- 119 -

Тема 8: Инвестиционная деятельность организации

8.1. Инвестиции и инвестиционная деятельность Инвестиции означают «капитальные вложения» или вложения

финансовых средств в различные виды экономической деятельности с целью сохранения и увеличения капитала.

Аналогичная по смыслу формулировка содержится и в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1998 г. № 39-ФЗ (в редакции от 2 февраля 2006 г.).

Инвестиции определяются в нем как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции - это динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первоначальных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты и превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта.

Инвестиции - это вложения, как в денежный, так и в реальный капитал. Они осуществляются в виде денежных средств, кредитов, ценных бумаг, а также вложений в движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность, имущественные права и другие ценности.

С понятием «инвестиции» тесно связано и определение «инвестиционная деятельность». Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и узкое определение.

В широком смысле инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта).

В узком смысле инвестиционная деятельность, или собственно инвестирование, представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.

Движение инвестиций включает две основные стадии. Содержанием первой стадии - «инвестиционные ресурсы - вложение

средств» - является собственно инвестиционная деятельность. Вторая стадия - «вложение средств - результат инвестирования» -

предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций. Она характеризует взаимосвязь и взаимообусловленность двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи.

С одной стороны, инвестиционная деятельность связана с вложением средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Без получения дохода (эффекта) отсутствует мотивация

- 120 -

инвестиционной деятельности, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимости. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

При вложении капитальных ценностей в реальный экономический сектор с целью организации производства движение инвестиций на стадии окупаемости затрат осуществляется в виде индивидуального кругооборота производственных фондов, последовательной смены форм стоимости. В ходе этого движения создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капитальной стоимости, в результате реализации которого образуется доход.

Инвестиционная деятельность - необходимое условие индивидуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь хозяйственная деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций. С этой точки зрения любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной, хозяйственной и финансовой деятельности.

Рис. 8.1. Виды деятельности организации

Движение инвестиций, в процессе которого они последовательно

проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода (эффекта) и возмещения вложенных средств, выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл.

Продукция * Цена

- 121 -

С позиций структурного анализа инвестиционную деятельность как объект исследования можно рассмотреть в единстве следующих основных элементов:

• субъектов, • объектов • собственно экономических отношений.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть:

• хозяйствующие субъекты, • банковские и небанковские финансово-кредитные институты, • посреднические организации, • фондовые биржи, • граждане Российской Федерации, • иностранные юридические и физические лица, • государства и международные организации.

Субъекты инвестиционной деятельности можно классифицировать по

нескольким признакам, основные из которых приведены в табл. Таблица 8.1.

Классификация субъектов инвестиционной деятельности Классификационный признак

Вид субъекта

1. Роль в осуществлении инвестиционной деятельности

1.1. Инвестор 1.2. Заказчик 1.3. Подрядчик 1.4. Пользователи объектов инвестиционной деятельности и др.

2. Цели инвестирования 2.1. Стратегические инвесторы 2.2. Портфельные инвесторы

3. Форма организации 3.1. Индивидуальные (физические) лица 3.2. Институциональные (юридические) лица

4. Принадлежность к резидентам

4.1. Субъекты Российской Федерации 4.2. Иностранные субъекты

Главный субъект инвестиционной деятельности - это инвестор.

Инвесторами могут быть: • вкладчики, • покупатели, • заказчики, • кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности.

Инвестор:

• осуществляет самостоятельный выбор объектов инвестирования,

- 122 -

• определяет направления, объемы и эффективность инвестиций, • контролирует их целевое использование, • является собственником созданного объекта инвестиционной

деятельности. Характерная особенность инвестора заключается в отказе от

немедленного потребления имеющихся средств в пользу удовлетворения своих потребностей в будущем на новом, более высоком уровне.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности - это юридические, физические лица, государственные и муниципальные

органы власти, иностранные государства, международные организации, непосредственно использующие объекты инвестиционной деятельности.

Пользователь объектов инвестиционной деятельности обычно совмещает роль заказчика (его также называют предприятие-проектоустроитель или предприятие-реципиент).

Пользователь: • определяет основные требования и масштабы предстоящих

инвестиций, • обеспечивает их финансирование, • заключает контракты с различными исполнителями, • организует взаимодействие между ними, • несет ответственность за осуществление деятельности в целом.

Важно подчеркнуть различие между стратегическими и портфельными

инвесторами по отношению к предприятию-реципиенту. Стратегические инвесторы имеют целью приобретение контроля над

собственностью для обеспечения реального управления предприятием. Портфельные инвесторы в меньшей степени интересуются

оперативным управлением предприятием, в большей – получением финансовых результатов от осуществления инвестиций (высокого текущего дохода или прироста капитала в будущем). Они в основном ориентированы на приобретение небольшой доли ценных бумаг предприятия.

Обычно для предприятия-реципиента предпочтительнее стратегические инвесторы, поскольку они кроме финансовых инвестиций достаточно часто обеспечивают предприятие различными видами технической и иной помощи.

Однако возможен и противоположный случай - когда компания, выступающая в роли стратегического инвестора, использует его в корыстных интересах, например, реально заинтересована в ликвидации предприятия-реципиента как конкурента.

Гармонизация интересов всех субъектов инвестиционной деятельности - необходимый фактор повышения эффективности инвестиций.

- 123 -

Классификация инвестиций Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью

систематизаций анализа и планирования инвестиций они могут быть сгруппированы по определенным классификационным признакам.

Классификация инвестиций определяется выбором критерия,

положенного в ее основу. Базисным типологическим признаком при классификации инвестиций

выступает объект вложения средств. В соответствии с этим критерием инвестиции делятся на реальные и финансовые.

