01 Clase Introducción

UNI UNI Finanzas de la Empresa IFinanzas de la Empresa I

Universidad Nacional de Universidad Nacional de IngenieríaIngeniería

IntroducciónIntroducción

[email protected] / [email protected]

Presentado por Armando Manco M.Presentado por Armando Manco M.


¿Qué son las Finanzas?Personas

Finanzas Personales

Empresas

Finanzas Empresariales

Gobierno

Finanzas Públicas

Búsqueda

Decisión de Financiación

Utilización

Decisión de Inversión


Objetivos de las finanzas¿Qué maximizar?

Maximizar beneficios de la empresa

Maximizar beneficios por acción

Maximizar el precio de la acción

Maximizar el valor de la empresa

“Generar ganancias” es lo mismo que maximizar valor? Cuál es la riqueza del accionista?


Funciones de la Gerencia FinancieraConfección de presupuestos y control: previsión de gastos e ingresos para un plazo y

su priorización.Contabilidad de costos: Sistema para determinar costos de producción, distribución,

administración, financiamiento ImpuestosTesorería: área que gestiona las acciones relacionadas con las operaciones de flujos

monetarios (pagos, cobros, caja)Créditos y cobranzasGastos de capital Financiamiento


Problemas BásicosPresupuesto de

CapitalEstructura de

Capital Capital de Trabajo

Presupuesto de K: Buscar para la empresa aquellas oportunidades de inversión y financiamiento que generen valor.

Estructura de K: Cómo combinar el financiamiento para optimizar el costo de los recursos, maximizar el valor de la firma y minimizar el costo de capital. Cómo y dónde obtener el dinero.

K de trabajo: Decisiones de CP (relajar plazos de cobranzas para aumentar ventas? cuánto efectivo e inventarios mantener?, cómo financiar compras de materias primas? Con crédito de proveedores o tomar crédito bancario y pagar al contado?


La Empresa y los Mercados FinancierosPor plazos:Mercados monetarios y mercados de capital

Por tipo de intermediación: Intermediación Indirecta: Sistema Bancario y No

Bancario. Intermediación Directa: Mercado de Valores -

mercado primario y secundario


La Empresa y los Mercados FinancierosLa crisis financiera de 2008 afectó a los principales bancos de inversión. En USA, Lehman Brothers pidió protección crediticia ante la ley, declarándose en quiebra. Merrill Lynch fue adquirido por Bank of America, a mitad de su valor y Goldman Sachs fue adquirido por Warren Buffett, principal accionista de Coca Cola. Estos 3 bancos de inversión, así como Morgan Stanley se convirtieron en bancos comerciales, con lo cual los 4 bancos de inversión más grandes del mundo dejaron de ser tales.El desplome de Bear Stearns y su compra por JPMorgan a un precio risorio en febrero 2008 fue el primer golpe.


La Banca de Inversión Morgan Stanley tiene un índice: el Morgan Stanley Capital Index (MSCI) el cual está diseñado para medir el rendimiento de los mercados accionarios en los mercados emergentes. Mide la capitalización bursátil y lo componen 26 economías emergentes: Argentina, Brasil, Chile, China, Colombia, República Checa, Egipto, Hungría, India, Indonesia, Israel, Jordania, Korea del Sur, Malasia, México, Marruecos, Pakistán, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sur África, Taiwán, Tailandia, Turquía y Venezuela.


Contexto Internacional:1. Débil crecimiento global en 2013. Fortalecimiento en 2014-

2015 (3% - 3,4%)

2. Baja inflación: exceso de capacidad instalada, alto desempleo, austeridad fiscal, desapalancamiento financiero

3. Fragilidad en la zona euro

4. Aumento de desigualdad del ingreso y clima social inestable

5. Reducción de los estímulos monetarios de la FED

Contexto Local:1. Política monetaria rígida y reducción de facilidades

crediticias

2. Menor crecimiento del esperado, reducción de inversiones

3. Contexto social tenso


Proyecciones del PBI

Fuente: Fondo Monetario InternacionalFuente: Fondo Monetario Internacional

Country 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Latin America and the Caribbean 4.6 2.9 2.7 3.1 3.5 3.7 3.7 3.7

