Crisis de las hipotecas subprime

Lacrisis de las hipotecassubprimees una crisis financiera, por desconfianza crediticia, que como un rumor creciente, se extiende inicialmente por los mercados financieros americanos y es la alarma que pone el punto de mira en las hipotecas basura europeas desde el verano del 2006 y se evidencia al verano siguiente con una crisis burstil. Generalmente, se considera el detonante de lacrisis financiera de 2008, de lacrisis econmica de 2008y de la crisis de laBurbuja inmobiliaria en Espaa.La crisis hipotecaria, hasta el momento (octubre de 2008), se ha saldado con numerosas quiebras financieras, nacionalizaciones bancarias, constantes intervenciones de los Bancos centrales de las principales economas desarrolladas, profundos descensos en las cotizaciones burstiles y un deterioro de la economa global real, que ha supuesto la entrada en recesin de algunas de las economas ms industrializadas.

Descripcin de la crisisLas hipotecas de alto riesgo, conocidas enEstados Unidoscomocrdito subprime, eran un tipo especial dehipoteca, preferentemente utilizado para la adquisicin devivienda, y orientada a clientes con escasa solvencia, y por tanto con un nivel de riesgo de impago superior a la media del resto de crditos. Sutipo de intersera ms elevado que en los prstamos personales (si bien los primeros aos tienen un tipo de inters promocional), y las comisiones bancarias resultaban ms gravosas.1Los bancos norteamericanos tenan un lmite a la concesin de este tipo de prstamos, impuesto por laReserva Federal.Dado que la deuda puede ser objeto de venta y transaccin econmica mediante compra debonoso titularizaciones de crdito, las hipotecas subprime podan ser retiradas del activo del balance de la entidad concesionaria, siendo transferidas afondos de inversino planes de pensiones. En algunos casos, la inversin se haca mediante el llamadocarry trade. El problema surge cuando el inversor (que puede ser una entidad financiera, un banco o un particular) desconoce el verdadero riesgo asumido. En unaeconoma global, en la que loscapitales financieroscirculan a gran velocidad y cambian de manos con frecuencia y que ofrece productos financieros altamente sofisticados y automatizados, no todos los inversores conocen la naturaleza ltima de la operacin contratada.La crisis hipotecaria de 2007 se desat en el momento en que los inversores percibieron seales de alarma. La elevacin progresiva de los tipos de inters por parte de laReserva Federal, as como el incremento natural de las cuotas de esta clase de crditos hicieron aumentar la tasa de morosidad y el nivel de ejecuciones (lo que incorrectamente se conoce comoembargo), y no slo en las hipotecas de alto riesgo.2La evidencia de que importantes entidades bancarias y grandes fondos de inversin tenan comprometidos sus activos en hipotecas de alto riesgo provoc una repentina contraccin del crdito (fenmeno conocido tcnicamente comocredit crunch) y una enorme volatilidad de los valores burstiles, generndose una espiral de desconfianza y pnico inversionista, y una repentina cada de lasbolsas de valoresde todo el mundo, debida, especialmente, a la falta de liquidez.Causas de la crisisVarios factores se aliaron para dar lugar a la crisis financiera.3En primer lugar, la enorme burbuja especulativa ligada a los activos inmobiliarios. En los Estados Unidos, como en muchos otros pases occidentales, y tras el estallido de laburbuja tecnolgicade principios desiglo XXI, entre los aos 2000 y 2001, se produjo una huida de capitales de inversin tanto institucionales como familiares en direccin a los bienes inmuebles. Losatentados del 11 de septiembre de 2001supusieron un clima de inestabilidad internacional que oblig a los principalesBancos Centralesa bajar los tipos de inters a niveles inusualmente bajos, con objeto de reactivar elconsumoy laproduccina travs delcrdito. La combinacin de ambos factores dio lugar a la aparicin de una gran burbuja inmobiliaria fundamentada en una enormeliquidez.En el caso estadounidense, la compra-venta de vivienda con finesespeculativosestuvo acompaada de un elevadoapalancamiento, es decir, con cargo ahipotecasque, con la venta, eran canceladas para volver a comprar otra casa con una nueva hipoteca, cuando no se financiaban ambas operaciones mediante una hipoteca puente. El mercado aportaba grandes beneficios a los inversores, y contribuy a una elevacin de precios de los bienes inmuebles, y, por lo tanto, de la deuda.Pero el escenario cambi a partir de 2004, ao en que laReserva Federal de los Estados Unidoscomenz a subir lostipos de interspara controlar lainflacin. Desde ese ao hasta el 2006 el tipo de inters pas del 1% al 5,25%. El crecimiento del precio de la vivienda, que haba sido espectacular entre los aos 2001 y 2005, se convirti en descenso sostenido. Enagostode 2005 el precio de la vivienda y la tasa de ventas cayeron en buena parte de losEstados Unidosde manera abrupta. Lasejecuciones hipotecariasdebidas al impago de la deuda crecieron de forma espectacular, y numerosas entidades comenzaron a tener problemas de liquidez para devolver el dinero a los inversores o recibir financiacin de los prestamistas. El total de ejecuciones hipotecarias del ao 2006 ascendi a 1.200.000,4lo que llev a laquiebraa medio centenar deentidades hipotecariasen el plazo de un ao.5Para el 2006, la crisis inmobiliaria ya se haba trasladado a la Bolsa: el ndice burstil de la construccin estadounidense (U.S. Home Construction Index) cay un 40%.En el ao 2007 el problema de la deuda hipotecaria subprime empez a contaminar los mercados financieros internacionales, convirtindose en una crisis internacional de gran envergadura, calificada por algunos como la peor desde la segunda guerra mundial.6

