Экономика строительного комплексаold.hsb.tsu.ru/files/books/Ovsynnikova_T_YU/EconStrKompl.pdf · Строительный комплекс и его

Томский государственный университет Высшая школа бизнеса

Т.Ю. Овсянникова Экономика строительного комплекса

Экономическое обоснование и реализация инвестиционных проектов

Допущено Учебно-методическим объединением по образованию в области производственного менеджмента в качестве учебного пособия

для студентов, обучающихся по специальности 060800 «экономика и управление

на предприятии строительства»

Издательство Томского государственного архитектурно-строительного университета

Томск 2003 Интернет-Издательство ВШБ ТГУ 2008

2

УДК 69.003:658.152 (075) 0-345

Овсянникова Т.Ю. Экономика строительного комплек-са: Экономическое обоснование и реализация инвестиционных проектов: Учебное пособие – Томск: Изд-во Томск. гос. архит.-строит. ун-та, 2003. – 239 с.

ISBN 5-93057-108-2 В учебном пособии рассмотрены особенности функционирования строитель-

ного комплекса, изложены экономические основы инвестиционной и строительной деятельности, особенности и проблемы функционирования инвестиционного рынка и регулирования инвестиционной деятельности, основы экономического обоснования инвестиционных проектов и разработки бизнес-планов, оценки эффективности инве-стиций, проблемы ценообразования в строительстве и формирования затрат на про-изводство строительно-монтажных работ.

Учебное пособие предназначено для студентов, обучающихся специально-стям 060800 – «экономика и управление на предприятии (строительство)», 290300 – «промышленное и гражданское строительство», 290500 – «городское строительство и хозяйство», 291500 – «экспертиза и управление недвижимостью», слушателей инсти-тута повышения квалификации, аспирантов и инженерно-технических работников строительного комплекса.

Рецензенты:

Т.А. Ивашенцева - канд. экон. наук, проф., зав. кафедрой экономики строительства и инвестиции НГАСУ И.Е. Никулина - канд. экон. наук, доцент, зав. кафедрой менеджмента ТПУ И.П. Нужина - канд. экон. наук, зав. кафедрой экономики строительства ТГАСУ

ISBN 5-93057-108-2

© Т.Ю. Овсянникова, 2003

3

ОГЛАВЛЕНИЕ

ПРЕДИСЛОВИЕ ....................................................................................................5 1. ВВЕДЕНИЕ В ЭКОНОМИКУ СТРОИТЕЛЬНОГО КОМПЛЕКСА .............7 2. СТРОИТЕЛЬНЫЙ КОМПЛЕКС И ЕГО РОЛЬ В НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ.........................................11 2.1. Строительство как отрасль материального производства и его роль в национальной экономике.......................................11 2.2. Строительная продукция и её технико-экономические особенности .........................................................21 Контрольные вопросы к разделу 2 и задания для самостоятельной работы: ............................................................24 3. ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС.................................27 3.1. Понятие, виды и формы инвестиций ...........................................................27 3.2. Инвестиционный процесс, стадии и параметры инвестиционного процесса ...............................................34 3.3. Источники инвестиций .................................................................................55 3.4. Инвестиционный рынок, субъекты инвестиционной деятельности ...........................................................64 3.5. Государственное регулирование инвестиционной деятельности ............................................................................74 Контрольные вопросы к разделу 3 и задания для самостоятельной работы: ............................................................82 4. БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ И ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ...................................................................89 4.1. Инвестиционный проект...............................................................................89 4.2. Инвестиционный риск ..................................................................................94 4.3. Бизнес-план и обоснование инвестиционного проекта .............................99 Контрольные вопросы к разделу 4 и задания для самостоятельной работы: ..........................................................108 5. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ ..........................................................110 5.1. Понятие эффекта и эффективности инвестиций ......................................110 5.2. Простой метод оценки эффективности инвестиций ................................116 5.3.Временная стоимость денег, текущая и будущая стоимость ..........................................................................123 5.4. Оценка эффективности инвестиций

4

методом дисконтирования.................................................................................131 5.5. Учет инфляции в расчетах эффективности...............................................158 Контрольные вопросы к разделу 5 и задания для самостоятельной работы: ..........................................................163 6. ОСНОВЫ И ОСОБЕННОСТИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ.............................................................................................166 6.1. Методологические основы ценообразования в рыночной экономике.......................................................................................166 6.2. Понятие цены. Виды цен ............................................................................172 6.3. Государственное регулирование ценообразования..................................182 6.4. Особенности и принципы ценообразования в строительстве...................................................................................................186 6.5. Определение договорных цен на строительную продукцию ..........................................................................................................191 6.6. Подрядные торги .........................................................................................196 Контрольные вопросы к разделу 6 и задания для самостоятельной работы:............................................................................200 7. СМЕТНАЯ СТОИМОСТЬ И СЕБЕСТОИМОСТЬ СТРОИТЕЛЬНО-МОНТАЖНЫХ РАБОТ КАК ОСНОВА ЦЕНЫ СТРОИТЕЛЬНОЙ ПРОДУКЦИИ.....................................................................................................202 7.1. Сметная стоимость строительной продукции ..........................................202 7.2. Себестоимость и прибыль строительно-монтажных работ .........................................................................205 7.3. Состав и структура затрат на производство строительно-монтажных работ .........................................................................210 7.4. Затратоемкость строительной продукции и факторы удешевления строительно-монтажных работ .........................................................................229 Контрольные вопросы и задания для самостоятельной работы к разделу 7: ............................................................................................232 СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ............................................235

5

ПРЕДИСЛОВИЕ

Данное учебное пособие рассчитано на тех, кто уже зна-

ком с основами экономической теории и помнит, что экономика как наука появилась потому, что человечеству с самого зарож-дения пришлось решать серьезнейшие экономические пробле-мы: как, используя дарованные природой ресурсы, накормить-ся, одеться, согреться, соорудить и сохранить свое жилище, поддержать в нем очаг. Очень скоро человечество осознало, что потребности его безграничны, а ресурсы, используемые для их удовлетворения, весьма ограничены.

Конечно, немало людей уверены в том, что для того, что-бы сделать человека счастливым, достаточно умерить его по-требности. Но можно ли это применить ко всему человечеству? Отечественная и мировая история богата примерами многочис-ленных попыток сделать всех людей счастливыми путем огра-ничения их потребностей. И то, что все эти попытки заканчива-лись для общества печально, лишний раз подтверждает неосуществимость красивого лозунга: «От каждого по способ-ностям, каждому – по потребностям».

Итак, человечество осознало: потребности человека без-граничны и не могут быть удовлетворены полностью, потому что ограничены ресурсы, необходимые для удовлетворения этих потребностей. Вот здесь и приходит на помощь обществу экономическая наука, которая позволяет разрешить глобальное противоречие между потребностями и возможностями общест-ва и найти пути наилучшего использования ограниченных ре-сурсов для наиболее полного удовлетворения потребностей че-ловека.

В данной книге мы попытаемся связать экономическую теорию с вполне конкретной экономической деятельностью че-ловека – строительством, которое является важнейшим секто-ром национальной экономики.


6

Учебное пособие предназначено, прежде всего, для сту-дентов, обучающихся экономическим и строительным специ-альностям, преподавателей и молодых специалистов, начи-нающих свою деятельность в инвестиционной сфере.

Структура и содержание учебного пособия соответствуют учебному плану и рабочей программе дисциплины «Экономика отрасли (строительство)». В конце каждого раздела приведены контрольные вопросы и задания для самостоятельной работы, которые помогут Вам лучше освоить теоретический материал. Все таблицы, рисунки и формулы имеют двойную нумерацию, первая цифра соответствует номеру раздела – так Вам легче бу-дет их находить при ссылках в тексте. В работе с этим пособием Вам помогут метки:

так помечены определения, которые следует запомнить. так помечены вопросы для обсуждения и рассматривае-мые задачи Автору остается лишь процитировать классиков экономи-

ческой науки «Читайте активно! Задавайте себе вопросы… Спорьте о теориях или примерах с вашими товарищами…»1.

И Вы будете вознаграждены новыми знаниями и понима-нием тех процессов, что происходят вокруг Вас, и активным участником которых Вы непременно станете!

Издание подготовлено при финансовой поддержке Министерства Об-

разования РФ (конкурс проектов 2001 г. «Научные исследования высшей школы по приоритетным направлениям науки и техники», подпрограмма 211 «Архитектура и строительство», проект № 01.2.00104649 и конкурс грантов 2002 г. по фундаментальным исследованиям в области технических наук, грант № 12-.4-1034 ). 1 П. Самуэльсон, В. Нордхаус. Экономикс (дайджест самого популярного учебника по рыночной экономике). – М., 1992. – 155. – С.6.

!

?

Введение в экономику строительного комплекса

7

1. ВВЕДЕНИЕ В ЭКОНОМИКУ СТРОИТЕЛЬНОГО КОМПЛЕКСА

В этой книге мы рассмотрим основные проблемы эконо-

мики строительной отрасли. Отраслевая экономическая наука является частью общей экономической науки и основывается на базовых экономических понятиях, которые изучаются в курсе экономической теории. Напомним основные из этих понятий.

Термин «экономика» произошел от греческого слова оikonomikё, что первоначально означало «закон (искусство) ве-дения домашнего хозяйства». В современном языке термин экономика имеет два основных значения (рис 1.1): экономика как производственно-хозяйственная система и экономика как наука.

Объектом изучения экономики как науки является эконо-мика как производственно-хозяйственная система. В соответ-ствии с масштабами изучаемой производственно-хозяйственной системы, экономическую науку разделяют на макроэкономику, мезоэкономику и микроэкономику.

Предметом исследований экономической науки является выбор, который совершается обществом в использовании ре-сурсов и производстве благ, необходимых для удовлетворения потребностей общества.

Ресурсы, используемые человеком в своей жизнедеятель-ности, очень многообразны, но их можно разделить на три ос-новные группы:

- земля и природные ресурсы; - материально-технические ресурсы; - трудовые ресурсы. Все эти ресурсы являются ограниченными. Именно по-

этому родилась наука экономика – как наука о рациональном использовании ограниченных ресурсов с целью наиболее полного удовлетворения потребностей общества.


8

Рис. 1.1. Содержание понятий «экономика как производственная система»

и «экономика как наука»

ЭКОНОМИКА

Экономика – производственная система

(Еconomy)

Экономика – наука

( Economics)

Экономика государства

Макроэкономика

Экономика регионов

Мезоэкономика

Экономика хозяйствующих

субъектов

Микроэкономика

о т р а с л ь э к о н о м и к и



от р а с л ь э к о н о м и к и

от р а с л е в а я э к о н о м и к а




Введение в экономику строительного комплекса

9

Экономика государств, регионов складывается из различ-ных отраслей, обеспечивающих производство тех или иных благ. Функционирование производственных систем в отрасле-вом аспекте является объектом изучения отраслевой экономи-ческой науки.

Концепция экономического образования за рубежом осно-вана, преимущественно, на межотраслевом подходе и не пред-полагает изучения экономики как отраслевой науки. Такой под-ход, на наш взгляд, вполне обоснован, поскольку в устойчиво развивающейся рыночной системе экономические основы функционирования всех отраслей экономики едины. В то же время, в условиях трансформации экономических отношений в России, адаптация различных отраслей экономики к рыночным условиям хозяйствования происходит неравномерно. И в этом проявляется отраслевая специфика, особенности технологиче-ских процессов, организационных и финансово-экономических механизмов отрасли. Поэтому отраслевой подход в развитии и изучении экономической науки также представляется вполне оправданным.

Строительная отрасль является одной из базовых отраслей материального производства. Таким образом, объектом иссле-дования отраслевой экономической науки «экономика строи-тельства» является строительная деятельность и строи-тельство как отрасль материального производства. Соответственно, экономика строительства – это наука о ра-циональном использовании природных, материально-технических и трудовых ресурсов для наиболее полного удов-летворения потребностей общества в строительной про-дукции.

Экономические ресурсы, используемые для создания строительной продукции, носят общее название – инвестицион-ные ресурсы, поэтому значительную часть в учебном пособии занимает рассмотрение теории инвестирования и проблем ра-ционального использования инвестиционных ресурсов на осно-ве экономического обоснования инвестиционных проектов. В


10

процессе строительной деятельности инвестиционные ресурсы превращаются в реальные материальные блага – жилые дома и производственные цеха, общественные здания и инженерные сооружения. Эти блага называются строительной продукцией, виды и особенности которой мы рассмотрим в следующем раз-деле.

В современной экономике все отрасли представляют со-бой сложные производственно-хозяйственные комплексы, со-стоящие из огромного числа организаций различных форм соб-ственности и разной специализации, тесно связанных между собой многочисленными производственно-хозяйственными, технологическими, финансовыми отношениями. Собственно, экономические основы, особенности и проблемы функциониро-вания строительного комплекса и являются предметом нашего рассмотрения в учебном пособии.

Строительный комплекс и его роль в национальной экономике

11

2. СТРОИТЕЛЬНЫЙ КОМПЛЕКС

И ЕГО РОЛЬ В НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ

Особенности строительства как отрасли матери-ального производства и его роль в обеспечении эко-номического роста.

Строительная продукция, технико-экономические особенности строительной продукции.

Строительный и инвестиционный комплексы. Макроэкономические показатели их развития.

2.1. Строительство как отрасль материального производства и его роль в национальной экономике

Экономика современного государства представляет собой

многоотраслевой производственно-хозяйственный комплекс. Особую роль в этом комплексе играет строительная отрасль. В процессе строительства создаются не только материальные бла-га, непосредственно удовлетворяющие потребности общества (например, жилье), но и формируется материальный базис функционирования всех остальных отраслей экономики – про-изводственные здания и сооружения, дороги, здания общест-венного назначения. Эти объекты составляют материальную основу любого производства – его основные фонды. Роль строительной отрасли в национальной экономике определяется также тем, что строительная продукция является основой эко-номического роста государства. Экономический рост является главной целью экономической политики любого современного государства. Условием экономического роста является расши-ренное воспроизводство, которое невозможно без дополнитель-ных инвестиций и строительства новых производственных мощностей и объектов. Это можно видеть на схеме, приведен-ной на рис. 2.1.


12

Рис. 2.1. Роль инвестиций и строительства в экономическом росте

В строительной отрасли функционирует большое количе-ство различных организаций, участвующих в процессе создания новых объектов и производственных мощностей и образующих строительный комплекс.

СТРОИТЕЛЬНЫЙ КОМПЛЕКС – это органи-зованная система предприятий и производств, объединенных устойчивыми производственно-технологическими и хозяйственными связями в создании строительной продукции.

Экономический рост как главная цель государства

Расширенное воспроизводство – условие экономического роста

Создание новых производственных мощ-ностей и объектов непроизводственной

сферы

Строительство объектов производственного и непроизводственного назначения

Инвестиции

!


13

Все организации, входящие в строительный комплекс, можно разделить на шесть групп (рис. 2.2)2:

1. Органы государственного регулирования и архитек-турно-строительного надзора, осуществляющие регулирова-ние деятельности строительного комплекса, реализацию единой архитектурно-строительной политики, контролирующие со-блюдение требований строительных норм и правил, проводя-щие лицензирование проектно-строительной деятельности, экс-пертизу проектно-сметной документации и сертификацию строительных материалов. Главным федеральным исполни-тельным органом, осуществляющим руководство отраслью, яв-ляется Государственный комитет Российской Федерации по строительству и жилищно-коммунальному комплексу – Гос-строй России.3

2. Научно-исследовательские организации, разрабаты-вающие новые инженерно-технические решения, новые мате-риалы и конструкции, новые технологии производства строи-тельных материалов, конструкций и строительно-монтажных работ, новые строительные машины и механизмы. Большинство научно-исследовательских организаций строительного ком-плекса функционируют в структуре высших учебных заведений архитектурно-строительного образования.

3. Архитектурно-проектные и проектно-изыскатель-ские организации, выполняющие инженерные изыскания и раз-рабатывающие проектно-сметную документацию для строи-тельства. Архитектурно-проектные и проектно-изыскательские организации, как правило, специализируются на проектирова-нии определенных объектов – гражданского, промышленного или транспортного строительства. 2 В схеме использованы картинки, входящие в коллекцию Microsoft Office. 3 В ведении Госстроя находится также жилищно-коммунальное хозяйство, которое является самостоятельной отраслью, поэтому остается за рамками нашего рассмотрения. С информацией о деятельности Госстроя России и строительного комплекса можно ознакомиться на официальном сайте Гос-строя http://www.gosstroy.ru


14

Рис. 2.2. Состав строительного комплекса

Научно-исследовательские организации

Органы государствен-ного регулирования и

архитектурно-строительного надзора

Архитектурно-проектные и про-ектно-изыскательские организации

Предприятия по производству

строительных кон-струкций

и материалов

Предприятия по экс-плуатации и техни-ческому обслужива-нию строительных

машин

Строительно-монтажные организации


15

Архитектурно-проектные организации, осуществляющие проектирование технически сложных объектов, как правило, имеют в своем составе научно-исследовательские подразделе-ния. В строительном комплексе функционируют около 12 тыс. архитектурно-проектных и проектно-изыскательских организа-ций.

4. Предприятия по производству строительных мате-риалов, изделий и конструкций. Эти предприятия образуют ос-нову материально-технической базы строительства, они произ-водят строительные ресурсы, которые составляют около 60 % в стоимости конечной строительной продукции. По видам произ-водимой продукции эти предприятия можно разделить на не-сколько групп:

- предприятия по производству железобетонных изделий и конструкций (заводы ЖБИ, ЖБК, заводы крупнопанельного домостроения);

- предприятия по производству керамических изделий (заводы по производству кирпича, керамзита, керамической плитки);

- предприятия по производству деревянных изделий и конструкций;

- предприятия по производству строительного бетона и раствора;

- предприятия по добыче нерудных строительных мате-риалов (песок, гравий) и т.д.4

Всего в строительном комплексе производство строитель-ных материалов, изделий и конструкций осуществляют более 10 тыс. предприятий.

4 Здесь следует заметить, что значительная часть строительных материалов производится на предприятиях других отраслей экономики, не входящих в строительный комплекс. Например, лакокрасочные изделия, различные гер-метики производятся на предприятиях химической промышленности, бу-мажные обои – на предприятиях целлюлозно-бумажной промышленности и т.д.


16

5. Предприятия по эксплуатации и техническому об-служиванию строительных машин и оборудования. Это пред-приятия, специализирующиеся на оказании автотранспортных услуг и услуг механизации (автотранспортные предприятия, управления механизации), предоставляющие строительные ма-шины и оборудование в аренду, а также выполняющие работы по ремонту и техническому обслуживанию техники.

6. Строительно-монтажные организации, выполняю-щие различные виды строительных и монтажных работ при возведении зданий и сооружений.

В строительном комплексе функционируют около 140 тыс. строительных организаций, выполняющих различные виды работ.

Все строительные организации можно классифицировать по ряду признаков:

а) по видам выполняемых работ: - общестроительные, выполняющие основные виды

строительных работ по возведению зданий и сооружений; - специализированные, выполняющие специальные ви-

ды работ (монтаж электрооборудования, установка лифтов и т.д.);

- ремонтно-строительные, выполняющие работы по ре-монту зданий и сооружений.

б) по видам возводимых объектов или отраслевой принад-лежности:

- жилищное строительство; - дорожное строительство; - строительство транспортных сооружений; - строительство и обустройство объектов нефтегазодо-

бывающего комплекса и т.д. в) по размерам организации: - крупные; - средние; - малые.


17

Более 90 % строительных организаций относятся к малым предприятиям – с численностью работающих менее 100 чело-век5.

Все организации, входящие в строительный комплекс, за исключением органов государственного регулирования и архи-тектурно-строительного надзора, могут иметь различные фор-мы собственности. Это могут быть предприятия:

- государственные; - муниципальные; - частные; - смешанной формы собственности. Предприятия строительного комплекса могут различаться

также по организационно-правовым формам предприятий как коммерческих организаций6 (за исключением научно-исследовательских организаций, которые в большинстве своем являются учреждениями, т.е. некоммерческими организациями, но имеющими право осуществлять коммерческую деятель-ность):

- хозяйственные товарищества (полное товарищество, коммандитное товарищество);

- хозяйственные общества (ООО – общество с ограни-ченной ответственностью, ОДО – общество с дополнительной ответственностью, ЗАО – закрытое акционерное общество, ОАО – открытое акционерное общество);

- производственные кооперативы; - унитарные предприятия (государственные унитарные

и муниципальные унитарные предприятия). В первые годы реформирования экономических отноше-

ний и построения в России основ рыночной экономики в строи- 5 В Томской области на начало 2002 г. функционировало 1010 строительных организаций, из которых 969 организаций имели численность работников менее 100 человек, т.е. относились к малому бизнесу. 6 Предприятия строительного комплекса являются коммерческими органи-зациями, поскольку основной целью их функционирования является извле-чение прибыли (см. Гражданский Кодекс Российской Федерации, ч.1, ст. 50).


18

тельном комплексе, как и во многих других отраслях, наблю-дался процесс дезинтеграции – разделения крупных строитель-ных организаций (территориальных управлений, трестов, объе-динений) на мелкие, как правило, специализированные предприятия. В значительной степени этот процесс был связан с процессом разгосударствления строительного комплекса – при-ватизацией крупных строительных организаций и созданием новых частных компаний. Процесс дезинтеграции пагубно ска-зался на развитии материально-технической базы строительст-ва, в результате чего замедлился процесс внедрения новых тех-нологий, передовых методов производства работ. Кроме того, опыт экономического развития показал, что мелкие, не дивер-сифицированные7 организации, значительно уступают крупным диверсифицированным организациям в конкурентной борьбе. Поэтому в конце 90-х годов начался обратный процесс – инте-грация строительных организаций и создание вертикально ин-тегрированных производственных структур. Такие компании функционируют по принципу крупных корпораций, объединяя в своей структуре несколько дочерних компаний, обеспечи-вающих замкнутый цикл производства (вертикально интегри-рованные структуры в строительстве включают, как правило, архитектурно-проектные организации, предприятия по произ-водству строительных материалов и конструкций, строительные организации, специализированные монтажные предприятия)8. 7 Диверсификация – (от лат diversus – разный + facere – делать) – расшире-ние видов выполняемых работ (ассортиментов выпускаемой продукции); проникновение на другие отраслевые рынки. Расширение сфер деятельности организаций может быть как на смежных рынках, связанных с основной дея-тельностью, так и на новых для организации товарных рынках. Крупные компании, диверсифицируя свою деятельность, снижают суммарные риски и получают возможность для маневрирования в случае неблагоприятной конъюнктуры на том или ином товарном рынке. 8 Примером вертикально-интегрированной строительной компании в Томске является Томская домостроительная компания, осуществляющая полный цикл проектно-строительных работ по возведению жилых объектов. Во мно-гих регионах, в том числе в Томской области, наблюдается процесс даль-


19

В создании конечной строительной продукции помимо строительного комплекса принимают участие предприятия и производства других отраслей экономики. Например, машино-строительный комплекс обеспечивает поставку технологиче-ского оборудования для строящихся предприятий и вооружает строительные предприятия строительными машинами и меха-низмами, топливно-энергетический комплекс обеспечивает стройки электроэнергией и теплом, в качестве строительных материалов используется продукция химической отрасли и т.д. Поэтому можно говорить о функционировании в рамках нацио-нальной экономики инвестиционно-строительного комплекса (рис. 2.3), объединяющего предприятия различных отраслей экономики, обеспечивающие создание готовой строительной продукции (инвестиционной продукции).

Функционирование строительного комплекса характери-зуется системой технико-экономических показателей, которые можно разделить на группы:

1. Количественные показатели, характеризующие объемы строительства и инвестиций, количество строящихся и вводи-мых в эксплуатацию объектов, количество функционирующих организаций, численность работающих и т.д.

2. Структурные показатели, характеризующие структуру инвестиций, строительно-монтажных работ, структуру органи-заций и т.д.

3. Качественные показатели, характеризующие развитие форм собственности в строительном комплексе, изменение ис-точников инвестиций, роль строительного комплекса в нацио-нальной экономике (доля в ВВП, доля трудоспособного населе-ния, занятого в отрасли и т.д.)

Анализ этих показателей в динамике (см. контрольные во-просы к разделу 2 и табл. 2.2) позволяет судить о состоянии и нейшего расширения сферы деятельности строительных вертикально-интегрированных компаний – такие организации, возводя, например, новое жилье, принимают на себя обязательства по эксплуатации и обслуживанию построенных жилых домов.


20

тенденциях развития строительного комплекса, помогает вы-явить ключевые проблемы отрасли и пути повышения эффек-тивности строительной деятельности.

Рис. 2.3. Инвестиционно-строительный комплекс в структуре

национальной экономики Статистические данные свидетельствуют о том, что кри-

зис инвестиционной сферы, ставший частью общесистемного экономического кризиса российской экономики, в настоящее время еще не преодолён. Рост основных показателей в стоимо-

Машино-строитель-ный ком-плекс

Металлур-гический комплекс Топливно-

энергети-ческий комплекс

Химико-лесной комплекс

Др. от-раслевые комплексы

Социаль-ный ком-плекс

Транспорт-ный ком-плекс

Агропро-мышлен-ный ком-плекс

Строи-тельный комплекс

Инвестиционно-строительный

комплекс


21

стном выражении обусловлен, прежде всего, инфляционными процессами, что становится очевидным при приведении этих показателей к базисному уровню цен 1990 или 1991 гг. О кри-зисном состоянии свидетельствует снижение доли инвестиций в основной капитал в валовом внутреннем продукте (ВВП) с 29 % в 1990 г. до уровня 18 % в 2001 г.9 По оценкам специалистов, для обеспечения простого воспроизводства доля капиталовло-жений в ВВП должна составлять не менее 23-25 %, а для рас-ширенного воспроизводства – 30-31%.10

2.2. Строительная продукция и её технико-экономические особенности Результатом осуществления строительной деятельности

является строительная продукция.

СТРОИТЕЛЬНАЯ ПРОДУКЦИЯ – это здания и сооружения, выполненные строительные, монтажные и специальные работы по возве-дению зданий и сооружений, а также их ре-монту, реконструкции, модернизации и расши-рению.

Готовая строительная продукция – это здания и соору-жения, законченные строительством и готовые к вводу в экс-плуатацию.

Незавершенное строительство – это здания и сооруже-ния, не законченные строительством и не готовые к эксплуата-ции. Наличие незавершенного строительства в определенной степени объективно, поскольку строительство – это длительный 9 Инвестиции в СНГ // Инвестиции в России. – 2002. – №7. – С.8. 10 Инвестиции в России и зарубежных странах. /Под ред. И.К. Комарова. – М. РАУ-Университет, 2001. – 360 с.

!


22

процесс, и до момента окончания всех строительно-монтажных работ объект считается незавершенным. Однако серьезной про-блемой отрасли является наличие незавершенного строительст-ва, значительно превышающего ежегодный объем строительст-ва. Это объясняется общим инвестиционным кризисом, обусловившим недостаток финансирования для завершения многочисленных строек. В результате недостаточного или не-своевременного финансирования строительства, распыления ограниченных ресурсов по многим стройкам нарушаются ка-лендарные графики производства работ, увеличиваются сроки строительства, и, как следствие, возрастает стоимость строя-щихся объектов.

Строительная продукция значительно отличается от про-дукции других отраслей экономики. Это отличие заключается не только в больших физических размерах зданий и сооруже-ний, но и в основных технико-экономических особенностях строительной продукции. Особенности продукции, в свою оче-редь, обусловили особенности производственного процесса по возведению зданий и сооружений (табл. 2.1).

Технико-экономические особенности строительной про-дукции влияют на ценообразование в строительстве, в значи-тельной мере обусловливают специфику в планировании и ор-ганизации не только строительной деятельности, но и последующей эксплуатации строительных объектов. Так, на-пример, длительность жизненного цикла строительной продук-ции составляет, в зависимости от капитальности здания, 50-150 лет (фактические же сроки эксплуатации многих строений и со-оружений исчисляются столетиями). Очевидно, что при этом предъявляются повышенные требования к качеству строитель-ных работ и строительной продукции, которые должны обеспе-чить длительную эффективную эксплуатацию этих зданий. Кроме того, учитывая разную долговечность отдельных эле-ментов здания, в процессе его эксплуатации неоднократно должны быть выполнены работы поддерживающего или вос-станавливающего характера – текущие и капитальные ремонты.


23

При этом стоимость объекта изменяется на всем протяжении его жизненного цикла (более подробно этот вопрос будет рас-смотрен нами в разделе 6.4).

Таблица 2.1

Технико-экономические особенности строительной продукции и строительного производства

Особенности строительной

продукции Особенности строительного

производства

1. Территориальная закре-пленность, недвижимость продукции.

2. Зависимость, архитек-турно-планировочных и кон-структивных решений объек-тов от климатических и природно-географических ус-ловий строительства.

3. Индивидуальный харак-тер продукции; практическое отсутствие объектов – точных копий друг друга.

4. Значительная ресурсо-емкость продукции, т.е. по-требность в большом количе-стве финансовых, материаль-ных, технических и трудовых ресурсов.

5. Длительность жизненно-го цикла строительной про-дукции.

1. Длительность техноло-гического процесса (с момента начала производства до его окончания – ввода объекта в эксплуатацию – проходит много месяцев, иногда, лет).

2. Многодельность (мно-гооперационность) технологи-ческого процесса.

3. Передвижной характер производства (продукция ста-ционарна, рабочее место пе-ремещается по мере возведе-ния объекта и с объекта на другой объект).

4. Большое число участни-ков технологического процес-са – субподрядных специали-зированных организаций.

5. Выполнение работ на от-крытых строительных пло-щадках, зависимость техноло-гий производства работ от погодных условий.


24

Контрольные вопросы к разделу 2 и задания для самостоятельной работы:

1. Что такое строительный комплекс, какова его роль в национальной экономике? Какие организации входят в строи-тельный комплекс? Что объединяет отрасли экономики в инве-стиционно-строительный комплекс?

2. Каковы состояние и тенденции развития инвестицион-но-строительного комплекса в России? Ознакомьтесь со стати-стическими данными о деятельности инвестиционно-строительного комплекса в России за последние годы. Заполни-те последнюю графу в таблице 2.2 по статистическим данным за последний год и сделайте вывод о динамике основных пока-зателей. По каким еще показателям можно судить о состоянии отрасли?

Таблица 2.2 Основные технико-экономические показатели

функционирования инвестиционно-строительного комплекса*

Наименование показателей 1995 2000 2001 *** Инвестиции в основной ка-питал, млрд. руб. в % к 1990 году

267,0* 31,0

1165

26

1600

28

Объем подрядных работ, млрд. руб.

147,5*

559

777

Численность занятых в строительстве, млн. чел.

6,2

3,5

3,4

Количество организаций, функционирующих в строи-тельном комплексе

127789

-

118236

Удельный вес инвестиций в основной капитал в ВВП, %

17

16,8

18


25

Продолжение табл.2.2

Наименование показателей 1995 2000 2001 *** Источники инвестиций в основной капитал, в % к итогу Всего В том числе: бюджетные средства в том числе: - федеральный бюджет - бюджеты субъектов Федерации и местные бюджеты

внебюджетные средства из них: - собственные средства предприятий

100

21,8

11,5

10,3 78,2

60

100

20,2

5,8

14,4 79,8

46

100

19,8

5,8

14 80,2

50,3

Распределение организаций по формам собственности, в % к общему количеству всего государственная муниципальная частная смешанная

100 12,8 1,2

41,1 43,5

100

100 2,3 0,8

89,7 7,2

Распределение организаций по численности работников, в % к общему количеству всего до 100 человек 101-200 человек

свыше 200 человек

100 94 3,7 2,3

100

100 95,3 2,4 2,3

Ввод в действие жилых до-мов, млн. кв.м.

41

30,3

31,7

* С учетом деноминации рубля


26

3. Что такое строительная продукция и каковы её тех-нико-экономические особенности? Что такое незавершенное строительство и каковы причины наличия незавершенного строительства?

4. Как влияют особенности производственного про-цесса в строительстве на систему управления этим процессом? Приведите примеры, как эти особенности учитываются в пла-нировании производства, организации работ, в учете затрат и т.д.

5. Ознакомьтесь со статистическими данными о дея-тельности инвестиционно-строительного комплекса Томской области (таб. 2.3). Какие тенденции в изменении этих показате-лей совпадают с общероссийскими тенденциями?

Таблица 2.3 Основные технико-экономические показатели

функционирования инвестиционно-строительного комплекса Томской области

Наименование показателей 1995 2000 2001 *** Инвестиции в основной ка-питал, млн. руб.

1993,4*

9304,1

15632,4

Объем подрядных работ, млн. руб.

1473,1*

4786,5

8419,4

Численность работников, занятых в строительстве, тыс. чел.

56,1

32,6

35,7

Количество строительных организаций, функциони-рующих в строительном комплексе

647

1031

1010

Ввод в действие жилых до-мов, тыс. кв. м

305,4

205,2

207,9

Инвестиции и инвестиционный процесс

27

3. ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС

Понятие, виды и формы инвестиций. Инвестицион-

ная деятельность. Инвестиционный процесс. Параметры инвестици-

онного процесса. Источники инвестиций. Лизинг как форма привлече-

ния инвестиций. Инвестиционный рынок и его субъекты. Государственное регулирование инвестиционной

деятельности.

3.1. Понятие, виды и формы инвестиций Основой существования общества является непрерывное

воспроизводство материальных благ, потребляемых людьми в процессе своей жизнедеятельности. Непрерывность, являясь за-коном общественного воспроизводства, предполагает постоян-ное возобновление его материальных условий в виде новых зданий и сооружений, орудий и предметов труда, потребляемых в ходе этого процесса. «Ни одно общество, – писал К. Маркс11, – не может непрерывно производить, т.е. воспроизводить, не превращая непрерывно известной части одного продукта снова в средства производства, или элементы нового производства» 12. А это значит, что все новые общественные ресурсы должны вовлекаться в производственный процесс в качестве факторов производства. Подобно тому, как человек делает накопления, отказываясь от текущего потребления в пользу потребления будущего, так и общество в целом изымает из потребления

11 Карл Маркс (1818-1883) – немецкий экономист, философ, политический деятель, основоположник марксизма, теории классовой борьбы, трудовой теории стоимости. 12 Маркс К. Капитал // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-ое изд., т.23, с.578.


28

часть созданного продукта, накапливая его и превращая в функционирующий капитал.

Этот процесс и представляет собой сущность инвестиро-вания и является предметом нашего рассмотрения.

Термин «инвестиции» произошел от латинского слова investire – облачать. В эпоху феодализма инвеститурой назы-вался ввод вассала во владение феодом13. Введение в должность сопровождалось соответствующей церемонией облачения и на-деления полномочиями. Инвеститура давала возможность инве-ститору не только приобщать к себе новые территории для по-лучения доступа к их ресурсам, но и участвовать в управлении этими ресурсами14.

В современном толковании этого термина сохранился главный признак инвестиций – возможность получения дохода.

ИНВЕСТИЦИИ – это долгосрочное вложение капитала с целью его приумножения, получе-ния дохода или достижения иного полезного эффекта.

В экономической литературе термин «инвестиции» ис-пользуется как в узком профессиональном значении – как вло-жение средств в активы предприятий (строительство производ-ственных зданий и сооружений, приобретение оборудования, нематериальных активов, формирования начальных запасов ма-териальных ресурсов), так и в более широком смысле – как лю-бые вложения капитала с целью получения определенного до-хода (приобретение недвижимости, антиквариата, драгоценных металлов и изделий, коллекционирование произведений искус-ства, монет, марок, финансовые операции, биржевые игры и т.д.).

13 Феод – от лат. feudum – поместье, имущество. 14 Коваленко Б.Б. Системный подход к анализу сущности инвестиционного процесса // Регион. – 2000. – №4. – С.28-30.

!


29

Попытаемся дать общую классификацию инвестиций, вы-делив в качестве признака классификации объект инвестирова-ния, то есть то, во что вкладывается капитал. По такому при-знаку все инвестиции можно разделить на три основные группы (рис. 3.1):

Рис. 3.1. Классификация инвестиций по направлениям вложения средств

Капиталообразующие инвестиции – это вложение средств в создание производственных мощностей предприятий и объек-тов непроизводственной инфраструктуры. Эти инвестиции осуществляются как в активы существующих предприятий (приобретение нового оборудования, разработка и внедрение новых технологий), так и в строительство новых предпри-ятий либо объектов непроизводственного назначения. Капита-лообразующие инвестиции увеличивают реально существую-щий и функционирующий в экономике капитал, отсюда их другое название – реальные инвестиции.

Эти инвестиции в отечественной экономической литера-туре традиционно отождествляют с понятием капитальные вложения.

Чтобы понять сущность и соотношение категорий капита-лообразующие инвестиции и капитальные вложения, рассмот-рим пример:

Виды инвестиций

Прочие инвестиции (вложения в нематери-альные активы, антик-вариат, нумизматика )

Капиталообразующие инвестиции

(реальные инвестиции)

Финансовые (портфельные) инвестиции


30

Для создания нового предприятия необходимо осуществить следующие инвестиции: 1. разработка или покупка новой технологии (патент, ноу-хау) – 400 тыс. руб.; 2. разработка торговой марки – 100 тыс. руб.; 3. покупка земельного участка под строитель-ство – 2000 тыс. руб.; 4. строительство производственного здания – 15000 тыс. руб.; 5. покупка и монтаж технологического обору-дования – 16000 тыс. руб.; 6. покупка сырья, комплектующих, материа-лов, формирование начальных производствен-ных запасов – 800 тыс. руб. Какова сумма капиталообразующих инвести-ций и капитальных вложений, необходимых для осуществления данного проекта?

Все эти затраты представляют собой капиталообразующие инвестиции, поскольку в результате их осуществления будут созданы новые производственные мощности (новый капитал). Поэтому можно утверждать, что общая сумма капиталообра-зующих инвестиций, необходимых для осуществления данного инвестиционного проекта, составит 34300 тыс. руб. (400+100+ +2000+15000+16000+800). Однако эти затраты можно разделить на три части. Первые две позиции – это затраты, связанные с созданием нематериальных активов предприятия (патент на новую технологию, торговая марка). Далее – п.п.3, 4, 5 – затра-ты на создание основного капитала предприятия (его основных фондов). Это и есть капитальные вложения15 – 33000 тыс. руб. 15 Здесь следует заметить, что на практике сумма капитальных вложений всегда больше стоимости создаваемых основных фондов, так как включает в себя, так называемые, непроизводительные, сопутствующие затраты, свя-занные со строительством объекта, например, затраты на снос существую-щих строений, затраты на страхование рисков и т.д.

КВ

КО

?


31

(2000+15000+16000). А последняя позиция – 800 тыс. руб.– это вложение средств в начальный оборотный капитал предпри-ятия (прежде всего, начальные запасы сырья, материалов, ком-плектующих, без которых новое предприятие не может начать производственный процесс). В процессе производства возме-щение оборотного капитала будет происходить за счет выручки, получаемой от реализации продукции. Однако если предпри-ятие будет наращивать производственные мощности, то потре-буются дополнительные инвестиции на прирост оборотного ка-питала.

Таким образом, общая сумма капиталообразующих инве-стиций включает в себя инвестиции в основной капитал пред-приятия (капитальные вложения), инвестиции в начальный оборотный капитал и инвестиции в нематериальные активы.

Следовательно, отождествление понятий «капиталообра-зующие инвестиции» и «капитальные вложения» некорректно, поскольку капитальные вложения являются частью капитало-образующих инвестиций.

При осуществлении инвестиций в объекты непроизводст-венного назначения потребность в формировании начального оборотного капитала и приобретении нематериальных активов, как правило, отсутствует. В таком случае сумма капиталообра-зующих инвестиций становится равной сумме инвестиций в ос-новной капитал (капитальным вложениям).

