perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id PENGARUH ... · dengan baik. Skripsi ini disusun dan diajukan untuk melengkapi tugas-tugas dan memenuhi syarat-syarat guna mencapai gelar

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

PENGARUH PROFITABILITAS, SET KESEMPATAN INVESTASI,

DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2009

SKRIPSI

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat untuk

Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret

Oleh:

AGNES NURCAHYONO

NIM. F130902

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2011


commit to user

ii


commit to user

iii


commit to user

iv

MOTTO

“Katakanlah: “Perhatikanlah apa yang ada di langit dan di bumi. Tidaklah

bermanfaat tanda kekuasaan Allah dan rasul-rasul yang

memberi peringatan bagi orang-orang

yang tidak beriman.”

(QS Yunus : 101)

Karena sesungguhnya sesudah Kesulitan itu ada kemudahan, Maka apabila

kamu telah selesai (dari urusan sesuatu), kerjakanlah

dengan sunguh-sungguh (urusan) yang lain,

dan hanya Tuhan-mulah hendaknya

kamu berharap.

(QS Al-Insyirah : 5-8 )


commit to user

v

PERSEMBAHAN

Kupersembahkan Penelitian ini untuk:

Ibu dan Bapakku Tercinta serta Adikku Agnes Suharyanto

di Kalimantan.

Terima kasih atas dukungan dan doa yang selalu

diberikan…


commit to user

vi

KATA PENGANTAR

Puji syukur Penulis panjatkan kehadirat ALLAH SWT atas limpahan

rahmat, karunia dan ridho-Nya sehingga Penulis dapat menyelesaikan skripsi ini

dengan baik.

Skripsi ini disusun dan diajukan untuk melengkapi tugas-tugas dan

memenuhi syarat-syarat guna mencapai gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi

Universitas Sebelas Maret Surakarta.

Penulis menyadari bahwa dalam proses penulisan skripsi ini tidak terlepas

dari dorongan dan bantuan banyak pihak. Oleh karenanya, penulis dengan ini

mengucapkan terima kasih kepada:

1. Drs. Wisnu Untoro, MS., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas

Sebelas Maret.

2. Drs. Santosa Tri Hananta, M.Si, Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret.

3. Bapak Drs. Sri Hartoko. MBA, Ak., selaku pembimbing skripsi atas

semua kritik, saran, dan perhatianya yang sangat membantu penulis untuk

mencapai hasil yang terbaik.

4. Ibu dan Bapak tercinta, terima kasih untuk motivasi dan doa yang

diberikan telah selama ini.

5. Sahabatku ”Power Rangers” (Arya, Supri, Esga, Isdaryanto), waktu begitu

cepat berlalu, sehingga waktu pun memaksa kita harus berpisah.

6. Teman-temanku, Eka Wahyuning Tyas, Ernita Widy, Karlina: kapan kita

mbolang lagi? Semngat buat kalian.


commit to user

vii

7. Buat temen tim penelitian payung: Rovi dan Murti, terim kasih kerja

samanya selama ini. Kalian bener-bener orang yang tangguh. J

8. Keluarga keduaku, Dewan Kerja Cabang 11.14 Kwarcab Kab. Sragen

masa bakti 2006-2011. Jangan pernah menutup pintumu untukkku bermain

dan belajar.

9. Buat Pak Halim Deddy Perdana: doakan saya segera menyusul Bapak J

10. Buat adikku Cintya Ayu Daniswari yang senantiasa memberikn support di

saat-sat yang genting.

11. Putri: terima kasih supportnya dari negeri kanguru.

12. Keynia Evirachanessa Kusuma, terima kasih untuk tiga tahun yang sangat

mengesankan. Lekas sembuh ya sahabat… J

13. Esga Perdana Putra: terima kasih pinjaman gitarnya sebagai penghibur di

sela-sela waktu pengerjaan skripsi.

14. Mas Eko Cahyono, Mas Dwi Yarsono, Pak Maryono: orang-orang hebat

yang pernah aku jumpai selama ini.

15. Buat eks-Tim Audit BKM se-Kec. Sawit, Boyolali tahun 2010 (KAP

Tarmizi Achmad): Eka kurnia dan Karlina. Dua wanita super yang selalu

bikin aku bangga.

16. Eks-Tim Audit BKM Kec. Klego, Boyolali: Cuwi dan Miol, salut sama

semangat hidup dan kecerdasan kalian.

17. Eks-Tim Audit BKM se-Kab. Semarang: Akbar, Icha, Eka Kurnia. Terima

kasih sahabat, bersama kalian kutemukan jiwa-jiwa petualang.

18. KAP Wartono, yang bersedia memberikan waktu dan tempat untuk

magang kuliah.


commit to user

viii

19. KAP Drs. Hanung Triatmoko yang memberikan kesempatan untuk saya

meniti karir sebagai junior auditor.

20. KAP Tarmizi Achmad (Semarang).

21. Temen-temen kuliah Program S1 Swadana Transfer angkatan 2009.

22. Seluruh pihak yang telah membantu terselesaikannya penelitian ini yang

tidak dapat disebutkan satu per satu.

Penulis menyadari bahwa karya ini masih jauh dari sempurna. Untuk itu

kritik dan saran yang bersifat membangun dari semua pihak, penulis harapkan

demi perbaikan yang berkelanjutan.

Akhir kata, penulis berharap skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak

yang membutuhkan di kemudian hari. Terima kasih.

Surakarta, Oktober 2011

Penulis


commit to user

ix

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL .................................................................................... i

HALAMAN PERSETUJUAN ...................................................................... ii

HALAMAN PENGESAHAN ....................................................................... iii

HALAMAN MOTTO .................................................................................. iv

HALAMAN PERSEMBAHAN .................................................................... v

KATA PENGANTAR ................................................................................. vi

DAFTAR ISI ............................................................................................... ix

DAFTAR TABEL ....................................................................................... xii

DAFTAR GAMBAR .................................................................................... xiii

DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................ xvi

BAB I. PENDAHULUAN ........................................................................... 1

1.1 . Latar Belakang Masalah ………………………………………... 1

1.2 . Rumusan Masalah ………………………………………………. 3

1.3 . Tujuan Penelitian ……………………………………………….. 4

1.4 . Manfaat Penelitian ……………………………………………… 4

1.5 . Sistematika Penulisan …………………………………………... 5

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA .................................................................. 6

2.1 Landasan Teori .......................................................................... 6

2.1.1 Profitabilitas ..................................................................... 6

2.1.2 Set Kesempatan Investasi ................................................. 9

2.1.3 Kebijakan Dividen ............................................................ 14

2.1.4 Nilai Perusahaan ............................................................... 18


commit to user

x

2.2 Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipitesis .................... 22

2.2.1 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan ............ 23

2.2.2 Pengaruh Set Kesempatan Investasi terhadap

Nilai Perusahaan ............................................................... 24

2.2.3 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan ... 25

2.3 Kerangka Pemikiran .................................................................. 26

BAB III. METODA PENELITIAN ............................................................. 27

3.1 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ........................... 27

3.1.1 Variabel Dependen ......................................................... 27

3.1.2 Variabel Independen ...................................................... 28

3.1.2.1 Profitabilitas ................................................... 28

3.1.2.2 Set Kesempatan Investasi ............................... 29

3.1.2.3 Kebijakan Dividen ......................................... 30

3.2 Sampel .................................................................................... 31

3.3 Jenis dan Sumber Data ............................................................ 31

3.4 Teknik Pengumpulan Data ...................................................... 31

3.5 Metode Analisis Data .............................................................. 32

3.5.1 Statistik Deskritif ........................................................... 32

3.5.2 Uji Normalitas ............................................................... 34

3.5.3 Uji Asumsi Klasik .......................................................... 34

3.5.3.1 Uji Multikolinearitas ...................................... 34

3.5.3.2 Uji Autokorelasi ............................................. 35

3.5.3.3 Uji Heteroskedastisitas ................................... 36


commit to user

xi

3.5.4 Uji Hipotesis .................................................................. 36

3.5.4.1 Uji Parsial (t hitung) ....................................... 36

3.5.4.2 Uji Simultan (F hitung) .................................. 37

3.5.4.3 Uji Koefisien Determinasi (R2) ....................... 38

BAB IV. ANALISIS DAN PEMBAHASAN ...................................... 39

4.1 Deskripsi Data dan Sampel ...................................................... 39

4.2 Analisis Data ........................................................................... 40

4.3 Statistik Deskriptif .................................................................. 40

4.4 Uji Asumsi Klasik ................................................................... 42

4.4.1 Uji Normalitas ............................................................. 42

4.4.2 Uji Heteroskedistisitas ................................................. 43

4.4.3 Uji Autokorelasi .......................................................... 45

4.4.4 Uji Multikolineritas ..................................................... 46

4.5 Hasil Pengujian Hipotesis ........................................................ 47

4.5.1 Uji Signifikansi Parameter Individual (t hitung) ........... 47

4.5.2 Pengujian Koefisien Regresi Simultan (F hitung) ......... 48

4.5.3 Pengujian Koefisien Determinasi (R2) .......................... 50

4.6 Pembahasan Hasil Penelitian ................................................... 51

BAB V. PENUTUP ...................................................................................... 54

5.1 Kesimpulan .............................................................................. 54

5.2 Keterbatasn ............................................................................. 55

5.3 Saran ....................................................................................... 55

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN


commit to user

xii

DAFTAR TABEL

Tabel Halaman

IV.1

IV.2

IV.3

IV.4

IV.5

IV.6

IV.7

IV.8

IV.9

IV.10

Seleksi Perusahaan Berdasarkan Pemenuhan Kriteria Sampel

Statistik Deskriptif Perusahaan Sampel …………………........

Tabel Uji Normalitas…………..………………………………

Tabel Uji Heteroskedastisitas …………………………………

Tabel Uji Autokorelasi ……. …………..……….…………….

Tabel Uji Multikolinearitas …..…….…………………………

Tabel Uji Signifikansi Parameter Individual (t hitung)..............

Tabel Uji Koefisien Regresi Simultan (F hitung). ….………...

Tabel Uji Koefisien Determinasi (Uji R2)……………………..

