120731 SK네트웍스 최종 - Naver

SK네트웍스 (001740)

불황기에 이만한 종목도 없다

2012.7.31 기업분석

Analyst 김경기 02. 3772-7471 [email protected]

Buy(Maintain) 목표주가: 19,000원(유지)

주가(7/30): 8,660원

Stock Data

KOSPI(7/30) 1,843.79pt 시가총액 21,493억원 발행주식수 248,188천주 52주 최고가 / 최저가 13,600 / 7,980원 90일 일평균거래대금 51.28억원 외국인 지분율 10.0% 배당수익률(12.12E) 1.7% BPS(12.12E) 13,705원

KOSPI대비 상대수익률 1개월 0.6% 3개월 -0.3% 6개월 -15.2%

주주구성 SK(주)외 6인 39.8% (주)신한은행 7.1% 국민연금공단 5.6%

2Q 실적 Preview: 영업이익 40% 증가

당사는 SK네트웍스가 2012년 2분기 불황 속에서도, 전년동기대비 각각 1.4%, 40% 신장한 매출 6조 9,960억원, 영업이익 1천억원의 양호한 실적을 달성할 것으로 예상하고있다. 그러나, 분기순이익은 MMX에서 지분법평가손실이 발생해, 전년동기보다 52%감소한 220억원이 될 것으로 보인다. MMX는 2천억원에 달하는 영업흑자를 달성했지만, 레알화 환율약세로 달러 투자차입금의 환평가손실이 커지면서, 순손실이 발생한 것으로추정된다. 그러나, 이는 실제 현금유출입이 없는 재무상 평가손실로, 향후 레알화환율의 강세전환시 환입될 것이므로, 일회성 분기 이슈로 봐야 한다. 당사는 2분기MMX의 대규모 환평가손실 유입이, 하반기 실적 전망시 불확실성을 상당 부분 제거할수 있다는 점에서 오히려 긍정적인 모멘텀으로 보고 있다.

하반기엔 순이익도 좋아진다

하반기에도 SK네트웍스의 실적은 견조할 것으로 전망된다. 2분기 반영된 MMX 지분법자회사의 대규모 환평가손실은 1) 레알화 환율변동에 따라 상당 부분 환입될가능성이 높고, 2) 하반기 매각예정인 SK증권지분, 기타 자회사 유가증권, 부동산등으로도 충분히 만회 가능하다. 또한 주력 성장사업인 패션 사업부문은 1) 오즈세컨의중국 외 판매 호조, 2) 클럽 모나코의 흑자 증가, 3) 타미힐피거, DKNY, 오브제 등 기존우량 브랜드의 꾸준한 실적 호조 등으로, 향후 성장성과 수익성 개선이 더욱 기대된다.

투자의견 BUY, 목표주가 19,000원 유지

불황기엔 안정적인 실적이 답이다. 동사의 저평가된 부담 없는 주가와 견조한 실적, 그리고 내년부터 예상되는 신사업 모멘텀을 생각할 때, SK네트웍스는 충분히매력적이며, 이에 투자의견 BUY와 목표주가 19,000원을 계속 유지한다.

Stock Price Financial Data 2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액(십억원) 24,161 27,536 29,966 32,340 33,219영업이익(십억원) 265 346 439 502 541세전계속사업손익(십억원) 220 219 336 351 478순이익(십억원) 181 146 217 228 310EPS(원) 731 587 875 918 1,249 증감률(%) 251.4 -19.6 48.9 4.9 36.1

PER(배) 18.3 17.2 9.9 9.4 6.9PBR(배) 1.1 0.8 0.6 0.6 0.6EV/EBITDA(배) 14.5 10.6 8.2 7.3 6.8

영업이익률(%) 1.1 1.3 1.5 1.6 1.6EBITDA 마진(%) 1.5 1.6 1.8 1.9 1.9ROE(%) 5.8 4.4 6.5 6.5 8.3

(원)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

11/07 11/11 12/03 12/07

(pt)

0

20

40

60

80

100

120

SK네트웍스

KOSPI지수대비

순부채비율(%) 58.4 65.9 65.4 62.4 56.4 주: 2010년 이전은 K-GAAP 단독, 2011년 이후는 IFRS 연결 기준임

기업분석ㅣSK네트웍스

2│Research Center

I. 2분기 실적 Preview

불황을 이기는 영업실적!

2012년 2분기 SK네트웍스는 매출은 전년동기대비 1.4% 신장한 6조 9,960억원, 전년동기대비 40% 신장한

1천억원을 달성해, 불황기임에도 불구하고 양호한 실적을 보여줄 수 있을 것으로 예상된다.

사업부문별 매출을 보면, 지난 2분기 SK네트웍스는 1) 기대했던 갤럭시S3 3G모델이 6월말에서야 판매가

개시되고, 4G모델은 출시가 7월로 연기되면서, 소비자의 구매 유보로 IM컴퍼니의 휴대폰 단말기 판매가

부진했고, 2) 정부의 유가 인하 압박으로, EM사업부의 주유소 사업 실적이 저하되는 등 일부 주요 사업

에 악재가 있었다. 그러나, 1) 신규 고객사 확보로, 2011년 3분기 이후, 꾸준히 실적이 개선되고 있는 T&I

컴퍼니의 철강제품 트레이딩과 2) 불황 속에서도, 꾸준한 매출 성장을 통해, 경쟁사의 시장점유율을 잠식

해가고 있는 패션사업부, 3) 면세점 판매 호조로 높은 실적개선을 보이고 있는 워커힐 면세점, 그리고, 4)

작년 말부터 시작되어, 안정적인 매출과 수익을 내고 있는 Auto Marketing 사업부의 GM 충청/호남지역

딜러 사업 등에 의해 부진 사업의 감소한 매출을 메우고도, 전년동기대비 1.4%의 매출 신장률을 보일 것

으로 추산된다.

영업이익은 IM컴퍼니, E&C컴퍼니, 패션 사업부의 각각 10%가 넘는 역신장에도 불구하고, T&I컴퍼니와

워커힐의 높은 이익 성장과 전사 공통비 절감에 힘입어 전년동기대비 40%나 되는 영업이익 성장을 거둘

것으로 예상된다.

