하나금융투자 인터넷/게임/미디어 Weeklyimgstock.naver.com/upload/research/industry/...온라인 및 모바일게임부분의 적극적인 사업전략을 고려해 3분기

하나금융투자 Internet/Game/Media Weekly Analyst 황승택 02-3771-7519 I 하나금융투자 리서치센터

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I 8.16 Internet/Game/Media Weekly Letter I

Analyst 황승택(02-3771-7519) I RA 금가람(8547)

I. 주간 동향

주가흐름 및 주요수급

주간주가 : 인터넷게임업종은 시장 대비 0.2% 상회, 미디어업종은 시장 대비 1.3% 하회했음. 커버리지 기준으로는 각각 0.1% 하회,

1.0% 상회했음. Top Picks인 엔씨소프트의 상대수익률은 +3.5%를 기록, 관심종목 CGV, 네이버, 카카오의 상대수익률은 각각 +2.1%,

+7.2%, -3.4%를 기록

기관매수 : NAVER(71,861주), CJ E&M(336,560주), CJ CGV(248,261주)

기관매도 : NHN엔터테인먼트(49,286주), 게임빌(141,134주), 스카이라이프(138,268주)

외인매수 : NAVER(107,885주), 더블유게임즈(96,831주), CJ E&M(149,027주), CJ헬로비전(59,275주), 스카이라이프(76,320주)

외인매도 : 카카오(348,892주), CJ CGV(61,269주)

전주시황 : 실적 및 컨퍼런스를 통한 향후 사업전략에 따라 수급변동성이 지속되는 국면. 상대적으로 안정적인 수익과 사업전망이 예상되

는 네이버의 주가상승이 인상적. CJ 계열 미디어 기업의 과매도 국면 해소에도 주목. 카카오의 경우 광고부진에 대한 실망과 O2O서비스

에 대한 불확실성이 주가에 반영되는 모습

금주전망 : CJ E&M과 CJ CGV등 미디어 기업들의 주가회복 지속될 전망. 그룹 회장의 특별사면도 주가에 긍정적인 영향을 줄 것으로 판

단. 살짝 조정에도 불구하고 Top Pick 엔씨소프트의 펀더멘털개선에 대한 View는 여전히 유효. 수급개선과 더불어 지속적인 주가상승 기

대. 카카오의 조정은 O2O서비스에 대한 컨센서스 변화가 감지될 때까지 지속될 듯

주간 특징주 및 이슈

"포켓몬고" 2016년 매출 1조원 넘을 것(by Appannie.com) : "포켓몬고"의 매출이 조만간 3.5억달러를 돌파할 것이라고 예고. 7월부터 시

작된 매출인 2016년 1조원을 돌파할 것이라고 기대. 특히 3대 메이저 시장인 중국, 한국, 인도에서 아직 오픈되지 않았다는 점에 주목

NHN엔터테인먼트 : 비교적 양호한 2분기 실적 기록. 게임매출은 소폭 예상을 하회했으나 기타자회사들의 매출개선으로 실적을 견인. '페

이코'비용효율성 제고 지속. 마케팅비용 예상을 하회(17% QoQ)하면서 영업이익은 예상을 상회. 3분기 이후에 대한 기대 긍정적. 이미 소

기의 성과를 보이고 있는 "갓오브하이스쿨" 외에도 "마블쯔무쯔무"(북미) 등 기대할 만한 라인업을 보유. 보드게임의 실적개선도 2분기 비

수기를 지나 개선될 것으로 판단

네오위즈게임즈 : 2분기 실적 So-So한 수준. 최근 "애니팡포커"의 출시 및 흥행에도 불구하고 "피망포커"의 흥행지속 긍정적. 일본 게임온

매출도 견조한 수준을 유지 중. 다만, 7월 만료되는 스마일게이트와의 "크로스파이어"로열티 계약으로 3분기, 4분기 실적에 부정적인 영향

은 불가피한 상황. 온라인 및 모바일게임부분의 적극적인 사업전략을 고려해 3분기 실적이 주가에 반영되는 시점이 저점이 될 것으로 판

단

하나금융투자 인터넷/게임/미디어 Weekly


2

II. Top Picks 및 주가 추이

Top Picks: 엔씨소프트(TP 30만원)/ 관심종목: CJ CGV(TP 12만원), 카카오(TP 14만원), 네이버(TP 88만원)

Top

Picks 엔씨소프트

실적개선에 대한 Conviction + α

중국 "천당2:혈맹"의 성적표 시장의 우려만큼 나쁘지는 않은 상황

후속게임들의 시장런칭이 지속될 것으로 판단되는 만큼 긍정적 관점에서 접근 필요.

기존게임들의 실적을 기반으로 이익의 안정성은 여전히 유효.