Hasil Pengujian Hipotesis …………………………………......

39

41

43

44

46

47

48

50

50

51


commit to user

xiii

DAFTAR GAMBAR

Gambar Halaman

II.1

IV.1

Kerangka Pemikiran …………………………….….......

Grafik Scatterplot ……………………………….............

26

45


commit to user

xiv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Nama Perusahaan Sampel

Lampiran 2 Hasil Uji Analisis Regresi menggunakan SPSS 17.0


commit to user

xv


commit to user

PENGARUH PROFITABILITAS, SET KESEMPATAN INVESTASI, DAN KEBIJAKAN DEVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2009

AGNES NURCAHYONO

F1309002

ABSTRAKSI

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh profitabilitas, set kesempatan investasi, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009.

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan dengan jenis industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel diambil dengan metode purposive sampling. Analisis data menggunakan regresi berganda dengan sebelumnya melakukan uji asumsi klasik dan uji normalitas data.

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa: 1) profitabilitas berpengaruh positif dan sinifikan terhadap nilai perusahaan. 2) set kesempatan investasi tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan. 3) kebjakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

Kata kunci: nilai perusahaan, profitablitas,set kesempatan investasi, kebijakan dividen.


commit to user

THE IMPACT OF PROFITABILITY, INVESTMENT OPPORTUNITY SET, AND DIVIDEND POLICY ON FIRM VALEU WICH

LISTED IN IDX ON 2009

AGNES NURCAHYONO F1309002

ABSTRACT

This study aims to examine the effect of profitability, investment opportunity set, and dividend policy on firm value for a sample of manufacturing company listed in Indonesia Stock Exchange over the period 2009.

Population in this research is the type of manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange. Samples taken by purposive sampling method. Analysis of data using multiple regression with classical assumption test an test of normality.

The result of this study indicate that: 1) Profitability has positive effect on firm value, 2) investment opportunity set had no positive effect on firm value, 3) dividend policy had effect on firm value.

Keyword: firm value, profitability, investment opportunity set, dividend policy


commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan

melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham.

Nilai perusahaan dapat dilihat melalui nilai pasar atau nilai buku

perusahaan dari ekuitasnya. Nilai buku merupakan nilai dari

kekayaan,hutang, dan ekuitas perusahaan berdasarkan pencatatan historis.

Nilai pasar merupakan presepsi pasar yang berasal dari investor,

kreditur, dan stakeholder lain terhadap kondisi perusahaan dan biasanya

tercermin pada nilai pasar saham perusahaan. Nilai pasar bisa menjadi

ukuran nilai perusahaan. Suatu perusahaan dikatakan memiliki nilai yang

baik jika kinerja perusahaannya juga baik. Nilai perusahaan dapat tercermin

dari harga sahamnya. Jika harga saham perusahaan tinggi maka dapat

disimpulkan bahwa nilai perusahaan tersebut juga baik.

Nilai perusahaan dapat mencerminkan nilai asset yang dimiliki

perusahaan seperti surat-surat berharga. Saham merupakan salah satu surat

berharga yang dikeluarkan oleh perusahaan, tinggi rendahnya harga saham

banyak dipengaruhi oleh kondisi emiten. Salah satu faktor yang

mempengaruhi harga saham adalah kemampuan perusahaan membayar

dividen (Harjito dan Martono, 2005:3)

Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan

membayar dividen. Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham.


commit to user

Apabila dividen yang dibayar tinggi, maka harga saham cenderung tinggi

sehingga nilai perusahaan juga tinggi. Sebaliknya, jika dividen yang

dibayarkan kecil, maka harga saham perusahaan tersebut juga rendah.

Kemampuan membayar dividen erat hubungannya dengan kemampuan

perusahaan memperoleh laba. Jika perusahaan memperoleh laba yang

besar, maka kemampuan membayar dividen juga besar. Oleh karena itu,

dengan dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan (Harjito

dan Martono, 2005:3)

Beberapa peneliti sebelumnya yang telah menguji faktor-faktor yang

mempengaruhi nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan Rahmawati dan

Akram (2007), dengan menggunakan price to book value sebagai proksi

untuk mengukur nilai perusahaan, menyatakan bahwa profitabilitas dan

kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasnawati

(2005), meneliti dampak set peluang investasi terhadap nilai perusahaan.

Dari penelitian ini dinyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh

positif terhadap nilai perusahaan sebesar 12,25%, sisanya dipengaruhi oleh

faktor lain seperti keputusan pendanaan, kebijakan dividen, faktor eksternal

perusahaan seperti: tingkat inflasi, kurs mata uang, pertumbuhan ekonomi,

politik, dan psychology pasar.

Berdasarkan uraian diatas, maka penelitian ini mengambil judul

“Pengaruh Profitabilitas, Set Kesempatan Investasi, dan Kebijakan

Dividen terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar di BEI Tahun

2009” untuk mengetahui nilai perusahaan manufaktur go public di


commit to user

3

Indonesia yang diukur dengan menggunakan rasio keuangan perusahaan

dengan beberapa variabel pengukur selama periode tahun 2009.

Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian yang dilakukan

oleh Rahmawati dan Akram (2007) dengan judul “Faktor-faktor yang

Mempengaruhi Kebijakan Dividen dan Pengaruhnya terhadap Nilai

Perusahaan pada Perusahaan-perusahaan di BEJ Periode 2000 – 2004.

Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah terletak pada

sampel dan jumlah variabel. Perbedaan lainnya adalah pada nilai

perusahaan. Jika pada penelitian sebelumnya menggunakan proksi price

book value (PBV), maka pada penelitian ini nilai perusahaan akan

menggunakan proksi Tobin’s Q. Sedangkan variabel – variabel yang

digunakan dalam penelitian ini adalah profitabilitas, set kesempatan

investasi (investment opportunity set/IOS, kebijakan dividen, dan nilai

perusahaan.

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang penelitian di atas, disajikan beberapa

identifikasi masalah sebagai berikut:

1. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

2. Apakah set kesempatan investasi berpengaruh terhadap nilai

perusahaan?

3. Apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

1.3 Tujuan Penelitian


commit to user

Hasil dari penelitian ini bertujuan untuk mengungkapkan beberapa hal

sebagai berikut:

1. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap nilai

perusahaan.

2. Untuk mengetahui pengaruh set kesempatan investasi terhadap

nilai perusahaan.

3. Untuk mengetahui pengaruh kebijakan dividen terhadap

nilai perusahaan.

1.4 Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat yang baik,

diantaranya:

1. Dapat memberikan kontribusi terhadap literatur penelitian

akuntansi khususnya mengenai profitabilitas, set kesempatan

investasi dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

2. Bagi investor, dapat membantu memberikan gambaran mengenai

nilai perusahaan dengan melihat profitabilitas, set kesempatan

investasi dan kebijakan investasi.

3. Bagi perusahaan, dapat membantu memberikan gambaran tentang

kinerja perusahaan, dalam hal ini penerapan kebijakan dividen,

sehingga dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam

menentukan keputusan di masa mendatang.


commit to user

5

4. Bagi akademis, bisa dijadikan referensi dalam penelitian penelitian

selanjutnya disamping sebagai sarana untuk menambah

wawasan.

1.5 Sistematika Penulisan

Untuk memberikan gambaran yang menyeluruh terhadap isi dari

penelitian ini, maka penulisan ini dibagi dalam lima bab sebagai berikut:

BAB I Pendahuluan, bab ini berisi Latar Belakang Masalah, Tujuan

Penelitian, Manfaat Penelitian, dan Sistematika Penulisan.

BAB II Tinjauan Pustaka, dalam bab ini membahas Landasan Teori,

Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis serta Kerangka

Pemikiran,

BAB III Metode Penelitian, bab ini membahas tentang Variabel

Penelitian dan Definisi Operasional Variabel, Populasi dan Sampel

Penelitian, Jenis dan Sumber, Metode Pengumpulan Data, serta Metode

Analisis Data

BAB IV Hasil dan Pembahasan, bab ini berisi gambaran umum objek

penelitian, serta membahas tentang objek dan variabel yang berkaitan

dengan penelitian, analisis data yang bertujuan untuk menyederhanakan

data agar mudah dibaca oleh pihak lain, serta pembahasan hasil penelitian

yang menguraikan implikasi dari hasil analisis data.

BAB V Penutup, bab ini berisi hasil evaluasi yang telah dirangkum

menjadi suatu kesimpulan dari pembahasan pada bab sebelumnya, serta

keterbatasan penelitian dan saran bagi penelitian selanjutnya.


commit to user

6

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori

2.1.1 Profitabilitas

Dewasa ini banyak pimpinan mendasarkan kinerja

perusahaan yang dipimpin pada financial performance. Paradigma

yang dianut oleh banyak perusahaan tersebut adalah profit oriented.

Perusahaan yang dapat meperoleh laba yang besar, maka dapat

dikatakan berhasil, atau memiliki kinerja finansial yang bagus.

Sebaliknya apabila laba yang diperoleh perusahaan relatif kecil,

maka dapat dikatakan perusahaan kurang berhasil atau kinerja yang

kurang baik.

Profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan

keputusan manajemen perusahaan (Brigrham dan Gapenski, 2006).

Dengan demikian dapat dikatakan bahwa profitabilitas perusahaan

merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih

dari aktivitas yang dilakukan pada periode akuntansi.

Profitabilitas menurut Saidi (2004) adalah kemampuan

perusahaan dalam memperoleh laba. Para investor menanamkan

saham pada perusahaan adalah untuk mendapatkan return, yang

terdiri dari yield dan capital gain. Semakin tinggi kemampuan

memperoleh laba, maka semakin besar return yang diharapkan

investor, sehingga menjadikan nilai perusahaan menjadi lebih baik..


commit to user

7

Apabila seorang manajer telah bekerja keras dan berhasil

meningkatkan penjualan sementara biaya tidak berubah, maka laba

harus meningkat melebihi periode sebelumnya, yang mengisyaratkan

keberhasilan. Fungsi manajemen keuangan dalam kaitannya dengan

profitabilitas akan membuat keputusan. Hampton (1989)

mengklasifikasikan beberapa fungsi spesifik yang berkaitan dengan

profitbilitas, yaitu:

a. Pengaturan Biaya.

