“ФОРТ” ООД - ELANA · “ФОРТ” ООД КАТО АКЦИОНЕР ПРИТЕЖАВАЩ ПРЯКО 1 242 403 БРОЯ АКЦИИ, ПРЕДСТАВЛЯВАЩИ 54.68

“ФОРТ” ООД

КАТО АКЦИОНЕР ПРИТЕЖАВАЩ ПРЯКО 1 242 403 БРОЯ АКЦИИ, ПРЕДСТАВЛЯВАЩИ 54.68 НА СТО ОТ

ГЛАСОВЕТЕ В ОБЩОТО СЪБРАНИЕ НА АКЦИОНЕРИТЕ НА “УНИПАК” АД

ОТПРАВЯ

ТЪРГОВО ПРЕДЛОЖЕНИЕ НА ОСНОВАНИЕ 149А, АЛ. 3 ИЗПЪЛНЯВАЩО ЗАДЪЛЖЕНИЕ ПО ЧЛ. 149, АЛ. 6 И ПРАВО ПО ЧЛ. 149А, АЛ. 1 ОТ

ЗАКОНА ЗА ПУБЛИЧНО ПРЕДЛАГАНЕ НА ЦЕННИ КНИЖАЗА ЗАКУПУВАНЕ НА ВСИЧКИ АКЦИИ НА ОСТАНАЛИТЕ

АКЦИОНЕРИ В “УНИПАК” АД

ISIN НОМЕР: BG11UNPAAT15

ВИД НА АКЦИИТЕ: ОБИКНОВЕНИ, БЕЗНАЛИЧНИ, ПОИМЕННИ, СВОБОДНО ПРЕХВЪРЛЯЕМИ

НОМИНАЛНА СТОЙНОСТ: 1 (ЕДИН) ЛЕВ

ПРЕДЛАГАНА ЦЕНА НА АКЦИЯ: 9.840 (ДЕВЕТ ЛЕВА И ОСЕМДЕСЕТ И ЧЕТИРИ СТОТИНКИ) ЛЕВА

КОМИСИЯТА ЗА ФИНАНСОВ НАДЗОР НЕ НОСИ ОТГОВОРНОСТ ЗА ВЕРНОСТТА НА ДАННИТЕ В

ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

ДАТАТА НА РЕГИСТРАЦИЯ НА НАСТОЯЩОТО ТЪРГОВО ПРЕДЛОЖЕНИЕ В КОМИСИЯТА ЗА ФИНАНСОВ НАДЗОР Е

17.03.2017Г.

ТЪРГОВО ПРЕДЛОЖЕНИЕ ЗА ЗАКУПУВАНЕ НА ВСИЧКИ АКЦИИ

НА ОСТАНАЛИТЕ АКЦИОНЕРИ В “УНИПАК” АД

2

Приложения:

1. Сделки за придобиване на акции на „Унипак“ АД от страна на „Форт“ ООД;

2. Пълномощно от „Форт“ ООД, овластяващо ИП "Елана Трейдинг" АД да осъществи търговото

предлагане от негово име и за негова сметка;

3. Удостоверения, издадени от "Българска фондова борса - София" АД относно търговията с акции

на “Унипак” АД;

4. Справка за наличността по сметките на „Форт“ ООД на акции на "Унипак" АД, издадена от

„Централен Депозитар“ АД;

5. Справка за наличността по сметките на „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД на акции на "Унипак"

АД, издадена от „Централен Депозитар“ АД;

6. Справка за наличността по сметките на Димитър Христев Георгиев на акции на "Унипак" АД,

издадена от „Централен Депозитар“ АД;

7. Банкова референция от „УниКредит Булбанк“ АД за договорено финансиране, съгласно договор

за банков инвестиционен кредит, с цел придобиване на дългосрочни финансови активи в полза на

„Форт“ ООД;

8. Споразумение за гласуване от 16.12.2016г.;

9. Декларация по чл. 151, ал. 3 от ЗППЦК;

10. Образец на заявление за приемане/оттегляне на търговото предложение.

На основание чл. 149а, ал. 3 от ЗППЦК „Форт“ ООД (Предложителят или Търговият Предложител)

едновременно упражнява правото по 149а, ал. 1 от ЗППЦК, и изпълнява задължението по чл. 149, ал. 6

като отправя настоящото търгово предложение (Търговото предложение) за закупуване на акциите на

останалите акционери в “Унипак” АД.

Търговият Предложител притежава пряко 1 242 403 броя акции, представляващи 54.68% от капитала и от

гласовете в общото събрание на акционерите на “Унипак” АД.

На 16.12.2016г. Между Търговия Предложител и:

„Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД, със седалище и адрес на управление: гр. Пловдив, район „Южен”,

бул. Стефан Стамболов No 58, ет. 5, ап. 25, вписано в Търговския регистър на Агенцията по вписванията,

ЕИК: 160068100, представлявано от Димитър Христев Георгиев – Управител; притежаващ 900 000 акции

(равняващи се на 39.61%) от акционерния капитал на Дружеството;

и

Димитър Христев Георгиев; притежава 7,350 акции (равняващи се на 0.32%) от акционерния капитал на

Дружеството;

се подписва споразумение за съвместна политика за управление на Дружеството и да упражняват

съвместно правата си на глас в Дружеството, и Стартиране на търгово предложение.

В съответствие с договореното „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД и Димитър Христев Георгиев нямат

задължения във връзка с провеждането на търговото предложение и не могат да бъдат задължавани от

Търговия предложител („Форт“ ООД) за предприемане на действия и/или заплащане на суми за изкупуване

на акции, предмет на търговото предложение.



3

1. ДАННИ ЗА ТЪРГОВИЯ ПРЕДЛОЖИТЕЛ И СВЪРЗАНИТЕ ЛИЦА, ЧРЕЗ КОИТО ТЪРГОВИЯТ ПРЕДЛОЖИТЕЛ

ПРИТЕЖАВА АКЦИИ ОТ КАПИТАЛА НА ДРУЖЕСТВОТО

Търговият предложител, "ФОРТ" ООД, е учредено и съществуващо съгласно законите на Република

България, регистрирано в Търговския Регистър към Агенцията по Вписванията с ЕИК: 115047430, със

седалище и адрес на управление: гр. Пловдив 4004, район Южен, ул. Кукленско Шосе № 30, телефон,

032600786, 032600774, факс, 032600775, е-мейл, [email protected], сайт: www.fortbg.com.

Предмет на дейност на дружеството е: производство на опаковки, търговия и производство на авточасти,

производство и продажба на стоки за бита и промишлеността, внос и износ на стоки, незабранени от

закона, транспортна дейност, вътрешен и международен туризъм, търговско представителство и

посредничество, други услуги и дейности, незабранени от закон.

От датата на учредяване до датата на това Търгово предложение не са настъпили промени в

наименованието на търговия Предложител.

“Форт” ООД се управлява от двама управители:

ТОДОР СИМЕОНОВ ЧАКОВ, Изпълнителен директор, живущ в гр. с.Марково, ул.Шипка №6,

община Родопи, област Пловдив

ХРИСТО ДИМИТРОВ ХРИСТАКИЕВ, живущ в гр. с.Марково, ул.Шипка №6, община Родопи,

област Пловдив

Представителство: При спазване разпоредбите на българското законодателство и клаузите на устава на

дружеството, право да представлява или да обвързва дружеството имат двамата управители – заедно и

поотделно.

Управителите на Търговия предложител „Форт“ ООД не притежават акции на „Унипак“ АД.

"ФОРТ" ООД е учредено и съществуващо съгласно законите на Република България, регистрирано в

Търговския Регистър към Агенцията по Вписванията с ЕИК: 115047430. „Форт“ ООД е с капитал в размер

на 5000 лв. Към датата на този документ, следните лица притежават повече от 5% от капитала на „Форт“

ООД:

ХРИСТО ДИМИТРОВ ХРИСТАКИЕВ, 2500 лв.

ТОДОР СИМЕОНОВ ЧАКОВ, 2500 лв.

До колкото е известно на предложителя, няма други лица, които да притежават пряко, непряко или чрез

свързани лица повече от 5% от капитала на “Форт” ООД и няма лица, които да контролират Предложителя.

На управителния орган на търговия предложител не е известно да има споразумения за упражняване на

правото на глас или за следване на обща политика в управлението на “Форт” ООД.

Свързани с Търговия Предложител лица, чрез които последният притежава акции от капитала на

Дружеството:




(равняващи се на 39.61%) от акционерния капитал на Дружеството;

„Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД, е учредено и съществуващо съгласно законите на Република

България, регистрирано в Търговския Регистър към Агенцията по Вписванията с ЕИК: 160068100, със

седалище и адрес на управление: област Пловдив, община Пловдив, гр. Пловдив 4004, район Южен, бул.

Стефан Стамболов № 58, ет. 5, ап. 25, телефон: 0896600331, емейл: [email protected].



4

Предмет на дейност на дружеството е: Производство на специална хартия и картон, производство на кутии,

опаковки от велпапе и картон, търговия със суровини, материали и готови изделия, извършване на

печатарски услуги, предпечатна подготовка, внос и износ на стоки, незабранени от закона, извършване на

превози в страната и чужбина, търговско представителство и посредничество на местни и чуждестранни

физически и юридически лица, други услуги и дейности, незабранени от закона.

От датата на учредяване до датата на това Търгово предложение не са настъпили промени в

наименованието на „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД.

„Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД се управлява от Димитър Христев Георгиев, Управител, живущ в гр.

гр. Пловдив, район „Южен”, бул. Стефан Стамболов № 58, ет. 5, ап. 25. Димитър Христев Георгиев

притежава пряко 7,350 акции (равняващи се на 0.32%) от акционерния капитал на „Унипак“ АД.

Представителство: При спазване разпоредбите на българското законодателство и клаузите на устава на

дружеството, право да представлява или да обвързва дружеството има управителя.

„Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД е с капитал в размер на 5000 лв. Към датата на този документ, Димитър

Христев Георгиев притежава 100% от капитала на „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД.

До колкото е известно на предложителя, няма други лица, които да притежават пряко, непряко или чрез

свързани лица повече от 5% от капитала на „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД и няма лица, които да

контролират „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД.

На управителния орган на търговия предложител не е известно да има споразумения за упражняване на

правото на глас или за следване на обща политика в управлението на „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД.

и

Димитър Христев Георгиев притежава пряко 7,350 акции (равняващи се на 0.32%) от акционерния

капитал на Дружеството, с бизнес адрес: гр. Пловдив, район „Южен”, бул. Стефан Стамболов No 58, ет. 5,

ап. 25, телефон: 0896600331, емейл: [email protected].

2. ДАННИ ЗА УПЪЛНОМОЩЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОНЕН ПОСРЕДНИК

Упълномощеният инвестиционен посредник за настоящото Търгово Предложение е „Елана Трейдинг” АД,

(Посредника), с ЕИК 831470130 и седалище и адрес на управление: гр. София, район „Средец”, ул. „Кузман

Шапкарев” №4, извършващо дейност като инвестиционен посредник въз основа на Решение № 171-

ИП/08.03.2006 г. на Комисията за финансов надзор, тел: 02/8100000, факс: 02/9581523, електронен адрес

(e-mail): [email protected], електронна страница (web-site): www.elana.net.

3. ДАННИ ЗА ДРУЖЕСТВОТО - ОБЕКТ НА ТЪРГОВО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

“Унипак” АД със седалище и адрес на управление област Велико Търново, община Павликени, гр.

Павликени 5200, ул.ТОШО КЪТЕВ № 13, ЕИК 1040 51139. тел.: 0610 51104, факс: 0610 51109, E-mail:

[email protected], сайт: unipackbg.com.

“Унипак” АД е публична компания, чиито акции се търгуват на „БФБ – София” АД. Към настоящия

момент капиталът възлиза на 2 271 980 лева, разпределен в 2 271 980 броя обикновени, поименни,

безналични, свободно прехвърляеми акции с номинал от 1 лев.

Предмет на дейност на “Унипак” АД е: производство на специална хартия, картон и опаковки, извършване

на печатарски услуги, търговия със суровини, материали и готови изделия, извършване на превози в

страната и чужбина.



5

4. ПРИТЕЖАВАНИ ОТ ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ АКЦИИ С ПРАВО НА ГЛАС В “УНИПАК” АД

Предложителят „Форт“ ООД притежава пряко 1 242 403 броя обикновени, безналични акции с право на

глас, представляващи 54.68% от капитала и от гласовете в общото събрание на “Унипак” АД. Всяка

обикновена акция дава на Предложителя право на глас, право на дивидент и право на ликвидационен дял,

съразмерно с номиналната й стойност. Предложителят е придобил посочените по-горе акции съгласно

Приложение №1 по-долу, неразделна част към настоящия документ.

На 01.12.2006г. „Форт“ ООД закупува на регулиран пазар 100 605 броя обикновени, безналични акции с

право на глас, представляващи 88.56% от капитала и от гласовете в общото събрание на “Унипак” АД.

На 21.12.2007г. извънредно ОСА на „Унипак“ АД решава за извършване на спилт 10 към 1, с промяна на

номиналната стойност на акциите на дружеството от 10лв. на 1лв. Съществуващите акции с номинал 10лв.

се обезсилват като акционерите получават по 10 нови акции с номинална стойност от 1 лев. Сплитът е

осъществен на 04.01.2008г. от Централен депозитар. След сплита акционерното участие на „Форт” ООД е

556 050 броя акции, представляващи 48,95% от капитала и от гласовете в общото събрание на “Унипак”

АД.

На 14.07.2008г. „Унипак“ АД извършва увеличение на капитала със собствени средства два пъти от

1 135 990 на 2 271 980 лева, като всеки акционер получава по една нова акция към всяка съществуваща,

която притежава. След увеличението на капитала акционерното участие на „Форт” ООД е 1 112 100 броя

акции, представляващи 48,95% от капитала и от гласовете в общото събрание на “Унипак” АД.

На 07.12.2016г. „Форт“ ООД закупува на регулиран пазар 113 645 броя обикновени, безналични акции с

право на глас, представляващи 5.00% от капитала и от гласовете в общото събрание на “Унипак” АД, с

които преминава прага по чл. 149, ал. 6 от ЗППЦК за отправяне на търгово предложение. След покупката

акционерното участие на „Форт” ООД е 1 242 403 броя акции, представляващи 54,68% от капитала и от

гласовете в общото събрание на “Унипак” АД.

На 16.12.2016г. Между Търговия Предложител и:




(равняващи се на 39.61%) от акционерния капитал на Дружеството; и

Димитър Христев Георгиев; притежава 7,350 акции (равняващи се на 0.32%) от акционерния капитал на

Дружеството;

Се подписва споразумение за съвместна политика за управление на Дружеството и да упражняват

съвместно правата си на глас в Дружеството, и стартиране на търгово предложение.

В съответствие с договореното „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД и Димитър Христев Георгиев нямат

задължения във връзка с провеждането на търговото предложение и не могат да бъдат задължавани от

Търговия предложител („Форт“ ООД) за предприемане на действия и/или заплащане на суми за изкупуване

на акции, предмет на търговото предложение.

Предложителят „Форт“ ООД притежава пряко 1 242 403 броя обикновени, безналични акции с право на

глас, представляващи 54.68% от капитала и от гласовете в общото събрание на “Унипак” АД, и непряко,

по чл.149, ал.2, т.1 от ЗППЦК, чрез „Интернешънъл Пакиджинг“ ЕООД и Димитър Христев Георгиев

907,350 акции, представляващи 39.94% от капитала и от гласовете в общото събрание на “Унипак” АД.

„Форт“ ООД, в качеството си на търгов предложител заявява, че не притежава 122 227 броя акции,

представляващи 5.38% от общия брой обикновени акции с ISIN код BG11UNPAAT15 и от гласовете в

Общото събрание на “Унипак” АД и отправя настоящото Предложение към останалите притежатели на

обикновени акции на “Унипак” АД с цел тяхното придобиване. Акциите, обект на настоящото Търгово

предложение, са един клас обикновени акции на „Унипак“ АД с право на глас, право на дивидент и право

на ликвидационен дял, съразмерно с номиналната им стойност.



6

5. ПРЕДЛАГАНАТА ЦЕНА НА АКЦИЯ ОТ СТРАНА НА ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ

„Форт“ ООД предлага да закупи акциите на останалите акционери в “Унипак” АД по цена на една акция в

размер на 9.840 лв.

Според разпоредбите на чл.150, ал.7 от ЗППЦК и чл.24, ал. 1, т.5 от Наредба №13, предлаганата цена на

акция от 9.840 лв. не е по-ниска от най-високата стойност между:

Справедливата цена на акциите, изчислена въз основа на общоприети оценъчни методи, съгласно наредбата по чл.150, ал.6 от ЗППЦК;

Средната претеглена пазарна цена на акциите за последните 3 месеца, преди регистрацията на търговото предложение;

Най-високата цена за една акция, заплатена от предложителя, от свързаните с него лица или от лицата по чл. 149, ал. 2 от ЗППЦК през последните 6 месеца преди регистрацията на предложението.

При представянето на обосновката на предлаганата цена е използвано закръгление на междинните

и крайните стойности. Междинните стойности са представени до втория знак след десетичната

запетая, а крайните стойности за една акция са посочени до третия знак след десетичната запетая,

каквато е и практиката за котиране на цени на Българска Фондова Борса – София АД. При

извършване на изчисления са използвани реалните стойности.

ОБОСНОВКА НА ПРЕДЛАГАНАТА ЦЕНА:

5.1. РЕЗЮМЕ НА ДАННИТЕ ОТ ОЦЕНКАТА

Цената, предложена от търговия Предложител е в размер на 9.840 лв. и е изчислената справедлива цена на акциите в размер на 9.840 лв

Изчислената справедлива цена на акциите е в размер на 9.840 лв.

Най-високата цена за една акция, заплатена от предложителя през последните 6 месеца преди регистрацията на предложението e 8.350 лв. от 07.12.2016г. при покупката на 113 645 броя акции;

Предлаганата цена на акция не може да бъде по-ниска от средната претеглена пазарна цена на акциите за последните 3 месеца преди регистрацията на търговото предложение 17.12.2016г. – 16.03.2017г.– 9.388 лв.

Стойност на акциите, изчислена съгласно всеки от използваните оценъчни методи, и теглото на всеки метод при определяне на справедливата цена на акция:

ТАБЛИЦА 1: ИЗПОЛЗВАНИ МЕТОДИ ЗА ОБОСНОВКА НА СПРАВЕДЛИВАТА ЦЕНА НА АКЦИИТЕ НА “УНИПАК” АД

Акциите на “Унипак” АД се търгуват на сегмент акции „Standard“, на пода на „Българска Фондова Борса

– София” АД. “Унипак” АД не отговаря на изискванията на § 1 от допълнителните разпоредби на Наредба

№41 и акциите на Дружеството не могат да бъдат дефинирани като активно търгуеми. За целите на датата

на обосновка и валидност на оценката към 15.03.2017г. общият обем на търгуваните акции за последните

три месеца – от 14.12.2016г. до 14.03.2017г. е 10 051 бр. акции, а среднодневния обем е 162.11 (при 62

Оценъчен методЦена за една

акция в лв.Тегло

Претеглена цена

за една акция в

лв.

Средна цена от метода на дисконтираните парични потоци 12.185 25% 3.046

Нетна стойност на активите 9.058 75% 6.794

Справедлива стойност на една акция 100% 9.840



7

сесии на търговия). Цената на затваряне към 10.03.2017г. (последен ден с търговия от разглеждания

период) е 9.999 лв. Акционерния капитал на „Унипак” АД е разпределен в 2 271 980 броя акции, и при

дневно ограничение в Наредба №41 от 0.01% това прави изискване за търговия на 227.2 броя акции дневно.

Дневният оборот на акциите на „Унипак” АД е под изискването на Наредба №41, затова цената на

затваряне не участва в определянето на предложената от търговия Предложител цена.