Инвестиции в реальный капитал (их называют

капиталообразующими инвестициями или инвестициями в нефинансовые активы) ведут к воспроизводству и обновлению основного капитала.

Реальные инвестиции - это вложения в отрасли экономики и виды экономической деятельности, обеспечивающие приращение реального капитала.

В эту группу входят: • инвестиции в основной капитал, • затраты на капитальный ремонт, • инвестиции на приобретение земельных участков и объектов

природопользования, • инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии,

программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т.д.),

• на прирост запасов материальных оборотных средств. Финансовые инвестиции представляют собой вложения денежных

средств, материальных и иных ценностей в: • ценные бумаги других юридических лиц, • процентные облигации государственных и местных займов, • в уставные (складочные) капиталы других юридических лиц,

созданных на территории страны, • в капитал предприятий за рубежом и • займы, предоставленные юридическому лицу другим

юридическим лицом. Такие вложения сами по себе не дают приращения реального

вещественного капитала, но способны приносить прибыль, в том числе спекулятивную, за счет изменения курса ценных бумаг во времени или различия курсов в разных местах их купли и продажи.

Часть финансовых инвестиций превратится в реальный капитал сразу, другая - позже, а третья вообще в него не превратится (например,

- 124 -

выпущенные и купленные ценные бумаги компании, которая затем банкротится).

Говоря иначе, финансовые инвестиции - это средства для будущего вложения в реальный капитал.

Может показаться, что финансовые инвестиции бывают непродуктивными, не обеспечивающими создания основных средств, факторов производства, увеличения ресурсного потенциала страны, экономического роста. В действительности это не совсем так. Сама покупка ценных бумаг, например акций, не создает реального, фактического капитала. Но если деньги, вырученные от продажи акций, вкладываются продавшей их компанией в производство, строительство, приобретение оборудования, то финансовые инвестиции становятся денежными вложениями в реальный капитал и превращаются тем самым в реальные инвестиции.

Поэтому следует различать: • финансовые инвестиции, представляющие вложения с целью

получения спекулятивной прибыли посредством купли-продажи ценных бумаг,

• финансовые инвестиции, превращающиеся в денежный и реальный, физический капитал, переходящие в реальные.

По цели инвестирования выделяют:

• прямые, • портфельные (непрямые) инвестиции.

Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.

Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков. Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приобретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг, других активов.

Достаточно часто реальные и финансовые инвестиции рассматривают как соответственно прямые и портфельные. При этом в одних случаях под прямыми инвестициями понимают непосредственное вложение средств в производство, а под портфельными - приобретение ценных бумаг, т.е. критерием классификации служит в этой ситуации характеристика объекта инвестирования.

Инвестиции могут быть также классифицированы по срокам, формам собственности на инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям, рискам и другим признакам.

- 125 -

Таблица 8.2. Классификация инвестиций

Классификационный признак

Форма инвестиций

По объектам вложений Реальные

Финансовые

По срокам вложений Краткосрочные

Среднесрочные

Долгосрочные

По цели инвестирования Прямые

Портфельные

По сфере вложений Производственные Непроизводственные

По формам собственности на инвестиционные ресурсы

Частные

Государственные

Иностранные

Смешанные

По регионам Внутри страны

За рубежом

По рискам Агрессивные

Умеренные

Консервативные

По срокам вложений выделяют кратко-, средне- и долгосрочные

инвестиции. Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения

средств на период до одного года. Данные инвестиции носят, как правило, спекулятивный характер.

Среднесрочные инвестиции представляют собой вложения средств на срок от одного года до трех лет, долгосрочные инвестиции - на срок свыше трех лет.

По формам собственности на инвестиционные ресурсы выделяют

частные, государственные, иностранные и совместные (смешанные) инвестиции.

Под частными (негосударственными) инвестициями понимают вложения средств частных инвесторов:

- 126 -

• граждан • предприятий негосударственной формы собственности.

Государственные инвестиции - это вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности.

К иностранным инвестициям относят вложения средств иностранных граждан, фирм, организаций, государств.

Под совместными (смешанными) инвестициями понимают вложения,

осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и

за рубежом. Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств

в объекты инвестирования внутри данной страны. Инвестиции за рубежом (зарубежные инвестиции) понимаются как

вложения средств в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны.

По отраслевому признаку выделяют инвестиции в различные

отрасли экономики: • промышленность (топливная, энергетическая, химическая,

нефтехимическая, пищевая, легкая, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная, черная и цветная металлургия, машиностроение и металлообработка и др.),

• сельское хозяйство, • строительство, • транспорт и связь, • торговля и общественное питание и пр.

По рискам различают

• агрессивные, • умеренные, • консервативные инвестиции.

Данная классификация тесно связана с выделением соответствующих типов инвесторов.

Агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска, высокой прибыльностью и низкой ликвидностью.

Умеренные инвестиции отличаются средней (умеренной) степенью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений.

Консервативные инвестиции представляют собой вложения пониженного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.

- 127 -

Государственное регулирование инвестиционной деятельности Государственное регулирование инвестиционной деятельности

заключается в двух возможных методах воздействия – административном и экономическом.

В условиях развития рыночных отношений преобладают в основном экономические методы.

В сложившихся рыночных системах главная задача государства - создание благоприятных условий для активизации частных инвестиций при ограничении своей функции непосредственного инвестора.

Однако российская экономическая практика требует для стабилизации и перехода к народнохозяйственному росту более активного участия государства не только в создании институционально-правовой основы деятельности частных инвесторов, но и в прямом инвестировании в реальный сектор для достижения необходимых структурных сдвигов.

8.2. Источники финансирования инвестиций Одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности -

организация ее финансирования. Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов.