Argentina 8.9 1.9 3.5 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8Brazil 2.7 0.9 2.5 2.5 3.2 3.3 3.5 3.5Chile 5.8 5.6 4.4 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5

Colombia 6.6 4.0 3.7 4.2 4.5 4.5 4.5 4.5Ecuador 7.8 5.1 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0

Peru 6.9 6.3 5.4 5.7 5.8 5.8 5.8 5.8Major advanced economies (G7) 1.6 1.7 1.2 2.0 2.5 2.6 2.5 2.4

Japan -0.6 2.0 2.0 1.2 1.1 1.2 1.1 1.1United States 1.8 2.8 1.6 2.6 3.4 3.5 3.4 3.1

Euro area 1.5 -0.6 -0.4 1.0 1.4 1.5 1.6 1.6France 2.0 0.0 0.2 1.0 1.5 1.7 1.8 1.9

United Kingdom 1.1 0.2 1.4 1.9 2.0 2.0 2.1 2.3China 9.3 7.7 7.6 7.3 7.0 7.0 7.0 7.0


Proyecciones de Inflación

Fuente: Fondo Monetario InternacionalFuente: Fondo Monetario Internacional

Country 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Argentina 9.8 10.0 10.5 11.4 10.8 10.8 10.8 10.8Brazil 6.6 5.4 6.3 5.8 5.3 4.7 4.5 4.5Chile 3.3 3.0 1.7 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0Colombia 3.4 3.2 2.2 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0Peru 3.4 3.7 2.8 2.5 2.0 2.0 2.0 2.0Japan -0.3 0.0 0.0 2.9 1.9 1.9 2.0 2.0China 5.4 2.7 2.7 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0United Kingdom 4.5 2.8 2.7 2.3 2.0 1.9 2.0 2.0United States 3.1 2.1 1.4 1.5 1.8 2.0 2.1 2.2


Deuda vs PIBCountry

External Debt

Public Debt

Greece 174 158 Ireland 1,008 110 Italy 108 115 Portugal 223 116 Spain 167 79 Austria 200 64 Cyprus 129 81 Finland 155 1 Malta 72 75 Netherlands 344 51 France 182 87 Germany 142 69 United Kingdom 406 90 Switzerland 229 40 Finland 155 1 Iceland - 94 Sweden 187 10 Egypt 14 77 Indonesia 28 24 Korea, South 37 33 Mexico 20 37 Taiwan - 38 Turkey 40 34 Brazil 15 45 Russia 23 11 India 20 59 China 9 27 South Africa 23 39 Colombia 20 32 Egypt 14 77 Indonesia 28 24 Turkey 40 34 Vietnam 32 49

PIIGS

Eurozone

Rest of Europe

EAGLE

CIVETS

BRICS

Rest of Europe

Deuda Pública: Promedio de las cifras del FMI y CIA.


Calificación de Riesgo

Fitch Moody's S&P Fitch Moody's S&PColombia BBB- Baa3 BBB Positive Positive StableEgypt B- Caa1 CCC+ Negative Negative StableVietnam B+ B1 BB- Stable Negative NegativeIndonesia BBB- Baa3 BB+ Stable Stable PositiveTurkey BBB- Baa3 BB+ Stable Stable StableSouth Africa BBB Baa1 BBB Stable Stable StableBrazil BBB Baa2 BBB Stable Positive NegativeChina A+ Aa3 AA- Stable Stable StableIndia BBB- Baa3 BBB- Stable Stable NegativeRussia BBB Baa1 BBB Stable Stable StableTaiwan A+ Aa3 AA- Stable Stable StableIndonesia BBB- Baa3 BB+ Stable Stable PositiveMexico BBB+ Baa2 BBB+ Stable Positive StableSouth Korea AA- Aa3 A+ Stable Stable StableTurkey BBB- Baa3 BB+ Stable Stable StableIran - - - - - -Philippines BBB- Baa3 BBB- Stable Positive StableBangladesh - Ba3 BB- - Stable StableEgypt B- Caa1 CCC+ Negative Negative StableNigeria BB- - BB- Stable - StablePakistan - Caa1 B- - Negative StableVietnam B+ B1 BB- Stable Negative NegativeArgentina CC B3 CCC+ Negative Stable NegativeChile A+ Aa3 AA- Stable Stable PositiveMalaysia A- A3 A- Negative Stable StablePeru BBB+ Baa2 BBB+ Stable Positive StablePoland A- A2 A- Positive Stable StableSouth Africa BBB Baa1 BBB Stable Stable StableThailand A- Baa1 BBB+ Stable Stable Stable