[표1] SK네트웍스 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %)

2011 2012E

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액 6,292.7 6,897.8 6,884.9 7,460.2 6,619.9 6,995.8 8,063.5 8,269.8 24,161.5 27,535.6 29,965.8 32,339.8 33,219.4

매출원가 5,871.2 6,432.7 6,417.8 6,925.7 6,145.6 6,516.1 7,510.6 7,702.8 22,485.7 25,647.4 27,875.0 30,122.1 30,941.4

매출총이익 421.5 465.1 467.1 534.5 491.0 479.7 552.9 567.1 1,675.7 1,888.2 2,090.7 2,217.6 2,277.9

판관비 354.6 375.1 387.8 411.9 440.8 449.6 521.3 519.9 1,406.6 1,529.4 1,931.6 2,081.2 2,138.3

영업이익 65.4 72.5 69.7 140.3 49.6 101.1 111.6 176.4 264.6 346.0 438.7 501.8 540.6

순이익 38.3 46.1 4.3 53.0 17.1 22.4 63.4 111.5 180.4 141.8 214.4 227.7 310.0

수익성(%)

매출총이익률 6.7 6.7 6.8 7.2 7.4 6.9 6.9 6.9 6.9 6.9 7.0 6.9 6.9

영업이익률 1.0 1.1 1.0 1.9 0.7 1.4 1.4 2.1 1.1 1.3 1.5 1.6 1.6

순이익률 0.6 0.7 0.1 0.7 0.3 0.3 0.8 1.3 0.7 0.5 0.7 0.7 0.9

성장률(%,YoY)

매출액 9.6 16.5 11.7 17.8 5.2 1.4 17.1 10.9 14.0 8.8 7.9 2.7

매출원가 11.9 16.8 11.7 14.3 4.7 1.3 17.0 11.2 14.1 8.7 8.1 2.7

매출총이익 10.2 11.5 11.3 20.3 16.5 3.1 18.4 6.1 12.7 10.7 6.1 2.7

판관비 7.6 5.7 13.6 5.8 24.3 19.9 34.4 26.2 8.7 26.3 7.7 2.7

영업이익 23.9 -25.0 3.9 221.8 -24.2 39.5 60.0 25.7 30.7 26.8 14.4 7.7

순이익 0.2 -39.0 -84.0 37.3 -55.3 -51.5 1,360.2 110.4 -21.4 51.3 6.2 36.1 주: K-IFRS 연결 기준

자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터

SK 네트웍스ㅣ기업분석

Research Center│3

[표2] SK네트웍스의 사업부별 실적 추이 (단위: 십억원, %)

2011 2012E

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액 6,292.7 6,897.8 6,884.9 7,460.2 6,619.9 6,995.8 8,063.5 8,269.8 24,161.6 27,535.6 29,949.0 32,339.8 33,219.4

IM 1,260.4 1,804.4 1,522.2 1,794.7 1,587.6 1,746.7 2,491.5 2,518.2 5,459.3 6,381.8 8,344.1 8,894.9 8,134.8

E&C 3,023.6 3,025.2 3,240.9 3,277.8 3,054.9 3,027.4 3,361.5 3,317.4 11,484.9 12,567.5 12,761.2 12,954.4 13,139.1

T&I 1,757.1 1,629.3 1,731.2 2,224.1 1,733.6 1,954.6 1,942.5 2,091.7 5,737.0 7,341.7 7,722.4 9,244.1 10,440.6

패션 123 117 101 159 130 132 115 185 408.3 500.5 561.9 653.9 750.3

워커힐 80.8 93.2 108.3 120.7 93.6 107.6 127.4 136.9 369.1 403.0 465.6 498.1 659.7

전사공통 등 47.5 228.2 181.3 -115.8 20.3 27.4 25.4 20.8 575.3 341.1 93.9 94.4 94.9

영업이익 65.4 72.5 69.7 140.3 49.6 101.1 111.6 176.4 264.7 348.0 438.7 501.8 540.6

IM 35.0 41.3 30.2 42.9 30.8 37.2 44.4 54.2 124.5 149.4 166.7 182.7 167.3

E&C 41.3 43.2 37.0 37.1 27.8 38.7 39.2 54.9 184.7 158.6 160.6 174.4 180.3

T&I 8.4 11.1 21.4 21.6 15.4 24.7 24.1 23.2 39.1 62.4 87.4 106.2 128.8

패션 12 15 1 27 14 14 1 29 36.3 54.3 57.6 68.1 79.4

워커힐 -0.2 4.8 2.5 12.0 -3.2 7.5 6.2 15.8 21.2 19.1 26.2 31.0 46.3

전사공통 등 -31.0 -43.1 -21.9 0.2 -35.1 -20.6 -3.0 -1.0 -141.1 -95.8 -59.7 -60.6 -61.5

매출대비율(%)

매출액 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

IM 20.0 26.2 22.1 24.1 24.0 25.0 30.9 30.5 22.6 23.2 27.9 27.5 24.5

E&C 48.1 43.9 47.1 43.9 46.1 43.3 41.7 40.1 47.5 45.6 42.6 40.1 39.6

T&I 27.9 23.6 25.1 29.8 26.2 27.9 24.1 25.3 23.7 26.7 25.8 28.6 31.4

패션 2.0 1.7 1.5 2.1 2.0 1.9 1.4 2.2 1.7 1.8 1.9 2.0 2.3

워커힐 1.3 1.4 1.6 1.6 1.4 1.5 1.6 1.7 1.5 1.5 1.6 1.5 2.0

영업이익 1.0 1.1 1.0 1.9 0.7 1.4 1.4 2.1 1.1 1.3 1.5 1.6 1.6

IM 2.8 2.3 2.0 2.4 1.9 2.1 1.8 2.2 2.3 2.3 2.0 2.1 2.1

E&C 1.4 1.4 1.1 1.1 0.9 1.3 1.2 1.7 1.6 1.3 1.3 1.3 1.4

T&I 0.5 0.7 1.2 1.0 0.9 1.3 1.2 1.1 0.7 0.8 1.1 1.1 1.2

패션 9.7 12.9 0.6 16.7 10.7 10.3 0.6 15.9 8.9 10.8 10.3 10.4 10.6

워커힐 -0.3 5.2 2.3 9.9 -3.4 6.9 4.9 11.5 5.7 4.7 5.6 6.2 7.0

성장률(%)

