Зачем нужна макроэкономика, лекция Сергея Гуриева

Зачем нужнаЗачем нужна макроэкономикар

Сергей ГуриевСергей Гуриев

План на сегодняПлан на сегодняЧ• Что такое макроэкономика

• Что верно и неверно в вузовских учебникахМожно ли использовать модели AS AD и IS LM– Можно ли использовать модели AS-AD и IS-LM

– Чем отличаются неоклассики от неокейнсианцев• Что такое современная макроэкономикаЧто такое современная макроэкономика

– Модели и методы – Ключевые вопросы экономической политики: рчто мы знаем и чего мы не знаем

19.09.2012 Сергей Гуриев Макроэкономика 2

Основные вопросыОсновные вопросы макроэкономикир

Что такое макроэкономика?Что такое макроэкономика?

З б й б• Задача: думать обо всей экономике как об одном целом– Откуда берется производство?Откуда берется производство?– Откуда берутся сбережения, инвестиции?– Инфляция, процентные ставки, обменные курсы?

• Все эти вещи присущи всей экономике, не только одному человеку или фирмеодному человеку или фирме– Хотя являются результатом действий большого количества индивидов

– Каждый из которых принимает для себя оптимальные решения в рамках некоторых ограничений

Сергей Гуриев Макроэкономика 419.09.2012

Основные задачи макроэкономики: тренд и циклН• Надо отделить долгосрочные тенденции от краткосрочных колебаний экономикиэкономики – Тренд: долгосрочный рост– Цикл: колебания вокруг этого тренда (рецессии иЦикл: колебания вокруг этого тренда (рецессии и бумы)

• Анализ тренда и анализ цикла – разные р д ц рнауки


Мировой ВВП на душу населения и его тренд

Источник: МВФ (World Economic Outlook, апрель 2012).

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020


( , р )

(К й) ВВП США(Квартальный) ВВП США: тренд и цикл

9,25

9,75

ВВП

8,75

9,25

рифм

7,75

8,25

Логар

7,25

7,75

19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 2019471951195519591963196719711975197919831987199119951999200320072011

19.09.2012 7Сергей Гуриев Макроэкономика

(Г й) ВВП США(Годовой) ВВП США: тренд и циклВВП

рифм

Ло

гар

1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015


Макроэкономика тренда и макроэкономика цикла

• Анализ долгосрочного тренда – экономика роста и развития– Отвечает на вопрос «почему одни страны бедны, а другие богаты»

– И что можно/нужно сделать для повышения долгосрочных темпов роста

К• Краткосрочная макроэкономика –макроэкономика циклов деловой активности– Что можно/нужно сделать, чтобы сгладить колебания вокруг тренда


ВВП на душу населения, ППС, 2011, US$у у

1 Катар 1029432 Люксембург 801193 Сингапур 597114 Норвегия 534715 Бруней 493846 Г 491376 Гонконг 491377 США 483878 ОАЭ 481588 ОАЭ 481589 Швейцария 43370

54 Россия 1673654 Россия 1673695 Китай 8382

132 Индия 3694


Макроэкономика циклаМакроэкономика цикла

Ц б• Цикл: колебания вокруг долгосрочного тренда (рецессии и бумы)– Почему экономика опережает или отстает отПочему экономика опережает или отстает от тренда?

– Например, почему экономика находится «под трендом то есть не приобретает все то чтотрендом», то есть не приобретает все то, что могло бы быть произведено?

