2010 년 하반기 경제 및 금융시장 전망

2010 년 하반기 경제 및 금융시장 전망

I. 경제전망

II. 채권전망

III. 글로벌 전망

IV. 증시전망

V. 투자아이디어

I. 경제전망 - 위기 이후 또 다른 위험 요인 잠복

안정적 균형 성장 필요

미국 과잉소비 확대 선진국 통화가치 하락

인플레 위험 중국 자산 버블 한국 , 부동산과 부채

유로 및 선진국 재정 위기

EasyMoney= ∞

재정확대

저금리지속

경기 회복

재정위기

유로국 지원과 모니터

저금리 연장

경기부양과 이자부담 축소

Debt Monetiztion

시간은 벌었음

I. 경제전망 - 정부의 위기 : 선진국은 저금리 유지

무한대의 통화공급 ?인플레 우려

제한적

I. 경제전망 - 세계 경제 : 새롭게 가야할 길

미국 경상 및 재정수지 개선

미국 내 잉여자금 국채매입

제한적 달러 약세 & 아시아 통화 강세 달러가치 구조적 약세 심화

아시아 미국 국채매입 확대

아시아 경상 흑자 확대

미국 과잉소비 경상 및 재정수지 적자

OLD WAY

NEW WAY

아시아 무역수지 흑자 축소

I. 경제전망 - 한국 경제 , 부동산 조정과 부채 부담

하반기 부동산 관련 신용 축소와 함께 부동산 경기 조정 가능성 가계 소비에 부담 ?

0

20

40

60

80

02 03 04 05 06 07 08 09 10

-5

0

5

10

15

20한국 가계대출 증감 (L)

한국 주택담보대출 증감 (L)한국 부동산 가격 상승률 (R)

(YoY,%)(전년비, 조원)

I. 경제전망 - 한국 경제 , 수출 증가와 연착륙

한국 수출 증가세 유지로 경기 연착륙은 가능할 듯

-40

-20

0

20

40

60

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

-12

-8

-4

0

4

8

12

16한국 수출증가율 (L) 선행지수 (R)(YoY,%) (YoY,%)

수출증가율이 (+) 유지시 연착륙에 성공

I. 경제전망 - 1 년 상반기 이후 경제여건과 주요 변수들

20114Q103Q102Q101Q10

유동성

실물경기

인플레에 대한 우려와 긴축에 대한 논란 한국 , 미국 금리 동결

아시아 경기 정점 •중국 부동산 규제 효과 •미국 정책 및 재고 효과 약화 •유럽 수요 부진 미국 경기 정점

선행지수저점 신호

중국과 미국의연착륙 확인 과정

11 년 경기회복 조건

• 유럽 재정 개선 신호 확인

• 디플레이션 탈출

• 인플레 억제와 각국 국채금리 안정

• 중국 버블 위험 차단 이후 안정적 성장 여부

중국 금리 인상

실물과 금융이 다시 균형을 맞출 때까지 부채축소 ( 금융긴축 ) 와 실물성장이 동시 진행될 것

II. 채권전망 - 부채축소 진행중

0

5

10

15

60 70 80 90 00 10

GDP (5 )명목 성장률 년평균( )유동성 금융부채 증가율

(%)

1987 년 블랙먼데이

2008 ,AIG년 리먼

0

10

20

30

40

80 90 00 10

GDP (5 )명목 성장률 년평균( )유동성 금융부채 증가율

(%)

가계발 버블

IMF 구제금융

외채위기

II. 채권전망 - 하반기 금리전망

기준금리 동결되고 국고채 3 년 금리 3% 초중반까지 하락 , 기간 및 신용 스프레드 축소 이어질 듯

Q1.10 Q2.10 Q3.10 Q4.10 2011

기준금리

국고채 3 년

회사채 AA-

국고채 10 년

2.0%

2.75%( 연말 )

2.0%2.0%

4.3%

4.8%

3.9%

4.4%

3.5%

3.8%

경기회복완만금리인상소폭

경기둔화우려수출둔화우려구조조정이슈원화절상지속

금리인상지연해외경제불안

금융규제

III. 글로벌 전망 - 선진국 확대 , 신흥국과 원자재 중립

선진국 > 신흥국 일본 , 아시아 수출국 , 러시아중국은 3 분기 이후 저가매수

원자재 : 중립귀금속 > 에너지 > 비철금속

08 하반기 ~09 년 1Q

09 년 1Q~4Q

10 년 1Q 이후10 년 1 월 , 5월

유동성

(+)

(-)

경기(-) (+)

회복 (2 국면 )

Long: 신흥국 주식 / 원자재Short: USD, 미국 국채

확장 (3 국면 )

Long: 부채 부담 낮은 신흥국Short: 부채 부담 높은 국가 통화

침체 (1 국면 )

