21.04.2023

BURZY A FINANČNÍ TRHY

Ing. Jaroslava Dittrichová, Ph.D.

21.04.2023

NÁPLŇ PŘEDMĚTU

1. Finanční trh

2. Investování a investiční instrumenty

3. Akciové analýzy

4. Finanční deriváty

5. Burza

6. Mimoburzovní systém

21.04.2023

1. FINANČNÍ TRH

21.04.2023

FINANČNÍ TRH

= systém institucí a instrumentů zabezpečujících pohyb peněz a kapitálu ve všech formách mezi ekonomickými subjekty na základě nabídky a poptávky

Instituce = finanční zprostředkovatelé

Instrumenty = nástroje na finančním trhu (běžný účet, termínové vklady, CP, zlato, nemovitosti,…)

21.04.2023

FINANČNÍ TRH

Finanční trh je založen na existenci dvou jednotek:

• deficitní – nedostatek kapitálu,• přebytkové – kapitál dočasně nepotřebují,

vzdají se ho za účelem budoucího výnosu.

Tyto dvě jednotky se setkávají a vzniká alokace (umístění) instrumentů trhu.

21.04.2023

FUNKCE FINANČNÍHO TRHU

• depozitní a úvěrové – umožňuje shromažďovat úspory a následně je transformovat na investice,

• platební – lze pomocí mechanismy plateb zabezpečovat dynamiku finančního trhu,

• likvidní – možnost proměny různých druhů finančních aktiv na peníze s různou úrovní rizika ztráty,

• zajištění bohatství – uchování bohatství v podobě nástrojů peněžního a kapitálového trhu,

• ochrany proti rizikům – jsou nabízeny různé typy ochrany proti rizikům osobním, majetkovým a finančním. Například mezi ně patří: osobní a majetkové pojištění, diverzifikace portfolia aktiv nebo využití tzv. finančních inovací ve formách termínových obchodů,

• politické – prostřednictvím finančních trhů může vládní reprezentace realizovat určité státní plány v hospodářské politice. Vláda zde působí jako jeden z ekonomických subjektů, a to především za účelem úlohy alokační, distribuční a stabilizační.

21.04.2023

ČLENĚNÍ FINANČNÍHO TRHU

• z hlediska času:• peněžní trh• kapitálový

• dle kanálu alokace:• privátní trh• zprostředkovatelský trh

• dle emise produktů:• primární trh• sekundární trh

21.04.2023

ČLENĚNÍ FINANČNÍHO TRHU

• dle konkrétního nástroje s nímž je obchodováno:

• dluhové trhy• trhy s deriváty• akciové trhy• komoditní trhy• devizové trhy

• z hlediska teritoriálního:• místní• národní• nadnárodní• mezinárodní

21.04.2023

ÚČASTNÍCI FINANČNÍHO TRHU

Ve většině rozvinutých trzích se vyskytujítři hlavní účastníci finančního trhu:

• koncoví uživatelé,• finanční zprostředkovatelé,• tvůrci trhu

21.04.2023

KONCOVÍ UŽIVATELÉ

• primární věřitelé (spořitelé)• domácnosti, podnikatelské firmy, vládní instituce,

instituce místní správy a další

• koncoví dlužníci (zapůjčovatelé)• prakticky stejné typy viz primární věřitelé.

Propojení mezi těmito skupinami účastníků probíhá jako financování přímé nebo nepřímé (zprostředkované).

21.04.2023

FINANČNÍ ZPROSTŘEDKOVATELÉ

Druhy finančních zprostředkovatelů:• banky• nebankovní finanční zprostředkovatelé (pojišťovny,

penzijní fondy, leasingové společnosti,…)

Funkce finančních zprostředkovatelů:• transformace peněz a kapitálu: kvantitativní,

časová, teritoriální, obchodovatelnosti, úvěrového rizika, měnová

• redukce transakčních nákladů• monitorování bonity dlužníků• racionalizace platebních systémů

21.04.2023

TVŮRCI TRHU

Vystupují jako komitenti, nakupujícía prodávající na svůj vlastní účet

21.04.2023

FAKTORY ZMĚN NA FINANČNÍM TRHU

• tržní konkurence

• nárůst volatility

• informační technologie

21.04.2023

TRENDY NA SVĚTOVÝCH FINANČNÍCH TRZÍCH

• Restruktualizace

• Sekuritizace

• Finanční inovace

• Internacionalizace

• Integrace, globalizace

• Intelektualizace

• Reforma burzovních systémů

21.04.2023

2. INVESTOVÁNÍA INVESTIČNÍ

INSTRUMENTY

21.04.2023

INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ INSTRUMENTY

Investování= obětování současné hodnoty peněz za účelem

získání hodnoty budoucí

= vydělávání peněz

= výdaje na kapitálové zboží způsobující růst budoucích příjmů

Investiční instrumenty= aktiva, která slouží k rozmnožení bohatství

21.04.2023

DRUHY INVESTOVÁNÍ

• finanční investování• do finančních instrumentů (CP)

• reálné investování• hmotné (zlato, umělecké sbírky, nemovitosti,…)• nehmotné (vzdělání, znalost cizího jazyka,

zdraví, patenty, licence,…)

• individuální

• kolektivní

21.04.2023

POPTÁVKA PO INVESTIČNÍCH INSTRUMENTECH

Závisí na bohatství, které se vyjadřuje pomocí:

elasticita poptávky ve vztahu k bohatství =

% změna poptávaného množství

% změna bohatství

21.04.2023

MAGICKÝ TROJÚHELNÍK

Na investování mají vliv 3 základní prvky:• výnos• riziko• likvidita

Ideální investiční instrument by vykazoval nejvyšší výnosnost, nejnižší riziko a nejvyšší likviditu ve vztahu k alternativním investičním instrumentům. Na normálně fungujících finančních trzích však existuje výměna mezi očekávaným výnosem, rizikem a likviditou

21.04.2023

VÝNOS

• historický výnos je výnos, který byl dosažen v minulosti.

• očekávaný výnos je výnos, který investor očekává v budoucnosti.

• běžný výnos (důchod) z investičního instrumentu.

• kapitálový zisk (ztráta) z investičního instrumentu.

• celkový výnos je součtem důchodů a kapitálového zisku.

21.04.2023

RIZIKO

• riziko je nebezpečí že investor nedosáhne předpokládaného výnosu.

• úrokové riziko pramení z kolísání úrokových sazeb.

• tržní riziko charakterizuje riziko pro trh jako celek.

• inflační riziko působí tím, že ovlivňuje reálnou výnosovou míru reálnou úrokovou sazbu.

• podnikatelské riziko je specifické riziko firmy, případně nějakého odvětví.

• jedinečné riziko vyplývá ze specifické situace jednotlivé firmy.

• systematické riziko vyplývá z celkového vývoje ekonomiky.

• měření rizika lze pomocí matematicko-statistických metod.

21.04.2023

LIKVIDITA

• likvidita je schopnost přeměny finančního instrumentuna disponibilní finanční prostředky (peníze).

• možnost jak dosáhnout vyšší likvidity (tudíž i ceny) akcií nebo dluhopisů jsou následující: Veřejná nabídka akcií společnosti

• volba vhodné formy akcií• rozšiřování informací o společnosti• snižování nominální hodnoty finančních instrumentů• kotace na organizovaných trzích

21.04.2023

SOUČASNÁ HODNOTA BUDOUCÍCH VÝNOSŮ

• Pravidlo efektivního investování:Investujte tak, abyste maximalizovali

čistou současnou hodnotu investice.

• Pravidlo výnosové míry:Realizujte nejdříve takové investice, jejíchž výnos je nejvyšší a investujte až do

okamžiku, kdy výnos se rovná výnosové míře z jiných alternativních investic na kapitálovém trhu.

21.04.2023

INVESTIČNÍ INSTRUMENTY

Představují takové nástroje, které nám umožňují zhodnotit své vložené prostředky:

• finanční investiční instrumenty• zejména cenné papíry, finanční deriváty a prostředky

uložené u profesionálních správců (smlouvy o penzijním připojištění, o svěřenecké správě aktiv atd.)

• reálné (hmotné) investiční instrumenty• hmotná aktiva – nemovitosti, drahé kovy, umělecké

předměty a nerostné suroviny. Zvýšená pozornost se jím věnuje především v období značné hospodářské a politické nejistoty, kdy může investor jen těžko odhadovat budoucí vývoj finančních trhů a vlastně celé ekonomiky.

