В НОМЕРЕ · ¹ 2 Издается с 1995 года 2010 Ежемесячный научно-практический журнал В НОМЕРЕ С июля 2007 г. журнал

¹ 22010Издается с 1995 года

Ежемесячный научно-практический журнал

В НОМЕРЕС июля 2007 г.

журнал включен в перечень ведущих

рецензируемых научных журналов

и изданий ВАК

Подписной индекс по каталогу «Роспечать»

39369

Журнал включен в список

обязательной научной литературы для ВУЗов

по специальности 060400 «Финансы и кредит»

Главный редактор/научный редактор

Володина В.Н.Технический редактор

Рудакова Е.Е.Литературный редактор

Куликова А.П.

Редакционная коллегия:Шенаев В.Н., д.э.н., акад. РАЕНФедотова М.А., д.э.н., проф.Валенцева Н.И., д.э.н., проф.Мамонова Н.Д., д.эн., проф.Миркин Я.М., д.э.н., проф. Хандруев А.А., д.э.н., проф.Хоминич И.П., д.э.н., проф. Юданов А.Ю., д.э.н., проф. Ольхова Р.Г., к.э.н., проф. Соколинская Н.Э.,к.э.н., проф.Легонькова Н.М., к.э.н., доц.

Подписка и распространение Тупальская Е.В.

Размещение статей аспирантов

осуществляется бесплатно

Журнал включен в Российский индекс

научного цитирования (РИНЦ)

Контактную информацию для связи с авторами можно

получить по электронной почте редакции журнала

Тел./факс: (495) 456-06-08e-mail: [email protected]

Адрес: 125499, Москва, а/я 39,Тупальской Е.В.

Кронштадтский б-р, д. 37 б, зд. Фин. Академии, ауд. 107

© Журнал «БАНКОВСКИЕ УСЛУГИ»Учредитель и издатель: ООО «Фининформсервис НИКА». Свидетельство ПИ №77-1026.Издается с января 1995 г. Усл. печ. л. 6,0. Тираж 1500 экз.

За содержание материалов и рекламы редакция ответственности не несет. Ссылка на журнал обязательна. Перепечатка материалов только с письменного разрешения редакции.

ПОЗДРАВИТЕЛЬНАЯ НОТА .....................................................2

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕКазимагомедов А.А. Причинно-следственный анализ глобального финансового кризиса и меры по его преодолению ................................4

Основные характеристики мирового финансового кризиса .........................................4Последствия финансового кризиса ........................................................................................6Антикризисные меры ................................................................................................................8

БАНКОВСКИЙ СЕКТОРНовосельцева М. М. Вопросы кредитной политики коммерческих банков в современных условиях ..........................................................11

Факторы ухудшения кредитоспособности .........................................................................11Основные принципы стратегии кредитования ................................................................ 12

Ориентация на коммерческие результаты .................................................................... 12Обеспечение сбалансированного риска – непременное условие эффективной кредитной политики..................................................................................14Роль источников фондирования и организационной структуры ............................ 15

РЫНОК КАПИТАЛАЗабула Н.А. Хедж-фонды как новый инструмент сохранения и увеличения сбережений во время кризиса ...........................................18

Хедж-фонды как альтернатива инвестиционным фондам .........................................18Отличительные черты хедж-фонда ................................................................................ 19

Роль инвестиционного управляющего в успешной работе хедж-фонда ................. 21Классификация хедж-фондов .............................................................................................. 21

БАНКОВСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ: УСЛУГИБадалов Л. А. Становление рынка потребительского кредитования в России и его современное состояние .................................................23

Розничное кредитование в РФ ............................................................................................. 23Анализ отечественного рынка потребительского кредитования .............................. 24Перспективы развития потребительского кредитования в России ............................27

БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТКузнецова Л.В. Корпоративное управление в банках: факторный анализ и вопросы рейтингования ......................................29

Какие факторы должен включать индикатор качества корпоративного управления? .............................................................................................................................. 29Рекомендации по развитию и оценке корпоративного управления в банках ...... 32Сравнительный анализ рейтингов корпоративного управления РИД-Эксперт РА и Standard & Poor’s ................................................................................... 35

Национальный рейтинг корпоративного управления Эксперт РА и НП РИД ...... 35Рейтинг корпоративного управления Standard & Poor’s GAMMA ......................... 36Коротко о главном…..............................................................................................................37

ЭНЦИКЛОПЕДИЯФилиппов Ю.Д. Банковое дело .............................................................40

БАНКОВСКИЕ УСЛУГИ, № 2/20102

Уважаемая Валерия Николаевна!

Позвольте от себя лично и от лица моих коллег сердечно поздравить Вас и весь коллектив редакции с замечательным юбилеем!

На протяжении всех лет существования Вашего издания Вы вносили за-метный вклад в развитие российской экономической науки, осуществляли поис-тине подвижническую работу по воспитанию нового поколения как читателей, так и авторов Вашего журнала.

Желаю Вам дальнейших успехов, благополучия, реализации новых творче-ских планов, большого личного счастья.

С уважением

Начальник Управления анализафинансового сектора Департаментаисследований и информацииБанка России Е.Н. Чекмарева

Главному редактору журнала «Банковские услуги» В.Н. Володиной

125499, г. Москва, Кронштадтский б-р, д. 37 б, Финансовая академия, ауд. 107.

№ 2/2010, БАНКОВСКИЕ УСЛУГИ 3

Уважаемый Выпускник Финакадемии!

Рады сообщить, что результатом встречи выпускников Финакадемии 26.11.09 (отчет о встрече вы можете посмотреть, перейдя по ссылке: http://www.fa.ru/str_ur4.asp стало принятие решения о создании объединенной организации – некоммерческого партнерства выпускни-ков Финакадемии «Лига выпускников Финакадемии»). Первое (учредительное) собрание Ли-ги состоялось 18 февраля 2010 года. Учредителями Лиги выступили такие общественно значи-мые выпускники, как Виктор Геращенко, Михаил Эскиндаров, Алла Грязнова, Михаил Про-хоров, Александр Хлопонин, другие уважаемые граждане, а также выпускники – преподава-тели Финакадемии (Устав «http://www.fa.ru/events/2266/1.doc» и протокол «http://www.fa.ru/events/2266/2.doc» ). Главные уставные цели Лиги были сформулированы на основе принятой 26 ноября 2009 года Декларации выпускников «http://www.fa.ru/events/2129/dv.ppt» – это со-действие выпускников друг другу и взаимопомощь выпускников и Финакадемии. Правление Лиги намерено регулярно проводить мероприятия, направленные на социализацию членов Лиги. Мы прорабатываем и другие интересные идеи мероприятий, учитывая сегментацию членов Лиги, при необходимости, по годам выпуска и интересам.

Количество потенциальных членов Лиги на сегодняшний день составляет несколько десятков тысяч. Наша база данных на сегодняшний день насчитывает более 30 000 кон-тактов, и с каждым выпуском их число увеличивается. Этот мощный потенциал мы при-званы использовать в интересах членов Лиги. Мы планируем создать ориентированное на выпускников кадровое агентство, туристическую фирму, регулярно проводить бизнес-форумы и другие взаимно-полезные мероприятия. В здании бывшего фонда Горбачева, для выпускников работает ресторан Лиги, где члены Лиги и их гости могут недорого (со скидкой 50%) и качественно проводить мероприятия любого формата, отмечать дни рож-дения, свадьбы, детские праздники и более «узкие» закрытые мероприятия.

Для более оперативного реагирования на вопросы и пожелания выпускников прошу Вас (если Вы это еще не сделали) зарегистрироваться на сайте(www.alumni.fa.ru «www.alumni.fa.ru»). Гарантирую конфиденциальность Ваших персональных данных. Сайт выпускников создается на защищенном сервере Финакадемии

Сайт будет развиваться, все Ваши вопросы, связанные с порядком вступления в Лигу, участием в мероприятиях Лиги, а также все Ваши идеи и пожелания по поводу органи-зации мероприятий и работы Лиги прошу направлять на почту [email protected] или изло-жить их устно по телефону +7(985)774-8000 или +7(499)922-3432.

Координатор проекта Олег Кофанов

ТЕЛЕГРАММА

Лига выпускников Финакадемии

поздравляет редакцию журнала «Банковские услуги» с 15-летием. Мы высоко оцениваем Ваш вклад в экономиче-скую науку и долгосрочное сотрудничество с Финансовой Академией. Желаем больших профессиональных успехов, крепких рыночных позиций и отличного здоровья.

БАНКОВСКИЕ УСЛУГИ, № 2/2010 4

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

Основные характеристики мирового финансового кризиса

овременный глобализованный мир правиль-нее называть уже не миром транснациональ-ных корпораций (ТНК), а миром финансово-политических групп [1]. Французский прези-дент Николя Саркози на сессии Генеральной

ассамблеи ООН произнес: «Идея того, что рынки всегда пра-вы, – безумная идея. Идея, что саморегулирование может ре-шить проблемы, умерла. Идея невмешательства государства умерла». Рост политического влияния финансовой олигархии означает сужение рамок демократии. Процесс глобализации, реализующийся в настоящее время, идет в значительной мере под руководством и в интересах мировой финансовой элиты. Международные валютно-финансовые и кредитные организа-ции, такие как МВФ, ВБ, Парижский и Лондонский клубы-кредиторы, как правило, проводят денежно-кредитную поли-тику, отражающую интересы мировой финансовой элиты, в частности, ослабление влияния государства, сокращение его непосредственного участия в управлении экономикой. Они обычно связывают предоставляемые странам кредиты со сле-дующими условиями:

"" либерализацией внешнеэкономических связей; "" льготным кредитованием бывших социалистических ре-

спублик и частного бизнеса;"" приватизацией государственных предприятий.

Мобилизация богатства и власти в мире в руках узкого слоя банкиров, олигархов и магнатов, обеспечивающих их доми-нирование политологов и экспертов, прибавляют последним комфорт и возможности осуществления их фантастических потребностей (путешествия и развлечения, фешенебельное жилье и местожительство, медицинское обслуживание и др.). Эти негативные глобализационные процессы разрушают устои государства, духовно-нравственные нормы цивилизованного

Различного рода кризисы свя-заны в первую очередь с неспо-собностью денежно-кредитного и финансового рынков решать зада-чу межвременного распределения свободных денежных ресурсов в соответствии с целями и приори-тетными направлениями народно-го хозяйства. Решения, определяю-щие процессы в этой сфере, прини-маются, как известно, небольшим кругом лиц, состоящих из наибо-лее богатых предпринимателей, чинов ников, банкиров и пр. Воз-можности предвидения экономи-ческих и политических результатов подобных решений резко снижа-ются из-за сложности и нестабиль-ности взаимосвязей, характеризу-ющих сам финансово-кредитный рынок, невозможности получения информации, необходимой для их понимания. В еще большей мере это относится к путям воздействия на них со стороны общества вслед-ствие отсутствия квалификации и опыта у остальных его членов.

КАЗИМАГОМЕДОВ А.А., д.э.н., профессор Дагестанского государственного университета

ПРИЧИННО-СЛЕДСТВЕННЫЙ

АНАЛИЗ ГЛОБАЛЬНОГО

ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА И МЕРЫ

ПО ЕГО ПРЕОДОЛЕНИЮ

С



общества. Не было бы ничего страшного, если бы страны-инвесторы и их финансовые и промышленные магнаты, олигархи и банкиры вклады-вали долларовые резервы в свою финансово-банковскую систему. Однако перечислен-ные выше лица стали перево-дить свои долларовые запа-сы на счета в американских банках, которые эту валюту и эмитировали. Доллар США привлекателен и тем, что он выполняет функции мировых денег и накопления. Именно за счет этих средств банки и другие кредитно-финансовые ин ституты аккумулируют ино-ст ранные «горячие» деньги, которые явились причинами мирового финансового кри-зиса. В это же время подоб-ные банки сталкиваются с проблемой размещения таких лишних долларов и начинают раздавать дешевые ипотечные и льготные кредиты диктатор-ским режимам по всему миру, вкладывать в фондовые и ва-лютные рынки, дестабилизи-руя их и вводя в постоянные подъемы и спады. Финансово-банковская система, которая в условиях рынка все в большей мере замещает государство как по своему назначению, так и фактически, выражает интересы получения прибы-ли и создания необходимых условий для этого.

В основе всякого денежно-кредитного или фондового кризиса лежит деятельность банков и других крупных участников, которые в пери-оды вздутия «мыльных пузы-рей» получают огромные до-

ходы, а в периоды спада пе-рекладывают на плечи кли-ентов тяжесть убытков. Часто управленцы не идентифици-руют свои интересы с интере-сами фирм в условиях бума на рынке. Так происходит, когда решения, которые они при-нимают, позволяют лично им получать огромные доходы за счет использования информа-ции, которой обладают толь-ко они. Примером может слу-жить первоначальное публич-ное размещение акций ак-ционерного общества (новой эмиссии) на рынке (IPO). Как правило, они продаются по цене значительно ниже номи-нальной стоимости, до уровня которой поднимаются прак-тически сразу после выпуска в обращение. Инвестицион-ные банки, ответственные за вывод IPO на рынок (и свя-занные с высшими управляю-щими компаниями), устанав-ливают искусственно зани-женные курсы. Практически это равнозначно раздаче (кра-же) денег, принадлежащих ак-ционерам. Такие финансовые спекуляции стали широко из-вестны после того как в 2001–2002 гг. разразились много-численные скандалы, связан-ные с крупнейшими банка-ми в США [2]. Практически вся система инвестиционных банков лопнула из-за кризиса ипотечных ценных бумаг, од-нако их управляющие успели перевести на свои счета в ви-де зарплаты, премий и других вознаграждений многомилли-онные суммы не только при-былей от спекулятивных сде-лок, но и значительную часть

акционерных капиталов этих банков. Одна из главных за-дач финансово-банковского сектора – компенсация раз-рывов между потребностями в ресурсах и их имеющимися резервами в процессе пере-распределения между хозяй-ствующими субъектами и от-раслями народного хозяйства, периодами затрат и получени-ем результатов. Решение зада-чи – это снижение неопреде-ленности, страхование риска. Справляется ли с этой зада-чей финансово-банковский сектор? Судя по постоянно воз ни кающим «пузырям» и перио дически повторяющим-ся кри зисам, данный сектор экономики часто является на-рушителем экономической ста -бильности, катализатором не-определенности и неуверен-ности, которые мешают работе реального сектора экономики. Таким образом, финансово-банковский сектор призван выбирать тех субъектов хо-зяйства или индивидуальных предпринима те лей, которые способны бо лее эффективно решать фи нансово-кредитные задачи, т.е. отбирать это фи-нансовое право у менее эф-фективных и передавать бо-лее эффективным. Современ-ный фи нансово-бан ковский сектор экономики если и вы-полняет эту задачу, то не в ин-тересах экономического бла-гополучия населения и госу-дарства, а, как выше сказано, в интересах узкого круга фи-нансистов, банкиров, моно-полистов и др. коррумпиро-ванных групп. Различного ро-да кризисы связаны в первую



очередь с неспособностью де-нежно-кредитного и финан-сового рынков решать задачу межвременного распределе-ния свободных денежных ре-сурсов в соответствии с целя-ми и приоритетными направ-лениями народного хозяйства. Решения, определяющие про-цессы в этой сфере, принима-ются, как известно, неболь-шим кругом лиц, состоящих из наиболее богатых пред-принимателей, чиновни ков, банкиров и пр. Возможно-сти предвидения экономиче-ских и политических результа-тов подобных решений резко снижаются из-за сложнос ти и нестабильности взаимосвя-зей, характеризующих сам фи нансово-кредитный ры-нок, не возможности получе-ния информации, необходи-мой для их понимания. В еще большей мере это относится к путям воздействия на них со стороны общества вслед-ствие отсутствия квалифика-ции и опыта у остальных его членов. Важную роль приоб-ретает внутрикорпоративный разрыв в доходах и влиятель-ности. Еще в 1930-е годы в США был зафиксирован пе-реход от собственников (ак-ционеров) к менеджменту крупных корпораций. Дж. Стиг лиц пишет, что в США в 1990-х гг. все представле-ния о разрывах в оплате тру-да топ-менеджеров и рядовых сотрудников были опрокину-ты. Если раньше оплата труда главного директора превыша-ла оплату рядового в 10 раз, то теперь стал считаться прием-лемым разрыв в 100 раз.

