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CAPITAL MARKETSCAPITAL MARKETS12 de Agosto de 200812 de Agosto de 2008
• CONTEXTO INTERNACIONAL
Las monedas y el oro: una mirada sobre el comportamiento de las distintas divisas del mundo
La inflación: un problema global
Las políticas monetarias de los diversos países. Tasas de referencia, los precios y los tipo de cambio
• CONTEXTO LOCAL
Los elevados precios de los commodities y su aporte al balance comercial.
Conflicto entre el gobierno y el campo: sus efectos sobre la economía real, el mercado financiero y cambiario
El “voto no positivo” de Cobos, su efecto sobre la imagen del gobierno y las medidas de política que le siguieron (en términos de regulación financiera, en términos de tarifas de los servicios públicos, en términos de presión tributaria)
Solo parches o cambio de modelo?
que rol está jugando la política monetaria?
TEMARIO
70
80
90
100
110
120
130
en
e-9
7
jul-
97
en
e-9
8
jul-
98
en
e-9
9
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99
en
e-0
0
jul-
00
en
e-0
1
jul-
01
en
e-0
2
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02
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e-0
3
jul-
03
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e-0
4
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04
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e-0
5
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6
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e-0
7
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07
en
e-0
8
jul-
08
U$S/LIBRA
U$S/EURO
U$S/YEN
MONEDAS Y EL DÓLAR
Base Ene´97= 100
InternacionalInternacional
30
70
110
150
190
230
270
ene-7
5
ene-7
7
ene-7
9
ene-8
1
ene-8
3
ene-8
5
ene-8
7
ene-8
9
ene-9
1
ene-9
3
ene-9
5
ene-9
7
ene-9
9
ene-0
1
ene-0
3
ene-0
5
ene-0
7 65
115
165
215
265
315
365
Oro en Libras
Oro en dólares
Oro en Yenes(eje derecho)
Oro en Euros
Max Oro: Mar´08=271,5
Max Libras: Mar´08=224,8
Max Euros: Feb´08=215,2
Max Yenes: Feb´80=388,6
MONEDAS Y EL ORO
Base Ene´97= 100
InternacionalInternacional
InternacionalInternacional
MONEDAS LATINOAMERICANASMONEDAS LATINOAMERICANAS
ChileChile
VenezuelaVenezuela
UruguayUruguay
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
ene-
97
jul-
97
ene-
98
jul-
98
ene-
99
jul-
99
ene-
00
jul-
00
ene-
01
jul-
01
ene-
02
jul-
02
ene-
03
jul-
03
ene-
04
jul-
04
ene-
05
jul-
05
ene-
06
jul-
06
ene-
07
jul-
07
ene-
08
México
Brasil
Paridad Dólar/ monedas Latinoamericanas Promedio mensual
Ene97=100
Argentina
InternacionalInternacional
INFLACION EN EL MUNDOINFLACION EN EL MUNDO
USA
1,94
4,90
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
ene-0
7
mar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
EUROZONA 4,104,00
1,801,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ene-0
7
mar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
INGLATERRA
1,75
3,81
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ene-0
7
mar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
JAPON
-0,198
2,00
-0,2
0,3
0,8
1,3
1,8
ene-0
7
mar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
Inflación acumulada 12 meses- en %
22,41
30,8
17,32
69
12151821242730
ene-0
7
mar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8Argentina
Venezuela
Bolivia
5,79
6,37
-0,1
0,9
1,9
2,9
3,9
4,9
5,9
ene-0
7
mar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
Perú
Brasil
9,51
9,87
1,32,33,34,35,36,37,38,39,3
ene-0
7
mar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
Chile
Ecuador
6,36
7,18
8,028,42
4,55,05,56,06,57,07,58,08,59,09,5
ene-0
7
mar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
Colombia
Uruguay
InternacionalInternacional