21.04.2023

CENNÉ PAPÍRY

Zákon č. 591/1992 sb. o cenných papírech

Cenný papír= listina, která představuje pohledávku (právní nárok)

vlastníka vůči tomu, kdo cenný papír emitoval

Druhy cenných papírů akcie, zatímní listy, podílové listy, dluhopisy, investiční kupony, směnky, šeky, cestovní šeky, nákladové listy včetně konosamentů, skladištní listy a jiné listiny, které jsou za cenné papíry prohlášené

21.04.2023

ČLENĚNÍ CENNÝCH PAPÍRŮ

• dle podoby:• listinné – ve fyzické formě (šek, směnka a další)• zaknihované – listinná podoba je nahrazena

zápisem v registrech Centrální depozitář CP, a.s. (CDCP)

• dle druhu právního nároku:• majetkové – majitel má nárok na podíl na majetku

emitenta (akcie, podílové listy,...)• dlužnické - nárok na splacení dluhu (obligace,

směnky, šeky,...)• dispoziční – nárok na disponování s určitým zbožím

(konosament, skladní list,...)

21.04.2023

ČLENĚNÍ CENNÝCH PAPÍRŮ

• dle doby splatnosti:• peněžní – splatnost do 1 roku (směnky, šeky,...)• kapitálové – pohledávky a podíly

• dle místa a způsobu, kterým se s nimi obchoduje:

• cenné papíry zaznamenané (kótované) – obchoduje se na burze

• cenné papíry nezaznamenané (nekótované) – obchoduje se na volném a vedlejším trhu

21.04.2023

ČLENĚNÍ CENNÝCH PAPÍRŮ

• dle převoditelnosti:• cenné papíry na majitele/doručitele – převádí se

pouhým předáním, na cenném papíru není jméno oprávněného, za vlastníka se považuje, ten kdo cenný papír předložil

• cenné papíry na řad – je uvedeno jméno oprávněného s doložkou na řad, převádí se rubopisem (indosamentem), to znamená písemně na rubu cenného papíru (směnka,...)

• cenné papíry na jméno – s doložkou nikoli na řad. Nejsou převoditelné indosamentem, převádějí se na základě Smlouvy o postoupení pohledávky(o cesi)

21.04.2023

ČLENĚNÍ CENNÝCH PAPÍRŮ

• dle charakteru výnosů:• s pravidelným úrokem (dluhopisy-obligace, vkladové

listy)• s podílem na zisku (akcie, podílové listy)• bez pravidelných výnosů (šeky, směnky, dispoziční

cenné papíry)

• dle emitenta:• státní – státní dluhopisy, státní pokladniční poukázky• komunální (města,obce) – komunální obligace• soukromé – akcie, šek, směnka, podnikové

dluhopisy, bank. obligace

21.04.2023

AKCIE

= druh cenného papíru reprezentující podíl na podniku, se kterým jsou spojena práva:

• podílet se na řízení společnosti• právo podílet se na zisku formou dividend

(vyplácení záleží na rozhodnutí valné hromady)• právo podílet se na likvidačním zůstatku

Druhy akcií:• kmenové akcie – s tímto typem akcie je spojeno

hlasovací právo, právo na dividendu, upisovací právo v případě nové emise akcií

• prioritní akcie – přednostní výplata dividend

21.04.2023

21.04.2023

NÁLEŽITOSTI AKCIE

• firma a sídlo společnosti• jmenovitá hodnota• označení formy akcie, u akcie na jméno firmu,

název nebo jméno akcionáře• výše základního kapitálu a počet akcií k datu emise

akcie• datum emise• listinná akcie musí obsahovat i číselné označení a

podpis člena nebo členů představenstva, kteří jsou oprávnění jménem společnosti jednat k datu emise akcií

21.04.2023

SMĚNKA

= dlužnický cenný papír, její podstatou je bezpodmínečný závazek zaplatit určité osobě v určitém místě a čase stanovenou peněžní sumu

Dva druhy směnek:• vlastní - výstavce (dlužník) se v ní zavazuje

zaplatit věřiteli (remitentovi) určitou částku na určitém místě v určitém čase,

• cizí - výstavce přikazuje jiné osobě (směnečníkovi), aby v přesně stanovené době a místě zaplatil stanovou sumu.

Směnka vlastní

21.04.2023

• V ……………………dne ……………………… • Místo a datum vystavení•

• ZA TUTO SMĚNKU ZAPLATÍM dne …………………………………………. • Měsíc slovy

• na řad ………………………………………………………………………………………………………..•

• Kč …………………………………………………………………………………………..

•

• Částka slovy ………………………………………………………………………………………………

• Splatno v ………………………………………………………• Místo placení

• Číslo účtu /kód banky ……………………………………•

• • ..............................…………………………………….

Jméno (název, razítko),

• adresa a podpis výstavce•

Směnka cizí

21.04.2023

• •

V ……………………………………….dne ………………………………………• Místo a datum vystavení•

• ZA TUTO SMĚNKU ZAPLAŤTE dne ……………………………………………………• Měsíc slovy•

• na řad ……………………………………………………………………………………

• Kč …………………………………

• Částka slovy ………………………………………………………………………….

• Směnečník : ………………………………………………………

• ………………………………………………………………………….. Přesná adresa

•

•• Splatno v ………………………………………………….• Místo placení •• u ………………………………………………………….. • Peněžní ústav (adresa) …………………………………………………………………..

• Číslo účtu /kód banky …………………………… …….. Jméno (název, razítko),•

adresa a podpis výstavce

21.04.2023

NÁLEŽITOSTI SMĚNKY• označení, že jde o směnku – slovo směnka jako

oznámení v textu• bezpodmínečný slib zaplatit určitou peněžitou sumu

(u vlastní směnky)• bezpodmínečný příkaz zaplatit určitou peněžní sumu

(u cizí směnky)• jméno toho, kdo má platit (u cizí směnky)• údaj o splatnosti• údaj místa, kde má být placeno• jméno toho, komu nebo na jehož řad má být placeno,• datum a místo vystavení směnky• podpis výstavce (zákon 191/1950 Sb.)

21.04.2023

ŠEK

= písemný platební příkaz majitele účtu (výstavce šeku) přikazující bance (šekovníkovi) vyplatit při předložení šeku osobě uvedené na šeku nebo doručiteli určitou částku uvedenou na šeku

Jeho používání se řídí Směnečným a šekovým zákonem 191/1950 Sb.

21.04.2023

NÁLEŽITOSTI ŠEKU

• označení, že jde o šek

• bezpodmínečný příkaz zaplatit určitou sumu

• jméno toho kdo má platit

• místo, kde má být splaceno

• datum a místo vystavení

• podpis výstavce

• jméno osoby, které má být šek proplacen – není povinné

21.04.2023

INVESTIČNÍ KUPÓNY

= cenný papír na jméno, který opravňuje ke koupi akcií určených k prodeji za investiční kupóny

21.04.2023

PODÍLOVÉ LISTY

= majetkový cenný papír, který osvědčuje majiteli jeho podílnictví na společném investování do cenných papírů a dalších majetkových hodnot na principu rozptýlení rizika

Na základě kolektivního investování je emitují investiční společnosti, které shromažďují peněžní prostředky prodejem podílových listů a vytváří z nich podílové fondy.

21.04.2023

PODÍLOVÉ FONDY

Podílový fond není právnickou osobou (nemá právní subjektivitu) a je složkou investiční společnosti. Majetek fondu je striktně oddělen od mateřské společnosti (investiční) a kolektivní investování je investování do podílů investičních společností (a.s.).