관심종목

CJ CGV

부진한 2분기 실적에도 불구하고 3분기 이후 성장에 대한 기대는 유효

2분기 실적부진 및 7월 중국 박스오피스 부진은 과도한 수준으로 주가에 반영

3분기 이후 국내실적 큰 폭으로 개선될 것으로 판단. 중국 터키도 2분기보다는 개선된 실적 기대

해외시장의 성장과 4DX 등 특수관의 매출성장에 대한 기대는 여전히 유효

카카오

기대는 충분, 방점을 찍을 이슈가 필요

O2O서비스에 대한 판단은 성패보다는 성과 가시화 시점까지의 기간이슈

'카카오드라이버' 품질경쟁력 제고로 '카카오택시'지표 대비 개선된 모습. '카카오파킹', '카카오홈클린

'서비스 4Q16~1Q17 중 런칭예정이며 시장규모나 서비스의 확장성 고려시 의미있는 성과 기대

주가는 단기 조정국면 예상, O2O서비스 성과의 우호적인 컨센서스 형성 시점이 변곡점이 될 것

네이버

단기 조정에도 불구하고 중장기 비중확대 유효

라인의 해외주가 변동에 따른 네이버 주가의 변동성 확대 중

그러나, 단기 견조한 실적이 유지될 것으로 전망되고, 라인과 국내 모바일광고의 성장도 견조할 것

2017년 주식보상비용 제거 등, 긍정적인 이슈는 지속될 전망, 중장기 비중확대 유효

금주 주요 인터넷/게임 시장 대비 상대수익률 금주 주요 미디어 시장 대비 상대수익률

7.2

(3.4)

3.5

(0.5) (0.7)

(5.6)

0.3 1.3

(2.9)

(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.0 2.0 4.0 6.0 8.0

네이버

카카오

엔씨소프트

NHN

엔터테인먼트

컴투스

게임빌

위메이드

네오위즈게임즈

더블유게임즈

(%)

2.1

5.8

(5.1)

1.1

(2.4)

(7.8)(12.0)

(8.0)

(4.0)

0.0

4.0

8.0

CJ C

GV

CJ E&

M

KT

스카이라이프

CJ

헬로비전

제일기획

이노션

(%)

인터넷/게임 커버리지 주가 추이 (2015.8.15=100) 미디어 커버리지 주가 추이 (2015.8.15=100)

40

60

80

100

120

140

160

15.8 15.10 15.12 16.2 16.4 16.6 16.8

네이버 카카오엔씨소프트 NHN엔터컴투스 게임빌위메이드 네오위즈게임즈

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

15.8 15.10 15.12 16.2 16.4 16.6 16.8

CJ CGVCJ E&M케이티스카이라이프CJ헬로비전


3

금주 인터넷/게임 순매수수량 금주 미디어 순매수수량

(400,000)

(300,000)

(200,000)

(100,000)

0

100,000

200,000

NA

VER

카카오

엔씨소프트

NH

N

엔터테인먼트

위메이드


게임빌

컴투스

더블유게임즈

순매수수량(기관) 순매수수량(외국인)

(600,000)

(400,000)

(200,000)

0

200,000

400,000

CJ E&

M

CJ C

GV

CJ

헬로비전

스카이라이프

골프존유원홀딩스

골프존

순매수수량(기관) 순매수수량(외국인)

금주 인터넷/게임 순매수수량

NAVER 카카오 엔씨소프트 NHN엔터 위메이드 네오위즈게임즈 게임빌 컴투스 더블유게임즈

순매수수량(기관) 71,861 (44,496) 26,519 (49,286) (1,526) (3,063) (141,134) (4,165) (14,923)

순매수수량(외국인) 107,885 (348,892) (10,964) (8,088) 9,460 27,656 (9,529) (43,863) 96,831

금주 미디어 순매수수량

CJ E&M CJ CGV CJ헬로비전 스카이라이프 골프존유원홀딩스 골프존

순매수수량(기관) 336,560 248,261 4,362 (138,268) (388,952) 75,527

순매수수량(외국인) 149,027 (61,269) 59,275 76,320 69,733 4,144


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Weekly Update

PC게임 순위 (8/14, Gametrics) 국내 모바일게임 구글플레이 매출순위 중국 모바일게임 iOS 매출순위

일본 모바일게임 구글플레이 매출순위 일본 모바일게임 iOS 매출순위 미국 모바일게임 구글플레이 매출순위 미국 모바일게임 iOS 매출순위

자료: Appannie.com, 8월 15일 기준


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종목코드 절대주가 수익률(%) 시장대비 상대주가 수익률(%)

1 주 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년 1 주 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년

KOSPI 1.0 1.6 4.1 4.2 8.8 3.4

KOSDAQ 1.3 0.7 1.5 0.5 13.1 (3.6)

S&P 500 0.1 1.0 5.4 5.7 13.3 4.4

Hang Seng 1.9 5.8 12.0 15.3 21.1 (4.5)

Nikkei 225 1.6 2.6 6.3 2.8 6.8 (17.5)

*네이버 035420 8.2 9.2 12.2 15.5 36.0 50.7 7.2 7.6 8.0 11.3 27.2 47.3

*카카오 035720 (2.2) (5.1) (3.6) (15.1) (2.8) (36.1) (3.4) (5.8) (5.1) (15.6) (15.9) (32.5)

*엔씨소프트 036570 4.5 0.6 14.0 6.9 8.0 19.5 3.5 (1.1) 9.8 2.7 (0.9) 16.2

*NHN 엔터테인먼트 181710 0.8 (8.4) (1.7) 2.8 24.0 9.8 (0.5) (9.1) (3.2) 2.2 10.9 13.3

*컴투스 078340 0.5 (8.6) (20.4) (18.5) (18.2) (9.2) (0.7) (9.3) (21.9) (19.1) (31.3) (5.6)

*게임빌 063080 (4.3) (16.8) (23.6) (28.5) (9.9) (13.9) (5.6) (17.5) (25.1) (29.0) (23.1) (10.3)

*위메이드 112040 1.6 (11.3) (11.1) (15.0) (27.6) (60.5) 0.3 (12.0) (12.6) (15.5) (40.7) (56.9)

