ענף התקשורת PRV Q3 2012 - News1 מחלקה ראשונה דומע | א"ת 14 םעה דחא בוחר מ"עב ךרע תוריינ תוגספ | 30/10/2012 ףנעב 32 אה הפצ

1| עמוד www.psagot.co.il ת"א 14רחוב אחד העם ניירות ערך בע"מות | פסג 30/10/2012

P/E 6.6 פרטנר

P/E 6.7סלקום

P/E7בזק

פרטנר EV/EBITDA

4.7

סלקום EV/EBITDA 4.8

בזק EV/EBITDA 4.9

מועדי פרסום הדוחות:

07.11.2012 –בזק 13.11.2012 –סלקום

21.11.2012 –טנר פר

התקשורת במגמת התכווצות ענף התפתחות התחרות בשוק הסלולר הגיעה לשיאים חדשים עם כניסתן של גולן טלקום והוט מובייל במהלך הרבעון השני. מהלך זה צפוי להשפיע בעוצמה על דוחות המחצית השנייה של

ך הרבעון השלישי היינו עדים להמשך התגברות התחרות מצד החברות בשוק תוך . במהל2012הפחתת מחירים הדרגתית וניסיון להתאים את רמות המחירים לאלו של המתחרים החדשים. הניסיון לעבות את מערכי השימור כדי למתן את שיעור נטישת הלקוחות, מיתנה את היקפי

התייעלות אגרסיבית בפרטנר ביחס לענף, כאשר הפיטורים. עם זאת, אנו מעריכים המשךמנגד בפלאפון אנו מעריכים כי החברה התקשתה להמשיך במהלכי ההתייעלות על רקע ניסיון

ההתאגדות של העובדים בחברה.

להלן המגמות העיקריות כניסתן של גולן טלקום והוט מובייל באמצע הרבעון הקודם הובילה לאיבוד - נטישה •

קוחות מצד החברות הוותיקות בחודשים הראשונים של התחרות. מהירה של ללאחרונה הורגשה האטה בניוד מצד הלקוחות, שהובילה לניסיון נוסף מצד המתחרות החדשות להגברת קצב הגיוס, על ידי מתן חודשי שימוש חינם. אנו מעריכים כי

טווח הנטישה נטו במהלך הרבעון השלישי בשלושת החברות הוותיקות תסתכם ב אלף לקוחות. 170 – 160שבין

• ARPU – עדכון התעריפים כלפי מטה ומעבר לחבילותUNLIMITED צפויים להובילנמשכה לאורך כל ARPU - . בניגוד לרבעון השני, השחיקה בARPU - להמשך שחיקה ב

הרבעון. השחיקה התקזזה על ידי תוספת הכנסות מאירוח של המפעילות החדשות ומהווה ARPU - הכנסות אלו מתווספות להכנסות בבסיס חישוב הוהווירטואליות.

של פלאפון המארחת את ARPU -השפעה טכנית מקזזת (משפיע בעיקר על חישוב ה הוט מובייל ורמי לוי).

אנו מעריכים המשך התכווצות במכירות ציוד קצה, על רקע התגברות – ציוד קצה •רוגים. לכך גם השפעה חיובית על התחרות, הפחתת התעריפים וירידה בכמות השד

דוחות החברות, שכן ירידה בסבסוד מכשירי קצה והתכווצות פריסת התשלומים יובילו להמשך הירידה בהשקעה בהון חוזר ולעלייה בתזרימי המזומנים של חברות הסלולר.

.גם בבזק מתחילים להרגיש את נחת ידה של התחרות, ולא רק במגזר הניידנהנה מיציבות מסוימת עד כה, החלה להירשם מגמת שחיקה במכירות בתחום הקווי, ש

וברווחיות. מגמות אלו נובעות משיווק חבילות ללא הגבלה בסלולר וכניסתן המוקדמת של החברות סלקום ופרטנר לשוק הקווי, טרם פתיחת השוק הסיטונאי. אנו מעריכים פתיחת השוק

אמר כי התפתחויות בזירה הפוליטית עשויים להאט הסיטונאי תעמיק מגמות אלו, אם כי נסייג ונבמשהו את כניסת התחרות לתחום תשתיות האינטרנט והטלפוניה הקווית. ברקע לתהליכים

כאשר להוט יתרון ISP -אלו, ממשיכה התחרות בתחום הטלוויזיה הרב ערוצית ובתחום ה לוויזיה הרב ערוצית. בשיווק חבילת הטריפל ועד סוף השנה צפויה להיכנס החבילה הצרה בט

ההמלצות ומחירי היעד יעודכנו במידת הצורך לאחר פרסום הדוחות הכספיים.

