20140611 삼성테크윈 (012450 매수)

삼성테크윈 (012450) 예상대로 진행되고 있다

반도체 부품 사업 매각과 반도체 장비 사업 투자 본격화

삼성테크윈의 매출액은 2008년 이후 2013년까지 2조원대에 머물러 있다. 삼성전기, 삼성

SDI 등 삼성전자 자회사들이 지속적으로 외형 성장을 해온 것과 비교하면 부진한 모습이

다. 계속되는 구조조정 때문이다.

동사는 2010년 1.2조원 수준의 매출액을 기록하던 디지털카메라 사업을 삼성전자에 매각

하였고, 2011년에는 3,000억원 수준의 외형을 보이던 카메라 모듈 사업을 중단하였다. 비

슷한 규모의 삼성전기 카메라 모듈 매출액이 2013년 2조원을 넘었다는 점에서 아쉬움이

남는다.

2014년에도 반도체반도체반도체반도체 부품부품부품부품 사업사업사업사업((((리드리드리드리드 프레임프레임프레임프레임 등등등등 반도체반도체반도체반도체 부품부품부품부품 생산생산생산생산 및및및및 판매판매판매판매))))을을을을 양도양도양도양도하였다. 반도

체 부품(MDS, Micro Device Solution)과 관련된 자산, 부채 등 사업 일체를 4월 30일 기준

으로 주식회사 MDS에 양도하였다. 양도 가액은 1,489억원이다.

유입되는유입되는유입되는유입되는 1,0001,0001,0001,000억원억원억원억원 이상의이상의이상의이상의 현금은현금은현금은현금은 감시장비감시장비감시장비감시장비, , , , 에너지장비에너지장비에너지장비에너지장비, , , , 산업용장비산업용장비산업용장비산업용장비 등등등등 장비장비장비장비 사업사업사업사업 경쟁력경쟁력경쟁력경쟁력 강강강강

화에화에화에화에 투자투자투자투자될 계획이다. 삼성전자는 제품, 부품, 소재, 장비의 생산 체계에서 소재와 장비의

경쟁력 강화가 절실하다. 소재 부분은 삼성SDI와 제일모직의 합병을 통해 방향성을 잡았다.

소재와 함께 국산화가 가장 부진한 부분이 장비 산업이다. 삼성테크윈의 장비 산업 경쟁력

강화가 진행될 가능성이 크다.

초고속 칩마운터 장비 납품 본격화 기대. 이후 중국 시장 등 공격적 사업 확장 전망

반도체 부품 사업 매각 이후 사업 구조조정은 마무리된 것으로 판단된다. 향후에는 외형 성

장을 위한 공격적인 사업 확장 가능성이 크다. 핵심은핵심은핵심은핵심은 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비(IMS, Intelligent

Machinery & Solution)이다. 고속 칩마운터 장비의 그룹사 매출액이 본격화될 것으로 기대

된다. 2Q14 중국 수출 증가 및 그룹사 납품이 시작되면서 1,080억원의 매출액과 영업이익

률 9.5%를 기록할 전망이다.

반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 실적실적실적실적 개선으로개선으로개선으로개선으로 2Q14 2Q14 2Q14 2Q14 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 실적실적실적실적 정상화정상화정상화정상화가 가능할 것으로 예상된다. 매출액

은 전분기 대비 10.3% 증가한 7,300억원, 영업이익은영업이익은영업이익은영업이익은 1,1,1,1,111133330.40.40.40.4% % % % 증가한증가한증가한증가한 406406406406억원억원억원억원으로 추정

된다. 기존 추정치에서 매출액은 유지하나, 영업이익은 2.6% 상향 조정하였다.

투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 79,000원 유지

투자의견투자의견투자의견투자의견 ‘‘‘‘매수매수매수매수’’’’ 및및및및 12121212개월개월개월개월 목표주가목표주가목표주가목표주가 79,00079,00079,00079,000원원원원을을을을 유지한다. 12개월 Forward BPS(주당순자

산) 35,402원 기준 PBR 2.2배 수준이다. 반도체 사업 부품 매각 이후 미래 사업에 대한 투

자가 본격화될 것이라는 기존의 긍정적 시각을 유지한다.

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 2,948 2,935 2,912 3,028 3,493 4,119

영업이익 (십억원) 89 156 123 145 208 267

영업이익률 (%) 3.0 5.3 4.2 4.8 6.0 6.5

순이익 (십억원) 231 131 132 102 212 258

EPS (원) 4,346 2,466 2,494 1,924 3,982 4,860

ROE (%) 16.2 8.3 8.1 5.9 11.2 12.4

P/E (배) 12.2 24.2 21.8 28.5 13.8 11.3

P/B (배) 1.8 2.0 1.7 1.6 1.5 1.3

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

통신장비/기타

Company Update

2014.6.11

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 79,000

현재주가(14/06/10,원) 54,800

상승여력 44%

영업이익(14F,십억원) 145

Consensus 영업이익(14F,십억원) 150

EPS 성장률(14F,%) -22.9

MKT EPS 성장률(14F,%) 23.7

P/E(14F,x) 28.5

MKT P/E(14F,x) 11.1

KOSPI 2,011.80

시가총액(십억원) 2,912

발행주식수(백만주) 53

유동주식비율(%) 67.6

외국인 보유비중(%) 15.5

베타(12M) 일간수익률 0.51

52주 최저가(원) 50,600

52주 최고가(원) 70,500

주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률(%)(%)(%)(%) 1111개월개월개월개월 6666개월개월개월개월 12121212개월개월개월개월