La transmisin de la crisis a los mercados financierosLa informacin de que se dispone7parece indicar que el origen de la crisis se encuentra en una incorrectavaloracin de los riesgos, intencionada o no, que habra sido amplificada por la automatizacin delmercado de valores, la desinformacin de los inversores particulares y la liquidez sin precedentes del perodo2001-2007. Asimismo, parece ser que las entidades bancarias recababan liquidez mediante la tcnica de retirar de susactivosel dinero prestado por la va de "colocarcdulas hipotecariasoCDOs, deCLOsy deCMOsu otras obligaciones respaldadas por paquetes de activos corporativos e hipotecarios".8El riesgo de lassubprimehabra sido transferido a losbonos de deuday lastitulizaciones, y de ah afondos de pensionesy deinversin.9De hecho, lasentidades de valoracin de riesgo(comoStandard s & Poors(S&P) oMoodys) comenzaron tras la crisis a ser investigadas por su posible responsabilidad,10y slo cuando la crisis se desat, las agencias de calificacin de riesgo endurecieron los criterios de valoracin.11Asimismo, los legisladores norteamericanos y europeos comenzaron a barajar un endurecimiento de los criterios de concesin de hipotecas. La extensin del problema: agosto de 2007Artculo principal:Cronologa de la crisis de las hipotecas subprime.Si bien la existencia de un problema con la hipotecas subprime era conocido con anterioridad al estallido de la crisis, se desconoca su alcance, y sobre todo, qu entidades se encontraban afectadas.13Antecedentes inmediatosEn febrero de2007el Wall Street Journal adverta sobre el peligro de las hipotecas subprime,14as como el problema generado por los impagos de otros productos hipotecarios.15En mayo, los fondos basados en hipotecas subprime comienzan a ser severamente criticados por los analistas, y los principales inversores (comoLehman Brothers Holdings Inc.) comienzan a huir de las hipotecas, tanto de las de alto riesgo como de las de bajo riesgo, negndose a dar ms dinero a las principales entidades hipotecarias, las cuales comienzan a acusar falta de liquidez en contratos hipotecarios previamente comprometidos.,16Freddie Macanuncia nuevas reglas para comprar crditos subprime en el mercado secundario. Mientras tanto, desde algunas instancias de la Reserva Federal se advierten los primeros sntomas de la crisis.17La percepcin de crisis aumentaba a medida que entidades de gran prestigio o volumen de negocio comenzaban a dar seales de desgaste financiero.En marzo de 2007 la bolsa deNueva Yorkretira de sus ndices a la hipotecariaNew Centurypor insolvencia y presunto delito contable.18En el mes de abril elFMIalerta sobre la reduccin del mercado de las hipotecasprimeen favor de lassubprime. La institucin internacional, en un informe publicado ese mes, calcula que "en enero de 2007 existan en Estados Unidos 4,2 billones de euros en bonos ligados a las hipotecas de alto riesgo, de los cuales 624.000 millones de euros pertenecan a mediados de 2006 a inversores no estadounidenses".19En junio se conoce que varios fondos flexibles (hedge fund), que invertan en deuda titularizada, de una importante gestora de fondos,Bear Stearns, entran en quiebra.20En el mes de julio, segn la Reserva Federal, las prdidas generadas por las hipotecas subprime se situaban ya entre los 50.000 y los 100.000 millones de dlares.21Durante el mes de agosto de 2007 tuvo lugar la transmisin del problema a los mercados financieros. A continuacin, se ofrece la secuencia cronolgica de los principales hechos ocurridos durante el periodo posterior.Del 1 al 8 de agosto[editareditar cdigo]A principios de agosto Bear Stearns vuelve a cerrar un fondo de inversiones. La compaaBlackstoneanuncia su quiebra el 2 de agosto22y laAmerican Home Mortgage, el dcimo banco hipotecario de los Estados Unidos, anuncia el despido de todo su personal el da 423y la quiebra el da 6.24Para entonces ya se sabe que la crisis financiera ha llegado a Europa de mano del bancoalemnIKB, expuesto a inversiones en hipotecas subprime, que ha sido rescatado por una entidad financiera pblica para evitar la bancarrota.2526Ese mismo da elNational City Home Equityse declara en quiebra.27Los das 9 y 10 de agosto[editareditar cdigo]El 9 y el 10 de agosto la crisis se traslada a todas las bolsas del mundo, que comienzan a caer, especialmente al hacerse pblico que uno de los principales bancos europeos, elBNP Paribas, suspende tres fondos ya que la falta de liquidez "no permite establecer una valoracin justa de los activos subyacentes y as calcular un valor liquidativo". Los bancos centrales de la zona del euro y de EEUU. responden con inyecciones masivas de liquidez, para calmar las tensiones delmercado interbancarioderivadas de la crisis.28El principal banco alemn,Deutsche Bank, sufre tambin prdidas sustanciales en uno de sus fondos vinculados a la financiacin inmobiliaria.29El viernes 10 el presidente de los Estados Unidos, George W. Bush pide calma ante la escalada de la crisis30y asegura que hay liquidez en el mercado.31El Banco Central Europeo advierte que comienza una crisis financiera en varias etapas por pinchazo del capital riesgo y las hipotecas subprime.32Pese a todo, al final del da 10 se conoce la bancarrota de otra entidad, en este caso el Home Banc.33Todas las bolsas del mundo registran importantes prdidas de capitalizacin al terminar la semana. El ministro de economa espaol,Pedro Solbes, descarta el da12que la crisis de las hipotecas de EEUU. vaya a incidir en Espaa.34Del 11 al 19 de agosto[editareditar cdigo]Ante lo que interpretan como una falta de liquidez del sistema, los principales bancos centrales inician una serie de inyecciones (en concepto de ajuste fino, ofine tuning) de varios cientos de millones deeurosen diferentes divisas. Las inyecciones de liquidez, coordinadas entre laFED, elBanco Central Europeo, elBanco Central de Canady elBanco Central de Japncontinan el 13, 14 y 15 de agosto.El lunes 13 de agosto las bolsas se mantienen con ligeras ganancias, para volver a caer ligeramente el14 de agosto, especialmente por las cotizaciones bancarias. Ese da se conoce que la exposicin a crditos de alto riesgo orientados al consumo delBanco de Santandertiene un valor de 2200 millones de euros,35exposicin que se considera baja, pese a que el da anterior se haba asegurado que la banca espaola se encontraba a resguardo de la crisis.36Tambin ese da se tiene noticia de que uno de los mayores bancos del mundo, elCitigroup, presenta una exposicin a crditos inseguros de entre 2.000 y 3.000 millones de dlares.37El da 15 de agosto las mayora de las bolsas continan su cada38pese a las nuevas llamadas a la calma del da anterior, esta vez deJean-Claude Trichet.39El 16 de agosto se hace pblico que laBanca Marchcongela un fondo de inversin (el Parvest Dynamic ABS), afectado colateralmente por la exposicin de riesgo deBNP Paribas.40Asimismo, la entidad hipotecariaaustralianaRams Home Loans cae en su cotizacin ms del 50%, y el primer banco hipotecario norteamericano,Countrywide, sufre prdidas en sus cotizaciones ante rumores, no confirmados, de bancarrota.41Tambin circulan rumores del inminente colapso de un granhedge fund, recordando lo ocurrido en1998, durante la crisis deLTCM.4243El 17 de agosto a pesar de repetidas inyecciones diarias de diferentes divisas el mercado de valores no mejora. Tras una contundente cada de la bolsa japonesa, y cuando las bolsas europeas se tambaleaban nuevamente, laFEDrecorta en 0,5 puntos el tipo de inters interbancario, pero manteniendo el tipo federal (es decir, rebaja el precio del dinero a los bancos, pero no a los consumidores particulares), lo que provoca la remontada de todas las plazas europeas y norteamericanas. El presidente de la Reserva Federal afirma que "las condiciones de los mercados financieros se han deteriorado",44lo que se evidencia en el hecho de que la hipotecaria Countrywide deba acudir a financiacin de emergencia por valor de 11.500 millones de dlares,45todo ello en un clima de preocupacin ante su posible situacin financiera46al tiempo que se conocen las millonarias prdidas de un fondo de pensiones britnico, por valor de 27.000 millones delibras.47A partir del 20 de agosto[editareditar cdigo]El 20 de agosto, tras la rebaja de tipos primarios de laFEDlas bolsas comienzan a recuperarse, y en el caso de las asiticas de manera espectacular, si bien algunos analistas, como el semanarioThe Economist, lo consideran un comps de espera.48Ese mismo da se conoce que el banco regional pblico germano Sachsen LB ha necesitado ser rescatado por un grupo de cajas de ahorro por valor de 17.300 millones de euros, dada su peligrosa relacin con las hipotecas subprime.49Durante los das anteriores muchos analistas y actores financieros presionan para evitar una nueva subida de tipos tanto en Europa como en Estados Unidos, e incluso el Gobierno japons se dirigi a su Banco Central para evitar una nueva subida, dado el deterioro de los mercados financieros.50Otros analistas, en este caso elBundesbank, aprecian que no se dan las condiciones para evitar una nueva alza de tipos.51El 22 de agosto, as como el 23 continan las inyecciones de liquidez de distintos bancos centrales, que no se haban dejado de producir en todos los das anteriores. El 23 se conoce que al menos 13 fondos espaoles se encuentran afectados por la crisis,52mientras contina la incertidumbre sobre la estabilidad financiera internacional.53El da 23 se hace pblica la quiebra de una de las entidades hipotecarias ms importantes de Estados Unidos, laFirst Magnus Financial: en total, ya son 90 entidades las afectadas por la crisis en ese pas.5455Por su parte, elFMIdestaca que la crisis financiera daar el crecimiento mundial.56El24 de agostocontina la inquietud por la marcha de la crisis. Los bancos centrales siguen inyectando liquidez en el mercado, y ese mismo da se conocen los primeros datos de la exposicin a hipotecassubprimeenChina: sus dos bancos principales (Commercial Bank of China(ICBC) yBank of China) tienen 8.000 millones de euros en inversin hipotecariasubprime.57Septiembre de 2007[editareditar cdigo]Si bien las bolsas se mantuvieron relativamente estables durante la ltima semana de agosto, los datos econmicos estadounidenses provocan un nuevo desplome mundial burstil el5 de septiembre.58El BCE anuncia nuevas inyecciones de liquidez, que se suman a las de la FED.59El da6 de septiembre, y pese a las intenciones declaradas con anterioridad, el BCE decide no subir los tipos de inters mantenindolos en el 4% (lo que se considera un aplazamiento de la subida), al observar una gran incertidumbre y volatilidad en el mercado financiero.60Como consecuencia de la medida, el euribor interbancario se estabiliza, lo que no impide que las bolsas continen cayendo.61

