LOGO1

项目可行性研究与评估

2

概述 现金流量图和资金的时间价值 项目经济效果评价指标 项目现金流量的测算 独立和互斥方案经济效果评价

项目决策分析 项目评估

4 、项目可行性研究与评估

项目论证

3

4.1 概述

可行性研究是指在工程项目投资之前，在深入调查研究和科学预测的基础上，综合研究项目方案的技术先进性和适用性，经济的合理性和有利性，以及建设的可能性，从而为项目投资决策提供科学依据的一种论证方法。

4

可行性研究的发展

可行性研究起自 30 年代的美国，初次用于对田纳西流域的开发和综合利用的规划，取得明显经济效益。

二战后由于大规模经济建设，使这一方法得到很多应用。 到 60 年代，经过一些工业化国家的应用、总结和提高，

形成一门集自然科学、经济科学、管理科学为一体的综合性学科。

联合国工业发展组织： 1978 年《工业可行性研究手册》、 1980 年《工业项目评价手册》

5

可行性研究的发展

1981 年国务院第 30 号文件把可行性研究作为建设前期工作中一个重要技术经济论证阶段，纳入基本建设程序，作为编制和审批项目任务书的基础和依据。

1983 年国家计委下达了《关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法》进一步明确了可行性研究的编制程序、内容和评审方法。

1987 年计委又颁发了《关于建设项目经济评价工作的暂行规定》，《建设项目经济评价方法》，《建设项目经济评价参数》等重要文件，使我国的可行性研究及经济评价工作走上了规范化、科学化的道路。

6

项目评价的三个层次 可行性研究

4.1 概述

7

财务评价

从国民经济整体角度计算项目需要国家付出的代价和对国家的贡献，以考察投资行为的经济合理性

经济评价

从企业的角度，按照现行市场价格来计算项目的效益与费用，从而确定项目的可行性，并对项目的资金筹措进行分析。

对项目给社会带来的各效应进行全面系统的分析，辨视投资项目对社会的影响因素，确定各种效应及影响因素的量和质，从而判别投资项目优劣的一种方法

社会评价

4.1.1 项目评价的三个层次

8

4.1.2 可行性研究

可行性研究阶段可行性研究步骤可行性研究方法可行性研究内容

9

项目投资决策前对项目进行技术经济论证的阶段。

机会研究初步可行性研究详细可行性研究

应遵循科学性、客观性和公正性原则。

4.1.2 可行性研究阶段

10

机会研究

考虑投资目标，鉴别投资机会，比较粗略，不能直接用于决策。 对投资额的估算 ±30％，时间 1～ 3月，花费占总

投资的 0.2～ 1.0％

机会研究要解决两个方面的问题，一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件。

11

初步可行性研究

任务：对机会研究的投资建议具体化为多个比选方案，并进行初步评价，筛选方案，确定项目的初步可行性。

内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型。

要求：投资及成本估算 ±20％，时间 3～ 5月，花费占 0.

25％～ 1.25％

12

详细可行性研究

任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经济评价。选择出最优（或满意）方案，并提出研究结论，为正确进行投资决策提供依据。

要求：投资估算精度 ±10％，时间几个月至 2 年花费 0.

5～ 3％，花费 0.5～ 3％

13

开始阶段调查研究阶段优化与选择方案阶段详细研究阶段编制可行性研究报告编制资金筹措计划

4.1.2 可行性研究步骤

14

价值分析方法

静态分析方法：投资回收期、投资收益率、借款偿还期。

动态分析方法：动态投资回收期、净现值法、内部收益率法、获利能力指数法

决策分析方法风险分析方法

4.1.2 可行性研究分析方法

15

总论项目背景和发展概况市场分析投资条件与项目选址技术方案环境保护与劳动安全企业组织和劳动定员项目实施进度安排投资估算与资金筹措财务分析、国民经济与社会效益分析结论与建议

4.1.2 可行性研究分析内容

16

4.1.2 可行性研究分析作用

作为项目投资决策的依据作为向银行申请贷款的依据作为向有关部门、企业签订合同的依据作为初步设计、施工准备的依据作为申请建设施工的依据作为项目企业组织管理工作的依据作为编制项目实施计划的依据 为项目建设提供基础资料数据