절대주가 -7.0 -1.1 -16.3

상대주가 -9.5 -2.0 -19.6

[통신장비/전자부품]

박원재 02-768-3372 [email protected]

60

70

80

90

100

110

13.6 13.10 14.2 14.6

삼성테크윈 KOSPI

삼성테크윈

예상대로 진행되고 있다

2 KDB Daewoo Securities Research

삼성테크윈의 주요 그래프

그림그림그림그림 1111. . . . 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 주가관련주가관련주가관련주가관련 그래프그래프그래프그래프

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 2222. . . . 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 분기별분기별분기별분기별 실적실적실적실적 추이추이추이추이


그림그림그림그림 3333. . . . 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 분기별분기별분기별분기별 영업이익영업이익영업이익영업이익 추이추이추이추이: 2Q14 : 2Q14 : 2Q14 : 2Q14 본격적인본격적인본격적인본격적인 개선개선개선개선


-4

0

4

8

12

0

300

600

900

1,200

1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F

매출액(좌)

영업이익률(우)

(십억원) (%)

1Q14 영업이익 흑자전환

본격적인 개선은 2Q14부터

-3.5

3.33.33.33.3

40.640.640.640.6

58.5

-20

0

20

40

60

80

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F

(십억원)

+1,130.4%+1,130.4%+1,130.4%+1,130.4%↑↑↑↑

삼성테크윈



그림그림그림그림 4444. . . . 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비(IMS, Intelligent Machinery & Solution) (IMS, Intelligent Machinery & Solution) (IMS, Intelligent Machinery & Solution) (IMS, Intelligent Machinery & Solution) 부문부문부문부문 분기별분기별분기별분기별 실적실적실적실적 추이추이추이추이


그림그림그림그림 5555. . . . 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 PBR PBR PBR PBR 밴드밴드밴드밴드 차트차트차트차트


그림그림그림그림 6666. . . . 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 PER PER PER PER 밴드밴드밴드밴드 차트차트차트차트


105.2 108.0

12.812.812.812.8

9.59.59.59.5

-30

-15

0

15

0

50

100

150

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F

매출액 (L) 영업이익률 (R)(십억원) (%)

0

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

08 09 10 11 12 13 14 15

(원)

18.0x

22.0x

25.0x

28.0x

32.0x

0

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

08 09 10 11 12 13 14 15

(원)

1.5x

2.0x

2.8x

3.6x

5.0x

삼성테크윈



삼성테크윈 실적 및 수익 예상

표표표표 1111.... 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 분기별분기별분기별분기별 실적실적실적실적 추이추이추이추이 (십억원,%,%p)

구분구분구분구분 2013201320132013 2014F2014F2014F2014F 2222Q14Q14Q14Q14FFFF

1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 3Q3Q3Q3Q 4Q4Q4Q4Q 연간연간연간연간 1Q1Q1Q1Q 2QF2QF2QF2QF 3QF3QF3QF3QF 4QF4QF4QF4QF 연간연간연간연간 YoYYoYYoYYoY QoQQoQQoQQoQ 기존기존기존기존 변경변경변경변경

매출액 SS 159.7 179.0 187.3 193.3 719.3 168.9 190.9 217.4 213.1 790.2 6.6 13.0 190.9 0.0

MDS 69.7 78.0 75.0 59.9 282.6 57.8 - - - 57.8 - - 0.0 0.0

IMS 79.5 105.2 69.1 60.6 314.4 72.0 108.0 135.0 121.5 436.5 2.7 50.0 108.0 0.0

Power System 200.7 229.3 236.1 285.4 951.5 213.9 252.2 295.1 299.7 1,060.9 10.0 17.9 252.2 0.0

Defense Program 145.8 187.2 176.3 134.9 644.2 149.1 178.9 196.8 157.4 682.3 -4.4 20.0 178.9 0.0

계 655.4 778.7 743.8 734.1 2,912.0 661.7 730.0 844.3 791.7 3,027.7 -6.3 10.3 730.0 0.0