El 11 de septiembre se conoce que la compaa britnicaVictoria Mortgages, con una cartera de crditos valorada en 440 millones de euros, se declara insolvente.62Ese mismo da, elpresidente del BCEJean-Claude Trichetinsiste en el riesgo inflacionista en laeurozona, lo que interpreta como una negativa a bajar los tipos de inters en el corto plazo.63El13 de septiembreelBanco de Inglaterradebe acudir al rescate del Northern Rock,64quinto banco hipotecario del pas, y en cuyas oficinas comienzan a crearse colas de clientes para retirar sus depsitos.656667Esta entidad continuar teniendo problemas durante los das siguientes, sufriendo fuertes cadas en bolsa.68Nuevamente el 17 de septiembre hay un desplome burstil,69al mismo tiempo que, tras ciertos rumores, el Banco de Espaa desmiente que ningn banco espaol haya solicitado financiacin de urgencia.70El 18 de septiembre la FED baja el tipo de inters un 0,5% (una bajada inusual), provocando espectaculares subidas en las bolsas,71unidas a revalorizaciones histricas del euro frente al dlar72mientras continuaban las inyecciones de liquidez.73El 29 de septiembre se conoce la quiebra de un banco estadounidense pionero en InternetNetbank, que es absorbido porING, entidad que no garantizar la totalidad de los depsitos.7475Octubre de 2007[editareditar cdigo]El sistema bancario sigue dando sntomas de deterioro. El1 de octubrede 2007 el banco suizo UBS anuncia prdidas por valor de 482 millones de euros por causa de la tormenta hipotecaria,76y elCitigroup, el mayor grupo financiero del mundo, anuncia una reduccin trimestral del 60%77en sus beneficios tras declarar unas prdidas de 6.000 millones de dlares .78El5 de octubrela mayor corredura del mundo,Merrill Lynch, anuncia prdidas por valor de 4.500 millones de dlares.79Los das posteriores hubo una fuerte elevacin burstil, al mismo tiempo que una de las mayores inyecciones del BCE desde el mes anterior.8081El 11 de octubre varios diarios econmicos[citarequerida]informaban que la relacin entre las entidades financieras espaolas y la crisis hipotecaria de Estados Unidos eran mayores de lo que hasta el momento se intua. Al mismo tiempo sealaba al BBVA y a otros bancos como Banco Sabadell y Banco Popular[citarequerida]de haber invertido en fondos avalados por hipotecas subprime as como la relacin de distintasinmobiliariasy constructoras espaolas con el tocado y daado mercado de la construccin en Estados Unidos. Tambin se inform que varios organismos financieros internacionales[citarequerida]sealaban a Espaa como uno de los pases con ms posibilidades de sufrir una crisis como la de Estados Unidos debido a la burbuja inmobiliaria, el incremento de la morosidad, el aumento de hipotecas de alto riesgo y el incremento de los tipos de inters.El presidente del banco de inversiones estadounidense Merrill Lynch, Stan O'Neal, renuncia a su cargo el 30 de octubre de 2007. La renuncia de O'Neal, se produjo despus de que la compaa se viera obligada a reconocer que su nivel de deudas incobrables alcanzaba los 7.900 millones de dlares. Merrill Lynch fue una de las primeras compaas en reagrupar ese tipo de deuda en garantas negociables. El valor de estas garantas cay en picado, ya que el impago de hipotecas bati el pasado ao un nuevo rcord debido a las elevadas tasas de inters.82Noviembre y diciembre de 2007[editareditar cdigo]El presidente de la mayor empresa de servicios financieros del mundo,Citigroup,Charles Prince, renuncia a su cargo el4 de noviembre. Prince fue luego sustituido por Vikram Pandit. La posicin de Prince se vio debilitada despus de que la institucin que presida anunciara una cada del 57% en sus beneficios trimestrales.78En el mes de diciembre la crisis de liquidez y la desconfianza interbancaria hacen tomar medidas a los principales bancos centrales de manera coordinada, con objeto de respaldar el dlar estadounidense.83La FED baja ese mismo mes el tipo de inters un 0,25% y el BCE los mantiene. Debido a las dificultades para solucionar la crisis del banco britnico Northern Rock el gobierno britnico decide nacionalizarlo.84La crisis de liquidez contina hasta final de ao, provocando mximos en el euribor interbancario, que se aleja de los tipos oficiales contenidos por el BCE85mientras la prensa britnica (que en ocasiones ha sido acusada de publicar noticias poco neutrales sobre la economa espaola[citarequerida]) pone en duda la solvencia del sistema bancario espaol.862008 y elplan de rescate[editareditar cdigo]Artculos principales:Crisis burstil de enero de 2008yPlan de rescate financiero de Estados Unidos de 2008.Lejos de amainar, los efectos de la crisis financiera se contagian a la economa real, entrandoEstados Unidosen una posiblerecesin econmica, lo que obliga a tomar medidas que no logran evitar la cada de la bolsa.87a lo que se une la prdida de beneficios de los principales bancos del mundo.88El lunes21 de enerose produce una histrica cada burstil, que arrastra a todas las bolsas del mundo salvo la estadounidense, que se encuentra cerrada por ser festivo.89Lo mismo ocurre el17 de marzo, da en que la compra del quinto banco financiero estadounidense (Bear Stearns) por parte de la financiera JP Morgan provoca una cada del 90% en las acciones de aquella entidad.9091En abril elFMIcifra en 945.000 millones de dlares las prdidas acumuladas por la crisis.92En 2008 ya se da por hecho que la crisis ser mundial, extendindose aLatinoamricayAsia,93e implicar, en combinacin con una elevada inflacin inicial a escala internacional (especialmente en el precio de los alimentos y de la energa) una desaceleracin de la economa internacional durante un periodo relativamente largo.94No en vano, el primer semestre arroja una cada media de las principales bolsas del mundo: en concreto, la espaola registra el peor semestre de sus 135 aos de la historia de su registro reciente.95En julio de 2008 la FED se ve obligada a rescatar a las dos principales entidades hipotecarias norteamericanas:Fannie Mae(Asociacin Federal de Hipotecas Nacionales) yFreddie Mac(Corporacin Federal de Prstamos Hipotecarios para la Vivienda),96que ha sido considerada la mayor nacionalizacin de la historia, con un costo al erario pblico de cerca de 200.000 millones de dlares.979899Se nacionaliz tambin el bancoIndyMacy se rescat la entidadBear Stearns.100En la misma lnea, la Cmara de representantes decide tambin destinar 3.900 millones de dlares para ayudar a hipotecados que no pueden pagar sus deudas.101El 15 de septiembreLehman Brothers, el cuarto banco de inversin norteamericano, que gestiona 46.000 millones de dlares en hipotecas, se declara en quiebra,102y elBank of Americase ve obligado a comprar la entidadMerrill Lynchpor 31.000 millones de dlares.103Ms de un ao despus del comienzo de la crisis sus efectos devastadores sobre la economa financiera se recrudecen, empujando las bolsas a la baja.El 18 de septiembre el gobierno de Estados Unidos anunci un plan de rescate multimillonario, el mayor de la historia, que hizo que las bolsas de todo el mundo se dispararan consiguiendo subidas record.104105El 22 de septiembre la Reserva Federal de Estados Unidos aprob la conversin de los dos ltimos bancos de inversin independientes que quedaban,Goldman SachsyMorgan Stanley, en bancos comerciales, lo que permite un mayor control y regulacin por parte de las autoridades. De esta forma se acababa con