2020年10月27日

新能源汽车行业专题报告

全球新能源汽车销量展望

中信证券研究部 新能源汽车行业

首席分析师 宋韶灵

联系人 董雨翀

1

核心观点

我们预计2020年/2021年全球电动车销量分别为276万辆/405万辆，同比+17%/+47%，2021年增量约130万辆（中国约60万辆，海外增量约70万辆）

（1）欧洲市场：“补贴+碳排放新规”驱动，预计2020年/2021年销量分别为110万辆/150万辆，同比+100%/+36% ，2021年有望新增40万辆

（2）中国市场：从补贴驱动转向市场驱动，预计2020年/2021年销量分别为115万辆/178万辆，同比-5%/+55%，2021年有望新增60万辆以上

供给端分析测算：Model Y 10万辆 + 大众ID.4等10万辆 + 新势力10万辆 + 比亚迪10万辆 + 其它传统车企20万辆 = 60万辆增量

需求端分析测算：2B出租网约恢复性增长10万辆，2C端增长50万辆，且新增为高端市场、低速车升级市场，呈现两端发力

（3）美国市场：政策保守，电动化节奏偏慢，美系车企供给缺乏。预计未来三年特斯拉市场份额占比将达70%，是增长动力。

风险因素：欧美疫情再次反弹导致下游需求不及预期；美国电动化政策持续保守；电动车自燃等低概率安全事故风险。

投资建议：中国电动车供应链具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，供应链的相关投资机会明确：包括

1）锂电环节：宁德时代（电池），比亚迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方纳米（LFP材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液），天赐材料（电解液），建议关注科达利（壳体）、翔丰华（负极）等

2）上游设备及资源：先导智能（设备）、杭可科技（设备）、赣锋锂业（锂资源）

3）热管理领域，推荐：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）

4）零部件方面，精选推荐：拓普集团、福耀玻璃、新泉股份、旭升股份

目录

CONTENTS

2

一、全球新能源汽车销量预测

二、欧洲新能源汽车市场

三、中国新能源汽车市场

四、美国新能源汽车市场

3

全球销量预测

资料来源：中汽协，Marklines，ACEA，EV sales，中信证券研究部预测

全球电动产销量及预测（单位：万辆）

2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2025E中国 77 125 121 115 178 236 550YoY 62% -3% -5% 55% 33% 33%乘用车 57 105 106 100 157 209 503商用车 20 19 14 15 21 27 47

海外 71 96 115 161 227 297 690YoY 35% 20% 40% 41% 31% 32%

欧洲 28 38 55 110 150 194 425YoY 46% 100% 36% 29% 30%欧盟 17 24 39 82 120 156 343

非欧盟 11 14 16 28 30 38 82美国 20 36 33 30 45 60 183YoY -10% 50% 35% 45%日本 5 5 4 3 4 6 13YoY -20% 50% 35% 30%韩国 1 3 4 3 4 6 13YoY -20% 50% 35% 30%其它 16 14 19 16 23 32 54YoY -20% 50% 35% 20%

全球 148 220 235 276 405 533 1240YoY 49% 7% 17% 47% 32% 32%

全球整体：2020年受疫情影响，料21年呈恢复性增长 欧洲：2020、21年料在“碳排放新规+补贴”驱动下爆发增长

2025年：我们预计全球约1200万辆产销，其中海外接近700万辆，中国550万辆

2020 2021Q1 Q2 Q3 Q4E Q1E Q2E Q3E Q4E

中国 11.2 25.7 34.5 44.0 25 40 48 64YoY -59% -27% 41% 32% 124% 56% 40% 46%乘用车 10.0 22.9 31.5 37.6 22 36 44 55

商用车 1.2 2.8 3.1 7.4 3 4 4 9

海外 36.0 26.0 42.5 63.0 43 51 61 72

YoY 42% -18% 44% 56% 19% 94% 44% 29%欧洲 22.4 16.9 33.7 40.5 29 33 41 48YoY 78% 38% 157% 128% 27% 96% 20% 19%欧盟 16.6 13.1 24.9 28.0 23 26 32 38