Финансовые инвестиции – это вложение средств в ценные бумаги или банковские депозиты. Эти инвестиции осуществля-ются на финансовом рынке и отражают движение финансового капитала, поэтому их в литературе называют также портфель-ными инвестициями. Финансовые инвестиции могут осуществ-ляться с помощью разных финансовых инструментов (акции, облигации, закладные, депозиты и т.д.). Финансовые инвести-ции, осуществляемые на первичном рынке ценных бумаг, яв-ляются производственно ориентированными, поскольку опо-средованно связаны с созданием основного капитала, например, при приобретении акций акционерных обществ в ходе их пер-


32

вичной эмиссии. Финансовые инвестиции, осуществляемые на вторичном рынке ценных бумаг, больше имеют спекулятивный характер.

Прочие инвестиции – это любые долгосрочные вложения капитала, обеспечивающие получение дохода: приобретение антиквариата, коллекционирование монет, произведений искус-ства и т.д.

Отметим, что в рамках изучения отраслевой экономики для нас наибольший интерес представляет первый вид инвести-рования – капиталообразующие инвестиции, и в дальнейшем мы их рассмотрим более подробно.

Не следует отождествлять понятия инвестиции и деньги. Инвестиции могут осуществляться в различных формах как ма-териальных, так и нематериальных. В зависимости от формы, в которой они осуществляются, инвестиции можно классифици-ровать следующим образом (рис. 3.2).

Рис. 3.2. Формы инвестиций

Очевидно, что только капиталообразущим инвестициям присущи все три формы инвестирования. Так, например, пред-приниматель, инвестируя новый бизнес, может внести свой пай (долю) в уставном капитале предприятия в форме какого-то

Формы инвестиций

Денежные сред-ства, ценные бу-маги, банковские

вклады

Движимое

и недвижимое имущество

Интеллектуальные ценности, “ноу-хау”, авторские права, иму-щественные права, торговые марки


33

имущества, принадлежащего ему на праве собственности, или денежных средств, или в форме авторских прав на изобретение и т.д. Инвестиции в создание нового предприятия, осуществ-ленные в форме движимого и недвижимого имущества, обра-зуют имущественные активы предприятия. Это машины и ме-ханизмы, станки и оборудование, здания и сооружения, а также земельный участок, на котором расположено данное предпри-ятие. Вложения в форме денежных средств, банковских вкла-дов и ценных бумаг – это финансовые активы предприятия. Третья форма инвестиций образует нематериальные активы предприятия. Это имущественные и интеллектуальные права, лицензии, патенты и т.д.

Итак, еще раз напомним основные понятия, которые мы рассмотрели выше:

КАПИТАЛООБРАЗУЮЩИЕ ИНВЕСТИЦИИ – долгосрочные вложения средств в создание или совершенствование фондов (капитала) произ-водственных предприятий и объектов непро-изводственной инфраструктуры. Капитало-образующие инвестиции включают инвестиции в основной капитал, инвестиции в начальный оборотный капитал и инвестиции в нематери-альные активы. КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ – это инвести-ции в создание новых или прирост (реконст-рукция, модернизация, расширение) сущест-вующих основных фондов (основного капитала) производственных предприятий и объектов непроизводственной инфраструктуры. ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ – это вло-жение капитала в ценные бумаги и другие фи-нансовые активы (депозиты банков, долговые обязательства и т.д.)

!


34

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ – коммерческая деятельность, связанная с осу-ществлением инвестиций, т.е. долгосрочным вложением капитала с целью его приумноже-ния, получения дохода или иного полезного эф-фекта.

3.2. Инвестиционный процесс, стадии и параметры инвестиционного процесса

Процесс осуществления капиталообразующих инвестиций

называется инвестиционным процессом. Инвестиционный процесс является начальным этапом –

этапом создания – в жизненном цикле основных фондов (рис. 3.3), и в то же время сам представляет собой последова-тельность нескольких производственных процессов, в результа-те которых создается конечная инвестиционная продукция. Их можно разделить на три стадии: проектирование (создание про-ектно-технологической документации по строительству или ре-конструкции объекта), строительство (выполнение строитель-но-монтажных работ на объекте) и освоение (достижение проектных мощностей или проектных параметров в эксплуата-ции объекта).

В конце жизненного цикла основных фондов, имеющих значительный физический и моральный (функциональный) из-нос, осуществляется ликвидация объекта. Если технически воз-можна и экономически эффективна реновация (обновление) объекта путем его реконструкции, модернизации или техниче-ского перевооружения, то на этой стадии также осуществляют-ся капиталообразующие инвестиции, а, следовательно, и инве-стиционный процесс.

а)

б)

Рис. 3.3. Жизненный цикл основных фондов и инвестиционный процесс: а) жизненный цикл основных фондов без дополнительных реновационных мероприятий; б) удлинение жизненного цикла основных фондов в результате реновации (реконструкции)

Ж и з н е н н ы й ц и к л о с н о в н ы х ф о н д о в

Инвестиционный процесс

создание эксплуатация ликвидация

проектирование строительство освоение

создание эксплуатация реконструкция

проектирование строительство

освоение

ликвидация эксплуатация

Инвестиционный процесс Инвестиционный процесс


Итак: ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС – это про-цесс осуществления капиталообразующих ин-вестиций в строительство новых или рекон-струкцию и модернизацию действующих объектов производственного и непроизводст-венного назначения.

Как всякий процесс, инвестиционный процесс характери-

зуется определенными параметрами. Основными параметрами инвестиционного процесса являются:

продолжительность инвестиционного цикла; капиталоемкость инвестиционной продукции; структура инвестиций. Продолжительность инвестиционного цикла – важней-

ший параметр инвестиционного процесса, непосредственно влияющий на его эффективность. Это как раз тот случай, когда совершенно справедливо утверждение: «время – деньги». Про-должительность инвестиционного цикла – это период времени между моментом начала инвестирования в разработку проекта и моментом окончания инвестирования полностью готового объ-екта, соответствующего проектным параметрам.

Влияние фактора времени на эффективность инвестирова-ния проявляется в двух аспектах. Во-первых, продолжитель-ность инвестиционного цикла влияет на стоимость проектиро-вания и строительства, а, следовательно, на общую потребность в инвестициях. Во-вторых, от продолжительности инвестирова-ния зависят потребительские свойства, качество вводимых в эксплуатацию основных фондов (начальный моральный износ), а, следовательно, и продолжительность эффективной эксплуа-тации этих фондов.

Влияние фактора времени на стоимость строительства и общую потребность в инвестициях в общем виде можно пред-ставить в виде параболической зависимости (рис. 3.4). При не-

!


37

котором нормативном (экономически обоснованном) значении продолжительности инвестиционного цикла нТ (который мо-жет быть задан небольшим интервалом времени), потребность в инвестициях, необходимых для осуществления данного проек-та, минимальна. Удлинение сроков, например, при вынужден-ных остановках строительства из-за отсутствия финансирова-ния, приводит к росту стоимости строительства, а, следовательно, и общая потребность в инвестициях возрастает. Это обусловлено не только воздействием инфляционных про-цессов, но и относительным ростом так называемых постоян-ных (условно-постоянных) расходов строительной организации (административно-хозяйственных расходов, расходов на со-держание охраны, содержание и техническое обслуживание машин и механизмов и т.д.), т.е. затрат, которые несет строи-тельное предприятие независимо от объемов производства.

Рис. 3.4. Зависимость между общей потребностью в инвестициях

и продолжительностью инвестиционного цикла

Например, при временном прекращении работ на объекте строительная организация несет дополнительные расходы по содержанию охраны на этом объекте, содержанию временных

Потребность в инвестициях К

Продолжительность инвестиционного процесса Т

Т н

К min


38

сетей, выплатам арендной платы за землю и т.д. Изменение стоимости строительства за счет изменения постоянных (услов-но-постоянных) расходов (удорожание при увеличении сроков строительства или экономия при сокращении сроков) может быть выражено зависимостью:

( ) 1 ф

п

ТУ Э УПР

Т⎛ ⎞

= −⎜ ⎟⎝ ⎠

, (3.1)

где ( )У Э – удорожание (–) или экономия (+) стоимости строи-тельства за счет изменения условно-постоянных расходов, руб.;

УПР – условно-постоянные расходы строительной орга-низации, руб. (годовые, квартальные, ежемесяч-ные);

,ф пТ Т – соответственно, фактический и проектный (или нормативный) сроки строительства (год, квартал, месяц).

Рассмотрим пример:

Вследствие задержек в финансировании фак-тические сроки строительства объекта были увеличены с 14 месяцев, предусмотренных про-ектом, до 18 месяцев. Каковы дополнительные условно-постоянные расходы строительной организации в связи с увеличением сроков строительства, если ежемесячно они состав-ляют 820 тыс. руб.? Решение: Дано: 820УПР = тыс. руб., 14пТ = мес.,

18фТ = мес.

?


39

( )18820 1 820 0,286 234,5214

У ⎛ ⎞= ⋅ − = ⋅ − = −⎜ ⎟⎝ ⎠

Таким образом, дополнительные условно-постоянные расходы строительной организа-ции из-за увеличения сроков строительства составят 234,52 тыс. руб. На эту сумму уве-личится и общая потребность в инвестициях для строительства объекта.

Помимо роста условно-постоянных расходов, на объектах-долгостроях нередко возникает необходимость повторного вы-полнения или переделки некоторых видов работ в связи с есте-ственным разрушением конструкций или хищениями, что также ведет к удорожанию строительства.

Кроме того, удорожание строительства может произойти по причине дополнительных выплат за заемные финансовые ре-сурсы, если строительство объекта частично или полностью финансируется за счет кредита. Степень удорожания строитель-ства из-за дополнительных процентов по кредиту при увеличе-нии сроков выполнения строительных работ зависит от условий получения заемных ресурсов для финансирования строительст-ва и схемы обслуживания долга. Например, при условии едино-временного погашения кредита по окончании строительства и ежемесячной выплате фиксированных процентов, размер до-полнительных выплат процентов по кредиту можно определить следующим образом:

( )100п

з ф пСП К д Т Т= ⋅ ⋅ − , (3.2)

где П – дополнительные проценты по кредиту, выплачивае-мые заемщиком при увеличении сроков строительст-ва, руб.;

К – общая сумма инвестиций в строительство объекта, руб.;


40

зд – доля заемных средств в общей сумме капитальных вложений;

пС – ставка процента по кредиту, % в год (квартал, месяц);

пТ – проектный срок строительства, год (квартал, месяц);

фТ – фактический срок строительства, год (квартал, ме-сяц).

Получателем кредита (заемщиком) может быть как строи-тельная организация, так и организация – инвестор. Соответст-венно, эта организация и несет дополнительные затраты по об-служиванию кредита в случае увеличения сроков строительства и отсрочки погашения кредита. Однако в любом случае эти до-полнительные проценты увеличивают стоимость строящегося объекта.


Для частичного финансирования строитель-ства объекта стоимостью 40 млн. руб. был получен кредит в размере 30 % от общей по-требности в инвестициях. Условиями кредит-ного договора предусматривалось единовре-менное погашение кредита за счет прибыли от строящегося объекта, полученной за первый квартал эксплуатации объекта. Проценты по кредиту в размере 5 % в квартал должны вы-плачиваться ежеквартально до момента по-гашения кредита. Фактические сроки строи-тельства были превышены на шесть месяцев. Какую сумму процентов по кредиту дополни-тельно выплатил заемщик из-за несвоевремен-ного ввода объекта в эксплуатацию? Решение: Дано: 40К = млн. руб., 5пС = % в квартал,

?


41

зд =0,3; ( ) 6 . 2ф пТ Т мес квартала− = = 540 0,3 2 1,2

100П = ⋅ ⋅ ⋅ =

Таким образом, дополнительные потери заем-щика из-за увеличения сроков строительства составили 1,2 млн. руб.

Перечисленные выше факторы оказывают и обратное влияние на стоимость строительства – сокращение сроков строительства до некоторой оптимальной величины позволяет снизить затраты строительной организации и сократить потреб-ность в инвестициях. Однако значительное сокращение сроков строительства сверх оптимального значения может привести к обратному результату – росту стоимости строительства. Это происходит при необходимости значительно повысить интен-сивность строительного производства, например, за счет при-влечения дополнительной строительной техники, организации дополнительной рабочей смены и т.д. Такое удорожание стои-мости строительства может быть оправдано при строительстве коммерческих высокорентабельных предприятий, когда дос-рочный ввод объекта в эксплуатацию позволяет опередить кон-курентов и занять свободную нишу на рынке или получить до-полнительную прибыль от реализации дополнительной продукции. Эффект, который может быть при этом получен ин-вестором, можно определить по формуле:

( )1100 100

сп ф

нрЭ О Т Т⎛ ⎞= ⋅ ⋅ − −⎜ ⎟⎝ ⎠

, (3.3)

где Э – эффект, получаемый инвестором при сокращении сроков строительства коммерческого объекта, руб.;

О – проектный объем производства (объем услуг), кото-рый предполагается на строящемся объекте, руб.;

р – проектный уровень рентабельности производства (ус-луг), %;


42

сн – проектная ставка налогов с прибыли, %. Рассмотрим пример:

При строительстве коммерческого объекта предполагается сократить сроки строитель-ства с 1,4 года, предусмотренных проектом, до 1,2 года. Какой эффект может быть полу-чен инвестором при досрочном вводе объекта в эксплуатацию, если годовой проектный объ-ем производства составляет 22 млн. руб., про-ектный уровень рентабельности составляет 15 %, ставка налогов на прибыль ожидается в размере 25 %? Решение: Дано: 22 . .О млн руб= , р =15 %, сн = 25 %,

1,4пТ года= , 1, 2фТ года= =1,2 года

( )( )22 0,15 1 0, 25 1, 4 1, 2 0, 495Э = ⋅ ⋅ − − = Таким образом, эффект, который может быть получен инвестором при сокращении сроков строительства и досрочном вводе ком-мерческого объекта в эксплуатацию, соста-вит 495 тыс. руб.

Фактор времени определяет не только эффективность ин-

вестиционного процесса, но и эффективность эксплуатации ос-новных фондов, так как при длительном периоде создания ос-новных фондов они вступают в стадию эксплуатации уже морально устаревшими. Эту зависимость хорошо видно на рис. 3.5: чем больше период времени между началом инве-стиционного процесса и моментом ввода объекта в эксплуата-цию (на рисунке это Т1 и Т2), тем больше степень его морально-го износа (соответственно, МИ1 и МИ2). Связано это с тем, что

?


43

моральное старение основных фондов носит объективный ха-рактер и обусловлено научно-техническим прогрессом как в от-раслях, производящих данные основные фонды, так и в отрас-лях, использующих эти фонды в качестве средств производства.

Рис. 3.5. Зависимость степени морального износа основных фондов от продолжительности инвестиционного процесса:

Т1,Т2 – продолжительность инвестиционного процесса в первом и вто-ром вариантах инвестирования;

МИ1, МИ2 – степень морального износа в первом и втором вариантах инвестирования

Эта зависимость в большей степени проявляется при осу-

ществлении инвестиционных процессов в тех отраслях про-мышленности, где темпы научно-технического прогресса дос-таточно высоки, и обновляемость технологий, оборудования и продукции происходит каждые 3-4 года.


На предприятии предполагается внедрение но-вой уникальной технологии, жизненный цикл которой составляет 7 лет. На разработку

Степень морального износа, %

Т1 Т2 Жизненный цикл основных фондов

100%

МИ2 МИ1

Инвестиционный процесс

?


44

проектно-технологической документации, из-готовление оборудования, его монтаж и ввод в эксплуатацию предполагалось затратить 8 месяцев. Из-за сложностей с финансированием проекта работы затянулись, и ввод техноло-гии в эксплуатацию состоялся через14 месяцев с начала его разработки. В какой степени из-менился моральный износ внедренной техноло-гии, если предположить, что изменение мо-рального износа на протяжении жизненного цикла технологии происходит равномерно. Решение: Дано: жизненный цикл внедряемой технологии

7 84 .жцТ лет мес= = 8 .плТ мес= , 14 .фТ мес= Задачу можно решить двумя вариантами. вариант1:

100 100 1,19 %84мес

жцМИ в месяц

Т= = =

14 8 6ф плТ Т Т∆ = − = − = 6 1,19 7,14%МИ∆ = ⋅ =

вариант 2:

100 1008 9,52%, 14 16,66%84 84

16,66 9,52 7,14%

пл фМИ МИ

МИ

= ⋅ = = ⋅ =

∆ = − =Таким образом, из-за задержек в финансирова-нии новая технология в момент ввода в экс-плуатацию будет иметь моральный износ на 7,14% больше.


45

Продолжительность инвестиционного процесса в нашей стране в среднем выше, чем в развитых странах. Этим в значи-тельной степени объясняется низкая эффективность инвестиро-вания и экономики в целом. Поэтому одним из важнейших эле-ментов государственного регулирования инвестиционного процесса является установление норм продолжительности про-ектирования и строительства. Для коммерческих инвестицион-ных проектов эти нормы носят рекомендательный характер, а для проектов, финансируемых из государственных источников, – обязательный.

Одним из способов сокращения продолжительности инве-стиционного процесса является совмещение во времени процес-сов проектирования и строительства объектов. При этом ин-вестиционный процесс организован таким образом, что выполнение строительных работ начинается уже на стадии раз-работки проектной документации, и в дальнейшем проектные и строительные работы выполняются параллельно с некоторым временным шагом. Поскольку совмещение этих процессов во времени требует четкой организации производства и слаженной работы проектировщиков и строителей, крупнейшие строитель-ные компании функционируют как проектно-строительные организации.

Мы еще вернемся к проблеме фактора времени в инвести-ционном процессе, когда начнем разговор об эффективности инвестиций (раздел 5).

Другим важным параметром инвестиционного процесса является капиталоемкость инвестиционной продукции. Этот показатель выражается величиной удельных инвестиций удК показывающих потребность в инвестициях, необходимых для создания единицы мощности предприятия. Поскольку мощно-сти предприятия или объекта непроизводственного назначения создаются инвестициями в основной капитал (капитальными вложениями), то капиталоемкость инвестиционной продукции


46

чаще измеряют величиной удельных капитальных вложений оудК :

, оуд оуд

ККК КМщ Мщ

= = , (3.4)

где К – общая сумма инвестиций в создание объекта, руб.; оК – общая сумма инвестиций в основной капитал объек-

та (капитальные вложения), руб.; Мщ – мощность объекта, характеризующая максимальный

объем производства (выполнения работ, оказания услуг) на строящемся предприятии (натуральные ед.).

При определении капиталоемкости непроизводственных объектов в качестве измерителя мощности применяется показа-тель, характеризующий потребительские качества объекта, – общая площадь, протяженность, количество мест и т.д.:

; ;

; ;

; ,

оуд оуд

оуд оуд

оуд оуд

ККК КS S

ККК КL L

ККК КQ Q

= =

= =

= =

(3.5)

где S – общая площадь жилья, торговых помещений, офисов

и т.д., кв.м.; L – протяженность дороги, трубопровода и т. д., м; Q – количество мест (школы, больницы, предприятия пита-

ния и т.д.). При осуществлении инвестирования в реконструкцию

или модернизацию объекта, удельные инвестиции и удельные капитальные вложения определяются через приростные показа-тели:


47

; ;

; ;

; ;

; ,

р р ооуд уд

р р ооуд уд

р р ооуд уд

р р ооуд уд

ККК КМщ Мщ

ККК КS S

ККК КL L

ККК КQ Q

= =∆ ∆

= =∆ ∆

= =∆ ∆

= =∆ ∆

(3.6)

где ; ; ;Мщ S L Q∆ ∆ ∆ ∆ – прирост мощности (или других показа-телей, характеризующих потребительские свойства объек-та) в результате реконструкции или модернизации, нату-ральные ед. Показатель удельных инвестиций (удельных капитальных

вложений) также подлежит нормированию и, как и нормы про-должительности строительства, для коммерческих инвестиций является ориентиром, а для государственных инвестиций опре-деляет лимит (предельно допустимый размер) капитальных вложений16

В формулах (3.3) – (3.6) общая сумма инвестиций опреде-ляется как

о об нмаК К К К= + + , (3.7) где оК – инвестиции в основной капитал (капитальные вло-

жения), руб.;

16 В условиях рыночной экономики нормирование параметров инвестицион-ного процесса в значительной степени потеряло свою значимость и охваты-вает, преимущественно, те отрасли, для инвестирования которых привлека-ются средства федерального бюджета. Так, например, ежеквартально Госстроем Российской Федерации утверждается предельная стоимость строительства 1 кв. м. жилья, по которой финансируются федеральные целе-вые программы.


48

обК – инвестиции в оборотный капитал, руб.;

нмаК – инвестиции в нематериальные активы, руб. Сумма инвестиций в основной капитал (капитальных

вложений) определяется стоимостью строительства объекта: о пир смр обор прК С С С С= + + + , (3.8)

где пирС – стоимость проектно-изыскательских работ, руб.;

смрС – стоимость строительно-монтажных работ, руб.;

обС – стоимость технологического оборудования и его монтажа, руб.;

прС – стоимость прочих работ (затраты на подготовку площадки под строительство, возведение временных зданий и сооружений, уплату страховых взносов и налогов и т.д., руб.).

Очевидно, что чем меньше капиталоемкость проекта, тем,

при прочих равных условиях, эффективнее инвестиционный процесс. С помощью показателя капиталоемкости можно про-изводить предварительное сравнение и выбор вариантов осуще-ствления инвестиционного процесса17. В первую очередь, если сравниваются проекты, несопоставимые по показателям мощ-ности.

Рассмотрим это на примере:

В связи с ростом строительного производства и повышением спроса на строительные мате-риалы корпорация рассматривает варианты прироста мощностей по производству кирпи-ча. В составе корпорации имеются два кир-пичных завода мощностью по 10 млн. шт. Раз-работаны два варианта наращивания мощностей:

17 В следующем разделе мы рассмотрим проблему оценки эффективности и сравнения вариантов инвестирования более подробно.

?


49

1 вариант – реконструкция существующих за-водов с приростом мощностей на 25 % и об-щей потребностью в инвестициях 32 млн. руб. 2 вариант – строительство нового предпри-ятия мощностью 6 млн. шт. кирпича в год с потребностью в инвестициях 48 млн. руб. Какой вариант инвестирования предпочти-тельнее по величине капиталоемкости? Решение: Дано: 1 32К = млн. руб.; 2 48К = млн. руб.;

1 25М∆ = % от 20 млн. шт. (два завода по 10 млн. шт.); 2 6М∆ = млн. шт.

1

2

32 6,40,25 20

48 86

руд

уд

ККМщ

К

= = =∆ ⋅

= =

Таким образом, вариант реконструкции пред-почтительнее, так как имеет капиталоем-кость 6,4 тыс. руб./тыс. шт. кирпича, что меньше капиталоемкости нового строитель-ства в 8 тыс. руб./тыс. шт. кирпича.

И, наконец, третьим параметром инвестиционного про-

цесса является структура инвестиций. Структура – это соот-ношение частей целого. Структура инвестиций характеризует соотношение сумм инвестиций, осуществляемых по разным на-правлениям инвестирования. Структуру инвестиций можно рассматривать в отраслевом разрезе, территориальном, техно-логическом и воспроизводственном. Структура инвестиций по-зволяет судить об инвестиционных приоритетах на определен-ном этапе экономического развития и о тенденциях экономической динамики (экономического роста).


50

Отраслевая структура характеризует распределение ин-вестиций по отраслям экономики. Такие данные приведены в табл. 3.1 (см. контрольные вопросы и задания для самостоя-тельной работы). По этим данным можно видеть, что доля ин-вестиций в отрасли материального производства традиционно выше, чем доля инвестиций в непроизводственные объекты. Из отраслей промышленности больший объем инвестиций направ-ляется в топливную, нефтегазодобывающую промышленность и энергетику, что свидетельствует о наиболее интенсивном раз-витии этих отраслей. Из других секторов экономики наиболь-шие суммы инвестиций были направлены на развитие транс-порта. Социальная сфера, как мы можем наблюдать по статистическим данным, по-прежнему инвестируется по оста-точному принципу.

Территориальная или региональная структура инвестиций позволяет судить об инвестиционной активности в различных регионах страны. Она в значительной степени зависит от раз-мещения уже имеющихся производительных сил и от наличия природно-сырьевых ресурсов в том или ином регионе. Для территориальной структуры характерным остается преимуще-ственное инвестирование в Центральный, Западно-Сибирский и Уральский регионы. По региональной структуре инвестиций можно судить не только о темпах экономического развития в конкретном регионе, но и о предпосылках экономического рос-та территорий.

Воспроизводственная структура инвестиций рассматри-вается применительно к инвестициям в основной капитал (ка-питальным вложениям) и показывает их соотношение по спосо-бам реновации (воспроизводства) основных фондов: реконструкция, техническое перевооружение и новое строи-тельство (рис. 3.6.). Воспроизводственная структура характери-зует, фактически, соотношение интенсивного и экстенсивного способов воспроизводства основного капитала (основных фон-дов). Напомним, что интенсивный способ – это повышение эф-фективности эксплуатации уже функционирующего в экономи-


51

ке капитала за счет повышения его производительности. Экс-тенсивный способ – это расширение совокупности функциони-рующего капитала за счет создания новых мощностей, ввода новых объектов.

Рис. 3.6. Способы воспроизводства основных фондов

Под новым строительством18 понимается возведение объектов вновь создаваемых предприятий, непроизводственных зданий и сооружений, осуществляемое на новых площадках в целях создания новых производственных и непроизводствен-ных мощностей.

18 Содержание этих понятий применительно к производственному строи-тельству определено письмом Минфина СССР от 29.05.1984 № 80 (ред. от 11.02.1986) «Об определении понятий нового строительства, расширения, реконструкции и технического перевооружения действующих предприятий» и закреплено в Методических указаниях по определению стоимости строи-тельной продукции на территории Российской федерации МДС 81-1.-99 /Госстрой России. – М.: ГУП ЦПП, 1999. – 60 с.

Способы воспроизводства основных фондов

Новое строительство

Расширение

Реконструкция

Техническое пе-ревооружение

Интенсивные Экстенсивные

Модернизация


52

Под расширением действующих предприятий или объек-тов социально-культурного назначения понимается строитель-ство дополнительных производств или объектов на действую-щем предприятии (сооружении), а также строительство новых и расширение существующих цехов и объектов на территории действующих предприятий (или на примыкающих к ним пло-щадках) в целях создания дополнительных производственных и непроизводственных мощностей. К расширению следует отне-сти, например, строительство нового цеха на территории дейст-вующего завода или строительство нового корпуса на террито-рии больничного комплекса. Расширение объектов может осуществляться также в виде строительства вставок, пристроек к существующим зданиям.

Под реконструкцией действующих предприятий понима-ется переустройство существующих цехов и объектов, как пра-вило, без расширения имеющихся зданий и сооружений, свя-занное с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня на основе достижений научно-технического прогресса в целях увеличения производственных мощностей, улучшения качества и изменения номенклатуры продукции. Реконструкция жилых зданий и объектов социаль-но-культурного назначения может осуществляться в форме пе-репланировки помещений, возведения надстроек, мансардных помещений, устройства дополнительного инженерного обору-дования.

К техническому перевооружению действующих предпри-ятий относится комплекс мероприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов и участ-ков на основе внедрения передовой техники и технологии, ме-ханизации и автоматизации производства, замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более произво-дительным.

Техническое переоснащение производства может осуще-ствляться не только путем замены устаревших технологий и оборудования новыми, но и путем модернизации, совершенст-


53

вования существующих. В жилых зданиях и объектах соци-ально-культурного назначения модернизация позволяет обеспе-чить обновление инженерного оборудования, улучшение по-требительских и эксплуатационных качеств объекта без перестройки этого объекта.

Воспроизводственная структура капитальных вложений характеризует приоритеты интенсивного или экстенсивного способов развития экономики. Как правило, интенсивные спо-собы воспроизводства основных фондов характеризуются меньшей капиталоемкостью, осуществляются в более короткие сроки, поэтому имеют преимущества перед экстенсивными способами. Однако в каждом конкретном случае необходимо экономическое обоснование выбора способа воспроизводства основных фондов.

Технологическая структура капитальных вложений ха-рактеризует соотношение инвестиционных затрат по техноло-гическим стадиям инвестиционного процесса: проектно-изыскательские работы, строительно-монтажные работы, тех-нологическое оборудование, прочие затраты. Технологическая структура зависит от назначения инвестиций и вида объекта. Так, например, в промышленном строительстве доля затрат на стадии проектирования составляет в среднем 4-6 % от общего объема инвестиций, на строительно-монтажные работы в сред-нем затрачивается 40-50 % капитальных вложений, 40-45 % – затраты на технологическое оборудование. Положительной тенденцией является увеличение доли затрат на технологиче-ское оборудование, так как это активная часть основных фон-дов, непосредственно производящая продукцию. Также в по-следние годы наметилась тенденция к увеличению доли затрат на проектно-изыскательские работы, особенно по крупным объектам, что говорит о более тщательной проработке проект-ных решений. Для технологической структуры капитальных вложений непроизводственного назначения характерна большая доля затрат на строительно-монтажные работы – более 80 % от общей стоимости объекта, так как в таких объектах отсутствует


54

технологическое оборудование, а доля инженерного оборудова-ния незначительна. Данные о технологической структуре инве-стиций приведены в табл. 3.2. (см. контрольные вопросы и за-дания для самостоятельной работы).

В последние годы в статистическом учете выделяется также видовая структура инвестиций, характеризующая долю инвестиций в жилые здания, нежилые объекты и приобретение машин и оборудования. Данные о видовой структуре приведе-ны в табл. 3.3 (см. контрольные вопросы и задания для само-стоятельной работы).

Итак, напомним, что основными параметрами инвестици-

онного процесса являются: ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА – это пе-риод времени между началом осуществления инвестиций и моментом достижения проект-ной мощности (потребительской характери-стики) введенного объекта. КАПИТАЛОЕМКОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОДУКЦИИ – это показатель, определяю-щий потребность в инвестициях на возведение (или реконструкцию, модернизацию) объекта в расчете на единицу его мощности или другой измеритель потребительских свойств. СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ — это характе-ристика распределения инвестиций по отрас-лям, регионам, способам воспроизводства или технологическим этапам инвестиционного процесса.

Одной из основных задач управления инвестиционным процессом является управление перечисленными выше пара-метрами, поскольку они прямо влияют на эффективность инве-стирования и всего процесса воспроизводства основных фон-

!


55

дов. В дальнейшем мы рассмотрим как учитывается влияние фактора времени при оценке эффективности инвестиций, и как уровень капиталоемкости инвестиционной продукции зависит от затрат на производство строительно-монтажных работ.

3.3. Источники инвестиций

Принимая решение об осуществлении инвестиций, инве-

стор должен не только определить сумму необходимого капи-тала, но и его источники. Финансирование инвестиций может осуществляться из разных источников. По форме собственности их можно разделить на две основные группы: государственные инвестиции и негосударственные инвестиции (рис. 3.7). Госу-дарственные источники, в свою очередь, можно разделить на государственные централизованные инвестиции и государст-венные нецентрализованные.

Государственные централизованные инвестиции – это средства федерального бюджета (бюджетные инвестиции, суб-венции, ссуды), направляемые на финансирование строительст-ва объектов госзаказа и на поддержку частных инвестиций. В последние годы в связи с ограниченностью финансовых ресур-сов государство утратило роль главного инвестора. Инвестиро-вание за счет федерального бюджета осуществляется только при осуществлении инвестиций в социально-приоритетных сферах: строительство жилья, объектов социальной инфра-структуры (здравоохранение, образование, транспорт и т.д.), а также при строительстве производственных объектов феде-рального назначения.

Государственные нецентрализованные инвестиции – это средства региональных и местных бюджетов, государственных внебюджетных фондов (Пенсионного фонда, Дорожного фонда, Фонда социального страхования) и средства государственных и муниципальных предприятий. Эти средства инвестируются для решения региональных и местных инвестиционных задач: соз-дания дополнительных производственных мощностей, реконст-


56

рукции или перевооружения предприятий, строительства жи-лья, развития региональной транспортной и социальной инфра-структуры.

Рис. 3.7. Классификация источников инвестиций по формам собственности

Основным источником негосударственных инвестиций

является капитал негосударственных организаций – хозяйст-вующих субъектов. Это средства предприятий, финансовых и страховых компаний, инвестиционных фондов, общественных организаций, негосударственных учреждений и т.д. Негосудар-

Иностран-ные инве-стиции

Источники инвестиций по формам собственности

Негосударственные инвестиции

Государственные и муниципальные инвестиции

Средства населения

Средства не-государст-венных орга-низаций

Нецентрализо-ванные инве-

стиции

Централизо-ванные инве-

стиции

Средства федераль-ного бюд-

жета

Средства государст-венных внебюд-жетных фондов

Средства суб-федерального и муници-пальных бюджетов

Средства го-сударствен-ных и муни-ципальных предприятий


57

ственные инвестиции осуществляются с целью создания нового или развития существующего бизнеса, получения дополнитель-ных доходов, достижения других коммерческих результатов, строительства объектов социально-культурного назначения.

В последнее время наметилась тенденция к активизации инвестиционной деятельности населения, что повысило роль этого источника негосударственных инвестиций, особенно в сфере жилищного строительства, где доля средств индивиду-альных застройщиков составляет около 40 %.

Определенную роль в любой экономике играют иностран-ные инвестиции, которые способствуют развитию рынков, соз-данию дополнительных рабочих мест. В российской экономике доля иностранных инвестиций, в силу известной политической и экономической нестабильности в нашей стране, пока весьма незначительна. В настоящее время она составляет около 6 % от общего объема капвложений, включая вложения в совместные с российским капиталом предприятия. Для сравнения можно при-вести данные о доле иностранного капитала в общем объеме инвестиций в других странах СНГ в 2001 г.: Казахстан – 25 %, Узбекистан – 23 %, Армения – 24 %, Кыргызстан – 60 % 19 . Ос-новными иностранными инвесторами в России являются США, Германия, Кипр20, Великобритания, Нидерланды. Однако в ми-ровом экспорте капитала Россия занимает очень скромное ме-сто. Из всех накопленных в мире иностранных инвестиций доля России – одна тысячная21.

Иностранные инвестиции могут осуществляться в виде прямых инвестиций в основной капитал предприятий, в виде портфельных инвестиций, в виде прочих инвестиций (кредиты международных финансовых организаций, корпоративные кре- 19Инвестиции в СНГ // Инвестиции в России. – 2002. – №7. – С.8-20. 20 Значительный приток инвестиций с Кипра свидетельствует о постепенном возвращении капитала, вывезенного раннее из России. 21 Орешкин В. Иностранные инвестиции в России как фактор экономическо-го развития: реалии, проблемы, перспективы // Инвестиции в России. – 2002. – №10. – С.11-15.


58

диты). Прямыми иностранными инвестициями считаются вло-жения капитала в приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов доли в уставном капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации, а также вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемо-го на территории Российской Федерации22.

Незначительная доля иностранного капитала в экономике России в настоящее время обусловлена низкой инвестиционной привлекательностью и высоким инвестиционным риском. По данным международных экспертов, по инвестиционной привле-кательности Россия в 1995 г. находилась на 145-м месте, в 1999 – на 49-м, а в начале 2001 года газета деловых кругов «The Financial Times» опубликовала новый рейтинг стран по степени инвестиционной привлекательности, в котором Россия заняла 32-е место23. Повышение рейтинга России, безусловно, связано с укреплением социально-экономической и политической ста-бильности и улучшением макроэкономических показателей.

Классифицируя источники инвестиций по их отношению к бюджетам, можно все ресурсы разделить на бюджетные и внебюджетные инвестиции (рис. 3.8). Начиная с 1990 г., доля бюджетных инвестиций в общей сумме инвестирования посто-янно снижалась. В связи с системным бюджетным кризисом, поразившим бюджеты всех уровней в 90-х годах прошлого столетия, бюджетные инвестиционные программы практически были свернуты. В последние годы доля бюджетов всех уровней в сумме инвестиций составляет около 20 %, в том числе доля федерального бюджета 5-6 % (см. табл. 2.2).

22 ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 года № 160-ФЗ. В других странах этот критерий имеет иное значение, например, в Германии, Великобритании – 20%. 23 Чистов А. Регулирование иностранных инвестиций // Инвестиции в Рос-сии. – 2002. – №5. – С. 9-15.


59

Основная часть инвестиций – около 80 % общей суммы – финансируется из внебюджетных источников, из которых 44-46 % – средства предприятий и организаций.

Рис. 3.8. Классификация источников инвестиций по отношению к бюджету Если рассматривать источники инвестиций по их принад-

лежности инвестору, то их можно разделить на три группы (рис. 3.9).

Собственные источники инвестиций – это средства, при-надлежащие инвестору на праве собственности и используемые им для инвестирования. У организаций собственными источни-ками инвестиций являются уставный капитал (начальный капи-тал предприятия, образуемый в момент его создания), прибыль, полученная в процессе его хозяйственной деятельности, а также амортизационные средства, начисляемые с целью обеспечения реновации (полного восстановления) изнашиваемых основных фондов. Собственные средства предприятий являются основ-ным источником инвестиций в основной капитал. В 2001 г. они

Источники инвестиций по отношению к бюджету

Бюджетные средства

Внебюджетные средства

Федеральный бюджет

Бюджет субъ-екта Федерации

Муниципаль-ный бюджет

Средства внебюд-жетных фондов

Средства организаций

Средства населения


60

составили 49 % общего объема капвложений, в том числе 24 % – амортизационные отчисления.24

Рис. 3.9. Классификация источников инвестиций по принадлежности инвестору

Привлеченные источники инвестиций – это источники,

не являющиеся собственностью инвестора и привлекаемые им для решения совместных инвестиционных задач. Эти источни-ки могут привлекаться либо по договору о долевом участии в строительстве (именно эта форма привлечения инвестиций яв-ляется в настоящее время преобладающей при строительстве жилья), либо по договору о совместной деятельности, когда не- 24 Дулич В.А. Положительные тенденции развития экономики России сохра-няются // Экономика строительства. – 2002. – №2. – С. 50

Источники инвестиций по принадлежности инвестору

Заемные средства

Собственные средства

Привлеченные средства

Уставный ка-питал

Амортизация

Средства по до-говорам о доле-вом участии в строительстве

Средства по до-говорам о со-вместной дея-тельности

Кредит

Облигацион-ный заем

Прибыль Лизинг

Средства целе-вого финанси-

рования

Средства от дополнитель-ной эмиссии

акций


61

сколько инвесторов объединяют свой капитал для осуществле-ния крупных инвестиций. Также к привлеченным источникам относятся бюджетные и внебюджетные средства, привлекаемые в виде целевого финансирования в рамках целевых программ.

Значительная часть инвестиций осуществляется за счет заемных средств – кредитов банков и других кредитных учре-ждений, в том числе иностранных кредитов, а также за счет вы-пуска облигаций25 и других долговых обязательств. Эти средст-ва предоставляются на возвратной основе на определенный срок и под определенный процент для наиболее эффективных инвестиционных проектов. В силу высокого уровня инфляции процентные ставки по кредитам и займам достаточно велики, а кредитные ресурсы предоставляются, в основном, на кратко-срочной основе. Поэтому для обеспечения возвратности креди-тов необходима быстрая окупаемость инвестиций и их высо-кая доходность. Кредитные ресурсы могут привлекаться в виде банковских кредитов, бюджетных ссуд и коммерческих креди-тов, предоставляемых одним предприятием другому (например, поставка в кредит сырья, материалов и т.д.). Что касается обли-гационных займов как формы привлечения инвестиционных ре-сурсов, то они не получили в нашей стране широкого распро-странения в силу сохраняющейся экономической нестабильности и неготовности инвесторов работать с долго-срочными инвестиционными бумагами. Тем не менее, опыт проведения целевых инвестиционных займов, в частности целе-вых жилищных займов, показал, что это один из наиболее пер-спективных механизмов привлечения внебюджетных источни-ков инвестиций.

Одной из эффективных форм кредитования инвестиций 25 Облигация – (от лат. obligatio - обязательство) - ценная бумага, дающая владельцу право на получение дохода в виде фиксированного процента (в форме выигрышей или оплаты купонов), которая подлежит погашению (вы-купу) в течение обусловленного при выпуске займа срока. Облигации вы-пускают акционерные общества (корпоративные займы) и государство (фе-деральные, субфедеральные займы).