영업이익 SS 13.1 22.4 17.4 11.2 64.1 2.7 14.3 21.7 19.2 57.9 -36.0 429.7 14.3 0.0

MDS -8.4 3.8 9.5 -0.7 4.1 -2.1 - - - -2.1 - - - -

IMS 6.3 13.5 -4.8 -14.4 0.5 -0.8 10.3 16.2 8.7 34.4 -23.8 흑전 9.7 5.6

Power System 11.2 12.7 10.3 1.3 35.5 5.3 10.3 13.3 10.5 39.5 -18.6 93.4 9.8 5.1

Defense Program 3.1 8.4 7.9 -0.9 18.5 -1.8 5.7 7.3 3.9 15.2 -32.0 흑전 5.7 0.0

계 25.2 60.8 40.3 -3.5 122.7 3.3 40.6 58.5 42.3 144.8 -33.2 1,120.4 39.6 2.6

영업이익률 SS 8.2 12.5 9.3 5.8 8.9 1.6 7.5 10.0 9.0 7.3 -5.0 5.9 7.5 0.0

MDS -12.1 4.9 12.6 -1.2 1.5 -3.7 - - - -3.7 - - - -

IMS 7.9 12.8 -7.0 -23.7 0.2 -1.1 9.5 12.0 7.2 7.9 -3.3 10.6 9.0 0.5

Power System 5.6 5.5 4.4 0.4 3.7 2.5 4.1 4.5 3.5 3.7 -1.4 1.6 3.9 0.2

Defense Program 2.1 4.5 4.5 -0.7 2.9 -1.2 3.2 3.7 2.5 2.2 -1.3 4.4 3.2 0.0

계 3.8 7.8 5.4 -0.5 4.2 0.5 5.6 6.9 5.3 4.8 -2.2 5.1 5.4 0.1

세전계속사업이익 42.3 74.4 49.9 2.7 169.3 12.3 -10.4 73.4 53.9 129.2 적전 적전 0.6 적전

당기순이익 31.4 64.0 40.3 -3.2 132.5 10.2 -8.2 57.8 42.4 102.2 적전 적전 0.4 적전

세전계속사업이익률 6.5 9.6 6.7 0.4 5.8 1.9 -1.4 8.7 6.8 4.3 -11.0 -3.3 0.1 -1.5

당기순이익률 4.8 8.2 5.4 -0.4 4.5 1.5 -1.1 6.8 5.4 3.4 -9.3 -2.7 0.1 -1.2

주: SS = Security Solution(CCTV 사업), MDS (반도체 부품 사업), IMS = Intelligent Machinery & Solution(반도체 장비 사업)


표표표표 2222. . . . 삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈삼성테크윈 수익수익수익수익 예상예상예상예상 변경변경변경변경 (십억원,원,%,%p)

구분구분구분구분 변경변경변경변경 전전전전 변경변경변경변경 후후후후 변경률변경률변경률변경률

비고비고비고비고 14F14F14F14F 15F15F15F15F 16F16F16F16F 14F14F14F14F 15F15F15F15F 16F16F16F16F 14F14F14F14F 15F15F15F15F 16F16F16F16F

매출액 3,028 3,493 4,119 3,028 3,493 4,119 0.0 0.0 0.0

영업이익 144 207 266 145 208 267 0.9 0.4 0.4 반도체 장비 수익성 개선

세전계속사업이익 136 259 319 129 269 328 -5.2 4.0 2.8

순이익 107 203 250 102 212 258 -4.8 4.4 3.2 반도체 부품 매각 비용 증가

EPS 2,020 3,815 4,709 1,924 3,982 4,860 -4.8 4.4 3.2

영업이익률 4.7 5.9 6.5 4.8 5.9 6.5 0.0 0.0 0.0

세전계속사업이익률 4.5 7.4 7.7 4.3 7.7 8.0 -0.2 0.3 0.2

순이익률 3.5 5.8 6.1 3.4 6.1 6.3 -0.2 0.3 0.2


삼성테크윈



그림그림그림그림 7777. . . . 삼성테크윈의삼성테크윈의삼성테크윈의삼성테크윈의 사업사업사업사업 구조구조구조구조

자료:삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

삼성테크윈



Global Peer Group 비교

1) 글로벌 방산 업체

표표표표 3333. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 방산업체방산업체방산업체방산업체 실적실적실적실적 지표지표지표지표 (%.십억원)

회사명회사명회사명회사명 주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률

시가총액시가총액시가총액시가총액 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 순이익순이익순이익순이익

----1M1M1M1M ----3M3M3M3M 13131313 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13131313 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13131313 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13131313 14F14F14F14F 15F15F15F15F

삼성테크윈 -7.0 1.9 2,912 2,912 3,028 3,493 123 145 208 4.2 4.8 5.9 132 102 212

두산인프라코어 -0.8 -13.6 2,500 7,737 8,208 8,725 370 432 462 4.8 5.3 5.3 -102 60 110

BOEING 5.2 8.7 102,375 94,835 92,194 96,111 7,162 7,674 8,629 7.6 8.3 9.0 5,020 4,978 5,642

LOCKHEED 1.8 1.6 54,284 49,658 45,858 45,420 5,366 5,583 5,697 10.8 12.2 12.5 3,264 3,611 3,745

EADS 10.6 6.6 58,117 86,141 83,294 87,793 3,361 5,216 6,477 3.9 6.3 7.4 2,130 3,288 4,102

NORTHROP 2.8 1.4 27,121 26,999 24,246 23,690 3,419 3,227 3,243 12.7 13.3 13.7 2,137 2,030 2,003

RAYTHEON 1.4 -2.2 31,359 25,953 23,317 22,869 3,217 3,291 3,622 12.4 14.1 15.8 2,185 2,229 2,420

BAE 6.4 7.0 23,268 28,874 29,621 29,958 2,798 3,077 3,090 9.7 10.4 10.3 288 1,708 1,775

THALES 2.2 -0.5 13,150 20,634 18,468 18,798 1,488 1,445 1,506 7.2 7.8 8.0 834 858 915

방산방산방산방산 평균평균평균평균 2.5 2.5 2.5 2.5 1.2 1.2 1.2 1.2 8.1 8.1 8.1 8.1 9.2 9.2 9.2 9.2 9.8 9.8 9.8 9.8