*네오위즈게임즈 095660 2.6 (4.5) (7.6) (8.9) 3.0 (43.1) 1.3 (5.2) (9.2) (9.4) (10.1) (39.6)

*더블유게임즈 192080 (1.6) 1.3 0.0 (1.0) 17.7 (2.9) 0.6 (1.5) (1.5) 4.6

인터넷/게임커버리지평균 1.1 (4.8) (4.7) (7.6) 1.6 (10.4) (0.1) (5.8) (6.8) (9.0) (10.5) (8.5)

웹젠 069080 2.3 (5.0) (10.9) (20.6) (8.4) (48.1) 1.0 (5.7) (12.4) (21.1) (21.5) (44.5)

선데이토즈 123420 2.5 (10.3) 7.8 (9.8) (2.5) (43.1) 1.2 (11.0) 6.3 (10.4) (15.6) (39.6)

넥슨지티 138250 2.8 (11.7) (23.2) (28.6) (9.9) (36.1) 1.6 (12.4) (24.7) (29.2) (23.0) (32.6)

파티게임즈 194510 (3.8) (13.2) (5.6) (19.7) 6.6 (53.9) (5.0) (13.9) (7.1) (20.2) (6.5) (50.3)

액토즈소프트 052790 2.6 (9.3) (5.8) (17.1) (19.8) (65.7) 1.4 (10.0) (7.3) (17.6) (32.9) (62.1)

조이시티 067000 0.5 (3.8) 4.3 7.4 1.7 12.5 (0.8) (4.5) 2.7 6.8 (11.4) 16.1

드래곤플라이 030350 7.3 (13.4) 31.8 34.2 91.7 (7.2) 6.0 (14.1) 30.3 33.7 78.6 (3.6)

데브시스터즈 194480 1.3 2.1 (5.7) (3.0) 20.8 (12.9) 0.1 1.4 (7.3) (3.6) 7.7 (9.3)

와이디온라인 052770 0.8 (13.1) 21.6 3.6 30.5 (10.3) (0.5) (13.8) 20.1 3.1 17.4 (6.8)

인터넷/게임업종평균 1.4 (6.6) (1.7) (6.8) 6.9 (19.9) 0.2 (7.5) (3.5) (7.8) (5.7) (17.2)

*CJ CGV 079160 3.0 0.0 (19.0) (25.2) (17.1) (26.4) 2.1 (1.6) (23.1) (29.4) (25.9) (29.8)

*CJ E&M 130960 7.0 (6.8) (4.6) (8.8) (5.0) (23.2) 5.8 (7.5) (6.1) (9.3) (18.1) (19.6)

*KT 스카이라이프 053210 (4.2) 3.0 15.1 9.9 17.5 (22.2) (5.1) 1.4 11.0 5.7 8.6 (25.6)

*CJ 헬로비전 037560 2.1 (6.6) (12.7) (24.4) (19.8) (18.8) 1.1 (8.2) (16.9) (28.6) (28.7) (22.2)

미디어커버리지평균 2.0 (2.6) (5.3) (12.1) (6.1) (22.7) 1.0 (4.0) (8.8) (15.4) (16.0) (24.3)

제일기획 030000 (1.4) 2.0 5.4 5.4 (0.6) (4.4) (2.4) 0.4 1.3 1.2 (9.4) (7.7)

이노션 214320 (6.9) (2.3) (5.5) (6.4) (1.7) 29.2 (7.8) (4.0) (9.6) (10.6) (10.5) 25.9

나스미디어 089600 (3.8) (7.3) (5.2) (10.9) (17.2) (30.4) (5.1) (8.0) (6.7) (11.4) (30.3) (26.8)

미디어업종평균 (0.3) (2.6) (3.7) (9.4) (6.9) (21.1) (1.3) (4.0) (4.4) (9.6) (15.6) (21.0)

KG 이니시스 035600 2.5 (4.7) (6.6) (12.9) 18.8 (46.0) 1.3 (5.4) (8.1) (13.4) 5.7 (42.4)

KG 모빌리언스 046440 2.8 (2.7) 0.9 (3.5) 1.4 (44.3) 1.5 (3.4) (0.6) (4.0) (11.7) (40.7)

한국사이버결제 060250 0.5 (8.4) 7.6 (4.3) 17.6 (46.6) (0.8) (9.1) 6.0 (4.8) 4.5 (43.0)

나이스정보통신 036800 0.0 (1.3) (0.4) (3.7) 13.2 (15.1) (1.3) (2.0) (1.9) (4.2) 0.1 (11.5)

한국정보통신 025770 7.4 (6.4) 10.8 4.7 6.5 (33.8) 6.1 (7.1) 9.2 4.1 (6.6) (30.2)

Alphabet, Inc GOOG US 0.2 8.8 8.9 9.3 10.6 19.2 0.0 8.1 7.4 8.8 (2.5) 22.8

Facebook, Inc FB US (0.3) 6.9 9.0 5.2 18.7 32.3 (0.4) 6.2 7.5 4.7 5.6 35.8

Yahoo! Inc YHOO US 9.4 13.8 15.1 14.6 46.2 18.5 9.3 13.1 13.5 14.0 33.1 22.1

Twitter, Inc TWTR US 7.4 8.1 22.4 36.7 11.9 (32.8) 7.2 7.4 20.9 36.2 (1.2) (29.2)