매출액 10 16 12 18 5.2 1.4 17.1 10.9 14.0 8.8 8.0 2.7

IM 4 52 -9 28 26.0 -3.2 63.7 40.3 16.9 30.7 6.6 -8.5

E&C 10 6 15 8 1.0 0.1 3.7 1.2 9.4 1.5 1.5 1.4

T&I 18 6 33 57 -1.3 20.0 12.2 -6.0 28.0 5.2 19.7 12.9

패션 15 21 21 31 5.4 12.4 14.0 16.4 22.6 12.3 16.4 14.7

워커힐 7 2 14 12 15.8 15.4 17.7 13.5 9.2 15.5 7.0 32.4

영업이익 14 -25 4 222 -24.2 39.5 60.0 25.7 31.4 26.1 14.4 7.7

IM 4 74 -14 35 -11.9 -10.0 47.3 26.3 20.0 11.5 9.6 -8.4

E&C 11 -16 -31 -12 -32.7 -10.4 5.9 48.0 -14.2 1.2 8.6 3.4

T&I -39 -33 100 -1286 83.5 122.9 12.6 N/A 59.7 40.0 21.5 21.3

패션 28 51 -55 71 15.9 -10.1 16.3 10.6 49.4 6.1 18.2 16.5

워커힐 N/A N/A N/A N/A N/A 54.4 147.9 31.3 -9.8 37.4 18.3 49.3 주: 1) K-IFRS 연결 기준

2) IM (단말기 유통사업), E&C (주유소, Speedmate 등), T&I (자원개발 등), 패션, 워커힐 (호텔,면세 등) 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터


4│Research Center

순이익 감소의 원인인 MMX 지분법손실은 일회성 이벤트

지난 2분기 SK네트웍스의 브라질 철광산인 MMX는 2,000억원이 넘는 영업이익을 달성했음에도 불구하고,

1분기말 대비 2분기말의 브라질 레알화 환율약세로, 내년 가동 예정인 Port X개발을 위한 달러 투자차입

금의 환평가손실이 추가로 발생해, 2,640억원이나 되는 순손실이 발생한 것으로 추산된다. 이에 따라

13.8%의 지분을 보유한 SK네트웍스는 360억원이 넘는 MMX관련 지분법평가손실이 발생할 것으로 예상되

며, 분기순이익은 전년동기대비 52% 감소한 220억원이 될 것으로 추산된다.

당사는 2분기 MMX 지분법자회사의 대규모 환평가손실 반영이, 1) 실제 현금 유출입이 없는 재무상 평가

손실로 회사의 실제 운영에 거의 영향을 주지 못하고, 2) 레알화 환율 변동에 따라 상당 부분 환입될 가

능성이 높으며, 3) 하반기 중 매각 예정인 SK증권 지분, 부동산, 기타 유가증권 등으로 충분히 만회 가능

하다는 점에서, 일회성 분기 이슈로 이해해야 한다고 보고 있다. 또한, 하반기 실적 전망시, 불확실성을

상당 부분 제거할 수 있다는 점에서, 오히려 긍정적인 모멘텀으로 해석 가능하다고 판단하고 있다.

[표3] 브라질 MMX 실적 추이

구분 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 1H2011 2H2011 1Q2012

Global Spot Price(USD) 175 171 171 139 171 139 150

판매량(백만 t) 1.6 2.1 2.1 1.9 3.7 4.1 1.4

생산량(백만 t) 2.0 2.2 1.9 1.4 4.2 3.4 1.6

t 당 판매가격(R$) 111.2 147.9 129.4 142.7 114.1

t 당 판매가격(원) 74,666 100,488 86,062 90,830 72,988

총운영수익(백만 R$) 195.6 312.9 287.9 291.5 508.5 579.4 169.7

매출액(백만 R$) 178.7 305.8 273.4 277.8 484.5 551.2 159.2

매출총이익(백만 R$) 108.9 186.3 172.6 162.7 295.2 335.3 84.8

영업이익(백만 R$) 81.6 121.9 -260.7 -35.5 203.5 -296.3 53.9

순이익(백만 R$) 63.8 90.9 -243.2 69.2 154.7 -174.0 49.3

매출액(백만 USD) 107.2 191.7 167.7 154.4 298.9 322.2 90.0

매출총이익(백만 USD) 65.3 116.8 105.9 90.4 182.1 196.3 48.0

영업이익(백만 USD) 49.0 76.4 -160.0 -19.8 125.4 -83.6 30.5

순이익(백만 USD) 38.3 57.0 -149.2 38.5 95.3 -110.8 27.9

매출액(십억원) 120.0 207.7 181.8 176.8 327.7 358.6 101.8

매출총이익(십억원) 73.1 126.5 114.8 103.6 199.7 218.3 54.2

영업이익(십억원) 54.8 82.8 -173.4 -22.6 137.6 -196.0 34.5

순이익(십억원) 42.8 61.7 -161.7 44.0 104.6 -117.7 31.5

매출총이익률(%) 61.0 60.9 63.1 58.6 60.9 60.9 53.3

영업이익률(%) 45.7 39.9 -95.4 -12.8 42.0 -59.8 33.9

브라질 MMX

순이익률(%) 35.7 29.7 -89.0 24.9 31.9 -35.9 31.0

지분률(%) 13.8 13.8 13.8 13.8 13.8 13.8 13.8

지분법손익(십억원) 5.9 8.5 -22.3 6.1 14.4 -16.2 4.4

환율(BRL/KRW) 671.6 679.2 664.9 636.5 639.7 SK 네트웍스

환율(BRL/USD) 0.60 0.63 0.61 0.56 0.57 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터


Research Center│5

[그림1] MMX Capex 추이 및 전망

(R$백만)

86 40 63286

649

1,276

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2007 2008 2009 2010 2011-2013

Forecast

Actual

자료: MMX, 한화증권 리서치센터

[그림2] MMK 순이익 추이 [그림3] MMK EBITDA 추이

63.8

69.2

49.3

1Q11 4Q11 1Q12

(단위: 백만R$)

41.7

20.4

4.2

1Q11 4Q11 1Q12

(단위: 백만R$)

자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터

[그림4] MMX 부채 추이 [그림5] MMK 매출총이익 추이

62%71% 68%

38%29% 32%

1Q11 4Q11 1Q12

장기부채 단기부채

61%

59%

53%

1Q11 4Q11 1Q12



6│Research Center

II. 하반기 실적 Preview

모든 사업 부문의 성장과 수익 개선 가능할 듯

당사는 하반기에도 SK네트웍스의 실적이 견조할 것으로 전망하고 있다.