Druhy podílových fondů:• otevřený podílový fond – podílník má právo na zpětný prodej

svého podílového listu investiční společnosti, počet podílových listů není limitován

• uzavřený podílový fond – podílník nemá nárok na zpětný prodej svého podílového listu investiční společnosti, tyto podílové listy jsou veřejně obchodovatelné, počet podílových listů je omezen

21.04.2023

DLUHOPISY

= cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele požadovat splacení dlužné částky ve jmenovitých hodnotách, vyplácení výnosů z něj k určitému datu a povinnost osoby oprávněné vzdávat dluhopisy tyto závazky splnit

Vydávat tento typ cenného papíru mohou jen ty společnosti, kterým to povolí Ministerstvo financí a Česká národní banka

21.04.2023

NÁLEŽITOSTI DLUHOPISU• označení emitenta (název nebo jméno a sídlo nebo

bydliště emitenta)• název dluhopisu a číselné označení ISIN• nominální hodnota• měna (Kč a cizí)• způsob stanovení výnosu• závazek emitenta, že zaplatí danou hodnotu• u dluhopisů znějících na jméno i jméno jejich prvního

majitele• datum vydání dluhopisů• údaj o povolení Komise pro cenné papíry (den, číslo,...) u

státních dluhopisů, další práva a povinnosti, které jsou s dluhopisem spojeny

21.04.2023

21.04.2023

21.04.2023

VÝNOS DLUHOPISU

Výnosy dluhopisů mohou být stanoveny jako:• pevný úrok – vyjádřeny určitým procentem z

nominální hodnoty• pohyblivý úrok – stanoví se podle situace na

kapitálovém trhu• indexem – úrok je indexován státem oficiálně

vyhlášenou mírou inflace• neúročené – jsou emitovány s tzv. diskontem, tzn.

prodávají se za nižší hodnotu než je nominální hodnota (pod pari)

• ziskové – výnos je vázán na zisk emitenta

21.04.2023

VÝNOS DLUHOPISU• pro investora zaručuje dluhopis stálý výnos, což je

podstatná výhoda• na druhou stranu mezi nevýhody lze zařadit fakt, že

dluhopisy podléhají inflaci (při určitém typu výnosu)• investor musí pečlivě zvážit do jakých dluhopisů bude

investovat• jedno z hledisek, které může brát v úvahu je analyzovat

bonitu emitenta neboli rating• rating je vlastně způsob hodnocení bonity klienta a

zařazení podle standardizovaného systému do určitých skupin

• rating je důležitý i pro emitenta, protože bez něj je velice nákladné v některých případech i nemožné umístit dluhopisy na kapitálovém trhu.

21.04.2023

ČLENĚNÍ DLUHOPISŮ

1) Státní dluhopisy• krátkodobé (peněžní trh) – státní (vládní)

pokladniční poukázky• střednědobé a dlouhodobé (kapitálový

trh) – státní dluhopisy

2) Ostatní• upraveny zákonem o dluhopisech

Popis hodnocení dluhopisů Moody’s a Standard and Poor’s

• Investiční stupeň

• 1. Vysoký stupeň

• Aaa AAA Nejvyšší kvalita, velmi vysoká schopnost

• emitenta plnit závazky, úrokové platby

• jsou kryty vysokou marží.

•  

• Aa AA Vysoká kvalita, dobrá schopnost emitenta,

• marže pro krytí úrokových plateb však

• není tak vysoká jako u první skupiny.

•  

• 2. Průměrný stupeň

• A A Vyšší střední kvalita, adekvátní

• předpoklady pro splnění povinnosti

• Baa BBB Přiměřená schopnost plnit závazky, změna

• vnějších podmínek však může snížit

• platební schopnost dlužníka.

•  

21.04.2023

• Spekulativní stupeň

• 3. Spekulativní

• Ba BB Dluhopisy obsahují spekulativní

• prvky.Budoucí plnění povinností je nejisté.

• B B Plnění závazků v dlouhém období je

• nejisté.

•  

• 4. Promeškané

• Caa CCC Nízká kvalita, nebezpečí pro splacení.

• Ca CC Vysoce spekulativní dluhopisy

• C C Velmi malá pravděpodobnost úplného

• splacení.

• Většina plateb v prodlení.

• D Velmi nebezpečné dluhopisy. Všechny

• platby v prodlení,příp. nesplatitelné.

21.04.2023

21.04.2023

STÁTNÍ POKLADNIČNÍ POUKÁZKY

= forma dluhopisu, které jsou emitovány státem ke krytí krátkodobých potřeb státního rozpočtu (pokladní schodek)

• ve většině vyspělých států patří mezi bezrizikové cenné papíry, protože stát zde vystupuje v roli dlužníka a díky svoji krátké době splatnosti mají i nízké kursové riziko

• stát prodává pokladniční poukázky zpravidla aukčním způsobem, většinou prostřednictvím centrální banky, a to za cenu nižší než nominální

• výnos pro investora je určen rozdílem mezi nominální hodnotou a emisní cenou.

STÁTNÍ POKLADNIČNÍ POUKÁZKY

• Státní dluhopisy se splatností do jednoho roku podle §18 a

• §19 zákona č. 530/1990 Sb., o dluhopisech, ve znění• pozdějších předpisů, které jsou obvykle obchodovány na• peněžních trzích a jimiž stát získává krátkodobé finanční• prostředky zpravidla k vyrovnání časového nesouladu

příjmů a• výdajů státního rozpočtu.

21.04.2023

Státní bezkuponové dluhopisy

• Druh státních dluhopisů podle §1 odst. 1 zákona č. 591/1992

• Sb., o cenných papírech, ve znění pozdějších předpisů a

• podle §18 a §19 zákona č. 530/1990 Sb., o dluhopisech, ve

• znění pozdějších předpisů a obdobné zahraniční dluhopisy

• vydávané státem .

21.04.2023

21.04.2023

HYPOTEČNÍ (ZÁSTAVNÍ) LISTY

= dluhové cenné papíry, které mohouemitovat hypoteční banky s oprávněnímk jejich emisi

• zástavou je nemovitost (do 60 % ceny nemovitosti)

• jsou s určitou splatností, s určitým výnosem a získané prostředky mohou banky použít na poskytování hypotéčních úvěrů.

21.04.2023

DEPOZITNÍ CERTIFIKÁTY

= poukázky banky o přijetí určité částky vkladů s krátkou lhůtou splatnosti s cílem získat krátkodobé zdroje

• majitel tohoto finančního nástroje vkládá částku menší než je nominální (pod pari) a obdrží vyznačenou výši vkladu v termínu splatnosti

• jedná o dlužní cenný papír peněžního trhu, který může mít pevné nebo proměnlivé úročení a může být na jméno nebo na doručitele

• výnos je většinou větší než z pokladničních poukázek

21.04.2023

3. AKCIOVÉ ANALÝZY

21.04.2023

AKCIOVÉ ANALÝZY

Akciové analýzy se pokouší odpovědětna otázku, co určuje cenu akcií.

Existuje několik zásadních koncepcí:• fundamentální analýza,

• technická analýza,

• psychologická analýza,

• teorie efektivních trhů.

21.04.2023

AKCIOVÉ ANALÝZY

1) Fundamentální analýza• globální• odvětvová• jednotlivých společností

2) Technická analýza• Dowova teorie• grafické metody• metody založené na technických indikátorech

3) Psychologická analýza• Keynesova investiční psychologie• Kostalanyho burzovní psychologie• teorie bublin

4) Teorie efektivních trhů• slabá forma efektivnosti• středně-silná forma efektivnosti• silná forma efektivnosti

21.04.2023

FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA

• fundamentální analýza předpokládá, že existuje jistá vnitřní hodnota akcie, kolem které aktuální kurs osciluje. Cílem fundamentální analýzy je pak odhalit tuto vnitřní hodnotu.

• je-li kurs akcie pod vnitřní hodnotou, je akcie podhodnocená a pak je výhodné ji koupit. Je-li aktuální kurs nad touto vnitřní hodnotou, je akcie nadhodnocená a je lepší je prodat. Pokud kurs odpovídá vnitřní hodnotě, je akcie „správně“ ohodnocená.

21.04.2023

FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA

Na vnitřní hodnotu, tedy i na kurs akcií má vliv řada skutečností. Významné jsou globální faktory, jako:

• tempo růstu ekonomiky,• peněžní nabídka,• inflace atd.

Dále působí faktory odvětvové a konečně charakteristiky konkrétní akciové společnosti.