非欧盟 5.7 3.8 8.8 9.2 6 7 8 10美国 11.1 8.0 11.0 8 10 12 14YoY -25% -8% 18% 65% 50% 30%日本 0.9 0.3 1.4 1.0 1 1 1 1YoY韩国 0.9 1.1 0.5 1.0 1 1 1 1YoY其它 8.6 -1.1 2.8 5 5 6 7YoY

全球 47.3 51.8 77.0 100.0 68 91 110 136YoY -10% -23% 42% 36% 44% 75% 42% 36%

4

41%

40%

11%

8%

44%

34%

15%

7%

中国 欧洲 美国 其它

全球销量预测

资料来源：中汽协，Marklines，ACEA，EV sales，中信证券研究部预测

全球电动车产销渗透率及预测

全球整体：2020年受疫情影响，料21年呈恢复性增长 欧洲：2020、21年料在“碳排放新规+补贴”驱动下爆发增长

2025年：我们预计全球约1200万辆产销，其中海外接近700万辆，中国550万辆

全球电动车市场份额预测

2025年2020年

1%2% 3%

6%

8%

11%

23%

3%5% 5%

4%

7%

9%

21%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2025E

美国 欧盟 中国

目录

CONTENTS

5

一、全球新能源汽车销量预测

二、欧洲新能源汽车市场

三、中国新能源汽车市场

四、美国新能源汽车市场

6

欧洲：补贴力度大，类似中国2017年行业情况

欧洲主要汽车消费大国的新能源汽车补贴、税收优惠政策梳理

补贴、免税结合：EV平均补贴6000欧元（约合5万元/辆），PHEV平均补贴2500欧元（约合2万元/辆）

资料来源：国际能源署（IEA），各国财政部网站，Marklines，中信证券研究部

2019汽车销量(万辆)

2019电动车销量

(万辆)

