ANALISIS PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL,

KEBIJAKAN UTANG DAN PROFITABILITAS

TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi empiris pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2007-2010)

(SKRIPSI)

NAMA : Respati Apitka Eka .H

NPM : 0741031072

EMAIL : Respati_ok@yahoo.com

NO. HP : 08978990007

PEMBIMBING I : Kiagus Andi, S.E.,M.Si.,Akt.

PEMBIMBING II : Yeni Agustina, S.E.,M.Sc.,Akt.

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

2012

ABSTRAK

ANALISIS PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEBIJAKAN

UTANG DAN PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi empiris pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2007-

2010)

Oleh

Respati Apitka Eka H

Tujuan penelitian ini adalah menemukan bukti empiris pengaruh kepemilikan

manajerial, kebijakan utang dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen.

Penelitian ini menggunakan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

(BEI), namun bukan perusahaan jenis industri perbankan dan keuangannya

lainnya, sesuai dengan pengklasifikasian Indonesian Capital Market Directory

(ICMD) periode 2007 - 2010. Teknik pengambilan sampel yang digunakan yaitu

purpose sampling. Jumlah sampel akhir yang digunakan yaitu 56 sampel. Teknik

analisis regresi berganda digunakan dalam menganalisis data. Hasil penelitian

menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap

kebijakan dividen (dividen payout ratio). Akan tetapi kebijakan utang dan

profitabilitas (debt to asset ratio) berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

Kata kunci : Kepemilikan manajerial, kebijakan utang, profitabilitas dan

kebijakan dividen.

ABSTRACT

ANALISIS PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEBIJAKAN

UTANG DAN PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN

Oleh

Respati Apitka Eka H

The purpose of this research is to find empirical evidence of the influence

managerial ownership, debt policy and profitability on dividend policy. This study

uses the company listed in Indonesia Stock Exchange (IDX), except the kind of

banking industry companies and other financial, according to the classification of

Indonesian Capital Market Directory (ICMD) in the period 2007-2010. The

sampling technique used is purposive sampling. The final sample size used is 56

samples. Multiple regression analysis techniques is used in analyzing the data.

The results of this study indicate that managerial ownership has a negative effect

on dividend policy (dividend payout ratio). However debt policy (debt to asset

ratio) and profitability a positive effect on dividend policy (dividend payout

ratio).

Keywords: Managerial Ownership, Debt Policy, Profitability, Dividend Policy.

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Kebijakan dividen menjadi perhatian banyak pihak seperti pemegang saham,

kreditor maupun pihak eksternal lain yang memiliki kepentingan dari

informasi yang dikeluarkan perusahaan. Keputusan tersebut merupakan salah

satu cara untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham, khususnya

pemegang saham yang berinvestasi dalam jangka panjang dan bukan

pemegang saham yang berorientasi capital gain . Oleh karena itu, perusahaan

berusaha meningkatkan pembayaran dividen dari tahun ke tahun.

Dari beberapa penelitian yang telah dijelaskan sebelumnya, penulis tertarik

untuk meneliti kembali hubungan antara kebijakan dividen dengan

kepemilikan manajerial, kebijakan utang, dan profitabilitas. Dalam penelitian

ini, penulis mengembangkan penelitian Nuringsih (2005). Pengamatan yang

dilakukan dalam penelitian ini yaitu dari tahun 2007 -2010. Dalam penelitian

sebelumnya, penelitian ini pernah dilakukan oleh Ratih Fitria S (2010). Untuk

membedakan penelitian sebelumnya, peneliti melakukan penelitian selama

empat tahun dengan perubahan jenis perusahaan yang diteliti dan merubah

variabel dari pembahasan yang telah dijelaskan sebelumnya.

Berdasarkan uraian di atas, maka penelitian ini mengambil judul ” Analisis

Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Utang dan Profitabilitas

Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris Pada Perusahaan

Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2007-2010).” Penelitian ini

mencoba untuk mengetahui seberapa besar pengaru dari masing – masing

variabel terhadap kebijakan dividen.

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah yang diuraikan sebelumnya terhadap

perbedaan akan hasil peneliti dan fenomena gap atas penelitian terdahulu di

atas serta fenomena gap maka pertanyaan penilitian dirumuskan sebagai

berikut:

1. Apakah pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kebijakan dividen

pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2007 – 2010?

2. Apakah pengaruh kebijakan utang terhadap kebijakan dividen pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2007 – 2010?

3. Apakah pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2007 – 2010?

1.3 Tujuan Penelitian

Berkaitan dengan permasalahan yang ada, maka tujuan penelitian ini yaitu:

1. Menemukan bukti empiris pengaruh kepemilikan manajerial terhadap

kebijakan dividen pada perusahaan yang terdaftar di BEI.

2. Menemukan bukti empiris pengaruh kebijakan utang terhadap kebijakan

dividen pada perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di BEI.

3. Menemukan bukti empiris pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan

dividen pada perusahaan yang terdaftar di BEI. Menganalisis bagaimana

pengaruh variabel secara keseluruhan terhadap kebijakan dividen (DPR).