OutlookRating

CIVETS

EAGLE

EAGLE Nest

N-11

BRICS

EAGLE Nest


Calificación de Riesgo

Fitch Moody's S&P Fitch Moody's S&PPortugal BB+ Ba3 BB Watch NegativeNegative NegativeItaly BBB+ Baa2 BBB Negative Negative NegativeIreland BBB+ Ba1 BBB+ Stable Stable PositiveGreece B- Caa3 B- Stable Stable StableSpain BBB Baa3 BBB- Negative Negative NegativeFinland AAA Aaa AAA Stable Stable StableFrance AA+ Aa1 AA Stable Negative StableGermany AAA Aaa AAA Stable Stable StableNetherlands AAA Aaa AA+ Stable Watch negativeStableIceland BBB- Baa3 BBB- Stable Negative StableNorway AAA Aaa AAA Stable Stable StableSweden AAA Aaa AAA Stable Stable StableSwitzerland AAA Aaa AAA Stable Stable StableUnited Kingdom AA+ Aa1 AAA Stable Stable NegativeTurkey BBB- Baa3 BB+ Stable Stable StableIsrael A A1 A+ Positive Stable StableJapan A+ Aa3 AA- Negative Stable NegativeSouth Korea AA- Aa3 A+ Stable Stable StableCanada AAA Aaa AAA Stable Stable StableMexico BBB+ Baa2 BBB+ Stable Positive StableUnited States AAA Aaa AA+ Watch NegativeNegative StableAustralia AAA Aaa AAA Stable Stable Stable

OutlookRating

OECD

PIIGS

Eurozone

Rest of Europe

Middle East & Asia

North America &

Oceania



BBVA Research creó (2010) una nueva agrupación de mercados emergentes: EAGLEs (“Emerging and Growth-Leading Economies”, economías emergentes que lideran el crecimiento global), cuya contribución al crecimiento económico mundial en los próximos 10 años se espera supere al promedio de las economías industrializadas líderes G6.

El Nido es una “lista de espera” formada por aquellos países cuyo PIB incremental esperado para los próximos 10 años será menor que el promedio del G6, pero mayor que el del menor contribuyente de este grupo. Estas economías pueden ser parte de los EAGLEs si son capaces de mejorar su crecimiento por encima de las previsiones actuales.

Contribución al crecimiento mundial en los próximos diez años:


Proyección PIB Nominal (Goldman Sachs)


Economía y Finanzas: Principios

Riesgo y rendimiento

Diversificación

Valor y la eficiencia económica

Costo de oportunidad


Problemas de Agencia – Mundo IdealMaximización de Precio

Al principio dueño = gerente, luego la empresa va creciendo y se da la separación entre la propiedad y la gerencia. Empiezan a surgir conflictos de interés Problema de Agencia.Solución: incorporar intereses de la gerencia con los accionistas (compartir función objetivo) o monitorear a la gerencia, etc. Esto genera costos Costos de Agencia.