un modelo bancario con 80 aos de historia.106Tambin la FED, junto con JP Morgan, tuvo que rescatar a la mayor caja de ahorros del pas,Washington Mutual.107Es la mayor quiebra bancaria de la historia de los Estados Unidos108En la cuarta semana de septiembre el presidenteGeorge W. Bushadvirti que Estados Unidos se encontraba al borde delpnico financieroy deuna recesin larga y dolorosa. Con el fin de convencer al Congreso realiza un plan de rescate de la grave crisis,109negociado durante una semana entera con los mximos representantes de la oposicin, es presentado urgentemente al Senado de E.E.U.U el 29 de septiembre de 2008 y ese mismo da es rechazado en votacin considerado como 'inaceptable', cayendo por esta causa las bolsas de Wall Street, donde el Dow Jones perdi un 6,98%, el S&P500 cay un 8,37% y el Nasdaq se hundi un 9,14%, la mayor cada desde haca 20 aos. El plan de emergencia diseado por el secretario del Tesoro, Henry Paulson, consista en que el Tesoro norteamericano, en colaboracin con la Reserva Federal pretenda inyectar hasta 700.000 millones de dlares a cargo de los contribuyentes, para la compra a los bancos de activos financieros inmobiliarios contaminados por las hipotecas basura, y poder mantenerlos fuera de sus cuentas hasta que la economa se recupere, siendo la mayor intervencin de la historia econmica del pas.Tras una segunda votacin es aprobado en el Senado con la novedad respecto a la propuesta rechazada la primera vez de incrementar los lmites de los depsitos bancarios garantizados por laCorporacin Federal de Seguro de Depsitos(FDIC) que pasaron de 100.000 a 250.000 dlares asegurados a los depositantes si un banco quiebra. El da 3 de octubre de 2008 se aprueba en el Congreso para considerar el plan de ayuda como ley.Por otra parte se ha argumentado en contra de esta medidaintervencionista, como peligrosa tanto por sus consecuencias polticas como econmicas, que existen otros mecanismo distintos al rescate, que slo resultara en una pesada carga para los contribuyentes socializando las prdidas de actores privados, y que en muchos casos es preferible la quiebra porque saneara de los activos inservibles.110111Estas voces sostienen adems que el problema no es una falta de regulaciones, sino un exceso de malas regulaciones.112La extensin del problema y el comienzo de la Gran Recesin[editareditar cdigo]Artculos principales:Gran Recesin,Crisis financiera de 2008yCrisis burstil mundial de octubre de 2008.Tras el plan de rescate las bolsas de todo el mundo continuaron su tendencia fundamentalmente bajista. Tras varios lunes negros, en los que las bolsas tuvieron cadas histricas, se hace pblico que la segunda hipotecaria alemana (Hypo Real Estate) es intervenida por el Estado para evitar su posible quiebra, con lo que la crisis financiera estadounidense, generada a partir de las hipotecas subprime, se extiende a toda la economa financiera internacional, y se convierte en global. Con el fin de evitar el pnico bancario en toda Europa, numerosos gobiernos, comoIrlanda, oPortugal,113se disponen a garantizar sin lmites los depsitos bancarios y a elevar los fondos de garanta de depsitos hasta 40.000 euros. En el caso deIslandia, por ejemplo, se procede a una nacionalizacinde factode toda la banca privada, con el fin de evitar la bancarrota del Estado (que no se consigue),114a lo que se aade uncorralitopara las cuentas bancariasoffshore.115 1.2) Crisis sub prime 2Coyuntura econmica internacional dominada por la explosin en el Norte de las burbujas de la deuda privada y del sector inmobiliarioLa crisis que estall en agosto de 2007 en Estados Unidos todava no se ha superado. Las repercusiones internacionales sern importantes y duraderas. La burbuja inmobiliaria estall en el mes de agosto en Estados Unidos y sacudi los mercados financieros en el mbito mundial. La crisis inmobiliaria se suma a una crisis de la deuda privada en los pases ms industrializados. Y lo peor puede ser que todava no haya llegado.Los sntomas estaban a la vista: el crecimiento enorme de la construccin inmobiliaria durante varios aos [3] (estimulado por la bajada de los tipos de inters decretada por la Reserva Federal para solucionar la crisis de 2000-2001) llev a una sobreproduccin y a un aumento de los precios en el mercado inmobiliario que tom formas especulativas. Sin embargo, la cantidad de compras de nuevas viviendas ha sufrido un fuerte descenso desde comienzos del ao 2007, mientras que aumenta el nmero de familias que no pueden pagar sus hipotecas. Se rompi, por lo tanto, el eslabn ms dbil de la cadena del endeudamiento: los organismos financieros, que se haban especializado en la concesin de crditos con tipos de inters alto a familias muy endeudadas y con ingresos medios o escasos (lo que se llama mercado de la subprime mortgage, hipotecas basura), se encontraron en dificultades por el crecimiento de los impagos (ver recuadro). No es suficiente reemplazar este eslabn dbil para que el engranaje pueda de nuevo arrastrar el motor econmico, ya que puede haber otros eslabones dbiles que tambin corren el riesgo de ceder.Resumen de un estudio realizado por The Wall Street Journal publicado del 12 al 14 de octubre de 2007.En el ao 2006, el 29 % de los prstamos hipotecarios eran de alto rendimiento (es decir con un tipo de inters alto). Entre 2004 y 2006, de los 40,3 millones de prstamos concedidos, 10,3 millones lo haban sido con tipos de inters alto. Se llama tipo de inters alto cuando es superior al menos en un 3 % al de los bonos del Tesoro de EEUU de igual duracin. Muchos de los prstamos con tipos de inters alto concedidos en 2006 slo tendran un fuerte incremento de sus tipos de inters en 2008 (stos corresponden a un monto de unos 600.000 millones de dlares). En efecto, para convencer a los clientes de que acepten un prstamo hipotecario con tipo de inters alto y variable, el tipo de los dos primeros aos es fijo y slo aumenta a partir del tercer ao. Se puede predecir que lo peor de la crisis est por llegar. The Wall Street Journal da el ejemplo de la gerente de una tienda de fotocopiadoras que compr una casa en Las Vegas por 460.000 dlares en 2006. En los aos 2006-2007 deba pagar mensualidades de 3.700 dlares, con un tipo de inters del 8,2 %, pero en 2008 las mensualidades subirn a 8.000 dlares, con un tipo del 14 %. Mientras tanto, a causa de la crisis, su casa no vale ms de 310.000 dlares (El valor inmobiliario ha bajado ms de un 30 % en 2007!). Esta mujer dej de pagar la hipoteca y perder inexorablemente la casa de sus sueos. El estudio de The Wall Street Journal demuestra que el subprime market mortgage (hipoteca basura) con tipos de inters alto no est restringida a las familias estadounidenses con bajos ingresos, tambin afecta a la clase media, como muestra el ejemplo precedente. Las sociedades financieras que concedieron los crditos vendieron sus acreencias a grandes bancos en forma de ttulos. Estos bancos los compraron masivamente y se encuentran ahora con paquetes de papeles que no valen gran cosa. En 2004, el 63 % de los crditos hipotecarios fueron comprados por los banqueros de Wall Street, que, para financiar esta operacin, emitieron y vendieron commercial papers (papeles comerciales) [4] a inversores en la bolsa. En el ao 2006, el 73 % de los nuevos crditos hipotecarios con intereses elevados fueron comprados por Wall Street.