Последствия финансового кризиса

Последствия финансово-го кризиса можно рассматри-вать с нескольких позиций, а именно: причинение вреда, улучшение состояния, приня-тие своевременных решений по изменению деятельности пострадавших субъектов. Величину ущерба от кризиса можно вычислить, исходя из суммы сложения размера пря-мого ущерба в момент кризи-са и затрат на его ликвидацию. На презентации Националь-ного доклада « Риски финан-сового сектора в России: фак-торы, сценарии и политика противо действия», состояв-шейся 18 мар та 2008 г. в Фи-нансовой ака демии при Пра-вительстве РФ, докладчики (М. Эскиндаров, Я. Миркин) привели следующие цифры. На 1 октября 2007 г. на 378,1 млрд долл. долговых средств, полученных российскими бан-ками и корпоративным секто-ром за рубежом, приходилось 470,6 млрд долл. в рублевом эквиваленте, выданных рос-сийскими банками реальной экономике и населению (со-отношение – 0,803). Зависи-мость российского финансо-вого рынка от состояния веду-щих мировых экономик была и остается очень высокой, что наглядно демонстрируется раз-витием событий в экономике России осенью 2008 г.

Весьма ощутимо осенний финансовый кризис в США 2008 г. повлиял на банковскую систему и рынок ценных бу-маг России. В середине 2007 г.

в России действовало 77 бан-ков, в капитале которых доля нерезидентов превышала 50% (против 42 банков на начало 2005 г.). Доля данных банков в капитале российской бан-ковской системы повысилась с 7,8 до 13,0 %. За тот же пе-риод объем кредитов, разме-щенных российскими бан-ками в банках-нерезидентах, возрос в 3,5 раза, привлечен-ных у банков-нерезидентов – 3,2 раза. За 2005–2007 гг. рос-сийскими финансовыми ком-паниями и банками было раз-мещено свыше 200 выпусков еврооблигаций общим номи-нальным объемом более 70 млрд долл. и привлечено поч-ти 300 синдицированных кре-дитов общим объемом более 145 млрд долларов.

Начиная с 8 августа, ре-зервы ЦБ сократились с 597,5 млрд долл. более чем на 112 млрд долл., сообщает газета-источник с одноименным на-званием от 31.10.08 г. в статье «Побег из Центробанка». «Га-зета» называет причины со-кращения золотовалютных резервов ЦБ: «Помимо коле-баний курса (с 23 рублей до 28 рублей за 1 долл. США в дека-бре 2008 г.) и поддержки Цен-тробанком рубля причина, по которой тают резервы ЦБ – это сокращение притока ва-лютной выручки из-за сниже-ния мировых цен на нефть». Для борьбы с призраком фи-нансового кризиса государ-ство приняло решение выде-лить Внешэкономбанку из резервов ЦБ 50 млрд долл.. На эти деньги ВЭБ будет кредито-вать российские финансово-



банковские организации, ис-пытывающие проблемы с воз-вратом иностранных займов. Кроме того, на вкладах ВЭБ окажется 625 млрд рублей из Фонда национального благо-состояния, средства которо-го являются частью золотова-лютных резервов. Из 625 млрд рублей меньшая часть – 175 млрд – пойдет на выкуп акций и облигаций отечественных акционерных обществ, а боль-шая – 450 млрд – субордини-рованные кредиты банковской системе». Обращается внима-ние на то, что ЦБ выделяет деньги на «борьбу с призраком финансового кризиса: на вы-куп акций и облигаций отече-ственных компаний». То есть деньги будут потрачены на по-гашение долгов банков и ком-паний перед западными кре-диторами, выкуп акций акцио-нерных обществ, а не на увели-чение реального производства товаров, работ и услуг.

Тот же источник в статье от 01.11.08 г. «Сергей Игнатьев остался один» приводит слова вице-премьера, министра фи-нансов А. Кудрина на высту-плении в Государственной Ду-ме, заявившего, что «масштаб мирового кризиса до конца не ясен». А 19.11.08 г. на выступ-лении в Госдуме Кудрин от-чи тывался о расходовании средств стабилизационного фон да, а именно, о том, каким образом правительство управ-ляет суммой, превышающей 5 трлн рублей, вложенных в бу-маги американских ипотеч-ных ценных бумаг разоряю-щихся компаний Fannie Mae и Friddie Mac.

Российские банки не слиш-ком любили кредитовать ре-аль ный производственный сек-тор, для них гораздо интерес-нее было играть на фондовом рынке временно свободны-ми деньгами клиентов. Вир-туальный фондовый рынок в России последние годы рос «уверенно» и быстро. А тут неожиданно за один день упал на треть. В переводе на обыч-ный язык – банки потеряли треть клиентских денег из тех, которыми они играли на рын-ке. Продать акции по новым, более низким ценам означа-ло зафиксировать огромные убытки и лишить себя надеж-ды, что это лишь случайное падение и через неделю цены подрастут и все нормализу-ется. Все стали ждать возвра-та цен. А они почему-то через неделю упали еще на треть! Объёмы потерь оказались ка-тастрофическими.

В результате у банков об-разовались огромные дыры в балансах, что лишило их воз-можности выдавать кредиты. Западные страны из-за соб-ственных проблем начинают отзывать кредиты, выданные российским банкам и другим субъектам экономики, что ка-тастрофически усугубляет эко-номическую ситуацию в стра-не.

Американский кризис рынка ипотечных ценных бумаг 2008 г. показал, что рынок ценных бу-маг России имеет повышенную уязвимость к внешним негатив-ным воздействиям. Так, если в развитых странах падение ин-дексов составило 15-30% до-кризисного уровня, то в Рос-

сии этот показатель достиг 60%. Такое положение, види-мо, связано с господством оли-гополии (нескольких круп-ных финансово-банковских групп) на фондовом рынке России, сильным влиянием иностранных участников, от-сутствием мелких отечествен-ных спекулянтов и инвесто-ров. Это позволяет говорить о структурном характере кри-зисной уязвимости нацио-нального рынка ценных бумаг и требует принятия стратеги-ческих мер по исправлению такого положения.

Российские фондовые бир-жи обвалились 4,5 раза, рынки ценных бумаг ведущих стран мира 1,5-1,7 раза (4). В сентя-бре 2008 года индекс РТС сни-зился на 26,38% по сравнению с концом августа и достиг на закрытии торговой сессии 30 сентября 1211,84 пункта про-тив 1646,14 пункта на конец предыдущего месяца. Лиде-рами негативного влияния на индекс РТС стали обыкновен-ные акции ОАО «Сбербанк» России, влияние которого со-ставило 60,90 пункта, ОАО «Лукойл» – 50,13 пункта, ОАО «Газпром» – 44,74 пункта. Индекс акций «второго эше-лона» снизился за то же время на 26,34% до 1375,18 пункта против 1867,00 пункта на ко-нец августа. Все секторы эко-номики, представленные на российском фондовом рынке, продемонстрировали отрица-тельную динамику. Лиде ром снижения стала электроэнер-гетика: индекс РТС – Элек-троэнергетика опустился на 37,54% . Наименьшее сниже-



ние продемонстрировал по-требительский сектор, одна-ко и оно было значительным: Индекс РТС – потребитель-ские товары опустился на 21,06%.

Антикризисные меры

Финансовый кризис за-ставил пострадавших субъек-тов хозяйства, экономистов, госу дарственных чиновников и политологов провести ана-лиз его причин и предпринять соответствующие антикризис-ные меры и государственное регулирование экономики. Для преодоления последствий ми-рового экономического кри-зиса 2008 г. в Америке, Евро-пейском союзе, России и др. странах разработаны антикризисные программы. В РФ 13 октября 2008 г. принят закон № 173-ФЗ «О дополнительных мерах по поддержке финансо-вой системы РФ». На эти це-ли, по экспертным оценкам, затрачиваются огромные де-нежные средства, составляю-щие от 1% (Дания) до 225% (Ирландия) объема внутрен-него валового продукта стра-ны. Общая сумма денежных средств, направленных на антикризисную программу в мире, составляет более 9 трлн долл. США, в России – 7 трлн руб. (более 15% ВВП). Это больше годового бюджета, равного 6,6 трлн руб. в 2008 г.

Российские антикризисные меры предусматривают:

"" снижение налога на до-бавленную стоимость до 10% и др. налогов хозяйствующих субъектов, сред него и мало-

го бизнеса, налоговое стиму-лирование инновационного бизнеса;

"" дополнительное финан-сирование Агентства по стра-хованию вкладов;

"" аккумуляцию различных источников финансирования (международных резервов ЦБ РФ, федерального бюдже-та, средств государственных предприятий, бюджетных и внебюджетных фондов);

"" оперативность пересмо-тра антикризисных мер по ре-зультатам мониторинга состоя-ния социально-экономической обстановки в стране; стимули-рование спроса на продукцию российских производителей;

"" регулирование та можен-но-тарифной и промышлен-ной политики;

"" прозрачность и контроль процедур выделения и расхо-дования бюджетных средств для решения социально-эко-номических проб лем страны. Дополнительными источника-ми финансирования могут по-служить срочные вклады юри-ди ческих и физических лиц, хранящиеся в банковской си-стеме страны. Для преодоления кризиса государством оказана помощь нефтегазовому ком-плексу – 9 млрд долл., 2 млрд долл. – компании Абрамовича [3] и др. секторам экономики.

Антикризисная поддержка банковского сектора эконо-мики осуществляется в не-скольких формах: аукционы Минфина и госкорпораций по предоставлению ликвид-ности сделок прямого РЕПО – купле ценных бумаг, лом-бардного и беззалогового, су-

бординированного и сана-ционного кредитов ЦБ РФ и др. государственных банков. Наибольшую поддержку по-лучили субординированные кредиты Сбербанку, Внеш-торгбанку, Внешэкономбан-ку по 800-1000 млрд руб., остальным госбанкам – 100 млрд руб. На середину фев-раля 2009 г. были выделены денежные средства коммер-ческим банкам: Альфа-Банку – 10,2 млрд руб. (первый част-ный банк, получивший го-скредит от Внешэкономбан-ка под 8% годовых до 2019 г.), Газпромбанку – 15 млрд руб., НОМОС-БАНКу – 4,9 млрд руб., Ханты-Ман сийскому бан-ку – 2 млрд руб. и пр. Более доступными были ликвид-ные финансовые инструменты поддержки. Например, общая задолженность банков перед Банком России по операциям РЕПО, внутри дневным, зало-говым и беззалоговым креди-там составила на начало вто-рой декады 2009 г. 2,9 трлн руб. Более 160 коммерческих банков восполь зовались без-залоговыми краткосрочными кредитами [4]. Однако попы-ток отмыть денежные средства через банки и небанковские организации за последние го-ды не стало меньше. Чистый отток капитала из России, по данным ЦБ РФ, в 2008 г. со-ставил 129,9 млрд долл. Глав-ные причины – девальвация рубля, уход банков и небан-ковских организаций, пред-приятий и организаций, на-селения в иностранную валю-ту. При этом банковский сек-тор страны перевел за рубеж в



2008 г. 57,5 млрд долл. За пер-вые 4 месяца 2009 г. отток со-ставил 38,2 млрд долл. [5]

Таким образом, экономи-ческий кризис осенью 2008 г. нанес значительный удар по финансово-банковской систе-ме и другим секторам эконо-мики России. Выйти из эко-номического кризиса только путем изменения количества денежных средств в системе не удается. Для выхода из кризиса представляется необходимым изменить распределительные и перераспределительные от-ношения в производственном процессе. Денежные ресурсы тоже нужны, но лишь на вре-менное обеспечение ликвид-ности пострадавших субъектов при их переходе к новым эко-номическим отношениям.

Для того чтобы изменить деятельность хозяйствующего субъекта после выхода из кри-зиса и улучшить общее фи-нансовое состояние страны в результате принятия анти-кризисных мер, на наш взгляд, не обходимы развитая плате-жеспособная и кредитоспо-собная банковская система с высоколиквидными актива-ми, раз витые небанковские ор-ганизации (пенсионные, стра-ховые, инвестиционные и др. фонды) с долгосрочны ми де-нежными средствами. Налого-вая система должна строиться в соответствии с интересами государства, не ущемляя при этом интересы налогоплатель-щика, с соответствующими налоговыми ставками и льго-тами по ним. Промышленная политика должна быть ориен-тирована на приоритетность

закупки и стимулирование экспорта российских товаров. Инфляционные колебания не должны превышать пределы 3-5% в год и соответственно снижаться ставка рефинанси-рования Банка России. У всех субъектов хозяйства, включая государство, «длинные» деньги должны превосходить «корот-кие». И те и другие денежные средства необходимо исполь-зовать целенаправленно и ра-ционально с наибольшим эко-номическим эффектом. Надо учитывать риски, в частности, кредитные. Беззалоговые кре-диты всегда будут более до-рогими по сравнению с обе-спеченными кредитами. То, что в последнее время ЦБ РФ постепенно снижает ставку рефинансирования, соответ-ствует принципу взвешенно-го подхода в определении ее уровня. Банк России расши-ряет условия предоставления залоговых кредитов под вексе-ля, поручительства, права тре-бования по кредитам, ипотеч-ные ценные бумаги. Докапи-тализация коммерческих бан-ков должна осуществляться с помощью государственных ценных бумаг – путем выкупа Минфином РФ привилегиро-ванных акций коммерческих банков, оплачивая их обли-гациями федерального займа. Под их залог банк может полу-чить ломбардный кредит. Раз-мещаемые таким образом ак-ции не дадут государству пра-во голоса, но позволят вво-дить своих представителей в Совет директоров банка «для полной информированности» о его деятельности. Учреди-

телям банка предоставляет-ся опцион на право в течение пяти лет провести обратный выкуп своих привилегирован-ных акций. В случае получе-ния инвестиционного дохо-да банк-эмитент привилеги-рованных акций бу дет обязан выплачивать государству ди-виденды, чиновники получать право голоса и возможности влиять на принятие решений на собраниях акционеров. Согласно закону РФ «Об ак-ционерных обществах» в на-стоящее время доля привиле-гированных акций в уставном фонде коммерческих банков не должна превышать 25%, а ЦБ РФ предлагает разрешить банкам выпускать привиле-гированные акции в размере 50% от уставного фонда.