От подбора источников финансирования зависит: • жизнеспособность инвестиционной деятельности, • распределение конечных доходов от инвестиций, • эффективность использования авансированного капитала, • финансовая устойчивость предприятия, осуществляющего

инвестиции. По способу привлечения по отношению к субъекту инвестиционной

деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из: • внутренних и • внешних источников.

- 128 -

Источники финансирования инвестиций

Внутренние, входящие в состав

собственного капитала Внешние

Амортизация

Накопленная прибыль

Резервный капитал

Добавочный капитал

Страховые возмещения

Заёмное финансирование

(не включается в

собственный капитал)

Привлеченные средства

(включаемые в

собственный капитал)

Эмиссия облигаций

Банковские кредиты

Государственные

кредиты и займы

Коммерческие

кредиты, лизинг

Выделяемые

вышестоящими

организациями

Гранты и

благотворительные

взносы

На безвозмездной

основе

Бюджетные

ассигнования

Средства фондов

поддержки

предпринимательства

Посредством

участия

Вклады участников

Рис. 8.2. Основные источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет

наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовых возможностей прироста прибыли на вложенный капитал.

Наряду с рассмотренными выше собственными финансовыми ресурсами фирмы источниками финансирования капиталообразующих инвестиций могут служить и заемные средства.

Под заемными средствами понимаются денежные ресурсы, полученные на определенный срок и подлежащие возврату обычно с уплатой процента.

Привлечение этого источника позволяет собственникам и менеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия.

- 129 -

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

При выборе источника финансирования инвестиций предприятие должно учитывать как свои возможности, так и преимущества и недостатки каждого из источников получения инвестиционных средств.

8.3. Понятие инвестиционного проекта В экономической литературе под инвестиционным проектом

понимается комплекс взаимосвязанных мероприятий по вложению капитала, направленных на извлечение дохода в течение ограниченного периода времени.

Инвестиционные проекты, осуществляемые в форме капитальных вложений, могут быть классифицированы по ряду признаков. Реализация любого инвестиционного проекта преследует определенную цель. Исходя из этого по целям инвестирования, или по предназначению различают следующие виды инвестиционных проектов:

• Обусловленные необходимостью решения социальных, экологических и других задач.

• Связанные со снижением текущих затрат. • Направляемые на обновление (на замену выбытия) основного

капитала. • Обусловленные необходимостью повышения качества продукции. • Связанные с расширением и обновлением ассортимента продукции. • Инвестиции в научно-исследовательские и опытно-конструкторские

работы (НИОКР). Вторым важным классификационным признаком является масштаб

(размер) инвестиций: малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной

небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они предназначены для поддержания действующих производственных мощностей, а также для их расширения с целью увеличения объемов производства или освоения новых видов продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

средние проекты это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции;

крупные проекты – проекты крупных предприятий связанные с новым строительством для производства новых видов продукции или для замены выбытия крупных производственных мощностей;

- 130 -

мегапроекты – это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными.

По отношению друг к другу (по степени взаимосвязи) различают следующие проекты:

независимые, допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

альтернативные (взаимоисключающие), т.е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию или же использует одни и те же ограниченные ресурсы;

взаимодополняющие (комплиментарные), реализация которых может происходить лишь совместно.

По срокам реализации различают проекты: краткосрочные (до 3 лет); среднесрочные (3—5 лет); долгосрочные (свыше 5 лет).

По основной направленности: коммерческие проекты, социальные проекты; экологические проекты, другие.

В зависимости от значимости проекты подразделяются: на глобальные, народнохозяйственные, крупномасштабные, локальные.

В зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются на:

надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов;

рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов.

Параметры инвестиционного проекта

При всем многообразии инвестиционных проектов можно выделить ряд наиболее важных их характеристик. К их числу относятся:

• период реализации, • объем инвестиционных затрат, • объем потенциальных выгод от реализации проекта, • ликвидационная стоимость.

Инвестиционную деятельность необходимо рассматривать в единстве

процессов вложения ресурсов и получения доходов. В большинстве проектов эти процессы протекают последовательно, т.е. получению доходов предшествует вложение ресурсов.

- 131 -

Доход

Ликвидационная стоимость

0

Т1 Т2 Т3 Время

Первоначальные инвестиции

Рис. 8.3. Зависимость накопленного дохода от времени

В этом случае получению дохода предшествуют первоначальные

инвестиции. В интервале времени от 0 до Т1 происходит вложение инвестиций. После этого предприятие начинает свою производственную (операционную) деятельность. Финансовым результатом этой деятельности в период времени Т1- Т3 является чистый денежный поток от операционной деятельности. После завершения производственной деятельности осуществляется продажа оборудования по остаточной (ликвидационной) стоимости.

В ряде инвестиционных проектов процессы осуществления инвестиционных затрат и получения выгод чередуются. Такая ситуация имеет место, если, например, наращивание производственных мощностей осуществляется поэтапно.

Промежуток времени, в течение которого осуществляются предусмотренные проектом действия, называется периодом реализации проекта.

В данном примере – это 0-Т3. Его также называют проектным циклом. Кроме периода реализации проекта существует также более широкое

понятие инвестиционного цикла, который определяется как период времени от зарождения идеи проекта до его завершения и подведения итогов.

Разработка и реализация конкретного инвестиционного проекта или его

инвестиционный цикл может быть представлен состоящим из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или

- 132 -

производственной). Суммарная продолжительность этих трех фаз жизненным циклом (срок жизни) инвестиционного проекта.

В ряде случаев выделяется также ликвидационно - аналитическая фаза, в течение которой осуществляется устранение негативных последствий проекта для окружающей среды, высвобождение оборотного капитала, перепрофилирование или продажа основного капитала, анализ и оценка результатов инвестиционного проекта.

Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет прединвестиционная фаза. Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта. Завершением предынвестиционной стадии является принятие инвестиционного решения.

Фаза 2 — инвестиционная. Именно на этой фазе осуществляется основные инвестиционные затраты. К их числу относятся: разработка проектно сметная документации; заказ оборудования; подготовка производственной площадки; поставка оборудования и осуществление его монтажа и пусконаладочных работ; обучение персонала; проведение рекламных мероприятия. Таким образом, на данной фазе осуществляется формирование как основного, так и оборотного капитала предприятия.

Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). В случае производственных инвестиций она начинается с момента ввода в действие основного оборудования. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, производство продукции или оказание услуг, возвращение банковского кредита в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Общим критерием продолжительности срока жизни проекта является существенность денежных доходов с точки зрения его участников. В качестве условий прекращения проекта могут быть использованы:

1. Прекращение спроса на производимую продукцию. 2. Исчерпание сырьевых запасов. 3. Износ производственных фондов.

Обычно продолжительность эксплуатационной фазы принимается на уровне нормативного срока службы технологического оборудования, а в ряде случаев – в зависимости от темпов обновления продукции. Во многих случаях определить точные сроки завершения жизненного цикла проекта представляется невозможным. При этом, чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

- 133 -

8.4. Оценка экономической эффективности инвестиций

Методы, используемые при оценке экономической эффективности

инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы — простые (статические) и сложные (динамические).

Методы первой группы используют учетные, т.е. отражаемые в бухгалтерской отчетности, показатели – инвестиционные затраты, прибыль, амортизационные отчисления.

Методы второй группы используют дисконтированные значения показателей.

Простые методы

На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым способом чаще всего используются два метода: расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли — (ROI— return on investments) рассчитывается как отношение чистой прибыли (Pr) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат (I):

ROI = Pr / I.

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в

оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данных инвестиций, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

В ряде случаев при расчете показателя простой нормы прибыли

фактически определяется отношение дохода (денежного потока) к величине инвестиционных затрат:

ROI = (Pr+А) / I,

где А – амортизация. Под инвестиционными затратами в представленных выше выражениях

понимаются затраты на формирование основного и оборотного капитала. Данный подход не учитывает сокращение капитальных вложений в результате амортизации до их остаточной стоимости.

- 134 -

Данного недостатка лишен показатель

ROI = (Pr+А) /((I+ I ост)/2).

В данном случае определяется отношение дохода к средней величине

капитала за период реализации проекта. В большинстве проектов распределение дохода по годам реализации

является неравномерным. В этом случае в числителе показателя необходимо использовать средний доход:

ROI =([∑ (Pr+А)]/T) /((I+ I ост)/)2.

В данном выражении Т – период реализации проекта. Период окупаемости - еще один показатель в группе простых

методов оценки эффективности. Срок окупаемости проекта характеризует тот период времени, за который сумма единовременных затрат покрывается прибылью и амортизационными отчислениями от реализации проекта. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

РР = I0 / P.

Где РР (payback period) — показатель окупаемости инвестиций (период

окупаемости); I0 (investment) - первоначальные инвестиции; Р - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем расчета накопленной суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли. Период, за который эта сумма сравняется с первоначальными инвестициями называют периодом окупаемости.

Сложные методы Принятие решения о вложении капитала определяется в большинстве

случаев величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем, При принятии таких решений весьма важную, если не решающую, роль играет фактор времени. В связи с этим возникает задача учета разнесенных во времени расходов и доходов. Для ее решения необходимо

- 135 -

верное понимание стоимости денег во времени (time value of money) и метода дисконтирования денежных потоков (cash flow).

Концепцию стоимости денег во времени можно сформулировать следующим образом: деньги сегодня стоят больше чем такая же сумма, которую мы получим в будущем. Данный факт обусловлен следующими обстоятельствами. 1. Сегодняшние деньги можно инвестировать и получить дополнительные

деньги в виде процентов. 2. Покупательная способность денег со временем может упасть из-за

инфляции. 3. В получении денег в будущем нельзя быть до конца уверенным.

Таким образом, для принятия финансовых решений эффективных во

времени, необходимо использование соответствующих методов, позволяющих учитывать временной аспект стоимости денег.

Преобразования элементов денежного потока осуществляются путем

применения операций наращения и дисконтирования. Наращение – процесс определения будущей стоимости денег. Дисконтирование – процесс приведения денег к их текущей стоимости. В первом случае движутся от «настоящего» к будущему, во втором — наоборот, от будущего к настоящему. В обоих случаях с помощью схемы сложных процентов удается получить оценку денежного потока с позиции будущего или «настоящего».

При анализе потоков платежей используются обобщающие показатели:

• наращенная стоимость; • приведенная стоимость; • норма доходности.

Чистый приведенный доход

Поскольку денежные средства распределены во времени, то и здесь

фактор времени играет важную роль. При оценке инвестиционных проектов используется метод расчета

чистого приведенного дохода, который предусматривает дисконтирование денежных потоков: все доходы и затраты приводятся к одному моменту времени.

Центральным показателем в рассматриваемом методе является показатель NPV (net present value) – текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Это обобщенный конечный результат инвестиционной деятельности в абсолютном измерении.

При разовой инвестиции расчет чистого приведенного дохода можно

представить следующим выражением:

- 136 -

где Rk – годовые денежные поступления в течение n лет, k = 1, 2, …, n; IC – стартовые инвестиции; i – ставка дисконтирования.

Важным моментом является выбор ставки дисконтирования, которая

должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке.

Для определения эффективности инвестиционного проекта отдельной фирмой в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная цена капитала, используемого фирмой для финансирования данного инвестиционного проекта.

