Capitulo 13 La Restriccion Externa

Captulo XIII:La restriccin externa

Braun, Llach: Macroeconoma argentina

La restriccin intertemporal de presupuestoLas restricciones de presupuesto:GobiernoSector privado3.El balance de pagos: Cuenta corrienteCuenta de capital4.La cuenta corriente, la tasa de inters y el tipo de cambio real mnimo5.Shocks al balance de pagos y las frenadas sbitasEn este captulo se tratarn los siguientes temas:Captulo XIII: La restriccin externa


La restriccin intertemporal de presupuesto muestra las combinaciones de consumo de bienes a lo largo del tiempo a las que puede acceder un agente con los ingresos que tiene. Captulo XIII: La restriccin externaLa restriccin intertemporal de presupuesto


Supongamos que una persona tiene un ingreso de $6000 hoy y $6000 maana.Cmo distribuye ese ingreso en el tiempo?Captulo XIII: La restriccin externa


La lnea negra es la restriccin presupuestaria o recta de presupuesto, dados un ingreso hoy y1 = $6000, un ingreso maana de $6000 y una tasa de inters de 10%. El consumidor podra llegar a consumir hasta un mximo de 11.454 hoy ($6.000 de hoy ms $5.454 de un prstamo que tendr que devolver maana con $6.000 de maana y cero maana. En el extremo opuesto, podra no consumir hoy, ahorrar los $6.000 pesos y consumir un total de 12.600 maana (6000 + 6600). Entre esos dos extremos hay infinitas combinaciones posibles.Cada persona elegir, entre esas alternativas, la ms deseable.Captulo XIII: La restriccin externa


Tres aclaraciones:Se supone que las personas pueden endeudarse para consumir siempre que cuenten con ingresos (presentes o futuros) para hacerlo.La tasa de inters a la que se presta es la misma a la que se toma prestado.No hay inflacin, por lo que la tasa de inters real es igual a la nominal.Captulo XIII: La restriccin externa


a) Consumidor ahorrativo:Si un consumidor tiene un ingreso y1 consume c1, ahorra d2.Sus activos al final del perodo 1 son d2= c1 y1. En el perodo 2 podr consumir su ingreso y2 ms sus activos que le rendirn un inters: c2 = y2 + (1 + r)d2 Captulo XIII: La restriccin externaSe observan tres tipos de consumidores


b) Consumidor derrochn:Su consumo en 1 ser ms elevado que su ingreso, por lo que tendr deudas: c1 = y1 + d1En el perodo 2 deber, con su ingreso, consumir y pagar sus deudas: c2 + (1 + r)d2 = y2

c) El consumidor balanceado:Consume exactamente lo que gana en cada perodo.Captulo XIII: La restriccin externa


En todos los casos debe cumplirse que: c1 + c2/(1 + r) = y1 + y2/(1 + r),

El valor presente de los ingresos debe ser igual al valor presente del consumo.

Para cada individuo, su posibilidad de consumo est en ltima instancia restringida por sus ingresos.Captulo XIII: La restriccin externa


1. Tasa de intersUn aumento en la tasa de inters estimula el ahorroCaptulo XIII: La restriccin externaDeterminantes del consumo,una vez ms


La restriccin de presupuesto original (i = 10%) es la recta oscura. La nueva restriccin (i = 20%) tiene dos partes, una clara y una punteada. Si el consumidor elega, con la tasa de inters de 10%, la combinacin (6000, 6000), quiere decir que la consideraba mejor que cualquiera sobre la lnea punteada, disponibles y no elegidas. Lo ms probable es que el consumidor se mueve hacia algn punto de la lnea clara: conviene consumir menos hoy y ms maana.Captulo XIII: La restriccin externa


2. Ingresos hoy y maanaUn aumento de los ingresos de hoy y de maana estimula tanto el consumo presente como el futuro.Captulo XIII: La restriccin externa


Ingreso permanente

Ingreso permanente es un ingreso hipottico que, de ser percibido en cada perodo, dara lugar a un valor presente de los ingresos igual al valor presente de los ingresos que efectivamente sern percibidos.Captulo XIII: La restriccin externa


El ingreso permanente permite suavizar consumo.Si el ingreso de hoy es menor que el permanente, el consumo es mayor y viceversa.Captulo XIII: La restriccin externa