INFLACION EN EL MUNDOINFLACION EN EL MUNDOInflación acumulada 12 meses- en %
InternacionalInternacional
POLITICA ECONOMICAPOLITICA ECONOMICALa política monetariaLa política monetaria
EUROZONA 4,25
2,2
2,7
3,2
3,7
4,2
ene-0
6
abr-
06
jul-06
oct-
06
ene-0
7
abr-
07
jul-07
oct-
07
ene-0
8
abr-
08
jul-08
0,63
0,68
0,73
0,78
0,83
Tasa (eje izq) Tipo de Cambio
INGLATERRA
5,00
4,34,5
4,74,9
5,15,3
5,55,7
ene-0
6
abr-
06
jul-06
oct-
06
ene-0
7
abr-
07
jul-07
oct-
07
ene-0
8
abr-
08
jul-08
0,47
0,49
0,51
0,53
0,55
0,57
Tasa (eje izq) Tipo de Cambio
JAPON0,50
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
ene-0
6
abr-
06
jul-06
oct-
06
ene-0
7
abr-
07
jul-07
oct-
07
ene-0
8
abr-
08
jul-08
105,0107,0109,0111,0113,0115,0117,0119,0121,0123,0
Tasa (eje izq) Tipo deCambio
InternacionalInternacional
POLITICA ECONOMICAPOLITICA ECONOMICALa política monetariaLa política monetaria
BRASIL
13,00
11,0
12,0
13,0
14,0
15,0
16,0
17,0
ene-0
6
abr-
06
jul-06
oct-
06
ene-0
7
abr-
07
jul-07
oct-
07
ene-0
8
abr-
08
jul-08
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
Tasa (eje izq) Tipo de cambio
CHILE 7,25
4,4
4,9
5,4
5,9
6,4
6,9
7,4
ene-0
6
abr-
06
jul-06
oct-
06
ene-0
7
abr-
07
jul-07
oct-
07
ene-0
8
abr-
08
jul-08
440
460
480
500
520
540
Tasa (eje izq) Tipo de Cambio
PERU 5,75
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
ene-0
6
abr-
06
jul-06
oct-
06
ene-0
7
abr-
07
jul-07
oct-
07
ene-0
8
abr-
08
jul-08
2,72,8
2,93,03,13,2
3,33,4
Tasa (eje izq) Tipo de Cambio
COLOMBIA 9,70
5,56,06,57,07,58,08,59,09,5
10,0
ene-0
6
abr-
06
jul-06
oct-
06
ene-0
7
abr-
07
jul-07
oct-
07
ene-0
8
abr-
08
jul-08
1400,0
1600,0
1800,0
2000,0
2200,0
2400,0
Tasa (eje izq) Tipo de Cambio
La política monetariaLa política monetaria
Implicó una pérdida de reservas por casi Implicó una pérdida de reservas por casi
U$S3000 millones- contrario a lo que ocurre U$S3000 millones- contrario a lo que ocurre en países como Brasil, donde la apreciación en países como Brasil, donde la apreciación
cambiaria es producto de ingreso de cambiaria es producto de ingreso de capitalescapitales
InternacionalInternacional
POLITICA ECONOMICAPOLITICA ECONOMICA
VENEZUELA 13,30
9,0
10,0
11,0
12,0
13,0
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-
06
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-
07
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
2130
2140
2150
2160
2170
2180
Tasa (eje izq) Tipo de Cambio
ARGENTINA
8,25
8,259,00
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-
06
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-
07
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
3,053,07
3,093,11
3,133,15
3,173,19
Tasa (eje izq) Tipo de Cambio
COMMODITIES
CRB Spot IndexBase 1967= 100-Cierre Mensual 476,69
158,5
297,8 312,6
205,62
299,7
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
ene-
47
ene-
50
ene-
53
ene-
56
ene-
59
ene-
62
ene-
65
ene-
68
ene-
71
ene-
74
ene-
77
ene-
80
ene-
83
ene-
86
ene-
89
ene-
92
ene-
95
ene-
98
ene-
01
ene-
04
ene-
07
InternacionalInternacional
Datos a Junio de 2008
132%
COMMODITIES
CRB Foodstuffs IndexBase 1967= 100-Cierre Mensual
287,9292,7
276,5
441,9
174,1162,3
50
100
150
200
250
300
350
400
450
en
e-4
7e
ne
-49
en
e-5
1e
ne
-53
en
e-5
5e
ne
-57
en
e-5
9e
ne
-61
en
e-6
3e
ne
-65
en
e-6
7e
ne
-69
en
e-7
1e
ne
-73
en
e-7
5e
ne
-77
en
e-7
9e
ne
-81
en
e-8
3e
ne
-85
en
e-8
7e
ne
-89
en
e-9
1e
ne
-93
en
e-9
5e
ne
-97
en
e-9
9e
ne
-01
en
e-0
3e
ne
-05
en
e-0
7
Datos a Junio de 2008
154%
COMMODITIES
PETROLEO- BARRIL WTI145,29
26,5
18,1
77,0
119,2
102030405060708090
100110120130140
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
PETROLEO / ORO
2
4
6
8
10
12
14
16
abr-
93
abr-
94
