中国商业银行资本结构动态调整的影响因素研究 · 32 中国商业银行资本结构动态调整的影响因素研究 : ¼63 ú 三、资本结构动态非对称调整模型的构建

292017 年第 3 期

中国商业银行资本结构动态调整的影响因素研究

陆岷峰　徐阳洋 1

摘要：在国内金融市场逐渐走向世界的背景下，我国商业银行将面临着更加激烈的市场竞

争环境。商业银行资本结构动态调整灵活性的高低，将影响商业银行能否得到健康发展。通过

采用非线性最小二乘法对上市商业银行资本结构动态调整影响因素进行实证后发现，我国上市

商业银行资本结构动态调整，与盈利能力、公司规模、成长性、市场竞争因素、经济增长呈现

正相关性，与税负效应、不良贷款率、股权集中度、通货膨胀、股权流通性呈现负相关性，而

与资产担保价值则无关；而在调整方向上则具有非对称性，资本结构向上调整的速度明显快于

向下调整的速度。就不同类型银行而言，规模性因素、税收效应两个因素，对大型国有银行资

本结构动态调整的影响比股份制银行以及城商行要显著，而不良贷款率的影响正好相反。就商

业银行面临的市场竞争压力而言，所受的压力越大，其资本调整速度越快。因此，商业银行必

须降低风险资产，提升银行资产的质量。国家层面，必须要发展债券市场，促进银行债权结构

的改善；同时，适当改变监管政策，以促进商业银行间形成良性的市场竞争。

关键词：商业银行；资本结构；动态调整；不良贷款

一、引言

一个公司资本结构的合理性与否，关乎该公司能否实现自身价值和长久发展。商业银行是

以盈利为目的的企业，为市场提供金融服务，自主经营、自负盈亏。不过，商业银行并不是一

般性的企业，其可以以很少的资本支配很高的资金，财务杠杆比较高。按照一般性的企业财务

原理，不考虑政府介入，较高的财务杠杆会使银行面临很高的破产风险。所以，银行资本结构

的好坏，不但影响着融资成本的高低，更决定其在面临小概率非预期损失风险时的承受能力。

这使银行资本结构的合理性显得非常重要。

在国内金融市场逐渐融入世界的背景下，金融领域的创新性得到不断强化，越来越多的外

1陆岷峰，工商管理博士，教授，南京财经大学中国区域金融研究中心；徐阳洋，网贷之家。作者感谢

匿名审稿人意见，文责自负。

30 中国商业银行资本结构动态调整的影响因素研究总第 63 期

资银行也涌入国内。面对竞争激烈的市场环境，国内的银行大部分都在谋求上市，以便提高自

身的资本结构水平，应对金融市场的波动。2008 年的金融危机，再次让世界感受到了以商业

银行为代表的金融机构的重要性。而一旦产生金融危机，金融市场波动比较严重，传统商业银

行的调整成本可能会比较高。2010 年底，《巴塞尔资本协议Ⅲ》正式出台，两年后，在遵守《巴

塞尔资本协议Ⅲ》监管原则的前提下，我国银监会颁布了《商业银行资本管理办法（试行）》，（以

下简称《资本管理办法》）。其中，在微观审慎监管方面的主要改进包括提升资本质量、提高资

本充足率监管标准、引入杠杆率作为资本监管指标；而在宏观审慎监管方面，则引入了逆周期

留存缓释、留存资本缓释、系统重要性银行等资本监管手段。可以说，要求更加严格，银行因

此面临的考验也更大。

资本结构优化是银行在发展过程中所面对的一个永恒话题，不仅实践中要考虑该问题，在

学术研究中，同样也不能忽视该话题。这是因为，对资本结构研究的落后可能在相当程度上会

妨碍商业银行对自身资本结构的调整，进而对经济发展产生负面影响，不利于整个金融业的进

步。通过对我国上市商业银行资本结构动态调整的深入研究，可以分析出我国商业银行资本结

构的优化路径以及优化效率，不仅可以提高商业银行资本结构水平，促进其提升自身的核心竞

争力，而且还能改善我国金融市场的种种缺陷，促进金融支持实体经济效率的提升。

二、文献综述

资本结构理论起源于 1958 年，由 Modigliani 和 Miller（1958）（也称 MM〔1958〕）等人开创。

一般将其分为静态资本结构理论阶段和动态资本结构理论阶段两个时期。

静态资本结构研究角度。静态资本结构的理论相对来说比较完善，主要有权衡理论、融资

优序理论、啄序理论、代理成本理论等。Myers 和 Majluf（1984）等人则放宽了权衡理论的部

分条件假设，认为企业并不是持续经营，经营不善才会导致破产，因此加入了破产成本进行分

析，进一步丰富了权衡理论的内容。Jensen 和 Meckling（1976）的分析认为，各方之间的利益

冲突会导致企业产生代理成本，进而会对企业的资本结构造成一定的影响。但是这种理论的假

设前提其实根本不符合实际。Aggarwal 和 Zong（2006）利用美、英、日、德四个国家的数据

实证检验了优序理论（主要是对国别进行实证检验），结果发现，一旦公司的外源融资行不通，

往往会偏向内源融资渠道。洪锡熙和沈艺峰（2000）通过实证，分析了我国主板上市的企业资

本结构的影响因素，最后得出的结论是，企业的规模、盈利能力以及企业股东三者均会影响企

业的资本结构。杜后扬和张兰波（2005）从资本充足率监管的视角分析了上市商业银行的资本

结构在转轨时期的变化，并且构筑了目标矩阵，前瞻性地分析了我国商业银行的资本结构；同

312017 年第 3 期

时还具体分析了国有商业银行。巴曙松与王文强（2005）在分析商业银行的资本结构时认为，

商业银行要想补充资本金可以发行次债。

动态资本结构研究角度。目前，学术界已经普遍认可商业银行资本结构存在最优水平，但

对最优资本结构的影响因素却存在分歧。最先开始研究商业银行存在最优资本结构的学者是

