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FINANZAS INTERNACIONALESSesión 5
Derivados CambiariosProf. Jorge Torres Zorrilla
Agosto 2015
C5 - 2
Objetivos del Capítulo
• Explicar como contratos forward son usados para cobertura, basados en movimientos anticipados del tipo de cambio;
• Explicar como contratos futuros de Divisas son usados para cobertura o especulación.
• Explicar como contratos opciones de Divisas son usados para cobertura o especulación.
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Mercado Forward
• El Mercado forward facilita el comercio de contratos forward de divisas.
• Un contrato forward es un acuerdo entre una corporación y un banco comercial para intercambiar una cantidad específica de una Divisa a un tipo de cambio específico (llamado tipo forward) en una fecha específica en el futuro.
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Mercado Forward
• Cuando las CMNs anticipan una necesidad futura o recepción futura de Divisas, ellas pueden establecer contratos forward para asegurar el tipo de cambio.
• Contratos forward son a menudo valuados a $1 millón o mas, y no son normalmente usados por consumidores o firmas pequeñas.
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• Como en el caso de tasas spot, hay un “spread” entre tasas forward.
• Tasas Forward pueden tener también una prima o descuento.¤ Si la tasa forward excede la tasa spot,
contiene una prima.¤ Si la tasa forward es menor que la tasa
spot existente, contiene un descuento.
Mercado Forward
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• prima/descuento forward anualizado
= tasa forward – tasa spot 360
tasa spot ndonde n es el número de días para vencimiento
• Ejemplo: Suponer tasa spot £ = $1.681, 90-días tasa forward £ = $1.677.
$1.677 – $1.681 x 360 = – 0.95% $1.681 90
descuento forward = 0.95%
Mercado Forward
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• La prima o descuento forward refleja la diferencia entre la tasa de interés doméstica y la tasa de interés foránea, para prevenir el arbitraje.
Mercado Forward
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• Tasas forward pueden encontrarse online en: http://www.bmo.com/economic/regular/fxrates.html.
Aplicación Online
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Mercados Futuros de Divisas
• Contratos futuros de Divisas especifican un volumen standard de una divisa particular a ser intercambiada en una fecha de vencimiento específica, típicamente el tercer Miércoles en Marzo, Junio, Setiembre, y Diciembre.
• Son usados por CMNs para hacer cobertura de sus posiciones en divisas, y por especuladores que esperan capitalizar sobre sus expectativas de movimientos futuros del tipo de cambio.
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Mercados Futuros de Divisas
• Estos contratos pueden ser comerciados por firmas o individuos vía “brokers” de una Bolsa de Productos como la Chicago Mercantile Exchange, o por sistemas de comercio automatizado (e.g. GLOBEX).
• Los participantes en el Mercado de Futuros de Divisas necesitan establecer y mantener un margen cuando ellos toman una posición.
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• Normalmente, el precio de un contrato de futuros de divisas es similar a la tasa forward para una divisa dada y fecha de vencimiento, pero difiere de la tasa spot cuando la tasa de interés en las dos divisas difiere.
• Estas relaciones son enforzadas por el arbitraje potencial que ocurriría.
Mercados Futuros de Divisas
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• Visitar Commodity Futures Trade Commission: http://www.cftc.gov/.
Aplicación Online
• Chequear también:¤ The National Futures Association
http://www.nfa.futures.org, ¤ The Futures Industry Association
http://futuresindustry.org/.
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Mercado Opciones de Divisas
• Una opción divisa es otro tipo de contrato que puede ser comprado o vendido por firmas y especuladores.
• Las opciones standard intercambiadas vía brokers están garantizadas, pero requieren mantener el margen.
• U.S. Opciones (e.g. Chicago Board Options Trade) son garantizadas por Securities & Trade Commission.
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• Una opción compra de divisa garantiza el derecho a comprar una Divisa específica a un precio específico (el precio de ejercicio o ejecución) dentro de un tiempo determinado.
• Una opción compra es ¤ Sobre par si tasa spot > ejecución, ¤ A la par si tasa spot = ejecución, ¤ Bajo par si tasa spot < ejecución.
Opciones Compra de Divisas
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• Propietarios opciones pueden vender o ejercer sus opciones. Ellos también pueden escoger que sus opciones expiren. A lo más, ellos perderán los primas que pagaron por sus opciones.
• Prima Opción-compra será mayor cuando:¤ (precio spot –precio ejecución ) es mayor;¤ tiempo a fecha expiración es mayor; y¤ la variabilidad de la Divisa es mayor.
Opciones Compra de Divisas
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• Especuladores quienes esperan que una Divisa se aprecie pueden adquirir opción compras en esa Divisa. ¤ ganancia = precio venta – precio compra
(ejecución) – prima de opcion
• Ellos pueden también vender la opción compras de la divisa que ellos esperan se deprecie.¤ ganancia = prima de opcion– precio compra +
precio venta (ejecución)
Opciones Compra de Divisas
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• El comprador de una opción-compra alcanza punto-de-equilibrio cuando: precio venta = precio compra
(ejecución) + prima opción
• El vendedor de una opción-compra alcanza punto-de-equilibrio cuando: precio compra = precio venta (ejecución)
+ prima opción
Opciones Compra de Divisas
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• Una opción venta de divisa garantiza el derecho a vender una Divisa específica a un precio específico (precio ejecución) en un periodo específico.
• Una opción venta es ¤ Sobre par si tasa spot < precio ejecución, ¤ A la par si tasa spot = precio ejecución, ¤ Bajo par si tasa spot > precio ejecución.
Opciones Venta de Divisas
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• Especuladores quienes esperan que una divisa se deprecie pueden comprar opción ventas en esa divisa ¤ ganancia = precio venta (ejecución)– precio
compra –prima opción
• También pueden vender opción ventas en esa divisa que ellos esperan se aprecie.¤ ganancia = prima opción + precio venta – precio
compra (ejecución)
Opciones Venta de Divisas
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• El Chicago Mercantile Exchange provee precios futuros y opciones, corrientes-historicos, en http://www.cme.com/prices/index.cfm.
• Visitar también:¤ The Chicago Board Options Exchange
http://www.cboe.com, y¤ The London International Financial Futures
www.liffe.com.
Aplicación Online
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• También chequear
¤ the Options Industry Council at http://www.optionscentral.com/,
¤ the Options Clearing Corporation at http://www.optionsclearing.com/,
¤ the Futures and Options Association at http://www.foa.co.uk/.
Aplicación Online
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Impacto Derivados de Tipo de Cambio en Valor CMN
n
tt
m
jtjtj
k1=
1 , ,
1
TC EFE E
=Valor
E (FEj,t ) = flujo efectivo esperado en Divisa j a recibirse por matriz U.S. al final periodo tE (TCj,t ) = tipo de cambio esperado al cual Divisa j se convierte a dolares al final periodo tk = costo promedio ponderado de capital de matriz
Futuros divisas,opciones divisas
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Derivados CambiariosProf. Jorge Torres Zorrilla
Agosto 2015