Posisi manajer keuangan adalah memonitor dan mengukur

jumlah uang yang dikeluarkan dan dianggarkan oleh

perusahaan. ketika terjadi kenaikan biaya, manajer dapat

membuat rekomendasi yang diperlukan agar dapat

dikendalikan

b. Penentuan Harga.

Manajer keuangan dapat mensuplai informasi mengenai

harga, perubahan biaya serta profit margin yang diperlukan

agar bisnis dapat berjalan lancer dan sukses.

c. Memproyeksikan Keuntungan.

Manajer keuangan bertanggung jawab untuk mendapatkan

dan menganalisis data relevan dan membuat proyeksi

keuntungan perusahaan. untuk memperkirakan keuntungan

dari penjualan dimasa yang akan datang, perusahaan perlu

mempertimbangkan biaya saat ini serta kemungkinan


commit to user

kenaikan biaya dan perubahan kemampuan perusahaan untuk

menjual barang pada harga yang telah ditetapkan.

d. Mengukur Keuntungan yang Diisyaratkan.

Keuntungan yang disyatarkan harus diperkirakan dari

proposal sebelum diterima. Kadang dikenal sebagai biaya

modal.

Harjito dan Martono (2005) menjelaskan bahwa rasio

profitabilitas terdiri dari empat jenis rasio yang menunjukkan laba

dalam hubungannya dengan investasi. Keempat rasio ini secara

bersama-sama menunjukkan efektivitas, rasio profitabilitas dapat di

ukur melalui beberapa rasio-rasio sebagai berikut :

a. Gross Profit Margin

Dirumuskan:

b. Net Profit Margin

Dirumuskan:

c. Return on Equity (ROE)

Dirumuskan:

d. Rentabilitas Ekonomis


commit to user

9

Dirumuskan:

Kenaikan profitabilitas kadang‐kadang diikuti kenaikan

pembayaran dividen karena kenaikan pembayaran dividen dianggap

sebagai sinyal optimisme manajer atas kinerja perusahaan. Namun

kenaikan profitabilitas tidak selalu diikuti oleh kenaikan dividen,

karena biasanya manajer hanya menaikkan dividen saat sudah yakin

bahwa laba yang diperoleh sekarang dapat tetap dipertahankan

(Kania dan Bacon, 2005).

2.1.2 Set Kesempatan Investasi

Menurut Harjito dan Martono (2005), investasi merupakan

penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam

suatu asset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan dimasa

yang akan datang. Fama dalam Hasnawati (2005), megatakan bahwa

nilai perusahaaan semata-mata ditentukan oleh keputusan investasi.

Pendapat tersebut dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu

penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan hanya akan

dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan.

“ Keputusan investasi tidak dapat diamati secara langsung oleh pihak luar. Beberapa studi yang dilakukan dalam hubungannya dengan keputusan investsasi anatara lain Myers (1977) yang memperkenalkan Investment Opportunities Set (IOS). IOS memberi petunjuk yang lebih luas di mana nilai perusahaan tergantung pada pengeluaran perusahaan di masa yang akan datang. Jadi, prospek perusahaan dapat ditaksir dari investment opportunity set (IOS), yang didifinisikan sebagai kombinasi antara aktiva yang dimiliki (assets in place)


commit to user

dan pilihan investasi di masa akan datang dengan net present value positif”. (Sri Hasnawati, 2005). Investment Opportunities Set (IOS) merupakan nilai

perusahaan yang besarnya tergantung pada pengeluaran-pengeluaran

yang ditetapkan manajemen dimasa yang akan datang, di mana pada

saat ini merupakan pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan

menghasilkan return yang besar (Gaver dan Gaver, 1993 dalam

Hasnawati 2005).

Pendapat ini sejalan dengan pendapat Myers dalam Smith dan

Watts, yang dikutip dari Setyarini (2006) bahwa secara umum dapat

dikatakan IOS menggambarkan tentang luasnya kesempatan atau

peluang investasi bagi suatu perusahaan, namun sangat tergantung

pada pilihan expenditure perusahaan untuk kepentingan di masa

yang akan datang. Dengan demikian IOS bersifat tidak dapat

diobservasi, sehingga perlu dipilih suatu proksi yang dapat

dihubungkan dengan variabel lain dalam perusahaan, misalnya

variabel pertumbuhan, variabel kebijkan dan lain-lain.

Adapun teori-teori yang melatarbelakangi keputusan investasi adalah

sebagai berikut:

a. Signalling Theory

Teori ini pertama kali dikemukakan oleh Michael Spense

di dalam artikelnya tahun 1973. Teori tersebut menyatakan

bahwa pengeluaran investasi memberikan sinyal positif terhadap

pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga


commit to user

11

meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan

(Wahyudi dan Pawestri, 2006).

Teori ini menunjukkan bahwa pengeluaran investasi yang

dilakukan oleh perusahaan memberikan sinyal, khususnya

kepada investor maupun kreditur bahwa perusahaan tersebut

akan tumbuh di masa mendatang. Pengeluaran investasi yang

dilakukan oleh manajer pastinya telah

memperhitungkan return yang akan diterima dan hal tersebut

sudah pasti akan memilih pilihan yang paling menguntungkan

perusahaan.

b. Fisherian’s Theory

Teori ini pertama kali dikemukakan oleh penyandang

nama teori tersebut yaitu Irving Fisher, yang merupakan ekonom

neoklasik berkebangsaan Amerika. Teori tersebut menyatakan

bahwa dengan adanya asimetri informasi antara investor dengan

manajemen maka investor sebagai pihak luar tidak dapat melihat

prilaku manajemen dalam membuat keputusan investasi

sehingga akan melakukan investigasi prilaku manajer melalui

sisi lain. Prilaku-prilaku manajer lainnya yang dapat

menunjukkan pembuatan keputusan investasi adalah melalui

kebijakan struktur modal.

Keputusan investasi yang dilakukan oleh manajemen

perusahaan menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki


commit to user

pilihan-pilihan atau kesempatan investasi (investment opportunity

set/IOS) untuk meningkatkan pertumbuhan perusahaan.

Secara umum dapat dikatakan bahwa IOS menggambarkan

tentang luasnya kesempatan atau peluang investasi bagi suatu

perusahaan, namun sangat tergantung pada pilihan pengeluaran

modal yang dilakukan oleh perusahaan di masa yang akan datang.

Hal tersebut yang menyebabkan IOS tidak dapat di observasi

sehingga membutuhkan proksi untuk mengukurnya.

Kallapur dan Trombley (1999) menyatakan bahwa proksi-

proksi IOS dapat digolongkan menjadi 3 jenis, yaitu:

1) Proksi IOS berbasis pada harga, merupakan proksi yang

menyatakan bahwa prospek pertumbuhan perusahaan

sebagian dinyatakan dalam harga pasar saham. Proksi ini

didasari anggapan yang menyatakan bahwa prospek

pertumbuhan perusahaan secara parsial dinyatakan dalam

harga-harga saham, dan perusahaan yang tumbuh akan

memiliki nilai pasar yang lebih tinggi secara relative untuk

aset yang dimiliki. IOS yang didasari pada harga akan

berbentuk suatu rasio sebagai suatu ukuran aset yang dimiliki

dan nilai pasar perusahaan.

2) Proksi IOS berbasis pada investasi, merupakan proksi yang

percaya pada gagasan bahwa suatu level kegiatan investasi

yang tinggi berkaitan secara positif dengan nilai IOS suatu

perusahaan.


commit to user

13

3) Proksi IOS berbasis pada varian (variance measurement)

merupakan proksi yang mengungkapkan bahwa suatu opsi

akan menjadi lebih bernilai jika menggunakan variabilitas

ukuran untuk memperkirakan besarnya opsi yang tumbuh

seperti variabilitas return yang mendasari peningkatan aset.

Proksi-proksi IOS yang akan digunakan dalam penelitian ini

adalah proksi-proksi yang berdasarkan pada penelitian terdahulu

memiliki pengaruh yang signifikan terhadap tujuan perusahaan.

Keputusan investasi berdasarkan proksi-proksi terukur berkaitan

dengan peluang investasi melalui pilihan dan strategi pengeluran

yang dilakukan oleh perusahaan, khususnya dalam pembelanjaaan

barang modalnya. Hal ini berdampak pada operasional perusahaan

yang dilakukan melalui generate dari aktiva yang dimiliki oleh

perusahaan melalui daya ungkit yang diberikan oleh aktiva tersebut.

Investasi di masa depan tidak hanya pada proyek yang

didanai dari kegiatan riset dan pengembangan, namun juga dengan

kemampuan mengeksploitasi kesempatan memperoleh keuntungan.

Proyek yang mampu mengeksploitasi kesempatan keuntungan

adalah pada barang modal yang berhubungan langsung dengan

kegiatan produksi atau operasional perusahaan yang dapat men-

generate laba (Gaver dan Gaver dalam Norpratiwi, 2001),

Setyarini (2006) menghasilkan kesimpulan dalam

penelitiannya bahwa marekt to book value of asset, market to book


commit to user

value of equity, capital expenditure to market value of assets,

earning to price ratio memiliki korelasi positif dan signifikan

terhadap cumulative abnormal return.

2.1.3 Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen (dividend policy) merupakan keputusan

apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi

kepada pemegang saham dimasa yang akan datang (Hasnawati,

2005). Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat

dipisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan.

Rasio pembanyaran dividen (dividend payout ratio)

menentukan jumlah laba dibagi dalam bentuk dividen kas dan laba

yang ditahan sebagai sumber pendanaan. Rasio ini menunjukkkan

presentase laba perusahaan yang dibayarkan kepada pegemang

saham biasa perusahaan berupa dividen kas. Apabila laba

perusahaan yang ditahan dalam jumlah besar, berarti laba yang akan

dibayarkan sebagai dividen menjadi lebih kecil. Dengan demikian

aspek penting dari kebijakan dividen adalah menentukan alokasi laba

yang sesuai diantara pembayaran laba sebagai dividen dengan laba

yang ditahan diperusahaan (Harjito dan Martono, 2005).

