2001 - государственная инвестиционная политика

МИНИСТЕРСТВО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ И ТОРГОВЛИРОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ГОСУДАРСТВЕННАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКАРОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

КОНЦЕПЦИЯ, ПРОГРАММА И СИСТЕМА РЕАЛИЗАЦИИ

КРАТКИЕ МАТЕРИАЛЫ

Департамент инвестиционной политикиТЕЛ\ФАКС: +7 (095) 200 0710, TEЛ.: +7 (095) 209 8001

[email protected] www.economy.gov.ru

Москва, 2001

Государственная инвестиционная политика России

ДИП Минэкономразвития России, 2001 2

Содержание

1. Ключевые принципы государственной инвестиционной политики (ГИП) ........................................................... 3

2. Возможности и проблемы инвестиционно-финансового рынка в России .............................................................. 5

3. Текущие и среднесрочные задачи государственной инвестиционной политики России................................... 10

4. Последовательность реализации государственной инвестиционной политики России .................................... 11

5. Программа мероприятий по реализации инвестиционной политики в 2001-2004 гг. ........................................ 12

6. Существующая система государственной поддержки инвестиционной деятельности ...................................... 17

7. Инструменты модернизации государственной поддержки инвестиционной деятельности ............................. 18

8. Направления модернизации государственной инвестиционнопроводящей сети................................................ 20

9. Механизм взаимодействия органов и институтов, реализующих инвестиционную политику ....................... 21

10. Основные регламенты активных инструментов ГИП .......................................................................................... 22

11. Приложение: Реакция инвестиционной сферы на монетарные методы «настройки» экономики. ............. 27



1. Ключевые принципы государственной инвестиционной политики (ГИП)

ГИП – создание и поддержание такого предложения на рынке капитала, которое по-максимуму удовлетворяет потребностиэкономики в инвестициях определенного объема и структуры, определяемых на основе заинтересованности субъектовхозяйственной деятельности в экономическом эффекте от данных инвестиций

1.1. Критерии эффективности ГИП: важна система• Прирост инвестиций, рост валового национального продукта, рост дохода на душу населения;• Повышение эффективности структуры производства и потребления национального продукта, рост товарного выпуска в

приоритетных отраслях экономики• Повышение эффективности хозяйственных связей на рынке товаров, услуг, капитала,• Снижение финансового риска в экономике и рост рыночной капитализации предприятий;• Обеспечение национальных стратегических интересов.

1.2. Направления реализации государственной инвестиционной политики• Создание условий для инвестирования со стороны государства (законы, нормы, мониторинг);• Стимулирование и участие в инвестиционном рынке (гос.инвестиции, гос.поддержка, гос.инвестпроводящая сеть);• Соблюдение баланса между протекционизмом, либерализмом и лоббизмом, (ГД – ФС – Правительство – Ведомства – Регионы -

Бизнес.ассоциации - Предприятия и т.д.).

1.3. Инструменты государственной инвестиционной политики1

• Прямые инструменты – гос.инвестирование, гос.поддержка финансами, активами, концессиями, гарантиями;• Косвенные инструменты – гос.поддержка льготами, квотами, тарифами и другими, отдельными соглашениями,

затрагивающими будущие доходы государства;• Регуляторные или нормативно-правовые мероприятия – законодательные и подзаконные акты и система их применения;• Имплементационные и институциональные мероприятия – информационно-аналитическое обеспечение, работа гос.органов

по продвижению структурных реформ и конкретных проектов.

1 Классификация по признаку влияния применения на баланс государства как экономической системы:



Стимулирующие меры - увеличение доходности либо снижение риска инвестиций:• Макроэкономические - управление потребительским или инвестиционным спросом, политика курса, денежно-кредитная, бюджетно-

фискальная.• Налоговые - ставки налога на прибыль; период «налоговых каникул»; инвестиционные и реинвестиционные скидки; импортно-экспортные

пошлины, освобождение от налога на прибыль на период для компаний, осуществляющих инвестиционные проекты в новыхпромышленных или отдаленных районах;

• Финансовые - субсидии со стороны государства; предоставление льготных кредитов; предоставление государственных гарантий, и т.д.• Институциональные - защита от конкуренции со стороны импорта, закрытие рынка для прочих участников, государственные заказы,

введение норм ускоренной амортизации;• Специальные - помощь в социально-культурной адаптации, снятие информационной асимметрии в использовании рычагов

правоприменения для иностранных и локальных инвесторов;

1.4. Системы реализации ГИП

Система «Регулирование - нормирование - контроль»

• Организация и мониторинг эффективности рынка капитала через федеральные и региональные органы исполнительной изаконодательной власти

Инвест-проводящая система ГИП – направление инвестиционно-финансовых потоков на определенные приоритеты ипрограммы через:

• Государственные инвестиционные и страховые компании; Государственные специализированные инвестиционные икоммерческие банки; Государственные центры международного сотрудничества и содействия инвестициям;

• Гос.представительства в международных финансовых организациях; Торговые представительства за рубежом, Инвестиционныеагентства

Инвест-хозяйствующая система – получение дохода через:

• Федеральные, региональные, муниципальные органы исполнительной власти, управляющие и распоряжающиесягосударственным имуществом;

• Ресурсные компании (по углеводородам, лесу, рудам, рыбе и т.д.); Финансовые, лизинговые компании; Отраслевые фонды,Внешнеэкономические объединения.



2. Возможности и проблемы инвестиционно-финансового рынка в России

Краткая характеристика

• ВВП’2000 – 251 млрд.долларов, из них Продукция промышленности -72, Продукция сельского хозяйства - 16, Строительство -15, Производство услуг - 118. Основа потребления ВВП – Чистый экспорт (52 млрд.долларов). Рост ВВП в 2001 – 6-7%.

• Бюджет’2000 – 39 млрд. долларов, Инвестиционная составляющая Бюджета - не более 4 млрд.долларов.• Укрепление рубля и усиление «нефтедолларовой» эмиссии.• Существующий объем инвестиций в стране (Инвестиции в основной капитал - 36 млрд. долларов. Прямые иностранные

инвестиции – 4.7млрд. долларов) недостаточен даже для воспроизводства производственных фондов в базовых отраслях(энергетика, газпром, ж\д).