– Текущий кризис – отличный примеру р р р• Цикл не обязан быть регулярным

– В развитых странах, в среднем, длится по 5-7 лет – И во время цикла все макропоказателиколеблются вместе


Что мы знаем о циклахЧто мы знаем о циклах

Большинство кризисов похожи на Великую• Большинство кризисов похожи на Великую депрессию 1930х (и Великую рецессию 2008-09гг.): – Надувшийся и лопнувший пузырь на рынке активов– Спираль сокращения потребления и распродажи активов

• Основные закономерности колебаний известны– Сначала падают цены на акции, потом инвестиции, потомСначала падают цены на акции, потом инвестиции, потом производство (и потребление), потом сокращаются рабочие места

– Восстановление происходит в том же порядкер р– Падение потребления меньше, чем падение инвестиций


Средняя продолжительность циклов в США

Средняя продолжительность, мес.От пика до дна

От дна до пика

От пика до пика

От дна до дна

1854-2009 (33 цикла) 17 39 56 56

1854-1919 (16 циклов) 22 27 49 48( )

1919-1945 (6 циклов) 18 35 53 53

1945 2009 (11 циклов) 11 58 69 691945-2009 (11 циклов) 11 58 69 69


Основные вопросы краткосрочной макроэкономики

• Как внешние события влияют наКак внешние события влияют на макроэкономическое равновесие и приводят к перегреву или рецессии?приводят к перегреву или рецессии?

• Как использовать меры бюджетной или денежной политики, чтобы бороться с кризисом или перегревом?кризисом или перегревом?


Великая депрессия: ВВП СШАВеликая депрессия: ВВП СШАВВП

рифм

Ло

гар


ВВП Р ?ВВП России: тренд или цикл?


Россия в долгосрочной перспективе

Источник: Markevich and Harrison (2011)


МакроэкономическиеМакроэкономические моделид

Макроэкономические моделиМакроэкономические модели

• В макроэкономике используются «модели общего равновесия»– Рассматриваются сразу все рынки: рынки товаров и услуг, капитала, труда, кредита и денег.

– В моделях «открытой» экономики учитываются и международная торговля и перетоки капитала, что позволяет моделировать и рынок валютыпозволяет моделировать и рынок валюты

– Учитывается «динамика» и «стохастика»


Простейшая модель общего макроэкономического равновесия

КапиталКапитал( д )

Рынок капиталаОпределяет ставку

(спрос)(предложение)

Рынок труда

процента Труд

(спрос)Труд

(предложение)

Определяет зарплатуНаселение Предприятия

Определяет цены на

Выпуск (предложение)Рынки товаров товары

Потребление (спрос)

Август 2011 Сергей Гуриев Введение в экономику 20

Модель макроэкономического равновесияд р р

• Для анализа макроэкономического равновесия нам Д р рнужна модель, которая включает в себя:– Равновесие на рынках товаров и услугРавновесие на рынке заёмных средств (сбережения и– Равновесие на рынке заёмных средств (сбережения и инвестиции)

– Равновесие на денежном рынке (предложение денег и спрос на )деньги)

– Равновесие на рынке труда – Равновесие на валютном рынкер

Тогда при заданных параметрах … – Технология и предпочтенияГ– Государственная политика (налоги, госрасходы, предложение денег)

… можно предсказать …

21

р д

19.09.2012 Сергей Гуриев Макроэкономика

Анализ макроэкономической политикир

… как изменятся …… уровень цен и зарплат, процентные ставки, уровень безработицы … ВВП потребление сбережения инвестиции… ВВП, потребление, сбережения, инвестиции …

при изменении госрасходов, налогов, денежной политики?

Следовательно, при помощи модели можно решить и обратную задачу:

• Что нужно сделать, если мы хотим – вывести экономику из кризиса?вывести экономику из кризиса? – сократить отставание ВВП от тренда на один процентный пункт? – снизить безработицу на один процентный пункт?


Модель IS-LMд

Основная модель из учебника – модель IS-LM• Равновесие на рынке продукции: кривая IS (investments and savings)• Равновесие на денежном рынке: кривая LM (liquidity and money)• Равновесие на рынке труда: кривая FE (full employment)• Равновесие на рынке труда: кривая FE (full employment)

Анализ в координатах «ВВП» и «ставка процента»• Можно провести как краткосрочный, так и долгосрочный анализ

Есть версия модели и для открытой экономикиЕсть версия модели и для открытой экономики

Модель IS-LM – это действительно модель общего равновесияШ й б• Широко используется при анализе экономической политики без расчетов


Модель AS-ADд

Тот же самый анализ можно провести и проще – в координатах ВВП и уровня цен

• Пересечение кривых IS и LM превращается в кривую совокупного спроса AD (aggregate demand).

