화장품산업 - eugenefn.com · 2004년 화장품시장 점진적 회복 전망 2004년 화장품시장은 3.2% 성장한 5조 5,728억원으로 예상된다. 올 하반기 점진적인

산업분석 ㅣ 화장품

9

화장품산업

화장품, 바닥탈출을 시도한다.

Investment Point

2004년 화장품시장 점진적 회복 전망

2004년 화장품시장은 3.2% 성장한 5조 5,728억원으로 예상된다. 올 하반

복으로 화장품시장의 감소세가 진정될 전망이며, 본격적인 화장품시장

능할 전망이다. 올해 화장품시장의 특징은 소비양극화로 웰빙을 추구하는

시장과 가격에 민감한 초저가 브랜드시장이 양분되어 성장하고 있다는 것

별로 전문점과 직판시장의 감소세가 축소될 전망이며, 방판과 백화점,

의 견조한 성장세가 이어질 전망이다.

2004년은 구조조정 결실의 해

지난해 화장품 업체들은 소비위축과 직판시장 침체로 강도높은 구조조정

조정은 브랜드 집중화, 인력감축, 사업구조 재편 등의 방향으로 진행되

가치 제고, 수익구조와 재무구조 개선의 효과를 가져올 전망이다.

국내 화장품업체들의 해외진출 가속화

수입브랜드의 국내시장 점유율이 확대되고 있는 추세이다. 내수소비 둔화

경쟁심화로 인해 국내 화장품업체들은 성장 한계성을 인식하게 되었고,

계기가 되었다. 이로써 지난해부터 태평양의 해외진출이 구체화되고 있

시장은 10%이상의 성장을 보이는 신흥시장으로 이미 글로벌 브랜드의 각

한국 화장품브랜드가 틈새시장을 노리고, 한류열풍을 통해 인지도를 제

이 높아 보인다.

TOP PICKS – 태평양(002790), LG생활건강(051900)

최근 화장품업체의 주가가 강세를 보여 왔다. 이는 실적개선 기대감과

용하였기 때문이다. 외국인 지분률이 점차 높아지고 있는 이 때, 국내 화

글로벌 화장품업체들의 주가를 비교, 분석하는 것은 유의성을 가진다고

요 글로벌 화장품업체들의 시장평균 프리미엄을 추정하여 태평양과 LG생

써 목표주가를 도출하였고, 그 결과, 태평양과 LG생활건강의 목표주가

39,000원으로 산출되어 매수의견을 유지한다.

자료 공표일 (4월 12일 08시) 현재 담당 애널리스트는 해당 주식을 보유하고 있지 않으며 어떤 이해관계도 없음을 알려

Analyst

강희승

02) 368-6174

[email protected]

산업분석 2004-D-015 자료공표일 2004-04-12

기 점진적인 내수 회

회복은 2005년부터 가

고가 기능성 화장품

이다. 또한 유통경로

할인점과 인터넷 경로

을 단행하였다. 구조

었다. 이로써 브랜드

및 국내외 업체간의

해외진출을 모색하는

다. 특히 중국 화장품

축장이 되어 있으나,

고한다면 성공 가능성

외국인의 매수세가 작

장품업체들의 주가와

판단된다. 따라서 주

활건강에 적용함으로

는 각각 250,000원과

드립니다.


I . VALUATION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

II. 소비현황 및 전망…………………………………………

III. 화장품시장 현황 및 전망 : 올해 3.2% 성

IV. 화장품 유통경로별 현황 및 전망............

V. 수입화장품업체들의 변화: 시장확대 모색

VI. 중국 화장품시장 : 황금어장될 것인가?..

VII. 국내 화장품업체의 해외진출..........................

VIII. 주요 화장품업체의 실적분석.........................

VIV. 기업분석........................................................................

1) 태평양 ........................................................................