Значительный потенциал внутренних ресурсов для инвестирования сформирован

• Уникальные возможности для выхода из кризиса на основе роста инвестиций и производства. Валовые сбережения\ВВП в мае2001 года превысили 33% от ВВП (Это превышает сбережения/ВВП в большинстве развитых стран)

• Ресурсы в значительной своей части не используются для инвестиций. Накопление основного капитала в последние годыпрактически не растет и «балансирует» на уровне 16-18% ВВП. Экономика «теряет» темпы инвестиционного подъема

• Рост сбережений у Расширенного Правительства: с 1% в 1997 г. до порядка 7-8% в 2000 г. Ресурсы выключены из сферыинвестиций и используются на расчеты по гос.долгам, рост потребления бюджета и наращивания профицита

• Возможности самофинансирования за счет амортизации резко сокращаются.

Неэффективность экономики

• Концентрация инвестиционного потенциала в экспортоориентированных отраслях (3/4 валовой прибыли промышленности).Дефицит капиталов в обрабатывающем комплексе. Увеличение разрыва в прибыльности производств этих секторов.

• Депрессия промышленного спроса и спроса на товары капитального характера. Односторонность товарного выпуска. Снижениересурсного потенциала. Продолжение политики создания ВВП за счет сырьевого экспорта , потенциал которого уже иссяк –изъятие народного богатства с минимальной для страны добавочной стоимостью.

• Начало депрессии потребительского спроса. Снижение среднедушевого дохода в 2000-2001 годах с 1.8 до 1.4 прожиточныхминимумов. Стабильность в образовательном уровне и его структуре не создает новые потребности потребления. Низкаярождаемость в отсутствие стимулирования со стороны государства.



• Риски ограниченности дальнейшего роста производства: нестабильность конъюнктуры мировых рынков сырья, низкийэффективный спрос в базовых отраслях промышленности, ослабление мировой конкурентоспособности, усиливающеесядавление со стороны конкурирующего импорта таят в себе реальную угрозу.

Значительный системный риск

• Неспособность государства контролировать рыночные механизмы. Сосуществование коррупции и либерализма. Обособленностьполитико-экономической власти на уровне федеральных образований. Слабая система правоприменения. Структурноедоминирование. Кредитная дифференциация регионов России.

Специфический риск низкой корпоративной культуры и олигархично-концентрированной собственности

• Концентрированная форма собственности в руках ресурсных олигархов и политиков. Неэффективная структура корпоративногоуправления. Значительная информационная асимметрия и агентские затраты. Концентрация собственности в экспортных ибольшом количестве инфраструктурных производств в руках олигархов

• Значительная часть предприятий, продукция которых неконкурентоспособна на внутреннем рынке в силу узкого или неэффективного внутреннего спроса, усиления конкуренции со стороны зарубежных производителей,находится в состоянии глубокой депрессии

Снижение дефицита финансовых ресурсов

• Активизация рынка капитала. Рост привлеченных средств (до 50% в источниках капиталовложений). Активизацияинвестиционой деятельности субъектов РФ. Низкая ликвидность реального сектора и неплатежи. Основа интенсивного развития- внешние источники капитала.

• Неликвидность оборотного капитала в экономике. Разрыв сроков: краткосрочная суперликвидность предложения (финансовогорынка) и долгосрочный характер спроса (потребности экономики)

• Потребительские и ипотечные кредиты из-за высоких процентных ставок и соответственно существенного удорожания покупкитовара или квартиры в рассрочку в современных условиях не привлекательны, т.к. реальные денежные доходы снижаются.

Недостаточная эффективность, ширина и глубина рынка капитала

• Банковская система нуждается в скорейшей рекапитализации и реформе. Ненадежность долговых заимствований в национальноммасштабе. Неразвитость вторичного рынка капитала. Незначительность прямых иностранных инвестиций

• Неразвитость «каналов» межотраслевого перетока капиталов из капиталодостаточных в капиталодефицитные отраслипромышленности



Неэффективная система государственного регулирования и государственных инвестиций

• Значительное количество специально уполномоченных органов. Отсутствие координации. Отсутствие критериев. Крайненеэффективный, непрозрачный, неструктурированный характер и приводящий к бессистемности в информационном обмене иуправлении, отсутствие понятных и логичных стимулов, коррупция, профессиональный саботаж.

• Совмещение посреднических или «агентских» функций с функциями собственника. Значительное число разрешений имножественность «окон». Отсутствие ответственности чиновников. Дефолт системы гос.инвестиций и гос.заимствований.

2.1. «Выбор методов государственного регулирования инвестиций: монетарные, фискально-структурные или активно-структурные?»

• Одними мерами макроэкономической политики можно создать только необходимые (благоприятные) макроэкономическиепредпосылки для роста производства.

• Мобилизация внутренних резервов дают долгосрочный рост инвестиций не более 15%3. Рост инвестиций за счет мобилизациивнутренних источников недостаточен для поддержания производственного потенциала всей экономики. Это приводит к− Концентрации экономической активности в одних (выбранных платежеспособным спросом) регионах и использовании ресурсного

потенциала других,− Дальнейшему разрушению целостности инфраструктуры страны,− Истощению потенциала роста ВВП4.− Преодоление структурных диспропорций механизмами рыночной саморегуляции требует значительного времени.

Выводы: Необходима активная политика государства - содействие рынку в активизации структурной перестройкипроизводства, ускорение перетока капиталов в обладающие потенциалом роста капиталодефицитные сектораобрабатывающей промышленности. Это возможно за счет мобилизации и обоснованной направленности внешних поотношению к существующему инвестиционно-финансовому обороту источников инвестиций.

2 Регрессионные зависимости Инвестиции (ВВП), Инвестиции (Налоговая нагрузка), Инвестиции (курс), инвестиции (платежный баланс), Инвестиции (инфляция),Инвестиции (М2) и т.д.3 При существующей норме сбережений\накоплений в 20% и планируемом Правительством росте ВВП в 5%4 Для данного вывода не стоит даже приводить такие дополнительные аргументы как консолидированная структура собственности в промышленности, низкая конкуренцияна финансовом рынке страны, значительная региональная дисперсия в развитии и социальном положении, «сырьевой флюс» структуры производства и др.



