Balti turud

Erki Kert, Sten PisangTartu 2007

2 www.lhv.ee

Millest täna juttu tuleb?

• Kiire pilk makropildile• Kust tuleme, kus oleme, kuhu suundume?

• Vähenda Baltikumiga seotud riske

• Väiksema riskiga ettevõtted

• Võibolla huvitavaks muutuvad ettevõtted

• Huvitavad ettevõtted ja trendid

3 www.lhv.ee

10%

5%

47%

34%

57%

48%

29%

4%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

126

892

+ 610%

Tallinna börs(2000-2007)

4 www.lhv.ee

Ajalugu on hea õpetaja

Majanduskasv (%)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

USA

Majanduskasv (%)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

USA

UK

Majanduskasv (%)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

USA

UK

FIN

Majanduskasv (%)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

USA

UK

FIN

EST

?

5 www.lhv.ee

Majanduse reaalkasvaastataguse perioodiga võrreldes

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

11.0%

12.0%

13.0%

14.0%

Q1/05 Q2/05 Q3/05 Q4/05 Q1/06 Q2/06 Q3/06 Q4/06 Q1/07 Q2/07

Estonia Latvia Lithuania

Allikas: statistikaametid

6 www.lhv.ee

Jaekaubanduse käivepüsivhindades, aastatagusega võrreldes

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

jaan/06 apr/06 juuli/06 okt/06 jaan/07 apr/07 juuli/07

Lithuania Latvia Estonia

Allikas: statistikaametid

7 www.lhv.ee

Tarbijate kindlustunde indikaator

Allikas: Eesti Konjunktuuriinstituut

8 www.lhv.ee

Vähenda Baltikumiga seotud riske

• Suurema portfelli korral võiks vähendada Balti osakaalu

• Väiksema portfelli korral võiks vähendada riskantsete aktsiate osakaalu

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Suurbrita

nnia

Saks

amaa

Rootsi

Soom

e

Dow J o

nes

S&P

500

Läti

Eesti

Hong Ko

ng

Leed

u

Nasda

qHiin

a

2007 2008

Prognoositavad P/E suhted (Bloomberg, LHV)

9 www.lhv.ee

Milliseid ettevõtteid valida?

• Riskide vähendamise eesmärgil võiks vaadata stabiilsemate dividendimaksjate poole

• Eesti Telekom

• TEO

• Saku

10 www.lhv.ee

Balti telekomid

ETLAT

• Dividendid• 2007 – 8,2%

• 2008 – 8,6%

• P/E• 2007 – 11,4x

• 2008 – 11,2x

• EPS kasv• 2007 – 13%

• 2008 – 2%

TEO1L

• Dividendid• 2007 – 7,8%

• 2008 – 7,8%

• P/E• 2007 – 12,8%

• 2008 – 12,3%

• EPS kasv• 2007 – 14%

• 2008 – 4%

11 www.lhv.ee

Saku Õlletehas (SKU1T)

• Kombinatsioon heast kasvu- ja dividendiaktsiast

Saku hind aktsia kohta (EEK)

50

100

150

200

250

300

02 03 04 05 06 07

• Keskmine aastane tootlus 29%

• Keskmine väljamakse kordaja 115%

Saku dividendid aktsia kohta

0

5

10

15

20

25

2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 2009E

12 www.lhv.ee

Tugev käibe- ja kasumikasvKäibe kasv võrreldes eelmise aasta sama perioodiga

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Q1/06 Q2/06 Q3/06 Q4/06 Q1/07 Q2/07 Q3/07E Q4/07E

Kasumi kasv võrreldes eelmise aasta sama perioodiga

0%

50%

100%

150%

200%

Q1/06 Q2/06 Q3/06 Q4/06 Q1/07 Q2/07 Q3/07E Q4/07E

Mis peitub Q2 järsu käibe-ja kasumikasvu kukkumise taga???

13 www.lhv.ee

Kiiremini kasvavad segmendid

• Kõige kiiremini kasvavad segmendid (Q2):• Mineraalvesi (+94%)

• Muud alkohoolsed joodid (+34%)

• Õlu (+16%)

Õlletootjate turuosad Eestis (%)

45.7% 46.0% 47.0% 46.7%

38.3%35.2%

37.4%39.8%

10.0%8.3%

10.4%8.0%

3.7%6.3%

3.4% 3.1%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

Q1/06 Q2/06 Q1/07 Q2/07

Saku A. Le Coq AS Viru Õlu Import

Eesti Õlletootjate Liit

14 www.lhv.ee

KokkuvõteMiks võiks Sakut vaadata?