IM컴퍼니는 7월부터 판매되고 있는 갤럭시S3 4G와 4분기에 출시될 것으로 예상되는 아이폰5가 하반기

매출과 수익 성장의 견인축이 될 것으로 보인다. 패션 사업부문은 중국 한섬 사업의 초기 적자와 스마트

학생복 판매 부진에 의한 수익 감소에도 불구하고, 1) 오즈세컨의 중국 판매 호조, 2) 클럽 모나코의 흑자

증가, 3) 타미힐피거와 DKNY, 오브제 등 기존 효자 브랜드의 꾸준한 실적 호조 등을 통해 기존보다 성장

성과 수익성이 더욱 강화될 수 있을 것으로 예상된다. 워커힐 역시 주차장 완공 후, 시작된 면세점 판매

개선이, 앞으로도 안정적인 실적흐름을 보여줄 것으로 기대된다.

E&C컴퍼니는 유가 하락과 GM 쉐보레 판매 견조로 비교적 안정적인 수익성 유지가 가능할 것으로 보고

있다. T&I 컴퍼니는 새로운 철강제품 판매처 확보로 인한 매출 개선세가 계속 지속될 수 있을 것으로 보

고 있으며, 2분기에 기반영된 MMX 지분법자회사의 대규모 환평가손실 반영으로, 하반기 돌발 변수로 인

한 실적부진 가능성이 매우 낮아졌다.

[그림6] SK네트웍스 스마트폰 판매량 및 판매 비중 [그림7] SK네트웍스 철강/화학 매출액 추이

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1Q2009 1Q2010 1Q2011 1Q2012 1Q2013

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

스마트폰 판매(LHS)

스마트폰 판매 비중(RHS)

(단위: 천대)

0.0

300.0

600.0

900.0

1,200.0

1,500.0

1,800.0

1Q2010 4Q2010 3Q2011 2Q2012 1Q2013 4Q2013

철강 매출액 화학 매출액

(단위: 십억원)



Research Center│7

[표4] SK네트웍스 석탄 사업 실적 추이 (단위: 십억)

구분 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 2011 1Q2012

매출액 6.3 9.2 9.8 10.2 35.5 8.7

영업이익 2.1 1.6 1.9 2.8 8.4 1.3

세전이익 6.0 5.6 3.6 5.8 21.0 4.8

Global Spot Price(USD) 123 121 123 113 113 108 주1: 매출액, 영업이익, 세전이익 IFRS연결 기준


[표5] SK네트웍스 주유소 수 (단위: 개)

구분 2009 1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 2Q2012(E)

전체 3,694 3,673 3,621 3,577 3,560 3,501 3,477 3,468 3,427 3,357

직영 706 668 647 613 591 560 543 517 509 499

소유 340 332 318 308 295 292 277 262 263 261

임차 366 336 329 305 296 268 266 255 246 238

자영 2,988 3,005 2,974 2,964 2,969 2,941 2,934 2,951 2,918 2,858 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터

[표6] SK네트웍스 스피드메이트 정비소 수 (단위: 개)

구분 2009 1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 2Q2012(E)

전체 700 699 708 714 728 735 738 736 743 751

직영 390 390 392 387 392 394 387 388 390 389

자영 310 309 316 327 336 341 351 348 353 362 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터

[표7] SK네트웍스 Car-Life 사업부 매출 (단위: 십억)

구분 1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 1Q2012

Auto Care 77.8 74.1 78.7 80.6 57.9 62.6 62.8 60.3 52.7

Auto Mkt 69.1 84.2 90.1 95.3 113.4 115.5 88.3 66.9 50.2

신차 14.4 17.5 19.3 21.8 15.4 17.8 0.4 105.9 97.2 주1: ‘11년 3Q 수입차 사업 Exit 完, ‘11년 4Q GM충청호남 지역 Dealer 사업 Launching


[표8] SK네트웍스 워커힐 사업부별 매출 추이 (단위: 십억)

구분 1Q2009 2Q2009 3Q2009 4Q2009 1Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 1Q2012

호텔 38.9 42.6 45.6 59.8 40.3 49.3 61.8 42.6 49.1 50.9 61.2 45.0

면세 27.4 25.2 27.5 29.2 26.8 32.5 34.1 29.5 32.8 42.2 39.9 33.8

외부 6.0 9.9 10.4 10.6 8.6 12.8 11.5 8.7 11.3 15.2 17.2 14.8 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터


8│Research Center

[그림8] SK네트웍스 매출액, 이익 전망 추이 [그림9] SK네트웍스 이익률 전망 추이

(십억원)

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E

(십억원)

0

100

200

300

400

500

600

700

매출액(LHS)

영업이익(RHS)

순이익(RHS)

(%)

0.06

0.065

0.07

0.075

0.08

0.085

2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E

(%)

0

0.002

0.004

0.006

0.008

0.01

0.012

0.014

0.016

0.018

0.02매출총이익률(LHS)

영업이익률(RHS)

순이익률(RHS)


[그림10] SK네트웍스 EBITDA, EBITDA 마진 전망 추이 [그림11] SK네트웍스 수익성 비율 변화 추이

(십억원)

0

0.005

0.01

0.015

0.02

0.025

0.03

2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E

(%)

0

100

200

300

400

500

600

700

800EBITDA(RHS) EBITDA Margin(LHS)

(%)

0

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.07

0.08

0.09

0.1

2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E

(%)

0

0.02

0.04

0.06

0.08

0.1ROIC(LHS)

ROA(RHS)

ROE(RHS)



Research Center│9

III. 중장기 전망

SK네트웍스의 중장기 사업 전망

불황기에는 안정된 실적이 답이다! SK네트웍스는 글로벌 경기 부진에 대응해 패션과 핸드폰 단말기 판매

를 중심으로 내수 소비재 사업에 주력하고 있으며, 그 결과 불황 속에서도 견조한 영업실적 흐름을 보이

고 있다.

앞으로도 SK네트웍스의 이러한 경영기조는 계속될 것으로 예상되며, 동사의 뛰어난 자본력을 고려할 때,

M&A 등을 통한 관련 사업의 드라마틱한 성장도 기대해 볼만하다. 2013년에는 세계 경기 턴 어라운드에

의한 상사 영업 개선과 2013년 하반기부터 본격 가동될 브라질 철광산 MMX로 인한 자원개발 모멘텀도

SK네트웍스의 중장기 사업을 전망할 때 중요한 요소이다.

