솔루에타(154040.KQ) - eugenefn.com...이후, 갤럭시S시리즈와 갤럭시노트2,3 등에 제품을 지속 공급하고 있으며, 2) LG전자 프라다 모델은 물론 옵티머스뷰,

기업분석

2013. 01. 10

솔루에타(154040.KQ)

NDR 후기: 고객다변화로 안정적 성장 전망

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

스몰캡 담당 윤혁진

Tel. 368-6499 / [email protected]

Not Rated

현재주가(01/09) 22,200원 Key Data (기준일: 2014.01.09)

KOSPI(pt) 1,946.1

KOSDAQ(pt) 511.6

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 113.9

52주 최고/최저(원) 24,250 / 20,800

52주 일간 Beta -0.23

발행주식수(천주) 5,130

평균거래량(3M,천주) 259

평균거래대금(3M,백만원) 5,955

배당수익률(13F, %) 0.0

외국인 지분율(%) 0.6

주요주주 지분율(%)

조재위 외 8명

NHN인베스트먼트

프리미어파트너스 외

38.9

11.9

11.6

Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 N/A N/A N/A N/A

KOSPI대비상대수익률 N/A N/A N/A N/A

Financial Data

결산기(12월) 2012A 2013F 2014F

매출액(십억원) 62.8 99.2 139.9

영업이익(십억원) 10.6 26.8 37.6

세전계속사업손익(십억원) 7.0 25.3 33.8

당기순이익(십억원) 5.3 19.7 27.1

EPS(원) 1,371 3,834 5,277

증감률(%) -7.6 179.6 37.6

PER(배) na 6.4 4.6

ROE(%) na 52.5 42.0

PBR(배) na 3.0 1.8

EV/EBITDA(배) - - -

자료: 유진투자증권

1월 8일 국내 주요 6개 기관을 대상으로 NDR(Non-Deal Roadshow) 개최

- 긍정적인 반응: 1) 주요 고객 확보로 안정적 성장, 2) 소재 공급업체로 높은 수익성

- 우려: 상장초기 유통물량 49% 중 VC와 산업은행 물량(25.8%)의 오버행 이슈

- 전망: 오버행 이슈만 해결된다면, 1) 매력적인 Valuation, 2) 주요 고객의 신모델 출시 대

응, 3) 신제품 전파흡수체 시장진출 등 모멘텀 보유로 주가는 상승세 전환할 것으로 판단

전자파차폐 소재 국내 1위 업체

- ‘01년 설립, ‘13년 12월 27일 상장한 전자파차폐 소재 국내 선두기업(‘12년 M/S 23.7%)

- 제품별 매출비중(3Q13 기준): 전도성 테이프 84.2%, 전도성 쿠션(가스켓, 스폰지) 12.1%

- 고객별 매출비중(‘12년 기준): 삼성전자 34.1%, 애플 35.1%, LG전자 17.8%, 기타 13.1%

- 전도성 테이프는 일반테이프(‘08.10, 전자파차폐, 소형기기용), 블랙테이프(‘12.1, 전자파차

폐+빛샘방지, 태블릿PC용), 복합테이프(‘13.3, 전자차차폐+발열방지) 등으로 구분

- 경쟁업체로는 3M(‘12년 M/S 37.6%), 아진일렉트론(17.8%), 두성산업(10.4%), 대상에스

티(8.4%) 등

투자포인트

- 1) 주요고객 확보로 안정적인 실적성장 전망: 1) ‘10년부터 삼성 갤럭시S에 제품 공급

이후, 갤럭시S시리즈와 갤럭시노트2,3 등에 제품을 지속 공급하고 있으며, 2) LG전자 프라다

모델은 물론 옵티머스뷰, 뷰2, G2 등에도 공급. 국내 시장점유율 지속 상승(‘10년 10.8% →

‘11년 17.1% → ‘12년 23.7% → ‘13년 35% 예상)으로 수혜 기대. 특히 ‘09년 애플 아이폰3S

에 제품을 공급한 이후, 아이패드 시리즈는 물론 아이폰4, 아이폰5C/5S 등에 제품을 확대 공급

중. 주요고객의 매출분산으로 분기별 실적 변동폭이 적고, 안정적인 매출 전망

- 2) 지속적인 차기 제품 개발로 실적 성장 지속: 전도성 테이프(매출비중 84.2%)에 추가

기능을 적용한 제품 개발에 따른 시장 확대로 실적 지속 성장. ‘08년 일반테이프, ‘12년 블랙테

이프, ‘13년 복합테이프 등을 개발하여 소형기기인 스마트폰은 물론 태블릿PC까지 기기를 확

대. 또한 전자파차폐에서 빛샘방지, 발열방지 등의 기능 구현으로 적용처를 확대. 급속한 매출

증가와 함께 수익성 개선에도 기여(‘10년 영업이익률 6.3% → ‘11년 14.4% → ‘12년 16.8%

→ ‘13년 27.1% 예상)