Karaken 和 Wallace（1978）。他们认为，将负债和破产成本纳入到商业银行资本结构的分析框

架后，商业银行资本结构其实就和非金融公司没有差异，如果商业银行要使自身价值达到最

大化，肯定有最优资本结构。Diamond 和 Rajan（2010）经过研究后认为，商业银行进行资本

结构动态调整的目的，是使其自身的信用和偿付能力达到一种互相制约的程度。Booth（2001）

采用了 17 个国家的数据，研究宏观变量和资本结构之间的关系，并得出了资本结构和 GDP 及

CPI 相关的结论。我国学者童勇（2006）在研究资本结构动态调整后认为，公司的资本结构调

整，与公司的实际资本结构偏离程度、公司规模、公司的盈利能力、成长性以及大股东持有股

份的比例等因素相关，而公司收益的波动性会对公司资本结构调整造成一定的阻碍，公司的动

态调整速度为 0.278。肖作平（2004）基于双向效应动态模型对资本结构动态调整的影响因素

进行了分析，他认为，商业银行的资本结构调整会受到商业银行的交易成本、银行内部资源能力、

资产规模、资产流动性、资产有形性以及银行的成长性等因素的影响；他还测算出我国上市商

业银行的资本结构动态调整的平均速度为 0.8，调整的速度相对较快。而张小曼和安立仁（2014）

基于微观层面对国内上市商业银行资本结构动态调整的相关影响因素进行研究后认为，资本结

构的调整速度比较慢。张惠（2014）利用因子分析法对我国上市商业银行相关指标分析后认为，

我国商业银行在调整时应该注重战略管理的培养，提高创新能力，健全优化组织。郑翔风（2015）

通过建立五力模型来分析资本结构调整发现，我国目前上市企业的资本结构调整效率不高，很

多企业经过多次调整后仍然达不到理想的资本结构。

根据对以上对相关文献的梳理，发现早期学者研究资本结构调整主要基于静态角度；后来

鉴于企业资本结构在实际中总是处于动态，才逐渐转移到动态资本结构的研究中。但研究主要

基于时间序列协整以及平稳面板数据进行分析，且更多集中在公司层面，对上市商业银行的研

究远不如对公司的研究多。从我国学者的研究看，对商业银行资本结构动态调整更多是从微观

角度分析商业银行资本结构的动态调整，并且很少考虑到银行间的竞争性因素。此外，在研究

假设上，都假设资本结构调整具有对称性；在估计方法上则采用广义 GMM 估计。本文将在上

述学者研究的基础上，从动态角度研究我国上市商业银行资本结构动态调整的影响因素；同时，

放宽商业银行资本结构对称性调整的假设，采用更符合实际情况的非对称性调整，以反映我国

上市商业银行资本结构向上和向下调整在速度上的差异。此外，在考虑因素上，将纳入宏观因

素和市场竞争因素，以更契合实际，使分析更全面。


三、资本结构动态非对称调整模型的构建

（一）理论分析

1. 资本结构的度量

企业的资本结构反映的是企业的资本构成和这些资本的相关比例。当前，理论界和学术界

定义资本结构分为广义和狭义。广义的企业资本结构主要包括企业长短资金也就是全部资金的

构成和相关比例；狭义的企业资本结构主要包括企业各类长期资本构成及其比例。专家学者在

衡量企业资本结构时主要使用三个指标：一是是资产负债率，也就是企业的负债总额除以企业

的资产总额。这也是当前学术界使用最多的度量方式。二是产权比率，也就是企业的负债总额

除以企业的所有者权益总额。最后是长期负债率，也就是长期负债总额除以资产总额。还有部

分学者使用资本充足率衡量企业的资本结构。本文遵循何婧、安立仁（2014）等多数学者的研

究方法，采用资产负债率（CAP）来度量银行的资本结构，以此分析上市商业银行的动态调整

影响因素。资产负债率 = 期末负债总额除以期末资产总额。需要说明的是，银行的资本既有会

计角度的权益资本，也有监管角度的监管资本，还有风险角度的经济资本。这三种视角都会对

银行资本结构产生影响，故文章可能存在一定的缺陷。

2. 目标资本结构影响因素的理论分析

（1）宏观因素分析

宏观影响因素。我国是市场经济体系，宏观经济大环境会影响所有的经济行为。由于上

市商业银行资本结构动态调整，属于市场经济体系内的经济行为，所以肯定会被宏观经济环境

所制约。正常情况下，宏观经济环境主要在两个方向上影响经济行：一是通过经济增长，以实

际经济增长作用于银行的资产负债。当整体的宏观经济表现不错时，所有企业的发展环境都较

好，银行也包括在内，因而往往会偏向提高自身的负债。这会使上市商业银行的最优资产负债

率相应提升。二是通过通货膨胀影响商业银行的负债水平。一旦经济陷入严重的通货膨胀，货

币会随之贬值，企业和居民部门都不愿意存款，而是扩大消费。在企业和居民的这种预期下，

银行肯定会减少负债，相应的最优资产负债率也会随着通货膨胀的加剧而降低。基于此，本文

选取 GDP 和 CPI 作为影响商业银行资本结构动态调整的宏观影响因素。

（2）微观因素分析

①规模因素（LNSIZE）。资本结构权衡理论主要基于企业财务困境的角度，认为规模因素

是由企业的财务困境导致的。企业扩大规模时，其财务困境会缓解，所以企业的杠杆会提高，

即资本结构和规模因素呈正相关关系。童勇（2006）也认为，企业的资本结构和规模因素是正

相关关系。啄序理论却是相反的结论：当企业扩大业务规模时，企业获取的信息会增加，得到

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的股权融资也会增加，导致企业的负债降低，因此呈负相关关系。商业银行的规模因素影响其