오즈세컨 패션 사업: SK그룹의 해외 성공 첫 사례

SK네트웍스의 오즈세컨 패션사업은 SK그룹이 시도한 수많은 중국 및 해외 비즈니스 중 단 하나의 성공

사례이다. 2009년에 중국에 진출한 SK네트웍스의 오즈세컨은 DKNY나 Max&Co.와 경쟁할 정도로 고가

패션 시장에서 자리를 잡았으며, 항조우 따샤(杭州大厦), 상하이 강훼이(上海港汇) 등 주요 매장에서 수입

여성복 브랜드 중 매출 1, 2위를 차지하는 등 매년 100%를 넘는 성장률을 기록하고 있다. 또한 작년 미국

의 최고급 백화점인 바니스 뉴욕(Barney’s New York) 입점에 성공했다. 뉴욕 현지에서 상품에 대한 긍정

적인 반응으로, 하반기 20여개의 바니스뉴욕 코업(Co-Op, 바니스뉴욕에서 트렌디한 컨템포러리 브랜드를

모아놓은 매장)에도 제품이 걸리게 된다. 일본의 대표적인 편집숍인 유나이티드 애로우(United Arrow)에

도 진출했다. 2013년에는 패션과 문화의 중심지인 소호에서 단독 플래그십 스토어를 만들 계획도 가지고

있다. 최근에는 유럽, 동남아나 호주 등에서도 오즈세컨을 전개하고 싶다고 연락이 오고 있으며, SK네트

웍스는 다각도의 해외 시장 진출을 검토하고 있는 중이다.

오즈세컨은 디자이너 브랜드로서, 1) 다양한 디자인과 2) 품질에서도 좋은 평을 얻고 있다. 3) 한국 매장

과 중국 매장의 쇼윈도나 매장 디스플레이 등을 한국 가이드 라인에 맞추고, 4) 제품의 한중 동시 입고

체계를 구축하는 등 한국 특유의 스피드 경영방식으로 ‘유행을 양국에서 동시에 누린다’는 인식도 소비자

에게 심어 주었다. 5) 현지화에도 신경을 써, 일일 단위로 중국 현지 판매 반응을 살피고, 이를 제품 출고

와 디자인에 반영하기 때문에, 모든 제품이 한국과 동일하지도 않다. 중국 전역의 170여개 유통망을 분석

해, 목표 매장을 선정하고, 주요 백화점 등 핵심 유통망을 중심으로, 6) 신속히 매장을 늘린 것도 오즈세

컨 성공의 한 요인이다.

[그림12] 오즈세컨 브랜드 [그림13] 중국 상하이 오즈세컨 매장 전경

자료: 한화증권 리서치센터 자료: 한화증권 리서치센터


10│Research Center

중국 사업 확장: 한섬 브랜드 중국 독점 판권 확보

2011년 8월 SK네트웍스는 여성복 1위 브랜드 기업인 한섬과 보유 6개 브랜드에 대한 중국 독점 판권을 확

보했다. 한섬은 2005년부터 중국에 진출해 패션사업을 진행해 왔지만 이렇다 할 성과 없이 적자만 누적되

어 왔다. SK네트웍스는 한섬 브랜드가 현재 실패한 상태지만, 중국 내 인지도가 낮기 때문에, 브랜드 이미

지 훼손이 크지 않은 상태로 보고 있다. 만약 SK네트웍스가 중국에서의 오즈세컨 브랜드의 성공 방식을

한섬 브랜드에 접목하는데 성공한다면, 한섬 브랜드는 과거와 다른 중국에서의 성공 스토리를 만들어 갈

수 있을 것이다.

SK네트웍스는 SJSJ, 시스템, 시스템옴므 등 3개의 한섬 서브 브랜드를 연초에 우선 런칭했다. 그리고, 기존

중국 한섬의 매장 외에 최근 베이징 신광티엔디(北京新光天地), 상하이 메이롱쩐(上海梅陇镇) 등 중국 주요

도시 내 최고급 백화점에 SJSJ와 시스템 매장을 나란히 입점시켰다. 베이징 신광티엔디는 중국 내에서 가

장 높은 매출액을 기록하고 있는 백화점으로, 글로벌 명품 브랜드를 비롯해 각국의 유명 패션 브랜드가

입점되어 있다. 상하이 메이롱쩐은 상하이의 대표적인 상권인 난징씨루에 위치한 고급 쇼핑몰이다. 매장

구조 조정도 진행해, 연초 10개 매장을 8개 매장으로 축소 정비한 상황이다.

[그림14] 한섬 브랜드

자료: 한화증권 리서치센터


Research Center│11

패션사업 전망: SK네트웍스를 성장시키는 양대 비즈니스 축의 하나

SK네트웍스는 상반기말 현재 현재 50개인 오즈세컨 매장을 연말까지 70개로 늘리고, 한섬 브랜드 판매를

활성화시켜, 작년 348억원이던 해외 매출을 500억원 이상까지 끌어올릴 계획이다. 이를 위해 SK네트웍스

는 향후 베이징 금융가 등 주요 상권에, 한섬 브랜드 매장을 오픈해, 연말까지 매장수를 30개 규모로 확

대하고, 타임, 타임옴므, 마인 등 3개 메인 브랜드도 추가로 선보일 예정이다. 그러나, 영업 추이에 따라

구조 조정과 출점 속도를 계속 조정할 계획이므로, 점포 증가 속도는 다소 느릴 것으로 전망된다. 오즈세

컨의 경험으로 볼 때, 한섬 브랜드의 손익분기점 도달은 빠르면 2년, 길어도 3년 내에 가능할 것으로 전

망된다. SK네트웍스는 2012년 한섬에서 예상되는 손실을 20억원으로 보고 있으며, 중국 오즈세컨의 이익

증가분과 비슷해 서로 상쇄되어, 올해 중국에서의 이익 증가는 없을 것으로 예상하고 있다.