62

является лизинг. Лизинг – это финансовая аренда, при которой арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собст-венность указанное арендатором (лизингополучателем) имуще-ство у определенного им продавца и предоставить лизингопо-лучателю это имущество за плату во временное владение и пользование (рис. 3.9)26. Предметом лизинга могут быть пред-приятия и другие имущественные комплексы, здания, сооруже-ния, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.

Широкое применение лизинга на Западе как формы фи-нансирования инвестиций началось в конце 70-х годов ХХ сто-летия, когда развивающаяся быстрыми темпами экономика по-требовала интенсивного обновления основного капитала. Возросшие инвестиционные потребности экономики требовали новых источников финансирования инвестиций. В настоящее время в индустриально развитых странах 25 % капитальных вложений финансируется в форме лизинга. В России лизинг еще не получил должного распространения – доля лизинга в общем объеме инвестирования в основной капитал в 2001 году составила всего 0,5 %27.

Лизинг – это своеобразное сочетание кредитования и аренды основных фондов. Осуществляют лизинг специальные лизинговые фирмы или банки на основе договора лизинга (фи-нансовой аренды). В течение всего срока действия договора имущество, переданное в лизинг, является собственностью ли-зингодателя, но в договоре может предусматриваться право вы-купа лизингополучателем лизингового имущества. Преимуще-ства лизинга заключаются в том, что он позволяет приобретать 26 Экономические и правовые отношения, возникающие при осуществлении операций лизинга, регулируются правовыми нормами Федерального закона «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.98 № 164-ФЗ (в ред. Федерально-го закона от 29.01.2002 № 10-ФЗ). 27 Инвестиционный рынок: конъюнктура 2001 года // Инвестиции в России. – 2002. – №5. – С.18.


63

или обновлять основные фонды при недостаточных инвестици-онных ресурсах.

В лизинговые платежи входит возмещение затрат лизин-годателя, связанных с приобретением и передачей предмета ли-зинга лизингополучателю, возмещение затрат, связанных с ока-занием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. Размер, способ осуществления и периодичность лизинговых платежей определяются договором лизинга.

Рис. 3.9. Схема лизинга

В общем случае расчет суммы лизинговых платежей осу-ществляется по формуле28:

к к дуЛП А П В С НДС= + + + + , (3.9) где ЛП – общая сумма лизинговых платежей;

А – величина амортизационных отчислений, причитаю-щихся лизингодателю в текущем году. Определяется исходя из стоимости оборудования и срока полезно-

28 Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей. Утв. Ми-нэкономики 16.04.1996.

1

Лизингодатель Лизингополучатель

Производитель оборудования

2 1

2

Договор лизинга

Договор купли-продажи


64

го использования имущества, получаемого по лизин-гу, руб.;

кП – плата за используемые кредитные ресурсы лизинго-дателем на приобретение имущества - объекта дого-вора лизинга, руб.;

кВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга, руб;

дуС – плата лизингодателю за дополнительные услуги ли-зингополучателю, предусмотренные договором ли-зинга (например, страхование имущества, техниче-ское обслуживание оборудования и т.д.), руб.;

НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый ли-зингополучателем по услугам лизингодателя, руб.

Итак, напомним:

ЛИЗИНГ – это финансовая аренда, при кото-рой лизингодатель приобретает в собствен-ность указанное лизингополучателем имуще-ство у определенного им продавца и предоставляет лизингополучателю это иму-щество за плату во временное владение и поль-зование.

3.4. Инвестиционный рынок, субъекты инвестиционной деятельности

Мы уже выяснили, что инвестиционная деятельность яв-ляется коммерческой деятельностью, связанной с осуществле-нием долгосрочных вложений капитала с целью получения до-хода. Между участниками (субъектами) этой деятельности возникают экономические отношения, в результате которых создаются строительная и инвестиционная продукция, зарожда-ется новый бизнес, формируется основной капитал и финансо-

!


65

вые активы предприятий и т.д. Совокупность этих экономиче-ских отношений образует инвестиционный рынок.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЫНОК – это сфера экономических отношений, возникающих в процессе долгосрочного вложения капитала в объекты инвестиционной деятельности.

Известно, что рыночная экономика базируется на «трех

китах» – трех рынках: рынке капитала, рынке товаров и рынке труда. К какому из этих трех рынков следовало бы отнести ин-вестиционный рынок? Если говорить о финансовых инвестици-ях, то экономические отношения, возникающие при осуществ-лении таких инвестиций, не выходят за рамки фондового рынка, т.е. рынка капитала. Особенностью инвестиционной деятельности, связанной с реальными инвестициями, является то, что для нее характерны все три типа отношений купли-продажи: капитала, продукции и труда. Инвестиционный рынок является подсистемой национального рынка, наряду с другими отраслевыми рынками.

Поэтому, подобно структуре национального рынка, струк-тура инвестиционного рынка может быть представлена как взаимосвязь трех субрынков: рынка капитала (рынка инвести-ций), рынка товаров (инвестиционной продукции) и рынка тру-да (рис. 3.10)29.

В сфере рынка инвестиций происходит движение капита-ла, вкладываемого в объекты инвестиционной деятельности. Рынок инвестиций формирует самостоятельную сферу эконо-мических отношений, субъектами которых являются продавцы капитала, имеющие свободные финансовые активы, и покупа-тели капитала, испытывающие потребность в инвестиционных ресурсах. Продавцами капитала выступают вкладчики депозит- 29 Некоторые авторы рассматривают инвестиционный рынок как часть об-щенационального фондового рынка или как часть рынка недвижимости, что, по нашему мнению, неверно.

!


66

ных счетов банков, инвесторы, приобретающие ценные бумаги, страховые компании, кредитные учреждения и т.д. Покупате-лями инвестиций являются инвесторы, выступающие в качестве заемщиков, эмитенты ценных бумаг и других обязательств, фи-нансовые компании и др. Один и тот же субъект может высту-пать одновременно и как покупатель капитала, и как его прода-вец. Например, банк покупает денежные средства у населения, привлекая их в виде депозитов, и продает эти средства, предос-тавляя кредиты. При этом ценой покупки капитала являются проценты по депозитным вкладам, а ценой продажи капитала являются проценты по выдаваемым кредитам. Рынок инвести-ций можно рассматривать как часть общенационального фи-нансового рынка.

Рынок труда в инвестиционной сфере также является лишь частью общенационального рынка труда, где возникают экономические отношения между продавцами рабочей силы – физическими лицами, обладающими физическими или интел-лектуальными способностями к труду, и покупателями рабочей силы – работодателями (организациями, предпринимателями).

Сложную структуру и систему экономических отношений имеет рынок инвестиционных товаров. На рис. 3.10 видно, что он образован четырьмя сегментами, в каждом из которых непо-средственно взаимодействуют основные участники инвестици-онного процесса, а объектами их взаимоотношений являются различные виды инвестиционной продукции.

Основными субъектами взаимоотношений на рынке инве-стиционных подрядов являются:

1. Инвесторы – юридические или физические лица, осу-ществляющие вложение средств и обеспечивающие их целевое использование. Инвесторами могут быть организации всех форм собственности, в т.ч. иностранные, государство в лице ор-ганов государственного управления, органы местного само-управления, граждане.

Рис. 3.10. Сегментация инвестиционного рынка и рынка инвестиционной продукции

Рынок инвестиционных подрядов (услуг)

Рынок строительных ресурсов

Рынок инвестиционного оборудования

Рынок инвестицион-ной продукции (ры-нок недвижимости)

Инвестиционный рынок

Рынок инвестиций (капитала)

Рынок инвестиционных

товаров (продукции)

Рынок труда

Строительные материалы и конструкции

Строительные машины и

оборудование

Технологи-ческое обо-рудование

Инженерное оборудова-

ние

Проектные работы

(подряды)

Строительные работы

(подряды)

Рынок жи-лой недви-жимости

Рынок не-жилой не-движимости


68

2. Заказчики – лица, уполномоченные инвестором (либо сам инвестор), осуществляющие реализацию инвестиционного процесса и выполняющие функции управления проектом.

Заказчик может передать право управления договором подряда с его стороны другому юридическому или физическо-му лицу, специализирующемуся на выполнении такого вида ра-бот. Зарубежная практика показывает, что передача функций управления инвестициями профессиональным управляющим проектами позволяет значительно повысить эффективность реализации таких инвестиций30.

3. Подрядчики – физические или юридические лица, ко-торые по договору подряда выполняют работы, связанные с осуществлением инвестиционного процесса. Подрядчиками мо-гут быть строительно-монтажные, проектные, архитектурные, проектно-строительные и другие организации и предприятия независимо от форм собственности, а также отдельные физиче-ские лица, либо организации-посредники, принимающие на се-бя функции по координации работ, зарегистрированные и полу-чившие лицензию на проектную или строительную деятельность в установленном законодательством порядке. Подрядчик может по согласованию с заказчиком (если это пре-дусмотрено условиями договора) привлекать для выполнения комплекса или вида работ другие организации – субподрядчи-ков, заключая с ними договоры субподряда. В этом случае от-ветственность перед заказчиком за выполнение всех работ в сроки, предусмотренные договором подряда, и с надлежащим качеством должен принять на себя подрядчик. В этих условиях подрядчик будет выступать перед заказчиком в качестве гене-

30 Управление инвестиционным проектом – project management – основной механизм реализации сложных проектно-строительных контрактов в разви-тых странах. Специализированные фирмы осуществляют инвестиционный анализ, планирование инвестиций, организацию инвестиционного процесса, контроль над целевым и эффективным использованием инвестиционных ре-сурсов, т.е. полностью управляют процессом реализации инвестиционного проекта.


69

рального подрядчика, а перед субподрядчиками – в качестве за-казчика. Как правило, в качестве субподрядчиков выступают специализированные организации, выполняющие специальные строительные или монтажные работы.

4. Потребители – физические или юридические лица, которые становятся пользователями построенных объектов. По-требителями могут быть граждане (например, при строительст-ва объектов непроизводственного назначения), органы государ-ственного управления, органы местного самоуправления, организации всех форм собственности, в т.ч. иностранные.

Рис. 3.11. Субъекты рынка инвестиционных товаров

Органы государственного управления

Инвестор Заказчик

Подрядчик

Риэлтерская фирма

Пользователь

Банк

Страховая ком-пания

Лизинговая компания


70

5. Инвестиционная инфраструктура – это физические или юридические лица, обслуживающие инвестиционный процесс и обеспечивающие взаимоотношения между основными субъек-тами инвестиционного рынка (банки, страховые компании, ли-зинговые фирмы, риэлтерские, оценочные компании, консал-тинговые31, инжиниринговые32 фирмы и т.д.). Наличие развитой рыночной инфраструктуры свидетельствует о зрело-сти рыночных отношений в экономике.

Как правило, функции субъектов инвестиционной дея-тельности на рынке разделены. Например, крупная промыш-ленная корпорация инвестирует социальный проект (строитель-ство дворца спорта), специализированная организация выполняет функции заказчика, проектные и строительные орга-низации работают по договорам подряда, банки, страховые компании и другие организации инвестиционной инфраструк-туры обеспечивают финансовое, юридическое, страховое со-провождение, а пользоваться объектом будет население. Одна-ко нередко функции основных субъектов выполняет одна организация. Такие организации сами разрабатывают инвести-ционный проект, обеспечивают его инвестиционными ресурса-ми, выполняют проектные и строительные работы, занимаются реализацией готовой инвестиционной продукции. Эти органи-зации называются девéлоперами33. Наибольшее распростране-ние такая форма организации инвестиционной деятельности получила в жилищном строительстве, когда крупная проектно-строительная организация не только самостоятельно разрабаты-вает проект и осуществляет его реализацию, но и сама частично или полностью финансирует строительство, заключает догово-

31 От англ. consulting – консультирование. См. Мюллер В.К. Англо-русский словарь: 53 000 слов. – 18-е изд., стереотип. – М.: Рус. Язык., 1981. – 888 с. 32 От англ. engineering – выполнение инженерной работы, оказание инже-нерных услуг, там же. 33 От англ. developer – застройщик ; (to develop – строить, развивать, созда-вать), там же.


71

ры о долевом участии в строительстве с другими инвесторами, по окончании строительства реализует жилье на рынке недви-жимости.

На рынке строительных ресурсов основными субъектами являются поставщики строительных ресурсов (предприятия, производящие строительные материалы, конструкции, строи-тельные машины, механизмы, инструмент, инвентарь, или их торговые представители) и потребители этих ресурсов – строи-тельные и монтажные организации, использующие эти ресурсы при выполнении строительно-монтажных работ. За последние годы номенклатура строительных ресурсов значительно воз-росла, что связано с появлением новых технологий, проектов. Торговая номенклатура только материальных ресурсов состав-ляет в настоящее время более 800 тысяч наименований, тогда как нормативно-сметная база, разработанная еще 20 лет назад, включала всего 30 тысяч наименований34. Значительную часть строительных ресурсов поставляют на наш отечественный ры-нок зарубежные производители. С одной стороны, это является следствием проникновения в строительство современных за-падных технологий, с другой стороны, обусловлено резким спадом производства на отечественных предприятиях. Так, на-пример, несмотря на некоторый рост в последние годы, произ-водство основных строительных материалов далеко не достигло дореформенного уровня: производство цемента в 2001 г. со-ставляло 42 % от уровня 1990 г., сборных железобетонных кон-струкций – 23 %, кирпича – 44 % и т.д.35

На рынке инвестиционного оборудования основными субъектами являются поставщики технологического и инже-нерного оборудования (машиностроительные предприятия или их торговые представители) и потребители этих ресурсов – за-казчики инвестиционных проектов или строительные и мон-тажные организации, осуществляющие монтаж этого оборудо- 34 Строительная газета. – №49. – 2000 г. – С.10. 35 Дулич В.А. Положительные тенденции развития экономики России // Эко-номика строительства. – 2002. – №2. – С.53.


72

вания на объектах после окончания строительно-монтажных работ. В связи с увеличением в технологической структуре ин-вестиций доли оборудования, обороты в сфере рынка инвести-ционного оборудования увеличиваются. Поскольку в этой сфе-ре создается активная часть основного капитала реального сектора экономики, огромное значение для экономики имеет инновационный36 потенциал этих производств. Однако удель-ный вес принципиально новой и усовершенствованной продук-ции в общем объеме производства машин, оборудования, при-боров и транспортных средств составляет около 19 % 37. Этим в значительной степени, объясняется низкая конкурентоспособ-ность товаров отечественного производства даже на внутрен-нем рынке.

На рынке недвижимости объектом экономических отно-шений является готовая инвестиционная продукция – жилая и нежилая недвижимость. Вложение средств в недвижимость осуществляется на долгосрочной основе и является инвестиро-ванием, а покупатель недвижимости – инвестором. Экономиче-ские отношения на рынке недвижимости могут возникать как по отношению к новым, не бывшим ранее в эксплуатации, объ-ектам (первичный рынок недвижимости), так и по отношению к объектам, уже бывшим в эксплуатации (вторичный рынок не-движимости). На рынке недвижимости осуществляются не только операции купли-продажи, но и операции аренды, залога, страхования. И тогда экономические отношения на рынке не-движимости тесно переплетаются с экономическими отноше-ниями на финансовом рынке.

Все субрынки инвестиционного рынка тесно связаны друг с другом – спрос, предложение и цены на одном рынке прямо или косвенно влияют на спрос, предложение и цены на другом 36от англ. innovation – нововведение, новшество, новаторство. В производст-ве – внедрение новой техники, новых технологий, новых видов продукции и т.д. 37 Сутягин В.С. Реальный сектор экономики России //Экономика строитель-ства. – 2002. - №6. – С.6


73

рынке. Например, кризис, поразивший финансовый рынок, при-вел к острому дефициту инвестиционных ресурсов на рынке инвестиционных подрядов, в результате чего резко сократилось предложение строительной продукции и возросли цены на объ-екты недвижимости.

По типу рыночной модели (рыночной структуры)38 рынок инвестиционной продукции относится к олигополии39. На каж-дом сегменте этого рынка функционирует ограниченное коли-чество организаций, среди которых есть несколько предпри-ятий, занимающих доминирующее положение на рынке40. Доминирующее положение на рынке позволяет этим организа-циям устанавливать контроль над рыночными ценами. Поэтому для рынка инвестиционной продукции как олигополистическо-го рынка характерна неценовая конкуренция. Рынок инвестици-онной продукции является олигополией с дифференцированной (разнородной) продукцией, однако эта дифференциация незна-чительна. Так, например, инвестиционная продукция – жилье – представлена на рынке только четырьмя типами, получившими условные названия: жилье низкого качества, жилье стандарт-ное, улучшенное жилье и элитное жилье. Олигополия характе-ризуется наличием определенных барьеров, препятствующих вхождению на рынок других организаций. Эти барьеры могут существовать в виде экономических, организационных, адми-нистративных, институциональных условий. Например, опре-деленным экономическим барьером для вступления в рынок яв- 38 Существует четыре рыночных модели: чистая конкуренция, монополисти-ческая конкуренция, олигополия, чистая монополия. См. Макконелл К.Р. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. – В 2 т. /Пер с англ. /К.Р. Макконелл , С.Л.Брю. – Таллин, 1993. – Т.2. – С.66, 125; Фишер С. Экономи-ка /Пер с англ. /С.Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи. – М.:Дело ЛТД, 1993. – 864 с. 39 от греческого oligos – немногий, незначительный + pōleō – продаю. См. Современный словарь иностранных слов. – СПб.: «Дуэт», 1994. – 752 с. 40 Например, в Томске из 1010 организаций, функционирующих на рынке строительных подрядов, 54 % объемов жилищного строительства выполня-ют две крупнейшие организации.


74

ляется несоответствие доходности реальных инвестиций и сро-ков окупаемости проектов уровню инфляции и процентным ставкам по кредитам. Административные барьеры связаны с системой лицензирования проектной и строительной деятель-ности, бюрократическими препонами в процессе получения ис-ходно-разрешительной документации на проектирование и строительство объектов, отвод земельного участка. Серьезным сдерживающим фактором для развития конкуренции в инвести-ционной сфере является практическое отсутствие механизмов реализации института частной собственности на землю.

Особенностью рынка инвестиционной продукции являют-ся также территориальные (региональные) ограничения рынка. Рынок проектных и строительных подрядов, рынок недвижимо-сти, и в меньшей степени, рынок строительных ресурсов лока-лизованы в пределах одной территории (региона). Это обуслов-лено невозможностью (недвижимость) или огромными транспортными издержками (строительные ресурсы) вывоза продукции за пределы региона, в котором размещено предпри-ятие.

Функционирование рынка инвестиционной продукции не-возможно без оборота рынка капитала, обеспечивающего про-изводство инвестиционной продукции финансовыми ресурсами, и рынка труда, обеспечивающего производственные процессы трудовыми ресурсами. Функционируя как единое целое в со-ставе национальной экономики, инвестиционный рынок обес-печивает осуществление инвестиционного процесса и создание конечной инвестиционной продукции.

3.5. Государственное регулирование

инвестиционной деятельности

Первое десятилетие экономических реформ в России не оставило иллюзий относительно механизмов саморегулирова-ния свободного рынка. Сильной экономике нужно сильное го-сударство, которое в условиях рыночной экономики лишь заме-


75

няет свои функции директивного управления функциями регу-лирования. В качестве решающего аргумента в дискуссии о не-обходимости государственного регулирования приведем из-вестное высказывание американского ученого В. Леонтьева41, который, анализируя экономическое положение СССР накануне экономических преобразований, сравнивает рыночную эконо-мику с яхтой в море: «Чтобы дела шли хорошо, нужен ветер – это заинтересованность. Руль – государственное регулирование. У американской экономики слабый руль. Нельзя делать так, как говорил Рейган – поднимите паруса, пусть их наполнит ветер, и идите в кабину коктейли пить. Так нас и на скалы вынесет, ра-зобьем яхту вдребезги. У Советского Союза сейчас наоборот: ветер не наполняет паруса, а тогда и руль не помогает. Я ду-маю, что более правильно делают японцы. У них, конечно, есть частная инициатива, но и государство играет большую роль, влияя на развитие экономики в лучшем направлении. Из всех капиталистических стран, у которых можно чему-то поучиться, я бы выбрал не США, а Японию»42.

По мнению академика О.Т. Богомолова, «дискуссии по вопросу о степени и мере государственного интервенционизма продолжаются, но сама необходимость его все менее отрицает-ся»43.

Однако до сих пор предметом научных дискуссий остают-ся формы и методы государственного регулирования рыночной экономики, в теории и на практике отрабатываются новые на-правления и инструменты государственной политики. 41 ЛЕОНТЬЕВ (Leontief) Василий Васильевич (1906 -1998) – американский экономист. Родился в России в 1906 г., с 1931 жил и работал в США. Разра-ботал в 30-е гг. ХХ века метод экономико-математического анализа «затраты - выпуск» для изучения межотраслевых связей, структуры экономики и со-ставления межотраслевого баланса. В 1973 г. стал лауреатом Нобелевской премии. 42 Леонтьев В. Экономические эссе. Теории, исследования, факты и политика / В. Леонтьев: Пер. с англ. – М.: Политиздат, 1990. – 415 с. – С.15. 43 Богомолов О.Т. Роль государства в современной рыночной экономике /О.Т. Богомолов // Politeconom. – 1997. – №3-4. – С. 17-20. – С. 20.


76

Главной целью государственного регулирования инвести-ционной сферы является создание благоприятных условий для осуществления инвестиционной деятельности и повышения эффективности инвестиций. Поэтому механизм государствен-ного регулирования инвестиционной деятельности должен включать в себя пять основных элементов (рис. 3.12).

Нормативно-правовое регулирование заключается в раз-работке правовой базы, определяющей формы инвестиционной деятельности, условия ее осуществления и другие «правила иг-ры». В числе самых первых «рыночных» законов, принятых в Российской Федерации, были законы «Об инвестиционной дея-тельности в РСФСР» и «Об иностранных инвестициях в РСФСР»44.

Этими законами были определены объекты и субъекты инвестиционной деятельности, права и обязанности субъектов инвестирования, формы и методы государственного регулиро-вания и гарантии субъектам инвестиционной деятельности, в том числе иностранным инвесторам. В настоящее время капи-тальные вложения в Российской Федерации регулируются за-коном «Об инвестиционной деятельности в Российской Феде-рации, осуществляемой в форме капитальных вложений», а вложения иностранного капитала в экономику России регули-руются законом «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»45. В дополнение к этим законам действуют около 300 различных нормативных актов федерального уровня, регу-лирующих, в той или иной степени, инвестиционную деятель-ность.

44 Об инвестиционной деятельности в РСФСР от 26 июня 1991г. , №1488-1; Об иностранных инвестициях в РСФСР от 4 июля 1991 г. №1545-1. 45 Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Фе-дерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ в ред. ФЗ от 02.01.2000 № 22-ФЗ; Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 года № 160-ФЗ в ред. ФЗ от 21.03.2002 №31-ФЗ.


77

Рис. 3.12. Механизм государственного регулирования инвестиционной деятельности

Налоговое регулирование является важнейшим элементом

государственного регулирования инвестиционной деятельно-сти. Налоговая система осуществляет две основные функции: регулирующую и фискальную46. Соответственно, налоговое ре-гулирование инвестиционного рынка заключается, с одной сто-роны, в стимулировании инвестиционной активности хозяйст-вующих субъектов и граждан, а, с другой стороны, в перераспределении доходов, получаемых от инвестиционной деятельности между инвесторами и государством. Механизм налогового стимулирования основан, прежде всего, на системе налоговых льгот, которые предоставляются инвесторам. Дейст-вующая налоговая система в Российской Федерации с приняти-

46 От лат. fiscus – единая общегосударственная казна Римской империи. См. Современный словарь иностранных слов. – СПб.: «Дуэт», 1994. – 752 с.)

Техниче-ское регу-лирова- ние

Амортиза-ционное регулиро-вание

Финан-сово-кредит-ное

регули-рование

ГОСУДАРСТВО

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЫНОК

Норма-тивно-правовое регулиро-вание

Налого-вое

регули-рование


78

ем второй части Налогового Кодекса47 свела к минимуму нало-говые льготы, предоставляемые ранее инвесторам. Тем не ме-нее, Кодексом предусмотрены налоговые льготы для физиче-ских лиц, осуществляющих инвестиции в строительство, приобретение жилого дома или квартиры. Сумма произведен-ных инвестиционных затрат вычитается из совокупного дохода гражданина, уменьшая, тем самым, налогооблагаемый доход. Также не облагаются налогом доходы граждан в сумме, направ-ленной на погашение процентов по ипотечным кредитам. Не облагаются подоходным налогом доходы граждан от инвести-ций в государственные ценные бумаги и банковские вклады в российских банках48.

Налоговое регулирование может не только стимулировать, но и сдерживать инвестиционную деятельность. В некоторых странах Европы при намерении осуществить строительство промышленного предприятия на территории города нужно за-платить инвестиционный налог.

Финансово-кредитное регулирование заключается как в установлении финансовых параметров инвестиционного рынка, так и в оказании финансовой поддержки или прямом финанси-ровании наиболее эффективных или социально значимых про-ектов.

Например, устанавливаемая государством в лице Цен-трального Банка ставка рефинансирования определяет уровень процентных ставок по депозитам и кредитам коммерческих банков; ставок доходности по государственным ценным бума-гам. Иными словами, устанавливает «цену» капитала как инве- 47 Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая. 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ 48 Налоговое регулирование осуществляется не только на федеральном уров-не, но и на уровне субъектов Федерации. Так, областная дума Томской об-ласти в 2002 г. приняла закон «О предоставлении налоговых льгот организа-циям, осуществляющим инвестиционную деятельность», в соответствии с которым инвесторы крупных проектов получают льготы по налогам на имущество и налогам на прибыль.


79

стиционного ресурса. Высокие процентные ставки коммерче-ских банков, в свою очередь, сдерживают развитие кредитной системы, в частности системы ипотечного кредитования, как важнейшего источника инвестиционных ресурсов. В нашей стране достаточно высокая ставка рефинансирования Цен-трального Банка, что объясняется многими факторами, прежде всего экономической нестабильностью и высокой инфляцией. Однако основным направлением государственной финансовой политики является постепенное снижение ставки от 210 % в конце 1993 г. до 18 % в начале 2003 г.

Опыт стран с развитой экономикой показывает, что уро-вень процентных ставок является сильнейшим экономическим регулятором. Например, ставка рефинансирования, установлен-ная Федеральной резервной системой США, в 2001 году снижа-лась восемь раз. Последнее снижение – с 3,5 % до 3 % – с целью поддержания экономики и финансовых рынков произошло сра-зу же после терактов 11.09.2001 г. в Нью-Йорке. Одновременно были снижены процентные ставки Европейским центральным банком – с 4,25 % до 3,75 %. В это же время Банк Японии объя-вил о снижении процентных ставок с 0,25 % до 0,1 % 49.

Амортизационное регулирование основано на формиро-вании единой системы возмещения инвестору первоначальной стоимости основного капитала и нематериальных активов, в создание которых были вложены инвестиции. Амортизацион-ные отчисления, т.е. средства, начисляемые на восстановление основных фондов и нематериальных активов, являются важ-нейшим источником новых инвестиций. В нашей стране в по-следние годы доля амортизации в структуре источников инве-стиций составляла около 20 %50, в то время как в США она составляет 70 %, в Германии – 64 %, Японии –50 %i.

Представляя собой, по сути, возврат стоимости инвести-рованного капитала, амортизационные отчисления включаются 49 Русский фокус// Еженедельный деловой журнал. 2001. – №24. – С. 7, 12. 50 Инвестиционная и строительная деятельность в Российской Федерации в 2001 г. и январе 2002 г. // Строительная газета . – №10. – С. 5.


80

в расходы предприятия и по действующему законодательству выведены из-под налогообложения. Поэтому процесс начисле-ния амортизационных средств регулируется государством. Все амортизируемое имущество распределяется по десяти аморти-зационным группам в соответствии со сроками его полезного использования. Сроком полезного использования признается период, в течение которого основные фонды или нематериаль-ные активы служат для выполнения целей деятельности инве-стора. В течение этого срока производится исчисление аморти-зации, которая является основным инвестиционным ресурсом предприятия.

Изменения в амортизационной политике государства в по-следние годы, переход от жесткого установления норм аморти-зации по всей номенклатуре основных фондов к установлению амортизационных групп с сокращением сроков использования основных фондов позволяют ускорить процесс возмещения ин-вестированного капитала и увеличить инвестиционные ресурсы предприятия.

Техническое регулирование – это установление, примене-ние и исполнение обязательных требований к продукции, про-цессам производства, эксплуатации, хранения, перевозки, реа-лизации и утилизации. В настоящее время техническое регулирование основано, прежде всего, на техническом норми-ровании, инструменте государственного регулирования, кото-рый применяется во всех отраслях материального производства. Тем более важным это является применительно к такому слож-ному процессу, каковым является инвестиционный процесс.

С 1 января 1995 года в строительстве действует система нормативных документов51, которая состоит из нескольких ви-дов нормативных документов:

- строительные нормы и правила (СНиП), которые пред-ставляют собой обязательные требования и включают нормы 51 СНиП 10-01-94 Система нормативных документов в строительстве. Ос-новные положения. Издание официальное. Введены в действие постановле-нием Госстроя России от 17.05.1994 г. № 18-38.


81

проектирования, нормы производства работ, нормы расхода строительных материалов и ресурсов, сметные нормы и т.д.;

- свод правил по проектированию и строительству (СП) – нормативные документы, рекомендующие технические решения или процедуры и определяющие способы достижения соответ-ствия обязательным требованиям норм, правил и стандартов;

- территориальные строительные нормы и правила (ТСН) – нормативные документы, принятые на территориаль-ном уровне;

- стандарты. Главная задача системы нормативных документов в

строительстве – обеспечение безопасности, надежности, проч-ности, экономичности инвестиционной продукции, защиты прав потребителей, общества и государства.

Однако система нормативных документов, регулирующих вопросы безопасности и качества товаров, общий перечень ко-торых достиг 60 тысяч наименований52, перестанет действовать с 2010 года. В соответствии с Законом РФ «О техническом ре-гулировании»53 на смену многочисленным нормативам придут технические регламенты. Технический регламент – это доку-мент, который принят международным договором Российской Федерации, и устанавливает обязательные для применения и исполнения требования к объектам технического регулирования (продукции, в том числе зданиям, строениям и сооружениям, процессам производства, эксплуатации, хранения, перевозки, реализации и утилизации).

Одним из элементов технического регулирования в строительстве является система сертификации строительных материалов и конструкций с целью гарантирования качества строительной продукции и защиты прав потребителя.

Стандартизация осуществляется в целях повышения уров- 52Иванов В. Техническое регулирование: семь лет до совершенства //Строительные ведомости. – 2003. – №18 (182) – С.1,13. 53 Закон РФ «О техническом регулировании» от 27.12.02 №184-ФЗ, вступил в действие с 01.07.2003.


82

ня безопасности жизни или здоровья граждан, имущества физи-ческих или юридических лиц, экологической безопасности, по-вышения уровня безопасности объектов с учетом риска возник-новения чрезвычайных ситуаций природного и техногенного характера, повышения конкурентоспособности продукции и т.д.

Система технического регулирования включает также обязательное лицензирование проектной и строительной дея-тельности54. Лицензия – документ, выдаваемый хозяйствующе-му субъекту (предприятию) и удостоверяющий его право зани-маться указанной в лицензии деятельностью. При получении лицензии организация должна подтвердить свое право зани-маться проектной или строительной деятельностью наличием квалифицированных кадров, специального оборудования и тех-ники, стабильностью финансового состояния и т.д.

Эффективный механизм государственного регулирования инвестиционной деятельности, основные инструменты которого мы рассмотрели выше, является неотъемлемой частью единой системы государственного регулирования рыночной экономи-ки, целью которой является обеспечение устойчивого экономи-ческого роста государства.


1. Вспомните, что такое инвестиции, какие бывают инве-стиции, в какой форме они могут осуществляться и постарай-тесь ответить на следующие вопросы:

Предприятие приобрело лицензию на право заниматься определенной деятельностью. Являются ли затраты предпри-

54 Лицензирование осуществляется в соответствии с Постановлением Прави-тельства РФ от 21.03.2002 № 174 «О лицензировании деятельности в области проектирования и строительства», утвердившим положения о лицензирова-нии деятельности по проектированию, строительству и инженерным изы-сканиям для строительства зданий и сооружений // Экономика строительст-ва. – 2002. –№ 7. –С.51-64.


83

ятия инвестициями? Вы приобрели акции промышленной компании. Явля-

ются ли ваши затраты инвестициями? Вы с друзьями решили заняться бизнесом и создать

свое предприятие. В какой форме вы можете внести вклад в ус-тавный капитал вашей фирмы?

2. Как соотносятся категории «инвестиции», «капитало-образующие инвестиции» и «капитальные вложения»?

3. Что такое инвестиционный процесс? Какими парамет-рами характеризуется инвестиционный процесс?

4. Какую роль играет в инвестиционном процессе фактор времени? Как отражается на общей потребности в инвестициях увеличение продолжительности строительства? Как влияет продолжительность инвестиционного процесса на степень мо-рального износа создаваемых основных фондов?

5. Что характеризует капиталоемкость инвестиционной продукции? Как определяются показатели капиталоемкости ин-вестиционной продукции? Можно ли только по показателям ка-питалоемкости отбирать для реализации инвестиционные про-екты?

6. Что показывает структура инвестиций? В каком разрезе можно рассматривать структуру инвестиций?

7. Пользуясь данными Госкомстата, заполните послед-нюю колонку табл. 3.1 за последний отчетный год. Сопоставляя цифры, что Вы можете сказать о тенденциях в изменении от-раслевой структуры инвестиций? Изменяются ли отраслевые приоритеты в инвестиционной сфере? Считаете ли Вы эти из-менения положительными? Чем, по Вашему мнению, можно объяснить незначительные суммы инвестиций, направляемые в социальную сферу – в здравоохранение, образование, культуру?

8. Используя данные Госкомстата, заполните последний столбец табл. 3.2 данными за последний отчетный год. Сопос-тавляя цифры, что Вы можете сказать о тенденциях в измене-нии технологической структуры инвестиций? Чем обусловлены


84

эти изменения? Какие тенденции можно считать положитель-ными?

Таблица 3.1 Отраслевая структура инвестиций в основной капитал

Отрасли В процентах к общему

объему инвестиций 1995 2000 2001 ****

ВСЕГО инвестиции в основной капитал 100 100 100 В т.ч.: производственного назначения

69

74,9

65,9

Из них: промышленность сельское хозяйство транспорт связь строительство лесное хозяйство торговля и общ. питание

35 18 8,5 0,9 4,5 - -

41,4 2,8

23,8 2,5 2,5 0,1 1,8

42,6 2,7

23,1 3,0 2,5 0,1 1,9

Непроизводственного назначения

31

25,1

34,1

Из них: жилищное строительство коммунальное хозяйство здравоохранение образование культура и искусство управление

18 4,3 1,9 2,4 0,5 -

8,2 5,9 3,0 1,4 0,7 1,6

7,2 6,1 2,8 1,6 0,7 1,5

9. По информации Госкомстата заполните последний

столбец табл. 3.3 данными за последний отчетный год. Чем, по-вашему мнению, объясняется значительная дифференциация федеральных округов по доле в общем объеме инвестиций?


85

Таблица 3.2

Технологическая структура инвестиций в основной капитал

В процентах к общему объему инвестиций

Капитальные вложения по технологическим этапам

1995 2000 2001 **** Всего, % 100 100 100

В том числе строительно-монтажные работы

64

47

46

оборудование, инструмент, инвентарь

22

34

36

прочие работы и затраты 14 19 18

10. По данным Госкомстата заполните последний стол-бец табл. 3.4 данными за последний отчетный год. Сопоставляя цифры, что Вы можете сказать о тенденциях в изменении видо-вой структуры инвестиций? Чем обусловлены эти изменения? Какие тенденции можно считать положительными?

Таблица 3.3

Территориальная (региональная) структура инвестиций

В процентах к общему объему инвестиций

Федеральные округа

2000 2001 **** Всего, Россия 100 100 Северо-Западный ФО 11 11 Центральный ФО 24 24 Приволжский ФО 17 18 Южный ФО 11 10 Уральский ФО 22 22 Сибирский ФО 9 9 Дальневосточный ФО 6 6


86

Таблица 3.4 Видовая структура инвестиций в основной капитал

В процентах к общему объему

инвестиций Инвестиции в основной

капитал 1999 2000 2001 ****

Всего, % 100 100 100 В том числе жилища

14,3

10,7

9,8

здания (кроме жилых) и сооружения

41,4

43,6

43,6

машины, оборудование, инструмент, инвентарь

36,4

35,7

38

прочие 7,9 10 8,6

11. Чем, по Вашему мнению, определяется инвестици-онная привлекательность того или иного государства, региона, той или иной отрасли?

12. Коммерческая организация планирует осуществить крупный инвестиционный проект коммерческого характера. Собственные источники, которыми располагает организация – амортизационные отчисления и неиспользованная прибыль – недостаточны для финансирования проекта. Из каких источни-ков могут быть привлечены или заимствованы недостающие инвестиции? Обоснуйте свои предложения по выбору источни-ков финансирования проекта. Как изменились бы возможности организации по привлечению дополнительных источников ин-вестиций, если бы инвестиционный проект был социального характера?

13. В Томской области распределение инвестиций в ос-новной капитал производственных объектов по способам вос-производства основных фондов сложилось, по данным Томско-го государственного комитета статистики, следующим образом (табл. 3.5). Определите воспроизводственную структуру инве-стиций. Как можно оценить воспроизводственную структуру и ее изменения?


87

Таблица 3.5 Воспроизводственная структура инвестиций в основной капитал по объектам производственного назначения в Томской области

Инвестиции в основной

капитал

1995

2000 ВСЕГО инвестиции в основной ка-питал производственных объектов, млн. руб.

946,7

7462,2 В том числе направленные: на техническое перевооруже-

ние и реконструкцию действую-щих предприятий

на расширение действующих предприятий

на новое строительство на отдельные объекты дейст-

вующих предприятий поддержание действующих

мощностей

399,0

67,1 421,8

58,8

-

3299,4

208,6 3728,2

164,5

61,5

14. Определите отраслевую структуру инвестиций в ос-новной капитал в Томской области по данным по данным Том-ского государственного комитета статистики, приведенным в табл. 3.6. Как можно прокомментировать полученные результа-ты? Чем Вы объясняете диспропорции в распределении инве-стиций по отраслям экономики в Томской области? Сравните отраслевую структуру инвестиций в основной капитал в Том-ской области с общероссийскими данными (табл. 3.1). Сделайте выводы.

15. Каковы основные инструменты государственного регулирования инвестиционной деятельности?

16. Как изменятся условия осуществления инвестицион-ной деятельности, при изменении основных параметров эконо-мической среды (например, при снижении или повышении


88

уровня инфляции, налоговых ставок, ставки рефинансирования Центрального банка и т.д.)

Таблица 3.6 Отраслевая структура инвестиций в основной капитал

в Томской области

Отрасли инвестиции, млн. руб.