Властные структуры обяза-ны психологически быть го-товыми к обнаружению в хо-де системного анализа и диа-гностики кризиса к тому, что будут выявлены недостатки в функционировании отдельных звеньев и структур государ-ственного управления. Диа-гностика должна использо-ваться властью для выхода из кризиса. Необходимость тако-го подхода власти к системно-му анализу глобального эко-номического кризиса связана с тем, что обнаружение недо-статков – первый этап и необ-ходимое условие их устране-ния и, как следствие – повы-шение устойчивости государ-ства вредному воздей ствию на экономику финан сового кри зиса. В последние годы в законодательно-нор мативные акты по банковской деятель-



ности был внесен ряд измене-ний, направленных в совокуп-ности на то, чтобы российская банковская система вышла из кризиса более конкурентоспо-собной. Помимо законов спе-циального назначения, рас-ширяющих полномочия ЦБ РФ по кредитованию коммер-ческих банков, можно назвать и новое регулирование поряд-ка реоргани зации банковской системы вто рого уровня, по-вышение тре бований к соб-

ственным сред ствам банков, закон об упол номоченных представителях ЦБ РФ в ком-мерческих банках, получив-ших государ ственные кредиты. Слияние, поглощение, укруп-нение коммерческих банков, на наш взгляд, должены быть об думанными и взвешенны-ми. Председатель Правитель-ства В.В. Путин сказал по этому поводу: «К укрупнению кредит-ных организаций надо подхо-дить аккуратно». Главное – не

ликвидировать небольшие ре-гиональные банки, которые зачастую работают с местным реальным сектором экономи-ки намного эффективнее сво-их более крупных коллег.

Недостатки, выявленные в процессе реализации анти-кризисных программ, долж-ны оперативно устраняться, в исключение дестабилизации и опасного развития кризис-ной ситуации.

Библиография

1. Фитуни А.А. Теневой оборот и «бегство» капитала. – М.: Вост. 2. Стиглиц Дж.Ю. Ревущие девяностые. Семена развала //Современная экономика и пра-

во. – М., 2005.3. Аганбегян А.Г. Об особенностях современного мирового финансового кризиса и его по-

следствиях для России //Деньги и кредит.– №12. – 2008,– с. 3-9.4. Кому и как должно помогать государство? Мнение экспертов //Банковское дело. – №3,

2009, – с. 12-18.5. Попытки отмыть теневые деньги с помощью посредников. Информбанк //Банковское де-

ло. – №6. 2009, – с. 88.6. Глущенко В.В. Методологические аспекты системного анализа глобального финансового

кризиса //Финансы и кредит.– №45 (333). – 2008,– с. 2-9.7. Банк России: «Обзор банковского сектора РФ». – №59, 2008 г.

Журнал

«Финансы, Деньги,

Инвестиции»

Подписной индекс 81652


БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

В

Annotation: The crisis in Russia’s economy and its consequences made a significant impact on credit activity of commercial banks. In this connection the problem of commercial banks’ effective credit policy creation has become of greater importance. Trends concerned today Russia’s banks system were defined in this article. It was described some aspects/issues of commercial banks’ credit policy creation. Methods and ways of credit policy optimization which allow to make it more effective were offered in this article.

Key words: commercial banks, credit policy, credit risks, creditworthiness of a borrower.

Аннотация: В связи с кризис-ными явлениями, происходящими в российской экономике и оказав-шими серьезное влияние на кре-дитную активность коммерческих банков, проблема формирования эффективной кредитной политики коммерческих банков приобретает особую актуальность. В статье вы-явлены тенденции, характеризую-щие процессы кредитования в со-временной российской банковской системе. Рассмотрены некоторые аспекты формирования кредитной политики коммерческих банков. Предложены методы и направле-ния оптимизации кредитной поли-тики, позволяющие обеспечить ее эффективность.

Ключевые слова: коммерческие банки, кредитная политика, риски кредитования, кредитоспособность заемщика.

ВОПРОСЫ КРЕДИТНОЙ

ПОЛИТИКИ КОММЕРЧЕСКИХ

БАНКОВ В СОВРЕМЕННЫХ

УСЛОВИЯХ

НОВОСЕЛЬЦЕВА М. М.,аспирант Академии бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации

предкризисные годы российские коммерче-ские банки постепенно наращивали объемы кредитных операций. Особенно активно рос-ло кредитование физических лиц, в результате чего доля кредитов физическим лицам в сово-купных активах банковского сектора увеличи-лась до 16% в 2007 г. по сравнению с 3% в 2001 г. (основная часть кредитов физическим лицам

выдавалась в рублях).

Факторы ухудшения кредитоспособности

С началом кризиса темпы роста кредитных операций су-щественно снизились, однако, несмотря на постепенное вос-становление ресурсной базы, соответствующего расшире-ния кредитования экономики не произошло. Так, если с на-чала 2009 года к концу октября объем депозитов физических лиц вырос на 15,1%, средств организаций в банках – на 4,1%, то прирост кредитов нефинансовому сектору составил толь-ко 1,2%, а размер кредитов физическим лицам даже умень-шился на 10,5%. [1] Таким образом, избыточная ликвидность банковской системы по целому ряду причин пока не нашла применения в расширении кредитования реального сектора, а стагнация реальных доходов населения отразилась на паде-нии темпов прироста потребительского кредитования.

С другой стороны, кроме макроэкономических факторов, вызвавших ухудшение кредитоспособности заемщиков, не-маловажную роль в недостаточности размеров кредитова-ния имеют недочеты в формировании кредитной политики самих коммерческих банков. Не отрицают этот факт и веду-



щие специалисты банковско-го дела. Так, О.И. Лаврушин, О.Н. Афанасьева, С.Л. Кор-ниенко отмечают, что «в ря-де банков кредитная полити-ка носит формальный харак-тер, кредитное планирование осуществляется на низком уровне, а кредитная страте-гия формируется без должно-го обоснования». [2] Поэтому необходим поиск путей фор-мирования такой кредитной политики, которая позволяла бы определять оптимальные направ ления использования средств акционеров и вклад-чиков, регулировать состав и объем депозитного, кредит-ного, фондового портфелей, прогнозировать и преодо ле-вать риски, а также выявлять обстоятельства, при которых целесообразно прово дить те или иные операции.

Некоторые из них могут быть основаны на использо-вании опыта работы на рос-

сийском рынке банков с ино-странным участием. Целе-сообразность рассмотрения особенностей кредитной по-литики иностранных банков, на наш взгляд, подтверждает-ся активизацией их деятель-ности, в том числе кредитной, в России в последние годы. Так, по состоянию на 1 июля 2009 г., доля нерезидентов в совокупном зарегистрирован-ном уставном капитале всех кредитных организаций со-ставила 27,56%. Значительны-ми темпами развивались кре-дитные операции иностран-ных банков (см. табл.).

Основные принципы стратегии кредитования

Изучение практики креди-тования в иностранных бан-ках позволило выявить как приоритеты, определяющие стратегию кредитования, так и конкретные методики и про-

цедуры, позволяющие обе-спечить эффективную реали-зацию разработанной кредит-ной политики.

Один из ведущих банков-ских специалистов Джозеф Синки отмечает, что политика кредитования строится на базе пяти основных элементов: об-щая политика, конкретные ти-пы кредитов, различные аспек-ты кредитной политики, кон-троль качества, комитеты. [3] Для формирования общей по-литики кредитования важным является следование опреде-ленным основополагающим принципам. К их числу мож-но отнести следующие.

Ориентация на коммерческие

результаты

Прежде всего, обеспечение долгосрочной устойчивости и прибыльности кредитной по-литики банков возможно за

Таблица

Доля отдельных групп банков в объеме кредитов, выданных банковским сектором нефинансовым организациям и физическим лицам (%)

01.01.2007 01.01.2008 01.01.2009

Банки, контролируемые государством 42,5 44,0 45,8

Банки, контролируемые иностранным капиталом

11,0 16,4 18,2

Kрупные частные банки 39,4 33,3 30,9

Средние и малые банки Московского региона 3,2 2,8 2,2

Региональные средние и малые банки 3,9 3,5 2,9

Источник: ЦБ РФ



счет ориентации в первую оче-редь на достижение коммерче-ских, а не финансовых резуль-татов.

По данным Росстата на се-редину 2009 г., процентная маржа (разница между став-ками по привлеченным от нефинансовых организаций средствам и кредитами нефи-нансовым организациям) со-ставляла: по кредитам свыше 1 года – от 4,2 процентных пун-кта до 6,6 процентных пункта; по кредитам до 1 года – от 4,5 процентных пункта до 11,9 процентных пункта. Макси-мальную маржу банки получа-ли по самым коротким вкла-дам в евро – 11,9 процентных пунктов. [4]

Устойчивая прибыльность должна достигаться не столь-ко высокими процентами по кредитам, что тесно связано с риском, сколько оптими-зацией расходов. Между тем, по данным Росстата РФ, за период январь-июль 2009 г. средняя зарплата в финансо-вом секторе превысила обще-российский уровень в 2,2 раза, при этом бонусы руководите-лей кредитных организаций практически ничем не огра-ничивались.

В отношениях с заемщика-ми более дальновидной ока-зывается стратегия предос тав-ления дополнительной по мо-щи оказавшемуся в слож ном положении клиенту. Большин-ство российских бан ков в та-ких случаях стремятся любыми путями минимизировать свой ущерб. Так, с начала финан-сового кризиса существенно ухудшились условия предо-

ставления кредитов, особен-но предприятиям малого и среднего бизнеса. По данным «ОПОРЫ России», в марте 2009 г. 30% предпринимателей практически не имели доступа к заемному финансированию, а для 44% привлечение зай-мов было сопряжено с боль-шими сложностями. Намно-го жестче стали требования к обеспечению по кредитам; при этом если в начале 2007 г. банки предоставляли кредит в размере 70-80% от рыночной стоимости обеспечения, то в конце 2008 г. – начале 2009 г. – всего 30-50%. Было практи-чески заморожено финанси-рование строительства, роз-ничной торговли и металлур-гии.

Однако такая политика банка объективно способ-ствует дальнейшему ухудше-нию финансового состояния заемщика, вплоть до его бан-кротства. Если в отношении

случайных заемщиков это еще допустимо, то в отношении постоянных клиентов необхо-димо действовать по-другому. При условии своевременно-го информирования заемщи-ком кредитора о возникших проблемах может быть раз-работана специальная анти-кризисная технология, вклю-чающая проведение силами банка срочной аудиторской проверки; определение путей выхода из кризисной ситуа-ции, в том числе – с помощью обслуживающего банка; ока-зание заемщику необходи-мой информационной, орга-низационной и финансовой поддержки, включая помощь в увеличении «портфеля за-казов» за счет личных связей банка, оптимизацию налого-вых платежей, выдачу допол-нительного стабилизацион но -го кредита, реструктуриза цию ссуды или процентных плате-жей по ней и т.д.

Рис.1. Варианты распределения активов

Ожидаемый доход

Риск

С

А

В



Обеспечение сбалансированного риска

– непременное условие эффективной кредитной

политики

С этой целью банк при раз-работке и реализации положе-ний кредитной стратегии дол-

жен следовать таким принци-пам, как:

"" ограничение кредитова-ния определенных секторов;

"" установление лимитов на потенциальные потери и отказ от высокорискованных сделок;

"" установление формали-

зованной процедуры оценки риска отдельной кредитной операции и степени риско-ванности кредитной полити-ки в целом с использованием различных вариантов распре-деления активов между высо-корискованными и низкори-скованными;

"" применение эффектив-ных систем управления ри-сками.

Решение о распределении активов может быть разделено на два этапа: первый включает создание комбинированной структуры активов, основан-ной на сочетании рисковых активов, второй подразумева-ет сравнение рискованной и безрисковой структур.

Если условно обозначить самый консервативный вари-ант как «А» (см. рис. 1), а са-мый рискованный вариант как «В», то наиболее предпо-чтительным окажется вариант «С», поскольку доход в дан-ном случае выше, чем в случае «А» при таком же уровне ри-ска, а по сравнению с вариан-том «В» – уровень дохода та-кой же при меньшем риске.

Вопрос заключается в том, как скомбинировать варианты «А» и «В» таким образом, что-бы обеспечить вариант «С», который бы был хорош для всех. Можно сконструировать оптимальную позицию, осно-вывающуюся на комбинации А и В. Рис. 2 показывает по-добную эффективную комби на -цию, минимизирующую риск.

Таким образом, следует ди-версифицировать кредитные активы между высокориско-выми, высокодоходными (на-

Рис. 2. Комбинация, позволяющая минимизировать риск


Эффективная граница

Низкорисковые активы

Высокорисковыеактивы

Риск

Рис. 3. Процентная ставка и ожидаемый доход


Максимальный ожидаемый доход

Уровеньпроцентной ставки



пример, новые предприятия) и низкорисковыми, низкодо-ходными («голубые фишки» и т. д.) и держать определенную долю активов в безрисковых/ликвидных. В случае увеличе-ния дохода по ссудам банк мо-жет повышать долю кредит-ных активов. И наоборот.

При этом, согласно теории кредитного рационирования, финансовое посредничество не может быть компенсиро-вано увеличением риска пу-тём увеличения процентной ставки. [5] Первое серьез-ное те оретическое исследова-ние фе номена рационирования кре дита было проведено До-нальдом Ходгманом в 1960 г. в работе «Кредитный риск и рационирование кредита», в которой необходимость ра-ционирования впервые была связана с существующей на рынке кредитов неопределен-ностью и неполнотой инфор-мации. В основе этого подхо-да лежит идея о том, что риск убытков (дефолта) непосред-ственно связан с кредитным риском.

Рис. 3 показывает, что ожи-даемая прибыль для банка уве-личивается по мере того, как процентная ставка растёт.

Увеличение процентной став-ки оказывает два противопо-ложных эффекта на доход от кредитования:

"" Ожидаемый доход растет вследствие увеличения цены кредита.

"" Ожидаемый доход пада-ет вследствие увеличения рис-ка дефолта.

Причём вероятно, что риск дефолта урезает возможный

доход быстрее, чем увеличе-ние процентной ставки уве-личивает прибыль. Данный вывод еще раз подтверждает необходимость следования в кредитной политике принци-пу обеспечения сбалансиро-ванного риска.

Для снижения рисков необ-ходимо придерживаться так же следующих правил:

"" источником платежей по кредиту должны быть денеж-ные потоки от основной хо-зяйственной деятельности;

"" кредит должен быть обе-спечен приемлемым для бан-ка залогом;

"" кредитное решение ос-но вывается как на информа-ции о положении заемщика в прошлом, так и на информа-ции о положении фирмы в бу-дущем;

"" при принятии решения о кредитовании необходимо учитывать и внешние факто-ры (влияние на репутацию, на окружающую среду, полити-ческие факторы).

При этом нам представ-ляется, что управление зало-гом [6] кроме упрощения про-цедуры его реализации может быть дополнено следующими действиями:

"" сдача заложенного иму-щества в аренду с направле-нием арендных платежей на погашение процентов по кре-диту и, при благоприятных обстоятельствах, основной суммы долга;

"" перезаклад залога ново-му залогодержателю на усло-виях обратного выкупа;

"" достижение договорен-ности с местными органами

власти о предоставлении за-ложенной недвижимости ма-лым предприятиям с частич-ной компенсацией арендной платы за счет бюджета.

При оценке залога целесо-образно учитывать не только его рыночную стоимость, но и те потенциальные денеж-ные потоки, которые могут быть генерированы сдачей за-ложенного имущества в арен-ду или субаренду и использо-ваны в качестве источников погашения как процентов по ссуде, так и основной суммы долга.

Роль источников фондирования и

организационной структуры

Банкам следует уделять постоянное внимание про-блеме фондирования креди-тов, поиску новых и расшире-нию имеющихся источников финан сирования и рефинанси-рования кредитов, предостав-ляемых рос сийскими банка-ми, сопоставимых с финан-совой помощью материнской компании, доступной функ-ционирующим в России бан-кам с участием иностранного капитала. Большое значение при этом имеет деятельность Центрального банка по раз-витию новых форм рефинан-сирования, обеспечению их доступности для средних и малых банков, удлинению их сроков.

