Российские Российские Депозитарные Депозитарные

Расписки:Расписки:взгляд с торговой площадкивзгляд с торговой площадки

30 октября 2007 г.30 октября 2007 г.

Российские депозитарные Российские депозитарные распискирасписки

РДР – это ценная бумага, РДР – это ценная бумага, удостоверяющая права удостоверяющая права собственности на определённое собственности на определённое количество акций или облигаций количество акций или облигаций иностранного эмитентаиностранного эмитента

Цель презентацииЦель презентации

Помочь «спровоцировать» первую программу РДРПомочь «спровоцировать» первую программу РДР

Показать, что реально нужно сделать, чтобы Показать, что реально нужно сделать, чтобы программа была успешнойпрограмма была успешной

Время пришлоВремя пришло Evraz Group (EVR LI)Evraz Group (EVR LI) вырос на 221% с начала вырос на 221% с начала

года, а индекс РТС только на 14%. Вся года, а индекс РТС только на 14%. Вся ликвидность в одном из самых динамичных ликвидность в одном из самых динамичных секторов года оказалась за рубежом (Евраз, секторов года оказалась за рубежом (Евраз, Мечел и Северсталь)Мечел и Северсталь)

Проиграли и российские эмитенты и Проиграли и российские эмитенты и российские инвесторыроссийские инвесторы

По заявлениям ФСФР – нормативная база По заявлениям ФСФР – нормативная база готова. Преимуществ у РДР достаточно. готова. Преимуществ у РДР достаточно. Можно начинать.Можно начинать.

Источник: Источник: Bloomberg, Bloomberg, данные на 26 октября 2007 г.данные на 26 октября 2007 г.

EVRAZ GROUP SAEVRAZ GROUP SA

Оборот на Лондонской биржеОборот на Лондонской бирже в ГДРв ГДР

ИюльИюль’07’07 – – $$778 млн.778 млн. АвгустАвгуст’07’07 - - $$683 млн.683 млн. СентябрьСентябрь’07’07 -- $$553 млн.553 млн.

Источник: Источник: BloombergBloomberg

РДР – нужный инструмент для РДР – нужный инструмент для резидентоврезидентов

Инвесторы разместили в ПИФах 632 Инвесторы разместили в ПИФах 632 млрд. руб. (58% в фонды акций) и 20 млрд. руб. (58% в фонды акций) и 20 млрд. в ОФБУ)млрд. в ОФБУ)

По новому законодательству, ПИФы По новому законодательству, ПИФы могут покупать РДРки и иностранные ЦБ могут покупать РДРки и иностранные ЦБ на 20% от СЧА, или на 130 млрд. рублейна 20% от СЧА, или на 130 млрд. рублей

Инвестициями в ПИФы занимается только 1% Инвестициями в ПИФы занимается только 1% экономически активного населения, поэтому экономически активного населения, поэтому потенциальный спрос будет растипотенциальный спрос будет расти

Данные НАУФОР на 1 июля 2007 г.Данные НАУФОР на 1 июля 2007 г.

Возможные претенденты на Возможные претенденты на выпуск РДР и их капитализациявыпуск РДР и их капитализация

Evraz Group SA ($29 Evraz Group SA ($29 млрд.)млрд.) IMSG ($150IMSG ($150 млн.млн.)) X5 Retail Group N.V. ($7.4 X5 Retail Group N.V. ($7.4

млрд.)млрд.) Timan Oil &GasTiman Oil &Gas ( ($$240 млн.)240 млн.) AricomAricom PLC ($1.6PLC ($1.6 млрд.) млрд.) Celtic Resources ($310 Celtic Resources ($310

млн.млн.)) Peter Hambro Mining ($2.2 Peter Hambro Mining ($2.2

млрд.)млрд.) Urals EnergyUrals Energy Public Co Ltd Public Co Ltd

($740 ($740 млн.)млн.)

Источник: Источник: BloombergBloomberg, , данные на 26 октября 2007г.данные на 26 октября 2007г.

West Siberian Resources Ltd. West Siberian Resources Ltd. ($1 ($1 млрд.)млрд.)

Amur Minerals Corp.Amur Minerals Corp. ( ($$35 35 млн.)млн.)

Highland Gold Mining Ltd. Highland Gold Mining Ltd. ($490 ($490 млн.)млн.)

Imperial EnergyImperial Energy Corp PLC Corp PLC ($1.3 ($1.3 млрд.)млрд.)

Sibir EnergySibir Energy PLC (4.2 PLC (4.2 млрд.)млрд.) CAT Oil AG ($1.3 CAT Oil AG ($1.3 млрд.)млрд.) IntegraIntegra ( ($$2.4 млрд.)2.4 млрд.) RGI International ($1.3 RGI International ($1.3 млрд.)млрд.) Golden TelecomGolden Telecom ( ($$4.3 млрд.)4.3 млрд.)

