Conjuntura Econômica

Conjuntura EconômicaConjuntura Econômica

José Augusto SavasiniJosé Augusto Savasini

Novembro, 2002Novembro, 2002

R&A - www.rosenberg.com.br

Média de Crescimento AnualMédia de Crescimento Anual1994 - 20021994 - 2002

-1,9

8,4

2,2

11,6

-7

-2

3

8

13

PIB em US$ Dívida Externa PIB em R$ Dívida Pública doSetor Público

Fonte: Banco Central

Obs.: Valores em US$ - var. nominal Valores em R$ - var. real a preços constantes de 2001

%


Restrição ExternaRestrição ExternaDéficit em Transações CorrentesDéficit em Transações Correntes

0,80,3

-1,6

0,2 0,3

2,63,0

3,84,2

4,8

4,14,6

2,4

1,1

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002* 2003*

% do PIB

* projeçãoFonte: Banco Central Obs: (-) = saldo positivo


Evolução da Dívida ExternaEvolução da Dívida Externa

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

6019

56

1958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

Dívida externa (% do PIB) Dívida externa (% das exportações)

(% das exportações)(% do PIB)

Fonte: IBGE e BCB


Restrição ExternaRestrição ExternaTaxa de Rolagem - Desembolsos/AmortizaçõesTaxa de Rolagem - Desembolsos/Amortizações

98,0 97,0

56,060,5 60,0

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

2001 I trim/02 II trim/02 III trim/02 IV trim/02

em %

Estimativa

Fonte: Banco Central


Restrição ExternaRestrição Externa(US$ bilhões)

out-dez 2002 1º sem 2003

BCB R&A R&A

MercadoTransações correntes -2,4 -2,2 -1,0 Conta financeira (líquido) -2,5 -3,5 1,0

IED 3,3 2,7 6,0 Investimentos em carteira -0,4 0,0 0,5 Empréstimos de médio e longo prazos (líquidos) * -2,3 -2,9 ** -5,0 ** Crédito comercial 0,4 0,0 1,0 Investimentos brasileiros no exterior -3,3 -3,3 -2,0 Demais -0,1 0,0 0,5

Hiato financeiro -4,9 -5,7 0,0 Financiamento do hiato 4,9 5,7 0,0

Intervenções líquidas do Banco Central 3,4 5,2 -0,5 Depósito de bancos: variação de posição 1,5 0,5 0,5

Governo CentralPagamentos esperados 1,8 1,8 2,8

Juros (líquidos) 1,3 1,3 2,8 Amortizações de médio e longo prazo (líquidas) 0,5 0,5 0,0

Resultado (variação das reservas líquidas) -5,2 -7,0 -2,4 Reservas líquidas (setembro) 19,1 Reservas líquidas (fim de período) 13,6 12,1 9,7 * Exclui amortizações.** Rolagem da dívida privada: 60% em out-dez 2002 e 60% em 2003.Fonte: BCB Elaboração: R&A


Evolução da Taxa de Câmbio RealEvolução da Taxa de Câmbio Real

R$ 3,89

R$ 2,32

R$ 1,98

R$ 1,21

R$ 2,71

100

150

200

250

300

Jan/98 Jul/98 Jan/99 Jul/99 Jan/00 Jul/00 Jan/01 Jul/01 Jan/02 Jul/02

*Taxa calculada com base em uma cesta de 9 países, ponderadas pelos respectivos fluxos de comércio.

(Jun94 = 100)

Fonte: bancos centrais e agências estatísticas - Último dado: Set/02

R$ 3,43


Restrição InternaRestrição InternaDívida Líquida do Setor PúblicoDívida Líquida do Setor Público

38,1 37,1

32,530,0 30,6

33,3 34,4

41,7

49,2 49,453,3

59,6

20

25

3035

40

45

50

5560

65

70

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002*

% do PIB

* projeçãoFonte: Banco Central


Cenário ExternoCenário Externo

EUA: crescimento de 2,0% em 2003.EUA: crescimento de 2,0% em 2003. Japão continua estagnado.Japão continua estagnado. Europa: crescimento de 2,0% em 2003.Europa: crescimento de 2,0% em 2003.

ContrapontoContraponto

Guerra com o Iraque pode deteriorar muito o Guerra com o Iraque pode deteriorar muito o cenário. cenário.


Cenário Interno - ICenário Interno - I São aprovadas as reformas tributária e previdenciária.São aprovadas as reformas tributária e previdenciária. Lula utiliza o primeiro semestre para mostrar que seu governo Lula utiliza o primeiro semestre para mostrar que seu governo

pautará pela austeridade fiscal. Salário mínimo em torno de pautará pela austeridade fiscal. Salário mínimo em torno de R$ 214.R$ 214.