2000 2001 ВСЕГО инвестиции в основной капитал 8609,4 13158,6 В т.ч.: производственного назначения 7533,7 11845,2 Из них: промышленность

в т.ч. по основным отраслям: электроэнергетика нефтедобывающая промышленность нефтеперерабатывающая промышлен-ность газовая промышленность машиностроение и металлообработка промышленность строительных мате-риалов

сельское хозяйство транспорт связь строительство лесное хозяйство торговля и общ. питание

5789,2

261,7

1960,7

88,9 2284,2 66,5

8,7

132,4 790,9 124,8 108,7 0,0 44

9407,2

102

4685,0

98,4 3052,3

87,7

28,8 138,0

1787,2 275,6 146,1

1,3 32,1

Непроизводственного назначения 1075,7 1313,4 Из них: жилищное хозяйство коммунальное хозяйство здравоохранение образование культура и искусство прочие

297,9 237,6 207,4 136,1 5,3

191,4

314,5 301,2 317,8 114,2

5,2 260,5

Бизнес-планирование и обоснование инвестиционного проекта

89

4. БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ И ОБОСНОВАНИЕ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Инвестиционный проект, этапы реализации инве-стиционного проекта

Инвестиционный риск Бизнес-план, как основа принятия инвестиционного

решения и снижения инвестиционного риска

4.1. Инвестиционный проект

Инвестиционная деятельность начинается с формирования инвестиционного замысла (идеи), ответов на вопросы: с какой целью, сколько и во что инвестировать? Для того чтобы отве-тить на эти вопросы, необходимо исследовать инвестиционные возможности, рассмотреть различные варианты инвестицион-ных решений, разработать комплекс мероприятий по осуществ-лению инвестиций.

Рассмотрим ситуацию:

Вам неожиданно повезло: Вы получили богатое наследство от дальней родственницы. Ощу-щение счастья быстро сменится озабоченно-стью – как распорядиться полученным богат-ством? Вы можете его «прокутить», а можете попытаться сохранить его и приум-ножить. Если Вы делаете ваш выбор между текущим потреблением и будущим потребле-нием в пользу последнего, то Вам предстоит принять инвестиционное решение. А для этого Вы должны рассмотреть все возможные ва-рианты инвестирования а) положить деньги в банк под проценты; б) вложит капитал в биз-нес; в) купить недвижимость или ценные бу-

?


90

маги; г) получить хорошее образование (по-следнее также можно рассматривать как ин-вестирование, т.к. затраты на хорошее обра-зование окупятся в будущем более высокими доходами) и т.д. Как бы Вы решили эту про-блему? Какой информацией Вам нужно вла-деть, чтобы принять решение с наименьшим риском потерять полученное богатство?

Очевидно, что Вы сможете выбрать наиболее приемлемый

для Вас способ приумножения капитала только в том случае, если по каждому возможному варианту инвестирования Вы бу-дете иметь информацию, как минимум, о трех параметрах:

- ожидаемой доходности инвестирования; - сроках инвестирования; - возможных рисках, связанных с инвестированием. Но если Вы не ограничиваетесь размещением денег на

банковских депозитах, а предпочитаете вложить их в бизнес, то Вам предстоит продумать еще целый ряд организационных и технических вопросов, связанных с осуществлением инвести-ционного замысла. Иными словами, необходимо разработать и осуществить инвестиционный проект, который обеспечит во-площение инвестиционного замысла в реальные финансовые результаты (рис. 4.1).

Понятие проект в современном языке используется в двух значениях: как комплект научной, организационной или техни-ческой документации, и как деятельность, направленная на дос-тижение какой-либо цели. В отечественной теории и практике до недавнего времени, в основном, использовалось первое зна-чение этого слова. И только в последние годы этот термин стал использоваться применительно к некоторой целенаправленной последовательности действий, работ, мероприятий, обеспечи-вающих достижение определенных целей.


91

Рис. 4.1. Этапы реализации инвестиционного проекта

Предпроектный этап

Инвестиционное предложение (основные технические, тех-нологические и организацион-

ные решения)

Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта

Проектный этап СНиП 11-01-95

Разработка технико-экономического обоснования

(проекта)

Разработка рабочей докумен-тации

Строительный этап

Эксплуатационный этап

Разработка Обоснования инвестиций по СП 11-101-95

Выполнение строительно-монтажных работ

Производство продукции (ока-зание услуг) и получение при-были. Окупаемость проекта.


92

В зарубежной экономической тео-рии и практике понятие проект трактуется очень широко. Это любая разработка по планированию деятельности, направлен-ной на решение какой- либо проблемы или достижение опреде-ленной цели55. В «Кодексе знаний об управлении проектами» (США) проект определяется как некоторая задача с опреде-ленными исходными данными и требуемыми результатами (це-лями), обусловливающими способ ее решения56.

Мы определим понятие «проект» применительно к инве-стиционной деятельности следующим образом:

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ – это ком-плекс организационно-технических решений и финансово-экономических обоснований, обес-печивающих реализацию инвестиционной идеи, а также совокупность практических действий по достижению цели инвестирования.

Реализация инвестиционного проекта осуществляется, в несколько этапов. Сравнив схему на рис. 4.1 со схемой инве-стиционного процесса на рис. 3.3, мы видим, что период реали-зации инвестиционного проекта выходит за рамки инвестици-онного процесса. Началу осуществления инвестиционного процесса предшествует этап предварительной разработки и обоснования инвестиционного предложения, на котором при-нимается решение о целесообразности и возможности осущест-вления проекта. Основой принятия решения о целесообразности реализации инвестиционной идеи является бизнес-план инве-стиционного проекта (содержание и порядок разработки биз-нес-планов мы рассмотрим чуть ниже). На следующем этапе осуществляется разработка проектной документации в соответ- 55 Инвестиции в России и зарубежных странах. /Под ред. И.К. Комарова. – М. РАУ-Университет, 2001. – 360 с. 56 Ильин Н.И. Управление проектами / Н.И. Ильин, И.Г. Лукманова и др. –СПб.; «Два-ТрИ, 1996. – 610 с.

!


93

ствии с требованиями СНиП 11-01-95 «Инструкция о порядке разработки, согласования утверждения и составе проектной до-кументации на строительство предприятий, зданий и сооруже-ний»57.

На этом этапе также выполняется обоснование эффектив-ности инвестиционного проекта в соответствии с СП 11-101-95 «Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений»58 и принимается окончательное решение о целе-сообразности его осуществления. Технические, технологиче-ские, архитектурно-планировочные и конструктивные решения, принятые на этапе разработки проектной документации, мате-риализуются в строительную продукцию на этапе строительст-ва в процессе выполнения строительно-монтажных работ. И уже только на следующем этапе, после ввода объекта в экс-плуатацию, достигается конечная цель инвестирования – полу-чается прибыль, и обеспечивается окупаемость (возврат) вло-женных инвестиций.

Мы рассмотрели наиболее сложный вид инвестиционного проекта, предусматривающего строительство нового производ-ственного объекта. Если инвестиционным проектом не преду-сматривается создание новых основных фондов (например, раз-рабатывается проект приобретения существующего предприятия), то продолжительность реализации инвестицион-ного проекта значительно сокращается за счет исключения про-ектного и строительного этапов.

Один и тот же инвестиционный замысел может быть реа-лизован разными способами, могут быть приняты разные орга-низационные, технические или экономические решения. Следо-вательно, инвестору необходимо сделать выбор наиболее приемлемого для себя варианта реализации инвестиционного 57 Издание официальное. Введены в действие постановлением Минстроя России от 30.06.1995 г. № 18-64. 58 Издание официальное. Введены в действие постановлением Минстроя России от 30.06.1995 г. № 18-63.


94

проекта. Итак, каковы же критерии выбора альтернативных вари-

антов реализации инвестиционных проектов? Поскольку целью инвестирования является получение прибыли, было бы логично предположить, что именно размер предполагаемого дохода на вложенный капитал является основным критерием принятия инвестиционного решения.

Доходность инвестиций, безусловно, является важней-шим, но не единственным критерием принятия инвестиционно-го решения.

При разработке инвестиционного проекта обязательно должен быть учтен инвестиционный риск.

4.2. Инвестиционный риск

Риск в бизнесе – это вероятность определенных финансо-вых потерь. Соответственно, инвестиционный риск – это веро-ятность потери вложенного капитала или неполучения доходов на инвестиции.

Инвестиционная деятельность относится к числу наиболее рискованных видов предпринимательской деятельности, что связано с некоторой неопределенностью, неполнотой или не-точностью информации о внешних и внутренних условиях реа-лизации инвестиционного проекта.

Инвестиционные риски обусловлены действием целого комплекса рисков:

- риск политической нестабильности; - риск социально-экономической нестабильности; - риск изменения нормативно-правовой базы; - риск изменения налогового законодательства; - риск изменения конъюнктуры рынка; - риск отсутствия информации или ее недостоверности; - риск ненадежности партнеров; - риск стихийных бедствий; - производственно-технологический риск.


95

Политическая и социально-экономическая стабильность – важнейшие факторы инвестиционной привлекательности эко-номики государства, региона. По данным журнала The Economist (Великобритания), в рейтинге развивающихся стран по уровню политической и экономической стабильности Россия занимает не очень высокое место. При индексе 100, характери-зующем максимальную стабильность, Россия имела в 2002 году индекс 55, что ниже, чем у Венгрии, Мексики, Польши, Южной Африки, Бразилии, Филиппин и Таиланда59.

Именно этот факт сдерживает от решительных шагов в России иностранных инвесторов, которые, по свидетельству экспертов, предпочитают инвестировать в менее доходные, но стабильные экономики.

Между степенью инвестиционного риска и уровнем до-ходности существует непосредственная связь – как правило, чем выше предполагаемый доход, тем больше вероятность того, что ожидания инвестора не сбудутся. В общем случае зависи-мость между степенью риска и уровнем доходности инвестиций можно представить виде графика (рис. 4.2).

Рис. 4.2. Зависимость между уровнем доходности и степенью инвестиционного риска

59 The Economist. – 2002. – V.364. – № 8285. – P.82.

Степень риска

Уровень доходности

Р2

Р1

Д1 Д2


96

На графике наглядно видно, что по мере роста доходности инвестиций, скорость возрастания риска увеличивается – на-пример, при росте доходности в два раза степень риска возрос-ла в значительной большей степени. И дальнейшее, даже незна-чительное увеличение уровня доходности, приводит к резкому росту степени риска.

Искушенный инвестор, как правило, не доверяет обеща-ниям высоких доходов и вкладывает свой капитал в наиболее надежные, хотя и менее доходные проекты или активы60.

Оценка риска является одной из основных процедур в принятии инвестиционного решения. Эта работа осуществляет-ся, прежде всего, на предпроектном этапе (рис. 4.1), при разра-ботке инвестиционного предложения и бизнес-плана инвести-ционного проекта.

60 Зависимость между уровнем доходности и степенью риска хорошо видно на одном очень простом примере. Наиболее надежными, с точки зрения рис-ка, во всем мире считаются инвестиции в государственные ценные бумаги – такие инвестиции не приносят большого дохода (в странах с устойчивой экономической ситуацией доход по государственным ценным бумагам едва покрывает инфляцию), зато инвестор имеет полную гарантию возврата сво-его капитала и получения объявленного дохода. В нашей стране, за годы, предшествующие дефолту 1998 г., доходность по государственным обяза-тельствам была поднята на небывалую для таких бумаг высоту. Это было связано, с одной стороны, с острой потребностью государства в ресурсах, которые привлекались с помощью займов, и, с другой стороны, с недовери-ем инвесторов к финансово несостоятельному государству. Однако высокие процентные ставки вынуждали недоверчивых инвесторов рисковать и вкла-дывать капитал в государственные обязательства. Объявленный государст-вом отказ платить по своим обязательствам привел к целой цепи банкротств и сильнейшему финансовому кризису. Подобные ситуации складываются и на рынке корпоративных обязательств: многие вновь образованные компа-нии с целью привлечения капитала обещают своим вкладчикам баснословно высокие дивиденды, но в результате наиболее доверчивые инвесторы не только не видят обещанных доходов, но и зачастую лишаются своего капи-тала. Наш отечественный инвестор уже имел возможность «рискнуть», «подарив» свои сбережения печально известным компаниям АО «МММ», "Русскому Дому Селенга" и некоторым другим «финансовым пирамидам».


97

Для оценки инвестиционного риска применяются два ос-новных метода: метод математической статистики и метод экспертных оценок.

В первом случае риск измеряется математически выра-женной вероятностью наступления финансовых потерь. При-менение данного метода основано на использовании большого количества данных, на основе которых можно определить веро-ятность (частоту) появления того или иного события, обуслав-ливающего инвестиционные риски. Использование математиче-ского аппарата теории вероятности позволяет получить объективные данные о вероятности финансовых потерь при осуществлении инвестиционного проекта, однако достовер-ность полученного результата зависит от точности и достовер-ности исходных данных (данных статистического наблюдения), на основе которых были выполнены расчеты.

Второй метод основан на результатах экспертных оценок специалистов, которые на основе ряда критериев определяют возможные риски проекта в целом или по отдельным его стади-ям. Как правило, экспертам предлагается перечень возможных рисков, вероятность которых и возможные последствия должны быть оценены ими по предложенной шкале или системе крите-риев. Мнения экспертов обрабатываются, и на основе получен-ных результатов делаются выводы о рисках того или иного ва-рианта осуществления инвестиционного проекта. Метод экспертных оценок в значительной степени характеризуется субъективностью, так как оценки экспертов зависят от их опы-та, профессионального уровня, компетентности. Поэтому очень важным этапом является подбор экспертов и выбор системы критериев.

По результатам оценки риска могут быть скорректирова-ны способы реализации инвестиционного проекта.

Существует несколько методов снижения инвестиционно-


98

го риска61: - диверсификация рисков; - хеджирование рисков; - страхование и гарантии. Диверсификация62 рисков – это уменьшение совокупного

риска при распределении капитала по нескольким проектам или активам. Руководствуясь классическим правилом инвестирова-ния – «не класть все яйца в одну корзину» – инвестор уменьша-ет совокупный риск, поскольку потери по одним проектам мо-гут быть компенсированы доходами по другим проектам.

Хеджирование63 рисков – это распределение капитала в активы, дающие противоположную реакцию на одни и те же события таким образом, чтобы суммарное влияние внешних факторов на стоимость или доходность этих активов было ну-левым. Например, вложение капитала в нефтедобывающие и нефтеперерабатывающие предприятия. При росте цен на нефть высокие доходы от активов, вложенных в нефтедобычу, ком-пенсируют потери от снижения доходности в нефтепереработ-ке, и, наоборот, убытки от нефтедобывающего бизнеса при снижение цен на нефть будут возмещены более высокой доход-ностью активов, вложенных в нефтепереработку.

Страхование – это механизм защиты имущественных ин-тересов инвесторов в виде возмещения причиненного ущерба. Предметом страхования может быть как объект инвестирования (строительная продукция, недвижимость, основные фонды) или имущественные права на эти объекты (так называемое, титуль-ное страхование), так и профессиональная ответственность участников инвестиционного процесса. По договору страхова-ния определенная часть рисков страхователя (инвестора) за не-которую плату (страховой взнос) передается страховщику (спе-циализированной страховой компании). При наступлении 61 Марченко А. Методы борьбы с рисками //Рынок ценных бумаг. – 1995. – № 23. – С.45-46 62 Диверсификация - от лат diversus – разный + facere – делать. 63 Хеджирование - от англ. hedge – защита, ограждать.


99

указанных в договоре страховых событий, страховщик возме-щает страхователю его потери. Наличие страхового полиса у строительной организации, свидетельствующего о страховании строительных рисков, является не только определенной гаран-тией для инвесторов, но и серьезным инструментом в конку-рентной борьбе на рынке строительных подрядов.


ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК – вероятность того, что в силу неблагоприятных условий реа-лизации проекта вложенный капитал будет потерян, либо доходность капитала будет ниже ожидаемой.

С целью снижения инвестиционного риска и обоснования возможности и эффективности реализации инвестиций разра-батывается бизнес-план инвестиционного проекта.

4.3. Бизнес-план и обоснование инвестиционного проекта

Прежде, чем мы начнем говорить о бизнес-планировании инвестиционного процесса, следует сказать, что всякий доку-мент, содержащий информацию о перспективах, направлениях, стратегиях, формах и показателях развития бизнеса, можно на-звать бизнес-планом. В рыночной экономике значение бизнес-планирования чрезвычайно велико, прежде всего, на микро-уровне. Оно позволяет организациям устойчиво функциониро-вать в условиях стихийно складывающейся конъюнктуры рын-ка.

В зависимости от цели разработки бизнес-планы можно разделить на две основные группы:

а) бизнес-план стратегического развития организации на определенном товарном рынке, целью разработки которого яв-ляется выбор путей развития фирмы, определение средств дос-

!


100

тижения главной цели бизнеса, совершенствование маркетинго-вой стратегии организации и т.д.

б) бизнес-план инвестиционного проекта, целью разра-ботки которого является обоснование и выбор способов реали-зации инвестиционного проекта, оценка инвестиционных рис-ков и эффективности проекта.

Поскольку предметом нашего изучения являются инве-стиции, мы будем рассматривать вторую группу бизнес-планов, разрабатываемых при осуществлении инвестиционных проек-тов.

БИЗНЕС-ПЛАН ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА – это финансово-экономический и организационный план, представляющий собой анализ и экономическое обоснование реализуе-мости и эффективности инвестиционного проекта.

В настоящее время не существует единого нормативного или методического документа, определяющего порядок разра-ботки и содержание бизнес-плана инвестиционного проекта. Однако многочисленные рекомендации и практические посо-бия, которые доступны сегодня разработчикам бизнес-планов, основываются на методологическом подходе, разработанном Международной организацией по промышленному развитию при Организации Объединенных Наций UNIDO (ЮНИДО) в «Руководстве по оценке эффективности инвестиций».

Бизнес-план инвестиционного проекта разрабатывается на предпроектном этапе, и его содержание зависит от назначения бизнес-плана и от того, для кого он разрабатывается (для орга-нов государственного управления, кредиторов, акционеров, ин-весторов).

В самом общем виде методика разработки бизнес-плана инвестиционного проекта представлена в виде схемы на рис. 4.3. Разделы бизнес-плана должны содержать ответы на

!


101

основные вопросы: Во что вкладывается капитал? Кто вклады-вает капитал? Где (куда) вкладывается капитал (на каком то-варном рынке)? Какой капитал вкладывается? Каковы ожидае-мые результаты? Количество и название разделов могут меняться, но в целом структура бизнеса-плана должна соответ-ствовать этим ключевым вопросам. Основному содержанию бизнес-плана предшествует краткое изложение сути и результа-тов проекта – резюме. Рассмотрим коротко содержание основ-ных разделов бизнес плана64.

1. Резюме. Этот раздел, хотя и является первым в бизнес-плане, со-

ставляется после того, как уже разработаны все остальные раз-делы. Резюме является визитной карточкой проекта и содержит, как правило, следующую информацию:

- наименование проекта; - сроки осуществления проекта; - место осуществления проекта; - наименование продукции (услуг); - инвестор(ы); - жизненный цикл объекта инвестирования; - общая сумма инвестиций; - источники инвестиций; - основные показатели эффективности инвестиций. 2. Продукция, услуги В данном разделе приводится характеристика продукции,

с целью производства которой осуществляется инвестиционный проект:

- технические, эксплуатационные, потребительские ха-рактеристики продукции;

- объемы и структура производства; - жизненный цикл данной продукции; - отличия и конкурентные преимущества продукции по

64 Более подробно о порядке разработки и содержании бизнес-плана можно узнать из рекомендуемой литературы.


102

сравнению с товарами-аналогами; - предполагаемые затраты на изготовление единицы

продукции (издержки производства) и проектный уровень рен-табельности.

Рис. 4.3. Методика разработки бизнес-плана инвестиционного проекта

Вопрос, на который следует дать ответ

Раздел бизнес-плана

Кем вкладывается капитал

Предприятие -инвестор

Субъект инве-стирования

Во что вкладыва-ется капитал

Продукция, услуги

Объект инве-стирования

В какую производст-венную сферу вкла-дывается капитал

Рынок, маркетинг

Сфера инве-стирования

Какой вкладывает-ся капитал

Инвестиции и их источники

Сумма инве-стирования

С какой целью вкладывается ка-

питал

Финансовый план, эффектив-ность инвестиций

Результаты ин-вестирования


103

Если инвестиционным проектом предусматривается осу-ществление строительства, то приводятся основные архитек-турно-планировочные и конструктивные решения данного объ-екта, описание места строительства.

Указывается, защищена ли продукция патентом или ав-торским свидетельством, и кто является правообладателем.

3. Предприятие-инвестор. В этом разделе приводится информация о предприятии-

инвесторе или инициаторе инвестиционного проекта: - наименование предприятия-инвестора; - организационно-правовая форма, учредители; - дата создания, место регистрации; - отраслевая принадлежность и специализация; - уставный капитал организации, наличие счетов в бан-

ках; - наличие лицензии на заявленный в проекте вид дея-

тельности; - опыт работы на данном товарном рынке; - численность работающих; - наличие материнских (дочерних) компаний (филиа-

лов); - основные показатели финансового состояния, бухгал-

терский баланс. Если в осуществлении проекта предполагается участие

нескольких инвесторов, то такая информация приводится о ка-ждом из них.

Если в качестве инвесторов участвуют физические лица, то приводятся следующая информация:

- паспортные данные; - место постоянного проживания; - образование; - наличие персональных лицензий или сертификатов. Если для реализации проекта создается новая фирма, то

приводятся данные из учредительных документов и дается ха-рактеристика всех учредителей данного предприятия. Состав-


104

ляется организационный план, определяющий организационную и производственную структуру предприятия, разрабатывается штатное расписание, определяется потребность в трудовых ре-сурсах и разрабатывается план подготовки кадров.

Если реализация проекта предполагает использование за-емных средств, то в данном разделе обязательно оценивается кредитоспособность предприятия-заемщика.

4. Рынок. Разработка этого раздела представляет наибольшую слож-

ность для разработчиков бизнес-плана в связи с недостаточно-стью открытой информации о состоянии товарных рынков в нашей стране. Для этого необходимо провести маркетинговые исследования с целью получения наиболее полной и достовер-ной информации о состоянии сферы инвестирования капитала:

- сегментация рынка, выбор своего сегмента; - оценка спроса на данный товар и его структуры; - прогноз развития рынка, оценка его емкости, потенциа-

ла роста; - оценка предложения данного товара на рынке, структу-

ры предложения; - анализ конкурентной среды (описание предприятий

конкурентов, характеристика конкурентной продукции, обосно-вание конкурентных преимуществ продукции – объекта инве-стирования);

- определение стратегии продвижения товара на рынке, включая ценовую стратегию предприятия, рекламу, каналы продвижения товара, торговую сеть.

5. Инвестиции. Главная задача этого раздела – определить общую потреб-

ность в инвестициях и их источники. Исходными данными для разработки этого раздела являются технические решения инве-стиционного проекта, на основе которых определяются:

- стоимость строительства, реконструкции, модерниза-ции объекта или приобретения готового предприятия;

- стоимость приобретения технологического и инженер-


105

ного оборудования; - график финансирования проекта. Расчет стоимости строительства или приобретения основ-

ных фондов осуществляется на основе укрупненных показате-лей стоимости, прейскурантов, объектов-аналогов.

На основе информации об общей потребности в инвести-циях и графика финансирования проекта определяются источ-ники инвестиций, необходимость и условия привлечения или заимствования средств; оценивается доля собственных источ-ников средств (чем меньше доля собственных средств инвесто-ра – инициатора проекта, тем выше инвестиционный риск для остальных инвесторов или заемщиков). Если в осуществлении проекта участвует несколько инвесторов, то определяется доля каждого и устанавливаются сроки финансирования. На основе сопоставления общей потребности в инвестициях и имеющихся источников финансирования определяется финансовая реали-зуемость проекта (достаточность инвестиционных ресурсов на каждом этапе осуществления инвестиционных затрат).

В этом же разделе приводится оценка инвестиционного риска, определяются факторы риска, разрабатываются меро-приятия по снижению риска (страхование, гарантии и т.д.).

6. Финансовый план и эффективность инвестиций. Данный раздел является самым важным в бизнес-плане,

поскольку характеризует финансовые результаты инвестицион-ного проекта и позволяет обосновать целесообразность и эф-фективность его осуществления.

С учетом результатов, полученных при разработке других разделов бизнес-плана, составляется финансовый план проекта:

- на основе данных об объеме и структуре производства по шагам (годам, кварталам) расчетного периода реализации проекта разрабатывается план производства и продаж ( в нату-ральных показателях)

- калькулируются затраты на производство единицы продукции и выполняется обоснование цены продукции с учетом ценовой стратегии, определяются плановые себестои-


106

мость и выручка от производства, составляется план реализации продукции на каждом шаге инвестиционного проекта;;

- определяется прибыль, налоги и чистая прибыль от реализации продукции на каждом шаге инвестиционного про-екта, составляется план движения денежных средств;

- на основе данных о финансовых результатах проекта и расчетах потребности в инвестициях, определяются показатели эффективности инвестиционного проекта65;

- оценивается чувствительность показателей эффектив-ности проекта к возможному изменению основных параметров проекта – сроков его реализации, объемов производства, вели-чине инвестиционных затрат, ценам и затратам на продукцию.

На основе полученных результатов расчетов разработчик бизнес-плана должен сделать вывод об эффективности инве-стиций и целесообразности реализации инвестиционного про-екта, что, собственно, и является главной целью разработки бизнес-плана.

Как мы уже отметили выше, основанием для разработки проектной документации на строительство объекта является Обоснование инвестиций – документ, который должен содер-жать информацию, достаточную «для принятия решения о хо-зяйственной необходимости, технической возможности, ком-мерческой, экономической и социальной целесообразности инвестиций в строительство, получения Акта выбора земельно-го участка для размещения объекта и выполнения проектно-изыскательских работ»66. В отличие от бизнес-плана этот доку-мент подлежит обязательной государственной экспертизе.

Обоснования инвестиций должны содержать следующую информацию:

1. Исходные данные. Обосновываются цели инвестирования, ожидаемый эко-

65 Методику расчета показателей эффективности проекта мы рассмотрим подробно в следующей главе. 66 Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований ин-вестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений. СП 11-101-95.


107

номический, социальный и коммерческий эффект, общая харак-теристика объекта инвестирования. Здесь же указываются осно-вания и условия разработки Обоснований и необходимые ис-ходные данные.

2. Мощность предприятия, номенклатура продукции. Выполняется оценка современного состояния производст-

ва и потребления намечаемой к выпуску продукции, обоснова-ние производственной программы предприятия исходя из пер-спективной потребности и возможности сбыта продукции.

3. Основные технологические решения. Обосновывается выбранная технология основного и

вспомогательного производств на основе сравнения возможных вариантов технологических процессов по уровню экономиче-ской эффективности и технической безопасности. Приводится производственно-технологическая структура предприятия.

4. Обеспечение предприятия ресурсами Выполняется расчет годовой потребности в ресурсах, ана-

лиз и обоснование возможных источников и условий получения ресурсов, приводятся требования к качеству сырья;

5. Место размещения предприятия. Обосновывается выбор места размещения предприятия с

учетом социальной, экономической и экологической ситуации в регионе, наличия источников сырья и рынков сбыта, транс-портных коммуникаций и других объектов производственной и социальной инфраструктуры. Приводятся картографические материалы.

6. Основные строительные решения. Обосновываются основные объемно-планировочные и

конструктивные решения, сроки и очередность строительства, потребность в строительных ресурсах, решения по организации строительства, энерго-, тепло- и водоснабжению строительства.

7. Оценка воздействия на окружающую среду. Приводятся данные о воздействии объекта на окружаю-

щую среду, обосновываются природоохранные мероприятия. 8. Кадры и социальное развитие.


108

Описываются условия труда на предприятии, обосновыва-ется потребность в трудовых ресурсах на предприятии, требо-вания к их квалификации, разрабатывается план подготовки ра-бочих кадров.

9. Эффективность инвестиций. Выполняется расчет стоимости строительства, уточняют-

ся источники финансирования, определяются себестоимость цены производимой продукции, рассчитываются основные фи-нансовые и экономические показатели.

10. Выводы и предложения. Делаются общие выводы о хозяйственной необходимости,

технической возможности, коммерческой и социальной целесо-образности инвестиций в строительство объекта с учетом его экологической и эксплуатационной безопасности.

Можно видеть, что некоторые разделы Обоснований ин-вестиций дублируют содержание бизнес-плана инвестиционно-го проекта. Поэтому в российской практике инвестиционного проектирования эти два документа нередко объединяют в один документ, представляя в нем расширенную информацию о рын-ке, спросе и конкуренции, и, в то же время, подробно рассмат-ривая технические и технологические вопросы. Контрольные вопросы к разделу 4 и задания для самостоятельной работы:

1. Какой минимальной информацией должен владеть ин-вестор, собирающийся инвестировать свой капитал?

2. Что такое инвестиционный проект, какие этапы вклю-чает реализация инвестиционного проекта? Чем отличается со-держание инвестиционного проекта производственного назна-чения (например, строительство нового предприятия) от содержания инвестиционного проекта непроизводственного на-значения (например, строительство детского оздоровительного комплекса)?


109

3. Как соотносятся понятия «инвестиционный процесс» и «инвестиционный проект»?

4. Что такое инвестиционный риск? Чем обусловлены ин-вестиционные риски? Какова зависимость между инвестицион-ным риском и предполагаемой доходностью инвестиций? Какие виды инвестиций, по Вашему мнению, являются наиболее и наименее рискованными?

5. Россия обладает уникальными природными ресурсами, огромным научно-техническим потенциалом, высокообразо-ванными и профессионально подготовленными трудовыми ре-сурсами. Тем не менее, иностранные инвесторы не спешат вкладывать свой капитал в российскую экономику. В чем Вы видите причины незначительного притока иностранных инве-стиций в Россию? Проранжируйте эти причины по степени их значимости с позиций иностранных инвесторов.

6. Инвестор предполагает осуществить инвестиционный проект строительства жилого многоквартирного дома с после-дующей реализацией квартир на первичном рынке жилья. Фи-нансирование проекта предполагается осуществить за счет бан-ковского кредита. С какими рисками сопряжена реализация данного инвестиционного проекта для инвестора? Какие риски несет кредитор – банк? Как можно уменьшить эти риски?

7. Что такое бизнес-план, для кого и с какой целью он разрабатывается? Каково содержание бизнес-плана инвестици-онного проекта?

8. Что такое Обоснование инвестиций, какие вопросы должны быть отражены в Обосновании? Какую роль играет этот документ в проектной подготовке строительства?

9. Представьте себя начинающим предпринимателем, имеющим некоторый капитал и предполагающим начать новый бизнес. Выберете какой-нибудь сегмент рынка товаров или ус-луг и составьте краткий бизнес-план Вашего проекта, за исклю-чением последнего раздела. Обсудите его с другими студента-ми. При разработке какого раздела Вы столкнулись с наибольшими трудностями? Почему?


110

5. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ

Понятие эффекта и эффективности инвестиций Простой метод оценки эффективности инвестиций Оценка эффективности методом дисконтирования Учет инфляции в оценке эффективности инвести-

ций 5.1. Понятие эффекта и эффективности инвестиций

Мы уже знаем, что одним из главных критериев в приня-тии инвестором решения об инвестировании капитала является выгодность, или доходность инвестиционного проекта. Инве-стора интересует, прежде всего, эффективность его вложений.

Вот простой пример: рассматриваются два инвестиционных проекта. Реализация первого проекта принесет инвестору за год 100 млн. руб. чистого дохода, второго – 120 млн. руб. Какое решение следует принять инвестору, ес-ли риски по проектам можно считать одина-ковыми?

Очевидно, что инвестору для принятия решения надо еще знать полную сумму инвестиций по каждому из проектов, и, только сопоставив их с величиной дохода, он сможет оценить эффективность проекта.

Итак, попробуем теперь сформулировать понятия «эффек-та» и «эффективности»:

ЭФФЕКТ – это доход (выгоды), получаемые от реализации какого-либо мероприятия.

?

!

Эффективность инвестиций

111

ЭФФЕКТ ИНВЕСТИЦИЙ – это доход или иные выгоды, получаемые от реализации инвестици-онного проекта.

В результате осуществления инвестиционного проекта может быть получен как экономический эффект, имеющий стоимостное выражение, так и социальный эффект (например, создание дополнительных рабочих мест, улучшение условий жизни населения) или экологический (оздоровление окружаю-щей среды, снижение экологического ущерба и т.д.). Как пра-вило, социальный и экологический эффекты могут быть опо-средованно выражены в стоимостном измерении. Например, улучшение условий жизни людей обеспечит более качественное воспроизводство рабочий силы, что, в конечном счете, проявит-ся в повышении производительности труда и росте доходов на-селения. Улучшение экологии, оздоровление окружающей сре-ды отразится на снижении уровня заболеваемости людей, что приведет к относительному уменьшению затрат на здравоохра-нение и т.д. В таких случаях речь идет о социально-экономическом и социально-экологическом эффектах.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ – это соотношение эф-фекта от какого-либо мероприятия с затра-тами на его осуществление. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА – это показатель, характеризую-щий соотношение дохода, получаемого от реа-лизации этого проекта, с суммой инвестиций, вложенных в данный проект.

Очевидно, что эффект – величина абсолютная, эффектив-ность – относительная. В самом общем случае показатели эф-фекта и эффективности могут быть определены следующим об-разом:

Эф Р З= − , (5.1)

!


112

Эф Р ЗЭЗ З

−= = , (5.2)

где Эф – эффект от реализации мероприятия или проекта, руб.; Р – результат от реализации мероприятия или проекта,

руб.; З – затраты на реализацию мероприятия или проекта,

руб.; Э – эффективность мероприятия или проекта, руб.

. Под результатом здесь понимается стоимость произведен-

ных товаров, выполненных работ, оказанных услуг, т.е. выруч-ка, а затраты – это расходы предприятия, связанные с осущест-влением проекта и отражающие стоимость используемых ресурсов. Таким образом, эффект определяется превышением результата над затратами, а эффективность определяется отношением эффекта к затратам.

Применительно к оценке эффекта и эффективности инве-стиций результат определяется как выручка от реализации про-изведенных товаров, выполненных работ или оказанных услуг на вновь созданных или реконструированных предприятиях, строительство или реконструкция которых осуществлены в рамках инвестиционного проекта. В затраты при этом включа-ются как затраты на осуществление инвестиционного проекта, т.е. инвестиции (их мы назовем первоначальными затратами), так и затраты, связанные с осуществлением производственной (операционной) деятельности, т.е. текущие затраты:

текЗ К З= + , (5.3) где К – инвестиционные затраты, связанные с осуществле-

нием инвестиционного проекта – инвестиции в строительство, реконструкцию, приобретение основ-ных фондов, формирование оборотного капитала и нематериальных активов, руб.;

текЗ – текущие затраты, связанные с осуществлением ин-вестиционного проекта – производственные (опера-


113

ционные) затраты на производство продукции, вы-полнение работ или оказание услуг на предприятии, созданном в результате осуществления инвестици-онного проекта за весь период реализации проекта, руб.

Чем больший эффект может быть получен на единицу осуществленных затрат, тем выше эффективность инвестиций. При оценке эффективности инвестиций полученный эффект может быть соизмерен не со всей суммой затрат по проекту, а только с инвестиционными затратами:

ЭфЭК

= . (5.4)

На эффективность инвестиций влияют различные факторы (рис. 5.1), действие которых должно учитываться в бизнес-плане инвестиционного проекта. Например, изменение в период реализации инвестиционного проекта налогового законодатель-ства приведет к изменению финансовых показателей предпри-ятия, а, следовательно, и чистого дохода, получаемого инвесто-ром. При реализации аналогичных инвестиционных проектов в разных экономических регионах, отличающихся природными и социально-демографическими факторами, также могут быть получены различные показатели эффективности инвестиций. Чем тщательнее учтено влияние этих факторов в бизнес-плане, тем меньше инвестиционные риски проекта.

Однако в приведенной нами схеме не показан еще один важнейший фактор, влияющий на эффективность инвестиций – фактор времени. Мы уже рассматривали роль этого фактора в инвестиционном процессе в разделе 3.2. Ниже, в разделе 5.3, мы рассмотрим методы учета влияния фактора времени на эффек-тивность инвестиционных проектов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта рас-считываются следующие показатели эффективности:

- показатели общественной (социально-экономической) эффективности, учитывающие социально-экономические по-следствия реализации инвестиционного проекта для общества в


114

целом. При этом оцениваются результаты и затраты, выходя-щие за пределы прямых финансовых интересов непосредствен-ных участников проекта. Эти показатели определяются при осуществлении крупных инвестиционных проектов, имеющих социально-экономическую значимость.

Рис. 5.1. Факторы, влияющие на эффективность инвестиций

П р и р о д н а я с р е д а

Э к о н о м и ч е с к а я

с р е д а

Налоговая система

Природно-климатические

условия

Финансово-кредитная система

Природно-географические

условия

Конъюнктура рынка


В н у т р и п р о и з в о д с т в е н н а я с р е д а

Технические факторы

Социальные факторы

Организацион-ные факторы

С о ц и а л ь н о – п о л и т и ч е с к а я с р е д а

Политические факторы

Демографиче-ские факторы


115

- показатели региональной эффективности, учитываю-щие социально-экономические последствия реализации инве-стиционного проекта для региона, в котором осуществляется инвестиционный проект. Эти показатели оцениваются при осу-ществлении крупных проектов, имеющих региональное значе-ние.

- показатели отраслевой эффективности, учитывающие значимость инвестиционного проекта в целом для отрасли или крупных промышленно-финансовых групп.

- показатели коммерческой эффективности, учитываю-щей финансовые последствия осуществления инвестиций непо-средственно для участников проекта. Эти показатели рассчиты-ваются, в первую очередь, для инвесторов, их кредиторов, а также для инвесторов, инвестирующих капитал в акции пред-приятия.

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для бюджетов различного уровня. Расчет этих показателей обязателен, если в финансировании инвестиционного проекта участвуют бюджеты различных уровней.

Согласно принятой методике67 следует оценивать как эф-фективность проекта в целом, так и эффективность участия в этом проекте субъектов инвестиционного процесса (рис. 5.2).

В основе всех этих показателей эффективности инвестиций лежит принцип сопоставления результатов и затрат. Для со-поставления результатов проекта и затрат, связанных с его осуществлением, используются различные методы. В зависимо-сти от способа соизмерения этих показателей и учета факто-ра времени, различают простой (статический) метод оценки эффективности инвестиций и метод дисконтирования (динами- 67 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция). Утв. Министерством экономики РФ, Мини-стерством финансов РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 №ВК 477.; рук. авт. кол.: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во Эко-номика», 2000. – 421 с.


116

ческий метод), которые мы рассмотрим в следующих разделах. Рис. 5.2. Показатели эффективности инвестиционного проекта

5.2. Простой метод оценки эффективности инвестиций

Простой (статический) метод может быть использован для оценки инвестиционных проектов, срок осуществления кото-рых не более одного года, либо для проектов с равномерными денежными потоками (равномерными инвестициями и равно-мерным поступлением прибыли). Простой метод также исполь-

Эффективность инвестиционного

проекта

Эффективность участия в про-екте субъектов инвестирования

Эффективность про-екта в целом

Эффективность участия пред-приятий –

коммерческая эффективность

Эффектив-ность участия структур бо-лее высокого

уровня

Эффек-тивность участия акционе-

ров

Общественная (социально-экономиче-ская) эффек-тивность

Коммер-ческая эффек-тивность

Региональ-ная эффек-тивность

Отраслевая эффектив-ность

Бюджетная эффектив-ность


117

зуется для предварительной экспресс-оценки эффективности инвестиционных проектов.

Простой метод оценки эффективности инвестиций осно-ван на расчете двух показателей:

- срока окупаемости инвестиций; - простой нормы прибыли.

СРОК ОКУПАЕМОСТИ – это период времени, в течение которого вложенные в проект инве-стиции окупятся за счет получаемой от его реализации чистой прибыли.

То есть, за период времени, равный сроку окупаемости, предприятие должно получить такую сумму чистой прибыли, которая возместила бы первоначально осуществленные инве-стиции:

оКТЧП

= , (5.5)

где оТ – срок окупаемости инвестиций, год ( квартал, месяц); К – общая сумма инвестиций по проекту, руб. ЧП – чистая прибыль, получаемая от реализации проекта,

руб./г. (руб./квартал, руб./мес.). Чистая прибыль, это средства, остающиеся у предприятия

после возмещения из выручки всех текущих затрат и уплаты налогов и других обязательных платежей:

тек сЧП В З В С Н= − = − − , (5.6)

где В – выручка от реализации продукции, работ, услуг, созданных в результате осуществления инвестици-онного проекта, (результат проекта), руб./г.;

сС – себестоимость производства продукции, работ, ус-луг, созданных в результате осуществления инве-

!