21.04.2023

Globální analýza

= to čím fundamentální analýza vlastně začíná, tedy celkové zhodnocení hospodářské situace na daném trhu

• reálný výstup ekonomiky– fáze hospodářského cyklu je prvním významným

faktorem ovlivňujícím kurzy akcií

• fiskální politika– ovlivňuje kurzy akcií přes daňový systém a dále

prostřednictvím výdajů státu

• peněžní nabídka– je klíčovým faktorem pro vývoj akciových kurzů

21.04.2023

Globální analýza• úrokové sazby

– v zásadě platí inverzní vztah: snížení úrokových sazeb má za následek zvýšení kurzů akcií a naopak

• inflace– akcie je vlastně podílem na reálném majetku (akciové

společnosti), hodnota tohoto reálného majetku se zvyšuje zároveň s růstem cenové hladiny, proto během inflace by měly růst úměrně i ceny akcií

• mezinárodní pohyb kapitálu– finanční prostředky se dnes mohou přesouvat poměrně rychle na

trhy, které se jeví jako podhodnocené a způsobit ohromný nárůst kurzů

• ekonomické a politické šoky– projevují se na akciových trzích negativně

21.04.2023

Odvětvová analýza

= zaměřuje se na identifikaci charakteristických znaků odvětví a prognózování vývoje jednotlivých odvětví

• cyklická odvětví– vyznačují se tím, že kopírují hospodářský cyklus, resp. je

samy „modelují“– průmysl stavební, automobilový,…

• neutrální odvětví– taková, která nejsou příliš ovlivněna hospodářským cyklem– průmysl potravinářský, farmaceutický,…

• anticyklická odvětví– taková, která mají v období recese velmi dobré výsledky– kabelová televize (náhrada za dražší formy zábavy),

úvěrové společnosti,…

21.04.2023

Analýza jednotlivé společnosti

Po provedení globální a odvětvové analýzy se může analytik věnovat konkrétní akciové společnosti

Důkladná finanční analýza odhalí, jak firma hospodaří, jaký je očekávaný vývoj v budoucnosti a v neposlední řadě, zda je příslušná akcie na trhu správně ohodnocena či nikoliv.

21.04.2023

Analýza jednotlivé společnosti

Metody zjišťování vnitřní hodnoty akcie:• dividendový diskontní model• ziskové modely• bilanční modely

• dividendový diskontní model– model pracuje se současnou hodnotou budoucích výnosů

• ziskové modely– ratio (P/E) jde o podíl tržní ceny akcie a posledního zisku na jednu

akcii po zdanění– ukazatel P/E ukazuje, kolik je investor ochoten zaplatit za jednu

jednotku zisku

21.04.2023

Analýza jednotlivé společnosti• bilanční modely

– vycházejí z účetních dokladů společnosti, zejména z bilance a výsledovky a dále z odborných odhadů.

– nominální hodnota bývá na listinné akcii vyznačena a udává podíl na vlastnictví akciové společnosti.

– účetní hodnota, hodnota společnosti může být pojata jako výše vlastního jmění, tedy rozdíl mezi aktivy a závazky. Tuto účetní hodnotu vlastního jmění vydělíme počtem emitovaných akcií a získáme účetní hodnotu vlastního jmění připadající na jednu akcii

– substanční hodnota je modifikovaná účetní hodnota.– likvidační hodnota společnosti je množství finančních

prostředků, které bude po ukončení činnosti společnosti, rozprodání aktiv a splacení závazků.

– reprodukční hodnota je rozdíl mezi reprodukční hodnotou aktiv společnosti a reprodukční hodnotou závazků.

21.04.2023

TECHNICKÁ ANALÝZA

Podle technické analýzy je stanovení vnitřníhodnoty akcie velmi obtížné až nemožné. Než odhadnout vnitřní „absolutní“ hodnotu akcie, jepodle nich daleko jednodušší odhadnout změnukurzu akcie, a to na základě analýzy minuléhovývoje kurzu a objemu obchodů.

• je založena na zveřejněných datech o kurzech a objemech obchodů v minulosti• soustřeďuje se na cenové změny, zpravidla v krátkém období. Úkolem je správně „načasovat“ nákup nebo prodej akcií

21.04.2023

TECHNICKÁ ANALÝZA

• předpokládá, že akciové trhy se pohybují v trendech, protože trvá určitou dobu, než se cena akcie přizpůsobí nové úrovni, která je dána jak fundamentálními, tak psychologickými faktory

• tvrdí, že směr trendu, jeho trvání nebo změnu lze odhadnout (alespoň krátkodobě) pomocí studia historických cen a objemů obchodů

• vypozorovala, že mnoho grafických formací (znázornění průběhu kurzu v minulosti) se pravidelně opakuje. To umožňuje prognózy budoucího vývoje kurzů

21.04.2023

Dowova teorie

Za průkopníka technické analýzy je považován Charles H. Dow:

– sledoval vývoj kurzů cenných papírů v krátkém časovém horizontu

– snažil se načasovat nákupní a prodejní chování

21.04.2023

Dowova teorie

Základem Dowovy teorie jsou tato tvrzení:

• indexy jsou reprezentativním znázorněním tržní situace na celém trhu

• akciové trhy se pohybují v trendech• na primárním trendu rozlišujeme dvě základní

situace:• Vzestupný – „býčí trh“• Sestupný – „medvědí trh“

21.04.2023

Grafické metody

Techničtí analytici bývají někdy označováni názvem „chartisté“ od anglického výrazu „chart“ (graf). Pomocí různých grafických metod se totiž snaží odhalit pravidelně se opakující formace a odhalit tak budoucí vývoj kurzu.

• Čárové grafy– jsou nejjednodušším typem grafické metody, na vodorovné ose

je čas a na svislé je kurs akcie.

• Sloupkové grafy– kolmé úsečky označují rozpětí, vodorovné označují úroveň

závěrečného kursu.

• Point and Figure Charts– rozkládá pohyb kursů do krátkých trendů.

21.04.2023

Metody založené na technických indikátorech

• Šíře trhu– analyzuje celkový počet stoupajících a klesajících

akcií na daném trhu

• Nová maxima a nová minima– sleduje počet akcií s novými maximy kurzů a počet

akcií s novými minimy kurzů

• Další– klouzavé průměry, relativní síla, struktura portfolia

investičních fondů, anticyklické indikátory, prázdný prodej, investiční doporučení investičních poradců, poměr mezi prodejními a kupními opcemi

21.04.2023

PSYCHOLOGICKÁ ANALÝZA

• množství faktorů, které musí investoři brát v úvahu, je ohromné. Na jedné straně jde o fundamentální údaje, zároveň je investorů mnoho a navzájem se sledují, jde o tzv. investiční „publikum“ a to je jako takové pod vlivem masové psychologie

• psychologické reakce se mohou stát dokonce dalším kurzotvorným faktorem

• tento faktor může být významný zejména v krátkém období

Pojetí psychologické analýzy

• je krátkodobá, používá se pro odhad nejbližší budoucnosti (v rámci hodin, dnů)

• pohyb kurzů ovlivňuje hlavně lidská psychika• Odpovídá na otázku: "jak chování a myšlení

investorů ovlivňuje kurz akcie"• nepočítá s vnitřní hodnotou akcie• provádí se na základě veřejných informací

(minulých a současných)• na středněsilně efektivním trhu je nepoužitelná

21.04.2023

21.04.2023

Keynesova investiční psychologie

Podle Keynese mají subjektivní faktory velký vliv na pohyb akciových kurzů.

Keynes kritizuje nadměrnou spekulaci, jíž byl svědkem na New Yorkské burze během 20. let minulého století.

Keynes tvrdí, že spekulanti na finančním trhu jsou pod velkým psychologickým tlakem – „davová psychóza“.

Teorie Johna Maynarda Keynese• většina investorů je krátkodobě orientovaná – v dlouhém období

budeme všichni mrtví, rozděluje investorskou veřejnost na dva tábory:• Individuální investoři ovlivňují vlny optimismu, pesimismu a emocí

(jsou vlastně dav). Tyto vlny výrazně determinuje cit investorů a důvěra v nějakou okolnost. Ve výsledku jsou potom i podněty ne tak významné zbytečně zveličovány (a naopak).

• Profesionální investor na rozdíl od Kostolanyho koncepce, nedokáže situaci vyhodnotit lépe. Tento investor se pouze řídí psychologií davu – snaží se pochopit jednání individuálních investorů a zachovat se opačně. Profesionální investor tedy nestaví na racionálním uvažování, ale v podstatě se snaží jednat „proti proudu“.

• Dále Keynes zmiňuje dva základní druhy investování – spekulaci a podnikavost. Spekulace vyplývá ze znalosti psychologie trhu, zatímco podnikavost ze znalosti budoucí hodnoty akcie. Spekulaci ve velké míře považuje Keynes za velmi škodlivou.

21.04.2023

21.04.2023

Kostolanyho burzovní psychologie

Podle Kostolanyho jsou pro krátké, střední a dlouhé období charakteristické zcela rozdílné kursotvorné faktory. V krátkém období jsou změny cen dány z větší části psychologickými reakcemi.

Důležité je vytrvat na finančním trhu, neboť akcie prochází určitým koloběhem.

