中央经济工作会议辅导报告 :当前的宏观经济形势与政策取向

祝宝良 国家信息中心预测部首席经济师

二 00七年十二月

一、宏观经济分析框架1 、宏观经济调控目标 经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡是宏观经

济调控的四大经济目标。在我国，经济结构优化也是重要调控目标。

（ 1）物价和国际收支为稳定指标、经济和就业 为增长指标

（ 2）实际经济增长围绕潜在经济增长波动，目前，我国潜在经济增长率在 11% 左右。

（ 3）中国的四大经济指标组合：经济 9%-11% 左右， CPI为 5% 左右，失业率 5%左右。

2 、财政政策、货币政策两大手段，在我国还要法律和行政手段（产业政策、价格政策、投资政策、土地政策、环保政策、安全生产政策、产品质量标准 )

（ 1）财政收入（税制）、财政支出、财政赤字（ 2）货币政策：中间目标为利率、货币供应量 (M1,M2) 。政

策工具为，公开市场操作、法定准备金率、再贴现率、基准利率、信贷规模控制、窗口指导

（ 3）法律和行政手段

3 、支出法 GDP ：投资、消费、进出口三大需求 （ 1）投资： 15%-25%（ 2) 消费：实际零售额增长 10-12% 左右（ 3）进出口：保持一定顺差4、生产法：一、二、三产业总量和结构 （ 1）规模以上工业增加值 15% 左右5、收入法：居民收入、财政收入、企业利润

6 、商品服务价格：居民消费价格、投资价格、工业品出厂价格、原材料购进价格、国民生产总值平减指数等

7、资产价格：住房价格、股市价格8 、总结：分析短期宏观经济，主要看： GDP 、工业、

能源（电力）、投资、零售额、出口、进口、企业利润、 CPI 、 PPI 、 M1 、 M2 、新增贷款。

9、我国经济发展的决策机制

二、 2007 年经济运行的基本特点

基本特点：增长较快、结构优化、效益提高、民生改善1 、宏观经济调控政策有所成效，国民经济过快增长的势头有

所抑制。 国内生产总值在 2003-2006 年分别增长 10% 、 10.1% 、 10.4

% 和 11.1% 的基础上， 2007 年一季度为 11.1% 。二季度为 11.9% ，三季度回落到 11.5% ，前三季度为 11.5% ，接近潜在经济增长速度。但前三季度，经济增长速度仍高于同期 0.7个百分点，

上半年工业增加值增速为 18.5% ，其中 6 月份达到 19.4% ，然后回落到 7月份的 18% 、 8 月份的 17.5% 、 9 月份的 18.9% 、 10 月份的 17.9% 。但前三季度，工业生产加快 1.3 个百分点。

2 、经济结构有所改善 消费实际增速保持高位稳定。一季度消费品零售额增长 14.

9% ，二季度增长 15.6% ，三季度提高至 16.9% 。 1-9 月同比增长 15.9% ，比去年同期提高 2.4 个百分点。扣除物价因素实际增长 12.3% ，略低于去年 12.5% 的水平。在居民收入增长加快的下，说明零售物价上涨对抑制消费有一定的作用。

固定资产投资增速有所放缓。 1-9 月份，城镇固定资产投资同比增长 26.4% ，比上年同期低 1.8 个百分点。实际增幅比上年同期下降 5.4 个百分点。 1-10 月为 26.9% ，与去年同期持平；但二季度以来，新开工项目明显比一季度反弹，1-10 月份，计划投资同比增长 26.5% ，而一季度为下降 13.9% 。

投资消费比例结构改善。 区域结构发生改变：长三角地区投资回落到 10% 左

右，安徽、河南、内蒙等投资快，要素流动活跃。意味着什么？

研究开发投资增加 能源、交通瓶颈制约缓解 淘汰落后产能取得成效。

3 、经济效益继续改善 企业效益良好， 2004 、 2005 、 2006 年，工业

企业实现利润分别增长 38.1% 、 22.6% 和 31% 。2007 年 1-8 月份，工业实现利润比上年同期增长 37% ，比上年同期提高 22个点。

2006 税收收入增长 21.9% ，提高 2.9 个点，达到 39300亿。 2007 年 1-10 月，财政收入增长 32.4% ，达到 44200亿。

4 、人民群众得到更多实惠 农村义务教育全面实施、高校和中等职业贫困生资助体系建立 农村低保体系覆盖 2700万人 农村新型合作医疗基本覆盖农村，大病统筹为主的城镇居民医疗体系开始建立。