2) LG생활건강 ….………………………………..…………

**************************************************************************그림1) L’OREAL 주가동향

그림2) L’OREAL의 상대PER

그림3) ESTEE LAUDER 주가동향

그림4) ESTEE LAUDER의 상대PER

그림5) SHISEIDO 주가동향

그림6) SHISEIDO의 상대PER

그림7) P&G 주가동향

그림8) 존슨앤존슨 주가동향

그림9) 글로벌화장품업체들의 마켓프리미엄비교

그림10) 거시경제지표추이

그림11) 이미용소비지출추이

그림12) 소비자전망지수

그림13) 화장품도소매업판매액지수

그림14) 화장품시장 성장률

그림15) 연령별 여성인구수

그림16) 화장품생산실적

그림17) 주요 국가별 시장비중 비교

그림18) 제품유형별 시장성장률

그림19) 헤어제품성장률

그림20) 유통경로별 비중

그림21) 유통경로별 비중변화

그림22) 전문점시장변화

그림23) 직판

그림24) 백화

그림25) 방판

그림26) 03년

그림27) 백화

그림27) 백화

그림28) 브랜

그림29) 매장

그림30) 백화

그림31) 백화

그림32) 백화

그림33) 할인

그림34) 인터

그림35) 세계

그림36) 국내

그림37) 화장

그림38) 유형

그림39) 중국

그림40) 중국

그림41) 중국

그림42) 중국

그림43) 중국

목 차

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

.....………………………………………………….................................................. 6

장 예상…………………………………………................................................. 8

............................................................................................................ 11

.:.....................................................................……….......................................... 16

....................................................................……….............................................. 18

................................…………………….................…............................................ 20

............................……………………….................…............................................ 22

......................…........……………………………………………………….……....... 23.

.....................………………………………………………………….........................23

…………………………………………………………………….............................29

*********************************************************************************************

2

시장변화

점시장변화

시장변화

월별 백화점내 화장품매출성장률

점내 브랜드비중

점내 브랜드비중

드별 매출액 순위

당 평균매출액 순위

점내 화장품업체 M/S추이

점내 브랜드 M/S추이

점내 브랜드매출추이

점시장변화

넷거래금액변화

시장내 화장품업체 순위

시장내 화장품업체별 M/S

품수출과 수입액추이(한국)

별 화장품수출과 수입액

GDP성장률

소비판매증가율과 소비자신뢰지수

월별 가처분소득과 증가율

가계소비

화장품시장

그림44) 중국 화장품수출입동향

그림45) 중국의 국가별 수입비중

그림46) 북경내 화장품판매 브랜드순위

그림47) 중국상해의 태평양 라네즈매장

그림48) 중국북경의 LG생활건강 드봉매장

그림49) 주요 화장품업체들의 실적비교

그림50) 광고경기실사지수

그림51) 태평양- 사업부문별 매출비중

그림52) 브랜드별 매출비중

그림53) 유통경로별 매출비중

그림54) 태평양 실적추이

그림55) LG생활건강 –주요브랜드현황

그림56) LG생활건강 – 사업부별 매출비중

표1) 주요 화장품업체 Valuation 비교

표2) 주요 소비관련 지표

표3) 유형별 화장품생산규모전망

표4) 유통경로별 화장품시장규모전망

표5) 수입업체 주요브랜드현황

표6) 주요 화장품업체의 실적점검

표7) 태평양 분기실적 추정


Valuation

화장품업체 주가 강

세, 실적개선 기대감

반영

최근 화장품업체들의 주가가 강세를 보여왔다. 이는 지난해 화장품업체들의 강도높은 구조조

정 결과, 수익구조가 크게 개선되었을 뿐만 아니라 향후 실적 개선에 대한 기대감으로 외국인

들의 매수세가 지속되었기 때문으로 판단된다. 04년 1분기 현재 체감소비경기는 좀처럼 회복

될 기미를 보이고 있지 않으나, 올해 하반기부터 경기회복과 정부의 내수진작책 등으로 화장

품 소비도 살아날 것으로 전망된다. 따라서 지난해 6.9%의 감소하였던 화장품 시장은 올해

3.2%의 성장세로 돌아설 전망이며, 화장품업체들의 실적도 수익성 위주의 경영전략으로 안정

화를 찾을 전망이다. 그러므로 화장품 산업의 투자의견을 비중확대로 제시하며, 투자유망 종

목으로는 태평양과 LG생활건강을 매수추천한다.

글로벌 화장품업체의

시장 프리미엄 적용시

추가상승 가능

최근 태평양과 LG생활건강 등 주요 화장품업체에 대한 외국인 지분률이 증가하고 있다. 따라

서 국내 화장품업체들의 주가가 글로벌 화장품업체들의 주가흐름과 무관하지 않다는 전제 하

에 글로벌업체들의 주가흐름과 국내업체의 주가수준을 비교하여 적정주가를 도출하려고 한다.

