2018 年注册会计师考试

考点荟萃及记忆锦囊

财务成本管理

东奥会计在线 编著

图书在版编目(CIP)数据

2018年注册会计师考试考点荟萃及记忆锦囊. 财务成本管理/东奥会计在线编著.—北

京：北京科学技术出版社，2018.4

(轻松过关.3)

ISBN 978-7-5304-9535-3

Ⅰ.①2… Ⅱ.①东… Ⅲ.①企业管理—成本管理—资格考试—自学参考资料

Ⅳ.①F23

中国版本图书馆CIP数据核字（2018）第055241号

2018 年注册会计师考试考点荟萃及记忆锦囊·财务成本管理

作 者：东奥会计在线

责任编辑：王 藏

封面设计：晓 莉

版式设计：马金霞

出 版 人：曾庆宇

出版发行：北京科学技术出版社

社 址：北京西直门南大街 16号 邮政编码：100035

电话传真：0086-10-66135495（总编室）

0086-10-66113227（发行部） 0086-10-66161952（发行部传真）

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网 址：www.bkydw.cn 经 销：新华书店 印 刷：三河市鑫鑫科达彩色印刷包装有限公司 开 本：720mm×1000mm 1/32 字 数：150千字 印 张：11 版 次：2018年 4月第 1版 印 次：2018年 4月第 1次印刷

ISBN 978-7-5304-9535-3/F·292

定 价：26.00 元 京科版图书，版权所有，侵权必究。

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前 言

第一篇 备考指南

一、考情分析………………………………………………………………………………………………………………………….3

二、考前指导………………………………………………………………………………………………………………………….9

三、考试技巧………………………………………………………………………………………………………………………..10

第二篇 复习要点

专题一 财务管理基本原理……………………………………………………………………………………………………13

专题二 财务报表分析和财务预测………………………………………………………………………………………….31

专题三 价值评估基础………………………………………………………………………………………………………….62

专题四 资本成本………………………………………………………………………………………………………………...90

专题五 债券、股票价值评估………………………………………………………………………………………………105

专题六 投资项目资本预算…………………………………………………………………………………………………118

专题七 期权价值评估………………………………………………………………………………………………………..137

专题八 企业价值评估………………………………………………………………………………………………………..153

专题九 资本结构……………………………………………………………………………………………………………...170

- 2 -

专题十 股利分配、股票分割与股票回购……………………………………………………………………………..186

专题十一 长期筹资…………………………………………………………………………………………………………..201

专题十二 营运资本管理…………………………………………………………………………………………………....228

专题十三 产品成本计算…………………………………………………………………………………………………....249

专题十四 标准成本法…………………………………………………………………………………………………….....265

专题十五 作业成本法…………………………………………………………………………………………………….....271

专题十六 本量利分析…………………………………………………………………………………………………….....279

专题十七 短期经营决策…………………………………………………………………………………………………....292

专题十八 全面预算…………………………………………………………………………………………………………..300

专题十九 责任会计…………………………………………………………………………………………………………..313

专题二十 业绩评价…………………………………………………………………………………………………………..323

专题二十一 管理会计报告………………………………………………………………………………………………...337

第一篇

备 考 指 南

3

一、考情分析

1.题型题量分析

近3年题型题量及分值分布

题型 2015年 2016年 2017年

题量 分值 题量 分值 题量 分值

单项选择题 14 21 14 21 14 21

多项选择题 12 24 12 24 12 24

计算分析题 5 40 5 40 5 40

综合题 1 15 1 15 1 15

合计 32 100 32 100 32 100

近三年，客观题的总分值及题量未发生变化，依然保持题量较少，各题分值较高的情形，所以要

求考生对知识点的掌握要更加精准、透彻。所以考生在学习过程中，要脚踏实地，务必做到对知识点

的精准掌握，方可通过考试。

4

2.知识点分布分析

下面是最近5年的主观题考试情况的总结，以供大家在学习时明确复习重心。

（1）知识点分布于每个章节，各章均有考核点

（2）考查常规的重要知识点，几乎不存在偏题和怪题

（3）重要知识点反复考查

（4）考查形式趋于灵活

从近几年的考试情况来看，每年都有对新增知识点的考核，往往还是学习教材就能掌握的知识

点，所以对新增知识点的考核要做到不失分

客观题

（1）知识点集中在较为重要的几章内容中

（2）知识点是旧的，但考查形式是新的，且几乎每年都会考查一些分析性内容

（3）难度中等，但计算量较大

针对主观题的出题特点，大家在复习时可以集中突破各个要点，多做练习，巩固基础知识，提

高做题速度；对知识的学习应理解原理，掌握规律，切忌复习太表面化，否则就会导致“看上去都

会，一做就不知从何下手”的情况

主观题

5

近 5年主观题要点总结

章节 知识点 2013

年

2014

年

2015

年

2016

年

2017

年

第 1 章 财务管理基本原理

第 2 章 财务报表分析和财

务预测（★★★）

因素分析法 √ √

财务比率的计算及分析 √ √

杜邦分析体系 √ √ √ √

销售百分比法 √ √

可持续增长率计算及分析 √

第 3 章 价值评估基础 年金终值和现值 √

第 4 章 资本成本

税前债务资本成本的估计 √ √ √ √

权益资本成本的估计 √ √ √ √ √

加权平均资本成本的计算 √ √ √ √ √

第 5 章 投资项目资本预算

(★★★)

投资项目现金流量的估计 √ √ √ √

投资项目评价指标的计算及分

析 √ √ √

6

续表

章节 知识点 2013

年

2014

年

2015

年

2016

年

2017

年

第 5 章 投资项目资本预算

(★★★)

可比公司法 √ √

投资项目的敏感分析 √ √ √

第 6 章 债券、股票价值评

估

债券估值及到期收益率的

计算 √ √

第 7 章 期权价值评估

期权的投资策略 √ √

套期保值原理 √

平价定理 √

第 8 章 企业价值评估

(★★★)