abr-
95
abr-
96
abr-
97
abr-
98
abr-
99
abr-
00
abr-
01
abr-
02
abr-
03
abr-
04
abr-
05
abr-
06
abr-
07
abr-
08
COMMODITIES
SOJA TON. CHICAGO 609,2
329,2
156,0
463,9
392,1
140170200230260290320350380410440470500530560590
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
SOJA / ORO
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
en
e-9
3
en
e-9
4
en
e-9
5
en
e-9
6
en
e-9
7
en
e-9
8
en
e-9
9
en
e-0
0
en
e-0
1
en
e-0
2
en
e-0
3
en
e-0
4
en
e-0
5
en
e-0
6
en
e-0
7
en
e-0
8
COMMODITIES
MAIZ- TON. CHICAGO297,1
215,7
206,8
69,9
60
90
120
150
180
210
240
270
300
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
MAIZ / ORO
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
0,35
0,4
0,45
0,5
ene-
93
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
COMMODITIES
TRIGO- TON. CHICAGO470,3
215,7
286,6
84,6
199,3
80
130
180
230
280
330
380
430
480
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
TRIGO / ORO
0,2
0,25
0,3
0,35
0,4
0,45
0,5
0,55
0,6
ene-
93
ene-
95
ene-
97
ene-
99
ene-
01
ene-
03
ene-
05
ene-
07
INTERCAMBIO COMERCIAL
Argentina Argentina
VALORES
14,5
%
14,2
% 21,9
%
16,7
%
17,4
%
11,5
%
10,7
%
21,3
%
12,5
% 18,7
%
32,8
% 41,6
%
27,6
%
14,4
%
0%5%
10%15%20%25%30%35%40%45%
I'05 III
I'06 III
I'07 III
I'08
CANTIDADES
18,1
%
17,4
%
15,2
%
9,5
%
6,6
%
2,0
%
3,7
%
12,2
%
4,3
% 6,9
% 9,1
%
9,8
%
8,0
%
-4,3
%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
I'05 III
I'06 III
I'07 III
I'08
PRECIOS
-2,7
%
5,8
%
6,6
%
10,1
%
9,4
%
6,7
%
8,2
%
7,9
%
7,0
%
8,8
%
21,0
% 31,1
%
33,3
%
-3,0
%-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
I'05 III
I'06 III
I'07 III
I'08
EXPORTACIONES14
,3%
14,5
%
13,5
%
34,6
%
9,8%
7,5%
32,2
%
17,7
%
4,3% 5,6%
1,9%
-2,9
%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
I Sem 05 I Sem 06 I Sem 07 I Sem 08
ValorPrecio
Cantidad
INTERCAMBIO COMERCIAL
Argentina Argentina
PRODUCTOS PRIMARIOSCANTIDADES
49,0
29,7
25,0
15,9
-2,4
-8,5
-13,
8
14,4
-3,2
14,8
46,2
20,3
13,6
-8,3
-15,0
-5,0
5,0
15,0
25,0
35,0
45,0
55,0
I'05 III
I'06 III
I'07 III
I08
PRECIO
-2,9
5,8 13
,7
5,3 9,
0
20,2
20,8
16,8
14,3
32,1
53,2
43,3
-17,
8
-13,
7
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
I'05 II III IV I'06 II III IV I'07 II III IV I08
II08
17,2
3,7
25,6
52,9
9,5
18,8
48,3
39,4
-5,4
5,8
2,6
-15,0
-5,0
5,0
15,0
25,0
35,0
45,0
55,0
65,0
I Sem 05 I Sem 06 I Sem 07 I Sem 08
Valor Precio CantidadVALOR
21,3
22,6
11,0
-3,6
37,5
17,0
34,2
67,1
58,9
74,0
11,9
22,4 31
,7
-5,0
5,0
15,0
25,0
35,0
45,0
55,0
65,0
75,0
I'05 II III IV I'06 II III IV I'07 II III IV I08
II08
MANUFACTURAS DE ORIGEN AGROPECUARIO (MOA)
INTERCAMBIO COMERCIAL
Argentina Argentina
CANTIDADES
19,8
16,4
15,9
16,9
14,0
4,0 5,5 7
,6
-5,1
4,6
3,0
2,6
1,7
-16,7
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
I'05 III
I'06 III
I'07 III
I08
6,0
16,0
52,1
18
,1-1
4,7
-7,5
-0,3
9,0
-15,0
-5,0
5,0
15,0
25,0
35,0
45,0
55,0
65,0
I Sem 05 I Sem 06 I Sem 07 I Sem 08
Valor Precio Cantidad
PRECIO
1,1 3,7 6,3
5,8 7,0 1
2,3
15,3
16,7 2
4,0
37,1
46,9
-13,5
-15,9
57,3
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
I'05 II III
IV I'06 II III
IV I'07 II III
IV I08
II08
VALOR
17
,1 21
,2
21
,2
10
,0 12
,9
20
,8
9,4
22
,1 27
,8
40
,7 49
,4
31
,2
0,8 0,7
0,05,0
10,015,020,025,030,035,040,045,050,0
I'05 II III
IV I'06 II III
IV I'07 II III
IV I08
II08
Imagen Cristina - Poliarquia
47
28
21
36
32
19
33
4341
3336
27
14
19
24
29
34
39
44
49
marzo-08 abril-08 mayo-08 junio-08 1 al 10 dejulio
18 al 22 dejulio
Positiva Negativa
Imagen Cobos - Poliarquia
14
72
10 8
36
14
0
10
20
30
40
50
60
70
80
mayo-08 1 al 10 de julio 18 al 22 de julio
Positiva Negativa
““VOTO NO VOTO NO POSITIVO”POSITIVO”
EFECTO COBOSEFECTO COBOS