1.4 Manfaat Penelitian

Penelitian yang dilakukan diharapkan akan memberikan manfaat bagi berbagai

pihak, diantaranya sebagai berikut:

1. Bagi pihak perusahaan, hasil penelitian ini dapat memberikan

pemahaman kepada manajer agar dapat membuat kebijakan keuangan

yang baik, terutama kebijakan utang dan kebijakan dividen perusahaan

yang diharapkan dapat menjadi hal yang diperhatikan dalam upaya

mengurangi konflik keagenan.

2. Bagi investor, hasil penelitian ini mampu memberikan informasi yang

dapat dijadikan bahan pertimbangan investor terkait dengan faktor-faktor

yang dipertimbangkan oleh perusahaan dalam menentukan kebijakan

dividen yang akan mempengaruhi kemakmuran para pemegang saham.

BAB II

LANDASAN TEORI

2.1 Tinjauan Pustaka

2.1.1 Teori Keagenan ( Agency theory )

Agency Theory adalah teori yang menjelaskan agency relationship dan

masalah-masalah yang ditimbulkannya (Jensen dan Meckling, 1976). Pada

agency theory yang disebut prinsipal adalah pemegang saham dan yang

dimaksud agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan. Pihak

prinsipal memberi kewenangan kepada agen untuk melakukan transaksi atas

nama prinsipal dan diharapkan dapat membuat keputusan terbaik bagi

prinsipalnya (Hartono dan Atahau, 2007).

2.1.1 Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen merupakan keputusan yang sangat penting dalam

perusahaan. Kebijakan dividen adalah suatu keputusan untuk menentukan

besarnya bagian laba yang akan dibagikan kepada para pemegang saham.

Kebijakan dividen ini sangat penting bagi perusahaan, karena pembayaran

dividen mungkin mempengaruhi nilai perusahaan dan laba ditahan yang

biasanya merupakan sumber dana internal yang terbesar dan terpenting bagi

pertumbuhan perusahaan.

2.1.2 Kepemilikan Manajerial

Kepemilikan Manajerial (managerial ownership) adalah tingkat kepemilikan

saham pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan,

misalnya direktur dan komisaris (Wahidahwati, 2002). Kepemilikan

manajerial ini diukur dengan proporsi saham yang dimiliki perusahaan pada

akhir tahun dan dinyatakan dalam presentase. Semakin besar proporsi

kepemilikan manajemen dalam perusahaan maka manajemen akan berusaha

lebih giat untuk kepentingan pemegang saham yang notabene adalah mereka

sendiri (Mahadwartha dan Hartono, 2002).

2.1.1 Kebijakan Utang

Kebijakan utang adalah kebijakan yang diambil perusahaan untuk melakukan

pembiayaan melalui utang. Kebijakan utang sering diukur dengan debt ratio.

Debt ratio adalah total utang (baik utang jangka pendek maupun jangka

panjang) dibagi dengan total aktiva baik aktiva lancar maupun aktiva tetap,

(Kieso et al. 2006). Rasio ini menunjukkan besarnya utang yang digunakan

untuk perusahaan dalam rangka menjalankan aktivitas operasionalnya.

Semakin besar rasio menunjukkan semakin besar tingkat ketergantungan

perusahaan terhadap pihak eksternal (kreditor) dan semakin besar biaya utang

(biaya bunga) yang harus dibayar perusahaan.

2.1.3 Profitabilitas

Pihak manajemen akan membayarkan dividen untuk memberi sinyal mengenai

keberhasilan perusahaan dengan membukukan profit (Suharli, 2007).

Menyimpulkan bahwa kemampuan perusahaan untuk membayar dividen

merupakan fungsi dari keuntungan. Dengan demikian profitabilitas mutlak

diperlukan untuk perusahaan apabila hendak membayarkan dividen.

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan

dari modal yang diinvestasikan.

2.2 Model Penelitian

Kerangka pemikiran yang memperlihatkan pengaruh kepemilikan manajerial,

kebijakan utang, profitabilitas dapat dilihat dalam skema di bawah ini :

Gambar II.1

Desain Penelitian

Kepemilikan Manejerial

Kebijakan Utang

Kebijakan Dividen

Profitabilitas

2.1 Pengembangan Hipotesis

Berdasarkan kerangka pemikiran yang telah dijelaskan di atas, dapat dilihat

dari masing – masing variabel independen mempengarui dependen yaitu

kebijakan dividen. Penelitian ini terhadap kepemilikan manajerial, kebijakan

utang dan profitabilitas dalam mempengaruhi kebijakan dividen.

2.1.1 Kepemilikan Manajerial dan Kebijakan Dividen

Kepemilikan manajerial yang tinggi menyebabkan dividen yang dibayarkan

pada pemegang saham rendah. Penetapan dividen rendah disebabkan manajer

memiliki harapan investasi di masa mendatang yang dibiayai dari sumber

internal. Maka berdasarkan teori dan penelitian sebelumnya maka peneliti

mengajukan hipotesis sebagai berikut :

H1 : Terdapat pengaruh negatif antara kepemilikan manajerial dengan

kebijakan dividen.

