棉花交易与期货市场

郑州商品交易所

乔 · 尼克西亚Joe Nicosia

Chief Executive Officer艾仑宝棉花公司

路易达孚

棉花价格的波动性• 去年全世界的棉花形势由大量的剩余转变到严重

的短缺

• 棉价从 55 美分涨到 90 美分

• 一个月以前棉价跌至 70 多美分是对后市棉花产量及其看好

• 美国的酷热，中国北方地区的过多的雨水以及巴基斯坦灾难性的洪水改变了棉花收成的前景

棉花 -2009/2010:转折的一年

• 过去三年里，棉花被边缘化 .• 玉米，大豆逐步站到了舞台的中心 .• 美国棉花面积缩减了 247 万公顷 .• 其他地方的棉花面积减少了 214 万公顷 .• 经济危机期间棉花需求也同时削减了 240 万吨 .• 在当季初期，建立起来几乎近全年消费一半的库存 .• 全世界的棉花看起来十分充足，各种事件也开始出现 .

一年前 :大转变

• 衰退让位给经济恢复 .

• 全球大规模从从剩余到短缺的迅速转变 .

• 美棉期货涨幅超过 30美分 .

从剩余到短缺的迅速转变

• 多年来单产的增长一直大于需求的增长 .• 棉价在 50-60 美分期间， 2009/2010 棉花面积减少

到 1986 年以来的最低水平 .• 2009 年度的天气不利于棉花的生长，导致了世界范

围内的减产 .• 2009/2010 年度全世界棉花产量仅仅超过 2177 万吨 .• 经济在 2009 年第 3 季度开始复苏 .• 需求激增到 2569 万吨 - 带来了 348 万吨 缺口• 棉花过剩的时期已经过去，供给的缺口逐渐出现 .

艾仑宝月度预计世界棉花生产，消费与期末库存

2009/10 年度单位：百万包

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Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul40

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Stocks

Consumption

Production

世界棉花面积在 2010/2011 年度的回应减产的 58% 的面积已经被恢复

• 随着美国食物做燃料计划的开发，粮食和油籽市场的消费不断增长因此全世界减少了 445 万公顷的棉花面积 .

• 高价位棉花导致了棉花面积在 2010/11 强劲的恢复 .

• 今年全世界棉花面积已经达到 3306 万公顷，超过了2010/2011 年度 255 万公顷 .

• 37% 来自印度，这个对棉花最有热情的国度 .• 28% 发生在美国 .

• 俄罗斯小麦减产以及美国持续对乙醇的巨大需求都在支持粮食的价格攀升 .

会持续影响棉花面积吗？

美国每年“烧掉” 1.14亿吨的玉米，用于工业燃料

2010/11 年棉花面积充足吗 ?取决于单产

• 2010/11 年棉花种植面积为 3306 万公顷，棉花产量的将会增加 .

• 本季未来如果持续正常的天气世界的产量将归达到2547 万吨 .

• 尽管最近出现一些异常天气，全球的单产仍会是历史上第二高的 .

• 单产在那些高单产的国家和低单产国家都有所上涨。低单产国家 - 包括美国 - 有巨大的提升空间 .

• 如果世界都达到中国的单产水平，世界产量会达到4571 万吨 .

世界棉花单产磅 /英亩

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yield

acreage

印度棉花单产磅 /英亩

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棉花 -2010/11丰产的希望在逐步破灭

• 上述的单产增长趋势为七月期货价格的下跌提供了依据。

• 西得克萨斯雨水非常充沛，印度的季风也恰到好处，中国的棉田也一切正常。

• 上述一切看起来有了近 3318 万公顷的面积世界的产量足以满需求。

• 八月份开始，大家的希望在逐步破灭。

2010 年 8 月世界棉花产量在逐步减小

• 干旱酷热的八月影响美国的单产 .• 美国棉花今年还是会丰产的，但是失去了创造记录的机会。

• 山东的持续降雨影响此地的产量。• 上个月巴基斯坦的印度河洪水泛滥摧毁了数以百

万包的棉花的面积。• 从目前来看世界的产量将不能满足需求了。

棉花 -2010/11盈余变为短缺

短缺会变为稀少吗 ?

今天，巴斯斯坦棉花种植带

世界棉花平衡表艾仑宝数据

单位：百万包

07/08 08/09 09/10 10/11

期初库存 57.4 57.4 58.2 42.7

产量 119.3 109.4 101.4 117.4

消费 120.1 109.9 117.7 121.4

未统计 -.8 -1.4 -.8 -3.1

期末库存 57.4 58.2 42.7 41.8

接下来呢？

高于 80 分的不稳定性过去 37 年棉价在某个区间的停留时间的比例

80s: 8%

90s: 2%

$1+: 1%

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80

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Cen

ts/lb.