ענף התקשורת

אילנית שרף

03-7968973 טל:

03-7968845 :פקס

[email protected] מייל:

ראה נספח גילוי נאות סקירה זו. בסוף

מול ת"א מדד התקשורת 100

רווח נקי % EBITDA % רווח תפעולי % לפרטים

Q2 2012 Q3 2012E Q2 2012 Q3 2012E Q2 2012 Q3 2012E

9.3% 8.4% 29.0% 29.6% 16.0% 17.2% פרטנר

8.8% 8% 29.3% 31.7% 16.1% 18.8% סלקום

16.0% 16.0% 40.2% 42.5% 26.2% 28.7% בזק


22 (₪)מחיר

22 (₪)מחיר יעד

קניה המלצה

החזק המלצה קודמת

- דיסקאונט

3,452 ₪)שווי שוק (מ'

40/11.8 נ/ג 52ת שבועו

54.06% סחורה צפה

מחזור יומי

₪)ממוצע (מ' 9.5

2011A 2012E Q3 2011A Q2 2012A Q3 2012E

1,349 1,428 1,751 5,642 6,998 הכנסות

217 245 314 930 1,036 רווח תפעולי

EBITDA 2,178 1,639 529 423 391

125 120 172 516 443 רווח נקי

0.8 0.77 1.11 3.31 2.85 רווח נקי למנייה

16% 17.2% 18% 16.5% 14.8% רווח תפעולי %

% EBITDA 31.1% 29% 30% 29.6% 29%

. פרטנר להציג שיעורי רווחיות דומים לסלקוםלראשונה זה זמן רב, צפויה מגמות עיקריות בדוחות הכספיים של הרבעון השלישי:

• ARPU – שחיקה ב אנו מעריכים - ARPU 96 -ברבעון הראשון לכ₪ 101 -מ 5% -של כ ₪. נציין כי על 13.5% -ברבעון הנוכחי. בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד השחיקה מסתכמת בכ

של פרטנר צפויה להיות החדה ביותר בענף, ברבעון הנוכחי וכפי ARPU -פניו השחיקה בורנג'. הנראה גם ברבעונים הבאים וזאת על אף ניסיונה לשמר תעריפים גבוהים תחת המותג א

). לחברה אין כיום 1השוני העיקרי בינה לבין סלקום ופלאפון נובע משני פרמטרים מרכזיים: מפעיל מהותי המתארח על הרשת שלה. לכן קיים הבדל טכני, הנובע מרישום של החברות

ובאופן מלאכותי מגבילות את ARPU -המתחרות את ההכנסות מאירוח לצורך חישוב השיווק של חבילות ללא הגבלה –מובייל 012). 2. וצעת ללקוחהשחיקה בהכנסה הממ

.012מוזלות תחת חברת הבת עם כניסתן של המפעילות החדשות נרשמה עלייה בשיעור הנטישה מהחברות –נטישה •

, 10% -הוותיקות. אנו מעריכים כי שיעור הנטישה בפרטנר הינו הגבוה בענף וצפוי להסתכם בכה לשמירה על רמת מחירים גבוהה תחת המותג אורנג'. אנו מעריכים הנובע מאסטרטגיית החבר

מסך המנויים של החברה 2.4% -אלף לקוחות, כ 75 - כי החברה איבדה במהלך הרבעון כאנו מעריכים כי מגמה זו ביחס לרבעון המקביל אשתקד. 5.5% -בהשוואה לרבעון הקודם וכ

שעשוי להגביל את מובייל, 012 תאט ברבעונים הבאים על רקע שיווק המותג המוזל הנטישה לחברות אחרות.