资本结构比较明显，主要是受“规模效应”的影响，即商业银行的规模越大，越倾向于提高负

债，进行资本扩张，导致其最优资本结构显著提升。

②成长性因素（GROW）。权衡理论认为，一个企业的成长性越好，就越具有发展潜力，

因而会吸引更多的投资者；但由于其初创阶段规模较小，相比大型企业处于劣势，负债融资的

可能性较低。因此，成长性一般与负债水平呈负相关关系。与之相反，资本结构代理理论认为，

成长性较高的企业一般是高科技、新兴企业，资金需求量比较大，通过负债融资可以得到节税

收益，融资成本相应降低，这会导致企业提高负债水平。因此，负债和成长性呈正相关关系。

童勇（2006）、连玉君和钟经樊（2007）也持相同观点。对于商业银行尤其是上市商业银行来说，

成长性肯定会对最优资本结构产生一定的影响。不过，由于上市商业银行的规模一般都比较大，

所以成长性对上市商业银行的最优资本结构的影响还需要进行实证检验。本文用总资产增长率

来衡量成长性。

③盈利性因素（ROE）。根据啄序理论，一个企业的盈利水平越高，其社会形象也就越好，

社会大众投资者也就越愿意进行投资。股权融资的部分提高后，企业的财务杠杆会降低，所以

盈利因素和负债呈现负相关关系。不过目前我国商业银行主要靠吸存放贷方式维持经营，假如

盈利能力提高，由于思维惯性，会保持并扩大吸收存款，发放贷款。未来，随着利率市场化的

顺利完成和互联网金融的进一步发展，商业银行的盈利方式和融资方式也会转变。因此，商业

银行的盈利水平和资本结构成正比关系（安立仁，2014）。但对此还需要进行进一步实证检验。

本文用 ROE 衡量盈利性因素。

④税收因素（TAX）。融资渠道的差异也会产生不同的资金成本。企业在调整自身的资本

结构时，为了控制成本，税收因素是最直接的考虑因素。目前，我国的融资方式主要是股权融

资和债权融资，且以股权融资为主。而股权融资对税收因素的考虑显然不及债权融资。故我国

税收因素对商业银行资本动态结构调整的影响没有国外那样大，但其仍然是商业银行资本结构

动态调整的重要影响因素。本文用所得税 / 总资产来衡量税收因素。

⑤股权流通性（EQLI）。20 世纪 80 年代中叶，经济学家 Jensen 和 Meckling（1976）就发

现，由于股权与债权代理成本的原因，公司的现金流在分布上和自身的所有权机构有一定的联

系，企业不同的资本结构可能导致企业的股权和债权代理成本相互之间发生移动。但是因为我

国比较特殊，上市商业银行的股权存在着割裂的现象，所以股权流通性对于商业银行资本结构

动态调整会产生一定的影响。目前我国上市商业银行的股权割裂现象表现在两个方面：其一是

非流通股的存在；其二是国家股与法人股在非流通股中的比重较大。这种现象的存在使得商业


银行的股东存在着同股不同权、同股不同利的问题，并且非流通股股东一般在信息获得上比流

通股股东具有明显优势，很多人在银行的配股中会放弃配股权。所以上市商业银行的流通股越

多，在股票市场上能够吸收的资金也就越多，导致负债较低；而国家股和法人股占比较高的商

业银行，则会受到更多的预算“软约束”，这样就会产生较高的负债。所以股权流通性和资本

结构呈负相关关系。本文用流通股数 / 总股本数衡量股权流通性。

⑥股权集中度（TOP10）。Zeckhauser 和 Pound（1990）经过研究后发现，大股东可以向市

场传递一些信号，比如企业的管理层不会故意让企业的价值下降。这就使企业的权益代理成本

比较低，企业管理层采用负债作为信号的需要就会降低，因此呈现负相关关系。但我国的商业

银行，尤其是上市商业银行存在国家隐性担保，一般的管理者和股东不太担心倒闭问题，也不

会产生还债压力和股权稀释问题。这种情况最有利于负债融资，因此进行融资时首先会考虑负

债融资。这意味着上市商业银行的股权集中度和负债呈正相关关系。基于数据获取的便利，本

文采用前十大股东持股数 / 总股本数来度量股权集中度（TOP10）。

⑦资产担保价值（CVOA）。权衡理论认为，一个企业的有形资产越多，该企业的资产担

保价值也就越大，从而更愿意提高企业的负债，所以最优资产负债率也就越大。我国商业银行

的资产担保价值和负债直接的关系也符合权衡理论，呈现正相关关系。本文采用有形资产比例

来度量资产担保价值（黄世平，2010）。

⑧经营风险。经营风险用不良贷款（NPL）率来衡量。不良贷款率是评价商业银行资产安

全的重要指标，不良贷款率越高，难回收的资产也就越多，商业银行的资产质量就越差，必然

会影响商业银行的资本结构调整。本文选取“不良贷款总额 / 各项贷款余额 ×100%”对不良

贷款率进行衡量（王林娜，2014）。

（3）市场竞争因素分析

市场竞争因素（LTDR）。在分析市场竞争因素时一般选取产能利用能力进行衡量。但是商

业银行没有产能利用能力这一指标，本文选取银行的存贷比这一因素作为衡量商业银行市场竞

争因素。原因是银行的放贷能力受限于存款的高低。在激烈的市场竞争中，商业银行的存款规

模越大，可以向市场投放的规模也就越大，从而在市场竞争中可以占据较大的市场份额。而如

果存款规模比较小，则只能通过同业拆借、再贴现等渠道筹集资本金，不确定性的融资成本也

就越大，在市场竞争中会处于不利地位。

根据以上分析，我国上市商业银行在进行资本结构动态调整时，其最优资本结构会受到宏

观、微观、市场竞争等多种因素的影响，调整的结果也是这些因素影响的结果。下文将针对这

些影响因素以及影响方向进一步进行实证检验。

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（二）变量设计

采用资产负债率（CAP）作为商业银行的资本结构（被解释变量）。由于商业银行属于金

融行业，不存在中观层面，故只考虑宏观、微观及市场竞争因素层面的指标。本文初步选取资

产净收益率 ROE、成长性 GROW、不良贷款率 NPL、银行资产规模 SIZE、税收效应 TAX、股

权集中度 TOP10、资产性质 CVOA、股权流通性 EQLI、经济增长 GDP、通货膨胀 CPI、市场

竞争因素 LTDR 共 11 个指标，作为目标资本结构的解释变量。各变量的名称、符号和计算方

法如表 1 所示。

表 1：变量选择及其含义

变量名称符号计算方式

被解释变量资本结构 CAP 资产负债率

解释变量

微观影响因素

盈利能力 ROE ROE

成长性 GROW 总资产增长率

经营风险 NPL 不良贷款率

银行资产规模 LNSIZE 总资产对数

税收效应 TAX 所得税 / 总资产

股权集中度 TOP10 前十大股东持股数 /总股本数

资产担保价值 CVOA 有形资产 / 总资产

股权流通性 EQLI 流通股数 / 总股本数

宏观影响因素经济增长 GDP GDP

通货膨胀 CPI CPI

市场竞争因素产品利用能力 LTDR 实际贷款总额 / 银行长期和短期存款总额

（三）资本结构动态对称调整模型

借鉴 Flannery（2006）的目标资本结构模型，构建商业银行目标资本结构模型 :