Внешние источники инвестиций Угрозы невозможности их мобилизацииПоложительное сальдо операций скапиталом (приток иностранныхинвестиций, репатриация илимобилизация российского капитала)

Иностранные инвестиции, при значительных изменениях нормативно-правового поля,отсутствии гарантий стабильности, отсутствии четких и прозрачных процедур управлениярынком и контроля за его эффективностью (работа Правительства) будут оставаться настабильно незначительном уровне. К тому же, множество стран при значительноменьшем уровне риска предлагают удовлетворительную доходность (Индия, Венгрия,Латинская Америка)

Введение в оборот средств населения из под «матрасов» ( до 80 млрд долларов) ивключение в ВВП и в инвестиционный процесс средств «серого рынка» (до 100 млрддолларов)- сдерживается отсутствием развитого рынка финансовых институтов инеэффективной структурой и объемом инвестиционного спроса.

Положительное сальдо текущихопераций (чистый экспорт ипоследующее инвестирование черезимпорт технологий, приобретение влизинг, развитие инфраструктуры идр.механизмы, имеющиенеинфляционный и мультипликаторныйхарактер)

Невозможно поддерживать устойчивую и высокую динамику экономического роста толькоза счет экспортоориентированного сектора5.

Основные собственники валютной выручки в России (олигархи) не заинтересованы как врасширенном воспроизводстве своих экспортных производств (сырьевых ресурсов), так и вдальнейшей диверсификации производств в силу ограниченного платежеспособного спросавнутри России.

Рост гос.участия в частном сектореэкономики (меры стимулированиягос.закупок, гос.потребления,разнообразных механизмовинвестирования через «бюджетразвития»\ «стабилизационный фонд»\ФЦП\ФАИП для структурных реформт.е. активная инвестиционнаяполитика

Государственные ресурсы ограничены.Существующая «либеральная» политика Правительства не стимулирует использование ужеимеющихся государственных ресурсов (отраслевые фонды, ФАИП, тех.помошь Мировогобанка) для решения структурных задач, которые невозможно решить только рыночнымиметодами.система реализации существующего предложения инвестиционных ресурсов со стороныгосударства неэффективна и дискредитировала саму идею государственного хозяйствованияв 1992-1999 годах

5 Возможности наращивания «физического» объема экспорта, по оценкам специалистов, составляют не более 2-2,5% в год. При такой динамике экспортных поставок исуществующих ограничениях со стороны сырьевой базы рост производства в экспортоориентированных отраслях, по прогнозам, не превысит 3-4% в год.



2.2. Находится ли рост экономики России в «инвестиционной ловушке»?

• Потенциал макроэкономических факторов, на который опирался инвестиционный подъем в 1999-2000 исчерпан.

• Рост загрузки мощностей начинает «упираться» в объективные ограничения – высокий уровень физического иморального износа производственного капитала, причем – как в экспортных, так и внутренне ориентированныхотраслях.

• Негативное влияние в перспективе снижения мировых цен на энергоносители, усиления долговой нагрузки наэкономику в 2003 г., рост тарифов естественных монополий приведет к усилению инфляционной напряженности встране.

• Стабильность и прозрачность нормативно-правового поля и условий ведения бизнеса – недостаточны длястимулирования инвестиций,

• Единственное средство стабилизации финансового риска и приоритетная макроэкономическая проблема -переключение имеющегося финансового потенциала экономики (ресурсов сбережений) на внутренние инвестиции(длительные сроки оборота капитала в инвестирующих отраслях и последующий рост ВНП позволят "абсорбировать"эмитированные рубли без ускорения инфляции).

• Нужно взаимодействие между бизнесом и государством с помощью действенных инструментов активной политикистимулирования экономического роста6 + эффективное управление инвестиционными процессами в государственномсекторе

От того, насколько быстро удастся решить вышеуказанные проблемы\угрозы\задачи – во многом будет зависетьуспех всей социально-экономической политики Правительства в ближайшей (среднесрочной) перспективе.

6 Опыт применения существует во многих странах с «переходной» экономикой: Германия 50-х, Япония 60-х, Тайвань 70-х, Чили 80-х, Индия 90-х.



3. Текущие и среднесрочные задачи государственной инвестиционной политики России

Анализ факторов, влияющих на инвестиционно-финансовый рынок России, свидетельствует о необходимостиодновременного и взаимосвязанного решения нормативных, организационных проблем по следующим направлениям:

Государство как организатор инвестиционно-финансового рынка

• Развитие внутренних инвестиционных возможностей;• Повышение экспортного потенциала;• Оптимизация структуры экономики;• Снижение системного риска инвестиций;• Снижение специфического риска инвестиций;• Рекапитализация банковского сектора и увеличение кредитования реального сектора;• Повышение эффективности фондового рынка и создание новых инструментов фондового рынка;• Развитие инвестиционных институтов;• Привлечение прямых иностранных инвестиции и глобализация инвестиционных возможностей.

Государство как участник инвестиционно-финансового рынка

• Повышение доходов от государственного имущества;• Повышение доходов от государственных инвестиций;• Снижение стоимости заимствования.

Государство как менеджер инвестиционных процессов

• Модернизация системы реализации государственной инвестиционной политики; Управление риском реализации инвестиционнойполитики;

• Контроль за сбалансированностью и взаимозависимостью инвестиционной политики с иными направлениями социально-экономической политики.



4. Последовательность реализации государственной инвестиционной политики России

I Этап (2001 г.) - программа первоочередных мер

• Стабилизация нормативно-правового поля и снижение системных рисков через механизм законодательных и институциональныхгарантий инвестиционной деятельности. Устранение противоречий и потенциальных конфликтов интересов в государственномадминистрировании.

• Снижение объема государственных инвестиций\дотаций, но стимулирование высококонкурентных и «самодостаточных»отраслей экономики и соответствующих определенным критериям инвестиционных возможностей (проектов).

• Упорядочивание отношений государства и инвестиционного бизнеса. Реформирование инвестиционной деятельностигосударства и инвестиционно-проводящей сети. Эффективный мониторинг функционирования рынка товаров, услуг, капитала.

• Промышленная политика, основанная на привлечении прямых иностранных инвестиций в приоритетные отрасли и в«концессионных» формах.

II Этап (2002-2004 гг.)

• Осуществление политики управляемой инфляции.• Усиление инвестиционной активности государства на обновление всего спектра жизнеобеспечивающих объектов

производственной инфраструктуры.• Консолидация «точек роста», «отраслей роста» и следующие за ней масштабные государственные и глобальные финансовые

инвестиции (не дотации) в центральные предприятия данных отраслей.• Либерализация внешней торговли, экспорта капитала.• Открытость торгового и инвестиционного режима, проведение агрессивной экспортной политики, масштабного финансирования

продвижения экспорта.• Развитие национальных институтов фондового рынка. Стимулирование сбережений граждан.• Повышение доли распределенной собственности граждан и предприятий на рынке капитала.