중국 패션시장은 2011년 100조원 규모에서 2020년에는 7배인 700조 규모로 폭발적인 성장을 할 것으로

예상되며, SK네트웍스는 오즈세컨과 6개의 한섬 브랜드를 통해, 2017년까지 중국에서만 4천억원 이상의

매출을 달성할 목표를 갖고 있다. 향후 SK네트웍스는 국내외 백화점들과의 교섭력을 높이기 위한 글로벌

패션 브랜드 M&A 또는 라이센싱을 더욱 강화할 계획이며, 패션 사업을 자원개발 사업과 함께 SK네트웍

스를 성장시키는 두 가지 메인 사업으로 발전시켜나갈 계획을 갖고 있다.

[표9] SK네트웍스 패션 부문 국내, 해외 매출 추이 (단위: 십억)

구분 1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 1Q2012

국내 105.5 96.4 81.1 120.6 116.3 109.8 91.8 147.9 118.5

해외 1.4 0.4 2.1 0.8 7.0 7.7 9.3 10.8 11.4 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터

[그림15] 중국 SYSTEM 매장 전경 [그림16] 중국 SJSJ 매장 전경

자료: 한화증권 리서치센터 자료: 한화증권 리서치센터



IV. SK네트웍스 관련 이슈 점검

신한은행 오버행 이슈

현재 구 주주협의회(채권단)이 보유한 물량은 신한은행 7.1%, 정책금융공사 5.02%, 수출입은행 3.98%로

16.1%이다. 이 중 정책금융공사와 수출입은행이 보유한 물량 9%는 매각 기대가가 높고, 사전에 SK네트웍

스와 협의를 통해 매각을 진행할 의사를 밝히고 있어, 당분간 오버행 이슈에 노출될 것으로 보이지 않는

다. 그러나, 신한은행은 가격이 맞거나, 회사 차원에서 자금조달이 필요할 경우 언제든지 매각 가능하다

는 입장을 갖고 있어, SK네트웍스를 오버행 이슈에 노출시키는 원인이 되고 있다.

최근 신한은행은 SK네트웍스와의 협의에서, 현재 가격대에서는 보유 지분을 매각하기 어렵다는 입장을

표명했으며, 나중에 다시 어떻게 입장이 바뀔지는 모르겠지만, 지금은 11,000원대에서 매각할 의사가 있

음을 밝혔다. 신한은행은 보유지분 매각 블록딜을 신한금융투자증권을 통해 진행할 계획을 갖고 있어, 외

국계 투자자는 매수가 제한적일 것으로 예상된다. 향후 SK네트웍스는 견조한 실적을 마케팅 포인트로 연

내 11,000원을 목표로 주가 부양을 할 계획이다.

동사의 현 주가는 8,660원으로, SK네트웍스의 블록딜 진행 목표주가까지, 27%의 업사이드 포텐셜을 갖고

있다. 2012년 기준 P/E 9.7배, P/B 0.6배밖에 안되는 동사의 기업가치를 생각할 때, 오버행 리스크를 감안

한다고 해도 최소 20% 이상의 주가상승 여력을 갖고 있는 것으로 판단된다.

[표10] SK네트웍스 오버행 물량 현황

신한은행 7.10%

정책금융공사 5.02%

수출입은행 3.98%

합계 16.10% 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터

[표11] 2012년 종합상사 실적 및 주가 비교

SK네트웍스* 대우인터내셔널 LG상사 현대상사 GS글로벌 삼성물산

회계기준 IFRS 연결 IFRS 연결 IFRS 연결 IFRS 별도 IFRS 연결 IFRS 연결

매출액(억원) 284,783 200,727 137,251 58,896 34,584 261,308

영업이익(억원) 3,890 2,124 2,510 1,000 566 7,769

당기순이익(억원) 2,180 2,113 2,460 772 306 5,784

자산총계(억원) 110,795 97,147 50,260 19,545 11,260 230,358

부채총계(억원) 76,231 75,467 34,356 15,645 8,480 126,724

자본총계(억원) 34,565 21,682 15,904 3,900 2,780 103,633

현재주가(07/30) 8,660 35,500 36,500 19,900 10,900 63,700

PER(배) 9.90 19.10 7.00 5.80 8.00 17.70

PBR(배) 0.68 1.63 1.09 1.30 1.20 1.02

ROA(%) 1.94 2.30 4.75 3.84 3.30 2.62

ROE(%) 6.41 10.46 14.25 20.48 13.90 5.83

영업이익률(%) 1.37 1.06 1.83 1.70 1.64 2.97

순이익률(%) 0.77 1.05 1.79 1.31 0.88 2.21

EPS(원) 878 1,855 5,232 3,457 1,358 3,595 자료: FnGuide, 한화증권 리서치센터



북방동업 매각

SK네트웍스의 자원개발 사업은 2006년부터 시작하였으나, 본격적인 투자개시는 2008년 5월 중국 북방동

업 지분참여로 볼 수 있다. 당시 동사는 대한광업진흥공사(6%)와 함께 중국 5대 동(銅) 복합기업의 하나인

산시성 북방동업의 39%지분을 5년내 상장을 조건으로 1,957억원에 인수했다. 이는 북방동업의 성장성에

배팅한 단순 금융투자였다.

북방동업은 광산, 제련소 등이 수직 계열화된 복합기업으로, 지하 채광방식으로는 중국 최대 규모인 3억

톤(금속량 150만톤)의 광산을 보유하고 있다. 이는 50년 이상 채굴이 가능하고, 한국이 2년 6개월간 사용

가능한 매장량이다. 당시 중국 내 구리제품의 판매단가를 기준으로 산정할 때, 북방동업의 자원가치는 5

조원에 달했다. 또한 호우산 구리광산과 티벳 구리광산의 탐사개발, 제련소 확장 등의 추가적인 사업확장

을 통해 중국 내 3위권으로 성장한다는 비전을 갖고 있었다. 그러나, 2008년말 산시성에 지진이 발생하면

서, 북방동업은 중국정부의 안전점검 지시로 조업을 1년 넘게 중단하였고, 생산 중단으로 인한 고정비 증

가와 선물 헷지 손실 증가로 당초 200억원을 예상했던 SK네트웍스의 지분법이익은 4억원으로 줄었다. 또

한 2009년에는 동 제련 마진 하락까지 겹쳐 -645억원이나 되는 지분법손실이 발생하기도 했다. 현재 지분

법이익은 구리가격과 조업 변화에 따라 매년 50억원에서 100억원 사이로 발생하고 있다.

