雪球访谈曾经低价股京东方A，未来会不会高攀不起？

2017年04月15日

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访谈嘉宾

kunhou

访谈简介

据说所有初入股市的投资者都会购买$京东方A(SZ000725)$。京东方16年实现

营收688亿，同比增长41.5%，实现净利18亿，同比增长10%。2017年1季度公

司预计实现净利23-25亿,同比增长2023%-2208%，环比增长38%-51%，创

历史新高！本期访谈我们邀请到了雪球人气用户、$京东方A(SZ000725)$研究

达人@kunhou来和大家交流探讨~

经过近十年的大规模建设、技术积累，京东方已经成为全球面板行业的领军企

业。2016年京东方智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏市场占有率蝉联全球

第一，显示器产品市占率跃升全球第二，电视产品市占率居于全球第三。全球液

晶电视面板市场持续向大尺寸化的方向发展，液晶面板行业已经出现缩减LCD

产能，OLED面板是接力LCD的新型面板技术。OLED显示屏图像效果好、能耗

低、更轻薄，最大的亮点就是显示屏可弯曲，具备更广阔的领域。京东方成都、

绵阳产线扩产均为柔性OLED，也是国内第一家实现柔性OLED量产的企业，目

前京东方凭借自身技术和资金实力将自己的盈利不断加码、大力布局到OLED

中。

目前京东方的盈利点在OLED上吗？面板需求不及预期会影响公司整体盈利吗？

面板价格会不会走低？速来提问~

（进入雪球查看访谈）

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本次访谈相关股票：京东方A(SZ000725)

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[问] 无天2319：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 信不信3以上大幅减持，打压

到2说太贵了不回购，等股价1以下回购?牛市举国散户之力难上6的家伙，靠定增圈钱

扩大股本

[答] kunhou：哦？不太信，不然干嘛去年9月开始不高于3元回购呢？

[问] 傅里叶变黄油猫：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 听说国产面板上游依然依赖

进口，企业若没有在行业中占有关键位置、形成竞争壁垒，是不会有持续的利润的。

那京东方目前或未来掌握的核心竞争力是什么？

[答] kunhou：今天早上刚好看到消息“中国液晶面板进口额跌回十年前”，消息可以搜索到。所以

这个论据本身可能需要动态看，这些年，在液晶面板的全球份额上，中国是持续上

升，进口额总体是在下降，特别是近两年国内高世代线开出来以后。

这个行业是一个类似于芯片的行业，资金密集，知识密集型的行业。王东升有个“王

氏定律”，类似于摩尔定律。行业核心的竞争力包括前期投入形成的投资门槛和规模

效应、长期技术积累形成的技术门槛和不断技术更新、和管理团队时刻居安思危的风

险意识。京东方在我看来，经过10多年的追赶，目前基本上已经处在第一集团，接近

三星和LG。

[问] 方云大大：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 大神觉得一季度这种盈利可

持续还是昙花一现啊？如果现在买拿一年半左右会亏么

[答] kunhou：不是大神，长期持有京东方的散户罢了，未来一年的事情不好说。但是，从目前来

看，我比较看好一季度的盈利能够持续。原因主要还是从供需看，17年的供需情况开

出来的产能基本上就是京东方、惠科和华星光电。需求方面到目前为止还处在一个比

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较好的状态，电视面板的需求尺寸在增大。业内的说法是电视面板平均尺寸每增加一

吋，就可以消化掉一条8.5代线产能。目前在价格上，面板价格在稳定在较高的水平，

大尺寸电视面板还有上升。

建议多关注Display search 和Witzview这些行业网站双周发出的价格报告，

会有利于尽早对于盈利水平进行判断。

[问] 石海之内：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 面板竞争如此惨烈，京东方

靠什么在未来的竞争中突围？

[答] kunhou：华为是怎样从电信设备的竞争中脱颖而出的？从根本上来说，我非常看好中国优秀企

业中筚路蓝缕的精神。京东方的创业史是一个很励志的故事。应当说，京东方突围已

经基本完成，在第一梯队的位置目前可以说稳住了。总结以前的经验，我认为突围的

主要原因有几个：一是抓住97年金融风暴后的时机，收购现代显示3.5代液晶线，然后

坚持了走海外收购、消化形成自己的技术的技术立本的路线；二是判断液晶和等离子

平面显示发展趋势时做出了正确的判断；三是在资金流紧张的情况下取得了国开行的

支持，同时摸索出来地方政府和企业合作的双赢模式；最重要的一点就是以王东升为

旗手的整个团队坚韧不拔，十余年持之以恒。

[问] samsoncen：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 已现在京东方的良品率，看

不到希望吧，尽忽悠

[答] kunhou：良品率可能要区分下液晶面板和Amoled，目前公开材料中液晶面板的良品率是很优秀

的，京东方的营业利润率和韩国企业一起属于全球第一阵营，优于台湾企业。Amoled

信息比较少，去年有过网上交流，鄂尔多斯的5.5代中Amoled硬屏良率已达标，我记

得是70%以上，可以再查查。目前在进行第二期建设了。

[问] 菠菜东2018：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 可以用南有华为，北有京东

方进行比较吗？如果目前还不行，不足之处在哪里呢？

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[答] kunhou：我个人认为京东方是一个很优秀的企业，作为后发企业，在液晶面板领域已经和其他