За целите на чл. 150, чл. 7, т. 2 от ЗППЦК търговият предложител прилага справка от БФБ за търговия с

акциите на “Унипак” АД за последните три месеца (17.12.2016г. – 16.03.2017г.) предхождащи с един ден

датата на настоящото търгово предложение, а именно:

ТАБЛИЦА 2: ДАННИ ЗА ТЪРГОВИЯТА С АКЦИИ НА “УНИПАК” АД

КОМИСИЯТА ЗА ФИНАНСОВ НАДЗОР НЕ Е ОДОБРИЛА, НИТО Е ОТКАЗАЛА ОДОБРЕНИЕ НА СПРАВЕДЛИВАТА

ЦЕНА НА АКЦИИТЕ И НЕ НОСИ ОТГОВОРНОСТ ЗА ВЕРНОСТТА И ПЪЛНОТАТА НА СЪДЪРЖАЩИТЕ СЕ В

ОБОСНОВКАТА ДАННИ.

ДАТА НА ОБОСНОВКАТА И СРОК НА ВАЛИДНОСТ

Обосновката е извършена на 15.03.2017г. и е със срок на валидност до крайния срок на приемане на

Търговото предложение.

ДРУГА ИНФОРМАЦИЯ ЗА ЦЕНИТЕ НА АКЦИИТЕ, КОЯТО ПРЕДЛОЖИТЕЛЯТ СМЯТА ЗА СЪЩЕСТВЕНА

Търговият Предложител счита, че не съществува друга съществена информация за акциите, освен

съдържащата се в обосновката.

5.2. РАЗЯСНЕНИЕ НА ИЗВЪРШЕНАТА ОЦЕНКА

ОСНОВНА ИНФОРМАЦИЯ ЗА “УНИПАК” АД

“Унипак” АД със седалище и адрес на управление област Велико Търново, община Павликени, гр.

Павликени 5200, ул.ТОШО КЪТЕВ № 13, ЕИК 104051139.

“Унипак” АД е публична компания, чиито акции се търгуват на „БФБ – София” АД. Към настоящия

момент капиталът възлиза на 2 271 980 лева, разпределен в 2 271 980 броя обикновени, поименни,

безналични, свободно прехвърляеми акции с номинал от 1 лев.

Предмет на дейност на “Унипак” АД е: производство на специална хартия, картон и опаковки, извършване

на печатарски услуги, търговия със суровини, материали и готови изделия, извършване на превози в

страната и чужбина.

ФИНАНСОВИ И ОПЕРАТИВНИ КОЕФИЦИЕНТИ

Систематизирана финансова информация е извлечена от последните четири годишни одитирани

финансови отчети, изготвени съгласно приложимите счетоводни стандарти:

Търговия с акции на Унипак АД лв.

9.388

Брой изтъргувани акции на регулиран пазар за периода 17.12.2016г. - 16.03.2017г. 9,993

Среднодневен търгуван обем в периода (брой акции) 163.82

Цена на затваряне към 16.03.2017г. - последна дата на търговия с акции на "Унипак" АД 9.501

Среднопретеглена цена на акциите за последните 3 месеца преди регистрация на

търговото - 17.12.2016г. - 16.03.2017г.



8

ОБЩА СТОЙНОСТ НА АКТИВИ И ПАСИВИ

Предвид основния предмет на дейност на “Унипак” АД, дълготрайните активи представляват предимно

имоти, машини, съоръжения и оборудване. Намалението им за за периода 2013-2014г. се дължи на

амортизационни отчисления. През 2015г. имоти, машини, съоръжения и оборудване нарастват до 21.1 млн.

лв. в резултат на придобиване на нови машини. Към 31.12.2016г. имоти, машини, съоръжения и оборудване

са в размер на 18.8 млн. лв. дължащо се на амортизационни отчисления.

Сумата на активите през разглеждания финансов период нараства от 29.1 млн. лв. до 32 млн. лв. към

31.12.2016г. За периода 2013-2016г. материалните запаси и търговските вземания са в близки граници от

около12.5-13.0 млн. лв.. Към 31.12.2016г. техният дял е 40.33% от общите активи.

ТАБЛИЦА 3: АКТИВИ НА “УНИПАК” АД

ИЗТОЧНИК: ОДИТИРАНИ ГОДИШНИ ФИНАНСОВИ ОТЧЕТИ ЗА 2013Г., 2014Г., 2015Г. И 2016Г. НА “УНИПАК” АД

От представената таблица за пасивите на “Унипак” АД е видно нарастване на собствения капитал, което е

резултат на умерените нива на печалба, реализирани през разглеждания период и неразпределянето на

дивиденти към акционерите.

Нетекущите задължения намаляват през 2016г. от 6.2 млн. лв. през 2015г. до 4.7 млн. лв. Текущите

задължения намаляват в резултат на намаляване на Търговските и други задължения.

ТАБЛИЦА 4: ПАСИВИ НА “УНИПАК” АД

2013 2014 2015 2016

А. Нетекущи активи, в т.ч. 16,368 14,395 21,206 18,834

1 Имоти, машини, съоръжения и оборудване 16,253 14,296 21,115 18,777

2 Нематериални активи 115 99 91 57

Б. Текущи активи, в т.ч. 12,767 13,615 16,203 13,181

1 Материални запаси 9,184 8,968 8,871 9,250

2 Търговски и други вземания 3,180 4,564 7,161 3,662

3 Парични средства и парични еквиваленти 403 83 171 269

29,135 28,010 37,409 32,015Сума на актива

Актив в хил. лв.

2013 2014 2015 2016

А. Собствен капитал 16,930 18,257 20,197 20,579

1 Основен акционерен капитал 2,272 2,272 2,272 2,272

2 Резерви 2,806 2,806 2,806 2,806

4 Неразпределена печалба 9,423 11,852 13,179 14,886

5 Текуща печалба/(загуба) 2,429 1,327 1,940 615

Б. Нетекущи задължения 3,594 2,070 6,205 4,680

1 Задължения към персонала при пенсиониране 274

2 Пасиви по отсрочени данъци 103 123 97 98

3 Нетекущи задължения по финансов лизинг 1347 509 874 1211

4 Задължения по получени заеми от банки 2144 1438 5234 1473

5 Финансирания - нетекуща част 1624

В. Текущи задължения 7,270 6,717 7,620 5,968

1 Търговски и други задължения 5,521 4,899 4,923 4,399

2 Текуща част по получени дългосрочни заеми от банки 626 980 1,819 1,216

3 Текуща част от финансов лизинг 1,123 838 878 353

Г. Финансирания 1,341 966 3,387 788

29,135 28,010 37,409 32,015

Пасив в хил. лв.

Сума на пасива



9

ИЗТОЧНИК: ОДИТИРАНИ ГОДИШНИ ФИНАНСОВИ ОТЧЕТИ ЗА 2013Г., 2014Г.., 2015Г. И 2016Г. НА “УНИПАК” АД

РАЗМЕР НА ПРИХОДИТЕ И РАЗХОДИТЕ

Приходи от продажби на “Унипак” АД намаляват през периода 2013-2016г. от 30.9 млн. лв. до 24.4 млн.

лв.

ТАБЛИЦА 5: ПРИХОДИ НА “УНИПАК” АД


Разходите за продажби следват тенденцията при приходите, като и при тях се наблюдава спад, най-вече в

разходите за материали.

ТАБЛИЦА 6: РАЗХОДИ НА “УНИПАК” АД


ВЗЕМАНИЯ

Вземанията от клиенти и доставчици обуславят голяма част от краткосрочните вземания на Дружеството.

През 2013 – 2016г. се наблюдава увеличение при вземанията от клиенти, поради нарастването на

вземанията от клиенти и предоставените аванси.

2013 2014 2015 2016

А. Приходи от продажби 30,873 24,995 25,533 24,371

-приходи от продажба на продукция 29,254 22,835 24,857 23,782

-приходи от продажба на стоки 1,384 1,922 332 414

-приходи от продажба на услуги 235 238 344 175

Б. Други доходи от дейността 1,852 724 619 512

-приходи от продажба на материали и амбалаж 1,568 454 365 345

-други приходи 284 270 254 167

В Приходи от финансиране 375 375 578 975

33,100 26,094 26,730 25,858

Приходи в хил. лв.

Общо приходи от дейността

2013 2014 2015 2016

А Разходи за дейността -29,923 -24,246 -24,129 -24,916

1Изменение на наличностите от незавършено

производство и готова продукция-2 -237 88 110

2 Разходи за материали -22,715 -17,701 -18,319 -17,384

3 Разходи за външни услуги -838 -488 -688 -853

4 Разходи за персонала -1,608 -1,722 -1,862 -2,147

5 Балансова стойност на продадени активи -2,860 -2,164 -644 -660

-Продажба на материали и амбалаж -1,541 -423 -361 -300

-Продажба на стоки -1,319 -1,663 -272 -360

-Продажба на дълготрайни активи 0 -78 -11 0

6 Разходи за амортизация -1,873 -1,881 -2,470 -3,805

7 Други оперативни разходи -27 -53 -234 -177

Б. Финансови разходи, нетно -456 -374 -451 -259

В. Общо разходи -30,379 -24,620 -24,580 -25,175

Печалба преди облагане с данъци 2,721 1,474 2,150 683

Г. Разходи за данъци -292 -147 -210 -68

Д. Нетна печалба за годината 2,429 1,327 1,940 615

Разходи в хил. лв.



10

ТАБЛИЦА 7: ВЗЕМАНИЯ НА “УНИПАК” АД


ЗАДЪЛЖЕНИЯ

От дългосрочните задължения на “Унипак” АД, с най-голям дял са Задълженията по получени заеми от

банки.

ТАБЛИЦА 8: ЗАДЪЛЖЕНИЯ НА “УНИПАК” АД


2013 2014 2015 2016

А. Краткосрочни вземания

1 Вземания от свързани лица 0 0 0 0

2 Вземания от клиенти и доставчици 2,596 2,737 3,245 3,361

3 Предоставени аванси 203 1392 732 261

4 Съдебни вземания 15 14 4 3

5 Присъдени вземания 348 348 148 0

6 Данък за възстановяване 0 0 0 0

7 Други вземания 18 73 3032 37

3,180 4,564 7,161 3,662

Търговски и други вземания в хил. лв.

Общо вземания

2013 2014 2015 2016

А. Нетекущи задължения 3,594 2,070 6,205 4,680

- Задължения към персонала при пенсиониране 0 0 0 274

- Пасиви по отсрочени данъци 103 123 97 98

- Нетекущи задължения по финансов лизинг 1,347 509 874 1,211

- Задължения по получени заеми от банки 2,144 1,438 5,234 1,473

- Финансирания - нетекуща част 0 0 0 1,624

Б. Текущи задължения 7,270 6,717 7,620 5,968

- Търговски и други задължения 5,521 4,899 4,923 4,399

- Текуща част по получени дългосрочни заеми от банки 626 980 1,819 1,216

- Текуща част от финансов лизинг 1,123 838 878 353

Общо задължения 10,864 8,787 13,825 10,648

Задължения в хил. лв.



11

ФИНАНСОВИ КОЕФИЦИЕНТИ

ТАБЛИЦА 9: ФИНАНСОВА ИНФОРМАЦИЯ ЗА “УНИПАК” АД

2013 2014 2015 2016

1 Приходи от продажби 32,725 25,719 26,152 24,883

2 Други оперативни приходи 375 375 578 975

3 Разходи за дейността -29,923 -24,246 -24,129 -24,916

4 Печалба от оперативна дейност преди амортизация 5,050 3,729 5,071 4,747

5 Печалба/загуба от оперативната дейност 3,177 1,848 2,601 942

6 Финансови приходи/разходи нетно -456 -374 -451 -259

7 Печалба/загуба преди разходи за данъци 2,721 1,474 2,150 683

8 Разходи за данъци -292 -147 -210 -68

9 Нетна печалба/загуба 2,429 1,327 1,940 615

10 Дивидент 0 0 0 0



13 Краткотрайни активи 12,767 13,615 16,203 13,181

14 Обща сума на активите 29,135 28,010 37,409 32,015

15 Краткосрочни задължения 7,270 6,717 7,620 5,968

16 Дълг 5,240 3,765 8,805 4,253

17 Пасиви (привлечени средства) 10,864 8,787 13,825 10,648

18 Собствен капитал 16,930 18,257 20,197 20,579

19 Оборотен капитал 5,497 6,898 8,583 7,213

20 Среднопретеглен брой акции (хил) 2,272 2,272 2,272 2,272

21 Норма на печалбата преди амортизации (4/1) 0.1543 0.1450 0.1939 0.1908

22 Норма на печалбата от оперативна дейност (5/1) 0.0971 0.0719 0.0995 0.0379

23 Норма на нетната печалба (9/1) 0.0742 0.0516 0.0742 0.0247

24 Възвращаемост на активите (9/14) 0.0834 0.0474 0.0519 0.0192

25 Възвращаемост на собствения капитал (9/18) 0.1435 0.0727 0.0961 0.0299

26 Обращаемост на активите (1/14) 1.1232 0.9182 0.6991 0.7772

27 Обращаемост на оборотния капитал (1/19) 5.9532 3.7285 3.0470 3.4497

28 Текуща ликвидност (13/15) 1.7561 2.0269 2.1264 2.2086

29 Бърза ликвидност ((13-12)/15) 0.4928 0.6918 0.9622 0.6587

30 Абсолютна (незабавна) ликвидност (11/15) 0.0554 0.0124 0.0224 0.0451

31 Коефициент Дълг / Общо активи (16/14) 0.1799 0.1344 0.2354 0.1328

32 Коефициент Дълг / Капитал (16/(16+18)) 0.2364 0.1710 0.3036 0.1713

33 Коефициент Дълг / Собствен капитал (16/18) 0.3095 0.2062 0.4360 0.2067

34 Коефициент Общо активи / Собствен капитал (14/18) 1.7209 1.5342 1.8522 1.5557

35 Коефициент на Продажби за една акция (1/20) 14.4036 11.3200 11.5106 10.9520

36 Коефициент на Печалба за една акция (9/20) 1.0691 0.5841 0.8539 0.2707

37 Коефициент на Балансова стойност за една акция (18/20) 7.4516 8.0357 8.8895 9.0577

38 Коефициент на изплащане на дивидент (10/9) 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000

39 Коефициент на задържанe на печалбата 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000

40 Дивидент на една акция (10/20) 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000

Коефициенти за активи и ликвидност

Коефициенти за рентабилност

Данни от счетоводния Баланс (в хил. лв.)

Данни от Отчета за доходите (в хил. лв.)

Показател

Коефициенти за дивидент

Коефициенти за една акция

Коефициенти за ливъридж



12


ПРЕДХОДНИТЕ ФИНАНСОВИ РЕЗУЛТАТИ НЕ МОГАТ ДА СЕ СЧИТАТ ЗА НЕПРЕМЕННО ПОКАЗАТЕЛНИ ЗА

БЪДЕЩИТЕ ФИНАНСОВИ РЕЗУЛТАТИ НА ДРУЖЕСТВОТО И РЕЗУЛТАТИТЕ ОТ МЕЖДИННИТЕ ПЕРИОДИ НЕ

МОГАТ ДА СЕ СЧИТАТ ЗА НЕПРЕМЕННО ПОКАЗАТЕЛНИ ЗА ГОДИШНИТЕ ФИНАНСОВИ РЕЗУЛТАТИ.

ХАРАКТЕРИСТИКА НА ОЦЕНЯВАНОТО ДРУЖЕСТВО В ИСТОРИЧЕСКИ ПЛАН

Унипак АД е търговско дружество, създадено през 1996 година. Дружеството е със седалище и адрес на

управление гр. Павликени, ул. Тошо Кътев № 13. Съдебната регистрация на Унипак АД е с Решение от

03.01.1996 г. на Великотърновски окръжен съд по ФД № 6.

“Унипак”АД произвежда разнообразни опаковъчни изделия на основа хартия и картон, екструдирана

хартия, алуминиево фолио, комбинирани опаковъчни материали, книжни гилзи, етикети от хартия,

опаковки от каширано велпапе, еднослойни и двуслойни пликове за насипни продукти и др. Основна част

от дейността на дружеството е производство и търговия с опаковки от хартии и картони и гъвкави

опаковки.

Основните пазари за продукцията на дружеството са предимно в България. Дружеството е производител

на каширано алуминиево фолио и задоволява голяма част от нуждите на пазара. Реализира се продукция

за Европейския съюз и износ, която като относителен дял е 16% от реализираната продукция на

дружеството.Няколко са критериите, на които трябва да отговарят фирмите, производители на опаковки и

опаковъчни материали, за да бъдат конкурентноспособни, а също така и най-предпочитани от клиентите.

На първо място е качеството. В “Унипак”АД е създадена и разработена система за управление на

качеството. Дружеството притежава Сертификат за управление на системата по качество в съответствие с

BDS EN ISO 9001:2008 удостоверен от ТЮФ Рейнланд България ЕООД под № TRBA 100 0463. Дата на

валидност 23.08.2017 г.

“Унипак”АД притежава търговски марки за продуктите, които произвежда – „U“ (комбинирана), регистов

№ 33516 от 17.06.1998 г. Дата на валидност – 05.09.2017 г., класове по Ницската класификация (НК) - 4, 6,

16, 17, 21; „УНИПАК/UNIPACK“ (комбинирана), регистов № 34106 от 17.10.1998 г. Дата на валидност –

18.05.2022 г., класове по Ницската класификация (НК) - 4, 6, 16, 17, 21; “УНИФОЙЛ” – регистов № 46184

от 01.12.2003 г. Дата на валидност – 03.04.2022 г., класове по Ницската класификация (НК) - 6, 16;

„UНИПАК/UNIPACK“ (комбинирана), регистов № 86069 от 19.09.2013 г. Дата на валидност – 05.09.2017

г., класове по Ницската класификация (НК) - 6, 16, 21, 35.

Вторият критерий е договорната дисциплина и навременността на доставките.По този критерий фирмата

отговаря на очакванията на пазара, най вече с опита на управлението и оперативното планиране, свързано

с оптималното използване капацитета на производствените линии.

На трето място, не без значение е оферирането на оптимални цени на клиентите, които да внушават баланс

41 Темп на прираст на продажбите -0.2141 0.0168 -0.0485

42Темп на прираст на оперативната печалба преди

амортизации-0.2616 0.3599 -0.0639

43 Темп на прираст на активите -0.0386 0.3356 -0.1442

44 Коефициент Цена/Продажби (Х/35) 0.5207 0.5654 0.9122 0.8218

45 Коефициент Цена/Печалба (Х/36) 7.0152 10.9576 12.2969 33.2488

46 Коефициент Цена/Счетоводна стойност (Х/37) 1.0065 0.7965 1.1812 0.9936

Х Пазарна цена на акциите (цена на затваряне в лв.) 7.500 6.400 10.500 9.000

към дата 19-Dec-13 24-Nov-14 03-Dec-15 30-Dec-16

Пазарни коефициенти

Коефициенти за развитие



13

на интересите на договарящите страни.Огромното многообразие на клиентите ни доказва , че дружеството

е пласирано добре.

КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТ НА ДРУЖЕСТВОТО

ОТНОСИМИ ИКОНОМИЧЕСКИ ТЕНДЕНЦИИ И УСЛОВИЯ В РЕПУБЛИКА БЪЛГАРИЯ И ПО СВЕТА

„Унипак“ АД оперира основно в индустрията за производство на опаковъчни изделия. Пазарът в България,

свързан с тази индустрия, е сравнително малък, особено бидейки сравнен с глобалния, който се оценява

на 500.0 $ млрд. и се прогнозира, че до 2020 година ще има среден годишен ръст от 4%.

Производството и продажба на опаковки заемат около 95% от общите продажби на „Унипак“ АД през

разглеждания период. Портфолиото от опаковки включва опаковъчни изделия на основа хартия и картон,

екструдирана хартия, алуминиево фолио, комбинирани опаковъчни материали, книжни гилзи, етикети от

хартия, опаковки от каширано велпапе, еднослойни и двуслойни пликове за насипни продукти и др.

Основните български дружества конкуренти на „Унипак“ са множество малки дружества като Витавел,

Поликарт, Велпак 21, Липо-Харт и др. Останалите продукти, предлагани на българския пазар имат

произход внос.