Las entidades que otorgan crditos hipotecarios (como los bancos) prestaron a largo plazo, pero se endeudaron a corto plazo (sea con inversores, sea en el mercado interbancario en un contexto de tipos de inters histricamente bajos, sea vendiendo sus acreencias hipotecarias a grandes bancos o a hedge funds). El problema consiste en que prestaron a largo plazo a un sector de la poblacin que tiene grandes dificultades para pagar, en un momento de supervit de viviendas que ha conducido a una fuerte depreciacin de su bien inmobiliario (que es la garanta del prstamo). Cuando el nmero de impagos aument, estas entidades financieras comenzaron a encontrar dificultades para reembolsar sus deudas a corto plazo, que haban contrado con otros bancos. Estos ltimos, para protegerse, se negaron a conceder nuevos prstamos o bien exigieron tipos de inters mucho ms altos. En Estados Unidos, 84 sociedades de crdito hipotecario quebraron o al menos abandonaron parcialmente su actividad desde comienzos de este ao hasta el 17 de agosto, frente a las 17 que lo hicieron durante el ao 2006. En Alemania, el banco IKB y la entidad pblica SachenLB, que haban invertido en el mercado hipotecario de Estados Unidos, fueron afectados de inmediato y lograron salvarlos in extremis. [5]