III Этап (2005 - 2010 гг.)

• Повышение эффективности экономики в целом, снятие имущественного и инфраструктурного дисбаланса в развитии регионов иотраслей.



5. Программа мероприятий по реализации инвестиционной политики в 2001-2004 гг.

Принципы реализации политики

• Повышение эффективности на рынках товаров, услуг и капитальных активов за счет развития конкуренции, саморегулированиярынка, национального режима доступа и деятельности для всех инвесторов (российских–иностранных);

• Минимизация вмешательства государства в хозяйственную деятельность инвесторов в законодательно установленных рамках,максимальное разделение функций государственных органов, работающих в качестве организаторов и участниковинвестиционно-финансового рынка;

• Предсказуемый и стабильный нормативно-правовой режим хозяйственной деятельности инвесторов и унификация публичныхпроцедур;

• Публичность и «прозрачность» государственной инвестиционной деятельности,• Презумпция добросовестности всех участников инвестиционно-финансового рынка; взаимная ответственность и безоговорочное

выполнение взятых на себя в соответствующем закону порядке обязательств, как со стороны органов власти, так и другихучастников инвестиционного процесса.

Развитие внутренних инвестиционных возможностей Создание условий для развитияэкспорта и поддержкаэкспортных отраслей

Система широкого и бесплатного доступа всех участников внешнеторговой деятельности кинформационно-аналитическому, консультационному потенциалу торгпредств, ВЭО др.гос.институтов. Расширение практики кредитования и государственных гарантий экспортапосредством бюджета и рефинансирования коммерческих банков

Усиление конкуренции нарынках товаров и услуг

Прекращение дотирования (прямого и косвенного) неэффективных предприятий. Дальнейшаялиберализация таможенного режима и тарифной политики.

Стимулированиеинвестиционного спроса

Поддержание амортизационной системы, нацеленной на укрупнение групп амортизируемыхактивов. Активная государственная поддержка ипотеки (создание системы Fannie Mae). Развитиелизинга, государственных внутренних заимствований под инфраструктурные проекты

Стимулированиепотребительского спроса

Отмена контроля за крупными расходами с целью стимулирования внутреннего денежного спроса.Развитие системы потребительского кредитования товаров длительного пользованияотечественного производства

Оптимизация структуры экономики Развитие приоритетных форм Создание гос.лизинговых компаний и их капитализация за счет рефинансирования коммерческих



реализации проектов банков Банком России. Инвестиции в капиталоемкие отрасли с преимущественно внутреннимпотреблением: авиастроение, железнодорожный транспорт, речной и морской транспорт, дорожноестроительство.

Повышение ликвидностипредприятий реального сектора

Инвентаризация дебиторской и кредиторской задолженности в естественных монополиях.Проведение зачетов на добровольной основе, вначале в предприятиях приоритетных отраслей.

Введение принципа «одногоокна»

Упрощение процедуры согласования инвестиционной документации (экспертизы).Кодифицирование всех требований, исключение вмешательства чиновников

Реструктуризацияестественных монополий

Развитие оптового рынка электричества, газа. Сокращение списка организаций не подлежащихотключению от жизнеобеспечивающих коммуникаций

Снижение системного риска инвестиций Снижение объективного рискадля рынков и бизнеса

Усиление защиты инвесторов через введение института «дедушкиной оговорки» Максимальная информационная открытость Срочное введение международных стандартов финансовой отчетности .

Снижение специфического риска инвестиций Защита прав кредиторов иинвесторов

Присоединение к международным соглашениям по борьбе с коррупцией и отмыванием денег ивведение индексов корпоративного управления

Усиление акционерногоконтроля за деятельностьюпредприятий

Придание ФКЦБ полномочий отстранения через суд руководителей предприятий, нарушившихправа акционеров, с запретом занимать высшие должности, через внесение поправок в закон об АО

Развитие инфраструктуры и институтов фондового рынка Повышение эффективности фондового рынка Налоговое стимулированиереинвестирования винструменты фондового рынка

Ликвидация налога на эмиссию ценных бумаг. Приведение в соответствии с уровнем подоходногоналога на физических лиц налогообложения дивидендов

Развитие конкуренции нарынках капитала

Унификация процедуры внутреннего управления, запрет на приобретение акций до их регистрации. Доработка и принятие ФЗ «Об инсайдерской информации»

Улучшение корпоративногоуправления

Упрощение процедуры регистрации и отчетности предприятий-эмитентов и отмена верхнейграницы доходности при отнесении на себестоимость процента (дисконта), уплачиваемых



эмитентом по облигациям Разработка программы защиты прав инвесторов, внесение в закон об «Акционерных Обществах»обязательности получения владельцами привилегированных акций дивидендов.

Повышение капитализациифондового рынка

Разработка и принятие законопроекта «Об аффилированных лицах». Создание торговой площадки,аналогичной NASDAQ или AIM

Развитие системы электроннойторговли

Разработка и принятие ФЗ «Об электронной цифровой подписи» и электронной торговле

Создание новых инструментов фондового рынка Повышение ликвидностифондового рынка

Создание и развитие рынка Российских Депозитарных Расписок (РДР) эмитентов стран СНГ истран Восточной Европы с упрощенной процедурой депонирования средств. Создание рынкаипотечных ценных бумаг

Введение в деловой оборотскладских свидетельств,производных ценных бумаг

Принятие Федерального Закона «О простых и двойных складских свидетельствах». Приведениепривилегированных акций в единый стандарт с одинаковыми правилами для всех их владельцев ипостепенный отказ от использования привилегированных акций.

Развитие рынка корпоративныхоблигаций

Изменение законодательства на повышение приоритетности требований владельцев облигаций исвязывание их требований иммобилизируемым имуществом эмитента.