现金流量折现模型 √ √

相对价值评估模型 √ √

第 9 章 资本结构 每股收益无差别点法 √

杠杆系数的计算 √ √

7

续表

章节 知识点 2013

年

2014

年

2015

年

2016

年

2017

年

第 10 章 股利分配、股票

分割与股票回购

第 11 章 长期筹资 混合筹资成本的计算 √ √

租赁决策分析 √ √ √

第 12 章 营运资本管理

营运资本筹资策略计算及分

析 √

存货经济批量分析 √ √

第 13 章 产品成本计算

（★★★）

完工产品和在产品的成本分

配计算 √ √ √

辅助生产费用分配 √ √

逐步综合结转分步法 √ √ √

平行结转分步法 √ √ √

联产品和副产品的成本分配 √

第 14 章 标准成本法 标准成本的差异分析 √

8

续表

章节 知识点 2013

年

2014

年

2015

年

2016

年

2017

年

第 15 章 作业成本法

第 16 章 本量利分析（★★

★）

成本性态 √ √

成本、数量和利润的关系 √ √

盈亏临界分析 √ √ √ √

敏感分析 √ √

第 17 章 短期经营决策 生产决策 √

第 18 章 全面预算 现金预算的编制 √

第 19 章 责任会计 利润中心的考核指标 √

投资中心的考核指标 √

第 20 章 业绩评价

经济增加值的计算及优缺

点 √

简化的经济增加值 √

第 21 章 管理会计报告

9

二、考前指导

经过一遍或两遍的学习之后，大家都已经有了一定的基础，在临近考试时间比较紧迫的情况下，

大家都会比较关心如何才能更有效地进行复习。下面就给大家提供一些建议，希望能对大家有所帮助！

1.做模拟试卷

考前最好能找几套质量较好的模拟试卷进行练习，检查自己还有哪些知识点没有掌握，同时训

练做题速度和感觉。对于没有掌握好的知识点，要有针对性地去突破。如果是有些知识点还没有记

住，就反复地再看上几遍；如果是对有些知识点的理解还不到位，那么首先要先回归教材或者再听

听老师的课件，重新去理解，然后再找一些相关的题练习一下，以求彻底攻克

2.熟读教材

临近考试也不能一味地做题，适当就可以了。考前一两天最好能把教材再过上一两遍，毕竟教

材才是根本，而且考前复习教材能达到事半功倍的效果。一是有助于对所有重点知识毫无遗漏地复

习一遍，二是有助于对整个科目整体复习，融会贯通，有些之前没有掌握好的知识可能此时就豁然

开朗了

10

三、考试技巧

考试看似考的是专业知识，实际上还有一个心理素质问题。能不能顺利通关需要两者兼而有之。

3.重视2018年新教材变化的内容

每年教材新增加或重新编写的内容几乎都是当年考试的重点，考前对于这些内容需重点关注

1.保持良好的心态

报名考试的本身就是一个

要求自我提高的过程，考试只

是检验自己掌握的程度，所以

要以良好的心态去面对考试，

沉着应对，方能正常发挥

2.计划答题时间，把握答题速度

机考新形式下，大家的答题速度势必会受

到影响，因此大家在冲刺阶段应当在计算机答

题的环境下进行实战模拟，并且注意合理分配

答题时间，这样考试时才能很好地把握答题速

度，不至于最终自己会做的题目没答上，空留

遗憾

3.看清题目，按要求答题

考试时一个小小条件的忽略

可能导致一个大题几乎全错，因此

一定要认真看清题目后再答题

最后,预祝 2018年参加考试的考生取得好成绩

第二篇

复 习 要 点

13

专题一 财务管理基本原理

☆本专题学习目标

熟悉财务管理基础概念，建立起财务管理的基本理念。

☆本专题学习提示

本专题是财务管理的基础性内容，如果您是第一次学习本专题内容，有些概念理解得不透彻，没

有关系，随着后面内容的逐渐展开，您对本专题内容的认识会越来越深刻。如果您已经不是初次学习

本专题内容了，那么希望您学习时将本专题内容和后面各专题的内容进行联系，这样对本专题的内容

才能深入理解，融会贯通。

14

第一节 企业组织形式和财务管理内容

【要点一】企业组织形式的特点（难度系数★，重点系数★）

个人独资企业

（1）创立容易

（2）维持个人独资企业的固

定成本较低

（3）无须交纳企业所得税

（1）业主对企业债务承担无

限责任

（2）企业的存续年限受制于业

主的寿命

（3）难以从外部获得大量资

本用于经营

缺点

此外

合伙企业

优点和缺点与个人独资企业

类似，只是程度有些区别

（1）合伙企业法规定每个合

伙人对企业债务须承担无

限、连带责任（特殊的普通

合伙企业例外）

（2）所有权的转让比较困难

优点

公司制企业

（1）无限存续

（2）股权便于转让

（3）有限责任

（1）双重课税

（2）组建成本高

（3）存在代理问题

【提示】本书中后续讨论的

对象均是公司制企业，不考

虑个人独资企业和合伙企业

优点

缺点

15

【要点二】财务管理的主要内容（难度系数★，重点系数★）

【答疑解惑】怎样能够贯通财务管理内容？

首先通过第 1章、第 2章、第 3章了解财务管理基础知识（给学习财管打个地基），然后从企业角

度出发，先进行筹资获得资金（分析最佳筹资渠道以及筹资需要偿付的费用），获得资金以后进行投资

（项目投资、股权投资和债务投资等）和日常经营（分析现金、应收账款、存货等），最后针对企业整

体进行评价，以便于其他投资者对本公司进行投资，这就是我们将要学习的一本书的内容。

公司的基本活动

筹资活动 投资活动 营业活动

长期筹资 短期筹资 短期投资 长期投资

营运资本管理

财务管理

主要与这

两个相关

16

内容 含义 特点或目标

长期投资 公司对经营性长期

资产的直接投资

（1）投资的主体是公司（区别于个人或专业投资机构）

（2）投资的对象是经营性长期资产（区别于证券投资）

（3）长期投资的直接目的是获取经营活动所需的实物资源（区

别于获取股利）

长期筹资 公司筹集生产经营

所需的长期资本

（1）筹资的主体是公司

（2）筹资的对象是长期资本，包括权益资本（包括留存收益）

和长期债务资本

（3）筹资的目的是满足公司的长期资本需要

长期筹资决策的主题是资本结构决策和股利分配决策，资本结

构决策是最重要的筹资决策

营运资本

管理

分为营运资本投资

和营运资本筹资两