Para Damodarán: objetivo maximizar precio de la acción, ello maximiza el valor de la empresa y la riqueza de los accionistasCondiciones para ello:Gerentes actúan según intereses de accionistasIntereses de acreedores están protegidosRevelación de información de la empresa de forma correcta y oportunaNo se perjudica a la sociedad


Accionistas

Maximizan la riqueza de los accionistas

No costos sociales

Costos pueden cargarse a la firma

Los mercados son eficientes y valoran el efecto sobre el valor

Revelan información de forma honesta y a tiempo

Protegen los intereses de los bonistas

Prestan dinero

Contratan y despiden a los gerentes

SociedadGerentesBonistas

Mcdos. Financieros

Problemas de Agencia – Mundo Ideal –

Maximización de Precio


Problemas de Agencia – Mundo

RealAccionistas

Los gerentes ponen sus intereses por encima de los accionistas

Costos sociales

significativos

Algunos costos no pueden ser

cargados a la firma

Los mercados pueden equivocarse y sobre reaccionar

Demoran las malas noticias o dan información engañosa

Los bonistas pueden ser estafados

Prestan dinero

Tienen poco control sobre los gerentes


Mcdos. Financieros


Problemas de Agencia – Medidas

Accionistas

Gerentes de empresas administradas deficientemente son despedidos

Costos sociales reducidos

1. Mas leyes y restricciones

2. Reacción negativa de los inversionistas / consumidores

Mercados más líquidos con menores costos de transacción

Más información externa

Se protegen:1.Cláusulas de protección2.Nuevos tipos de bonos

Prestan dinero

1. Compensación basada en acciones


Mcdos. Financieros


Emisiones con garantía


La Hipótesis de la Eficiencia del Mercado de Capitales

La hipótesis: La teoría financiera se basa en la hipótesis de la existencia de mercados de capitales eficientes.

El precio de los activos negociados en los mercados financieros refleja toda la información conocida por sus particpantes y todas las creencias de los inversores sobre el futuro. No es posible lograr de forma consistente superar los resultados del mercado excepto a través de la suerte o de la información privilegiada.

Precios justos: Los precios se ajustan con rapidez y en forma correcta “precios justos”.

Trayectoria aleatoria: En precios y noticias. Las noticias que determinarán el precio de las acciones es aleatorio y no es posible conocerlo por adelantado. No se debe confundir aleatoriedad en las variaciones de los precios con irracionalidad.


La Hipótesis de la Eficiencia del La Hipótesis de la Eficiencia del Mercado de CapitalesMercado de Capitales

Rendimientos: Todas las inversiones en un mercado eficiente obtendrían un rendimiento que podrían conseguir con otro activo de riesgo similar. Sólo hay dos formas de obtener rendimientos extraordinarios en un mercado eficiente: Contando con información que otros no tienen y/o por azar.

Elementos de la hipótesis: Preferencias de los inversionistas, comportamiento y estructura de la información y algún modelo de equilibrio de fijación de precios. Utilizando el CAPM (Capital Asset Pricing Model) “Modelo de Fijación de Activos de Capital”, las condiciones de equilibrio de mercado se exponen en términos de retornos esperados.

Fundamentos empíricos: Costos de transacción inferiores a los de un mercado real (inmuebles, maquinarias) / EEUU, Japón son mercados profundos: se negocia por día 10 billones de $ / Proceso de arbitraje que nivela los precios en caso de diferencias.


La Hipótesis de la eficiencia del La Hipótesis de la eficiencia del mercado de capital - Implicacionesmercado de capital - Implicaciones

La información está disponible al menor coste posible para los inversores.

Toda la información relevante está reflejada en los precios.

No hay información útil en la secuencia de cambios anteriores de los precios.

La competencia entre analistas de inversiones conduce a una situación en la que los precios reflejan en todo momento su verdadero valor.


Mercados Eficientes vs. Practicas de Mercados Eficientes vs. Practicas de abuso de Mercadoabuso de Mercado

• Caso: Uso de información privilegiada


28

1. En el 2006 se realiza una OPV de 91 970 cuotas de un fondo de inversión (45,10% del total) en posesión de una empresa en liquidación.