Kebijakan terhadap dividen dapat mempengaruhi nilai

perusahaan. Perusahaan membayar dividen yang rendah (atau

bahkan nol) untuk memaksimumkan nilai perusahaan, sebab dividen

secara efektif lebih tinggi dikenai pajak daripada capital gain


commit to user

15

(Litzenberger dan Ramaswamy dalam Rahmawati dan Akram,

2007). Akan tetapi, pembayaran dividen yang dilakukan saat ini

lebih baik daripada capital gain di masa mendatang karena dividen

yang diterima saat ini oleh investor bersifat lebih pasti dibanding

capital gain yang mengandung ketidakpastian yang lebih besar di

masa mendatang.

Harjito dan Martono (2005) mengemukakan bahwa sejauh ini

pembahasan dividen hanya menyangkut aspek-aspek teoritis dari

kebijkan dividen. Namun, ketika perusahaan menetapkan suatu

kebijakan dan sejumlah hal, pertimbangan-pertimbangan ini harus

dikaitkan kembali ke teori pembayaran dividen dan penilaian

perusahaan. Berikut ini beberapa pertimbangan atau faktor yang

harus dianalisis dan dibahas perusahaan ketika menetapkan suatu

kebijakan dan dalam praktek ketika melakukan pendekatan terhadap

keputusan dividen:

a. Kebutuhan dana bagi perusahaan

Semakin besar kebutuhan dana perusahaan berarti semakin

kecil kemampuan untuk membayar dividen. Penghasilan

perusahaan akan digunakan terlebih dahulu untuk memenuhi

kebutuhan dananya (semua proyek investasi yang

menguntungkan).

b. Likuiditas perusahaan

Likuiditas perusahaan merupakan salah satu petimbangan

utama dalam kebijakan dividen. Karena dividen harus


commit to user

mengeluarkan arus kas keluar, maka semakin besar jumlah

kas untuk membayar dividen. Apabila manajemen ingin

memelihara likuiditas dalam mengantisipasi adanya

ketidakpastian dan agar mempunyai fleksibiitas keuangan,

kemungkinan perusahan tidak akan membanyar dividen

dalam jumlah yang besar.

c. Kemampuan untuk meminjam

Posisi likuiditas bukanlah satu-satunya cara untuk

menunjukkan fleksibillias dan perlindungan terhadap

ketidakpastian. Apabila perusahaan mempunyai kemampuan

yang tinggi untuk mendapatkan pinjaman, hal ini merupakan

fleksibiitas keuangan yang tinggi sehingga kemampuan

untuk membanyar dividen juga tinggi. Jika perusahaan

memerlukan pendanaan melalui hutang, manajemen tidak

perlu mengkhawatirkan pengaruh dividen kas terhadap

likuiditas perusahaan.

d. Pembatasan-pembatasan dalam perjanjian hutang

Ketentuan perlindungan (protective covenant) dalam suatu

perjanjian hutang sering mencantukan pembatasan terhadap

pembayaran dividen. Pembatasan ini digunakan oleh para

kreeditur untuk menjaga kemampuan perusahaan tersebut

membayar dhutangnya. Biasanya, pembatasan ini dinyatakan

dalam presentase maksimum dari laba kumulatif. Apabila

pembatasan ini dilakukan, maka manajemen perusahaan


commit to user

17

dapat menyambut baik pembatasan dividen yang dikenakan

oleh kreditur, karena dengan demikian manajemen tidak

harus mempertanggungjawabkan penahanan laba kepada

para pemegang saham. Manajemen hanya perlu mentaati

pembatasan tersebut.

e. Pengendalian hutang

Apabila suatu perusahaan membayar dividen yang sangat

besar, maka perusahan mungkin menaikkan modal di waktu

yang akan datang melalui penjualan sahamnya untuk

membiayai kesempatan investasi yang menguntungkan.

Dengan bertambahnya jumlah saham yang beredar, ada

kemungkinan kelompok pemegang saham tertentu tidak lagi

dapat mengendalikan perusahaan karena jumlah saham yang

mereka kuasai menjadi berkurang dari seluruh saham yang

beredar. Oleh karena itu dianggap berbahaya bila perusahaan

terlalu besar membayar dividennya, sehingga pengendalian

perusahaan menjadi berpindah tangan.

Kebijakan dividen menyangkut tentang penggunaan laba

yang menjadi hak para pemegang saham. Pada dasarnya laba

tersebut bisa dibagi sebagai dividen atau ditahan untuk

diinvestasikan kembali (Hasnawati, 2005).


commit to user

2.1.4 Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai

perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran

pemegang saham (Bringham Gapenski, 1996). Semakin tinggi harga

saham semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi

menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang

tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham juga tinggi.

Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh

harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan

investasi, pendanaan (financing), dan manajemen asset.

Menurut Fama dalam Wahyudi et. al (2006), nilai perusahaan

akan tercermin dari harga sahamnya. Harga pasar dari saham

perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi

transaksi disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham

dianggap cerminan dari nilai asset perusahaan sesungguhnya. Nilai

perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat

dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Adanya peluang

investasi dapat memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan

perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga akan meningkatkan

harga saham, dengan meningkatnya harga saham maka nilai

perusahaan pun akan meningkat.

Indikator- indikator yang mempengaruhi nilai perusahaan

diantaranya adalah:

1. PER (Price Earnings Ratio)


commit to user

19

PER yaitu rasio yang mengukur seberapa besar

perbandingan antara harga saham perusahaan dengan

keuntungan yang diperoleh para pemegang saham. (Sutrisno,

2000 dalam Mohammad Usman, 2001 dalam Malla Bahagia,

2008).

Rumus yang digunakan adalah:

Faktor-faktor yang mempengaruhi PER adalah :

a. Tingkat pertumbuhan laba

b. Dividend Payout Ratio

c. Tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemodal.

Hubungan faktor-faktor tersebut terhadap PER dapat

dijelaskan sebagai berikut :

a. Semakin tinggi Pertumbuhan laba semakin tinggi PER

nya, dengan kata lain hubungan antara pertumbuhan

laba dengan PER nya bersifat positif. Hal ini

dikarenakan bahwa prospek perusahaan dimasa yang

akan datang dilihat dari pertumbuhan laba, dengan laba

perusahaan yang tinggi menunjukkan kemampuan

perusahaan dalam mengelola biaya yang dikeluarkan

secara efisien. Laba bersih yang tinggi menunjukkan

earning per share yang tinggi, yang berarti perusahaan

mempunyai tingkat profitabilitas yang baik, dengan

tingkat profitabilitas yang tinggi dapat meningkatkan


commit to user

kepercayaan pemodal untuk berinvestasi pada

perusahaan tersebut sehingga saham-saham dari

perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas dan

pertumbuhan laba yang tinggi akan memiliki PER yang

tinggi pula, karena saham-saham akan lebih diminati di

bursa sehingga kecenderungan harganya meningkat

lebih besar.

b. Semakin tinggi Dividend Payout Ratio (DPR), semakin

tinggi PER nya. DPR memiliki hubungan positif dengan

PER, dimana DPR menentukan besarnya dividen yang

diterima oleh pemilik saham dan besarnya dividen ini

secara positif dapat mempengaruhi harga saham

terutama pada pasar modal didominasi yang

mempunyai strategi mangejar dividen sebagai target

utama, maka semakin tinggi dividen semakin tinggi

PER.

c. Semakin tinggi required rate of return (r) semakin

rendah PER, r merupakan tingkat keuntungan yang

dianggap layak bagi investasi saham, atau disebut juga

sebagai tingkat keuntungan yang disyaratkan. Jika

keuntungan yang diperoleh dari investasi tersebut

ternyata lebih kecil dari tingkat keuntungan yang

disyaratkan, berarti hal ini menunjukkan investasi

tersebut kurang menarik, sehingga dapat menyebabkan


commit to user

21

turunnya harga saham tersebut dan sebaliknya. Dengan

begitu r memiliki hubungan yang negatif dengan PER,

semakin tinggi tingkat keuntungan yang diisyaratkan

semakin rendah nilai PER nya.

2. PBV (Price Book Value)

Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan

kepada manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah

perusahaan yang terus tumbuh (Brigham dan Gapenski, 1999:

92) dan dirumuskan:

Nilai perusahaan dapat tercermin melalui harga saham.

Semakin tinggi harga saham berarti kemakmuran pemegang saham

akan meningkat. Harga pasar saham juga menunjukkan nilai

perusahaan. Pada dasarnya harga saham dihitung dari nilai sekarang

dividen yang akan diterima, jadi semakin tinggi harga saham berarti

semakin tinggi tingkat pengembalian kepada investor dan itu berarti

semakin tinggi juga nilai perusahaan terkait dengan tujuan dari

perusahaan itu sendiri, yaitu untuk memaksimalkan kemakmuran

pemegang saham. Penelitian ini menggunakan rasio Tobin’s Q (Q

ratio). Tobin’s Q ratio secara sederhana dihitung:


commit to user

Dimana:

Q = Nilai Perusahaan

MVE = Nilai Pasar Ekuitas (Market Value Equity) yang

peroleh dari hasil perkalian harga saham penutupan

(closing price) akhir tahun dengan jumlah saham.

BVE = nilai buku dari ekuitas (Book Value Equity) yang

diperoleh dari selisih total aset perusahaan dengan

total kewajiban.

D = nilai buku dari total utang.

2.2 Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis

Terdapat beberapa penelitian terdahulu yang berkaitan dengan

faktor-faktor yang mepengaruhi nilai perusahaan. Rahmawati dan Akram

(2007) menyatakan bahwa variabel ukuran perusahaan, profitabilitas,

pertumbuhan laba, likuiditas, inflasi, dan kebijakan dividen berpengaruh

secara simultan terhadap nilai perusahaan. Secara parsial, hanya

profitabilitas dan kebijakan dividen yang berpengaruh terhadap nilai

perusahaan.

Sementara itu, Hasnawati (2005) meneliti implikasi keputusan

investasi, pendanaan, dan dividen terhadap nilai perusaahaan di Indonesia.

