Теория денежной экономики Дж.М.Кейнса и практические выводы из нее

Лекция Н.А.Макашевой

для 2-ого курса

План лекции

• От новой экономической философии к новой экономической теории. «Денежная» трилогия Дж.М.Кейнса

• «Трактат о денежной реформе» (1923) – модификация количественной теории

• «Трактат о деньгах» (1930) – колебания деловой активности сквозь призму колебаний цен

• Кейнс и Хайек: альтернативные подходы к исследованию экономики

План лекции (продолжение)

• «Общая теория занятости, процента и денег» (1936): основные теоретические и методологические характеристики

• «Общая теория» и колебания экономической активности

• «Общая теория»: рекомендации для политики • Методологические и философские проблемы в

связи с «Общей теорией»

От новой экономической философии к новой экономической теории. «Денежная» трилогия

Дж.М.Кейнса

• Две главные проблемы: колебания цен и выпуска• Стабильность экономики сквозь призму

стабильности внутренних цен. Роль денег• Долгосрочная и краткосрочная перспективы

Колебания относительно некоторой нормы или колебания самой нормы?

«В долгосрочной перспективе все мы умрем. Экономисты слишком облегчили бы свою задачу и лишили бы ее какой бы то ни было ценности, если бы они во время бури могли нам только сказать, что когда шторм будет далеко позади, океан вновь успокоится» (« Трактат о денежной реформе», гл.3)

• От анализа открытой к анализу закрытой экономики

• Деньги и цены. Инфляция и дефляция. Их несимметричность

• Количественная теория и ее модификация

• Цены и макроэкономическое равновесие ( S и I)

• Стабильность экономики сквозь призму стабильности выпуска

• Деньги, выпуск и занятость. Теория предпочтения ликвидности

«Трактат о денежной реформе» (1923) – модификация количественной теории

«Безработица, непрочное положение производителя, обманутые ожидания, внезапная потеря сбережений, непомерные конъюнктурные прибыли спекулянтов – все это в значительной степени вызывается неустойчивостью денежной единицы»

• Риск является еще одним элементом издержек, вознаграждение за риск – тяжелое бремя, которое ложится на всю экономику. Риск усиливается при неустойчивости денежной единицы

• Последствия изменения денежной единицы: перераспределение доходов, влияние на производство – не только относительные цены, но и уровень цен (ожидания цен) влияют на производство

• Инфляция является несправедливой, а дефляция разрушительной. В краткосрочной перспективе дефляция особенно опасна

• Задача политики (денежной)– достижение устойчивости покупательной способности денег. Как это сделать?

«Трактат о денежной реформе» (продолжение)

• Количественная теория сохраняется как инструмент макроэкономического анализа

• Модификация денежного уравнения. Кембриджская форма уравнения спроса на деньги: М=kpy или M=kY

Уравнение Кейнса n = p (k+rk’) Если k и k’ не меняются, стабильность p обеспечивается

стабильностью n.Короткий период: k, k’ могут изменяться.

«Периодические колебания в первую очередь вызываются не изменениями n и r, а изменениями k и k’»

• Вывод1: количественная теория должна быть пересмотрена для короткого периода

• Задача денежной политики: противодействовать изменению k и k’ через регулирование цены кредита.

• Денежная политика предполагает воздействие не только на предложение, но и на спрос на деньги

«Трактат о денежной реформе» (продолжение)

В открытой экономике внутренние цены через механизм обменного курса связаны с мировыми ценами:

• F1 (n1, r1, k1, k’1) = e F2 (n2, r2, k2, k’2) • P1 = F1 (n, r, k, k’) – внутренние цены в стране 1• P2 = F2 (n2, r2, k2, k’2) – внутренние цены в стране 2• Вывод 2: цели стабильности внутренних цен и

валютного курса могут конфликтовать. Золотой стандарт создает опасность

«Трактат о деньгах» (1930) – колебания экономической активности сквозь призму

колебаний цен • «Моей целью было найти метод, позволяющий

описать характеристики не только статического равновесия, но и неравновесных состояний, а также установить динамические закономерности, управляющие переходом денежной экономики от одного состояния равновесия к другому» (Keynes J.M. Treatise on Money. L., 1930. P. V )