אנו מעריכים המשך התכווצות ההכנסות מציוד קצה, על רקע ירידה במחירים –ציוד קצה •וירידה בכמות המכשירים הנמכרת. מגמה זו הינה המשך ישיר למגמת ההתכווצות בהכנסות

תחום מכירת המכשירים, הפסקת מציוד קצה ברבעונים האחרונים, הנובעת מעלייה בתחרות במיליון 197 -סבסוד המכשירים וירידה בכמות השדרוגים. אנו מעריכים כי המכירות יסתכמו בכ

. 15% -ושיעור הרווח הגולמי יסתכם בכ₪ והשיחות הבינלאומיות צפויות להערכתנו ISPהתפתחות התחרות בתחום -סמייל 012פעילות •

ברבעון הנוכחי. אנו מעריכים כי ירידה 012וברווחיות חברת להוביל להמשך השחיקה בהכנסות במספר המנויים שאפיינה את הרבעונים האחרונים נבלמה, בעיקר לנוכח הצעת תכניות אטרקטיביות ללקוחותיה, חלקן משלבות גם טלפונים סלולריים. אנו מעריכים כי ההכנסות

וכי שיעור הרווחיות הגולמית ₪ יון מיל 260 - מובייל) תסתכם בכ 012(בנטרול 012מפעילות ברבעון הקודם. הפער ברווחיות נובע להערכתנו 17.5% -בהשוואה לכ 15.5% -במגזר ירד לכ

מיכולת מוגבלת להתאים את העלויות לרמת ההכנסות. 38 -תכנית ההתייעלות בפרטנר נמשכת, אנו מעריכים הפחתה נוספת של כ –רווח תפעולי •

, מעט נמוך בהשוואה 16% - פעול. אנו מעריכים שיעור רווחיות של כבעלויות הת₪ מיליון מהמכירות. 29% -צפוי להערכתנו להסתכם בכ EBITDA -לרבעון הקודם. שיעור ה

120 - גבוה בהשוואה לכ₪, מיליון 137 -שהרווח הנקי יסתכם בכאנו מעריכים –רווח נקי •ות המימון הצפויות ברבעון הנוכחי. (הרווח ברבעון הקודם, בעיקר לנוכח ירידה בהוצא₪ מיליון

, נוכח מחיקה שבוצעה בגין מוניטין בשנה שעברה). 2011- גבוה מהרווח ב 2012-הנקי החזוי ל נעדכן את ההמלצה ומחיר היעד לאחר פרסום הדוחות הכספיים.

פרטנר

25מול ת"א פרטנר חודש) 12(

לפרטים

אילנית שרף

03-7968973 טל:

03-7968845 :פקס




34.5 (₪)מחיר

32 (₪)מחיר יעד

החזק המלצה

מכירה המלצה קודמת

-8% /פרמיהדיסקאונט

3,388 ₪)שווי שוק (מ'

73/20 נ/ג 52שבועות

53% סחורה צפה

מחזור יומי ממוצע

₪)(מ' 7.9

שתלווה ARPU -צפויה עלייה בשיעור הנטישה, ירידה חדה ב ,בהתאם למגמות בענף החברה. בירידה ברווחיות

: לישימגמות עיקריות בדוחות הכספיים של הרבעון הש• ARPU – ב 6% -אנו מעריכים שחיקה של כ- ARPU 18% -השני של השנה (וכביחס לרבעון

באם מנטרלים הכנסות ,חדה יותר אףנציין כי השחיקה ₪. 85 - ל ביחס לרבעון המקביל)בתקופה זו של החגים ואת ההכנסות מאירוח של חברת גולן טלקום Roaming - עונתיות מ

בחברות החדשות, מקטינה ₪ 9.90למסלולי Pre-paidמנגד, מעבר של לקוחות ברשת סלקום. יורד. ARPU -מספר הלקוחות במסלול זה ולחץ התעריפים הנמוכים על ה את

אך עם זאת נראה כי 9% - 8.5% –אנו מעריכים עלייה חדה בשיעור הנטישה ל –נטישה •החברה צפויה להציג ירידה קלה, של אלפי מנויים בלבד במצבת המנויים שלה. הסיבה