Dengan menggunakan analisis regresi, variabel yang digunakan adalah

keputusan keuangan sebagai variabel independen atau eksogen dan yang

digunakan sebagai variabel dependen atau eksogen adalah nilai perusahaan.

Hasil dari penelitian ini menyebutkan bahwa keputusan investasi, keputusan


commit to user

23

pendanaan, dan keputusan dividen secara parsial berpengaruh positif

terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian yang dilakukan oleh Rini, Bandi dan Wibawa (2010)

menyatakan bahwa keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan

kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

2.2.1 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan

Profitabilitas adalah tingkat keuntungan bersih yang mampu

diraih oleh perusahan pada saat menjalankan operasinya.

Keuntungan yang layak dibagikan kepada pemegang saham adalah

keuntungan setelah bunga dan pajak. Semakin besar keuntungan

yang diperoleh semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk

membayarkan dividennya, dan hal ini berdampak pada kenaikan

nilai perusahaan.

Soliha (2002) dalam penelitiannya menunjukkan, profit yang

tinggi akan memberikan indikasi prospek perusahaan yang baik

sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan

permintaan saham. Selanjutnya permintaan saham yang meningkat

akan menyebabkan nilai perusahaan yang meningkat.

Femonema tersebut menunjukkan bahwa tingkat

profitabilitas merupakan insentif bagi peningkatan nilai perusahaan.

Berdasarkan tinjauan pustaka tersebut, dirumuskan hipotesis berikut:

H1: Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan.


commit to user

2.2.2 Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahan

Dalam teori manajemen keuangan, ada trade-off antara risiko

dan return. Jika risiko suatu investasi lebih tinggi, return yang

diharapkan juga tinggi dan banyak para manajer mengetahui risiko

untuk dipertimbangkan dalam menilai dan mengambil keputusan

investasi. Penilaian dan pemahaman trade-off antara risiko dan

return membentuk landasan untuk memaksimumkan kesejahteraan

pemegang saham.

Secara umum investor enggan terhadap risiko (averse risk).

Jika risiko lebih besar, investor mengharapkan return yang lebih

besar. Return yang tinggi tidak selalu disertai investasi berisiko.

Investasi yang berisiko tidak akan dilakukan oleh investor jika

investasi tersebut tidak memberi harapan tingkat return yang tinggi

atau nilai perusahaan yang baik.

Dengan semakin banyak perusahaan melakukan investasi

yang menguntungkan bagi perusahaan tentunya dengan memilih

risiko yang terkecil. Hal ini akan bertujuan untuk mencapai

mencapai profitabilitas yang dihaharapkan. Jika profitabilitas

tercapai maka perusahaan dapat membagikan dividen. Secara tidak

langsung harga saham naik dan tentunya berpengaruh pada naiknya

nilai perusahaan. Apabila perusahaan mampu memaksimumkan

kemampuannya melalui investasi-investasi tersebut dalam

menghasilkan laba sesuai dengan jumlah dana yang terikat, maka


commit to user

25

dapat meningkatkan nilai perusahaan (Rini, Bandi dan Wibawa,

2010)

Hal ini sama dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh

Hasnawati (2005) yang menyatakan investment opportunity

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan berdasarkan uraian

diatas dapat tarik hipotesis:

H2: Set kesempatan investasi berpengaruh signifikan


2.2.3 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan

Keputusan kebijakan dividen adalah keputusan tentang

seberapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen

daripada ditahan untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan

(Brigham dan Houston, 2001).

Ada tiga kelompok yang berkaitan dengan kebijakan dividen.

Kelomok yang pertama yaitu Modligliani-Miller (MM) berpendapat

bahwa kebijkan dividen tidak relevan yang berarti tidak ada kebijkan

dividen yang optimal karena dividen tidak mempengaruhi nilai

perusahaan.

Kelompok kedua adalah pendapat Gordon-Lintner yaitu

dividen lebih kecil risikonya daripada capital gain, hal ini

mengakibatkan dividen setelah pajak akan menawarkan dividen

yield yang lebih tinggi, sehingga hal ini dapat meminimumkan biaya

modal. Kelompok ketiga adalah bahwa karena dividen cenderung


commit to user

dikenakan pajak daripada capital gain, maka investor akan meminta

tingkat keuntungan yang lebih tinggi untuk saham dengan divident

yield yang tinggi.

Kelompok ini menyarankan bahwa dengan divident payout

ratio (DPR) yang lebih rendah akan memaksimumkan nilai

perusahaan. Ketiga pendapat nampak bertentangan, namun dapat

dikatakan bahwa pembanyaran dividen sering diikuti oleh kenaikan

harga saham. Kenaikan pembanyaran dividen dilihat sebagai signal

bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik. Dengan demikian

hipotesis yang dapat dibangun adalah :

H3: Kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap

nilai perusahaan.

2.3 Kerangka Pemikiran

Berdasarkan teori yang sudah dikemukakan diatas, maka kerangka

pemikiran dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

Gambar 1

Kerangka Pemikiran

Profitabilitas (X1) - Return on Equity (ROE)

Set Kesempatan Investasi(X2) - Price Earnings Ratio (PER)

Nilai Perusahaan (Y) Tobin’s Q

Kebijakan Dividen(X3) - Dummy


commit to user

27

BAB III

METODA PENELITIAN

3.1 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional

Variabel adalah apapun yang membedakan atau membawa variasi

pada nilai (Sekaran, 2006). Dalam penelitian ini digunakan dua variabel

yang untuk melakukan analisis data.Variabel tersebut terdiri dari variabel

dependent, variabel independent, Variabel independent dalam penelitian ini

adalah profitabilitas, setkesempatan investasi dan kebijakan dividen.

Sedangkan variabel dependen dalampenelitian ini adalah nilai perusahaan.

3.1.1 Variabel Dependen

Variabel dependen merupakan variabel terikat dan

dipengaruhi oleh variabel lainnya (Ghozali, 2005). Variabel

dependent yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai

perusahaan. Nilai perusahaan merupakan gambaran dari

kesejahteraan pemegang saham. Semakin tinggi nilai perusahaan

maka dapat menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya.

Nilai perusahaan dapat dilihat melalui nilai pasar atau nilai buku

perusahaan dari ekuitasnya. Dalam neraca keuangan, ekuitas

menggambarkan total modal perusahaan. Selain itu, nilai pasar bisa

menjadi ukuran nilai perusahaan. Nilai perusahaan merupakan

variabel dependent yang dapat diukur dengan menggunakan rumus

Tobin’s Q, dengan rumus sebagai berikut :


commit to user

Dimana :

Tobins Q = Nilai perusahaan

MVE = Nilai Ekuitas Pasar (Market Equity Value)

D = Nilai buku dari total hutang

BVE = Nilai buku dari ekuitas (Book Value Equity)

Market Value Equity (MVE) diperoleh dari hasil

perkalian harga saham penutupan akhir tahun

dengan jumlah saham yang beredar pada akhir

tahun. Book Value Equity (BVE) diperoleh dari

selisih total assets perusahaan dengan total

kewajibannya.

3.1.2 Variabel Independen

3.1.2.1 Profitabilitas

Profitabilitas adalah hasil bersih dari serangkaian

kebijakan dan keputusan (Brigham dan Huston, 2001). Rasio

profitabilitas terdiri dari dua jenis rasio yang menunjukkan

laba dalam hubungannya dengan penjualan dan rasio yang

menujukkan efektivitas dengan investasinya. Kedua rasio ini

secara bersama-sama menunjukkan efektivitas rasio

profitabilitas dalam hubungannya antara penjualan dengan

laba. Pada penelitian ini rasio yang digunakan adalah Return

on Equity (ROE). ROE menunjukkan rata-rata penghitungan


commit to user

29

pengembalian atas investasi pemegang saham, yang diukur

dengan membandingkan pendapatan bersih terhadap ekuitas

saham biasa, dan dirumuskan sebagai berikut:

3.1.2.2 Set Kesempatan Investasi

Set kesempatan investasi (investment opportunity

set/IOS) didefinisikan sebagai kombinasi antara aktiva yang

dimiliki (assets in place) dan pilihan investasi di masa yang

akan datang dengan net present value positif. Secara umum

dapat dikatakan bahwa IOS menggambarkan tentang luasnya

kesempatan atau peluang investasi bagi suatu perusahaan.

Keputusan investasi yang dilakukan oleh manajemen

perusahaan menunjukkan bahwa perusahaan tersebut

memiliki pilihan-pilihan atau IOS untuk meningkatkan

pertumbuhan perusahaan.

Dalam penelitian ini set kesempatan investasi akan

diproksi dengan price erning ratio (PER) yang menunjukkan

perbandingan antara closing price dengan laba per lembar

saham (earning per share) yang diformulasikan sebagai

berikut:

Secara teori, PER memberikan gambaran seberapa

besar investor bersedia untuk membayar setiap rupiah laba


commit to user

bersih yang dihasilkan oleh suatu perusahaan. Sehingga dapat

dikatakan pula bahwa PER mencerminkan seberapa besar

optimisme pasar atas prospek pertumbuhan suatu perusahaan.

Harga saham mencerminkan ekspektasi investor

atas nilai suatu perusahaan di masa mendatang. Harga saham

yang tinggi mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai

kinerja yang baik karena prospek investasi perusahaan akan

lebih tinggi. Hal inilah yang menarik investor karena

expected return yang lebih pasti.

3.1.2.3 Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen menyangkut tentang penggunaan

laba yang menjadi hak para pemegang saham. Pada dasarnya

laba tersebut bisa dibagi sebagai dividen atau ditahan untuk

diinvestasikan kembali (Hasnawati, 2005). Kebijakan dividen

diukur menggunakan dummy. Kelompok yang diberi nilai

dummy 0 (nol) disebut excluded group, sedangkan kelompok

yang diberi nilai dummy 1 (satu) disebut included group

(Mirer dalam Gozhali: 2005). Untuk penelitian ini,

perusahaan yang diukur dengan proksi dummy memiliki

kriteria: (1) Perusahaan yang membagi deviden pada tahun

2009 dinilai dengan angka 1, (2) Perusahaan yang tidak

membagi deviden pada tahun 2009 dinilai dengan angka 0.


commit to user

31

3.2 Sampel

Sampel yang digunakan adalah data kuantitatif yaitu data yang

diukur dalam suatu skala numerik. Penelitian ini menggunakan data

sekunder yaitu data yang telah dikumpulkan oleh lembaga pengumpul data

dan dipublikasikan kepada masyarakat pengguna data. Data sekunder

berupa laporan keuangan tahunan dan laporan tahunan perusahaan (annual

report) dari perusahaan go public di Bursa Efek Indonesia pada periode

2009.

