Максим Штейгервальд, Руководитель инвестиционной дирекции ФРИИ: Анатомия венчурного фонда

Фонд развития

интернет-инициатив

Доступно о сложном

pro инвестиции

2

О чем говорим

• Сколько стоит компания

• Как инвестируют фонды

• Оценка на Seed и Pre-seed

• Какой процент отдавать инвестору и

когда

посчитаем?

4

Позитивные сценарии

Стартап 1 Стартап 2 Стартап 3

Сколько надо инвестиций

28 млн. руб. 15 млн 35 млн

Доля инвестора 5% 10% 15%

Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб. 300 млн. руб. 500 млн. руб.

Цена компании через 5 лет

3 млрд. руб. 1 млрд. руб. 500 млн. руб.

Сколько получит инвестор

150 млн. 100 млн. 75 млн.

5

Что это означает?

Стартап 1 Стартап 2 Стартап 3

Сколько надо инвестиций

28 млн. руб. 15 млн 35 млн

Сколько получит инвестор

150 млн. 100 млн. 75 млн.

Доходность? 39,89% 46,14% 16,47%

6

Ты – инвестор.

Какой процент в год интересен?

10% 20% 30% 40% 50% 60%

7

Реальность финансового мира…

10% 20% 30% 40% 50% 60%

Банк Фондовый рынок Венчур

8

Реальность финансового мира…

10% 20% 30% 40% 50% 60%

Банк Фондовый рынок Венчур

доступно только для зрелых компаний

9

возврат инвестору более 5x при 50% за 4 года?

10

Но!Не 100% стартапов с инвестициями возвращают деньги!

11


Будем оптимистами, посчитаем что 50% - возвращают!

12

Тогда предложение с возвратом до

10x за 4 года даже не смотрим!


Будем оптимистами, посчитаем что 50% - возвращают!

13

Pre-seed Seed Стадия роста

Количество проинвестированных

700 компаний 1000 компаний 1000 компаний

Количество успешных

15 компаний 40 компаний 150 компаний

Вероятность провала 97-98% 95-96% 75-85%

Рыночная стоимость на cash-out

≈0 ≈0 ≥0

Базово:1. Капитал российских компаний – очень дорогой2. Стадия и отрасль вносят свои коррективы3. Internet & Software – самые рискованные отрасли

14

Сколько стоит компания?

15

Еще раз посчитаем…

• Период – 10 лет

• Прибыль в год - $1M

• Инфляция, банковский процент – 0%

год 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

прибыль $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M

Сумма всех прибылей в «деньгах сегодня» $10M

Сколько заплатить за такой бизнес?

16

год 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

прибыль $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M

Сумма всех прибылей в «деньгах сегодня» $10M

Еще раз посчитаем…

• Период – 10 лет

• Прибыль в год - $1M

• Инфляция, банковский процент – 0%

Сколько заплатить за такой бизнес?

меньше$10M

17

Коэффициенты…

• Коэффициент PE (цена/прибыль)

• Коэффициент PR (цена/оборот)

18

Коэффициенты…

• Коэффициент PE (цена/прибыль)

• Коэффициент PR (цена/оборот)

Компания может иметь убытки…

В любом случае оборот и прибыль взаимосвязаны.

Например:

прибыль= 20% от оборота,

оценка в 5 прибылей = оценке в1 оборот

19

Реальные цены по истории сделок

• Бывает 17 годовых… Бывает 20-40

годовых оборотов, но…

• Медиана сделок M&A в США за 2012-

2013 годы – 5,4 оборота

• Российские средние цифры:

0,5-2 годовых оборотов

20

Сколько хочу инвестиций

Стартап 1 План инвестора

Сколько надо инвестиций 28 млн. руб.

Доля инвестора 5%

Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб.

Цена компании через 3-5 лет 3 млрд. руб.

Сколько получит инвестор 150 млн.

21

Оценка на стадии Seed

Цена компании - ?

Инвестиции – 10 млн. руб.

Доля в компании - ?

Стандартные методики – 5-20 млн. руб.

22


сегодня через 5 лет

Цена компании - ?


Доля в компании - ?

Цена компании – 500 млн. руб.Стандартные методики – 5-15 млн. руб.

Инвесторские 10Х к 10 млн. руб.= 100 млн. руб.

23


сегодня через 5 лет

Цена компании – 50 млн. руб.


Доля в компании – 20%

Цена компании – 500 млн. руб.Стандартные методики – 5-15 млн. руб.

Инвесторские 10Х к 10 млн. руб.= 100 млн. руб.