- 3) 전파흡수체 시장 진출, 중장기 성장 모멘텀 확보: ‘14년 국내 시장규모가 4,000억원

으로 추정되는 전파흡수체 시장에 진출, 매출액 200억원 목표. 전파흡수체는 현재 터치패널,

NFC모듈, 무선충전모듈 등에서 사용량이 증가하고 있어 중장기적 성장 기대

Valuation: '14년 예상실적 기준 PER 4.6배 수준으로 저평가

- ‘14년 예상 실적은 매출액 1,399억원, 영업이익 376억원으로 전년대비 각각 41.0%,

40.1% 증가 전망. 영업이익률은 26.9%로 전년수준을 유지할 전망

- 현재 주가는 ‘14년 기준으로 PER 4.6배 수준으로 국내 유사기업(휴대폰 전자파 관련 부품,

소재업체) 평균 PER 6.6배 대비 29.2% 할인되어 거래

- 향후 주가는 '14년 예상 EPS(4,908원)에 유사기업 평균 PER(6.6배)를 적용한 32,000원까

지는 상승 가능. 단기적으로는 VC 및 산업은행 보유 주식(25.8%)의 대기물량 부담으로 주

가 상승은 제한적일 전망

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

실적 전망

도표 1

4Q13F 4Q12A 3Q13A

(십억원,%,%p) 실적

YoY

(%,%p)

QoQ

(%,%p) 실적 실적

매출액 26.0 43.4 -1.5 18.1 26.4

이익

영업이익 6.9 86.7 -18.5 3.7 8.5

세전이익 6.3 211.7 -19.6 2.0 7.8

당기순이익 4.5 193.9 -28.2 1.5 6.3

이익률(%)

영업이익률 26.5 6.1 -5.5 20.4 32.0

세전이익률 24.2 13.1 -5.5 11.1 29.7

당기순이익률 17.3 8.8 -6.4 8.4 23.7

자료: 유진투자증권

도표 2

(십억원,%) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13F 4Q13F 2011A 2012A 2013F 2014F

매출액 13.8 13.0 17.9 18.1 17.2 29.6 26.4 26.0 41.9 62.8 99.2 139.9

전도성테이프 8.7 8.9 11.7 12.8 14.5 27.4 21.8 19.1 21.7 42.2 82.8 105.5

전도성쿠션 3.6 2.5 4.3 4.1 2.1 1.8 4.0 6.1 13.9 14.4 14.1 14.9

전파흡수체 18.3

기타 1.5 1.6 1.9 1.2 0.6 0.4 0.6 0.8 6.2 6.2 2.4 1.2

제품별 비중(%)

전도성테이프 63.0 68.2 65.7 70.8 84.2 92.5 82.7 73.4 51.9 67.1 83.4 75.4

전도성쿠션 25.8 19.2 23.8 22.6 12.1 6.2 15.1 23.6 33.2 23.0 14.2 10.6

전파흡수체 13.1

기타 11.1 12.6 10.4 6.6 3.7 1.3 2.2 3.0 14.9 9.9 2.4 0.8

수익

영업이익 1.0 2.4 3.5 3.7 3.8 7.7 8.5 6.9 6.0 10.6 26.8 37.6

세전이익 0.6 1.4 2.9 2.0 3.5 7.6 7.8 6.3 5.6 7.0 25.3 33.8

당기순이익 0.5 1.2 2.1 1.5 2.7 6.3 6.3 4.5 4.4 5.3 19.7 27.1

이익률(%)