Peak level

Low within 3mthsLow within 6mths

在棉价高于 80之后的 3 个月和 6 个月

?

期货交易一把在震荡市场生存的钥匙

如何判断棉花是否便宜

• 市场的走向轨道上充满了各种价格信号，只给那些能够看到它们的人。

• 价格的波动是增加或减少产量的长期诱因。• 期货价差 - 是期货上不同合约间价格的差– 是提示是否适合持有棉花的信号。

• 积差水平 - 是期货和现货价格的差 -反应了产地，等级及供应量的不同情况。

• 这些价格之间的关系为积极的贸易商提供了市场走向的信号。

今天棉花价格的信号• 绝对价格高于棉花成本价格

–我们需要更多的棉花– 增加的种植面积

• 期货价差倒挂– 不适合持有棉花– 随着时间的推移价值损失– 需求推迟

• 积差处于高水平–工厂现在需要棉花– 供应量有限

管理价格的波动性郑州期货参与量的巨大飞跃

• 来自各方的积极参与对于形成一个有效的市场是至关重要的。

• 流动性意味着卖价 /买价的差别缩小以及更有效的价格传递。

• 郑州期货棉花的持仓量自 2004 年以来已经翻了四倍。

• 交易量常常超过了 150 ， 000手。• 这对于中国市场效率的发展具有非凡的意义。

市场展望

中国棉花的现状 : 盈余消失了

• 就像世界其它国家一样，中国在 2009/10 年度已经用尽了盈余的棉花。

• 2008/09 年度中国已经卖了 262 万吨的储备棉。• 2009/10 年度中国一共会卖 60 万吨的储备棉• 如果没有储备棉来控制价格，市场会发生三种情况：

• 为了满足消费会出现大量的进口• 价格会反应中国强劲的购买• 中国的价格会增加波动性

纽约期货棉花近期合约的平均价格和中国进口

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cen

ts p

er l

b

imports average annual price

中国棉花平衡表艾仑宝预测 （百万吨）2008/09 2009/10 2010/11

期初库存 3.9 4.5 3.0

产量 8.4 7.0 6.9

进口 1.6 2.4 3.5

消费 9.7 10.9 11.2

未统计 .3 .1 .1

期末库存 4.5 3.0 2.4

美国棉花出口火热的销售进度

• 本年度我们销售了历史上最多的棉花• 2010/11 年美国农业部对美棉出口的初始预测是 294

万吨，而目前的预测是 326 万吨。• 2010/11 年的美棉期末库存预计仅为 65.3 万吨左右。

• 库存继续下降的可能性非常小。• 我们距离纽约期货突破一美元仅一步之遥。

美国棉花出口销售百万包

8 月的第四周

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美国棉花平衡表艾仑宝预测

百万包

07/08 08/09 09/10 10/11

期初库存 9.4 10.1 6.2 2.9

产量 19.2 12.8 12.2 18.5

总供应量 28.6 22.9 18.4 21.5

消费 4.6 3.6 3.5 3.6

出口 13.7 13.3 12.1 14.9

未统计 .2 -.2 0 0

总消费量 18.6 16.6 15.5 18.4

期末库存 10.1 6.2 2.9 3.0

大牛市的警告

V型的复苏 ?

经济局面还存在一定的风险

• 市场利多的观点取决于供不应求的情况。• 工厂目前的消费量约为 2634 万吨，同经济危机前持平。• 同预测的产量 2547 万吨相比，将会出现缺口。• 然而，经济目前还是较弱的情况。• 美国的失业率高居不下。• 房地产市场也萎靡不振。• 如果经济遭遇不可预知的打击陷入危机，利多的局面就会

消失。

市场风险• 全球的单产比预计的还要好。• 良好的天气给印度带来超过 612 万吨的产量。• 纽约期货大量的投机多头会平仓。• 更高的价格会带来更多的棉花种植面积。

结论• 未来几年中国仍会是一个主要的棉花进口国。• 2011/12 年度市场的目标是吸引更多的种植面积。• 2010/11 年度又一次的库存减少使得价格会维持高位以防止 2011/12 年的缺口。

• 美棉平衡表不允许任何的误差出现。否则难以满足未预见的出口需求。

• 目前的价格展望取决于供不应求这一现实。如果经济遭遇重创需求减少，价格也会迅速下跌。

• 全球单产的增加将是期货价格水平的决定性因素。• 中国在 2011/12 年度应该考虑重新建立储备。

结束