2019电动化率

补贴政策 补贴执行时间免/减税

购置税 注册费 汽车消费税 所有权税 公司税

德国 396 11 3%<4万元：EV 9000欧元、PHEV 6750欧元

4-6.5万元：EV 6500欧元、PHEV 4500欧元2020年7月-2021年底 √ √ √

法国 274 6 2%<4.5万元：EV 7000欧元、PHEV 2000欧元4.5-6万元：EV 5000欧元、PHEV 2000欧元

2020年6月-2020年底 √ √ √

英国 269 7 3% EV：车价35%，最高3000英镑、PHEV无 2020年4月-2023年 √ √ √ √

意大利 209 2 1% EV 6000欧元、PHEV 2500欧元 2019年3月-2021年底 √ √

西班牙 149 2 1% EV 5500欧元、PHEV 3600欧元 2019年2月- √ √ √

荷兰 45 7 16% EV 4000欧元(逐年递减至2550欧元)2020年7月-2025年7月

√ √ √

瑞典 42 4 10% EV 最高5700欧元、PHEV 最高2400欧元 2020年1月- √

芬兰 13 1 6% EV 2000欧元 2018年-2021年11月 √ √ √

7

欧洲：补贴力度大，类似中国2017年行业情况

德国市场：电动车与竞品燃油车购置比价

补贴、免税结合：EV平均补贴6000欧元（约合5万元/辆），基本能够覆盖电池成本

资料来源：德国、法国车企销售官网，ACEA，德国、法国财政部网站，中信证券研究部

2.0 1.9

4.4 4.44.6

3.6

2.1 2.0 2.02.3

6.5 6.6

0.9

0.30.5

0.9 0.9

0

2

4

6

8

ZOE 大众Polo Model 3 奔驰C级 宝马3系

PHEV

宝马3系 标致 e-

208

标致208 Leaf 本田思域 奥迪

e-tron

奥迪Q7

万欧元/辆 售价 补贴 售价>6万无补贴

2.52.2

4.7

3.9

2.7 2.82.4

1.9

2.7 2.7

7.2 7.0

0.7

0.5

0.70.7

0.7

0

2

4

6

8

ZOE 大众Polo Model 3 奔驰C级 e-Golf Golf 标致 e-

208

标致208 Leaf 本田思域 奥迪

e-tron

奥迪Q7

万欧元/辆

售价 补贴售价>6万无补贴

法国市场：电动车与竞品燃油车购置比价

8

欧洲：分国家销量预测

资料来源：Marklines，ACEA，中信证券研究部预测

2019年及此前增长动力——高福利国家：挪威、荷兰、瑞典（电动渗透率已经较高，2019年都>10%）

2020年增长动力——传统燃油车大国：德国、法国、西班牙、意大利、英国（2019年电动渗透率都<3%）

9

欧洲：分车企销量预测

资料来源：Marklines，中信证券研究部预测

2020年增长预计主要依靠老车型

预计2021年起，欧洲传统车企（大众、宝马、戴姆勒、沃尔沃）新车型投放继续贡献增量

欧洲电动产销量及预测（分车企，单位：万辆）2020 2021 2020 2021

2018 2019 2020E 2021E 2022E H1 H2 H1 H2 Q1 Q2 Q3 Q4E Q1E Q2E Q3E Q4E特斯拉 2.9 11.1 10.8 20.0 30.0 3.7 7.7 8.2 11.8 2.4 1.4 2.7 4.4 3.6 4.6 5.4 6.4

YoY 281% -3% 86% 50% -18% 17% 120% 67% 4% -39% -11% 23% 53% 235% 100% 47%大众集团 5.8 6.6 22.5 31.7 42.1 7.6 14.0 12.8 18.4 4.3 3.3 7.1 6.9 5.6 7.2 8.4 10.0

YoY 14% 243% 41% 33% 212% 240% 68% 32% 286% 148% 389% 160% 29% 118% 19% 45%宝马集团 7.1 8.2 12.6 18.3 25.4 4.7 7.8 7.5 10.8 2.7 1.9 3.6 4.3 3.3 4.2 4.9 5.8

YoY 16% 53% 45% 39% 32% 65% 61% 35% 53% 11% 91% 54% 20% 120% 37% 34%戴姆勒集团 2.9 3.4 12.1 18.1 21.6 3.5 8.0 7.4 10.7 2.0 1.6 4.1 4.5 3.3 4.2 4.9 5.8

YoY 17% 257% 49% 19% 182% 271% 111% 24% 274% 116% 509% 205% 66% 166% 18% 28%沃尔沃 2.6 3.5 9.0 11.6 13.8 3.2 5.8 4.8 6.9 1.6 1.6 2.6 3.2 2.1 2.7 3.1 3.7

YoY 34% 159% 30% 18% 131% 176% 50% 18% 94% 184% 267% 133% 33% 68% 22% 16%雷诺三菱日产 10.8 12.0 16.4 20.3 22.5 6.6 9.5 8.3 12.0 3.9 2.6 4.5 5.3 3.7 4.7 5.5 6.5

YoY 12% 36% 24% 11% 4% 67% 27% 22% 21% -14% 63% 80% -7% 77% 23% 22%现代起亚集团 2.5 6.7 13.5 15.0 17.6 4.5 8.6 6.2 8.9 2.5 2.0 4.4 4.5 2.7 3.5 4.1 4.8

YoY 162% 102% 12% 17% 46% 140% 37% -1% 57% 34% 193% 119% 7% 76% -9% 6%PSA集团 0.8 0.6 9.4 10.9 16.3 4.2 5.0 4.5 6.4 2.6 1.6 2.8 2.5 2.0 2.5 3.0 3.5

YoY -27% 1466% 16% 49% 1382% 1466% 7% 23% -25% 61% 6% 41%FCA集团 0.0 - - 0.4 1.0 - - 0.2 0.2 - - - - 0.1 0.1 0.1 0.1

YoY 150%其它 0.9 1.9 5.3 4.0 4.0 1.0 4.0 1.6 2.4 0.7 1.0 2.4 0.8 0.7 0.9 1.1 1.3

1% 301% 71% -26% 57% 92% 502% 33% 1% -3% -54% 60%欧洲合计 36 54 110 150 194 40 70 61 88 23 17 34 36 27 34 40 48