ArgentinaArgentina
IMAGEN DEL GOBIERNO
CONFIANZA EN EL GOBIERNO
INDICE DE CONFIANZA EN EL GOBIERNOINDICE DE CONFIANZA EN EL GOBIERNO
IMAGEN DEL GOBIERNOIMAGEN DEL GOBIERNO% de respuestas positivas- Promedios% de respuestas positivas- PromediosSE DESPLOMA LA IMAGEN DESE DESPLOMA LA IMAGEN DE
LA ADMINISTRACIÓN KLA ADMINISTRACIÓN K
Tra
s e
l vo
to N
o P
os
itivo
de
Co
bo
s
Tra
s e
l vo
to N
o P
os
itivo
de
Co
bo
s
en
el S
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co
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nza
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el
en
el S
en
ad
o, la
co
nfia
nza
en
el
go
bie
rno
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up
eró
lev
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te.
go
bie
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te.
El %
de
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pa
só
E
l % d
e re
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ue
sta
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os
itiva
s p
as
ó
de
l mín
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de
24
,2%
en
jun
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4,2
% e
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25
,4%
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o e
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25
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me
no
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da
la
ad
min
istra
ció
n K
ad
min
istra
ció
n K
ArgentinaArgentina
1,681,27
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
E'0
2 M M J S NE
'03 M M J S N
E'0
4 M M J S NE
'05 M M J S N
E'0
6 M M J S N
E'0
7 M M J S NE
'08 M M J
Asume Kirchner3,14
En julio sólo el 25,4% de los encuestados tuvieron respuestas
positivas, cuando tan sólo 4 meses atrás alcanzabael 47%
59,5%
52,1%
47,0%
50,7%
42,9% 42,6%
31,3%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
May-Dic03
2004 2005 2006 2007 Nov07-Ene08
Feb-Jul08
CONFIANZA EN EL GOBIERNOIMAGEN DEL GOBIERNO- Según estrato social (proxy la educación)IMAGEN DEL GOBIERNO- Según estrato social (proxy la educación)
% de respuestas positivas% de respuestas positivas
IMAGEN DEL GOBIERNO- Según Regiones del PaìsIMAGEN DEL GOBIERNO- Según Regiones del Paìs% de respuestas positivas% de respuestas positivas
Los de mayor nivel educativo siguen siendo son Los de mayor nivel educativo siguen siendo son los que menos confían los que menos confían
En el desagregado por regiones, es en el interior En el desagregado por regiones, es en el interior del país donde en general se ha presentado la del país donde en general se ha presentado la
mayor confianza. Los habitantes de Capital Federal mayor confianza. Los habitantes de Capital Federal fueron quienes más perdieron la credibilidad, por fueron quienes más perdieron la credibilidad, por
ejemplo en mayo indicó un descenso del 29% ejemplo en mayo indicó un descenso del 29% mensual, en tanto que en junio volvió a caer un 9% mensual, en tanto que en junio volvió a caer un 9% más. No obstante, tras el voto Negativo de Cobos más. No obstante, tras el voto Negativo de Cobos
fue en esta región donde más se recuperó fue en esta región donde más se recuperó
ArgentinaArgentina
28
,2
25
,4
44
,0
28
,0
24
,4
46
,4
27
,0
45
,0
24
,4
18
,620
,4
40
,8
18
23
28
33
38
43
48
53
Sep
_0
5
Oct
_0
5
Jun
_0
7
Jul_
07
Sep
_0
7
Oct
_0
7
Feb
_0
8
Mar_
08
Ab
r_0
8
May_
08
Jun
_0
8
Jul_
08
GBA Interior Cap Fed
28
,2
24
,0
45
,4
32
,4
50
,8
25
,8
24
,0
45
,0
27
,4
24
,0
23
,0
41
,2
24
,2
21
26
31
36
41
46
51
Sep
_0
5
Oct
_0
5
Jun
_0
7
Jul_
07
Sep
_0
7
Oct
_0
7
Feb
_0
8
Mar_
08
Ab
r_0
8
May_
08
Jun
_0
8
Jul_