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 4444. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 방산업체방산업체방산업체방산업체 주가주가주가주가 관련관련관련관련 지표지표지표지표 (배,%)

회사명회사명회사명회사명 ROEROEROEROE PERPERPERPER PBRPBRPBRPBR EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA

13131313 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13131313 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13131313 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13131313 14F14F14F14F 15F15F15F15F

삼성테크윈 8.1 5.9 11.2 21.8 28.5 13.8 1.7 1.6 1.5 15.6 14.6 11.2

두산인프라코어 -3.7 2.0 3.5 - 41.4 22.8 0.9 0.8 0.8 12.4 11.4 10.8

BOEING 40.4 34.6 38.1 22.5 18.5 16.8 6.9 6.3 6.3 10.5 10.4 9.4

LOCKHEED 123.6 66.5 59.7 15.5 15.4 14.5 11.0 9.5 9.1 9.3 8.7 8.4

EADS 16.0 19.2 20.1 25.6 17.1 14.2 3.7 3.3 2.9 8.6 6.9 6.1

NORTHROP 20.4 19.2 19.5 15.4 13.5 12.6 2.5 2.7 2.7 7.7 7.9 7.8

RAYTHEON 21.4 19.1 18.7 15.7 14.3 12.7 2.7 2.8 2.4 9.0 8.4 7.7

BAE 4.7 34.3 29.4 - 11.1 10.6 4.1 3.8 3.5 4.8 6.8 6.6

THALES 15.4 15.8 15.1 16.1 13.2 12.4 2.4 2.1 1.9 5.6 5.5 5.3

방산방산방산방산 평균평균평균평균 27.4 27.4 27.4 27.4 24.1 24.1 24.1 24.1 23.9 23.9 23.9 23.9 19.0 19.0 19.0 19.0 19.2 19.2 19.2 19.2 14.5 14.5 14.5 14.5 4.0 4.0 4.0 4.0 3.7 3.7 3.7 3.7 3.5 3.5 3.5 3.5 9.3 9.3 9.3 9.3 9.0 9.0 9.0 9.0 8.1 8.1 8.1 8.1


그림그림그림그림 8888. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 방산방산방산방산 업체업체업체업체 PBRPBRPBRPBR----ROE ROE ROE ROE 그래프그래프그래프그래프 그림그림그림그림 9999. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 방산방산방산방산 업체업체업체업체 EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA----EBITDA Growth EBITDA Growth EBITDA Growth EBITDA Growth 그래프그래프그래프그래프

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

삼성테크윈

두산인프라코어

BOEING

LOCKHEED

Airbus

NORTHROP

RAYTHEON

BAE

THALES

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

0 10 20 30 40 50 60 70

(ROE, %)

(PBR, 배)

삼성테크윈


BOEING

LOCKHEED

AirbusNORTHROP

RAYTHEONBAE

THALES

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

-40 -20 0 20 40 60

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

삼성테크윈



2) 글로벌 반도체 업체

표표표표 5555. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 업체업체업체업체 실적실적실적실적 지표지표지표지표 (%,십억원)




삼성테크윈 -7.0 1.9 2,912 2,912 3,028 3,493 123 145 208 4.2 4.8 5.9 132 102 212

APPLIED MAT. 13.5 13.1 27,143 8,252 9,328 10,380 845 1,808 2,330 10.2 19.4 22.4 281 1,224 1,599

TEL 13.9 11.8 12,347 6,671 6,212 6,310 351 690 766 5.3 11.1 12.1 -211 473 494

ASML 12.5 0.7 40,550 7,625 8,507 9,632 1,523 1,943 2,616 20.0 22.8 27.2 1,476 1,758 2,275

ADVANTEST 9.3 12.2 2,357 1,219 1,383 1,468 -395 77 108 -32.4 5.5 7.4 -387 56 80

KLA-TENCOR 7.8 2.8 11,478 3,149 3,005 3,293 808 827 966 25.7 27.5 29.3 602 612 729

반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 평균평균평균평균 8.3 8.3 8.3 8.3 7.1 7.1 7.1 7.1 5.5 5.5 5.5 5.5 15.2 15.2 15.2 15.2 17.4 17.4 17.4 17.4

주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산


표표표표 6666. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 업체업체업체업체 주가주가주가주가 관련관련관련관련 지표지표지표지표 (배,%)



