1

全球利率、匯率議題

台灣金融研訓院院長 許振明2010.10. 21

2

央行升息半碼 打房溫和

• 央行 9 月 30 日召開理監事會議後，宣佈升息半碼，自 10 月 1 日起，重貼現率由 1.375% 升到 1.5% ；擔保放款融通利率，及短期融通利率也同時調高半碼。央行指出調升利率，主要考量三因素：到 1. 經濟穩定復甦； 2. 市場利率反映走高； 3. 物價溫和上升。

• 自上次的央行理事會後，銀行辦理特定地區第二棟以上購屋貸款撥款金額及貸款成數均有下降，放款集中度有所改善，貸款利率則上升，有助銀行風險控管與健全經營。故此次理事會，央行未再推出第二波打房措施，顯示兩岸打房，台灣力道較輕；也令房產業界鬆口氣。

旺報 2010 年 10 月 1 日

3

房產稅、首付比 陸打房新利器

旺報 2010 年 10 月 1 日

大陸「新國五條」房市調控內容

政策 內容落實防產市場宏觀調控力度

研究制定貫徹國十條的實施細則；限定居民家庭購房套數；嚴格實行問責制。

完善差別化住房信貸

暫停發放三套房貸；停放非本地居民房貸；購房首付比提高至 30% 以上；二套房首付款比不低於 50% ；貸款利率不低於基準利率 1.1 倍。

調整住房相關契稅和個人所得稅優惠政策

加強土地增值稅徵管；清算和稽查；將房產稅改革試點擴大到全國。

增加住房有效供給

增加居住用地的供應總量；落實保障性住房建設計劃；落實公租房建設稅收優惠政策。

加大住房市場檢查力度

查處哄抬房價、陰陽合同；加大閒置土地、捂盤惜售等違法違規行為的處罰力度；對有違法紀錄的房產開發企業，暫停其發行股票、公司債券和新購置土地。

4

人行升息 有助貨幣戰爭降溫

• 從近來中國大陸金融情勢之發展研判，人行升息應是出於以下幾點考量：

1.抑制投機泡沫。2.抑制通貨膨脹。3. 加強抑制房地產投機。• 人行升息對國際金融情勢也會造成連串的效應，對亞洲股匯市的短期衝擊很難避免；亞洲各國貨幣包括新台幣升值壓力會更大，股市震盪加大也在預料之中。

經濟日報 2010 年 10 月 20 日

5

人行近 2 年調整利率及陸股反應

註：調整項目為 1 年期基準利率。 資料來源：新浪財經 經濟日報 2010 年 10 月 20 日

調整時間 主要調整內容 公布次日滬指表現 (%)

2007 年 5 月 19 日 存款上調 0.27 個百分點貸款上調 0.18 個百分點

+1.04

2007 年 7 月 20 日 上調 0.27 個百分點 +3.81

2007 年 8 月 22 日 存款上調 0.27 個百分點貸款上調 0.18 個百分點

+1.49

2007 年 9 月 15 日 存款上調 0.27 個百分點貸款上調 0.27 個百分點

+2.06

2007 年 12 月 20 日 存款上調 0.27 個百分點貸款上調 0.18 個百分點

+1.15

2008 年 9 月 16 日 下調 0.27 個百分點 -2.90

2008 年 10 月 9 日 下調 0.27 個百分點 -3.57

2008 年 10 月 30 日 下調 0.27 個百分點 +2.55

2008 年 11 月 26 日 下調 1.08 個百分點 +1.05

2008 年 12 月 22 日 下調 0.27 個百分點 -4.55

2010 年 10 月 19 日 上調 0.25 個百分點

6

促升人民幣 美通過制裁法案• 美國聯邦眾議院 9 月 29 日以 348 比 79 通過

<<貨幣改革促進公平貿易法案 >> (Currency Reform for Fair Trade Act) 。凡是貨幣幣值被低估的國家，美國政府有權對其課徵額外稅負。

旺報 2010 年 10 月 1 日

7

促升人民幣 美通過制裁法案(續 )

• 「被低估貨幣」定義：1. 在為期 18 個月的時間內，一國家的政府長期且大規模，對至少一個外匯市場進行了干預。

2. 在為期 18 個月的時間內，一國家的「實際有效匯率」至少被低估 5% 。

3. 在為期 18 個月的時間內，一國家的全球經常帳結餘數額巨大，且此種情況長期持續。

4. 在為期 18 個月的時間內，一國家的政府持有的外匯儲備資產超過未來 12 個月償還債務所必須的數量；或超過該國貨幣供應量的 20% ；或超過該國此前 4個月的進口總額。