3.3 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan adalah data kuantitatif dan merupakan

data sekunder yang diperoleh dalam bentuk dokumentasi laporan keuangan

yang rutin diterbitkan setiap tahunnya oleh pihak-pihak yang berkompeten

yang terdapat di dalam Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2009

dan situs resmi www.idx.co.id.

3.4 Teknik Pengumpulan Data

Pemilihan sampel penelitian didasarkan pada metode nonprobability

sampling tepatnya metode purposive sampling, yaitu pemilihan sampel

berdasarkan kriteria atau pertimbangan tertentu (Jogiyanto, 2004 : 79).

Adapun kriteria pengambilan sampel yang ditetapkan peneliti adalah

sebagai berikut :

1. Perusahaan sampel terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009

dalam kelompok industri manufaktur dan tidak delisting dari Bursa

Efek Indonesia selama periode pengamatan 2009,


commit to user

2. Perusahaan sampel melakukan pembayaran dividen kas (tunai) pada

tahun 2009,

3. Perusahaan sampel memiliki semua data yang diperlukan secara

lengkap dari variabel yang diteliti.

3.5 Metode Analisis Data

Terdapat beberapa teknik statistik yang dapat digunakan untuk

menganalisis data. Tujuan dari analisis ini adalah untuk mendapatkan

informasi yang relevan yang terkandung dalam data tersebut dan

menggunakan hasilnya untuk memecahkan suatu masalah. Untuk mencapai

tujuan dalam penelitian ini digunakan analisa regresi melalui Ordinary

Least Square (OLS) (Gujarati, 2003). Ordinary Least Square (OLS) menurut

Carl Friendrich Gauss, dalam Gozalli (2007), mengatakan inti dari OLS

adalah mengestimasi suatu garis regresi dengan jalan meminimalkan jumlah

dari kuadrat kesalahan setiap observasi terhadap garis tersebut.

3.5.1 Statistik Deskriptif

Statistik Diskriptif merupakan alat statistik yang berfungsi

mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap objek yang

diteliti melalui data sampel atau populasi sebagaimana adanya, tanpa

melakukan analisis dan membuat kesimpulan yang berlaku umum

dari data tersebut (Sugiyono, 2004). Statistik deskriptif digunakan

untuk mendiskripsi suatu data yang dilihat dari mean, median,

deviasi standar, nilai minimum, dan nilai maksimum. Pengujian ini

dilakukan untuk mempermudah memahami variabel-variabel


commit to user

33

profitabilitas (yang diproksikan degan ROE), set kesempatan

investasi (yang diproksikan dengan PER), dan kebijakan dividen

(yang diproksikan dengan dummy) yang digunakan dalam penelitian.

3.5.2 Uji Normalitas

Uji normalitas ini bertujuan untuk menguji apakah dalam

model regresi, variabel bebas dan variabel terikat keduanya memiliki

distribusi normal atau tidak (Ghozali, 2005). Model regresi yang

baik adalah memiliki data berdistribusi normal. Untuk menguji

apakah terdapat distribusi yang normal atau tidak dalam model

regresi maka digunakanlah uji kolmogorof-smirnov dan analisis

grafik. Dalam uji ini, jika dihasilkan taraf signifikansi lebih besar

dari 5%, hal ini berarti data yang akan diolah memiliki distribusi

normal. Sebaliknya, jika taraf signifikansi yang dihasilkan lebih

kecil dari 5%, maka data tidak terdistribusi secara normal. Selain itu

juga digunakan analisis grafik, dalam grafik yang dihasilkan jika

data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis

diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas data,

sebaliknya jika data menyebar jauh dari garis diagonal atau tidak

mengikuti arah garis, maka model regresi tidak memenuhi asumsi

normalitas.


commit to user

3.5.3 Uji Asumsi Klasik

Sebelum dilakukan perhitungan statistik regresi berganda

untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel

dependen secara bersama-sama, maka diadakan pengujian asumsi

klasik. Menurut Imam Ghozali (2005) uji asumsi klasik terdiri dari:

3.5.3.1 Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah

model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas

(independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak

terjadi korelasi di antara variabel independen. Jika variabel

independen saling berkorelasi, maka variabel-variabel ini

tidak ortogonal. Variabel ortogonal adalah variabel

independen yang nilai korelasi antar sesama variabel

independen sama dengan nol. Untuk mendeteksi ada atau

tidaknya multikolonieritas di dalam model regresi adalah

sebagai berikut (Ghozali, 2005) :

(1) Nilai R2 yang dihasilkan oleh suatu estimasi model

regresi empiris sangat tinggi, tetapi secara individual

variabel-variabel independen banyak yang tidak

signifikan mempengaruhi variabel dependen.

(2) Menganalisis matrik korelasi variabel-variabel

independen. Jika antar variabel independen ada

korelasi yang cukup tinggi (umumnya di atas 0,90),

maka hal ini merupakan indikasi adanya


commit to user

35

multikolonieritas. Tidak adanya korelasi yang tinggi

antar variabel independen tidak berarti bebas dari

multikolonieritas. Multikolonieritas dapat disebabkan

karena adanya efek kombinasi dua atau lebih variabel

independen.

(3) Multikolonieritas dapat juga dilihat dari nilai

Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF),

dengan dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:

(a) Jika nilai tolerance di atas 0,1 dan nilai VIF di

bawah 10, maka tidak terjadi masalah

multikolinearitas, artinya model regresi tersebut

baik.

(b) Jika nilai tolerance lebih kecil dari 0,1 dan nilai

VIF di atas 10, maka terjadi masalah

multikolinearitas, artinya model regresi tersebut

tidak baik.

3.5.3.2 Uji Autokorelasi

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu

model regresi linear ada korelasi antara kesalahan

pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi

korelasi maka dinamakan ada problem autokorelasi. Model

regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.

Salah satu cara yang digunakan untuk mendeteksi ada


commit to user

atau tidaknya autokorelasi adalah dengan Uji Durbin Watson

(DW Test). Uji ini hanya digunakan untuk autokorelasi

tingkat satu (first order autocorrelation) dan mensyaratkan

adanya intercept (konstanta) dalam model regresi dan tidak

ada variabel lag diantara variabel bebas.

3.5.3.3 Uji Heterokedasitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji

apakah dalam model regresi tidak terjadi kesamaan varian

dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika

variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain

tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda

disebut hetesrokedastisitas. Model regresi yang baik adalah

yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas.

Dalam penelitian ini, metode yang digunakan untuk

mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas

menggunakan uji white. Uji white dapat dilakukan dengan

meregresikan residual kuadrat dengan variabel independent,

variabel independent kuadrat dengan perkalian variabel

independent.

3.5.4 Uji Hipotesis

Uji hipotesis dilakukan untuk memperoleh gambaran

mengenai hubungan antara variabel independen dengan variabel


commit to user

37

dependent. Variabel dependent dalam penelitian ini adalah nilai

perusahaan, sedangkan variabel independent dalam penelitian ini

adalah profitabilitas, set kesempatan investasi dan kebijakan dividen.

3.5.4.1 Uji Parsial (t hitung)

Uji t digunakan untuk mengetahui ada tidaknya

pengaruh secara linier antara variabel bebas dan variabel

tergantung. Uji ini dapat dilakukan hanya dengan melihat

nilai signifikansi t masing–masing variabel yang terdapat

pada output hasil analisis regresi yang menggunakan SPSS

versi 17.0. Jika angka signifikansi t lebih kecil dari α (0,05)

maka dapat dikatakan bahwa ada pengaruh yang signifikan

antara variabel bebas terhadap variabel terikat.

3.5.4.2 Uji Simultan (F hitung)

Uji simultan digunakan untuk menguji signifikasi

koefisien regresi secara keseluruhan dan pengaruh variabel

bebas secara bersama-sama. Uji ini dapat dilakukan hanya

dengan melihat nilai signifikansi F yang terdapat pada output

hasil analisis regresi yang menggunakan SPSS versi 17.0.

Jika angka signifikansi F lebih kecil dari α (0,05) maka dapat

dikatakan bahwa ada pengaruh yang signifikan antara

variabel bebas terhadap variabel terikat secara simultan.


commit to user

3.5.4.3 Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) ini digunakan untuk

menggambarkan kemampuan model menjelaskan variasi

yang terjadi dalam variabel dependen (Ghozali, 2005).

Koefisien determinasi (R2) dinyatakan dalam persentase.

Nilai koefisien korelasi (R2) ini berkisar antara 0 < R2 < 1.

Semakin besar nilai R2 semakin besar kemampuan model

menjelaskan variasi yang terjadi dalam variable dependen.


commit to user

39

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.1 Deskripsi Data dan Sampel

Populasi penelitian merupakan semua perusahaan manufaktur yang

terdapat di Indonesia. Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa

laporan keuangan tahun 2009 yang dipublikasikan oleh website resmi

Bursa Efek Indonesia (BEI) www.idx.go.id, dan/atau situs resmi masing-

masing perusahaan. Ada 57 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI

pada tahun 2009.

Berdasarkan pengambilan sampel secara Purposive Sampling maka

diperoleh sebagai berikut :

1. Perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan

mengeluarkan laporan laporan tahunan per 31 Desember pada tahun

2009 berjumlah 57 perusahaan.

2. Perusahaan yang membagikan dividen pada tahun 2009 berjumlah 27

perusahaan dan perusahaan yang tidak membagikan deviden pada

tahun 2009 berjumlah 30 perusahaan.