북방동업의 대주주는 중국 지방정부(55%)로서, 정부에 대항해 경영권을 행사할 수 없는 입장이기 때문에,

영업부진에도 불구하고, 아무런 조치를 취하지 못하고 있다. 북방동업의 현재 가치는 위안화 가치를 고려

할 때, 최소 2,500억원 이상인 것으로 보고 있으며, 이 가격에 매각할 경우, 지금까지 지불해 온 이자비용

을 충분히 상쇄하고도 남는다. 과거 북방동업 투자시 옵션대로, 투자 후 5년차인 2013년 4월에 상장을 하

게 되면, 해당 가치를 반영한 시장 가격에 팔고, 상장을 못할 경우에는 바이어 옵션을 행사하여 대주주에

게 되파는 것을 현재 고려하고 있다.

[표12] SK네트웍스 북방동업 지분법손익 추이 (단위: 십억)

구분 1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 1Q2012

지분법수익 0.5 3.5 2.1 2.1 1.1 9.5 3.0 -9.5 -1.2 자료: SK네트웍스, 한화증권 리서치센터

사옥 매각

SK네트웍스는 현재 서울 강남구 대치동에 위치한 구 SK케미칼 사옥(8,200㎡) 용지에 신사옥을 건설 중에

있으며, 2014년 1월 본사를 신사옥으로 이전할 계획이다. 이에 따라 명동 구사옥을 비롯해 강동구 성내동

과 목동 등에 보유한 건물을 1,500억원 ~ 1,800억원에 자산유동화시키거나, 비즈니스 호텔 등으로 활용하

는 방안을 검토 중에 있다.

SK네트웍스는 비영업자산에 대한 매각을 지속적으로 추진하고 있으며, 여기에서 확보된 자금은 주력 비

즈니스를 키우기 위한 글로벌 패션 브랜드 인수, 해외 자원개발 사업 등에 쓰여질 예정이다.



[표13] SK네트웍스의 관계기업 및 종속기업 중 매각 가능한 자산 (단위: 십억원, %)

관계기업명 소재지 주요 영업활동 소유지분율 장부금액 구분 비고

SK 증권㈜ 대한민국 금융투자업 22.7% 96.9 관계기업 매각확정

SK Networks PS (Shantou) Co., Ltd. 중국 화학제품제조 및 가공업 100.0% 14.7 종속기업 매각추진

Ningbo SK Zhenbang Chemical Co., Ltd. 중국 화학제품제조 및 가공업 25.9% 5.6 관계기업 매각예상

엠알오코리아㈜ 대한민국 도소매업 51.0% 4.1 종속기업 매각예상

Nothern Copper Industrial Co., Ltd. 중국 동광산 채굴 및 제련 39.0% 152.9 관계기업 매각예상

Sky Property Management Ltd. 중국 임대업 30.0% 134.0 관계기업 매각가능

KUMHO RENT-A-CAR(SHENYANG) Co., Ltd. 중국 자동차 임대업 100.0% 9.0 종속기업 매각가능

KUMHO RENT-A-CAR(BEIJING) Co., Ltd. 중국 자동차 임대업 100.0% 5.5 종속기업 매각가능

Shanghai Launch-SK Automobile Service Co., Ltd. 중국 차량정비업 1.4% 0.3 종속기업 매각가능

삼화석유㈜ 대한민국 석유류 도소매업 39.8% 13.5 관계기업 매각가능

Shenyang SK Networks Energy Co., Ltd. 중국 석유류 도소매업 50.0% 12.3 종속기업 매각가능

매각가능 기업 자산 계 448.8

SK Steel Australia Pty Ltd. 호주 철강제품가공 및 판매업 100.0% 14.7 종속기업 -

MMX Mineracao e Metalicos S/A 브라질 자원개발사업 13.8% 823.0 관계기업 -

SK Networks Resources Austrllia Pty Ltd. 호주 해외자원개발사업 100.0% 147.7 종속기업 -

Yunnan Jueying Mining Development Co., Ltd. 중국 유연탄 탐사 20.0% 10.4 관계기업 -

PT. INNI JOA 인도네시아 천연고무 생산 및 가공판매업 90.0% 3.7 종속기업 -

스피드모터스㈜ 대한민국 자동차 판매업 100.0% 20.0 종속기업 -

SK Networks HongKong Ltd. 홍콩 무역업 100.0% 42.3 종속기업 -

SK Networks Japan Ltd. 일본 무역업 100.0% 1.9 종속기업 -

SK Networks Deutschland GmbH 독일 무역업 100.0% 2.1 종속기업 -

Kiwi Steel NZ Ltd. 뉴질랜드 무역업 - - 종속기업 -

SK (GZ FreeZone) Co., Ltd. 중국 무역업 100.0% 0.3 종속기업 -

SK Networks(Shanghai) Co., Ltd. 중국 무역업 100.0% 0.2 종속기업 -

Wine Networks Ltd 영국 와인판매업 100.0% 2.7 종속기업 -

Obzee N.Y. Inc. 미국 의류업 100.0% 8.2 종속기업 -

SK Networks(Shanghai) Marketing Co., Ltd. 중국 의류업 6.3% 0.8 종속기업 -

SK Steel (Dongguan) Co., Ltd. 중국 철강제품 가공 및 판매업 - - 관계기업 -

Daiyang SK Networks SAN. VE TIC.Ltd.STI (*) 터키 철강제품 가공 및 판매업 - - 관계기업 -

Daiyang SK Networks SAN. VE TIC.Ltd.STI 터키 철강제품 가공 및 판매업 51.2% 29.1 종속기업 -

SK (Zhangjiagang) Metal Products Co., Ltd. 중국 철강제품가공 및 판매업 100.0% 27.7 종속기업 -

POSK(Pinghu) Steel Processing Center Co., Ltd. 중국 철강제품가공 및 판매업 80.0% 7.2 종속기업 -

SK China Company Ltd. 중국 투자사업 22.5% 48.2 관계기업 -

SKN (China) Holdings Co., Ltd. 중국 지주회사 100.0% 147.5 종속기업 -

SK 핀크스㈜ 대한민국 골프장운영업 100.0% 76.4 종속기업 -

SK 네트웍스서비스㈜ 대한민국 통신장비수리업 85.0% 10.4 종속기업 -

베넥스섹터투자조합 4호 대한민국 창업투자업 29.8% 14.9 관계기업 -

베넥스차세대유통조합 대한민국 창업투자업 99.0% 10.1 종속기업 -




Financial Sheets

손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원)