YoY 49% 104% 36% 29% 67% 133% 55% 25% 89% 43% 173% 106% 19% 104% 18% 31%

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欧洲：车型销售情况

资料来源：Marklines

2020年增长主要依靠老车型

2021年起，欧洲传统车企（大众、宝马、戴姆勒、沃尔沃）新车型投放继续贡献增量

欧洲2019年分车型销量排行（万辆）

车型 2019 同比

Model 3 9.41 --

ZOE 4.73 20%

BMW i3 3.22 34%

Leaf 3.20 -17%

Outlander 3.17 46%

Golf 2.82 -1%

Kona 2.02 700%

NIRO 1.95 308%

Audi e-tron 1.83 --

沃尔沃XC60 1.55 24%

其它 20.20 6%

合计 54.10 46%

车型 2020 1-8 同比

ZOE 5.31 66%

Model 3 3.82 -18%

E-Golf 3.09 79%

NIRO 2.08 51%

Audi e-tron 1.93 102%

Kona 1.81 43%

3 Series 1.76 2288%

Peugeot 208 1.73 --

Leaf 1.71 -17%

Outlander 1.66 -26%

其它 33.79 157%

合计 58.69 91%

欧洲2020年1-8月分车型销量排行（万辆）

11

欧洲长期：碳排放政策保障2025年需求，2030年目标上调

资料来源：ACEA，中信证券研究部预测注：2019年车企EBIT合计800亿欧元

欧洲碳排放政策要求下，对应2021、2025、2030年电动车需求测算（单位：万辆、g/km）

2019年4月政策要求：欧盟2021年需要140万辆电动车（2020年考核95%销售），2025年330万辆

2020年9月：2030年目标从59g/km加强至48g/km，需要690万辆

2018 2019 2021E 2025E 2030E

汽油车销量 707 747 632 641 650 667 486 620 630 652 213 226 240 267

占比 56% 58% 50% 51% 51% 53% 38% 49% 50% 51% 17% 18% 19% 21%平均排放 123 125 115 110 105

柴油车销量 466 407 344 349 354 363 265 151 161 181 116 123 131 146

占比 37% 31% 27% 28% 28% 29% 21% 12% 13% 14% 9% 10% 10% 11%平均排放 122 123 115 110 105

其它(HV为主)

销量 71 100 152 190 254 占比 6% 8% 12% 15% 20%

平均排放 115 115 100 92 87

PHEV销量 11 14 47 43 38 29 65 61 57 49 103 100 97 90

占比 1% 1% 3.7% 3.4% 3.0% 2.3% 5.2% 4.8% 4.5% 3.9% 8.1% 7.9% 7.6% 7.1%平均排放 45 45 40 37 35

EV销量 13 25 92 83 74 57 262 246 229 196 583 565 548 511

占比 1% 2% 7.3% 6.6% 5.8% 4.5% 20.6% 19.4% 18.1% 15.4% 46.0% 44.6% 43.2% 40.3%平均排放 0

销量合计 1268 1292 1268 1268 1268 平均碳排放量 121 122 95 97 98 102 81 82 84 87 48 49 51 54 碳排放当年目标值 95 81 48 电动车销量合计 24 39 139 126 112 86 327 307 287 245 686 665 644 602 电动车渗透率 1.9% 3.0% 11.0% 9.9% 8.9% 6.8% 25.8% 24.2% 22.6% 19.3% 54.1% 52.5% 50.8% 47.5%CAGR 90% 80% 70% 49% 43% 41% 40% 36% 30% 30% 29% 28%罚款(亿欧元) 0 20 40 80 0 20 40 80 0 20 40 80

电动占比 11.0% 9.9% 8.9% 6.8% 25.8% 24.2% 22.6% 19.3% 54.1% 52.5% 50.8% 47.5%其中EV比例 66% 80% 85%