삼성테크윈 8.1 5.9 11.2 21.8 28.5 13.8 1.7 1.6 1.5 15.6 14.6 11.2

APPLIED MAT. 12.1 15.8 16.7 25.3 20.7 16.4 3.6 3.4 3.0 13.6 12.5 10.6

TEL -3.3 7.9 8.7 - 26.0 23.9 2.1 2.0 1.9 - 10.6 9.8

ASML 20.4 21.5 21.0 25.1 23.5 17.2 4.2 3.9 3.4 19.6 17.9 13.6

ADVANTEST -27.5 4.1 5.6 - 34.9 23.6 1.8 1.7 1.7 - 15.6 13.1

KLA-TENCOR 16.6 16.7 18.0 19.0 18.8 16.0 3.1 3.1 2.8 10.6 10.4 8.8

반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 평균평균평균평균 4.4 4.4 4.4 4.4 12.0 12.0 12.0 12.0 13.5 13.5 13.5 13.5 22.8 22.8 22.8 22.8 25.4 25.4 25.4 25.4 18.5 18.5 18.5 18.5 2.7 2.7 2.7 2.7 2.6 2.6 2.6 2.6 2.4 2.4 2.4 2.4 14.9 14.9 14.9 14.9 13.6 13.6 13.6 13.6 11.2 11.2 11.2 11.2

주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산


그림그림그림그림 10101010. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 업체업체업체업체 PBRPBRPBRPBR----ROE ROE ROE ROE 그래프그래프그래프그래프 그림그림그림그림 11111111. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 업체업체업체업체 EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA----EBITDA Growth EBITDA Growth EBITDA Growth EBITDA Growth 그래프그래프그래프그래프


삼성테크윈

APPLIED MATERIALS

TOKYO

ELECTRON

ASML

ADVANTEST

KLA-TENCOR

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBR, 배)

삼성테크윈APPLIED

MATERIALS

TOKYO

ELECTRON

ASML

KLA-TENCOR

0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

15.0

18.0

21.0

0 10 20 30 40 50 60 70 80

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

삼성테크윈



3) 글로벌 기계 장비 업체

표표표표 7777. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 기계기계기계기계 장비장비장비장비 업체업체업체업체 실적실적실적실적 지표지표지표지표 (%,십억원)




삼성테크윈 -7.0 1.9 2,912 2,912 3,028 3,493 123 145 208 4.2 4.8 5.9 132 102 212

두산인프라코어 -0.8 -13.6 2,500 7,737 8,208 8,725 370 432 462 4.8 5.3 5.3 -102 60 110

현대중공업 -1.6 -13.3 14,060 54,188 55,615 58,118 802 324 1,455 1.5 0.6 2.5 279 215 1,027

두산중공업 -2.3 -3.9 3,418 19,208 19,496 21,231 958 1,013 1,189 5.0 5.2 5.6 69 155 304

LS산전 2.8 -0.5 1,953 2,352 2,582 2,913 175 196 224 7.4 7.6 7.7 117 141 166

KOMATSU 5.6 3.6 22,653 21,289 18,800 19,422 2,621 2,452 2,662 12.3 13.0 13.7 1,738 1,563 1,699

HITACHI CONS. 3.0 -3.7 4,191 8,750 7,759 8,006 754 680 750 8.6 8.8 9.4 315 336 376

MITSUBISHI H. 9.7 -1.3 20,826 36,500 39,458 42,140 2,246 2,507 2,810 6.2 6.4 6.7 1,748 1,339 1,520

KAWASAKI H. 5.8 -3.9 6,631 15,097 14,859 15,715 788 774 889 5.2 5.2 5.7 421 452 533

IHI 6.9 -7.1 6,888 14,210 14,246 14,980 580 678 768 4.1 4.8 5.1 361 379 441

THK 11.1 3.4 3,102 2,021 2,065 2,144 189 258 280 9.4 12.5 13.0 170 179 192

MORI SEIKI 6.4 -4.5 1,780 1,751 1,724 1,777 102 136 150 5.8 7.9 8.4 103 106 108

CATEPILLAR 3.5 12.4 69,081 60,932 57,415 61,153 6,162 5,640 6,539 10.1 9.8 10.7 4,148 3,721 4,488

GE 3.9 5.4 280,007 156,488 153,227 153,160 15,209 21,925 21,716 9.7 14.3 14.2 14,295 16,169 16,974

VOLVO -5.5 -4.7 30,523 45,821 43,909 46,769 1,736 2,256 3,610 3.8 5.1 7.7 602 1,315 2,435

SIEMENS 2.9 8.2 121,206 109,702 104,754 109,652 7,703 10,652 12,855 7.0 10.2 11.7 6,193 7,466 8,649

HONEYWELL 3.2 0.6 76,352 42,758 41,737 43,747 6,023 6,743 7,371 14.1 16.2 16.8 4,296 4,498 5,055

ROCKWELL 8.4 3.3 18,009 6,999 6,824 7,209 1,142 1,251 1,377 16.3 18.3 19.1 833 858 963

OMRON 9.7 -8.2 9,031 8,423 8,117 8,386 742 775 828 8.8 9.5 9.9 503 534 563

ABB 1.8 -3.4 55,802 45,815 42,663 44,310 4,852 4,665 5,447 10.6 10.9 12.3 3,051 3,205 3,879

SCHNEIDER 3.5 9.4 56,203 34,236 35,525 37,336 4,749 4,699 5,301 13.9 13.2 14.2 2,745 2,847 3,324

기계기계기계기계 장비장비장비장비 평균평균평균평균 3.4 3.4 3.4 3.4 ----0.9 0.9 0.9 0.9 8.0 8.0 8.0 8.0 9.0 9.0 9.0 9.0 9.8 9.8 9.8 9.8