Linkedin Corp LNKD US (0.1) 1.1 0.2 48.6 72.6 1.1 (0.2) 0.4 (1.3) 48.0 59.5 4.6

Tencent Holdings 700 HK 1.0 3.1 10.2 19.2 37.9 32.9 (0.9) 2.4 8.7 18.7 24.8 36.5

Alibaba BABA US 15.6 20.9 25.3 23.9 48.0 31.4 15.4 20.2 23.8 23.4 34.9 35.0

Baidu Inc BIDU US 0.9 3.2 4.3 0.0 2.7 2.3 0.8 2.5 2.8 (0.5) (10.4) 5.9

Netease Inc NTES US 2.8 5.5 25.3 27.4 32.0 63.3 2.6 4.8 23.8 26.8 18.9 66.9

Electronic Arts Inc EA US (2.3) (0.5) 4.1 1.1 29.4 6.3 (2.5) (1.2) 2.6 0.5 16.3 9.9

Zynga Inc ZNGA US (6.0) (6.4) 0.4 3.1 41.7 (1.9) (6.2) (7.1) (1.1) 2.6 28.6 1.7

King KING US 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 33.0 (0.1) (0.7) (1.5) (0.5) (13.0) 36.6

Activision Blizzard Inc ATVI US 1.3 (2.5) 7.3 4.4 39.7 43.4 1.2 (3.2) 5.8 3.9 26.6 47.0

Gungho Online 3765 JP (0.4) (6.7) (9.5) (1.8) (1.1) (33.0) (2.0) (7.4) (11.0) (2.4) (14.2) (29.4)

Nexon Co Ltd 3659 JP (8.5) (11.0) (13.8) (23.2) (12.3) (29.2) (10.1) (11.7) (15.3) (23.7) (25.4) (25.7)

주1: *표시는 커버리지 종목, 주2: 8/12 종가 기준


6

III. 금주 실적발표 기업 Earning table

표 1. NHN엔터테인먼트의 실적현황 및 전망 (단위:백만원)

2015 2016F 2017F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F

총매출액 644,602 881,078 1,009,199 138,128 125,625 163,050 217,799 203,618 210,622 224,356 242,482

성장률(%) 15.8 36.7 14.5 4.3 (11.9) 38.7 22.5 (14.5) 3.0 6.0 6.8

PC게임 201,604 201,624 203,169 57,683 46,938 49,033 47,950 48,773 49,592 50,928 52,331

모바일게임 214,554 307,046 384,939 49,905 43,516 52,439 68,694 72,695 69,985 78,206 86,160

기타 228,444 372,408 421,091 30,540 35,171 61,578 101,155 82,150 91,045 95,221 103,992

영업비용 698,944 833,864 948,866 151,938 133,845 185,662 227,499 194,421 200,284 212,317 226,842

성장률(%) 28.2 19.3 13.8 4.3 (11.9) 38.7 22.5 (14.5) 3.0 6.0 6.8

인건비 222,848 264,316 277,691 55,306 52,267 54,913 60,362 61,548 66,477 67,807 68,485

지급수수료 262,518 364,404 419,243 47,768 42,220 68,515 104,015 86,216 86,319 92,100 99,769

마케팅비 94,518 69,710 84,532 20,496 12,827 32,410 28,785 13,375 15,403 19,630 21,302

감가상각비 38,203 37,146 39,003 9,404 8,341 9,921 10,537 9,283 9,044 9,225 9,594

기타 80,857 98,288 128,398 18,964 18,190 19,903 23,800 23,999 23,041 23,556 27,693

영업이익 (54,342) 47,214 60,333 (13,810) (8,220) (22,612) (9,700) 9,197 10,338 12,039 15,640

성장률(%) na 흑자전환 27.8 na na na na 흑자전환 12.4 16.5 29.9

이익률(%) na 5.4 6.0 na na na na 4.5 4.9 5.4 6.4

계속사업이익 229,036 104,162 67,989 (11,247) 4,740 208,157 27,386 32,722 39,933 13,953 17,554

성장률(%) 215.6 (54.5) (34.7) na 흑자전환 4,291.5 (86.8) 19.5 22.0 (65.1) 25.8

순이익 165,170 78,171 51,536 (10,502) 2,363 151,207 22,102 24,507 29,781 10,576 13,306

성장률(%) 228.1 (52.7) (34.1) na 흑자전환 6,298.9 (85.4) 10.9 21.5 (64.5) 25.8

자료: NHN엔터테인먼트, 하나금융투자

표 2. 위메이드의 실적현황 및 전망 (단위:백만원)

2015 2016F 2017F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F

총매출액 126,588 126,928 136,443 35,637 27,925 30,790 32,235 32,002 25,917 31,094 33,676

성장률(%) (22.2) 0.3 7.5 (7.7) (21.6) 10.3 4.7 (0.7) (19.0) 20.0 8.3

온라인게임 65,850 51,808 46,049 21,286 18,465 13,912 12,186 15,115 12,376 12,149 12,169

모바일게임 60,738 75,120 90,394 14,351 9,460 16,878 20,049 16,887 13,542 18,945 21,507

영업비용 138,248 120,670 131,547 41,179 35,525 30,573 30,970 31,519 25,876 30,597 32,678