118

стиционного проекта, (операционные затраты), руб./г.;

Н – налоги и другие обязательные платежи, руб./г. Второй показатель, рассчитываемый простым методом –

простая норма прибыли.

ПРОСТАЯ НОРМА ПРИБЫЛИ – это показа-тель, характеризующий доходность инвести-ций и определяемый отношением чистой при-были к осуществленным инвестициям.

То есть, простая норма прибыли показывает, какую чис-тую прибыль получит инвестор на каждый рубль вложенных инвестиций за год (квартал, месяц):

пЧПНК

= , (5.7)

где пН – простая норма прибыли, руб./г./руб. (руб./квартал/руб.; руб./мес./руб.).

Легко видеть, что показатель простой нормы прибыли

имеет сложную размерность: он показывает, какой доход (руб.) будет получен за определенный период времени (год, квартал, месяц) на единицу вложенных инвестиций (руб.). Однако в ин-вестиционном анализе этот показатель чаще используется как безразмерная величина или в процентном измерении68:

100%пЧПНК

= ⋅ (5.8)

Простая норма прибыли является величиной, обратной

сроку окупаемости. Например, если инвестиции в проект пред-

68 В дальнейшем мы опустим временнýю единицу измерения у экономиче-ских показателей (прибыль, инвестиции), оговаривая в каждом конкретном случае, за какой период времени рассчитан показатель.

!


119

полагается окупить за два года, то есть 2оТ = , то норма прибы-

ли проекта должна составлять 1 1 0,52п

оН

Т= = = или 50 %.

Рассмотрим простой пример:

Общая сумма инвестиций, необходимая для осуществления инвестиционного проекта, рав-на 10 млн. руб. Инвестор предполагает полу-чать ежегодно 2,5 млн. руб. чистой прибыли. Легко подсчитать, что срок окупаемости ин-вестиций равен четырем годам (10 : 2,5 = 4). Иными словами, инвестор через четыре года получит назад свои 10 млн. руб. Норма доход-ности, соответственно, равна 0,25 или 25 % в год. Однако, следует ли инвестору осуществ-лять данный проект? Является ли инвестици-онный проект достаточно эффективным?

Для того, чтобы ответить на этот вопрос и принять реше-ние о целесообразности осуществления инвестиционного про-екта, необходимо иметь некоторый критерий эффективности. Сравнив расчетные показатели эффективности инвестиций с та-кими критериями, можно сделать вывод о том, насколько эф-фективны предполагаемые инвестиции, и следует ли принять решение об инвестировании проекта.

Выбор критерия для сравнения показателей эффективно-сти зависит от источников финансирования инвестиций и их назначения. Так, для государственных инвестиций, осуществ-ляемых за счет средств федерального бюджета или государст-венных внебюджетных фондов, устанавливаются нормативные сроки окупаемости и нормы эффективности н

оТ и нпН , с кото-

?


120

рыми и сравниваются расчетные показатели69. Решение об осу-ществлении инвестиций может быть принято лишь при условии что:

но оТ Т≤ , н

п пН Н≥ . (5.9)

Для частных инвестиций нормативные показатели уста-новлены быть не могут, поэтому инвестор самостоятельно оп-ределяет для себя критерии эффективности инвестиций. В каче-стве таковых, как правило, используют доходность и срок окупаемости по альтернативным вариантам инвестирования. Например, физические лица при принятии решения об инвести-ровании своих средств в инвестиционный проект в качестве критерия эффективности могут использовать ставки доходности по депозитам в наиболее надежных банках. Коммерческие ор-ганизации, например, в предварительной оценке вариантов ин-вестирования полученной прибыли, ориентируются, прежде всего, на уровень рентабельности (доходности) собственного производства. В развитых странах с устойчивой экономикой в 69 Например, предельный срок окупаемости проектов сельского хозяйства, на которые предоставляются средства государственной поддержки составля-ет не более 5 лет [Письмо Минсельхозпрода РФ от 29.04.1999 N 3-5/1500 «О «Положении о порядке размещения централизованных инвестиционных ре-сурсов и предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации для проектов сельскохозяйственного производства»]. Для проектов в угольной отрасли нормативный срок окупаемости равен 3 годам при строительстве новых объ-ектов и 2 годам для проектов, реализуемых в действующих организациях [Приказ Минтопэнерго РФ от 03.11.1999 N 373 «Об утверждении порядка проведения конкурсов на размещение средств государственной поддержки угольной промышленности для финансирования инвестиционных проек-тов»]. Для инвестиционных проектов в других отраслях, финансируемых или поддерживаемых за счет средств федерального бюджета, предельный срок окупаемости составляет 2 года. [«Методические рекомендации о по-рядке организации и проведения конкурсов по размещению централизо-ванных инвестиционных ресурсов» (Утв. Минэкономики РФ 22.02.1996, 20.03.1996 N ЕЯ-77, Минфином РФ 12.03.1996 N 07-02-19, Минстроем РФ 26.02.1996 N ВБ-11-37/7)].


121

качестве минимальной нормы доходности принимают доход-ность по государственным ценным бумагам – наиболее ликвид-ным и наименее рискованным вложениям капитала. Иными словами, норма определяется по уровню доходности, которую инвестор мог бы получить по альтернативным вариантам инве-стирования, например, положив деньги на банковский депозит, вложив их в собственное производство или купив государст-венные ценные бумаги.

Альтернативная доходность является очень важным эко-номическим индикатором. Например, если учесть, что в маши-ностроительном комплексе норма доходности (рентабельности) капитала составляет 8–10 %, а в нефтегазодобывающем – более 30 %, то легко объяснить, почему инвесторы, в том числе ино-странные, с большей охотой инвестируют свой капитал в добы-чу нефти и газа, где окупаемость инвестиций в среднем состав-ляет три года, нежели в отрасли машиностроения, где капитал не окупается даже за 10 лет.70

Вернемся к нашему примеру, в котором срок окупаемости равен четырем годам, а доход-ность инвестиций составляет 25 %. Следует ли признать данный инвестиционный проект эффективным, если наиболее реальной альтер-нативой вложения капитала для инвестора яв-ляется приобретение надежных ценных бумаг с доходностью 15 % годовых? Наш ответ будет положительным.

При предварительном экспресс-анализе нескольких вари-антов инвестиционных проектов выбор делают по минималь- 70 Заметим, что реструктуризация экономики, выравнивание с помощью на-логовой, таможенной, внешнеэкономической политики инвестиционной привлекательности различных секторов экономики – важнейшая функция государства и одно из основных направлений регулирования инвестицион-ной деятельности, о котором мы говорили выше.

?


122

ному сроку окупаемости и максимальной норме прибыли. Луч-шие расчетные показатели затем сравнивают с требуемыми значениями срока окупаемости и нормы прибыли.

Безусловно, для уникальных или социально значимых проектов окупаемость инвестиций не является главным крите-рием принятия инвестиционного решения. Так, например, в правительстве России рассматривался проект строительства уникального объекта – моста между Сахалином и материковой частью России. Предварительная стоимость проекта – $2-2,5 млрд., а расчетный срок окупаемости – 35 лет. В случае, если железнодорожное сообщение будет продлено до Японии, срок окупаемости проекта может быть сокращен до 17 лет71. И, тем не менее, этот проект может быть реализован в силу его ог-ромной социальной и стратегической важности.

Приведенные выше формулы оценки эффективности ин-вестиций достаточно просты и не требуют дополнительных расчетов. И все же их применение, как было сказано выше, ог-раничено. Во-первых, потому, что инвестиции осуществляются, как правило, на длительный период времени, а простой метод не позволяет учесть неравномерность осуществления инвести-ций и поступления доходов. Во-вторых, потому, что этот метод не учитывает фактор времени, т.е. не учитывает различную вре-менную стоимость денег.

Вновь обратимся к нашему примеру.

Вложив средства в инвестиционный проект, инвестор получит назад свой капитал через четыре года. Но равны ли будут полученные 10 млн. руб. по стоимости тем, что были вложе-ны? Ответ очевиден. Четыре года значитель-но изменят ценность возвращенного капитала. Это означает, что реально период возврата капитала будет значительно больше.

71 Русский Фокус. Еженедельный деловой журнал. - №24. – 2001. – с. 8.

?


123

Не представляется возможным оценить эффективность инвестиций простым методом и в том случае, если проект ха-рактеризуется неравномерными финансовыми потоками, на-пример, при неравномерных длительных или периодических инвестициях и неравномерном поступлении прибыли. Вот мы и подошли к необходимости применения в расчетах эффективно-сти инвестиций методов дисконтирования.

5.3.Временная стоимость денег, текущая и будущая стоимость

Преимущества этого метода заключаются в возможности учесть изменение временной стоимости денег.

Остановимся еще раз на вопросе о различной временнóй стоимости денег. Введем для этого два новых понятия: текущая стоимость (ТС) и будущая стоимость (БС). В зарубежной эко-номической литературе эти два термина имеют соответствую-щие названия: present value (PV) и future value (FV).

Допустим, у нас есть тысяча рублей. Стоимость этих денег сегодня (их текущая стоимость) не равна, как мы уже знаем, их стоимости завтра (будущей стоимости). И происходит это под действием двух факторов:

- инфляции, в результате которой происходит обесцени-вание денег;

- оборачиваемости денег, их способности «прирастать в деле», т.е. приносить доход.

Попробуем определить суть этих экономических понятий.

ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ – ценность денег в текущий момент времени. Текущая стоимость будущих расходов и доходов – это их денеж-ный эквивалент в текущем времени. БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ – ценность денег в будущем времени. Будущая стоимость доходов и расходов – это их денежный эквивалент в

!


124

будущем времени. Приведение текущей стоимости денег к бу-дущему моменту времени, т.е. определение их будущей стоимости, называется КОМПАУН-ДИНГОМ72. Приведение будущей стоимости денег к теку-щему моменту времени, т.е. определение их текущей стоимости, называется ДИСКОН-ТИРОВАНИЕМ73.

Соотношение текущей и будущей стоимости легко уви-

деть на схеме (рис. 5.3).

Рис. 5.3. Соотношение текущей и будущей стоимости денег

72 От англ. compound – составной, сложный. 73 От англ. discount – учетный процент, скидка.

Текущая стоимость

Будущая стоимость

Компаундинг

Текущее время Будущее время Время

Дисконтирование

Стоимость


125

Оставим пока в стороне влияние инфляции на эффектив-ность инвестиций. К этому мы вернемся чуть позже. Рассмот-рим изменение временной стоимости денег лишь вследствие их собственного свойства: способности оборачиваться и приносить доход.

Решим для иллюстрации изменения временнóй стоимо-

сти денег простую задачу компаундинга: Инвестор вложил капитал в сумме 20 тыс. руб. в банковский депозит под 10 % годового дохода. Какой капитал будет иметь инвестор на депозитном счете через три года при усло-вии рефинансирования процентов (т.е. про-центы, начисленные по вкладу, не будут сни-маться с депозитного счета)?

Посмотрим, как будет изменяться (прирастать) капитал инвестора по годам.

Через год на депозитном счете инвестора будет капитал равный

( )1

100% 10%20 22

100%К

+= ⋅ = тыс. руб.

или это можно записать иначе: ( ) ( )1 1 0,1 20 1 0,1 22К К= ⋅ + = ⋅ + = тыс. руб.

Через два года: ( ) ( ) ( ) ( )22 1 1 0,1 20 1 0,1 1 0,1 20 1 0,1К К= ⋅ + = ⋅ + ⋅ + = ⋅ + =

24,2= тыс. руб. Через три года

( ) ( )33 2 1 0,1 20 1 0,1 26,62К К= ⋅ + = ⋅ + = тыс. руб. Итак, мы не только определили, каким капиталом будет

владеть инвестор через три года, но и вывели формулу сложных процентов, по которой выполняются расчеты в том случае, если

?


126

проценты, получаемые на вложенный капитал, реинвестируют-ся, т.е. присоединяются к основному капиталу (теперь нам по-нятен смысл слова компаунд – составной, сложный). Формула сложных процентов является очень важным инструментом фи-нансово-экономического и инвестиционного анализа. В частно-сти, с её помощью мы установим соотношение между текущей стоимостью и будущей стоимостью денежных потоков:

( )1 tБС ТС Е= ⋅ + или ( )1 tFV PV R= ⋅ + , (5.10)

где ( )Е R – норма доходности (норма дисконта), десятичное выражение.

t – количество периодов времени, в течение которого происходит накопление дохода, год (квартал, месяц).

Экономический смысл этой формулы легко просматрива-

ется: если сегодня мы инвестируем некоторый капитал, имею-щий текущую стоимость ТС, то при годовой доходности инве-стиций равной Е, мы будем иметь через t лет капитал, стоимость которого будет равна БС. Как в нашем примере, ин-вестировав под 10 % годовых 20 тыс. руб., мы через три года будем иметь капитал 26,62 тыс. руб.:

( )326,62 20 1 0,1= = Из формулы (5.9) видно, что

( )1 tБСТСЕ

=+

или ( )1 t

FVPVR

=+

. (5.11)

Это означает, что если в будущем в некотором году t мы предполагаем иметь определенный капитал, то его будущая стоимость БС могла бы быть получена путем инвестирования сегодня капитала стоимостью ТС на период времени t при годо-вой доходности, равной Е.


127

Здесь ( )

1

1 tЕα =

+ – коэффициент дисконтирования, а

( )1 tЕβ = + – коэффициент компаундинга (коэффициент нара-щения)74.

Соответственно, формула (5.9) является основой задач компаундинга, а формула (5.10) является основой задач дискон-тирования. В инвестиционном анализе большее применение имеет задача дисконтирования, в которой инвестор, зная сумму инвестируемого сегодня капитала (текущую стоимость денег), может оценить стоимость предполагаемых завтра доходов (бу-дущую стоимость денег), сопоставив их в одной временнóй размерности – в текущем времени.

Значение коэффициента дисконтирования всегда меньше единицы, и чем дальше год t от начального момента времени, тем его значение меньше, а значит, тем меньше текущая стои-мость будущих доходов. На простом примере это можно интер-претировать так: миллион рублей, который мы будем иметь че-рез год, будет стоить значительно меньше, чем миллион рублей, который мы имеем сегодня: ведь для того, чтобы получить миллион рублей через год, нам достаточно инвестировать сего-дня 909091 руб. при доходности 10 %:

( )1000000 909091

1 0,1=

+ руб.

Норма доходности (норма дисконта) Е показывает ско-рость изменения стоимости денежных потоков. В задачах

74 Вам еще не раз придется встретиться с этими коэффициентами, поскольку они имеют широкое применение не только в инвестиционном анализе, но и в банковских расчетах, финансовом анализе, в оценке недвижимости и т.д. В разных литературных источниках норма доходности (дисконта) обозначает-ся разными символами – R, r (rate -ставка), I , i (interest – интерес, про-цент). Здесь и далее мы будем использовать обозначения, принятые в «Ме-тодических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов».


128

компаундинга Е показывает скорость возрастания стоимости (норма доходности), а в задачах дисконтирования Е показывает скорость уменьшения стоимости (норма дисконта)75.

Напомним, что мы пока не учитываем влияние инфляции на стоимость денег. Изменение их временнóй стоимости обу-словлено лишь способностью денег оборачиваться и приносить доход.

Рассмотрим для начала простой пример (рис. 5.4)76:

Инвестиционным проектом предусматрива-ется осуществление строительства крупного объекта стоимостью 100 млн. руб. в течение трех лет. Рассматривается два варианта вы-полнения работ, предусматривающих разную схему финансирования проекта по годам: 1 вариант: 1 год –15 млн. руб.; 2 год –25 млн. руб.; 3 год – 60 млн. руб. 2 вариант: 1 год – 20 млн. руб.; 2 год – 40 млн. руб.; 3 год – 40 млн. руб. Какой вариант финансирования проекта пред-почтительнее для инвестора при прочих рав-ных условиях?

Очевидно, что смысл нашей задачи заключается в том, что при одинаковой стоимости строительства объекта реальная сум-ма инвестиций с учетом временнóй стоимости денег будет раз-ная. Давайте в этом убедимся, приведя все инвестиции к одной

75 Не случайно в англоязычной литературе норма дисконта (доходности) обозначается словом rate, которое в переводе на русский язык имеет два значения: 1) норма, ставка; 2) темп, скорость – см. Мюллер В.К. Англо-русский словарь: 53 000 слов. – 18-е изд., стереотип. – М.: Рус. язык., 1981. – 888 с. 76 Здесь и далее затраты, в том числе инвестиционные, будем показывать на графиках как отрицательные величины – ниже оси абсцисс, а доходы как по-ложительные величины – выше оси абсцисс.

?


129

временнóй размерности, т.е. к одному моменту времени – на-чальному, то есть началу первого года. Для этого примем норму дисконта Е=0,1 и определим суммарную приведенную (дискон-тированную) стоимость инвестиций по каждому варианту.

-60

-15

-25

-60

-50

-40

-30

-20

-10

01 год 2 год 3 год

Инвестиции поварианту 1

-20

-50

-30

-60

-50

-40

-30

-20

-10


Инвестиции поварианту 2

Рис. 5.4. Распределение инвестиций по вариантам строительства объекта

(иллюстрация к рассматриваемому примеру)


130

31 21 2 3

1 1 2 3

2 1 2 3

(1 0,1) (1 0,1) (1 0,1)

15 25 60(1 0,1) (1 0,1) (1 0,1)

13,636 20,661 45,079 79,376

20 50 30(1 0,1) (1 0,1) (1 0,1)

18,182 41,322 22,539 82,043

пр

пр

пр

КК КК

К

К

= + ++ + +

= + + =+ + +

= + + =

= + + =+ + +

= + + =

Мы видим, что дисконтированная стоимость инвестиций по первому варианту меньше на 2,667 млн. руб., чем дисконти-рованная стоимость инвестиций по второму варианту. То есть, при одинаковых по обоим вариантам номинальных затратах ин-вестора – 100 млн. руб. – с учетом временной стоимости денег реальные затраты в первом случае будут меньше. Попробуем объяснить это. Мы знаем, что, инвестируя капитал, инвестор изымает его из текущего оборота, где этот капитал может при-носить доход. А капитал, вложенный в строительство, как бы «замораживается» – отдача от него начнет поступать только по-сле окончания строительства и ввода объекта в эксплуатацию. В нашем примере на первом году строительства объекта в первом варианте было «заморожено» меньше средств, чем во втором варианте, на 5 млн. руб., следовательно, они продолжали «рабо-тать» и приносить инвестору доход (например, 10 % в год). Аналогично на втором году строительства – по первому вари-анту было отвлечено из текущего оборота меньше, чем по вто-рому варианту на 25 млн. руб. и т.д.


131

В общем случае при одинаковой сумме инвестиций (в на-шем примере 100 млн. руб.) первый вариант финансирования проекта будет предпочтительнее второго варианта финансиро-вания проекта (рис. 5.5).

Таким образом, учет временнóй стоимости денег позво-ляет сопоставлять разновременные затраты, выбирать варианты инвестирования с наиболее эффективной схемой финансирова-ния и меньшими приведенными инвестициями.

0

20

40

60

80

100

120


инвестиции

, млн

. руб

.

Вложенные инвестиции нарастающим итогом по варианту 1

Вложенные инвестиции нарастающим итогом по варианту 2

Рис. 5.5. Сравнение вариантов финансирования проекта

5.4. Оценка эффективности инвестиций методом дисконтирования

Для принятия решения о целесообразности инвестирова-ния, инвестору необходимо не только найти вариант с наи-меньшими затратами, но и сопоставить свои инвестиционные затраты с будущими доходами. А для этого необходимо инве-стиции и доходы привести к одной временнóй размерности – к


132

начальному (текущему) моменту времени, т.е. решить задачу дисконтирования, и сопоставить доходы и затраты.

Рассмотрим такую задачу (рис. 5.6):

Инвестиционным проектом предусматрива-ется вложение 50 млн. руб. в строительство предприятия в течение первого года и уже во втором году ожидается поступление чистой прибыли в размере 10 млн. руб., в третьем – 20 млн. руб., четвертом – 30 млн. руб. Необходи-мо определить, окупятся ли за три года вло-женные инвестиции?

-50

1020

30

-50-40-30-20-10

010203040

1 год 2 год 3 год 4 год

млн

. руб

.

Инвестиции Чистая прибыль

Рис. 5.6. Финансовые показатели инвестиционного проекта – инвестиции и чистая прибыль (иллюстрация к рассматриваемому примеру)

На первый взгляд, ответ может быть положительным –

ведь сумма поступлений в виде прибыли за три года превышает сумму первоначальных инвестиций (10 + 20 + 30 = 60). Но да-вайте не будем торопиться с ответом. Ведь мы уже знаем, что деньги, полученные в будущем, имеют иную ценность, нежели деньги, потраченные сегодня. Попробуем сопоставить вложен-

?

Точка приведения


133

ные инвестиции и предполагаемые доходы, приведя их к одно-му моменту времени – текущему, т.е. начальному моменту, предшествующему осуществлению инвестиционного проекта.

Примем норму дисконта, равную 0,1 и с помощью коэф-фициента дисконтирования приведем прибыль второго, третье-го и четвертого годов к нулевому моменту времени – т.е. опре-делим текущую стоимость этих денежных потоков. Аналогично поступим и с первоначальными вложениями, поскольку они осуществлялись в течение всего первого года (если бы наши вложения осуществлялись одномоментно в нулевой точке вре-мени, например, при покупке предприятия, то дисконтировать сумму инвестиций не было бы необходимости):

( ) ( )

( ) ( )

( ) ( )

22 2

33 3

44 4

10 8,261 0, 1 0,1

20 15,031 0, 1 0,1

30 20,491 0, 1 0,1

пр t

пр t

пр t

ЧПЧПЕ

ЧПЧПЕ

ЧПЧПЕ

= = =+ +

= = =+ +

= = =+ +

,

Итак, общая сумма приведенной прибыли составит

2 3 4 43,78пр пр пр прЧП ЧП ЧП ЧП= + + = млн. руб.

Приведенная (текущая) стоимость инвестиций прК , соот-ветственно, составит:

( ) ( )150 45, 45

1 1 0,1пр t

ККЕ

= = =+ +

млн. руб.

Это значит, что текущая стоимость будущих денежных

поступлений на 1,67 млн. руб. меньше текущей стоимости пер-воначальных вложений. Следовательно, через три года инве-стор не вернет свой капитал за счет полученной прибыли.


134

На примере этой простой задачи мы продемонстрировали применение метода дисконтирования для оценки эффективно-сти инвестиций и, фактически, раскрыли суть этого метода: оп-ределение с помощью коэффициента дисконтирования теку-щей стоимости будущих денежных поступлений (доходов) и сопоставление их с текущей стоимостью осуществленных ин-вестиций.

Пожалуй, теперь мы можем записать расчетную формулу одного из важнейших показателей оценки эффективности инве-стиций, который получил название чистого дисконтированного дохода (ЧДД)77:

( )0 1

Tt t

tt

Р ЗЧДДЕ=

−=

+∑ , (5.12)

где Т – расчетный период времени для оценки эффектив-ности инвестиций, называемый горизонтом расче-та, год (квартал, месяц);

tР – результат, получаемый от производства продукции (выполнения работ или оказания услуг) на шаге t расчетного периода (год, квартал, месяц), руб.;

tЗ – затраты на реализацию проекта, осуществляемые на шаге t расчетного периода (год, квартал, месяц), руб.;

Е – норма дисконта, десятичное выражение; t – номер шага расчетного периода, 0,t Т= . Полагаем, что не будут лишними некоторые комментарии

к названию показателя ЧДД и к формуле (5.12). Ключевым словом в названии этого показателя является

доход – это средства, остающиеся у инвестора после возмеще- 77 В экономической литературе часто используются другие названия этого показателя – чистая текущая стоимость, чистая приведенная стоимость (NPV - net present value), интегральный эффект.


135

ния всех затрат и налогов. Поскольку учитывается доход, ос-тающийся после уплаты налогов и других обязательных плате-жей, речь идет о чистом доходе. А слово дисконтированный, как мы уже знаем, означает, что суммы чистого дохода, полу-чаемого на каждом шаге расчетного периода, приводятся к на-чальному моменту времени (дисконтируются).

Выше мы уже говорили, что под результатом tР понима-ется стоимость всей произведенной продукции, выполненных работ или оказанных услуг (этот показатель называется выруч-кой), а также другие доходы, обусловленные осуществлением инвестиционного проекта. Показатель tЗ включает в себя все затраты, осуществляемые на шаге t : как первоначальные (ин-вестиции), так и текущие (производственные затраты на изго-товление продукции, выполнение работ или оказание услуг, на-логи и другие платежи). Следует особо отметить, что при расчетах эффективности инвестиций в текущих затратах не учитывается амортизация основного капитала. В противном случае в числителе формулы (5.12) первоначальная стоимость основного капитала была бы учтена дважды – сначала в виде инвестиций, затем в виде амортизации. Кроме того, к текущим затратам прибавляются налоги и другие обязательные платежи, что позволяет определить доход в чистом виде.

Таким образом, в числителе нашей формулы (5.12) – чис-тый доход tЧД , получаемый на каждом шаге расчетного перио-да:

( ).t t t t тек t tЧД Р З Р З К= − = − + . (5.13) Поскольку результатом инвестиционного проекта являет-

ся поступление денежных средств от реализации продукции, произведенной на созданных основных фондах (выручка), а те-кущие затраты включают в себя операционные затраты (себе-стоимость) за вычетом погашаемой стоимости основного ка-питала (амортизации) и налоги, формулу (5.13) можем представить в следующем виде:


136

( )t t сt t t tЧД В С А Н К= − − + − , (5.14)

где tВ – выручка от реализации продукции, работ, услуг, ха-рактеризующая результат осуществления инвести-ционного проекта, на шаге t , руб.;

сtС – себестоимость производства продукции, работ, ус-луг, созданных в результате осуществления инвести-ционного проекта, (производственные затраты) на шаге t , руб.;

tА – амортизация основного капитала (погашение перво-начальной стоимости основных фондов) на шаге t , руб.;

tН – налоги и другие обязательные платежи, выплачи-ваемые на шаге t , руб.;

tК – инвестиционные затраты на шаге t , руб. Используя формулу (5.6), преобразуем формулу (5.14) в

более удобное для расчетов выражение: ( )t t сt t t t t t tЧД В С Н А К ЧП А К= − − + − = + − . (5.15)

Тогда суммарный за весь расчетный период чистый доход покажет нам накопленный эффект, получаемый в результате осуществления инвестиционного проекта:

0

T

tt

ЧД ЧД=

= ∑ , (5.16)

а с учетом дисконтирования:

( )0 01

T Tt

ttt t

ЧДЧДД ЧДЕ

α= =

= = ⋅+

∑ ∑ . (5.17)

Норма дисконта при расчетах ЧДД принимается по уров-ню доходности, который инвестор мог бы иметь, вложив свой капитал в альтернативный инвестиционный проект, например,


137

положив деньги в банк или приобретя ценные бумаги. Рекомен-дуется принимать Е по ставкам доходности государственных ценных бумаг, поскольку они считаются наименее рискован-ными инвестициями, либо по ставкам долгосрочных банков-ских депозитов. Если все инвестиции являются заемными, т.е. финансируются за счет кредитов, то норма дисконта должна быть не меньше процентной ставки, определяемой условиями кредитования.

Знак суммы ∑ в этой формуле означает, что определяет-ся суммарный (накопленный) эффект за определенный период времени Т, который мы назвали горизонтом расчета. Это один из важнейших принципов оценки эффективности инвестицион-ного проекта методом дисконтирования, поскольку последствия инвестирования проявляются несколько лет. Продолжитель-ность расчетного периода Т для каждого инвестиционного про-екта определяется по одному из параметров:

- длительность жизненного цикла объекта инвестиро-вания;

- средний срок службы основных фондов, в которые осуществляются инвестиции;

- срок действия кредитного договора, если для финан-сирования инвестиций использовались кредитные ресурсы;

- индивидуальные требования инвестора. И, наконец, t – шаг расчета, который определяется исхо-

дя из продолжительности расчетного периода времени. Если горизонт расчета достаточно большой, то шаг принимается рав-ным одному году. Если же рассматривается непродолжитель-ный период времени, то шаг может быть равен кварталу или месяцу. В знаке суммы t=0 означает, что точкой приведения при дисконтировании является нулевой момент времени, т.е. непосредственно предшествующий началу осуществления ин-вестиционного проекта. Если инвестиции осуществляются од-


138

номоментно до начала первого шага, то t принимается равным нулю78.

Определим теперь экономическое содержание показателя ЧДД:

ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД – это суммарный приведенный эффект, получаемый в результате осуще-ствления инвестиционного проекта и оп-ределяемый превышением текущей стои-мости всех результатов от инвестирования над текущей стоимостью всех затрат.

Показатель tР отражает все поступления денежных

средств от осуществления инвестиций и получил название при-ток денежных средств, соответственно, показатель tЗ отражает все затраты предприятия и получил название отток денежных средств. Разница между притоком денежных средств и их отто-ком называется потоком денежных средств79. Отсюда еще одно определение ЧДД и еще одна формула расчета (5.18):

ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД – это текущая стоимость сум-марного потока денежных средств, обра-зуемого в результате осуществления ин-вестиций.

78 В практике финансово-инвестиционного анализа временной точкой при-видения может быть принят и другой момент времени – начало или конец любого шага расчетного периода. Например, момент окончания инвестици-онной стадии. Тогда оценка эффективности включает две задачи – задачу компаундинга для инвестиционного периода и задачу дисконтирования – для эксплуатационного периода. 79 В экономической литературе поток денежных средств нередко обозначают как CF (Сash Flow –денежный поток).

!

!


139

0 0( )

T T

t t tt t

ЧДД Ф Фпр Фотα α= =

= ⋅ = − ⋅∑ ∑ , (5.18)

где tФ – поток денежных средств (финансовый поток) на шаге t расчетного периода, руб.;

tФпр – приток денежных средств на шаге t расчетного пе-риода, руб.;

tФот – отток денежных средств на шаге t расчетного перио-да, руб.

Если норма дисконта не является постоянной на разных шагах расчетного периода, то формула (5.12) примет вид:

( )0

01

Tt t

Tt

tt

Р ЗЧДДЕ=

=

−=

+∑∏

, (5.19)

где tЕ – норма дисконта на шаге t, символ ∏ означает произ-ведение коэффициентов дисконтирования за расчетный период времени.

Формулы (5.12) и (5.17) в практических расчетах чаще ис-пользуют в модифицированном виде, когда из показателя затрат

tЗ выделяются первоначальные затраты (инвестиции) tК . То-гда формула ЧДД принимает вид:

( ) ( ).

0 01 1

T Tt тек t t

t tt t

Р З КЧДДЕ Е= =

−= −

+ +∑ ∑ (5.20)

или с учетом выражения (5.15):

( ) ( )0 01 1

T Tt t t

t tt t

ЧП А КЧДДЕ Е= =

+= −

+ +∑ ∑ , (5.21)


140

где .тек tЗ – текущие затраты на шаге t расчетного периода, руб.;

По формуле (5.21) легко видеть, что ЧДД представляет

собой разницу между суммой приведенных к начальному мо-менту времени эффектов и суммой приведенных к тому же мо-менту времени инвестиций. Иными словами, ЧДД показывает, насколько эффект от инвестирования перекроет инвестицион-ные затраты.

Критерием принятия инвестиционного решения или вы-бора инвестиционного проекта является положительное значе-ние ЧДД. Если ЧДД >0, то при заданном горизонте расчета и уровне доходности Е инвестиционный проект считается эффек-тивным, так как сумма приведенных эффектов больше суммы приведенных инвестиций. Соответственно, при сравнении раз-личных вариантов инвестиционных проектов предпочтительнее является проект с наибольшим значением ЧДД.

Если теперь мы вернемся к нашей задаче дисконтирова-ния, рассмотренной в начале параграфа (рис. 5.6), то ЧДД для данного инвестиционного проекта будет определяться следую-щим образом (в целях упрощения задачи мы опустили в нашем примере данные о сумме амортизации и налогах):

( ) ( ) ( ) ( )

32 4 12 3 4 1

2 3 4 1

(1 ) (1 ) (1 ) (1 )

10 20 30 50

1,1 1,1 1,1 1,1

8, 264 15,026 20, 490 45, 455 1,675

ПП П КЧДДЕ Е Е Е

= + + − =+ + + +

= + + − =

= + + − = −


141

ЧДД<0, следовательно, проект при заданных условиях не-эффективен, и мы должны сделать вывод об экономической не-целесообразности осуществления данного инвестиционного проекта. Но попробуем дать экономическую интерпретацию полученного результата. Очевидно, что инвестор, осуществив данный проект, понесет финансовые потери в сумме 1,675 млн. рублей за рассматриваемый период времени (4 года) по сравне-нию с вложением средств в альтернативный проект, где он мог бы иметь уровень доходности 10 % в год. В нашем примере расчетный период был принят равным 4 годам. Если нашего инвестора устраивает больший срок окупаемости инвестиций, мы могли бы расширить горизонт расчета, например, до пяти лет, и тогда, при условии, что проект будет давать прибыль и в пятом году, значение показателя ЧДД было бы положительным.

Чистый дисконтированный доход как всякий абсолютный показатель непосредственно зависит от масштаба инвестирова-ния. Поэтому для сравнения разномасштабных инвестиционных проектов этот показатель неприменим. В таком случае может быть использован другой показатель эффективности инвести-ций – индекс доходности дисконтированных инвестиций ИДД80. Его легко получить из формулы (5.20):

( )

( )

0

0

1

1

Tt t

tt

Tt

tt

ЧП АЕ

ИДДКЕ

=

=

+

+=

+

∑

∑, (5.22)

или, используя выражение коэффициента дисконтирования: 80 В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиций» рассматривается несколько показателей индекса доходности. Мы здесь огра-ничимся рассмотрением одного показателя, наиболее применимого в прак-тике инвестиционного анализа – индекса доходности дисконтированных ин-вестиций.


142

( )

( )

0 0

0 0

1( ) ( )1

11

T Tt t t tt

t tT T

t ttt t

ЧП А ЧП АЕ

ИДДК К

Е

α

α

= =

= =

+ ⋅ + ⋅+

= =

⋅ ⋅+

∑ ∑

∑ ∑. (5.23)

ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ ДИСКОНТИРО-ВАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ — это показатель эффективности инвестиционного проекта, представляющий собой отношение приведен-ной суммы чистой прибыли и амортизации к сумме приведенных инвестиций.

Критерием принятия инвестиционного решения является значение ИДД больше 1. Легко видеть, что если ЧДД > 0, то ИДД > 1, следовательно, проект эффективен. И, наоборот, если ЧДД < 0, то ИДД < 1, следовательно, проект неэффективен.

Если мы вернемся к нашему примеру, то еще раз убедим-ся, что проект неэффективен:

( ) ( ) ( )

( )

2 3 4

1

10 20 301,1 1,1 1,1

501,1

8, 264 15,026 20,490 43,78 0,96345,455 45,455

ИДД

+ +

= =

+ += = = .

Несложные математические преобразования покажут нам, что показатели чистого дисконтированного дохода и индекса доходности дисконтированных инвестиций связаны между со-бой соотношением:

!


143

0

1Т

tt

ЧДДИДДК α

=

= +

⋅∑. (5.24)

Применительно к нашей задаче это будет выглядеть так:

1,675 1 0,96345,455

ИДД −= + = .

Итак, мы еще раз убедились, что проект, который мы рассматривали в нашей задаче, неэффективен при заданных ус-ловиях. То есть, в рассматриваемом нами периоде – 4 года – ин-вестиции не окупаются. Следовательно, срок окупаемости ин-вестиций с учетом дисконтирования больше принятого горизонта расчета. Мы уже встречались с этим показателем при рассмотрении простого метода оценки эффективности инвести-ций (разд. 5.2). В методе дисконтирования экономическое со-держание этого показателя сохраняется – он показывает период времени, в течение которого инвестиции возместятся (окупятся) за счет накопленного эффекта:

СРОК ОКУПАЕМОСТИ ДИСКОНТИРОВАН-НЫХ ИНВЕСТИЦИЙ – это период времени, по истечении которого суммарный приведенный результат от реализации инвестиционного проекта становится больше суммы приведен-ных затрат.

Иными словами, срок окупаемости дисконтированных ин-

вестиций – это момент времени, в котором 0ЧДД = , то есть.

( )00

1

Tt t

tt

Р ЗЧДДЕ=

−= =

+∑ , или

( ) ( )0 01 1

T Tt t t

t tt t

ЧП А К

Е Е= =

+=

+ +∑ ∑ . (5.25)

!


144

Определение срока окупаемости расчетным методом представляет определенную сложность, так как здесь не обой-тись без логарифмирования. Поэтому в практике инвестицион-ного анализа используют пошаговый расчет ЧДД в табличной форме или графический метод. Табличная форма является наи-более удобным способом представления данных и выполнения экономических расчетов. Рекомендуемые формы таблиц для расчета показателей эффективности инвестиций приведены в «Методических рекомендациях…»81. В несколько упрощенном виде применительно к нашей задаче (мы дополним условие за-дачи данными о выручке по годам расчетного периода, произ-водственных затратах и налогах, а также введем значение амор-тизации), это может быть представлено следующим образом (табл. 5.1).

Отрицательное значение чистого дисконтированного до-хода показывает нам, что проект неэффективен и срок окупае-мости инвестиций больше четырех лет. Об этом же свидетель-ствует и значение ИДД меньше единицы.

Для определения срока окупаемости попробуем предста-вить решение нашей задачи, расширив горизонт расчета на один год, и полагая, что показатели операционной деятельности в пятом году будут такими же, как и в четвертом (рис. 5.7).

Тогда значение показателя чистого дисконтированного дохода изменится и станет положительным на пятом году реа-лизации проекта (табл. 5.2). Следовательно, срок окупаемости проекта – 5 лет.

Определить срок окупаемости можно и графическим ме-тодом, построив график изменения ЧДД по годам расчетного периода (рис. 5.8). 81 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция). Утв. Министерством экономики РФ, Мини-стерством финансов РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 №ВК 477.; рук. авт. кол.: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во Эко-номика», 2000. – 421 с.


145

Таблица 5.1 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

при горизонте расчета 4 года

Горизонт расчета Т Показатели t=1 t=2 t=3 t=4

Всего

Инвестиционная дея-тельность Инвестиции (Кt)

50

-

-

-

50 Операционная деятель-ность Выручка от реализации продукции (Вt) Производственные затра-ты и налоги (Зтек.t) Чистая прибыль (ЧПt)

- - -

55

50

5

75

60

15

95

70

25

225

180

45 Амортизация основного капитала (Аt)

-

5

5

5

15

Чистый доход (поток де-нежных средств) (ЧДt=ЧПt+ Аt–Кt)

-50

10

20

30

10 Коэффициент дисконти-рования α (Е=0,1)

0,909

0,826

0,751

0,683

-

Поток денежных средств, дисконтирован-ный (ЧДt

.α)

-45,455

8,264

15,026

20,490

-1,675 Чистый дисконтиро-ванный доход (ЧДД)

-45,455

-37,191

-22,165

-1,675

-

Индекс доходности дисконтированных ин-вестиций (ИДД)

0,963

Точка, в которой линия ЧДД пересечется с осью абсцисс

(ЧДД=0), и покажет нам срок окупаемости инвестиций. По гра-фику мы можем увидеть, что окупаемость наших инвестиций наступает в самом начале пятого года.


146

-50

1020

30 30

-50-40-30-20-10

010203040

1 год 2 год 3 год 4 год 5 год

млн

. руб

.