Поради липса на детайлна официална информация за пазара на опаковки от хартия и картон, настоящия

анализ ще използва Анализ на Портър на петте конкурентни сили. Същият включва:

ИНТЕНЗИТЕТ НА КОНКУРЕНТНИТЕ СИЛИ

Интензитетът на конкурентните сили може да бъде разгледан от два аспекта – местни производители и

вносители. От гледна точка на производителите, няма открояващ се лидер на пазара, а производството се

извършва от множество малки играчи.

От гледна точка на вносителите, пазарът е силно конкурентен, поради големия брой фирми, които внасят

продукти основно от Европа и Турция.



14

СИЛА ПРИ ПРЕГОВОРИ ОТ СТРАНАТА НА КЛИЕНТА

С навлизането на Интернет, клиентите имат възможността да проучат пазара едновременно ценово и от

гледна точка на качество. Те имат възможността да изберат дали биха поръчали директно от местен

производител, или биха купили от вносител.

Информираността увеличава влиянието на клиента при договаряне на цената. С настъпването на

световната икономическа и финансова криза, покупателната способност на купувачите е намаляла и се

наблюдава преориентиране към ценово по-атрактивни предложения. В резултат на предходното, се

наблюдава съревнование между производители от различни държави: България, Европа и Турция.

Определени ключови клиенти също биха имали по-голямо влияние при преговорите.

В допълнение съществуват неограничен брой заместители на съответните продукти, това дава влияние на

клиента при договаряне на цена.

СИЛА ПРИ ПРЕГОВОРИ ОТ СТРАНАТА НА ДОСТАВЧИКА

Доставчиците на материали обикновено са големи компании, което им дава преимуществото при

договаряне на цена. В повечето случаи производителите ще ограничават експозицията си към един

доставчик, с цел диверсификация на суровинните материали и по-малка зависимост от една компания. В

случаите, когато това не е така, доставчиците са в позиция да повлияят на цената.

ОПАСНОСТ ОТ ПРОДУКТИ-ЗАМЕСТИТЕЛИ

Няма значителен брой заместители на продукти за опаковане, като по този начин заплахата от заместители

на този пазар е съответно ниска.

ОПАСНОСТ ОТ НАВЛИЗАНЕ НА НОВИ КОНКУРЕНТИ

Изследователската дейност е изключително важна, и тъй като е малко вероятно да се инвестира в

оборудване или консумативи за нещо, което предлага малко подобрение спрямо продуктите, които вече са

на пазара, рискът от влизането на нови играчи изглежда малък. В допълнение към това, новодошлите

производители трябва да се адаптират към постоянните технологически обновления, за да се конкурират

успешно с другите. Известна опасност от навлизане на нови конкуренти би се наблюдавала, ако някоя

западна фирма предпочете България за отварянето на завод, но за момента такива планове не са разгласени

в информационното пространство.

СИЛНИ И СЛАБИ СТРАНИ

ТАБЛИЦА 10: КОНКУРЕНТНА ПОЗИЦИЯ НА “УНИПАК” АД В СЕКТОРА – SWOT АНАЛИЗ

СИЛНИ СТРАНИ ВЪЗМОЖНОСТИ

ДОБРА ПРОДУКТОВА СТРУКТУРА УВЕЛИЧАВАНЕ НА ИЗНОСА КЪМ ЕВРОПА

ПОЗНАВАЕМОСТ НА ДРУЖЕСТВОТО И НЕГОВИТЕ ПРОДУКТИ ПРОБИВАНЕ НА НОВИ ПАЗАРИ

РЕАЛИЗАЦИЯ НА ПРОДУКЦИЯТА В МЕЖДУНАРОДЕН ПЛАН НАМАЛЯВАНЕ НА ЦЕНИТЕ НА ЕНЕРГИЙНИТЕ ИЗТОЧНИЦИ

СЛАБИ СТРАНИ ЗАПЛАХИ

ЛОША ИНФРАСТРУКТУРА И ОСТАРЯЛО ТЕХНОЛОГИЧНО

ОБОРУДВАНЕ В НЯКОИ ЧАСТИ НА ЗАВОДА УВЕЛИЧАВАНЕ ВЪЗРАСТТА НА УПРАВЛЕНСКИЯ

ПЕРСОНАЛ

СРАВНИТЕЛНО НИСКО НИВО НА ПРОИЗВОДИТЕЛНОСТ СИЛНО КОНКУРЕНТЕН ПАЗАР

ЛИПСВА ВЪЗМОЖНОСТ ЗА ОПТИМИЗИРАНЕ НА

СЕБЕСТОЙНОСТТА, ОТ КЪДЕТО И УВЕЛИЧАВАНЕ ПАЗАРНИЯ

ДЯЛ НА ПРОДУКЦИЯТА

ВЛОШЕНА ПАЗАРНА КОНЮНКТУРА В РЕЗУЛТАТ НА

ГЛОБАЛНАТА ФИНАНСОВА КРИЗА

РЕГИОНАЛНА ЛИПСА НА КВАЛИФИЦИРАНИ

СПЕЦИАЛИСТИ ЗА ВЪЗЛОВИ ПОЗИЦИИ В СТРУКТУРАТА

НА ДРУЖЕСТВОТО



15

ИЗБОР НА МЕТОДИ ЗА ОПРЕДЕЛЯНЕ СПРАВЕДЛИВАТА СТОЙНОСТ НА АКЦИИТЕ

Съгласно Наредба №41 на КФН за изискванията към съдържанието на обосновката на цената на акциите

на публично дружество, включително към прилагането на оценъчни методи в случаите на преобразуване,

договор за съвместно предприятие и търгово предлагане (Наредба №41), справедливата цена на акция за

действащо Дружество се базира на Среднопретеглена величина от стойностите на акциите, получени

съгласно следните оценъчни методи:

Метод на пазарните множители на дружества-аналози;

Метод на дисконтираните парични потоци;

Метод на нетната стойност на активите.

Търговията с акциите на „Унипак“АД не отговаря на изискването на Наредба №41 за активно търгувана

акция, затова цената на затваряне не участва в определянето на предложената от търговия Предложител

цена.

РЕЗУЛТАТИ ОТ НАПРАВЕНАТА ОЦЕНКА ПО РАЗЛИЧНИТЕ МЕТОДИ

МЕТОД НА ПАЗАРНИТЕ МНОЖИТЕЛИ НА ДРУЖЕСТВА-АНАЛОЗИ

ДРУЖЕСТВА-АНАЛОЗИ

Методът на пазарните множители на дружества-аналози е един от основните методи за оценка стойността

на едно дружество и е широко използван както от инвеститори, така и от анализатори, за определяне на

справедливата му стойност. Най-съществената стъпка при прилагането на този метод е изборът на

дружества-аналози, които са най-подходящи за съпоставяне с оценяваното дружество. Съответствието

зависи от наличието на сходни характеристики на оценяваната компания и дружеството-аналог като

прилики в предмета на дейност, големина на дружествата, пазари на които оперират и съответния им

пазарен дял. Друг важен фактор при избора на подходящо дружество-аналог е то да бъде търгувано на

регулиран пазар и да осигурява прозрачност, и да предоставя навременна и надеждна информация за

своята дейност.

“Унипак”АД произвежда опаковъчни изделия на основа хартия и картон, екструдирана хартия,

алуминиево фолио, комбинирани опаковъчни материали, книжни гилзи, етикети от хартия, опаковки от

каширано велпапе, еднослойни и двуслойни пликове за насипни продукти и др. Основна част от дейността

на дружеството е производство и търговия с опаковки от хартии и картони и гъвкави опаковки.

Подходящо дружество-аналог на “Унипак” АД търгувано на „Българска фондова борса – София” АД е

„Асенова Крепост“ АД (полимерни опаковки), но за последните 12 месеца дружеството реализира нетна

загуба и не е използвано при настоящата оценка. При избора на дружества-аналози, са потърсени такива,

които се търгуват на чужди капиталови пазари в Източна Европа – BAK AMBALAJ (ТУрция, опаковки),

BSC DRUKARNIA OPAKOWAN SA (Полша, опаковки) и PLAST-BOX SA (Полша, опаковки).

Характеристики на оценяваното дружество:

“Унипак” АД (БФБ код – 3U9)








опаковки.



16






Пазарната капитализация на “Унипак” АД към 14.03.2017г. е 22.72 млн.лв., при цена на затваряне на

10.03.2017г. (последния ден от периода с наличие на сделка) от 9.999 лв. за една акция.

Дружества-аналози

Публичните дружества, които са използвани като аналози при оценката на “Унипак” АД, са BAK

AMBALAJ (ТУрция), BSC DRUKARNIA OPAKOWAN SA (Полша) и PLAST-BOX SA (Полша).

BAK AMBALAJ (BLOOMBERG КОД – BAKAB TI)

Bak Ambalaj Sanayi ve Tikaret A.S. произвежда хартиени торби и кашони. Компанията произвежда и

търгува с гофрирана хартия кутии и други опаковъчни материали в Турция.

Пазарната капитализация на BAK AMBALAJ към 14.03.2017г. е 69.23 млн.лв., при цена на затваряне в

същия ден от 1.928 лв. за една акция.

BSC DRUKARNIA OPAKOWAN SA (BLOOMBERG КОД – BSC PW)

BSC Drukarnia Opakowan S.A. е високоспециализиран произодител на картонени и хартиени кутии за

маркови стоки за пазарите в Източна и Централна Европа. BSC Drukarnia Opakowan S.A. се фокусира

върху: висококачестени опаковки за бързооборотни потребителски стоки, както и за фармацевтичната

индустрия. Компанията оперира два специализирани производствени мощности в Познан, където работят

около 300 работници.

Пазарната капитализация на BSC DRUKARNIA OPAKOWAN към 14.03.2017г. е 162.16 млн.лв., при цена

на затваряне в същия ден от 16.534 лв. за една акция.

PLAST-BOX SA (BLOOMBERG КОД – PLX PW)

Plast-Box S.A. е специализирана в проектирането и производството на пластмасови опаковки. Пластмасови

контейнери и кофи, произведени в момента отразяват опита на пластична обработка на компанията, както

и прилагането на най-съвременни технологии и материали.

Подробни анализи и изследвания на пазара, рационализиране, високо качество на стоки и акцент върху

маркетинга и професионално обслужване са станали запазена марка на компанията, към която той дължи

своята водеща позиция и шансовете да играе важна роля в Европа.

Пазарната капитализация на PLAST-BOX SA към 14.03.2017г. е 43.3 млн.лв., при цена на затваряне в

същия ден от 1.033 лв. за една акция.



17

Таблица 11: Основни финансови показатели на “Унипак” АД и избраните дружества-аналози на база последни

публикувани отчети

Източник: Отчети на “Унипак” АД към 31.12.2016г.; „BLOOMBERG”

Според разпоредбите на параграф 1, т.15 от допълнителните разпоредби на Наредба №41, пазарните

коефициенти, използвани при метода на пазарните множители на дружества-аналози включват най-малко

следните коефициенти: пазарна цена/нетна печалба (Р/Е), пазарна цена/счетоводна стойност (собствен

капитал) (Р/В) и пазарна цена/продажби (Р/S). Показателите на дружествата-аналози изложени в таблица

№12 по-долу са с източник системата на Bloomberg и са взети на 15.03.2017 г. Показателят Р/Е е изчислен

като пазарната капитализация на съответното дружество е разделена на неговата нетна печалба за

последните 12 месеца. Показателят Р/В е изчислен като пазарната капитализация на съответното

дружество е разделена на стойността на собствения му капитал към 31.12.2016 г. Показателят Р/S е

изчислен като пазарната капитализация на съответното дружество е разделена на стойността на

продажбите му за последните 12 месеца.

При позиционирането на коефициентите и крайните стойности по метода на ПМДА в таблиците по този метод е използвано закръгление. Същите стойности за една акция са посочени до третия знак след десетичната запетая и са закръглени съгласно общоприетите математически правила за закръгление. При извършване на самите изчисления са използвани реалните стойности без закръгления за постигане на коректен резултат.

3U9 BAKAB TI BSC PW PLX PW

1 Приходи от продажби (последни 12 месеца) 25,858 179,047 101,954 67,015

2 EBITDA (последни 12 месеца) 4,747 16,795 21,010 10,395

3 Нетна печалба/загуба (последни 12 месеца) 615 6,335 11,871 5,659

4 Oбщо активи 32,015 175,403 125,567 67,894


6 Кр. активи 13,181 94,672 55,815 30,111

7 Кр. пасиви 5,968 64,557 13,319 25,323

8 Нетен дълг 3,984 53,187 -5,676 11,307

9 Брой акции в обръщение (хил. бр.) 2,272 36,000 9,808 41,941

10 Пазарна капитализация към 14.03.2017 г. 22,718 69,425 162,163 43,316

11 Борсова цена на затваряне на акция в лв. към 14.03.2017 г. 9.999 1.928 16.534 1.033


13 Възвращаемост на Собствения капитал (3/5) 0.030 0.092 0.117 0.158

14 Възвращаемост на Активите (3/4) 0.019 0.036 0.095 0.083


16 Обращаемост на Активите (1/4) 0.808 1.021 0.812 0.987

17 Продажби на една акция (1/9) 11.381 4.974 10.395 1.598

18 Печалба/загуба на една акция (3/9) 0.271 0.176 1.210 0.135

19 Общо активи на една акция (4/9) 14.091 4.872 12.802 1.619

Показател в хил. лв.

Коефициенти



18

ТАБЛИЦА 12: ОЦЕНКА НА БАЗА ПАЗАРНИ МНОЖИТЕЛИ НА ДРУЖЕСТВА-АНАЛОЗИ

Източник: „Bloomberg”

За намиране справедливата стойност на една акция на “Унипак” АД на база показателите P/B, P/S и P/E,

са изчислени следните коефициенти:

Счетоводна стойност на една акция на “Унипак” АД в размер на 9.058 лв. – изчислена като

съотношение между стойността на собствения капитал на дружеството според последно

публикувания одитиран финансов отчет към 31.12.2016г.;

Продажби на една акция на “Унипак” АД в размер на 11.381 лв. – изчислени като съотношение между

продажбите за 1 година и броя акции. За изчисление на продажбите за 1 година, също може да се

приложат няколко подхода: да се ползват годишните продажби на дружеството според последния

годишен счетоводен отчет; да се изчислят продажбите за последните 12 месеца, като се отчете

последно публикувания отчет на дружеството; да се ползват информационни източници и анализи

относно прогнозните продажби на дружеството за следващите 12 месеца. В съответствие с

обясненията по-горе, продажбите за последнате 12 месеца се смятат за най-добре отразяващи

справедливата пазарна цена на “Унипак” АД към датата на оценката.;

Нетна печалба на една акция на „Унипак” АД в размер на 0.271 лв. – изчислена като съотношение

между печалбата за 1 година и броя акции. За база за изчисление на печалбата за 1 година може да се

приложат няколко подхода: да се ползва печалбата на дружеството според последния годишен

счетоводен отчет; да се изчисли печалбата за последните 12 месеца, като се отчете последно

публикувания отчет на дружеството; да се ползват информационни източници и анализи относно

прогнозната печалба на дружеството за следващите 12 месеца. С цел получаване на по-актуална и

реалистична оценка на стойността на акциите на „Унипак” АД, в която да са отразени данните от

последно публикуваните отчети на дружеството, за изчисление на печалбата за 1 година са взети

последните 12 месеца от дейността;

При изчислението на цената на акция по този метод, всеки от посочените множители P/B P/S и P/E е

получил еднакво тегло в крайната оценка, а именно 33.33%. Така приложени получените коефициенти,

дават оценка на една акция на “Унипак” АД, на база пазарните множители на дружествата-аналози, в

размер на 8.125 лв.

ИЗПОЛЗВАНИТЕ ДРУЖЕСТВА-АНАЛОЗИ СА КОМПАНИИ ПРОИЗВЕЖДАЩИ ОПАКОВКИ, ОПЕРИРАЩИ В

ИЗТОЧНА ЕВРОПА. ВЪПРЕКИ ТОВА СЕ НАБЛЮДАВА СЪЩЕСТВЕНО НЕСЪОТВЕТСТВИЕ ПО ОТНОШЕНИЕ НА

МАЩАБИТЕ И ОСНОВНИТЕ ОПЕРАТИВНИ И ФИНАНСОВИ ПОКАЗАТЕЛИ КАТО ПРОИЗВОДСТВЕН КАПАЦИТЕТ,

ПРИХОДИ, АКТИВИ, ЗАДЪЛЖЕНИЯ, СОБСТВЕН КАПИТАЛ, ДЪЩЕРНИ ДРУЖЕСТВА И ПАЗАРНА

КАПИТАЛИЗАЦИЯ. ЗАТОВА МЕТОДЪТ НА ПАЗАРНИТЕ МНОЖИТЕЛИ НА ДРУЖЕСТВА-АНАЛОЗИ НЕ СЕ

ИЗПОЛЗВА ПРИ ОПРЕДЕЛЯНЕ НА СПРАВЕДЛИВАТА ЦЕНА НА АКЦИИТЕ НА „УНИПАК“ АД.

Компания Страна P/E P/S P/B

BAK AMBALAJ ТУРЦИЯ 10.959 0.388 1.009

BSC DRUKARNIA OPAKOWAN SA ПОЛША 13.661 1.591 1.594

PLAST-BOX SA ПОЛША 7.655 0.646 1.208

10.758 0.875 1.270

Нетна

печалбаПродажби

Собствен

капитал

615 25,858 20,579

EPS SPS BVPS

0.271 11.381 9.058

2.912 9.957 11.506

8.125

Средно

“Унипак” АД (в хил.лв.)

Коефициенти за “Унипак” АД на една акция

Цена на една акция (в лв.)

Крайна цена на една акция (средна от всички коефициенти)(в лв.)



19

МЕТОД НА ДИСКОНТИРАНИТЕ ПАРИЧНИ ПОТОЦИ

Методът на дисконтираните парични потоци е оценъчен метод, който се основава на концепцията за

стойността на парите във времето и е основен метод за определяне стойността на една компания чрез

привеждане към настоящия момент на сумата от паричните потоци, които се очаква Дружеството да

генерира в бъдеще. Дисконтовата норма от своя страна, отразява риска и изискваната норма на

възвращаемост от инвестицията за прогнозн ия период.

Стойността на капитала на “Унипак” АД чрез дисконтирането на прогнозните парични потоци е получена

чрез прилагането на следната формула:

V0 = FCFF2017 + FCFF2018 + … + FCFF2022+P2022

(1+WACC)291/365 (1+WACC)1+291/365 (1+WACC)5+291/365

където:

V0 - е стойността на капитала

FCFF2017-2022 – са прогнозните парични потоци, генерирани от Дружеството за съответната година

WACC - е среднопретеглената цена на капитала на Дружеството. В съответствие с датата на

обосновката знаменателя се степенува с фактор, който отчита реалния брой дни от съответния период.

За реален брой дни във всяка година са приети 365 дни.

P - е терминалната стойност, изчислена по следния начин:

P2021 = FCFF2022*(1+g)

(WACC-g)

g - е постоянния темп на растеж на паричните потоци за периода след 2022г.

ПРИХОДИ

ТАБЛИЦА 13: ПРИХОДИ НА “УНИПАК” АД ЗА ПЕРИОДА 2013-2016


За срока на прогнозния период, двата мениджмънта – този на „Форт“ ООД и този на “Унипак” АД, ще се

стремят да преодолеят спада в продажбите през периода 2013-2016г. Съвпадайки с очакванията за слаб

растеж на местния пазар през следващите няколко години, песимистияния сценарий прогнозира спад,

реалистичният прогнозира запазване на нивата на продажбите, а оптимистичния залага ръст. В остатъка

на прогнозния период само песимистичният сценарий прогнозира слаб спад на продажбите и/или

запазване на нивата им, докато останалите два сценария са базирани на техен ръст. Данните, използвани

в настоящото Търгово предложение, са на база историческите одитирани и неодитирани финансови данни

на Дружеството към края на всяка от разглежданите години.