17

4.2 现金流量图和资金时间价值

现金流量图资金时间价值单利和复利名义利率和实际利率资金等值计算

18

4.2.1 现金流的测算

现金流出：项目所有的资金支出 .现金流入：项目所有的资金收入 .现金流量：项目系统中现金流入和流出的货币数量 .净现金流量：现金流入量与现金流出量之差。

现金流量构成的三要素：大小、方向、时间点。

19

P（投资）

0 21 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 n

建设期投产期

稳产期 回收处理期

F （净现金流量）

一 般 投 资 过 程

20

4.2.2 资金的时间价值

资金的价值既体现在额度上，同时也体现在发生的时间上。

例：有一个公司面临两个投资方案 A ， B ，寿命期都是 4年，初始投资也相同，均为 10000元。实现利润的总额也相同，但每年数额不同，具体数据见下表：

年末 A 方案 B 方案0 -10000 -10000

1 7000 1000

2 5000 3000

3 3000 5000

4 1000 7000

21

4.2.3单利和复利

单利：只计本金利息，而利息不计利息。

复利：除本金以外，利息也计算下个计息期的利息，即利滚利。

F P ni P I 1

I P ni

niPF )1(

P— 本金 n— 计息期数 i— 利率 I— 利息总额 F— 本利和

22

例：第 0 年末存入 1000元，年利率 6％， 4年末可取多少钱？（单利）

12401000×6%=60

11801000×6%=60

11201000×6%=60

10601000×6%=60

10000

4

3

2

1

0

年末本利和年末利息年 末

I＝ 1000×4×6％＝240 F＝ 1000＋ 240＝1240

23

例：第 0 年末存入 1000元，年利率 6％， 4年末可取多少钱？（复利）

1262.481191.02×6%=71.46

1191.021123.60×6%=67.42

1123.601060×6%=63.60

10601000×6%=60

10000

4

3

2

1

0

年末本利和年末利息年 末

本金越大，利率越高，年数越多时，两者差距就越大。

24

单利与复利的比较 我国银行对储蓄存款实行级差单利计算

例：某年某月定期存款利率

存款种类 3 个月

6 个月

一年 二年 三年 五年

年利率 % 1.98 2.16 2.25 2.43 2.70 2.88

我国银行对贷款实行复利计算例：年利率 2.25% 复利计算，存两年 10000 元本金到期可得本利和

为

10000 （ 1+0.0225)2 = 10455.06

若按两年单利 2.43% 计算 ,存两年定期本利和为

10000 （ 1+2×0.0243) = 10486

25

4.2.4名义利率和实际利率

按单利计算，相当于只计息不付息，

r i mc 1% 12 12%

例：存款 100元，每月计息一次，月利率为 1％，求一年后的本利和。解：

按复利计算，相当于计息且付息，

（元）11212.01100 F

（元）68.11201.011001100 1212 ciF

%1ci m =12

i = 12.68% （实际利率）

（名义利率）

26

4.2.4名义利率和实际利率

m（一年内的）计息期数

名义利率 mir c

ic

iF P

P

实际利率

其中 实际计息期利率

按复利计算一年内的利息额与原始本金的比值，即

27

4.2.5 资金等值计算

现在值（ Present Value 现值）： 未来时点上的资金折现到现在时点的资金价值。

将来值（ Future Value 终值）：与现值等价的未来某时点的资金价值。

折现（ Discount 贴现）： 把将来某一时点上的资金换算成与现在时点相等值的金额的换算过程

年值（ annuity ）：表示每期末发生的现金流量的大小，可正可负。

28

4.2.5 资金等值计算

例：定期一年存款 100元，月息 9.45厘，一年后本利和 111.34 元。这 100 元就是现值， 111.34

元是其一年后的终值。终值与现值可以相互等价交换，把一年后的 111.34元换算成现在的值 100

元的折算过程就是折现：

1

1P

F

ni

111.34

12 0.00945100

29

4.2.5 资金等值计算

一次支付终值公式；一次支付现值公式；等额支付系列终值公式；等额支付系列偿债基金公式；等额支付系列资金回收公式；等额支付系列现值公式；

30

4.2.5.1 一次支付终值公式

0 1 2 3 ………………. n-1 n 年

F=

?

P

31

公式推导： 设年利率 i

年 末 年末利息 年末本利和 0

1

2

3

┇

n

iiP 1

P i i12

P i in

11

iPPiP 1

P i P i i P i1 1 12

P i13

P in

1

0 P

Pi

┇ ┇

32

F = P(1+i)n

(1+i)n = （ F/P ， i ， n ） _____ 一次支付终值系数（ Compound amount factor , single payme

nt）

即 n 年后的将来值为：

= P （ F/P ， i ， n ）

4.2.5.1 一次支付终值公式

33

例：某工程现向银行借款 100 万元，年利率为 10%，借期5年，一次还清。问第五年末一次还银行本利和是多少 ?

或 F = P （ F/P ， i ， n ）

F = P(1+i)n = （ 1+10% ） 5 100 =161.05 （万元）解：

= 100 （ F/P ， 10% ， 5） ( 查复利表）= 100 × 1.6105= 161.05 （万元）

4.2.5.1 一次支付终值公式

34

4.2.5.2 一次支付现值公式

P = F(1+i)-n

0 1 2 3 ………………. n-1 n 年

F

P =？

(1+i)-n = （ P/F ， i ， n ）— 一次支付现值系数

= F （ P/F ， i ， n ）

35

例：某企业拟在今后第 5 年末能从银行取出 20万元购置一台设备，如年利率 10% ，那么现应存入银行多少钱？

解 :P

= 20 × 0 .6209

= 12.418（万元）

= 20×（ 1+10%）-5

4.2.5.2 一次支付现值公式

36

4.2.5.3 等额支付系列终值公式

A A A ............ A A

0 1 2 3 ………………. n-1 n

年

F=?

F A A A A + + + + i+1 i+1 i+1n 2 n 1

F i A i A i A i A in n

1 1 1 1 12 1

37

niAAFiF 11

Fi A in 1 1

(1+i)n -1i

即

= （ F/A ， i ， n ） — 等额支付系列终值系数

= AF(1+i)n -1

i= A （ F/A ， i ， n ）

4.2.5.3 等额支付系列终值公式

38

例：某厂连续 3 年，每年末向银行存款 1000万元，利率 10% ，问 3 年末本利和是多少？

解 :

F (1+0.1)3 -10.1

=1000× = 3310（万元）

4.2.5.3 等额支付系列终值公式

39

4.2.5. 4 等额支付系列偿债基金公式

(1+i)n -1

i

A A A ………………. A A=？

0 1 2 3 ………………. n-1 n

年

F

= （ A/F ， i ， n ）— 等额支付系列偿债基金系数

=(1+i)n -1

iA = F （ A/F ， i ， n ）F

40

例： 某工厂计划自筹资金于 5 年后新建一个基本生产车间，预计需要投资 5000万元。年利率 5% ，从现在起每年年末应等额存入银行多少钱 ?

