26 溫心尊重．值得信託

General Knowledge

2000年的網路泡沫讓美國納斯達克綜合指數遽貶78%

以美國科技權值股為成分股的納斯達克100

指數更重跌83% 雖然那次的經濟衰退相當

短暫 在美國聯準會刻意製造低利率環境之

下 美國經濟迅速回到成長軌道 但投資者

已經將目光轉移至新興市場 以致科技產業

的復甦增長並未受到市場重視 然而Google

創造出強大的搜尋引擎 引領網路產業再

度成為科技藍海 蘋果推出iPod iPhone

iPad等革命性電子產品 造就整個消費性

電子供應鏈欣欣向榮 接下來Facebook

Twitter Linkedin又會將網路社交產業帶到

什麼境界 值得眾人期待

美股第四季財報回顧自從美國走出2009年的經濟衰退 美

國企業已經實現連續五季營收與EPS正成

長 根據Bloomberg統計 截至3月11日 美

國5,326家上市公司中已有4,007家公布去

年第四季財報 平均營收成長7.19% 平均

獲利成長60.82% 平均EPS提升55.37%

以標準普爾十大產業細分 營收成長前三

名為能源 金融 科技 獲利成長前三名為

金融 電信 原物料 EPS成長前三名為金

融 原物料 工業

其實早在美國GDP數字呈現連續兩季

負增長 亦即官方定義的經濟衰退之前 美

國企業獲利能力就已經開始下滑 2007年

第四季財報顯示 美國五千多家上市公司平

均EPS減少25.69% 且自此連續八季呈現負

增長 而金融產業更是自2007年第三季起

即進入衰退 在2008年第四季則繳出EPS負

成長1,068%的慘烈成績 不過在基期效應

影響之下 摔得越重者反彈得越顯著 這說

明了經濟衰退期間的最大受害者 金融 原

物料 非必需性消費 工業等類股在近期財

報的優異表現

相較之下 科技類股的整體營運顯得

穩健成長 最近一季財報表現中 522家

科技企業裡有392家營收呈現增長 352

家獲利持續提升 整體平均EPS成長率為

特 別 企 劃

美股科技產業展望

文●寶來投信國際金融部產品經理 張舜博

已公布財報家數

總家數 EPS成長率 獲利正成長家數佔比

實際EPS超越分析師預期幅度

全部證券 4,074 5,397 55.37% 56.41% 4.98%石油及天然氣 254 351 29.08% 49.61% -2.62%基本原料 181 247 32.61% 55.25% 9.13%工業 658 847 30.28% 62.92% 6.98%消費品 319 422 -0.84% 49.84% 0.54%醫療保健 484 676 8.01% 57.64% 2.70%消費者服務 438 585 11.20% 61.19% 7.83%通訊 44 60 44.02% 47.73% 2.52%公共事業 188 205 27.36% 39.89% 0.77%金融 985 1,333 392.00% 55.43% 5.19%科技 522 667 27.54% 59.39% 10.96%