Long: USD, 미국 국채Short: 신흥국 주식 / 원자재

둔화 (4 국면 )

Long: USD, 아시아 수출국Short: 원자재 / 신흥국

미국 / 일본 / 러시아 선호 , 금 선호

IV. 증시전망 요약

주가상승 동력

경기 회복경기 회복

기업이익 증가기업이익 증가

저금리저금리

글로벌 공조글로벌 공조

시장의 우려

회복 둔화회복 둔화

분기별이익 증가 정체

분기별이익 증가 정체

기준 금리 인상기준 금리 인상

글로벌 공조 약화( 금리인상 국가 증가 )글로벌 공조 약화

( 금리인상 국가 증가 )

대우증권

회복 둔화 ,연착륙

이익의 절대레벨상승에 주목

저금리 유지

글로벌 공조 지속

영향

3 분기에 우려 극대화

리레이팅

부동산 대비 주식 우위 내부 유동성의

증시유입

아시아로의 자금 유입 지속

2 분기 중반 ~ 3 분기 초 마찰적 조정 이후 재상승KOSPI 1,550p ~ 1,950p

IV. 증시전망 - 경기 연착륙 전망주식시장은 완만한 조정에 그칠 듯

-10

-5

0

5

10

15

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

(%, YoY)

200

600

1,000

1,400

1,800

2,200

(P)

IMF 구제금융

GDP(L)

KOSPI(R) IT∙ 카드버블 붕괴

글로벌 위기

위기 이전과의 주요 지표 레벨 비교

128

110 109 108 106 103 102

9284

98

60

80

100

120

140

기업이익 유동성 경기 생산 투자 CPI 소비 PPI 수출 주가

(%)

09 년 이전 최고치 = 100

이익 증가 속도가 경제 회복 속도보다 훨씬 빨라 , 실적개선이 주가에는 아직 미반영

IV. 증시전망 - 기업 이익 전망치 빠르게 개선

IV. 증시전망 - PER 이 높아지는 리레이팅 기대

이익의 절대 레벨이 늘어나면 이익 증가 없이도 PER 상승

-10

0

10

20

30

00 02 04 06 08 10F

( 조 원 )

4

6

8

10

12

14

( 배 )

상장사 분기별 순이익 (L)한국 증시 PER (R)

IV. 증시전망 - 글로벌 저금리 효과 - 외국인 순매수 지속

주식시장 개방 이후 외국인은 미국 금리 인상 초기에 순매도 , 올해 중 미국 금리 인상 없을 듯

-10

-5

0

5

10

92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

(%)( 조 원 )

0

2

4

6

8한국 증시 외국인 순매수 (L)

미국 연방기금금리 (R)

IV. 증시전망 – 주식시장으로 자금 재유입 가능성 07~08 년에도 부동산 가격 안정 국면에서 주식형 펀드로 자금 유입

-6

-3

0

3

6

9

12

06 07 08 09 10

( 조 원 )

100

105

110

115

120

125

(06.1=100)주식형 펀드 유출입 (L)서울 아파트 매매가격 (R)

DTI 규제

LTV 규제 강화

DTI 규제

예대율 규제

Iv. 증시전망 - 성장과 KOSPI 전망3 분기 초까지의 마찰적 조정 이후 재상승

-6

-3

0

3

6

9

12

15

08 09 10 11

600

1,000

1,400

1,800

2,200

2,600

GDP (YoY,L)KOSPI (R)

(%) (P)

특단의 부양책민간 부실의 정부 이전

일사분란한 글로벌 공조

회복(Recovery)

아시아는 정상화글로벌 공조의 틀 유지부양책의 후유증 돌출

정상화(Normalization]

혼돈(chaos)

관치 경제 지속

증세 논란금융 규제

버블의 붕괴시스템 리스크 증폭무차별적인 주가 하락

09 년 말 대우증권 전망(KOSPI : 1,410~1,890P)

10 년 상반기 대우증권 전망(KOSPI :

1,550~1,950P)

위기[Panic)