2.2.1 Kebijakan Utang dan Kebijakan Dividen

Perusahaan dengan tingkat utang yang tinggi akan berusaha untuk mengurangi

agency cost of debt-nya dengan mengurangi utang, sehingga untuk membiayai

investasinya digunakan pendanaan dari aliran kas internal. Aliran kas internal

yang sebelumnya dapat digunakan untuk pembayaran dividen, akan direlakan

pemegang saham untuk membiayai investasi.

Maka berdasarkan teori dan penelitian sebelumnya maka peneliti mengajukan

hipotesis sebagai berikut :

H2 : Terdapat pengaruh positif antara kebijakan utang dengan kebijakan

dividen.

2.1.1 Profitabilitas dan Kebijakan Dividen

Hasil ini sejalan dengan order theory yang menyatakan bahwa perusahaan

dengan yang memiliki tingkat profitabilitas tinggi akan cenderung

menggunakan internal fund untuk mendanai investasi-investasinya. Hal ini

diduga karena perusahaan cenderung menggunakan laba ditahan untuk

mendanai investasi investasinya. Pada tingkat profitabilitas yang tinggi,

perusahaan mengalokasikan dividen yang rendah (Suharli, 2007). Hal ini

dikarenakan perusahaan mengalokasikan sebagian besar keuntungan sebagai

sumber dana internal. Pada ROA tinggi dibayarkan dividen rendah karena

keuntungan digunakan untuk meningkatkan laba ditahan. Dengan cara ini

sumber dana internal meningkat sehingga perusahaan dapat menunda

penggunaan utang (Nuringsih, 2005). Sebaliknya jika ROA rendah maka

dividen yang dibayarkan tinggi. Maka berdasarkan teori dan penelitian

sebelumnya maka peneliti mengajukan hipotesis sebagai berikut :

H3 : Terdapat pengaruh positif antara profitabilitas dengan kebijakan dividen.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Desain Penelitian

Penelitian yang dilakukan adalah hypothesis testing. Pengujian hipotesis

dilakukan dengan menguji kepemilikan manjerial, kebijakan utang dan

profitabilitas sebagai variabel independen terhadap kebijakan dividen. Metode

pengembangan yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode cross-

sectional karena variabel yang digunakan dalam penelitian ini memiliki

karakteristik yang berbeda satu sama lain dan penelitian dilakukan pada waktu

bersamaan.

3.2 Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar

diBursa Efek Indonesia (BEI), sesuai dengan pengklasifikasian Indonesian

Capital Market Dictionary (ICMD) periode 2007-2010. Teknik pengambilan

sampel yang digunakan yaitu purpose sampling dengan tujuan untuk

mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang

ditentukan. Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih sampel yaitu

sebagai berikut:

1. Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI periode tahun 2007 dan

menerbitkan laporan keuangan 31 Desember dalam mata uang rupiah

secara terus menerus tahun 2007 sampai 2010.

2. Perusahaan Manufaktur yang membagikan dividen secara berturut – turut

pada periode 2007 sampai dengan 2010.

3. Perusahaan Manufaktur yang terdapat Kepemilikan Menejerial periode

2007 sampai 2010.

4. Perusahaan yang memperoleh laba selama 4 tahun berturut-turut.

3.3 Jenis dan Sumber Data

Penelitian ini menggunakan data sekunder. Data sekunder adalah data yang

dikumpulkan dari data yang diterbitkan dalam jurnal statistik dan lainnya,

serta informasi yang tersedia dari sumber publikasi atau nonpublikasi baik di

dalam atau luar organisasi (Sandy, 2003). Adapun sumber data yang

digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Data publikasi laporan keuangan tahunan perusahaan (financial report).

Data ini diperoleh dari Situs Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).

2. Data publikasi laporan keuangan perusahan sampel. Data ini diperoleh dari

Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2011 yang didapat

dari kantor IDX Bandar Lampung.

3.4 Variabel Penelitian

Wirjolukito (2003) menyatakan bahwa variabel merupakan sesuatu yang

mempunyai nilai yang dapat berbeda/berubah. Nilai ini dapat berbeda dalam

waktu yang lain untuk objek/orang yang sama atau dapat juga berbeda pada

waktu yang sama untuk objek/orang yang berbeda. Penelitian ini

menggunakan dua variabel yaitu variabel dependen dan independen. Adapun

definisi dan pengukuran masing-masing variabel akan dijelaskan sebagai

berikut:

3.4.1 Variabel Dependen

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen. Dividen

yang dimaksud adalah bagian dari laba bersih yang diberikan perusahaan

kepada para pemegang saham. Dividen Payout Ratio digunakan sebagai proksi

dari kebijakan dividen (Suharli dan Oktorina, 2005; Putri dan Nasir, 2006).