解 : A= F (1+i)n -1

i= 5000

(1+5%)5 -1

5%

= 5000×0.181

= 905（万元）

4.2.5. 4 等额支付系列偿债基金公式

41

4.2.5.5 等额支付系列资金回收公式

等额支付系列资金回收现金流量图

0 1 2 3 ………………. n-1 n

年

P

A A A ………………. ？ =A A

F

42

= （ A/P ， i ， n ） _____ 资金回收系数

（ capital recovery factor）

(1+i)n -1i (1+i)n

A F

i

in

1 1

F P in 1而

于是 = P （ A/P ， i ， n ）i

=(1+i)n -1

A(1+i)n

P

4.2.5.5 等额支付系列资金回收公式

43

某工程项目一次投资 30000元，年利率 8% ，分 5 年每年年末等额回收，问每年至少回收多少才能收回全部投资 ?

解：A=P

(1+i)n –1 i (1+i)n

=(1+0.08)5 -10.08(1+0.08)5

30000

= 7514（元）

4.2.5.5 等额支付系列资金回收公式

44

某新工程项目欲投资 200万元，工程 1 年建成，生产经营期为 9 年，期末不计算余值。期望投资收益率为 12％，问每年至少应等额回收多少金额？

例：

02 3 4 5 6 7 8 9 101

P

A

041.42

]1)12.01(

)12.01(12.0[)12.01(200

)9%,12,/)(1%,12,/(200

9

91

PAPFA

万元

45

4.2.5.6 等额支付系列现值公式

P

(1+i)n -1i (1+i)n

0 1 2 3 ………………. n-1 n 年

P= ？

A A A ………………. A A

= A （ P/A ， i ，n ）

= （ P/A ， i ， n ）— 等额支付系列现值系数

=(1+i)n -1i (1+i)n A

46

例：某项目投资，要求连续 10 年内连本带利全部收回，且每年末等额收回本利和为 2万元，年利率 10% ，问开始时的期初投资是多少？

解： P = 2（ 10% ，10P/A ， ）= 12.2892（万元）

4.2.5.6 等额支付系列现值公式

47

资金的等值计算

已知现值 P求终值 F F = P（ 1+r)n = P (F/P,r,n)

已知终值 F求现值 P P = F （ 1+r)-n = F (P/F,r,n)

已知年值 A求终值 F F = A×[（ 1+r)n –1]/r=A (F/A,r,n)

已知终值 F求年值 A A = F×r/[（ 1+r)n –1] = F (A/F,r,n)

已知年值 A求现值 P

已知现值 P求年值 A

),,/(11

1niPAP

i

iiPA n

n

48

4.3 项目经济效果评价指标

静态指标 投资回收期、投资收益率动态指标 净现值、净年值、费用现值和费用年值、内部收益率、动态投资回收期

49

4.3.1静态评价指标——投资回收期

就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资回收所需的期限 .

判别准则 : TpTb ,项目可以考虑接受 . 指标的缺点：没有反映资金的时间价值；不能全面反映项目在寿命期内的真实效益；不能用于方案择优。

指标的优点：概念清晰；简单易用；指标反映了资金周转速度；反映了项目的风险大小。

50

静态评价指标——投资回收期

51

RK

NBR

K

NBR

K

NBR

静态评价指标——投资收益率

判别准则：若 R Rb ，则项目可以考虑接受。

52

静态评价指标——投资收益率

全部投资额利息折旧与摊销年利润

全部投资收益率

权益投资额折旧与摊销年利润权益投资收益率

全部投资额税金年利润投资利税率

资本金利润率 = 年利润 / 资本金

投资利润率 = 年利润 / 总投资

（利息率、收益率、利润率的区别）

53

4.3.2 动态评价指标——净现值

NPV = 现金流入量的现值－现金流出量的现值

其中折现率 i 为行业基准收益率（又称最低期望收益率和目标收益率）。主要受资金结构、风险和通货膨胀的影响，根据国外经验，基准收益率应高于贷款利率 5％左右为宜。

54

大型钢铁 9 自动化仪表

17 日用化工 19

中型钢铁 9 工业锅炉 23 制盐 12

特殊钢铁 10 汽车 16 食品 16

矿井开采 15 农药 14 塑料制品 19

邮政业 2 原油加工 12 家用电器 26

市内电话 6 棉毛纺织 14 烟草 17

大型拖拉机 8 合成纤维 12 水泥 8

小型拖拉机 13 日用机械 25 平板玻璃 10

我国行业基准贴现率（%）

55

动态评价指标——净现值

经济含义：投资项目产生的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得基准收益率后，还有NPV 的现值净收益

判别准则： NPV0，则方案可接受；多方案择 优时 NPV较大者为优。

56

动态评价指标——净现值

净现值指数（ NPVI）：

kp－项目全部投资的现值净现值函数（ NPV与折现率 i之间的关

系）

57

动态评价指标——净年值 NAV

表达式：

经济含义：投资项目产生的收益在补偿 了包括投资在内的全部费用和获得的基准收益率后，每年还有 NAV的净收益。

判别准则： NAV0，方案可行；方案择优时， NAV较大的方案为优。

),( ,0 niPANPVNAV ),( ,0 niPANPVNAV

58

动态评价指标—费用现值与费用年值

表达式

判别准则 只能用于择优， PC或 AC较小的方案为优。

).,,/( niPAPCAC ).,,/( niPAPCAC

59

动态评价指标——内部收益率

IRR ： INTERNAL RATE OF RETURN

内部收益率是使净现值为零时的折现率。

表达式：　

判别准则： IRR i0，项目可行 计算公式：

.0)1()()(0

n

t

tt IRRCOCIIRRNPV .0)1()()(

0

n

t

tt IRRCOCIIRRNPV

)()(

)()(

nm

mnmm iNPViNPV

iiiNPViIRR

)()(

)()(

nm

mnmm iNPViNPV

iiiNPViIRR

60

动态评价指标——内部收益率

经济含义： 项目投资的盈利率，是项目寿命期内没有回收的投资

的盈利率。（单位投资的净收益） IRR 与盈利的关系： 盈利越多， IRR越大。 IRR 与盈利时间的关系： 盈利时间越早， IRR越大。 IRR 的唯一性问题。

