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钢铁事业部 黑色金属研究报告
黑色金属衍生品日报
第一部分 市场研判
钢材：
周一螺纹钢期货主力合约价格震荡走弱,日内成交偏淡，尾盘增仓收于 2349。热卷主力合
约小幅回落，增仓收于 2458。宏观方面，发改委批复多条铁路轨交项目，投资额超 2400 亿；
统计局：4 月 70 城房价 18 城环比上涨 48 城下降。行业方面，中钢协：后期钢价将呈止跌企
稳走势。现货方面，主导地区建材价格跌势难止，北京大螺纹主流报价 2210 元/吨左右；唐
山三级抗震主流报价 2210 元/吨左右；上海地区市场价格盘中下调，主流报价在 2210-2270
元/吨，降 10-20；上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 2400 元/吨左右。唐山钢坯
出厂主流价格稳 2000 元/吨。操作上，弱势震荡或延续，空单可谨慎持有，关注 2330 一线支
撑。
铁矿石：
周一铁矿石期货主力合约价格延续震荡走势，尾盘小幅跳水，增仓收于 423。宏观方面，
发改委批复多条铁路轨交项目，投资额超 2400 亿；统计局：4 月 70 城房价 18 城环比上涨 48
城下降。行业方面，江苏再淘汰一批低端产能行业，涉及钢铁等 9 大行业。现货方面，国产
矿市场价格盘整运行，整体成交一般，迁安 66%干基含税现金出厂 570-580 元/吨，枣庄 65%
湿基不含税现汇出厂 455 元/吨，莱芜 64%干基含税承兑出厂 595-605 元/吨，北票 66%湿基税
前现汇出厂 365-375 元/吨。进口矿方面，青岛港 61.5%pb 粉主流报价在 420-425 元/吨。综合
来看，部分钢厂吨钢利润转亏，后期成本支撑或逐渐转弱，操作上，维持短线思路，高位空
单可谨慎持有，关注 415-435 运行区间。
焦煤焦炭：
今日焦煤焦炭窄幅整理，持仓量继续缩减。焦煤方面：上周国内样本钢厂炼焦煤总库存
回升 9.54 万吨至 584.03 万吨，样本独立焦化厂炼焦煤库存下降 26.39 万吨至 269.27 万吨，总
体水平偏低。焦炭方面：上周样本钢厂焦炭平均库存可用天数回升 1 天至 11 天，市场采购情
绪一般。操作上，近期煤焦现货市场暂时企稳，但受下游钢市销售不畅影响，市场氛围相对
谨慎，短期或难改震荡格局。
研究员：张媛
投资咨询从业证号：
Z0010936
:010-68569729
:zhangyuan_qh
@chinastock.com.cn
黑色金属衍生品日报 2015 年 5 月 18 日
钢铁事业部 黑色金属研究报告
第二部分 期现结合
5 月 18 日，上海三级螺纹钢理计价 2260 元/吨，近月合约 RB1505 收盘价 2151 元/吨，
测算交割利润为-221.33 元/吨；主力合约 RB1510 收盘价 2349 元/吨，测算交割利润为-52.25
元/吨。
日照港澳大利亚产主焦煤车板价（含税）760 元/吨，近月合约 JM1505 收盘价 708.5 元/
吨，测算交割利润为-43.93 元/吨；主力合约 JM1505 收盘价 671 元/吨，测算交割利润为-75.95
元/吨。
天津港焦炭注册仓单成本 880 元/吨，近月合约 J1505 收盘价 866.5 元/吨，测算交割利润
为-13.5 元/吨；主力合约 J1509 收盘价 913.5 元/吨，测算交割利润为 34 元/吨。
日照港 PB 粉湿吨车板价（含税）425 元/吨，近月合约 I1505 结算价 456.5 元/吨，测算
交割利润为-33.33 元/吨；主力合约 I1509 收盘价 423 元/吨，测算交割利润为-61.49 元/吨。
注：以上品种（除焦炭以外）交割利润均考虑了期现货头寸持有至最后交割日所需的资
金成本。
图1：螺纹钢近月合约交割利润 图2：螺纹钢主力合约交割利润
-500
-300
-100
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2,500
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3,500
4,000期货收盘价(连续):螺纹钢 上海三级螺纹交割净利润
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-400
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0
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期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 上海三级螺纹交割净利润
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
图3：焦煤近月合约交割利润 图4：焦煤主力合约交割利润
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日照港进口主焦煤交割净利润（右轴） 期货收盘价(连续):焦煤
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日照港进口主焦煤交割净利润（右轴） 期货收盘价(活跃合约):焦煤
钢铁事业部 黑色金属研究报告
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
图5：焦炭近月合约交割利润 图6：焦炭主力合约交割利润
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天津港焦炭交割利润（右轴） 期货收盘价(连续):焦炭
-200
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1,350
1,850
天津港焦炭交割利润（右轴） 期货收盘价(活跃合约):焦炭
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
图7：铁矿石近月合约交割利润 图8：铁矿石主力合约交割利润
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日照港PB粉交割净利润（右轴） 期货收盘价(连续):铁矿石
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日照港PB粉交割净利润（右轴） 期货收盘价(活跃合约):铁矿石
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
第三部分 跨期套利