Повышение эффектив-ности кредитной полити-ки предполагает внедрение обоснованной организацион-ной структуры. Решающим



здесь является четкое разгра-ничение функций и полно-мочий подразделений и их взаимодействие, направлен-ное на обеспечение принципа двойно го контроля как одного из способов достижения сба-лансированного риска.

Целесообразно организо-вывать кредитный процесс, включающий три этапа:

"" деятельность «фронт»-офи са (клиентского подраз-деления);

"" деятельность «бэк»-офи-са (аналитического подразде-ления и Управления рисков);

"" подготовка документа-ции, выдача кредита, монито-ринг.

Функции клиентского под-разделения заключаются в осу-ществлении первичного зна-комства с потенциальным за-емщиком, когда изучаются сфера деятельности клиента, состояние дел в бизнесе на мо-мент обращения за кредитом, в прошлом и в перспективе, основные поставщики ком-пании, покупатели, правовой статус заемщика, цель креди-та, соответствие потребностей клиента кредитной политике банка; устанавливаются вид кредита, его форма, срок, ис-точники возврата кредита и уплаты процентов.

При этом клиентский ме-неджер формирует оценку кредитоспособности на осно-ве предварительного анали-за. В частности, для этой цели может быть использована раз-работанная с участием авто-ра балльная методика расчета

кредитного рейтинга, преду-сматривающая:

"" расчет типовых финан-совых коэффициентов;

"" оценку коэффициентов на основе определения раз-личных диапазонов их значе-ний;

"" определение обобщаю-щего рейтинга как средне-взвешенной оценки финан-совых коэффициентов.

Помимо подготовки кре-дитной сделки клиентским менеджером, каждая заявка должна быть тщательно про-анализирована аналитиком независимо от мнения кли-ентского подразделения. Фи-нансовое положение заемщи-ка изучается аналитиком на основе расчета более широко-го перечня коэффициентов и показателей на основе форма-лизованного порядка их опре-деления. На наш взгляд, целе-сообразно рассчитывать сле-дующие коэффициенты:

1) Капитал/Активы; 2) Финансовый долг/Акти-

вы;3) Коэффициент текущей

ликвидности;4) Коэффициент быстрой

ликвидности;5) Оборачиваемость запасов;6) Оборачиваемость деби-

торской задолженности;7) Оборачиваемость креди-

торской задолженности;8) Оборачиваемость акти-

вов;9) Разрыв в финансирова-

нии, дней;10) Рентабельность акти-

вов;

11) Рентабельность капита-ла;

12) Финансовый долг;13) Финансовый долг +

внебалансовые обязательства;14) Финансовый долг/

EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов, аморти-зации);

15) (Финансовый долг + внебалансовые обязательства)/EBITDA;

16) Финансовый долг/Ка-питал;

17) DSCR (Операционный денежный поток/Финансо-вые платежи);

18) ISCR (Операционный доход/Процентные платежи).

Несмотря на то, что при-менение этих коэффициентов достаточно стандартно, воз-можно значительное варьиро-вание самого расчета. Напри-мер, определение долговых обязательств может подразу-мевать балансовое значение обязательств, обязательства с учетом общего лимита, пре-доставляемого банком, внеба-лансовые обязательства и т.д. Поэтому, если в кредитной организации нет стандартного подхода, а аналитик не описал четко, какой именно долг бе-рется в расчет, это может стать дополнительным риском при принятии решения о кредито-вании.

Углубленный анализ фи -нан сового положения заемщи-ка позволяет в случае необ хо -димости скорректировать пред -варительный рейтинг, рас счи-танный клиентским менедже-ром, и уточнить размер резерва



на возможные потери по ссу-де. Апробация предложенных методик позволила выявить их эффективность по сравнению с некоторыми применяемыми в практике коммерческих бан-ков положениями. В частно-сти, на их основе был рассчи-тан уровень кредитного риска и размера резерва на возможные потери по ссудам для выборки ряда кредитов. Для сравнения подобный расчет был проведён по одной из типовых методик, используемой в коммерческих банках, [7] и по авторской ме-тодике. Далее размер резервов сопоставлялся с объемом фак-тических списаний кредитной задолженности. Рассчитанный

в соответствии с предлагаемой методикой резерв практически полностью покрывал убытки от списания ссуд по итогам отчет-ного периода, что говорит о бо-лее точном и рациональном ис-пользовании ресурсов банка.

Ответственность за сопро-вождение (мониторинг) вы-данных кредитов должна воз-лагаться как на аналитиче-ское, так и на клиентское под-разделение банка.

Для совершенствования организационной структуры ана литического подразде ле-ния банка целесообразно раз-делить функции аналитиков и риск-менеджеров (с учетом масштабов деятельности бан-

ка). Качество кредитных до-сье, соблюдение сотрудника-ми банка кредитных регла-ментов на регулярной осно-ве должны контролировать-ся особыми сотрудниками Управления рисков – кредит-ными контролерами, что по-зволит улучшить контроль за кредитованием.

Предлагаемые меры в ко-нечном итоге позволят сделать кредитную политику коммер-ческого банка более эффек-тивной и действенной, повы-сить роль коммерческих бан-ков в достижении стабильно-го роста экономики России.


1. Обзор банковского сектора Российской Федерации. – Банк России, 2009, декабрь, № 86.2. О.И. Лаврушин, О.И. Афанасьева, С.Л. Корниенко. Банковское дело: современная систе-

ма кредитования. /под ред. О.И. Лаврушина. – М.: КНОРУС. – 2008, с.16.3. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых

услуг / Джозеф Синки-мл.; Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 1018 с. – c. 5154. Рассчитано по данным Росстата: Социально-экономическое положение РФ, январь-август

2009 г.5. Kent Matthews and John Thompson. The economics of banking. John Wiley & Sons Ltd, The

Atrium, Southern Gate, Chichester, West Sussex PO19 8SQ, England, 2005, с. 115.6. Речь идет, прежде всего, о таких залогах, как объекты недвижимости. Вместе с тем в зна-

чительном числе случаев предприятие в качестве залога предлагает товарно-материальные цен-ности. Однако может рассматриваться и возможность оформления в залог временно свободных помещений, что позволит расширить перечень методов управления залогом вышеперечислен-ными мерами.

7. См, напр., Сборник задач по банковскому делу: банковский менеджмент/ под ред. Н.И. Ва-ленцевой. – М.: Финансы и статистика, - 2005, с. 147-148.

Продолжается подписка на журнал

«БАНКОВСКИЕ УСЛУГИ» подписку можно оформить:

E В редакции с любого месяца по заявке в произвольной форме по факсу, телефону, электронной почте;E На почте: каталог «Роспечать»; E Через агентства:

• Урал-Пресс (495) 789-86-36/37• ООО «Интер-Почта-2003» (495) 500-00-60• Вся пресса (495) 787-34-47 (495) 787-36-31• Агентство «Артос-ГАЛ» (495) 981-03-24


РЫНОК КАПИТАЛА

Аннотация: Первоначально хед-жевые фонды отличали специфи-ческие инвестиционные стратегии и широкое использование леверед-жа (заемного капитала) для осу-ществления инвестиционных опе-раций. Но до сих пор фактически отсутствуют универсально приня-тые критерии, на основе которых можно было бы охарактеризовать такой специфический институт, как хедж-фонд. Требуется определить основные черты и характеристики, которые отличают хедж-фонды от иных форм инвестирования. От-сутствие закрепленного норматив-ными документами определения хедж-фондов делает границы их индустрии достаточно размытыми.

Ключевые слова: хедж-фонды, паевые инвестиционные фонды, инвестиционный портфель, совре-менная портфельная теория, ква-лифицированный инвестор, ре-зультат управления.

ХЕДЖ-ФОНДЫ КАК НОВЫЙ

ИНСТРУМЕНТ СОХРАНЕНИЯ

И УВЕЛИЧЕНИЯ СБЕРЕЖЕНИЙ

ВО ВРЕМЯ КРИЗИСА

ЗАБУЛА Н.А., соискатель кафедры Мировой экономики и международных финансов Академии труда и социальных отношений

едж-фонды – особая разновидность инвести-ционных институтов, вкладывающих средства в различные активы (ценные бумаги, сырье, иностранную валюту, производные инстру-менты) по поручению своих клиентов, исполь-зуя при этом как защитные, так и агрессивные стратегии инвестирования. Хедж-фонды обла-дают рядом отличительных черт по сравнению

с традиционными схемами коллективного инвестирования.

Хедж-фонды как альтернатива инвестиционным фондам

Гибкая инвестиционная политика позволяет рассматри-вать хедж-фонды как альтернативу паевым инвестиционным фондам. В отличие от управляющих традиционных фондов, ограниченных инвестиционными декларациями и требованиями регуляторов рынка, менеджеры хедж-фондов пользуются прак-тически неограниченной свободой при выборе инвестиционной стратегии и типов активов. Предоставляя управляющим такую свободу, инвесторы ожидают от хедж-фондов положительной доходности при любом движении рынка. Принято считать, что хедж-фонды являются инструментом получения абсо-лютной доходности, в отличие от традиционных инструмен-тов коллективного финансирования, доходность которых из-

Х

Annotation: Today virtually everyone is talking about the global crisis, including influential bankers, businessmen, the political elite and even home makers. It is also hard to find someone who has not been affected by the global recession, either directly or indirectly. From time immemorial the financial markets have been inclined to create bubbles in every asset class: from tulips and works of arts to equities and real estate. All bubbles begin with a strong fundamental basis and take advantage of legitimate investment opportunities. They become bubbles only when investors, having given in to euphoria, optimistically project future results based not on rational fundamental indicators, but rather on extrapolations of historical results. Clearly, the most dangerous bubble is that which pulls a large part of a country’s population into the game. This is precisely what we witnessed in recent years in the US housing market, and when this bubble popped due to the mortgage payments crisis, the consequences, amid globalization, were not just an economic recession and depression in certain countries, but one throughout the entire world.

Key words: hedge-funds, mutual funds, investments, invest funds, the qualified investor and result of asset management.



меряется относительно неко-торого эталона (benchmark). Подобный подход чреват ря-дом трудностей при измере-нии отно сительной эфектив-ности хедж-фондов.

Отличительные черты хедж-фонда

Активное управление инвестиционным портфелем, ре-зультаты которого непосред-ственно зависят от квалифика-ции и таланта управляющего, – один из основных призна-ков хедж-фонда. Менеджеры хедж-фондов активно ищут и используют арбитражные возможности на мировых фи-нансовых рынках путем более оперативного сбора и анализа информации, минимизации трансакционных издержек и сложной торговой тактики. Хедж-фонды могут открывать как длинные, так и короткие позиции, в том числе с при-влечением заемных средств, а также заключать произво-дные финансовые контракты без ограничений.

Из-за гибкой, сложной струк-туры инвестиционного порт-феля и использования произ-водных финансовых ин стру -ментов предположение о нор-мальном распределении ло га-рифма доходности инвестиций, лежащее в основе современной портфельной теории (modern portfolio theory), обычно непри-менимо для хедж-фондов. Как следствие, стандартные меры доходности с учетом риска ед-ва ли могут быть использованы для их оценки.

Особый режим надзора, а

точнее, практически полное отсутствие какого-либо регу-лирования является одним из основных преимуществ хедж-фондов с точки зрения инве-сторов. Хедж-фонды, ориен-тирующиеся в первую очередь на американских инвесторов, обычно представляют собой товарищества (компании) с ограниченной ответственно-стью (limited liability partnerhip/company): доли (акции) таких компаний доступны узкому кругу участников. Как пра-вило, количество дольщиков (акционеров) не может пре-вышать пятисот. Собствен-ники компании, за исключе-нием управляющего, не при-нимают активного участия в управлении текущей деятель-ностью: собственный капитал компании инвестируется ме-неджером фонда (управляю-щим партнером). Инвестици-онный доход может быть реа-лизован при продаже акций путем выплаты дивидендов. Хедж-фонд также может быть зарегистрирован в оффшор-ной юрисдикции, с тем что-бы минимизировать налог на прибыль и доходы компании (эти налоги обычно уплачи-ваются по месту регистрации компании).

Хедж-фонды не подпада-ют под действие нормативов, регулирующих традиционную индустрию коллективных ин-вестиций. За некоторыми ис-ключениями, они не обязаны регулярно раскрывать суще-ственную информацию и мо-гут использовать собственную методику оценки чистых ак-тивов. При этом хедж-фонды

подпадают под действие пра-вовых актов, противодейству-ющих мошенничеству и лега-лизации средств, полученных преступным путем.

Ограниченность клиентской базы тесно сопряжена с гиб-кой инвестиционной поли-тикой и слабым регулирова-нием отрасли. Законодатель-ство США ограничивает кли-ентскую базу хедж-фондов, не подпадающих под регулиро-вание Комиссии по ценным бумагам и биржам, квалифи-цированными инвесторами (qu alified investors). Квалифи-цированный инвестор опре-деляется как физическое ли-цо, стоимость активов которо-го превышает 5 млн долл., или юридическое лицо, стоимость активов которого превышает 25 млн долл. Исключением из общего правила служат Гон-конг и Сингапур, где мини-мальная сумма первоначаль-ных инвестиций составляет 50 000 и 59 000 долл. соответ-ственно. В Канаде также мож-но вложить в хедж-фонд око-ло 2 тыс. канадских долл.

В 2005 году на американ-ском рынке около 39 компа-ний и банков предоставляли инвесторам возможность вло-жения средств в хедж-фонды. Среди них были: Объединен-ный банк Швейцарии (UBS), Fortis, The Bank of New York, Credit Agricole.[1] Назван-ные финансовые организа-ции принадлежат к элите ми-рового финансового бизнеса. Однако в списке 39 компа-ний были и такие, как Банк Бермудских островов, Наци-ональный траст Каймановых



островов и др., в которых лег-ко угадывались операторы из-вестных оффшорных зон. В Соединенных Штатах инве-стиционные фонды открыты только для аккредитованных инвесторов. В связи с данным ограничением они освобож-даются от какого-либо пря-мого регулирования со сто-роны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), На-циональной ассоциации фон-довых дилеров (NASD) и дру-гих регулятивных органов. [2]

Предполагается, что квали-фицированные инвесторы бо-лее компетентны и способны оценить привлекатель ность

долгосрочных ин вес ти ционных стратегий, ос нованных на за-ключении комплексных сде-лок с использованием внебир-жевых инструментов, а также в состоянии выдержать воз-можные потери. Разумно по-лагать, что со стороны таких инвесторов существует спрос на показатели результатив-ности хедж-фондов, выхо-дящие за рамки стандартных методов оценки доходности с учетом риска (risk-adjusted performance).

Ограничения входа и вы-хода позволяют хедж-фондам получать дополнительный до-ход за счет операций с низко-

ликвидными или внебирже-выми инструментами. Уставы многих хедж-фондов предус-матривают минимальный срок инвестирования (lock-up peri-od), во время которого ин-вестор не может реализовать свою долю в хедж-фонде, а также фиксированные ин-тервалы, когда инвестор мо-жет приобрести новые или реализовать имеющиеся доли в дальнейшем и требования по заблаговременному ин-формированию менеджмента фонда о приобретении или ре-ализации долей. Еще одна ин-тересная особенность: после того как фонд достигает опре-

Рисунок 5. Источники собственных средств хедж-фондов, млрд долл. / Источник: Hennessee Group LLC // http://www.hennesseegroup.com

0 1 00 200 300 400 500

1

Благотворительныефонды

Пенсионные планы(государственные и частные)

Корпорации/финансовыеорганизации

Фонды фондов

Частные лица идомохозяйства

75

84

1 40

224

41 1



деленного размера, он может быть закрыт для новых инве-стиций. Это связано с тем, что при реализации инвестици-онной стратегии лик видности может не хватить на всех ин-весторов.