21.04.2023

Kostolanyho burzovní psychologie

• A1: Vzestupná korektura (nízký obrat, nízký počet vlastníků akcií).

• A2: Vzestupná doprovodná fáze (obrat a počet vlastníků akcií stoupá).

• A3: Přehánění vzestupného trendu (značný vzestup burzovního obratu, vysoký počet vlastníků akcií).

• X: Nejvyšší kursová úroveň.

• B1: Sestupná korektura (nízký obrat, pokles vlastníků akcií).

• B2: Sestupná doprovodná fáze (obrat stoupá, další pokles vlastníků akcií)

• B3: Přehánění sestupného trendu (výprodej akcií, nízký počet vlastníků akcií).

• Y: Nejnižší kursová úroveň.

•  

• Doporučení:

• Kupovat akcie ve fázích A1 a B3.

• Vyčkávat a držet akcie ve fázi A2.

• Prodávat akcie ve fázích A3 a B1.

• Vyčkávat a držet peníze ve fázi B2. 21.04.2023

21.04.2023

Kostolanyho burzovní psychologie

Burzovní publikum se dělí podle Kostolanyho na:

• Hráče– chovají emocionálně, investují na základě „zaručených

tipů“, plavou s proudem– jednají krátkodobě a orientují se na malý zisk z investice– tvoří 90 % burzovního publika– jsou náchylní podlehnout davové psychóze

• Spekulanty– mají vlastní představy a myšlenky a nechovají se

emocionálně pod vlivem ostatních– své prognózy mají podloženy argumenty– jsou jednoznačně úspěšnější, než hráči– tvoří malou část burzovního publika– čekají i několik let, až se jejich představy naplní

Spekulanti

• Jsou nazývání „pevné ruce“. • Podle Kostolanyho mají 4G – myšlenky (Gedanken),

trpělivost (Gedult), peníze (Geld), štěstí (Gluck).• Spekulanti dokážou přemýšlet a chovat se racionálně.

Ve většině případů se nenechají strhnout davem a „plují proti proudu“. Umí rozpoznat, kdy se jedná pouze o davovou psychózu, a kdy má chování davu své opodstatnění. Argumenty mohou být samozřejmě také špatné, ale důležité je, že to jsou určité názory a ne pouhé psychologické reakce na nějaké zprávy nebo události.

21.04.2023

Hráči• Nazývání roztřesené ruce. Jednají pod vlivem emocí a ve většině

případů propadají „horkým tipům“. Nedokážou racionálně uvažovat, řídí se heslem: „když kurzy padají, tak padají, když rostou, tak rostou“.

• Chování hráčů je nepředvídatelné. Hráči vytvářejí 90% burzovního publika. Tvoří masu, jejíž reakce je zcela něco jiného než úvahy předchozí skupiny – spekulantů. Identifikace hráčů a jejich psychologie je důležitější než analýza národohospodářských veličin.

• Fáze obchodovacího procesu• Fáze změny – spekulanti rozpoznají příležitost a začnou, jako první,

nakupovat• Doprovodná fáze – ke spekulantům se začínají připojovat hráči• Fáze přehánění – láme se trend a nakupují pouze hráči (spekulanti

již ví, že investice nemá cenu – nakupují jiný cenný papír)

21.04.2023

21.04.2023

Teorie bublin

Teorie bublin vysvětluje iracionální chování akciových kurzů.

Tato teorie popisuje situaci, kdy se nadhodnocené akcie náhle znehodnotí pod vlivem třeba drobné negativní informace. Tehdy „bublina praskne“.

Teorie bublin

• Teorie vysvětluje odchylky od správného kurzu opět podobným způsobem jako předchozí dvě koncepce. U spekulativních bublin je ovšem rozdíl v tom, že jsou vždy způsobeny nadměrnou reakcí investorů na určitou událost. V davu totiž jednoduše dochází k davové psychóze a investoři pak i sebemenší podnět vnímají daleko intenzivněji (jednoduše, i prakticky nevýznamný podnět může být vnímán přehnaně).

• Prakticky dochází k růstu bubliny díky vlně optimismu v davu. Bublina se neustále zvětšuje do doby, dokud dav nezlomí určitý podnět, který změní jejich očekávání v pád. Bublina potom velmi rychle praskne a dochází k velmi rychlému pádu kurzu, který může být velmi nebezpečný.

• Tento jev již zlomil vaz zástupu velmi zkušených investorů. Jeho nebezpečí spočívá v tom, že se bublina velmi obtížně pozná, nástup do ní je velmi lákavý a pozdější pád velmi rychlý.

21.04.2023

TEORIE EFEKTIVNÍCH TRHŮ

• Tato teorie předpokládá, že kurzy cenných papírů jsou ovlivňovány pouze objektivními informacemi očekávanými zisky, dividendami, rizikem a dalšími kurzotvornými informacemi.

• Tržní cena akcií na trhu pak představuje objektivní hodnotu, akcie jsou v každém okamžiku správně oceněny a na trhu nelze najít podhodnocené nebo nadhodnocené tituly. Z toho vyplývá, že úspěšnost obchodování není možno zvýšit fundamentální či technickou analýzou ani studiem historických údajů, trh reaguje jen nové informace a je tak zcela nepředvídatelný.

21.04.2023

21.04.2023

TEORIE EFEKTIVNÍCH TRHŮ

• Efektivní trhy jsou takové, které velmi rychle absorbují nové informace. Podle hlavního směru finanční ekonomie se vyspělé akciové trhy blíží efektivním trhům, tedy jsou více méně naplněny tyto předpoklady:

• působnost velkého množství investorů

• investoři mají dostatek aktuálních, levných a dostupných informací

• investoři reagují rychle a přesně na nové informace

• na akciovém trhu nejsou žádná obchodní omezení.

21.04.2023

FORMY EFEKTIVNOSTI TRHU

• Testování teorie efektivních trhů:

• Slabá forma efektivnosti

• Středně-silná forma efektivnosti

• Silná forma efektivnosti

21.04.2023

Slabá forma efektivnosti

Slabou efektivnost testujeme pomocí metody kursové nezávislosti (zkoumá korelační závislost akciových kursů) nebo pomocí metody zkoumání úspěšnosti používání technických indikátorů.

Tato forma předpokládá, že současné akciové kurzy zcela absorbují všechny minulé informace.

Z toho vyplývá, že nemá efekt zkoumat minulé (historické) řady kurzů cenných papírů.

21.04.2023

Středně-silná forma efektivnosti

Testy středně silné efektivnosti jsou zaměřeny na měření rychlosti vstřebávání nových informací, přičemž jsou především sledovány reakce akciových kursů na štěpení akcií, účetní změny, změny dividend a změny peněžní nabídky= akciové trhy

Tato forma předpokládá, že současné kurzy CP odráží nejen veškeré informace o minulých kurzech, ale celkově všechny veřejně dostupné informace týkající se sledovaných společností a ekonomik.Konkrétně se jedná např. o informace o kurzových řadách, účetních zprávách firem, stavu ekonomiky, přírodních i politických událostech a jiné dosažitelné informace.

21.04.2023

Silná forma efektivnosti

Testy silné formy efektivnosti jsou založeny na zkoumání, zda osoby s monopolním přístupem k informacím dosahují nadprůměrných výsledků

Tato forma předpokládá, že kurs obsahuje veškeré informace, jak veřejné tak i neveřejné.

V tomto případě je reakce kurzu cenných papírů bezprostřední a rychlá na jakoukoliv informaci. Takováto situace na trhu neumožňuje realizovat nikomu výhodu při nákupu nebo prodeji cenných papírů, ani těm, kteří získali inside informaci.

21.04.2023

ANOMÁLIE NA AKCIOVÝCH TRZÍCH

Podle výsledků testování se na akciových trzích uplatňuje slabá a střední forma efektivnosti. Přesto se pomocí statistického rozboru dlouhodobých dat podařilo objevit speciální situace kdy investor může dosáhnout nadprůměrných výsledků.