24

Оценка на pre-seed

Цена компании – произведение факторов:

• Команда

• Рынок

• Наличие спроса

• Способность зарабатывать

• Способность быстро расти

Если любой из факторов – ноль, то компания ничего не стоит…

25

Оценка на pre-seed

• Невозможно оценить цену компании

через 3-5 лет – слишком много

неопределенностей

• Поэтому «одна цена для всех»

26

Вернемся: сколько хочу инвестиций?

План Стартап План инвестора

Сколько надо инвестиций 28 млн. руб.


Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб.

Цена компании через 3-5 лет 3 млрд. руб.

Сколько получит инвестор 150 млн.

27


План Стартапа План инвестора

Сколько надо инвестиций 28 млн. руб. 28 млн. руб.


Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб. 700 млн. руб.

Цена компании через 3-5 лет 3 млрд. руб. 700 млн.

Сколько получит инвестор 150 млн. 280 млн.

28


План Стартапа План инвестора

Сколько надо инвестиций 28 млн. руб. 28 млн. руб.

Доля инвестора 5% 40%

Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб. 700 млн. руб.

Цена компании через 3-5 лет 3 млрд. руб. 700 млн.

Сколько получит инвестор 150 млн. 280 млн.

29

Выводы

• Инвестор планирует ЗАРАБОТАТЬ!

• На разных стадиях – разные подходы к оценке

• Возможность заработать инвестору 10-кратно –минимальный уровень переговоров об инвестициях

• Дальше: раунды, сколько отдать инвестору, важность размера рынка и безубыточность

раунды, суммы и

важные нюансы

31

Раунды и суммы

Angels, FFF Seed CapitalVCs, Acquisitions/Mergers,

Strategic Alliances

Time

Revenue

IPO

Early Stage

Later Stage

Valley of death

Break even

$250M

Secondary Offerings

Public Market

$25K $250K $2,5M

$25M

32

Разница в состоянии компании по ФРИИ

Pre-seed seed Раунд А

отбор лучших на рынке цифры и команда в основном цифры

• MVP

• Команда

• Рынок >$10M

• Первые пользователи

• Положительная Unit-экономика

• Подтверждение масштабируемости каналов привлечения

• Темп роста, подтверждающий план в Excel

• Рынок все еще большой

• История за 12-24 месяца: unit-экономика по всем каналам

• Сохранение темпа роста за весь период

• Есть куда расти 3-5 лет (рынка еще достаточно)

33

Captable: почему pre-seed 30%+ смертелен…

сколько надо

инвестиций

сколько % берет

инвестор

сколько

останется

«разработка

прототипа»

3 млн. 30% 70%

Pre-seed 1,4 млн. 7% 65%

34





инвестор

сколько

останется



3 млн. 30% 70%


Seed 15 млн. 20% 49%

35





инвестор

сколько

останется



3 млн. 30% 70%


Seed 15 млн. 20% 49%

Раунд А 60 млн 20% 39%

Раунд B

…

36

Captable: вариант от ФРИИ




инвестор

сколько

останется

Pre-seed 1,4 млн. руб. 7% 93%

Seed 15 млн. руб. 7% + 18% 75%

Раунд А 100 млн. руб. 25% + 20% 55%

37

Почему рынок важно!

Пример: решение для навигации на выставках

Мировой $121 млрд

38




Российский $800 млн

39





Систем автоматизации $24 млн

40





Систем автоматизации $24 млн

С учетом конкурентов и сегментации $9,6 млн

41

А это значит что…

• Предел цены компании не будет выше

$10 млн.

• Привлечь в качестве инвестиций

максимум возможно $500 тыс. за 50%

42

сегодня через 4 года

Еще одно секретное знание

точкабезубыточности

Капитал инвестируетсяиз расчета 50% годовых

10Х за 4 года


7,7Х за 4 года

43








за 10 млн. инвестиций в компаниюс будущей ценой 500 млн.

возьмут 20%


возьмут 15%

44









возьмут 20%


возьмут 15%

Планируйте инвестиции, достаточные на достижение безубыточности

45

Большая капитализация хорошо?

46




сколько % отдам

инвестору

капитализация

Pre-seed 1,4 млн. руб. 2% 70 млн.

47





инвестору



«Комфортный» Seed-раунд: 3-15 млн. руб.с капитализацией 20-60 млн. руб.

48





инвестору



Seed 10 млн. руб. 20% 50 млн.

49

Выводы

• Размер рынка – очень важно при оценке

компании

• Неправильная доля – блокирует сделки

• И мало и много – плохо

• Рентабельность – сильная позиция в

переговорах

• Как вы поняли, размер рынка очень

важен

вопросы?

Documents

Максим Штейгервальд, Руководитель инвестиционной дирекции ФРИИ: Анатомия венчурного фонда