2. Sociedad Agente de Bolsa organizadora de la OPV: Palmeras SAB.

3. Horario de la subasta: Ingreso de propuestas de 12:00 a 12:30 horas Aplicación: 12:30 horas

4. Libro ciego (Equivalente a una Subasta con Sobre Cerrado) Los comitentes no saben la propuesta de los demás. Las Sociedades Agentes de Bolsa tienen conocimiento de las propuestas de sus

clientes.

5. Precios discriminatorios: se asignará según mayor precio propuesto.

6. Incentivo para que participen los Inversionistas Institucionales Especializado: Entidad Valorizadora valorizaba las cuotas a US$ 84.50 – Potencial arbitraje

regulatorio Colocar una orden de compra al menor precio posible y por encima del resto de

IIE resultaba rentable para el ganador.

Consideraciones:Consideraciones:


29

1. Palmeras SAB Paulo Coelho Mario Vargas Llosa

2. IIE1 Gabriel García Márquez

3. IIE2 Alfredo Bryce

ParticipantesParticipantes


30

Primeras Llamadas entre Coelho (Palmeras SAB) – García (IIE1)

Hora: 10:01:23: Se observa la sorpresa del señor García sobre la OPV. (...)1. Coelho: ¿cómo vamos con el tema de REMINENT?2. García: ah ¿cuándo es?3. Coelho: hoy día.4. García: (xxxx) ya es tarde (xxxx), por qué no me avisas? (xxx).5. Coelho: (xxxx) pero si te he mandado lo del tema este (xxx) hace tiempo (xxxx)6. García: pero la fecha, no tenía ni idea7. Coelho: no, pero si ha salido publicado hace tres días en el boletín diario.8. García: (xxxx) yo no veo esa (xxxx) la verdad que si tú no me llamas no tengo ni idea.

(...)

Hora 10:13:00 : Coordinación e información de la OPV.

1. García: Me mandaste la información? no?2. Coelho: Sí, ya te lo mande3. García: (xxxx) no me ha llegado nada4. Coelho: Ya, te lo voy a mandar por la de correo del YYY, te lo mando por 2 lados,

no te preocupes5. García: Ya, este, a las 12 o 12.30 es esto6. Coelho: 12 arranca, 12.30 cierra, te lo mando en este instante García

El día de la OPVEl día de la OPV


31

Primeras Llamadas entre Coelho (Palmeras SAB) – García (IIE1)

Hora: 10:36:01: Coelho le da una visión del mercado para la OPV a García y le señala que hay interesadas a firme 3 IIE y 1 IIE que está en veremos.

Coelho: “te doy un poco de view del mercado, hay interesados a firme tres IIE (...) y uno que está en veremos (...) el mínimo por el cual estarían participando algunas de ellas podría ser del 50% para arriba”

(...)García: “sinceramente me has dado una sorpresa, sabía que había esta vaina pero o

sea aunque sea esperaba un mail ayer para verlo con calma (...) para no estar corriendo” (...) pero bueno, voy a chequearlo”.

(...)

Hora: 11:35:30 : García intenta averiguar precios:(...) García: este, ok, entonces ¿no tienes idea del precio? Coelho: No, García, no. (...)

Hora 12:02:11: García sigue intentando averiguar precios (...) García: este ¿no hay ninguna info de precios todavía?. Coelho: hmm, no, no (...)

El día de la OPVEl día de la OPV


32

Llamada de 12:15:41 Bryce (IIE2) – Coelho (Palmeras SAB) Bryce señala que remitirá su orden en 5 minutos vía fax.

Llamadas de 12:23:24 Coelho (Palmeras SAB) – García (IIE1)

1. García toma conocimiento que llegará una orden por fax en 5 minutos.2. García insta a Coelho a que pida instrucción a firme de precios.3. Coelho al escuchar que una llamada telefónica está entrando, mientras habla con

García, le dice a Vargas que responda esa llamada.