Pero la cadena no se acaba aqu: los bancos que haban comprado las acreencias hipotecarias lo hicieron fuera de balance mediante la creacin de sociedades especficas denominadas vehculos de inversin estructurada (SIV, structured inversion vehicles) [6] . Estas SIV financiaban la compra de las acreencias hipotecarias vendiendo commercial papers (ver definicin en nota 4) a otros inversores. Sus beneficios provenan de la diferencia entre lo que pagaban a los compradores de sus commercial papers y lo que obtenan de los crditos hipotecarios de alto rendimiento transformados en ttulos (CDO, Collaterized Debt Obligations) [7] .

Hay que sealar que todo este montaje tan complejo de deudas y de acreencias no crea riqueza real, se trata slo de operaciones financieras en gran parte especulativas. La crisis de este montaje bancario provoca, por el contrario, la destruccin de riquezas y vidas humanas (quiebra de empresas de construccin, suicidios de personas arruinadas, prdidas de empleo y desahucios).

Cuando estall la crisis en agosto de 2007, los inversores que compraban habitualmente los commercial papers emitidos por las SIV dejaron de comprar puesto que tuvieron la impresin de que la salud y la credibilidad de las SIV se haban deteriorado mucho. Por consiguiente, las SIV tuvieron falta de liquidez para poder comprar los crditos hipotecarios titularizados y la crisis se amplific. Los grandes bancos que haban creado estas SIV debieron asumir los compromisos de estas sociedades para evitar su quiebra. Mientras que hasta entonces las operaciones de las SIV no formaban parte de su contabilidad (lo que les permita disimular los riesgos asumidos), a partir de ese momento los grandes bancos de Estados Unidos y de Europa tuvieron que introducir en sus balances las deudas de las SIV. Entre los principales bancos afectados se encuentran el Bank of America, el Citigroup (que es el principal grupo bancario mundial), el Wachovia y el Merrill Lynch, as como el Deutsche Bank y el UBS (Union des Banques Suisses). Entre agosto y octubre de 2007, slo los bancos estadounidenses asumieron al menos 280.000 millones de dlares de deudas de las SIV [8] lo que afect negativamente sus resultados. Varios grandes bancos, como el Citigroup y el Merrill Lynch, intentaron, en un principio, reducir su grado de exposicin al riesgo, pero no pudieron mentir durante mucho tiempo, dado sus muy considerables prdidas. A raz de esto, sus PDG fueron defenestrados por los respectivos consejos de administracin, no sin haber conseguido un paracadas de oro. El presidente-director general del Merrill Lynch, Stan ONeal, consigui 160 millones de dlares como indemnizacin por su salida anticipada (!).

El endeudamiento de las familias y los impagos en el sector inmobiliario y en otros...

Los procedimientos de desahucio de los deudores por falta de pago alcanzaron la cifra de 180.000 en Estados Unidos durante el mes de julio, o sea, el doble que en julio de 2006. Y ya pasan del milln entre enero y agosto 2007, o sea, el 60 % ms que hace un ao. En total se espera que habr unos 2 millones de procedimientos de desahucio durante 2007.

La media de endeudamiento de las familias estadounidenses alcanza la tasa extraordinariamente alta del 140 % (es decir, que las deudas de las familias representan cerca de una vez y media sus ingresos anuales).

Pocos comentaristas de economa relacionan el creciente nmero de impagos con el hecho de que los trabajadores estadounidenses trabajan, trmino medio, ms horas para ganar menos dinero. ste es el resultado de la flexibilizacin/precarizacin del mercado de trabajo en el marco de una ofensiva patronal. [9] Una parte importante de los asalariados estadounidenses ha visto cmo sus ingresos reales disminuan en estos ltimos aos. El aumento de los tipos de inters iniciado en junio de 2004 por la Reserva Federal ha conducido finalmente a que los reembolsos de los crditos hipotecarios sean demasiado altos con relacin a los ingresos. Por otra parte, el crecimiento de los impagos no se limita slo al sector inmobiliario, sino que tambin afecta a los crditos para la compra de automviles y a las tarjetas de crdito. [10]

El doble rasero

La crisis que estall en agosto de 2007 est alcanzando una amplitud espectacular tanto en Estados Unidos como en Europa. El viernes 10 de agosto, en Estados Unidos y en Europa sucedi un fenmeno inaudito: en 24 horas, los bancos se volvieron tan desconfiados unos de otros que llegaron a negarse a conceder cualquier tipo de prstamo, obligando de este modo a los Bancos Centrales a hacer intervenciones masivas. En cuatro das, hasta el 14 de agosto de 2007, el Banco Central Europeo debi inyectar en el mercado cerca de 230.000 millones de euros de liquidez. [11] La Reserva Federal de Estados Unidos tuvo que actuar de la misma forma. La enrgica intervencin de las autoridades monetarias estadounidenses y europeas permiti evitar la multiplicacin de las quiebras.

Es necesario sealar la diferencia abismal que hay entre la reaccin de las autoridades polticas y financieras de Estados Unidos y de los pases europeos frente a la crisis de liquidez comenzada en agosto de 2007 y las medidas que el FMI impuso a las autoridades indonesias, con el apoyo de estos mismos pases, durante la crisis asitica de 1997-1998. En el primer caso, las autoridades estadounidenses y europeas consiguieron salvar a los bancos inyectando dinero a su plena disposicin, mientras que en Indonesia el FMI oblig a que docenas de bancos quebraran al rechazar la posibilidad de cualquier inyeccin de dinero del Banco Central de Indonesia como de sus propios fondos. Esto llev a un desastre social y a un fuerte aumento de la deuda pblica interna ya que el Estado indonesio se hizo cargo de las deudas de los bancos privados que fueron obligados a quebrar. Hay otra diferencia con relacin a la crisis indonesa: desde agosto de 2007, las autoridades monetarias de Estados Unidos bajaron los tipos de inters (como ya lo haban hecho entre 2001 y mayo de 2004), mientras que el FMI, por el contrario, haba exigido al gobierno indonesio que los aumentara, lo que agrav considerablemente la crisis. [12] Como siempre, el doble rasero.

Efecto de contagio internacional

En septiembre de 2007, el efecto de contagio internacional de la crisis de Estados Unidos fue ms evidente cuando un importante banco britnico, el Northern Rock Bank, especializado en prstamos hipotecarios, se encontr de pronto en la incapacidad de hacer frente a sus obligaciones.