주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산


표표표표 8888. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 기계기계기계기계 업체업체업체업체 주가주가주가주가 관련관련관련관련 지표지표지표지표 (배,%)



삼성테크윈 8.1 5.9 11.2 21.8 28.5 13.8 1.7 1.6 1.5 15.6 14.6 11.2

두산인프라코어 -3.7 2.0 3.5 - 41.4 22.8 0.9 0.8 0.8 12.4 11.4 10.8

현대중공업 1.6 1.2 5.8 70.1 65.5 13.7 1.0 0.8 0.7 18.3 21.0 10.9

두산중공업 1.6 3.3 6.2 54.2 22.0 11.2 0.8 0.7 0.7 10.9 10.3 9.2

LS산전 13.2 14.4 15.1 16.9 13.8 11.8 2.1 1.8 1.6 9.5 8.4 7.3

KOMATSU 12.4 11.0 11.3 13.9 14.0 12.9 1.6 1.5 1.4 8.0 8.6 7.9

HITACHI CONS. 7.7 8.3 8.7 14.4 12.0 10.9 1.1 1.0 1.0 7.2 7.5 7.0

MITSUBISHI H. 11.0 8.2 8.9 13.0 15.7 13.9 1.3 1.3 1.2 8.1 7.3 6.8

KAWASAKI H. 11.0 12.0 13.1 14.3 14.5 12.4 1.8 1.7 1.5 9.5 8.5 7.5

IHI 10.4 10.8 11.5 20.9 17.9 15.4 2.0 1.9 1.7 9.3 8.5 7.7

THK 7.7 8.2 8.2 18.9 16.3 15.2 1.3 1.3 1.2 7.6 6.3 6.0

MORI SEIKI 7.4 7.0 6.4 14.4 16.6 16.1 1.2 1.2 1.1 13.6 10.1 10.0

CATEPILLAR 19.9 19.0 21.5 18.6 17.6 15.2 3.3 3.3 3.1 10.6 12.0 10.7

GE 9.8 12.5 13.0 16.6 16.2 15.1 2.1 2.1 1.9 11.0 12.7 11.7

VOLVO 6.6 11.7 18.8 39.1 20.4 12.4 2.5 2.5 2.3 12.0 10.8 8.1

SIEMENS 17.2 18.3 19.5 18.8 15.1 13.2 3.0 2.8 2.5 11.8 10.0 9.0

HONEYWELL 25.3 23.2 23.0 17.7 17.3 15.6 4.2 3.8 3.4 11.3 10.0 9.2

ROCKWELL 33.4 30.6 31.8 22.7 20.6 18.4 6.4 6.5 5.7 13.4 12.6 11.6

OMRON 11.6 11.7 11.4 19.1 16.5 15.6 2.0 1.9 1.7 9.1 7.8 7.3

ABB 14.7 16.9 18.0 - 18.0 15.1 - - - 10.6 - -

SCHNEIDER 11.2 12.5 13.4 20.5 17.5 15.5 2.3 2.1 2.0 9.6 10.9 9.9

기계기계기계기계 장비장비장비장비 평균평균평균평균 11.3 11.3 11.3 11.3 11.8 11.8 11.8 11.8 13.3 13.3 13.3 13.3 23.5 23.5 23.5 23.5 20.8 20.8 20.8 20.8 14.6 14.6 14.6 14.6 2.1 2.1 2.1 2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 1.8 1.8 1.8 1.8 10.9 10.9 10.9 10.9 10.5 10.5 10.5 10.5 9.0 9.0 9.0 9.0

주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산


삼성테크윈



그림그림그림그림 12121212. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 기계기계기계기계 업체업체업체업체 PBRPBRPBRPBR----ROE ROE ROE ROE 그래프그래프그래프그래프 그림그림그림그림 13131313. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 기계기계기계기계 업체업체업체업체 EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA----EBITDA Growth EBITDA Growth EBITDA Growth EBITDA Growth 그래프그래프그래프그래프


그림그림그림그림 14141414. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 방산방산방산방산 업체업체업체업체 상대상대상대상대 주가주가주가주가 추이추이추이추이 (1)(1)(1)(1) 그림그림그림그림 15151515. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 방산방산방산방산 업체업체업체업체 상대상대상대상대 주가주가주가주가 추이추이추이추이 (2)(2)(2)(2)