Llamada de 12:24:30 Bryce (IIE2) – MV (Palmeras SAB)

1. Bryce señala a Vargas que el fax suena ocupado.2. Vargas consulta a Coelho y éste último le señala que se la dicte por teléfono. 3. Vargas señala a Bryce de IIE2 que tiene problemas con el fax y que le dicte la orden

por teléfono.4. Bryce le dicta dos órdenes: 11 000 cuotas a US$ 75 y 45 135 cuotas a US$ 75.5. Vargas consulta a Coelho para ingresar las órdenes al ELEX y Coelho asesora a

Vargas.

Toma de conocimiento de la Información PrivilegiadaToma de conocimiento de la Información Privilegiada


33

Llamada de 12:25:19 Coelho (Palmeras SAB) – García (IIE1)

1. García consulta si ¿no hay nada todavía?2. Coelho le responde que ya está recibiendo una orden por el otro teléfono.3. García le pregunta si está agresivo 4. Coelho le señala que la está recibiendo Vargas.5. García le dice que lo decidirá en unos momentos más y que lo espere en línea.6. En esos momentos (en voz de fondo) Vargas le hace la consulta (aludida en la

conversación anterior 12:24:30 entre Bryce y Vargas) para que lo asesore en el ingreso de propuestas al ELEX: [Voz de Vargas preguntando a Coelho]: 11 000 cuotas, 11 000 monto nominal,

no? Coelho: Sí, está bien, está bien, está bien;

[Pausa de 18 segundos entre la llamada de los señores Coelho y García, donde se escucha voces de fondo de los señores Vargas y Coelho].

Vargas: A este precio....a 75.....de referencia que pongo. Coelho: cualquier cosa

[Fin de la pausa de la conversación de los señores Coelho y García y se reinicia la conversación]

Toma de conocimiento y uso de la Inf. PrivilegiadaToma de conocimiento y uso de la Inf. Privilegiada


34


[Fin de la pausa de la conversación de los señores Coelho y García y se reinicia la conversación]

1. Coelho: aló.2. García: que nivel crees que me asegure ¿ah?3. Coelho: (…), ahorita ya, pon muy por encima de lo... 4. García: muy por encima.5. Coelho: si, pero no por todo.6. García: ya, ok mira, ponte 86 710 acciones. 7. Coelho: 86 700, espérate 86 710, ya ¿precio?8. García: a qué precio me aseguro pues(…) ¿más o menos?9. Coelho: (…) 11 000 menos a 75. 10. García: a ¿75? 11. Coelho: sí12. García: ya, ponle 75 ¿ya?13. Coelho: ya, se va a prorratear ah.14. García: (inentendible) punto 10, ponle (…)15. Coelho: ya, 86710, podrías ponértela un poco menos porque vas a tener once

menos. 16. García: voy a tener once menos ¿que?17. Coelho: de esa propuesta. A 86 710 REMINENT a 7510 ¿ingreso? 18. García: a 75, a 75 dale.



35


19 Coelho: a ¿75? 20 García: si, ya ingresas nomás.21 Coelho: a 75, ingresadas ¿ah? 86710 a 75. 22 García: ya, te mando... ¿cómo veo el resultado?23 Coelho: ¿hmm?24 García: ¿cómo veo el resultado?25 Coelho: Va a salir en la pantalla.26 García: ¿en qué pantalla?27 Coelho: del ELEX normal28 García: ah, del ELEX normal,29 Coelho: sí.30 García: Ya (…) no, estate atento que te voy a llamar en un segundo a fastidiarte.31 Coelho: ya listo.32 García: ya, sale ahorita ¿12:30 no?33 Coelho: 12, 27 y 41, sí.34 García: ya listo.35 Coelho: chau.36 García: chau.



36


1. Coelho: Aló.2. García: Coelho, puedes subirlo a 75.10. 3. Coelho: ingresar propuesta, podemos hacerlo a un poquito más? A

86710 y (...) al toque.4. García: (…), me (…), ¿ah? ¿punto 25?5. Coelho: (…), sí (…)6. García: ya, 75 257. Coelho: 75 25, este...8. García: 86 710.9. Coelho: sí, espérate, espérate, 86710 a 75 25 ¿no?10.García: aja.11.Coelho: listo, chau.12.García: chau.



