中国人民银行研究局中国人民银行研究局People’s Bank of ChinaPeople’s Bank of ChinaResearch DepartmentResearch Department张 涛张 涛Zhang TaoZhang Tao

当前宏观经济金融形势及展望 当前宏观经济金融形势及展望 Recent Economic Development in

China

2

增长的基本特征增长的基本特征Growth dynamicsGrowth dynamics

11. 2

10. 2

9. 4

7. 2

8. 3 8. 1 8. 17. 6

9. 9 9. 8 9. 9 10. 1

4. 0

5. 0

6. 0

7. 0

8. 0

9. 0

10. 0

11. 0

12. 0

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

GDP ( 05 )实际 增长率 年开始修订

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

% bef ore revi si on af ter revi si on

Source: PBOC; NBS

3

投资驱动投资驱动Reliance of GDP on InvestmentReliance of GDP on Investment

GDP Growth Vs I nv/ GDP, 1990-2005

2. 0%

4. 0%

6. 0%

8. 0%

10. 0%

12. 0%

14. 0%

16. 0%

20. 0% 25. 0% 30. 0% 35. 0% 40. 0% 45. 0% 50. 0% 55. 0%

I nv/ GDP

GDP Growth

4

出口带动出口带动Exports: A Key Driving Force of GDP GrowthExports: A Key Driving Force of GDP Growth

GDP Growth Vs Export Growth, 1994-2005

5. 0%

6. 0%

7. 0%

8. 0%

9. 0%

10. 0%

11. 0%

12. 0%

13. 0%

0. 0% 10. 0% 20. 0% 30. 0% 40. 0%

Export Growth

GDP Growth

5

价格涨幅走低价格涨幅走低Inflation Moderated (YOY)Inflation Moderated (YOY)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2003

1年月

2003

3年月

2003

5年月

2003

7年月

2003

9年月

2003

11年

月

2004

1年月

2004

3年月

2004

5年月

2004

7年月

2004

9年月

2004

11年

月

2005

1年月

2005

3年月

2005

5年月

2005

7年月

2005

9年月

2005

11年

月

2006

1年月

月同比％

CPI PPI

Source: NBS

6

90

100

110

120

130

14020

031

年月

2003

3年月

2003

5年月

2003

7年月

2003

9年月

2003

11年

月

2004

1年月

2004

3年月

2004

5年月

2004

7年月

2004

9年月

2004

11年

月

2005

1年月

2005

3年月

2005

5年月

2005

7年月

2005

9年月

2005

11年

月

2006

1年月

100

上年同期＝

生产资料价格 采掘业 原材料 加工业

生产资料价格生产资料价格Production Material PricesProduction Material Prices

Source: NBS

7

Prices of Key Cement and Steel ProductsPrices of Key Cement and Steel Products

250

270

290

310

330

350

370

390/元 吨 42. 5)普通水泥（ 32. 5)普通水泥（ 42. 5)矿渣硅酸盐水泥（ 32. 5)矿渣硅酸盐水泥（

2000

2500

3000

3500

4000

4500

2001

1年月

2001

4年月

2001

7年月

2001

10年月

2002

1年月

2002

4年月

2002

7年月

2002

10年月

2003

1年月

2003

4年月

2003

7年月

2003

10年月

2004

1年月

2004

4年月

2004

7年月

2004

10年月

2005

1年月

2005

4年月

2005

7年月

2005

10年月

/元 吨 16, Q235槽钢（ ） 22, Q235螺纹钢（ ） (12mm)螺纹钢

Source: NBS

8

Source: Shanghai Stock Exchange, CEIC

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

112

Treasury BondsTreasury Bonds Index Index

1000

1050

1100

1150

1200

1250

1300

1350

Stock Exchange Composite IndexStock Exchange Composite Index

资产价格资产价格Asset PricesAsset Prices

9

Source: CEIC

100

102

104

106

108

110

112

114

2004Q1 2004Q2 2004Q3 2004Q4 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4

Land pri ce Real property pri ce Rents

房地产价格上涨幅度趋缓Real Estate Prices

10

利率持续走低利率持续走低Inter-bank rates stay lowInter-bank rates stay low

0

0. 5

1

1. 5

2

2. 5

3

3. 5

Source: CEIC

11

金融流动性增加金融流动性增加Rising liquidity in the financial systemRising liquidity in the financial system

05000

1000015000200002500030000350004000045000

单位：十亿元 M2

M1M0

Source: PBOC

12

-5000

-4500

-4000

-3500

-3000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

2005

-7-2

120

05-7

-28

2005

-8-4

2005

-8-1

120

05-8

-18

2005

-8-2

520

05-9

-120

05-9

-820

05-9

-15

2005

-9-2

220

05-9

-29

2005

-10-

620

05-1

0-13

2005

-10-

2020

05-1

0-27

2005

-11-

320

05-1

1-10

2005

-11-

1720

05-1

1-24

2005

-12-

120

05-1

2-8

2005

-12-

1520

05-1

2-22

2005

-12-

2920

06-1

-520

06-1

-12

2006

-1-1

920

06-1

-26

2006

-2-2

2006

-2-9

2006

-2-1

620

06-2

-23

2006

-3-2

2006

-3-9

2006

-3-1

620

06-3

-23

2006

-3-3

0

8

8.02

8.04

8.06

8.08

8.1

8.12

一年期人民币 NDF

人民币对美元即期汇率

人民币汇率弹性增加Greater Flexibility of RMB Rates

1yr RMB NDF

RMB/USD SPOT RATE

Source: PBOC, Reuters

13

制度变革更重要A Change of More Regime than Level

不再紧盯美元 Stop of a de facto US $ peg参考一篮子货币 A basket-currency-based, but

not pegged市场供求为基础和管理浮动 More market-

based, managed floating外汇市场更具弹性 Supported by FX market

with greater flexibility

14

2006 2006 OutlookOutlook

国内生产总值增长 9+% GDP growth 9+ % 居民消费价格指数总水平上涨 2%, CPI 2% 货 币 政 策 目 标 Monetary target: M2, 16%;

M1,14%; 人民币信贷 2.5 万亿元 RMB lending

2.5 trillion Yuan 宏观调控面临挑战 Macroeconomic challenges

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“ 走出去”战略是对外开放的重要内容“ Open-door” and “Go-overseas”

支 持 企 业 “ 走 出 去 ” resource mobilization in two

markets (domestic and overseas) 支 持 参 与 国 际 竞 争 Enhancement of international

competition 积 极 参 国 际 合 作 （ ABF2 ） Strengthening international

cooperation批准泛亚基金作为第一个境外投资机构进入中国银行间债市科 Pan-Asia Fund

became the first QFII acquired market entry in the inter-bank market