Роль инвестиционного управляющего

в успешной работе хедж-фонда

Успех хедж-фонда во мно-гом зависит от таланта управ-ляющего и инвестиционных возможностей в той или иной нише. Как следствие, наибо-лее успешные хедж-фонды могут закрыться для новых инвесторов или даже объявить о принудительном выкупе ча-сти паев в случае, если изме-нившиеся рыночные усло-вия не позволяют реализовать инвестиционную стратегию в прежнем масштабе.

Участие менеджера в прибыли фонда и «привязка к до-ходности вознаграждения уп равляющих» обусловлены тем, что управляющий порт-фелем зачастую выступает ак-ционером (партнером) хедж-фонда. Комиссия в хедж-фонде рассчитывается как процент от стоимости нахо-дящихся в управлении акти-вов. Размер комиссии обычно варьируется от 1,5% до 4,9%. Помимо дивидендов и обыч-ных комиссионных, рассчи-тываемых как доля от средней суммы активов под управле-нием, менеджер обычно по-лучает дополнительную долю прибыли фонда по результа-там управления (performance

fee). При этом величина до-полнительного вознагражде-ния может составлять от 5 до 50% прибыли.

Хедж-фонд как компанию, которой принадлежат активы инвесторов, можно сравнить с сердцем структуры, задача ко-торой – приносить инвесто-рам прибыль. Спонсором и зачастую крупным участни-ком хедж-фонда является его создатель. В качестве учреди-теля он становится главным или единственным держателем го лосующих акций, посред-ством которых осуществляет-ся контроль за деятельностью совета директоров.

Инвестиционный управля-ющий является лицом или компанией, которая опреде-ляет инвестиционную страте-гию хедж-фонда, принимает конкретные инвестиционные решения для ее осуществле-ния, а также берет на себя ру-ководство операционной де-ятельностью фонда. Расходы управляющего покрываются из пла ты за управление акти-вами, которая составляет, как правило, 1-2% от суммы инве-стированных средств. Управ-ляющий также получает воз-награждение за ре зультат (за-частую 20% от полученной прибыли).

На совет директоров хедж-фонда возложена функция контроля над всеми аспекта-ми его деятельности. Совет директоров наблюдает за дея-тельностью инвестиционно-го управляющего и остальных фирм, предоставляющих услу-ги фонду. Члены совета дирек-торов несут персональную от-

ветственность, вплоть до уго-ловной, за соблюдение фондом принципов и правил, заявлен-ных в инвестиционном мемо-рандуме.

В роли кастодиана (Custodian) хедж-фонда должен выступать крупный банк с хо-рошей репутацией, в функцию которого входит прежде всего хранение активов инвестора, т.е. ценных бумаг и денежных средств. Кастодиан готовит отчеты о сделках, проходящих через счет фонда, и иногда мо-жет проверять соответствие ин вестиционной поли тики уп-равляющего заявленным в ус-таве фонда целям.

Основной функцией адми-нистратора является определе-ние чистой стоимости активов фонда (net asset value – NAV). По существу деятельность ад-министратора состоит в опре-делении стоимости активов фонда независимо от инвести-ционного управляющего.

Аудитор осуществляет про-верку соответствия финан-совой отчетности фонда нор-мам бухучета и финансового законодательства. Как прави-ло, фонд проводит аудит сво-ей отчетности на ежегодной основе.

Классификация хедж-фондов

Классифицировать хедж-фонды можно по региональ-ному принципу, типам инве-стиционных стратегий, сте-пени риска, доходности, раз-меру активов. Основными же отличиями являются инвести-ционная стратегия и тип акти-



вов, в которые инвестирует тот или иной хедж-фонд. Ниже мы приводим некоторые наи-более общепринятые класси-фикации хедж-фондов.

Так, эксперты МВФ смогли выделить три основных класса хедж-фондов:

1. Макро-фонды, которые открывают большие по объе-му направленные (т. е. неза-хеджированные) позиции на том или ином национальном рынке, базируясь на анализе макроэкономических и фи-нансовых условий в данной стране, включая платежный баланс, темпы инфляции и динамику реального обмен-ного курса местной валюты.

2. Глобальные фонды, ко-торые также открывают пози-ции по всему миру, но исполь-зуют анализ акций отдельных компаний, построенный на учете перспектив их дальней-шего развития.

3. Фонды относительной стоимости, которые играют на разнице относительных цен на тесно взаимосвязанные цен-

ные бумаги (например, вексе-ля и облигации казначейства США). [4]

В. Котиков и Дж. Нэйл от-мечают, что «с точки зрения юрисдикции все хедж-фонды делятся на оншорные и офф-шорные». [5] При этом в силу традиционного для финансо-вой индустрии «американо-центризма» оншорными обыч-но считаются фонды, ко торые зарегистрированы в США и регулируются в соответствии с американским законодатель-ством, а оффшорными – все остальные. Вместе с тем пода-вляющее большинство офф-шорных фондов действитель-но зарегистрированы в офф-шорных зонах, привлекающих инвесторов налоговыми льго-тами и имеющих упрощенную процедуру регистрации.

Многие из хедж-фондов зарегистрированы в оффшор-ных юрисдикциях: Каймано-вы острова, Бермуды, Бага-мы, или же таких странах, как Ирландия и Люксембург. С одной стороны, с отсутстви-

ем государственного контро-ля снижается прозрачность инвестиций и защищенность ин вестора в целом. С другой стороны, уменьшаются рас-ходы на ведение отчетности и расширяется свобода дей-ствий. Налоговый режим хедж-фонда зависит от того, какова его структура и какие операции он проводит.

Полагаем, что в средне-срочной перспективе нацио-нальные хедж-фонды будут весьма распространены, учи-тывая, что в последнее вре-мя отечественные инвесторы все больше средств возвраща-ют из-за границы. Между тем наиболее острой будет кон-курентная борьба не за ста-рые активы, а за новых кли-ентов между местными хедж-фондами и иностранными, которые управляются отече-ственными УК. По нашему мнению, с развитием фондо-вого рынка в России интерес к хедж-фондам будет только возрастать.


1. Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках // Инвестиционный банкинг. – 2006. – № 1, – с. 23.

2. Хеджирование – Хедж-фонды // http://www.rmanage.ru/hedgirovanie/hedg-fondi.3. Семенов А. Роль хедж-фондов в международном движении капитала: [Хедж-фонд – объе-

динение частного капитала «квалифицированных инвесторов» в форме партнерства] // Рынок ценных бумаг. – 2001. – № 1, – с. 67.

4. Источник: Миронов Е. Хедж-фонды: кошмар нашего времени или нормальные инвесто-ры? Информационный бюллетень «Консультации на фондовом рынке». – М., 2000, – с. 37. Внутри этих широких категорий существуют дополнительные подразделения. Так, хотя боль-шинство макро-фондов держат свои позиции преимущественно на рынках развитых стран, не-которые также играют на развивающихся рынках.

5. Котиков В., Нэйл Дж. Хедж-фонды: игра на рынке по новым правилам. – М.: Альпина Биз-нес Букс, 2006, – 183 с.


БАНКОВСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ: УСЛУГИ

СТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА

ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО

КРЕДИТОВАНИЯ В РОССИИ И ЕГО

СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ

БАДАЛОВ Л. А., гл. экономист отдела внутреннего аудита ЗАО АКБ «Новикомбанк», аспирант кафедры «Финансы, денежное обращение, кредит» МБИ

Annotation: The purpose of the work is to evaluate the current state of the consumer credit market in Russia and the study of the stages of its formation. Review of credit products offered by Russian banks to individuals and their classification. Identify trends in consumer credit market.

Key words: consumer credit, mortgage, credit card, loan fees, overdue credit.

Аннотация: В данной статье рас-сматриваются этапы становления рынка потребительского кредито-вания в России и его современное состояние. Проводится анализ кре-дитных продуктов, предлагаемых российскими банками физическим лицам – резидентам и дается их классификация, выявляются тен-денции развития рынка потреби-тельского кредитования в Россий-ской Федерации.

Ключевые слова: потребитель-ский кредит, ипотека, кредитная карта, комиссии по кредиту, про-сроченный кредит.

России потребительское кредитование до-вольно длительное время оставалось невостре-бованной услугой, прежде всего за счет того, что данный вид кредитования предлагал узкий круг банков, стоимость данных кредитов была высокой, а к заемщикам предъявлялись жест-кие требования, в связи с этим данный вид кре-дитования был доступен лишь средним и круп-

ным бизнесменам и высокооплачиваемым специалистам.С середины 2000-х годов ситуация вокруг розничного кре-

дитования стала стремительно меняться. В первую очередь это было связано с возросшими потребностями населения и уве-личением предложения кредитных продуктов большинством российских банков, а также с либерализацией рынка потреби-тельского кредитования в области требований банков к своим заемщикам.

Розничное кредитование в РФ

В 2003–2004 годах российские потребители все чаще на-чинают приобретать товары в кредит. Кредитование в России развивается по всем направлениям, начиная от целевых потреби-тельских кредитов, оформляемых в предприятиях розничной тор-говли до ипотеки. По состоянию на 1 января 2010 года, [1] объ-ем банковских кредитов, выданных российским гражданам, увеличился на 35,2%, и составил 4 трлн 17,2 млрд руб.

Кредиты, выданные физическим лицам в рублях, составля-ют 88% от общего объема выданных кредитов.

В



По данным Банка России, [2] просроченная задолжен-ность на 1 января 2010 года составила 241 млрд руб. и вы-росла по сравнению с 1 января 2009 года на 62%, или на 92,7 млрд руб.

Всего банки выдали на 1 ян-варя 2010 года 19 трлн 87,8 млрд руб. кредитов (организациям, банкам и физическим лицам). По сравнению с 1 января 2009 года объем выданных кредитов банками вырос на 30%, про-сроченная задолженность по всем кредитам увеличилась за год с 184,1 млрд руб. до 1 трлн 0,15 млрд руб.

Одним из перспективных направлений кредитования яв-ляются банковские карты. С каждым годом увеличивается количество россиян, пользу-ющихся кредитными картами. При этом наибольшими тем-пами растет количество поль-зователей кредитных карт.

Например, кредитование с помощью пластиковых карт в настоящее время развивается наиболее динамично, одна-ко и конкуренция в борьбе за клиентов велика. По данным Банка России, [3] выпуском пластиковых карт в нашей стране занимаются около 750 банков, но пока лидером это-го рынка является банк «Рус-ский стандарт», который еще с 2005 года начал обеспечи-вать всех своих заемщиков, успешно погасивших потре-бительские кредиты, кредит-ными картами. Весомые до-ли рынка имеют Хоум кредит энд Финанс банк, Инвест-сбербанк, Ситибанк, Кредит Европа банк и другие.

Анализ отечественного рынка потребительского

кредитования

Из опубликованного годо-вого отчета Банка России за 2008 год [4] следует, что за от-четный период общее количе-ство банковских карт состави-ло 140 млн штук. При этом ко-личество кредитных карт – 11 млн штук.

Рост рынка кредитных карт в отчете Банка России увязыва-ется с развитием потребитель-ского кредитования, а также увеличением числа зарплатных проектов. Среди других факто-ров отмечена возможность дис-танционного бан ковского сер-виса с помощью карт.

Рынок кредитных карт рас-тет и благодаря почтовой рас-сылке.

С каждым годом к этому методу прибегает все большее количество банков. Так сейчас к рассылке приступили «ВТБ 24» и «МДМ Банк», с июня этим займется Сбербанк. Од-нако безоговорочным лиде-ром по части рассылки кре-дитных карт пока считается банк «Русский стандарт», ко-торый между тем в последнее время приостановил развитие российского сегмента кредит-ных карт.

Для того чтобы понять, ка-кие виды кредитов предлага-ются российскими банками потребителям, мы провели анализ рынка и на основании полученных данных состави-ли классификацию потреби-тельских кредитов, представ-ленную в таблице 1.

Последствия мирового кри-

зиса, спровоцировавшие бан-ковский кризис ликвидности в России в конце 2008 года, не-гативно повлияли на россиян. В сентябре–октябре 2008 го-да на российском кредитном рынке сложилась ситуация, при которой получение кре-дита стало весьма проблема-тично. Во-первых, банки ста-ли повышать ставки по креди-там, а, во-вторых, требовать от клиентов документов больше, чем обычно и в несколько раз увеличили сроки рассмотре-ния заявок на получение кре-дита.

За первые две недели октя-бря 2008 года большинство крупных банков, занимаю-щихся розничным кредито-ванием, заявили об измене-ниях условий предоставления кредитов не в пользу граждан: банки поднимают ставки и ужесточают условия выдачи кредитов.

Несмотря на снижение объ-емов кредитования, банков-ский сектор продолжает ли-дировать по объемам долгов, передаваемых в управление коллекторам. По данным кол-лекторского агентства «Сек-войя кредит консолидейшн», всего в работе коллекторов находится просроченная за-долженность по кредитам на сумму 40 млрд руб. По подсче-там «Секвойи», быстрее дру-гих растут невозвраты по ипо-течным кредитам – в 10 раз за прошлый год, но основную за-долженность составляют наи-более распространенные по-требительские кредиты и кре-дитные карты. При этом в ми-нувшем году задолженность



Таблица 1Классификация потребительских кредитов

1) По направлениям использования (объектам кредитования)

� на неотложные нужды; � под залог ценных бумаг; � строительство и приобретение жилья; � капитальный ремонт индивидуальных жилых домов, их газификацию и присоединение к сетям водопровода и канализации.

2) По срокам кредитования потребительские кредиты

� краткосрочные (сроком от 1 дня до 1 года); � среднесрочные (сроком от 1 года до 3–5 лет); � долгосрочные (сроком свыше 3–5 лет).

3) По субъектам кредитной сделки (по облику кредитора и заемщика)

� банковские потребительские кредиты; � кредиты, предоставляемые населению торговыми организациями;

� потребительские кредиты кредитных учреждений небанковского типа (ломбарды, пункты проката, кассы взаимопомощи, кредитные кооперативы, строительные общества, пенсионные фонды и т.д.);

� личные или частные потребительские кредиты, предоставляемые частными лицами;

� потребительские кредиты, предоставляемые заемщикам непосредственно на предприятиях и в организациях, в которых они работают.

4) По способу предоставления

� Целевые � нецелевые (на неотложные нужды, овердрафт и т.д.).

5) По обеспечению � необеспеченные (бланковые); � обеспеченные (залогом, гарантиями, поручительствами, страхованием).

6) По методу погашения � кредиты, погашаемые единовременно; � кредиты с рассрочкой платежа.

7) По методу взимания процентов

� кредиты с удержанием процентов в момент ее предоставления;

� кредиты с уплатой процентов в момент погашения кредита;

� кредиты с уплатой процентов равными взносами на протяжении всего срока пользования (ежеквартально, один раз в полугодие или по специально оговоренному графику).

8) По характеру кругооборота средств

� на разовые; � возобновляемые (револьверные, ролловерные).