Показатель NPV является абсолютным приростом, поскольку

оценивает, на сколько приведенный доход перекрывает приведенные затраты:

• при NPV > 0 проект следует принять; • при NPV < 0 проект не принимается, • при NPV = 0 проект не имеет ни прибыли, ни убытков.

Пример. Фирма рассматривает целесообразность инвестиционного проекта,

стоимость которого составляет 210 тыс. долларов. По прогнозам ежегодные поступления составят 55 тыс. долларов. Проект рассчитан на 5 лет. Необходимая норма прибыли составляет 8%. Следует ли принять этот проект?

Решение: Чистая стоимость проекта равна: NPV = 55'000 (1,08)-1 + 55'000 (1,08)-2 + 55'000 (1,08)-3 + 55'000 (1,08)-4 + + 55'000 (1,08)-5 - 210'000 = 50'926 + 42'867 + 39'692 + 36'751 + 34'029 - 210'000 = = 204'265 - 210'000 = -5'735 долларов. Поскольку величина чистой текущей стоимости -5'735 долларов, т.е. NPV < 0, то

проект не может быть принят. Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей

стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в физических объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (индекс доходности) (PI— profitability index): Формула для определения PI имеет следующий вид:

IC

- 137 -

∑ ∑= = ++

==m

n

m

kk

kn

n

r

I

r

С

I

NPVPI

1 0

,)1(

/)1(

Индекс рентабельности (доходности) инвестиций является относительным показателем, характеризующим уровень доходов на единицу затрат. Чем он выше, тем больше отдача инвестиций в рамках данного проекта. Показатель PI используется при выборе проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие NPV с разными объемами инвестиций.

Проект является эффективным, если индекс доходности проекта больше 1.

Пример. Рассчитать показатель PI, если первоначальные инвестиции составляют 25 млн. руб, чистая отдача в конце первого года 15 млн. руб., в конце второго года – 10 млн. руб., и третьего года – 8 млн. руб. , ставка дисконтирования – 12%.

PI =[15 /(1+0,12)1 + 10 / (1+0,12)2 +8 / (1+0,12)3]/25=27,05/25 = 1,08. Срок окупаемости Для анализа инвестиций применяют и такой показатель, как срок

окупаемости (payback period method) – продолжительность времени, в течение которого дисконтированные на момент завершения инвестиций прогнозируемые денежные поступления равны сумме инвестиций. Иными словами – это сумма лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиций:

т.е. NPV = 0. Период окупаемости можно определить как ожидаемое число лет по

упрощенной формуле: DPP = Число лет до года окупаемости + (Не возмещенная стоимость на

начало года окупаемости / Приток наличности (дисконтированный) в течение года окупаемости)

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции

будут "заморожены", поскольку реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости.

- 138 -

Пример. Рассчитать срок окупаемости проекта, для которого размер инвестиций составляет 1 млн руб., а денежные поступления в течение 5 лет будут составлять: 200; 500; 600; 800; 900 тыс. руб. соответственно. Ставка дисконтирования 15%.

Решение: Рассчитаем дисконтированный денежный поток:

Период 0 1 2 3 4 5

Денежный поток -1000 200 500 600 800 900

Дисконтированный денежный поток -1000 174 378 394 458 447

Накопленный дисконтированный денежный поток -1000 -826 -448 -54 404 851

Срок окупаемости проекта: DPP к = 3 + 54 / 458 = 3,12 Таким образом, период, реально необходимый для возмещения инвестированной

сумы, составит 3,12 года или 3 года и 44 дня. Если доходы можно представить в виде постоянного аннуитета, то

Внутренняя норма доходности При анализе эффективности инвестиционных проектов широко

используется показатель внутренней нормы доходности (IRR – internal rate of return) – это ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т.е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект.

Применение данного метода сводится к последовательной итерации (повторения) нахождения дисконтирующего множителя, пока не будет обеспечено равенство NPV = 0.

Выбираются два значения коэффициента дисконтирования, при

которых функция NPV меняет свой знак, и используют формулу:

IRR = i1 + NPV(i1) / [NPV(i1) - NPV(i2)] • (i2 - i1) Инвестор сравнивает полученное значение IRR со ставкой

привлеченных финансовых ресурсов (CC – Cost of Capital): • если IRR > CC, то проект можно принять; • если IRR < СС, проект отвергается; • IRR = СС проект имеет нулевую прибыль.

- 139 -

Пример. Рассчитать внутреннюю ставку доходности по проекту, где затраты составляют 1200 тыс. руб., а доходы 50; 200; 450; 500 и 600 тыс. руб.

Решение: Расчет по ставке 5%: NPV = 47619 + 181406 + 388767 + 411351 + 470116 - 1200000 = 299259. Поскольку NPV > 0, то новая ставка дисконтирования должна быть больше 5%. Расчет по ставке 15%: NPV = 43478 + 151229 + 295882 + 285877 + 298306 - 1200000 = -125228. Вычисляем внутреннюю ставку доходности: IRR = 5 + [299259 / [299259 - (-125228)]] • (15 - 5) = 12,05. Внутренняя норма доходности проекта равна 12,05%. Точность вычисления обратна величине интервала между

выбираемыми процентными ставками, поэтому для уточнения величины процентной ставки длина интервала принимается за 1%.

Пример. Уточнить величину ставки для предыдущего примера. Решение: Для процентной ставки 11%: NPV = 45045 + 162324 + 329036 + 329365 + 356071 - 1200000 = 21841. Для процентной ставки 12%: NPV = 44643 + 159439 + 320301 + 317759 + 340456 - 1200000 = -17402. Уточненная величина: IRR = 11 + [21841 / [21841 - (-17402)]] • (12 - 11) = 11,56. Ставка 11,56 % является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма

может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Показатель IRR может быть использован для ранжирования проектов по степени выгодности. Он также может быть использован для оценки уровня риска: чем больше IRR превышает стоимость капитала, тем больше запас прочности проекта и тем нечувствительнее к колебаниям рынка при оценке величины будущих денежных поступлений.