部分

营运资本管理的目标有三个：

（1）有效地运用流动资产，力求其边际收益大于边际成本

（2）选择最合理的流动负债，最大限度地降低营运资本的资

本成本

（3）加速营运资本周转，以尽可能少的营运资本支持同样的

营业收入并保持公司支付债务的能力

17

第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求

【要点一】财务管理目标的观点（难度系数★，重点系数★★）

目标 观点 局限

利润最大化

利润代表企业新创造的财富，利润越

多说明企业的财富增加得越多，越接

近企业的目标

（利润越多，财富越多）

（1）没有考虑利润的取得时间

（没有考虑时间价值）

（2）没有考虑所获利润和所投入资本

额的关系（没有考虑投入产出）

（3）没有考虑获取利润和所承担风险

的关系（没有考虑风险）

每股收益最大化

把公司的利润和股东投入的资本联系

起来考察，用每股收益（或权益净利

率）来概括公司的财务管理目标

（每股收益越大，财富越多）

克服了投入产出这个缺陷，其他的缺点

和利润最大化一致

股东财富最大化

（本书观点） 增加股东财富是财务管理的基本目标 克服了利润最大化的所有缺陷

股价最大化 股价上升是财务管理的目标 前提是股东投资资本不变

公司价值最大化 公司价值最大化是财务管理的目标 前提是股东投资资本、债务价值不变

18

【提示】利润最大化和每股收益最大化这两个目标虽然存在局限性，但也有一定的优势，而且简

单易得，在实际中还是被许多人采用着。

【答疑解惑】股东财富最大化、股价最大化、公司价值最大化三者乊间的关系。

股价最大化和公司价值最大化是在股东财富最大化财务管理目标的基础上延伸出来的，股东财富

最大化以增加股东财富作为目标，而增加的股东财富=总股价-股东投资资本，所以当股东投资资本不

变时，总股价的增加可以代表股东财富的增加，即此时股价最大化等同于股东财富最大化。

同样道理，增加的股东财富=总股价-股东投资资本=公司总价值-债务价值-股东投资资本，所以当

股东投资资本和债务价值不变时，公司总价值的增加可以代表股东财富的增加，即此时公司价值最大

化等同于股东财富最大化。

19

【要点二】利益相关者的要求（难度系数★，重点系数★）

相关关系人 利益要求与矛盾 协调方式

经营者

利益要求：（1）增加报酬。（2）增加闲暇

时间。（3）避免风险

背离股东目标的表现：

（1）道德风险——不尽最大努力

（2）逆向选择——背离股东目标

（1）监督（如聘请注册会计师审计）

（2）激励（如现金、股票期权奖励）

最佳解决办法：监督成本、激励成本和偏

离股东目标的损失三项之和最小

债权人

股东伤害债权人利益的方式：

（1）不经债权人的同意，投资于比债权

人预期风险更高的新项目

（2）为了提高公司的利润，不征得债权

人的同意而发行新债，致使旧债券的价值

下降，使旧债权人蒙受损失

除寻求立法保护（破产时优先接管、优先

于股东分配剩余财产），还可以采取如下

措施：

（1）在借款合同中加入限制性条款，如

规定贷款的用途、规定不得发行新债或限

制发行新债的数额等

（2）提前收回贷款或不再提供新的贷款

其他利益相

关者

股东可能为自己的利益伤害合同利益相

关者；公司的社会责任政策，对非合同利

益相关者影响很大

法律和道德规范

20

第三节 财务管理的核心概念和基本理论

【要点一】财务管理的核心概念（难度系数★，重点系数★）

概念 主要观点

货币的时间

价值

财务管理中最基本的概念是货币具有时间价值，它是指货币在经过一定时间的投资和

再投资后所增加的价值

货币时间价值的应用：

①货币时间价值原则的首要应用是现值概念

②货币时间价值的另一个重要应用是“早收晚付”观念

风险与报酬 风险与报酬的关系，是股票、债券、项目及企业等价值评估的关键因素

21

【要点二】财务管理的基本理论（难度系数★，重点系数★）

价值

评估

理论

地位：财务管理的核心理论

价值概念：主要指内在价值（例如股票的价值）、净增价值（例如项目投资净现值）

链接：价值评估是在研究现金流量的基础上，再研究一个折现率

现金

流量

理论

地位：财务管理最为基础性的理论

分类：现金流入量、现金流出量、现金净流量（现金流入量-现金流出量）

含义：是关于现金、现金流量和自由现金流量的理论，其中自由现金流量是

指真正剩余、可自由支配的现金流量

22

风险

评估

理论

地位：风险无时不在，无处不在。投资、筹资和经营活动都存在风险

应用：项目投资决策和本量利分析中的敏感性分析、杠杆系数衡量

投资

组合

理论 理解：同时投资雨伞和太阳能产品，雨天雨伞项目获利，晴天太阳能项目获利，

在不改变各个投资项目收益的前提下，降低了投资风险，即投资组合可以降低非

系统性风险

含义：以投资组合的均值来衡量收益，以其方差来衡量风险，揭示了投资组合风

险和报酬之间的函数关系

资本

结构

理论

资本结构：指公司各种长期资本的构成及比例关系

资本结构理论：是关于资本结构与财务风险、资本成本以及公司价值之间关系的理论

包含的主要理论：MM 理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论

23

第四节 金融工具与金融市场

【要点一】金融工具的基本特征（难度系数★，重点系数★）

特征 含义

期限性 金融工具通常有规定的偿还期限

流动性 金融工具具有在必要时转变为现金而不致遭受损失的能力

风险性 购买金融工具的本金和预定收益存在损失的可能性

收益性 金融工具能够带来价值增值的特性

【要点二】金融工具的类型（难度系数★，重点系数★）

类型 含义 特点 举例

固定收益

证券

能够提供固定或根据固定公

式计算出来的现金流的证券

收益与发行人的财务状况相关程

度低

固定利率债券

浮动利率债券

权益证券 代表特定公司所有权的份额 风险高于固定收益证券，收益与发

行人的经营成果相关程度高 普通股

衍生证券

在基础金融产品的基础上派

生出的金融产品，其价格受基

础金融产品的影响

衍生品价值依赖于其他证券，既可

以用来套期保值，也可以用来投机

它是公司进行套期保值或者转移

风险的工具

金融期权

期货

远期

利率互换合约