חרות נובעת מקליטה של חלק ממנויי צה"ל העיקרית לפער בינה לבין המתחרות הוותיקות האבמהלך הרבעון הנוכחי שקיזזה באופן חלקי את הנטישה. כזכור סלקום זכתה במכרז במסגרתו

מנויים של צה"ל. 60,000 -החברה צפויה עד סוף השנה לקלוט כלקוחות אשר סיימו את ההתקשרות עם החברה אך לא ,עוד נציין כי בדומה לחברות האחרות

יתכן לכן, ו את המספר יורדים ממצבת המנויים רק לאחר חצי שנה שלא דיברו מהקו. ניידרישום כפול של מספר רב של מנויים בתקופת המעבר ועלייה בשיעור החדירה בשוק. נתונים

ם את הלקוחות שלא ניידו אלו יתאזנו בהמשך לאחר שהחברות ימחקו ממצבת הלקוחות גלהחזיר לקוחות נוטשים באמצעות מתן מאמצים רבים מספרים. בנוסף, החברות בענף עושות

תהליך זה מעלה את שיעור הנטישה .Win-backהטבות ותעריפים אטרקטיביים בתהליך שנקרא מחד ובמקביל מקטין את הירידה במצבת הלקוחות.

השחיקה בהכנסות מציוד קצה ובשיעור הרווחיות על נמשכת מגמת – הכנסות מציוד קצה •רקע התחרות והוזלה משמעותי במחירי הציוד מצד החברות. את מגמת השחיקה בהכנסות צפויים לקזז, באופן חלקי, שדרוגים מצד מנויי צה"ל שחלקם עוברים לטלפוני חכמים. בסה"כ

ה בשיעור הרווחיות הגולמית והמשך שחיק₪ מיליון 290 - אנו מעריכים הכנסות מציוד קצה כ . 22% - לכ

טרפות של אלפי לקוחות לקו הביתיבהכנסות נטוויז'ן, תוך הצאנו מעריכים יציבות –נטוויז'ן •על רקע התחרות בענף. ISPה בפעילות שחיקעל ידי המשך ה, המקוזזת (אם כי בתעריף מוזל)

של פרטנר. 012 -שוואה לנציין כי אנו מעריכים ביצועים טובים יותר של נטוויז'ן בהלנוכח הירידה הצפויה בהכנסות ועל אף ההערכה כי תהליכי – EBITDA -רווח תפעולי ו •

16% - ההתייעלות המשיכו לתוך הרבעון הנוכחי, אנו צפויים שחיקה ברווח התפעולי לכ EBITDA - מעריכים כי ה בנוסף, אנוברבעון השני של השנה הנוכחית. 19%בהשוואה לכמעט

.ברבעון הקודם₪ מיליון 474 - בהשוואה ל₪, מיליון 421 - של החברה תתכווץ ותסתכם בכהרווחיות שיעורי אנו מעריכים כי ברבעון השלישי - לפרטנר בהשוואהשיעורי רווחיות •

ועל אף , על אף מחזור מכירות גבוה יותר בסלקוםיהיו דומים לאלו של פרטנרבסלקום הם:לכך העיקריים . גורמיםום הציגה ביצועים יותר טוביםשלאורך תקופה ארוכה סלק

. הכנסות גבוהות 2שמובילים לחסכון גדול בעלויות . מהלכי התייעלות אגרסיביים בפרטנר1 • יותר בסלקום בהשוואה לפרטנר במגזרים פחות רווחיים (ציוד קצה ונטויז'ן).

.נעדכן את ההמלצה ומחיר היעד לאחר פרסום הדוחות הכספיים •

סלקום

25מול ת"א סלקום חודש) 12(

2011A 2012E Q3 2011A Q2 2012A Q3 2012E לפרטים

1,436 1,498 1,665 5,883 6,506 הכנסות

231 282 349 977 1,430 רווח תפעולי

EBITDA 2,167 1,744 565 474 421

126 121 199 514 825 רווח נקי

1.26 1.22 2 5.05 8.28 רווח נקי למנייה

16.1% 18.8% 21% 16.6% 22% רווח תפעולי %

% EBITDA 33.3% 29.6% 32% 31.7% 29.3%

אילנית שרף

03-7968973 טל:

03-7968845 :פקס




שחיקה ברווחיות החברה טרם פתיחת השוק הסיטונאי.התפתחות התחרות החלה טרם פתיחת השוק הסיטונאי ובא לידי ביטוי באיבוד - "א קווימפ •

אלף קווים כבר ברבעון הקודם. אנו מעריכים המשך ירידה במספר הקווים, בדומה 33של למגמה ברבעון הקודם ועל רקע המעבר לחבילות המוזלות שמציעות חברות הסלולר בתחום

בטלפונים הניידים. Unlimitedסמייל ונטויז'ן), כולל תכוניות הקווי (באמצעות החברות הבנות - התרחבות התחרות הובילה להפחתה נוספת בתעריפים ולכן אנו מעריכים המשך שחיקה ב

ARPL ברבעון המקביל ₪ 78 - ברבעון הקודם ו₪ 73 - בהשוואה ל₪ 71 - שצפוי להסתכם בכ ). YoY 9%אשתקד (שחיקה של

ו צופים המשך צמיחה חד ספרתית מאוד נמוכה במספר מנויי האינטרנט אנ – א אינטרנט"מפ •). אנו %QoQברבעון הקודם ( 5% -לאחר שחיקה של כ₪, 80על רמה של ARPU -ויציבות ב

מעריכים כי החברה תתקשה להעלות תעריפים גם בעתיד, על רקע התפתחות התחרות, . NGN -במקביל לירידה בקצב מעבר מנויים לרשת ה

על רקע כניסת גולן טלקום והוט מובייל במהלך חודש מאי נרשמה עליית מדרגה –לאפון פ •נוספת בתחרות בין חברות הסלולר שהובילה להמשך שחיקה הדרגתית בתעריפים מצד כל החברות. על מנת לנסות ולצמצם את שיעור הנטישה של הלקוחות, פלאפון התיישרה עם

₪. 99ום מציעה חבילה ללא הגבלה במחיר התעריפים של המפעילות החדשות וכיo אנו מעריכים כי ה- ARPU נציין כי מאחר ₪. 95-של החברה יתכווץ ברבעון הנוכחי ל

והחברה כוללת את ההכנסות מאירוח הוט מובייל ורמי לוי ולא את מצבת המנויים, איננה מביאה לידי ביטוי את מלוא השחיקה בהכנסה הממוצעת ARPU -השחיקה ב

וי. למנo ונטישה נטו של כ 8%- 7.5% - אנו מעריכים עלייה בשיעור הנטישה שיסתכם בכ -

לקוחות ברבעון הנוכחי. נציין כי מדובר בשיעור הנטישה הנמוך בענף הנובע 55,000 בעיקר ממבצע של פלאפון שהתיישר עם רמות המחירים של המפעילות החדשות.

o החברה להציג שיפור בתזרים, בדומה במקביל לשחיקה בהכנסות וברווחיות צפויהלרבעון הקודם, בעיקר לנוכח התכווצות מכירות ציוד קצה והעדר זיכויים על

המכשירים הגוררים שיפור בהון החוזר. חברת בזק בינלאומי, אשר שמרה לאורך זמן על יציבות בהכנסותיה, צפויה – בזק בינלאומי •

עיקר לנוכח הירידה בהכנסות משיחות להציג חולשה ביחס לרבעון המקביל אשתקד, בבינלאומיות על רקע התחרות בענף והאלטרנטיבות החינמיות. את הירידה בהכנסות מב"ל תקזז

. NADSLהנובע מגידול במספר לקוחות ISP - להערכתנו באופן חלקי התחזקות מסוימת בתחום ההתייעלות, על מנת על רקע ההרעה בתעשייה, קבוצת בזק החלה בתהליכי - הוצאות תפעול •

להקטין את הוצאות התפעול ולמנוע ירידה חדה ברווחיות. עם זאת, נראה כי מאמצים אלו נקלעו בחלקם לקשיים על רקע התאגדות עובדי פלאפון.