資料來源：美國眾議院

8

人民幣戰火 引爆全球匯率戰• 隨著美眾議院 9 月 29 日通過人民幣制裁法案，

中美貿易、匯率大戰及速升溫，亞洲各經濟體央行紛紛入市干預，以遏止本國貨幣升值。

旺報 2010 年 10 月 1 日

9

人民幣戰火 引爆全球匯率戰(續 )

旺報 2010 年 10 月 1 日

近期各方對匯率之評論IMF 總裁史特勞斯卡恩

各國政府干預匯市是「毫無益處的」，因此不至於引發匯率大戰。

摩根士丹利亞洲區總裁史蒂芬羅奇

美國指民幣升值是在逃避責任，美國應該儲蓄，中國應該增加消費，才能解決貿易失衡問題。

日本外務大臣前原誠司

日本政府會採取行動，防止日圓進一步升值。

歐元團體主席容克

不歡迎日本政府單方面干預匯市，且歐元區已告知日本並不支持這項活動。

美國眾議院歲出入委員會主席 萊文

日本干預匯市是因中國貨幣政策令日本出口產品相對變貴，「中國的行動令日本受影響，而日本的行動也影響了我們。」

巴西財政部長曼特加

日本政府發動 6 年來首度干預匯市的行動之後數小時，巴西財長曼特加立刻揚言，該國已準備策略來抑制狂升的巴西幣。

10

像熱錢宣戰 ! 陸將高壓打擊• 加大匯率雙向浮動，加強核查貿易異常外匯收支

行為力度： 面對熱錢湧進亞洲，大陸外匯管理局昨日在網站

上，以罕見嚴厲語氣，像熱錢「宣戰」！外匯管理局發話，誓言將繼續保持對熱錢流動的高壓打擊態勢，並針對貿易異常外匯收支行為，加大核查力度，有效監測異常外匯資金跨境流出，也將加大金融機構外匯業務等檢查及力度，嚴厲打擊各類違規違法外匯交易

旺報 2010 年 10 月 13 日

11

像熱錢宣戰 ! 陸將高壓打擊

旺報 2010年10月13日

各國近期嚴防熱錢措施國家/ 地區

策略

台灣 央行總裁彭淮南祭出「新彭三條」示警，加強匯率干預力道，堅守新台幣 31元底線，不讓熱錢越雷池一步。

大陸 上調 6 家銀行存準率 0.5% ，預估凍結 3千億人民幣資金，為期 2 個月，以管控大舉入侵的熱錢。

日本 財務大臣野田佳彥表示，日圓兌美元匯率攀升至 1995 年以來新高，日本政府已準備採取大膽行動，其中包括干預匯市。

泰國 效法巴西，計畫對外資購買其債券資本利得開徵 15%扣繳稅。巴西 巴西官員暗示，將持續進場干預，壓抑里耳漲勢，必要時還會

採取新的資本管制措施。

12

2010 年第 2季國際收支呈現雙順差• 大陸外匯管理局 10 月 12 日修正第 2季國際收支數據，國際收支經常帳、資本和金融帳繼續呈現「雙順差」 ( 金額：美元 ) ：

1. 資本和金融帳順差 258億，年減率 68% 。其中，直接投資淨流入 215億，證券投資淨流出 95億，其他投資淨流入 124億。

2. 經常帳順差 729億，年增 35% 。其中，貨物貿易順差 595億，服務貿易逆差 45億，收益順差80億，經常轉移順差 99億。

3. 國際儲備資產增加 821億，增幅同比年減 17% 。外匯存底資產增加 811億，在基金組織儲備增加9億。

旺報 2010 年 10 月 13 日

13

2010 年第 3季外匯單季新高，近 2千億美元

• 國際熱錢大舉入侵，加上非美元貨幣升值影響，大陸第 3季外匯存底「大躍進」，暴增 1940億美元，創歷年單季新高；累計至 9 月底，外匯存底已高達 2.64兆美元，較 2009 年同期增加 16.5% 。渣打銀行預估，年底大陸外匯存底將攀至2.75兆元的高峰。