中国企业一起完成了液晶面板行业的弯道超车。如果说要进一步努力，恐怕是要对标

三星，在Amoled领域加强追赶。从投资者角度看，目前最大的问题是之前为了弯道超

车今天的天量增发，虽然必要，但的确是大大稀释了投资者收益，应该考虑通过加大

回购力度等多种方式回报投资者。

[问] 大美女与小野兽：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说：深度被 套，逐步减仓中，期

望不亏损就好了。

[答] kunhou：今年不该深度被套啊，是以前买的比较早么？

[问] lyphilips620：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 :OLED生产线和良率还没达预期时

会不会就被新技术替代了？最近的量子点是啥？据说在大尺寸上好像开始使用了。

[答] kunhou：你的问题没有开放评论，回答不了。amoled是方兴未艾，量子点是更加新一些的技

术，京东方，华星都有所布局。

[问] 平淡看淡：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 京东方打入苹果产业链，今

年预计增量多少？

[答] kunhou：进入苹果供应链其实是一个水到渠成的事情。京东方的液晶面板已经在给苹果airbook

供货了，你说的应该是下半年AMOLED量产后对苹果的供货，这个今年我估计即使有

量不会太大，我在考虑京东方今年业绩时基本忽略了。

[问] 阳画画：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 京东方就是骗子，天天发广

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告，好股会天天在论坛发广告吗

[答] kunhou：如果广告是在去年6月份发的，而你又相信并且买入了，那就不是广告，而是大神预言

了。

[问] 海西私募研投一组：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 这个企业不是和天马一样，

每年主要是靠政府补贴运营，当初建立企业的初衷就是为了中国制造。

[答] kunhou：有一点一直我想说明，其实京东方拿的政府补贴并不比其他企业更多，大企业投资

时，地方政府都会补贴，基本上是一企一策，是地方政府通过对于通盘计算，比如拉

动GDP，品牌效应，产业链，出口等等多种因素以后综合评估下来的结果，京东方补

贴绝对量多更多是因为投资绝对量大。基本上目前，只要是好的企业大的投资都会有

很好的政策待遇。政府的支持是京东方发展的一个因素，但不是根本因素。

天马也是一个不错的企业，我一直没有搞清楚它的技术是来自自有还是引进。但它基

本上是和京东方同一批次发展起来的企业，经历了这些年的价格战，国外品牌PK，能

够生存下来很不容易。目前天马聚焦在小尺寸主要是平板和手机的屏幕。天马

在Amoled也有布局，目前正在定向增发收购。与京东方相比，我认为它的劣势是聚焦

小尺寸的同时，在规模效应和抵御价格波动上能力会稍弱一些。

[问] 安全员-不动如山：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 这一轮 lcd涨价能持续到什么