3.4.2 Variabel Independen

Variabel independen menurut Wirjolukito (2003) merupakan salah satu

variabel yang mempengaruhi variabel dependen, baik pengaruh itu secara

positif maupun negatif. Adapun tiga variabel independen yang digunakan

dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut:

a. Kepemilikan Manajerial

Variabel independen yang pertama yaitu kepemilikan manajerial.

Kepemilikan manajerial adalah pemegang saham dari pihak

manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan di

dalam perusahaan, misalnya direktur dan komisaris (Wahidahwati,

2002). Variabel ini diukur dari jumlah presentase saham yang dimiliki

manajemen pada akhir tahun.

a. Kebijakan Utang

Variabel independen yang ke dua dalam penelitian ini yaitu kebijakan

utang. Kebijakan utang diproksikan dengan Debt to Asset Ratio

(Nuringsih, 2005; Almilia dan Silvi, 2006).

b. Profitabilitas

Profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan laba dibandingkan dengan aset yang dimilikinya.

Variabel profitabilitas sebagai variabel independen yang ke tiga

diproksikan dengan Return on Asset (ROA). ROA dinyatakan sebagai

perbandingan laba bersih (setelah pajak) terhadap total aset

(Nuringsih, 2005).

3.1 Metode Analisis Data

Analisis data pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi linier

berganda. Dalam analisi ini harus memenuhi kriteria: statistik deskriptif, uji

asumsi klasik, uji R², uji F- test, dan Uji T- test yang dilakukan sebagai

prasyarat untuk melakukan pengujian hipotesis; dan Pengujian dilakukan

dengan menggunakan bantuan software SPSS 17. Berikut ini akan dijelaskan

mengenai tahapan-tahapan pengujian dalam penelitian ini.

3.1.1 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang

dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, maksimum, dan minimum.

Statistik deskriptif dimaksudkan untuk memberikan gambaran mengenai

distribusi dan perilaku data sampel tersebut (Ghozali, 2006).

3.5.2 Uji Normalitas

Asumsi normalitas digunakan untuk menguji apakah data berdistribusi normal

atau tidak. Data yang baik adalah yang berdistribusi normal. Uji normalitas

bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi, variabel

dependen, variabel independen atau keduanya mempunyai distribusi normal

atau tidak (Ghozali, 2006). Level of Significant yang digunakan adalah 0,05.

Data berdistribusi normal jika nilai Asymp. Sig. (2-tailed) hasil perhitungan

dalam komputer lebih dari 0,05.

3.5.3 Uji Asumsi Klasik

Sebelum dilakukan pengujian terhadap hipotesis, maka data yang diperiksa

dalam penelitian ini akan diuji terlebih dahulu untuk memenuhi asumsi dasar.

Pengujian yang dilakukan yaitu:

3.5.3.1 Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi

ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang

lain. Dalam penelitian ini akan digunakan metode chart (diagram scatterplot)

dengan dasar analisis yaitu:

1) Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola

2) tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit),

maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika ada pola yang

jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di

bawah angka 0 dan pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

3.5.3.2 Uji Multikolonieritas

Uji Multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi

ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Jika terjadi terjadi

korelasi sempurna di antara sesama variabel bebas ini sama dengan satu, maka

konsekuensinya adalah:

- Koefisien-koefisien regresi menjadi tidak dapat ditaksir.

- Nilai standart error setiap kefisien menjadi tidak terhingga.

Proteksinya dilakukan dengan menggunakan tolerance value dan VIF

(variance inflation factor). Jika nilai-nilai tolerance value < 0,1 dan

nilai VIF > 10, maka terjadi multikolonieritas.

3.5.3.3 Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linier ada

korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode tertentu dengan kesalahan

pengganggu pada periode sebelumnya. Mekanisme pengujian Durbin Watson

menurut Guzarati (2003) adalah sebagai berikut:

1) Merumuskan hipotesis :

Ho : tidak ada autokorelasi ( r = 0 )

Ha : ada autokorelasi ( r ¹ 0 )

2) Menentukan nilai d hitung (Durbin Watson).

3) Untuk ukuran sampel tertentu dan banyaknya variabel independen,

menentukan nilai batas atas (du) dan batas bawah (dl) dalam tabel.

4) Mengambil keputusan dengan kriteria sebagai berikut:

a) Jika 0 < d < dl, Ho ditolak berarti terdapat autokorelasi positif.

b) Jika dl £ d £ du, daerah tanpa keputusan (gray area), berarti uji tidak

menghasilkan kesimpulan.

c) Jika du < d < 4 – du, Ho tidak ditolak berarti tidak ada autokorelasi.

d) Jika 4 – du £ d £ 4 – dl, daerah tanpa keputusan (gray area), berarti uji

tidak menghasilkan kesimpulan.

e) Jika 4 – dl < d < 4, Ho ditolak berarti terdapat autokorelasi positif.