24

【要点三】金融市场的类型（难度系数★，重点系数★★）

按所交易的金融工

具的期限是否超过 1

年分

货币市场 期限 1 年以内的证券交易市场

资本市场 期限 1 年以上的证券交易市场

按证券的不同属性

分

债务市场 交易的对象是债务凭证

股权市场 交易的对象是股票

按初次发行或已经

发行分

一级市场 证券首次出售给公众的市场

二级市场 证券发行后，各种证券买卖流通的市场

按交易程序分 场内交易市场 各种证券的交易所

场外交易市场 没有固定场所，由持有证券的交易商分别进行

【重点在这里】货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。资本市场的

工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款等。

25

【要点四】金融市场的参不者、中介机构及功能（难度系数★，重点系数★）

1.金融市场的参与者和中介机构

资金

资金提供者：

居民（最众多

提供者）

公司

政府

资 金

资 金

金融中介机构：

商业银行、保险

公司、投资基金、

证券市场机构

资 金

直接金融

金融市场

资 金

资金需求者：

居民

公司（最大金

融需求者）

政府

间接金融

26

2.金融市场的功能

特征 含义

基本功能

资金融通 提供场所将资金提供者手中的资金转移到资金需求者

风险分配 在转移资金的同时，将实际资产预期现金流的风险重新分配给资金提

供者和资金需求者

附带功能

价格发现 金融市场上的买方和卖方的相互作用决定了证券的价格

调节经济 金融市场为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。政府可以通过

央行实施货币政策对各经济主体的行为加以引导和调节

节约信息成本 完善的金融市场提供了充分的信息，可以节约寻找投资对象和评估投

资价值的成本

27

【要点五】资本市场效率的内容、含义不外部标志（难度系数★，重点系数★） 1.资本市场效率内容

2.有效资本市场的含义

3.资本市场有效的外部标志

资本市场

有效的外

部标志

（1）证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内

得到等质、等量的信息

（2）价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝

有效资本市场的含义 资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息

资本市场效率内容

资本市场的资本需求者使用资本资源为社会提供有效产出的能力

资本市场以最低交易成本为资本需求者提供资本资源的能力

28

【要点六】资本市场有效的基础条件（难度系数★，重点系数★★）

【提示】三个条件满足任何一个即为资本市场有效。

资 本 市 场

有 效 的 基

础条件

1.理性的投资人

假设所有投资人都是理性的，当资本市场发布新的信

息时，所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价

的估计

2.独立的理性偏差

资本市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总

有一些非理性的人存在。如果假设乐观的投资者和悲

观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以

互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然

是有效的

3.套利

资本市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相

互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低

估股价。非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专

业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交

易。专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的

投机，使市场保持有效

29

【要点七】有效资本市场对财务管理的意义（难度系数★，重点系数★）

（1）管理者不能通过改变会计方法提升股票价值（掩饰手段改不了本质的价值）。

（2）管理者不能通过金融投机获利（历史、公开和内部消息均知悉，投资机会被看穿）。

（3）关注自己公司的股价是有益的（资本市场是企业行为的校正器）。

【要点八】资本市场效率的程度（难度系数★，重点系数★★）

反映

信息

历史信息 弱式有效资本市场

公开信息

半强式有效资本市场

内部信息

强式有效资本市场

反映

反映

30

【要点九】各资本市场类型的特征和验证方法（难度系数★★，重点系数★★）

类型 判断标志 验证方法

弱式有

效资本

市场

有关证券的历史信息对证券的现在和未来价

格变动没有任何影响，如果有影响，则弱式

也没有达到。换言之，证券价格中体现了历

史信息，所以价格的变动与历史信息无关

（1）随机游走模型

（弱式有效资本市场，股价应是随机游走

的）

（2）过滤检验

半强式

有效资

本市场

现有股票市价能充分反映所有公开可得的信

息。对于投资人来说，在半强式有效的资本

市场中不能通过对公开信息的分析获得超额

利润。公开信息已反映于股票价格，所以基

本面分析是无用的。换言之，证券价格中体

现了历史信息和公开信息，因此,价格的变动

与历史信息、公开信息无关

（1）事件研究法

（比较事件发生前后的投资收益率，如果

超额收益率只与当天披露的事件相关，则

资本市场属于半强式有效）

（2）投资基金表现研究法

（如果资本市场半强式有效，技术分析、

基本面分析和各种估值模型都是无效的，

各种投资基金就不能取得超额收益）

强式有

效资本

市场

无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、