61

例：某项目方案净现金流量如下表所示，设基准收益率 10

% ，用内部收益率确定方案是否可行。

解：取 i1= 12%求 NPV1

NPV1 =-2000+300(P/F,12%,1)+500(P/A,12%,3)

(P/F,12%,1)+1200(P/F,12%,5)

=21（万元）

0 1 2 3 4 5

单位：万元

-2000 300 500 500 500 1200

年份 ( 年末 )

净现金流量

62

取 i2= 14%求 NPV2

NPV2 =-2000+300(P/F,14%,1)+500(P/A,14%,3)

(P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5)

=-91（万元）

因为 NPV1=21万元 , NPV2=-91万元，两值符号相反且不等于 0, 而 i2- i1= 2%, 求 i*

因为 i* > i0 ，所以方案可行

i* = 12% +(14% -12%)21

21+91= 12.4%

63

NPV

（元）

i0 12 12.4 14

21

-91

求 IRR 的示意图

64

动态评价指标——动态投资回收期

表达式：

计算公式：

65

P （投资）＝建设投资＋流动资金＋建设期利息

0 21 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 n

建设期投产期

稳产期 回收处理期

F （全部投资净现金流量）＝销售收入－税金－经营成本

4.4 现金流量的测算

66

建设投资的估算流动资金费用和成本经营成本、沉没成本和机会成本销售收入和税金全部投资现金流量和自有资金现金流量

4.4 现金流量的测算

67

4.4.1 建设投资的估算

单位生产能力投资估算法生产规模指数法投资估算比例法单位建筑造价投资估算方法分项工程投资累加法（综合投资估算法）设计概算法

68

单位生产能力投资估算法

K=k Q k :国内同行业同类型企业单位生产能力投资额 K=k Q R p R p:(价格变化修正系数） K=k Q (或 k Q R p)+K’ (主体工程投资）

适用于拟建项目与已建项目的生产能力较为接近且类型相同、建设条件比较相近的情况。

69

K2=K1（ Q2/Q1） 0.6

此方法在国外主要是用于化工行业，如用于其它行业，需要对规模指数调整。 当规模的扩大是靠增加设备的规格来实现时，规模指数应取 0.6~0.7。 当规模的扩大是靠增加尺寸相同的设备数量来实现时，规模指数应取 0.8~1.0。 Q2与 Q1 之比要小于 50。

生产规模指数法

70

多种表现形式：1 、主体专业市亩投资比例估算方法：

K=Km · (1+R1+R2+R3) · f kKm: 主体专用设备投资总额 R1 ：建筑费用系数R2：安装费用系数不清 R3：其它费用系数f k：综合费用系数

2 、主体（专项）工程投资比例估算法：K=Ke ·（ 1+k1）·（ 1+k2）k1: 其他建设费用占主体工程的百分比k2:预备费用比例系数（不可预见费）

3 、其他费用和备费用的比例计算法 其他费用 =工程费用（ 10%~15%） 备费用 =（工程费用 +其他费用）（ 15%~25%）

百分比总建设投资已知项目投资

百分比已知项目投资未知项目投资

投

资

估

算

比

例

法

71

用于生活住宅、厂房及其它固定设施的投资估算。 设施投资 =建筑造价×建筑面积（或容积）

注意： 1）不同类型的建筑应分别估算然后累加；

2）单位建筑造价应选类型相同、时间相近的同一地区或邻近地区建筑造价。

分项工程投资累加法（综合投资估算法） 将项目分成若干可独立估算的环节或部分，对各环节或部分采用不同的估算方法估算投资，各环节的投资合计，就是项目总投资。

设计概算法

单位建筑造价投资估算方法

72

4.4. 2 流动资金的估算

扩大指标估算法 分项详细估算法

73

扩大指标估算法

一般可参照同类 生产企业流动资金占销售收入、经营成本、固定资产投资比例，以及单位产量占用流动资金比例的比率来确定。

74

分项详细估算法

流动资金 = 流动资产 - 流动负债 流动资产 = 应收帐款 + 存货 + 现金 流动负债 = 应付帐款 流动资金本年增加额 = 本年流动 - 上年流动资金 存 货 = 外购原材料、燃料 + 在产品 + 产成品