8.5. Инвестирование в нововведения Нововведение — это изменение с целью внедрения и использования

новых видов потребительских товаров, новых производственных и транспортных средств, рычагов и форм организации производства и управления. Понятие «инновация» идентично понятию «нововведение».

Под инновацией подразумевается объект, внедренный в производство в результате проведенного научного исследования или сделанного открытия, качественно отличный от предшествующего аналога и приносящий прибыль.

Период создания, распространения и использования нововведений называют инновационным циклом, В зависимости от ряда факторов предприятие может осуществлять полный инновационный цикл:

• фундаментальные исследования; • поисковые исследования;

- 140 -

• прикладные научно-исследовательские работы (НИР); • опытно-конструкторские работы (ОКР); • промышленное освоение; • производство; • сбыт, а может осуществлять только какую-либо часть инновационного цикла. Цели инновации можно свести к следующим:

• поиск нового технического решения - создание изобретения; • проведение научных исследований и технологических разработок; • технологическая подготовка серийного производства и новой • продукции; • закрепление продукции на новых рынках путем постоянного

совершенствования технологии, повышение конкурентоспособности.

Таблица 8.3. Классификация инноваций.

ПРИЗНАК КЛАССИФИКАЦИИ

ВИДЫ ИННОВАЦИЙ

1. Уровень новизны инновации. 1.1. Радикальные (внедрение открытий, изобретений, патентов).

1.2. Ординарные (ноу-хау, рационализаторские предложения и т.д.)

2. Стадия жизненного цикла товара (ЖЦТ), на которой внедряется инновация или разрабатывается новшество.

2.1. Инновации, внедряемые на стадии стратегического маркетинга. 2.2. То же НИОКР. 2.3. Организационно-технологическая подготовка производства 2.4. Производство (включая тактический маркетинг). 2.5. Сервис, осуществляемый изготовителем.

3.Масштаб новизны инновации (новшества).

3.1. Инновации (новшества), новые в мировом масштабе (открытия, изобретения, патенты);

3.2. Новые в стране; 3.3. Новые в отрасли; 3.4. Новые для фирмы.

4. Отрасль народного хозяйства, где внедряется инновация.

4.1. Новшества и инновации, созданные (внедренные) в сфере науки; 4.2. Тоже в сфере образования; 4.3. В социальной сфере (культура, искусство, здравоохранение и т.д.); 4.4. В материальном производстве (промышленность, строительство, сельское хозяйство и т.д.).

- 141 -

5. Сфера применения инновации (новшества).

5.1. Инновации для внутреннего (внутри фирмы) применения; 5.2. Новшества для накопления на фирме; 5.3. Новшества, в основном для продажи.

6. Частота применения инновации. 6.1. Разовые; 6.2. Повторяющиеся (диффузия).

7. Форма новшества – основы инновации. 7.1. Открытия, изобретения, патенты; 7.2. Рационализаторские предложения; 7.3. Ноу-хау; 7.4. Товарные знаки, торговые марки, эмблемы; 7.5. Новые документы, описывающие технологические, производственные, управленческие процессы, конструкции, методы.

8. Вид эффекта, полученного в результате внедрения инновации.

8.1. Научно-технический; 8.2. Социальный; 8.3. Экологический; 8.4 Экономический (коммерческий); 8.5. Интегральный.

9. Подсистема системы инновационного менеджмента, в которой внедряется инновация.

9.1. Подсистема научного сопровождения; 9.2. Целевая подсистема; 9.3. Обеспечивающая подсистема; 9.4. Управляемая подсистема; 9.5. Управляющая подсистема.

Инновационный процесс — это совокупность научно-технических,

технологических и организационных изменений, происходящих в процессе реализации инноваций. Отметим, что инновационный процесс осуществляется путем перехода из одного качественного состояния в другое — от фундаментальных исследований к производству новой продукции, что характеризуется линией жизненного цикла (ЖЦ) инноваций и масштабом их распространения.

Необходимо различать также понятия «новшества» и «инновации». Под новшеством понимается оформленный результат исследований и разработок в какой-либо сфере деятельности, связанный с повышением ее эффективности, а инновация — это конечный результат внедрения новшества с целью изменения объекта управления и получения экономического, социального, экологического и других видов эффекта. Новшество — это предмет инновации, они имеют различный жизненный цикл. Период времени между появлением новшества и воплощением его в нововведение называется инновационным лагом. Процесс введения новшества на рынок принято называть процессом коммерциализации.

Принципиально неизвестные новшества, которые в случае широкой реализации становятся радикальными нововведениями, обладают абсолютной новизной.

Рынок инноваций — это совокупность инновационных продуктов и процессов, продавцов и покупателей, приобретающих научно-техническую,

- 142 -

наукоемкую продукцию. Основным товаром на рынке инноваций является научный и научно-технический результат Рынок инноваций формируют научные организации, научно-исследовательские организации, вузы, временные творческие коллективы, самостоятельные лаборатории, новаторы и др.

Процесс коммерциализации инновационной деятельности непосредственно связан с инвестированием средств в условиях повышенного риска.

При оценке эффективности внедрения инноваций также применяется проектный подход.

Система взаимообусловленных и взаимоувязанных мероприятий, направленных на достижение конкретных целей в рамках приоритетных направлений науки и техники представляет собой инновационный проект.