• Источником колебаний не обязательно является денежная сфера, хотя она играет важную роль

«Трактат о деньгах» (продолжение)

• Основные понятия: совокупный доход, цены (общий уровень цен, цены потребительских и инвестиционных товаров), инвестиции, сбережения, издержки, процентная ставка (естественная и денежная), масса денег

«Трактат о деньгах» (продолжение)

• Совокупный доход (Y) создается в двух секторах: производства потребительских (Y2=P*2y2) и инвестиционных товаров (Y1= P*1y1)

• Совокупный доход распределяется между потребительскими расходами и сбережениями (Y=C+S)

• В долгосрочном периоде: цены =издержки, S = I• В краткосрочном периоде:

C ˂ Y2 (или S > Y1) P2 ˂ P*2 дефляция прибыли P*2 ,Y2 Что происходит с ценами инвестиционных товаров? P1 скорее падают дефляция (кумулятивный процесс) I – не зависит от пропорции, в какой Y распределяется на C и S

• Уровень цен зависит: в долгосрочном периоде от издержек, в краткосрочном - также и от соотношения

S и I. Р= F(w, S/I)• Источник неравновесия: денежная сфера

(вынужденные сбережения) или также предпринимательские ожидания и пр.?

• Роль денег и финансового рынка• Деньги – не только средство обращения, но и

запас стоимости и ликвидный актив • Сберегать – не значит непосредственно

предъявлять спрос на инвестиционные товары

«Когда человек решает, какую долю своего денежного дохода сберечь, он выбирает между текущим потреблением и богатством. Следовательно, его решение в пользу потребления с неизбежностью означает покупку товаров…Но его решение в пользу сбережений предполагает необходимость дальнейших решений… Существует еще одно различие в решениях. между решением относительно объема сбережений и решением относительно объема новых инвестиций, оба соотнесенные к уровню активности» (р. 141)

• Возможна ситуация, когда S и I не равны и при этом не

возникает силы, восстанавливающие это равенство. Механизм саморегулирования не работает !

«Трактат о деньгах» (продолжение)

• M = F (y, P), P= α M – долгосрочное равновесие • В условиях неравновесия P = Φ (Z, M), Z (динамика

прибыли в отраслях и соотношение между сбережениями и инвестициями, структура сбережений населения, предпринимательские ожидания, поведение финансового сектора и т.д.)

• Количественная теория сохраняет силу, но только применительно к очень гипотетическому состоянию. Вне этого состояния «скорость обращения» изменяется сложным образом

Модель в целом (продолжение). Денежный сектор

• Почему ситуация S>I автоматически не устраняется движением процента? Возможный сдвиг в сторону ликвидных (краткосрочных) активов

• Краткосрочный и долгосрочный проценты – различные сегменты рынка капитала. Психология рынка: «быки» и «медведи» (продолжение в гл.12 «ОТ»)

• Денежная политика: задача - стабильность цен. Инструмент – контроль над процентной ставкой

• Ограниченность возможностей воздействия на процент в условиях золото-валютной системы при фиксированном курсе. Вновь конфликт целей: стабильность внутренних цен или поддержание курса валюты

Кейнс и Хайек: альтернативные подходы к исследованию экономики

• Кейнс: увеличение сбережений не означает увеличения инвестиционного спроса (денежная экономика, средства «застревают» в сегменте краткосрочных активов)

Равновесный механизм не работает!

• Хайек: воздержание от потребления означает сбережение (и указание на будущее потребление), а сбережение - спрос на инвестиционные товары (инвестиции)

Равновесный механизм в действии!

Ф.Хайек против Дж.М. Кейнса: дискуссия о сбережениях и инвестициях

Хайек: «Утверждение г-на Кейнса о том, что не

существует автоматического механизма поддержания в равновесии сбережений и инвестиций, вполне может быть обобщено до более фундаментального утверждения, что не существует автоматического механизма приспособления производства к сдвигам спроса» Economica, 1931, Nov.