同步地反映所有信息换言之，全部信息均以

反映，所以内幕消息无用

主要考察“内幕信息获得者”参与交易时

能否获得超额盈利

【提示】“内幕信息获得者”一般定义为董事会成员、大股东、监事会成员和企业高管成员，以及

有能力接触内部信息的人士。

31

专题二 财务报表分析和财务预测

☆本专题学习目标

（1）熟练掌握因素分析法。

（2）熟练掌握财务比率各个指标的计算，并会根据计算结果进行财务分析。

（3）熟练掌握销售百分比法、外部融资销售增长比、内含增长率和可持续增长率的计算和运用。

（4）会分析各个因素变动对外部融资额、内含增长率和可持续增长率的影响。

（5）熟悉外部融资需求的敏感分析。

☆本专题学习提示

本专题计算公式较多，一定要分类总结规律去记忆，而不要单个地去背。另外，本章除了需要熟

练记忆公式，还需要会运用比率和公式进行分析，近几年的考试在这方面的考察越来越多。

32

第一节 财务报表分析的目的与方法

【要点】因素分析法（难度系数★★，重点系数★★★）

1.四个步骤

第一步骤：确定分析对象 确定需要分析的财务指标，比较实际数额和标准数额，并

计算两者的差额

第二步骤：确定该财务指标的驱动因素 建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型

第三步骤：确定驱动因素的替代顺序 替代顺序不同，分析的结果会不同

第四步骤：按顺序计算各驱动因素脱离

标准的差异对财务指标的影响 —

【提示】一般步骤一、二、三在题目中都会有所提示，仔细审题即可确定。题目中主要考查步骤

四。

33

2.计算方法

方法一：连环替代法

设 F=A×B×C

基期（计划、上年、同行业先进水平） F0=A0×B0×C0

实际 F1=A1×B1×C1

基期： F0=A0×B0×C0 （1）

置换 A 因素：A1×B0×C0 （2）

置换 B 因素：A1×B1×C0 （3）

置换 C 因素：A1×B1×C1 （4）

（2）-（1）即为 A 因素变动对 F 指标的影响

（3）-（2）即为 B 因素变动对 F 指标的影响

（4）-（3）即为 C 因素变动对 F 指标的影响

（4）-（1）即为全部因素的影响。

方法二：差额分析法

条件同上，则：

A 因素变动对 F 指标的影响= （A1-A0）×B0×C0 （1）

B 因素变动对 F 指标的影响= A1×（B1-B0）×C0 （2）

C 因素变动对 F 指标的影响= A1×B1×（C1-C0） （3）

（1）+（2）+（3）即为全部因素的影响

【提示】 方法二为方法一的简化算法。方法一适用于任何情形，方法二对于计算式中有“加减法”

的情形不适用（如不适用于管理用财务分析体系）。

34

【答疑解惑】 怎样确定哪个是 F0，哪个是 F1呢？

要分析的对象也就是目标企业是 F1，而可比对象（计划、上年、同行业先进水平）是 F0，一定是可

比对象的数据一一替换为目标企业的数据，不能反向操作，反向操作相当于对可比对象进行了分析。

第二节 财务比率分析

【要点一】短期偿债能力比率（难度系数★★，重点系数★★★）

1.指标的计算与记忆

项目 公式 记忆方法

基本公式 流动负债

比率

分母都是“流动负债”

分子根据比率名称确定

流动比率 流动负债

流动资产流动比率

速动比率 速动资产

速动比率流动负债

现金比率 货币资金

现金比率流动负债

35

续表

项目 公式 记忆方法

现金流量比率 流动负债

经营活动现金流量净额现金流量比率

（此指标中流动负债一般用期末数，而非平均数额）

—

2.指标的分析

指标 分析

营运

资本

（1）营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-长期资产）-（负债及所有者权益总额-长

期资本）=长期资本-长期资产

营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产；营运资

本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源

（2）营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较

【答疑解惑】 A企业流动资产 100万元，流动负债 50万元，营运资本=100-50=50（万元），

流动比率=100/50=2，B企业流动资产 10万元，流动负债 1万元，营运资本=10-1=9（万元），

流动比率=10/1=10，虽然 B企业营运资本较低，但流动性比 A企业的高，即营运资本不便

于对不同企业之间进行比较。且不同行业不同时期，对流动性定义均不同，故无法比较

36

续表

指标 分析

流动

比率

（1）不存在统一、标准的流动比率数值。不同行业流动比率，通常有明显差别

（2）如果流动比率相对上年发生较大变动或与行业平均值出现重大偏离，就应对构成流

动比率的流动资产和流动负债的各个项目逐一分析，寻找形成差异的原因

（3）流动比率有其局限性，它是对短期偿债能力的粗略估计

原因：有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异，经营性流动资产不能全部用于偿

债，经营性应付项目可以滚动存续，无须动用现金全部结清

（4）流动比率和营运资本配置比率反映的偿债能力相同，它们可以互相换算

流动比率=1/（1-营运资本/流动资产）=1/（1-营运资本配置比率）

速动

比率

（1）速动资产=货币资金+交易性金融资产+各种应收款项

（2）不同行业的速动比率差别很大。采用大量现金销售的企业，速动比率大大低于 1；一

些应收款项较多的企业，速动比率可能要大于 1

（3）影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现能力

37

3.影响短期偿债能力的表外因素

增强因素

（1）可动用的银行授信额度

银行已同意、企业尚未动用的银行贷款限额，可以随时借款增加企业现金。这一数据不反映在财务

报表中，但会在董事会决议中披露

（2）可快速变现的非流动资产

企业可能有一些非经营性长期资产可以随时出售变现，而未必列示在“一年内到期的非流动资产”