Este banco contraa prstamos a corto plazo en el mercado interbancario y prestaba a largo plazo en el mercado inmobiliario. Ahora bien, la crisis de desconfianza entre los bancos conllev un aumento sbito de los tipos de inters interbancario (el Libor, London interbank offered rate). Esta situacin afect directamente al Northern Rock Bank que vio como los costes de su endeudamiento aumentaban de manera imprevista. El Banco de Inglaterra lo salv de la quiebra al prestarle el dinero que le haca falta. Pero slo atras el proceso, actualmente el Northern Rock Bank est en venta.

2 )NINJAS

La actual crisis financiera ha sido llamada por algunos autores como la crisis Ninja, algo que en principio nada tiene que ver con los Ninjas japoneses de siglos anteriores, pero que podran tener algn parecido.La palabra Ninja, dentro del contexto de la crisis financiera, est formado por las iniciales de la frase en ingles no income, no job, no assets, que traducido al espaol sera algo como sin ingresos, sin trabajo, sin bienes.Bien, resulta que como ya lohabamos expuesto hace un tiempo, todo el problema parece haberse originado por que los bancos, buscando rentabilizar mejor sus activos, decidieron otorgar unashipotecas denominadas como subprime o basura, hipotecas de alto riesgo que precisamente fueron otorgadas a los famosos Ninjas gringos.Si, los bancos tomaron la decisin de prestardineroa personas sin ingresos, sin trabajo y sin bienes [los famosos Ninja], lo que naturalmente representa un gran riesgo y ya sabemos que cuando se corren altos riesgos se pueda ganar mucho o perder mucho. Claro, en principio ganaron mucho y eso los llen de euforia y confianza, pero luego perdieron mucho, mucho, al igual que perderemos nosotros, pues basta con mirar los ltimos indicadores econmicos comodesempleoy crecimiento delPIB.Luego esas hipotecas fueron a parar a mano de inversionistas dispersos por todo el mundo, de modo que cuando los Ninjas, al no tener ingresos, trabajo o bienes con que garantizar esa deuda, no pagaron esas hipotecas y todos esos inversionistas perdieron su dinero, o como mnimo, buena parte de l, estos optimistas y tal vez especuladores inversionistas perdieron su dinero.Estos hbiles inversionistas que adquirieron las inversiones compuestas por este tipo de hipotecas, no tienen ni idea cuales son las hipotecas que corresponden a los famosos Ninjas, igual como suceda en el antiguo Japn, donde era casi imposible lograr identificar un Ninja que podra estar presente en cualquier parte.No conocer de que est compuesta una inversin, no saber si all tenemos un Ninja colado, o cuantos, s que es un grave problema, puesto que nadie comprar un paquete del que no conoce su contenido, por lo que quien lo tenga en la mano, podr enmarcarlo o regalarlo en alguna fiesta de cumpleaos o de matrimonio, porque con seguridad le ser imposible conseguir un desconfiado inversor alertado por todo este escndalo.

2.1"NINA" vuelve a dirigir aqu.Para otras aplicaciones, veaNina (desambiguacin).No Ingresos No activo(NINA) o simplementeNina Loan[1]es un trmino usado en elEstados Unidosla industria hipotecaria para describir uno de los muchos tipos de documentacin que los prestamistas pueden permitir alsuscribirunahipoteca.Programas Nia son ostensiblemente creados[2]para las personas con difcil de verificar los ingresos (camareros, etc), pero en realidad se han utilizado popularmente en situaciones donde los prestamistas hipotecarios agresivos y corredores no queran problemas para calificar de otro modo que no pueden obtener prstamos,[3]convirtindose as en un factor importante en la crisis de los prstamos subprime.[4]Un nmero significativo de los prstamos NINA no fuera posible para el solicitante de pagar y que han dado lugar a los valores predeterminados para ello, tal como se establece en detalle por los periodistas de investigacin, incluida la presentacin de informes deeste American LifeyPlanet Moneyque culmin en el Peabody y Polk-premiado episodio "La piscina gigante del dinero. "Un prstamo NINJA es un apodo para la calidad muy baja prstamos de alto riesgo . Era un juego de NINA , que a su vez se basa en el esquema de notacin para el nivel de la documentacin de la originador de hipotecas requerido. Fue descrito como sin ingresos, sin empleo, (y) no activos prstamo porque lo nico que el solicitante tena que demostrar era su / su calificacin crediticia, lo que se supone que reflejan la voluntad y capacidad de pago. El trmino fue acuado [ cita requerida ] por Charles R. Morris en su libro The Meltdown dos billones de dlares , que fue a pulse 3 marzo de 2008, el manuscrito est escrito en noviembre de 2007. Fueron especialmente importantes durante la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos de los aos 2000 (dcada), pero han ganado notoriedad en general debido a la crisis de las hipotecas subprime en julio / agosto de 2007 como un excelente ejemplo de las malas prcticas crediticias. [ 5 ] El trmino creci en el uso durante la crisis financiera de 2008 que la crisis de las hipotecas subprime fue atribuido a dichos prstamos. Se trabaja en dos niveles - como un acrnimo, y la alusin al hecho de que los prstamos del ninja a menudo se incumplieron, con el prestatario desapareciendo como un Ninja .El trmino tambin se ha popularizado en el 2010 EE.UU. pelcula Wall Street: El dinero nunca duerme por el personaje Gordon Gekko, interpretado por Michael Douglas .

3)Quines son Fannie Mae y Freddie Mac?Ambas agencias hipotecarias enfrentan serios retos financieros para seguir operando; conoce a detalle Fannie Mae y Freddie Mac para determinar su impacto en la economa de EU.

Viernes, 11 de julio de 2008 a las 12:08 TextoCNNExpansionEl tope de los prstamos ser de 625,000 dlares. (Archivo)El tope de los prstamos ser de 625,000 dlares. (Archivo)Artculos relacionadosFotoHipotecarias 'ponen a trabajar' a EUFotoDow Jones cae a niveles de julio de 2006Paulson respalda a Fannie y FreddieFotoEU quiere ley para firmas hipotecarias

NUEVA YORK (Reuters) Lo que sigue a continuacin es un sumario de la situacin de las empresas financieras Fannie Mae y Freddie Mac, financiadas por el gobierno de Estados Unidos.Novedades recientes:

La deuda emitida por Fannie Mae y Freddie Mac aument este viernes luego que el diario The New York Times reportara que el gobierno de George W. Bush considera adquirir a las gigantescas agencias de hipotecas para viviendas, en medio de problemas de financiacin.