就业形势良好，上半年全国城镇新增就业人数达到 629万人，至 9 月底，全国城镇累计新增就业 920万，完成了全年 900万人的就业调控目标。

2006 年，城镇居民可支配收入增长 10.4% ，今年三季度增长 13.2% ，加快 3.2 个点。 2006 年，农村居民人均纯收入实际增长 7.4% ，增速提高 1.2 个百分点，今年三季度现金收入增长 14.8% ，加快 3.4 个点，是 1997 年以来最高的。

5 、重点领域和关键环节的改革取得进展 农村林权改革。 行政管理体系改革。经济调节、市场监管、社会管理、公共服务” ，公务员工资改革顺利实施。

农村金融机构和农畜产品政策性保险试点启动，资本市场完善。企业债、公司债等

企业所得税、增值税转型试点 国有资本经营预算制度，利润 5%上缴财政。

6 、居民消费价格涨幅突破预期目标，资产价格上涨过快 CPI从 3 月份开始持续超过 3% 的年度调控目标， 8、 1

0 月份当月同比涨幅达到 6.5% 。 1-10 月，物价上涨 4.4% ，其中食品价格上涨 11.1% ，拉动物价上涨 3.7 个百分点。非食品 CPI 年初以来在 0.5%与 0.7%之间。物价上涨是结构性的。

股票市场近期高点与 2006 年最后一个交易日相比，沪市 A股涨 1倍，深市涨 1.8倍；估值超过正常水平。房地产价格逐月加快， 7-10 月， 70 个大中城市价格同比上涨 7.5% 、 8.2% 、 8.9% 、 9.5% 。

7 、贸易顺差继续扩大，国际收支不平衡状况进一步恶化 出口增速从 8 月份出现明显下降， 8、 9、 10 月出口增速由

7 月份的 34.2% 回落到 22.7% 、 22.8% 、和 22.3% 。 1-１０月出口增长 2６ .５ % ，同比降低 0.3 个点。

在出口减慢的同时，进口增速也有所放缓。 1-10 月，进口增长 19.8% ，回落 1.1 个点。

贸易顺差扩大，前三季度，外贸顺差为 1857亿美元，比上年同期增加 758亿美元，增长 69% 。 1-10 月为 2123.6亿美元，增长 59% 。

到 2006 年，累计利用外商直接投资达到 6918亿美元， 2006 年实际使用外商直接投资金额 630亿美元。今年 1-10 月，利用外资 540亿美元，增长11.2%

到 2007 年 9 月末，国家外汇储备 14336亿美元，比 2006 年末增加 3673亿美元，同比增长 45% 。

8 、宏观调控政策过于宽松。 1 、 2、 3、 5、 6、 7、 9、 10 、 11 月九次提高准备金共 4.5 个点，达到 13.5% ，历史上最高 13% 。 7、 8、 9、10 月份，商业银行超额准备金 3.15% 、 2.24 、 2.58 、 2.69% 。

3 月 18日、 5月 19日、 7月 20日、 8月 22日、 9月 15日五次提高存款基准利率 0.27% 。一年期存款利率 3.87% 。贷款利率达到 7.29%

汇率灵活性增强，人民币升值 10.5% 左右。 调整出口退税政策，抑制高耗能、高排放、资源性产品出

口，鼓励进口。

货币供给偏快（ M1和 M2 在 10 月末增长 22.2% 和18.5%) ， 1-10 月新增贷款达到 3.5万亿，超过全年 2.9亿的调控目标。在法定存款准备金率提高的同时，超额准备金率较高。今年，财政增收预计达到 1.2万亿元 ,超预算收入 7000亿元。