3.5.4 Analisis Regresi Linier

Untuk pengujian hipotesis, penelitian ini menggunakan analisis regresi linier

berganda. Adapun persamaan multiple regression untuk pengujian hipotesis

dalam penelitian ini adalah :

DPR = a + b 1MOWN + b 2DAR + b 3ROA +e . Keterangan:

DPR = dividen payout ratio,

a = konstanta,

b 1,2,3 = koefisien regresi dari masing-masing variabel

MOWN = kepemilikan manajerial,

DAR = kebijakan utang

ROA = profitabilitas

e = kesalahan regresi.

Analisi regresi dilakukan untuk mengetahui seberapa besar hubungan antara

variabel independen dengan variabel dependennya. Setelah persamaan regresi

terbebas dari asumsi dasar maka langkah selanjutnya yaitu pengujian

hipotesis. Pengujian hipotesis ini meliputi:

3.5.4.1 Uji Statistik F

Uji F digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap

variabel dependen secara simultan. Langkah-langkah untuk pengujian tersebut

yaitu:

1) Menentukan Hipotesis

Ho : MOWN = DAR = ROA = tidak berpengaruh terhadap DPR, atau

Ho : b1, b2, b3, = 0

Ha : MOWN = DAR = ROA = berpengaruh terhadap DPR, atau

2) Ha : b1, b2, b3, ¹ 0 Menetapkan tingkat signifikan yang digunakan yaitu

0,05.

3) Menghitung nilai sig-F dengan menggunakan software SPSS 17.

4) Menganalisis data penelitian yang telah diolah dengan kriteria pengujian

yaitu:

a) Ho ditolak, Ha diterima yaitu bila nilai sig-F kurang dari tingkat

signifikan 0,05 berarti variabel independen secara bersama-sama

berpengaruh terhadap variabel dependen atau,

b) b) Ho tidak ditolak, Ha tidak diterima yaitu bila nilai sig-F lebih dari

tingkat signifikan 0,05 berarti variabel independen secara bersama-

sama tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.

3.5.4.2 Uji Statistik t

Uji t digunakan untuk mengetahui apakah pengaruh variabel independen

secara parsial terhadap variabel dependen. Langkah-langkah untuk pengujian

tersebut yaitu:

1) Menentukan Hipotesis

Ho : b1 = b2 = b3 = 0 Ha : b1 ¹ b2 ¹ b3 ¹ ¹ 0

2) Menetapkan tingkat signifikan yang digunakan yaitu 0,05.

3) Menghitung nilai signifikan dengan menggunakan software SPSS 17.

4) Menganalisis data penelitian yang telah diolah dengan kriteria pengujian

yaitu:

a) Ho ditolak, Ha diterima yaitu bila nilai signifikan kurang dari

tingkat signifikan 0,05 berarti variabel independen secara individual

berpengaruh terhadap variabel dependen atau,

b) Ho tidak ditolak, Ha tidak diterima yaitu bila nilai signifikan lebih dari

tingkat signifikan 0,05 berarti variabel independen secara individual

tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.

3.5.4.3 Koefisien Determinasi (Uji R²)

Koefisien determinasi (R²) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan

model dalam menerangkan variasi variabel dependen.

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

4.1 Deskripsi Objek Penelitian

Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa financial report tahun

2007-2010 namun bukan perusahaan jenis industri perbankan dan

keuangan lainnya, yang dipublikasikan oleh website resmi Bursa Efek

Indonesia (www.idx.co.id) dan Indonesian Capital Market Directory

(ICMD). Teknik pengambilan sampel yang digunakan yaitu purposive

sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representatif

sesuai dengan kriteria yang ditentukan sebelumnya. Untuk mengatasi

keterbatasan data, penelitian menggunakan pooled data yang dilakukan

dengan menjumlahkan seluruh perusahaan yang sesuai kriteria selama 4

tahun pengamatan sehingga dapat meningkatkan power of test penelitian

(lihat Lampiran 1).

4.2 Analisis Data

4.2.1 Statistik Deskriptif

Variabel yang digunakan dalam penelitian ini meliputi : Kepemilikan

menejerial, kebijakan utang, profitabilitas, dan kebijakan dividen. Hasil olah

data deskriptif dapat dilihat pada tabel IV.1 sebagai berikut :

Tabel IV.1

Statistik Deskriptif

Setelah dilakukan pengolahan data, dapat dilihat terdapat perubahan jumlah

sampel. Berdasarkan tabel IV.3 menunjukkan bahwa jumlah data yang valid

pada penelitian ini sebanyak 56 sampel. Diketahui hasil statistik dari ketiga

variabel penelitian ini. Dari 56 sampel dapat diketahui bahwa variabel dividen

(DPR) mempunyai mean sebesar 0,3411 dan standar deviasi 0,20150.

Variabel kepemilikan manajerial (MOWN) mempunyai nilai rata-rata sebesar

0,8055 dengan standar deviasi 0,70263. Nilai mean untuk Debt to Asset

Ratio (DAR) yaitu 0,8673. Ini menunjukkan bahwa satu utang perusahaan

akan ditanggung oleh aset sebesar 0,51743. Tingkat profitabilitas yang diukur

dengan ROA mempunyai rata-rata sebesar 7,5409.