08
Primario Secundario Universitario
-8.8
20
-3.4
42
-7.1
59
-9.000
-7.000
-5.000
-3.000
-1.000
1.000
3.000
5.000
7.000
I'03 III
I'04 III
I'05 III
I'06 III
I'07 III
I'08
Cta Capital y Fciera Cta Cte Var. Reservas por transacc
La salida de capitales del
segundo trimestre sumó u$s 7.160
millones, en tanto que el sector
privado
ArgentinaArgentina
IMPACTO DE LA CRISIS DEL CAMPO
Pago al FMICrisis
subprime
• Conflicto entre el gobierno y el campo
• la formación neta de activos externos del sector privado ascendió a U$S 9.000 millones
BALANCE CAMBIARIO
En millones de dólares
• REGULACIÓN EN EL MERCADO FINANCIERO: a fines de julio se dispuso la suspensión temporaria por 30 días de la aplicación del encaje de 30% que tenía que estar inmovilizado un año sobre los fondos ingresados del exterior superiores a US$ 2 millones por parte de personas o empresas residentes en el país
• AJUSTE TARIFARIO: suba promedio del 21% para las tarifas eléctricas de usuarios residenciales (que según información oficial alcanzanría al 24% de los usuarios) y un incremento del 10% para la industria y comercio. Este ajuste arroja aproximadamente unos $300 millones anuales para las empresas y permitiría un ahorro fiscal en subsidios de cerca de $180 millones, que frente a los $8.330 millones que se transfirieron al sector energético el año pasado luce como una cifra por demás mínima. En tanto que se limitó la bonificación por menos consumo de energía eléctrica a quienes no superen los 1000 kWh/bimestre. También se excluyó de los "incentivos al ahorro de consumo" de gas a los usuarios la categoría R3, cuyo promedio mensual anual de consumo supere los mil metros cúbicos al año de consumo y en las próximas semanas se anunciará un aumento de tarifas del gas entre el 10% y 30%
• GANANCIAS A LA RENTA FINANCIERA: se eliminó la exención que beneficiaba a los fideicomisos financieros y fondos comunes de inversión. Quedan fuera de la medida aquellos vinculados con la realización de obras de infraestructura afectadas a la prestación de servicios públicos.
LAS MEDIDAS TRAS EL VOTO NO POSITIVO DE COBOS
ArgentinaArgentina
IMPACTO DE LA CRISIS DEL CAMPO
90
110
130
150
170
190
I'02 III
I'03 III
I'04 III
I'05 III
I'06 III
I'07 III
EVOLUCION DE LOS PRECIOS
ArgentinaArgentina
Precios Servicios Totales
Precios Servicios Públicos
+77,6%
SERVICIOS PÚBLICOS
GASTOS DE CAPITAL
28,9%
96,2%
25%
35%
45%
55%
65%
75%
85%
95%
En
e-0
6
Ma
r-0
6
Ma
y-0
6
Jul-
06
Se
p-0
6
No
v-0
6
En
e-0
7
Ma
r-0
7
Ma
y-0
7
Jul-
07
Se
p-0
7
No
v-0
7
En
e-0
8
Ma
r-0
8
Ma
y-0
8
TRANSFERENCIAS AL SECTOR PRIVADO
16,31%
72,92%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
En
e-0
6
Ma
r-0
6
Ma
y-0
6
Jul-
06
Se
p-0
6
No
v-0
6
En
e-0
7
Ma
r-0
7
Ma
y-0
7
Jul-
07
Se
p-0
7
No
v-0
7
En
e-0
8
Ma
r-0
8
Ma
y-0
8
PRESTACIONES A LA SEGURIDAD SOCIAL
10,78%
44,63%
56,76%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Ene-0
6
Mar-
06
May-0
6
Jul-06
Sep-0
6
Nov-0
6
Ene-0
7
Mar-
07
May-0
7
Jul-07
Sep-0
7
Nov-0
7
Ene-0
8
Mar-
08
May-0
8
REMUNERACIONES
30,70%31,61%
20,62%
19%
21%
23%
25%
27%
29%
31%
En
e-0
6
Ma
r-0
6
Ma
y-0
6
Jul-
06
Se
p-0
6
No
v-0
6
En
e-0
7
Ma
r-0
7
Ma
y-0
7
Jul-
07
Se
p-0
7
No
v-0
7
En
e-0
8
Ma
r-0
8
Ma
y-0
8
ArgentinaArgentina
PANORAMA FISCALPANORAMA FISCALEL COMPORTAMIENTO DE LOS GASTOS Variaciones % interanuales de acum. 12 meses
EMISerie Original y Tendencia
ACTIVIDAD ECONÓMICAArgentina Argentina
Peor 1er semestre
en cinco años12,2
8,6 7,86,5 6,2
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
18,0
1º Sem04
1º Sem05
1º Sem06
1º Sem07
1º Sem08
Serie original
Tendencia
75
85
95
105
115
125
135
E'03
A J OE'
04A J O
E'05
A J OE'
06A J O
E'07
A J OE`
08A
12,6