时候？oled能接力吗？万物显示理念是噱头还是真有价值？

[答] kunhou：这一轮目前看起来还好，我认为如果没有突发事件，类似于去年的三星关停L7线和夏

普停止供货等等情况，像去年那样大幅上涨的概率不大。除非东北亚局势进一步紧

张。同时我看到电视面板这一块需求还是很旺盛的。所以目前，我倾向于价格会在高

位维持，特别是大尺寸电视面板。

你说的理念应该是京东方去年底提出的“开放两端，芯屏器和的说法，实际上我的理

解是在物联网时代京东方以屏幕作为切入口的一个物联网战略，从长远看，我认为是

正确的方向，京东方做入口，同时开放平台形成生态圈。但短期内，京东方还是直接

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看液晶面板价格来判断利润情况更加直接。

[问] Jay3602：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 :那么大的盘子，还能涨上天？

！

[答] kunhou：哦，我只看利润情况，价格么，这个就不好说了。一般来讲，我是认为各种可能都

有，看情绪，看风口。

[问] 穩見未來：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 跟TCL 比较，那个未来

更有前景？尤其是在更有盈利前景的Amoled 屏幕上，这两个公司那个更有实力

挑战三星？

[答] kunhou：TCL是一个很优秀的企业，两个东升都是液晶面板显示的重要旗手。京东方目前主业

还是平显，所以业绩弹性更大。TCL由于内部业务比较多，因此往往会出现面板利润

增加，电视利润减少的情况，好处是业绩会比较平滑，劣势是像去年下半年开始的面

板大涨，股价弹性反而会小。如果看两者的节奏，京东方显然是领先一年半的样子，

规模也大约是华星光电的一倍。从公开信息看，显然，京东方的布局距离三星更

近，TCL有点类似于跟随京东方的战略。去年传出来TCL要分拆华星上市同时收购同

在深圳的深天马，倒是一个加速赶超的好策略。

[问] 白云飘边：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 和國際同行比，京東方毛利

如何？技術儲備如何？未來對資金需求量如何？

[答] kunhou：京东方的营业利润率是全球最好的之一，应该和韩国同行在一个水平，由于台湾。技

术储备上，在国内是领先的，可以通过第三方资料，比如汤森路透的2016全球创新报

告。PCT专利申请数等等。去年还有过Amoled专利数量排名，国内排名前两位的是京

东方和维信诺，第三我记得是华星。维信诺因为是做Pmoled起家的，所以专利比较多

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也正常。另外维信诺会要借壳黑牛股份上市。至于资金量需求，京东方说过，除非有

重大的收购，未来几年不会在市场上融资，目前看到的每年京东方的现金流其实非常

好。

[问] 勤劳的桃子：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 一、京东方的OLED投入何时

可以转化为有效产能？正在建设的生产线对17-18年的财务费用和净利润会有多大影

响？二、一季度净利润为何爆发增长？面板价格的上涨？还是销量？

[答] kunhou：今年下半年成都线投产。至于影响，目前我基本忽略，跟它的液晶面板产能相比还是

很小的。一季度爆发有两个方面，一方面是主要尺寸面板价格从去年下半年出现暴

涨，50%以上的尺寸不少，同时京东方去年重庆8.5代线火力全开，而且重庆线的玻璃

是薄型玻璃，做中小尺寸手机面板不需减薄，可以根据需求在大尺寸电视面板和中小

尺寸手机面板切割间切换。另外福州8.5代线的投产和它套切技术也值得关注，我记得

同一块面板切割43吋可以多切2块至10块，进一步降低成本。

[问] alililili：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 京东方a有350亿股，是否会

成为价格高攀最大阻力？毕竟涨到七块就是市值两千亿加的巨无霸了，对于非国企其

营收是否能与之匹敌

[答] kunhou：是的，我一直呼吁京东方加大回购力度。

[问] 小萌宝：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 :如何判断京东方的产品竞争力，盈

利是可持续的吗？

[答] kunhou：这个只能是持续关注吧，到目前为止，京东方的表现还是很值得点赞的。盈利短期看

液晶面板价格走势，长期的话，取决于显示业务、智慧显示系统解决方案和医疗健康

三大块的发展情况，这个要长期关注。基本上，京东方三大事业部DSH的布局是一个

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巨无霸的布局，切入的行业也很好。

[问] 暮光者：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 为什么游资不炒，为什么是

低估值，从企业融资角度分析，京东方应该炒作，提高市值？

[答] kunhou：我理解的游资好像更喜欢小盘股些。京东方应该做好业绩，同时尽量多回购，市场炒

作，还是免了。市场上每隔一段时间就会有一些风口，但风口过后，一地鸡毛居多，

受伤的还是散户。扎扎实实做好业绩，长期来讲，业绩会在市场上说话。

[问] 坚决不做股东：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 传说中的烧钱大王？

[答] kunhou：实际中也是，没办法，这个行业是一个十年磨一剑的行业。算了下，京东方磨了差不

多正好十年。从97年收购现代显示开始算。

[问] 天行70：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 现在增长很快 ,会成为莱宝高

科吗

[答] kunhou：莱宝的问题是技术进步引发的，外置触摸屏受到了 incell和oncell的强烈冲击，京东方

在的行业是一个技术进步非常快的行业，需要如临深渊，如履薄冰。

[问] 碧波荡漾001：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 :京东方好像从来没分过红吧，还学

人家伯克希尔呀

[答] kunhou：没有，十年，磨一剑，才刚刚快磨好。

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[问] 竹杖芒鞋烟雨：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 未来手机不用显示屏了…

[答] kunhou：有新技术，但是现在还不能这么说。

[问] super可：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说：京东方目前是不是还享有大量的

政府补贴？未来会不会发生政策面的变化导致企业承担一些风险？

[答] kunhou：这种补贴还好，不是决定因素。

[问] 杨桦996：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 :夏普曾经有非常牛逼的龟山工厂，

为什么最后倒闭了？

[答] kunhou：时间有限不细说了，走的太快有时候也是一种罪。

[问] 天空远远不知：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 公司利润释放很大一部分程

度上决定于当年固定资产折旧情况，老师可否说明一下这就这块未来的变化情况？谢

谢

[答] kunhou：折旧我记得是5年左右吧，实际上，折旧完了以后设备还能继续用，当年夏普想把折旧

完的6代线卖给南京熊猫，这也是为什么京东方现金流很好。这块说实话，我没有太细

看，但我倾向于更重要的是企业经营的根本性好转。

[问] 长得帅不如跑得快：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说：老师，现在京东方a的估值是否合