4.2.2 Uji Normalitas

Tabel IV.2

Uji Normalitas

Dari tabel IV.2 di atas dapat diketahui bahwa dari 56 sampel yang dimasukkan,

digunakan untuk melakukan uji normalitas nilai K-S untuk variavel DPR

adalah 1,204 dengan p=0,110. Sedangkan variabel kepemilikan manajerial

memikiki nilai K-S 1,493 dengan p=0,237. Sedangkan kebijakan utang

memiliki nilai K-S 1,058 dengan p=0,213. Sedngkan variabel profitabilitas

memiliki nilai K-S 0,879 dengan p=0.422. Untuk lebih memperjelas uji

normalitas yang dilakukan, dapat dilihat pada gambar IV.3 dibawah ini :

4.3 Uji Asumsi Klasik

Suatu model dinyatakan baik untuk alat prediksi apabila mempunyai sifat best

linier unbiased estimator (A.Yanto, 2003). Uji asumsi klasik dilakukan untuk

mengetahui kondisi data yang ada agar dapat menentukan model analisis yang

paling tepat digunakan. Uji asumsi klasik dalam penelitian ini terdiri dari uji

Asymp.Sig (2-tailed) untuk menguji normalitas data secara statistik; uji

heteroskedastisitas dengan menggunakan metode chart (diagram Scatterplot); uji

multikolinearitas dengan menggunakan Variance Inflation Factors (VIF); dan

uji autokorelasi dengan menggunakan Durbin Watson statistik.

4.3.1 Uji Heteroskedastisitas

Gambar IV.3

Hasil Uji Heteroskedastisitas

Dari grafik Scatterplots dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi

heteroskedastisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai

untuk memprediksi DPR berdasarkan masukan variabel independen MOWN,

DAR, ROA.

4.3.2 Uji Multikolinieritas

Tabel IV. 3

Hasil Uji Multikolinieritas

Variabel Tolerance VIF Keterangan

MOWN .666 1.501 Tidak terjadi multikolinieritas

DAR .712 1.404 Tidak terjadi multikolinieritas

ROA .540 1.852 Tidak terjadi multikolinieritas

Sumber : Lampiran 9

4.3.3 Uji Autokorelasi

Tabel IV.4

Hasil Uji Autokorelasi Durbin Watson

Dari hasil regresi model summary tersebut diperoleh angka Durbin Watson

statistik adalah 1,755 (lihat Lampiran 6). Berdasar tabel DW dengan

menggunakan n = 56 dan parameter k = 4, diperoleh nilai du = 1,658

sehingga nilai du < d < 4 – du adalah 1,681 < 1.755 < 2,319. Tidak terdapat

autokorelasi pada persamaan regresi dalam penelitian ini.

4.3.4 Hasil Uji Hipotesis

Dalam penelitian ini, alat analisis yang digunakan adalah analisis regresi

linier berganda (Multiple Regression) dengan tiga variabel independen yaitu

Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Utang dan Profitabilitas. Pengolahan data

dilakukan dengan menggunakan software SPSS 17. Berikut ini adalah hasil

dari analisis regresi linier berganda yang disajikan dalam bentuk tabel beserta

penjelasannya.

4.3.4.1 Pengaruh Secara Simultan (Uji F-Test)

Tabel IV.5

Hasil Uji Signifikan F

yaitu dengan nilai F t-hitung = 1,922 dan signifikansi 0,138 pada tingkat

signifikansi a = 0,05. Dengan tingkat signifikansi 0,138 yang lebih rendah

dari taraf signifikansi pada a = 0,05

4.3.4.2 Uji Statistik T (Uji T)

Tabel IV.6

Hasil Analisis Regresi Berganda

Berdasarkan Tabel IV.7 tersebut, maka dapat ditulis persamaan regresi

sebagai berikut:

DPR = 0,236 - 0,008 MOWN + 0,008 DAR + 0,014 ROA + e.

4.3.4.3 Uji Koefisien Determinasi (R²)

Tabel IV.7

Uji R²

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate

Durbin-

Watson

1 .316a .100 .048 .19662 1.775

a. Predictors: (Constant), ROA, DAR, MOWN

b. Dependent Variable: DPR Sumber : Output SPSS 17

4.4 Pengaruh Secara Parsial dan Pembahasan Hipotesis

4.4.1 Kepemilikan Manajerial dan Kebijakan Dividen

Berdasarkan tabel IV.7 pengujian pertama dilakukan terhadap kepemilikan

manajerial (MOWN) diperoleh koefisien regresi t-hitung sebesar - 0,008

dengan nilai signifikansi 0,038 yang lebih kecil dari tingkat signifikan yang

ditetapkan sebelumnya yaitu 0,05. Hasil tersebut menunjukkan variabel

kepemilikan majerial tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen

yang diproksikan dengan Dividen Payout Ratio (DPR). Dengan demikian,

hipotesis alternatif pertama yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh

negatif antara kepemilikan manajerial dengan kebijakan dividen, diterima

atau dengan kata lain Ha 1 terdukung.