• Кривая FE превращается в кривую долгосрочного совокупного предложения LRAS (long-run aggregate supply)

Такая модель называется «моделью совокупного спроса и совокупного предложения» (AS-AD)

Несмотря на свою простоту, AS-AD – это тоже модель общего равновесия

Сейчас используются гораздо более сложные (и реалистичные!) модели


Раньше модель IS-LM рассчитывалась при помощи «гидравлического компьютера» MONIAC«гидравлического компьютера» MONIAC


Модель IS-LM учитывает основные аргументы и «неокейнсианцев» и «неоклассиков»и «неокейнсианцев», и «неоклассиков»

• Неоклассики (долгосрочная перспектива):– В долгосрочной перспективе цены и зарплаты подстраиваются, экономика возвращается к долгосрочному равновесию

– В долгосрочной перспективе денежная эмиссия приводит к финфляции и не влияет на реальные показатели

• Неокейнсианцы (краткосрочная перспектива): – Цены и зарплаты подстраиваются медленноЦ р д р д– В краткосрочной перспективе возможны отклонения от классического равновесия

– В этой ситуации важнее не то, сколько экономика может у ц ,произвести, а то, сколько люди хотят купить (сторона спроса)

– Отсюда роль денежной и фискальной (бюджетной) политики –возвращать экономику к равновесию – чтобы не ждать подстраивания цен


Что может сделать правительство?правительство?

• Важно различать два типа реакцииа о разл а д а а реа ц• Лечение фундаментальной проблемы

– Почему произошел кризис?у р р– Можно ли было предупредить пузыри?– Как теперь регулировать финансовые рынки?– Все это касается долгосрочной перспективы

• Стабилизационная политика – раз уже кризис произошелпроизошел– Как быстрее всего восстановить спрос?– Как уменьшить безработицу?Как уменьшить безработицу?– Это была главная тема общественной дискуссии и антикризисных программ, особенно в 2008-2009


Как распознать пузырь?Как распознать пузырь?• Как правило, это можно сделать только ex post

– Пузыри обычно возникают на «новых» рынках – или после возникновения новых технологийвозникновения новых технологий

• Пример: сколько должны стоить доткомы? – Если всем очевидно, что это пузырь, он лопается моментально

• Тем не менее, есть повод насторожиться, если:С ф– Слишком высокая инфляция

– Слишком быстрый рост кредита– Слишком быстрый рост цен на активы (особенно,Слишком быстрый рост цен на активы (особенно, недвижимость)

(Райнхарт, Рогофф «На этот раз все иначе»)


Всегда легко убедить себя в том, «на этот раз все иначе»

6

5

6

ВП

, %

3

4

ового ВВ

д

2

ста мир

ов год

0

1

Темп ро

с

-11980 1990 2000 2010 2020

Т


Стабилизационная политика

• Очевидный ответ – увеличить госрасходы. Это д у р дбюджетная (фискальная) политика– Также можно уменьшить налогиТ Ф Р ( Н й )– Так поступал Франклин Рузвельт («Новый курс»)

– Это был рецепт ранних кейнсианцев– Может дорого обойтись с точки зрения долгосрочногоМожет дорого обойтись с точки зрения долгосрочного роста

• Стандартный современный ответ: денежная политика– Надо стимулировать инвестиции и потребление, выпустив больше денег и уменьшив процентныевыпустив больше денег и уменьшив процентные ставки

– Это рецепт новых кейнсианцев и монетаристов


Оптимальный ответ на кризисОптимальный ответ на кризис• Денежная политика (снижение ставок)

– Лучше всего (более гибкая)Но не работает при достижении нулевого порога процентных– Но не работает при достижении нулевого порога процентных ставок

• Как сейчас в развитых странах(!)

• Фискальная политика– «Автоматические» стабилизаторы (налоги, пособия и т.д.)