21.04.2023

ANOMÁLIE NA AKCIOVÝCH TRZÍCH

• Efekt fúzí a akvizicí– k fúzím a akvizicím dochází tehdy, když se jedna

společnost slučuje s druhou nebo pokud dochází ke skoupení jedné společnosti druhou. S uvedenými aktivitami jsou obvykle spojeny pohyby v akciových kurzech, a to jak u společnosti získávané (ta, co je skupována), tak u společnosti získávající (ta, co kupuje)

• Efekt emise nových akcií– pokud se z dříve soukromě držených akcií společnosti

stávají akcie veřejně obchodovatelné, opět dochází u akciových kurzů k jistým pohybům, protože jsou akcie v počátečním období podhodnoceny, a tudíž akciové kurzy nemohou odrážet pravdivou hodnotu cenného papíru

21.04.2023

ANOMÁLIE NA AKCIOVÝCH TRZÍCH

• Efekt zpětného odkupu akcií– k této situaci dochází tehdy, když firma odkupuje na trhu

svoje vlastní akcie, přičemž danou aktivitu může firma realizovat několika způsoby. Je možné využít veřejné konkurzní nabídky, nakoupit akcie přímo na finančním trhu, dohodnout se s velkými akcionáři či odkoupit akcie od svých zaměstnanců podle přesně stanovených pravidel

• Efekt kótování na burze– na burze nemůže být kótována jakákoliv akcie. Aby akcie

jisté firmy mohly být na burze kótovány, musí firma splnit jistá kritéria, co se týká jejího vzniku, velikosti, doby trvání, objemu, rozptýlení a tržní hodnoty veřejně držených akcií,…

21.04.2023

ANOMÁLIE NA AKCIOVÝCH TRZÍCH

• Efekt týdnový a lednový– týdnový – změny akciových kurzů se významně odlišují v

jednotlivých obchodních dnech v týdnu, a to každý týden obdobným způsobem, co se týká směru pohybu i rozsahu

– lednový – akcie malých firem dosahují na počátku roku, přesněji v prvních dvou týdnech měsíce ledna, nadprůměrných výnosů

• Efekt vlivu světových událostí na akciové kurzy– akciové kurzy se novým, neočekávaným, veřejným

informacím o světových událostech, které mají dalekosáhlé globální důsledky, přizpůsobují velice prudce. Tyto reakce ovšem nemají nic společného s vnitřními hodnotami akcií.

21.04.2023

4. FINANČNÍ DERIVÁTY

21.04.2023

FINANČNÍ DERIVÁTY

Nedílnou součástí kapitálového trhu ve vyspělých zemích jsou kromě promptních trhů i trhy termínové.

• Trh promptní– při nákupu či prodeji cenného papíru dochází k

vyrovnání transakce, tedy dodání peněz či papírů okamžitě

• Trh termínový– smlouva o nákupu nebo prodeji cenného papíru za

pevně stanovenou cenu v předem dohodnutém termínu v budoucnosti.

21.04.2023

DRUHY FINANČNÍCH DERIVÁTŮFinanční deriváty jsou instrumenty, jejichž hodnota je

odvozena z hodnoty tzv. podkladového aktiva. Jejich podstatou je forma termínového obchodu, tzn. že dochází k určitému zpoždění mezi sjednáním obchodu a jeho plněním. Mají obvykle podobu smlouvy mezi dvěma stranami: Tedy mohou, ale nemusí být cennými papíry.

1) Termínové kontrakty v užším slova smyslu:

• Forwardy• Futures

2) Opce

3) Swapy

21.04.2023

ÚČEL FINANČNÍCH DERIVÁTŮ

• Deriváty vznikají v polovině 20. století na plodinových burzách a v 70. a 80. letech zažívají boom, hlavně díky zvýšenému kolísání měnových kursů, úrokových sazeb a kursů cenných papírů. Toto kolísání přineslo větší riziko pro obchodníky na finančních trzích, kteří se chtěli proti zvýšenému riziku investování nějak pojistit. Výsledkem byl vznik nových finančních instrumentů, kterým se začalo říkat finanční deriváty. Největšími hráči na trhu derivátů jsou americké banky.

• Zajištění = HEDGINGPomocí derivátu zajistit před budoucím růstem či poklesem ceny

podkladového instrumentu

• Spekulace = TRADING Je nejprostším a nejjednodušeji pochopitelným motivem. U derivátů je

dosahováno pákového efektu a proto jsou pro spekulaci velmi vhodné. Je s nimi možno dosahovat daleko větších zisků v poměru k počáteční investici, ale zároveň také daleko větších ztrát.

• ArbitrážJe způsob jak využít výhody odlišných cen na různých trzích. V zásadě

to mohou být místně oddělené trhy (pak se jedná o místní arbitráž), anebo časově oddělené trhy – spotový a termínový (pak se jedná o časovou arbitráž). Tím že identické zboží kupujeme na jednom trhu a prodáváme na jiném trhu za různé ceny, dosahujeme bezrizikového zisku.

21.04.2023

21.04.2023

FUTURESFutures obchody jsou typem obchodu, při kterém lze nakoupit či prodat určitý titul (akcii, obligaci) za předem stanovenou cenu na burze k budoucímu termínu.

• standardizované burzovní termínové obchody• představují pevnou dohodu mezi dvěma partnery,která jim dává právo a současně povinnosti:

• koupit, resp. prodat• k standardizovanému termínu v budoucnosti• standardizované množství• určitého finančního instrumentu• za předem sjednanou termínovou cenu

21.04.2023

V ZÁKLADU KONTRAKTU MOHOU LEŽET

• státní pokladniční poukázky

• krátkodobé eurodepozita

• státní bondy

• měny – měnové futures

• akciový index

21.04.2023

CLEARINGOVÝ DŮM

• obecný název pro zprostředkovatele

• může to být i burza

MAKLÉŘ A kupující futures

kontrakt

CLEARINGOVÝ DŮM

prodávající kupující

MAKLÉŘ B prodávající futures

kontrakt

21.04.2023

DRUHY FUTURES

• Kupní futures (Long)– právo a povinnost koupit– v pozici kupujícího

• Prodejní futures (Short)– právo a povinnost prodat– v pozici prodávajícího

21.04.2023

Kupní futures (Long)

Kupující si fixuje maximální výši kupní ceny např. akcie k určitému datu v budoucnosti dnes.

S růstem kurzu akcie na promptním trhu se zvyšuje cena termínového kontraktu a opačně s poklesem kurzu akcie cena termínového kontraktu klesá.

Tímto způsobem lze spekulovat na budoucí růst ceny akcie, nebo si zajistit určitou akceptovatelnou výši ceny akcie pro investora, který volí strategii zajištění (hedging).

21.04.2023

Prodejní futures (Short)

Prodávající si zajistí prodejní cenu v budoucnosti dnes.

Při spekulaci na pokles kurzu akcie může docílit zisku.

21.04.2023

Zisk a ztráta z long a short pozice v době splatnosti v závislosti na ceně bazického instrumentu

short pozice

long pozice

cena bazického instrumentu

sjednaná termínová cena

zisk

ztráta

Opce

Opční obchody jsou typem termínového obchodu, při kterém lze nakoupit či prodat určité podkladové aktivum (akcii, obligaci, index…) za předem stanovenou cenu (na burze, či mimo burzu) k budoucímu termínu.

• standardizované burzovní termínové obchody (stanoven termín vypořádání, objem,…)• nestandardizované termínové obchody (sportovní opce)

21.04.2023

Opce

•představují pevnou dohodu mezi dvěma partnery, •která jim dává právo (ne povinnost):

• koupit, resp. prodat• k standardizovanému termínu v budoucnosti• standardizované množství• určitého finančního instrumentu• za předem sjednanou termínovou cenu

Opci lze:• Využít• Prodat• Nevyužít (nechat propadnout)

21.04.2023

21.04.2023

OPCE

Opční prémie

• je cena, za kterou jsou opce obchodovány, to znamená cena, kterou platí kupující opci prodávajícímu

• představuje tedy náklady na zakoupení opčního práva

• skládá se ze dvou komponent: vnitřní a časové hodnoty

• platí: opční prémie = vnitřní hodnota + časová hodnota

21.04.2023

DRUHY OPCE

• Koupě kupní opce (Long call)• Prodej kupní opce (Short call)• Koupě prodejní opce (Long put)• Prodej prodejní opce (Short put)

• Americká opce – právo koupit či prodat během určitého časového období• Evropská opce – právo koupit či prodat v jeden přesně určený den

21.04.2023

Koupě kupní opce (long call)jde o snahu zajistit se proti riziku stoupajících kurzů, majitel má právo koupit akcii za předem stanovenou cenu, očekávání růstu kurzu akcie,

maximální ztráta je na úrovni opční prémie zisk

ztráta

RC RC+C

promptní kurs akcie

RC = realizační cena C = opční prémie kupní opce

21.04.2023

Prodej kupní opce (short call)• pozice short call je zrcadlovou pozicí k long call, pozice vychází z

očekávání, že kurz bude stagnovat, či lehce klesat

• subjekt v pozici short call prodal opci, a proto má povinnost na požádání

majitele opce prodat za realizační cenu příslušné bazické akcie, za tuto povinnost vyplývající z prodeje opce inkasuje opční prémii