Создание и реализация инновационного проекта включает следующие этапы:

- формирование инновационного замысла (генерирование идеи); - исследование инновационных возможностей; - подготовка контрактной документации; - подготовка проектной документации; - строительно-монтажные работы; - эксплуатация объекта; - мониторинг экономических показателей. Классификация инновационных проектов. Многообразие целей и задач инновационного развития определяет

множество разновидностей инновационных и научно-технических проектов. Ниже приведена классификация инновационных проектов.

По предметно – содержательной структуре и по характеру инновационной деятельности проекты подразделяются на:

- исследовательские; - научно-технические; - связанные с модернизацией и обновлением производственного

аппарата; - проекты системного обновления предприятия. По уровню решения инновационные проекты подразделяются на: - федеральные; - региональные; - муниципальные; - отраслевые отдельного предприятия. По характеру целей проекта подразделяются на: - конечные; - промежуточные. По периоду реализации подразделяются на: - долгосрочные;

- 143 -

- среднесрочные; - краткосрочные. По типу инноваций подразделяются на: - новый продукт; - новый метод производства; - новый рынок; - новый источник сырья; - новая структура управления. С точки зрения количества и масштаба решаемых задач: - монопроекты, - мультипроекты, - мегапроекты. Инновационная стратегия Инновационная стратегия как составная часть общей стратегии

организации представляет собой целенаправленную деятельность по определению приоритетов перспективного развития организации и их достижению, в результате которой обеспечивается новое качество производства и управления. Она реализуется посредством прогрессивных нестандартных обоснованных управленческих решений, принимаемых с учетом специфики работы организации.

Содержание инновационной стратегии обуславливается ее характером, особенностями инновационной деятельности организации и взаимосвязями между основными элементами единой организационной стратегии.

Как показывает практика «характер» инновационной стратегии, реализуемой организацией, определяется рядом особенностей.

Особенности планирования проявляются в процессе определения его реальных временных и количественных границ, принципов формирования и распределения всех видов ресурсов организации, возможностей применения различных приемов и методов управления нововведениями, известных из практики.

Суть особенностей финансового регулирования составляют: принципы, критерии и факторы оценки эффективности инновационных программ, разрабатываемых и реализуемых в соответствии с инновационной политикой организации, условия и конкретные формы распределения финансовых ресурсов между этапами инновационного процесса, отдельными исполнителями и т.п.

Выявление особенностей организации работ и стимулирования персонала необходимо для обеспечения поступательности и непрерывности инновационного процесса, для активизации индивидуальной и коллективной творческой инициативы работников независимо от уровня квалификации и должностных обязанностей.

Специфика инновационной стратегии организации зависит от профиля ее деятельности, уровня производственно-технического развития,

- 144 -

направленности и объема, реализуемых в производственных и исследовательских подразделениях работ в рамках инновационного цикла по различным видам новшеств, сферы их применения.

Оценивая инновационную стратегию организации, следует учитывать высокую зависимость перспектив ее развития от результатов деятельности предыдущих периодов, накопленного потенциала.

Большое влияние на содержание и результаты инновационной стратегии оказывают интенсивность и качество взаимодействия между специализированными и профессиональными подразделениями.

Ответственность за инновационную стратегию, от которой зависит выживание организации, лежит на управляющих, а задача высшего руководства – выявить управленческий потенциал для конкретных условий функционирования организации, систематически просматривать свои «внутренние» запасы управленческих талантов, устанавливать масштабы и цели необходимой управленческой подготовки и выделять соответствующие ресурсы.

Но в любом случае приоритеты инновационной стратегии товаропроизводителя ограничиваются ее инновационным потенциалом в сфере производственной (основной) деятельности.

В зависимости от условий микро- и макросреды организация может

выбрать один из основных видов инновационной стратегии: • адаптационный, оборонительный, пассивный • творческий, наступательный, активный.

В общем виде сущность адаптационной стратегии состоит в

проведении частичных, непринципиальных изменений, позволяющих усовершенствовать ранее освоенные продукты, технологические процессы, рынки в рамках уже сложившихся в организации структур и тенденций деятельности. В этом случае инновации рассматриваются как форма вынужденной ответной реакции на изменения внешней среды бизнеса, которая способствует сохранению ранее завоеванных рыночных позиций.

В рамках адаптационной стратегии выделяются: защитная стратегия – комплекс мероприятий, позволяющих

противодействовать конкурентам, целью которых является проникновение на сложившийся рынок с аналогичной или новой продукций. В зависимости от рыночных позиций и потенциальных возможностей организации эта стратегия может разрабатываться в двух основных направлениях либо создание на рынке данной продукции условий, не приемлемых для конкурентов и способствующих их отказу от дальнейшей борьбы, либо переориентация собственного производства на выпуск конкурентоспособной продукции при сохранении или минимальном сокращении ранее завоеванных позиций. Основной характеристикой, фактором успешности защитной стратегии считается время. Все предполагаемые мероприятия обычно проводятся в достаточно короткие сроки, поэтому организация

- 145 -

должна иметь определенный научно-технический задел и устойчивое положение, чтобы достигнуть ожидаемого результата;

стратегия инновационной имитации предполагает, что товаропроизводитель делает ставку на успешность новшеств конкурентов, занимаясь их копированием. Стратегия достаточно эффективна для тех, кто имеет необходимую производственную и ресурсную базу, что позволяет обеспечить массовый выпуск имитируемых продуктов и их реализацию на рынках, еще не освоенных основным разработчиком. Товаропроизводители, выбирающие эту стратегию, несут меньше затрат на НИОКР и меньше рискуют. Вместе с тем вероятность получения высокой прибыли также снижается, так как издержки производства по сравнению с разработчиком более высокие, доля рынка относительно невелика, а потребители имитируемой продукции испытывают к ней вполне естественное недоверие, стремясь получить продукт с высокими качественными характеристиками, гарантированными фирменными торговыми марками авторитетных производителей. Стратегия инновационной имитации предусматривает использование приемов агрессивной маркетинговой политики, позволяющей производителю закрепиться на свободном сегменте рынка;