글로벌 화장품업체들은 시장평균 PER 대비 0.5 ‾ 2배 사이에서 거래되고 있다. 이 중 대부분

의 화장품업체들이 시장대비 프리미엄을 받으며 거래되고 있는데, 그 이유는 1) 화장품산업이

소득수준 향상에 따라 성장할 수 있는 잠재력이 높은 산업이고, 2) 브랜드력, 제품력, 마케팅

력 등 삼박자를 갖추면 안정적 성장과 고부가성, 캐시카우를 보장받을 수 있기 때문이다.

태평양의 목표주가

250,000원, LG생활건

강의 목표주가 39,000

원 상향조정

구체적으로 로레알은 세계 1위의 프랑스 화장품업체로서 최근 3년 평균 매출성장률 3.7%와 3

년 평균EPS 성장률 9.1%의 양호한 실적을 기록하고 있다. 로레알의 주가는 04년 예상 PER 25.2

배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 CAC 40 평균 PER 대비 1.62배에서 거래되는 수준이다. 또

한 미국의 고급 화장품 브랜드업체인 에스티로더는 3년 평균매출 성장률 5.5%와 3년 평균EPS

성장률 20.4%의 우량기업으로써 04년 예상 PER은 28.2배이며, S&P 200 평균 PER대비 1.55배에

서 거래되고 있다. 한편, 태평양은 3년 평균매출 성장률 12.4%와 3년 평균EPS 성장률 17.8%의

우수한 투자지표를 가지고 있음에도 불구하고, 서울증권 내수업종 유니버스의 시장평균 PER

9.8배 대비 1.21배 수준에서 할증 거래되는 것으로 추정된다. 따라서 주요 글로벌 화장품업체

들 (로레알, 에스티로더, 에이본 등)의 시장대비 평균 프리미엄이 1.5배임을 감안할 때, 태평

양의 목표주가는 250,000원으로 추정되어 기존의 목표주가 220,000에서 상향조정하며, 매수의

견을 유지한다. 또한 LG생활건강은 국내 생활용품1위 업체로써 비슷한 사업구조를 가지고 있

는 P&G와 존슨앤존슨, 유니레버 등과 비교하는 것이 적절할 것으로 판단된다. 따라서 이들의

시장평균 프리미엄 1.18배를 적용한 목표주가로 39,000원을 제시하며, 기존의 목표주가

30,000원에서 상향조정하고, 매수의견을 유지한다.

3


표1. 주요 화장품업체 Valuation 비교

태평양 LG생활건강 L’OREAL Estee Lauder SHISEIDO AVON P&G Johnson &

Johnson CODE 002790 KS 051900 KS OR FP EL US 4911 JP AVP PG JNJ 주가 (04/4/8기준) 200,000(KRW) 32,950(KRW) 63.85(EUR) 43.78(USD) 1,402(JPY) 77.64(USD) 106.40(USD) 50.87(USD) 시가총액(억, 각통화) 18,105 5,522 431 99 5,952 183 1,375 1,508 PER

2003 7.2 13.8 28.1 29.8 25.8 29.1 21.6 19.1 2004E 11.9 10.0 25.2 28.24 28.9 24.0 23.1 17.2 Relative PER 1.21 1.02 1.62 1.55 0.7 1.32 1.28 0.95

3yr Sales CAGR (01~03,%) 12.4 0.4 3.7 5.5 (10.9) 6.3 7.6 6.9 ’03 매출성장률(%) 5.9 (4.1) (1.8) 7.9 2.9 10.3 7.8 15.3 ’03 영업이익률(%) 16.8 6.6 12.6 10.5 10.6 14.2 18.1 25.9

EPS 2003 18,304 2,724 2.206 1.27 25.71 2.82 3.90 2.42 2004E 16,810 3,281 2.534 1.55 48.47 3.23 4.59 2.95 02~04 EPS CAGR(%) 17.8 3.1 9.1 20.4 N/A 19.9 29.7 16.5