2013 2014 2015 2016

А. Приходи от продажби 30,873 24,995 25,533 24,371

-приходи от продажба на продукция 29,254 22,835 24,857 23,782

-приходи от продажба на стоки 1,384 1,922 332 414

-приходи от продажба на услуги 235 238 344 175

Б. Други доходи от дейността 1,852 724 619 512

-приходи от продажба на материали и амбалаж 1,568 454 365 345

-други приходи 284 270 254 167

В Приходи от финансиране 375 375 578 975

33,100 26,094 26,730 25,858

Приходи в хил. лв.

Общо приходи от дейността



20

ТАБЛИЦА 14: ИСТОРИЧЕСКИ ДАННИ И ПРОГНОЗА ЗА ПРИХОДИТЕ НА “УНИПАК” АД ЗА ПЕРИОДА 2017-2022

Реализацията на опаковки е относително постоянна величина. Усилията на Дружеството са насочени към

промяна в технологичните процеси чрез умерени инвестиции със собствени и заемни средства, с което се

модернизира производствената база, подобрява се качеството и се увеличава производителността на труда.

Реално увеличение на търсенето на опаковки може да се получи чрез нарастване дела на износа.

Европейският пазар се очаква да има забавен ръст през следващите 2 години, но продуктите на „Унипак“

са в ниския ценови сегмент, което би довело до по-голямо търсене именно на такива продукти, но при по-

ниски маржове на печалба за дружеството.

Прогнозите за приходите на Дружеството са представени в три сценария – реалистичен, оптимистичен и

песимистичен. Различният темп на ръст за реалистичния и оптимистичния сценарии отразява очакванията

за ниски ръстове на приходите от износ и от местния пазар и запазване на пазарния дял на Дружеството

последвани от умерен ръст до края на периода. Песимистичният сценарий се базира на спад в началото на

прогнозния период до нисък ръст в края му.

За периода 2017-2020г. при реалистичния сценарий е заложено възстановяване и нарастващ ръст на

приходите от продажба на продукция, които ще надминат нивата от 2015-2016г. През последните 2 години

Показател 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ръст при песимистичен сценарий

Приходи от продажба на продукция 29,254 22,835 24,857 23,782 22,593 21,915 21,915 22,134 22,356 22,803

ръст, % -21.9% 8.9% -4.3% -5.0% -3.0% 0.0% 1.0% 1.0% 2.0%

Приходи от продажба на стоки 1,384 1,922 332 414 300 300 300 300 300 300

ръст, % 38.9% -82.7% 24.7% -27.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Приходи от прадажба на услуги 235 238 344 175 150 150 150 150 150 150

ръст, % 1.3% 44.5% -49.1% -14.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Приходи от продажба на материали и амбалаж 1,568 454 365 345 345 345 345 345 345 345

ръст, % -71.0% -19.6% -5.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Други приходи от дейността 284 270 254 167 0 0 0 0 0 0

ръст, % -4.9% -5.9% -34.3% -100.0% н/а н/а н/а н/а н/а

Приходи от финансиране 375 375 578 975 788 601 601 401 21 0

ръст, % 0.0% 54.1% 68.7% -19.2% -23.7% 0.0% -33.3% -94.8% -100.0%

Приходи при песимистичен сценарий 33,100 26,094 26,730 25,858 24,176 23,311 23,311 23,330 23,172 23,598

ръст, % -21.2% 2.4% -3.3% -6.5% -3.6% 0.0% 0.1% -0.7% 1.8%

Ръст при реалистичен сценарий


ръст, % -21.9% 8.9% -4.3% 1.5% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0%


ръст, % 38.9% -82.7% 24.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%


ръст, % 1.3% 44.5% -49.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%


ръст, % -71.0% -19.6% -5.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%


ръст, % -4.9% -5.9% -34.3% -100.0% н/а н/а н/а н/а н/а


ръст, % 0.0% 54.1% 68.7% -19.2% -23.7% 0.0% -33.3% -94.8% -100.0%

Приходи при реалистичен сценарий 33,100 26,094 26,730 25,858 25,861 26,157 26,895 27,710 28,648 30,289

ръст, % -21.2% 2.4% -3.3% 0.0% 1.1% 2.8% 3.0% 3.4% 5.7%

Ръст при оптимистичен сценарий


ръст, % -21.9% 8.9% -4.3% 5.0% 10.0% 10.0% 5.0% 4.0% 3.0%


ръст, % 38.9% -82.7% 24.7% 48.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%


ръст, % 1.3% 44.5% -49.1% 171.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%


ръст, % -71.0% -19.6% -5.5% 58.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%


ръст, % -4.9% -5.9% -34.3% -100.0% н/а н/а н/а н/а н/а


ръст, % 0.0% 54.1% 68.7% -19.2% -23.7% 0.0% -33.3% -94.8% -100.0%

Приходи при оптимистичен сценарий 33,100 26,094 26,730 25,858 27,393 29,703 32,450 33,761 34,650 35,619

ръст, % -21.2% 2.4% -3.3% 5.9% 8.4% 9.2% 4.0% 2.6% 2.8%



21

на прогнозния период – 2021-2022г. ръстът на приходите е заложен да продължи да расте до 6.0% годишно

през 2022г.

При песимистичния сценарий през периода 2017-2020г. се прогнозира запазване на темпа на спад на

приходите от продукция, като този спад е овладян през 2019г. През 2020-2022г. ръстът на продажбите от

продукция се нормализира към заложения дългосрочен ръст.

При оптимистичния сценарий през периода 2017-2020г. се прогнозира поетапен ръст на приходите от

продукция, като през 2018 и 2019г е заложен двуцифрен ръст от 10.0%. През 2020-2022г. ръстът на

продажбите от продукция се нормализира към заложения дългодрочен ръст.

Приходите от продажба на стоки са неоперативни и непостоянни като са заложение в рамер на 414 хил.

лв. годишно без ръст през прогнозния период на реалистичния сценарий – те са вторичен ефект от

основната дейност на дружеството. При останалите прогнозни сценарии са заложени релевантни за тях

стойности.

Приходите от продажба на услуги са неоперативни като са заложение в рамер на 175 хил. лв. годишно

без ръст през прогнозния период на реалистичния сценарий. При песимистичния сценарий са

прогнозирани да бъдат в размер на 150 хил. лв. годишно. При оптимистичния сценарий са заложени на 475

хил. лв. годишно за целия прогнозен период.

Приходите от продажба на материали и амбалаж са неоперативни и са заложение в рамер на 345 хил.

лв. годишно без ръст през прогнозния период на реалистичния сценарий те са вторичен ефект от основната

дейност на дружеството. При останалите прогнозни сценарии са заложени на 345 хил. лв. и 545 хил. лева

годишно.

Другите приходи от дейността са с непостоянен характер и не са прогнозирани през прогнозния период.

Приходите от финансиране са признаване на финансирания по оперативни програми пропорционални на

амортизационните очисления на активите, закупени с това финансиране, през Отчета за приходите и

разходите. Основните активи закупени по финансирания са машини и съоръжения, които Дружеството

прогнозира да амортизира за срок от 5 години (т.15 от Пояснение на ГФО 2016г.) и към 31.12.2016г.

текущата част на финансиранията е в размер на 788 хил. лв. (Приходи от финансиране за 2016г.), а

нетекущата е в размер на 1 624 хил. лв., които са прогнзорани да се амортизират през разглеждания период

2017-2021г. с намаляващ темп.

Приходите от финансиране са непаричен поток и са извадени при изчисление на нетните парични потоци

на „Унипак“ АД.

Към датата на този документ, Предложителят ще продължи изпълнението на подписаните договори и

презервира пазарния дял на „Унипак“ АД. Поради тази причина, няма основания за планиране на

значителни ръстове на приходи до края на разглеждания период и Предложителят ще се стреми към плавно

възстановяване на приходите до нивата постигнати през периода 2013-2016г.



22

РАЗХОДИ

ТАБЛИЦА 15: РАЗХОДИ НА “УНИПАК” АД ЗА ПЕРИОДА 2013-2016


“Унипак” АД реализира положителен нетен резултат за периода 2013-2016г., като тази тенденция се

запазва и през по-голямата част на прогнозирания период.

Разходите на Дружеството са прогнозирани на база исторически одитирани разходи за дейността през

разглеждания исторически период 2013-2016г.

Разходите за материали са променливи разходи и са прогнозирани като процент от приходите от

продажба на продукция на база историческото представяне за периода 2013-2016г. като се взема предвид

наблюдавания тренд за намаляване на това отношение. Този тренд е намерил отражение в реалистичния и

оптимистичния сценарий. При песимистичния сценарий са заложени средните за периода 75.5%, което

отразява възможността за покачване на цените на материалите, наблюдавана в началото на 2017г.. При

реалистичния сценарий разходите за материали са прогнозирани в размер на 72.7%, по-ниско от

исторически постигнатите за периода 2013-2016г. При оптимистичния сценарий разходите за материали

са дори по-добър процент от приходите заложен в реалистичния сценарий и са в размер на 72.0%.

Разходите за външни услуги са променливи разходи и са прогнозирани като процент от приходите от

продажба на продукция на база историческото представяне за периода 2013-2016г. При песимистичния

сценарий са 4%, което е малко по-висока стойност реализирания през 2016г. резултат. При реалистичния

сценарий разходите за външни услуги са равен процент от исторически постигнатия през 2016г. от 3.6%.

При оптимистичния сценарий разходите за външни услуги са най-ниските заложени от 2.8%.

Разходите за персонал са разпознати като постоянни разходи, зависещи от макроикономически фактори.

Търговият предложител допуска, че при заложеното увеличение и/или намаление на приходите през

прогнозния период, няма да е необходимо увеличаване или намаляване на работната сила. С оглед на това

допускане основите фактори, влияещи върху разходите за персонал са нарастването на средната брутна

работна заплата и нивото на безработица. Коефициентът на безработица за четвъртото тримесечие на

2016г. е 6.7%, спрямо малко над 13.0% през четвъртото тримесечие на 2013г. (Източник:

http://www.nsi.bg/). Средната брутна работна заплата нараства до 962 лв. през декември 2016г. спрямо 775

лв. през декември 2013г. (Източник: http://www.nsi.bg/). Трендът при двата макроикономически фактора

показва, че Дружеството трябва да увеличава разходите за персонал през прогнозирания период, за да

остане конкурентно на пазара на труда. Цената на труда се прогнозира да нарастне и при трите сценария -

Разходите за персонал при реалистичния сценарий са предвидени да нарастват по-агресивно спрямо

2013 2014 2015 2016

А Разходи за дейността -29,923 -24,246 -24,129 -24,916

1Изменение на наличностите от незавършено

производство и готова продукция-2 -237 88 110

2 Разходи за материали -22,715 -17,701 -18,319 -17,384

3 Разходи за външни услуги -838 -488 -688 -853

4 Разходи за персонала -1,608 -1,722 -1,862 -2,147

5 Балансова стойност на продадени активи -2,860 -2,164 -644 -660

-Продажба на материали и амбалаж -1,541 -423 -361 -300

-Продажба на стоки -1,319 -1,663 -272 -360

-Продажба на дълготрайни активи 0 -78 -11 0

6 Разходи за амортизация -1,873 -1,881 -2,470 -3,805

7 Други оперативни разходи -27 -53 -234 -177

Б. Финансови разходи, нетно -456 -374 -451 -259

В. Общо разходи -30,379 -24,620 -24,580 -25,175

Печалба преди облагане с данъци 2,721 1,474 2,150 683

Г. Разходи за данъци -292 -147 -210 -68

Д. Нетна печалба за годината 2,429 1,327 1,940 615

Разходи в хил. лв.



23

оптимистичния - 7.0% спрямо 6.0%, а при песимистичния сценарий са прогнозирани да растат с 8.0% през

целия период.

Балансовата стойност на продадени материали и продадени стоки са прогнозирани на база

исторически отчетените стойности през разглеждания исторически период 2013-2016г., като са заложени

различни стойности при съответните сценарии.

Разходите от изменението на наличностите от продукция, балансовата стойност на дълготрайни

активи и другите оперативни разходи предвид техния непостоянен характер, не са включени в

прогнозираните Оперативни разходи.

Разходите за амортизация са прогнозирани като процент от дълготрайните материални активи (ДМА) в

началото на периода на база историческата информация за 2013-2016г. Доколкото дружеството има активи

финансирани по Оперативни програми и тяхната амортизация се признава като приходи от финансиране,

то те са изключени при определянето на процента на амортизация (т.19 от ГФО на Дружеството) и са

вкючени като отделен ред за по добра отчетност. Допълнително се допуска, че капиталовите разходи се

правят в края на периода. На база историческата информация и разходите за амортизация за декември на

2016г. се забелязва тренд на нарастване на процента на амортизация към нетни активи в началото на

периода и затова е зададен на 15.9% за целия период при трите сценария.

През прогнозния период разходите за лихви са прогнозирани на база нетния дълг на дружеството към

31.12.2016г. в размер на 3.98 млн. лв. и средните нива по кредити за периода от 4.73%. Разходите за лихви

са прибавени към нетния паричен поток след приспадане на дънъците.

Таблица 16: Прогнозни разходи за амортизация на „УНИПАК” АД

Показател в хил. лв. 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

ДМА 16,368 14,395 21,206 18,834

Активи от финансирания 1,341 966 3,387 2,412

ДМА без активи от финансирания 15,027 13,429 17,819 16,422 16,714 16,079 13,526 11,378 9,571 8,051

Капиталови разходи 2,900 2,020

% от ДМА 10.0% 14.1% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9%

Амортизация -1,498 -1,506 -1,892 -2,830 -2,608 -2,654 -2,554 -2,148 -1,807 -1,520

Амортизация на активи от финансирания -375 -375 -578 -975 -788 -601 -601 -401 -21 0

Общо амортизация -1,873 -1,881 -2,470 -3,805 -3,396 -3,255 -3,155 -2,549 -1,828 -1,520

ДМА 16,368 14,395 21,206 18,834




% от ДМА 10.0% 14.1% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9%

Амортизация -1,498 -1,506 -1,892 -2,830 -2,608 -2,734 -2,716 -2,284 -1,922 -1,616



ДМА 16,368 14,395 21,206 18,834




% от ДМА 10.0% 14.1% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 15.9%

Амортизация -1,498 -1,506 -1,892 -2,830 -2,608 -2,956 -3,193 -2,723 -2,216 -1,784



Песимистичен сценарий

Реалистичен сценарий

Оптимистичен сценарий



24

Таблица 17: Оперативни разходи на „УНИПАК” АД

Източник: Одитирани годишни финансови отчети на „УНИПАК” АД

По преценка на търговия предложител производствената база на дружеството се нуждае от капиталови

инвестиции, за да може да поддържа заложените нива на продажби. Допълнително, поради остаряла база

търговия предложител счита, че се налагат редица ремонти в производствената и административна сгради,

и в съпътстващата инфраструктура. В тази връзка капиталовите разходи са прогнозирани на база реални

инвестиции като песимистичният сценарий обхваща най-слабото им изпълнение, а реалистичнит и

оптимистичният сценарий предполагат съответно частично и пълно изпълнение. Подробна информация

относно прогнозираните капиталови разходи е представена в последващата таблица:

Таблица 18: Промени в непаричния Нетен оборотен капитал на „УНИПАК” АД

Показател 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Разходи за материали -22,715 -17,701 -18,319 -17,384 -17,055 -16,544 -16,544 -16,709 -16,876 -17,214

% от продажбите на продукция 77.6% 77.5% 73.7% 73.1% 75.5% 75.5% 75.5% 75.5% 75.5% 75.5%

Разходи за външни услуги -838 -488 -688 -853 -904 -877 -877 -885 -894 -912


Разходи за персонала -1,608 -1,722 -1,862 -2,147 -2,319 -2,504 -2,705 -2,921 -3,155 -3,407

ръст, % 0.9% 7.1% 8.1% 15.3% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0%

Балансова стойност на продадени материали -1,541 -423 -361 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300

% от приходи от материали 98.3% 93.2% 98.9% 87.0% 87.0% 87.0% 87.0% 87.0% 87.0% 87.0%

Балансова стойност на продадени стоки -1,319 -1,663 -272 -360 -261 -261 -261 -261 -261 -261

% от продадени стоки 95.3% 86.5% 81.9% 87.0% 87.0% 87.0% 87.0% 87.0% 87.0% 87.0%

Балансова стойност на дълготрайни активи 0 -78 -11 0 0 0 0 0 0 0

Други оперативни разходи -27 -53 -234 -177 0 0 0 0 0 0

% от продажбите 0.1% 0.2% 0.9% 0.7%

Изменение на наличностите от продукция -2 -237 88 110 0 0 0 0 0 1

Разходи за дейността -28,050 -22,365 -21,659 -21,111 -20,839 -20,485 -20,686 -21,076 -21,486 -22,093



Разходи за външни услуги -838 -488 -688 -853 -866 -883 -910 -946 -993 -1,053



ръст, % 0.9% 7.1% 8.1% 15.3% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0%







% от продажбите 0.1% 0.2% 0.9% 0.7%





Разходи за външни услуги -838 -488 -688 -853 -699 -769 -846 -888 -924 -952

% от продажбите 2.9% 2.1% 2.8% 3.6% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8%


ръст, % 0.9% 7.1% 8.1% 15.3% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%







% от продажбите 0.1% 0.2% 0.9% 0.7%








25

Показател в хил. лв. 2017 2018 2019 2020 2021 2022


Сгради 0 1,220 0 0 0 0

Ремонт пътна настилка 100

Ремонт ВиК инсталация 300

Довършване или подобрение на ОВКИ 120

Саниране на произв. и адм. сграда 200

Топлоизолация на произв. и адм. сграда 500

Машини, съоръжения, оборудване 2,800 800 0 0 0 0

Нова машина за щанцоване 2,800 500

Реновиране на машината за шпули 100

Рекуперация на машината за дълбок печат 100

Рекуперация на машина за ламиниране 100

Транспортни средства 100 0 0 0 0 0

Покупка на товарен автомобил 100

Общо инвестиции 2,900 2,020 0 0 0 0


Сгради 200 1,420 0 0 0 0

Ремонт сграда, основно битови помещения 100 200

Ремонт пътна настилка 100 100





Машини, съоръжения, оборудване 3,100 1,100 0 0 0 0

Нова машина за щанцоване 2,800 500

Реновиране на машината за екструдиране 300 300





Покупка на товарен автомобил 100 100



Сгради 1,320 300 0 0 0 0

Ремонт сграда, основно битови помещения 100 200

Ремонт пътна настилка 100 100





Машини, съоръжения, оборудване 3,600 3,800 0 0 0 0

Нова машина за щанцоване 3,300

Реновиране на машината за екструдиране 3,800





Покупка на товарен автомобил 100




26

НЕТЕН ОБОРОТЕН КАПИТАЛ

Нетният оборотен капитал (НОК) е финансов показател, свързан с ликвидността на Дружеството. Заедно

с дълготрайните активи, каквито са машините и оборудването, оборотния капитал се счита за част от

оперативния капитал и се изчислява като от краткотрайните активи се приспаднат краткотрайните пасиви.

Изчислението на НОК на „Унипак” АД е в съответствие с бъдещите разчети на приходите и разходите и

отново е представен в три сценария – оптимистичен, реалистичен и песимистичен. За целите на настоящата

оценка, НОК е изчислен като разлика между непаричните краткотрайни активи и нелихвените задължения.

Основни показатели при изчислението на нетния оборотен капитал са: вземанията, задълженията и

обращаемостта на материалните запаси в дни.

Таблица 19: Промени в непаричния Нетен оборотен капитал на „УНИПАК” АД

Източник: Одитирани годишни финансови отчети на „УНИПАК” АД

Съществената разлика между трите сценария е в различните допускания за обращаемост на вземанията в

дни. Обращаемостта е прогнозирана на база историческите показатели на Дружеството, които са

коригирани в зависимост от характера на прогнозирания сценарий. Историческите показатели за

обращаемост на вземанията са показани в следващата таблица:

Таблица 20: Обращаемост на вземанията в дни за историческия период

Обращаемостта на вземанията за съответната година е изчислена като приходите от продажби за

съответната година се раздели сумата на вземанията. Полученият коефициент е коефициента на

обращаемост. Броят на дни в една година (365) се разделя на коефициента на обращаемост, за да се получи

обращаемостта на вземанията в дни. Аналогични пресмятания се извършват за получаване на останалите

данни за обращаемост на материалните запаси. Обращаемостта на задълженията към доставчици се

изчислява чрез аналогични изчисления използвайки сумата на разходите (без амортизации и разходи за

персонал доколкото същите не са задължения към доставчици) и сумата на нелихвоносните задължения.