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 자료 Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 16161616. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 업체업체업체업체 상대상대상대상대 주가주가주가주가 추이추이추이추이 (1)(1)(1)(1) 그림그림그림그림 17171717. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 업체업체업체업체 상대상대상대상대 주가주가주가주가 추이추이추이추이 (2)(2)(2)(2)

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

70

85

100

115

130

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

삼성테크윈 두산인프라

BOEING LOCKHEED

(-3M=100)

(14.03.10)

80

90

100

110

120

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

EADS NORTHROP RAYTHEON

BAE THALES

(-3M=100)

(14.03.10)

70

85

100

115

130

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

삼성테크윈 TEL ASML

(-3M=100)

(14.03.10)

70

85

100

115

130

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

APPLIED MATERIALS ADVANTEST

KLA-TENCOR

(-3M=100)

(14.03.10)

삼성테크윈


현대중공업

LS산전

KOMATSUHITACHI

KAWASAKI

IHI

THK

CATERPILLAR

GE

VOLVOSIEMENS

HONEYWELL

ROCKWELL

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

0 5 10 15 20 25 30 35

(ROE, %)

(PBR, 배)

삼성테크윈


두산중공업LS산전

KOMATSU

HITACHI MITSUBISHI

KAWASAKIIHI

THK

MORI SEIKI CATERPILLAR

GE

VOLVO

SIEMENSHONEYWELL

ROCKWELL

OMRON

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

삼성테크윈



그림그림그림그림 18181818. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 기계기계기계기계 업체업체업체업체 상대상대상대상대 주가주가주가주가 추이추이추이추이 (1)(1)(1)(1) 그림그림그림그림 19191919. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 기계기계기계기계 업체업체업체업체 상대상대상대상대 주가주가주가주가 추이추이추이추이 (2)(2)(2)(2)


그림그림그림그림 20202020. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 기계기계기계기계 업체업체업체업체 상대상대상대상대 주가주가주가주가 추이추이추이추이 (3)(3)(3)(3) 그림그림그림그림 21212121. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 기계기계기계기계 업체업체업체업체 상대상대상대상대 주가주가주가주가 추이추이추이추이 (4)(4)(4)(4)


70

85

100

115

130

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

삼성테크윈 두산인프라

현대중공업 두산중공업

LS산전

(-3M=100)

(14.03.10)

70

85

100

115

130

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

KOMATSU HITACHI CONS.

MITSUBISHI HEAVY KAWASAKI HEAVY

(-3M=100)

(14.03.10)

70

90

110

130

150

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

IHI THK

MORI SEIKI CATEPILLAR

(-3M=100)

(14.03.10)

70

85

100

115

130

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

GE VOLVO

SIEMENS HONEYWELL

(-3M=100)

(14.03.10)

삼성테크윈



삼성테크윈 (012450)

예상예상예상예상 포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((요약요약요약요약))))

(십억원) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F (십억원) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액매출액매출액매출액 2,9122,9122,9122,912 3,0283,0283,0283,028 3,4933,4933,4933,493 4,1194,1194,1194,119 유동자산유동자산유동자산유동자산 1,5621,5621,5621,562 1,8061,8061,8061,806 2,0072,0072,0072,007 2,2652,2652,2652,265

매출원가매출원가매출원가매출원가 2,2462,2462,2462,246 2,3472,3472,3472,347 2,6642,6642,6642,664 3,1093,1093,1093,109 현금 및 현금성자산 276 340 388 399

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 666666666666 681681681681 829829829829 1,0101,0101,0101,010 매출채권 및 기타채권 525 625 654 740

판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비 543543543543 536536536536 622622622622 744744744744 재고자산 491 536 620 737

조정영업이익조정영업이익조정영업이익조정영업이익 123123123123 145145145145 208208208208 267267267267 기타유동자산 270 305 345 389

영업이익영업이익영업이익영업이익 123123123123 145145145145 208208208208 267267267267 비유동자산비유동자산비유동자산비유동자산 1,8731,8731,8731,873 1,8551,8551,8551,855 2,0272,0272,0272,027 2,2642,2642,2642,264

비영업손익비영업손익비영업손익비영업손익 46464646 59595959 61616161 61616161 관계기업투자등 632 682 788 937

금융손익 -19 -16 -15 -14 유형자산 646 545 544 541

관계기업등 투자손익 65 69 72 72 무형자산 219 230 241 254

세전계속사업손익 169 204 269 328 자산총계자산총계자산총계자산총계 3,4343,4343,4343,434 3,6613,6613,6613,661 4,0344,0344,0344,034 4,5294,5294,5294,529

계속사업법인세비용 36 40 54 66 유동부채유동부채유동부채유동부채 1,1691,1691,1691,169 1,2931,2931,2931,293 1,4441,4441,4441,444 1,6551,6551,6551,655

계속사업이익 133 164 215 262 매입채무 및 기타채무 185 239 276 329

중단사업이익 0 -60 0 0 단기금융부채 311 328 328 328

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 133133133133 104104104104 215215215215 262262262262 기타유동부채 673 726 840 998