Tabel IV. 1 Seleksi Perusahaan Berdasarkan Pemenuhan Kriteria Sampel

Keterangan Jumlah

Total perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

57

Terdiri dari : Perusahaan yang membagi deviden 27 Perusahaan yang tidak membagi deviden 30 Total Sampel 57


commit to user

4.2 Analisis Data

Analisis data bertujuan untuk mendapatkan informasi yang relevan

dan akan digunakan untuk memecahkan masalah. Dalam penelitian ini

akan digunakan analis regresi linier berganda untuk menguji pengaruh

profitabilitas, kebijakan investasi dan profitabilitas terhadap nilai

perusahaan yang diproksikan dengan Tobins Q.

Sebelum dilakukan pengujian regresi berganda terhadap hipotesis

penelitian, terlebih dahulu perlu akan dilakukan pengujian asumsi klasik

guna mengetahui ada atau tidaknya pelanggaran asumsi klasik. Uji asumsi

klasik juga digunakan untuk menguji apakah model yang digunakan dalam

penelitian ini layak digunakan atau tidak.

4.3 Statistik Deskriptif

Variabel yang digunakan dalam penelitian ini meliputi variabel

dependen dan variabel independen. Variabel dependen dalam penelitian

ini terdiri dari tiga variabel yaitu profitabilitas, set kesempatan investasi

dan kebijakan dividen.

Sedangkan variabel dependennya adalah nilai perusahaan yang

diproksikan dengan Tobins Q. Dari hasil pengujian statistik deskriptif dari

ketujuh variabel dan satu variabel independen melalui data asli, maka

diperoleh hasil sesuai dengan tabel 4.2 berikut:

Perolehan data-data dari variabel observed yang diteliti,

diantaranya adalah:


commit to user

41

Tabel IV.2

Statistik Deskriptif

N Minimum Maximum Mean

Std. Deviation

LnTOBIN (Nilai Perusahaan) 57 .200 43.630 2.52439 5.854848 DEVIDEN (Kebijakan Dividen)

57 .00 1.00 .4737 .50375

PROFIT (Profitabilitas) 57 -10.210 324.000 23.06088 42.784843 INVESTASI (Kebijakan Investasi)

57 -5.120 75.980 12.38246 11.686656

Valid N (listwise) 57

Sumber: Data sekunder diolah dengan SPSS

Dari hasil statistik deskriptif di atas, dapat dilihat bahwa

untuk variabel dependen yaitu LnTobin’sQ atau nilai perusahaan

memiliki nilai minimum nilai perusahaan dari keseluruhan sampel

adalah 0,2 sedangkan nilai maksimumnya adalah 43,63. Besarnya

rata-rata nilai perusahaan adalah 2,52 yang artinya selama periode

penelitian tahun 2009 nilai perusahaan memiliki nilai rata-rata

sebesar 2,52 dari 57 sampel perusahaan.

Variabel independen yang pertama adalah kebijakan dividen.

Besarnya nilai minimum untuk kebijakan dividen adalah 0,00,

sedangkan nilai maksimumnya adalah 1,00. Untuk nilai rata-ratanya

adalah 0,47.

Untuk variabel independen yang kedua yaitu profitabiltas

yang memiliki nilai minimum sebesar -10,21, sedangkan nilai

maksimumnya adalah sebesar 324,00. Besarnya rata-rata deviden

adalah 23,06.

Kemudian variabel independen yang ketiga yaitu set

kesempatan investasi. Nilai minimum untuk investasi sebesar -5,12,


commit to user

sedangkan nilai maksimumnya adalah 75,98. Untuk nilai rata-ratanya

adalah 12,38

4.4 Uji Asumsi Klasik

Sebelum melakukan analisis regresi untuk menguji hipotesis, perlu

dilakukan uji asumsi klasik untuk menentukan apakah model yang dipakai

bagus atau tidak.

4.4.1 Uji Normalitas

Uji normalitas dilakukan untuk menguji apakah dalam

suatu model regresi, variabel dependen, variabel independen atau

keduanya memiliki distribusi data yang normal atau tidak. Untuk

menguji normalitas, peneliti menggunakan uji Kolmogorov-

Smirnov. Uji ini dilakukan dengan membandingkan probabilitas

yang diperoleh dengan taraf signifikansi α 0,05. Apabila p value >

α, maka data berdistribusi secara normal, jika p value < α maka

data tidak berdistribusi normal. Uji normalitas tersebut ditunjukkan

pada tabel berikut:


commit to user

43

Tabel IV. 3

Pengujian Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 57 Normal Parametersa,,b Mean -.0113892

Std. Deviation .77521995 Most Extreme Differences Absolute .134

Positive .134 Negative -.070

Kolmogorov-Smirnov Z 1.013 Asymp. Sig. (2-tailed) .256 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Berdasarkan tabel di atas, model memiliki nilai probabilitas

signifikansi (Asymp. Sig-(2tailed)) sebesar 0.256. Dengan

demikian dapat disimpulkan bahwa model regresi pada penelitian

ini berdistribusi secara normal dan memenuhi asumsi normalitas.

4.4.2 Uji Heteroskedastisitas

Uji Heteroskedastisitas dilakukan dengan uji glejser, yaitu

dengan meregresikan nilai residual yang diabsolutkan (sebagai

variabel dependen) dengan variabel independen. Kriteria suatu

model regresi terkena masalah heteroskedastisitas atau tidaknya

adalah sebagai berikut :

1. Terkena heteroskedastisitas: nilai probabilitas signifikansi

(sig) lebih kecil dari 0,05.


commit to user

2. Tidak terkena heteroskedastisitas: nilai probabilitas

signifikansi (sig) lebih besar dari 0,05.

Selain itu juga diuji dengan menggunakan uji Scatterplot.

Ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan

melihat ada atau tidaknya pola tertentu pada grafik Scatterplot

antara SRESID dan ZPRED dimana sumbu Y adalah Y yang

diprediksi dan sumbu X adalah residual. Jika ada pola tertentu,

seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur

(bergelombang, melebar kemudian menyempit) maka

mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tidak ada

pola yang jelas dan titik menyebar di atas dan di bawah angka 0

pada sumbu Y maka tidak terjadi heteroskastisitas.

Tabel IV. 4

Uji Heteroskedastisitas

Model Sig.

1 (Constant) .001 DEVIDEN .211 PROFIT .659 INV .970

Berdasarkan tabel di atas, nilai signifikansi variabel

penelitian tidak ada yang memiliki nilai P value kurang dari 0,05.

Sehingga dapat disimpulkan model penelitian ini tidak terkena

heteroskedastisitas. Secara grafis kesimpulan ini didukung dengan


commit to user

45

scatterplot SRESID dan ZPRED, yang menunjukkan garis regresi

lurus.

Gambar IV.1

Scatterplot

4.4.3 Uji Autokorelasi

Pengujian autokorelasi dilakukan dengan run test guna

mengetahui apakah antar-residual terdapat korelasi yang tinggi.

Jika antar-residual tidak terdapat hubungan, maka data residual

terdistribusi secara acak atau random. Berikut ini kriteria pengujian

run test.

1. Nilai test < 0,05 maka terjadi autokorelasi atau data residual

tidak terdistribusi secara acak.

2. Nilai test > 0,05 maka tidak terjadi autokorelasi atau dapat

disimpulkan bahwa data residual terdistribusi secara acak.

Berikut ini hasil pengujian dengan alat statistik SPSS.


commit to user

Tabel IV. 5

Uji Autokorelasi

Unstandardized Residual

Test Valuea -.00012 Cases < Test Value 28 Cases > = Test Value 29 Total Cases 57 Number of Runs 31 Z .403 Asymp. Sig. (2-tailed) .687

Sumber: Hasil olah data dengan SPSS

Dari tabel di atas menunjukkan bahwa nilai tes adalah -

0,00012 dengan probabilitas 0,68 hal ini berarti bahwa nilai tes >

0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data residual

tidak terjadi autokorelasi atau data residual terdistribusi secara

acak.

4.4.4 Uji Multikolinieritas

Pengujian multikolinieritas dilakukan dengan melihat nilai

VIF dan tolerance dibanding dengan cut value. Pengujian ini

dilakukan untuk mengetahui korelasi antar variabel independen.

Model yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antar variabel

independen. Kriteria pengambilan keputusan model regresi terkena

problem multikolinieritas atau tidak berdasarkan VIF dan tolerance

sebagai berikut :

1. Nilai VIF < 10, dan tolerance lebih dari 0,1 maka data tidak

terkena multikolinieritas.


commit to user

47

2. Nilai VIF > 10 dan tolerance kurang dari 0,1 maka data

terkena multikolinieritas.

Berikut ini hasil pengujian dengan alat statistik SPSS.

Tabel. IV. 6

Tabel Uji Multikolinieritas

Dari tabel uji dapat dilihat bahwa, Tolerance variabel bebas

> 0,10 dan VIF variabel bebas < 10, sehingga dapat disimpulkan

bahwa variabel bebas tidak saling berkorelasi secara signifikan.

Hasil pengujian ini menunjukkan bahwa, data yang dianalisis

memenuhi asumsi multikolinearitas.

4.5 Hasil Pengujian Hipotesis

4.5.1 Uji Signifikansi Parameter Individual (t hitung)

Dari hasil pengujian terhadap uji asumsi klasik, diperoleh

bahwa model regresi telah memenuhi asumsi normalitas,

multikolinieritas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas. Pengujian

hipotesis dilakukan dengan menguji model persamaan regresi

secara parsial terhadap masing-masing variabel bebas. Hasil

pengujian model regresi secara parsial diperoleh sebagai berikut:

Collinearity Statistics Model

Tolerance VIF

1. DEVIDEN .962 1.040

2. PROFIT .961 1.040

3. INV .995 1.006

Sumber: Data olahan SPSS


commit to user

Tabel IV. 7

Hasil Regresi

Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) -.085 .185 -.460 .648

DEVIDEN .813 .216 .465 3.763 .000 PROFIT .003 .003 .142 1.150 .002 INV .006 .009 .080 .656 .515

Sumber: Data sekunder diolah dengan SPSS.

Untuk melihat besarnya pengaruh variabel independen

terhadap variabel dependen dapat dilihat dari nilai beta

standadizied. Berdasarkan tabel pengujian regresi linear maka

diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :

LnTOBIN = α + 0,813 DEVIDEN + 0,003 PROFIT + 0,006

INV + e

Keterangan :

Ln TOBIN : Nilai perusahaan (TobinQ)

DEV : Deviden

ROFIT : Profitabilitas

INV : Set Kesempatan Investasi

Dari persamaan regresi di atas dapat diketahui bahwa variabel

DEV, PROFIT dan INV memiliki koefisien regresi yang positif.

