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4.1

第四章 外汇市场

第一节 外汇市场

第二节 外汇交易

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4.2

外汇市场概览

外汇市场 : 从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。

外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间

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4.3

外汇市场的组织形态 有固定场所和设施的有形市场 : 外汇交易所 无形的、抽象的市场 : 交易网络、双向报价

外汇交易分为两个步骤：成交和交割 外汇交易中心：伦敦、纽约和东京 交易发展趋势：

外汇市场的规模持续扩展 远期交易的比例不断增长

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4.4

外汇市场的构成

外汇交易的参与者 类型外汇银行 、外汇经纪人 、顾客 、中央银行

交易分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银

行之间

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4.5

外汇市场的效率

外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息 ，分为弱式 、半强式 、强式 三种

在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整

实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会

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4.6

即期外汇交易

即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。

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4.7

四个步骤：即询价（ Asking ）、报价（ Quotation ）、成交（ Done ）及证实（ Confirmation ）。

银行的报价程序 ：确定当天的开盘汇率 、开始对外报价 、修订原报价

环球金融电讯协会（ Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication 简称 SWIFT ）

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4.8

远期外汇交易

远期外汇交易 ：期汇交易 远期交易分类

固定交割日选择交割日

远期交易目的 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价

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4.9

掉期外汇交易

掉期交易的概念：掉期交易（ Swap ），是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行

掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期

掉期交易 与一般套期保值的区别

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4.10

套汇交易 套汇交易 ：直接套汇 、间接套汇

三点套汇为例 在纽约外汇市场上，＄ 100 ＝ FF500.0000巴黎外汇市场上，￡ 1 ＝ FF8.5400在伦敦外汇市场上，￡ 1 ＝＄ 1.7200策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗，

然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。

结果：如果在纽约市场上卖出 1000 万美元，那么最后则可收回 100÷100×500.000÷8.541×1.72=1007.258万美元，净获套汇利润 70258 美元。

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4.11

若以 Eab 表示 1单位 A 国货币以 B 国货币表示的汇率， Ebc 表示 1单位 B 国货币以 C 国货币表示的汇率……， Emn 表示 1单位 M 国货币以 N 国货币表示的汇率，那么，对于 n 点套汇，其套汇机会存在的条件为：

定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至 n 点的套汇也无利可图。

1 namnbcab EEEE

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4.12

套利交易套利

套利（ Interest Arbitrage ）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。 例如：

在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率 12% ，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率 8% 。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。

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4.13

投资者对抛补套利进行可行性分析时所采纳的一般原则

如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。

如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。

如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图

如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。

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4.14

外汇投机交易 概念

外汇投机（ Foreign Exchange Speculation ）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。

特征投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与

之相对应。外汇投机利润具有不确定性 分类：

即期投机远期投机 : 一种叫“买空”或“做多头”（ Buy

Long or Bull ） ;另一种叫“卖空”或“做空头”（ Sell Short or Bear ）

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4.15

即期投机

纽约 A公司预期德国马克将由目前的 $1=DM1.8 上升到 30 天后的$1=DM1.6 ，就在现汇市场上以 100 万美元购入 180 万马克。如果 30 天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到 $1=DM1.6 ，那么 A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚 1.1 万美元或 20万马克。

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4.16

远期投机 买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为

GBP1=USD1.5854 ，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空”交易，购入 100 万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到 GBP1=USD1.9854 ，这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润 40 万美元。

卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DEM2.6796 。卖出 10 万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进 267,900马克，交付 100,000 美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到USD1=DEM2,5790 ，在履约时只需花 257,900马克就可购得所要交付的 100,000 美元。投机利润为 10,000马克。

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4.17

小结 无形市场是外汇市场的主导形式 外汇市场交易分为三个层次：银行与顾客之间，银行同

业之间，银行与中央银行之间。 在一个高效率的外汇市场，价格能反映所有可得到的信

息。 根据 BIS统计，传统外汇交易包括即期外汇交易，远期

外汇交易和掉期交易。 套汇和套利交易是利用不同外汇市场上时间和空间差异

而赚取汇差和利差的行为。套汇分为直接套汇和间接套汇，套利分为抛补套利和非抛补套利。

外汇投机是指根据对汇率变动的预测，有意保持某种外汇和多头或空头，希望以汇率变动赚取利润的行为，外汇投机分为即期投机和远期投机。

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4.18

复习思考题 简述外汇市场的构成及特征。如何运用远期外汇买卖达到套期保值和搜

机的目的？举例说明择期远期外汇买卖如何进行，客户在什么情况下适合做择期外汇买卖？

如何判断有利的套汇机会？举例说明掉期外汇买卖如何进行。做掉期

交易的好处是什么？

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4.19

参考书目

陈信华：《外汇经济学》，立信会计出版社， 1994年出版。

杨玉川，段文斌主编：《外汇市场与外汇业务》，经济管理出版社， 1994 年出版。

陈绍昌：《国际金融计算技术》，中国对外经贸出版社， 1992年出版。