Прогноза за показателите на обращаемост на оборотния капитал в дни, за периода 2017-2022г., съобразена

с историческите показатели и с характера на сценариите, е представена в следващата таблица:

Показател в хил .лв. 2013 2014 2015 2016

Текущи активи (без парични средства и еквиваленти) 12,364 13,532 16,032 12,912

Текущи пасиви (без задължения към финансови инст.) 5,521 4,899 4,923 4,399

Непаричен Нетен оборотен капитал 6,843 8,633 11,109 8,513

Промяна в НОК 1,790 2,476 -2,596

1 Приходи 33,100 26,094 26,730 25,858

2 Оперативни разходи без заплати и амортизация -26,442 -20,643 -19,797 -18,964


4 Общо вземания 3,180 4,564 7,161 3,662

5 Задължения 5,521 4,899 4,923 4,399

6 Обращаемост на вземанията в дни (365/(1/4)) 35 64 98 52

7 Материални запаси (365/(1/3)) 101 125 121 131

8 Задължения към доставчици (365/(2/5)) 76 87 91 85

20152014Обращаемост на вземанията (в дни) 2013 2016



27

Таблиа 21: Прогнозна обращаемост на вземанията в дни

Прогнозираното изменение в непаричния оборотен капитал на „Унипак” АД (в абсолютни и относителни

стойности) при всеки от трите сценария е представено в следващите таблици:

Изменението на непаричния оборотен капитал е базирано на изчисление на всеки от показателите му.

Изчислението на текущите активи (без парични средства) за съответната година е направено като сумата

на продажбите за тази година и за съответния сценарий е умножена по коефициента на обращаемост на

вземанията за същия период и същия сценарий и произведението е разделено на 365 (броя на дни в една

година). Към този резултат е прибавено и аналогични сметки за обращаемостта на материалните запаси,

като показателя за съответния период и сценарий е умножен с приходите от продажби и произведението е

разделено на 365. Подобни изчисления са направени и за калкулиране на текущите пасиви (без лихвени

задължения). Пример за всеки един от сценариите за 2017г. и 2018г. е даден в следващата таблица за

онагледяване на изчисленията:


Обращаемост на вземанията в дни 35 64 98 52 57 57 57 57 57 62

Материални запаси 101 125 121 131 135 135 135 135 135 141

Задължения към доставчици 76 87 91 85 88 88 88 88 88 82









2014Обръщаемост на вземанията (в дни) 2013 2018 2019 2020 2021 202220172015 2016



28

Таблица 22: Пример за начина на изчисление на промяната в непаричния оборотен капитал

Източник: Таблици 20, 21 и 23

Таблица 23: Изменение на непаричния оборотен капитал на „УНИПАК” АД

1 Приходи от продажби 24,176 23,311

2 Разходи (без амортизация и персонал) -18,520 -17,981

3 Обращаемост на вземанията в дни 57 57

4 Материални запаси 135 135

5 Задължения към доставчици 88 88

6 Текущи активи (без парични средства) ((1*3+1*4)/365) 12,697 12,243

7 Текущи пасиви (без лихвени задължения) ((2*5)/365) 4,465 4,335

8 Непаричен оборотен капитал (6-7) 8,232 7,907

9 Промяна в непаричния Оборотен капитал -324









18 Промяна в непаричния Оборотен капитал 54









27 Промяна в непаричния Оборотен капитал 587


Показател в хил. лв. 2017 2018



Текущи активи (без парични средства) 12,364 13,532 16,032 12,912 12,697 12,243 12,243 12,253 12,169 13,124

Текущи пасиви (без лихвени задължения) 5,521 4,899 4,923 4,399 4,465 4,335 4,335 4,377 4,420 4,198

Непаричен оборотен капитал 6,843 8,633 11,109 8,513 8,232 7,907 7,907 7,875 7,750 8,926

Промяна в непаричния Оборотен капитал 1,790 2,476 -2,596 -281 -324 0 -32 -126 1,177




Промяна в непаричния Оборотен капитал 1,790 2,476 -2,596 -556 54 223 208 212 1,642




Промяна в непаричния Оборотен капитал 1,790 2,476 -2,596 -923 587 740 315 166 1,745

2016 2017Показател в хил. лв. 2013 2014 2022



20212018 2019 20202015




29

НОРМА НА ДИСКОНТИРАНЕ

Нормата на дисконтиране представлява процентът, с който се дисконтират бъдещите парични потоци към

тяхната настояща стойност и е основна променлива на този процес. По своята същност, тя отразява

възвращаемостта, която конкретния инвеститор изисква, за да предприеме дадена инвестиция при

определено ниво на риск.

Друг подход при определяне на нормата на дисконтиране е нормата на възвращаемост когато капиталът,

който конкретната инвестиция изисква, бъде вложен в друго начинание при сходно ниво на риск (т.е.

алтернативната цена на капитала). Ако например необходимият капитал за даден проект, инвестиран

другаде може да носи възвращаемост от 10%, може да бъде използван този процент като норма на

дисконтиране при изчислението на Нетната настояща стойност, което ще позволи пряко сравнение между

двата проекта.

Норма на дисконтиране, равняваща се на Среднопретеглената цена на капитала (СПЦК), се използва,

когато за изчисление на стойността на капитала се прилага модела на дисконтираните парични потоци на

дружеството. При равни други условия, СПЦК на едно дружество се повишава, когато неговата бета и

изискваната норма на възвращаемост на собствения капитал нарастват, като това повишение води до по-

ниска оценка на дружеството и по-висока норма на риск.

Таблица 24: Капиталова структура на „УНИПАК” АД в исторически план (хил.лв.)

ИЗТОЧНИК: ФИНАНСОВИ ОТЧЕТИ НА „УНИПАК” АД

Мениджмънтът на двете дружества – “Форт” ООД и „Унипак“АД, не предвижда повишаване на текущите

нива на дълг на „Унипак“АД, а по-скоро единствено да се обслужват текущите задължения съгласно

техните погасителни планове и при възможност да бъдат намалени. За тегло на цената на капитала и цената

на дълга са използвани стойностите на същите към 31.12.2016г.

Методологията за определяне цената на капитала се базира на методите на проф. Дамодаран, автор на

многобройни изследвания по проблемите на оценяването на компании. На своя уеб сайт:

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/, проф. Дамодаран публикува актуални данни за рисковата премия за

т.нар. „развити” и също така за „развиващи се” пазари. Тези оценки са използвани от широк кръг от

инвеститори и анализатори по света, сред които Световната банка и Международния валутен фонд.

Среднопретеглената цена на капитала е изчислена на база следната формула:

WACC = WE*R+WD*CD*(1-T)

Където:

WACC – среднопретеглена цена на капитала

WE – относително тегло на финансиране със собствен капитал

R – цена на собствения капитал

WD – относително тегло на финансиране с привлечен капитал

CD – цена на привлечения капитал

Показател (в хил. лв.) 2013 2014 2015 2016

Собствен капитал 16,930 18,257 20,197 20,579

Лихвоносен дълг 5,240 3,765 8,805 4,253

Общо 22,170 22,022 29,002 24,832

Дял на собствения капитал 76.36% 82.90% 69.64% 82.87%

Дял на дълга 23.64% 17.10% 30.36% 17.13%



30

T – данъчна ставка за компанията

Среднопреглената цена на капитала се определя като цената на финансиране със собствени средства и

цената на финансиране с привлечен капитал се умножи по техните относителни тегла, които са изчислени

за всяка отделна година при всеки от трите сценария.

От своя страна, цената на собствения капитал е изчислена на база следната формула:

R= Rf + β*Rm+Rb

Където:

Rf – безрисковата норма на възвращаемост

β – Коригирана „бета” на „УНИПАК” АД

Rm – рискова премия за „развит” пазар на акции

Rb – премия за странови риск

За целите на настоящите изчисления са използвани данни към 14 март 2017г.

За безрисковата норма на възвращаемост (Rf) е използвана доходността на 10-годишните немски ценни

книжа GDBR10 Index от Bloomberg) – 0.45%, към 14.03.2017г.

„Унипак“АД има дългогодишна история като публично дружество, затова считаме, че използването на

пазарната „бета” е обосновано. Пазарната бета на Дружеството е 1.163, на седмична база за последните

2 години (източник BLOOMBERG).

До толкова до колкото пазарната „бета“ отразява исторически риска на акциите на „УНИПАК“ АД спрямо

пазара, а оценката на Дружеството се базира на дисконтирани бъдещи парични потоци, настоящия анализ

използва коригираната бета. В исторически план коефициента β клони към 1. Поради тази причина

коефициентите на корекция целят да приравнят текущия коефициент β на дадена компания към

историческите зависимости. В тази връзка настоящият анализ използва тегла от α0 = 33.3(3)% и α1 =

66.6(6)%, предложени от Bloomberg и широко използвани от инвеститорската общност.

Коригираната бета се изчислява по следната формула:

кβ = α0 +α1β

Където:

кβ – коригирана β

β – Пазарна „бета” на „Унипак“АД

α0 +α1 = 1 – коефициенти на корекция.

Съгласно горната формула, коригираната бета на „Унипак“АД е 1.108.

За изчислението на общата рискова премия за акциите на „Унипак“АД, следва да започнем с рисковата

премия, която се изисква за „развит” пазар на акции и към нея да прибавим рискова премия за странови

риск. Исторически, рисковата премия за развити пазари възлиза на 5.84%, съгласно публикуваните данни

на уеб сайта на проф. Дамодаран.

Премията за странови риск е определена чрез коригираната разлика в доходността на активи с рейтинг

Baa2 (какъвто е рейтинга на България според Moody’s) и безрисковата норма на възвращаемост. Текущите

данни сочат, че този спред е в размер на 220 б.т. (2.20%), което е формирано от разликата по доходността

на чуждестранни ДЦК с рейтинг ААА и същите по матуритет български държавни ценни книжа. За да се

получи премията за странови риск за пазар на акции, тази надбавка следва да се коригира с коефициента

на волатилност на съответния пазар на акции. Съгласно проф. Дамодаран, този коефициент е със средни

исторически стойности от 1.23. След корекцията, получаваме премия за странови риск в размер на 271 б.т.

(2.71%).

За да финализираме изчислението на изискваната норма на възвращаемост от страна на акционерите,

следва да обобщим наличната до момента информация:



31

Таблица 25: Данни за изискваната норма на възвращаемост на собствения капитал

За целта на определянето на цената на финансиране с привлечен капитал на „Унипак” АД се използва

публикация на БНБ, според която средният лихвен процент по кредити в евро за сектора нефинансови

предприятия към месец декември 2016 г. е 4.52% (включени са всички заеми с различни матуритети с

изключение на овърдрафт кредитите). Тази статистика отразява най-добре пазарната реалност в България

и затова 4.52% може да се приеме като реалистична пазарна цена на финансиране с привлечен капитал.

Теглата на финансиране със собствен и привлечен капитал на „Унипак“ АД се определя на базата на

последния публикуван финансов отчет на Дружеството – към 31.12.2016 г.

Таблица 26: Съотношение собствен капитал към дълг

ИЗТОЧНИК: ГОДИШЕН ОДИТИРАН ФИНАНСОВ ОТЧЕТ НА „УНИПАК” АД

По формулата за изчисление на среднопретеглената цена на капитала:

WACC = WE*R+WD*CD*(1-T)

замествайки пресметнатите по-горе стойности на отделните компоненти:

се стига до 8.68% като среднопретеглена цена на капитала на Унипак АД.

Растежът на Дружеството след терминалния период (през следпрогнозния период) е ключов показател,

към който цената по метода на дисконтираните парични потоци е особено чувствителна. Той е определящ

за следпрогнозния период, когато се предвижда, че няма да има съществени промени в мащабите и

рентабилността на търговската дейност и затова се прогнозира, че нетните парични потоци ще останат

постоянни или ще нарастват с устойчив темп – g.

Като отправна точка за определяне на растежа на Дружеството в следпрогнозния период се взема

дългосрочната прогноза за ръст на икономиката в страната, в която оперира компанията. Според

икономическата теория никое дружество не може да расте до безкрайност с темп по-висок от този на

икономиката на страната, в която се оперира. По тази причина посочената стойност на g трябва да е близка

до стойностите, с които може да се очаква да расте българския БВП в дългосрочен план.

Показател (в % ) Резултат

Доходност на 10-год немски ДЦК 0.45%

Пазарна бета 1.163

Коригирана бета 1.108

Рискова премия за развит пазар на акции 5.84%

Премия за странови риск 2.71%

Изисквана норма на възвращаемост 9.63%

Лихвоносен дълг 4,253 17.13%

Собствен капитал 20,579 82.87%

Показател в хил. лв. 31/12/2016Дял от

общия

капитал

Данъчна ставка 10.00%

Тегло на нивото на цената на капитала 82.87%

Тегло на нивото на цената дълга 17.13%

Цена на капитала 9.63%

Цена на дълга 4.52%

WACC 8.68%

Показател (в % )



32

Предвид трите сценария сме заложили различни темпове на растеж, а именно:

Реалистичен: 2.0% – България като част от Европейския съюз е зависима от икономическото му развитие

и състояние. Затова в дългосрочен план се приема, че икономиката на България, ще конвергира към

средните нива на растеж на държавите членки. За нормални нива на растеж на икономиките от ЕС в

дългосрочен план се приемат стойности около 1-2%, според различни изследвания и организации. Затова

в периода след терминалната година се очаква приходите на „Унипак“ АД да растат със средно 2.0% на

година.

Оптимистичен: 2.5% – За оптимистичния сценарий е предвиден ръст от 2.5%, или 0.5% повече от

реалистичния сценарий. Този процент трябва да отрази не само по-доброто от очакваното развитие на

българската икономика, но и по-специално ръст на потреблението в дългосрочен план с по-високи високи

темпове над средното ниво на икономиката.

Песимистичен: 1.5% – При песимистичния сценарий се прилага същата логика като при оптимистичния

сценарий, само че се изхожда от позицията, че българската икономика ще се развие с по-бавен темп от

предвиденото в реалистичния сценарий, както и че потреблението и експорта на бързооборотни стоки ще

изостане от темпото на останалите индустрии. Поради това в този сценарий се залага ръст от 1.5% или

0.5% по-малко от реалистичния сценарий.

КРАЕН РЕЗУЛТАТ

Чрез метода на дисконтираните парични потоци на дружеството получаваме справедливата стойност на

дейността на Дружеството към 15.03.2017г. При прилагането на метода е възприет принципа за

„действащо предприятие”.

Периодът на дисконтиране също е определен в зависимост от датата на оценката и отчита дните между

15.03.2017г. и 31.12.2022г., като първият период е с крайна дата 31.12.2017 г. и броят на дните между

датата на оценка и края на 2017 г. е разделен на 365. Справедливата стойност на компанията е получена

чрез приспадането на нетните задължения (общо дълг минус парични средства и еквиваленти), отчетени

на база последния отчет на “Унипак” АД към 31.12.2016 г.

Следващите таблици представят детайлните прогнози и изчисления за всеки от трите сценария:



33

ТАБЛИЦА 27: ПЕСИМИСТИЧЕН СЦЕНАРИЙ

Показател в хил. лв. 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022

Продажби 24,176 23,311 23,311 23,330 23,172 23,598

Ръст на продажбите -6.51% -3.58% 0.00% 0.08% -0.68% 1.84%

Разходи за дейността -20,839 -20,485 -20,686 -21,076 -21,486 -22,093

Печалба преди амортизация, лихви и данъци 3,337 2,826 2,625 2,254 1,686 1,505

Марж на печалба преди амортизация, лихви и данъци 13.80% 12.12% 11.26% 9.66% 7.27% 6.38%

Амортизация -3,396 -3,255 -3,155 -2,549 -1,828 -1,520

Оперативна печалба -59 -430 -529 -295 -142 -15

Марж на оперативната печалба -0.24% -1.84% -2.27% -1.27% -0.61% -0.06%

Разходи за лихви -180 -180 -180 -180 -180 -180

Данък печалба 0 0 0 0 0 0

Нетна печалба -239 -610 -709 -475 -322 -195

+амортизации 3,396 3,255 3,155 2,549 1,828 1,520

-нeпарични потоци 788 601 601 401 21 0

+лихви след данъци 180 180 180 180 180 180

-капиталови разходи 2,900 2,020

-промяна в нетния оборотен капитал -281 -324 0 -32 -126 1,177

Нетни парични потоци -69 529 2,024 1,885 1,790 328

Норма на дисконтиране 8.68% 8.68% 8.68% 8.68% 8.68% 8.68%

Дисконтов фактор 0.94 0.86 0.79 0.73 0.67 0.62

Ръст на продажбите след 2021 1.50%

Терминална стойност, 2021 4,643

Дисконтирани парични потоци -65 455 1,604 1,374 1,201 203

Настояща стойност на дисконтираните парични потоци 4,772

Настояща стойност на терминалната стойност 2,865

Нетен дълг към 31.12.2016г. (общ дълг – парични средства) 3,984

Справедлива стойност на Дружеството 3,653

Брой акции (брой) 2,271,980

Стойност на една акция (в лв.) 1.608



34

ТАБЛИЦА 28: РЕАЛИСТИЧЕН СЦЕНАРИЙ


Продажби 25,861 26,157 26,895 27,710 28,648 30,289

Ръст на продажбите 0.01% 1.14% 2.82% 3.03% 3.39% 5.73%




Амортизация -3,396 -3,335 -3,317 -2,685 -1,943 -1,616

Оперативна печалба 1,093 921 942 1,430 1,908 2,396

Марж на оперативната печалба 4.23% 3.52% 3.50% 5.16% 6.66% 7.91%

Разходи за лихви -180 -180 -180 -180 -180 -180

Данък печалба -91 -74 -76 -125 -173 -222

Нетна печалба 821 666 686 1,124 1,555 1,995

+амортизации 3,396 3,335 3,317 2,685 1,943 1,616




-промяна в нетния оборотен капитал -556 54 223 208 212 1,642

Нетни парични потоци 747 888 3,341 3,363 3,427 2,300





Дисконтирани парични потоци 699 765 2,647 2,451 2,299 1,419









35

ТАБЛИЦА 29: ОПТИМИСТИЧЕН СЦЕНАРИЙ

Реалистичният сценарий следва да получи най-високо тегло в определянето на крайната оценка по метода

на дисконтираните парични потоци, тъй като той отразява в най-голяма степен реалните възможности за

развитието на дейността на Дружеството и реализираните от него резултати през разглеждания прогнозен

период. При изчисляването на крайния резултат по този метод реалистичният сценарий е получил

приоритетно тегло от 60%, докато другите два варианта разделят по-равно останалите 40% в унисон с

очакванията на Търговия Предложител за тяхната реализация.

ТАБЛИЦА 30: СПРАВЕДЛИВА ЦЕНА НА БАЗА МЕТОДА НА ДИСКОНТИРАНИТЕ ПАРИЧНИ ПОТОЦИ

Методът на ДПП е получил 25% тегло в определянето на крайната оценка на предлаганата от Търговия

предложител цена.


Продажби 27,393 29,703 32,450 33,761 34,650 35,619

Ръст на продажбите 5.94% 8.43% 9.25% 4.04% 2.63% 2.80%




Амортизация -3,396 -3,557 -3,794 -3,124 -2,237 -1,784

Оперативна печалба 2,035 2,180 2,490 3,187 3,851 4,362

Марж на оперативната печалба 7.43% 7.34% 7.67% 9.44% 11.12% 12.25%

Разходи за лихви -180 -180 -180 -180 -180 -180

Данък печалба -185 -200 -231 -301 -367 -418

Нетна печалба 1,669 1,800 2,079 2,706 3,304 3,764

+амортизации 3,396 3,557 3,794 3,124 2,237 1,784




-промяна в нетния оборотен капитал -923 587 740 315 166 1,745

Нетни парични потоци 342 231 4,694 5,277 5,516 3,965





Дисконтирани парични потоци 320 199 3,719 3,846 3,700 2,447







Сценарий ТеглоСтойност на 1

акция в лв.