5,5
2,5
8,36,8
1,6
0
2
4
6
8
10
12
14
Ene Feb Mar Abr May Jun
EMI - 2008Variaciones interanuales en %
ACTIVIDAD ECONÓMICAArgentina Argentina
EMI Sin AutosSin Autos y
Metálicas Básicas
2004 10,8 8,3 8,1
2005 8,0 6,2 5,7
2006 8,3 5,6 5,5
2007 7,4 4,8 5,0
Ene-Jun08 6,2 3,5 2,2
EMI Variaciones interanuales en %
0,3%
-1,0%-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%E
'07 F M A M J J A S O N D
E´0
8 F M A M J
EMI general
Ex-autos
Ex-autos y metales básicos
ACTIVIDAD ECONÓMICAArgentina Argentina
Sectores creciendo por debajo de su tasa promedio:
•Industria Textil•Productos Alimenticios y Bebidas
Sectores que presentan una clara desaceleración:
•Refinación de Petróleo•Productos de Caucho y Plástico•Productos Alimenticios y Bebidas
EMI POR SECTORES
Promedio Ultimo datoI Sem 06 I Sem 07 I Sem 08 12 meses Jun-08
Industria Textil 6,4% 4,0% 7,5% 7,1% 6,6%
Refinación del Petróleo 8,8% 5,2% -1,4% 2,0% -7,4%
Productos de Caucho y Plástico 7,6% 7,5% 6,6% 7,5% 0,7%
Productos Alimenticios y Bebidas 6,9% 4,1% 1,1% 2,9% -9,9%
ACTIVIDAD ECONÓMICAArgentina Argentina
PRODUCTOS ALIMENTICIOS Y BEBIDAS
6,9% 8,3% 7,3% 4,3% 1,1%
Vari
aci
ones
Inte
ranu
ale
s
-9,9
%-10,0%
-6,0%
-2,0%
2,0%
6,0%
10,0%
14,0%
18,0%E
'04 A J O
E'0
5 A J O
E'0
6 A J O
E'0
7 A J O
E`0
8 A
8,2%
11,5%
6,9%
4,1%
1,1%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
I Sem04
I Sem05
I Sem06
I Sem07
I Sem08
De continuar con este ritmo de expansión en el
segundo semestre, el sector avanzaría apenas la mitad de lo registrado
en 2007Peor 1er semestre en cinco
años
-6,4%-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
E'0
6 M M J S N
E'0
7 M M J S N
E´0
8 M M
Argentina
Vari
aci
ones
inte
ranu
ale
s
9,1%
6,3%
16,5%
SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN
Argentina
SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓNISAC POR TIPO DE OBRA
Variaciones 1er semestre
21,1
4,7
10,7
27,1
6,5
9,1
5,67,1
18,1
7,1
0,9
26,3
7,4 7,0
-0,9(5,0)
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
2006 2007 2008
Viviendas Otros destinosConstrucciones petroleras Obras vialesOtras obras de infraesructura
21,4%
5,1%
9,1%
15,5
16,9
8,5
23,1
4,6
14,1
12,0
8,0
23,0
5,1
(4,5
)
(7,3
)
(10,0)
0,0
10,0
20,0
30,0
E´0
8 F M A M J
El extraordinario desempeño de la construcción en el mes de abril explica le crecimiento en la mayoría de los rubros
durante el semestre
Edificios para Viviendas y Otros Destinos
Variaciones interanuales
Si bien en la comparación semestral estos dos sectores presentan un incremento interanual, en los últimos dos meses muestran una clara desaceleración. El peso de este tipo de construcciones en la elaboración del índice general del ISAC explica el retroceso de la industria.
El mayor deterioro viene de la mano del sector público, a través de las
obras viales, las cuales se desaceleran semestre a semestre
Argentina
SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓNISAC - INSUMOS
ASFALTO
-5
0
5
10
15
20
25
E'0
6 A J O
E'0
7 A J O
E´0
8 A
PINTURAS PARA LA CONSTRUCCION
-10
-5
0
5
10
15
20
E'0
6 A J O
E'0
7 A J O
E´0
8 A
PISOS Y REVESTIMIENTOS CERAMICOS
-2-10123456789
E'0
6 A J O
E'0
7 A J O
E´0
8 A
HIERRRO y LADRILLOS HUECOS
0
10
20
30
40
50
60
E'0
6 A J O
E'0
7 A J O
E´0
8 A
Hierro Ladrillos huecos
Variaciones interanualesProm. Móvil 12 meses
Argentina
SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓNCEMENTO
y = 0,1535x + 13,362R2 = 0,9562
40
80
120
160
0 200 400 600 800 1000
Dada la alta correlación entre los despachos de cemento y el índice general del ISAC podemos
esperar, de acuerdo a la recuperación observada en julio de las ventas del sector, que la
construcción avance retomando su ritmo de expansión.