5 月 18 日，RB1510 收盘价为 2349 元/吨，RB1601 合约收盘价为 2417 元/吨，价差为 68
元/吨，较前扩大 3 元/吨。
I1509 收盘价为 423 元/吨，I1601 合约收盘价为 420 元/吨，价差为-3 元/吨，较前扩大 2
元/吨。
JM1509 收盘价为 671 元/吨，JM1601 合约收盘价为 704 元/吨，价差为 33 元/吨，较前缩
小 3 元/吨。
J1509 收盘价为 914 元/吨，J1601 合约收盘价为 958 元/吨，价差为 45 元/吨，较前缩小
6 元/吨。
钢铁事业部 黑色金属研究报告
图9：RB1510和RB1601价差 图10：I1509和I1601价差
-10
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价差 螺纹钢1510 螺纹钢1601
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0
2
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价差 铁矿石1509 铁矿石1601
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
图11：JM1509和JM1601价差 图12：J1509和J1601价差
0
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710
740
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价差 焦煤1509 焦煤1601
0
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价差 焦炭1509 焦炭1601
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
第四部分 跨品种套利
5 月 18 日，RB1510 收盘价为 2349 元/吨，I1509 合约收盘价为 423 元/吨，价差为 1926
元/吨，较前缩小 18 元/吨。
RB1510 收盘价为 2349 元/吨，J1505 合约收盘价为 913.5 元/吨，价差为 1435.5 元/吨，
较前缩小 21 元/吨。
J1505 收盘价为 913.5 元/吨，JM1505 合约收盘价为 671 元/吨，价差为 242.5 元/吨，较
前扩大 0.5 元/吨。
J1505 收盘价为 913.5 元/吨，I1509 合约收盘价为 423 元/吨，价差为 490.5 元/吨，较前
扩大 3 元/吨。
钢铁事业部 黑色金属研究报告
图13：RB1505和I1505价差 图14：RB1505和J1505价差
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价差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢
期货收盘价(活跃合约):铁矿石
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2011-04-15 2012-04-15 2013-04-15 2014-04-15 2015-04-15
价差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 期货收盘价(活跃合约):焦炭
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
图15：J1505和JM1505价差 图16：J1505和I1505价差
200
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600
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价差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):焦炭 期货收盘价(活跃合约):焦煤
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价差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):焦炭 期货收盘价(活跃合约):铁矿石
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
第五部分 模拟生产利润
5 月 18 日，唐山普碳方坯报价为 1990 元/吨，经调坯轧材后，对应螺纹钢注册仓单成本
2387.24 元/吨，与螺纹钢期货 1505 合约结算价价差为-199.35 元/吨。螺纹钢期货 1510 合约
收盘 2349 元/吨，铁矿石期货 1509 合约收盘 423 元/吨，焦炭期货 1509 合约收盘 913.5 元/
吨，虚拟钢厂利润为 103 元/吨（未考虑原材料运输费用）。
5 月 18 日，焦炭期货指数结算价 918 元/吨，焦煤期货指数收盘 674 元/吨，模拟焦化与
实际生产的价差为 16.91 元/吨。
钢铁事业部 黑色金属研究报告
图17：掉坯轧材生产利润 图18：虚拟钢厂利润
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毛利（右轴） 唐山普碳方坯价格 近月合约结算价
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0
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净利润 螺纹成本（含税）
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
图 19：模拟焦化利润
-50
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焦炭期货-模拟焦炭价格 焦炭期货指数结算价 模拟焦炭价格（焦煤用期货）
数据来源：银河钢铁、wind 资讯
钢铁事业部 黑色金属研究报告
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![中施企协字[2020]54号有色金属工程 重金属矿山 年产量 万吨 100以上 露天铝土矿山 年产量 万吨 100以上 氧化铝 年产量 万吨 80以上 电解铝](https://img.pdfslide.tips/doc/110x75/60919323980e8b6a0b74af9a/202054-oeeec-eec-e-100.jpg)