인건비 75,802 57,766 57,500 23,152 19,798 17,449 15,403 15,812 14,519 13,950 13,485

지급수수료 30,662 30,964 39,207 10,221 8,190 6,553 5,698 6,686 5,714 8,542 10,021

세금과공과 4,131 4,499 4,837 837 749 1,099 1,446 1,190 949 1,171 1,189

마케팅비 6,224 10,094 8,187 788 1,136 367 3,933 3,320 919 2,488 3,368

감가상각비 10,401 9,557 12,265 2,748 2,615 2,486 2,552 2,300 2,180 2,533 2,544

기타 11,028 7,790 9,551 3,434 3,037 2,619 1,938 2,211 1,594 1,913 2,072

영업이익 (11,660) 6,257 4,896 (5,542) (7,600) 217 1,265 483 41 497 997

성장률(%) (62.9) 흑자전환 (21.8) (47.5) NA 흑자전환 482.0 (61.8) (91.5) 1,106.0 100.7

이익률(%) (9.2) 4.9 3.6 NA NA 0.7 3.9 1.5 0.2 1.6 3.0

계속사업이익 (150,315) (45,833) 3,385 (4,670) (12,602) (260) (132,784) (38,632) (13,874) 967 1,467

이익률(%) NA NA 2.5 NA NA NA NA NA NA 3.1 4.4

순이익 (123,916) (35,831) 2,646 (2,895) (10,345) 2,121 (112,797) (29,749) (12,166) 733 1,112

이익률(%) NA NA 1.9 NA NA 6.9 NA NA NA 2.4 3.3

지배주주순이익 (107,345) (34,325) 2,646 (2,229) (5,733) 3,437 (102,820) (29,348) (11,061) 733 1,112

자료: 위메이드, 하나금융투자


7

표 3. 네오위즈게임즈의 실적현황 및 전망 (단위:백만원)

2015 2016F 2017F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F

총매출액 190,071 206,573 220,121 48,127 44,949 48,902 48,093 57,072 51,908 48,070 49,523

성장률(%) (1.3) 8.7 6.6 6.6 (6.6) 8.8 (1.7) 18.7 (9.0) (7.4) 3.0

해외매출 118,314 100,989 80,903 29,360 26,792 31,728 30,435 32,951 26,719 21,264 20,055

성장률(%) 3.4 (14.6) (19.9) 3.6 (8.7) 18.4 (4.1) 8.3 (18.9) (20.4) (5.7)

국내매출 71,756 105,584 139,218 18,767 18,158 17,174 17,658 24,122 25,189 26,805 29,468

성장률(%) (8.1) 47.1 31.9 (5.1) (3.2) (5.4) 2.8 36.6 4.4 6.4 9.9

영업비용 174,396 175,676 189,963 40,266 40,191 43,558 50,381 44,746 41,550 44,709 44,671

인건비 80,562 79,397 81,354 20,518 20,236 19,155 20,654 19,965 19,549 19,744 20,139

감가상각비 8,615 4,945 4,559 1,655 1,485 2,607 2,869 1,339 1,175 1,198 1,234

지급수수료 43,942 54,450 67,540 10,401 10,306 11,281 11,955 13,232 12,745 13,390 15,083

광고선전비 27,843 23,289 22,012 4,882 4,277 7,128 11,556 6,463 4,663 7,210 4,952

기타 13,434 13,595 14,498 2,811 3,888 3,388 3,347 3,748 3,419 3,166 3,262

영업이익 15,675 30,897 30,158 7,860 4,759 5,344 (2,288) 12,326 10,358 3,361 4,852

성장률(%) (43.2) 97.1 (2.4) 57.0 (39.5) 12.3 적자전환 흑자전환 (16.0) (67.6) 44.4

이익률(%) 8.2 15.0 13.7 16.3 10.6 10.9 (4.8) 21.6 20.0 7.0 9.8

계속사업이익 (14,384) 28,716 26,158 6,868 3,890 4,102 (29,244) 11,397 11,106 2,361 3,852

이익률(%) (7.6) 13.9 11.9 14.3 8.7 8.4 N/A 20.0 21.4 4.9 7.8

순이익 (21,980) 20,862 19,828 5,913 (394) 178 (27,676) 7,764 8,389 1,789 2,920

이익률(%) (11.6) 10.1 9.0 12.3 (0.9) 0.4 N/A 13.6 16.2 3.7 5.9

자료: 네오위즈게임즈, 하나금융투자


8

IV. 국내 커버리지 Valuation table

네이버 카카오 엔씨소프트 컴투스 NHN엔터테인먼트 게임빌 네오위즈게임즈 위메이드 더블유게임즈

782,000 89,500 257,000 110,800 63,000 70,600 13,900 22,350 39,50025,777 6,042 5,636 1,426 1,233 460 305 375 679

P/E 2015 41.8 91.2 28.2 11.2 6.4 25.2 N/A N/A 20.12016F 33.4 90.4 18.7 8.1 216.8 10.1 10.9 (16.7) 14.42017F 26.3 53.9 13.8 7.0 19.3 7.9 9.0 57.9 6.3

P/S 2015 6.7 7.4 5.6 3.3 1.6 3.3 1.9 5.0 5.62016F 6.4 4.2 5.7 2.5 6.1 2.5 1.4 3.0 4.22017F 5.5 3.3 4.4 2.2 1.2 2.1 1.2 2.8 2.7

P/B 2015 6.8 2.7 2.6 3.0 0.8 2.4 1.3 1.7 2.42016F 6.6 1.8 2.8 2.1 0.8 1.8 1.0 1.1 1.62017F 5.3 1.7 2.4 1.6 0.8 1.5 0.9 1.1 1.3

EV/EBITDA 2015 22.3 39.3 13.7 6.4 N/A 69.4 10.7 N/A 15.92016F 18.9 30.7 12.6 3.6 5.4 12.8 3.8 2.3 6.42017F 14.5 22.9 7.9 2.3 1.6 6.6 3.0 1.4 1.7