, אנו צופים ירידה בהכנסות וברווחיות החברה בכל אחד מהמגזרים ברבעון בשורה התחתונה •. אלו יהיו בבחינת הסנוניות הראשונות בעמוד הבא)(ראה טבלת מגזרים מפורטת הנוכחי

לשינויים שינבעו מתהליכים המאפיינים את התעשייה בעולם כמו גם תהליכים מקומיים אנו נעדכן את ההמלצה שהובילו וימשיכו להוביל להערכתנו את הגברת התחרות בענף.

ומחיר היעד לאחר פרסום הדוחות הכספיים.

בזק

25מול ת"א בזק חודש) 12(

לפרטים

4.8 (₪)מחיר

בעדכון (₪)עד מחיר י

בעדכון המלצה

מכירה המלצה קודמת

- /פרמיהדיסקאונט

13,062 ₪)שווי שוק (מ'

6.32/3.54 נ/ג 52שבועות

68.9% סחורה צפה

מחזור יומי ממוצע

₪)(מ' 47

אילנית שרף

03-7968973 טל:

03-7968845 :פקס



2011A 2012E Q3 2011A Q2 2012A Q3 2012E

2,506 2,595 2,917 10,326 11,373 הכנסות

658 746 944 2,866 3,242 רווח תפעולי

EBITDA 4,637 4,259 1,301 1,104 1,007

400 415 550 1,837 2,066 רווח נקי

0.15 0.15 0.20 0.84 0.76 רווח נקי למנייה

26.2% 28.7% 32.4% 28% 29% רווח תפעולי %

% EBITDA 41% 41% 44.6% 42.5% 40.2%



sell sideומחקר ג'מחלקת ברוקרא עידו אמריליו

מנהל מחלקת ברוקראג' sell sideומחקר

03-7968831 [email protected]

יואל קירש

סוחר מניות ניע"ז


רונן יעקובי סוחר מניות

03-7968828

[email protected]

סטיבן שין סוחר מניות ניע"ז

03-7968830

[email protected]

קובסנאנו רן סוחר מניות

03-7968953

[email protected]

הילה זמיר שומלו סוחרת מניות ניע"ז

03-7968829

[email protected]

זק הרצוג מנהל מכירות לקוחות חו"ל

03-7968825

[email protected]

עומר כהן מנהל דסק גלובלי

03-7968868

[email protected]

דוד רשלבך סוחר אג"ח

073-7925360

[email protected]

י חרמון אביח

סוחר אג"ח


עוז ישראלי

ראש דסק בנקאות להשקעות


sellside מחקר טרנס קלינגמן

מנהל מחלקת מחקר בנקים

03-7968683

[email protected]

נעם פינקו אנליסט

, נדל"ןחברות אחזקה


אילנית שרף אנליסטית בכירה

תקשורת וכימיה

03-7968973 agot.co.ililanits@ps

הערות וביאורים לגבי הדו"ח. החודשים הקרובים. 12 -מחיר היעד מתייחס ל

סולם המלצות מניה.על בסיס הערכותינו לתשואה שתניב המניה בתקופה הקרובה בהתבסס על מחיר היעד ועל ההתפתחויות העסקיות הצפויות, אנו ממליצים לקנות את ה –קנייה

נו לתשואה שתניב המניה בתקופה הקרובה בהתבסס על מחיר היעד וההתפתחויות העסקיות הצפויות, אנו נוקטים בגישה ניטראלית כלפי על בסיס הערכותי –החזק המניה.

ה.על בסיס הערכותינו לתשואה שתניב המניה בתקופה הקרובה בהתבסס על מחיר היעד וההתפתחויות העסקיות הצפויות, אנו ממליצים למכור את המני –מכירה Disclaimer

"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, -דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן - על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.

חברות והנחות שנעשו "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות ההמידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים ע, פרסומים ונתונים אלו.על בסיס מיד

אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן המידע המופיע בדוח זה אלו.מודגש כי אין פסגות העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.

פסגות לא תהיה אחראית בכל בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח. ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים. ייתכן שבמועד פרסום צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש

הפרסום, פסגות " ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או הימים שקדמו למועד 30עבודת האנליזה, או במהלך 12מהלך בחשבונות המנוהלים על ידם החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שפסגות קיבלה או מקבלת ב

היא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של עבודת האנליזה, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן החודשים האחרונים וייתכן שות המוזכרות שמועד פרסום עבודת האנליזה בעל השליטה בפסגות החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחבר

התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך בעבודה. הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.