• Maximálním ziskem je obdržená opční prémie, maximální ztráta se redukuje o výnos prémie

zisk

ztráta

promptní kurs akcie RC RC+C

21.04.2023

Koupě prodejní opce (long put)Majitel prodejní opce má právo akcii prodat za pevně určenou bazickou cenu, jde o snahu zajistit se proti poklesu kurzu (za určitou dobu prodat

akcii při očekávání poklesu kurzu, cena fixována na úrovni ceny bazické

zisk

ztráta

RC-P RC

promptní kurs akcie

RC = realizační cena C = opční prémie prodejní opce

Zisk se redukuje o opční prémii

Maximální ztráta jsou náklady opční prémie

21.04.2023

Prodej prodejní opce (short put)Motiv očekávání, že kurz neklesne a druhá strana opci nevyužije –

stagnující, či lehce rostoucí kurzMaximální zisk je opční prémie, ztráta se redukuje o výnos prémie

zisk

ztráta

RC-P RC promptní kurs akcie

21.04.2023

5. BURZA

21.04.2023

BURZA

= zvláštním způsobem organizované setkání kupujících a prodávajících, které se koná na určitém místě

= trh, kde se střetává nabídka a poptávka

= obrovský trh na cenné papíry

21.04.2023

HISTORIE BURZ

1407– v Itálii v Janově založena banka Sv. Jiří, kde se

obchodovalo převážně se směnkami

14.-16. stol.– přemístění hlavního významu burz do Holandska

(město Brook)

– vznik názvu „burza“ dle holandské rodiny Fandenburze

– vznik akcie v souvislosti s obchodováním s Indií

– vznik burz v Londýně, Amsterodamu, Paříži, Antverpách, Vídni

21.04.2023

HISTORIE BURZ

rok 1871– vznik burzy v Praze

(pod vlivem Rakouska-Uherska)

1. světová válka– přerušení burzovních obchodů

po 1. světové válce– obnova burzy v Praze

za 1. republiky– v Pražské burze se obchoduje s dluhopisy a státními

podíly v podnicích, akciemi a cennými papíry českých společností

21.04.2023

HISTORIE BURZ

po 2. světové válce– mnohé státy burzu znovu neotevřely (včetně

Československa, Finska, Švédka, Francie,…)

60.-70. léta– nové otevírání burz (Francie, Finsko,… x ne

Československo)

Velký význam mají burzy v:– Frankfurt, New York, Londýn, Tokio, Hongkong, Vídeň,…

21.04.2023

ČLENĚNÍ BURZ

• z hlediska předmětu obchodu:• burzy finančních aktiv• burzy služeb• burzy komoditní

BURZY FINANČNÍCH AKTIV

Burzy cenných papírů

Burzy devizové

Burzy finančních derivátů

BURZY SLUŽEB BURZY KOMODITNÍ

21.04.2023

ČLENĚNÍ BURZ

• dle charakteru cenných papírů:• regionální• národní• nadnárodní• mezinárodní

21.04.2023

FUNKCE BURZY

• Obchodní• setkání kupujících a prodávajících

• Alokační• přemísťování kapitálu od přebytkových jednotek

deficitním jednotkám

• Cenotvorná• na základě nabídky a poptávky vytvářena cena

finančního instrumentu

• Spekulační• burza je pod tlakem spekulantů

21.04.2023

BURZOVNÍ SYSTÉM

= souhrn jednotlivých burzovních prvků a jejich vzájemných vazeb

Burzovní prvky:• burzovní publikum

• burzovní příkazy

• předmět burzovních obchodů

• standardizace obchodovaného množství

• druhy burzovních obchodů

• vypořádání burzovních obchodů

• burzovní informace

• obchodní systém

21.04.2023

PRVKY BURZOVNÍHO SYSTÉMU

• burzovní publikum= účastníci burzovních obchodů

• přímé (akcionáři, banky, členové burzy, ČNB, makléři)

• nepřímé (široká investiční veřejnost)

• burzovní příkazy= jakým způsobem jsou příkazy předávány k prodeji

či nákupu• s limity• bez limitů• příkazy, které omezují ztrátu• příkazy, které zajišťují zisk

21.04.2023

PRVKY BURZOVNÍHO SYSTÉMU

• předmět burzovních obchodů= s čím se na burze obchoduje

• standardizace obchodovaného množství= v jakém množství lze obchodovat (loty)

• druhy burzovních obchodů

• vypořádání burzovních obchodů• periodické (1x za týden, 1x za měsíc,…)• průběžné (do T + x dní)

21.04.2023

PRVKY BURZOVNÍHO SYSTÉMU

• burzovní informace= nejdůležitější při burzovních obchodech

• součástí jsou burzovní indexy akcií (PX, PX GLOB)

• obchodní systém• prezenční burza (obchodování „veřejným křikem“, „na

parketu“)• elektronická burza

21.04.2023

OBCHODNÍ SYSTÉM BURZ

1) Prezenční burza• systém řízený příkazy• systém řízený cenou• aukční systém

2) Elektronická burza

21.04.2023

Systém řízený příkazy= order driven system

Může mít podobu kurzů jednotných a jednotlivých.

• Systém jednotných kurzů– označuje se jako FIXING (obchodování při pevné ceně,

která je stanovena 1x za den a platí celý den)– dva typy:

• Jednostupňový (pevná cena platí celý den pro všechny obchody, které následují po vyhlášení ceny)

• Dvoustupňový (stejné jako u jednostupňového + navíc umožňuje vložení dodatečných příkazů a objednávek k nákupu či prodeji)

• Systém jednotlivých kurzů– v průběhu dne je určeno více cen– FIXING určován vícekrát za den

Systém jednotných kuzů

21.04.2023

21.04.2023

Systém řízený cenou

= price driven system

V tomto sytému působí tzv. aktivní burzovní zprostředkovatelé – makléři a spolutvůrci trhu, kteří kotují cenné papíry.

U nás označen jako systém SPAD (Systém pro podporu akcií a dluhopisů).

21.04.2023

Aukční systém

= auction system

Burzovní obchod má povahu oboustranné aukce.

Prodávající a kupující reagují na cenu a mohou měnit množství – flexibilní jak cena, tak množství.

U nás aukční systém KOBOS (Kontinuální burzovní obchodní systém).

21.04.2023

TRHY CENNÝCH PAPÍRŮ

TRHY CENNÝCH PAPÍRŮ

SEKUNDÁRNÍPRIMÁRNÍ

VEŘEJNÉ NEVEŘEJNÉ VEŘEJNÉ NEVEŘEJNÉ

ORGANIZOVANÉ NEORGANIZOVANÉ

BURZOVNÍ NEBURZOVNÍ

21.04.2023

PRAŽSKÁ BURZA

Prague Stock Exchange

Začala působit v roce 1993 na základě zákona z roku 1992.

Mohou zde obchodovat:• akcionáři• členové burzy (ti, co zaplatí členský poplatek)• ČNB• Ministerstvo financí

TYPY OBCHODU• Na burze je v současné době možné uzavírat Automatické obchody, SPAD

obchody a Blokové obchody.

• Automatické obchody – Aukční režim

• Obchodování v aukčním režimu je založeno na shromáždění objednávek k nákupu a prodeji investičních instrumentů k jednomu časovému okamžiku. Výsledkem tohoto obchodování je stanovení aukční ceny. Na obchodování v aukčním režimu navazuje obchodování v kontinuálním režimu.

• Automatické obchody – Kontinuální režim - KOBOS

• Obchodování v kontinuálním režimu umožňuje uzavírání obchodů na základě průběžně zadávaných objednávek k nákupu a prodeji investičních instrumentů. Na přijaté objednávky se uplatňuje princip cenové a následně časové priority.

• SPAD obchody

• Ve SPAD mohou být realizovány pouze obchody s vybranými emisemi akcií. Nákupní a prodejní ceny jsou průběžně stanovovány tvůrci trhu, kteří mají za úkol zajišťovat dostatečnou likviditu.

21.04.2023

• Blokové obchody

• Blokovým obchodem se rozumí obchod uzavřený mimo obchodní systém burzy, kde alespoň na jedné straně obchodu vystupuje člen burzy. Cena uzavřeného obchodu není nijak omezena ani vázána na kurz investičního instrumentu.