Diminuição drástica do déficit em transações correntes.Diminuição drástica do déficit em transações correntes. Propõe meta de 4,0% do PIB para superávit primário.Propõe meta de 4,0% do PIB para superávit primário.

ContrapontoContraponto

NegativoNegativo Inflação em dois dígitos demanda austeridade fiscal e Inflação em dois dígitos demanda austeridade fiscal e

monetária, senão há perigo de indexação.monetária, senão há perigo de indexação.

PositivoPositivo Bush recebe Lula com pompa.Bush recebe Lula com pompa.


Redução da Restrição ExternaRedução da Restrição ExternaHipótesesHipóteses Déficit em transações correntes = US$ 5,0 bilhõesDéficit em transações correntes = US$ 5,0 bilhões Saldo da Balança Comercial = US$ 19 bilhõesSaldo da Balança Comercial = US$ 19 bilhões Crescimento do PIB = 0,0%Crescimento do PIB = 0,0%

Resultado Resultado Rolagem da dívida externa privada = 60%Rolagem da dívida externa privada = 60% IED = US$ 12 bilhões em 2003IED = US$ 12 bilhões em 2003 Reservas líquidas superiores a US$ 10 bilhõesReservas líquidas superiores a US$ 10 bilhões


Redução da Restrição InternaRedução da Restrição InternaProblemasProblemas PIB cresce 0% ao invés dos 3% usados nos PIB cresce 0% ao invés dos 3% usados nos

orçamentos.orçamentos. Inflação de 14% ao invés de 4,0% dos orçamentos.Inflação de 14% ao invés de 4,0% dos orçamentos. Arrecadação nominal cresce 14,0% pela inflação.Arrecadação nominal cresce 14,0% pela inflação. Despesas nominais: crescimento 8% (como está nos Despesas nominais: crescimento 8% (como está nos

orçamentos) significa uma queda de 6,0% em termos orçamentos) significa uma queda de 6,0% em termos reais.reais.

Difícil, mas não impossível, superávit primário de 4,0% Difícil, mas não impossível, superávit primário de 4,0% do PIBdo PIB

O dragão da inflação desperta.O dragão da inflação desperta.


ICMS DessazonalizadoICMS DessazonalizadoVariação média trimestre ano / ano anteriorVariação média trimestre ano / ano anterior

-15

-10

-5

0

5

10

15Ju

l/96

Nov

/96

Mar

/97

Jul/9

7

Nov

/97

Mar

/98

Jul/9

8

Nov

/98

Mar

/99

Jul/9

9

Nov

/99

Mar

/00

Jul/0

0

Nov

/00

Mar

/01

Jul/0

1

Nov

/01

Mar

/02

Jul/0

2

BR

SP

%

Fonte: Cotepe/MF e FGV Obs.: Dados valorizados pelo IGP-DI.


Receita de ICMS - BR e SPReceita de ICMS - BR e SPMédia Móvel 12 mesesMédia Móvel 12 meses

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Jan

/00

Mar

/00

Mai

/00

Jul/0

0

Set

/00

Nov

/00

Jan

/01

Mar

/01

Mai

/01

Jul/0

1

Set

/01

Nov

/01

Jan

/02

Mar

/02

Mai

/02

Jul/0

2

Set

/02

ICMS - Brasil

ICMS - São Paulo

ICMS - Rio Grande do Sul

%

Fonte: Cotepe/MFObs.: Dados valorizados pelo IGP-DI a preços de outubro.


Cenário Resultante - ICenário Resultante - I

ExternoExterno Crescimento lento.Crescimento lento.

InternoInterno Incertezas campeiam. Risco Brasil Incertezas campeiam. Risco Brasil

ao redor de 1.500 pb.ao redor de 1.500 pb. Rolagem da dívida privada Rolagem da dívida privada

externa = 60%externa = 60%

Primeiro SemestrePrimeiro Semestre

ExternoExterno Crescimento moderado.Crescimento moderado.