37Palmeras SABPalmeras SAB

IIE1IIE1GarcíaGarcía

IIE2IIE2BryceBryce

GRÁFICO DEL MOMENTO DE ENTREGA Y USO DE INF. PRIVILEGIADAGRÁFICO DEL MOMENTO DE ENTREGA Y USO DE INF. PRIVILEGIADA

VargasVargas

CoelhoCoelho

Libro de Propuestas: De 12:00 a 12:30Libro de Propuestas: De 12:00 a 12:30

I.P.I.P.

I.P.I.P.

Llamada ALlamada A

AA

BB

Llamada BLlamada B

Hora Cuotas Precio US$ SAB Comitente12.28.32 86,710 75.25 PALMERA IIE112.27.27 86,710 75.00 PALMERA IIE112.27.10 45,135 75.00 PALMERA IIE212.27.47 35,835 75.00 DOBLE S IIE312.26.25 11,000 75.00 PALMERA IIE212.28.09 10,150 70.00 DOBLE S12.23.56 10,150 50.00 DOBLE S12.12.25 15 46.00 EMPIEZA I12.19.52 1,100 45.00 PALMERA


38

Llamada de 12:30:08 y 12:36:51: Bryce (IIE2) - Palmeras SAB

1. El señor Bryce señala su malestar respecto del resultado de la OPV y por los indicios de prácticas prohibidas observados.

Elementos adicionales que permiten deducir que García tenía conocimiento que se trataba de la orden de un IIE.

Llamada de 12:31:28: Coelho (Palmeras SAB) García (IIE1)

1. García: sorry por esta pregunta ¿es IIE4 la que ha comprado o no? ¿75?2. Coelho: no, no te puedo decir quién es3. García: ¿no me puedes decir?4. Coelho: no5. García: no, pero no es IIE4 ¿o si?6. Coelho: no7. García ¿no es?8. Coelho : así es9. García: ya listo, gracias, chau chau10. Coelho: chau.

Llamada de 12:45:59: Coelho (Palmeras SAB) - García (IIE1)

1. García: estee en todo caso, hablemos más tarde, si quieres, para ver qué fue del tema ¿no? tú me imagino que esta IIE2 está todo molesta.

Reclamos, Conversaciones entre Coelho y GarcíaReclamos, Conversaciones entre Coelho y García


39

Palmeras SAB

1. Señaló a CAVALI que asigne como comprador de las cuotas intermediadas por ella, a nombre de Palmeras SAB.

2. Solicita la renuncia del señor Coelho3. En operaciones posteriores vende cuotas de REMINENT a IIE3 y a IIE2.

IIE1

1. No exige a Palmeras SAB la asignación de las cuotas adquiridas en su nombre a pesar que el documento de la OPV no exigía una orden escrita.

2. Separa de la Mesa de Inversiones a García.

Reacción de Palmeras SAB e IIE1Reacción de Palmeras SAB e IIE1


40

Del Uso Indebido de Información PrivilegiadaDel Uso Indebido de Información Privilegiada

La información de IIE2 califica como información privilegiada

1. “...aquella que se tiene de las operaciones de adquisición o enajenación a realizar por un inversionista institucional en el mercado de valores...”

Las propuestas de compra son IP por que su conocimiento puede afectar la decisión de otros participantes.

2. Del acceso a dicha información: acreditado con la descripción anterior. Coelho toma conocimiento mientras asesora a Vargas en el ingreso de propuestas de IIE2.

3. De la revelación y uso de la información privilegiada. Coelho entregó información privilegiada a García y este la uso en beneficio de IIE1. Coelho le indicó la mejor propuesta de compra en ese momento y asesoró para que se eleve el precio y beneficiar a IIE1.

AnálisisAnálisis


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