Los inversionistas se deshacan de las acciones de las compaas patrocinadas por el Congreso y compraban sus ttulos de deuda, que si es asumida por el gobierno sera tan segura como los bonos del Tesoro, explic Michael Kastner, jefe de renta fija de Sterling Stamos Capital Management.

Las compaas registran una deuda en circulacin combinada de alrededor de 1,6 billones de dlares.

Qu son Fannie Mae y Freddie Mac?

Fannie Mae y Freddie Mac son compaas que cotizan en Bolsa y que estn patrocinadas por el Congreso para brindar financiamiento en el mercado de la vivienda.

En ingls, el nombre Fannie Mae significa Asociacin Nacional Federal de Hipotecas; mientras que Freddie Mac significa Corporacin Federal de Hipotecas para Viviendas.

Cunto hay en sus libros?

Fannie Mae indic que su portafolio retenido, o de inversiones, creci en mayo a 736,900 millones de dlares, el mayor balance desde agosto del 2005. En tanto, Freddie Mac seal que su cartera retenida aument en mayo a un rcord de 770,400 millones de dlares.

Qu participacin tienen en el mercado hipotecario de Estados Unidos?

Incluyendo los bonos hipotecarios que garantiza, el registro de todos los negocios de Fannie Mae en mayo alcanz por primera vez los 3 billones de dlares, el doble que a principios del 2002.

Si a eso se le suman las inversiones de Freddie Mac por 2.2 billones de dlares en ttulos respaldados por hipotecas, ambas empresas abarcan casi la mitad de todo el mercado hipotecario de Estados Unidos.

Quin supervisa a las dos firmas?

La Oficina de Control de Empresas Federales de la Vivienda es el ente que regula a Fannie Mae y a Freddie Mac.

Por qu importa que estn en problemas o sean insolventes?

La presencia de las empresas en el atribulado mercado de la vivienda es considerada ampliamente como crtica. Ayudan a mantener bajas tasas hipotecarias para muchos consumidores.

Los inversionistas perciben que cuentan con el apoyo implcito del Gobierno. Pero las firmas estn esforzndose por equilibrar su crecimiento frente al incremento de morosidades en prstamos ms antiguos en sus portafolios y bonos hipotecarios garantizados.

Si Fannie Mae y Freddie Mac naufragan, el impacto en el mercado de la vivienda sera tremendo, segn cree la mayora.

La estabilidad de las dos compaas es clave para el funcionamiento del mercado de la vivienda del pas, que actualmente sufre la peor tendencia negativa desde la Gran Depresin.

4)Tormenta financiera o tormenta perfecta?

Escrito el 26 marzo 2008 por Francisco Lpez Lubin en Uncategorized

Como se sealaba hace unos meses en este blog, la crisis financiera destapada en el pasado verano fue anunciada y resumida con anterioridad por informes de organismos internacionales, como el FMI o el BIS. En esencia, entonces el mensaje era: la economa real, bien; pero cuidado con los excesos de la economa financiera.

En la actualidad, se puede seguir afirmando que la crisis es esencialmente financiera, o ms bien nos encontramos en una situacin donde concurren los elementos necesarios para que se produzca una tormenta perfecta?

Un resumen de hechos puede ser el siguiente:

1) Unos ltimos aos de una poltica monetaria expansiva, incluso con tipos de inters negativos en trminos reales, que ha facilitado un gran crecimiento del consumo y de la inversin (viviendas, adquisiciones corporativas) con base en fuertes apalancamientos de familias y empresas.2) Un amplio desarrollo de productos financieros especialmente de transferencia del riesgo de crdito (CDS, CLO/CDO), tanto a nivel nacional como internacional.3) Un incremento de la titulizacin de crditos, lo que ha permitido en apariencia enajenar el riesgo y obtener beneficios por la mera estructuracin.4) La compra de esta deuda titulizada por parte de inversores, que buscaban una rentabilidad ms elevada que la ofrecida por los mercados tradicionales en un contexto de tipos muy bajos.

Hasta ahora, la secuencia de hechos es lgica y pone de manifiesto un mecanismo inteligente de generacin de riqueza, prudentemente utilizado. Qu ha fallado, entonces, en el proceso? Precisamente, la prudencia para encontrar un equilibrio entre rentabilidad aparente (no ajustada por el riesgo) y rentabilidad real (ajustada por el riesgo).

En efecto, agencias de rating encargadas de calificar estas emisiones de deuda estructurada otorgaron mximas calificaciones a activos titulizados que incluan prstamos hipotecarios (los tristemente famosos subprimes) con un elevado riesgo, ya que la rentabilidad solo se obtena si se produca una subida indefinida y permanente en el precio de unos activos reales (las viviendas) en muchos casos ya sobrevalorados. Adems, dicha rentabilidad adicional slo poda darse en el supuesto de ausencia de incumplimiento de sus obligaciones de pago por parte de los deudores, familias, en ocasiones de escasos recursos. Pareca, que dichas familias seran por siempre inmunes a factores como aumentos de tipos de inters o el desempleo. Finalmente, y como en tantas ocasiones, resucit la inflacin, aumentaron los tipos, se desaceler el crecimiento, aparecieron los incumplimientos (defaults) y..se ajust el precio del riesgo de crdito causando importantsimas prdidas entre los inversores, que haban invertido en ttulos con un terico mnimo riesgo. Una cierta falta de transparencia produjo adems alguna crisis de confianza entre los agentes econmicos que no ha hecho sino agravar la situacin. El terico crculo virtuoso de generacin de valor se empez a convertir en un crculo vicioso de retraimiento y paralizacin.

Lo que comenz siendo una crisis de liquidez se convirti en una crisis de confianza, en algunos casos de rentabilidad, con efectos claros en la economa real. Se han conciliado los elementos de lo que podra calificarse como una tormenta perfecta: frenazo en la demanda de viviendas (la habitual reversin a la media de cualquier exceso de demanda se ha convertido en un batacazo a la media), desempleo, cada del consumo, desaceleracin econmica

Qu se puede hacer? Las recetas son pocas, conocidas y bastante difciles: ante la estrechez de liquidez, inyecciones masivas de liquidez por parte de las autoridades monetarias (cunto? hasta cuando?); ante la ralentizacin econmica, reduccin de tipos de inters (hasta dnde?) y relajacin fiscal y presupuestaria (con los consiguientes efectos secundarios). Quizs lo ms complicado ser afrontar los necesarios cambios normativos para mejorar la transparencia en las carteras de los inversores financieros y en los modelos de valoracin del precio del riesgo y sus coberturas, sobre la base de las necesidades de capital de las entidades financieras. La implementacin de Basilea II tiene un largo camino por delante.