영업이익률 2015 23.4 9.5 28.3 38.3 (8.4) 2.1 8.3 (9.2) 26.12016F 27.5 8.5 33.6 39.8 4.5 8.7 18.5 5.1 27.12017F 30.2 10.4 39.1 41.1 7.0 12.0 19.4 6.1 41.3

순이익률 2015 15.9 8.4 19.8 29.0 25.6 13.2 (11.5) (97.9) 27.92016F 19.2 5.4 30.4 31.2 2.8 25.0 12.3 (18.3) 29.02017F 20.8 7.3 31.9 32.1 6.3 27.0 13.5 4.9 42.6

ROE 2015 26.5 3.0 10.6 35.0 13.4 9.9 (7.5) (28.2) 16.72016F 31.1 2.2 16.6 29.6 0.4 19.4 10.1 (6.4) 12.12017F 29.8 3.3 20.1 26.0 4.4 20.4 11.1 1.9 23.3

종가 8월 12일 기준

주가(원)시가총액(십억원)

V. 글로벌 peer valuation table (Bloomberg기준)

알파벳 페이스북 텐센트홀딩스 마이크로소프트 바이두 아마존닷컴 애플 알리바바 IBM 넷플릭스807.1 124.9 24.6 57.9 168.0 772.6 108.2 98.3 162.0 96.6

545,894 358,571 232,865 451,498 58,163 366,250 582,922 245,161 154,799 41,411

601 395 257 497 64 404 642 270 171 46

P/E 2015 30.6 60.0 49.0 27.8 12.2 191.8 12.7 63.3 11.4 301.82016F 23.6 31.8 36.4 20.1 36.4 71.7 13.1 30.1 12.0 177.22017F 20.0 24.6 28.2 18.2 26.2 47.7 12.0 23.6 11.5 81.6

P/S 2015 6.8 16.0 13.6 5.4 5.4 3.0 2.7 14.2 1.9 5.42016F 7.5 13.2 10.9 4.8 5.3 2.7 2.7 10.8 1.9 4.72017F 6.5 9.8 8.6 4.5 4.4 2.2 2.6 8.4 2.0 3.8

P/B 2015 4.3 7.1 12.1 6.3 4.6 22.1 4.6 7.1 9.8 17.12016F 4.0 6.3 10.0 6.0 4.2 20.2 4.6 6.0 8.3 16.62017F 3.4 5.0 7.6 5.3 3.6 13.5 4.1 4.9 7.6 13.7

EV/EBITDA 2015 18.6 34.2 27.7 12.2 N/A 37.1 6.0 #N/A N/A 7.8 133.12016F 12.9 19.9 25.2 11.0 21.9 23.0 6.2 23.5 9.6 83.12017F 11.1 14.9 20.1 10.0 16.6 17.0 6.0 18.9 8.9 42.8

영업이익률 2015 25.8 34.7 37.0 23.7 17.6 2.1 30.5 28.8 18.4 4.52016F 32.8 57.3 38.0 30.4 14.5 3.5 27.8 28.0 18.2 3.02017F 33.4 56.5 37.6 31.3 16.8 4.8 27.6 30.5 19.7 6.7

순이익률 2015 21.8 20.5 28.0 19.7 50.7 0.6 22.8 70.7 16.1 1.82016F 26.1 42.0 30.0 24.2 14.6 3.9 21.2 37.1 16.2 2.72017F 26.9 41.4 30.2 24.7 16.7 4.8 21.0 37.1 16.4 5.2

ROE 2015 15.0 13.4 28.9 21.7 44.0 13.6 37.9 23.3 81.1 6.32016F 16.0 19.4 29.6 33.4 12.2 23.8 36.0 18.2 81.7 6.22017F 15.9 20.7 29.4 30.1 15.3 26.3 34.4 20.7 65.7 15.3

(단위:달러,%)알파벳 페이스북 텐센트홀딩스 마이크로소프트 바이두 아마존닷컴 애플 알리바바 IBM 넷플릭스

매출 2015 74,989.0 17,928.0 16,371.0 85,320.0 10,564.9 107,006.0 233,715.0 15,911.5 81,741.0 6,779.52016F 91,578.2 27,071.6 21,301.9 93,675.0 10,960.0 136,633.5 215,099.4 22,714.4 79,600.9 8,724.7

16YoY(%) 22.1 51.0 30.1 9.8 3.7 27.7 (8.0) 42.8 (2.6) 28.72017F 105,911.4 36,463.2 27,219.6 99,760.4 13,298.2 166,871.2 224,329.8 29,196.7 79,241.0 10,770.5

17YoY(%) 15.7 34.7 27.8 6.5 21.3 22.1 4.3 28.5 -0.5 23.4OP 2015 19,360.0 6,225.0 6,052.3 20,182.0 1,857.6 2,233.0 71,230.0 4,578.2 15,007.0 305.8

2016F 30,070.2 15,519.1 8,090.3 28,511.1 1,591.6 4,765.8 59,855.2 6,353.8 14,499.7 264.916YoY(%) 55.3 149.3 33.7 41.3 (14.3) 113.4 (16.0) 38.8 (3.4) (13.4)

2017F 35,368.1 20,602.0 10,222.7 31,241.0 2,230.3 8,007.2 61,885.4 8,918.9 15,575.1 719.717YoY(%) 17.6 32.8 26.4 9.6 40.1 68.0 3.4 40.4 7.4 171.7