(영업이익률) 7.1 18.5 19.5 20.4 22.2 25.9 32.0 26.5 14.4 16.8 27.1 26.9

(경상이익률) 4.6 11.0 16.3 11.1 20.4 25.8 29.7 24.2 13.3 11.1 25.5 24.2

(당기순이익률) 3.7 9.0 11.6 8.4 15.4 21.2 23.7 17.3 10.4 8.4 19.8 19.4

자료: 별도 기준, 유진투자증권

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보호예수 및 유통 물량

도표 3 도표 4

주주명 주식수

㈜

비중

(%) 매각 제한 기간 주주명

주식수

㈜

비중

(%)

최대주주 등 1,990,000 38.8 상장후 1년 최대주주 등 1,990,000 38.8

NHN 인베스트먼트 275,000 5.4 상장후 1년

2010 KIF-프리미어투자조합 135,000 2.6 상장후 1년 투자 기관 1,735,925 33.8

우리사주조합(기존) 130,586 2.5 '14.8.20 우리사주조합 184,000 3.6

우리사주조합(기존) 3,414 0.1 상장후 1년 기타주주 240,000 4.7

우리사주조합(공모) 50,000 1.0 상장후 1년 공모주 950,000 18.5

키움증권(주관사 의무인수) 30,000 0.6 상장후 3개월 키움증권(주관사 의무인수) 30,000 0.6

합계 5,823,070 59.8

총주식수 5,129,925 100.0

자료: 솔루에타, 유진투자증권 자료: 솔루에타, 유진투자증권

도표 5

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

NHN 인베스트먼트 461,547 9.0

2010 KIF-프리미어투자조합 461,547 9.0

산업은행 402,831 7.9

기타주주 240,000 4.7

공모주주 950,000 18.5

합계 2,515,925 49.0

자료: 솔루에타, 유진투자증권

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전자파 노이즈 차폐 소재 선두업체

도표 6 ‘


도표 7 도표 8 ‘

연도 내용

2001.06 에스테크 설립

2001.07 전자파 차폐제 및 흡수체 생산 공급

2007.04 전자파 차폐용 시트 및 그 제조방법 특허 등록(제10-0705973호)

2008.06 상호 변경 ( → (주)솔루에타)

2009 애플 아이폰3GS에 전도성쿠션 적용

2010 애플 아이패드에 전도성쿠션 적용

2011 삼성 갤럭시2, 애플 아이패드2 및 아이폰4에 전도성 테이프 적용

2012 애플 아이패드3에 전도성 블랙테이프 적용

2013 삼성 갤럭시S4, 갤럭시노트3에 전도성 복합테이프 적용

2013 애플 아이폰5C, 5S에 전도성쿠션 적용

2013.12 코스닥시장 신규상장 예정(12.27)

기타

3.7%전도성쿠션

12.1%

전도성

테이프

84.2%


도표 9 도표 10

영업이익

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2009A

2010A

2011A

2012A

2013F

2014F

-5

0

5

10

15

20

25

30 매출액

영업이익률

(십억원) (%)

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2009A

2010A

2011A

2012A

2013F

2014F

-5

0

5

10

15

20

25

30영업이익률(십억원) (%)


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주요 고객 확보로 안정적인 실적 전망

도표 11


도표 12 도표 13 ‘

매출액(십억원)

0

20

40

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80

100

120

140

160

2009A

2010A

2011A

2012A

2013F

2014F

LG전자 공급 시작

애플 공급

삼성 공급 시작

기타

13.1%

LG전자

17.8%

애플

35.1%

삼성전자

34.1%


도표 14 도표 15 ’

0

10

20

30

40

50

솔루

에타

아진

일렉

트론

두성

산업

대상

에스

티 3M

기타

2010 2011 2012

(%)

아진일렉트

론

16.3%

두성산업

9.5%대상에스티

7.6%

3M

34.4%

기타

8.6% 솔루에타

23.7%


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지속적인 적용 분야 확대로 매출 성장 지속

도표 16


도표 17 도표 18

자료: 솔루에타, 유진투자증권 자료: 하나머티리얼즈, 유진투자증권

도표 19 도표 20 ‘

0

20

40

60

80

100

120

2010A

2011A

2012A

2013F

2014F

블랙테이프

복합테이프

일반테이프

(십억원)2013년

복합테이프

40.9%

블랙테이프

13.5%

일반테이프

45.6%


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기존 고객을 기반으로 전자 흡수체 시장 진출

도표 21


도표 22 도표 23 ‘

자료: 솔루에타 , 유진투자증권 자료: 솔루에타, 유진투자증권

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Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

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에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

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