Песимистичен сценарий 20% 1.608

Реалистичен сценарий 60% 12.314

Оптимистичен сценарий 20% 22.377

Средна цена на една акция на база метода на дисконтираните парични потоци 12.185



36

Показател (в хил. лв.) 31/12/2016

1. Общо активи 32,015

2. Краткосрочни задължения 5,968

3. Дългосрочни задължения 4,680

4. Финансирания 788

Нетна стойност на активите (1-2-3-4) 20,579

Брой акции в обръщение 2,271,980

Нетна стойност на активите на една акция (в лв.) 9.058

МЕТОД НА НЕТНАТА СТОЙНОСТ НА АКТИВИТЕ

Стойността на акциите по методът на нетната стойност на активите се определя, като от общата сума на

активите по баланса на дружеството се приспаднат дългосрочните и краткосрочните задължения по

баланса и полученият резултат се раздели на броя на обикновените акции в обръщение. Всички изчисления

се базират на последния публикуван годишен одитиран финансов отчет на “Унипак” АД.

Резултатът от изчисленията на база одитирания годишен финансов отчет на “Унипак” АД към 31.12.2016

г. е 9.058 лв. за една акция на дружеството:

ТАБЛИЦА 31: СПРАВЕДЛИВА ЦЕНА НА БАЗА МЕТОДА НА НЕТНАТА СТОЙНОСТ НА АКТИВИТЕ

ОБОСНОВКА НА ТЕГЛАТА НА ОЦЕНЪЧНИТЕ МЕТОДИ

Теглата, които са използвани при оценката на справедливата стойност на акциите на “Унипак” АД са тези,

които най-пълно съответстват на предмета на дейност на дружеството и неговия размер. Теглата на всеки

от оценъчните методи представят много добре обоснована база за сравнение на инвестиционните и

рисковите характеристики на “Унипак” АД. До колкото търговията с акциите на „Унипак” АД не отговаря

на изискванията за активна търговия, цената на затваряне не фигурира в изчисленията за крайната оценка.

Относителните тегла са както следва:

Методът на дисконтираните парични потоци е с тегло от 25% поради способността му да отчете

прогнозите за бъдещото развитие на Дружеството, възможностите му за генериране на парични

средства и привеждането на стойността им към настоящия момент чрез дисконтирането им с приетата

норма на дисконтиране, но и слабостта му, че методът на ДПП предполага множество експертни

допускания и прогнозни стойности, които е трудно да бъдат надлежно определени.

Оценката по методът на нетната стойност на активите е включена с тегло от 75%. Този метод отразява

текущите активи и пасиви на Дружеството. В случай, че инвеститорите вярват, че Дружеството има

значителни възможности за растеж в бъдеще, те ще бъдат готови да платят за неговите акции стойност,

която надвишава определената по този метод.

СПРАВЕДЛИВА СТОЙНОСТ НА АКЦИИТЕ НА “УНИПАК” АД НА БАЗА МЕТОДИТЕ ЗА ОЦЕНКА

Както бе посочено, “Унипак” АД не отговаря на изискванията на § 1 от допълнителните разпоредби на

Наредба №41 и акциите на Дружеството не могат да бъдат дефинирани като активно търгуеми. . За целите

на датата на обосновка и валидност на оценката към 15.03.2017г. о бщият обем на търгуваните акции за

последните три месеца – от 14.12.2016г. до 14.03.2017г. е 10 051 бр. акции, а среднодневния обем е 162.11

(при 62 сесии на търговия). Акционерния капитал на „Унипак” АД е разпределен в 2 271 980 броя акции,

и при дневно ограничение в Наредба №41 от 0.01% това прави изискване за търговия на 227.2 броя акции

дневно. Дневният оборот на акциите на „Унипак” АД е под изискването на Наредба №41, затова цената на

затваряне не е взета под внимание при изчислението на предложената от търговия Предложител цена.



37

Таблица 1 Справедлива цена на акциите на “Унипак” АД по различните методи за оценка

В съответствие с чл. 150, ал. 7 от ЗППЦК, предложената от търговия Предложител цена, не може да бъде

по-ниска от най-високата стойност между:

Справедливата цена на акция на база общоприети оценъчни методи – 9.840 лв.

Среднопретеглената пазарна цена за последните три месеца преди регистрация на търговото

предложение– 9.388 лв. съгласно удостоверението, издадено от БФБ-София и приложено към

настоящия документ.

Най-високата цена за една акция, заплатена от Предложителя, от свързаните с него лица или от лицата

по чл. 149, ал.2 от ЗППЦК през последните 6 месеца преди регистрацията на Предложението. Най-

високата цена за една акция на “Унипак” АД, платена от търговия Предложител, от свързаните с него

лица или от лицата по чл. 149, ал.2 от ЗППЦК за последните 6 месеца е в размер на 8.350 лв.

НА БАЗА ПО-ГОРНАТА ОЦЕНКА, „ФОРТ“ ООД ПРЕДЛАГА НА ОСТАНАЛИТЕ АКЦИОНЕРИ В “УНИПАК” АД ДА

ЗАКУПИ ТЕХНИТЕ АКЦИИ В ДРУЖЕСТВОТО НА ЦЕНА ОТ 9.840 ЛВ. ЗА ЕДНА АКЦИЯ. ПРЕДЛОЖЕНАТА ЦЕНА Е

НАЙ-ВИСОКАТА ОТ: СПРАВЕДЛИВАТА ЦЕНА (НА БАЗА ОБЩОПРИЕТИ ОЦЕНЪЧНИ МЕТОДИ);

СРЕДНОПРЕТЕГЛЕНАТА ПАЗАРНА ЦЕНА ЗА ПОСЛЕДНИТЕ ТРИ МЕСЕЦА; НАЙ-ВИСОКАТА ЦЕНА, ЗАПЛАТЕНА

ОТ ТЪРГОВИЯ ПРЕДЛОЖИТЕЛ ЗА ПОСЛЕДНИТЕ 6 МЕСЕЦА.

Оценъчен методЦена за една

акция в лв.Тегло

Претеглена цена

за една акция в

лв.

Средна цена от метода на дисконтираните парични потоци 12.185 25% 3.046

Нетна стойност на активите 9.058 75% 6.794

Справедлива стойност на една акция 100% 9.840



38

5.3. СИСТЕМАТИЗИРАНА ФИНАНСОВА ИНФОРМАЦИЯ

ТАБЛИЦА 9: ФИНАНСОВА ИНФОРМАЦИЯ ЗА “УНИПАК” АД

2013 2014 2015 2016

1 Приходи от продажби 32,725 25,719 26,152 24,883

2 Други оперативни приходи 375 375 578 975

3 Разходи за дейността -29,923 -24,246 -24,129 -24,916

4 Печалба от оперативна дейност преди амортизация 5,050 3,729 5,071 4,747

5 Печалба/загуба от оперативната дейност 3,177 1,848 2,601 942

6 Финансови приходи/разходи нетно -456 -374 -451 -259

7 Печалба/загуба преди разходи за данъци 2,721 1,474 2,150 683

8 Разходи за данъци -292 -147 -210 -68

9 Нетна печалба/загуба 2,429 1,327 1,940 615

10 Дивидент 0 0 0 0



13 Краткотрайни активи 12,767 13,615 16,203 13,181

14 Обща сума на активите 29,135 28,010 37,409 32,015

15 Краткосрочни задължения 7,270 6,717 7,620 5,968

16 Дълг 5,240 3,765 8,805 4,253

17 Пасиви (привлечени средства) 10,864 8,787 13,825 10,648


19 Оборотен капитал 5,497 6,898 8,583 7,213

20 Среднопретеглен брой акции (хил) 2,272 2,272 2,272 2,272

21 Норма на печалбата преди амортизации (4/1) 0.1543 0.1450 0.1939 0.1908

22 Норма на печалбата от оперативна дейност (5/1) 0.0971 0.0719 0.0995 0.0379


24 Възвращаемост на активите (9/14) 0.0834 0.0474 0.0519 0.0192

25 Възвращаемост на собствения капитал (9/18) 0.1435 0.0727 0.0961 0.0299

26 Обращаемост на активите (1/14) 1.1232 0.9182 0.6991 0.7772

27 Обращаемост на оборотния капитал (1/19) 5.9532 3.7285 3.0470 3.4497


29 Бърза ликвидност ((13-12)/15) 0.4928 0.6918 0.9622 0.6587

30 Абсолютна (незабавна) ликвидност (11/15) 0.0554 0.0124 0.0224 0.0451

31 Коефициент Дълг / Общо активи (16/14) 0.1799 0.1344 0.2354 0.1328

32 Коефициент Дълг / Капитал (16/(16+18)) 0.2364 0.1710 0.3036 0.1713

33 Коефициент Дълг / Собствен капитал (16/18) 0.3095 0.2062 0.4360 0.2067

34 Коефициент Общо активи / Собствен капитал (14/18) 1.7209 1.5342 1.8522 1.5557

35 Коефициент на Продажби за една акция (1/20) 14.4036 11.3200 11.5106 10.9520

36 Коефициент на Печалба за една акция (9/20) 1.0691 0.5841 0.8539 0.2707

37 Коефициент на Балансова стойност за една акция (18/20) 7.4516 8.0357 8.8895 9.0577

38 Коефициент на изплащане на дивидент (10/9) 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000

39 Коефициент на задържанe на печалбата 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000

40 Дивидент на една акция (10/20) 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000

Коефициенти за дивидент

Коефициенти за една акция

Коефициенти за ливъридж

Коефициенти за активи и ликвидност

Коефициенти за рентабилност

Данни от счетоводния Баланс (в хил. лв.)

Данни от Отчета за доходите (в хил. лв.)

Показател



39


ПРЕДХОДНИТЕ ФИНАНСОВИ РЕЗУЛТАТИ НЕ МОГАТ ДА СЕ СЧИТАТ ЗА НЕПРЕМЕННО ПОКАЗАТЕЛНИ ЗА

БЪДЕЩИТЕ ФИНАНСОВИ РЕЗУЛТАТИ НА ДРУЖЕСТВОТО И РЕЗУЛТАТИТЕ ОТ МЕЖДИННИТЕ ПЕРИОДИ НЕ

МОГАТ ДА СЕ СЧИТАТ ЗА НЕПРЕМЕННО ПОКАЗАТЕЛНИ ЗА ГОДИШНИТЕ ФИНАНСОВИ РЕЗУЛТАТИ.

6. ОБЕЗЩЕТЕНИЕ ЗА ПРАВАТА НА АКЦИОНЕРИТЕ, КОИТО МОГАТ ДА БЪДАТ ОГРАНИЧЕНИ СЪГЛАСНО ЧЛ.

151А, АЛ. 4 ЗППЦК, ВКЛЮЧИТЕЛНО РЕДА И НАЧИНА ЗА ИЗПЛАЩАНЕТО МУ И МЕТОДИТЕ ЗА НЕГОВОТО

ОПРЕДЕЛЯНЕ

Съгласно Устава и публичния статут на Дружеството, не съществуват ограничения върху свободното

прехвърляне на акции на “Унипак” АД и/или върху упражняването на правото на глас по тях, съответно

не са и не могат да бъдат налице разпоредбите на чл.151а от ЗППЦК, и не се дължи обезщетение от страна

на търговия Предложител по посочения законов текст.

Ограниченията по чл.151а от ЗППЦК не са договорени в споразумение между акционерите на “Унипак”

АД или между Дружеството и негов акционер. Хипотезата по чл. 151а, ал. 3 от ЗППЦК не е налице.

7. СРОК ЗА ПРИЕМАНЕ НА ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Срокът за приемане на Търговото предложение е 28 (двадесет и осем) дни, считано от деня, следващ датата

на публикацията на Търговото предложение в два централни ежедневника („Капитал Дейли“ и „Сега“).

Предложителят може да удължи срока за приемане на търговото предложение в рамките на максимално

допустимия срок от 70 дни, като в този случай регистрира промените в Комисията за финансов надзор и

ги представя на управителния орган на Дружеството – обект на търговото предложение, на

представителите на служителите на Предложителя или на самите служители, когато няма такива

представители, както и на регулирания пазар, на който са приети за търговия акциите Дружеството.

Промените се публикуват незабавно в първоначално избраните два централни ежедневника („Капитал

Дейли“ и „Сега“) за публикуване на търговото предложение. Промените в търговото предложение,

включително удължаване на срока за приемането му, не могат да бъдат публикувани по-късно от 10 дни

преди изтичането на първоначално определения срок за приемането му.

В случаите на публикувано конкурентно търгово предложение по реда и условията на Раздел ІІІ от Наредба

№13/22.12.2003г. за търгово предлагане за закупуване и замяна на акции, срокът по настоящото Търгово

предложение се счита за удължен до изтичане на срока за приемане на конкурентното търгово

предложение, съгласно чл. 21, ал. 2 от Наредба №13.

Последващо удължаване на срока за приемане на настоящото Търгово предложение в рамките на

максимално допустимия срок от 70 дни, удължава срока за приемане на всички търгови предложения, в

случаите, когато срокът за приемането им изтича преди последващо удължения срок, независимо от

разпоредбата на чл. 150, ал.12 от ЗППЦК.

41 Темп на прираст на продажбите -0.2141 0.0168 -0.0485

42Темп на прираст на оперативната печалба преди

амортизации-0.2616 0.3599 -0.0639

43 Темп на прираст на активите -0.0386 0.3356 -0.1442

44 Коефициент Цена/Продажби (Х/35) 0.5207 0.5654 0.9122 0.8218

45 Коефициент Цена/Печалба (Х/36) 7.0152 10.9576 12.2969 33.2488

46 Коефициент Цена/Счетоводна стойност (Х/37) 1.0065 0.7965 1.1812 0.9936

Х Пазарна цена на акциите (цена на затваряне в лв.) 7.500 6.400 10.500 9.000

към дата 19-Dec-13 24-Nov-14 03-Dec-15 30-Dec-16

Пазарни коефициенти

Коефициенти за развитие



40

8. УСЛОВИЯ НА ФИНАНСИРАНЕ НА ПРИДОБИВАНЕТО НА АКЦИИТЕ, ВКЛЮЧИТЕЛНО ДАЛИ ПРЕДЛОЖИТЕЛЯТ

ЩЕ ПОЛЗВА СОБСТВЕНИ ИЛИ ЗАЕМНИ СРЕДСТВА

Търговият Предложител „Форт“ ООД ще финансира придобиването на обикновените акции, чрез заемни

средства. Наличието на необходимия ресурс се удостоверява от Предложителя с банкова референция,

издадена на 25.04.2017г. от „УниКредит Булбанк“ АД, с което банката удостоверява, че Предложителят

има следните разполагаеми собствени и привлечени средства към 24.04.2017 г. съответно собствени 690

109.58 лева и 420.57 евро и привлечени 9 800 000 лева. Банковата референция е приложена към настоящото

търгово предложение.

9. НАМЕРЕНИЯ НА ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ ЗА БЪДЕЩАТА ДЕЙНОСТ НА ДРУЖЕСТВОТО И НА ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ -

ЮРИДИЧЕСКО ЛИЦЕ, ДОКОЛКОТО Е ЗАСЕГНАТ ОТ ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ, ВКЛЮЧИТЕЛНО:

9.1. ЗА ПРЕОБРАЗУВАНЕ ИЛИ ПРЕКРАТЯВАНЕ НА ДРУЖЕСТВАТА:

Търговият Предложител не възнамерява да извършва преобразуване или прекратяване на “Унипак” АД.

Търговият Предложител не възнамерява да извършва собствено преобразуване или прекратяване.

9.2. ЗА ПРОМЕНИ В РАЗМЕРА НА КАПИТАЛА НА ДРУЖЕСТВАТА В СРОК ДО ЕДНА ГОДИНА ОТ СКЛЮЧВАНЕТО

НА СДЕЛКАТА

Търговият Предложител не възнамерява да извършва промени в капитала на “Унипак” АД и/или „Форт“

ООД в срок от една година от сключването на сделката. Отчитайки несигурната бизнес среда при

прогнозирането на финансовите резултати в рамките на следващите години, търговият Предложител ще

прецени дали да предприеме стъпки към увеличение на капитала на Дружеството след изтичането на тази

една година. Крайното решение ще зависи от преобладаващите пазарни условия и перспективите за

развитие на “Унипак” АД.

9.3. ЗА ОСНОВНАТА ДЕЙНОСТ И ФИНАНСОВАТА СТРАТЕГИЯ НА ДРУЖЕСТВАТА ЗА ТЕКУЩАТА И

СЛЕДВАЩАТА ФИНАНСОВА ГОДИНА

През текущата и следващата финансови години Предложителят „Форт“ ООД като основен акционер на

“Унипак” АД поставя като основни приоритети пред Дружеството запазване на постигнатия пазарен дял

на вътрешния пазар и постепенното нарастване на износа към ЕС. В условията на динамична бизнес среда,

Предложителят предвижда да концентрира своите усилия към по-ефективно използване на наличните

активи (включително реновиране и умерени инвестиции), стриктно управление на паричния поток от

оперативна дейност, създаване на основа за бъдещо умерено разрастване, в зависимост от развитието на

местния пазар и възможностите на Дружеството и на Предложителя.

През текущата и следващата финансови години основната дейност на Предложителя ще се запази

непроменена, а финансовата стратегия ще бъде свързана с запазване и подобряване на резултатите от

дейността на “Унипак” АД.

9.4. ЗА ПРОМЕНИ В СЪСТАВА НА УПРАВИТЕЛНИТЕ ОРГАНИ, ПЕРСОНАЛА И УСЛОВИЯТА ПО ТРУДОВИТЕ

ДОГОВОРИ

„Унипак“ АД е с едностепенна система на управление. Съветът на директорите се състои от трима членове,

избрани на Общото събрание на акционерите. Не се предвиждат промени в състава на управителния орган



41

на дружеството.

Не се предвиждат промени в състава на управителите на Търговия предложител „Форт“ ООД.

Търговият Предложител не предвижда промени в условията по трудовите договори и числеността на

персонала на “Унипак” АД и „Форт“ ООД. В този смисъл не се очаква Търговото предложение да окаже

въздействие върху служителите на “Унипак” АД и „Форт“ ООД.

9.5. ЗА ПОЛИТИКАТА ПРИ РАЗПРЕДЕЛЯНЕ НА ДИВИДЕНТИ

„Унипак“ АД разпределя дивидент по реда и при условията, предвидени в ЗППЦК, Търговския закон и

Устава на дружеството (чл. 29 от Устава на „Унипак“ АД), по решение на Общото събрание на

акционерите. Право да получат дивидент имат лицата, вписани в регистрите на Централния депозитар като

акционери на 14-тия ден след деня на Общото събрание, на което е приет годишния финансов отчет и е

взето решение за разпределяне на печалбата.

„Форт“ ООД разпределя дивидент по реда и при условията, предвидени в Търговския закон и Устава на

дружеството (чл. 30 от Устава на „Форт“ ООД), по решение на Общото събрание на дружеството.

„Форт“ ООД не предвижда промяна в досегашната политика на разпределение на дивиденти на „Унипак“

АД и „Форт“ ООД.

9.6. ВЪЗДЕЙСТВИЕ, КОЕТО НАСТОЯЩОТО ТЪРГОВО ПРЕДЛОЖЕНИЕ МОЖЕ ДА ОКАЖЕ ВЪРХУ СЛУЖИТЕЛИТЕ

И МЯСТОТО НА ДЕЙНОСТ НА ДРУЖЕСТВАТА

Не се очаква настоящото Търгово предложение да окаже въздействие върху служителите на “Унипак” АД

и „Форт“ ООД. Не се предвижда смяна на мястото на дейност на “Унипак” АД и „Форт“ ООД.

9.7. СТРАТЕГИЧЕСКИ ПЛАНОВЕ НА ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ ЗА “УНИПАК” АД

РЕЗЮМЕ








опаковки.






На първо място е качеството. В “Унипак”АД е създадена и разработена система за управление на

качеството. Дружеството притежава Сертификат за управление на системата по качество в съответствие с

BDS EN ISO 9001:2008 удостоверен от ТЮФ Рейнланд България ЕООД под № TRBA 100 0463. Дата на

валидност 23.08.2017 г.