Инвестиции Чистая прибыль

Рис. 5.7. Финансовые показатели инвестиционного проекта – инвестиции и чистая прибыль с амортизацией (иллюстрация к рассматриваемому примеру

при горизонте расчета 5 лет)

Рис. 5.8. Чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта и

срок окупаемости

Таблица 5.2

16,955

-1,675

-37,191-45,455

-22,165

-50-40-30-20-10

0102030

горизонт расчетаЧДД

Срок окупаемости

ЧДД


147

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта при горизонте расчета 5 лет

Горизонт расчета Т Всего Показатели

t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 Инвестиционная деятельность Инвестиции (Кt)

50

-

-

-

50 Операционная дея-тельность Выручка от реали-зации продукции (Вt) Производственные затраты и налоги (Зтекt) Чистая прибыль (ЧПt)

- - -

55

50

5

75

60

15

95

70

25

95

70

25

320

250

70 Амортизация ос-новного капитала (Аt)

-

5

5

5

5

20 Чистый доход (по-ток денежных средств) (ЧДt=ЧПt+Аt– Кt)

-50

10

20

30

30

40 Коэффициент дис-контирования α (Е=0,1)

0,909

0,826

0,751

0,683

0,621

-

Поток денежных средств, дисконти-рованный (ЧДt

.α)

-45,455

8,264

15,026

20,490

18,630

16,955 Чистый дискон-тированный доход (ЧДД)

-45,455

-37,191

-22,165

-1,675

16,955

-

Индекс доходно-сти дисконтиро-ванных инвести-ций (ИДД)

1,373


148

Другой очень важный показатель, который используется для оценки эффективности инвестиций, – внутренняя норма до-ходности инвестиционного проекта (ВНД)82.

ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ – это показатель собственной доходности инвести-ционного проекта, обусловленной заданными параметрами инвестирования. ВНД равна такому значению нормы дисконта, при котором приведенная сумма накопленной чистой прибыли и амортизации равна сумме дисконтированных инвестиций, то есть чис-тый дисконтированный доход проекта равен нулю.

Это можно представить следующим образом: вндВНД Е= , при которой 0ЧДД = .

Следовательно, ВНД равно вндЕ , которая определяется решением уравнения, полученного нами из выражения (5.21):

( ) ( )0 01 1

T Tt t t

t tt tвнд внд

ЧП А К

Е Е= =

+=

+ +∑ ∑ (5.26)

Решение этого уравнения осуществляется методом итера-

ций (подбора значений вндЕ с многократным повторным вычис-лением и постепенным приближением к значению ЧДД = 0). Подбор значений ВНД применительно к условиям нашей задачи приведен в табл. 5.3:

82 В экономической литературе этот показатель часто используется под дру-гими названиями : внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рента-бельности, Internal Rate of Return (IRR).

!


149

Таблица 5.3 Расчет показателя ВНД методом итераций

Горизонт расчета Т Показатели

t=1 t=2 t=3 t=4 Всего

Чистый доход (поток денежных средств) (ЧДt=ЧПt+ Аt–Кt)

-50

10

20

30

10 Е=0,1 Коэффициент дис-контирования α Поток денежных средств, дисконтиро-ванный (ЧДt

.α) Чистый дисконтиро-ванный доход (ЧДД)

0,909

-45,455

-45,455

0,826

8,264

-37,191

0,751

15,026

-22,165

0,683

20,490

-1,675

-

-1,675

Е=0,05 Коэффициент дис-контирования α Поток денежных средств, дисконтиро-ванный (ЧДt

.α) Чистый дисконтиро-ванный доход (ЧДД)

0,952

-47,6

-47,6

0,907

9,07

-38,53

0,864

17,28

-21,25

0,823

24,69

3,44

3,44

Е=0,09 Коэффициент дис-контирования α Поток денежных средств, дисконтиро-ванный (ЧДt

.α) Чистый дисконтиро-ванный доход (ЧДД) и т.д.

0,917

-45,85

-45,85

0,842

8,42

-37,43

0,772

15,44

-21,99

0,708

21,41

-0,58

-0,58

Мы могли бы продолжить подбор значения Е, чтобы при-

близиться к норме дисконта Евнд, при которой ЧДД = 0. Оче-


150

видно, что это значение лежит между значениями Е = 0,05, при котором ЧДД= 3,44, и Е = 0,09, при котором ЧДД= -0,58. Од-нако многократное повторение вычислений достаточно трудо-емко, поэтому мы можем воспользоваться графическим мето-дом определения ВНД (рис. 5.9).

-0,58

3,44

-1

0

1

2

3

4

0,05 0,09

ЧДД

Рис. 5.9. Чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта

и внутренняя норма доходности

Очевидно, внутренняя норма доходности данного инве-стиционного проекта равна примерно 0,082. Поскольку в пер-воначальном варианте расчета мы приняли норму дисконта 0,1 (т.е. больше внутренней нормы доходности), наш проект ока-зался неэффективным. Однако, если у инвестора не будет аль-тернативных вариантов вложений, обеспечивающих доходность выше 8 %, то можно норму дисконта принять равной 0,08, и то-гда значение ЧДД будет положительным.

Итак, мы рассмотрели основные показатели, с помощью которых можно оценить эффективность инвестиционного про-екта. Попробуем сделать некоторые обобщения и сведем все показатели в табл. 5.4

ВНД

Таблица 5.4.

Сводная таблица показателей для оценки эффективности инвестиционных проектов

Метод Показатель иобозначение

Расчетная формула Другие названия, используемые в литературе

Экономическое содержание

Срок оку-паемости оТ

оКТЧП

= Период возврата капитала, Payback Period (PP)

Показывает период вре-мени, в течение которого вложенные инвестиции окупаются за счет полу-чаемого дохода (чистой прибыли) – год, квартал, месяц

I. Простой метод (статиче-ский)

Простая норма при-были пН

пЧПНК

= ; Отдача на капи-тал, Return On Investment ( ROI)

Определяет доходность вложенных инвестиций руб./г./руб.;

100п

ЧПНК

= ⋅

%

Продолжение табл. 5.4

Метод Показатель и

обозначение Расчетная формула Другие названия,

используемые в литературе


II. Метод дисконти-рования (динами-ческий)

Чистый до-ход ЧД

0 0( )

T T

t t tt t

ЧД ЧД Р З= =

= = −∑ ∑

0( )

T

t t tt

ЧД ЧП А К=

= + −∑

0( )

T

t tt

ЧД Фпр Фот=

= −∑

Чистая стоимость Net Value (NV) Сальдо денежно-го потока, сальдо реальных денег

Показывает суммарный чистый доход, получае-мый в результате осуще-ствления инвестиционно-го проекта в виде разницы между результатами и за-тратами за расчетный пе-риод, руб.; Показывает сумму де-нежного потока, получае-мого от реализации про-екта, за расчетный период, руб.


Метод Показатель иобозначение

Расчетная формула Другие названия, используемые в литературе


Чистый дис-контирован-ный доход ЧДД

( )0 1

Tt t

tt

Р ЗЧДДЕ=

−=

+∑

( )0 01

T Tt

ttt t

ЧДЧДД ЧДЕ

α= =

= = ⋅+

∑ ∑

( ) ( )0 01 1

T Tt t t

t tt t

ЧП А КЧДДЕ Е= =

+= −

+ +∑ ∑

0( )

T

t tt

ЧДД Фпр Фот α=

= − ⋅∑

Чистая текущая стоимость, чистая приведенная стоимость, чистая современная стоимость, чис-тый интеграль-ный эффект, Net Present Value ( NPV )

Показывает суммарный приведенный чистый до-ход (эффект), получаемый в результате осуществле-ния инвестиционного проекта в виде разницы между текущей стоимо-стью всех результатов и текущей стоимостью всех затрат за расчетный пери-од, руб.; Показывает текущую стоимость денежного по-тока, получаемого от реа-лизации проекта, за рас-четный период, руб. При значении ЧДД >0 проект эффективен.


Метод Показатель и




Срок оку-паемости дисконтиро-ванных ин-вестиций оТ

оТ t= , на котором 0ЧДД = Период возврата капитала, Payback Period (PP)

Показывает период вре-мени, в течение которого дисконтированные инве-стиции окупаются за счет получаемого чистого до-хода, год, квартал, месяц. При значении То<Т про-ект эффективен

Индекс до-ходности дисконтиро-ванных ин-вестиций ИДИ

( )

( )

0

0

1

1

Tt t

tt

Tt

tt

ЧП АЕ

ИДДКЕ

=

=

+

+=

+

∑

∑

Индекс рента-бельности, рента-бельность инве-стиций, Profitability Index (PI)

Показывает эффектив-ность (доходность) дис-контированных инвести-ций, руб./руб. При значении ИДД >1 проект эффективен

Окончание табл. 5.4 Метод Показатель и




0

0

( )T

t tt

T

tt

ЧП АИДД

К

α

α

=

=

+ ⋅

=

⋅

∑

∑

0

1Т

tt

ЧДДИДДК α

=

= +

⋅∑

Внутренняя норма до-ходности ВНД

вндВНД Е= , при которой

( )00

1

Tt t

tt внд

Р ЗЧДД

Е=

−= =

+∑

Внутренняя нор-ма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма окупаемости Internal Rate of Return (IRR).

Показывает собственную доходность инвестицион-ного проекта При значении ВНД>Е проект эффективен

Т.Ю. Овсянникова Экономика реальных инвестиций

156

Одним из наиболее сложных этапов в оценке эффективно-сти инвестиций является определение нормы дисконта. Выше мы уже говорили, что норма дисконта характеризует скорость изменения временнóй стоимости денежных потоков. Очевидно, что чем выше эта скорость, тем меньше текущая стоимость бу-дущих потоков. Один и тот же инвестиционный проект в раз-ных экономических условиях, а следовательно, и при разной норме дисконта, может быть эффективным или нет. Поэтому очень важно обосновать норму дисконта.

Теория и практика инвестиционного анализа выработала три основных подхода к определению нормы дисконта: опреде-ление нормы дисконта по альтернативным вариантам инвести-рования, кумулятивным методом или нормативным методом. По альтернативным вариантам инвестирования норма дис-конта определяется при оценке коммерческой эффективности проектов, когда у инвесторов есть альтернатива в использова-нии своего капитала. Мы уже говорили об этом выше. Напри-мер, при рассмотрении в качестве альтернативного использова-ния капитала инвестирование в расширение существующего собственного бизнеса в качестве нормы дисконта будет принята рентабельность этого бизнеса. При рассмотрении в качестве альтернативы рассматриваемому проекту инвестиций в госу-дарственные ценные бумаги, в качестве нормы дисконта будет принята ставка доходности по этим бумагам и т.д.

Кумулятивный83 метод заключается в определении ставки дисконтирования путем увеличения безрисковой нормы дис-конта (Еб) на величину поправок, учитывающих инфляцию (i), риск (Ер) и страховую премию (Ес):

б р сЕ Е i Е Е= + + + . (5.27)

Безрисковая норма дисконта устанавливается в соответст-вии с требованиями минимально допустимой будущей доход-ности инвестиций. Действующей методикой рекомендуется оп- 83 От лат. cumulatio – увеличение, скопление.


157

ределять этот показатель по ставкам депозитов наиболее на-дежных банков за вычетом инфляции либо по ставке LIBOR84. Уровень инфляции определяется на основе макроэкономиче-ских прогнозов. Поправка на риск определяется экспертным пу-тем в зависимости от целей и условий реализации инвестици-онного проекта. Так, например, при вложении инвестиций в развитие производства на базе освоенной техники эту поправку рекомендуется принимать в размере 3–5%. А при вложении средств в исследования и инновации, являющиеся наиболее рискованными инвестициями, эту поправку рекомендуется принимать на уровне 18–20%85. Поправка, учитывающая стра-ховую премию, определяется размером страхового тарифа, ко-торый устанавливается, как правило, в процентах от суммы ин-вестиций (например, при страховании строительных рисков размер страхового взноса может быть в пределах 3% от стоимо-сти строительно-монтажных работ).

По проектам, финансируемым за счет государственных источников, прежде всего, бюджетов всех уровней и государст-венных внебюджетных фондов, норма дисконта может опреде-ляться нормативным методом, т.е. по установленной норме86. 84 LIBOR – London Interbank Offered Rate – годовая процентная ставка, при-нятая на Лондонском рынке по межбанковским кредитам. 85 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция). Утв. Министерством экономики РФ, Мини-стерством финансов РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 №ВК 477.; рук. авт. кол.: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во Эко-номика», 2000. – 421 с. 86 Например, в целях привлечения средств инвесторов в инвестиционных проектах по строительству и техническому перевооружению объектов элек-троэнергетики, доходность на вложенный капитал установлена:

на уровне ставки рефинансирования Центрального банка РФ, увели-ченной в 1,1 раза, - при инвестициях, осуществляемых в рублях;

на уровне, рассчитанном на основе ставки предложения кредитных ресурсов на Лондонском межбанковском рынке (LIBOR), – при инвестици-ях, – осуществляемых в иностранной валюте. (см. Постановление Прави-тельства РФ от 2 апреля 2002 г. № 226 «О ценообразовании в отношении электрической и тепловой энергии»)


158

5.5. Учет инфляции в расчетах эффективности

Инфляция – это рост цен на товары и услуги. Инфляция является важнейшим индикатором макроэкономического разви-тия и одним из основных факторов, влияющих на эффектив-ность инвестиционного процесса.

Выше, говоря об изменении временнóй стоимости денеж-ных потоков, мы учитывали только влияние на стоимость денег их собственной способности «прирастать в деле», т.е. изменять свою стоимость в процессе оборота. Рассмотрим теперь, каким образом на временнóй стоимости денежных потоков сказывает-ся инфляция.

Золотое правило инвестирования гласит: «не имеет смыс-ла вкладывать деньги в проект, доходность которого ниже уровня инфляции».

Международная практика проектного анализа допускает расчет эффективности инвестиций без учета влияния инфляции, если инфляция незначительна и постоянна. Однако при этом не учитываются потери инвестора в связи с инфляцией.

Влияние инфляции проявляется, прежде всего, в увеличе-нии денежных потоков за счет изменения всех ценовых показа-телей проекта, изменения (увеличения) общей потребности в инвестициях, необходимых для реализации проекта (особенно для объектов с длительным инвестиционным циклом), что, в конечном счете, сказывается на показателях эффективности проекта и принятии решения о целесообразности его осуществ-ления.

При учете влияния инфляции на эффективность проекта используются следующие показатели, характеризующие ин-фляцию:

- базисный (общий) индекс роста цен бI на продукцию, услуги и используемые ресурсы:

( )0

100 %tб

ЦIЦ

= ⋅ , (5.28)


159

- цепной индекс роста цен цI на продукцию, услуги и используемые ресурсы:

( )1

100 %tц

t

ЦIЦ −

= ⋅ , (5.29)

- уровень инфляции i :

( )1

1100 %t t

t

Ц ЦiЦ

−

−

−= ⋅ или ( )100 %цi I= − , (5.30)

где tЦ – уровень цен в период времени t , руб.;

0Ц – уровень цен в начальный момент времени, руб.;

1tЦ − – уровень цен в период времени (t-1), руб. Учет инфляции в экономической оценке инвестиционных

проектов заключается в следующем: 1. Пересчет всех ценовых показателей (денежных пото-

ков) на расчетном шаге t в прогнозные цены с использованием базисных или цепных индексов:

1

,,

,

t t бп к

t t бп вn

с с б сi бt t c t ciпi

К К IВ В I

С С I С I=

= ⋅

= ⋅

= ⋅ = ⋅∑

(5.31)

где , ,t t сп п tпК В С – соответственно, показатели инвестиций, выручки и себестоимости в прогнозных ценах на шаге t, руб.;

сitС – себестоимость i − го ресурса, используе-мого в производстве продукции на шаге t, руб.;

, , ,б б б бк в c ciI I I I – прогнозные базисные индексы роста цен для соответствующего вида де-нежных потоков.


160

2. Корректировка нормы дисконта на уровень инфляции. При уровне инфляции до 10% эту корректировку можно произ-вести путем пересчета реальной нормы дисконта (доходности), отражающей минимальные требования инвестора к доходности инвестиций, в номинальную норму (установленную в депозит-ном или кредитном договоре и включающую инфляционные потери):

рЕ Е i= + , (5.32) где Е – номинальная норма дисконта, десятичное измерение;

рЕ – реальная норма дисконта, десятичное измерение; i – уровень инфляции (в этих расчетах уровень инфляции

рассчитывается в десятичном измерении, как и норма дисконта).

Если уровень инфляции > 10% в год, то есть 0,1i > , то оп-ределение ставки дисконтирования должно осуществляться по формуле И. Фишера:

р рЕ Е i Е i= + + ⋅ , (5.33) полученной из соотношения: ( ) ( )( )1 1 1рЕ Е i+ = + + . (5.34)

При малом уровне инфляции результаты, полученные по формулам (5.32) и (5.33), дают практически одинаковый резуль-тат, что позволяет использовать формулу (5.32) как более про-стую. Однако при высоком уровне инфляции погрешность при расчете по этим формулам в виде слагаемого рЕ i⋅ оказывает-ся существенной, что искажает результат инвестиционного ана-лиза.

Рассмотрим это на примере:

Инвестор предполагает получить реальную доходность на вложенный капитал 5% в год при уровне инфляции 6%. Какова должна быть

?


161

номинальная норма доходности при оценке эффективности инвестиций? Решение. Дано: 0,05; 0,06рЕ i= = . Номинальная норма дисконта по формуле (5.32):

0,05 0,06 0,11Е = + = . Номинальная норма дисконта по формуле (5.33):

0,05 0,06 0,05 0,06 0,113Е = + + ⋅ = . Как видим, разница в полученных результатах небольшая

и величиной 0,003 мы можем пренебречь. Рассмотрим теперь аналогичную задачу, но при других

исходных данных: Инвестор предполагает получить реальную доходность на вложенный капитал 5% в год при уровне инфляции 16%. Какова должна быть номинальная норма доходности при оценке эффективности инвестиций? Решение. Дано: 0,05; 0,16рЕ i= = . Номинальная норма дисконта по формуле (5.32):

0,05 0,16 0,21Е = + = . Номинальная норма дисконта по формуле (5.33):

0,05 0,16 0,05 0,16 0,218Е = + + ⋅ = .

Мы видим, что в данном примере отклонение в получен-ных результатах уже существеннее и эта разница тем больше,

?


162

чем выше требуемая инвестором реальная норма доходности и уровень инфляции. Это подтверждает необходимость расчета нормы дисконта при высоком уровне инфляции по формуле И.Фишера.

С учетом оценки инфляционного влияния на показатели эффективности инвестиционного проекта основная расчетная формула чистого дисконтированного дохода примет вид:

( )( )0 1 1

T t бр t бзttt

t р

Р I З IЧДД

Е i=

⋅ − ⋅=

⎡ ⎤+ +⎣ ⎦

∑ , (5.35)

где ;бр бзttI I – соответственно, индексы роста цен на денежных

потоках, отражающих, соответственно, результа-ты и затраты инвестиционного процесса.

Поскольку инвестиционным проектом может быть преду-смотрено производство нескольких видов продукции и исполь-зование нескольких видов ресурсов, то формулу (5.35) можно записать в более подробном виде:

( )( )1 1

0 1 1

m n

j бр i бзt itt jT tj it

t р

Р I З I

ЧДДЕ i

= =

=

⋅ − ⋅

=⎡ ⎤+ +⎣ ⎦

∑ ∑∑ , (5.36)

где ,j ittP З – соответственно, результат, получаемый от j − го

вида продукции, и затраты i − го вида ресурсов в базисных ценах на шаге t , руб.;

;бр бзitjt

I I – соответственно, базисные индексы роста цен на

j − ую продукцию и i −ый вид ресурса на шаге t ,

j – вид производимой продукции, 1,j m= ; i – вид используемого ресурса, 1,i n= .


163


1. Что такое эффект и эффективность? Чем различаются эти понятия?

2. Обратитесь еще раз к схеме, представленной на рис. 5.1. Приведите примеры влияния на эффективность инвестици-онного проекта экономической среды, природной среды, соци-ально-политических и внутрипроизводственных факторов.

3. Какие виды эффективности могут определяться при оценке инвестиционного проекта? Какой главный принцип ле-жит в основе методов определения всех видов эффективности?

4. В чем сущность простого (статического) метода оценки эффективности инвестиций? Что такое срок окупаемости и про-стая норма прибыли? Каковы критерии принятия инвестицион-ного решения при использовании простого метода оценки эф-фективности инвестиций? В чем заключаются недостатки простого (статического) метода, ограничивающие его примене-ние в инвестиционном анализе?

5. Что такое временнáя стоимость денег? С чем связано изменение временнóй стоимости денег? Что такое текущая и будущая стоимость денежных потоков, как взаимосвязаны эти показатели?

6. Что такое компаундинг и дисконтирование? Как рас-считываются коэффициент компаундинга и коэффициент дис-контирования?

7. В рамках разработки инвестиционного проекта рас-сматриваются три варианта финансирования проекта по кварта-лам расчетного инвестиционного периода (табл. 5.5). Какой ва-риант финансирования является наиболее выгодным для инвестора с учетом различной временнóй стоимости инвести-руемых средств?


164

Таблица 5.5 Варианты финансирования инвестиционного проекта

Расчетный период инвестирования, кв. Показатели

1 2 3 4 5 Всего Инвестиции по вари-антам , млн. руб.: Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3

5 8 6

9 8

10

18 8

13

25 12 16

10 21 22

67 67 67

8. В чем сущность оценки инвестиций методом дисконти-

рования? Как определяется горизонт расчета? 9. Каковы расчетные формулы и экономическое содержа-

ние основных показателей оценки эффективности инвестиций? При каких значениях этих показателей можно делать вывод об эффективности инвестиционного проекта?

10. Что можно сказать об инвестиционном проекте, у которого ЧДД равен нулю? Как изменится ЧДД при расшире-нии горизонта расчета? При снижении ставки дисконта?

11. Как определяется норма дисконта для расчета коэф-фициента дисконтирования?

12. Как учитывается влияние инфляции в расчетах эффек-тивности инвестиционных проектов? В каком случае расчет нормы дисконта выполняется по формуле Фишера? В чем эко-номический смысл этой формулы?

13. Определите показатели эффективности инвестицион-ного проекта строительства нового предприятия, имеющего по-казатели результатов и затрат, приведенные в табл. 5.6. Срок окупаемости и внутреннюю норму доходности определить гра-фическим методом.

14. Как изменятся показатели эффективности данного проекта (табл.5.6), если норма дисконта, начиная с пятого года, снизится и станет равной 0,10 все последующие периоды гори-зонта расчета?


165

Таблица 5.6 Показатели инвестиционного проекта строительства

нового предприятия Горизонт расчета, год Показатели

1 2 3 4 5 6 7 Инвестиции млн. руб. 8 22 10 - - - Ожидаемая выручка, млн.руб

- - 45 54 54 54 48

Текущие затраты (без амор-тизации), млн. руб.

- - 30 32 32 32 32

Амортизация, млн. руб. - - 4 5 5 5 5 Ставка налога на прибыль, % - - 24 24 20 20 20 Норма дисконта 0,12 0,12 0,12 0,12 0,12 0,12 0,12

15. В рамках инвестиционного анализа было выполнено

два варианта расчетов показателей эффективности проекта: при норме дисконта Е1=0,10 и Е2=0,15. В первом варианте чистый дисконтированный доход ЧДД1=28 млн. руб., во втором вариан-те ЧДД2= –5 млн. руб. Что можно сказать о внутренней норме доходности инвестиций? Как будет выглядеть графическая ин-терпретация этой ситуации?

16. Инвестиционный анализ, выполненный на предынве-стиционной стадии, показал высокую эффективность инвести-ций, вкладываемых в проект. Как изменится эффективность проекта, если в ходе его реализации окажется, что прогноз сни-жения налоговых ставок не сбылся и налоги, фактически вы-плачиваемые в период реализации проекта, окажутся выше, чем были заложены в расчетах?

17. Как изменятся все показатели эффективности инве-стиционного проекта (ЧДД, ИДД, То, ВНД) при изменении не-которых параметров инвестирования:

а) увеличится сумма инвестиций; б) снизятся затраты на производство продукции; в) возрастут цены на производимую продукцию; г) уменьшится норма дисконта?


166

6. ОСНОВЫ И ОСОБЕННОСТИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ

Основы методологии ценообразования Понятие цены, виды цен Государственное регулирование ценообразования Особенности ценообразования в строительстве Определение договорных цен на строительную про-

дукцию Подрядные торги (тендеры) в строительстве

6.1. Методологические основы ценообразования в рыночной экономике

Ценообразование является одним из важнейших элемен-тов экономического механизма и в значительной степени опре-деляет эффективность любой экономической деятельности, в том числе инвестиционной. В предыдущем разделе мы видели, что эффективность инвестиционных проектов зависит от цен производимых товаров, от цен используемых ресурсов, и, нако-нец, от цены самого проекта – суммы инвестиций, которая оп-ределяется ценами на строительно-монтажные работы.

Об исключительной важности и сложности проблем цено-образования свидетельствуют многочисленные примеры миро-вой истории, в которых неудачи в политике цен или попытки реформировать систему ценообразования приводили к падению правительств или правящих династий. 87

Экономическая теория и практика выработали две мето-дологии ценообразования: рыночную и плановую, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки (табл. 6.1).

87 Именно с реформирования системы ценообразования начались экономи-ческие преобразования в России в начале 90-х годов. Либерализация цено-образования привела к гиперинфляции и обвальному снижению платежеспо-собности потребителей, что обусловило затяжной экономический кризис, в том числе, в строительном комплексе.

Основы и особенности ценообразования в строительстве

167

Давайте вспомним основы методологии рыночного цено-образования, знакомые Вам из курса экономической теории. В основе рыночного ценообразования лежит взаимодействие за-конов спроса и предложения. Механизм этого взаимодействия описан Альфредом Маршаллом88 в его теории равновесной це-ны.

Таблица 6.1 Сравнение рыночной и плановой методологии ценообразования

Рыночная Плановая

Преимущества • Соответствие цен издержкам

производства • Цена отражает реальный

спрос • Цену устанавливает непо-

средственно производитель товара

• Цена зависит от качества

• Стабильность цен • Возможность долгосрочного

планирования производства • Поддержание цены на жизненно

важные товары на достаточно низком уровне

Недостатки • Нестабильность цен • Невозможность долгосроч-

ного планирования произ-водства

• Ценовая недоступность то-варов некоторым категориям населения

• Скрытая инфляция • Несоответствие цен издержкам

производства • Оторванность производителя от

процесса ценообразования • Цена товара не отражает спроса

на данный товар

Спрос – это общественные потребности в товаре, обеспе-ченные покупательной способностью потребителей. Спрос – это достаточно динамичная характеристика рынка. Спрос зави-сит от целого ряда факторов, основными из которых являются: 88 Альфред Маршалл (1842-1924 гг.) – английский экономист, профессор Кембриджского университета, основоположник неоклассического направле-ния в экономике, основанного на изучении механизмов спроса и предложе-ния, экономического выбора в условиях ограниченности ресурсов.


168

- уровень социально-экономического развития; - уровень доходов потенциальных потребителей; - природно-климатические условия; - национальные традиции и обычаи; - инфляционные ожидания; - общественное мнение; - возможности альтернативного потребления, наличие

товаров – заменителей и т.д. Предложение – совокупный объем товара, предложенного

на рынке для продажи. Предложение также не является посто-янной характеристикой, оно зависит от многих факторов, в чис-ле которых:

- темпы научно-технического прогресса; - уровень общественных издержек производства; - развитие конкурентной среды; - экономические условия предпринимательской деятель-

ности (налоговое законодательство, кредитно-финансовая система, риски);

- национальные традиции и обычаи и т.д. Но основным фактором, определяющим уровень спроса и

предложения на конкретном товарном рынке, является цена то-вара. Именно эта зависимость спроса и предложения от цены описывается законами спроса и предложения.

Закон спроса устанавливает связь между ценой товара и спросом на этот товар (объемом продаж): чем ниже цена на то-вар, тем выше спрос на товар, поскольку низкая цена делает то-вар более доступным и привлекательным для потребителей89. 89 Дествие закона спроса не является безусловным. Известен, так называе-мый, «феномен Гиффена» - когда рост цен на товары первой необходимости вызывает не сокращение спроса на них, а напротив, его рост. Одной из при-чин такого феномена является то, что потребители, опасаясь дальнейшего роста цен на данный товар, стремятся купить этот товар впрок. Так, напри-мер, на рынке жилья в России после дефолта 1998 г. произошел резкий ска-чок цен на недвижимость, что, однако, не привело к сокращению спроса, а, напротив, породило потребительский ажиотаж, что, в свою очередь, привело к новому скачку цен.


169

Закон предложения устанавливает связь между предложе-нием и ценой: чем больше цена, тем больше предложение на рынке, так как бóльшая цена позволяет производителям полу-чить бóльшую норму прибыли, а капитал, как известно, стре-мится туда, где обеспечивается максимальная норма прибыли.

Рис. 6.1. Законы спроса и предложения и равновесная цена Состояние устойчивого экономического равновесия ха-

рактеризуется равенством объема спроса и объема предложения (С=П), и этому состоянию соответствует равновесная цена90. С помощью модели А. Маршалла легко продемонстрировать ме-ханизм действия равновесной цены (рис.6.2).

Предположим, на некотором товарном рынке, вследствие внешних факторов, произошло снижение спроса на товар (рис. 6.2, а). Это нарушило существовавшее на рынке равновесие, ко-гда при цене Цр объем предъявленного спроса соответствовал предложению товара на рынке (С=П). Установилось новое кратковременное равновесие (С'=П), которому соответствует 90 Смотрите об этом подробнее: Самуэльсон П. Экономика. Т1, 2 ; Макко-нелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика.Т.1,2. и др.

Спрос (С) Предложение (П)

Цена

Объем продаж

Равновесная цена

С=П


170

новая равновесная цена Цр'. На снижение равновесной цены, согласно законам рынка, непременно отреагирует предложение товара. Новая цена, не обеспечивая прежней нормы прибыли, приведет к частичному сворачиванию производства и оттоку капитала с данного рынка. Объем предложения уменьшится (рис. 6.2. б), в результате возникнет новое равновесие (С'=П'), которому будет соответствовать новая равновесная цена Цр''. Новое равновесие означает, что при цене Цр'' объем предложе-ния будет равен объему спроса, т.е. каждый продавец найдет своего покупателя, а каждый покупатель найдет своего продав-ца. Соотношение новой и старой равновесной цены зависит от масштабов изменения спроса и предложения. Если это измене-ние адекватно (в равной мере), то равновесная цена может уста-новиться на прежнем уровне.

а) б)

Рис. 6.2. Иллюстрация к теории равновесной цены

Предложение Спрос Предложение

Цена


Цр'

С'=П

Спрос

Цена

Объем продаж С'=П'С=П

Цр Цр''


171

а) б) Рис. 6.3. Иллюстрация рыночной ситуации при отклонении цены товара

от равновесной цены Иллюстрация к теории равновесной цены позволяет нам

сделать еще один очень важный вывод – при установлении цен, отличных от уровня равновесной цены, мы неизбежно нарушим рыночное равновесие (рис. 6.3). Если предложенная на рынке цена меньше равновесной, то объем предложения товара будет меньше объема спроса (рис. 6.3. а), и мы окажемся в условиях товарного дефицита91. Если же, напротив, цена на товар будет искусственно завышена по сравнению с ценой рыночного рав-новесия (рис. 6.3. б), то неизбежно упавший спрос будет

91 Именно такая ситуация была характерна для России в условиях плановой экономики, когда искусственно сдерживаемые цены не соответствовали со-отношению спроса и предложения, в результате чего практически по всем товарным группам существовал дефицит.

Спрос Предложение

Цена


Ц

П < C

Спрос Предложение

Цена


Цр Цр

Зона дефицита

Ц

C < П

Зона перепроизводства


172

меньше предложения товара на рынке и мы окажемся в услови-ях товарного перепроизводства, что весьма чревато экономиче-скими потрясениями.

6.2. Понятие цены. Виды цен

Из изложенного выше мы увидели, что цена является важнейшим экономическим регулятором, определяющим ус-тойчивое равновесное развитие экономики.

Вспомним экономическое содержание этой категории :

ЦЕНА – денежный эквивалент товара, переда-ваемый покупателем продавцу при совершении сделки купли-продажи. РЫНОЧНАЯ ЦЕНА – цена на определенный товар на открытом конкурентном товарном рынке, определяемая по взаимному согласию покупателя и продавца при условии их полной осведомленности о состоянии рынка и наличии у них типичных мотивов для совершения сдел-ки.

Категория цена тесно связана с такими экономическими категориями, как стоимость, ценность, полезность, редкость.

Эту взаимосвязь можно представить в следующем виде (рис. 6.4). Однако в дальнейшем мы увидим, что в экономиче-ской практике эти категории зачастую смешиваются, подменяя одна другую. Например, в строительстве показатель, выпол-няющий функцию цены, называется сметной стоимостью92. При оценке объектов недвижимости также используется кате-гория стоимость (рыночная стоимость, балансовая стоимость, инвестиционная стоимость и т.д.)

92 Этот показатель будет подробно рассмотрен нами в разделе 7.

!


173

Рис. 6.4. Взаимосвязь экономических категорий: ценность, стоимость, цена Определяя уровень спроса и предложения на товар, цена,

в свою очередь, формируется под действием целого ряда фак-торов, которые можно объединить в три группы: издержки производства, потребительские свойства товара и общая конъюнктура рынка (рис. 6.5.)

Рис. 6.5. Факторы, определяющие цену товара

ЦЕНА

Конъюнктура рынка

Потребительскиесвойства товара

Издержки производства

Полезность Редкость

Ценность Общественно необхо-димые затраты труда

Спрос Предложение ЦЕНА

Стоимость


174

Рассмотрим подробнее механизм действия этих факторов на товарном рынке.

Основную часть цены любого товара составляют издерж-ки производства.

ИЗДЕРЖКИ ПРОИЗВОДСТВА – это затраты производителя на производство товара (вы-полнение работ, оказание услуг).

Цена товара должна обеспечивать производителю возме-

щение его издержек производства и получение некоторой при-были. В противном случае теряется экономический смысл про-изводства товара. Поэтому общая формула цены имеет вид:

Ц ИП П= + , (6.1) где Ц – цена товара, руб.;

ИП – издержки производства, руб.; П – прибыль, руб. Издержки производства определяют минимальный размер

цены товара. При сложившемся уровне цен на товар, чем ниже индивидуальные издержки производства, тем большую норму прибыли может получить производитель. Если индивидуальные издержки фирмы меньше сложившейся цены товара, то фирма получает прибыль, если выше – несет убытки (рис. 6.6). В усло-виях конкурентного рынка уровень издержек производства в значительной степени определяет конкурентные преимущества организации. Предприятия с меньшими издержками производ-ства имеют возможность осуществлять гибкую ценовую поли-тику, предлагая потребителю более дешевый товар или услуги по сравнению со своими конкурентами.

!


175

05

101520253035

Издержки производства Цена товара

Рис. 6.6. Соотношение цены и издержек производства

Управление издержками производства является важней-шим направлением производственного менеджмента. При этом необходимо учитывать, что издержки производства зависят не только от стоимости ( )iСр и количества используемых ресур-

сов ( )iОр , но и от эффективности использования ресурсов, т.е.

ресурсоотдачи ( )iЭр :

( ), ,i i iИП f Ср Ор Эр= . Вторую группу ценообразующих факторов образуют по-

требительские свойства товара.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ СВОЙСТВА товара ха-рактеризуют способность этого товара удов-летворить определенные требования потре-бителя.

Потребительские свойства товара зависят от назначения товара и определяются многими характеристиками:

!

Прибыль

Убытки

Организация 1 Организация 2


176

- комфортность или эргономичность; - техническое совершенство; - экологичность и безопасность; - экономичность в эксплуатации; - технологичность; - современность (модность); - эстетичность; - надежность и долговечность; - престижность и т.д. Например, строительная продукция, являясь сложным

инженерно-техническим объектом и, в то же время, потреби-тельским благом, характеризуется большим набором парамет-ров, от которых зависит степень удовлетворения потребностей потребителя. К числу таких параметров, например, для жилых объектов, можно отнести размеры объекта, его местоположе-ние, степень благоустройства, архитектурно-планировочные решения, износ, эстетические характеристики, и даже такое по-нятие, как социум (социальное окружение).

Степень соответствия потребительских свойств товара ожиданиям потребителя характеризуется его качеством. Каче-ство товара может характеризоваться объективными парамет-рами, регламентируемыми различными документами: ГОСТ, СНиП, СанПиН и т.д., и субъективными параметрами, завися-щими от потребительских предпочтений покупателя, его соци-ального статуса и образа жизни. В этом смысле цена на рынке становится многофакторной функцией, формирующейся под воздействием как объективных характеристик, которые могут быть достоверно измерены или оценены, так и субъективных, зависящих от потребительских предпочтений покупателя.

Рыночная экономика является динамической системой, поэтому конъюнктура93 рынка на определенном временном от-резке может измениться.

93 От лат. conjungere – связывать, соединять.


177

КОНЪЮНКТУРА РЫНКА – это сложившаяся ситуация на определенном товарном рынке, характеризующаяся соотношением спроса и предложения на данный товар.

Конъюнктура рынка меняется под воздействием научно-технического прогресса, социально-политических процессов, сезонности, колебаний цен на внешних рынках и т.д. Так, на-пример, наблюдения показывают, что конъюнктура на рынке строительной продукции изменяется под воздействием сезон-ных факторов, что в определенной степени связано с техноло-гическими особенностями строительного производства. Значи-тельное влияние на конъюнктуру строительного рынка оказывают инфляционные ожидания, поскольку вложения ка-питала в недвижимость – один из надежных способов защиты капитала от инфляции и т.д.

Если спрос на товар превышает предложение этого товара на рынке, то цена начинает расти (рис. 6.7, а). Такая конъюнк-тура благоприятна для производителя, поскольку, как мы уже знаем, высокая цена на товар позволяет производителю полу-чить бóльшую норму прибыли. Если спрос падает и становится ниже предложения, то цена снижается (рис.6.7, б)94. Такая конъюнктура неблагоприятна для производителя, в результате чего часть производителей, не возместив своих издержек про-изводства, может покинуть рынок, и тогда спрос и предложение выравниваются, и наступает рыночное равновесие. Таков меха-низм ценообразования в рыночной экономике.

Экономический опыт стран с рыночной экономикой пока-зывает, что время от времени этот, казалось бы, отлаженный механизм дает сбой. Чуть позже мы покажем, какова роль госу-дарственного регулирования в рыночной экономике, и каким 94 Иллюстрацией этого процесса могут служить сезонные распродажи това-ров по сниженным ценам. Например, в конце зимы, когда падает спрос на меховые изделия, цены на них снижаются и проводятся широкие распрода-жи зимних коллекций со скидками.

!


178

образом государство регулирует процесс ценообразования на товары, работы и услуги.

а) б)

Рис. 6.7. Влияние конъюнктуры рынка на цену товаров Поскольку рынок товаров многообразен, как многообраз-

ны и формы реализации товаров, в рыночной экономике дейст-вует целая система цен. Рассмотрим классификацию цен, разде-лив их на группы по нескольким классификационным признакам (табл. 6.2).

Дадим краткие комментарии к этой классификации. Мы уже видели выше, что фактор времени оказывает зна-

чительное влияние на ценность денежных потоков. Поэтому в практике экономического и инвестиционного анализа исполь-зуются базисные цены – цены определенного момента времени (года), принятые в качестве базы для экономических сопостав-лений. Однако наибольшее распространение базисные цены по-лучили именно в строительстве, где основным методом ценооб-разования остается базисный метод – исчисление цен от базисного уровня с помощью индексов95. Например, до недав-него времени в качестве базисных цен в строительстве прини-мались цены 1984 г., 1991 г. В настоящее время базисные цены 95 Подробнее это изучается в курсе «Ценообразование и сметное дело в строительстве»

спрос спрос предложение предложение

цена цена


179

приняты по уровню 2001 г. Текущие цены – это цены, дейст-вующие на данный (текущий) момент времени. Соответственно, прогнозные цены – это цены, используемые в экономических прогнозах и рассчитываемые путем умножения текущих цен на величину прогнозных индексов роста цен.