itiltiktijti WYXZ νηγβα ++++= ,,,,* （1）

式中，*

,i tZ 代表商业银行的目标资本结构，α 为常数项， ,i tX 代表影响商业银行资本结构

动态调整的微观因素， tiY , 代表影响商业银行资本结构动态调整的宏观因素， tiW , 代表影响商业

银行资本结构调整的市场竞争因素， iν 为均值为 0，方差为常数的误差项， jβ 、 kγ 、 lη 分别表

示影响相应变量的常数系数矩阵。


构建商业银行的目标资本结构之后，根据 Byoun（2008）等人的研究，部分调整模型适合

运用到资本结构调整中，目标资本结构也处于动态的变化当中。不过，局限于资本市场的不完

善，商业银行的资本结构调整只是部分的调整。下面通过构建标准的部分调整模型并进行实证

检验，来尝试找出最优资本结构的调整速度。资本结构调整主要是针对本期和上期的差值。标

准部分调整模型如下：

*, , 1 , , 1 ,( )i t i t i t i t i tZ Z Z Zδ ε− −− = − + （2）

式中， tiZ , 代表经过调整后 t 期末的商业银行的实际资本结构； , 1i tZ − 代表商业银行 t-1 期末

的资本结构；δ 为商业银行资本结构调整速度，表示在一段时间内商业银行的资本结构向目

标资本结构调整速度的高低，同时也表示调整成本的大小，是本文重点测算的待估参数。 ti,ε

表示非观测效应。如果δ =1，表示商业银行的资本结构在一个期间内可以完成全部调整，也

表示商业银行资本结构调整的成本为 0，所以其在第 t 季度的资本结构将处于目标资本结构上；

若δ =0，则表示商业银行在进行资本结构调整时，调整成本比调整收益要大，导致商业银行

不愿意进行调整，并最终导致其在第 t 季度的资本结构和 t-1 的资本结构相同，即仍停留在上

一期的水平上；若 0< δ <1，则表示商业银行进行资本结构调整存在着调整成本，导致资本结

构只能进行部分的调整。本文估计出来的调整速度在理论上处于 0 和 1 之间。

上文的资本结构部分调整模型在分析资本结构中应用比较广。不过，该模型需要依赖一个

假设条件：商业银行的资本结构调整具有对称性。也就是说商业银行的资本结构无论是高于最

优资本结构还是低于最优资本结构，其幅度都相同，即向上和向下的调整速度相同。本文将放

宽该假设，认为商业银行进行资本结构调整时低于和高于最优资本结构的幅度是不一样的，也

就是资本结构向上和向下调整是非对称的。

（四）基于调整速度非对称性的资本结构动态调整模型的拓展

通常情况下，商业银行的实际资本结构要么高于目标资本结构，要么低于目标资本结构。

这主要是因为商业银行的资产负债率太高或者太低。商业银行资本结构调整非对称，主要是指

商业银行的资产负债率处于太高或者太低时，相应的资本结构调整速度不一样。这主要是因为

商业银行的资本结构在这两种状态下的调整方式不同，导致其在调整时的成本不一样。放宽资

本结构动态调整对称性的假设后，得到的新调整模型为：

tititiutiti ZZZZ ,1,*

,1,, )( εδ +−=− −− ，当*

,, titi ZZ ≤ （3）

tititidtiti ZZZZ ,1,*

,1,, )( εδ +−=− −− ，当 *,, titi ZZ >

式中， uδ 和 dδ 分别表示商业银行在实际资本结构低于和高于目标资本结构的情况下资本

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结构向上和向下的调整速度。

模型（3）可以简化为：

)(1,*

,)(1,*

,1,,,

*,,

*,

)()(titititi ZZtitidZZtitiutiti ZZZZZZ

<−≥−− −+−=− χδχδ （4）

式中，）（*χ 表示的是当下标括号中情况发生时，该函数值为 1；否则，该函数值为 0。利

用该函数则可以区分商业银行实际资本结构与目标资本结构的偏离状态。

由于 1)()( ,

*,,

*,

=+<≥ titititi ZZZZ

χχ ，因此模型（4）又可以表示为：

)(1,*,1,

*,1,, *

,,))(()(

titi ZZtitiudtitiutiti ZZZZZZ>−−− −−+−=− χδδδ （5）

式（5）就是考虑到调整速度非对称性的商业银行资本结构动态非对称调整模型。

（五）资本结构静态调整模型

作为对比，下面同时也给出静态资本结构调整模型：

itiltiktijti WYXZ νηγβα ++++= −− 1,1,,, （6）

该模型可视为模型（1）的特例。其隐含的假设条件是：银行的实际资本结构始终处在最

优水平上，即*

,, titi ZZ = ，调整速度为 0。资本结构动态对称调整模型（2）也可以表示为模型（5）的特例。这里所隐含的假设条件

是：商业银行的实际资本结构在高于和低于目标水平时，均会向目标水平调整，且资本结构调

整具有对称性，即 du δδ = 。

（六）资本结构调整速度影响因素

鉴于本文放宽了资本结构动态对称性调整的假设（ du δδ = ），认为资本结构调整具有非对

称性，因而向上和向下调整速度的影响因素可能不一样。由于调整速度因素非本文研究的重点，

因而本文借鉴王林娜（2014）的研究，认为资本结构调整速度受到实际资本结构偏离目标资本

结构程度、银行资产规模以及银行成长性的影响：

GROWLNSIZEDISTANCE uuuuu 321 βββαδ +++= （7）

GROWLNSIZEDISTANCE ddddd 321 βββαδ +++=

式中，变量 DISTANCE 表示商业银行资本结构偏离程度，即实际资本结构偏离目标资本结

构的程度，用公式表示：DISTANCE= titi ZZ ,*

, − ；而 LNSIZE 和 GROW 则分别表示规模因素和

成长性因素，与前文保持一致。


四、上市商业银行资本结构调整的实证研究

（一）样本选择及数据处理

本文选取 14 家上市商业银行（排除成立较晚的农业银行、光大银行、贵阳银行和江苏银行）

的样本数据；样本区间为 2008 年至 2015 年，共 32 个季度。本文的数据来源：WIND、国泰

君安数据库、各大上市商业银行季报等。由于数据为季度性数据，存在季度性趋势，同时部分

数据存在缺失，因此需要进行季节平滑调整以及数据插补。经处理后，最终获得用于研究动态

模型的数据共计 4544 个。

（二）变量的描述性统计

进行实证检验之前，首先要对样本数据进行描述性统计分析。描述性统计结果的指标包括：

样本的观察值、最大值、最小值、均值、中位数、样本标准差。样本的描述性统计结果如表 2 所示。

表 2：样本各变量描述性统计结果

变量名称符号观测值（OBS）

最大值（MAX%）

最小值（MIN%）

均值（MEAN%）

中位数（MED%）

标准差（STD.DEV.）

资本结构 CAP 448 97.69 87.89 93.96 94.02 1.28

盈利能力 ROE 448 35.77 2.54 12.80 13.02 5.88

成长性 GROW 448 78.83 -2.14 22.64 20.07 12.72

经营风险 BAD 448 5.15 0.34 1.05 0.95 0.51

银行资产规模 LNSIZE 448 12.32 6.72 10.02 10.03 1.29

税收效应 TAX 448 0.43 0.02 0.20 0.20 0.09

股权集中度 TOP10 448 98.03 33.35 66.24 61.17 21.15

资产性质 CVOA 448 1.000 0.9950 0.9995 0.9997 0.0007

股权流通性 EQLI 448 100 2.56 66.74 75.30 28.42

经济增长 GDP 32 11.90 6.10 8.36 7.80 1.42

通货膨胀 CPI 32 8.30 -1.70 2.78 2.39 2.22

产品利用能力 LTDR 448 85.05 42.68 69.04 70.36 6.69

在 2008—2015 年的季度样本区间内，我国上市商业银行的资本结构，即资产负债率平

均约为 93.96%，从样本的情况看，银行间的差距较小，最小的资产负债率为 87.89%，最大的

为 97.69%。较高的负债率也体现了银行负债经营的现状。就银行的成长性而已，最小的增长

为 -2.14%，与最大的 78.83% 差距较大，也远远低于 22.64% 的平均水平。股权流动性的差距

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也比较大，最大值为 100%，最小值仅为 2.56%。差距最小的要属银行的资产性质，也可以理