• Tugev kasumi- ja käibekasv

• Meeldiv dividendipoliitika ning eeldused selle jätkumiseks

• Paranevad marginaalid• Peamiselt tänu liikumisele Premium-klass õllede turule

• Arendades muude alkohoolsete toodete segmenti

• Panustamine veetarbimise kasvule

• Välisturgudele keskendumine (Soome)

• Määramatus• Alkoholi müügipiirang

• Aktsiis

Eesti Konjunktuuriinstituut

15 www.lhv.ee

Kes teenivad tulu väljastpooltBaltikumi?

• Grindeks

• Läti ravimifirma

• Peamine ravim Mildronate (70% käibest)

• Plaan turustada oma peamist toodet Hiinas

• Käibest 10% tuleb Baltikumist

• SAF Tehnika

• Läti telekomitoodete valmistaja

• Aasta alguses kukkunud -70% (!!!)

• Suured tellimused Indiast edasi lükatud

• Müüb tooteid 62 riiki

16 www.lhv.ee

Võimalik ettevõtte ümberpööramine?

• Positiivne:• Juhtkond omab üle poole ettevõttest (51.6%)

• Kokku müüakse oma tooteid 62 riiki

• India tellimused on tänaseks töös

• Potentsiaal Hiina 3G arendamisest kasu saada (Pekingi Olümpia 2008?)

• Negatiivne:• Palju suuri ühekordseid tellimusi

• Peamised kliendid: arengumaad (arenevad küll kiiremini, kuid probleeme rohkem)

• Väga tugev konkurents maailma tipptegijatega (Siemens, Ericsson, Motorola)

Regioonide osakaal käibest (FY2006/07)

26%

11%

16%4%

15%

28% Euroopa

Aasia

Ladina-Ameerika

Aafrika

Lähis-Ide

SRÜ

17 www.lhv.ee

Potentsiaal saada kasu Hiinaturust?• Positiivne:

• Odav hinnatase (2007E P/E 10.1x)

• Vene turu kiire kasv

• Võimalus võita Hiina kasvavast turust

• Negatiivne• 86% müügist tuleb Venemaalt (51%) ja SRÜ riikidest (36%)

• 70% käibest tuleb ühest ravimist

18 www.lhv.ee

Huvitav Leedu

• Leedu turg tundub hetkel kolmest Balti turust kõige huvitavam• Majandustsükkel on Eesti ja Läti omast maas

• Ülekuumenemise ja tasakaalustamatuse märke on vähem

• Inflatsioon on madalam

• Palju kõneainet on viimasel ajal pakkunud piimatööstused• Ülemaailmne nõudluse kasv piimatoodete osas

• Pakkumine ei ole kohandunud, vaid pigem vastupidi

19 www.lhv.ee

Piim (1)

• Kaks peamist Leedu piimatööstust:• Rokiskio Suris

• Pieno Zvaigzdes

• Väiksematest võiks nimetada Vilkiskiu Pienine

125%

50%

-25%

2006

2007

20 www.lhv.ee

Piim (2)

• Peamiselt värsked piimatooted (piim, jogurtid, desserdid, …)

• P/E• 2007 – 15,0x

• 2008 – 13,2x

• Peamiselt juust (viimasel ajal ka piimapulber)

• P/E• 2007 – 13,1x

• 2008 – 12,3x

Ettevõte Riik2006 2007E 2008E

Wimm-Bill-Damm Foods CLS Venemaa 25.4 26.1 17.5Dairy Crest Group Plc Inglismaa 16.0 12.5 11.9Emmi AG Šveits 13.7 14.6 13.1Robert Wiseman Dairies Plc Inglismaa 13.8 13.7 12.5GlaxoSmithKline Consumer Healthvare Ltd India 18.5 18.0 15.4American Dairy Inc USA 17.4 21.1 16.2Pinar SUT Mamulleri Sanayii Türgi 6.9 15.4 14.9China Dairy Group Ltd Singapur 17.2 11.8 10.1Synnove Finden ASA Norra 21.3 9.3 15.3

Keskmine 16.7 15.8 14.1

Pieno Zvaigzdes Leedu 17.7 15.0 13.2Premium/discount to peer group average 6.2% -5.1% -6.4%

Rokiskio Suris Leedu 25.7 13.1 12.3Premium/discount to peer group average 54.2% -17.2% -12.8%

P/E