по потребкредитам снизилась на 11%, по кредитным картам, а также ссудам на покупку ав-томобиля, наоборот, увеличи-лась на столько же. На долю «плохих» ипотечных креди-тов приходится 1,2% от обще-го объема банковских долгов в портфеле коллекторов, тогда как год назад это было 0,12% Средняя сумма просроченно-го ипотечного кредита – 50-70 тыс. долл., просрочка – 3 пла-тежа. [5]

Резкий рост долгов по ипо-теке объясняется увеличени-ем объемов кредитования по стране. Вместе с тем, как со-общалось ранее, именно высо-кий уровень просроченной за-долженности населения стал причиной свертывания в неко-торых регионах работы Агент-ства по ипотечному жилищно-му кредитованию в рамках нац-проекта «Доступное жилье» [6] Выходом из сложившейся си-туации в перспективе может служить диверсификация ри-сков ипотечного кредитова-ния. Соответствующие нор-мативные документы нахо-дятся в разработке и до конца года должны вступить в силу. Под диверсификацией ри-сков ипотечного кредитова-ния следует понимать страхо-вание жизни или потери рабо-тоспособности заемщика, что позволяет снизить риски не только для заемщика, но и для его родственников. В против-ном случае на них может быть переложена ответственность по выплате кредита в случае смерти или инвалидности приобретателя кредита.

В 2008 году рядом банков

был предложен новый продукт на рынке потребительского кредитования. Это необеспе-ченные кредиты на крупные суммы на срок от года до пяти лет. Необеспеченные кредиты должны выдаваться на более выгодных условиях для бан-ков и могут стать тенденцией в ближайшие полгода. А затем многое будет зависеть от то-го, подешевеют ли деньги на мировых рынках. Возможно, банки свернут ипотечные про-граммы и одновременно вме-сто них начнут вводить про-грамму нецелевого потреби-тельского кредитования. Тем самым они фактически пред-ложат похожий продукт, но с более высокой стоимостью и доходностью. В таком случае новый продукт можно рас-сматривать как компенсацию за отказ от ипотечного креди-тования.

Мировой финансовый кри-зис отразился не только на банках. Последствия его про-явления распространились за рамки банковской системы: упали объемы продаж во всех секторах экономики, ощути-мее всего это отразилось на розничных продажах, начи-ная от продаж бытовой тех-ники и заканчивая продажа-ми автомобилей. Серьезные проблемы начались у веду-щих российских производи-телей автомобилей. С перво-го взгляда взаимосвязь между спадом продаж отечественных авто и мировым финансовым кризисом неочевидна, одна-ко если разбираться в этой си-туации более подробно, мы поймем, что первое событие

стало продолжением второго. Итак, рассмотрим ситуацию, сложившуюся вокруг ОАО «АВТОВАЗ» в свете влияния розничного кредитования на продукцию завода.

19 декабря 2008 года Пре-мьер-министр России Влади-мир Путин [7] на совещании по вопросам дополнительных мер по стабилизации и оздо-ровлению ситуации в авто-мобильной промышленности озвучил несколько тезисов, которые должны разрешить многие проблемы. Так, в пер-вую очередь, заявил премьер, необходимо закупать россий-ские автомобили для государ-ственных нужд.

Также Владимир Путин пред ложил субсидировать про-центные ставки по кредитам граждан на приобретение ав-томобилей, если речь идет об автомобилях, выпущенных на территории России и относя-щихся к сегменту наиболее массового спроса – стоимо-стью до 350 тыс. рублей.

Рассмотрим подробнее вто-рую инициативу Премьера по субсидированию процентных ставок по потребительским кре-дитам, выданным гражданам на покупку автомобилей, вы-пущенных на территории Рос-сии стоимостью до 350 тыс. руб. 19 марта 2009 г. было под-писано постановление Прави-тельства РФ № 244, суть кото-рого сводится к возмещению из федерального бюджета по-терь банкам, предоставившим физическим лицам льготные кредиты на приобретение лег-ковых автомобилей, что ока-зало поддержку отечествен-



ному автопрому. Государство готово возмещать банку 2/3 от ставки рефинансирования ЦБ, которая на сегодня установле-на в размере 8,75 %. Таким об-разом, из процентной ставки по автокредиту в 18% заемщик будет уплачивать 12,2% годо-вых.

В конце мая 2009 года го-сударство решило увеличить поддержку автопрома. Мини-стерство промышленной тор-говли предложило расширить программу льготного автокре-дитования физических лиц, увеличив список автомобилей, которые можно купить в кре-дит со ставкой, субсидируемой государством.

Если до этого льготный ав-токредит можно было полу-чить на покупку машины сто-имостью до 350 тыс. руб., то министерство решило поднять минимальную цену до 600 тыс. руб. Также предлагалось сни-зить первоначальный взнос по кредиту с 30% до 15%.

Министерство промышлен-ной торговли предложило рас-ширить список после того, как стало ясно, что программа льготного автокредитования, по сути, не заработала. По ито-гам апреля на нее пришлось не более 3% общих продаж новых автомобилей. [8]

Было предложено расши-рить список субсидируемых государством автомобилей за счет увеличения ценового по-рога с 350 тыс. руб до 600 тыс. руб., однако эта мера подей-ствует на увеличение продаж иномарок, собираемых в Рос-сии в режиме промышленной сборки.

Перспективы развития потребительского

кредитования в России

Подводя итоги, можно ска-зать, что потребительский кре-дит это одна из наиболее удоб-ных форм кредитования для физических лиц. В последние годы потребительское креди-тование в России развивалось стремительными темпами, ко-личество банков на рынке по-требительского кредитования росло в геометрической про-грессии, однако в недавнем времени ситуация начала ме-няться. Рост рынка заметно приостановился и наметились тенденции отрицательной ди-намики развития.

В чем же причины данной тенденции? Причин несколь-ко, но самой важной является экономический кризис, ока-завший влияние как на заем-щиков, так и на банки. Второе – это насыщение рынка. Прак-тически все платежеспособное население уже имеет потреби-тельские кредиты и не может или по каким-либо причинам не хочет брать новые. Не ме-нее важной является и недо-бросовестность многих банков при раскрытии эффективной процентной ставки по креди-там, в кредитном договоре со-держатся скрытые платежи, не указываемые банком во вре-мя рекламных компаний и не раскрываемые сотрудниками банка при оформлении бан-ковского договора, в результа-те чего лицу, взявшему потре-бительский кредит, приходит-ся выплачивать значительно большую сумму, чем ожида-

лось, что подрывает доверие к конкретному банку и системе потребительского кредитова-ния в целом.

Однако не только от граж-дан зависит замедление ро-ста сегмента потребительского кре дитования, нередко при-чина кроется и в самих бан-ках, многие из которых для увеличения объема потреби-тельских кредитов снижают требования при выдаче кре-дита, что ведет к росту так на-зываемых «безнадежных кре-дитов», которые являются ре-альной угрозой для банков. Потенциальный кризис по-требительского кредитования может принести ряду банков большие финансовые про-блемы и замедлить рост всего сегмента. Поскольку в России отсутствует эффективная си-стема взыскания долгов, уве-личение объема невозвратных кредитов может стать общей проблемой банковской систе-мы.

Таким образом, можно ска-зать, что перспективы разви-тия потребительского креди-тования в России довольно не-однозначны. С одной стороны, оно является наиболее удоб-ной формой кредитования на-селения для приобретения то-варов и услуг, с другой – в на-стоящий момент существуют достаточно весомые сдержи-вающие факторы, которые за-медляют рост сегмента и даже могут вызвать общий кризис банковской системы за счет увеличения количества невоз-вращенных кредитов.




1. 938 банков РФ завершили 2009 год с прибылью в 284,9 млрд/ рублей и 120 – с убытками в 79,8 млрд. 15.02.2010. http://finance.rambler.ru/news/banks/62723595.html

2. Кредитный бум привел к резкому росту просроченной задолженности] 22.05.2008. http://www.sequoia.ru/publication/257/

3. Семеняк А.Н. [Доклад о перспективах развития ипотечного жилищного кредитования и формировании рынка доступного жилья], Казань 2008.

4. Информационная справка Антикризисные меры правительства России 2008-2009. http://www.rian.ru/crisis_spravki/20090914/185012904.html

5. Новые условия льготного автокредитования] 21.05.2009. http://bankir.ru/news/article/2136397

6. Годовой отчет Банка России за 2008 г., 13.05.2009.7. Сведения о кредитах, предоставленных физическим лицам по состоянию на 01.01.2010.

http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=placed_means/302-02M_010110.htm&pid= sors&sid=ITM_12916

8. Тосунян Г.А. [Банковское дело и банковское законодательство в России: опыт, проблемы, перспективы] М.: Дело ЛТД, 2005.

9. Ширинская Е.Б. [Операции коммерческих банков и зарубежный опыт] – М.: Финансы и статистика, 2003.

Подписку на журнал

«НУМИЗМАТИЧЕСКИЙ АЛЬМАНАХ»

можно оформить в редакции

с любого месяца на любое

количество экземпляров

по тел./факсу (495) 456-06-08,

по электронной почте:

[email protected]


БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ

КУЗНЕЦОВА Л.В.,директор программ высшего образования факультета финансов и банковского дела ГОУ АНХ при Правительстве РФ, аспирант

КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ

В БАНКАХ: ФАКТОРНЫЙ

АНАЛИЗ И ВОПРОСЫ

РЕЙТИНГОВАНИЯ

Какие факторы должен включать индикатор качества корпоративного управления?

ировой финансовый и экономический кризис 2008 года показал, что корпоративное управле-ние – это один из самых актуальных аспектов де-ятельности банков. Как и в случае «кризиса dot.

com», корпоративных скандалов начала 2000-х гг., система корпоративного управ-ления является одновременно и одной из главных причин кризиса, и путем к уско-рению выхода из него. Результатом кри-зиса стали банкротства и угроза финансо-вой несостоятельности ряда крупных кор-пораций, причём финансовые институ-ты стояли у истоков кризиса. Для многих банков финансовый кризис сделал явны-ми скрытые проблемы, существовавшие в системе корпоративного управления на протяжении многих лет.

М

Аннотация: В статье рассматриваются вопросы изме-рения качества корпоративного управления. Автор убеди-тельно доказывает, что прямое заимствование зарубеж-ного опыта требует разработки адаптационного механиз-ма. Этот вывод вытекает из анализа семи групп факторов, определяющих корпоративное управление, а также ана-лиза системы нормативно-инструктивных и методологи-ческих документов, самооценки уровня корпоративного управления в соответствии с рекомендациями регулятора. В статье приводится сравнительный анализ «методик рей-тингования», обосновывается выбор используемой ком-панией Standard & Poors методики GAMMA, достоинством которой являются: широта охвата факторов, влияющих на качество корпоративного управления, учет оценки проце-дуры управления рисками и стратегического процесса. До-казывается необходимость оценки стратегического риска. В качестве оценочного инструмента предлагается эксперт-ный подход. При этом автор обращает внимание на необ-ходимость применения специальных методик проверки качества и объективизации экспертных оценок.

Ключевые слова: корпоративное управление, набор контрактов, конфликт принципал – агент, экономическая эффективность, интерес вкладчиков, конкурентная пози-ция, аудит корпоративного управления, структура акцио-нерного капитала, права акционеров, раскрытие инфор-мации, конфликтов интересов, система внутреннего кон-троля.

Annotation: The given article is concerned with the questions of measurement of the quality of corporate culture. The author assumes, that the direct borrowing of foreign experience should be adapted. This conclusion comes from the seven group of factors defining Corporate Management, and the analysis of the system of normative, instructive and methodological documents and the level evaluation of Corporate Management according the regulator’s recommendations. In the article there is comparative analysis of methods of rating, the choice of the method GAMMA (used by the company Standard & Poor’s) is proven here, the advantages of it are: the broad coverage of factors influencing the quality of Corporate Management the approach of procedure evaluation of risk management and strategic process. It is proven the necessity of strategic risk evaluation. As a tool of evaluation the expert approach is used. Meanwhile, the author underlines the importance of special methods of evaluation of quality and objectification of expert evaluation.

Key words: corporate governance, set of contracts, principal-agenrt conflict, economic efficiency, depositor’s interest, competitive position, corporate governance audit, structure of equity, shareholder privileges, information disclosure, conflict of interests, interior control system.



Последние события пока-зывают, что необходимо бо-лее тщательно прорабатывать вопросы внедрения стандар-тов корпоративного управле-ния и измерения его качества (уровня) в российских банках с учетом лучшей практики и особенностей России. Без ин-дикаторов, позволяющих из-мерять качество корпоратив-ного управления, невозможно ни отследить, в какую сторону оно меняется в организации, ни проверить, каким образом оно влияет на показатели стра-тегической и операционной эффективности деятельности кредитной организации. Та-ким образом, с точки зрения совершенствования корпора-тивного управления объектом его является индикатор каче-ства (уровня) корпоративно-го управления, который мо-жет измеряться, например, в баллах, процентах от некоего бенчмарка, по шкале от нуля до единицы. Мы может ото-бразить этот индикатор каче-ства корпоративного управ-ления (далее, где применимо, – индикатор ККУ) как функ-цию от факторов (объясняю-щих переменных), его опре-деляющих:

Icg=f(a,b,c,…) (1)

где Icg – индикатор ККУ, a,b,c,… – факторы.

Проблема измерения каче-ства корпоративного управле-ния заключается, во-первых, в сложности нахождения и формализации факторов, а также определении функции

взаимосвязи между фактора-ми и индикатором ККУ. Во-вторых – это проблема калиб-ровки индикатора, тесно свя-занная с используемой при этом метрикой. Пояснить по-следнюю проблему легче все-го на примере оценки креди-тоспособности заемщика, ко-торая хорошо известна нашим банкирам. Большинство бан-ков измеряют кредитоспособ-ность заемщиков по балльной шкале, применяя различные методики оценки кредито-способности. Однако понятие кредитоспособности невоз-можно количественно оце-нить, не перейдя к понятию «вероятность дефолта». Ведь на самом деле именно эту ве-роятность и пытается опре-делить кредитный инспектор или рисковик, выставляя за-емщику рейтинг (балл) креди-тоспособности. Поэтому воз-никает задача калибровки – определения, какому баллу какая вероятность дефолта соответствует. Задача непро-стая, поскольку, как правило, связь между рейтингом и веро-ятностью дефолта нелинейна. Существует и другой способ калибровки – связать нижнее и верхнее значения линейной шкалы кредитоспособности с компаниями-бенчмарками, имеющими наивысшую кре-дитоспособность и минималь-ную. Далее, рассматривая фак-торы, мы столкнемся и с дру-гими проблемами.

В одной из первых крупных работ, посвященных корпо-ративному управлению, оно определяется следующим об-разом: «корпоративное управ-

ление – совокупность инсти-туциональных механизмов, созданных для уравновеше-ния интересов менеджеров и остаточного риска, который несут акционеры, – нацелено на минимизацию трансакци-онных издержек, связанных с процессом разграничения функциональных обязанно-стей менеджмента». [1] В со-временных работах акценты в трактовке корпоративного управления смещены на со-вокупность организационных механизмов, созданных для разграничения полномочий менеджеров, а также для вли-яния на их решения.

В документе [2] Базельско-го комитета указывается, что с точки зрения банковской ин-дустрии корпоративное управ-ление включает в себя способ, которым совет директоров и менеджеры высшего звена осу-ществляют управление бизне-сом и делами банка. При этом важно то, каким образом они:

"" ставят корпоративные це-ли;

"" ведут ежедневный банков-ский бизнес;

"" отвечают требованиям подотчетности перед своими акционерами и принимают во внимание интересы других за-интересованных сторон;

"" направляют корпоратив-ные действия и поведение с расчетом на то, что банки бу-дут функционировать безо-пасным и надежным образом и в соответствии с примени-мыми законами и подзакон-ными актами;

"" защищают интересы вклад-чиков.



Исходя из этих определе-ний, можно выделить груп-пы факторов, определяющих корпоративное управление в организации, в частности, кредитной организации.