旺報 2010 年 10 月 14 日

14

順差半年新低，進出口總額新高

• 根據大陸 2010 年 10 月 13 日公布的進出口統計：9 月貿易順差降至 168.8億 (美元，下同 ) ，為 4月以來新低，進口額同時創今年新高。進出口總額 2731億元，年增 24.7% ，較 08 年同期增加 12.1% ，並刷新 7 月 2622.9億元之紀錄；出口 1449.9億元，年增 25.1% ，進口 1281.1億元，年增 24.1% 。可見外貿逐漸走出金融風暴陰霾。

• 中國國際經濟交流中心研究員王軍表示，貿易順差仍偏高，將加劇人民幣升值壓力；無論主動或被動升值，對外貿之負面影響將在 2011 年第 1季反映。

旺報 2010 年 10 月 14 日

15

順差半年新低，進出口總額新高

旺報 2010 年 10 月 14 日

2010 1 9年 至 月大陸進出口統計

1094.91281.1

1192.311681172.3

1122.11183.5

1120.7

870.2955

944.8

1449.91393

1454.91393.6

1316.8

1194.6 1198.6

168.8200.7286.9

221.3194.7

15.173.974.6139.9

0

400

800

1200

1600

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

億美元

進口出口順差

16

順差半年新低，進出口總額新高

• 美林銀行預期出口及進口增速將在第 4季降至15% ，並在 2011 年初，降至 10% 至 15% 。

• 美林銀行認為，大陸占主要貿易夥伴：東協、歐盟、日本、美國之雙邊貿易前 3季分別為 43.7% 、 34.4% 、 32.2% 、 31.5%之比重，顯示亞洲內部貿易續增，中歐貿易前景看來優於中美貿易。

旺報 2010 年 10 月 14 日

17

朱民：朝市場化浮動匯率走

• 前中國人民銀行副行長、現 IMF 總裁特別顧問朱民表示，人民幣核心問題是如何改變匯率形成機制，而非匯率水平問題。匯率永遠是波動的，關鍵是把機制改成一個以市場為基準的浮動匯率。 IMF支持、鼓勵北京當局推進匯改所作之努力。大陸匯改正朝向市場化邁進，積極增大人民幣波幅，調整匯率水平，獲得國際普遍認可。人民幣走向市場化，對於大陸和全世界都有益。

• 朱民指出，全球經濟面臨一個很大的問題，就是已開發經濟體和新興經濟體處於二個完全不同的經濟週期：一個往下走，一個往上；一個需要刺激，一個需要適當降溫。在此前提下，很難用已開發經濟體之困境，來看待中國經濟的未來。

旺報 2010 年 10 月 14 日

18

Fed想買公債 提高通膨預期

• 美國聯邦準備理事會 (Fed)在 9 月召開的決策會議上，傾向採取兩步驟提振經濟：收購更多公債，壓低貸款利率；同時考慮提高通膨預期，以刺激消費。

• 聯準會 10 月 12 日公布的會議紀錄顯示，雖然決策官員仍有歧見，但多數認為因通膨仍然過低、失業率依舊過高，「希望擴大並溝通任何額外措施的最有效架構，以收振興經濟之效。」且多位官員認為應「儘快」行動。

經濟日報 2010 年 10 月 14 日

19

南韓主辦 G20峰會 日本砲轟

• 日本政府 10 月 13 日表示，南韓也在阻升韓元，能否扮演好 20 國集團 (G20) 高峰會東道主的角色令人質疑，日本並堅稱自己的干預匯市行動與中國和南韓有本質上的不同，要中韓遵守同一套外匯規則。

• 日本在 9 月出手干預匯市，為 6 年多來首見，盼能阻升日圓，以免日圓急漲危及脆弱的經濟復甦。日本財務大臣野田佳彥 10 月 13 日表示「日本的干預行動與中韓兩國經常性的干預大不相同：南韓經常出手干預，中國則在改革人民幣上慢吞吞。日本已在七大工業國 (G7)闡明立場，亦即擁有經常帳順差的新興市場國家應該讓貨幣更彈性波動。

經濟日報 2010 年 10 月 14 日

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美二次振興經濟案 克魯曼槓上弗格森

• 諾貝爾經濟學獎得主克魯曼及哈佛大學史學家弗格森 (Niall Ferguson) 10 月 13 日共同出席在南韓首爾舉行的世界知識論壇，兩人在一場研討會上，再度對如何振興美國經濟正面交鋒。一方仍主張政府需推出第二套刺激方案，另一方仍堅持如此將導致美國陷入債務惡性循環，並建議各國儘速敲定能夠調整匯率的新版「廣場協定」。

經濟日報 2010 年 10 月 14 日