4.4.2 Kebijakan Utang dan Kebijakan Dividen

Pengujian kedua dilakukan terhadap variabel kebijakan utang yang

diproksikan dengan Debt to Asset Ratio (DAR). Dari hasil perhitungan yang

dapat dilihat di Tabel IV.7, diperoleh keofisien regresi t-hitung sebesar 0,008

dengan nilai signifikansi 0,015. Nilai signifikan yang lebih kecil dari 0,05 ini

menunjukkan bahwa secara statistik variabel kebijakan utang berpengaruh

signifikan terhadap kebijakan dividen secara positif. Dengan demikian,

hipotesis alternatif kedua yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh positif

antara kebijakan utang terhadap kebijakan dividen, sehingga Ha 2 terdukung.

4.4.3 Profitabilitas dan Kebijakan Dividen

Berdasarkan tabel IV.7, pengujian ketiga dilakukan terhadap profitabilitas

yang diproksikan dalam ROA diperoleh keofisien regresi t-hitung sebesar

0,014 dengan nilai signifikansi 0,026 yang lebih kecil dari tingkat signifikan

0,05. Hasil tersebut menunjukkan bahwa secara statistik variabel profitabilitas

berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen secara positif. Dengan

demikian, hipotesis ketiga yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh positif

antara ROA dengan kebijakan dividen, sehingga Ha 3 terdukung.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Tujuan dari penelitian ini adalah menguji pengaruh kepemilikan manajerial,

kebijakan utang, dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini

mengambil periode pengamatan selama empat tahun yaitu dari tahun 2007

sampai dengan 2010, dimana jumlah sampel yang digunakan yaitu 56

perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia hasil analisis

dalam penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut:

1. Variabel kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap

kebijakan dividen (dividen payout ratio). Tanda koefisien negatif

tersebut menunjukkan bahwa semakin besar keterlibatan manajer dalam

managerial ownership menyebabkan aset yang dimiliki tidak

terdiversifikasi secara optimal sehingga dividen yang dibagikan

semakin kecil. Variabel kebijakan utang (debt to asset ratio)

berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen (dividen payout ratio).

Hal ini menunjukkan nilai DAR yang tinggi cenderung memiliki DPR

yang rendah. Pada perusahaan dengan utang rendah cenderung akan

membayar dividen

besar karena tidak memiliki beban bunga tinggi sehingga keuntungan

dapat digunakan untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham.

2. Variabel profitabilitas (ROA) berpengaruh positif terhadap kebijakan

dividen (DPR). Perusahaan menunjukkan bahwa perusahaan akan

membayar dividen tinggi untuk menjaga reputasinya ketika

profitabilitas tinggi. Perusahaan ini telah memiliki banyak cadangan

laba yang belum digunakan baik untuk diinvestasikan kembali maupun

dibagikan dalam bentuk dividen tanpa harus merubah proporsi dividen

bagi pemegang saham yang sebagian besar merupakan pemegang

saham pengendali (managerial shareholder).

5.2 Keterbatasan

Keterbatasan dalam penelitian ini diantaranya yaitu:

1. Perusahaan manufaktur yang terdapat kepemilikan manajerial cukup

sedikit, hal ini memperkecil jumlah sampel yang didapat.

2. Hasil penelitian tidak bisa melihat kecenderungan yang terjadi dalam

jangka panjang dan belum mewakili dari semua kategori perusahaan

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

5.3 Saran

Adapun saran-saran yang dapat diberikan melalui hasil penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Penelitian selanjutnya dipandang perlu menggunakan umur perusahaan

sebagai moderating variabel karena temuan dalam penelitian ini

mengindikasikan bahwa umur perusahaan dapat membesarkan besaran

DPR.

2. Hendaknya pada penelitian yang akan datang mengembangkan

variabel-variabel lain yang mempengaruhi kebijkan dividen karena

berdasarkan hasil analisa dalam penelitian ini, nilai R² yang kecil

(0,134) menunjukkan masih banyak terdapat variabel lain yang

mempengaruhi Dividen Payout Ratio (kebijakan dividen).

3. Penelitian lebih lanjut dapat menggunakan sampel dari sektor industri

yang lain misalnya perbankan karena perbankan mempunyai

spesifikasi tertentu atau dapat mengembangkan penelitian ini dengan

membandingkan kondisi sebelum dan sesudah krisis moneter.

DAFTAR PUSTAKA

Adam, Tim dan Vidhan K. Goyal. 2006. The Investment Opportunity Set and Its

Proxy Variables: Theory and Evidence.

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=298048

Almilia, Luciana dan Meliza Silvi. 2006. Analisis Kebijakan Dividen dan

Kebijakan Leverage terhadap Prediksi Kepemilikan Manajerial dengan

Teknik Analisis Multinominal Logit. Jurnal Akuntansi dan Bisnis. Vol. 6,

No. 1, Hal. 13-27.