• лучше, так как включаются немедленно и предсказуемы– «Дискреционная» политика – хуже

• так как включается позднотак как включается поздно • и может быть неэффективной с точки зрения долгосрочного роста• зато выгоднее с политической точки зрения


«Оптимальные» процентные ставки и нулевой порог


Фискальный мультипликатор?Фискальный мультипликатор?В б• В учебнике написано, что во время кризиса увеличение госрасходы имеет мультипликативный эффект

• Если государство тратит доллар, тоуд р р д р,– поставщики откладывают из заработанного доллара 10 центов,

тратят 90, их поставщики сберегают 9 центов тратят 81 и тд– их поставщики сберегают 9 центов, тратят 81 и тд

– получается «мультипликатор»: 1+0.9+0.81+…=10

• Почему же тогда нужны такие большие антикризисные пакеты?• В реальности мультипликатор намного ниже:

От 1 0 до 1 5 (скорее 1 3)– От 1.0 до 1.5 (скорее 1.3)– Люди понимают, что рост госрасходов сегодня означает рост

налогов завтра и сберегают больше

19.09.2012 Сергей Гуриев 33

Денежная политика во время кризиса

Д б• Денежная эмиссия во время кризиса – это благо – Во время падения частного спроса инфляция – это не проблема– Без такой политики была бы дефляцияд ф ц– Именно эмиссию и рекомендуют монетаристы для ситуации типа

Великой депрессии (или сегодняшнего кризиса)

• Бывают ли другие кризисы?– Да, Великая стагфляция 1970х (и высокая инфляция, и высокая

безработица)– Проблема не «отклонения от тренда»,

а «смещения самого тренда»р– В этом случае стимулирование спроса не помогает, а лишь

генерирует перегрев и инфляцию


Борьба с инфляцией:Борьба с инфляцией:кривая Филипса,

стагфляция, инфляционные фожидания и инфляционное

таргетированиетаргетирование

Кривая Филлипса в 1960х

Инфляция

10

8

6

1968

2

419661967

2

Безработица1961

1962

1963

19651964

1 2 3 4 5 6 7 8 9 100

Copyright © 2004 South-Western


1970-е: период высокой инфляциипериод высокой инфляции

• В 1960 е была обнаружена кривая Филипса• В 1960-е была обнаружена кривая Филипса– Отрицательная связь между инфляцией и безработицей в данных

• ФРС попыталась повысить инфляцию и снизить безработицу

• Начали печатать деньги (понизили ставку)• Начали печатать деньги (понизили ставку)• Идея: если при отрицательном шоке спроса можно вернуть экономику в равновесие, почему нельзя поднятьвернуть экономику в равновесие, почему нельзя поднять ее выше равновесия?

• Проблема: экономику нельзя надолго увести от равновесия, она хочет вернуться в долгосрочное равновесие– Никсон не знал про различие между трендом и циклом

37

Никсон не знал про различие между трендом и циклом


Фиаско 1970-х

• Увеличение денежной массы создало инфляционные ожиданияожидания

• ФРС стимулировала спрос – Скажем, повышала денежную массу на 10%, д у у– Надеялись, что производители будут больше производить

• Но производители заранее повышали цены на 10%, зная, что происходитчто происходит– В результате, производство не менялось, а цены росли

• Только неожиданное повышение денежной массы может й ( й) ффиметь реальный (временный) эффект

– Но сколько раз так можно сделать неожиданно? • В конце концов, ФРС стала заложницей своей политикиц ц , ц

– Она не могла замедлить рост денег, так как высокие ожидания уже были заложены в рост цен

– ФРС потеряла контроль над инфляцией

38

р р д ф ц


Исчезновение кривой Филлипса в 1970е

Инфляция

1019751981

1979

19801974

8 19781979

6 1973

1972

1971

19681969 1970

197619731977

2

41966

1972

1967

19681972

21961

1962

1963

19651964

Безработица

1 2 3 4 5 6 7 8 9 100



Динамическая непоследовательностьнепоследовательность

В этом примере кроется фундаментальная проблема• В этом примере кроется фундаментальная проблема денежной политики

