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Avaliação da Viabilidade Econômico-Financeira em Projetos
Elias Pereira
Aula 4 - Seleção de Projetos
Avaliação da Viabilidade Econômico-Financeira em Projetos
Ementa e Datas
30/10/2012 - Montagem de Fluxo de Caixa de Projetos.
06/11/2012 - Avaliação de fluxos de caixa pelos métodos do Valor Presente Líquido.
13/11/2012 - Taxa Interna de Retorno e Pay-Back.
27/11/2012 - Seleção de Projetos.
04/12/2012 - Avaliação de projetos em condições de incerteza.
11/12/2012 - Análise de sensibilidade.
12/12/2012 – Apresentação dos projetos.
Análise de InvestimentosEm uma operação financeira de Investimento ou Financiamento, existem várias situações que interferem na nossa decisão sobre a escolha de uma dentre as várias possíveis alternativas;
Existem três importantes objetos matemáticos que são utilizados na análise da operação financeira de Investimento ou Financiamento:
• Valor Presente Líquido (VPL);
• Taxa Interna de Retorno (IRR);
• Payback; e
• Índice de Lucratividade (IL).
Índice de Lucratividade (IL)
O IL é uma medida relativa entre o valor presente dos fluxos de caixa recebidos e o investimento inicial;
O valor do investimento é colocado em módulo, ou seja, sempre será positivo.
Índice de Lucratividade (IL)Os resultados possíveis do IL são de fácil compreensão:
• Se IL>1, para cada unidade de investimento, o valor presente dos futuros fluxos de caixa é maior que 1. VPL>0;
• Se IL<0, para cada unidade de investimento, o valor presente dos futuros fluxos de caixa é menor que 1. VPL<0;
• Se IL=1, para cada unidade de investimento, o valor presente dos futuros fluxos de caixa é igual a 1. VPL=0.
Índice de Lucratividade (IL)
CÁLCULO
𝐼𝐿=(VP L+ I )
𝐼
Índice de Lucratividade (IL)
EXEMPLO 1:
Calcule o Índice de Lucratividade do investimento abaixo. Sabe-se que a taxa é de 18%.ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6
-300.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 150.000
Índice de Lucratividade (IL)
EXEMPLO 2:
Calcule o Índice de Lucratividade do investimento abaixo. Sabe-se que a taxa é de 10%.ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6
-400.000 80.000 90.000 120.000 130.000 100.000 70.000
Índice de Lucratividade (IL)
EXEMPLO 3:
Calcule o Índice de Lucratividade do investimento abaixo. Sabe-se que a taxa é de 25%.ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
ANOS 6 a 9
-320.000 30.000 50.000 70.000 90.000 110.000 130.000
Análise de InvestimentosAgora que já vimos as principais técnicas de análise de um projeto, cabe analisar se tais técnicas são adequadas e que cuidados devemos tomar ao utilizá-las em um ambiente de múltiplas alternativas de investimento;
Para tanto, vamos definir preliminarmente o que são:
• Projetos Independentes;
• Projetos Mutuamente Excludentes;
• Projetos Dependentes.
Projetos IndependentesProjetos Independentes são aqueles cuja aceitação não depende da dos outros projetos.
Projetos Mutuamente Excludentes
Projetos Mutuamente Excludentes são aqueles em que a escolha por um deles elimina os demais ou todos;
No caso de dois projetos A e B, podemos aceitar A ou B ou rejeitar ambos. Não se pode aceitar A e B ao mesmo tempo.
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 1
Seja um investimento na realização de um projeto imobilizado. Suponha que a construtora possua um terreno e esteja estudando duas opções de investimento:
• Construir uma grande residência com investimento total de R$ 1 milhão;
• Construir um edifício com investimento total de R$ 10 milhões.
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 1
Os projetos são mutuamente excludentes: se decidir construir a residência, não fará o edifício e vice-versa, já que o terreno é o mesmo. O custo de capital em ambos os casos é de 15% ao ano.
Calcule o VPL, a TIR e o IL.
PROJETOS Ano 0 Ano 1
Residência - 1.000.000,00 1.600.000,00
Edifício - 10.000.000,00 13.000.000,00
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 1
O que é melhor: ganhar mais sobre pouco ou menos sobre muito?
PROJETO
SAno 0 Ano 1 VPL TIR IL
Residência-
1.000.000,00 1.600.000,00
Edifício
-
10.000.000,0
0
13.000.000,00
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 2O projeto de um espetáculo pode ser realizado de duas maneiras: com investimento menor ou mais expressivo. O custo de capital para os projetos é de 22% ao ano.PROJETO
SAno 0 Ano 1 VPL TIR IL
Menor-
10.000.000,00
38.000.000,0
0
Maior
-
20.000.000,0
0
60.000.000,00
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 2
Qual das duas soluções é a melhor?
PROJETO
SAno 0 Ano 1 VPL TIR IL
Menor-
10.000.000,00
38.000.000,0
0
Maior
-
20.000.000,0
0
60.000.000,00
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 2
TIR incrementalFluxo de caixa no ano 0: -20 - (-10) = - 10Fluxo de caixa no ano 1: 60 - (38) = 220 = -10.000.000 + [22.000.000 / (1 + TIR)]TIR incremental = 120%
PROJETO
SAno 0 Ano 1
Menor-
10.000.000,00
38.000.000,0
0
Maior
-
20.000.000,0
0
60.000.000,00
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 2
VPL incrementalFluxo de caixa no ano 0: -20 - (-10) = - 10Fluxo de caixa no ano 1: 60 - (38) = 22VPL incremental = -10.000.000 + [22.000.000 / (1,22)]VPL incremental = 8.032.787,00
PROJETO
SAno 0 Ano 1
Menor-
10.000.000,00
38.000.000,0
0
Maior
-
20.000.000,0
0
60.000.000,00
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 2
IL incrementalFluxo de caixa no ano 0: -20 - (-10) = - 10.000.000,00VPL incremental = 8.032.787,00IL incremental = (8.032.787,00 + 10.000.000) / 10.000.000 IL incremental = 1,803
PROJETO
SAno 0 Ano 1
Menor-
10.000.000,00
38.000.000,0
0
Maior
-
20.000.000,0
0
60.000.000,00
Projetos Mutuamente Excludentes
EXEMPLO 2 – Análises• Se a TIR incremental for maior que o
custo de capital da empresa, então, deve-se escolher o projeto com maior escala;• TIR incremental = 120%• Custo de capital do projeto = 22%
• Se o VPL incremental for positivo, escolhe-se o projeto de maior escala;• VPL incremental = 8.032.787,00
• Se o IL for maior que 1, a escolha deve ser pelo projeto de maior escala.• IL = 1,803
Projetos DependentesProjetos Dependentes são aqueles que, ao serem escolhidos, alteram a decisão em relação aos demais do orçamento ou carreira;
Os projetos devem ser priorizados pelo índice de lucratividade (IL).
Projetos DependentesEXEMPLO
Uma empresa está considerando o investimento em três projetos. Suponha que ela tenha disponíveis R$ 200 milhões para investir. O custo de capital da empresa é de 12,2% a.a.
* Valores em milhões
PROJETOS Ano 0* Ano 1* Ano 2*
A -200 700 100
B -100 150 400
C -100 -50 600
Projetos DependentesEXEMPLO
* Valores em milhões
PROJETOS Ano 0* VPL IL
A -200
B -100
C -100