解为我国上市商业银行普遍重视自身有形资产的发展，相对弱化了无形资产的发展。有形资产

的最大值为 1，最小值为 0.995，行业平均值约为 0.9995。其他几个变量的差距则依次处于上

述几个变量之间。

（三）实证方法选择

经过检验，回归模型不存在相关性。动态面板模型中，因为存在着解释变量中包括被解释

变量滞后项的现象，因而会导致解释变量和随机扰动项以及横截面存在相依性的缺陷。在这种

情况下，采用线性最小二乘法以及组内平均估计都会有偏，使得参数估计得到的结果不一致，

得出的结论会与实际不相符，不具有实际意义。由计量知识可知，假如模型当中被解释变量的

滞后一期严格内生，动态调整模型的 OLS 估计会有偏不一致。同理，采用固定效应的混合最

小二乘，或者采用组内估计以及采用随机效应的广义最小二乘 GLS 估计，最后的结果都会有

偏不一致。但按照要求，估计出来的值必须要无偏一致，同时整个模型必须是非线性的，所以

只能采用非线性最小二乘法进行估计。在软件选择上，使用 STATA 软件进行数据处理和实证

回归。迭代方式采用的是修正高斯 -牛顿方法，并且经过 25 次迭代，得到下面实证检验结果。

（四）实证结果分析

表 3 是对静态模型、动态对称模型以及动态非对称模型的实证检验结果分析。其中第（1）

列是静态模型的估计结果，第（2）列是资本结构动态对称调整模型的估计结果，第（3）列是

资本结构动态非对称调整模型的估计结果。从表中可以看出，资本结构动态非对称调整模型调

整的可决系数为 0.502>0.371>0.3449，拟合度高于资本结构动态对称调整模型以及静态调整模

型。这也在一定程度上证明了资本结构调整确实存在非对称性。

1. 我国上市商业银行资本结构动态非对称调整影响因素

（1）盈利性因素显著影响我国上市银行的资本结构，并且呈现显著正相关关系。静态资本

结构模型、动态对称调整模型以及动态非对称调整模型在估计盈利性因素对我国上市银行资本

结构的影响时结论一致，三个模型的实证结果都表明二者之间存在显著的正相关关系。而在以

往对非金融企业资本结构与盈利性因素关系的研究中，比起其他的理论，啄序理论占据了主流

地位，而且大多数学者，以及他们的研究结果，也均显示盈利能力与负债比率呈反向变化的关

系。由此可见，和非金融企业的资本结构相比，银行的资本结构要特殊得多，所以对其进行单

独研究就显得更有意义。实证结果表明，商业银行的盈利能力显著正向影响负债比率，说明我

国大多数的上市商业银行偏好风险。一旦盈利能力提高，自身实力增强，商业银行会更加愿意

承担风险，追求更高的收益。


（2）成长性因素显著影响我国上市银行的资本结构，并呈显著正相关关系。其中静态资本

结构模型的成长性在 10% 水平上显著，动态对称和非对称调整模型都是在 1% 的水平上显著。

这说明，我国上市商业银行的总资产增长率越高，资产负债率水平越高。这与我国上市商业银

行负债经营的现状相一致，也和 Myers 以及 Majluf（1984）相一致。

（3）在动态对称调整和非对称调整模型中，不良贷款率显著影响上市银行的资本结构，并

呈显著负相关关系；而在静态模型中，不良贷款率对资本结构的影响并不显著。由于我国商业

银行属于高负债型的较为特殊的企业，因而不良贷款率越高的商业银行，其资本金损失程度也

就越高。这会导致银行风险资产的上升，从而不利于商业银行的资本结构调整。

（4）规模因素显著影响我国上市银行的资本结构，并呈显著正相关关系。长期来看，商业

银行的规模越大，越偏好于债权融资带来的节税利益，其负债水平也越高。因而，我国上市银

行均积极寻求资本扩张，加上公司规模越大越能筹集到资金，导致其负债水平随之升高。这说

明，我国资本市场发展仍不深入，还停留在靠规模取胜的阶段，大多数银行的增长模式粗放单

一，不利于自身的可持续发展。结合实际情况看，动态资本结构模型更贴近现实。

（5）税收效应在 10% 的水平上显著地影响我国上市银行的资本结构，并呈负相关关系。

即税收效应越明显，商业银行越偏向负债进行融资。

（6）股权集中度显著影响我国上市银行的资本结构，并呈显著负相关关系。这与前文假设

不一致。公司高层做出负债行为可以作为传递公司价值的信号，大股东的出现可以向外界传递

这样一个讯号，即管理者不会做出危害企业的行为，公司的高层不会加大负债。与此同时，股

权集中度越高，公司高层受大股东牵制越深，权益代理成本会随之下降。通常情况下，大股东

更愿意资产替代，这会提高负债代理成本。另外，由于公司的高层基本上是大股东指定或者大

股东直接担任，在进行管理决策时，常常会忽略小股东的权益，因而会使广大投资者不愿意将

自己的资金投入进去。基于这些原因，最终会导致股权集中度与资本结构呈现一种负相关关系。

（7）资产担保价值对商业银行资本结构动态调整的影响并不显著。这与前文的假设不一致。

这可能是因为我国商业银行比较特殊，当发生财务困难时，不会像权衡理论说的那样，通过减

少有形资产来缓解财务困境，而是会更多依赖政府的财政补贴，从而导致资产担保价值对商业

银行资本结构动态调整的影响不大。

（8）股权流通性显著地负向影响商业银行的资本结构。流通股越高，通过股市进行融资就

越多，银行偏向负债融资的意愿也就越低。

（9）存贷比反映了商业银行资本获利能力，因为存款需要支付一定的成本 , 而优质的贷款

则会获得更多的收益。因此，存贷比越高，说明银行在面临市场竞争时的压力会越小。

412017 年第 3 期

（10）宏观因素显著地影响商业银行资本结构动态调整。其中，GDP 正向影响商业银行资

本结构动态调整，CPI 负向影响商业银行资本结构动态调整。对通货膨胀，静态资本结构与动

态资本结构的估计结果差距较大。这可能是因为静态资本结构更多反映短期的关系，而在短期

内，通货膨胀对资本结构调整的影响不太显著。但在动态资本结构调整模型中，通货膨胀影响

却比较显著，且呈负相关关系。经济增长率也显著地影响资本结构，且呈正相关关系。经济增

长率越高，通货膨胀率越低，越有利于上市商业银行资本结构的动态调整。这说明，宏观经济

发展水平在一定程度上会制约或促进着我国上市银行资本结构的动态调整。

表 3：我国上市商业银行资本结构动态调整的非对称检验结果

（1）（2）（3）

m0_static m1_dynamic m2_asy_dynamic

静态模型动态对称动态非对称

ROE0.2328*** 0.2364*** 0.2340***

（6.22）（5.8）（5.45）

GROW0.0069* 0.0129*** 0.0119***

（2.34）（10.21）（4.14）

NPL-0.1369 -0.2445*** -0.2529***

（-0.97）（-3.78）（-3.53）

LNSIZE0.4286*** 0.5345*** 0.5242***

（6.98）（9.4）（9.4）

TAX-0.1555** -0.2008* -0.1676*

（-3.22）（-1.52）（-1.44）

TOP10-0.0099*** -0.0110*** -0.0099***

（-4.5）（-7.32）（-12.12）

CVOA0.3895 0.5721 0.5729