• У ЦБ всегда есть стимул неожиданно увеличить Ц д у уденежную массу

• Население это понимает и ожидает такое поведение • Следовательно инфляционные ожидания• Следовательно, инфляционные ожидания

– Для ЦБ становится совсем тяжело не печатать деньги – будет рецессия

В б• В результате, всегда и везде должна наблюдаться инфляция

• За эту мысль 1978-го года Кидланд и Прескотт в 2004-м у д д д ргоду получили нобелевскую премию – Справедливости ради, не (с)только за эту


Оптимальная политика

• Каким-то образом ЦБ должен формировать ожидания р Ц д ф р р днаселения

• ЦБ должен донести до населения, что не будет печатать деньги сверх меры– И потом действительно этого не делать

• Но как это сделать?Но как это сделать?– Ведь население знает, что ЦБ выгодно обмануть

• Рецепты:– Независимый ЦБ– Создание репутацииПолитика таргетирования инфляции– Политика таргетирования инфляции

• В развитых и некоторых развивающихся странах эта проблема практически решена

41

р р р


Как заработать репутацию?• Классический пример: дезинфляция Волкера• В 1980-м ФРС США возглавил Пол Волкер

– Первый представитель классического монетаризма• Он сказал: я снижу инфляцию, чего бы это ни стоило

– Ему конечно не поверилиЕму, конечно, не поверили• Волкер замедлил рост денежной массы

– Экономика ушла в самую глубокую рецессию со времен Великой депрессииВеликой депрессии

– Инфляционные ожидания только повысились – все по привычке ожидали печатания денегВолкер был непреклонен– Волкер был непреклонен

• В результате, инфляция была побеждена• Главное достижение: Волкер заработал репутацию, д р р р у цпоказав, на что он готов пойти– С тех пор в США не было инфляции– Но оправдывала ли цель средства?

42

Но оправдывала ли цель средства?


Дезинфляция Волкера

Инфляция

1019751981

1979

198019741979

A

8 19781979

1982

1979

6 1973

1972

1971

19681969 1970

197619731977

1982

1984 B

2

41966

1972

1967

19681972

1986

19851983

B1987

C

21961

1962

1963

19651964


1986

1 2 3 4 5 6 7 8 9 100



Правило Тэйлора

• Оптимальную политику ФРС легко описать простым правилом основанным на всех трех наших примерахправилом, основанным на всех трех наших примерах

• Надо повышать процентные ставки, если– Инфляция повысилась (с коэффициентом > 1)Инфляция повысилась (с коэффициентом > 1)– Безработица понизилась (выпуск вырос)

• Почему реакция на инфляцию должна быть больше, чем один в один?– Надо повышать реальные ставки, чтобы охладить экономику

• Taylor (1993): вот такое правило хорошо описывает• Taylor (1993): вот такое правило хорошо описывает поведение ФРС:

i = 1% + 1.5πe + 0.5(Y-Y*)/Y*


До 2002 г. – Гринспен был крайне успешным центральным банкиром

Инфляция

10

8

6

1990

2

4 19841991

1985

1992

1988198719952000

2001

19891990

2 19861993

1994

199620021998

19991997


1 2 3 4 5 6 7 8 9 100



Гринспен и правило Тэйлорар р р

• Правило Тэйлора хорошо описывает политику ГринспенаГринспена– Кроме периода 2002-2005

• После выхода из рецессии 2001-го года, он не д р ц дспешил поднимать ставки

• Это во многом спровоцировало текущий кризис– Низкие ставки подогревали пузыри на рынках– Низкие ставки подогревали пузыри на рынках

• Гринспен:– Да, я ошибся (боялся дефляции)– Но это не было основной причиной пузырей– Основной причиной были дешевые деньги из Китая и других стран с большими резервами


Современная макроэкономическая наука:

фмифы и реалии

Как устроена современная макроэкономика: стереотип

• Математизированные, абстрактные моделид

• Не учитывают неэффективность рынка и отклонения от рациональности неи отклонения от рациональности, не учитывают роль государства и финансовых рынков