12

欧洲长期：碳排放政策保障2025年需求，2030年目标上调

欧洲碳排放实际情况与政策要求（单位：g/km）

2015年

130g/km

2020/2021年

95g/km 2025年

81g/km

2030年

48g/km

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200 g/km政策目标 汽油乘用车的平均CO2排放量柴油乘用车的平均CO2排放量 乘用车的平均CO2排放量

资料来源：ACEA（含预测），中信证券研究部；注：2021、2025、2030年为欧盟政策要求非预测。

2019年4月政策要求：欧盟2021年需要140万辆电动车（2020年考核95%销售），2025年330万辆

2020年9月：2030年目标从59g/km加强至48g/km，需要690万辆

目录

CONTENTS

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一、全球新能源汽车销量预测

二、欧洲新能源汽车市场

三、中国新能源汽车市场

四、美国新能源汽车市场

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中国供给端：分车企资料来源：中汽协，中信证券研究部预测

2021年60万辆增量 外资：特斯拉中国工厂Model Y 10万辆

合资：大众MEB ID.4等车型10万辆 造车新势力：10万辆

传统车企：比亚迪10万辆、上通五菱等其他20万辆

中国电动产销量及预测（分车企，单位：万辆）2020 2020

2018 2019 2020E 2021E 2022E Q1 Q2 Q3 Q4E Q1E Q2E Q3E Q4E中国新能源汽车 125 121 115 178 236 11 26 35 44 25 40 48 64

商用车 19 14 15 21 27 10.0 22.9 31.5 37.6 22.0 36.1 44.0 55.0 乘用车 105 106 100 157 209 1.2 2.8 3.1 7.4 3.2 4.0 4.4 9.5

外资 特斯拉 1.4 4.5 12.8 25.0 35.0 1.9 3.1 3.4 4.5 3.5 5.8 7.0 8.8

合资

合资合计 4 11 13 24 33 1.7 4.4 3.8 3.5 3.4 5.6 6.8 8.5 上汽大众 0.4 3.9 3.0 5.2 7.4 0.3 0.8 0.9 0.9 0.7 1.2 1.4 1.8 一汽大众 - 0.2 2.2 5.6 7.4 0.0 1.1 0.6 0.5 0.8 1.3 1.6 2.0 一汽奥迪 0.3 0.2 0.9 1.3 1.7 0.1 0.2 0.4 0.3 0.2 0.3 0.4 0.5 华晨宝马 2.1 3.0 2.9 5.5 7.6 0.4 0.9 0.6 1.0 0.8 1.3 1.5 1.9 北京奔驰 - 0.0 0.5 1.3 2.0 0.0 0.0 0.2 0.3 0.2 0.3 0.4 0.5 广汽丰田 0.1 1.0 1.1 1.4 1.8 0.2 0.4 0.3 0.2 0.2 0.3 0.4 0.5 一汽丰田 - 0.9 0.7 1.0 1.7 0.1 0.2 0.2 0.1 0.1 0.2 0.3 0.4 其它 1.3 1.3 2.2 2.9 3.6 0.5 0.8 0.6 0.3 0.4 0.7 0.8 1.0

自主

自主合计 64 73 57 88 114 7 11 18 22 12 20 25 31 比亚迪 22.6 21.9 17.6 31.8 45.0 2.2 3.6 4.6 7.2 4.5 7.3 8.9 11.1 上汽自主 9.7 7.8 5.0 5.5 6.5 1.2 1.1 1.6 1.3 0.8 1.3 1.5 1.9 上通五菱 2.6 6.0 10.9 20.0 26.0 0.3 1.1 5.5 3.9 2.8 4.6 5.6 7.0 广汽自主 1.1 4.2 6.5 8.4 10.2 0.8 1.3 1.8 2.6 1.2 1.9 2.3 2.9 北汽新能源 15.5 14.9 6.0 6.5 7.0 0.9 1.0 0.6 3.4 0.9 1.5 1.8 2.3 吉利自主 7.4 7.4 2.5 3.1 3.8 0.2 0.6 0.8 0.9 0.4 0.7 0.9 1.1 沃尔沃 0.3 1.6 2.5 3.4 4.3 0.4 0.8 0.6 0.6 0.5 0.8 0.9 1.2 一汽自主 0.4 2.1 0.4 1.9 3.6 0.3 0.0 0.1 0.0 0.3 0.4 0.5 0.7 长城集团 0.9 4.0 3.7 4.4 4.7 0.3 0.7 1.5 1.2 0.6 1.0 1.2 1.5 长安自主 3.6 3.4 2.3 2.7 3.0 0.3 0.5 0.8 0.7 0.4 0.6 0.8 1.0