Развитие инвестиционных институтов Создание и правовоерегулирование инвестиционныхфондов

Принятие закона о Закрытых Паевых Инвестиционных Фондах. Придания паям инвестиционныхфондов статуса неэмиссионной ценной бумаги с открытым верхним пределом выпуска

Создание системынакопительного пенсионногообеспечения

Создание системы пенсионной регистрации и личных пенсионных счетов. Разработка и принятиезаконопроекта о создании системы фонда накопительного (раннего) пенсионного обеспечения

Привлечение иностранного капитала и инвестиционных ресурсов с мировых рынков Выравнивание условийдеятельности для резидентови нерезидентов

Введение национального режима для иностранных инвесторов Приведение блока законов, регулирующих хозяйственную деятельность иностранных инвесторов кединой методологической базе

Развитие единойинвестиционнопроводящейгосударственной сети

Объединение торгпредств и экономических отделов загран.аппарата РФ и выполнение ими функциипостоянного мониторинга отраслевой, институциональной геополитики зарубежных государств ипредприятий. Выделение инвестиционных департаментов в составе торгпредств. Разработка и



утверждение критериев и порядка отбора инвестиционных проектов, продвигаемыхМинэкономразвития России через инвестиционно-проводящую сеть. Принятие постановленияПравительства о едином реестре приоритетных проектов, елином реестре межправительственныхкомиссий, выставок, и т.д..

Повышение имиджа Россиина международных рынках

Упорядочивание выставочной деятельности предпринимательских организаций с целью организацииконтактов с партнерами и потенциальными инвесторами. Развитие на базе торгпредств эффективнойсистемы распространения позитивной информации о России

Развитие национального рынка ссудного капитала Повышение прозрачностибанковского бизнеса

Общее изменение законодательства в части принятия новых законов «О залоге», «О кредитнойкооперации», «О государственном архиве кредитных историй», Банковский кодекс, «Огосударственном архиве кредитных историй». Создание кредитного бюро при федеральном органеисполнительной власти (архив кредитных историй российских предприятий) Введение стандартов международного учета в первую очередь для финансового сектора уже 2001году Придать Банку России право смещать банковских менеджеров через суд с запретом заниматьменеджерские должности через законодательно утвержденную процедуру

Активизация инвестиционнойроли Банка России

Разграничение надзорной функции ЦБР и нормирующей функции Расширение переченя активов, принимаемых в залог при предоставлении кредитов Банка России,за счет включения в него векселей финансово устойчивых и платежеспособных предприятий,закладных, прав требований по кредитным договорам, а также разработать новые схемыфинансирования банков увеличить их объем применяемых операций на открытом рынке Отмена налогообложения курсовой разницы, образующейся за счет переоценки валютныхвзносов в уставный капитал банков

Внедрение системыгарантирования вкладов

Принятие закона о гарантировании вкладов, создание Федеральной корпорации страхованиядепозитов

Изменение принциповбанкротства

Разработка и принятие закона о кредитных организациях с целью ускорения банкротствапроблемных банков. Проведение конкурсного производства в арбитражных судах второйинстанции

Развитие новых формкредитования

Расширение полномочий небанковских организаций в ипотечном кредитовании: созданиенормативной базы, позволяющей не только кредитным организациям выдавать ипотечные кредиты



(включая налоговое стимулирование), в особенности для специализированных фондов

Повышение доходов от государственного имущества + Повышение эффективности прямого государственногоинвестирования + Снижение стоимости заимствований

Реформированиегосударственных предприятий

Ревизия государственной собственности, принятие решений о сохранении акций в государственнойсобственности, передаче в собственность субъектов Федерации, приватизации или ликвидации Преобразования государственных унитарных предприятий в акционерные общества со 100%федеральной собственностью. Реализация реформы естественных монополий. Созданиенормативной базы нового этапа приватизации, принятия нового Закона о приватизации

Повышение эффективностиуправления государственнымимуществом

Реформирование системы представительства интересов государства в акционерных обществах.Создание стимулов для менеджеров государственных предприятий в росте их капитализации.Прекращение прямого и косвенного субсидирования неэффектиных гос.предприятий, активизацияих банкротств. Инвентаризация и передача в доверительное управление частным институтамгосударственной собственности за рубежом. Утверждение и контроль эффективности деятельности

Повышение роли Бюджетаразвития в реализации ГИП

Изменение порядка формирования ФАИП. Концентрация на ограниченном числе «критически»необходимых объектов социальной сферы.

Замена «внешних» связанныхкредитов на «внутренний»страховой фонд

Отказ от практики государственного гарантирования связанных иностранных кредитов и переход ких гарантированию российскими банками. Разработка пакета документов, регламентирующихпредоставление государственных гарантий по внутренним связанным кредитам. Введениеплатности предоставления государственных гарантий

Стабилизация уровняфинансового риска

Введение процедур управления гос.долгом в рамках «парижского» клуба, соблюдение обязательствперед иностранными кредиторами по выплате основного долга и процентов по кредитнымсоглашениям.

Обеспечения возвратностивнутренних связанныхкредитов

Усиление контроля за финансовым состоянием заемщика в ходе реализации кредитногосоглашения с приостановлением и регрессом кредитования по объективным показателямфинансового состояния. Активизация работы по взысканию в арбитражном порядке с заемщиков,нарушающих свои обязательства перед федеральным бюджетом, сумм основного долга ипроцентов в полном объеме. Активизация практики конвертации задолженности на участиегосударства в капитале.



6. Существующая система государственной поддержки инвестиционной деятельности

Приоритеты и критерии приоритетности Инвест-проводящая сеть Источники и стратегия использования

Отрасли:• Отечественное машиностроение на

экспорт (ОПК, судостроение,авиастроение);

• Транспортная инфраструктура(коридоры Запад-Восток, Север-Юг,ТрансСиб и СевМорПуть);

• Энерго- и ресурсосбережение;• Информатизация и информационные

технологии;• Сельскохозяйственное оборудование;

Регионы:• Равноудаленность, за исключением

Татарстана, Дальнего Востока;Калининграда; Юга России

Критерии выбора отраслей:• Сохраненный научно технический

потенциал, кадры и экспортнаяконкурентоспособность;

• Большой мультипликативный эффект;• Снижение социальной напряженности;• Быстрое укрепление геополитического

влияния России;• Сложность развития отраслей с

помощью макроэкономических мер.

• Федеральные органыисполнительной власти и ихтер.органы, уполномоченныеПравительством на подготовку иоказание государственнойподдержки, привлечениюинвестиций

• Межправительственные комиссиипо социально-экономическому иинвестиционномусотрудничеству;

• Государственныеинвестиционные и страховыекомпании; (Росгострах,Росэксимгарант, …

• Государственныеспециализированныеинвестиционные и коммерческиебанки; (РосБР, ВТБ, ВЗБ, РЭБ, .)