• Не умеют предсказывать кризисНе умеют предсказывать кризис


На самом деле?На самом деле?Н й К ( 2009 ФРБ М )• Нарайана Кочерлакота (с 2009 г. – президент ФРБ Миннесоты) в 2009 г. проанализировал научные работы 44 ведущих макроэкономистов молодого поколения

• Их работы:– Учитывают неоднородность агентов

Учитывают неэффективность рынков– Учитывают неэффективность рынков– Учитывают ограниченную рациональность– Анализируют вмешательство государства– Используют разнообразные количественные методы– Пока только грубо моделируют финансовые рынки (чем дальше,

тем лучше)у )• Их работы пока не представлены в учебниках

– И не всегда используются в моделях центробанков


Последний номер (июль 2012)American Economic Journal: Macroeconomics

S i k W E id f Q l Mi i D• Sticky Wages: Evidence from Quarterly Microeconomic Data • Ambiguity Aversion: Implications for the Uncovered Interest Rate

Parity Puzzle y• Temperature Shocks and Economic Growth: Evidence from the Last

Half Century S i l S it R f B fit Cl i i L b F• Social Security Reforms: Benefit Claiming, Labor Force Participation, and Long-Run Sustainability

• The Cyclicality of Skill Acquisition: Evidence from Panel Data y y q• A Quantitative Theory of Information and Unsecured Credit • Speculative Bubbles and Financial Crises


Современные моделиСовременные модели• Достаточно сложные и реалистичные модели общего равновесия

Учитывающие ограниченную рациональность и– Учитывающие ограниченную рациональность и несовершенства рынков

• Но их количественные параметры не всегда легко р р д«откалибровать»– В макроэкономике практически невозможно поставить эксперимент или даже квази-эксперимент

– Поэтому, например, очень трудно оценить «мультипликатор бюджетных расходов»д р д

– Даже в Америке нет консенсуса о том, чему равен мультипликатор


Пример современной макроэкономики:

бкризис, долги и банки


Микропруденциальное регулирование

• Для того, чтобы вкладчики были защищены от рисков до X% активов, регулятор и требует поддерживать уровень капитала на уровне X% активов

• В реальности все немного сложнее: – надо учитывать разные риски разных типов у р р рактивов

• Новая проблема: необходимо учитывать, что р д у ,суверенные облигации развитых стран – это совсем не безрисковый активр


«Спираль кризиса» и макропруденциальное регулирование

• Если потери у нескольких банков одновременно – Например, у всех держателей греческого долга

• То на рынок выбрасывается слишком много активов– Цена на эти активы падает

• Соответственно и другие банки несут потери им надо• Соответственно, и другие банки несут потери, им надо списывать капитал и распродавать активы

• Необходимо макропруденциальное регулирование– Например, долг, который конвертируется в капитал в случае

финансового кризиса или рецессии• Поэтому правильно, что решение о повышении уровня капиталаПоэтому правильно, что решение о повышении уровня капитала

до 9% в еврозоне сопровождается требованиями рекапитализации


Подводя итоги


Что мы знаем?Что мы знаем?С• Современная макроэкономика: – Неоклассический-неокейнсианский синтез– Понятно, как бороться с инфляцией, р ф ц

• В долгосрочной перспективе инфляция – это всегда монетарный феномен– Не можем предсказывать кризисы

Понятно как они устроены и помогает с ними бороться– Понятно, как они устроены и помогает с ними бороться• Во время кризиса политики по-прежнему обращаются к макроэкономистамза советом

• С обычным кризисом лучше бороться средствами денежной• С обычным кризисом лучше бороться средствами денежной политики, а не фискальной– Но денежная политика не работает, когда ставки равны нулю

• С пузырем или кризисом типа Великой стагфляции (пример: пожары в России в 2010 г.) надо бороться по-другому– Поднимать процентные ставкиПоднимать процентные ставки


Documents

Зачем нужна макроэкономика, лекция Сергея Гуриева