1. Sector privado (SP)El SP destina su Y disponible a consumir, invertir, o ahorrar: Yd =C + I + BSPDado que Yd = C + S, se tiene que: S =I + BSPAl igual que en la seccin anterior, si hay slo dos perodos: BSP2 = (1 + r).BSP1Si el sector privado tiene un balance positivo hoy (BSP1 > 0), maana le devolvern uno negativo ajustado por la tasa de inters.Captulo XIII: La restriccin externaRestricciones de presupuesto


2. El gobiernoEl sector pblico tiene ingresos principalmente por cobrar impuestos, y con ellos financia su gasto.Su resultado fiscal es: RF = T G Tambin debe ser cierto que:RF2 = RF1(1 + r)Captulo XIII: La restriccin externa


Si ambos resultados son negativos, de dnde se obtiene financiamiento? Del exteriorBSP + RF = BC = X MSi el resultado del sector privado y del gobierno es positivo habr supervit comercial.Si el resultado es negativo, habr dficit comercial.La balanza comercial equivale entonces a los resultados del SP y del gobierno.Captulo XIII: La restriccin externa


3. La restriccin intertemporal de la BCDado que debe cumplirse que:BSP2 = (1 + r).BSP1 RF2 = (1 + r).RF1 Sumando ambas ecuaciones se obtiene que: BSP2 + RF2 = (1 + r).(BSP1 + RF1) oBC2 = BC1(1 + r) Si hay slo dos perodos, una balanza comercial negativa hoy debe compensarse con una balanza comercial positiva en el futuro, y viceversa!!! Captulo XIII: La restriccin externa


Dos respuestas:La relacin ingreso consumo (ya vista).Una tasa de inversin elevada, dada por una baja tasa de inters. El caso del gobierno es distinto, una poltica de dficit no tiene por qu ser ptima.Captulo XIII: La restriccin externaPor qu puede ser que el SP gaste ms que sus ingresos y genere una BC negativa?


En la seccin anterior se vio que si el SP y el gobierno tienen balances negativos, es porque se endeudan con el exterior.El dficit comercial es deuda con el exterior.La predisposicin a prestar no es infinita.Existe un lmite al endeudamiento: la restriccin externa.Captulo XIII: La restriccin externaLa balanza de pagos, las cuentas corriente y de capital


Es el registro de todas las transacciones de residentes de un pas (incluyendo a las empresas y al propio Estado) con residentes en el exterior. Cuando una transaccin representa una entrada de divisas al pas, figura en la balanza de pagos con signo positivo; cuando las divisas salen, aparece con signo negativo. La balanza de pagos es tambin el resultado neto de las entradas y las salidas de divisas al pas.Captulo XIII: La restriccin externaLa balanza de pagos (BP)


Registra todos los pagos entre residentes del pas y del exterior no destinados a la compra de activos.Incluye: a) Exportaciones e importaciones (BC)b) Pagos netos de factores (PNF): intereses y dividendosc) Transferencias netas corrientes (TNC)La cuenta corriente ser: CC = BC + PNF + TCNCaptulo XIII: La restriccin externaLa cuenta corriente (CC)


Si

La cuenta corriente nos dice cunto est gastando el pas por encima de su ingreso nacional Captulo XIII: La restriccin externaQu significa que la CC sea positiva o negativa?


Registra todos los pagos entre residentes del pas y del exterior destinados a comprar activos.Una entrada de capital es un pago de un extranjero a un residente nacional a cambio de un activo (nacional o extranjero). Una salida de capital es un pago de un residente nacional a uno extranjero a cambio de un activo (nacional o extranjero).Captulo XIII: La restriccin externaLa cuenta de capital (CK)


El resultado neto de la balanza de pagos estar dado por la suma neta de pagos por la cuenta corriente y la cuenta capital:BP = CC + CKHay alguna condicin que debe cumplir BP? Slo puede haber un supervit (dficit) en la balanza de pagos en la medida en que el Banco Central est acumulando (perdiendo) reservas.Formalmente: dR = BP = CC + CKCaptulo XIII: La restriccin externa


Si un pas se endeuda, en el futuro deber generar supervits comerciales para pagar su deuda.Puede ocurrir que una alta tasa de endeudamiento (BC negativo) genere expectativas de que la deuda no ser pagada.Captulo XIII: La restriccin externaLa cuenta corriente, la tasa de inters y el tipo de cambio real mnimo


Si el desequilibrio externo es muy alto, la tasa de inters a la que le prestarn a ese pas ser mayor. Habr niveles de desequilibrio externo que nunca podrn financiarse. Hay un desequilibrio externo mximo a partir del cual no habr fondos dispuestos a financiarlo.Captulo XIII: La restriccin externa


Tasa de inters y DCC

i*

i El grfico muestra que existe un lmite mximo a partir del cual no hay prestamistas dispuestos a prestar a ninguna tasa.