지배주주 132 102 212 258 비유동부채비유동부채비유동부채비유동부채 560560560560 575575575575 610610610610 657657657657

비지배주주 1 2 3 4 장기금융부채 358 357 357 357

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 155155155155 140140140140 215215215215 262262262262 기타비유동부채 202 218 253 300

지배주주 154 140 214 262 부채총계부채총계부채총계부채총계 1,7291,7291,7291,729 1,8691,8691,8691,869 2,0542,0542,0542,054 2,3132,3132,3132,313

비지배주주 1 0 1 1 지배주주지분지배주주지분지배주주지분지배주주지분 1,7031,7031,7031,703 1,7891,7891,7891,789 1,9731,9731,9731,973 2,2052,2052,2052,205

EBITDA 210 223 286 347 자본금 266 266 266 266

FCF 172 -19 206 235 자본잉여금 188 188 188 188

EBITDA 마진율 (%) 7.2 7.4 8.2 8.4 이익잉여금 1,148 1,197 1,382 1,614

영업이익률 (%) 4.2 4.8 6.0 6.5 비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분 2222 3333 7777 11111111

지배주주귀속 순이익률 (%) 4.5 3.4 6.1 6.3 자본총계자본총계자본총계자본총계 1,7051,7051,7051,705 1,7921,7921,7921,792 1,9801,9801,9801,980 2,2162,2162,2162,216

예상예상예상예상 현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 주당가치주당가치주당가치주당가치 및및및및 valuation (valuation (valuation (valuation (요약요약요약요약))))

(십억원) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

영업활동으로영업활동으로영업활동으로영업활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 219219219219 38383838 254254254254 282282282282 P/E (x) 21.8 28.5 13.8 11.3

당기순이익 133 104 215 262 P/CF (x) 11.3 17.8 10.0 8.3

비현금수익비용가감 123 60 75 88 P/B (x) 1.7 1.6 1.5 1.3

유형자산감가상각비 59 51 49 49 EV/EBITDA (x) 15.6 14.6 11.2 9.3

무형자산상각비 28 27 29 31 EPS (원) 2,494 1,924 3,982 4,860

기타 36 -18 -3 8 CFPS (원) 4,811 3,075 5,461 6,601

영업활동으로인한자산및부채의변동 1 -77 32 11 BPS (원) 32,059 33,661 37,143 41,503

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -80 -90 -28 -83 DPS (원) 500 500 500 500

재고자산 감소(증가) -49 -45 -84 -117 배당성향 (%) 20.0 25.6 12.4 10.1

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) -12 32 27 38 배당수익률 (%) 0.9 0.9 0.9 0.9

법인세납부 -18 -33 -54 -66 매출액증가율 (%) -0.8 4.0 15.4 17.9

투자활동으로투자활동으로투자활동으로투자활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 ----38383838 25252525 ----144144144144 ----168168168168 EBITDA증가율 (%) -12.1 6.2 28.3 21.3

유형자산처분(취득) -41 44 -48 -47 조정영업이익증가율 (%) -21.2 17.9 43.4 28.4

무형자산감소(증가) -2 0 0 0 EPS증가율 (%) 1.1 -22.9 107.0 22.0

장단기금융자산의 감소(증가) -17 -26 -56 -78 매출채권 회전율 (회) 6.1 5.4 5.6 6.0

기타투자활동 22 7 -40 -43 재고자산 회전율 (회) 6.2 5.9 6.0 6.1

재무활동으로재무활동으로재무활동으로재무활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 ----143143143143 ----11111111 ----27272727 ----27272727 매입채무 회전율 (회) 15.2 14.8 14.1 14.0

장단기금융부채의 증가(감소) -115 16 0 0 ROA (%) 4.0 2.9 5.6 6.1

자본의 증가(감소) 0 0 0 0 ROE (%) 8.1 5.9 11.2 12.4

배당금의 지급 -28 -27 -27 -27 ROIC (%) 7.0 8.7 12.5 15.7

기타재무활동 0 0 0 0 부채비율 (%) 101.4 104.3 103.7 104.4

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 37373737 64646464 48484848 11111111 유동비율 (%) 133.6 139.6 138.9 136.8

기초현금 239 276 340 388 순차입금/자기자본 (%) 23.1 19.3 15.0 12.9

기말현금 276 340 388 399 조정영업이익/금융비용 (x) 4.8 6.9 9.9 12.7


삼성테크윈



투자의견 및 목표주가 변동추이

종목명종목명종목명종목명((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원))))

삼성테크윈(012450) 2014.04.21 매수 79,000원

2013.10.23 매수 77,000원

2013.04.22 매수 89,000원

2013.03.19 매수 81,000원

2013.01.31 매수 79,000원

2012.10.19 매수 87,000원

2012.06.26 매수 100,000원

2012.04.24 매수 91,000원

투자의견 분류 및 적용기준

기업기업기업기업 산업산업산업산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

Compliance NoticeCompliance NoticeCompliance NoticeCompliance Notice

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(원) 삼성테크윈

Documents

20140611 삼성테크윈 (012450 매수)