• Государственные центрымеждународного сотрудничестваи содействия инвестициям;

• Представительства РФ вмеждународных финансовыхорганизациях;

• Включение в Федеральную адреснуюинвестиционную программу и федеральную целевуюпрограмму;

• Предоставление средств Бюджета развитияРоссийской Федерации; Государственные гарантии;Предоставление бюджетных ссуд

• Предоставление ссуд, финансируемых за счетгосударственных внешних заимствований РоссийскойФедерации;

• Возмещение из федерального бюджета разницыпроцентных ставок по кредитам;

• Пересмотр таможенных тарифов и пошлин (квот);• Предоставление льгот по платежам налогов и сборов;• Предоставление инвестиционных налоговых

кредитов;• Включение и\или последующее финансирование

инвестиционных проектов в рамкахмежправительственных соглашений;

• Предоставление отсрочки по уплате долгов илисписание долгов перед государственнымипредприятиями и организациями, производимые засчет государственных или муниципальных средств;

• Продажа или использование на льготных условияхразличных объектов недвижимого государственногоимущества и (или) имущественных прав;

• Специальный налоговый режим «дедушкинойоговорки».

Необходимость в официальном установлении Разрозненность работы Разрозненность использованиИТОГО – ????? Не могут ответить сколько реально нужно? ИТОГО – 4-20 МИЛЛИАРДОВ ДОЛЛАРОВ В ГОД



7. Инструменты модернизации государственной поддержки инвестиционной деятельности

7.1. Закрепление в законодательстве или регламенте Правительства РФ Инвестиционной политики и ФинансовойполитикиИнвестиционная политика Российской Федерации и Финансовая политика Российской Федерации7 – документы,разрабатываемые уполномоченным федеральным органом, … в соответствии с целями социально-экономического развитияРоссийской Федерации, сформулированными в ежегодном послании Президента Российской Федерации ФедеральномуСобранию,… в программе действий Правительства Российской Федерации,…, утверждаемый Правительством РоссийскойФедерации в соответствии с Федеральным законом о бюджете на очередной год ….

«Инвестиционная политика» должна включать:

• Критерии государственной поддержки инвестиционной деятельности;• Комплекс взаимоувязанных мероприятий федеральных органов исполнительной власти с указанием сроков их осуществления;• Расчеты планируемого к получению эффекта и риска от реализации государственной поддержки;• Определение степени влияния государственной поддержи на эффективность рынка капитала в Российской Федерации.

«Финансовая политика» должна включать:

• Определение источников средств, направляемых на реализацию инвестиционной политики и мобилизируемых за счет доходовфедерального бюджета, внешних и внутренних заимствований Российской Федерации;

• Комплекс взаимоувязанных мероприятий федеральных органов исполнительной власти по управлению структурой источниковфинансирования инвестиционной политики в зависимости от рыночных и отраслевых условий для снижения общей стоимостифинансирования.

7.2. Законодательное определение форм государственной поддержки инвестиционной деятельности• Изъятия ограничительного характера - индивидуальное изменение условий осуществления инвестиций, устанавливаемое нормативными

актами органов государственной власти или органов местного самоуправления, направленное на ограничение прав при осуществленииинвестиционной деятельности для одного или группы инвесторов, принадлежащих к определенной юрисдикции, отрасли, производящихопределенный товар или услугу или приводящее к невозможности осуществления инвестиций;

7 Из законопроекта «об осуществлении инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации»



• Изъятия стимулирующего характера – форма государственной поддержки инвестиций, заключающаяся в индивидуальном измененииусловий осуществления инвестиций, устанавливаемая нормативными правовыми актами органов государственной власти или органовместного самоуправления, направленном на улучшение условий инвестиционной деятельности для одного или группы инвесторов,принадлежащих к определенной юрисдикции, отрасли, производящих определенный товар или услугу;

• Государственное участие – полный и законодательно закрытый перечень финансовых форм гос.поддержки;• Государственные инвестиции - инвестиционная деятельность государства, направленная на создание и модернизацию государственной

собственности и на обеспечение государством своих функций.

7.3. Пересмотр принципов государственной поддержки инвестиций• Ввести принципа "китайской" стены при реализации инвестиционной политики - Разграничение органов, ответственных за, а)

соблюдение прав и стабильности условий осуществления инвестиционной деятельности, б) предоставление государственной поддержки, в)контроль за обоснованностью государственной поддержки;

• Законодательно закрепить перечень форм государственной поддержки;• Ввести единицу учета государственной поддержки – приоритетный инвестиционный проект (ПИП);• Законодательно закрепить принципы отбора и реализации ПИПов, включающие:

− исчерпывающий перечень документов, требуемых для рассмотрения инвестиционного проекта на предмет решения о государственнойподдержке в соответствии с настоящим Федеральным Законом;

− определение одного федерального органа исполнительной власти или органа исполнительной власти субъекта Российской Федерации,ответственного за получение всех документов от претендента на реализацию инвестиционного проекта с государственной поддержкой ипоследующее с ним взаимодействие;

− обязанность в установленном порядке и в ограниченный срок проведения государственной экспертизы инвестиционного проектасогласно приоритетам инвестиционной политики Российской Федерации, критериям единого порядка и требованиям настоящегофедерального закона;

− требование проведения оценки используемых при реализации инвестиционного проекта имущества, имущественных прав,исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации, в соответствии с законодательствомРоссийской Федерации об оценочной деятельности;

− требование проведения аудита финансовой отчетности в соответствии с законодательством Российской Федерации об аудиторскойдеятельности;

• Ввести Порядок ведения единого реестра приоритетных инвестиционных проектов, обеспечивающий открытость, сравнимость,достоверность данных по каждому из актов государственной поддержки и возможность осуществлять контроль.

• Осуществлять гос.участие на условиях экономического эффекта, обоснованности, сравнимости, подконтрольности, срочности.