造车新势力

新势力合计 1 4 10 20 27 0.7 2.5 2.9 4.2 2.7 4.5 5.4 6.8 蔚来 1.3 2.0 4.0 7.0 10.0 0.4 1.1 1.2 1.3 1.0 1.6 2.0 2.5 理想 - - 2.4 5.0 7.5 0.1 0.7 0.9 0.9 0.7 1.2 1.4 1.8 小鹏 0.0 1.7 2.2 4.8 6.3 0.1 0.3 0.2 1.4 0.7 1.1 1.3 1.7

其他新势力 - - 1.7 2.7 3.4 - 0.5 0.6 0.6 0.4 0.6 0.7 0.9 其它 33 17 7 1 0 0.7 2.5 3.2 0.1 0.1 0.2 0.3 0.4

15

中国需求端：2B，2021年料至少10万辆增量

总量：2020年因为疫情，运营占总销量比例仅15%，而常态年份为20-30%（中枢25%），若2021年恢复则预计有10万辆增量

自下而上：滴滴占每年需求量65-75%，2018、2019年为8、14万辆，2021年滴滴意向采购比亚迪D1车型订单超过6万辆

出租、网约车电动化情况（单位：万辆）

资料来源：ThinkerCar，SIC，中信证券研究部

2017年底存量+2018年内增量2018年底存量+2019年内增量2019年底存量

出租车 109 30 139

新能源出租车 8

出租车电动化率 25%

网约车 231 60 291

新能源网约车 21 12 33 19 52

网约车电动化率 14% 31% 18%

2017年底存量+2018年内增量2018年底存量+2019年内增量2019年底存量

滴滴

自营(京桔、亚滴等) 3.0 3.0 8.5 11.5

租赁公司(B2C) 18.0 5.0 23.0 5.5 28.5

滴滴小计 18.0 8.0 26.0 14.0 40.0

曹操专车 1.0 2.2 3.2 1.8 5.0

T3出行 0.8 0.8

享道出行 0.6 0.6

如祺出行 0.5 0.5

欧了出行 0.3 0.3

神州专车、首汽约车等其它 2.0 2.0 4.0 0.5 4.5

合计 21 12 33 19 52

网约车电动化明细情况（单位：万辆）

1825

7

20%

29%

15%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

5

10

15

20

25

30

2018 2019 2020年1-8月

万辆 运营类上牌量 占比

出租、网约车电动化情况（单位：万辆）

目录

CONTENTS

16

一、全球销量预测

二、欧洲市场

三、中国市场

四、美国市场

17

美国：分车企车型

资料来源：InSide EV，Marklines，中信证券研究部预测

美国整体电动化节奏偏慢（政策保守），特斯拉是增长动力：好车型+智能化，预计未来三年占美国市场份额70%

大众MEB：预计2022年起放量（2021年7月投产，节奏晚于欧洲、中国） 通用、福特、日产等：缺乏有竞争力车型

美国电动产销量及预测（分车企，单位：万辆）

2020 2021 2020 2021

2018 2019 2020E 2021E 2022E H1 H2E H1E H2E Q1 Q2 Q3 Q4E Q1E Q2E Q3E Q4E

特斯拉 18 18 21 29 43 8.2 13.0 11.8 17.1 5.6 2.6 5.6 7.4 5.2 6.6 7.8 9.2

YoY 20% -30% 28% 38% -7% 161% 40% 25%

特斯拉占比 52% 56% 69% 64% 71% 64% 70% 65% 65% 67% 60% 64% 74% 65% 65% 65% 65%Model 3 13.8 14.6 12.6 14.0 15.0 6.6 6.0 6.8 7.2 4.7 1.9 2.6 3.5 3.3 3.5 3.5 3.7