项目中。例如，储备的土地、未开采的采矿权、目前出租的房产等，在企业发生周转困难时，将其

出售并不影响企业的持续经营

（3）偿债能力的声誉

如果企业的信用很好，在短期偿债方面出现暂时困难，比较容易筹集到短缺资金

降低因素

（1）与担保有关的或有负债事项

如果该金额较大且很可能发生，应在评价偿债能力时予以关注

（2）经营租赁合同中的承诺付款事项

很可能是需要偿付的义务

38

【要点二】长期偿债能力比率（难度系数★★，重点系数★★★）

1.指标的计算

项目 公式 需注意问题

资产负

债率

总负债资产负债率

总资产

（1）三者的关系式

产权比率=资产负债率×权益

乘数

权益乘数=1+产权比率=1/（1-

资产负债率）

（2）三个指标同方向变动，

三个指标越小，都表示长期偿

债能力越强

产权比率 总负债

产权比率股东权益

权益乘数 总资产

权益乘数股东权益

长期资本

负债率 股东权益非流动负债

非流动负债长期资本负债率

与“资产负债率”指标类似，

不考虑流动负债

该指标反映企业资本结构

39

续表

项目 公式 需注意问题

现金流量

与负债

比率

经营活动现金流量净额

现金流量与负债比率负债总额

（“负债总额”一般用期末数，而非平均数）

注意和“现金流量比率”的区

分

利息保障

倍数

利息费用

所得税费用利息费用净利润

利息费用

息税前利润利息保障倍数

（1）分母“利息费用”：本

期全部应付利息=本期费用化

利息+本期资本化利息

分子“利息费用”：本期费用

化利息

（2）利息保障倍数通常应大

于 1

现金流量

利息保障

倍数 利息费用

经营活动现金流量净额现金流量利息保障倍数

分母的“利息费用”，同利息

保障倍数的分母

40

2.影响长期偿债能力的表外因素

（1）长期租赁。

当企业的经营租赁额比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性融资。

（2）债务担保。

担保项目的时间长短不一，有的影响企业的长期偿债能力，有的影响企业短期偿债能力。在分析

企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任可能带来的影响。

（3）未决诉讼。

未决诉讼一旦败诉，可能会影响企业的偿债能力。

【记忆小贴士】 影响长期偿债能力的因素均会影响短期偿债能力。

41

【要点三】营运能力比率（难度系数★★，重点系数★★★）

项目 公式 需注意的问题

一般

公式

周转额周转次数

周转次数

365周转天数

营业收入与收入比

周转额除“存货周转率”可能使用“营业

成本”外，都用“营业收入”

应收账

款周

转率

应收账款

营业收入应收账款周转次数

应收账款周转次数

365应收账款周转天数

营业收入

应收账款应收账款与收入比

（1）如坏账准备金额较大，应使用“应

收账款余额”

（2）应收票据应纳入应收账款周转率的

计算

（3）应收账款周转天数并不是越少越好

（4）如果可以取得赊销数据，应该用“赊

销额”来计算

（5）如存在季节性等因素，应收账款平

均余额应使用多个时点的平均数

42

续表

项目 公式 需注意的问题

存货周

转率

存货

营业收入或营业成本存货周转次数

存货周转次数

365存货周转天数

营业收入

存货存货与收入比

（1）根据分析目的确定周转额。在短期

偿债能力分析和分解总资产周转率时用

“营业收入”；评估存货管理的业绩时用

“营业成本”

（2）存货周转天数也不是越少越好

总资产

周转率

总资产

营业收入总资产周转次数

总资产周转次数

365总资产周转天数

营业收入

总资产总资产与收入比

总资产周转率驱动因素分析，通常使用

“总资产周转天数”或“总资产与收入

比”，不使用“总资产周转次数”