“Унипак”АД притежава търговска търговски марка марки за продуктите, които произвежда а каширано

алуминиево фолио за цигари – „U“ (комбинирана), регистов № 33516 от 17.06.1998 г. Дата на валидност –

05.09.2017 г., класове по Ницската класификация (НК) - 4, 6, 16, 17, 21; „УНИПАК/UNIPACK“

(комбинирана), регистов № 34106 от 17.10.1998 г. Дата на валидност – 18.05.2022 г., класове по НК - 4, 6,

16, 17, 21; “УНИФОЙЛ” – регистов № 46184 от 01.12.2003 г. Дата на валидност – 03.04.2022 г., класове



42

по НК - 6, 16; „UНИПАК/UNIPACK“ (комбинирана), регистов № 86069 от 19.09.2013 г. Дата на валидност

– 05.09.2017 г., класове по НК - 6, 16, 21, 35.

Вторият критерий е договорната дисциплина и навременността на доставките.По този критерий фирмата

отговаря на очакванията на пазара, най вече с опита на управлението и оперативното планиране, свързано

с оптималното използване капацитета на производствените линии.

На трето място, не без значение е оферирането на оптимални цени на клиентите, които да внушават баланс

на интересите на договарящите страни.Огромното многообразие на клиентите ни доказва , че дружеството

е пласирано добре.

Търговият предложител, "ФОРТ" ООД, е търговско дружество,учредено и съществуващо съгласно

законите на Република България, с предмет на дейност на дружеството производство на кутии, опаковки

и други продукти.

Предвид сходния предмет на дейност на двете дружества Търговият предложител ще изпълнява общ

стратегически план за развитие на дружествата.

Стратегията на „Форт“ ООД за “Унипак” АД ще бъде изпълнявана от мениджмънта на “Унипак” АД, и

включва поддържане и нарастване на съществуващия пазарен дял и постепенното нарастване на износа

към ЕС. Очаква се ръстът на пазара да бъде умерен. Поради тази причина може да се допусне, че в

условията на силна конкуренция запазването на текущия пазарен дял и увеличаването му в умерено растящ

пазар може да бъде смятано за амбициозна задача. Дружеството ще запази съществуващото продуктово

портфолио, включващо опаковъчни изделия на основа хартия и картон, екструдирана хартия, алуминиево

фолио, комбинирани опаковъчни материали, книжни гилзи, етикети от хартия, опаковки от каширано

велпапе, еднослойни и двуслойни пликове за насипни продукти и др.

Предложителят няма намерение да променя управителното тяло на “Унипак” АД. В общия случай,

настоящата структура на “Унипак” АД е достатъчна за изпълнение на предвидения стратегически план.

Съществуващата технология е също така достатъчна и Предложителят предвижда умерени нови

инвестиции за постигане на заложените приходи от продажби.

Плановете на мениджмънта на „Форт“ ООД и на “Унипак” АД включват поддържането на развитието на

двете дружества в главната посока на тяхната дейност към днешна дата – производство и продажба на

опаковъчни изделия на основа хартия и картон и гъвкави опаковки.

ОПИСАНИЕ НА КЛЮЧОВИТЕ МОМЕНТИ НА СТРАТЕГИЧЕСКИЯ ПЛАН

„Унипак“ АД е от водещите производители на опаковъчни изделия на основа хартия и картон в България.

Търговият предложител, "Форт" ООД, е търговско дружество,учредено и съществуващо съгласно законите

на Република България, с предмет на дейност на дружеството производство на кутии, опаковки и други

продукти.

Предвид сходния предмет на дейност на двете дружества Търговият предложител ще изпълнява общ

стратегически план за развитие на дружествата.

Стратегията на „Форт“ ООД за “Унипак” АД ще бъде изпълнявана от мениджмънта на “Унипак” АД, и

включва поддържане и нарастване на съществуващия пазарен дял и постепенното нарастване на износа

към ЕС. Очаква се ръстът на пазара да бъде умерен. Поради тази причина може да се допусне, че в

условията на силна конкуренция запазването на текущия пазарен дял и увеличаването му в умерено растящ

пазар може да бъде смятано за амбициозна задача.

Дружествата ще запазят съществуващото продуктово портфолио, включващо опаковъчни изделия на

основа хартия и картон, екструдирана хартия, алуминиево фолио, комбинирани опаковъчни материали,

книжни гилзи, етикети от хартия, опаковки от каширано велпапе, еднослойни и двуслойни пликове за

насипни продукти и др.

НЕОБХОДИМИ РЕСУРСИ ЗА РЕАЛИЗАЦИЯ (ПЕРСОНАЛ, ТЕХНОЛОГИЯ, ФИНАНСИ И ТЯХНОТО ОСИГУРЯВАНЕ)

Предложителят няма намерение да променя управителното тяло на “Унипак” АД. В общия случай,



43

настоящата структура на “Унипак” АД е достатъчна за изпълнение на предвидения стратегически план.

Съществуващата технология има нужда от реновиране, но е също така сравнително достатъчна и

Предложителят предвижда умерени нови инвестиции за постигане на заложените приходи от продажби.

Дружеството и Предложителят имат стабилна работна сила. Промените в трудовата структура са основно

свързани с достигането на някои служители до пенсионна възраст и произтичащата от това нужда за

запълване на свободните работни места.

Програмите за обучение, предлагани на служители, имат за цел развитието на компетенциите на

служителите. Политиката в областта на обучението е специално насочена към предоставяне на високи

професионални познания по отношение на различни области не бизнеса на дружеството, както и във връзка

с изискванията за здравословни и безопасни условия на труд.

„Форт“ ООД възнамерява да финансира бъдещите си капиталови разходи в случай на наличието на такива,

основно от собствени средства и от заемни инструменти за финансиране на инвестиционни кредити.

ОПИСАНИЕ НА ДЕЙНОСТТА НА ДРУЖЕСТВОТО ЗА ПЕРИОД 5 - 8 Г.;

Плановете на мениджмънта на „Форт“ ООД и на “Унипак” АД включват поддържането на развитието на

двете дружества в главната посока на тяхната дейност към днешна дата – производство и продажба на на

опаковъчни изделия на основа хартия и картон и гъвкави опаковки.

АНАЛИЗ НА СРЕДАТА - КОНКУРЕНТНИ ПРЕДИМСТВА, КОНТРАГЕНТИ (КЛИЕНТИ, ДОСТАВЧИЦИ),

КОНКУРЕНТИ И КОНКУРЕНТНИ ЦЕНИ, ПАЗАРЕН ПОТЕНЦИАЛ И ОБЕМ, РАСТЕЖ НА ПАЗАРА

“Унипак”АД и „Форт“ ООД произвеждат разнообразни опаковъчни изделия на основа хартия и картон,



Основна част от дейността на дружествата е производство и търговия с опаковки от хартии и картони.

Основните пазари за продукцията на „Унипак“ АД са предимно в България. Дружеството е производител



дружеството. Няколко са критериите, на които трябва да отговарят фирмите, производители на опаковки

и опаковъчни материали, за да бъдат конкурентноспособни, а също така и най-предпочитани от клиентите.

„Унипак“ АД и „Форт“ ООД оперират основно в индустрията за производство на опаковъчни изделия.

Пазарът в България, свързан с тази индустрия, е сравнително малък, особено бидейки сравнен с глобалния,

който се оценява на 500.0 $ млрд. и се прогнозира, че до 2020 година ще има среден годишен ръст от 4%.

Производството и продажба на опаковки заемат около 95% от общите продажби на „Унипак“ АД през

разглеждания период. Портфолиото от опаковки включва опаковъчни изделия на основа хартия и картон,



Основните български дружества конкуренти на „Унипак“ АД и „Форт“ ООД са множество малки

дружества като Стови - Лесичово, СТС - Габрово, Демакс - София, Идеал АС, Колор Гардън, Чайка - Варна

и др. Останалите продукти, предлагани на българския пазар имат произход внос.

Доставчиците на материали обикновено са големи компании, което им дава преимуществото при

договаряне на цена. В повечето случаи производителите ще ограничават експозицията си към един

доставчик, с цел диверсификация на суровинните материали и по-малка зависимост от една компания.

Като цяло, конкурентните предимства на “Унипак” АД и „Форт“ ООД са како следва:

Добра продуктова структура;

Познаваемост на дружеството и неговите продукти;

Реализация на продукцията в международен план;

Ниско ниво на задлъжнялост.

Предложителят смята, че следните конкурентни предимства ще позволят да се възползва от бъдещи



44

възможности за растеж и да постигне стратегическите си цели:

• Водеща позиция на местния пазар

• Диверсифицирано продуктово портфолио

• Конкурентни цени на продуктите

• Добре установени регионални партньорства, успешно присъствие на местно ниво и навлизане на

нови пазари

• Силно позициониране на пазарите на ЕС, които са с висок потенциал за растеж в средносрочен

план

• Потенциал за създаване на стойност от сливания и придобивания

• Силно финансово представяне въпреки неблагоприятните макроикономически условия, съчетано

със стабилен финансов отчет

• Стратигически ориентиран и опитен ръководен екип

МАРКЕТИНГОВ ПЛАН - ЦЕЛЕВИ СЕГМЕНТИ, СТРАТЕГИЯ ЗА ОБХВАЩАНЕ НА ПАЗАРА, ПЛАН НА ПРОДАЖБИТЕ,

ДИСТРИБУЦИЯ И РЕКЛАМА

“Унипак” АД вече покрива всички пазарни сегменти, които то желае да развива – опаковъчни изделия на

основа хартия и картон, екструдирана хартия, алуминиево фолио, комбинирани опаковъчни материали,

книжни гилзи, етикети от хартия, опаковки от каширано велпапе, еднослойни и двуслойни пликове за

насипни продукти и др. Дружеството ще се фокусира към запазване на пазарния си дял и към постигането

на по-голям дял в международен план.

Продукцията на “Унипак” АД и „Форт“ ООД е строго профилирана и се предлагат директно на бизнеса. В

допълнение, нормата на печалба поради спецификата на произвежданата продукция е изключително ниска

в сравнение с други производствени бизнеси. Поради тези причини, Предложителя и Дружеството не

планират фокусирани рекламни кампании.

ОРГАНИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ

В съответствие с действащия устав на “Унипак” АД, дейността на Дружеството се управлява от неговия

съвет на директорите, който има право да взема решения по всички въпроси, които не са компетенция на

общото събрание на акционерите, предвидена в устава или закона. Съвет на директорите избира от своя

състав едно лице – Изпълнителен директор, когото овластява да представлява и управлява Дружеството.

Изпълнителният директор ръководи оперативно стопанската и административната дейността на “Унипак”

АД. Разпоредбите му са задължителни за изпълнение от всички служители на Дружеството.

Съветът на директорите на Дружеството отговаря за дейността си пред общото събрание на акционерите

на дружеството.

Търговият предложител се управлява от двамата си управители и се представлява заедно и поотделно от

тях.

ИНВЕСТИЦИИ

Както бе посочено по-горе, Предложителят и Дружеството понастоящем очакват извършването на нови

инвестиции, които да модернизират и поддържат производствените мощности. Конкретната икономическа

ситуация през следващите години ще дефинира нуждата от допълнителни инвестиции.

ОЧАКВАНИ РЕЗУЛТАТИ

“Унипак” АД и „Форт“ ООД ще следват стратегия за запазване на съществуващия пазарен дял на местния

пазар и разширяването му в чужбина чрез експанизия към пазарите на ЕС. Отчитайки възможностите и

размерите на споменатите чуждестранни пазари, менидмънта на „Унипак“ АД и „Форт“ ООД ще

концентрира своите усилия в посока увеличение на продажбите и по този начин към по-голям пазарен дял



45

в краткосрочен план. Фокусът в дългосрочен план ще бъде насочен към откриване на допълнителни

потенциални пазари, където продукцията на двете дружества би била привлекателна със своето качество

и цена. Предложителят цели да запази стабилното и успешно развитие на Дружеството и да постигне

цялостно умерено подобрение в рамките на следващите 5 години.

ВРЕМЕВИ ГРАФИК - ФАЗИ НА ОСЪЩЕСТВЯВАНЕ НА СТРАТЕГИЯТА.

“Унипак” АД и „Форт“ ООД изработват 5 годишен бизнесплан, като по този начин следват общата си

стратегия за бизнес развитие. Този бизнеплан се разглежда отново всяка година и се променя в

съответствие със съществуващите пазарни условия, които се наблюдават от съвета на директорите на

Дружеството и от Предложителя.

“Унипак” АД и „Форт“ ООД очакват да запазят пазарния си дял на местния пазар през следващите 5

години, но поради ниския ръст на самия пазар, не очаква значителен ръст на приходите от него. По

отношение на външните пазари “Унипак” АД очаква през 2017г. и 2018г. да забави и спре спада на

приходите на европейския пазар и до 2022г. да въстанови обема на приходите от тях до нивата от 2013-

2016г. След 2022г. Дружеството ще насочи усилия към откриване на допълнителни потенциални пазари,

където продукцията на Дружеството би била привлекателна със своето качество и цена.

10. РЕД ЗА ПРИЕМАНЕ НА ПРЕДЛОЖЕНИЕТО И НАЧИНА ЗА ПЛАЩАНЕ НА ЦЕНАТА, ВКЛЮЧИТЕЛНО ДАННИ ЗА

МЯСТОТО, КЪДЕТО АКЦИОНЕРИТЕ ПОДАВАТ ПИСМЕНО ЗАЯВЛЕНИЕ ЗА ПРИЕМАНЕ НА ПРЕДЛОЖЕНИЕТО И

ДЕПОЗИРАТ УДОСТОВЕРИТЕЛНИТЕ ДОКУМЕНТИ ЗА ПРИТЕЖАВАНИТЕ АКЦИИ; СРОКА И НАЧИНА НА

ЗАПЛАЩАНЕ НА ЦЕНАТА ОТ ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ

10.1. РЕД ЗА ПРИЕМАНЕ НА ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Търговото предложение се приема с изрично писмено волеизявление (по образец) до упълномощения

инвестиционен посредник ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД или друг лицензиран инвестиционен посредник.

При подаване на волеизявлението за приемане на Търговото предложение, акционерите депозират при

избрания инвестиционен посредник удостоверителните документи за притежаваните акции. За

удостоверителни документи ще бъдат приемани депозитарни разписки и всички други законово признати

удостоверителни документи. Волеизявлението се подава:

А. Лично от акционерите – физически лица; Българските физически лица се легитимират пред

инвестиционния посредник, , с документ за самоличност; Чуждестранни физически лица с оригиналния

си чуждестранен паспорт за влизане в страната;

Б. От законните представители на акционерите – юридически лица. Български юридически лица

се легитимират с устав, декларация за действителен собственик до физическо лице съгласно ЗМИП;

удостоверение или друг валиден документ, в която е регистрирано юридическото лице, от който е видно

кои са действителните собственици на клиента, документ за самоличност на физическите лица – законни

представители на юридическото лице; при упълномощаване- оригинал или нотарилано заверен препис на

изрично пълномощно и документ за самоличност на пълномощника.

Чуждестранни юридически лица се легитимират с оригинал или нотариално заверен препис на

регистрационния акт и устава, декларация за действителен собственик до физическо лице съгласно ЗМИП;

удостоверение или друг валиден документ според законодателството на юрисдикцията, в която е

регистрирано юридическото лице, от който е видно кои са действителните собственици на клиента,

документ за самоличност на физическите лица – законни представители на юридическото лице. при

упълномощаване – оригинал или нотариално заверен препис на изрично пълномощно и документ за

самоличност на пълномощника.

Заявлението се подава: 1) лично или чрез изрично упълномощено лице с нотариално заверено

пълномощно; 2) чрез инвестиционен посредник, с който акционерът има сключен писмен договор за

предоставяне на инвестиционни услуги, отговарящ на изискванията на чл.24, ал.1 от Наредба №38 на КФН



46

за изискванията към дейността на инвестиционните посредници (НИДИП) и при който акционерите са

подали писменото волеизявление за приемане на Търговото предложение и удостоверителните документи

за притежаваните акции; 3) чрез инвестиционен посредник, с който акционерът има сключен договор за

управление на индивидуален портфейл.

При подаване на волеизявлението за приемане до ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД чрез инвестиционен

посредник се изисква декларация от инвестиционния посредник, че е снета самоличността на акционера и

неговия пълномощник (в случай на подаване на волеизявлението чрез пълномощник) съгласно правилата,

споменати по-горе. Към изявлението на търговото предложение се прилагат и удостоверителните

документи за притежаваните безналични акции от капитала на “Унипак” АД – депозитарна разписка или

друг документ, удостоверяващ наличието и собствеността върху акциите. В случаите, в които акционер

подава заявление за приемане директно до ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД, и когато правилника на

„Централен депозитар” АД го изисква, ще се изисква и попълване на нареждане за прехвърляне на ценните

книжа на приемащия акционер по негова подсметка при ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД.

10.2. МЯСТО, КЪДЕТО ПРИЕЛИТЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕТО АКЦИОНЕРИ ПОДАВАТ ПИСМЕНО ЗАЯВЛЕНИЕ ЗА

НЕГОВОТО ПРИЕМАНЕ И ДЕПОЗИРАТ УДОСТОВЕРИТЕЛНИТЕ ДОКУМЕНТИ ЗА ПРИТЕЖАВАНИТЕ АКЦИИ:

Писмените заявления и документите се приемат в офисите на всички инвестиционни посредници (които

на свой ред предават обобщена информация към ИП „ЕЛАНА Трейдинг” чрез форма-образец), или

директно на адресите на Центровете за обслужване на клиенти на ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД:

Център за обслужване на клиенти - "Софарма Бизнес

Тауърс" - София

Софарма Бизнес Тауърс, ул.“Лъчезар Станчев“ 5, /до КАТ/,

Кула Б, партер

Телефони: (02) 810 00 65, Факс: (02) 958 15 23

Е-mail: [email protected]

Инвестиционен център ЕЛАНА - "Раковски" – София

София 1000, ул. "Г.С. Раковски " № 96 - до Театър

Българска армия и близо до ъгъла на ул.Г.С.Раковски"с

бул."Цар Освободител".

Телефони: (02) 810 00 60, 810 00 61, 810 00 62

E-mail: [email protected]

Инвестиционен център ЕЛАНА - Пловдив

Пловдив 4000, ул. "Хан Кубрат" 1, Делови Център Пловдив

(партер)

Телефони: (032) 626 428, (032) 275 657


Инвестиционен център ЕЛАНА - Варна

Варна 9000, бул. "Сливница" 8

Телефони: (052) 608 241, (052) 608 243, Факс: (052) 608

242


Инвестиционен център ЕЛАНА - Плевен

Плевен 5800, Бизнес център "Престиж", ул. "Св. св. Кирил

и Методий" №18, партер

Телефони: (064) 840 114, (0887) 556 669


Инвестиционен център ЕЛАНА - Шумен

Шумен 9700, ул. "Рафаил Попов "2

Телефони: (054) 800536; 800535; 862260

Факс: (054) 800 536


Инвестиционен център ЕЛАНА - Русе

Русе 7000, ул. "Воден" 12

Телефон: (082) 825 814


Инвестиционен център ЕЛАНА-Бургас

Бургас 8000, ул. "Лермонтов" 32

Телефони: (056) 825 238, 0888 454 184


За повече информация: www.elana.net



47

10.3. ВРЕМЕ НА ПРИЕМАНЕ НА ЗАЯВЛЕНИЯТА В РАМКИТЕ НА СРОКА НА ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Време на приемане на заявления в рамките на търговото предложение от упълномощения инвестиционен

посредник ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД - всеки работен ден от 9.00-16.00 часа. При приемане на търговото

предложение чрез друг инвестиционен посредник – според работното време с клиенти на избрания

посредник – според работното време с клиенти на избрания посредник.

10.4. СРОК ЗА ЗАПЛАЩАНЕ НА ЦЕНАТА ОТ ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ

Търговият Предложител заплаща цената на акциите на приелите предложението акционери в срок до 7

(седем) работни дни след изтичане на срока за приемане на предложението.