• «Денежная теория и торговый цикл»(1929); «Цены и производство» (1931) – альтернатива подходу Кейнса

Новая теория для новой реальности Первый вариант «Общей теории занятости,

процента и денег» - 1934 г.: революционный характер книги –

признание того, что рыночный механизм не работает;

задача - убедить экономистов отказаться от старых догм и признать изменения в экономике и обществе;

обоснование новых целей и необходимости применения новых методов в политике

«Общая теория занятости, процента и денег» (1936)

• «Эта книга адресована главным образом моим коллегам-экономистам…Ее основной целью является рассмотрение сложных вопросов теории и только во вторую очередь проблем практического применения последней. Если ортодоксальная экономическая теория ошибается, то ошибку нужно искать не в ее аргументации, которая выстроена с учетом высоких требований к логической строгости, а в отсутствии четкости и общности ее предпосылок»

• «Денежная экономика …по сути является экономикой, в которой изменение представлений о будущем способно повлиять на количество занятых, а не просто на то, где они будут заняты» (Предисловие)

Реакция экономистов. Три вопроса к Кейнсу

• В чем новаторство в теории?• Общий или частный случай? • Насколько важен частный случай?

«Общая теория занятости, процента и денег»: основные характеристики

• Теория выпуска и занятости в целом (макроэкономический подход):

- факторы, определяющие выпуск и занятость - подход прежде всего со стороны спроса

- агрегатные показатели ( денежные показатели в единицах заработной платы)

• Краткосрочная перспектива• Закрытая экономика

Рынок труда: принципиальные новации

• Функция предложения: реальная заработная плата (предельная тягость труда) определяет верхнюю границы предложения, текущее предложение определяется номинальной заработной платой (отражает реальное положение дел)

• Занятость определяется не рынком труда, а экономикой в целом

• Новое понятие – вынужденная безработица

«Люди становятся вынужденно безработными, если при небольшом росте цен товаров, приобретаемых на заработную плату, по отношению к денежной заработной плате совокупное предложение труда работников, готовых работать за существующую денежную заработную плату, так же как и совокупный спрос на труд при этой заработной плате, превышают существующий объем занятости»

• Краткосрочное равновесие с неполной занятостью. Интерес к процессу достижения равновесия (подстройка происходит не мгновенно)

• Макроэкономическое равновесие: I=S

Y=C+S, Y=C+I• Потребительский спрос и понятие склонности к

потреблению (с) C = c Y, S =(1-c)YC = c Y, S =(1-c)Y• Инвестиции, доход и потребительский спрос.

Мультипликатор.

C+I =Y, Y= I/(1-c), Y= m I• Инвестиционный спрос зависит от процента I = I(i)• Равенство S и I достигается через изменение

совокупного дохода ( в отличие от классики, где это происходит через изменение процента)

• I Y S I(i)=S(Y)• Инвестиции и сбережения ex-ante и ex-post

Будущее влияет на настоящее: ожидания, ограниченность знания, конвенциональность

• Инвестиционный спрос. Ожидания (экзогенные): влияют на инвестиционную функцию (графически – ее положение )

• Инвестиции и предельная эффективность капитала (μ). Ожидания инвесторов относительно будущих доходов. Предельная эффективность определяет вид кривой инвестиционного спроса

• Рынок капитала (игра): ограниченность знания, ожидания, недоверие к собственным расчетам, конвенциональность, интуиция. Неустойчивость рынка.

Новый взгляд на деньги и процент

• Деньги как средство обращения, запас стоимости и ликвидный актив (неопределенность, уверенность)

• Уравнение спроса на деньги: Мd=М1(Y)+M2(i)

• Процентная ставка как плата за расставание с ликвидностью

Теория предпочтения ликвидности вместо количественной теории денег

•Ожидания относительно возможного изменения процентной ставки влияют на функцию спроса на деньги (его спекулятивную часть)•“Ликвидная ловушка” ( D.Robertson) – ситуация резко возросшего предпочтения ликвидности: процентная ставка оценивается как низкая (по сравнению с нормальной) ожидается ее повышение сдвиг в сторону ликвидных активов