ות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות פסגות הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסג

מעת לעת השקעות בתאגידים שונים. ות ביצוע השקעה בו או ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנ פסגותלמען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת עבודת אנליזה שמפרסמת

מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו. ותיה של אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנ פסגותמודגש, כי

פעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מוש פסגות ו/או מי מטעמה. פסגותקרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת עבודת אנליזה שפורסמה על ידי

ת, ללקוחות הברוקראג'. של פסגו sell sideההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר , מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות בית ההשקעות יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות

להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.


נספח גילוי נאות:

שם בעל הרישיון: אילנית שרף 10768מספר הרישיון:

65142תל אביב 14כתובת: רחוב אחד העם פרטי השכלה: אקדמאית

שנים בשוק ההון 10נסיון:

שם התאגיד: פסגות ניירות ערך בע"מ 65142תל אביב 14כתובת: רחוב אחד העם

03-7968888טל:

סלקום –גילוי נאות

אליה הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ניירות ערך בע"מ" ו/או תאגיד קשור 30במועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך החזיקו, בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם, החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברות

המוזכרות בעבודה.

מחיר המניה. –אחוז שינוי במחיר המניה, ציר שמאל –ציר ימין א מתואמות רטרואקטיבית אלא מתייחסות למצב כפי הערה: גרף המניה מוצג כשהוא מתואם לחלוקת דיבידנד, בעוד שההמלצות ל

שהיה בעת ההמלצה.


שיטות הערכה בהן נעשה שימוש לצורך חישוב מחיר היעד: DCF

סיכונים שונים אשר עשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד:

DCFשינוי בריבית במשק, תוצאות עסקיות שונות מהתחזית :


פרטנר–גילוי נאות

הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ניירות ערך בע"מ" ו/או תאגיד קשור אליה 30במועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך החזיקו, בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם, החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברות


מחיר המניה. –ז שינוי במחיר המניה, ציר שמאל אחו –ציר ימין

הערה: גרף המניה מוצג כשהוא מתואם לחלוקת דיבידנד, בעוד שההמלצות לא מתואמות רטרואקטיבית אלא מתייחסות למצב כפי שהיה בעת ההמלצה.


שיטות הערכה בהן נעשה שימוש לצורך חישוב מחיר היעד:

DCF

שר עשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד:סיכונים שונים א



בזק –גילוי נאות

הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ניירות ערך בע"מ" ו/או תאגיד קשור אליה 30במועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך ו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם, החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברות החזיקו, בחשבונות הנוסטר


מחיר המניה. –אחוז שינוי במחיר המניה, ציר שמאל –ציר ימין

ות למצב כפי הערה: גרף המניה מוצג כשהוא מתואם לחלוקת דיבידנד, בעוד שההמלצות לא מתואמות רטרואקטיבית אלא מתייחס שהיה בעת ההמלצה.


שיטות הערכה בהן נעשה שימוש לצורך חישוב מחיר היעד:

DCF

סיכונים שונים אשר עשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד:


היר/ה בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי , מצ10768מספר ןאני, אילנית שרף, בעל רישיו האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה.

קרובי לא מחזיקים בניירות הערך של התאגיד הנסקר ו/או בניירות ערך של תאגיד השולט בתאגיד הנסקר ואשר עסקי התאגיד בורו ו/או בניירות ערך של תאגיד שמהווה החזקה מהותית של התאגיד הנסקר ו/או בנכס פיננסי שנכס הבסיס בו הנסקר מהותיים ע

הוא נייר ערך של התאגיד כאמור.

30.10.2012מועד עריכת ופרסום העבודה :

אילנית שרף

חתימה

Documents

ענף התקשורת PRV Q3 2012 - News1 מחלקה ראשונה דומע | א"ת 14 םעה דחא בוחר מ"עב ךרע תוריינ תוגספ | 30/10/2012 ףנעב 32 אה הפצ