NP 2015 16,348.0 3,669.0 4,584.6 16,798.0 5,357.8 596.0 53,394.0 11,241.9 13,190.0 122.62016F 23,923.3 11,362.1 6,382.9 22,653.4 1,594.8 5,309.4 45,598.1 8,434.2 12,909.1 238.6

16YoY(%) 46.3 209.7 39.2 34.9 (70.2) 790.8 (14.6) (25.0) (2.1) 94.62017F 28,473.2 15,078.3 8,227.7 24,636.1 2,214.5 7,966.8 47,083.3 10,818.3 12,990.5 558.4

17YoY(%) 19.0 32.7 28.9 8.8 38.9 50.1 3.3 28.3 0.6 134.0자료: Bloomberg, 8/12 종가 기준

주가(USD)

시가총액(백만달러)

시가총액(조원)


9

VI. News Clipping

게임빌, 액션 RPG 신작 '마스커레이드' 글로벌 출시 (8/9) http://bit.ly/2brJPYt

9일 게임빌은 3D 액션을 살린 역할수행게임(RPG) '마스커레이드'(Masquerade : The Faceless)를 전 세계 동시 출시

'마스커레이드'는 인간과 마물의 전쟁 속에서 얼굴을 잃은 자의 모험을 담은 게임으로 '가장무도회'라는 뜻에 맞게 캐릭터의 성장에 가면이 큰

비중을 차지하는 것이 특징

中 알리바바, VR 간편결제 기술 선보인다 (8/9) http://bit.ly/2bgXuDn

7일 알리바바가 3D 가상세계에서 머리를 끄덕이거나 혹은 일정 제스처를 취하는 것으로 전자결제가 가능해지는 기술을 개발 중으로 알려짐. 이르

면 오는 9월 말 출시될 예정

알리바바의 금융 계열사 마의금복(蚂蚁金服·Ant Financial)은 올해 초 'F스튜디오'라 불리는 VR 전자결제 전담팀을 개설. 'F스튜디오'는 이후 약 6개

월 간 VR 결제기술 개발에 착수해옴

네이버, AI 통역앱 '파파고' 출시…4개국어 조합 번역 (8/9) http://bit.ly/2aTfQXe

9일 네이버는 인공지능(AI) 기술을 기반으로 한 자동통역 앱(응용프로그램)인 '파파고'를 출시

파파고는 한국어와 일본어, 중국어, 영어 등 4개 국어의 언어 조합을 번역. 텍스트나 음성뿐 아니라 사진 속 문자까지 통·번역 가능

네이버 `스노우` 다운로드 6000만 돌파...최근 매달 1000만씩 늘어나 (8/9) http://bit.ly/2aN2S1y

네이버 동영상 소통 애플리케이션(앱) ̀ 스노우`가 7일 기준 글로벌 다운로드 6000만건을 돌파

네이버는 스노우를 라인 뒤를 이을 글로벌 플랫폼으로 키운다는 방침

페이스북, 광고 차단 이용자에 전면전 선언 (8/10) http://bit.ly/2brWaLe

페이스북은 광고 차단 시스템을 우회해 이용자에게 광고를 제공. 앞으로 사이트의 광고와 콘텐츠를 구별할 수 없게 만들어 광고 차단 소프트

웨어를 무력화할 방침

반면 페이스북은 이용자가 광고설정을 직접할 수 있는 툴을 새로 추가해 관심사나 필요한 정보를 광고로 구성

페이스북은 광고의 통제권을 이용자에게 제공하고 원하는 정보를 광고로 수신할 수 있도록 해 광고에 대한 거부감을 줄여나가겠다는 전략

넷마블게임즈, 하반기 기대작 ‘리니지2:레볼루션’ 공개 (8/11) http://bit.ly/2biGY2O

넷마블게임즈의 ‘리니지2:레볼루션’는 11일 사전예약을 시작하고 9월 비공개 테스트를 진행 후 오는 10월 국내 정식 서비스를 실사

레볼루션은 엔씨소프트의 인기 MMORPG 리니지2를 기반으로 한 모바일 MMORPG로, 전 지역이 동시접속 가능한 오픈 필드이며 실시간 전

투 및 실시간 파티를 맺은 후 보스레이드가 가능

국내 출시 후 레볼루션은 텐센트를 통해 내년 상반기 중국 출시할 예정, 이어서 일본 글로벌 순으로 서비스할 계획

게임빌, ‘킹덤오브워’ 첫 번째 글로벌 업데이트 실시 (8/11) http://bit.ly/2biIh1F

11일 게임빌 ‘킹덤오브워(Kingdom Of War)’의 글로벌 업데이트를 실시

신규 게임 모드 ‘거울의 전당’을 최초 공개, 신규 탐험 스테이지 ‘파괴신의 무덤’과 ‘라크라의 심장’ 공개, 핵심 컨텐츠로 알려진 ‘정복전’에 ‘일

일 퀘스트’를 추가

구글 피버, 美 24개 지역서 가정용 무선인터넷 테스트 (8/11) http://bit.ly/2bta5nd

구글이 미국 내 24개 지역에서 가정용 무선 인터넷 테스트를 진행할 예정. 구글은 미국 내 24개 지역, 12개 도시에 24개월간 가정용 무선 인