9 、国家宏观调控政策效果及其评价 从总供给和总需求看，当前经济总体偏快，但没有出现

明显的通货膨胀，价格上涨是结构性的，经济没有过热。 从需求结构看，前三季度，消费、投资、净出口对经济

增长的贡献为 37% 、 41.6% 和 21.4% 。消费和投资的贡献下降，经济增长主要依靠净出口拉动。扩消费、控投资、减顺差的政策目标没有完全实现。

从分配结构看，收入分配继续向财政、企业倾斜，居民收入比重继续下降，特别是农民收入。

社会上认为“越调越失控”失之偏颇。一是宏观调控使经济发展避免了大起大落， 2002 年以来经济增长速度之快、持续时间之长、稳定性之高是多年来未见的。二是没有伤害经济基本面，潜在经济增长水平提高。

宏观调控面临复杂国内国际环境，一是独立的货币政策、浮动汇率、资本流动的三元悖论，货币政策困难；二是投资资金来源多元化，压信贷压不住投资；三是扩大居民收入受到劳动力市场的制约；四是比较优势使国际市场对我国产品需求大，进口受到限制；五是国内市场机制不完善，行政手段控制信贷、土地、投资不理想，使效果不明显。

要防止经济增长进一步加快出现过热，防止物价加速上涨演变为明显通货膨胀，防止资产价格大幅度上涨，加大泡沫。

三、当前经济发展面临的问题

1 、中长期中国经济发展存在七大问题： 三农问题 地区差距问题 收入分配不合理 产业结构不合理 需求结构不合理 要素投入结构：资源、环境、科技发展落后 经济主体结构：国有、集体、私有、个体经济

2 、当前三大问题突出 国际收支不平衡矛盾进一步加剧 2004 年，贸易顺差为 321亿美元 2005 年，贸易顺差达到 1020亿美元 2006 年，贸易顺差为 1775亿美元。 今年 1-9 月，贸易顺差扩大到 1846亿美元，利用外资

472亿美元。 9 月末，外汇储备 14336亿美元，比去年年底增加 3673亿美元。贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快的“三过”问题相互影响，相互推动。

结构性物价上涨压力大食品价格上涨很快住房价格高，社会反映大土地、资金、劳动力要素价格能源价格、环保成本上涨压力大国际市场原油、粮食、金属价格上涨快房地产价格、股市价格偏离合理水平，资产价格上涨

预期与国际收支不平衡问题相互推动。

经济增长方式粗放问题加剧 2006 年，单位 GDP 下降 1.23% ，二氧化硫排放增长 1.

8% ，化学需氧量增长 1.2% 。经济增长的代价过大，环境对经济约束增大。

2007 年 1-9 月，能源总量增长 10.4% ，电力增长 16.4% 。 2006 年能源总量和电力分别增长 10% 和 13.7% 。单位 GDP 电力弹性 2006 年为 1.28 ，今年前三季度上升至 1.4 。

四、 2008 年经济发展展望1 、保持经济发展的基本因素未变 重化工业化发展阶段，投资高增长具有必然性，进口替代能

力大大增强。 1978-2006 年，投资实际增长 12.5% 2002-2006 年，投资实际增长 21.5% 城市化进程加快，基础建设、房地产投资需求强劲，每年城

市化率为 1.3% ，即 1600万人进城，人均 25 平米，需要 4亿平米。

市场化趋势明显，企业活力增强，非国有经济比重逐年上升 国际化， 2006 年 WTO过渡期结束，发挥比较优势，增加出口。

国际分工和产业转移的趋势仍很明显。

消费结构升级，住房、汽车、通讯、教育、旅游消费较快。

我国仍处于人口红利阶段。提高了储蓄率，提供了劳动力：总抚养比逐年下降，由 90 年 49.93% 下降到 2006年 38.31% ，预计到 2015 年达到 36% 后，开始稳定。劳动年龄人口比重从 2005-2015 年均增长 0.7% 。