理？？和$京东方B(SZ200725)$ 之间存在什么样的套利空间？可以讲一下吗？

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谢谢

[答] kunhou：京东方B仍在回购价格以下，这是我明确认为可以在现价买入的确定性机会。长期

看，B股市场没有存在价值，时间不知道。另外，京东方B一直是我的最爱。

[问] 仓净空老师：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou

说：http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2017-04-11/1203276459.PDF

2016 年度业绩快报中显示营业利润本期为：44282万，上年同期为95370万，

减53%，而净利润增21%，一事不懂求教，谢谢。

[答] kunhou：推测是年底前的政府补贴。

[问] jeamsluo：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 1200亿市值准备涨到多少亿？

[答] kunhou：这个没考虑。

[问] 无天2319：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 别人亏钱的深刻教训 远

离京东方股 好企业不等于好股票 看牛市都上不去6元 打压得有多狠

和641打压a股一样 3以下回购 当然希望越低越好 打死不肯说3以上

回购的

[答] kunhou：回购好像都是说不高于多少回购，没有说不低于多少的。

[问] 后来居上_Dioyan：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说：身处非常依靠规模的重资产行

业，并且还是升级换代很快的电子行业，始终需要不断投入。未来京东方还会走融资

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黑洞路线吗？目前来看，其是否已经有了足够的现金流可以自我造血，登上王座，立

于不败之地？

[答] kunhou：后大也来凑热闹

重资产可以两方面看：一方面投入期会很长，京东方投了十年。另一方面，这个也是

越来越深的护城河，现在想进入这个行业除非巨头，几无可能。唯一的风险是技术突

然的大进步，从而淘汰整个行业。类似于浪潮之巅对于手机行业的描述。王东升一直

说诚惶诚恐，指的就是这个。

目前，京东方自我造血已经没有任何问题，加上创造的政府入股+银团借款模式，基本

上投资新线这一块不需要再融资。公开媒体报到过，除非有非常重大的收购行为，京

东方未来几年不会再市场上再融资。这种收购，应该是不小于富士康收购夏普级别

的。

未来京东方要立于不败，一定要实现在DSH三大事业部的同时突破。amoled都只是在

显示事业部的一块而已。没有平台和生态圈的打造，离王者之路还远，京东方还需要

再做几年”惶者“。

[问] 桦树66：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 2015年一季度利润也好 但

三季度利润就下滑厉害 明年你认为利润会持续的不同在哪里？ 谢谢

[答] kunhou：主要还是看供需情况，前面有过回答。我倾向于价格会在高位，同时京东方新产能会

开出来。

[问] 桦树66：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 去年的经营现金流100

如果今年盈利大幅增长 您认为经营现金流会到多少？谢谢

[答] kunhou：抱歉，这个真没细看过。

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[问] 侨香山下的大牛：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : amoled技术与三星的差距有多

大？

[答] kunhou：公开信息说不到一年的差距。我个人认为如果分项看，液晶面板行业京东方已经开始

领先；Amoled差距一年多，不算大，但是综合看整体实力，京东方还需要加强智慧显

示解决方案和大健康医疗两块。这两块，还没法和三星比。

[问] smartkoala：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 京东方未来市值天花板，大

概在多少。

[答] kunhou：目前没看到

[问] smartkoala：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说：预计17年利润能到多少。这样的

企业，给多少PB，PE 合适。

[答] kunhou：之前数错位数了

，应该是11位数。

[问] 勤劳的桃子：关于$京东方A(SZ000725)$，对@kunhou 说 : 一、京东方的OLED投入何时

可以转化为有效产能？正在建设的生产线对17-18年的财务费用和净利润会有多大影

响？二、一季度净利润为何爆发增长？面板价格的上涨？还是销量？

[答] kunhou：目前面板价格和一季度大概差不多，如果价格能够维持住，直接乘4⃣️就可以啦。不

考虑产能增加和amoled投产，这是个毛估估。 / /@kunhou:回复@勤劳的桃子 :今年下

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半年成都线投产。至于影响，目前我基本忽略，跟它的液晶面板产能相比还是很小的

。一季度爆发有两个方面，一方面是主要尺寸面板价格从去年下半年出现暴涨，50%

以上的尺寸不少，同时京东方去年重庆8.5代线火力全开，而且重庆线的玻璃是薄型玻

璃，做中小尺寸手机面板不需减薄，可以根据需求在大尺寸电视面板和中小尺寸手机

面板切割间切换。另外福州8.5代线的投产和它套切技术也值得关注，我记得同一块面

板切割43吋可以多切2块至10块，进一步降低成本。

（完）

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