터넷 테스트를 신청

최근 미연방통신위원회(FDC) 자료에 따르면 구글이 초고속 인터넷 프로젝트인 ‘피버’ 프로젝트의 무선인터넷 버전을 계획. 피버는 구글의 통

신 인프라 프로젝트 중 하나로 광섬유망을 통해 지역·도시 등에 고속 인터넷을 제공


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구글 ‘유튜브 레드’ 이달 상륙, 유료서비스 성공 가능성은? (8/11) http://bit.ly/2beX94w

10일 구글코리아는 "유튜브 레드를 국내에 출시하기 위한 제반 작업을 진행 중"이라고 언급. 구글 측은 구체적 일정은 밝히지 않고 있으나 관

련 업계에서는 이르면 이달중 서비스를 출시할 것으로 전망

가격 면에서 유튜브 레드 서비스는 안드로이드 운영체제(OS)에서 월 9.99달러(1만1000원 수준)으로 국내 유료방송 대비 비싼 수준

알리바바, 모바일사업 호조로 2분기 실적 급증 (8/12) http://bit.ly/2aN28cU

알리바바는 2분기 연결기준 매출 321억5천만 위안(5조3000억 원), 영업이익 88억1400만 위안(1조4629억 원) 기록. 전년동기대비 매출은

59%, 영업이익은 28% 증가

모바일 전자상거래사업 매출 확대 및 클라우드 컴퓨팅 서비스 ‘알리클라우드’의 호조세

마이크로소프트, 게임 스트리밍 업체 '빔(Beam)' 인수 (8/12) http://bit.ly/2aTczqI

11일 마이크로소프트(MS)가 게임 스트리밍 서비스 업체 '빔(Beam)'을 인수 공식 발표. 인구 금액은 미공개

빔은 실시간 스트리밍을 통해 게임을 보거나 플레이를 할 수 있는 서비스를 제공하는 업체로, MS는 인수한 빔을 X박스 팀에 편입시켜 X박스

와 마인크래프트에 빔 기술을 통합할 계획

인공지능 스타트업 마인즈랩 70억 투자 유치..최대 규모 (8/15) http://bit.ly/2b5aP11

인공지능(AI) 전문 스타트업인 ‘마인즈랩’은 인공지능 챗봇(ChatBot) 구축, 음성인식 빅데이터 분석, 한국어 및 영어 인공지능 응용 등의 사업

을 주력. 올해 8월 네이버투자 펀드 10억, 벤처캐피탈 및 대기업 통신사로부터 60억 원의 투자를 추가로 유치하는 데 성공

‘마인즈랩’은 이번 투자 유치를 발판 삼아 인공지능 플랫폼 사업, 스마트 스피커와 로봇, 인공지능 상담사 등으로 제품 서비스를 다각화하고

북미 시장 공략 및 북미 법인 설립을 추진할 계획

'서머너즈워', 실시간 아레나 시스템 2차 시범 서비스 실시 (8/15) http://bit.ly/2b8ek5P

12일 컴투스는 자사의 RPG '서머너즈워: 천공의 아레나’의 실시간 아레나 2차 시범 서비스를 진행

실시간 아레나는 그간 많은 유저들이 업데이트를 기다려온 주요 신규 콘텐츠 중 하나로, 지난 1차 시범 서비스에서 친구 및 길드원과 함께

즐기는 친구대전 시스템을 선봬 높은 유저 만족도를 자랑

유료방송 구조개편, 새 출구 나올까 (8/15) http://bit.ly/2bwAvWl

12일 국회 및 방송통신업계에 따르면 9월 정기국회에서 방송통신 권역별 규제 및 통합방송법(방송법 개정안), 유료방송 진흥방안에 대한 논

의가 이뤄질 것으로 예상

안정상 더민주 정책실장은 최근 정책현안보고서를 통해, 공정위의 SK텔레콤과 CJ헬로비전 M&A 불허 결정을 강력 비판


11

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

엔씨소프트

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

14.7 14.9 14.1115.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.1116.1 16.3 16.5 16.7

엔씨소프트 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

15.8.3 BUY 300,000

15.5.14 BUY 260,000

15.2.11 BUY 230,000

14.11.13 BUY 200,000

14.5.18 BUY 280,000

카카오

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 16.4 16.6

카카오 목표주가(원)


16.08.12 BUY 140,000

15.8.17 BUY 210,000

15.4.2 BUY 160,000

14.11.9 BUY 190,000

14.8.29 BUY 147,000

CJ CGV

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 16.4 16.6

CJ CGV 목표주가(원)


16.8.5 BUY 120,000

15.7.8 BUY 150,000

15.4.10 BUY 80,000

14.9.29 BUY 66,000


12

NAVER

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 16.5

NAVER 목표주가(원)


16.4.29 BUY 880,000

15.7.31 BUY 760,000

14.7.31 BUY 940,000

NHN엔터테인먼트

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 16.4 16.6

NHN엔터테인먼트 목표주가(원)


16.5.16 Neutral 72,000

15.8.7 Reduce

15.2.4 BUY 110,000

14.8.19 BUY 130,000

위메이드

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 16.4 16.6

위메이드 목표주가(원)


16.5.12 Neutral 40,000

15.8.10 BUY 81,000

14.11.16 Neutral 51,000

14.8.29 BUY 63,000


13


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 16.4 16.6

네오위즈게임즈 목표주가(원)


16.5.16 BUY 25,000

14.8.29 Neutral 20,000

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 85.8% 12.0% 2.3% 100.1%

* 기준일: 2016년 8월 15일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2016년 8월 16일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 2016년 8월 16일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나,

그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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