（0.05）（0.3）（0.13）

EQLI-0.0067*** -0.0084*** -0.0087***

（-21.23）（-6.21）（-28.14）

LTDR0.0212*** 0.0276*** 0.0253***

（5.32）（8.21）（6.12）


GDP0.1240*** 0.1134*** 0.1088***

（4.39）（26.74）（3.47）

CPI-0.376 -0.0133*** -0.2366***

（-0.288）（-2.21）（-6.4）

a_0_u29.26*** 27.6521***

（32.05）（34.58）

a_distance_u-0.004 0.0007

（-0.048）（0.0024）

a_lnsize_u0.0022 0.0362***

（0.025）（29.10）

a_grow_u0.0055*** 0.0007

（11.21）（0.0022）

b_0_d-0.3553**

（-0.1382）

b_distance_d0.0791***

（17.11）

b_lnsize_d0.0262**

（12.51）

b_grow_d-0.0003

（-0.0005）

uδ 0.1972*** 0.4266***

（6.97）（11.95）

dδ0.0138***

（3.2171）

P 0.0000 0.0000 0.0000

N 448 448 448

___2R 0.3449 0.371 0.502

注：***、**、* 分别表示在 1%、5% 和 10% 水平上显著；括号中数字为 t 检验值。

2. 动态视角下我国上市银行资本结构的调整速度

表 3 显示：资本结构动态对称调整系数（即 uδ = dδ ）为 0.197。这表明，现阶段我国上市

商业银行进行资本结构调整时，调整成本比较大。银行的动态调整行为受到一些因素的制约，

432017 年第 3 期

在一个时期内调整不能一次到位，只能围绕目标资本结构进行部分调整。资本结构动态非对称

向上调整系数为 0.427，资本结构动态非对称向下调整系数为 0.0138，向上调整系数比向下调

整系数要大。这表明，商业银行提高负债的能力要比降低负债强。当商业银行实际资本结构低

于目标资本结构时，商业银行有 42.7% 的概率调整到位；当商业银行实际资本结构高于目标资

本结构时，有 1.38% 的概率调整到位。在影响因素中，只有规模因素和资本偏离程度影响资本

结构向下调整的系数，规模因素同时也影响向上调整的系数。总体而言，这是现阶段我国上市

银行受管制较多的情况造成的，导致其进行动态调整时成本较大。相关监管部门应在保证金融

安全和可持续发展的前提下，适当放松不必要的管制，促进我国金融市场盘活、创新。

表 4 是估计出来调整系数的描述性统计。从该表中可以看出，上市商业银行资本结构动态

对称调整的平均值为 0.2，最小值为 0.3636，最大值达到 0.8056。上市商业银行资本结构动态

非对称调整中，向上调整系数的平均值为 0.53，最大值为 0.8583，最小值为 0.0465；向下调整

系数的平均值为 0.032，最大值 0.4056，最小值为 0.0096。

表 4：调整系数的描述性统计分析

变量 Obs Mean Std.Dev Min Max

δ 448 0.2 19.3936 0.0364 0.8056

uδ 448 0.53 7.1263 0.0465 0.8583

dδ 448 0.032 3.7805 0.0096 0.4056

（五）分类实证

本文将上市商业银行分为大型国有银行、股份制银行、城商行三类 1，然后再分别进行非

线性最小二乘估计。这样做的主要目的在于分析出三类不同银行资本结构动态调整非对称的影

响因素以及调整速度之间的差异。表 5 是大型国有银行、股份制银行、城商行资本结构动态调

整的非对称检验结果。

根据表 5 的估计结果做以下分析。

1. 我国上市商业银行资本结构动态非对称调整的影响因素

1大型国有银行主要指：工商银行、交通银行、中国银行、建设银行；股份制银行主要指：平安银行、

浦发银行、民生银行、华夏银行、招商银行、兴业银行、中信银行；城市商业银行主要指：南京银行、

北京银行、宁波银行。


表 5 显示，在所有的影响因素当中，规模因素、税收效应这两个因素对大型国有银行资本

结构动态调整的影响比股份制银行以及城商行要更加显著。出现这样的原因可能是大型国有银

行在规模效应方面相对股份制银行和城商行更加显著。此外，在节税效应方面，大型国有银行

比起股份制银行和城商行也更加关注。

表 5：大型国有银行、股份制银行、城商行资本结构动态调整的非对称检验结果

（1）（2）（3）

大型国有银行股份制银行城市商业银行

ROE0.2321*** 0.2187*** 0.1469***

（22.10）（11.03）（17.26）

GROW0.0118*** 0.0084*** 0.0127***

（2.34）（30.11）（4.14）

NPL-0.2565* -0.2476*** -0.2742***

（-1.70）（-13.48）（-3.53）

LNSIZE0.4836*** 0.4691** 0.5027*

（34.07）（3.11）（2.41）

TAX-0.1594*** -0.1454* -0.1071**

（-21.30）（-10.64）（-39.44）

TOP10-0.0883** -0.0093** -0.0054**

（-2.5）（-3.08）（-2.21）

CVOA0.5676 0.5247 0.4562

（0.01）（0.15 ）（0.11）

EQLI-0.0071** -0.0085** -0.00349**

（-1.92）（-2.34）（-2.1）

LTDR0.0240*** 0.0238*** 0.0236***

（4.58）（24.82）（8.21）

GDP0.1178*** 0.1287*** 0.1381***

（4.45）（13.61）（5.58）

CPI-0.0367*** -0.0315*** -0.0367***

（-8.8）（-54.21）（-6.4）

uδ0.3559*** 0.4779*** 0.5967***

（31.23）（19.5611）（14.613）

452017 年第 3 期

dδ0.0257*** 0.1223*** 0.0613***

（10.98）（21.45）（7.1461）

P 0.0000 0.0000 0.0000

N 128 224 96___

2R 0.8772 0.8676 0.8920

注：***、**、* 分别表示在 1%、5% 和 10% 水平上显著，括号中数字为 t 检验值。

不良贷款率的影响情况则与之相反，对股份制银行和城商行资本结构动态调整的影响要比

大型国有银行显著。出现这种情况可能的原因是，由于不良贷款率的上升会消耗银行的资本金，

而大型国有银行得益于资本充率比一般的股份制银行和城商行要高，可能会产生一定的抵消作

用，从而使不良贷款率对其资本结构动态调整影响的显著性比股份制银行和城商行要低。其他