Таблица 6.2

Классификация цен

Признаки классификации Виды цен 1. Время действия • Базисные

• Текущие (действующие) • Прогнозные

2. Метод определения • Рыночные (биржевые) • Нормативные (сметные) • Договорные • Регулируемые • Трансфертные

3. Форма реализации товара • Оптовые • Отпускные • Розничные • Закупочные • Прейскурантные • Тарифы

4. Ценовая стратегия орга-низации

• Цена покрытия издержек • Цена «завоевания рынка» • Цена «снятия сливок» • Цена гибкая • Цена монопольная • Цена психологическая


180

Определение рыночной цены было дано нами выше. В от-личие от рыночных цен, формирующихся стихийно под воздей-ствием спроса и предложения, нормативные цены определяют-ся по определенным методикам в соответствии с устанавливаемыми нормативами. Разновидностью таких цен являются цены в строительстве, которые определяются специ-альными сметными расчетами на основе сметных нормати-вов, поэтому они получили название сметных цен.

Договорные или контрактные цены – это цены, опреде-ляемые при заключении договоров (контрактов) на производст-во продукции, выполнение работ или оказание услуг и устанав-ливаемые в этих договорах. Чуть дальше мы рассмотрим подробнее механизм формирования договорной цены на строи-тельную продукцию.

Регулируемые цены устанавливаются на продукцию, рабо-ты и услуги, имеющие социальную значимость, а также на про-дукцию предприятий-монополистов.

Трансфертные цены – это договорные расчетные цены, которые применяются в расчетах между подразделениями или дочерними компаниями, входящими в состав крупной корпора-ции.

Оптовые цены – это цены, по которым реализуют продук-цию предприятия-изготовители или крупные поставщики. От-пускные цены определяются на основе оптовых цен, но вклю-чают также полностью или частично расходы по транспортировке товаров до потребителя (покупателя). Отпуск-ные цены зависят от того, на каком этапе движения продукции от производителя к покупателю происходит заключение сделки купли-продажи. Этот этап определяет вид отпускной цены франко96, который показывает, в какой степени расходы по по-грузке, транспортировке грузов включены в цену товара. На-пример, отпускная цена «франко – транспортное средство на территории завода изготовителя» означает, что расходы по по-

96 От итал. franco – коммерческое условие продажи


181

грузке продукции в транспортное средство взял на себя произ-водитель, и эти затраты включены в цену товара. Используемая в строительстве отпускная цена материалов и конструкций «франко – приобъектный склад», означает, что в цену материа-лов включены все затраты по погрузке материалов в транспорт-ное средство, расходы по транспортированию грузов до при-объектного склада, затраты по разгрузке материалов на складе. По этой цене строительные материалы учитываются в сметных расчетах, поэтому получили название сметных цен.

Розничные цены не нуждаются в комментариях – с ними сталкивается любой покупатель, обратившийся в розничную торговлю за товаром.

Закупочные цены устанавливаются при осуществлении за-купок сырья, продукции у поставщиков. Например, при закупке у населения дикоросов (ягод, грибов, орехов) на каждый вид сырья устанавливается закупочная цена.

Прейскурантные цены97 - это цены, представляемые поку-пателям в справочниках, каталогах (прейскурантах), и, как пра-вило, неизменные в течение некоторого времени.

Тариф – это ценовая ставка платы за различные услуги (коммунальные услуги, транспортные услуги и т.д.), как прави-ло, регулируемая соответствующими органами (например, та-рифы на тепловую и электрическую энергию регулируются ре-гиональными энергетическими комиссиями).98

Ценовая стратегия предприятия является одним из основ-ных инструментов конкурентной борьбы за потребителя. В по-исках своего места на рынке организации, помимо стратегии покрытия издержек производства (эта стратегия описывается общей формулой цены – формула 6.1.), применяют различные методы ценовой конкуренции. Выше мы уже говорили о том, что значительные конкурентные преимущества имеют те орга-низации, чей уровень издержек производства ниже затрат кон- 97 От фр. prix – цена + courant – текущий. 98 Тарифы, применяемые в системе оплаты труда, имеют такое же экономи-ческое содержание – это цена труда соответствующей квалификации.


182

курентов. Такие организации имеют возможность использовать «стратегию завоевания рынка» путем приближения уровня це-ны до уровня издержек производства и установления цены, зна-чительно ниже цен конкурентов99. Именно такой стратегии придерживался автомобильный магнат Г. Форд, считавший, что легче взять с миллиона американцев по одному доллару, чем с одного американца миллион долларов. Этот принцип, положен-ный Фордом в основу ценовой политики своего бизнеса, позво-лил ему, наряду с другими факторами (конвейерная техноло-гия, современный уровень безопасности) завоевать не только американский автомобильный рынок.

Предприятие, занимающее на рынке доминирующее по-ложение, может устанавливать монопольную цену. Под моно-польной понимается цена, которая устойчиво отклоняется от ее возможного уровня на конкурентном рынке, сложившегося под воздействием спроса и предложения.100 Монопольная цена ус-танавливается хозяйствующим субъектом, занимающим доми-нирующее положение на товарном рынке, в целях реализации своих экономических интересов за счет злоупотребления моно-польной властью.

О различных видах ценовой стратегии предприятий под-робнее можно прочитать у Ф. Котлера101.

6.3. Государственное регулирование ценообразования

В подразделе 3.5 мы уже говорили о роли государства в рыночной экономике и о механизмах государственного регули-

99 Не следует путать эту стратегию с демпингом – ценовой политикой, при которой цены устанавливаются ниже собственных издержек производства. Такая политика как метод конкурентной борьбы запрещена антимонополь-ным законодательством. 100 Временные методические рекомендации по выявлению монопольных цен. Утв. ГКАП 21.04.1994 № ВБ/2053 101 Котлер Ф. Основы маркетинга. /Ф.Котлер. – Санкт-Петербург, АО «Ко-руна», АОЗТ «ЛИТЕРА ПЛЮС», 1994. – 698 с.


183

рования инвестиционной деятельности. Одним из важнейших направлений государственной экономической политики являет-ся регулирование ценообразования.

Государственное регулирование цен может осуществлять-ся в двух формах:

1. Прямое регулирование цен. 2. Косвенное регулирование цен. Прямое регулирование цен может осуществляться в отно-

шении предприятий, занимающих на рынках доминирующее положение (к таковым относятся предприятия, чья доля на оп-ределенном товарном рынке превышает 65%, а в отдельных случаях, если доля на рынке превышает 35%)102 , а также на то-вары, имеющие первостепенную социальную важность (тепло-вую и электрическую энергию, железнодорожные перевозки, медикаменты, коммунальные и социальные услуги103).

Согласно действующему законодательству, к проявлению недобросовестной конкуренции предприятий, занимающих до-минирующее положение на рынке, относится как искусственное завышение цен (в том числе путем изъятия товара с рынка и создания искусственного дефицита), так и искусственное зани-жение цен на товары, иногда до уровня, ниже издержек произ-водства – демпинг. Регулирование деятельности предприятий-

102 ФЗ «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» 22.03.1991 г. № 948-1 (в ред. от 30.12.2001 № 196-ФЗ). 103 Регулирование осуществляется в соответствии с системой нормативных документов, разработанных для соответствующих отраслей. Например, та-рифы на услуги предприятий энергетики регулируются в соответствии с «Основами ценообразования в отношении электрической и тепловой энер-гии в Российской Федерации» (Утв. Постановлением Правительства РФ от 2.04.2002, .№ 226); услуги железнодорожного транспорта как естественной монополии регулируются в соответствии с «Положением об основах госу-дарственного регулирования тарифов на грузовые железнодорожные пере-возки» (Утв. Постановлением Правительства РФ от 19.03.2001, №194); регу-лирование на рынке медикаментов осуществляется на основе постановления «О мерах государственного контроля за ценами на лекарственные средства» (Постановление Правительства РФ от 29.03.1999 № 347) и т.д.


184

монополистов и естественных монополий осуществляется с це-лью защиты прав потребителей, развития конкурентной среды, создания стимулов у этих предприятий к ресурсосбережению и снижению собственных издержек.

Одним из механизмов прямого регулирования цен являет-ся проведение конкурсов (торгов) на поставку товаров, выпол-нение работ или оказание услуг для государственных или муни-ципальных нужд. При заключении контрактов по государственным и муниципальным заказам цена становится одним из основных критериев отбора победителей в конкурсе, что позволяет, как правило, достичь снижения цен и обеспечить экономию государственных или муниципальных ресурсов.

Косвенное регулирование осуществляется через налоговую систему (например, акцизы, налоги с продаж), кредитную поли-тику. Например, регулируя ставку рефинансирования и, тем са-мым, определяя цену кредитных ресурсов, государство косвен-но влияет на цены товаров, произведенных с помощью данных кредитов. Так, если при строительстве нового объекта 50% ин-вестиций финансировалось за счет кредитных ресурсов, то при ставке за кредит 20% стоимость строительной продукции воз-растет на 10–15% в зависимости от схемы погашения кредита и выплаты процентов. Косвенное регулирование заключается в создании экономического механизма, призванного стимулиро-вать производителя применять ресурсосберегающие техноло-гии, повышать эффективность производства104.

Государственное регулирование ценообразования имеет свои пределы. Интересный анализ американского опыта регу-лирования ценообразования сделал в своей статье профессор

104 По мнению некоторых аналитиков, даже свободные рыночные цены на промышленную продукцию на 80 % косвенно регулируются государством, поскольку в среднем такую часть составляют в цене затраты на электро- и тепловую энергию, газ, тарифы на перевозки, налоги и другие регулируемые затраты.


185

Э.Г. Долан (США)105. В этой стране государство регулирует от 5 до 10% цен, однако эффективный механизм регулирования цен формировался многие десятилетия, из опыта которых, по мнению проф. Долана, можно вынести пять основных уроков:

1. Административно устанавливаемые потолки цен пря-мо ведут к дефициту, очередям и рационированию;

2. Административные потолки цен как средство социаль-ной и экономической защиты малоимущих неэффективно;

3. Установление нижнего порога цен столь же разруши-тельно для экономической эффективности, как и введение по-толка цен;

4. В качестве инструмента антимонопольного регулиро-вания ценовой контроль следует применять только как послед-нее средство;

5. Не следует применять контроль цен и заработной пла-ты как инструмент антиинфляционной политики.

В качестве иллюстраций к этим выводам Долан приводит примеры из американского опыта. Например, ситуацию на рын-ке бензина, которая сложилась в США в 70-х годах прошлого века. Из-за конфликта на Среднем Востоке на мировом рынке резко возросли цены на бензин. В Европе это привело к некото-рому сокращению потребления, но вскоре рынок адаптировался к новой ситуации и реагировал на рост цен нормально. В США установили потолок цен, и в результате в стране, не ведающей, что такое дефицит, таким товаром стал бензин. Многочасовые очереди не бензоколонках, появление «черного рынка», на ко-тором бензин продавался по спекулятивным ценам, – таковы были последствия сдерживания государством роста цен на бен-зин. Но самые серьезные последствия такого регулирования проявились позже, когда американская промышленность, в пер-вую очередь, автомобильная, стала уступать на мировом рынке предприятиям европейской и японской промышленности, пере-

105 Долан Э.Г. Государственное регулирование цен: уроки американского опыта // ЭКО, 1991. – №7.


186

строившимся на новые энергоэкономичные технологии106. Строительство является одной из немногих отраслей эко-

номики, где степень государственного регулирования остается достаточно высокой. При этом используются оба механизма го-сударственного регулирования – прямое и косвенное. Прямое регулирование ценообразования в строительстве заключается в создании системы государственных (федеральных) и террито-риальных сметных норм, являющихся основой определения це-ны строительной продукции, а также в практике проведения подрядных торгов при государственном финансировании строительства107. Косвенное регулирование касается, в первую очередь, цен на строительные ресурсы (материалы, конструк-ции, оборудование и т.д.), а также цен на такой важнейший для строительства ресурс, как земельные участки. 6.4. Особенности и принципы ценообразования в строительстве

Особенности ценообразования в строительстве вытекают из особенностей строительной продукции и строительного про-изводства. Это влияние отражено в табл. 6.3. Так, например, индивидуальный характер продукции, особенности места строительства требуют индивидуального подхода к определе-нию цены каждого объекта. Цена определяется специальным расчетом, который называется сметой или сметным расчетом. Составление смет является достаточно трудоемким процессом, так как затраты определяются по каждому виду работ. Чем больше объект, тем сложнее и больше сметные расчеты.

Сметная документация является важнейшей частью про-екта на объект и составляется на стадии проектирования (см. рис. 4.1) на основе рабочей документации к проекту, в процессе разработки которой определяются конструктивные и планиро- 106 О других уроках американского опыта регулирования ценообразования можно узнать, прочитав эту статью. 107 Мы рассмотрим это подробнее чуть ниже.


187

вочные параметры зданий, сооружений и их конструктивных элементов.

Таблица 6.3

Влияние особенностей строительной продукции и строительного производства на формирование цены строительной продукции

Особенности строительной продукции и строительного


Особенности ценообразования в строительстве

• Индивидуальный характер объектов

• На каждый объект цена оп-ределяется индивидуальным расчетом

• Зависимость, архитектур-но-планировочных и кон-структивных решений объектов от климатиче-ских и природно-географических условий строительства;

• Цены на строительную про-дукцию районированы (из-меняются по территориаль-ным районам)

• Многодельность и много-операционность производ-ства

• Трудоемкость определения цены объекта строительст-ва, определение затрат по каждому виду работ

• Большое число участни-ков строительства (суб-подрядчиков, смежников)

• Необходимость составления сметных расчетов по каж-дому виду или комплексу работ

• Длительный технологиче-ский цикл

• Необходимость корректи-ровки (индексации) цен по времени

В составе рабочей документации разрабатываются строи-тельные чертежи, ведомости объемов строительных и монтаж-ных работ, спецификации на оборудование, проект производст-ва строительно-монтажных работ. Эти проектные решения


188

являются основой определения стоимости строительства объек-та108.

Основополагающие принципы ценообразования в строи-тельстве могут быть определены следующим образом:

1. Первый принцип: цена строительной продукции должна отражать реальное соотношение спроса и предложения на строительном рынке. Это означает, что цена должна формиро-ваться в результате открытой конкурентной борьбы строитель-ных организаций и с учетом реальной конъюнктуры рынка, учитывающей рыночные цены на строительные ресурсы: мате-риалы и конструкции, машины и механизмы, рабочую силу. Этот принцип не распространяется на проекты, финансируемые в рамках государственного или муниципального заказа, стои-мость работ по которым не может определяться как свободная рыночная цена, а должна быть обоснована на основе норматив-ного метода и нормативных сметных цен на ресурсы (см. прин-цип 3).

2. Второй принцип: основные субъекты взаимоотношений на строительном рынке – инвестор (заказчик) и подрядчик – яв-ляются равноправными партнерами при заключении подрядно-го договора. Договор подряда является основным правовым до-кументом, регулирующим взаимоотношения заказчика и подрядчика в процессе строительства, которые должны стро-иться на основе экономической самостоятельности и независи-мости заказчика и подрядчика, их волеизъявления в рамках

108 Состав проектной документации установлен СНиП 11-01-95. «Инструк-ция о порядке разработки, согласования, утверждения и составе проектной документации на строительство предприятий, зданий и сооружений» – М., 1995. Состав, содержание и порядок разработки сметной документации уста-новлены «Методическими указаниями по определению стоимости строи-тельной продукции на территории Российской Федерации»/ МДС 81-1.99. (Утв. Постановлением Госстроя России от 26.04.1999 № 31) и изучаются подробно в курсе «Ценообразование и сметное дело в строительстве».


189

правового регулирования 109. При осуществлении нового строительства, реконструкции,

расширения, технического перевооружения, ремонта дейст-вующих предприятий, зданий и сооружений предметом догово-ра подряда может быть строительство и ввод в действие произ-водственных мощностей и объектов, производство отдельных видов и комплексов строительно-монтажных и пусконаладоч-ных работ, выполнение проектных, изыскательских, научно-исследовательских, опытно-конструкторских работ. Также мо-жет заключаться единый проектно-строительный договор на проектирование, строительство и ввод в эксплуатацию произ-водственных мощностей и объектов.

3. Третий принцип: в основе определения цены лежит сметно-нормативный метод, предполагающий использование системы сметных нормативов. На основе сметных нормати-вов, определяющих нормативную потребность в ресурсах, не-обходимых для выполнения соответствующего вида работ (за-траты труда, расход основных строительных материалов и конструкций, затраты времени работы машин и механизмов), и проектных данных о физических объемах строительных работ определяется общая потребность в ресурсах, для выполнения строительно-монтажных работ по объекту. Далее, используя нормативные цены строительных ресурсов или их реальную рыночную стоимость, можно определить стоимость строитель-ства объекта.

Сметно-нормативный метод допускает использование двух подходов: элементного и укрупненного.

При элементном подходе сметная стоимость строительст-ва определяется с использованием элементных сметных норм и 109 Порядок составления и содержание договоров строительного подряда оп-ределяется «Руководством по составлению договоров подряда на строитель-ство в Российской Федерации», введенным письмом Минстроя РФ от 10.06.1992 № БФ-558/15. Положения этого руководства носят рекоменда-тельный характер.


190

рассчитывается следующим образом:

( )1 1

n m

ij j ii j

С Нр О Ц НР П ПР= =

= ⋅ ⋅ + + +∑∑ , (6.2)

где ijНр – норма расхода i -ого вида ресурса на j -ый вид ра-бот, натуральные ед.;

jO – объем j -ого вида работ, натуральные ед.;

iЦ – цена i –ого вида ресурса, руб./натуральные ед; НР – накладные расходы, руб.; П – сметная прибыль (плановые накопления)110, руб. ПР – прочие расходы, руб. При укрупненном подходе сметная стоимость строительст-

ва определяется с использованием укрупненных сметных норм и может быть рассчитана по одной из следующих формул:

( )1

m

j jj

С УСН О НР П ПР=

= ⋅ + + +∑ , (6.3)

( )1

m

j jj

С УПСС О=

= ⋅∑ , (6.4)

где jУСН – укрупненные сметные нормы на j -ый вид ра-бот, руб.;

jУПСС – укрупненные показатели стоимости строитель-ства j -го вида работ, руб.

Отличие показателей jУСН и jУПСС заключается в полно-те учета затрат – укрупненные показатели стоимости строи-

110 Сущность и порядок определения накладных расходов и сметной прибы-ли мы рассмотрим ниже, в разделе 7.1.


191

тельства учитывают накладные расходы и плановые накопления в расчете на единицу j -ого вида работ. Укрупненные показате-ли также могут приниматься не на отдельные виды работ, а на единичный измеритель потребительских характеристик объек-та, например, на 1 кв.м. жилья, 1 км трубопровода и т.д.

Сметные нормативы определяются по специальным сбор-никам, образующим сметно-нормативную базу111.

4. Четвертый принцип: подрядные торги – основной экономический механизм формирования и оптимизации цены на строительную продукцию. Подрядные торги представляют со-бой конкурс на размещение заказа (подряда) на выполнение строительно-монтажных работ. Мировая практика показала вы-сокую эффективность конкурсной формы размещения строи-тельных подрядов, при которой за счет соревновательности строительных организаций-претендентов обеспечивается сни-жение стоимости и сокращение сроков строительства, что по-вышает эффективность инвестиций.

Порядок формирования договорных цен на строительство и проведения подрядных торгов мы рассмотрим в следующих разделах.

6.5. Определение договорных цен на строительную продукцию

Равноправие партнеров инвестиционного процесса – ин-вестора (заказчика) и подрядчика – означает, что цена строи-тельной продукции формируется на основе взаимной догово-ренности сторон в рамках договора подряда.

111 Состав и структура сметно-нормативной базы установлены «Методиче-скими указаниями по определению стоимости строительной продукции на территории Российской Федерации»/ МДС 81-1.99. (Утв. Постановлением Госстроя России от 26.04.1999 № 31) и изучаются подробно в курсе «Цено-образование и сметное дело в строительстве».


192

ДОГОВОРНАЯ ЦЕНА СТРОИТЕЛЬНОЙ ПРОДУКЦИИ – это стоимость строитель-но-монтажных работ по объекту, устанавли-ваемая в договоре подряда.

Договорная цена бывает твердая (окончательная) и откры-

тая. Твердая (окончательная) договорная цена фиксируется в

договоре подряда и остается неизменной на весь период его действия. Поэтому твердая договорная цена используется при заключении договоров подряда на небольшие объекты, про-должительность строительства которых не превышает 3-6 меся-цев. Небольшие сроки строительства позволяют легко спрогно-зировать возможное изменение затрат на выполнение строительно-монтажных работ и учесть их сразу при определе-нии договорной цены.

Открытая договорная цена – устанавливается в договоре подряда в виде начальной договорной цены, т.е. в размере, фик-сированном на определенную дату (как правило, на дату заклю-чения договора). Начальная договорная цена подлежит после-дующему уточнению в процессе выполнения работ. При этом в договоре подряда обязательно указывается механизм коррек-тировки договорной цены, который может быть индексным или компенсационным:

о н цДЦ ДЦ К= ⋅ , (6.5)

.о н компДЦ ДЦ С= + , (6.6)

где оДЦ – договорная цена строительства окончательная, руб.;

нДЦ – договорная цена строительства начальная, руб.;

цК – коэффициент, учитывающий рост цен на строи-тельно-монтажные работы за период времени дей-ствия договора;

!


193

.компС – стоимость дополнительно компенсируемых в соот-ветствии с условиями договора затрат, руб.

Определение договорной цены начинается с предынве-

стиционной стадии, когда инвестор, формулируя инвестицион-ную идею, определяет свои финансовые возможности. Опреде-лив предварительно контуры инвестиционного проекта, инвестор, на основе данных об объектах-аналогах или с помо-щью укрупненных показателей, определяет инвесторскую стоимость строительства объекта. На последующих стадиях реализации проекта стоимость строительства уточняется и кор-ректируется (рис. 6.8).

Подрядная организация, предполагающая участвовать в реализации инвестиционного проекта, принимает самое непо-средственное участие в формировании договорной цены. Уже на стадии проектирования подрядчик согласовывает сметную стоимость объекта, руководствуясь расчетом собственных воз-можностей и предполагаемых затрат на выполнение строитель-но-монтажных работ (рис. 6.9).

Данная схема работает в том случае, если договор подряда заключается на выполнение строительно-монтажных работ при наличии готового проекта.

Договорная цена при этом формируется на основе смет-ной стоимости объекта, определенной в сметной документации на стадии проектирования:

догДЦ С С= ± , (6.6) где С – сметная стоимость объекта, руб.;

догС – стоимость дополнительных работ или услуг, опреде-ляемых условиями договора, руб.


194

Рис. 6.8. Порядок определения договорной цены в строительстве

В соответствии с условиями договора в ходе строительства и расчетов за

строительную продукцию договорная цена может уточняться (индексироваться или

компенсироваться). Определяется фактическая стоимость

строительства

На основе сметной документации и расчетов подрядчика определяется договорная цена строительства

Инвестор составляет инвесторскую смету, определяет инвесторскую

стоимость строительства, готовит задание на проектирование объекта


На основе проектных решений и рабочей документации составляется

сметная документация и определяется сметная стоимость


Предынвестиционнаястадия

Стадия строительства и расчетов за строитель-

ную продукцию

Заключение договора подряда

Стадия проектирования


195

Рис.6.9. Схема формирования договорной цены

Показатель сметной стоимости и порядок его определения мы рассмотрим более подробно в разделе 7. Стоимость работ или услуг, дополнительно включаемая в договорную цену (ис-ключаемая из договорной цены) определяется в процессе за-ключения договора подряда. Она может представлять собой надбавку к сметной стоимости в виде премии за особые условия производства работ112 или повышенное качество. Если усло-виями договора предусматривается значительное сокращение сроков строительства, что обеспечит инвестору дополнитель- 112 Особыми условиям производства работ может быть, например, совмеще-ние во времени процессов проектирования и строительства, когда строите-лям проходится работать «с листа», или выполнение работ только в ночное время (например, ремонт скоростной автомагистрали с интенсивным движе-нием транспорта в дневное время) и т.д.

Инвесторская смета

Договорная цена

Проект

Инвестор Подрядчик

Расчет подрядчика


196

ную прибыль от досрочного ввода объекта в эксплуатацию (см. подраздел 3.2), то подрядчик вправе рассчитывать на включе-ние части этой прибыли в договорную цену строительства объ-екта. При исключении в соответствии с условиями договора ка-ких-либо работ или услуг, их стоимость может исключаться из договорной цены.

Если договор подряда заключается на выполнение про-ектно-строительных работ, то договорная цена определяется на основе инвесторской сметы и расчета проектно-строительной организации, и подлежит уточнению после разработки проекта.

6.6. Подрядные торги

Подрядные торги (тендеры) представляют собой форму конкурсного отбора подрядчиков для выполнения работ по воз-ведению объекта.

Конкурсная форма размещения заказов на выполнение проектных, строительных и монтажных работ является основ-ным инструментом оптимизации стоимости и сроков строи-тельства объектов. При размещении заказов на строительство объектов для государственных или муниципальных нужд про-ведение подрядных торгов является обязательным. В остальных случаях решение о проведении торгов принимает инвестор (за-казчик).

По форме проведения подрядные торги бывают: − открытые, т.е. публичные торги, информация о прове-

дении которых широко размещается в средствах массовой ин-формации, результаты конкурса являются открытыми, число и состав участников торгов неограниченны;

− закрытые торги, информация о которых распространя-ется только среди ограниченного числа участников и результа-ты конкурса не подлежат широкой огласке (такие торги прово-дятся, например, при размещении заказов на строительство объектов оборонного комплекса).


197

Порядок организации и проведения подрядных торгов определяется «Положением о подрядных торгах в Российской Федерации»113 и схематично представлен на рис. 6.10.

В общем случае процедура проведения подрядных торгов может быть следующей. Инвестор (заказчик), приняв решение о проведении подрядных торгов, обращается в тендерный коми-тет (или создает свой комитет) с заявкой об организации и про-ведении торгов. При этом инвестор (заказчик) должен докумен-тально подтвердить наличие у него необходимых инвестиционных ресурсов для финансирования проекта. Тен-дерный комитет осуществляет публикацию объявления о торгах или рассылку приглашений. Тендерный комитет производит сбор заявок на участие в торгах организаций-претендентов и их предварительную квалификацию. Целью процедуры предвари-тельной квалификации является получение как общих сведений о претендентах (даты и места регистрации, организационно-правовой формы, наличия лицензии, количества работников и т.д.), так и данных о платежеспособности претендента, его де-ловой репутации, опыта работы на соответствующем сегменте рынка.

Организации, не прошедшие предквалификацию, к уча-стию в торгах не допускаются.

Инвестор (заказчик) разрабатывает и представляет в тен-дерный комитет тендерную документацию, которая должна со-держать:

− общие сведения об объекте и предмете торгов; − проектную документацию (если торги проводятся на

предпроектной стадии и предметом торгов являются проектные или проектно-строительные работы, то в составе тендерной до-кументации представляются основные технологические и тех-нические параметры объекта, требования заказчика к его архи-тектурно-проектным решениям);

113 Положение о подрядных торгах в Российской Федерации /Утв. распоря-жением Госкомимущества и Госстроя № 660-р/18-7 от 13.04.1993.


198

1 – подача инвестором заявки на проведение подрядных торгов; 2 – подача подрядчиками заявки на участие в торгах; 3 – предварительная квалификация претендентов на участие в торгах; 4 – подготовка инвестором тендерной документации; 5 – передача тендерной документации подрядчикам – участникам торгов для подготовки оферт (предложений); 6 – подготовка подрядчиками оферт .

Рис. 6.10. Схема проведения подрядных торгов:

ИК

Тендерныйкомитет

Предквалификация участников торгов

Экспертиза оферт подрядчиков.

Выбор победителя торгов

ИНВЕСТОР (ЗАКАЗЧИК)

ПОДРЯДЧИК

Заключение договора

(контракта)

ПОДРЯДЧИК

1

2 2

3

4

5

6

5

6


199

− требования по составу документации оферты114; − условия и порядок проведения торгов и др. Подрядные организации, предполагающие участвовать в

конкурсе, приобретают тендерную документацию, на основе которой разрабатываются предложения подрядчика – оферты. Оферты направляются в тендерный комитет, который проверяет соответствие оферт тендерной документации. С помощью экс-пертов проводится экспертиза оферт и выбирается победитель, предложение которого в наилучшей степени отвечает тем кри-териям, которые были определены в тендерной документации. С победителем подрядных торгов заключается договор подряда, в котором определяется договорная цена.

Очевидно, что основными критериями выбора победителя торгов являются стоимость, сроки и качество строительно-монтажных работ. Подрядные торги, как показывает практика, позволяют снизить стоимость строительства в среднем на 15–30%, значительно сократить сроки строительства и повы-сить его качество. Это достигается за счет соревновательности претендентов на получение подряда.


ПОДРЯДНЫЕ ТОРГИ (ТЕНДЕРЫ) –конкурсная форма размещения заказов (подря-дов) на выполнение проектных, строительных или проектно-строительных работ по возве-дению объектов. В основе подрядных торгов лежит конкурсный выбор представленных претендентами оферт с точки зрения их со-ответствия тендерной документации и тре-бованиям инвестора (заказчика).

114 оферта (от лат. offertus – предложенный) – предложение заключить кон-тракт в отношении конкретного предмета торгов на условиях, определяемых в тендерной документации. Отсюда оферент – лицо, от имени которого представлена оферта.

!


200


1. Сравните эластичность спроса и предложения на строи-тельную продукцию с эластичностью спроса и предложения на другие виды товаров. Что можно сказать об эластичности спро-са и предложения, например, на продукцию жилищного строи-тельства?

2. Насколько точным является, по-вашему мнению, ут-верждение «цена есть денежное выражение стоимости»? Как соотносятся категории «стоимость» и «цена»?

3. Приведите примеры реагирования рынка на админист-ративно устанавливаемые потолки цен или использования ог-раничения цен в качестве инструмента социальной защиты ма-лоимущего населения из российского опыта.

4. Каковы особенности ценообразования в строительстве и чем они обусловлены?

5. Назовите основные ценообразующие факторы. Как Вы представляете себе механизм их влияния на цену строительной продукции?

6. Приведите перечень основных потребительских свойств строительной продукции, например, жилого здания. Сгруппируйте эти свойства по признакам: комфортность, эко-логичность, безопасность и т.д. Укажите значимость этих свойств для Вас по 100 бальной шкале.

7. Обратившись к классификации цен (табл. 6.1), укажите, какие виды цен используются на строительную продукцию.

8. Считаете ли Вы необходимым (возможным) государст-венное вмешательство в процесс ценообразования в условиях рыночной экономики? Как осуществляется государственное ре-гулирование цен на строительную продукцию?

9. В чем особенности ценообразования в строительстве и чем эти особенности обусловлены?

10. Каковы основные принципы ценообразования в строительстве? Что такое сметно-нормативный метод?


201

11. Что такое договорная цена? Виды договорных цен в строительстве? Каков механизм формирования договорной це-ны?

12. Рассмотрите следующую ситуацию. При заключении договора подряда была определена начальная договорная цена на строительство объекта в размере 38000 тыс. руб. и принят индексный метод ее корректировки. Срок строительства – 6 ме-сяцев, оплата работ – по завершении строительства. Какую окончательную сумму выплатит инвестор подрядчику, если за период строительства ежеквартальный рост цен на строитель-ную продукцию составил 3 %? Какую сумму выплатил бы ин-вестор подрядчику при том же уровне инфляции, если бы рас-считывался поквартально, учитывая, что в первом квартале было выполнено 60 % от стоимости строительства, а во втором – 40 %?

13. При заключении договора подряда на ремонтно-реставрационные работы здания, в котором располагается крупный торговый центр, предусматривается, что работы будут выполняться на объекте очередями, с тем, чтобы не останавли-вать торговлю. За неудобства в выполнении ремонтно-реставрационных работ инвестор предлагает увеличить дого-ворную цену на сумму, равную 10 % от прибыли, полученной от торговли за этот период. Какова будет окончательная сумма оплаты за работы, если первоначальная договорная цена соста-вила 25000 тыс. руб., период выполнения работ – 3 месяца, а ежемесячная прибыль торгового центра составляет 2 800 тыс. руб.?


202

7. СМЕТНАЯ СТОИМОСТЬ И СЕБЕСТОИМОСТЬ СТРОИТЕЛЬНО-МОНТАЖНЫХ РАБОТ КАК ОСНОВА

ЦЕНЫ СТРОИТЕЛЬНОЙ ПРОДУКЦИИ Сметная стоимость строительной продукции и

сметная стоимость строительно-монтажных ра-бот

Себестоимость строительно-монтажных работ Методы группировки затрат на производство

строительно-монтажных работ Состав затрат, включаемых в себестоимость

строительно-монтажных работ Затратоемкость строительной продукции и фак-

торы удешевления строительства 7.1. Сметная стоимость строительной продукции

Сметная стоимость строительства предприятий, зда-ний и сооружений – это сумма денежных средств, необходимых для его осуществления в соответствии с проектом. В составе проекта разрабатывается сметная документация – комплект документов, содержащих расчеты стоимости проектирования и строительства объектов. Эти расчеты называются сметами, ме-тод, используемый для определения стоимости, как мы уже от-мечали выше, называется сметно-нормативным, поэтому и по-казатель стоимости получил название сметной стоимости. Сметная стоимость определяется на проектной стадии инвести-ционного процесса.

Выше мы уже показали, что сметная стоимость является основой для определения договорной цены на строительную продукцию. На основе сметной стоимости рассчитывается об-щая потребность в инвестициях в основной капитал:

о пир смр обор прК С С С С= + + + , (7.1)

Сметная стоимость, себестоимость как основа цены строительной продукции

203

где пирС – сметная стоимость проектно-изыскательских ра-бот, руб.;

смрС – сметная стоимость строительно-монтажных работ, руб.;

обС – сметная стоимость технологического оборудования и его монтажа, руб.;

прС – стоимость прочих работ (затраты на подготовку площадки под застройку, получение технических условий на проектирование и строительство и т.д.).

Формула (7.1) показывает затраты инвестора на создание

строительной продукции и отражает участие в конечной про-дукции всех субъектов инвестиционного процесса. Участие строительных организаций определяется сметной стоимостью строительно-монтажных работ смрС .

В основе определения сметной стоимости СМР лежит об-щая формула цены (см. раздел 6.2):

смсмр сС С П= + , (7.2)

где сС – сметная себестоимость строительно-монтажных работ, руб.;

смП – сметная прибыль строительно-монтажных работ115. Особенностью ценообразования в строительстве является

нормирование сметной прибыли, т.е. определение ее размера по нормативам. В зависимости от метода определения сметной стоимости и используемой сметно-нормативной базы116, опре-

115 В литературе по ценообразованию и сметному делу этот показатель назы-вается плановыми накоплениями. 116 Подробнее это изучается в курсе «Ценообразование и сметное дело в строительстве».


204

делить сметную прибыль можно по одной из следующих фор-мул:

100

сп ссм Н С

П⋅

= , (7.3)

100

зсм пН ЗПП ⋅

= , (7.4)

где ,с зп пН Н – установленные нормы прибыли в %, соответ-

ственно, от себестоимости и средств на зара-ботную плату;

ЗП – средства на заработную плату, предусмотрен-ные сметной документацией, руб.

При определении сметной стоимости по сметно-нормативной базе 1984 г. используется формула (7.3) и норма прибыли принимается в размере 8 % от себестоимости. При ис-пользовании сметной базы 1991 г. расчет производится по фор-мулам (7.3) и (7.4), при этом 12%с

пН = , 50%зпН = . При ис-

пользовании новой сметно-нормативной базы 2001 года расчет следует вести по формуле (7.4), при этом 65%з

пН = , а для ка-питального ремонта 50%з

пН = 117. Переход от расчета прибыли по норме от затрат (7.3) к

расчету по норме от заработной платы (7.4) обусловлен необ-ходимостью исключения затратного механизма в ценообразо-вании, при котором чем выше были затраты строительной орга-низации, тем больше оказывалась прибыль, рассчитанная по нормативу с

пН . Сметная прибыль включается в сметную стоимость строи-

тельно-монтажных работ для обеспечения прибыльности строи-тельного производства и создания условий для нормальной фи- 117 Методические указания по определению величины сметной прибыли в строительстве. МДС 81-25.2001. Приняты Постановлением Госстроя России от 28.02.2001 № 15.


205

нансовой деятельности предприятий: уплаты налогов, расчетов с кредиторами, расширения собственного производства, мате-риального стимулирования и социальной поддержки работни-ков предприятия.

Итак, запомним:

СМЕТНАЯ СТОИМОСТЬ СТРОИТЕЛЬНОЙ ПРОДУКЦИИ – это сумма денежных средств, необходимых для осуществления строитель-ства объекта в соответствии с проектом. Сметная стоимость строительства объек-тов, зданий и сооружений включает сметную стоимость проектно-изыскательских работ, сметную стоимость строительно-монтажных работ, стоимость оборудования и его монтажа и прочие расходы. СМЕТНАЯ СТОИМОСТЬ СТРОИТЕЛЬНО-МОНТАЖНЫХ РАБОТ включает сметную себестоимость и сметную прибыль, определяемые по сметным нормативам.

7.2. Себестоимость и прибыль строительно-монтажных работ

Основной частью сметной стоимости является себестои-мость строительно-монтажных работ. Себестоимость – это за-траты предприятия на производство продукции, выполнение работ или оказание услуг. На каждом этапе инвестиционного процесса определяется себестоимость строительно-монтажных работ: на проектной стадии определяется сметная себестои-мость, на этапе планирования и подготовки строительного производства рассчитывается плановая себестоимость, при выполнении строительно-монтажных работ формируется фак-тическая себестоимость.

!


206

Сметная себестоимость смсС определяется в сметной до-

кументации сметно-нормативным методом (формула 6.2) на ос-нове сметных нормативов:

( )1 1

n mсмс ij j i

i jС Нр О Ц НР

= == ⋅ ⋅ +∑∑ , (7.5)

где ijНр – норма расхода i -ого вида ресурса на j -ый вид ра-бот, натуральные ед.;

jO – объем j -ого вида работ, натуральные ед.;

iЦ – сметная цена i –ого вида ресурса, руб./натуральные ед.;

НР – накладные расходы, руб.; Сметная себестоимость см

сС меньше сметной стоимости на величину сметной прибыли :

см смс смрС С П= − . (7.6)

Плановая себестоимость плсС определяется после заклю-

чения договора подряда в процессе планирования деятельности строительного предприятия. При этом учитываются производ-ственно-технические возможности предприятия по снижению себестоимости, так как это позволяет получить дополнитель-ную прибыль:

пл см плс с сС С Э= − , (7.7)

где плсЭ – планируемое снижение (экономия) себестоимости,

руб.

При планировании себестоимости учитываются конкрет-ные условия производства строительно-монтажных работ, имеющиеся в наличии материально-технические ресурсы, оце-ниваются возможности снижения затрат на производство


207

строительной продукции. Планирование себестоимости –важнейшая задача экономических служб строительного пред-приятия, которые совместно с инженерно-техническим аппара-том разрабатывают комплекс организационно-технических ме-роприятий для снижения затрат на производство.

Фактическая себестоимость фсС складывается из факти-

ческих затрат на выполнение строительно-монтажных работ и может отличаться как от сметной себестоимости, так и от пла-новой:

ф см фс с сС С Э= ± , (7.8)

где фсЭ – фактическое снижение (–) или удорожание (+) себе-

стоимости по сравнению со сметной себестоимостью, руб.

Соотношение между сметной, плановой и фактической

себестоимостью строительно-монтажных работ определяет и соотношение между сметной, плановой и фактической прибы-лью строительного предприятия.

Если см пл фс с сС С С≥ ≥ , то см пл фП П П≤ ≤ .