8. Направления модернизации государственной инвестиционнопроводящей сети

Органыисполнительной власти(федеральный иместный уровень)

Участие ФКЦБ и его региональных отделений в формировании открытых информационных баз поинвестиционным проектам предприятий. Наделение Мингосимущества функциями управления гос.собственностью без законодательных инициатив.Усиление роли Торгпредств в продвижении инвестиций. Перераспределение контрольных функций за банковской системой от Банка России. Оставить за БанкомРоссии функции эмитента и контролера коммерческих банков и проведения денежно-кредитной политики. Перераспределение функции обслуживания национального долга от Минфина к исполнительному агентству.

Государственныефинансовые институты

Передача собственности и обязанности по управлению в гос.банках в МГИ (РФФИ). Реструктуризациябанков с гос.участием, объединение таких банков и распределение специализации крупных банков. Определение единого института, управляющего государственной инвестиционно-проводящей сетью вРоссии и за рубежом. Создание системы инвестиционной аттестации гос.фин.институтов с введением ограничений по объему ивидам операций, не связанных с реализацией ГИП.

Фонды, институты ииные гос.организации

Система обучения специалистов в инвестиционной сфере, по всем направлениям деятельности отсоставления бизнес-пана до маркетинга, отработке финансовых, банковских схем. Слияние части институтов и последующая приватизация с целью формирования передовых бизнес-школ.

СМИ

Создание единой, специальной государственно-общественной системы в Интернете (проект Russia GlobalGateway) с размещением в нем открытой информации о текущей деятельности Правительства, информации одеятельности регионов. Размещение информации об инвестиционных проектах, имеющих реальные государственные гарантии ильготное налогообложение

Международные,российскиеконференции

Создание единой общероссийской государственной выставки приоритетных инвестиционных проектов соткрытым доступом. Систематизация участия государства в выставках и конференциях + введение единого реестра выставок иконференций.



9. Механизм взаимодействия органов и институтов, реализующих инвестиционную политику

• .

Департамент развитиярынка капиталов(35 человек)

Департаментинвестиционнойполитики(50 человек)

Управлениезаконодательно -методологическогообеспечения инвестиций(15 человек)

РуководствоМинэкономразвития

Управлениепроектного

финансирования

Отдел бюджетных икорпоративных ресурсов

Отдел регулированияинвестиционно-финансовой

Отдел бюджетного исвязанного кредитования

Управлениеадресной

инвестиционнойпрограммы

Сводный отделинвестиционных

программ

Отдел финансовыхинститутов

Отдел прямыхиностранныхинвестиций

Отдел международныхгосударственных имежгосударственных

финансов

Отдел мониторингаинвестиционно-

финансового рынка

Государственныеинвестиционные агентства(Информ-ВЭС, Госинкор)Управление по инвестиционной

деятельности(40 чел)

Уполномоченныересурсные гос.компании

По углеводородам, лесу,рыбе, рудам и т.д.

Уполномоченныегос.банки

(РосБР, ВЭБ, ВТБ)Управление бюджетом

развитияВозврат государственного

финансирования

Отдел лизинговой,факторинговой,деятельности

Торгпредства(10 стран-крупнейших

инвестров)Инвестиционные отделы

(1-4 чел)

Отдел кредитно-расчетной системы

МИД, страновыедепартаменты

Департаментпромышленности и программ

Департаментэкономикипредприятия

Отраслевыедепартаменты

Департаментмакроэкономики

Департаментправовогообеспечения

Государственныелизинговые компании(Авиация, подвижнойсостав, с/х техника)

Департаментрегиональнойэкономики ипрограмм

МинфинМинпромнауки

МАПМГИ

ФКЦБРоссии

Государственныеинвестиционные фонды

(Экология, НТР,НИОКР,)

БанкРоссии



10. Основные регламенты активных инструментов ГИП

• Отбор и продвижение приоритетных инвестиционных проектов (см. схему Рассмотрение и выбор формыгосподдержки)

• Связанное кредитование (см. схему «Связанное кредитование»)

• Прямое проектное финансирование (СРП) - (см. Порядок разработки, заключения и контроля реализациисоглашений о разделе продукции)

• Управление внешним «активным» и «пассивным» государственным долгом (см. Порядок работы по проведениюопераций “долги на инвестиции”»)

А также, ….

• Продвижение проектов через инвестиционно-проводящую сеть

• Экспорт Капитала (временно….)

• Нормотворческая деятельность в рамках реализации инвестиционной политики

• Управление информационным обменом

• Формы представления информации об инвестиционных проектах (см. Структура информации для принятиярешения о государственной поддержке\продвижении)

• Формы представления информации условиях сделок по финансированию

• Формы отчетности о работе инвестиционно-проводящей сети)



10.1. Рассмотрение и выбор формы государственной поддержки инвестиционных возможностей

Решение

по фо

рмам

Категория проекта

1. Финансированиечерез ФЦП

2. Финансированиечерез ФАИП

3. Привлечение подвнешние гарантииПравительства

5. Проекты,реализация которыхвозможна безучастия государства

Форма государственной поддержки

Собственник \инициатор проекта

Департаментрегиональной

экономики и программ

Департаментпромышленности

и программ

Департаментэкономикипредприятий

Заключения срекомендациями

МЭРТ России

Рабочая группа

Отраслевой департаменты,отраслевой министерства,экспертные организации

Отраслевыеминистерства Экспертные

организации

Рассмотрение проекта

Государственная поддержкаинвестиций

Государственные инвестиции

База инвестиционных возможностейРоссии

Реестр приоритетныхинвестпроектов

Управлениезаконодательно-методологическогообеспеченияинвестиций

Департаментразвития рынков

капитала

Департаментинвестиционной

политики

Государственная инвестиционно-проводящая сеть

4. Механизм изъятийстимулирующегохарактера или«дедушкинаоговорка»

СУБЪЕКТ РОССИЙСКОЙФЕДЕРАЦИИ

МММИИИНННФФФИИИННН РРРОООССССССИИИИИИ

ВВВНННЕЕЕШШШЭЭЭКККОООНННОООМММБББАААНННККК

МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ РОССИИ

ЗАЕМЩИКпо

ИМПОРТЕР

БАНК - КРЕДИТОР

10.2. Связанное кредитование

10.3.