資料來源: Bloomberg

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溫心尊重．值得信託 27

理 財 新 知＊WealthManagement

財富領航

27.54% 然而仔細探究美國科技產業財報

技術領導廠商或硬體 設備製造業者 營收

與獲利表現均勝過軟體設計 科技諮詢以及

支援服務業者 但若回顧前一輪牛市行情

技術 硬體 設備業者的營收與獲利是率先

觸頂的 在經濟衰退期間的業績表現則遠落

後軟體以及科技服務企業 最主要原因在於

前者的運作經營與經濟景氣連動性較高 需

求端波動性較大

這意味著在全球經濟復甦初期 技術

創新者 硬體製造業 科技設備廠商的成長

動能較為卓越 投資人應把注意力放在相

關類股 而一個多頭景氣循環平均約五年時

間 隨著經濟復甦進入第二年 許多設備業

者與硬體製造商的營運動能已有趨緩徵兆

雖然新興國家對於科技產品的需求仍在不斷

提高 但中低階消費性電子產業的進入門檻

較低 且必須面臨來自二線業者的龐大競爭

壓力 毛利勢必受到壓縮 美國大型科技業

者如何拉升新興市場業務對整體營運的獲

利貢獻 仍有待觀察

美股前景展望即便全球經濟仍朝著成長軌道邁進

且新興市場的需求依舊蓬勃提升 但經歷連

續五季獲利成長之後 美國企業的利潤基期

築高 而且分析師的財測分析更趨樂觀 目

標價越訂越高 接下來能夠持續打碎專家

眼鏡 秀出超越預期的獲利數字恐怕只有少

數幾家績優廠商 蘋果電腦在CEO賈伯斯的

指揮下 陸續推出殺手級消費性電子產品

其他品牌只能苦苦追趕 目前在技術品牌廠

商之列 前段班與後段班差距明顯 但仍不

可小覷摩托羅拉 諾基亞 戴爾等品牌業者

後來居上的能力 在晶片產業 英特爾保持

絕對市占領先 近期更推出新一代處理器

Sandy Bridge 企圖拉開同業差距 不過超

微擁有必需存在性 在此利基上是否能夠開

創另一種應用技術 仍值得期待 至於其他

後起之秀如英國科技業者ARM Holding成功

搭上智慧型手機風潮而搶下一席之地 後續

發展潛力特別引人注目

除了實體電子產品之外 網路科技也

在Google的引領下成為科技藍海 近年來

Facebook與Twitter的成功案例喚起許多科

技人的創業熱血 創投 私募基金與華爾街

大行的推波助瀾使得該產業在未來幾年的

IPO行情大好 隨著新功能推陳出新與上市

日期一再拖延 Facebook的市值從最初設想

的10億美金到最新市場估值7百40億美金

雖然似有泡沫之虞 但也不得不肯定社交網

絡產業的巨大發展空間

美股繼續攀升，科技股領漲。

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28 溫心尊重．值得信託

General Knowledge特 別 企 劃

美國科技產業投資標的綜合上述分析 科技產業的營運動能

或多或少受到經濟週期影響而有所震盪 但

穩定性相較原物料 能源 工業等站在經濟

景氣浪頭上的產業來得優異 同時受到發展

中經濟體對於科技產品的需求上升 美國科

技類股的獲利成長性相對於公用事業 內需

消費 電信通訊等防禦性類股來得強勁 在

全球經濟復甦進入第二年的時刻 美國科技

企業成為進可攻 退可守的投資區塊

如同先前提到的 目前檯面上業績領

先者或許仍保有競爭優勢 在未來兩三年

內持續領先 但股市總是反映未來預期 股

價或許已經將未來利多涵蓋在內 而缺少上

漲驚喜 反倒是後段班廠商承受競爭壓力逼

迫 若併發出乎意料的技術創新 股價爆發

力將令人血脈噴張

由於科技技術的專業性難為一般投資

人所了解 產品研發進度也難以掌控 投資

人要抓住每一顆未來之星恐怕不是件簡單差

事 建議不妨以最簡便的投資工具 ETF

來把握美國科技產業的成長潛力 目前美股

市場存在上千檔ETF 其中數十檔以科技類

股為投資標的 最具代表性 交易最活絡的

當屬PowerShares發行的那斯達克100指數

ETF(代碼 QQQ) 該ETF主要持股包括蘋果

電腦 高通 Google 微軟 甲骨文 亞馬

遜 思科 英特爾等各科技領域龍頭企業

股價自2009年低點反彈超過100% 突破金

融海嘯前的高點 且股價維持在上升趨勢

投資人可留意大盤回測時該ETF的介入

良機 特別需要注意的是 那斯達克100

指數ETF的投資權重20.44%集中在蘋果

電腦 若該股股價出現重大變化 勢必牽

連該ETF 若投資人想要降低蘋果電腦對

ETF的影響 可以參考另一檔由SPDR所發

行的美國大型科技類股ETF(代碼 XLK)

該ETF持有部位大致與那斯達克100指數

ETF相似 雖然最大持股仍是蘋果電腦

但佈局資金僅11.99% 受到單一個股投資

風險相對較低

QQQ股價月線圖

資料來源: Bloomberg

每股盈餘成長率 每股盈餘成長率預估

期間 2010 4Q 2011 1Q 2011 2Q 2011 3Q 2011 4Q 2012 1Q 2012 2Q 2012 3Q全體科技業 27.54% 13.75% 11.16% 10.06% 8.71% 15.39% 14.16% 10.55%

軟體及電腦服務 11.69% 15.09% 13.38% 11.46% 6.99% 16.20% 14.61% 10.31%技術硬體與設備 41.69% 12.70% 9.55% 9.04% 10.16% 17.47% 13.82% 10.73%

獲利成長率 獲利成長率預估

期間 2010 4Q 2011 1Q 2011 2Q 2011 3Q 2011 4Q 2012 1Q 2012 2Q 2012 3Q全體科技業 34.25% 12.70% 12.83% 9.69% 7.95% 15.67% 23.70% 12.16%

軟體及電腦服務 24.28% 12.29% 11.64% 6.93% 5.33% 16.05% 36.92% 13.00%技術硬體與設備 42.21% 13.04% 13.73% 11.83% 10.14% 15.37% 13.90% 11.54%

營收成長率 營收成長率預估

期間 2010 4Q 2011 1Q 2011 2Q 2011 3Q 2011 4Q 2012 1Q 2012 2Q 2012 3Q全體科技業 14.61% 11.90% 10.17% 8.99% 7.89% 8.38% 7.96% 7.53%

軟體及電腦服務 7.91% 9.96% 9.84% 9.23% 7.59% 8.31% 7.92% 7.86%技術硬體與設備 18.02% 13.01% 10.34% 8.86% 8.06% 8.42% 7.98% 7.36%資料來源: Bloomberg

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