Практический вывод: невозможно влиять на процент, увеличивая предложение денег

ЛОГИКА МОДЕЛИ

(c) S = I

Y i M2+M1 =M p y (c[m])

w N (μ) (l,i*)

- при данной склонности к потреблению (c) уровень дохода (занятости) определяется размером инвестиций (I)

- при данной предельной эффективности капитала (μ) уровень инвестиций определяется процентной ставкой (i)

- при заданных предпочтении ликвидности (l) и нормальном проценте (i*) текущий процент определяется массой денег M (при данном уровне дохода Y)

• Обращение к процессу позволяет объяснить незанятые ресурсы, не прибегая к предпосылке о жесткости некоторых переменных (зар. платы)

• «Длина периода» рассмотрения определяется средним сроком службы капитальных активов, издержками хранения запасов, особенностями психологии населения

«Общая теория»: колебания экономической активности

• Циклический процесс связан с колебаниями предельной эффективности капитала из-за неоправданных ожиданий и неизбежных разочарований

• Процентная ставка играет второстепенную роль (гл.22)

• Не избыточные инвестиции (и избыток капитала в строгом смысле), а неоправданные ожидания и связанные с ними неоправданные инвестиции порождают кризис

«Общая теория»: рынок капитала

• В современной экономике рынок капитала диктует условия для процесса производства и накопления

• «Когда расширение производственного капитала в стране становится побочным продуктом деятельности игорного дома, трудно ожидать хороших результатов» («Общая теория …гл.12)

• Регулирование объема инвестиций оставлять в частных руках опасно!

«Общая теория»: выводы для политики • Главная задача политики - стимулировать

инвестиции. Задача – поддержание ситуации квазибума

• Создание благоприятного климата и уменьшение неопределенности - способы воздействовать на предельную эффективность капитала

• «Если практически невозможно увеличить инвестиции, то, очевидно, нет других способов обеспечить более высокий уровень занятости, кроме увеличения потребления» («Общая теория …» гл.22)

• Необходимость фискальных мер: перераспределение доходов и государственные расходы - способы воздействия на мультипликатор и объем совокупного спроса

• Увеличение денежной массы как сопровождение фискальной политики (ослабить давление на процент в случае успеха мер, направленных на стимулирования производства и занятости, и увеличения спроса на деньги для целей обращения)

Политика зависит от ситуации: примирение с классикой?

До достижения уровня полной занятости: слабая склонность к потреблению (высокая склонность к сбережению) сдерживает рост капитала

После достижения полной занятости накопление прямо зависит от склонности к сбережению

Процент, редкость капитала, рантье «Мы можем стремиться на практике …к увеличению

массы капитала, пока он не перестанет быть редким, так что нефункционирующий инвестор уже больше не будет получать премии, и к такой системе прямых налогов, которая бы позволила поставить на службу обществу ум, энергию и квалификацию финансистов, предпринимателей… за разумное вознаграждение»

Методологические проблемы в связи с «Общей теорией»

• Проблема редукции микро- и макро- Каким образом можно объяснить качественную

особенность экономики в целом, основываясь на поведенческих гипотезах? Каковы должны быть эти гипотезы?

• Парадоксы микро- и макро и предпосылка прочих равных

- увеличение сбережений во время кризиса - снижение заработной платы в условиях

безработицы - ликвидность для одного и ликвидность для всех

• Рефлексивность и конвенциональные суждения как базисные характеристики поведения экономических субъектов в условиях ограниченности знания и неопределенности

• Специфика социальной науки по сравнению с естественно-научными дисциплинами

Социальная философия Кейнса и экономическая политика

• «Наиболее значимыми пороками экономического общества…является его неспособность обеспечить полную занятость, а также его произвольное и несправедливое распределение богатства и доходов» (гл.24)

• Вмешательство как способ сохранения демократии: социализация инвестиций - контроль за объемом

ресурсов, предназначенных для увеличения производства, и основными ставками вознаграждения владельцам ресурсов

воздействие на склонность к потреблению (налоги)