Model Y - - 6.2 10.0 15.0 0.3 5.9 4.0 6.0 0.1 0.2 2.4 3.2 1.8 2.2 2.7 3.3

Model S 2.3 1.4 1.3 1.6 1.9 0.7 0.6 0.7 0.9 0.5 0.2 0.2 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5

Model X 2.2 1.9 1.0 1.3 1.6 0.5 0.4 0.6 0.7 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4

Cybertruck 2.0 9.0 2.0 0.2 1.8

Semi、M 2

通用集团合计 3.7 2.1 1.8 2.2 2.3 0.8 0.7 0.9 1.3 0.6 0.3 0.6 0.4 0.4 0.5 0.6 0.7

YoY -14% -50% -41% 10% -34% 94% 2% 70%

福特集团合计 0.9 0.8 0.6 0.9 1.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3

YoY -19% -60% -35% -8% 14% 94% 64% 62%

日产 1.5 1.2 0.7 1.0 1.4 0.3 0.4 0.4 0.6 0.2 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3

YoY -27% -68% -52% -46% -8% 119% 41% 39%

大众集团合计 0.6 1.3 1.7 4.6 6.1 0.7 1.2 1.9 2.7 0.4 0.3 0.6 0.7 0.8 1.1 1.2 1.5

YoY 237% -11% 7% 42% 113% 277% 124% 121%

其它 10.0 8.6 5.2 7.0 7.0 2.4 2.7 2.9 4.1 1.5 1.0 1.6 1.1 1.3 1.6 1.9 2.2

YoY -17% -54% -32% -55% -14% 64% 17% 104%

美国合计 35 32 30 45 60 13 19 18 26 8 4 9 10 8 10 12 14

9% -41% 1% 8% -5% 140% 39% 43%

18

小结

我们预计2020年/2021年全球电动车销量分别为276万辆/405万辆，同比+17%/+47%，2021年增量约130万辆（中国约60万辆，海外增量约70万辆）

（1）欧洲市场：“补贴+碳排放新规”驱动，预计2020年/2021年销量分别为110万辆/150万辆，同比+100%/+36% ，2021年有望新增40万辆

（2）中国市场：从补贴驱动转向市场驱动，预计2020年/2021年销量分别为115万辆/178万辆，同比-5%/+55%，2021年有望新增60万辆以上

供给端分析测算：Model Y 10万辆 + 大众ID.4等10万辆 + 新势力10万辆 + 比亚迪10万辆 + 其它传统车企20万辆 = 60万辆增量

需求端分析测算：2B出租网约恢复性增长10万辆，2C端增长50万辆，且新增为高端市场、低速车升级市场，呈现两端发力

（3）美国市场：政策保守，电动化节奏偏慢，美系车企供给缺乏。预计未来三年特斯拉市场份额占比将达70%，是增长动力。

风险因素：欧美疫情再次反弹导致下游需求不及预期；美国电动化政策持续保守；电动车自燃等低概率安全事故风险。

投资建议：中国电动车供应链具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，供应链的相关投资机会明确：包括

1）锂电环节：宁德时代（电池），比亚迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方纳米（LFP材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液），天赐材料（电解液），建议关注科达利（壳体）、翔丰华（负极）等

2）上游设备及资源：先导智能（设备）、杭可科技（设备）、赣锋锂业（锂资源）

3）热管理领域，推荐：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）

4）零部件方面，精选推荐：拓普集团、福耀玻璃、新泉股份、旭升股份

感谢您的信任与支持！THANK YOU

宋韶灵（新能源汽车首席分析师）

执业证书编号：S1010518090002

联系人：董雨翀

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主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

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投资建议的评级标准 评级 说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月

内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）

或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数

或韩国综合股价指数为基准。

股票评级

买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上

增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间

持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间

卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

行业评级

强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上

中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间

弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

证券研究报告 2020年10月27日