Brigham, Eugene F dan Joel F. Houston. 2001. Manajemen Keuangan. Edisi ke-9

Terjemahan. Jakarta: Erlangga.

Bhattacharyya,N, Mawani,A, Morrill,C (2006). “Dividen d Payout and Executive

Compensation:Theory and Evidence”. www.google.com.

Chen, Carl R. dan Thomas L. Steiner. 1999. Managerial Ownership and Agency

Conflicts: A Nonlinear Simultaneous Equation Analysis of Managerial

Ownership, Risk Taking, Debt Policy, and Dividend Policy. The Financial

Review. Vol. 34, Hal. 119-136.

Easterbrook, Frank H. 1984. Two Agency-cost Explanations of Dividends.

American Economics Review. Vol. 74, Hal. 650-659.

Fauzan. 2002. Hubungan Biaya Keagenan, Resiko Pasar dan Kesempatan

Investasi dengan Kebijakan Deviden. Jurnal Akuntansi dan Keuangan.

Vol. 1, No. 2, Hal. 114-138.

Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS.

Edisi 4. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Hairani,E (2001). “Analisis Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Dividen

Payout Ratio pada Perusahaan Publik di Indonesia”. Tesis Sekolah

Pasca Sarjana Program Studi Akuntansi Universitas Sumatera Utara.

Hanafi dan Kumar.2003 “Manejemen Keuangan”,BPFE. Yogyakarta

Hartono, Harjito dan Apriani D. R. Atahau. 2007. Analisis Interdependensi

Insider Ownership. Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Vol. 13, No. 1, Hal. 1-19.

Haruman, Tendy. 2008. Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keputusan

Keuangan dan Nilai Perusahaan (Survei pada Perusahaan Manufaktur di

PT. Bursa Efek Indonesia). Simposium Nasional Akuntansi XI. Pontianak.

Ismiyanti, Fitri dan Mahmud M. Hanafi. 2003. Kepemilikan Manajerial,

Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Utang dan Kebijakan

Dividen: Analisis Persamaan Simultan. Simposium Nasional Akuntansi

VI. Surabaya.

Jensen, Michael C dan William H. Meckling. 1976. Theory of the Firm:

Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of

Financial Economics. Vol. 3, No. 4, Hal. 305-360.

Kieso, Donald E; Jerry J. Weygandt dan Terry D. Warfield. 2006. Intermediate

Accounting. International Edition. New York: John Wiley & Sons.

Kusmini, M. 2003. Faktor- Faktor yang Dipertimbangkan dalam Kebijakan

Pembayaran Dividen Saham Perusahaan Manufaktur di BEJ. Tesis.

Program Studi Magister Manajemen Universitas Sebelas Maret.

Lukose, Jijo dan Rao S. Narayan. 2004. Agency Cost Investment Opportunity and

The Right Issue Decision, Evidence in Emergency Market.

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=669462

Mahadwartha, Putu Anom. 2002. Interpedensi antara Kebijakan Leverage dengan

Kebijakan Dividen: Perspektif Teori Keagenan. Jurnal Riset Akuntansi,

Manajemen dan Ekonomi. Vol 2, No. 2, Hal. 635-647.

Mahadwartha, Putu Anom dan Jogiyanto Hartono. 2002. Uji Teori Keagenan

dalam Hubungan Interpendensi antara Kebijakan Hutang dengan

Kebijakan Dividen. Simposium Nasional Akuntansi V. Semarang.

Nuringsih. 2005. Simultanitas dan “Trade Off” Pengambilan Keputusan Finansial

dalam Mengurangi Konflik Agensi: Peran dari Corporate Ownership.

Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo.

Putri, Nasir, 2009” Hubungan Kebijakan Utang Terhadap Kebijakan Pendanaan,

Dividen dan Kompensasi”Utilitas,Vol 11,No 5,Juli Hal 55-78.

Ratih Fitria.S . 2010 . Analisis Pengaruh Kebijakan Menejerial, Kebijakan Utang,

Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen.

Surakarta.

Rozeff. 1982. “Determinats of Corporate Borrowing”. Journal of Financial

Economic.Vol V. pp 147-175.

Suwaldiman, Aziz, 2007.”Analisis Simultan Antara Kepemilikan Manajerial,

Profitabilitas dan Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur di

Indonesia”, Jurnal Ekonomi STIE.Surakarta.

Wahidarwati. 2002. Pengaruh Kebijakan Utang Terhadap Kebijakan Dividen.

Yogyakarta.

Wirjolukito, A. Yanto, H. dan Sandy. 2003. “Faktor- Faktor Yang Merupakan

Pertimbangan Dalam Keputusan Pembagian Dividen: Tinjauan Terhadap

Teori Persinyalan Dividen Pada Perusahaan Go Public Di Indonesia”.

Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya.

Jakarta.

Zulhawati. 2004. “ Analisis kepemilikan insider, efisiensi, volume asset, growth,

size asset terhadap Kebijakan hutang. Semarang.