InternoInterno Diminuem incertezas e risco Brasil Diminuem incertezas e risco Brasil

caminha para algo em torno de 1.000 pb.caminha para algo em torno de 1.000 pb. Rolagem da dívida privada externa = Rolagem da dívida privada externa =

85%85%

Segundo SemestreSegundo Semestre


Cenário Macroeconômico - ICenário Macroeconômico - I

PIB (%) 1,5 0,9 0,0 4,0 4,5 Agropecuária 5,1 4,0 4,0 4,0 4,0 Indústria -0,6 -0,3 -1,6 5,2 5,7 Serviços 2,5 1,6 0,5 3,3 3,7

IPCA (%) 7,7 9,0 13,5 9,0 7,0IPA-M (%) 11,9 28,7 11,0 7,5 6,0IGP-M (%) 10,4 21,1 11,5 7,7 6,3

CDI Acum. (% a.a.) 17,3 19,2 21,7 18,0 13,5CDI final de per. (% a.a.) 19,0 23,0 21,0 15,0 13,0

Cotação final de per.(R$/US$) 2,35 3,60 3,40 3,60 3,80Var. Anual (% aa) 28,6 53,0 -5,6 5,9 5,6Cotação média (R$/US$) 2,35 3,00 3,49 3,51 3,71Var. Anual (% aa) 28,6 27,6 16,3 0,5 5,7

Primário (% PIB) -3,8 -3,9 -4,0 -4,0 -3,5DLSP (% PIB) 53,3 59,5 55,3 53,7 51,8

2001 200520032002 2004

Câmbio

Contas Nacionais

Inflação

Juros

Contas Públicas


Cenário Macroeconômico - ICenário Macroeconômico - IUS$ bilhões

USOSBalança Comercial 2,6 12,1 19,3 15,3 13,7 Exportações 58,2 59,9 66,2 68,5 73,4 Importações -55,6 -47,8 -46,9 -53,2 -59,7Serviços e Rendas -27,5 -24,1 -26,1 -25,7 -26,8Transações Correntes* -23,2 -9,9 -4,9 -8,4 -11,1Transações Correntes (% PIB) -4,6 -2,3 -1,2 -1,8 -2,3Amortizações de Médio e Lg Prazos -35,2 -29,0 -27,6 -27,8 -25,8

FONTESInvestimento Estrangeiro Direto (Liq.) 22,5 15,0 12,0 16,6 17,8

Desembolsos Médio/Longo Prazo 34,6 19,7 20,7 30,6 26,6FMI 6,8 11,4 8,3 -16,2 -11,2Demais -8,9 -7,3 -8,5 5,2 3,7

Reservas Internacionais Brutas 35,9 34,0 41,7 36,8 33,1

RLA - acordo com FMI 12,1 11,4 22,7 30,2

* Inclui Transferências Unilaterais

20052003 20042001 2002


Cenário Resultante - IICenário Resultante - II

ExternoExterno Crescimento aumenta Crescimento aumenta

no segundo semestre.no segundo semestre.

InternoInterno Reformas não são aprovadas a contento.Reformas não são aprovadas a contento. Inflação alcança 20%.Inflação alcança 20%. Incertezas perduram fazendo com que o Incertezas perduram fazendo com que o

risco Brasil fique acima dos 2.000 pb.risco Brasil fique acima dos 2.000 pb. Reservas líquidas abaixo de US$ 10 bi Reservas líquidas abaixo de US$ 10 bi

elevam exponcial-mente a probabilidade elevam exponcial-mente a probabilidade de ocorrência da centralização cambial.de ocorrência da centralização cambial.

Cotação da taxa de câmbio oscila entre Cotação da taxa de câmbio oscila entre R$ 4,0 a R$ 5,0 e, com centralização, R$ 4,0 a R$ 5,0 e, com centralização, fica próximo a R$ 3,5.fica próximo a R$ 3,5.


Cenário Macroeconômico - IICenário Macroeconômico - IICentralização CambialCentralização Cambial

PIB (Var. real %) 1,5 0,9 -3,0

IPCA (%) 7,7 9,0 18,0IGP-M (%) 10,4 21,1 20,0

Juros CDI acumulado no ano % 17,3 19,2 25,0

Final de Período (R$/US$) 2,32 3,60 3,50Var. anual (% aa) 18,7 55,1 -2,8Média no Período (R$/US$) 2,35 3,00 4,00Var. anual (% aa) 28,6 27,5 33,3

Dívida Pública (% PIB) 53,3 59,5 57,5

Resultado Primário (% PIB)1 -3,7 -3,9 -3,0

Balança Comercial (US$ bilhões) 2,6 12,1 22,0Transações Correntes (US$ bilhões) -23,2 -9,9 -4,9Transações Correntes (% do PIB) -4,6 -2,3 -1,2Reservas Internacionais (US$ bi) 35,9 34,0 20,0

1/ (-) = superávit

Contas Públicas

Contas Nacionais

Inflação

2001 2002

Setor Externo

Taxa de câmbio

2003


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