Сделката за придобиване на акции на “Унипак” АД в резултат на приемане на търговото предложение се

счита за сключена към момента на изтичането на срока за приемане на предложението - съответно на

удължения срок по чл.155, ал.4 от ЗППЦК (ако има такъв) или на удължения срок по чл.21, ал.2 и 3 от

Наредба №13 (в случай на конкурентно търгово предложение). Лице, приело търговото предложение има

право да оттегли приемането си във всеки момент до изтичането на срока за приемане на предложението.

10.5. НАЧИН НА ЗАПЛАЩАНЕ НА ЦЕНАТА ОТ ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ

Придобитите в резултат на Търговото предложение акции се заплащат от ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД за

сметка на Предложителя в срок до 7 работни дни след сключване на сделката съгласно т.10.4. Цената на

придобитите акции на приелите предложението чрез друг инвестиционен посредник акционери се заплаща

от ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД по обща банкова сметка за съхранение на клиентски парични средства на

инвестиционния посредник, приел от акционера изявлението за приемане на търговото предложение и

удостоверителните документи за притежаване на акциите.

Цената на придобитите акции на приелите предложението чрез ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД акционери се

заплаща по обща банкова сметка за съхранение на клиентски парични средства на ИП „ЕЛАНА Трейдинг”

АД с IBAN: BG70BPBI79421032765004, BIC: BPBIBGSF при Юробанк България АД.

След заверяване на банковата сметка на съответния инвестиционен посредник, приел заявлението за

приемане на търговото предложение, акционерът може да получи дължимите му суми или по посочена от

него в заявлението за приемане банкова сметка, или в брой при спазване на нормативно установените

ограничения.

Разплащанията с акционерите, чиито активи се съхраняват при банка депозитар или банка попечител, се

извършват чрез съответната банка депозитар или банка попечител.

Правото на акционерите да получат цената на акциите се погасява след изтичане на общия 5-годишен

давностен срок.

Цената на акциите на акционерите, приели търгово предложение, които не са посочили банкова сметка в

заявлението за приемане, се заприходява по тяхна аналитична счетоводна сметка при съответния

инвестиционен посредник и се заплаща на лицето при явяването му в офиса на посредника при спазване

на ограниченията за разплащания в брой или при посочване от акционера на банкова сметка.

Заприходяването на средствата по посочена банова сметка или по аналитична счетоводна клиентска сметка

при съответен инвестиционен посредник е достатъчно основание за констатиране за заплащане на цената

по Търговото предложение. В случая на средства по аналитична счетоводна клиентска сметка съответният

клиент не е обвързан с давностен срок за своето явяване и даване на указания за разпореждането с тези

средства. Средствата по аналитична счетоводна клиентска сметка са собственост на клиента, титуляр на

тази сметка и същия може да се разпореди с тях без отчитане на давностен срок във връзка със сделката

по Търговото предложение.



48

10.6. РАЗХОДИ ЗА АКЦИОНЕРИТЕ, ПРИЕЛИ ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Комисионата, която ще се удържа от акционерите във връзка с подаването на изявлението за приемане на

Търговото предложение ще зависи от тарифата или от предвидените комисиони на инвестиционния

посредник, чрез който се подава волеизявлението за приемане. Комисионата на упълномощения

инвестиционен посредник ИП „ЕЛАНА Трейдинг” АД, събирана от приелите директно при него

Търговото предложение акционери, ще бъде в размер на 1% (но не по-малко от 10 лв. за всяка сделка)

върху сумата на сделката (или според преференциалните условия на таксуване, в случай, че такива са

предоставени на клиента по вече сключен клиентски договор с „ЕЛАНА Трейдинг” АД).

11. ИНФОРМАЦИЯ ЗА ПРИЛОЖИМИЯ РЕД, В СЛУЧАЙ ЧЕ ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ БЪДЕ ОТТЕГЛЕНО ОТ

ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ

След публикуването му, Търговото предложение не може да бъде оттеглено от търговия предложител,

освен по реда и условията на чл.155, ал.1 от ЗППЦК и чл.38, ал.1-6 от Наредба №13 – когато предложението

не може да бъде осъществено поради обстоятелства, намиращи се извън контрола на предложителя; не е

изтекъл срока за приемането му и е налице одобрение от страна на КФН. В 7-дневен срок от уведомяването

за издаденото одобрение от КФН, Предложителят публикува в първоначално посочените по т.15 два

централни ежедневника съобщение за оттегляне на Предложението.

Не по-късно от 10 дни преди изтичане на срока за приемане на конкурентно търгово предложение (ако има

такова), съгласно чл.38, ал.7 във връзка чл.39 от Наредба №13, Предложителят може да оттегли

настоящото Търгово предложение чрез приемане на конкурентното, като регистрира оттеглянето в КФН и

уведоми за оттеглянето управителния орган на “Унипак” АД, „БФБ – София” АД, представителите на

своите служители или служителите, когато няма такива представители, ИП „Елана Трейдинг” АД и

„Централен Депозитар” АД. В този случай, до края на работния ден, следващ регистрацията и

уведомяването по предходното изречение, търговият Предложител публикува съобщение за оттеглянето

на Търговото предложение във вестниците по т.15 (вестниците „Капитал Дейли” и „Сега”).

В тридневен срок от получаването на уведомлението от КФН за издаденото одобрение за оттегляне на

Търговото предложение, съответно от уведомлението от Търговия Предложител за оттегляне на

Предложението чрез приемане на конкурентно търгово предложение, ИП „Елана Трейдинг” АД и

„Централен Депозитар” АД осигуряват условия за връщането на депозитарните удостоверителни

документи за акциите на приелите предложението акционери. В този случай, всеки акционер на “Унипак”

АД, приел предложението, или негов изрично упълномощен пълномощник може да получи депозираните

удостоверителни документи в офисите на инвестиционния посредник, чрез който е подал волеизявлението

за приемане на търговото предложение. В случая на акционер, приел предложението през ИП „Елана

Трейдинг” АД връщането може да бъде извършено всеки работен ден от 9.00-16.00 часа. Връщането става

срещу представяне на молба (свободен текст), документ за самоличност, както и нотариално заверено

изрично пълномощно – за пълномощниците. Връщането на документите не е ограничено със срок.

12. ВЪЗМОЖНОСТИ ВЕЧЕ ПРИЕТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДА БЪДЕ ОТТЕГЛЕНО ОТ ПРИЕЛИЯ ГО АКЦИОНЕР,

СЪГЛАСНО ЧЛ.156, АЛ.1 ОТ ЗППЦК

Приемането на Търговото предложение може да бъде оттеглено от акционер на “Унипак” АД (или негов

пълномощник с нотариално заверено изрично пълномощно), само преди изтичане на определения 28-

дневен срок за приемане на Търговото предложение, съответно на удължения срок по чл.155, ал.4 от

ЗППЦК (ако има такъв) или по чл.21, ал.2 и 3 от Наредба №13 (ако има публикувано конкурентно търгово

предложение). Приемането на Търговото предложение може да бъде оттеглено с подаване на изрично

писмено волеизявление за оттегляне на приемането (по образец). При подаване на валидно писмено

волеизявление за оттегляне на приемането на Търговото предложение, депозираните удостоверителни

документи за притежаваните акции от капитала на “Унипак” АД се връщат веднага на първоначално

приелия предложението акционер, съответно на негов пълномощник, овластен с нотариално заверено

изрично пълномощно. Писмените волеизявления се подават в офисите на инвестиционния посредник, в



49

който акционера е направил волеизявление за приемане, а инвестиционният посредник от своя страна

предоставя незабавно волеизявлението за оттегляне на „Елана Трейдинг” АД. Връщането на депозираните

удостоверителни документи става срещу представяне на документ за самоличност, както и нотариално

заверено изрично пълномощно – за пълномощниците. Връщането на документите не е ограничено със

срок.

След изтичане на срока за приемане на предложението по т.7, акционерът не може да оттегли писменото

си изявление за приемане на предложението и сделката за покупко-продажба на акции, в резултат на

Търговото предложение, се счита за сключена.

13. МЯСТО, КЪДЕТО ФИНАНСОВИТЕ ОТЧЕТИ НА ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ ЗА ПОСЛЕДНИТЕ 3 ГОДИНИ СА ДОСТЪПНИ

ЗА АКЦИОНЕРИТЕ НА ДРУЖЕСТВОТО, И КЪДЕТО МОЖЕ ДА СЕ ПОЛУЧИ ДОПЪЛНИТЕЛНА ИНФОРМАЦИЯ ЗА

ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ И ЗА ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Финансовите отчети на Предложителя за последните 3 години както и допълнителна информация за

„Форт“ ООД заинтересованите лица могат да получат от електронната страница на Предложителя –

www.fortbg.com. Копие от учредителния му акт е достъпно за акционерите на Дружеството, обект на

настоящото търгово предложение, на интернет страницата на Търговския регистър към Агенцията по

вписванията - brra.bg .

Настоящото предложение на „Форт“ ООД е достъпно за всеки от акционерите на “Унипак” АД на

електронната страница в Интернет (web-site) на упълномощения инвестиционен посредник „Елана

Трейдинг” АД: www.elana.net. Копие на хартиен носител може да бъде предоставено при поискване, във

всеки от инвестиционните центрове на „Елана”, посочени по т. 10.2.

14. ОБЩА СУМА НА РАЗХОДИТЕ НА ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ ПО ОСЪЩЕСТВЯВАНЕ НА ПРЕДЛОЖЕНИЕТО ИЗВЪН

СРЕДСТВАТА, НЕОБХОДИМИ ЗА ЗАКУПУВАНЕТО НА АКЦИИТЕ

Общата сума на разходите на Предложителя по осъществяването на настоящото Търгово предложение

(извън средствата предвидени за закупуване на акции), възлиза на 20 000 лв., в това число за

възнаграждение на инвестиционния посредник, такси за регистрация в „БФБ – София” АД и „Централен

Депозитар” АД, както и за необходимите публикации на предложението в два централни ежедневника.

15. ДВА ЦЕНТРАЛНИ ЕЖЕДНЕВНИКА, В КОИТО ПРЕДЛОЖИТЕЛЯТ ЩЕ ПУБЛИКУВА ТЪРГОВОТО

ПРЕДЛОЖЕНИЕ, СТАНОВИЩЕТО НА УПРАВИТЕЛНИЯ ОРГАН НА ПУБЛИЧНОТО ДРУЖЕСТВО - ОБЕКТ НА

ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ, ОТНОСНО ПРИДОБИВАНЕТО И РЕЗУЛТАТА ОТ ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Съгласно изискванията на ЗППЦК, търговият Предложител „Форт“ ООД ще публикува настоящото

Търгово предложение, включително становището на Съвета на директорите на “Унипак” АД, както и

резултата от предложението в следните два централни ежедневника: в. „Капитал Дейли” и в. „Сега”.

16. ПРИЛОЖИМО ПРАВО ОТНОСНО ДОГОВОРИТЕ МЕЖДУ ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ И АКЦИОНЕРИТЕ ПРИ ПРИЕМАНЕ

НА ТЪРГОВОТО ПРЕДЛОЖЕНИЕ И КОМПЕТЕНТНИЯ СЪД

Въпросите, свързани с предложената цена, отправянето на настоящото търгово предложение,

съдържанието на този документ и неговото публикуване, информацията, разкривана на служителите на

“Унипак” АД и всички други въпроси, свързани и/или произтичащи от договора, сключван от търговия

Предложител и акционерите с приемането на предложението, се уреждат от ЗППЦК и приложимото

българско законодателство.

В юрисдикцията на българския съд е решаването на всички спорове, които биха могли да произтекат или

да са във връзка с Търговото предложение.



50

17. ДРУГИ ОБСТОЯТЕЛСТВА ИЛИ ДОКУМЕНТИ, КОИТО ПО ПРЕЦЕНКА НА ПРЕДЛОЖИТЕЛЯ ИМАТ

СЪЩЕСТВЕНО ЗНАЧЕНИЕ ЗА ОСЪЩЕСТВЯВАНОТО ТЪРГОВО ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Акционерите, към които е отправено настоящото Търгово предложение, следва да имат предвид, че ако

Предложителят придобие в резултат на това търгово предложение поне 95% от акциите с право на глас на

„Унипак” АД, той ще има правото, независимо от и без съгласието на останалите акционери, в тримесечен

срок от крайния срок на Търговото предложение да изкупи всички техни акции, по реда и условията,

предвидени в чл.157а от ЗППЦК, и че това може да доведе до отписване на „Унипак” АД от регистъра на

публичните дружества, воден от КФН. Изкупуването на акциите по горния ред се случва въз основа на

отделно предложение, което подлежи на отделно одобрение от КФН в срок 14 дни от получаване на

заявлението за издаване на одобрение. В тридневен срок от издаване на одобрението Предложителят е

длъжен да представи предложението на „Унипак” АД и БФБ, както и да го публикува в два централни

ежедневника. Прехвърлянето на акциите и плащането на цената се извършват едновременно в срок 7

работни дни от публикуване на предложението.

Акционерите, към които е отправено настоящото Търгово предложение следва да имат предвид също така,

че ако Предложителят придобие в резултат на това или последващо търгово предложение поне 95% от

акциите с право на глас на „Унипак” АД, те ще имат правото в срок от три месеца да поискат от

Предложителя и той ще бъде задължен да изкупи акциите на съответните акционери, поискали това, в срок

от 30 дни от получаване на искането, по реда и условията, предвидени в чл.157б от ЗППЦК.

Съгласно чл. 150, ал. 3 от ЗППЦК акционерите следва да имат предвид, че след изтичане на срока за

приемане на Търговото предложение дружеството – обект на Търговото предложение може да престане да

бъде публично, дори и да не е изпълнено условието по чл. 119, ал. 1, т. 1 от ЗППЦК. Съгласно чл. 150, ал.

3 от ЗППЦК Предложителят заявява, че след изтичане на срока на срока за приемане на Търговото

предложение възнамерява да поиска отписване на дружеството – обект на Търговото предложение от

регистъра на КФН.

Търговият Предложител счита, че не съществуват други обстоятелства или документи, които имат

съществено значение за осъществяване на търговото предложение.



52

(Тази страница умишлено е оставена празна!)



53

ПРИЛОЖЕНИЕ №1

СДЕЛКИ ЗА ПРИДОБИВАНЕ НА АКЦИИ НА „УНИПАК“ АД ОТ СТРАНА НА „ФОРТ“ ООД

Вид операция Дата и час Дата на сетълмент Количество/брой

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 99986

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 100

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 34

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 125

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 70

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 12

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 23

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 11

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 81

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 3

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 90

ПОКУПКА 01.12.2006 00:00:00 05.12.2006 70

ПРОДАЖБА 11.12.2006 00:00:00 13.12.2006 45000

ОБЕЗСИЛВАНЕ* СПЛИТ 04.01.2008 55605

ПОЛУЧАВАНЕ* СПЛИТ 04.01.2008 556050

ПОЛУЧАВАНЕ** СПЛИТ 14.07.2008 556050

ПОКУПКА 11.2.2014 14:17 13.2.2014 60

ПОКУПКА 14.2.2014 13:57 18.2.2014 30

ПРОДАЖБА 7.3.2014 16:40 11.3.2014 30

ПОКУПКА 12.5.2014 14:54 14.5.2014 80

ПОКУПКА 12.5.2014 14:55 14.5.2014 70

ПОКУПКА 12.5.2014 15:00 14.5.2014 70

ПОКУПКА 12.5.2014 15:02 14.5.2014 500

ПОКУПКА 12.5.2014 15:04 14.5.2014 80

ПОКУПКА 12.5.2014 15:05 14.5.2014 70

ПОКУПКА 12.5.2014 15:48 14.5.2014 100

ПОКУПКА 12.5.2014 16:02 14.5.2014 50

ПОКУПКА 12.5.2014 16:08 14.5.2014 20

ПОКУПКА 21.5.2014 16:48 23.5.2014 31

ПОКУПКА 27.5.2014 10:16 29.5.2014 59

ПОКУПКА 30.5.2014 15:48 2.6.2014 5

ПОКУПКА 3.6.2014 10:23 5.6.2014 85

ПОКУПКА 3.6.2014 10:23 5.6.2014 55

ПОКУПКА 6.6.2014 15:46 10.6.2014 35

ПОКУПКА 17.6.2014 13:09 19.6.2014 90



54


ПОКУПКА 17.6.2014 13:09 19.6.2014 98

ПОКУПКА 17.6.2014 13:09 19.6.2014 95

ПОКУПКА 17.6.2014 14:03 19.6.2014 13675

ПОКУПКА 18.6.2014 10:59 20.6.2014 76

ПОКУПКА 18.6.2014 13:56 20.6.2014 30

ПОКУПКА 20.6.2014 11:01 24.6.2014 100

ПОКУПКА 20.6.2014 13:24 24.6.2014 30

ПОКУПКА 20.6.2014 13:24 24.6.2014 100

ПОКУПКА 20.6.2014 13:24 24.6.2014 100

ПОКУПКА 20.6.2014 13:41 24.6.2014 70

ПОКУПКА 20.6.2014 13:41 24.6.2014 30

ПОКУПКА 26.6.2014 16:14 30.6.2014 97

ПОКУПКА 26.6.2014 16:14 30.6.2014 100

ПОКУПКА 26.6.2014 16:14 30.6.2014 100

ПОКУПКА 26.6.2014 16:14 30.6.2014 100

ПОКУПКА 26.6.2014 16:14 30.6.2014 100

ПОКУПКА 26.6.2014 16:14 30.6.2014 100

ПОКУПКА 26.6.2014 16:14 30.6.2014 36

ПОКУПКА 26.6.2014 16:14 30.6.2014 95

ПОКУПКА 27.6.2014 10:40 1.7.2014 58

ПОКУПКА 27.6.2014 10:40 1.7.2014 100

ПОКУПКА 27.6.2014 12:01 1.7.2014 40

ПОКУПКА 27.6.2014 12:29 1.7.2014 100

ПОКУПКА 27.6.2014 12:29 1.7.2014 2

ПОКУПКА 27.6.2014 12:31 1.7.2014 49

ПОКУПКА 27.6.2014 12:31 1.7.2014 100

ПОКУПКА 27.6.2014 13:01 1.7.2014 51

ПОКУПКА 27.6.2014 13:01 1.7.2014 100

ПОКУПКА 27.6.2014 13:17 1.7.2014 40

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:05 15.7.2014 174

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100



55


ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПРОДАЖБА 11.7.2014 13:08 15.7.2014 100

ПОКУПКА 23.3.2015 16:27 25.3.2015 170

ПОКУПКА 31.3.2015 11:03 2.4.2015 90

ПОКУПКА 31.3.2015 11:03 2.4.2015 170

ПОКУПКА 20.4.2015 16:14 22.4.2015 75

ПОКУПКА 23.4.2015 16:27 27.4.2015 25

ПОКУПКА 23.4.2015 16:27 27.4.2015 100

ПОКУПКА 27.4.2015 16:03 29.4.2015 70

ПОКУПКА 27.4.2015 16:03 29.4.2015 100

ПРОДАЖБА 26.8.2015 10:19 28.8.2015 100

ПОКУПКА 7.12.2016 10:22 9.12.2016 113645

ОБЩО 1242403

*На 21.12.2007г. извънредно ОСА на „Унипак“ АД решава за извършване на спилт 10 към 1, с промяна на

номиналната стойност на акциите на дружеството от 10лв. на 1лв. Съществуващите акции с номинал 10лв.

се обезсилват като акционерите получават по 10 нови акции с номинална стойност от 1 лев. Сплитът е

осъществен на 04.01.2008г. от Централен депозитар.

**На 14.07.2008г. „Унипак“ АД извършва увеличение на капитала със собствени средства два пъти от

1 135 990 на 2 271 980 лева, като всеки акционер получава по една нова акция към всяка съществуваща, която

притежава.

Documents

“ФОРТ” ООД - ELANA · “ФОРТ” ООД КАТО АКЦИОНЕР ПРИТЕЖАВАЩ ПРЯКО 1 242 403 БРОЯ АКЦИИ, ПРЕДСТАВЛЯВАЩИ 54.68