стратегия выжидания ориентирована на максимальное снижение уровня риска в условиях высокой неопределенности внешней среды и потребительского спроса на новшество. Она используется самыми различными по размеру и успешности организациями. Крупные производители рассчитывают с ее помощью дождаться результатов выхода на рынок новшества, предлагаемого небольшой по размерам организацией, и в случае его успеха оттеснить разработчика. Небольшие организации также могут выбрать данную стратегию, если у них имеется достаточно устойчивая ресурсная база, но есть проблемы с НИОКР. Поэтому они рассматривают выжидание как наиболее реальную возможность проникновения на интересующий их рынок. Стратегия выжидания близка к стратегии инновационной имитации, поскольку в обоих случаях производитель, прежде всего, стремиться убедиться в наличии устойчивого спроса на новый продукт организации-разработчика, на долю которой приходится основной объем издержек по созданию и коммерциализации новшества. Но, в отличие от имитационной стратегии, при которой производитель довольствуется рыночными сегментами, не охваченными основной организацией, производитель, выбирающий стратегию выжидания, стремится превзойти организацию-разработчика по объемам производства и реализации новшества, и здесь особое значение приобретает момент начала активного действия против организации-разработчика. Поэтому стратегия выжидания может быть и краткосрочной и достаточно продолжительной;

стратегия непосредственного реагирования на нужды и запросы потребителей применяется обычно в области производства промышленного оборудования. Ее реализуют небольшие по размерам организации, выполняющие индивидуальные заказы крупных компаний. Особенность этих заказов или проектов состоит в том, что предусматриваемые работы

- 146 -

охватывают главным образом этапы промышленной разработки и сбыта новшества, тогда как весь объем НИОКР выполняется в специализированных инновационных подразделениях самой организации. Организации, реализующие данную стратегию, не подтверждены особому риску, и основной объем затрат приходится на указанные выше этапы инновационного цикла. Кроме небольших специализированных организаций стратегию непосредственного реагирования на нужды и запросы потребителей могут применять и подразделения крупных организаций, имеющие определенную хозяйственную самостоятельность, быстро реагирующие на конкретные производственные потребности и способные в короткие сроки адаптировать свою производственную и научно-техническую деятельность в соответствии с содержание предлагаемых заказов.

В условиях относительно стабильных товарно-денежных отношений инновации, как правило, являются исходной базой для повышения конкурентоспособности продукции, расширения и укрепления рыночных позиций, освоения новых областей применения изделий, т.е. активным средством бизнеса, составляющим содержание творческой, наступательной стратегии.

В этом классе инновационной стратегии выделяются: активные НИОКР. Производители, реализующие данную стратегию,

получают самое сильное конкурентное преимущество, которое, собственно, и выражается в оригинальных, единственных в своем роде научно-технических разработках или принципах и методах. При стратегии, базирующейся на интенсивности НИОКР, ключевые стратегические возможности открываются за счет диверсификации, освоения новой продукции и рынков. Стратегические задачи управления здесь состоят в мобилизации дополнительных активов (в том числе знания рынков) для вступления в новые продуктовые рынки и постоянном анализе деятельности производственных подразделений с точки зрения выявления возникающих технологических возможностей, а также в проведении внутренней реорганизации, необходимой для освоения новой продукции;

стратегия, ориентированная на маркетинг, предусматривает целевую направленность всех элементов производственной системы, а также вспомогательных и обслуживающих видов деятельности на поиск средств решения проблем, связанных с выходом новшества на рынок. Причем основной круг этих проблем отражает взаимоотношения продавца новшества с его потребителями. Успешность стратегии напрямую зависит от интенсивности инновационной деятельности организации. Практика показывает, что интенсивность выше, если на расширяющемся рынке организация имеет устойчивые позиции, вкладывает значительные средства в НИОКР по новой продукции, реализует в своей деятельности принципы предпринимательской активности, способствует поддержанию духа творчества в коллективе и стимулирующего организационного климата;

стратегия слияний и приобретений является одним из самых распространенных вариантов инновационного развития организаций,

- 147 -

поскольку предполагает меньший риск по сравнению с другими видами активной стратегии, опирается на уже отлаженные производственные процессы и ориентируется на освоенные рынки. Результатом данной стратегии является создание новых производств, крупных подразделений, совместных организаций на базе объединения ранее обособленных структур.

В активных инновационных стратегиях значительно труднее выделить

внутренние отличия, чем в адаптационных. Они имеют много общего и наиболее эффективны, когда организация реализует целый комплекс различных направлений активной инновационной деятельности.

Конкретный тип инновационной стратегии в отношении новой продукции зависит от ряда факторов, важнейшими из которых считаются технологические возможности и конкурентная позиция организации.

Технологические возможности определяются внутренними и внешними характеристиками инновационной деятельности. К внутренним относятся ранее сформировавшийся научный и технико-технологический потенциал, элементами которого являются кадры, портфель патентов. Примеры внешнего проявления технологических возможностей организации – наличие и масштаб распространения лицензий, формы и характер взаимоотношений с поставщиками, потребителями.

Конкурентные возможности отражают следующие показатели: относительная доля рынка, контролируемая организацией, способность быстро реагировать на динамику рыночных структур и, как следствие этого, гибкий подход к содержанию целей инновационной стратегии организации и т.д.

Таким образом, конкретный тип инновационной стратегии, прежде всего, зависит от состояния процессов взаимодействия товаропроизводителя с внешней средой в самом широком смысле.

Основные показатели эффективности инновационного проекта:

• Коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников (аналогично инвестиционному проекту);

• Бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;

• Народнохозяйственная экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.