75

• 周转次数 =360/ 最低周转天数

•应收账款 = 年经营成本 / 周转次数

• 外购原材料、燃料= 年外购原材料燃料费 / 周转次数• 产成品=年经营成本 /周转次数

• 现金 =( 年工资及福利费 + 年其他费用 )/周转次数• 在产品=( 年外购原材料燃料及动力费 + 年工资及福利费 + 年修理

费 + 年其他制造费用 )/周转次数• 应付账款= 年外购原材料燃料及动力费 /周转次数· 年其他费用=制造费用+管理费用+财务费用+销售费用 -（工

资及福利费+折旧费+维简费+摊销费+修理费+利息支出） （流动资金利息应计入财务费用）

76

4.4.3 费用和成本

外购燃料

外购动力

折

旧

费摊 销 费

修理费 其他费用

外购材料

利息支出

工 资 及 福 利 费

77

4.4.4 经营成本 沉没成本 机会成本

经营成本

经营成本 = 总成本费用- 折旧与摊销费- 借款利息支出

机会成本

机会成本是指将一种具有多种用途的有限资源置于特定用途时所放弃的利益

沉没成本

沉没成本是以往发生的与当前决策无关的费用

78

经营成本在现金流量表中经营成本不包括折旧、摊销费和流动资金利息。 折旧不列入经营成本是为了避免重复计算（固定资产投资已作为费用进入项目计算） 按规定流动资金借款利息列入财务费用中，在全投资现金流量表中，全部投资均假定为自有资金，因此经营成本中不包括此项，在自有资金现金流量表中，专设有借款利息支付一项，因此也不列入经营成本中。 摊销费（例如技术转让费包括许可证费，专利费，设计费等），在引进技术项目投产前支付的，作待摊销费处理，于项目投产后一次或分几次引入生产成本。

79

增值税（ 17%）

税金 所得税企业所得税个人所得税

财产税类 车船税房税土地增值税

特定目的税类

（土地转让中的增值收益）

城乡维护建设税

资源税类资源税（直接利用自然资源）土地使用税

流转税类 消费税（烟、酒、奢侈品等）营业税

4.4.5 销售收入及税金

80

4.4.5 销售收入及税金的预测

预测的方法有：定性预测和定量预测

定性预测方法（ 1）专家座谈法

（ 2）销售人员意见综合法

（ 3）德尔菲法（ 4）主观预测法（ 5）交叉影响分析法

81

定量预测法

定量预测法是在已有历史和现实数据资料的基础上，根据具体数据趋势和以往的经验，选择合适的数据模型，进行科学计算，得出初步预测结果，再根据企业外部环境和企业内部条件变化加以修正，以获得最终的预测结果。

定量预测法主要有时间序列法和回归分析法

82

研究预测对象与时间进程之间的演变关系，要求时间

序列是按等间隔排列的。研究的要素有时间性，随时间而

发展，根据其时间规律，对未来进行预测。

时间序列分析法

这种方法对一般状态比较稳定，没有什么大的动荡情况下效果较好。

83

例

月份 1 2 3 4 5 6 7 8

销售额（万元） 50 45 43 45 48 50 51 ?

时间序列分析法

移动平均法 指数平滑法 趋势外推法

84

移动平均数法

利用过去几个时期的实际数值的移动平均数作为下一期的预测值

用 5 、 6 、 7 三个月的实际销售额预测 8月份的销售额

7.493/5150488

y

若用 4 、 5 、 6 、 7四个月的数值，则为

y 8 45 48 50 51 4 485/ .

85

公式

n

kniin y

ky

11

1

yi 为实际值， y n+1 为 n+1 期的预测值， k 为所取期数

注意： k 值大小对预测结果影响巨大。　 k太大则预测值太注重历史，过于平滑，测不出变化趋势； k太小，预测值忽略历史，抗随机干扰性能差。

移动平均数法

86

这种方法考虑到远近数据的差异，把它们分别乘以不同的指数，以使预测值受近期影响较大，远期影响较小。

指数平滑法

公式 1,0 11

iii yyy

y i

1为下期预测数 yi 、

y i

分别是本期实际值和预测值

y y y 8 7 71 51 0 7 0 3 47 7 50 . . .

例：取 ，则 8月份的预测值为 0 7.

注意： 越大，预测值越重视近期数据

87

按数据排列规律导出趋势模型，进行外推计算，得出预测结果

趋势外推法

预测值

88

研究预测对象 y 与影响因素 x 之间的因果关系

回归分析法

大概思路：根据观测值得到散点图，用线性或非线性函数把这些点的大致规律描述出来。如果用直线或曲线代替这些点，则每一点与该线都有误差，回归分析法就是找到使误差最小的直线或曲线。可能有一元线性、非线性，多元线性、非线性。

89

例 y（冷饮销量）

x（气温）

用线性或非线性函数把这些点表示出来

根据历史资料描出若干散布点，构造一个线性函数 y a bx

a ， b 称为回归系数

来近似地代表二者的因果关系。

我们希望近似的程度越高越好。然后根据回归函数进行预测。

90

设有 n 个观测点， i=1,…,n 如果用直线代替这些点，则每一点与该直线均有误差。

设实际值 yi 与线性函数 y 值的误差为 i iy y i=1,…,n

则 y a bxi i 希望误差越小越好

因误差有正负，不好计算大小，为消除正负影响，故取其平方和最小

i i i iy y y a bx2 2 2

平方和越小越好

91

对 a ， b求导

ii i

ii i i

ay a bx

bx y a bx

2

2

2 0

2 0

解之有

ax y x y x

n x x

by x x y

n x x

i i i i i

i i

i i i i

i i

2

2 2

2 2

92

亦可写为

a y bx

bx y x y

x x x

i i i

i i

2

x y, 为平均值，因此等号右边为已知

这样， a ， b就可以求出来了。 近似函数建立了。只要知道未来因素 x ，即可预测将来值。例如根据预测可求未来一个时刻某产品的销量。

y a bx

93

现在的关键问题在于：拟合的曲线在多大程度上代表这些点。

相关系数

rx x y y

x x y y

i i

i i

2 2

r 越接近 1 ，相关程度越高。表明 x越依赖于 y ，即可靠性越高，拟合性越好。 r表明了 x 对 y 的影响程度。

若 r=64% ，说明什么？

94

S检验

kn

YY

S

n

i

ii

1

2ˆ

Yi — 第 i 个观察值 — 第 i 个回归值iY

n — 统计数据的个数 k — 参数个数

在一元线性回归方程中，参数为 a 、 b ，所以 k=2

S 值越小越好，通常以 S 和 的比值 S/ 测定回归方程误差的大小，如果 S/ < 15%就认为 S检验通过。

Y Y

Y

95

例 某地区 1989—1993 年农村市场的实际商品销售量与农业产值见表， 1994 年农业产值预计 300亿元，使用回归分析法预测 1994 年农村市场销售量。