Se impone un mximo al DCC al que se puede recurrir.Captulo XIII: La restriccin externa


Sabemos que el BC depende positivamente del tipo de cambio real (e)Captulo XIII: La restriccin externa


Cuanto ms alto el tipo de cambio real, ms favorable el resultado de la cuenta corriente.Con tipos de cambio reales muy bajos, la cuenta corriente mostrar un dficit difcil de financiar. El lmite mximo al dficit de cuenta corriente implica un lmite mnimo al tipo de cambio real.Hay un lmite mnimo al TC real: nunca puede ser tal que genere un dficit externo que no puede ser financiado. Captulo XIII: La restriccin externa


Shocks a la CC y a su financiamiento

emin

i > i*

i = i*

CC Captulo XIII: La restriccin externa


En el grfico de la izquierda se observa el equilibrio macroeconmico y el tipo de cambio real de equilibrio. La restriccin externa (derecha) impone un lmite mnimo al tipo de cambio real que se puede financiar.El equilibrio macroeconmico es compatible con el equilibrio del sector externo porque est por encima del mnimo.Captulo XIII: La restriccin externa


Supongamos que un aumento del gasto genera una apreciacin tal de e que no la hace compatible con el equilibrio externo.La tasa de inters se incrementar: se contraern el consumo y la inversin.El gasto pblico desplazar al gasto privado: efecto desplazamiento.Captulo XIII: La restriccin externaShocks de gasto


Un aumento de la demanda agregada chocando con la restriccin externa

Captulo XIII: La restriccin externa


El aumento del gasto pblico mueve la curva NA de NA0 a NA1(G) y coloca al tipo de cambio real y la cuenta corriente en la zona gris de tasa de inters creciente. El aumento en la tasa de inters desalienta el gasto privado en consumo e inversin. La curva de nivel de actividad, con la nueva tasa de inters, es NA2 (G, I, C).Si el tipo de cambio es flexible, el efecto real de un shock de gasto es el mismo.En ese caso los movimientos de e ocurren automticamente por variaciones en E.Captulo XIII: La restriccin externa


Se supone que hay un nivel de gasto interno constante.Sin embargo, el crdito externo del pas cambia si hay una sbita ola de desconfianza internacional.La desconfianza puede deberse a miedo por efectos contagio.Captulo XIII: La restriccin externaFrenadas sbitas (sudden stops)


Una frenada sbitaCaptulo XIII: La restriccin externa


La frenada sbita corre la zona gris hacia la derecha: el mximo dficit de cuenta corriente que puede financiarse es menor que antes (CCmx1 en lugar de CCmx0). Niveles de desequilibrio previamente financiables a la tasa de inters internacional necesitan ahora una tasa superior. Con el tipo de cambio real original (e*0) se genera un DCC que, tras el sudden stop, genera una tasa de inters superior a la tasa internacional. Esa mayor tasa de inters desalienta el consumo y la inversin: la curva de NA se corre hacia la izquierda.Captulo XIII: La restriccin externa


Hay una recesin. Se necesita de tipo de cambio real ms alto. Con tipo de cambio fijo, el camino es la deflacin de los precios internos. Con tipo de cambio flexible, la moneda se deprecia instantneamente tras el sudden stop. En ambos casos, en el nuevo equilibrio (e*1) la composicin de la produccin ser distinta: aumenta la produccin de transables (para cubrir el DCC) y cae la de no transables.Captulo XIII: La restriccin externa


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**Explicar: El balance neto del sector privado es lo que le queda al sector privado luego de utilizar su ingreso disponible en consumo e inversin . Puede ser positivo o negativo

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**Explicar ingreso nacional con mayor detalle

**Explicar que la acumulacin de reservas no se registra como salida de capitales.dR es la variacin en las reservas del Banco Central.. *

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Documents

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