金融海嘯後的全球新趨勢

謝金河財金文化 董事長

先探投資週刊 社長

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壹、熱脹到冷縮－ 從錢潮淹腳目到財富幻滅

一、巨變的年代 從中國雪災、四川大地震、金融海嘯 百年一遇大變折 雷曼兄弟、 AIG 、房利美、房地美 冰島破產：國家也會倒 巨變有如飛機空中航行

遇到亂氣流，在空中急降 500 公尺 可能發生重大傷亡

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美國 232 年誕生第一位黑人總統 歐巴馬時代 對抗全球金融大海嘯，各國採取行動 1. 緊急注資：美國 7000 億紓困計劃 英國 5000 億英鎊 德國 6450 億美元 法國 4500 億美元 荷蘭 2500 億美元 俄羅斯 2100 億美元

南韓 1700 億美元

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2. 全球大降息 英國一次降息 6 碼 全世界一起降息

美國 5.25%→1% 英國 5.5%→3% 歐元區 4.25%→3.25% 澳洲 7.5%→5% 印度 10%→7.5% 日本 0.5%→0.3%

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美國 FED 2000 年以來

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二、價格破壞 股市大跌 房市大跌 原物料大回檔 匯市豬羊變色 百兆美元財富從空氣中蒸發

世界的調整愈來愈困難

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三、熱錢抽離原物料→大回檔 鈀金 1125→168 -85% 白金 2301.5→739.8 -65.5% 鎳 51800→9050 -82.52% 鋅 4580→1072 -76.59% 鉛 3890→970 -67.6% 銅 8940→3050 -65.88% BDI 11793→663 -94.37% CRB 473.97→208.6 -56.02%

農產品 黃豆 1636 美分→ 783.5 -52.1% 小麥 1349.5→467.75 -65.33% 玉米 799.25→293.5 -63.27%

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鎳 2006 年以來鎳 2006 年以來

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BDI 指數BDI 指數

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CRB 指數

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小麥

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油價

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幾個關鍵指標 1. 油價從 149.27→46.79

油價三個月內跌 66% ，油價止跌，是股市反彈

重要指標 產油國經濟受衝擊：中東、俄羅斯股市狂跌 2.BDI 指數三個月跌九成：航運業受衝擊 3. 景氣循環產生逆轉，水泥、鋼鐵、航運受衝擊 4. 新興市場面臨空前危機，匯率急跌、股市大跌、 外資出走、經常帳逆差、外債高築 冰島、阿根廷、巴基斯坦、烏克蘭、塞爾維亞、 匈牙利、南韓告急

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二、全球股市巨大調整

1. 中港股市調整壓力最大 上海指數 6123.669 →1664.925 (-72.08%)

上海 A 6429.284 →1749.016 (72.8%)

上海 B 394.21 →86.444 (-77.7%)

滬深 300 5891.137 →1607.674 (-72.72%)

香港國企股 20609.1 →4792 (-76.74%)

香港恆生指數 31958.41 →10676.29 (-66.6%)

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上証 2007 年以來

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滬深 300 2005 年以來

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新興市場資金大逃竄2. 金磚四國及新興市場皆慘跌 俄羅斯 2498.76 →549.43 -78% 巴西 73920 →29435.11 -60.17% 印度 21206 →7697.38 -63.69% 越南 1176 →303.54 -73.3% 愛爾蘭 12902 →2263.46 -82.46% 南非 33263.15 →17700.93 -46.78% 埃及 3896 →1458.88 -62.5% 墨西哥 32836 →16480.01 -49.39% 阿根廷 2354.71→819.36 -65.2% →阿根廷可能是冰島第二 匈牙利 30132.35 →10597.7 -64.83% 土耳其 58864 →20912.09 -64.47% 匈牙利、土耳其、烏克蘭紛紛告急

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越南股市

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愛爾蘭股市

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阿根廷股市

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俄羅斯

最短時間，最大跌幅

俄羅斯

最短時間，最大跌幅

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巴西

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3. 全球股市市值縮水逾 30 兆美元 美國 -8.07 兆 印度 -1.54 兆 加拿大 -1.83 兆 法國 -1.636 兆 英國 -1.986 兆 德國 – 1.163 億 日本 -2.16 兆 俄羅斯 -8490 億 中國 -3.06 兆 巴西 -9840 億

房地產損失約股市 1.5 倍 連動債等衍生性金融商品

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貳、金融大海嘯後，全球財勢大重組一、新秩序的重建：從美國獨霸到多元力量的形成( 一 ) 德國財政部長史坦布律克的諍言： 1. 美國放任市場盲目追求高報酬，現在必須接受 更多市場管制，並承受失去金融霸主地位的損失。

2. 史坦布律克預測：今後 10 年，全球將用美元、 歐元、日圓和人民幣「四大貨幣」交易，而且，

如不與中國和俄羅斯共同努力，七大工業國 （ G7 ）將不再能單獨解決金融問題

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( 二 ) 從 G7 到 G20

法國總理薩克奇：面對世界性危機，應重建

一個金融的不列顛森林體制

1944 年 35 美元 = 一盎司黃金

美元與黃金掛鈎

各國貨幣與美元掛鈎

布希召集新領袖會議，美元獨霸的新考驗

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美元指數 2000 年以來

美元大漲，全球資金回流美元體系

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二、金融海嘯後的新世界

1. 美國股災重創全世界 7000 億紓困不能解決美國經濟問題 道瓊 → 7449.38 跌幅 47.53% S&P500 1576.06→748.44 跌幅 52.53% Nasdaq 2861.51→1295.48 跌幅 54.73% 美股大漲大跌，非底部現象 歐巴馬當選第一天，道瓊大跌 486點 未來調整之路仍漫長