1. Обращение заемщика вПравительство РоссийскойФедерации

2. Поручение Правительства Российской Федерации

3. Запрос ДИП о предоставлении документов по проекту

14. Кредитное соглашение

5. Анализ документов подготовка заключения17. Отгрузочныедокументы к оплате

4. Контракт

11.Контракт, разрешительная виза на финансирование

Контракт

13. Аванс контракту

14. Кредитное соглашение

12. Долговое обязательство

17. Поставкиоборудования

4. Предоставление материаловпо форме запроса

7. Заключение по финансированиюпроекта

13. Долговое обязательство

15. Гарантия Правительства РоссийскойФедерации

8.Заключение министерства попроекту

6. Перечень закупаемого оборудования , бизнес-план проекта, ТЭО

4. Расчет цен, спецификации,контракт

9.ПроектраспоряженияПравительства

9.Отказ

7. Заключение по финансированию проекта

12.Долговое обязат.

18. Платежи по контракту

19. Отчет по исп. кредита

20. Расчеты по кредиту

10. Распоряжение Правительства РоссийскойФедерации по привлечению кредита

16. Виза на заявлении на открытие аккредитива

16. Заяв. на отк. аккредит.

16. Заявление на открытие аккредитива 17.Аккредитив

4. Гарантии , поручительствосубъекта Российской Федерации



Порядок заключения, контроля и реализации Соглашения о разделе продукции

КомиссияПравительстваРоссийскойФедерации покоординациидеятельностифедеральныхоргановисполнительнойвласти и органовгосударственнойвласти субъектовРоссийскойФедерации пореализации СРП

Федеральные органы исполнительнойвласти, участвующие в разработкепроектов СРП:

Министерство энергетики РоссийскойФедерации;

Министерство природных ресурсов РоссийскойФедерации;

Министерство финансов РоссийскойФедерации;

Министерство по налогам и сборам российскойФедерации;

Министерство промышленности, науки итехнологии Российской федерации;

МГОЧС Российской Федерации;Министерство иностранных дел РоссийскойФедерации;

Министерство юстиции Российской Федерации;Министерство труда Российской Федерации;Министерство транспорта РоссийскойФедерации;

Федеральный горный и промышленный надзорРоссийской Федерации;

Государственный таможенный комитетРоссийской Федерации

Минэкономразвития России –координатор работы федеральныхорганов исполнительной власти по

реализации СРП- Департамент СРП- Департамент ТЭК- Департамент инвестиционной политики- Департамент экономикиприродопользования, охраныокружающей среды и ПЛЧС

- Другие департаменты

КомиссияПравительства

Государственная ДумаРоссийской Федерации

Законопроект по СРП

Федеральный Закон по СРП

Подготовка и проведение

Подготовка и заключение

Обоснование целесообразностиразработки месторождения на

ИнвесторИнвесторИнвестор

Заявки на участие

ИнвесторУсловия Соглашения

продукции

Заключение Соглашения оразделе продукции

Реализация СРП

Формирование законодательных основ

Конкурс

Победа



10.4. Структура информации для принятия решения о государственной поддержке\продвижении

Организация – инициатор проекта Характеристика отрасли Потенциал, конкуренция на мировых рынках, регулирование отрасли, требования к капиталу,

методы дистрибуции, внешние и внутренние факторы, влияющие на структуру отрасли. Конкурентная позиция и маркетинг

Служба реализации – Сеть реализации – Маркетинговая политика – Ценообразование –Формирование спроса и стимулирование сбыта – Способы повышения конкурентоспособности –Разработка новых продуктов.

Производство Структура и основные характеристики – Технологический процесс - Технологии и оборудование –Исследования, разработки, инновации.

Результаты деятельности и анализфин.состояния организации

Основные данные из отчета о прибылях и убытках, балансового отчета и приложений к балансу.Динамика доходов и структура расходов. Анализ качества активов и пассивов.

Структура капитала Характер собственности и участия в Организации. Администрирование и управление Корпоративно-организационная структура - Менеджмент функций – Финансовый менеджмент –

Персонал. Проект, реализация которого требует внешнего финансирования Конфиденциальность проекта Имеется или не имеется Цель проекта и краткое описаниепроекта

Разработано или разрабатывается ТЭО, бизнес-план, проведены переговоры с потенциальнымиинвесторами, осуществляется реализация проекта и т.д.

Стадия проекта

Сметная стоимость проекта и срокреализации проекта

Потенциал рынка продукции, выпускаемой за счет реализации проекта - Программа реализациипродукции и поддержания конкурентоспособного спроса продукции на внутреннем и внешнемрынках - Основные направления по снижению себестоимости продукции.

Маркетинговый план

Производственная программа Программа управления качеством, модернизацией производства. Источники финансирования Форма привлекаемого капитала с разбивкой по годам. Финансовый план инициаторапроекта (с учетом реализации)

Предпосылки для финансовых расчетов - Доходы – Расходы – Финансирование инвестиций иоперационной деятельности – Инвестиционные потоки – Финансовый результат с учетомреализации Проекта.

Показатели эффективности проекта IRR, NPV, точка безубыточности, срок окупаемости.



11. Приложение: Реакция инвестиционной сферы на монетарные методы «настройки» экономики.

Влияние монетарных и структурных факторов на рост инвестиций в 1999-2000 гг.

эластичность динамики инвестиций от фактора

-0.50

0.51

инфляция

рост прибыльностипроизводства

увеличение загрузкимощностей

рост производства

• Чувствительность инвестиций к монетарным инструментам регулирования (уровень инфляции, процентные ставки,уровень налоговой нагрузки и другие) существенно ниже чувствительности на структурные факторы.

• Эластичность инвестиций (темпов изменения) от темпов инфляции в последние годы оценивается на уровне порядка «-0,4»(минус). При снижении темпов инфляции на 1%, динамика инвестиционной активности повышается в среднем на 0,4%.

• Существует устойчивые статистические зависимости динамики инвестиций от прибыльности производства. Однакочувствительность инвестиций от этого фактора пока сравнительно низка (эластичность инвестиций от роста прибылипредприятий составляет примерно 0,2). То есть при увеличении прибыли предприятий на 1% объем инвестиций увеличивается на0,2%.

• Снижение налоговой нагрузки на производителей в среднесрочной перспективе безусловно положительно скажется наактивизации инвестиционной деятельности, однако этот эффект будет уступать влиянию других методов регулирования

• Наиболее значимо влияние на уровень инвестиционной активности при увеличении загрузки производственных мощностей на 1проц. пункт инициирует рост инвестиций в основной капитал на 0,6%. Примерно такое же влияние на динамику инвестицийоказывает и темпы хозяйственного оживления в промышленности.

News & Politics

2001 - государственная инвестиционная политика