При этом сметная прибыль определяется, как мы уже зна-ем, по нормативу в составе сметной документации (формулы 7.3, 7.4), плановая прибыль определится с учетом планируемого снижения себестоимости, а фактическая прибыль определится с учетом фактического снижения затрат:

( )пл см пл см см плс с сП П Э П С С= + = + − ; (7.9)

( )ф см ф см см фс с сП П Э П С С= ± = ± − . (7.10)

Из формулы (7.10) видно, что если фактическая себестои-

мость меньше сметной себестоимости, то выражение в скобках имеет положительное значение, и фактическая прибыль выше, чем сметная прибыль. Т.е. предприятие получает дополнитель-


208

ную прибыль за счет снижения затрат на производство работ. Если же фактическая себестоимость выше сметной себестоимо-сти, то выражение в скобках становится отрицательным, следо-вательно, фактическая прибыль оказывается меньше сметной прибыли. Т.е. предприятие теряет часть своей прибыли из-за более высоких затрат на производство.

Фактическая прибыль может отличаться от сметной или плановой прибыли и в том случае, если реализация продукции осуществляется по цене, отличной от ее сметной стоимости. Например, если договорная цена строительного объекта выше его сметной стоимости, то при уровне затрат, соответствующем сметной себестоимости, фактическая прибыль будет выше.

Таким образом, строительные организации имеют два способа повышения суммы прибыли – за счет роста цен на свою продукцию и за счет снижения затрат на производство работ. Первый способ ограничен покупательной способностью потре-бителей (инвесторов) и может привести к потере заказов, так как из раздела 6.1 мы помним, что при росте цен на продукцию объем продаж падает. Второй способ ограничен техническими возможностями производства и зависит от многих, внешних по отношению к строительному производству, факторов, напри-мер, от уровня инфляции на рынках ресурсов, налоговой систе-мы, стоимости кредитных ресурсов и т.д. Мы рассмотрим эти факторы несколько позже. Есть еще и третий способ увеличе-ния суммы прибыли строительного предприятия – наращивание объемов производства. Влияние масштабов производства на ве-личину прибыли предприятия мы также рассмотрим несколько ниже.

Очевидно, что именно прибыль является главной эконо-мической целью деятельности любого предприятия. Именно прибыль характеризует финансовые результаты строительного производства и определяет уровень рентабельности строи-тельной продукции и строительного производства:


209

. 100ф

продсмр

ПРС

= ⋅ , (7.11)

. 100ф

продПРДЦ

= ⋅ , (7.12)

. 100ф

произв фс

ПРС

= ⋅ , (7.13)

где .продР – рентабельность продукции (продаж), %;

.произвР – рентабельность производства, %; ДЦ – договорная цена строительной продукции, руб.

Рентабельность строительной продукции (рентабель-

ность продаж) показывает отношение прибыли, полученной от реализации продукции, к стоимости этой продукции или дого-ворной цене этой продукции. Формула (7.12) используется при расчете рентабельности строительной продукции в том случае, если договорная цена объекта отличается от его сметной стои-мости. Рентабельность строительного производства характе-ризует отношение прибыли от реализации продукции к затра-там на производство этой продукции.

Уровень рентабельности строительной продукции и строительного производства определяет степень конкуренто-способности строительных предприятий на рынке. Организа-ции, имеющие более высокий уровень рентабельности, не толь-ко получают бóльшую прибыль, но и имеют возможность осуществления гибкой ценовой политики на рынке, что позво-ляет им быть более привлекательными для инвесторов.

Итак, напомним основные категории, которые мы рас-смотрели:


210

СЕБЕСТОИМОСТЬ СТРОИТЕЛЬНО-МОНТАЖНЫХ РАБОТ – это затраты строительной организации на выполнение строительно-монтажных работ. СМЕТНАЯ СЕБЕСТОИМОСТЬ – это затраты на производство строительно-монтажных работ, определяемые на стадии проектирования по сметным нормативам. ПЛАНОВАЯ СЕБЕСТОИМОСТЬ – это затраты строительной организации, определяемые на стадии планирования и подготовки строительного производства с учетом возможной экономии затрат. ФАКТИЧЕСКАЯ СЕБЕСТОИМОСТЬ – это фактические затраты строительной организации на выполнение строительно-монтажных работ. СМЕТНАЯ ПРИБЫЛЬ – это прибыль, определяемая в сметной документацией на основе сметного норматива. ПЛАНОВАЯ ПРИБЫЛЬ – это прибыль, опре-деляемая строительной организацией на ста-дии планирования строительного производст-ва с учетом возможной экономии затрат. ФАКТИЧЕСКАЯ ПРИБЫЛЬ – это прибыль , фактически получаемая предприятием от реализации строительной продукции с учетом фактических затрат на производство строительно-монтажных работ.

7.3. Состав и структура затрат на производство строительно-монтажных работ

Себестоимость строительно-монтажных работ отражает затраты организации, связанные с выполнением этих работ. С

!


211

целью планирования, учета и анализа затрат их группируют по статьям затрат. В экономической практике применяются три метода группировки затрат (рис.7.1).

Рис. 7.1. Методы группировки затрат, включаемых в себестоимость строительно-монтажных работ

В основе каждого метода лежит определенный принцип

группировки затрат. В основе метода группировки затрат по первичным элементам лежит принцип их группировки по от-ношению к использованию в производстве простейших элемен-тов (факторов) процесса труда: предметов труда, средств труда и живого труда:

сС МЗ А ЗП Пр= + + + , (7.14) где сС – себестоимость строительно-монтажных работ, руб.;

МЗ – материальные затраты, руб.; А – амортизация; ЗП – заработная плата работников, руб.; Пр – прочие расходы, руб. Состав затрат, включаемых в статьи себестоимости при ис-

пользовании метода группировки по первичным элементам приведен в табл. 7.1.

Методы группировки затрат, включаемых в себестоимость СМР

По первичным элементам за-

трат

По комплекс-ным статьям

затрат

По постоянным и переменным статьям затрат


212

Таблица 7.1

Группировка затрат, включаемых в себестоимость, по первичным элементам затрат

Элемент (фактор)

производст-венного про-

цесса

Статья затрат по элементам

Состав затрат

Предметы труда

Материальные затраты

- Затраты на материалы, конструк-ции, детали, топливо, эл.-энергию, воду, пар, горючесмазочные мате-риалы (включая продукцию и услу-ги подсобных и вспомогательных производств, обслуживающего хо-зяйства - Износ и расходы по инструменту, инвентарю, приспособлениям - Износ временных (нетитульных) зданий и сооружений

Средства труда

Амортизация - Амортизационные отчисления на восстановление основных фондов - Амортизация нематериальных ак-тивов

Живой труд Заработная плата

- Заработная плата всех категорий работников - Заработная плата, основная и до-полнительная, основных рабочих, включая рабочих, обслуживающих машины и механизмы - Заработная плата, основная и до-полнительная, вспомогательных ра-бочих - Заработная плата основная и до-полнительная административно-управленческого персонала Заработная плата основная и допол-нительная младшего обслуживаю-щего персонала


213

Продолжение табл.7.1 Элемент (фактор)

производст-венного про-

цесса

Статья затрат по элементам


Прочие расходы

- Социальный налог (отчисления в Пенсионный фонд, Фонд социаль-ного страхования, Фонд медицин-ского страхования) - Земельный налог, налог на рекла-му, транспортный налог - Оплата услуг сторонних организа-ций, в т.ч. управлений механизации - Арендные и рентные платежи - Командировочные расходы - Канцелярские, почтовые расходы - Проценты за кредит, лизинговые платежи и т.д.

- При использовании метода группировки по комплексным

статьям затрат все затраты группируются в две комплекс-ные статьи калькуляции, в которых объединяются различные по первичным элементам, но имеющие общее назначение затраты. При этом все затраты делятся на прямые затраты и накладные (косвенные) расходы:

сС ПЗ НР= + , (7.15) где ПЗ – прямые затраты на производство СМР, руб.;

НР – накладные расходы на производство СМР, руб. Прямые затраты – это затраты, непосредственно связан-

ные с производством строительно-монтажных работ, опреде-ляемые прямым счетом и относящиеся к конкретному объекту. Накладные расходы – это затраты, связанные с управлением, организацией и обслуживанием строительного производства. Эти расходы формируются в целом по организации, а по отно-шению к конкретному объекту являются косвенными. На ста-


214

дии определения сметной стоимости объекта накладные расхо-ды определяются по нормативам по формулам:

100нрН ПЗ

НР⋅

= (7.16)

или

100нрН ЗП

НР⋅

= , (7.17)

где нрН – норма накладных расходов, %; ЗП – средства на заработную плату, предусмотренные

сметной документацией, руб. При использовании сметно-нормативной базы 1984 г.

применяют формулу (7.16), рассчитывая накладные расходы от прямых затрат. При использовании сметно-нормативной базы 1991 г. или 2001 г. применяют формулу (7.17), рассчитывая накладные расходы по нормативам от средств на заработную плату, что, как мы уже знаем, позволяет исключить затратный механизм. Нормы накладных расходов дифференци-рованы по видам строительства или видам работ и применяют-ся в соответствии с Методическими указаниями МДС 81-4.99118. Например, норма накладных расходов для жилищно-гражданского строительства утверждена в размере 118 % от средств на заработную плату.

Нормирование накладных расходов – еще одна особен-ность ценообразования в строительстве.

Прямые затраты и накладные расходы – это комплексные статьи затрат, которые, в свою очередь, включают затраты:

. .осн экспл прПЗ М ЗП Р П= + + + , (7.18) где М – материалы, конструкции и изделия, используемые

при производстве строительно-монтажных работ, 118 Методические указания по определению величины накладных расходов МДС 81-4.99. Утверждены Постановлением Госстроя России от 17 декабря 1999 г. №76


215

руб.; .оснЗП – основная заработная плата основных рабочих, за-

нятых непосредственно на выполнении строи-тельно-монтажных работ, руб.;

.эксплР – расходы по эксплуатации машин и механизмов при выполнении СМР, руб.;

прП – прямые прочие расходы, связанные с производст-вом СМР, руб.

. .обсл орг прНР АХР Р Р НР= + + + , (7.19)

где АХР – административно-хозяйственные расходы, руб.; .обслР – расходы на обслуживание

работников, руб.; .оргР – расходы на организацию производства, руб.;

прНР – прочие накладные расходы, руб. Состав затрат, включаемых в прямые затраты и накладные

расходы, приведен в табл. 7.2. Сравнивая состав затрат по статьям себестоимости, при-

веденный в табл. 7.1 и 7.2, можно понять принципиальное раз-личие между этими двумя методами. Например, в статье «Ма-териальные затраты» (табл. 7.1) собираются все затраты на материалы, независимо от назначения этих материалов – для основного производства или для целей обслуживания произ-водства. А в статье «Материалы, строительные конструкции и изделия» в прямых затратах (табл. 7.2) учитываются затраты только на те материалы, конструкции и изделия, которые ис-пользуются только на основном производстве, т.е. при произ-водстве строительно-монтажных работ. Здесь же учитываются другие затраты, связанные с этими материалами: затраты на их транспортирование, погрузку-разгрузку, складирование. В то время как при использовании метода группировки по первич-


216

ным элементам эти затраты попадают в другие статьи, так как связаны с использованием других элементов (факторов) произ-водственного процесса – средств труда (транспортных средств, осуществляющих перевозки), живого труда (труд грузчиков).

Таблица 7.2

Группировка затрат, включаемых в себестоимость, по комплексным статьям затрат (по прямым и косвенным затратам)

Сфера воз-никновения

затрат

Комплекснаястатья каль-куляции

Статья затрат


Материалы, строитель-ные конст-рукции и изделия

- Затраты на материалы, строительные конструкции, изделия, детали, пар, воду с учетом затрат на транспорти-рование, погрузку, разгрузку; - Заготовительно-складские расходы (содержание склад-ского хозяйства, потери и порча материалов.

Основная заработ-ная плата основных рабочих

- Основная заработная плата рабочих, занятых на основном производстве, кроме заработ-ной платы рабочих, обслужи-вающих машины и механиз-мы.

Производ-ство строи-тельно-монтажных работ

Прямые затраты

Расходы по экс-

плуатации машин и механиз-мов

- Основная заработная плата рабочих, обслуживающих машины и механизмы (маши-нистов, механиков и т.д.); - Затраты на горючесмазоч-ные материалы, электроэнер-гию; - Амортизация основных фондов; - Расходы на перебазировку, монтаж, демонтаж строитель-ной техники.


217

Продолжение табл. 7.2 Сфера воз-никновения

затрат




Прямые прочие расходы

- Арендная плата за пользо-вание основными фондами; - Лизинговые платежи

Админи-стративно-хозяйст-венные расходы

- Заработная плата, основная и дополнительная, - Социальный налог (отчис-ления в Пенсионный Фонд, Фонд социального страхова-ния, Фонд медицинского страхования) от заработной платы административно-управленческого, линейного и обслуживающего персонала; - Канцелярские, почтовые расходы; - Командировочные расходы; - Расходы по содержанию ад-министративного здания; - Оплата информационных, аудиторских услуг и т.д.

Управле-ние, орга-низация, обслужи-вание про-изводства

Накладные расходы

Расходы на обслу-живание работни-

ков

- Дополнительная заработная плата рабочих (оплата отпус-ков, доплаты бригадирам, оп-лата вынужденных простоев и т.д.); - Социальный налог (отчис-ления в Пенсионный Фонд, Фонд социального страхова-ния, Фонд медицинского страхования) от заработной платы рабочих; - Расходы по обеспечению санитарно-бытовых условий; - Расходы по охране труда и технике безопасности и т.д.


218

Окончание табл.7.2

Сфера воз-никновения

затрат




Расходы на органи-зацию

производ-ства

- Амортизация основных фондов, используемых не на основном производстве; - Износ и расходы по инст-рументу, инвентарю, при-способлениям; - Износ временных (нети-тульных) зданий и сооруже-ний; - Содержание охраны, сис-темы противопожарной безопасности; - Расходы по благоустрой-ству строительных площа-док и т.д.

Прочие накладные расходы

- Земельный налог, налог на рекламу, транспортный на-лог; - Платежи по обязательному страхованию; - Амортизация нематери-альных активов; - Проценты за кредит; - Содержание многотираж-ной газеты и т.д.

Принципиальное различие между этими методами группи-

ровки затрат можно проследить и на примере статей «Заработ-ная плата» (табл. 7.1) и «Основная заработная плата основных рабочих» (табл. 7.2). При методе группировки затрат по пер-вичным элементам в статью «Заработная плата» включаются все виды заработной платы (основная и дополнительная) всех категорий работников, так как все эти затраты отражают затра-ты живого труда. При методе группировки по комплексным статьям затрат в статье «Основная заработная плата основных


219

рабочих» учитывается только основная заработная плата тех рабочих, которые непосредственно связаны с производством строительно-монтажных работ.

Основная заработная плата рабочих, обслуживающих ма-шины и механизмы попадает в соответствующую статью «Рас-ходы по эксплуатации машин и механизмов». А заработная пла-та работников аппарата управления включается в накладные расходы, так как это затраты, связанные с управлением, органи-зацией и обслуживанием производства.


По данным первичного учета, затраты орга-низации на ресурсное обеспечение производст-ва за определенный период времени составили: – Стоимость приобретения строительных материалов по оптовым ценам поставщиков 65 тыс. руб.; – Стоимость аренды автотранспорта для перевозки строительных материалов 20 тыс. руб.; – Заработная плата грузчиков 4 тыс. руб.; – Начисления на заработную плату (социаль-ный налог) 1,4 тыс. руб. – Стоимость аренды складских помещений 10 тыс. руб.; – Заработная плата кладовщика 2 тыс. руб.

Как распределятся эти затраты по статьям себестоимости? Решение:

1. При использовании метода группировки затрат по первичным элементам затрат они должны быть распределены по статьям сле-дующим образом: Материальные затраты 65 тыс. руб. Заработная плата (4+2) 6 тыс. руб.

?


220

Прочие затраты (20+10+1,4) 31,4тыс. руб. 2. При использовании метода группировки

по комплексным статьям затрат все эти за-траты, за исключением социального налога на заработную плату работников, будут включе-ны в одну статью прямых затрат «Материа-лы, конструкции и изделия» т.к. все эти за-траты имеют одно назначение и входят в конечную стоимость материалов, поставляе-мых в производство.

Таким образом, мы видим, что во втором методе группи-

ровки затрат статьи себестоимости не случайно названы ком-плексными – они действительно учитывают в комплексе раз-личные по первичным элементам, но имеющие одинаковое назначение затраты.

Рассмотрим еще один пример:

За истекший месяц в организации была начис-лена заработная плата: – Основная заработная плата основных рабо-чих 90 тыс. руб.; – Основная заработная плата рабочих, об-служивающих машины и механизмы, 40 тыс. руб.; – Заработная плата административно-управленческого персонала 60 тыс. руб.; – Дополнительная заработная плата рабочих 10 тыс. руб.

Как распределятся по статьям себе-стоимости эти затраты? Решение:

1. При использовании метода группиров-ки затрат по первичным элементам затрат эти затраты должны быть включены в одну

?


221

статью – «Заработная плата», т.к. все эти затраты отражают использование живого труда.

2. При использовании метода группиров-ки по комплексным статьям все эти затраты будут распределены по статьям: Прямые затраты: Основная зарплата рабочих – 90 тыс. руб. Расходы на эксплуатацию машин и механизмов – 40 тыс. руб. Накладные расходы: Административно-хозяйственные расходы – 60 тыс. руб. Расходы на обслуживание работников – 10 тыс. руб.

Рассмотрим третий метод группировки затрат, включаемых в себестоимость, – по постоянным и переменным затратам, который основан на разделении всех затрат по их зависимости от изменения объемов производства119. Постоянные затраты не зависят от того, какой объем строительно-монтажных работ выполняется. Переменные затраты зависят от объемов произ-водства и изменяются с увеличением или уменьшением объе-мов выполняемых строительно-монтажных работ. Полная себе-стоимость будет определяться суммой постоянных и переменных затрат

. . .ед

с пост пер пост перС З З З З О= + = + ⋅ , (7.20)

где .постЗ – постоянные затраты, не зависящие от изменения объемов работ, руб.;

119 В литературе метод раздельного учета постоянных и переменных затрат называется direct-costing и рассматривается как основа управленческого учета. (См. Николаева С. Учет: какой и для каких целей./С.Николаева // Экономика и жизнь. –1996. – № 42-47. , Карпова Т.П. Основы управленче-ского учета: Учебное пособие // М.: ИНФРА-М, 1997. –392 с.


222

.перЗ – переменные затраты, зависящие от изменения объ-емов работ, руб.;

.едперЗ – переменные затраты на единицу продукции (вы-

полненных работ), руб./натур. ед.; О – объем производства продукции (выполненных ра-

бот), натур. ед. Постоянные и переменные затраты есть в каждой статье

затрат (табл. 7.3). К постоянным затратам относятся, прежде всего, затраты на управление, организацию производства. Пе-ременные затраты формируются, в основном, в виде затрат ре-сурсов, используемых при выполнении СМР. Например, если на каком-либо объекте из-за отсутствия финансирования работы приостанавливаются, то постоянные затраты организации со-храняются на прежнем уровне (например, аппарат управления продолжает работать и получать заработную плату), а перемен-ные затраты (материалы, заработная плата рабочих, занятых на этом объекте и т.д.) уменьшаются.

Графическая интерпретация зависимости затрат от объемов производства представлена на рис. 7.2. На графике можно ви-деть, что постоянные затраты не изменяются с ростом объемов работ, а переменные затраты прямо зависят от объемов произ-водства. Соответственно, за счет изменения переменных затрат с изменением объемов работ изменяется и полная себестои-мость.

Очевидно, что чем больше объем выполняемых работ, тем меньше доля постоянных расходов в себестоимости строитель-но-монтажных работ, и, следовательно, меньше себестоимость единицы продукции (например, себестоимость 1 кв. м жилья).


223

Рис. 7.2. Зависимость постоянных и переменных затрат от изменения объемов работ

Однако следует отметить, что «постоянство» постоянных затрат достаточно условно. При значительном изменении объе-мов работ эти затраты могут также изменяться. Например, зна-чительное увеличение объемов производства, количества строящихся объектов может потребовать увеличения аппарата управления, следовательно, возрастут расходы на заработную плату аппарата управления. Аналогично может измениться амортизация – рост объемов работ может потребовать увеличе-ния количества строительной техники, следовательно, возрастет сумма амортизационных отчислений. Сумма амортизации мо-жет также изменяться при использовании нелинейных способов начисления амортизации. Поэтому корректнее было бы гово-рить об условно-постоянных расходах (рис. 7.3)

Объем работ

Затраты

постЗ

перЗ

сС


224

Таблица 7.3 Группировка затрат, включаемых в себестоимость,

по постоянным и переменным затратам

Зависимость от объема



Статья затрат по первичным элементам



- Затраты на эл.-энергию, воду, отопление в админи-стративном здании, в об-служивающем хозяйстве - Износ и расходы по ин-струменту, инвентарю, приспособлениям - Износ временных (нети-тульных) зданий и соору-жений -

Амортизация - Амортизационные от-числения на восстановле-ние основных фондов - Амортизация нематери-альных активов -

Не зависят от объема производст-

ва

Посто-янные затраты

Заработная плата

- Дополнительная зара-ботная плата основных ра-бочих, включая рабочих, обслуживающих машины и механизмы, и вспомога-тельных рабочих - Заработная плата, основ-ная и дополнительная, ад-министративно-управленческого персонала - Заработная плата основ-ная и дополнительная, младшего обслуживающе-го персонала. -


225

Продолжение табл.7.3






Прочие расходы

- Социальный налог от за-работной платы АУП и МОП - Земельный налог, налог на рекламу, транспортный налог - Оплата услуг сторонних организаций, в т.ч. управ-лений механизации - Арендные и рентные платежи - Командировочные рас-ходы - Канцелярские, почтовые расходы - Проценты за кредит, ли-зинговые платежи и т.д.


- Затраты на материалы, конструкции, детали, топ-ливо, эл.-энергию, воду, пар, горючесмазочные ма-териалы (включая продук-цию и услуги подсобных и вспомогательных произ-водств, обслуживающего хозяйства);

Зависят от объема ра-

бот

Пере-менные затраты

Заработная плата

- Основная заработная плата основных рабочих, включая рабочих, обслу-живающих машины и ме-ханизмы - Основная заработная плата вспомогательных ра-бочих


226

Окончание табл. 7.3






Прочие расхо-ды

- Социальный налог на основную зарплату рабо-чих - Оплата услуг сторонних организаций, в т.ч. управ-лений механизации - Командировочные рас-ходы - Проценты за кредит, ли-зинговые платежи и т.д.

Рис. 7.3. Зависимость условно-постоянных и переменных затрат

от изменения объемов работ Рассмотренные выше методы группировки затрат, вклю-

чаемых в себестоимость, используются на разных стадиях инве-стиционного процесса с разными целями. Метод группировки по первичным элементам затрат используется в планировании производства, учете затрат и анализе хозяйственной деятельно-

Объем работ

Затраты

.у постЗ′

перЗ′

сС ′


227

сти. Метод группировки по комплексным статьям затрат (пря-мым и косвенным расходам) используется при определении сметной стоимости строительства, а также в планировании, учете и анализе. Метод группировки по постоянным и перемен-ным затратам применяется в анализе хозяйственной деятельно-сти (табл. 7.4)

Таблица 7.4. Применение методов группировки затрат, включаемых

в себестоимость, на разных стадиях инвестиционного процесса

Метод группировки

затрат

Стадия инвести-ционного процесса

Цель применения метода

Метод группировки по первич-ным элементам затрат сС МЗ А ЗП Пр= + + +

Стадия строитель-

ства

- Планирование производства

- Учет затрат на производство

- Анализ хозяйст-венной деятельно-сти

Метод группировки по комплексным статьям

сС ПЗ НР= + ,

. .осн экспл прПЗ М ЗП Р П= + + +

. .обсл орг прНР АХР Р Р НР= + + +

Стадия проекти-рования


ства

- Определение сметной стоимости строительства

- Планирование производства

- Учет затрат на производство


Метод группировки по посто-янным и переменным

Затратам . .с пост перС З З= +


ства



228

Итак, напомним: МЕТОД ГРУППИРОВКИ ЗАТРАТ ПО ПЕРВИЧНЫМ ЭЛЕМЕНТАМ основан на прин-ципе их отнесения к использованию в производ-стве первичных элементов (факторов) процес-са труда: предметов труда (материальные затраты), средств труда (амортизация) и живого труда (заработная плата). МЕТОД ГРУППИРОВКИ ПО КОМПЛЕКСНЫМ СТАТЬЯМ ЗАТРАТ основан на разделении всех затрат на две комплексные статьи себестоимости, в которых объединя-ются различные по первичным элементам, но имеющие общее назначение затраты. При этом все затраты делятся на прямые затра-ты и накладные (косвенные) расходы. ПРЯМЫЕ ЗАТРАТЫ – это затраты, непо-средственно связанные с производством строительно-монтажных работ и определяе-мые прямым счетом по каждому объекту. НАКЛАДНЫЕ РАСХОДЫ – это затраты, свя-занные с управлением, организацией и обслу-живанием производства, формируемые в це-лом по организации и включаемые в стоимость строительства объекта по нормативу. МЕТОД ГРУППИРОВКИ ПО ПОСТОЯННЫМ И ПЕРЕМЕННЫМ ЗАТРАТАМ основан на распределении затрат по их зависимости от изменения объемов работ. ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ (УСЛОВНО-ПОСТОЯННЫЕ) – это затраты, не зависящие от изменения объемов работ. ПЕРЕМЕННЫЕ ЗАТРАТЫ – это затраты, за-висящие от изменения объемов работ.

!


229

Распределение затрат по группам позволяет анализировать уровень и структуру затрат на производство СМР. В табл. 7.5. приведены данные о структуре затрат на производство СМР на основе метода группировки по первичным элементам. Из этих данных видно, что основную долю затрат в себестоимости со-ставляют материальные затраты.

Таблица 7.5.

Структура затрат на производство строительно-монтажных работ по первичным элементам

В процентах к общей сумме затрат Элементы затрат 1995 2000 2001 ****

Материальные затраты 52 59,3 57,5 Затраты на оплату труда 23,8 20,3 22,5 Отчисления на социальные нужды (социальный налог) 9,0 7,8 8,1

Амортизация 3,8 2,1 2,0 Прочие затраты 11,8 10,5 9,9 Справочно: затраты на 1 рубль подрядных работ, руб.

0,82

91,7

91,6

**** См. задание к самостоятельной работе. 7.4. Затратоемкость строительной продукции и факторы удешевления строительно-монтажных работ

Выше, в разделе 6.2, мы уже говорили о том, что уровень затрат в производстве в значительной степени определяет кон-курентоспособность строительного предприятия. Уровень за-трат определяется отношением себестоимости выполненных работ к сметной стоимости этих работ (сметный или плановый уровень затрат) или к выручке (фактический уровень затрат) и показывает удельную себестоимость строительно-монтажных работ или затратоемкость:


230

; ;см пл ф

см пл фс с се е е

смр смр

С С СЗ З ЗС С В

= = = . (7.21)

Затратоемкость строительно-монтажных работ зависит от ресурсоемкости производства, т.е. от количества различных видов ресурсов на единицу продукции, от стоимости этих ре-сурсов и эффективности менеджмента на предприятии. В Рос-сии строительство остается одной из наиболее ресурсоемких отраслей экономики. На единицу готовой продукции (объектов, зданий, сооружений) расходуется большее количество ресур-сов, чем в странах развитой экономики. Это объясняется не только отсталыми технологиями, низкой производительностью труда, но и затратным механизмом, который действовал в пла-новой экономике. Рыночная конкуренция заставляет строитель-ные организации осуществлять политику ресурсосбережения и искать резервы удешевления строительства.

На уровень затрат в строительстве влияет огромное коли-чество факторов как внутрипроизводственных (обусловленных деятельностью самой организации), так и внешних по отноше-нию к этой организации, т.е. не зависящих от этой организации, например, макроэкономические факторы. По сфере действия эти факторы можно разделить на 4 группы: экономические, ор-ганизационные, архитектурно-конструктивные, технологиче-ские. Основные факторы снижения затрат на строительство объектов приведены на рис 7.4.

Управление затратами в строительном производстве – од-но из важнейших направлений менеджмента в строительстве. Снижение затратоемкости строительного производства яв-ляется основой снижения капиталоемкости инвестиционной продукции, а, следовательно, условием повышения эффектив-ности инвестиционных проектов и привлечения в экономику новых инвестиций. А это является, как мы показали в самом начале, условием экономического роста и процветания эконо-мики.


231

Рис. 7.4 Факторы снижения уровня затрат в строительстве

Экономиче-ские

Организаци-онные

Архитектурно-конструктивные

Технологиче-ские

Сокращение прочих и не-производи-

тельных затрат

Снижение стоимости при-влекаемых фи-нансовых ре-

сурсов

Оптимизация структуры производст-

венных фондов строительных предприятий

Факторы снижения уровня затрат в строительстве

Проведение подрядных торгов

Упорядочение выдачи исход-

но-разрешитель-ной докумен-тации, согласо-вания проектов и передачи

объектов экс-плуатирующим организациям

Внедрение ре-сурсо- и энер-госберегающих технологий в производство строительных материалов

Разработка территориаль-ных строитель-

ных норм

Совершенство-вание типоло-гии жилья, оп-тимизация этажности

Внедрение об-легченных кон-структивных систем зданий

Применение автономных систем жизне-обеспечения, современных решений внут-ренних инже-нерных систем

Расширение использования местных строи-тельных мате-риалов, изде-

лий

Совершенство-вание системы сметного цено-образования

Оценка эффек-тивности инве-стиционных проектов по муниципаль-ному и госзака-

зу

Концентрация инвестиций и сокращение сроков строи-

тельства

Оптимизация выбора пло-

щадки застрой-ки

Внедрение теп-лоэффектив-ных ограж-дающих

конструкций

Реконструкция жилых домов и мансардное строительство

Совершенство-вание техноло-гии фундамен-тостроения и

земляных работ, монолитного домостроения

Внедрение со-временных технологий внутренней и наружной от-делки зданий, применение современного оборудования, инструментов


232

Контрольные вопросы и задания для самостоятельной работы к разделу 7:

1. Что такое сметная стоимость строительства? Что вклю-чает сметная стоимость зданий, сооружений?

2. Как определяется сметная стоимость строительно-монтажных работ? Что включает в себя сметная стоимость СМР?

3. Что такое сметная прибыль, как она определяется при определении сметной стоимости СМР?

4. Что такое сметная себестоимость? Как соотносятся сметная, плановая и фактическая себестоимость строительно-монтажных работ?

5. Если фактическая себестоимость СМР меньше сметной себестоимости, как будут соотноситься сметная и фактическая прибыль?

6. Какие методы используются для группировки затрат, включаемых в себестоимость? Какой принцип лежит в основе метода группировки затрат по первичным элементам? Какие статьи себестоимости выделяются при использовании этого ме-тода? На какой стадии инвестиционного процесса и с какой це-лью используется этот метод группировки затрат?

7. Какой принцип лежит в основе группировки затрат по комплексным статьям себестоимости? Что такое прямые затра-ты? Что такое накладные расходы? В чем принципиальное от-личие затрат, включаемых в прямые затраты, от затрат, вклю-чаемых в накладные расходы? На какой стадии инвестиционного процесса и с какой целью используется этот метод группировки затрат?

8. Чему равна сметная стоимость СМР по промышленно-му объекту, если прямые затраты, определенные по сметным нормативам, составили 2450 тыс. руб., в том числе средства на заработную плату 365 тыс. руб., норма накладных расходов для данного вида строительства установлена в размере 112 % от


233

средств на заработную плату, а норма сметной прибыли состав-ляет 65 % от средств на заработную плату?

9. Как распределятся по первичным элементам затрат ад-министративно-хозяйственные расходы строительной органи-зации, приведенные в табл.7.6? Определите структуру АХР по первичным элементам затрат. Расчет рекомендуется выполнять в табл. 7.6.

Таблица 7.6 Исходные данные для задания №9

По элементам затрат Административно-хозяйственные

расходы Всего, тыс. руб.

МЗ ЗП А Пр

1. Заработная плата администра-тивно-управленческого аппарата

120

2. Социальный налог (отчисленияна социальные нужды)

42

3. Оплата за отопление, воду иэлектроэнергию в административ-ном здании

15

4. Командировочные расходы 22 5. Почтовые расходы 4 6. Амортизация основных фон-дов, используемых в целях управления, организации и об-служивания производства

12

7. Оплата услуг аудиторской фирмы

24

8. Горюче-смазочные материалы для автотранспорта, обслужи-вающего административно-управленческий аппарат

3

10. Какой принцип лежит в основе группировки затрат по

постоянным и переменным статьям себестоимости? Что такое постоянные затраты? Что такое переменные затраты? Как мо-жет быть графически представлена зависимость затрат от изме-


234

нения объемов работ? На какой стадии инвестиционного про-цесса и с какой целью используется этот метод группировки за-трат?

11. Что такое уровень затрат (удельная себестоимость)? Как связаны между собой уровень затрат и ресурсоемкость строительного производства?

12. Какие факторы влияют на уровень затрат в строи-тельстве? На какие группы можно разделить эти факторы? При-ведите примеры, с помощью каких мероприятий можно добить-ся снижения себестоимости строительства.

13. Какие факторы удешевления строительства зависят от строительных организаций, а какие являются внешними по отношению к строительному производству?

14. Почему управление затратами является важнейшим направлением менеджмента в строительстве? Как затратоем-кость строительного производства влияет на капиталоемкость строительной продукции и эффективность инвестиций?

235

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ К разделу 2

1. Экономика строительства: Учебн. /Под ред Степанова. – М.: Юрайт, 2002. – 591 с.

2. Заренков В.А., Современные конструктивные решения, тех-нологии и методы управления в строительстве (отечественный и за-рубежный опыт) / В.А. Заренков, А.Ю. Панибратов. – М., СПб., Стройиздат СПб., 2000. – 336 с.

3. Экономика строительного предприятия: Учебное пособие/ В.В. Бузырев, Т.А. Ивашенцева, А.Г. Кузьминский, А.И.Щербаков. – Новосибирск: НГАСУ, 1998. – 312 с.

4. Экономика отрасли (строительство): Учебное пособие / Т.А.Ивашенцева, А.И.Щербаков. – Новосибирск, НГАСУ, 2000. – 100 с.

5. Строительство и инвестиции в Томской области: Статисти-ческие сборники / Томскоблкомстат. – Т., 2002, 2003.

6. О работе строительного комплекса в 2001 году и в 1 полуго-дии 2002 года // Строительная газета. – 2002. – №51. – С.6-9.

7. Экономика строительства. Ежемесячный научный, произ-водственно-экономический журнал.

8. Строительная газета. Еженедельное издание. 9. Строительство в России. http://www.gosstroy.ru 10. Госстрой России. http://www.ntl.ru

К разделу 3

11. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вло-жений» от 25.02.99 № 39-ФЗ (в ред. Федерального закона от 02.01.2000 N 22-ФЗ).

12. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.98 № 164-ФЗ (в ред. Федерального закона от 29.01.2002 N 10-ФЗ)

236

13. Коваленко Б.Б. Системный подход к анализу сущности ин-вестиционного процесса // Регион. – 2000. – №4. – с.28-30.

14. Инвестиции в России и зарубежных странах. /Под ред. И.К. Комарова. – М.: РАУ-Университет, 2001. – 360 с.

15. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях ин-фляции – М.: 1994. – 61 с.

16. Нужина И.П. Капитальные вложения, состав и структура. Методические рекомендации для практических занятий по экономике строительства / И.П. Нужина, О.П. Полякова, Т.Ю. Овсянникова – Томск, ТИСИ, 1992.

17. Экономика строительства. Ежемесячный научный, произ-водственно-экономический журнал.

18. Инвестиции в России. Ежемесячный журнал. К разделу 4

19. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. Учеб-ное пособие.– М.: ИП «Экоперспектива», 1998.– 463 с.

20. Липсиц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. М.: Ид-во БЕК, 1996.

21. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика. Изд. 5-ое./ Под ред. В.М. Попова– М.: Финансы и статистика, 2002.– 432 с.

22. Управление проектами: Учебник / Ильин Н.И., Лукманова И.Г. и др. – СПб.: «Два-ТрИ», 1996. – 610 с. К разделу 5

23. Методические рекомендации по оценке эффективности ин-вестиционных проектов. (Вторая редакция). Утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 №ВК 477.; рук. авт. кол.: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шах-назаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во Экономика», 2000. – 421 с.

24. Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации.

237

Утв. Постановлением правительства РФ № 1470 от 22.11.1997. – Строительная газета. – 1998. – № 6, 7.

25. СП 11-101-95. Прядок разработки, согласования, утвер-ждения и состав обоснований инвестиций в строительство предпри-ятий, зданий и сооружений. Издание официальное, 1995.

26. Овсянникова Т.Ю. Оценка эффективности инвестицион-ного проекта. Методические указания по выполнению курсовой рабо-ты – Томск, ТГАСУ, 1999. К разделу 6

27. Котлер Ф. Основы маркетинга / Ф. Котлер – С-Пб, АО «Коруна», АОЗТ «ЛИТЕРА ПЛЮС», 1994. – 698 с.

28. Самуэльсон П. Экономика. В 2-х томах. Пер. с англ. – М.: МГП «АЛГОН» ВНИИСИ, 1992.

29. Макконелл К.Р. Экономикс: Принципы, проблемы и поли-тика. В 2-х томах. Пер. с англ. /К.-Р. Макконелл, С.-Л. Брю – Тал-линн, 1993. – 799 с.

30. Долан Э.Г. Государственное регулирование цен: уроки американского опыта // ЭКО. – 1991. – №7.

31. Методические указания по определению стоимости строи-тельной продукции на территории Российской Федерации»/ МДС 81-1.99. (Утв. Постановлением Госстроя России от 26.04.1999 № 31).

32. Свод правил по определению стоимости строительства в составе предпроектной и проектной сметной документации. СП 81-01-94.

33. Положение о подрядных торгах в РФ /Утв. распоряжением Госкомимущества и Госстроя № 660-р/18-7 от 13.04.1993.

К разделу 7

34. Экономика строительства: Учебник /Под общей ред. Сте-панова И.С. – М.: Юрайт-Издат, 2002. – 591 с.

35. Методические указания по определению стоимости строи-тельной продукции на территории Российской Федерации»/ МДС 81-1.99. (Утв. Постановлением Госстроя России от 26.04.1999 № 31). /Госстрой России. – М.:ГУП ЦПП, 1999. – 60 с.

36. Александров В.Т. Ценообразование в строительстве / В.Т. Александров, Т.Г. Касьяненко – СПб., Питер, 2000. – 256 с.

238

37. Стоимость и себестоимость строительно-монтажных работ. Методические рекомендации для практических занятий по экономике строительства / И.П. Нужина, Т.Ю. Овсянникова, О.П. Полякова – Томск, ТИСИ, 1992 г. – 29 с.

38. Овсянникова Т.Ю. Издержки производства и ценовая стра-тегия организаций на первичном рынке жилья /Т.Ю.Овсянникова, О.Г.Казакова //Вестник ТГАСУ. – 2002. – 243-252

239

Учебное издание

ТАТЬЯНА ЮРЬЕВНА ОВСЯННИКОВА

ЭКОНОМИКА СТРОИТЕЛЬНОГО КОМПЛЕКСА

Экономическое обоснование и реализация инвестиционных проектов

Учебное пособие

Редактор Г.Г. Семухина

Издательская лицензия ЛР 021253 от 31.10.97 Подписано в печать 10.12.2003. Формат 60 84× 1 16

Бумага офсетная. Печать офсетная. Гарнитура «Таймс» Усл. печ. л. 14,5 Уч. изд. л. 12,6

Тираж 1000 экз. Заказ № Изд-во ТГАСУ. 634003, Томск, пл. Соляная, 2 Отпечатано с оригинал-макета в ООП ТГАСУ.

634003, ул. Партизанская, 15

240

Documents

Экономика строительного комплексаold.hsb.tsu.ru/files/books/Ovsynnikova_T_YU/EconStrKompl.pdf · Строительный комплекс и его