• Obchody s účastí specialisty

• Obchody s účastí specialisty jsou určeny pro obchodování produktů, u kterých není možné zajistit dostatečný počet tvůrců trhu pro obchodování ve SPAD. Tento způsob obchodování je v současné době určen výhradně pro obchodování s investičními certifikáty a warranty.

• Futures obchody

• Obchodování futures probíhá na stejném principu jako SPAD obchody. tzn., že i v tomto případě je likvidita trhu zajišťována tvůrci trhu, jejichž úkolem je udržovat pro přidělené futures série nabídku a poptávku.

• BCPP: Burza oficiálně rozlišuje trhy hlavní a vedlejší. Obchodování na těchto trzích je dáno kvalitou a prestiží jednotlivých finančních instrumentů. Ty ovšem mohou být zároveň obchodovány na jednotlivých trzích současně.

• Trh hlavní je nejprestižnějším trhem pražské burzy a je určen pro nejlikvidnější akcie registrovaných cenných papírů těch společností, které poskytují veškeré požadované informace, které mohou ovlivnit výši jejich kurzů. Počet cenných papírů na tomto trhu je poměrně nízký, avšak podíl obchodů s těmito instrumenty činí 90 % všech kurzotvorných obchodů.

• Trh vedlejší je také považován za trh prestižní, jsou zde ovšem obchodovány méně likvidní emise.

21.04.2023

21.04.2023

ORGÁNY BURZY

• Valná hromada akcionářů

• Burzovní komora

• Burzovní výbory

• Dozorčí rada

21.04.2023

TRH NA PRAŽSKÉ BURZE

• Hlavní trh• nejprestižnější trh• trh, kde jsou umístěny nejkvalitnější cenné papíry• burza vybírá firmy, které na tomto trhu obchodují –

ty musí splňovat velmi přísné informační podmínky

• Volný trh• obchodují se zde ostatní cenné papíry, které nesplňují

podmínky hlavního a vedlejšího trhu

21.04.2023

DCEŘINNÉ SPOLEČNOSTI PRAŽSKÉ BURZY

• UNIVYC, a.s.

= Univerzální vypořádací centrum

– provádí finanční vypořádání, vztah ke clearingovému centru

– provádí změnu vlastníka cenných papírů

• ČEKIA, a.s.= Česká informační agentura– předává a poskytuje veřejnosti informace o

kurzech, obchodovaných cenných papírech,…

UNIVYC, a.s.• K základním činnostem společnosti patří vedení centrální evidenci zaknihovaných cenných

papírů vydaných v České republice, provozování vypořádacího systému pro vypořádání burzovních i mimoburzovních obchodů s investičními nástroji, půjčování cenných papírů, administrace a správa garančních prostředků, úschova a správa investičních nástrojů vedených v samostatné evidenci, přidělování identifikačního označení (ISIN) investičním nástrojům, a od roku 2007 též vypořádání obchodů s elektrickou energií uzavřených na Power Exchange Central Europe, a.s. (PXE).

• Centrální depozitář pracuje na účastnickém principu. Prostřednictvím účastníků poskytuje své služby spojené s vedením evidence cenných papírů a vypořádáním obchodů. Emitentům cenných papírů Centrální depozitář poskytuje služby spojené s vedením emisí cenných papírů.

• Centrální depozitář je účastníkem mezinárodního depozitáře Clearstream Banking Luxemburg a členem European Central Securities Depositories Association (ECSDA).

• Centrální depozitář cenných papírů, a.s. (CDCP), je dceřinou společností Burzy cenných papírů Praha, a.s., a jako instituce kapitálového trhu funguje již od roku 1993. V roce 1993 byl založen jako Burzovní registr cenných papírů, s.r.o., a v roce 1996 se transformoval na akciovou společnost s názvem UNIVYC, a.s. V roce 2009 získal UNIVYC, a.s., povolení k činnosti Centrálního depozitáře na základě kterého se změnil ve společnost Centrální depozitář cenných papírů, a.s.

21.04.2023

ČEKIA, a.s.

• Česká kapitálová informační agentura, a.s. (ČEKIA) je vedoucí poskytovatel ekonomických (finančních, kreditních, obchodních a marketingových) informací o firmách prostřednictvím široké nabídky databázových produktů a služeb s vysokou přidanou hodnotou. Zaměřujeme se na informace především z České a Slovenské republiky. Díky silnému zahraničnímu vlastníkovi poskytujeme i informace z celé Evropy. www.cekia.cz

• Česká kapitálová informační agentura, a.s.byla založena Burzou cenných papírů Praha, Českou spořitelnou a Komerční bankou s cílem poskytovat informace o rodícím se českém kapitálovém trhu.

• Spoluvlastníkem agentury se stává švýcarská společnost Telekurs, která jako významný mezinárodně působící poskytovatel finančních informačních systémů a databází předává agentuře ČEKIA potřebné know-how z této oblasti.

21.04.2023

CENTRÁLNÍ DEPOZITÁŘ CENNÝCH PAPÍRŮ, a.s.

K základním činnostem společnosti patří:• vedení centrální evidence zaknihovaných cenných papírů vydaných

v ČR,• provozování vypořádacího systému pro vypořádání burzovních i

mimoburzovních obchodů s investičními nástroji,• půjčování cenných papírů, • administrace a správa garančních prostředků, • úschova a správa investičních nástrojů vedených v samostatné

evidenci,• přidělování identifikačního označení (ISIN) investičním nástrojům, • od roku 2007 též vypořádání obchodů s elektrickou energií

uzavřených na Power Exchange Central Europe, a.s. (PXE).

21.04.2023

21.04.2023

PERSPEKTIVA PRAŽSKÉ BURZY

Spolupráce s ostatními burzami(Vídeň, Frankfurt, Londýn, Berlín,…).

21.04.2023

6. MIMOBURZOVNÍ SYSTÉM

21.04.2023

MIMOBURZOVNÍ OBCHODY

• Organizované mimoburzovní trhy

• OTC-trhy

21.04.2023

Organizované mimoburzovní trhy

V této oblasti obchodování existuje v některých státech mimo burz řada mimoburzovních trhů, které mají uděleny licence v rámci burzovní legislativy dané země – tyto instituce nemají statut burzy, ovšem vykazují obdobnou činnosta je možno je zařadit jako mimoburzovní organizátory kapitálových trhů.

21.04.2023

OTC trhy

Jedná se o obchodování na neorganizovaných méně legislativně regulovaných trzích, zejména prostřednictvím bank nebo jiných institucí nebo soukromých obchodníků s cennými papíry.

Toto obchodování je známo jako „prodej přes přepážku“ neboli (over the counter markets) a zájemci o cenné papíry využívají buď banku, nebo obchodníka s cennými papíry.

21.04.2023

RM-SYSTEM

Obchod v RM-SYSTEMu na podobu aukce.

Akciová společnost RM–SYSTEM působila od roku 1993 jako organizátor mimoburzovního trhu s cennými papíry, od roku 2009 je burzou

Činnost tohoto mimoburzovního trhu je založena na zákaznickém principu, což znamená, že přístup na tento trh není nijak omezen.

Zákazníkem se může stát jakákoliv fyzická či právnická osoba bez ohledu na to zda je občanem České republiky či nikoliv.

21.04.2023

RM-SYSTEM

RM-SYSTEM přijímá k obchodování prakticky všechny zaknihované cenné papíry, pokud splňují příslušné podmínky stanovené Zákonem o cenných papírech pro přijetí k obchodování na veřejném trhu a současně mají Komisí pro cenné papíry přidělen mezinárodní identifikační číslo – ISIN.

V tomto systému lze obchodovat na kurzotvorném trhu, uzavírat blokové obchody, realizovat veřejné odkupy akcií popřípadě mnoho dalších, s cennými papíry souvisejících služeb.

21.04.2023

RM-SYSTEM

Komunikace mezi zákazníky a RM-SYSTEMem probíhá osobně na firemních přepážkách, nebo prostřednictvím terminálové stanice v případě obchodníků s cennými papíry.

RM–SYSTEM provozuje svoji činnost na moderní výpočetní a komunikační technice zaručující jednoznačnou identifikaci a autentičnost elektronicky přenášených dat a elektronický přístup do obchodního systému podléhá přísným bezpečnostním pravidlům.

21.04.2023

Děkuji za pozornost!