CORRELACIÓNISAC – Despachos de Cemento
ISAC – InsumosCEMENTO
Vari
aci
on
es
inte
ran
uale
sPro
m. M
óvil
12
mese
s
270,0
320,0
370,0
420,0
470,0
520,0
570,0
620,0
670,0
720,0
770,0
820,0
870,0
920,0
E'0
1 J
E'0
2 J
E'0
3 J
E'0
4 J
E'0
5 J
E'0
6 J
E'0
7 J
E-0
8 J
Serie original
Serie ajustada
05
1015202530
E'0
6 A J O
E'0
7 A J O
E´0
8 A
Argentina
SERVICIOS PÚBLICOSISSP
Variaciones interanuales
-0,9%
0,9%
9,4%9,2%
10,1%
17,2%
-6,0%
-2,0%
2,0%
6,0%
10,0%
14,0%
18,0%
22,0%
E'0
5 M S
E'0
6 M S
E'0
7 M S
E´0
8 M
Índice con telefonía
Índice sin telefonía
50.000
58.000
66.000
74.000
82.000
90.000
98.000
106.000
114.000
122.000
130.000
02
-en
e-0
6
03
-ma
r-0
6
02
-ma
y-0
6
01
-ju
l-0
6
30
-ag
o-0
6
29
-oc
t-0
6
28
-dic
-06
26
-fe
b-0
7
27
-ab
r-0
7
26
-ju
n-0
7
25
-ag
o-0
7
24
-oc
t-0
7
23
-dic
-07
21
-fe
b-0
8
21
-ab
r-0
8
20
-ju
n-0
8
19
-ag
o-0
8
18
-oc
t-0
8
17
-dic
-08
50.000
65.000
80.000
95.000
110.000
125.000
140.000
155.000
170.000
185.000
ArgentinaArgentina
Cierre 1er Trim.: 149.755
+18,2%
Meta Sup 1er Trim. 2008: 155.152
En millones de pesos
Meta 2do Trim. 2008: 164.605
+22,5%
Cierre 2do Trim. 2008: 156.239
+16,2%
M2
Base Monetaria
CCUMPLIMIENTO DEL UMPLIMIENTO DEL PPROGRAMA ROGRAMA MMONETARIOONETARIO
Último dato 01/08: 160.806
+14,6%
CCUMPLIMIENTO DEL UMPLIMIENTO DEL PPROGRAMA ROGRAMA MMONETARIOONETARIO
ArgentinaArgentina
ANTES AYUDABA EL SECTOR PÚBLICO, AHORA SE DESACELERA EL M2 PRIVADO
M2 TOTAL
25
,7%
26
,7%
26
,4%
24
,6%
25
,2%
23
,1%
21
,7%
20
,0%
20
,1%
19
,7%
20
,6%
18
,4%
19
,0%
20
,1%
19
,4%
22
,7%
22
,5%
22
,5%
24
,2%
24
,4%
21
,6%
20
,6%
18
,7%
21
,7%
20
,0%
18
,2%
18
,0%
16
,3%
16
,2%
14
,8%
14
,6%
17
,3%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
22,0%
24,0%
26,0%
28,0%
30,0%
Ene Feb Mar Abr May J un J ul Ago Sep Oct Nov Dic
2006 2007 2008 M2 Privado
25
,5%
24
,9%
23
,0%
23
,2%
23
,1%
22
,1%
22
,3%
21
,4%
21
,8%
21
,5%
20
,7%
20
,2%
21
,3%
22
,6%
23
,6%
25
,0%
26
,0%
27
,5%
28
,2%
29
,3%
29
,0%
28
,6%
27
,8%
27
,8%
27
,4%
27
,6%
27
,2%
25
,4%
22
,0%
17
,6%
15
,4%
15
,2%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
Ene Feb Mar Abr May J un J ul Ago Sep Oct Nov Dic
2006 2007 2008
Circulante en Poder del PúblicoVar. % i.a
25,5
%
24,1
%
22,4
%
22,4
%
21,3
%
14,3
%
15,4
%18,0
%
26,1
%
26,5
%
27,0
%
26,2
%24,5
%
23,5
%
28,0
%
23,8
%
23,0
%
28,9
%
27,0
%
29,1
%
13,0%14,0%15,0%16,0%17,0%18,0%19,0%20,0%21,0%22,0%23,0%24,0%25,0%26,0%27,0%28,0%29,0%
ene-0
7
feb-0
7
mar-
07
abr-
07
may-0
7
jun-0
7
jul-07
ago-0
7
sep-0
7
oct-
07
nov-0
7
dic
-07
ene-0
8
feb-0
8
mar-
08
abr-
08
may-0
8
jun-0
8
jul-08
ago-0
8
CtaCtas a la Vista Sector PúblicoVar. % i.a
8,9
%
8,6
%
0,5
%
11
,1%
6,4
%
-1,3
%
3,8
%
-2,2
%
-17
,2%
-20
,7%
-24
,5%