总资产周转天数=各项资产周转天数的和

总资产与收入比=各项资产与收入比的和

流动资产周转率、营运资本周转率和非流动资产周转率的计算类似，这里不再单独列示

43

【要点四】盈利能力比率（难度系数★★，重点系数★★★）

【提示】 三个盈利能力指标之间的关系：

权益净利率=总资产净利率×权益乘数=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数

这就是传统杜邦分析体系等式。

一般公式

净利润净利率

营业收入

净利润营业净利率

总资产

净利润总资产净利率

股东权益

净利润权益净利率

具体公式

总资产净利率是企业盈

利能力的关键。提高权

益净利率的基本动力是

总资产净利率

44

【要点五】市价比率（难度系数★★，重点系数★★★）

【提示】 注意计算每股收益的分母是“流通在外普通股加权平均股数”，而计算每股净资产的分母

是“流通在外普通股股数”，因为每股净资产的分子是时点数。

【总结】财务比率的计算遵循“分子与分母保持一致原则”。

一般公式

每股市价率

每股收益

每股市价市盈率

每股净资产

每股市价市净率

每股营业收入

每股市价市销率

具体公式

每股收益=均股数流通在外普通股加权平

普通股股东净利润

每股净资产= 流通在外普通股股数

普通股股东权益

净利润-优先股股息

股东权益总额-优先股权益（优先股清

算价值+全部拖欠股利）

45

【要点六】杜邦分析体系（难度系数★★，重点系数★★★）

1.核心比率——权益净利率

权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数

2.基本框架

杜邦分析体系第一层次是将权益净利率分解为三个指标，之后还可以继续向下一级进行分解，在

每一层次上都可以与本企业历史或同业财务比率比较。

3.驱动因素分解

使用因素分析法可以定量分析每个项目对目标指标的影响。

营业净利率 利润表数据，可以概括企业经营成果

权益乘数 资产负债表数据，可以概括资产、负债和所有者权益之间的比例关系

总资产周转

次数

把利润表和资产负债表联系起来，使得权益净利率指标可以综合分析评

价整个企业经营成果和财务状况

46

4.杜邦分析体系的局限性

（1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产为全部资产提供者享有，而净

利润则专属于股东，两者不匹配。

（2）没有区分经营活动损益和金融活动损益。

（3）没有区分金融负债与经营负债。

【要点七】经营项目和金融项目的划分（难度系数★★，重点系数★★）

（1）经营资产：销售商品或提供劳务所涉及的资产。

（2）经营负债：销售商品或提供劳务所涉及的负债。

（3）金融资产：利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产。

（4）金融负债：筹资活动所涉及的负债。

【提示】利润表和现金流量表中经营项目和金融项目的划分与资产负债表的划分对应。

47

【要点八】传统和管理项目关系计算式（难度系数★★★，重点系数★★★）

1.管理用资产负债表

2.管理用利润表

净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用

=税前经营利润×（1-所得税税率）-利息费用×（1-所得税税率）

（经营资产-经营负债）=（金融负债-金融资产）+股东权益

经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债

净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债

净经营资产=经营营运资本+净经营性长期资产

=经营资产-经营负债

传统会计等式：总资产=总负债+股东权益

（金融资产+经营资产）=（金融负债+经营负债）+股东权益

管理用会计等式：净经营资产=净负债+股东权益

48

【提示】这里的利息费用是指金融负债利息与金融资产收益的差额。

3.管理用现金流量表

营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销

营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加

实体现金流量=营业现金净流量-资本支出

（资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销）

【链接】 第八章中现金流量折现模型经常用到以上公式，要打好基础哦。

【要点九】改进的财务分析体系（难度系数★★★，重点系数★★★）

权益净利率＝股东权益

税后利息费用税后经营净利润 ＝

股东权益

税后经营净利润－

股东权益

税后利息费用

＝净经营资产

税后经营净利润×

股东权益

净经营资产－

净负债

税后利息费用×

股东权益

净负债

＝净经营利润

税后经营净利润×（

股东权益

净负债股东权益 ）－

净负债

税后利息费用×

股东权益

净负债

＝净经营资产

税后经营净利润×（1＋

股东权益

净负债）－

净负债

税后利息费用×

股东权益

净负债

49

＝净经营资产

税后经营净利润＋

净经营资产

税后经营净利润×

股东权益

净负债－

净负债

税后利息费用×

股东权益

净负债

＝净经营资产

税后经营净利润＋（

净经营资产

税后经营净利润－

净负债

税后利息费用）×

股东权益

净负债

＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆

【提示 1】 推导过程用于增加理解，如果记不住，直接记结论即可。

【提示 2】 改进的杜邦分析体系规避了杜邦分析体系的局限性。

第三节 财务预测的步骤和方法

【要点】销售百分比法（难度系数★★，重点系数★★★）

1.销售百分比法的运用前提

资产负债表和利润表中有关项目与营业收入之间存在稳定百分比关系。

【答疑解惑】 怎样确定哪些项目与营业收入存在稳定百分比关系呢？

题目如果给出 xx 数据随着营业收入的变动而变动，则这些数据为敏感数据，与营业收入存在稳定

百分比关系；题目如果没有进行说明，则默认经营资产、经营负债为敏感数据，与营业收入存在稳定

百分比关系。

50

2.销售百分比法的基本思路

【提示】该方法的最终目的是求解出企业需要外部筹资的金额，然后结合筹资优选，选择最佳筹资

方案获得资金（与第四章资本成本、第九章资本结构中的决策分析方法串联）。

=融资总需求

两种内部融

资途径

营业收入增加

非敏感资产如果增加，

也需要考虑，例如购买

固定资产导致资金需求

增加

敏感资产增加（导致企业资金需求的增加）

敏感负债增加（补偿部分资金需求）

动用金融资产（变卖金融资产获得资金）

留存收益增加

外部融资额（股权融资、债务融资）

51

3.销售百分比法中涉及的公式

基本公式 外部融资额=融资总需求-可动用金融资产-留存收益增加

融资

总需

求计

算

总额法

融资总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计

=（经营资产销售百分比×预计营业收入-经营负债销售百分比×预

计营业收入）-（基期经营资产合计-基期经营负债合计）

或=净经营资产销售百分比×预计营业收入-基期净经营资产合计

增加

额法

融资总需求=经营资产增加-经营负债增加

=经营资产销售百分比×预计增加的营业收入-经营负债销售百分比

×预计增加的营业收入

或=净经营资产销售百分比×预计增加的营业收入

融资总需求=经营资产增加-经营负债增加

=基期经营资产×预计营业收入增长率-基期经营负债×预计营业收

入增长率

或=基期净经营资产×预计营业收入增长率

可动用金融资产 该项目在做题中一般会告知，注意根据题目条件进行确定

留存收益增加 留存收益增加=预计营业收入×预计营业净利率×（1-股利支付率）

52

第四节 增长率与资本需求的测算

【要点一】外部融资销售增长比的测算（难度系数★★，重点系数★★★）

1.外部融资销售增长比

【提示 1】 以上为不考虑可动用金融资产下的外部融资销售增长比计算，如需考虑，则后缀还需再

减去“可动用金融资产/营业收入增加”。

【提示 2】“外部融资销售增长比”表示增加单位营业收入需要增加的外部融资额。

外部融资销售增长比=外部融资额/营业收入增加（外部融资额的计算参考上一要点

内容）

=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）/增长率]×预计营业净