几个影响因素对三类银行的影响基本相同。这可能是因为随着股份制商业银行和城商行的不断

改革，盈利模式得到了一定程度的提高（在某些方面的核心竞争力甚至超过了大型国有银行），

所以在资本结构调整的影响因素方面会有和大型国有银行的相似之处。

2. 动态视角下我国上市银行资本结构的调整速度

大型国有银行向上调整系数为 0.3559，向下调整系数为 0.0257；股份制银行向上调整系数

为 0.4779，向下调整系数为 0.1223；城商行向上调整系数为 0.5967，向下调整系数为 0.0613。

经过对比分析发现，大型国有银行的调整速度相对较慢，而股份制银行和城商行调整速度较快。

该现象可能与以下原因有关：一是与初期资本结构有关。部分城商行和股份制银行初期的资本

结构较不合理，需要对其进行大幅度的调整。二是与自身发展有关。如城商行目前正在进行全

面深化改革，在大刀阔斧的改革下，其调整速度自然会受到提升。三是与政策制度有关。由于

大型国有银行受国家政策制约较大，在制度僵性的影响下，其调整速度必然相对较慢。总之，

不同类别的商业银行其调整速度是存在差异的。

（六）市场竞争因素对资本结构调整的检验

商业银行间市场竞争存在差异，可以按照存贷比（本文将存贷比作为商业银行市场竞争因

素的代理变量）的中位数将商业银行分为两组：面临较高水平市场竞争（存贷比比较低）的商

业银行和面临较低水平市场竞争（存贷比比较高）的商业银行（卜乐，2013），然后分别进行

非线性最小二乘回归 1。从经济利益角度分析，商业银行接受存款需要付出一定的利息，而向市

1采用该分组法后，面临市场竞争压力大的银行有中信银行、民生银行、招商银行、浦发银行、平安银行、

中国银行、交通银行；面临市场竞争压力小的银行有北京银行、华夏银行、宁波银行、南京银行、工商银行、

建设银行、兴业银行。


场投放贷款则常常会获得收益，所以说存贷比越大，相对来说银行的面临的市场竞争压力越小。

将市场竞争因素加入到商业银行资本结构动态非对称调整模型并进行分组，旨在分析面临

不同市场竞争水平的商业银行资本结构调整的速度。根据上文分析，存贷比对资本结构的影响

比较显著。表 7 的实证结果显示，面临市场竞争压力较大的商业银行，其资本结构向上调整的

速度值为 0.3964，向下调整的速度值为 0.0613；面临市场竞争压力较小的商业银行，其资本结

构向上调整的速度值为 0.356，向下调整的速度值为 0.0511。这表明，上市商业银行在面临较

大市场竞争压力时其调整速度比面临较小市场竞争压力时要高。换句话说，面临的市场竞争越

大，商业银行资本结构动态调整的速度越快（0.3964>0.356， 0.0613> 0.0511）。

按照存贷比对商业银行的市场竞争压力进行分组并且进行实证，得出的结论是：商业银行

一旦受到较大的市场竞争压力，则其无论是资产负债率还是资本充足率，都必须遵循在日常经

营中所遵循的“三性”原则。而要满足这些原则，资本结构就必须进行及时、准确的调整，以

扭转在市场竞争中的劣势，及时减少风险造成的损失。因此，在这种情况下，商业银行进行资

本结构调整的积极性比较高，调整速度也会相对比较快。但如果商业银行受到的市场竞争压力

较小，则意味着其市场占有率比较高，盈利能力也较强，也可能其资本结构也比其他银行较为

成熟。这个时候，其资本结构进行最优调整可能会有一些滞后，因而资本结构的调整速度相对

也会比较慢。

表 7：对市场竞争分为两组后的回归结果

面临市场竞争力较大面临市场竞争力较小

ROE0.1469*** 0.2405***

（17.26）（23.45）

GROW0.0127*** 0.0142***

（17.12）（5.18）

NPL-0.2742*** -0.3376***

（-9.0）（-5.89）

LNSIZE0.5027*** 0.4913***

（3.798）（29.45）

TAX-0.1072* -0.1857**

（-1.78）（-2.05）

TOP10 -0.54279** -0.8195***

（-2.1）（-5.33）

472017 年第 3 期

CVOA0.5617 0.5578

（0.12）（0.26）

EQLI-0.34902* -0.0916***

（-1.1）（-8.51）

LTDR0.0236*** 0.0257***

（8.21）（19.03）

GDP 0.1381*** 0.0846***

（5.58）（30.10）

CPI-0.0367*** -0.0307**

（-11.8）（-2.10）

uδ0.3967*** 0.356***

（4.98）（9.5）

dδ0.0613*** 0.0511***

（3.89）（3.2171）

P 0.0000 0.0000

N 224 224___

2R 0.6922 0.5712

注：***、**、* 分别表示在 1%、5% 和 10% 水平上显著；括号中数字为 t 检验值。

五、结论与建议

随着直接融资市场的发展，传统的商业银行面临的竞争也日趋激烈。为应对这种情况，资

本结构的调整必将越来越频繁。本文基于这一复杂背景，在国内外专家学者有关商业银行资本

结构调整的理论研究的基础上，从资本结构动态非对称调整的角度，使用动态面板数据对中国

商业银行的资本结构调整进行了实证检验。研究的主要目的在于通过分析找出上市商业银行资

本结构动态非对称调整的影响因素，包括微观影响因素、宏观影响因素以及市场竞争因素。通

过上述研究，本文得出以下结论：

我国上市商业银行资本结构动态调整，与盈利能力（ROE）、公司规模（LNSIZE）、成长

性（GROW）、市场竞争因素（LTDR）、经济增长（GDP）呈正相关性；与税负效应（TAX）、

不良贷款率（NPL）、股权集中度（TOP10）、通货膨胀（CPI）、股权流通性（EQLI）呈负相关

性；与资产担保价值不相关。在这些影响因素的共同作用下，上市商业银行实际资本结构不断

地向最优资本结构靠近。

我国上市商业银行资本结构动态调整具有非对称性，资本结构动态非对称向上调整的系数


为 0.427，向下调整的系数为 0.0138，向上调整的速度比向下调整要快。也就是说向上调整资

本结构遇到的阻力比向下调整资本结构遇到的阻力要小。

规模因素、税收效应两个因素对大型国有银行资本结构动态调整的影响比对股份制银行和

城商行要显著，而不良贷款率对大型国有银行资本结构动态调整的影响则显著低于对股份制银

行和城商行的影响。总体上，大型国有银行调整资本结构的速度要低于股份制银行和城商行。

此外，面临市场竞争压力较大的商业银行，其资本调整速度相对较快。

根据以上结论并且结合实际，本文提出如下建议：

加强信贷风险管控，提升银行资产的质量。目前，商业银行的经营风险主要用不良贷款率

来衡量，而过高的不良贷款率制约了商业银行的进一步发展。一是可以在法律、政策允许的范

围内，将商业银行的一部分不良资产进行证券化处理，或者通过不良资产的出售进行处理；对

新增贷款要控制风险，保证贷款的质量。二是加强完善贷款流程，设计出完善的风控模型，尤