资金、资源、交通、外汇没有瓶颈制约 科技进步速度加快，全要素生产率提高

2 、潜在经济增长能力提高 经济增长速度 = 3.1% + 0.5247*资本增长速度 +0.4753*劳动力增长速度

2002-2006 年，资本存量增长速度由 1978-2001 年的 12.1%提高到 15.5% ，潜在经济增长速度由 9.5% 提高 11.3% 左右。

由于储蓄率提高、劳动力增加，“十一五”（ 2006-2010 ）、“十二五”期间（ 2011-2015 ），我国经济增长速度会维持在 9-11% 。

结论：发展方式开始改变、发展潜力不断提高、发展活力不断增强

3 、世界经济在缓慢回落中保持较快增长 2008 年世界经济增长速度减慢， IMF预计达到 4.8% ，低

于上年 0.4 个点。估计美国为 1.9% ，和 2007 年持平；日本 1.7% ，减慢 0.3 个点，欧元区为 2.1% ，减慢 0.4 个点。

世界贸易量增长 2007 年为 6.6% ， 2008 年为 6.7% 。 石油价格预计在 80美元 / 桶以上，上涨 9.5% 。国际市场

金属及矿产品、农产品价格将呈现平稳上涨态势。农产品价格上涨 5%

4 、我国经济发展面临的风险加大，不确定性增加，在过去 5年中从未有过的。

国际风险：美国次级债导致金融风险增大，美国经济大幅度下滑，美元贬值，石油和农产品价格大幅度上涨。

美国经济下降 1 个百分点，直接减少净出口 110亿美元（美国收入弹性 6.3 ），间接减少净出口 60亿美元（其他国家收入弹性 4.4 ），我国经济下降 0.6 个百分点。

美元贬值导致国际市场价格大幅度上涨，引发输入性价格上涨。

国内风险：资源性产品价格上涨、环境成本提高会增加成本、抑制消费和投资增长。

在抑制出口的条件下，钢铁、有色、汽车等部分行业出现产能过剩。

5 、经济增长展望 投资增速基本稳定。有利条件：在建项目规模较大、银行体系资金宽松、企业投资资金来源充裕、房地产投资较快、地方政府投资积极性高。不利条件：从紧的货币政策、投资成本提高、出口需求影响。

消费稳中趋旺。有利条件：城乡居民收入增长加快、民生改善包括农村免费义务教育、农村最低生活保障建立、农村合作医疗、城市大病统筹的基本医疗、股市财富效应、北京奥运会。不利因素：价格上涨（包括汽油、环境税等）

进出口增速稳中趋降 出口因素：世界经济贸易略有减慢、人民币汇率升值、国内生产成本提高、降低出口退税率等抑制出口的滞后影响、贸易摩擦。但国际产业转移和分工格局、我国工业化快速发展、低劳动成本出口竞争力强等因素没有改变。

进口因素：国际初级产品价格上涨、国内需求增长快、鼓励进口的政策、进口替代能力加强。

贸易顺差：具有长期性。

6 、物价上涨压力很大 价格翘尾巴影响 2.4% 左右 粮食价格稳定趋升 理顺资源产品价格（石油、燃油税、煤炭、水、电等）、环境保护成本增加会推升价格

工人工资有所上涨，服务业产品价格会继续小幅上涨 流动性过剩 资产价格继续上升：房地产价格稳中趋升，股市继续攀升。贸易顺差导致外汇储备增加，货币流动性增加，资产价格上涨预期增加。

4. 7

3. 74. 0 4. 1

3. 83. 3

2. 4

1. 20. 9

0. 60. 3

0. 0

2. 4

-1. 0

0. 0

1. 0

2. 0

3. 0

4. 0

5. 0

物价翘尾巴（%）

7 、 2008 年主要指标预测 GDP ： 2007 年为 11.4% ， 2008 年为 11% CPI ： 2007 年为 4.6% ， 2008 年 5% 左右 全社会固定资产投资： 2007 年 26% ， 2008 年 26% ，

实际增长略有下降。 社会消费品零售额： 2007 年为 16.2% ， 2008 年为

16.5% ，实际增长持平。

2007 年出口增长 25% ，为 12100亿美元，进口增长 20% ，为9500亿美元，贸易顺差 2600亿美元，增长 47% 。 2008 年出口增长 18% ，为 14300亿美元，进口增长 19% ，为 11300亿美元，贸易顺差 3000亿美元，增长 15% 。