利率×（1-预计股利支付率）

外部融资销售增长比

53

2.外部融资销售增长比的运用

作用 计算方法

预测外部融资额 外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额

调整股利政策

如外部融资销售增长比为负数，那么在销售额增加的情况下，外部融资额（外

部融资销售增长比×销售增加额）也为负数，说明资金有剩余，则可以提前计

划进行增加股利或进行短期投资

预计通货膨胀对

筹资的影响

名义销售增长率=（1+销量增长率）×（1+通货膨胀率）-1

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+名义销售

增长率）/名义销售增长率×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

3.外部融资需求的敏感分析

外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还要看营业净利率和股利支付率。

在股利支付率小于 1 的情况下（即存在利润留存），营业净利率越大（利润留存越大），外部融资需

求越少。

在营业净利率大于 0 的情况下（即存在净利润），股利支付率越高（利润留存越小），外部融资需求

越大。

54

【要点二】内含增长率（难度系数★★，重点系数★★★）

1.内含增长率的理解

内含即依靠内部积累解决资金需求，所以内含增长率是完全依靠利润留存融资解决资金需求下的

销售增长率，即此时不存在外部股权筹资以及债务筹资，只存在留存收益增加。

特别注意，此时假设不存在可动用的金融资产。

2.计算方法

不存在外部融资的情况，即外部融资额为 0，外部融资销售增长比为 0，依据外部融资销售增长比

公式可知：

0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+内含增长率）/内含增长率]×预计营业净利率

×（1-预计股利支付率） 公式一

该公式推导可知（此处建议学员在草稿纸上进行推导，便于公式理解记忆）：

1

预计净利润预计利润留存率

预计净经营资产内含增长率

预计净利润预计利润留存率

预计净经营资产

公式二

【提示】做题时根据题目给出的条件，方便用哪个公式就用哪个公式，通常公式二应用较为普遍。

55

3.内含增长率与外部融资额的关系

4.内含增长率的影响因素

首先判断该因素变动对资金需求的影响，增加资金需求则内含增长率降低；反之，则提高。

举例 影响 内含增长率

净经营资产周转率降低、营业净利率降低、股利支付率提高 增加资金需求 降低

净经营资产周转率提高、营业净利率提高、股利支付率降低 减少资金需求 提高

外部融资额=0 预计销售增长率=内含增长率

外部融资额＞0，需要从外部融资 预计销售增长率＞内含增长率

外部融资额＜0，资金有剩余可进行投资或增加股利 预计销售增长率＜内含增长率

56

【要点三】可持续增长率（难度系数★★★，重点系数★★★）

1.可持续增长的 5 个假设条件

（1）不增发新股（包括股份回购）。

（2）营业净利率不变（涵盖新增债务增加的利息）。

（3）资产周转率不变。

（4）资本结构不变（权益乘数不变）。

（5）利润留存率不变。

【提示】 指标不发生变化，即分子分母同比例变动。例如营业净利率不变，则净利润增长率=营业

收入增长率。

2.可持续增长率的计算

①期初股东权益计算可持续增长率。

经营效率不变

财务政策不变

不进行外部股权筹资，即股东权益科目只有

留存收益增加

此时股东权益增加=留存收益增加，即：可持续增长率=留存收益增加/期初股东权益

可持续增长率=不进行外部股权筹资情况下的股东权益增长率（认为此时企业是稳定的）

可持续增长率= 净利润

留存收益增加×

营业收入

净利润×

期末总资产

营业收入×

期初股东权益

期末总资产

57

②期末股东权益计算可持续增长率。

【提示】在应用期初股东权益的计算式时，一定要注意它们只适用于不发行新股的情况，如果当年

增发新股，则当年的股东权益增加≠留存收益增加，故不能使用该公式。

留存收益增加/期末股东权益= 净利润

留存收益增加×

营业收入

净利润×

期末总资产

营业收入×

期末股东权益

期末总资产

=利润留存率×营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数

可持续增长率=留存收益增加/期初股东权益

=留存收益增加/（期末股东权益-留存收益增加）（分子分母同时除以期末股东权益）

=（留存收益增加/期末股东权益）/（1-留存收益增加/期末股东权益）

可持续增长率

营业净利率 期末总资产周转次数 期末总资产权益乘数 本期利润留存率

1 营业净利率 期末总资产周转次数 期末总资产权益乘数 本期利润留存率

58

3.可持续增长率与实际增长率的关系

可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，实际增长率和可持续增长率

经常不一致，通过分析两者差异，可以了解企业经营效率和财务政策有何变化。两者的关系如下。

情形 关系

情形一

（可持续

增长）

不增发新股

4 个财务比率不变

本年实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续

增长率

情形二 不增发新股

4 个财务比率一个或多个提高

本年实际增长率＞上年可持续增长率

本年可持续增长率＞上年可持续增长率

情形三 不增发新股

4 个财务比率一个或多个下降

本年实际增长率＜上年可持续增长率

本年可持续增长率＜上年可持续增长率

情形四 增发新股

4 个财务比率不变

本年实际增长率＞本年可持续增长率＞上年可持

续增长率

情形五 不增发新股，资产周转率和权益乘

数不变

本年实际增长率=本年可持续增长率≠上年可持续

增长率

【提示】可持续增长率是五个条件（四个指标）不变情况下的销售增长率，如果一个指标变大，会

导致实际销售增长率大于不变情况下的销售增长率（可持续增长率），反之亦然。

59

【答疑解惑】已知四个指标，求第五个指标，什么时候可以用可持续增长率公式计算，什么时候不可

以用可持续增长率公式计算？

总资产周转次数不变，则营业收入增长率=总资产增长率；权益乘数不变，则总资产增长率=股东权

益增长率；不增发新股，则股东权益增长率=可持续增长率，此时营业收入增长率=可持续增长率。

即满足三个条件:

可持续增长率

营业净利率 × 期末总资产周转次数 × 期末总资产权益乘数 × 本期利润留存率=1 - 营业净利率 × 期末总资产周转次数 × 期末总资产权益乘数 × 本期利润留存率

等式成立，所以另外两个指标（营业净利率、利润留存率）发生变化不影响该等式，所以这两个指

标可以用可持续增长率公式反推计算。

如果三个条件变化其一，则可持续增长率等式不成立，则不能用可持续增长率公式反推计算。

60

4. 基于管理用财务报表的可持续增长率

以上是基于传统财务报表计算的可持续增长率。如果基于管理用财务报表，可持续增长率需要满

足的假设条件：

（1）企业营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务的利息。

（2）企业净经营资产周转率将维持当前水平。

（3）企业目前的资本结构是目标资本结构(净财务杠杆不变)，并且打算继续维持下去。

（4）企业目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去。

（5）不愿意或者不打算增发新股(包括股票回购)。

在这种假设前提下，利用上述原理，可以推出可持续增长率的计算公式如下：

（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率。

可持续增长率=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×本期利

润留存率

（2）根据期末股东权益计算。

可持续增长率=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留

存率/[1-营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率]

【提示】基于管理用财务报表的可持续增长率的假设和计算，就是在基于传统财务报表的可持续增

长率的假设和计算上把“总资产周转率”变为“净经营资产周转率”，“总资产权益乘数”变为“净经

营资产权益乘数”，其他均不变。

61

学习笔记