Hal ini berarti bahwa perusahaan dengan DEV, PROFIT dan INV

yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil pengujian

signifikansi variabel bebas secara parsial sebagaimana pada

pembahasan sebagai berikut :


commit to user

49

1. Konstanta -0,85 artinya jika nilai semua variabel independen nol

maka nilai perusahaan sebesar -0,85 implikasinya adalah apabila

tidak memiliki informasi mengenai variabel-variabel penelitian

maka investor memprediksi nilai perusahaan kecil bahkan

negatif karena pada periode yang akan datang perusahaan

tersebut diprediksi mengalami kerugian.

2. Koefisien regresi variabel kebijakan deviden (DEV) sebesar

0,813 artinya setiap kenaikan dividen sebesar 1% dengan asumsi

variabel independen lain konstan akan meningkatkan nilai

perusahaan sebesar 0,813%.

3. Koefisien regresi variabel profitabilitas (PROFIT) sebesar 0.003

artinya setiap kenaikan profitabilitas sebesar 1% dengan asumsi

variabel independen lain konstan akan menaikkan nilai

perusahaan sebesar 0,003%.

4. Koefisien regresi variabel set kesempatan investasi (INV)

sebesar 0,006 artinya setiap kenaikan board independen sebesar

1% dengan asumsi variabel independen lain konstan akan

menaikkan nilai perusahaan sebesar 0,006%.

4.5.2 Pengujian Koefisien Regresi Simultan (F hitung)

Dari uji koefisien regresi simultan dapat (uji F), sebagaimana

nampak pada tabel anova di bawah ini. Didapatkan nilai F hitung

sebesar 5,048 dengan tingkat probabilitas 0,004 (signifikansi). Oleh

karena P-value lebih kecil dari tingkat signifikansi α = 5%. Artinya


commit to user

bahwa variabel independen secara bersama-sama berpengaruh

terhadap variabel TobinQ atau nilai perusahaan.

Tabel IV. 8

ANOVAb

Model Sum of Squares df

Mean Square F Sig.

1 Regression 9.609 3 3.203 5.048 .004a


4.5.3 Pengujian Koefisien Determinasi

Dari hasil uji menggunakan SPSS yang diperlihatkan oleh

tabel dibawah ini, dapat dilihat besarnya nilai Adjusted R2adalah

0,178 hal ini berarti ketiga variabel independen yaitu kebijakan

investasi, kebijakan dividen dan profitabilitas dapat menjelaskan

variasi variabel dependen Tobin Q atau nilai perusahaan sebesar

17,8%. Untuk sisanya sebesar 82,2% dijelaskan oleh variabel-

variabel yang lain di luar model regresi.

Tabel IV. 9 Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 .471a .222 .178 .79656 2.156



commit to user

51

4.6 Pembahasan Hasil Penelitian

Pembahasan hasil penelitian dapat dilihat pada tabel berikut ini:

Tabel IV. 10 Hasil Pengujian Hipotesis

No. Variabel Hipotesis t hitung

Sig. Kesimpulan

1 PROFIT H1 1,150 ,002 Berengaruh

2 INV H2 ,656 ,515 Tidak Berengaruh

3 DEV H3 3,763 ,000 Berpengaruh Sumber: Data sekunder diolah dengan SPSS

Variabel profitabilitas memiliki probabilitas signifikansi 0,002 lebih kecil

dari 0,05. Dari tanda koefisiennya yang bersifat positif menunjukkan bahwa

semakin tinggi profitabilitas maka semakin tinggi nilai perusahaan. Dengan

demikian dapat sisimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh secara signifikan


Profit yang tinggi akan memberikan indikasi prospek perusahaan yang

baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan permintaan saham.

Selanjutnya dengan permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai

perusahaan akan meningkat. Hasil ini sesuai dengan hasil penelitian yang

dilakukan oleh Rahmawati dan Akram (2007). Hasil penelitian ini juga

mengkonfirmasi hasil penelitian yang dilakukan oleh Soliha, (2002).

Profitabilitas menunjukkan tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih

oleh perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Keuntungan yang layak

dibagikan kepada pemegang saham adalah keuntungan setelah bunga dan pajak.

Semakin besar keuntungan yang diperoleh semakin besar kemampuan perusahaan

untuk membayarkan devidennya, sehingga dengan profitabilitas yang tinggi dapat


commit to user

memberikan nilai tambah kepada nilai perusahaanya, yang tercermin dengan

meningkatnya nilai Tobins Q.

Variabel set kesematan investasi mamiliki sig-t sebesar 0,65 nilainya lebih

tinggi dari 0,05. Dengan demikian set kesempatan investasi tidak berpengaruh

secara signifikan terhadap nilai perusahaan.

Hasil dari penelitian ini bertolak belakang dengan hasil penelitian yang

dilakukan oleh Sri Hasnawati (2005) menyimpulkan bahwa variabel investment

opportunity dengan pengukuran MBVA (Market to Book Asset Ratio)

menunjukkan hubungan positif terhadap nilai perusahaan.

Kesimpulan tersebut didasarkan pada asumsi maksimum nilai perusahaan

akan diperoleh melalui pemilihan investasi yang memberi net present value

positive. Artinya pengeluaran investasi yang dilakukan telah dipertimbangkan dan

dianalisis melalui metode yang ada, dengan kesimpulan investasi yang dipilih

menghasilkan net present value positive.

Variabel kebijakan dividen memiliki probabilitas signifikansi 0,000 lebih

kecil dari 0,05. Dari tanda kokoefisiennya yang bersifat positif menunjukkan

bahwa semakin tinggi kebijakan dividen maka semakin tinggi nilai perusahaan.

Dengan demikian dapat sisimpulkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh secara

signifikan terhadap nilai perusahaan.

Hasil dari penelitian ini sama dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh

Hasnawati, (2005) dan menyimpulkan bahwa kebijakan deviden berpengaruh


commit to user

53

positif terhadap nilai perusahaan. Begitu juga hasil penelitian yang dilakukan oleh

Rini, Bandi dan Wibawa (2010) yang menyimpulkan bahwa kebijakan dividen,

kebijakan pendanaan dan kebijakan investasi berpengaruh positif dan signifikan


Dividen merupakan aliran kas masuk bagi pemegang saham, jadi semakin

tinggi dividen, maka pemegang saham semakin sejahtera atau kaya. Sementara

bagi perusahaan, konsekuensi dari pembagian dividen adalah menurunnya laba

perusahaan dalam bentuk capital gain dan perusahaan dapat mengeluarkan saham

baru untuk mendanai kegiatannya. Implikasi bagi investor adalah investor akan

menanamkan dananya pada perusahaan yang dapat membagikan labanya dalam

bentuk dividen secara konsisten (Rini, Bandi dan Wibawa, 2010).


commit to user

54

BAB V

PENU+TUP

5.1 Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris mengenai

pengaruh profitabilitas, set kesempatan investasi dan kebijakan dividen

tehadap nilai perusahaan. Dari pengujian yang telah dilakukan dapat

disimpulkan bahwa:

1. Variabel profitabilitas, set kesempatan investasi, dan kebijakan

dividen yang terdapat pada model penelitian ini dapat digunakan untuk

mengestimasi variabel nilai perusahaan (Tobins’Q) pada perusahaan

manufaktur berdasarkan hasil uji simultan (Uji Statistik F).

2. Hasil uji analisis regresi menunjukkan bahwa secara statistik terbukti

bahwa terdapat pengaruh signifikan profitabilitas terhadap nilai

perusahaan (Tobin’sQ) pada perusahaan manufaktur. Dengan

demikian, maka H1 diterima.

3. Hasil uji regresi menunjukkan bahwa secara statistik terbukti bahwa

tidak terdapat pengaruh signifikan set kesempatan investasi terhadap

nilai perusahaan (Tobin’sQ) pada perusahaan manufaktur. Dengan

demikian, maka berarti H2 ditolak.

4. Hasil uji regresi menunjukkan bahwa secara statistik terbukti bahwa

terdapat pengaruh signifikan kebijakan deviden (dummy) terhadap nilai

perusahaan (Tobin’sQ) pada perusahaan manufaktur. Dengan

demikian, maka H3 diterima.


commit to user

55

5.2 Keterbatasan Penelitian

Pada penelitian ini terdapat beberapa keterbatasan yang perlu

diperhatikan oleh peneliti berikutnya. Beberapa keterbatasan tersebut adalah

sebagai berikut ini :

1. Hasil penelitian ini tidak dapat digeneralisasikan untuk seluruh

perusahaan manufaktur di Indonesia. Hal ini dikarenakan ruang

lingkup penelitian ini hanya terbatas pada perusahaan manufaktur yang

terdaftar di BEI, sehingga tidak bisa jika digeneralisasikan bagi

perusahaan perbankan yang belum go public.

2. Masih terdapat variabel independen lain yang mempengaruhi variasi

dalam variabel nilai perusahaan (Tobin’sQ) yang belum tergali pada

penelitian ini.

3. Pengamatan yang hanya mengambil satu tahun objek penelitian, yaitu

tahun 2009 tidak dapat bisa digeneralisasikan baik pada sebelum tahun

2009 maupun setelah tahun 2009.

5.3 Saran

Beberapa saran untuk penelitian selanjutnya mengenai nilai perusahaan

(Tobin’sQ), antara lain:

1. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan ruang lingkup penelitian yang

lebih luas, mengambil objek perusahaan manufaktur yang go public

maupun yang belum, sehingga hasil penelitian dapat digeneralisasikan

untuk seluruh perusahaan manufaktur yang terdapat di Indonesia.

2. Penelitian selanjutnya dapat menambahkan jumlah sampel dan tahun

penelitian.

Documents

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id PENGARUH ... · dengan baik. Skripsi ini disusun dan diajukan untuk melengkapi tugas-tugas dan memenuhi syarat-syarat guna mencapai gelar