ВСЕГО: ВСЕГО: $$5.78 млрд. при условии 5.78 млрд. при условии выпуска РДР на 10% выпуска РДР на 10% уставного капиталауставного капитала

Что отпугивает компании от Что отпугивает компании от выпуска РДРвыпуска РДР

Законодательная база очень долго Законодательная база очень долго создаваласьсоздавалась

Законы не были ни на ком «обкатаны»Законы не были ни на ком «обкатаны» ФСФР утверждает приказ о единых ФСФР утверждает приказ о единых

требованиях к классификации требованиях к классификации российских и иностранных ценных российских и иностранных ценных бумаг, что позволит иностранным бумаг, что позволит иностранным компаниям получать доступ на компаниям получать доступ на российские биржироссийские биржи

ФСФР разрешает ПИФам покупать ФСФР разрешает ПИФам покупать акции на иностранных биржахакции на иностранных биржах

РДР противРДР против Иностранных ЦБ на Иностранных ЦБ на Российских БиржахРоссийских Биржах

Эмитент – российский Эмитент – российский депозитарийдепозитарий

Общение с депозитарием, Общение с депозитарием, который фактически который фактически является эмитентомявляется эмитентом

Разные уровни РДР – Разные уровни РДР – возможность контролявозможность контроля

Расчёт возможен на ММВБ Расчёт возможен на ММВБ уже сейчас в рубляхуже сейчас в рублях

Подбирается коэффициент Подбирается коэффициент конвертацииконвертации

РДР ограничиваются РДР ограничиваются xx% % уставного капиталауставного капитала

Возможно ограничение прав Возможно ограничение прав владельцев РДР по владельцев РДР по сравнению с акциямисравнению с акциями

Эмитент – иностранное юр. Эмитент – иностранное юр. лицолицо

Общение напрямую с Общение напрямую с иностранным юр. лицоминостранным юр. лицом

Разные котировальные Разные котировальные спискисписки

Иностранную бумагу Иностранную бумагу сложно рассчитыватьсложно рассчитывать

Торгуется по той же цене, Торгуется по той же цене, что и за рубежомчто и за рубежом

Торгуемое количество бумаг Торгуемое количество бумаг ограничено только ограничено только количеством бумаг в количеством бумаг в свободном обращениисвободном обращении

Два основных вида претендентов Два основных вида претендентов на РДРна РДР

Акции торгуются на биржах Акции торгуются на биржах напрямуюнапрямую

Ликвидность может Ликвидность может перетекать легко из РДРок в перетекать легко из РДРок в акции и обратно в рамках акции и обратно в рамках оговоренного % УКоговоренного % УК

((Aricom, Timan Oil, Golden Aricom, Timan Oil, Golden Telecom)Telecom)

Арбитраж будет возможенАрбитраж будет возможен

Акции не торгуются, кроме как в Акции не торгуются, кроме как в виде ДРвиде ДР

Конвертация ДР в акции Конвертация ДР в акции существует сейчас только существует сейчас только теоретически. Лимиты на теоретически. Лимиты на создание АДР уже исчерпанысоздание АДР уже исчерпаны

(Evraz, Integra, X5, Amtel)(Evraz, Integra, X5, Amtel)

РДР можно будет РДР можно будет конвертировать в ГДР (если конвертировать в ГДР (если есть лимиты и за «двойную» есть лимиты и за «двойную» плату)плату)

Рынок РДРок будет скорее Рынок РДРок будет скорее всего обособлен и арбитраж всего обособлен и арбитраж будет невозможенбудет невозможен

Ликвидность:Ликвидность:РДРки против Прямого ЛистингаРДРки против Прямого Листинга

РДРкиРДРки

РДРки должны выпускаться РДРки должны выпускаться минимум на 15-20% от минимум на 15-20% от уставного капитала. уставного капитала. Компании должны иметь Компании должны иметь необходимое количество необходимое количество бумаг для РДРок и спрос на бумаг для РДРок и спрос на них. Компаний, отвечающих них. Компаний, отвечающих этим критериям мало.этим критериям мало.

Ликвидность не сможет Ликвидность не сможет перетечь за рубежперетечь за рубеж при при условии, что условии, что акцииакции не не торгуются, а ГДР или АДР торгуются, а ГДР или АДР программа уже заполнена.программа уже заполнена.

Ликвидность может уйти, Ликвидность может уйти, если если акции акции торгуются вне торгуются вне России.России.

Иностранные бумагиИностранные бумаги

Ликвидность эмитента Ликвидность эмитента будет определяться будет определяться совокупностью спроса на совокупностью спроса на всех рынках, где бумага всех рынках, где бумага торгуется и общим торгуется и общим free float.free float.

MTL US vs. MTLR RUMTL US vs. MTLR RU

MTL USMTL US Капитализация Капитализация $$12 12

млрд.млрд.

ОборотОборот Июль - Июль - $$505 млн.505 млн. Август - Август - $$513 млн.513 млн. Сентябрь - Сентябрь - $$550 550

млн.млн. Free float Free float - - 25%+25%+Источник: Источник: BloombergBloomberg, ,

на 26 октября 2007 г.на 26 октября 2007 г.

MTLR RUMTLR RU Капитализация Капитализация

$$10.4 млрд. 10.4 млрд.

ОборотОборот Июль - Июль - $$321321 тыс.тыс. Август - Август - $$121 тыс.121 тыс. Сентябрь - Сентябрь - $$268 268

тыс. тыс. Free floatFree float - 6% - 6%

ВыводыВыводы РДРки можно делать уже сейчас. Они имеют РДРки можно делать уже сейчас. Они имеют

ряд преимуществ для ряда компаний.ряд преимуществ для ряда компаний.

Риск, что программа не будет успешна, связан Риск, что программа не будет успешна, связан с потенциальной проблемой найти нужное с потенциальной проблемой найти нужное количество акций для размещения в РДРках.количество акций для размещения в РДРках.

Очевидными фаворитами являются компании Очевидными фаворитами являются компании с большим количеством акций в свободном с большим количеством акций в свободном обращении (30-40%), которые смогут обращении (30-40%), которые смогут разместить в РДРках 15-20% акций и разместить в РДРках 15-20% акций и поддерживать в них ликвидность через поддерживать в них ликвидность через маркет мейкеров, продолжая иметь высокую маркет мейкеров, продолжая иметь высокую ликвидность вне России.ликвидность вне России.