-6,9
%
-19
,9%
-23
,6% -15
,0%
7,9
%
11
,0%
10
,8%
-31
,3%
-35
,0%
-40,0%
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
en
e-0
7
feb
-07
ma
r-0
7
ab
r-0
7
ma
y-0
7
jun
-07
jul-
07
ag
o-0
7
sep
-07
oct
-07
no
v-0
7
dic
-07
en
e-0
8
feb
-08
ma
r-0
8
ab
r-0
8
ma
y-0
8
jun
-08
jul-
08
ag
o-0
8
BASE MONETARIABASE MONETARIA
ArgentinaArgentina
EXPANSIÓN DE LA BASE MONETARIAEXPANSIÓN DE LA BASE MONETARIA
Variaciones % interanualesVariaciones % interanuales
24,8
%
24,8
%
15,9
%
16,1
%
20,3
%24,7
%
23,0
%
21,8
%
34,4
%
26,9
%
30,9
% 23,8
%
25,1
%
48,8
%
30,1
%
31,7
%
32,5
%
32,4
%
25,7
%34,0
%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
50,0%
ene-0
7
feb-0
7
mar-
07
abr-
07
may-0
7
jun-0
7
jul-07
ago-0
7
sep-0
7
oct-
07
nov-0
7
dic
-07
ene-0
8
feb-0
8
mar-
08
abr-
08
may-0
8
jun-0
8
jul-08
ago-0
8
CIRCULANTE REAL y EXPECTATIVASCIRCULANTE REAL y EXPECTATIVAS
ArgentinaArgentina
-5,0%-3,6%
30%
-19%
-9%
1%
11%
21%
31%
41%
51%
61%
71%
ene-
02ab
r-02
jul-0
2oc
t-02
ene-
03ab
r-03
jul-0
3oc
t-03
ene-
04ab
r-04
jul-0
4oc
t-04
ene-
05ab
r-05
jul-0
5oc
t-05
ene-
06ab
r-06
jul-0
6oc
t-06
ene-
07ab
r-07
jul-0
7oc
t-07
ene-
08ab
r-08
jul-0
8
9000
11000
13000
15000
17000
19000
21000
23000
25000
27000
29000
Expectativa de inflación UTDT
(mediana)
Var ia de la oferta- demanda real de circulante
Circulante real (eje der)
25%20%15%
10%
77,5%
19.6%
27.6%
21.5%
14.1%
Monetización de cuasi monedas
23/06/2006
S&P le da un nuevo nivel a la deuda argentina extranjera: pasa del grado “B-“ a “B” para la deuda a largo plazo y de C
a B para la de corto plazo. Hay perspectivas estables.
02/10/2006
S&P eleva la calificación argentina de B a B+ con perspectivas estables.
25/04/2008
S&P pasa las perspectivas de estables a negativas, pero la calificación continúa en el grado B+
11/08/2008
S&P reduce la calificación de Argentina de B+ a B y continúan siendo negativas las perspectivas debido a los
problemas de inflación, riesgo y falta de credibilidad.
Moody´s deja al país en B3, que es el nivel más bajo para los países que no están en cesación de pagos. B3 está a 6
niveles del grado de inversión, mientras que con la nueva calificación de S&P Argentina se encuentra a 4 del grado de
inversión.
EMPEORA LA CALIFICACIÓNEMPEORA LA CALIFICACIÓN
ArgentinaArgentina
PROGRAMA FINANCIEROSector Público – En porcentaje del PBI
2008 2009 2010
Superávit Primario s/priv. 3,7% 3,2% 2,8%
Intereses 1,8% 1,9% 2,3%
Resultado Financiero 1,9% 1,3% 0,5%
Amortizaciones 3,3% 3,6% 2,6%
Necesidades de
Financiamiento0,6% 2,1%
Necesidades de Financiamiento
En millones de U$S 1.990 9.100 9.350
ArgentinaArgentina
Financiamiento Conseguido 0,8%
2,3%
La última colocación fue a Venezuela a una
tasa del 15%