M2 增长 17% 产业发展：受出口影响小的行业，如现代服务业（金融、教育）、环保设备制造业、高技术装备制造业、电子产业、造船等。

受资源价格影响大的行业：钢铁、有色、建材、化工、汽车。

五、宏观经济政策的基本取向

1 、加强和改善宏观调控，实行稳健的财政政策和从紧的货币政策

（ 1） 目标 防止经济增长由偏快转向过热，防止结构性物价上

涨演变为明显的通货膨胀 ,防资产价格大幅度上涨 控总量、稳物价、调结构

（ 2 ）宏观调控政策 稳健的财政政策、从紧的货币政策 协调产业政策、土地政策、节能环保政策和社会政策 经济、法律和必要的行政手段相配合 外贸政策：稳定外资外贸政策，抑制高耗能、高污染和

资源性产品出口，缓解国际收支不平衡矛盾。统一内外资所得税实行。

汇率政策：增加汇率弹性、适度扩大升值幅度。

适度抑制货币信贷增长。通过调整法定存款准备金率、调整基准利率、公开市场操作（央行票据）适度抑制货币供应量。稳定价格预期，特别是资产价格预期。

稳健的财政政策适度紧缩：减少赤字、停发建设国债。扩大对农村、教育、医疗等方面的支出。财政政策着力向公共财政转型，调整支出方向，把地方政府的土地收入纳入财政预算中。

调整要素价格：规范土地价格、能源、水等资源性产品价格，提高环境保护的成本。

收入分配体制改革：国有企业经营预算制度，解决企业利润分配问题、增加农民收入。

2 、深化体制改革，加快形成落实科学发展观的体制机制保障

政府机构改革：大部门体制 国有企业改革：电力、电信、铁路 财税体制改革：资源税、环境税、物业税、燃油税、增

值税转型。预算制度改革 金融体制改革：存款保险制度、企业债和公司债、期货

市场、利率市场化改革、汇率形成机制。

3 、坚持以发展农村经济为重点，扎实推进社会主义新农村建设。（中国特色农业现代化道路）

农业生产：稳定面积、调整结构、力争丰收 农业生产条件：水利设施、农业机械、水库加固 农业科技：农村技术推广、技术开发 农村基础设施：饮水、交通、沼气、电力 农村社会保障：最低生活保障、义务教育、新型合作医疗。 农村改革：金融机构、保险、林权改革。

4、坚持提高自主创新能力，加快建设创新型国家。（中国特色自主创新道路、中国特色新型工业化道路）十六大“以信息化带动工业化，以工业化促进信息化。走出一条科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少、人力资源优势得到充分发挥的新型工业化路子”。

关键领域：节能减排、装备制造、信息技术、生物科技、航天航空、疾病预防、国防安全

落实相关财税、金融、政府采购等政策 产业结构调整：发展现代服务业：金融保险、现代物流、

信息服务、综合运输。

5 、坚持以节约能源资源和保护生态环境为切入点，建设资源节约型和环境友好型社会

建立法律体系 市场手段：价格（资源价格）、财税（资源税、环境

税）、金融 市场准入标准：能效标准、环保标准 统计、监测、考核体系

6 、坚持落实区域发展总体战略，推进城镇化健康发展。（中国特色城镇化道路）

四大区域 功能区划分和编制（优化、重点、限制、禁止开

发） 城镇结构合理化、城镇布局集群化、城镇土地利用集约化化、城镇面貌特色化

7 、坚持互利共赢的开放战略，提高对外开放水平。 外贸增长方式和外包服务业发展 维护产业安全 走出去战略，保障能源资源安全 自由贸易区谈判。

8 、坚持以人为本，不断促进社会和谐（社会事业、社会保障、社会安全、社会公平） 扩大就业 调整国民收入分配。提高最低工资标准 社会保障体系：探索农村养老保险制度 住房保障

谢谢！