12월결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E매출액 24,161 27,536 29,966 32,340 33,219 유동자산 4,015 5,203 6,077 7,103 7,332매출원가 22,486 25,647 27,875 30,122 30,941 현금 및 현금성자산 1,020 1,257 1,146 1,830 1,791매출총이익 1,676 1,888 2,091 2,218 2,278 단기금융상품 53 38 52 54 56판매비 및 관리비 1,407 1,529 1,932 2,081 2,138 매출채권 1,738 2,246 2,825 3,029 3,185기타손익 -4 -13 280 365 401 재고자산 1,102 1,332 1,667 1,787 1,879영업이익 265 346 439 502 541 비유동자산 5,647 5,907 6,064 6,282 6,506EBITDA 355 440 540 604 645 투자자산 2,011 2,122 2,153 2,240 2,331영업외 손익 -45 -127 -103 -151 -63 유형자산 3,524 3,632 3,744 3,873 4,004이자수익 33 35 32 35 36 무형자산 113 152 168 170 172

이자비용 110 139 138 147 159 자산총계 9,662 11,110 12,141 13,386 13,838외화관련손익 22 -42 83 83 83 유동부채 4,607 5,652 6,590 7,029 7,194지분법손익 18 -3 31 -8 92 매입채무 2,985 3,617 4,450 4,772 5,018세전계속사업손익 220 219 336 351 478 단기차입금 1,385 1,650 1,707 1,807 1,707계속사업법인세비용 39 77 121 123 168 비유동성부채 1,891 2,184 2,102 2,716 2,731중단사업손익 0 0 0 0 0 장기금융부채 1,537 1,802 1,748 2,348 2,348당기순이익 180 142 214 228 310 부채총계 6,497 7,836 8,692 9,746 9,925지배주주지분 181 146 217 228 310 자본금 649 649 649 649 649포괄손익 233 190 263 276 358 자본잉여금 895 880 880 880 880매출총이익률(%) 6.9 6.9 7.0 6.9 6.9 자본조정 52 48 48 48 48EBITDA마진율(%) 1.5 1.6 1.8 1.9 1.9 기타포괄손익누계액 52 48 48 48 48영업이익률(%) 1.1 1.3 1.5 1.6 1.6 이익잉여금 1,550 1,655 1,826 2,017 2,289당기순이익률(지배주주)(%) 0.8 0.5 0.7 0.7 0.9 지배회사지분 3,146 3,231 3,403 3,593 3,866ROA(%) 2.0 1.4 1.8 1.8 2.3 소수주주지분 19 42 46 46 46ROE(%) 5.8 4.4 6.5 6.5 8.3 자본총계 3,165 3,273 3,449 3,640 3,913ROIC(%) 6.3 6.2 7.3 8.1 8.4 순차입금 1,849 2,157 2,257 2,271 2,208

주요지표 (단위: 십억원) 현금흐름표 (단위: 십억원)

12월결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E

투자지표 영업활동 현금 528 291 165 351 337PER(배) 18.3 17.2 9.9 9.4 6.9 당기순이익 180 142 214 228 310

PBR(배) 1.1 0.8 0.6 0.6 0.6 비현금수익비용가감 208 332 149 124 28

PSR(배) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 유형자산감가상각비 79 79 84 84 87

배당수익률(%) 1.1 1.5 1.7 1.7 1.7 무형자산상각비 12 15 17 17 17

EV/EBITDA(배) 14.5 10.6 8.2 7.3 6.8 기타현금수익비용 -31 42 47 22 -77

성장성(%,YOY) 영업활동 자산부채변동 487 -24 -154 -1 0매출액 9.6 14.0 8.8 7.9 2.7 매출채권 감소(증가) 131 -453 -551 -204 -156

영업이익 -24.2 30.7 26.8 14.4 7.7 재고자산 감소(증가) 22 -247 -337 -121 -92

세전계속사업손익 236.6 -0.5 53.6 4.6 36.1 매입채무 증가(감소) 411 738 810 322 246

지배주주지분 당기순이익 258.8 -19.6 49.0 4.9 36.1 기타자산, 부채변동 -77 -61 -77 2 2

포괄손익 -78.0 -18.5 38.6 5.1 29.8 투자활동 현금 -935 -371 -264 -329 -239EPS 251.4 -19.6 48.9 4.9 36.1 유형자산처분(취득) -35 -94 -177 -213 -218

안정성(%) 무형자산 감소(증가) -6 -34 -19 -19 -19유동비율 87.2 92.1 92.2 101.1 101.9 투자자산 감소(증가) 38 -104 -50 -81 16

부채비율 205.3 239.4 252.0 267.7 253.7 기타투자활동 -932 -139 -18 -17 -18

이자보상배율 3.4 3.3 4.2 4.5 4.4 재무활동 현금 796 405 -37 663 -137순차입금/자기자본 58.4 65.9 65.4 62.4 56.4 차입금의 증가(감소) 827 442 0 700 -100

주당지표(원) 자본의 증가(감소) -31 -37 -37 -37 -37

EPS 731 587 875 918 1,249 배당금의 지급 31 37 37 37 37

BPS 12,672 13,013 13,705 14,472 15,571 기타재무활동 0 0 0 0 0

EBITDA/Share 1,431 1,771 2,176 2,431 2,599 현금의 증가 389 237 -111 684 -39CFPS 1,564 1,908 1,462 1,417 1,360 기초현금 631 1,020 1,257 1,146 1,830DPS 150 150 150 150 150 기말현금 1,020 1,257 1,146 1,830 1,791



Compliance Notice

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당사는 2012년 07월 31일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

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SK네트웍스 주가 및 목표주가 추이 투자의견 변동내역

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

10/07 10/11 11/03 11/07 11/11 12/03 12/07

종가 목표주가

일 시 2009.06.08 2010.11.29 2010.12.29 2011.01.28 2011.02.27 2011.04.23 2011.04.29 2011.06.02

투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표가격 김경기 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000

일 시 2011.08.04 2011.08.25 2011.11.02 2011.12.10 2012.02.10 2012.03.12 2012.05.04 2012.07.30

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표가격 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000

투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업

Buy(매수) 시장대비 초과수익률 20% 이상 기대 Overweight 비중확대

Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립

Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소

Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -10% 이하 기대

N/R(Not Rated) 투자의견 없음

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120731 SK네트웍스 최종 - Naver