年 份 1989 1990 1991 1992 1993

实际销售量 Y 401 447 460 483 504

农 业 产 值 X 120 156 168 195 216

96

解 1 ）建立回归方程

年 份 Yi Xi Xi2 Yi

2 Xi Yi

1989 401 120 14400 160801 48120 405.184 17.506

1990 447 156 24336 199809 69732 443.176 14.661

1991 460 168 28224 211600 77280 455.834 17.356

1992 483 195 38025 233289 94195 484.324 1.753

1993 504 216 46656 254016 108864 506.483 6.165

2295 855 151641 1059515 398181 57.441

iY

2)( ii YY

计算 a ,b n = 5 = 171 = 459

a = 278.56 b = 1.0552

一元线性回归方程 = 278.56 + 1.0552X

YX

Y

97

2)检验

通过

38.4)25/(441.57 S

S / Y = 0.95%< 15%

相关检验

9953.022

yyxx

yyxxr

ii

ii

说明 X 与 Y 之间密切相关，预测方程成立。

3) 预测 = 278.56 + 1.0552×300=595.121994Y

98

4.4.6 全部投资现金流量和自有资金现金流量

全部投资的现金流量表是以全部投资作为现金流出，不区分自有资金和贷款。因此在以后的运行期中，贷款本息的偿还也不作为现金的流出。全部投资的现金流量表主要用于不同投资方案的比较，考虑各方案的赢利能力。

自有资金的现金流量表是以投资者自有资金为计算基础，只将投入项目的自有资金作为现金流出。因此，在以后的运行期中，贷款本息的偿还作为现金的流出。自有资金的现金流量表主要是从投资者的角度来考察项目的赢利能力。

9919

全部投资的现金流量

= 赋税前净现金流量

– 银行利息

– 所得税

+ 折旧费

+ 银行利息=企业年净利

=赋税后利润

– 年经营成本– 销售税金销售收入

= 赋税前利润

= 赋税后净现金流量

– 折旧费

100

4.4.6 全部投资现金流量和自有资金现金流量

全部投的净现金流量 =利润 +折旧 +银行利息 自有资金的净现金流量 =利润 +折旧 -还本。

全部投资与自有资金现金流量表的区别在于对借贷款的处理上。

101

净现金流量计算举例

例：某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资 20000元，使用寿命为 5

年，采用直线法计提折旧， 5 年后设备无残值。 5 年中每年销售收入为 8000元，每年的付现成本为 3000元。乙方案需投资 24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为 5

年， 5 年后有残值收入 4000元。 5 年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为 4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费 200元，另须垫支营运资金 3000

元。假定所得税率 40% 。计算各方案净现金流量。

102

净现金流量计算举例

计算两个方案每年的折旧额计算两个方案每年的折旧额

甲方案每年折旧额 =20000/5=4000元

乙方案每年折旧额 =（ 24000-4000） /5=4000元

103

净现金流量计算举例

甲方案营业现金流量 t 1 2 3 4 5

销售收入 8000 8000 8000 8000 8000

付现成本 3000 3000 3000 3000 3000

折旧 4000 4000 4000 4000 4000

税前净利 1000 1000 1000 1000 1000

所得税 400 400 400 400 400

税后净利 600 600 600 600 600

营业净现金流量 4600 4600 4600 4600 4600

104

净现金流量计算举例

乙方案营业现金流量 t 1 2 3 4 5

销售收入 10000 10000 10000 10000 10000

付现成本 4000 4200 4400 4600 4800

折旧 4000 4000 4000 4000 4000

税前净利 2000 1800 1600 1400 1200

所得税 800 720 640 560 480

税后净利 1200 1080 960 840 720

营业净现金流量 5200 5080 4960 4840 4720

105

净现金流量计算举例

甲方案营业现金流量

t 0 1 2 3 4 5

固定资产投资 － 20000

营业现金流量 4600 4600 4600 4600 4600

净现金流量合计 － 20000

4600 4600 4600 4600 4600

106

净现金流量计算举例

乙方案营业现金流量

t 0 1 2 3 4 5

固定资产投资 -24000

营运资金垫支 -3000

营业现金流量 5200 5080 4960 4840 4720

固定资产残值 4000

营运资金回收 3000

净现金流量合计 -27000 5200 5080 4960 4840 11720

107

方案可比性原则独立方案经济效果的评价互斥方案经济效果的评价

4.5 独立和互斥方案经济效果的评价

108

4.5.1 方案可比性原则

满足需要的可比性 包括产品、质量和品种的可比性。消耗费用的可比性 各方案采用统一的计算方法和计算原则。价格的可比性 财务分析采用市场价格，国民经济分析采用影子价格；微观工程经济分