Первая группа факторов связана со структурой ак-ционерного капитала. По-нять структуру собственности банка очень важно, посколь-ку каждая из них несет в себе разные риски корпоративно-го управления и преимуще-ства. Так, наличие контроли-рующего акционера, который не подвержен значимым кон-фликтам интересов и целена-правленно способствует вне-дрению высоких стандартов корпоративного управления, с одной стороны, позитив-но. С другой стороны, такая структура собственности мо-жет приводить к ущемлению прав других акционеров, дик-тату в совете директоров, вме-шательству в непосредствен-ное управление банковской деятельностью де-факто, ког-да де-юре эти функции пере-даны исполнительным орга-нам и пр. Сильно дисперсная структура собственности так-же несет свои риски, связан-ные со сложностями контро-ля со стороны акционеров. С другой стороны, анализ Цен-тра экономических исследо-ваний Московской фи нансо-во-промышленной академии «Эф фективность российских бан ков» [3] показал, что бан-ки, у которых не менее 5 соб-ственников, владеющих по 20 % акций, более эффектив-ны, чем банки, принадлежа-щие одному – двум акционе-

рам. Иными словами, банки, принадлежащие одному лицу или малочисленной группе собственников, работают ме-нее продуктивно, чем банки с множеством акционеров.

Вторая группа факторов определяется тем, как соблю-даются права акционеров. В этой группе следует рассмо-треть следующие вопросы: воз-можности для реализации пра-ва собственности, права на участие в управлении банком, права на получение доли в прибыли, уровень рисков на-рушения основных прав, ме-ры защиты против поглоще-ния, наличие дополнитель-ных обязательств по защите прав акционеров. Большин-ство исследователей счита-ют риски, связанные с правами ак ционеров, наиболее суще-ственными. Классификация этих рисков приведена в ра-боте [4] Е. Куликовой, где ав-тор совершенно справедливо отмечает, что известные рей-тинги корпоративного управ-ления очень субъективны, они не дают оценок возни-кающего у инвестора риска, и определяет подходы к ко-личественной оценке рисков нарушения прав акционеров. Однако оценить все риски корпоративного управления в количественном денежном выражении весьма непросто.

Третья группа факторов ка-сается совета директоров, его роли в организации, количе-ства членов и состава, эффек-тивности деятельности. Совет директоров представляет со-бой институт управления, осу-ществляющий стратегические

функции, которые должны способствовать уменьше нию издержек агентских конфлик-тов в компании. Показано, [5] что в российских компани-ях со стратегически ориенти-рованными советами дирек-торов существует прямая по-ложительная связь между ка-чеством корпоративного уп-равления и эффективностью ис полнения стратегии компа-ний, измеряемой через эконо-мическую прибыль. И на раз-витых, и на растущих рынках капитала совет директоров яв-ляется необходимым атрибу-том системы корпоративного управления, однако его роль в повышении корпоративной эффективности существенно зависит от таких характери-стик, как структура и размер.

Четвертая группа факто-ров – прозрачность и раскры-тие информации. Уровень ин-формационной прозрачности компании чрезвычайно ва-жен для инвесторов, которые хотят эффективно вложить свои средства. Последнее ис-следование, [6] проведенное Службой рейтингов корпо-ративного управления Stan-dard & Poor’s, показало, что в крупнейших российских бан-ках средний уровень транс-парентности продолжает по-вышаться, однако позитивная динамика характерна не для всех банков. Анкета иссле-дования состояла из 110 пун-ктов, касающихся раскрытия информации о структуре соб-ственности и корпоративной структуре; финансовой и опе-рационной информации; со-става и процедур работы Сове-



та директоров и менеджмента. Согласно результатам анали-за, средний уровень инфор-мационной прозрачности 30 крупнейших российских бан-ков составил 52%, что на 4 пп. выше по сравнению с уров-нем 2006 года. В исследовании была проанализирована связь между прозрачностью банков и стоимостью их междуна-родных заимствований. Как и следовало ожидать, связь ока-залась отрицательной – чем выше прозрачность, тем ни-же спрэд. Очевидно, что про-зрачность – это один из важ-ных факторов, определяющих и уровень корпоративного управления, и стоимость за-имствований. При оценке ка-чества корпоративного управ-ления в части прозрачности важно оценивать не только состав раскрываемой инфор-мации и сроки, но и ее доступ-ность. Так, например, инфор-мация о конечных бенефи-циарах – физических лицах у отдельных очень крупных банков доступна только на ан-глоязычной версии сайта.

Пятая группа факторов ка-сается состава и деятельности исполнительных органов. К наиболее важным вопросам этой группы относятся: соблю-дение в деятельности исполни-тельного органа банка принци-па коллегиальности при нятия решений, недопущение воз-никновения конфликта инте-ресов исполнительного орга-на и акционеров, кредиторов и вкладчиков.

Шестая группа факторов связана с обеспечением систе-мы контроля, которая должна

содержать компоненты кон-троля со стороны менеджмен-та, а также компоненты вну-треннего и внешнего аудита.

Седьмая группа факторов касается разработки и выпол-нения стратегии развития бан-ка. Стратегический процесс – порядок разработки, утверж-дения, мониторинга и коррек-тировки стратегии развития – должен быть отражен во внутренних документах бан-ка. Существенным элементом стратегии при этом является система управленческой от-четности, содержащая набор качественных и количествен-ных показателей, по которым можно отслеживать выполне-ние стратегии банком.

К важным направлениям корпоративного управления в банке относится вопрос ор-ганизации управления бан-ковскими рисками. Система управления рисками должна быть организована таким об-разом, чтобы позволить испол-нительному руководству и со-вету директоров иметь полную и достоверную картину рисков, которым подвергается банк, и управлять ими. К сожалению, пока отсутствуют исследо-вания, показывающие, ка-ким образом корпоративное управление влияет на харак-тер рисков, принимаемых на себя банком.

Система материального сти-мулирования, как один из факторов корпоративного уп -равления, зависит от эффек-тивности деятельности, при-чем в первую очередь она должна быть нацелена на до-стижение не краткосрочных

(таких как, например, полу-чение краткосрочного дохо-да от торговых операций), а стратегических долгосрочных результатов.

Рекомендации по развитию и оценке

корпоративного управления в банках

В России институты корпо-ративного управления созда-ются путем институциональ-ного импорта: [7] вначале «сверху» вводятся в действие новые формальные прави-ла. Затем прилагают усилия, чтобы эти правила укорени-лись и начали использовать-ся в повседневной практике. Под влиянием регуляторов и внешних заинтересованных сторон новые институцио-нальные формы воздейству-ют на содержание реальных отношений в процессе управ-ления. Постепенно компании начинают понимать, что раз-витие и соответствие стандар-там корпоративного управ-ления полезно не только для внешних инвесторов и регу-ляторов, но и для них самих. В российских банках ситуация та же. При этом нередко про-слеживается тенденция, когда вся «работа по-новому» огра-ничивается принятием в бан-ке внутренних документов, формализующих принципы корпоративного управления.

Банком России в 2005-2008 гг. была разработана норматив-ная и методологическая ба-за для создания, развития и оценки систем корпоратив-ного управления в российских



банках в соответствии с реко-мендациями международ ных ор ганизаций, основанными на лучших практиках. Посколь-ку после публикации в 2001 г. документа Базельско го коми-тета «Совершенствование кор-по ративного управления в кредитных организациях» [8] российские банки не спеши-ли улучшать корпоративное управление, Банк России на основе этого доку мента раз-работал и опубликовал Пись-мо от 13.09.2005 № 119-Т «О со-временных подходах к орга-низации корпоративного уп-равления в кредитных орга-низациях» (далее, где примени-мо – Письмо 119-Т). Учитывая, что конечная цель системы корпоративного управления в банках – это формирование и сохранение доверия обще-ства к банковскому секто-ру, в вышеозначенном Пись-ме приводятся рекомендации по широкому кругу вопросов корпоративного управления. Банки выполняют важные функции поставщика капита-ла, обеспе чения платежей и расчетов, управления финан-совыми ресурсами и являют-ся неотъемлемым компонен-том российской эко номики, и надлежащее корпоративное управление должно способ-ствовать укреплению устой-чивости банковского секто-ра и доверия к нему. Поэто-му интересы вкладчиков не-обходимо учитывать нарав-не с интересами акционеров. В Письме 119-Т учтены все группы факторов корпоратив-ного управления в банках, та-кие как распределение полно-

мочий и подотчетности между органами управления; орга-низация эффективной деятель-ности со вета директоров и ис-полнительных органов; опре-деление и утверждение стра-тегии развития и контроль за ее реализацией; построение систем управления банков-скими рисками и внутренне-го контроля; предотвращение конфликтов интересов между акционерами, членами совета директоров и исполнительных органов; соблюдение принци-пов профессиональной этики; раскрытие информации о кре-дитной организации.

Первый раздел документа (пп. 3-18) посвящен вопро-сам распределения полно-мочий для обеспечения раз-граничения общего руковод-ства, являющегося преро-гативой совета директоров, и руководства текущей дея-тельностью, осуществляемого исполнитель ными органами. Сложности разграничения об-щего, по сути, стратегическо-го руководства и управления текущей деятельностью связа-ны, как отмечает [9] А.В. Вер-ников, с тем, что российский менталитет не различает поня-тия governance и management. Не случайно в русском языке они передаются одним и тем же термином – управление. По на-блюдениям автора, governance в отрыве от management в рос-сийских банках пока не полу-чил существенного развития, и, как полагает автор, слож-но сказать, может ли он су-ществовать в них в принципе. Для того чтобы такое разделе-ние стало возможным, необ-

ходимо, чтобы функции со-вета директоров действитель-но ограничивались вопросами стратегического развития кре-дитной организации и контро-ля. Контроля за управлением банковскими рисками и при-нятием банком крупных рис-ков, эффективностью служ-бы внутреннего контроля, пред отвращением конфликта интересов, раскрытием ин-формации. В разделе доволь-но подробно рассматриваются функции совета директоров и исполнительных органов бан-ков в соответствии с лучшей зарубежной практикой.

Следующий небольшой, но не менее важный раздел (пп. 19-21) посвящен страте-гии развития банка. В нем со-держатся рекомендации по установлению во внутренних документах порядка разра-ботки, утверждения и коррек-тировки стратегии развития банка. Приводятся рекомен-дации по таким необходимым компонентам стратегии, как рассмотрение альтернатив раз-вития, соотнесение резуль-татов с принимаемым уров-нем рисков, наличие индика-торов, позволяющих оценить де ятельность банка в целом, его подразделений и отдель-ных служащих. Более деталь-ные требования к разрабаты-ваемой стратегии развития каждого банка можно найти в вопросах документов, относя-щихся к оценке уровня корпо-ративного управления и фи-нансовой устойчивости бан-ков: Письмо ЦБ от 07.02.2007 № 11-Т «О перечне вопросов для проведения кредитными



организациями оценки состо-яния корпоративного управ-ления» (далее, где примени-мо – Письмо 11-Т) и Указа-ние ЦБ от 30.04.2008 № 2005-У «Об оценке экономического положения банков» (далее, где применимо – Указание 2005-У). При этом наиболее значимым вопросом являет-ся, в соответствии с Указани-ем 2005-У, вопрос проведения SWOT-анализа при разработ-ке стратегии банка, что зако-номерно, поскольку это клас-сический метод анализа стра-тегических рисков и их обрат-ной стороны – возможностей расширения бизнеса, полу-чения прибыли, увеличения стоимости банка.

Далее в Письме 119-Т (пп. 22-24) рассматривается вопрос организации и коор-динации управления банков-скими рисками с точки зре-ния эффективности корпора-тивного управления. Следует отметить, что в этом разделе не проведено четкое разгра-ничение полномочий и ответ-ственности совета директоров и исполнительных органов. На наш взгляд, следует четко обозначить ответственность за организацию и обеспече-ние управления банковскими рисками исполнительных ор-ганов, а за советом директоров оставить контрольные функ-ции и рассмотрение лимитов на совокупный риск, круп-ные и критичные риски. Так, предлагаемое периодическое рассмотрение советом дирек-торов размеров внутрибан-ковских лимитов представля-ется нам расплывчатым и пе-

ресекающимся с текущей де-ятельностью банка, несмотря на вроде бы стратегический контекст – соответствие из-менениям в стратегии, новым банковским услугам, состоя-нию рынка финансовых услуг. Существенными компонен-тами системы управления ри-сками, которые упоминают-ся в Письме 119-Т, являются, во-первых, проведение на по-стоянной основе анализа эф-фективности используемых и разработка новых методов вы-явления, измерения и опти-мизации уровня банковских рисков и, во-вторых, вопро-сы данных, информаци онных потоков и системы отчетно-сти для органов управления (следовало бы подчеркнуть, что для каждого уровня управ-ления – свои формы с требуе-мой детализацией).

В области предотвращения конфликта интересов (пп. 25-28), в соответствии с международ-ными практиками, кредитным организациям рекомендуется иметь внутренние документы, определяющие аффилирован-ных лиц, порядок совершения сделок с ними, внутрибанков-ские лимиты, рассмотрение сделок со связанными лицами советом директоров. Следует подчеркнуть, что важнейшим элементом, служащим цели предотвращения конфликта интересов, является обеспе-чение контроля со стороны совета директоров. Этот же раздел содержит рекоменда-ции по вопросам материаль-ного стимулирования, систе-ма которого должна не только привлекать и удерживать ква-

лифицированные кадры, но и способствовать достижению долгосрочной эффективно-сти, зависеть от выполнения планов развития банка.

Следующий раздел (пп. 29-32) посвящен области корпо-ративного управления, отно-сящейся к принципам профес-сиональной этики, соблюдение которых способствует укрепле-нию взаимного доверия участ-ников рынка банковских услуг и развитию практики само-регулирования. Многие бан-ки написали сами или с помо-щью профессиональных кон-сультантов кодексы корпора-тивной этики, корпоративного поведения, но остается откры-тым вопрос, насколько их со-держание близко к реальной жизни, соблюдаются ли они, знакомы ли служащие с эти-ми документами.

Вопросам информационной политики банка посвящен сле-дующий раздел (пп. 33-39). Информационная политика банка должна предусматри-вать определение категорий лиц, которым раскрывается информация; описание диф-ференцированно раскрывае-мой информации; степень детализации и периодичность раскрытия. Поскольку к важ-ным вопросам раскрытия от-носится структура собствен-ности банка, Банком России разработана балльная оценка прозрачности структуры соб-ственности (Указание 2005-У), которая складывается из трех по казателей, которые вклю-чают:

"" показатель достаточнос-ти объема раскрываемой ин-



формации о структуре соб-ственности банка (ПУ1);

"" показатель доступности информации о лицах, оказы-вающих прямо или косвенно существенное влияние на ре-шения, принимаемые органа-ми управления банка (ПУ2);

"" показатель значительнос-ти влияния на управление банком резидентов оффшор-ных зон (ПУ3).

Важным элементом коор-динации раскрытия инфор-мации о кредитной организа-ции является взаимодействие совета директоров и исполни-тельных органов с внешними аудиторами, которые предо-ставляют банку в письменной форме все существенные для корпоративного управления вопросы, определяемые в до-говоре на проведение аудита банка.