단위 : 억원 , 배자료 : wisefn, 대우증권 리서치센터

종목코드 종목명 매출액 매출액

증가율 영업이익 영업이익 증가율 PER PBR

005380 현대차 348,900 9.5 28,579 27.9 7.40 1.35

051910 LG 화학 186,579 36.2 25,213 29.6 9.77 2.57

034220 LG 디스플레이 246,674 22.6 29,583 195.7 6.57 1.30

004020 현대제철 101,425 27.3 7,336 26.9 10.68 1.02

003490 대한항공 106,493 13.4 8,451 533.7 18.62 1.64

000240 한국타이어 31,611 12.4 3,721 6.8 8.91 1.50

001800 오리온 6,331 5.9 646 22.1 7.18 2.41

035760 CJ 오쇼핑 6,893 7.0 1,481 44.7 6.23 1.09

084870 베이직하우스 1,767 2.3 110 187.2 7.58 1.00

V. 투자아이디어 (1) : IT 와 자동차 등 기존 핵심 주도주

미국 증세 논의가 본격화되기 전인 3 분기까지




051820 아이피에스 1,415 182.7 248 1,295.9 11.77 3.86

030530 아토 1,961 115.2 269 367.9 9.98 2.37

084370 유진테크 1,240 154.2 230 202.9 14.53 4.64

029460 케이씨텍 1,920 101.0 224 130.0 10.45 2.37

056190 에스에프에이 4,457 45.1 460 203.0 5.92 2.16

001300 제일모직 52,601 23.4 4,323 63.8 21.80 1.37

039030 이오테크닉스 1,756 116.8 331 385.2 12.31 2.77

031980 피에스케이 880 169.1 185 흑자 전환 11.66 1.50

073570 프롬써어티 725 132.3 107 -504.9 8.69 1.41

036930 주성엔지니어링 3,091 81.7 393 172.7 23.21 1.26

V. 투자아이디어 (2) : IT 장비주

IT 메이저 업체들보다 더 나을 수 있다




000830 삼성물산 125,406 15.3 3,989 42.2 23.21 1.26

000720 현대건설 104,149 12.2 5,733 36.9 13.78 2.01

028050 삼성엔지니어링 43,814 26.2 4,016 27.2 14.53 4.64

108670 LG 하우시스 23,542 63.4 1,255 109.8 10.11 1.21

002380 KCC 29,331 9.4 2,558 -10.1 10.39 0.63

미국에서 증세 논의가 본격화되며 아시아에서 성장 동력을 찾아야 할 때 (4 분기 중반 이후 )

V. 투자아이디어 (3) : 한국 내수 부양 수혜


구분 종목코드 종목명 매출액 매출액 증가율 영업이익 영업이익

증가율 PER PBR

태양광010060 OCI 23,484 11.7 5,611 4.3 10.45 2.37

099220 SDN 2,010 99.9 258 332.3 5.92 2.16

풍력 100130 동국 S&C 2,820 23.8 363 8.4 17.21 1.76

2 차전지

006400 삼성 SDI 35,597 0.3 2,725 208.8 21.80 1.37

051910 LG 화학 186,579 36.2 25,213 29.6 9.77 2.57

038990 넥스콘테크 2,468 51.7 137 58.1 20.56 3.26

LED

009150 삼성전기 35,159 10.1 3,868 79.1 16.26 2.81

011070 LG 이노텍 36,197 62.3 2,298 403.5 17.06 2.83

046890 서울반도체 7,823 72.5 1,105 151.3 27.47 4.90

농업 084450 세실 210 109.7 60 1,250.3 24.37 1.74

그린홈그린빌딩

002380 KCC 29,331 9.4 2,558 -10.1 10.39 0.63

108670 LG 하우시스 23,542 63.4 1,255 109.8 10.11 1.21

스마트그리드 010120 LS 산전 13,307 -8.0 1,789 9.0 16.49 3.44

V. 투자아이디어 (4) : 그린 성장주더 이상 확대되기 힘든 글로벌 불균형 , 새로운 성장 동력에 대한 관심 (4 분기 중반 이후 )




005380 현대차 348,900 9.5 28,579 27.9 7.40 1.35

051910 LG 화학 186,579 36.2 25,213 29.6 9.77 2.57

034220 LG 디스플레이 246,674 22.6 29,583 195.7 6.57 1.30

004020 현대제철 101,425 27.3 7,336 26.9 10.68 1.02

003490 대한항공 106,493 13.4 8,451 533.7 18.62 1.64

000240 한국타이어 31,611 12.4 3,721 6.8 8.91 1.50

001800 오리온 6,331 5.9 646 22.1 7.18 2.41

035760 CJ 오쇼핑 6,893 7.0 1,481 44.7 6.23 1.09

084870 베이직하우스 1,767 2.3 110 187.2 7.58 1.00

V. 투자아이디어 (5) : 위안화 절상 수혜주

물가불안이 대두될 경우 중국은 금리인상보다 위안화 절상으로 먼저 대응


종목코드 종목명 매출액 영업이익 PER예상 배당

수익률

017670 SK 텔레콤 121,150 22,671 8.75 6.15

035250 강원랜드 11,837 5,049 8.04 5.32

030200 KT 163,882 8,713 8.60 5.10

033780 KT&G 28,375 10,587 11.04 4.98

028150 GS홈쇼핑 6,634 962 6.69 4.65

V. 투자아이디어 (6) : 채권형 주식

이익과 주가 변동성이 낮고 , 배당수익률이 높은 종목들

감사합니다

이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다 . 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 , 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다 . 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다 .

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