其要做好对抵押项目的评估，在源头上降低不良率，以改善资产质量。三是适当改变商业银行

资产的风险分布，适当提高非信贷资产的比重，从而降低商业银行的风险资产。

发展我国的债券市场，促进银行债权结构改善。从目前我国商业银行在资本市场上进行的

融资看，股权融资比例比债权融资要高。其主要是原因是，现阶段债券市场发展落后于股票市

场。鉴此，现在必须大力支持、引导债券市场的发展，这也是商业银行进行资本结构动态调整

的重要工具。发展债券市场主要可以从以下两方面入手：一方面，要提高债券市场的规模。目

前，我国债券市场的规模远不能满足市场经济发展的需要。应学习欧美，不断创新债券市场的

品种，提高债券市场的规模，吸引更多的投资者进行深入的投资。另一方面，改善我国现有的

信用评级制度。完善的信用评级制度是债券市场发展的前提条件。首先可尝试与国际知名的评

级机构进行合作，将其成功的理念引入国内，以帮助国内信用评级机构迅速成长；其次，可以

让主债权人以及债券委托人自由选择评级机构，确保评级方式的恰当；最后还需要完善信息披

露方式，提高信息披露的真实性、准确性与客观性，以便让市场能及时获知真实信息，更准确

地判断出资信等级。

优化股权结构。虽然我国有越来越多的银行上市，但上市银行的股权集中度比较高。上市

商业银行的股权结构应该向多元化方向发展，适当提高国内外机构投资者的比例，并相应扩大

入股机构的相关权利；同时，要进一步加强公司治理，主要是处理好股东、管理层以及员工之

间的关系，明确股东以及管理层的责任和权益，提高持股过低或者不持股的管理层的相关股份，

建立并完善相关的激励机制。

扩大资本金的补充渠道。根据《商业银行资本管理办法（试行）》，2018 年系统重要性银

行和其他银行资本充足率要达到 11.5% 和 10.5%。鉴此，商业银行可以大力发展类如个人担保、

个人理财等中间业务。由于税收因素对大银行资本结构调整影响更加显著，相关部门应适当降

492017 年第 3 期

低银行税负，创新新型资本工具，发展混合资本债券代替次级债。

积极改善商业银行的市场竞争环境。面临不同市场竞争压力的商业银行，资本结构调整速

度会不一样。政府应该积极地改善商业银行的市场竞争环境，完善信息披露制度，激活市场约

束的功能。按照最新的资本协议规定，商业银行需要逐渐规范好财务信息制度、遵循从内到外

的原则，做好信息披露工作。此外，国家还要尽快制定好内审制度，以确保商业银行会计信息

的可比性、一致性和真实性能够得到提升，推动商业银行努力建立自身的良好声誉形象，以进

一步被市场认可，从而降低进行资本结构调整的成本。

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Abstract: As the domestic financial market gradually opening up to the world, China's commercial banks

will face a more intense market competition environment. The level of flexibility of the commercial bank capital

structure dynamic adjustment will affect the healthy development of commercial banks. Through the use of the

non-linear minimum two squared method, this paper analyzes the influencing factors of the dynamic adjustment of

the capital structure of listed commercial banks, and finds that there are positive correlations between the dynamic

adjustment and the profitability of listed commercial banks, the scale of the company, the growth factor, the market

competition factors and the economic growth, Non-performing loan ratio, equity concentration, inflation, equity

liquidity were negatively correlated with asset guarantee value. The adjustment coefficients are asymmetric. The

upward adjustment coefficient is 0.427, and the downward adjustment coefficient is 0.0138. The impact of the

scale and tax factors on the dynamic adjustment of capital structure of large state-owned banks is more significant

than that of joint-stock banks and commercial banks, and the impact of non-performing loan ratio is the opposite.

In the face of different market competition pressures on commercial banks, the greater the pressure, the capital

adjustment speed. Therefore, commercial banks must reduce the risk assets and improve the quality of bank assets.

The state must develop the bond market, promote the improvement of the bank's creditor's rights structure, change

the regulatory policies appropriately and promote the benign market competition between commercial banks.

Key Words: Commercial Bank; Capital Structure; Dynamic Adjustment; N on-performing Loan

（责任编辑：安嘉理）

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中国商业银行资本结构动态调整的影响因素研究 · 32 中国商业银行资本结构动态调整的影响因素研究 : ¼63 ú 三、资本结构动态非对称调整模型的构建