Самооценке состояния кор-поративного управления в банке посвящен последний раздел (пп. 40-41). Сущест-венно, что самооценка про-водится под руководством со-вета директоров. Подчерки-вается, что важное значение при проведении самооценки име ет информация о влиянии состояния корпоративного уп-равления на текущую дея-тельность в структурных под-разделениях (добавим, и на выполнение стратегии бан-ка). Однако не указано, каким образом выявить подобную взаимосвязь, сказано лишь, что информация может пре-доставляться службой вну-треннего контроля. Рекомен-дациям по самооценке бан-ками уровня корпоративного

управления посвящено Пись-мо Банка России от 07.02.2007 № 11-Т «О перечне вопросов для проведения кредитными организациями оценки состо-яния корпоративного управ-ления». Указание Банка Рос-сии от 30.04.2008 № 2005-У «Об оценке экономического положения банков» включает оценку двух групп факторов корпоративного управления: прозрачности структуры соб-ственности, о чем говорилось выше, и качества управле-ния и банка. Оценка качества управления банка включает оценки системы управления рисками, состояния внутрен-него контроля и управления стратегическим риском.

Таким образом, Банком России сформирована систе-ма документов, дающих бан-кам рекомендации по разви-тию корпоративного управ-ления, достижению его вы-сокого уровня, а также его самооценки. А какие суще-ствуют наиболее известные в России рейтинги корпоратив-ного управления, внешние по отношению к банку ?

Сравнительный анализ рейтингов корпоративного

управления РИД-Эксперт РА

и Standard & Poor’s

Национальный рейтинг корпоративного управления

Эксперт РА и НП РИД

Национальный рейтинг кор-поративного управления «РИД- Эксперт РА» разработан Рос-

сийским институтом дирек-торов и рейтинговым агент-ством «Эксперт РА» под эгидой Национального совета по корпоративному управле-нию. Данный рейтинг счита-ется российской новацией и используется для регулярной (раз в полгода) оценки состо-яния системы корпоративно го управления российских ком-паний и сопоставления практи-ки корпоративного управ ления участников рейтингования с нормами действующего зако-нодательства, рекомендация-ми принятого ФКЦБ Кодекса корпоративного пове дения и другими документами, регла-ментирующими правила кор-поративного управления. К сожалению, на начало 2010 года рейтинг корпоративно-го управления поддержива-ла всего 21 российская ком-пания, включая только один банк – ОАО «КБ «Соцгор-банк».

Качество корпоративного управления в рейтинге оцени-вается по рейтинговой шкале от 1 до 10. Компании с рей-тингом от 10 до 8+ обладают передовой практикой и имеют незначительные риски корпо-ративного управления. Рей-тинг от 8 до 6 означает разви-тую практику корпоративного управления и небольшие ри-ски. Средней практике и уме-ренным рискам корпоратив-ного управления соответству-ет рейтинг от 5+ до 4. Высокие риски корпоративного управ-ления и низкая его практика – это рейтинг от 3+ до 1.

Оценка проводится по че-тырем группам показателей:



"" Права акционеров, в частности:

"� права собственности;"� право акционера на

участие в управлении об-ществом;"� право на получение ди-

видендов;"� риски нарушения прав

акционеров;"� принятие обществом до-

полнительных обязательств по защите прав акционе-ров."" Деятельность органов уп-

равления и контроля, в част-ности:

"� состав и деятельность совета директоров обще-ства;"� состав и деятельность

исполнительных органов общества;"� функционирование си-

с темы контро ля за фи-нансово-хозяй ствен ной деятельностью общества;"� взаимодействие между

ор ганами управления об-щества."" Раскрытие информации,

в частности:"� уровень раскрытия не-

финансовой информации;"� уровень раскрытия фи-

нансовой информации;"� оценка общей дисци-

плины раскрытия инфор-мации;"� равнодоступность ин-

формации для всех акци-онеров и других заинтере-сованных лиц."" Деятельность акционер-

ного общества в интересах иных заинтересованных сто-рон и корпоративная соци-альная ответственность.

Каждый из указанных вы-ше пунктов содержит от 1 до 12 вопросов, а всего их в методи-ке оценки более 60. Для рей-тинга корпоративного управ-ления используются данные, предоставленные акционер-ным обществом в заполнен-ной им анкете и получен-ная экспертами консорциума «РИД – Эксперт РА» инфор-мация из публичных источни-ков.

Рейтинг корпоративного управления Standard &

Poor’s GAMMA

При помощи рейтинга GAM MA [10] компании Stan-dard & Poor’s проводится оценка эффективности при-меняемой в конкретной ком-пании практики корпоратив-ного управления как системы взаимодействия между менед-жментом, директорами, акци-онерами и другими заинтере-сованными лицами в целях создания рыночной стоимо-сти компании и обеспечения справедливого распределения ее доходов. Особенностью ме-тодики является учет оценки процедуры управления ри-сками в компании и стратеги-ческого процесса. На середи-ну января 2010 года рейтинг корпоративного управления Standard & Poor’s отозван у шести компаний из поддер-живавших его пятнадцати, в том числе и у единственного присутствовавшего там банка – ОАО «МДМ Банк».

Рейтинг представляет со-бой оценку состояния корпо-ративного управления по двум

компонентам – корпоративно-му управлению в стране и со с-тоянию корпоративного уп-равления в конкретной ком-пании. В страновом анализе рассматриваются главным об-разом четыре области:

"" Рыночная инфраструк-тура.

"" Правовая инфраструктура. "" Регулирование со сторо-

ны органов государственной власти.

"" Информационная инфра-структура.

В рейтинговой оценке ком-пании используются следую-щие группы показателей:

"" Влияние акционеров;"" Права акционеров, в

частности:"� порядок проведения

собраний акционеров и голосования на них;"� права собственности;"� меры защиты против

поглощения."" Прозрачность, аудит и

система управления рисками, а именно:

"� содержание и доступ-ность раскрываемой ин-формации;"� аудиторский процесс;"� корпоративная система

управления рисками."" Эффективность совета

директоров, стратегический процесс и система вознаграж-дения, в том числе:

"� структура совета дирек-торов;"� эффективность совета

директоров;"� стратегический процесс;"� вознаграждение ме не-

дж мента и совета дирек-торов.



* Слово взято в кавычки, поскольку, во-первых, в рамках статьи невозможно не только провести полное сравнение методик, но даже привести их ввиду громоздкости. Во-вторых, обе методики, размещенные в открытых источниках, не могут называться таковыми, поскольку компании не приводят методы оценки вопросов и взвешивания вопросов и групп (сказано только, что информация об этом конфиденциальна).

Рейтинг корпоративного уп-равления оценивается в бал-лах: от 10 (высший балл) до 1 (низший балл). Баллами же по шкале от 10 до 1 оценивается и каждый из четырех компо-нентов итогового рейтинга.

Коротко о главном…

Проводя сравнительный ана-лиз приведенных выше «мето-дик»* рейтингования, следует отметить, что широта охва-та факторов, которые влия-ют на качество корпоративно-го управления, и в конечном итоге – на стратегическую и опера ционную эффективность компаний, значительно боль-шая в методике GAMMA. Су-щественным, на наш взгляд, является также учет страново-го фактора, хотя сама компа-ния указывает, что на данный момент у нее нет достаточных эмпирических доказательств зависимости между уровнем корпоративного управления в организации и страновы-ми факторами. Однако пред-положение об их взаимосвя-зи представляется достаточно обоснованным, и такая оцен-ка важна для банков, собира-ющихся привлекать междуна-родных инвесторов, которые могут в этом случае провести адекватное сравнение, напри-мер, банков стран BRIC.

Полагаем, что и структура оценки в методике GAMMA более обоснованна. Напри-

мер, вопрос вознаграждения вынесен отдельным пунктом, что позволяет его однотипно детализировать, т.е. рассмо-треть основные вопросы для анализа:

"" Вознаграждение по ре-зультатам.

"" Независимость процес-са установления вознагражде-ния членов исполнительного руководства.

"" Взаимодействие с внеш-ними консультантами по во-просам оплаты труда.

"" Формы вознаграждения. "" Критерии оценки эф-

фективности работы. "" Процесс установления

размера оплаты труда. "" Применение опционов

на акции. "" Раскрытие информации

о вознаграждении. "" «Разводнение» капитала

в результате выбранной фор-мы оплаты труда.

В методике национально-го рейтинга корпоративного управления «РИД-Эксперт РА» вопросы вознаграждения так же присутствуют, но они разбро-саны: отдельно рассматривает-ся вознаграждение совета ди-ректоров, отдельно – испол-нительных органов. Притом в методику относительно ис-полнительных органов вклю-чен только один аспект – зави-симость вознаграждения чле-нов исполнительных органов управления от результатов дея-тельности общества.

Также следует указать на важность включения в оцен-ку уровня корпоративного управления вопросов, связан-ных с управлением рисками и стратегическим процессом, что имеет место в GAMMA. Не отрицая важность этих во-просов для других компаний, подчеркнем их актуальность для банков. Основные вопро-сы для анализа в методике GAMMA – это:

"" Четкость распределения ролей, обязанностей и проце-дур при стратегическом пла-нировании.

"" Участие совета директо-ров в разработке стратегии.

"" Степень детализации и временные горизонты, ис-пользуемые в стратегической документации.

"" Системы управленческой отчетности.

Роль стратегического про-цесса в управлении банком чрезвычайна важна, посколь-ку именно там определяются основные направления разви-тия, принимаются решения, которые затем трудно карди-нально изменить, не понеся значительных потерь.

Несомненным достоинст-вом методики для оценки кор-поративного управления в банках является и наличие во-просов, связанных с управле-нием рисками:

"" Участие совета директо-ров в управлении корпоратив-ными рисками.



"" Роль и статус специали-стов по управлению рисками в компании.

"" Распространение прин-ципов политики управления рисками внутри и вне органи-зации.

"" Связь между политикой управления рисками и при-нимаемыми стратегическими решениями.

В настоящее время боль-шинство банковских рисков так или иначе измеряется и учитывается при принятии решений. Одним из наиме-нее изученных, трудно изме-ряемых и управляемых, кри-тичных для бизнеса является стратегический риск. Однако возьмите стратегию банка и попробуйте найти в ней оцен-ку именно стратегических ри-сков. Именно поэтому важно при оценке уровня корпора-тивного управления включить их в рассматриваемый пери-метр.

К сожалению, во всех пу-бликуемых методиках рей-тингов корпоративного управ-ления отсутствует какая-либо информация о том, каким об-разом присваиваются веса во-просам и группам вопросов, каким образом устанавлива-ется взаимосвязь между по-лученным баллом и уровнем или рисками корпоративно-го управления. Исходя из ти-па вопросов, которые рассма-триваются в процессе оценки, можно сделать единственно правильный вывод, что ме-тодики являются экспертны-ми. Суть экспертного подхо-

да заключается в следующем. Берем четыре вышеназван-ные группы вопросов какого-либо рейтинга. Опросив груп-пу экспертов, можно субъек-тивно оценить их значимость в индексе ККУ. Далее, так-же субъективно можно взве-сить составляющие каждой группы вопросов, и так да-лее. Например, для вопросов по раскрытию информации выделяем раскрытие инфор-мации об основных акционе-рах, раскрытие информации о персональном составе со-вета директоров, финансовой информации и т.д. Таким об-разом доходим до конкрет-ных вопросов (раскрывает ли общество информацию об ак-ционерах, владеющих более 5% акций в ежеквартальном отчете, раскрывает ли обще-ство информацию об акцио-нерах в годовом отчете …). Все эти вопросы взвешиваем по значимости. Такой подход требует применения специ-альных методик проверки ка-чества и объективизации экс-пертных оценок. И поскольку информация рейтингующими компаниями не раскрывает-ся остается только гадать, бы-ли ли использованы методы оценки согласованности мне-ний экспертов, как строилась модель экспертного рейтин-га, если она вообще строилась как модель в математическом смысле, как оценивалось ее качество и т.п.

В заключение данного раз-дела следует отметить, что в настоящее время большин-

ство из существующих рей-тингов корпоративного уп-рав ления пока не в состоянии предсказать с приемлемой сте-пенью точности, какие орга-низации достигнут лучших показателей стратегической и операционной эффектив-ности, какие встанут на путь, несовместимый с интереса-ми собственников и других стейкхолдеров. Пока вполне приемлемо утверждение, что с равной вероятностью это мо-гут быть как компании с хоро-шим рейтингом корпоратив-ного управления, так и с пло-хим.

Пункт В.Н. 4 Значимость существующего в обществе уровня доверия для реализа-ции принципов корпоративного управления. Констатация низ-кого уровня доверия в нашем обществе и, как следствие, не-возможность копирования за-падных подходов к измере-нию качества корпоративно-го управления в банках нашей страны.

Пункт В.Н. 5 Критический анализ структуры модели кор-поративного управления и спо-собов ее идентификации в кон-тексте проблемы низкого уров-ня доверия в обществе. Пред-ложения по улучшению модели измерения качества корпора-тивного управления в банках и прототип новой модели, в кото-ром будут учтены все замечания в части классических моделей измерения качества корпора-тивного управления.




1. Williamson O. Corporate Governance / Yale Law Journal, 1984, Vol. 93.2. Enhancing corporate governance for banking organisations / Bank for International Settlements,

Basel, July 2005.3. Аналитический отчет / http://mifp.ru/general/upload/investigation/13_research_01.pdf4. Куликова Е. Риски корпоративного управления: подходы к оценке с позиции миноритар-

ного акционера / Акционерное общество: вопросы корпоративного управления», 2004, № 14.5. Ивашковская И.В. Новые цели совета директоров: корпоративное управление на основе

стоимости / «Корпоративное управление в странах с переходной экономикой». Электронный журнал Центра Корпоративного управления ГУ-ВШЭ.

6. Исследование информационной прозрачности российских банков, 2007.7. Куликова Е. Риски корпоративного управления: подходы к оценке с позиции миноритар-

ного акционера / Акционерное общество: вопросы корпоративного управления», 2004, № 14.8. Ивашковская И.В. Новые цели совета директоров: корпоративное управление на основе

стоимости / «Корпоративное управление в странах с переходной экономикой». Электронный журнал Центра Корпоративного управления ГУ-ВШЭ.

9. Исследование информационной прозрачности российских банков, 2007.10. Верников А.В. Импорт в Россию институтов корпоративного управления и их мутация /

MPRA Paper, May 2009, No. 15379. 11. Совершенствование корпоративного управления в кредитных организациях / Группа по

управлению рисками Базельского комитета по банковскому надзору. Базель, сентябрь 1999 г.12. Верников А.В. Роль советов директоров в системе корпоративного управления, создавае-

мой контролирующими акционерами: опыт российских банков / Материалы Второй междуна-родной конференции «Корпоративное управление и устойчивое развитие бизнеса: стратегиче-ские роли советов директоров». Москва, ГУ ВШЭ, 2007.

13. http://www.standardandpoors.ru/page.php?path=gamma#a1

Подписку на журнал «БАНКОВСКИЕ УСЛУГИ» можно оформить в редакции

с любого месяца на любое количество экземпляров

по тел./факсу: (495) 456-06-08, электронной почте: [email protected]

Дорогие читатели!

подписку на электронную версию наших изданий

Вы можете оформить на WWW.elibrary.ru


ЭНЦИКЛОПЕДИЯ

Уважаемые читатели!Мы продолжаем знакомить Вас с книгой неза-

служенно забытого на родине русского ученого-экономиста, профессора Дерптского Университета Юрия Дмитриевича Филиппова «Банковое дело».

Данный труд был издан в Эстонии уже после смерти ученого его вдовой.

Книга актуальна и в наши дни. В нее вложено столько бескорыстной любви к науке, незаурядно-го таланта и труда большого ученого. Его памяти и 80-летию издания книги мы посвящаем эту публи-кацию, которая дается в авторском варианте.









/Продолжение следует/

Documents

В НОМЕРЕ · ¹ 2 Издается с 1995 года 2010 Ежемесячный научно-практический журнал В НОМЕРЕ С июля 2007 г. журнал