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9/29 →777 點大跌 史上第一大跌幅 10/13 →936 點大漲 史上第一大漲幅 10/28 → 889 點大漲史上第二大漲幅

道瓊

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NASDAQ

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2. 美國金融業大重組 大銀行巨無霸成形 J.P. MORGAN ：貝爾斯登 華盛頓互惠銀行

美國銀行： COUNTRYWIDE 美林證券 花旗集團與富國銀行搶美聯銀行 ( 富國銀行奪標 ) 美聯銀行 3Q 大虧 239 億美元 高盛證券、摩根史丹利改制銀行 →花旗銀行面臨空前危機 55.65 →3.05 美元 未來兩年預估有 1000 家中小型銀行會被 併購或倒閉

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美聯銀行

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富國銀行

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高盛

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47.41市值從 979 億 → 185.65 億美元

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3. 美國金融業未來新趨勢

A.銀行大者恆大，強者恆強 美國前三大，從三大 ( 富國銀行、高盛、摩根史丹利 ) 成形

B. 中小銀行被購併或倒閉C. 投資銀行結束，高槓桿時代終結D.銀行國有化 ( 房利美、房地美、 AIG) ，追逐獲利不再是唯一

E. 美國可能重蹈日本覆轍，調整時間會更久

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花旗 2000 年以來

55.65

3.05市值從 3032.36 億 → 166.19 億美元

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JP MORGAN 2007 年以來

美國最大銀行市值 1027.88 億美元

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4. 從資本主義到社會主義 馬克斯與列寧「共黨宣言」：政府管制資本是通往 共產主義的要徑。第五章，國家統一掌控信貸 美國：房利美與房地美國有化 AIG 變成國營企業 英國：北岩銀行、 B&B 銀行 收歸國有 英國首相布朗 370 億英鎊救 蘇格蘭皇家銀行、駿懋 (LLOYDS)與 HBOS 荷比盧三國政府 162 億美元救 FORTIS 比利時與法國 DEXIA VA 銀行 德國： HYPO REAL ESTATE 600 億美元 冰島前三大銀行全部收歸國有 冰島破產

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冰島股市 2007 年以來國家瀕臨破產危機 股市跌 9 成

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房利美

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AIG

市值剩下 43.04 億美元

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FORTIS

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5. 美國的考驗來了，中國的機會來了！ 美國舉債救市？美國如果不能以債養債， 金融制度會全面崩潰 印鈔票：美元地位面臨考驗 中國地位上升 巴菲特出手買高盛、 GE 買比亞迪，威力比美國政府大 7000 億美元過關，全球股市再大跌 中國 1.9 兆美元外匯存底，成了新興國家 新救世主，亞洲的強者誕生 美國有可能步入長期衰退的窮途末路

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比亞迪

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6. 歐洲泡沫不比美國小A. 英國的調整困難 索羅斯預告下一個風暴核心在英國 英國房市泡沫一戳就破→俄羅斯大亨的斷頭危機 英國銀行槓桿倍數 33 倍 匯豐控股英國總部 2007 年 5 月以 10.8 億英鎊 賣給西班牙最大地產商，如今可能以 3 億英鎊

買回來 民間家庭債務是年所得 1.6 倍，全球最高 法國、德國 GDP季成長陷入負成長

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B. 金融市場有如核彈爆發的威力

德意志銀行槓桿 50倍，持有美國次貸資產2 兆美元，比房利美還多英國巴克萊銀行槓桿 60倍，持有有問題的債券 1.3 兆英鎊，比英國 GDP 總值還多比利時 FORTIS 槓桿 33倍，手上有問題債券比比利時 GPD 總值還高歐洲三大指數大跌• 法國 6168.15→2838.5 -53.98%• 德國 8131.53→4014.6 -50.63%• 英國 6754.1→3665.21 -45.73%

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德國

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英鎊

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歐元

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三、從槓桿到反槓桿（ DELEVERAGING ）

國際清算銀行公佈：• 2003 年全球衍生性金融商品市值 100 兆美元• 2007 年增到 514 兆美元• 全球 GDP 48 兆美元

2000 年以來，私募基金橫行 利差交易、股市活絡 房地產大漲、原物料大漲如今反向：利差交易結束了

• 日圓因資金回補而大漲，日圓→ 90.8 元• 澳幣、紐幣大跌：澳幣從 0.9636→0.6035 紐幣從 0.8210

→0.5248• 美元超跌：美元指數→ 88.463 歐元 1.6038→1.2363 英鎊 2.1029→1.4696

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日圓

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澳幣

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四、全球進入個人、企業、國家調整資產 負債表的階段

日本 1990 年泡沫一蹶不振的源頭

企業個人國家減債運動

利率再低，大家不借錢

日經指數再創歷史新低

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日本日經指數

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五、下一個景氣輪迴

蘇富比的九年魔咒 1989 年 1998 年 2007 年 下一個高潮在 2016?

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蘇富比

股價跳空下跌 38%

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蘇富比 1980 年以來日本泡沫經濟

美國科網泡沫

新興國家繁榮

原物料大漲

蘇富比 1980 年以來

日本泡沫經濟

美國科網泡沫

新興國家繁榮

原物料大漲

跳空下跌有反轉訊號

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未來的投資策略一、黑暗隧道見到了光 ?

( 一 ) 巴非特危機入市，此其時矣 ?

探照燈、手電筒與火把