析采用市场价格，宏观工程经济分析采用影子价格。时间的可比性 各方案具有统一的计算期；均要考虑资金的时间价值。

109

4.5.2 独立方案经济效果的评价

完全不相关的独立方案评价有资金约束的独立方案评价

110

4.5.2.1 完全不相关的独立方案评价

独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年值和内部收益率等绝对效益评价指标（绝对经济效果评价）。因此，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。

111

例：两个独立方案 A 和 B ，其初始投资及各年净收益如下表所示，试进行评价和选择。

年末方案

0 1－ 10

A － 300 68

B － 300 52

112

解： NPVA＝ -300+68(P/A,15%,10)=41.3万元 NPVB＝ -300+52(P/A,15%,10)=-39.0万元 NPVA >0, NPVB <0 ，则 A 方案可接受， B

方案应予拒绝。

若用 IRR ，其评价结论是一样的。

113

4.5.2.2 有资金约束的独立方案评价

互斥方案组合法效率指标排序法 内部收益率排序法、净现值指数排序法等。

114

例：有 6 个可供选择的独立方案，各方案初始投资及各年净收入如下表所示。资金预算为 1000万元，按净现值率排序法对方按作出选（ i＝ 12％）

方案 初始投资 第 1－ 10 年净收入

A 240 44

B 280 50

C 240 50

D 220 44

E 300 56

F 180 30

115

解：

首先淘汰 F 方案，按净现值率由大到小的顺序选择且满足资金约束条件的方案为 C 、 D 、 E 、 A 。

方案 净现值 NPV 净现值率 NPVR 按 NPVR排序

A 8.6 0.036 4

B 2.5 0.009 5

C 42.5 0.177 1

D 28.6 0.130 2

E 16.4 0.055 3

F -10.5 -0.058 6

116

4.5.3 互斥方案的经济效果评价

同时进行绝对经济效果检验和相对经济效果检验。寿命周期相同的互斥方案的选择寿命期不同的互斥方案的选择

117

4.5.3.1 寿命期相同的互斥方案评价

增量分析法：实质是判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性，即判断增量投资是否可行。

差额净现值。 △NPV=NPVA—NPVB≧0，则投资大的方案。差额内部收益率 △IRR≧i。 (MARR), 则取投资大的方案 .差额净年值 △NAV≧0，则取投资大的方案。

118

例 A

：500

300 300

B

： 600

370 370100

70 70

B-A

119

设 i0=10%

说明 B 方案多用 100 单位投资是有利的， B 比 A 好。

ABNPV %10 049.21 100

2

2

1.011.0

11.0170

若设 i0=30% NPVA

30% 917 .

NPVB

30% 96 43 .

073.42%,30,/70100%30 APNPV AB

B 还不如 A 好。可见 i0 是关键。

120

4.5.3.2 寿命期不同的互斥方案评价

最小公倍数法 净现值法、年值法、内部收益率法研究期法年值法

121

最小公倍数法

例：

方案 1 方案 2

初始投资 12000元 40000元

服务寿命 10 年 25 年

期末残值 0 10000元

每年维护费 2200元 1000元

设两个方案产出的有用效果相同， i=5% ，求最优方案。

122

解 10 年， 25 年的最小公倍数是 50

年， 在此期间方案 1 可重复实施 4 次，方案 2 为 1

次。 5040

3020

10方案 1 0

220012000 12000 12000 12000 12000

方案 2 500 251000

40000 40000

10000 10000

123

68510元 总现值 40170 每年支出1700 第四次再建2770 第三次再建4520 第二次再建7350 第一次再建 ( 折现 )

12000 最初投资 P F/ ,5%,10

P F/ ,5%,20

P F/ ,5%,30

P F/ ,5%,40

P A/ ,5%,50

12000

12000

12000

12000

2200

费用的现在值 方案 1

124

66243元 总现值

每年支出－ 872 最终残值18256

8859

第一次再建 ( 折现 )

40000 最初投资

25%,5,/ FP

50%,5,/ FP

P A/ ,5%,50（ 40000-10000）

1000

10000

费用的现在值 方案 2

方案 2 优于方案 1

125

4.6 项目决策分析

决策是人们生活和工作中普遍存在的一种活动。是为了解决当前或未来可能发生的问题选择最佳方案的一种过程。项目决策就是项目方案的选择。

确定型—只有一种自然状态，即 n=1

风险型—具有多种自然状态，即 n>1 ，且已知每种状态的概率

不确定型—有多种自然状态， n>1 ， 未知)( jp

126

4.6 项目决策分析

确定型决策方法风险型决策方法不确定型决策方法

127

4.6.1 确定型决策方法

方案 投资 1-10 年每年收益

a1 300 100

a2 150 40

对 a1 ： 100×10-300=700

对 a2 ： 40× 10-150=250

最优方案 a*= a1

确定型决策比其它类型的决策简单一些，但对一些具体的实际问题也往往是复杂的。

例：

128

4.6.2 风险型决策方法

最大可能法期望值法决策树法期望机会损失值法

129

最大可能法

即在诸多状态中，选一个概率值最大的状态作为决策状态，使风险型问题变为确定型问题。

这实际上是把 p(θj) 中最大的一个变为 1 ，其余的变为 0。某 个 p(θj) 比别状态概率的大很多时，该方法很有效。

对上例来说，就成为只有 θ1 的确定型决策问题。

130

期望值法

期望值最大方案为最优方案。例 :

),()(),(1

ji

n

jji aCpaCE

mi ,,1

343.0207.040),(:

643.0207.0100),(:

22

11

aCEa

aCEa

生产 10 年，减去投资：

1901501034:

3403001064:

2

1

a

a 最优方案 a*= a1

方案 投资 销路好 θ1（ 0.7）

销路差 θ2 （ 0.3）

a1 300 100 － 20

a2 150 40 20

131

这也是一种基于期望值的方法，但它所用的不是决策表，而是用图（树）：

决策树法

决策点 方案节点

2

1

大厂

3小厂

0.7

0.3

100

-20

0.7

0.3

40

2010 年

190

340

132

把上例改为：若前三年销路好，则后七年销路好的概率为 0.8；若前三年销路不好，则后七年销路好的概率为 0.1 。此时如何决策？

1

2

3

4

5

6

7

大厂

小厂 174. 6

0. 7

0. 3

247. 6

532

-56

252

154

0. 8

0. 2

100

-20

0. 1

0. 9

100

-200. 8

0. 2

40

200. 1

40

0. 920

3年 7年

0.7

0.3

6.24730033.0)20(37.0100

3.0)56(7.0532:)2(

53272.0)20(78.0100:)4(

133

收益 万元 / 年 自然状态 销路好 θ1 销路差 θ2

概率 0.7 0.3

方案 大厂 a1 100 -20

小厂 a2 40 20

期望机会损失值法

机会损失 万元 / 年 自然状态 销路好 θ1 销路差 θ2

概率 0.7 0.3

方案 大厂 a1 0 40

小厂 a2 60 0

同上例

134

1

2

E(COL ) 0*0.7 40*0.3 12

E(COL ) 60*0.7 0*0.3 42

a1:12*10 300 420

a2 : 42*10 150 570

a1

优

考虑 10 年加上投资损失

机会损失万元 /年

自然状态 销路好 θ1 销路差 θ2

概率 0.7 0.3

方案 大厂 a1 0 40

小厂 a2 60 0

135

4.6.3不确定型决策方法

等概率法小中取大法大中取大法乐观系数法大中取小法

136

例：销量

收益 大 一般 较低 很低

生产方案

1 600 400 0 -150

2 800 350 -100 -300

3 400 250 90 50

137

认为各状态的概率相同，这样就转换成了风险型 对方案一： (600+400+0-150)/4=212.5

对方案二： (800+350-100-300)/4=187.5

对方案三： (450+250+90+50)/4=197.5

比较各值大小，取方案一

等概率法

138

求每个方案的最小收益，再在这些最小收益中找出最大值，该值所对应的方案为入选方案 .

,minmax ia

aca

销量

收益 大 一般 较低 很低

生产方案

1 600 400 0 -150

2 800 350 -100 -300

3 400 250 90 50

-150

-300

50

最优方案：方案 3

小中取大法（悲观准则）

139

求每个方案的最大收益，再在这些最大收益中找出最大值，该值所对应的方案为入选方案 .

ia

a max max c a , , i 1,....m

销量收益 大 一般 较低 很低

生产方案

1 600 400 0 -150

2 800 350 -100 -300

3 400 250 90 50

600

800

400

最优方案：方案 2

大中取大法（乐观准则）

140

取系数

步骤： 1.求各个方案的最大收益：

最小收益： 2. 计算：

3.令

imax c a , , i 1,....m

,0 1 0

1

悲观

乐观

imin c a , , i 1,....m

i i iH max c a , (1 ) min c a , , i 1,....m

k ii

k

H max H ,i 1,....m

a a *

取

乐观系数法

141

Ⅰ 600*0.2+（ -150） *0.8=0

Ⅱ 800*0.2+（ -300） *0.8=-80

Ⅲ 400*0.2+50*0.8=120

销量收益 大 一般 较低 很低

生产方案

1 600 400 0 -150

2 800 350 -100 -300

3 400 250 90 50

0.2;

最优方案：方案 3

142

大中取小法（最小遗憾准则）

本法相当于机会损失值，机会损失即为遗憾值或称后悔值。

销量收益 大 一般 较低 很低

生产方案

1 600 400 0 -150

2 800 350 -100 -300

3 400 250 90 50

大 一般 较低 很低 最大遗憾值

200 0 90 200 200

0 50 190 350 350

400 150 0 0 400

最优方案：方案 1

143

4.7 项目评估

项目评估是一种由投资决策部门、提供贷款的银行在项目立项决策之前 , 对项目可行性研究报告进行全面审核和系统评价

项目评估与可行性研究的联系与区别项目评估的依据项目评估的内容

144

4.7.1 项目评估与可行性研究的联系

两者的要求和内容基本相同两者是一种因果关系 可行性研究是因，项目评估是果。两者之间存在着互补关系 项目评估可对可行性研究报告的可信性和真实性进

行可供评价

145

4.7.1 项目评估与可行性研究的区别

研究重点和范围不同。 可行性研究重点是项目方案的可行性和合理性； 项目评估重点是对可行性研究的准确性和客观性进行审核。研究主体及目的不同

注：项目评估重点对项目进行不可行研究。

主体 立场 目的可行性研究 项目单位或委托的

设计、咨询公司项目实施一方 论证项目可行的积

极条件项目评估 有关政府机关或申

请贷款的银行相对中立 考察可行性研究的

真实性和可靠性

146

4.7.2 项目评估的依据

项目建议书及其他文件；项目可行性研究报告；报送单位的申请报告及主管部门的初审一件；有关资源、原材料、水电、交通、通信、资金及征地等方面的协议文件；

必需的其他文件和资料。

147

4.7.3 项目评估的内容

项目评估的内容即为项目可行性研究的内容。包括项目与企业概括评估；项目建设的必要性评估；项目建设规模评估……国民经济效益、社会效益和财务效益评估；项目风险评估。

概括起来，主要从技术角度、经济角度和社会角度三方面来进行评估。