ROE(%) 2002 22.4 16.2 21.86 11.98 (5.34) N/A 37.78 28.11 2003 25.3 16.8 21.47 20.54 3.14 N/A 38.88 29.04

자료: IBES, 서울증권 추정

주: 시세이도 - 02년 적자시현, 일본 NIKKEI 225의 시장평균 PER은 적자기업들에 의해 높게 형성되어있어 비교가능성 떨어지므로 제외함

그림1. L’OREAL 주가동향 (프랑스 대표 화장품업체) 그림2. L’OREAL의 상대PER

자료: IBES 자료: IBES

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1989-01-27 1991-07-26 1994-01-21 1996-07-19 1999-01-150

0.5

1

1.5

2

2.5

3

시장프리미엄(우)

로레알P/E(좌)

CAC40 P/E(좌)

(배)

(배)

0

20

40

60

80

100

120

1989-02-03 1992-02-28 1995-03-24 1998-04-17 2001-05-11

35x

30x

25x20x15x

40x45x

EUR

그림3. ESTEE LAUDER 주가동향 (미국 화장품업체) 그림4. ESTEE LAUDER의 상대PER

4자료: IBES 자료: IBES

0

10

20

30

40

50

60

70

1997-07-04 1999-06-04 2001-05-04 2003-04-040

0.5

1

1.5

2

2.5

3

시장

프리미엄(우)

S&P500 P/E(좌)

EL P/E(좌)

(배)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1997-07-04 1999-12-31 2002-06-28 2004-12-24

15x

40x

35x

30x

25x20x

45X


그림5. SHISEIDO 주가동향 (일본 대표 화장품업체) 그림6. SHISEIDO의 상대PER

00

500

1000

1500

2000

2500

3000

1992-04-03 1994-12-09 1997-08-15 2000-04-21 2002-12-27

15x

45x

40x35x

30x

25x20x


그림8. 존슨앤존슨 주가동향 그림7. P&G 주가동향 (미국 생활용품업쳬)


그림9. 글로벌 화장품업체들의 마켓프리미엄 비교

도

에스티로더

로레알

해외6개사 평균프리미엄

자료: IBES

01989-07-07 1992-

1989-01-20

50

100

150

200

250

05-22 1995-04-07 1998-02-20 2001-01-05 2003-11-21

15x

45x

40x35x

30x

25x

20x

0

20

40

60

80

100

120

140

1991-12-06 1994-10-21 1997-09-05 2000-07-21 2003-06-06

15x

45x

40x

35x30x25x

20x

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

1997-07-04 1999-01-15 2000-07-28 2002-02-08 2003-08-22

에이본

시세이

5

(배)

-100

100

200

300

400

500

600

700

800

1993-05-07 1995-09-08 1998-01-09 2000-05-12 2002-09-13-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

시장프리미엄(우)

시세이도P/E(좌)

NIKEI225 P/E(좌)

적자시현

(배)


-15

-10

-5

0

5

10

15

20

80.

83.

86.

89.4

/4

93.

96.

99.

02.1

/4

2/4

3/4

1/4

2/4

3/4

4/4

소비심리를 나타내는 소비자전망지수는 지난 9월 이후 꾸준한 상승세를 보이고 있다. 04년 2월

-20%

-10%

-5%1990 1991 1992 1993 1995 1996 1997 1998 2000 2001 2002 2003

-15%

0%

5%

20%

25%

30%

1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 4/4

10%

15%

(%)

GNI 증가율

GDP성장률

민간소비지출 증가율

소비 현황 및 전망 : 하반기 완만한 소비회복 기대

점진적 소비 개선

전망

2003년 3분기를 저점으로 소비지표가 완만한 상승세를 나타내고 있다. 지표개선 추세와는 달리

실물경기는 여전히 바닥권에 머물러 있어 소비회복을 체감하기는 쉽지 않은 상황이다. 수출 호

조와는 달리 내수소비가 침체를 겪고 있는 이유는 1) 가처분소득 증가세 둔화, 2) 372만명에 달

하는 신용불량자 및 가계부실 문제, 3) 높은 실업문제, 4) 원재료가 상승에 의한 물가 상승 우

려 등 복합적인 요인이 경제의 발목을 잡고 있기 때문이다. 따라서 올해 상반기까지는 내수보다

는 수출과 설비투자 확대로 인한 경제성장이 지속될 전망이며, 하반기부터 수출경기 호조로 인

한 소득확대가 내수 소비로 선순환되면서 점진적으로 소비가 살아날 수 있을 것으로 전망된다.

그림10. 거시경제지표 추이 그림11. 이미용 소비지출 추이

자료: 한국은행 자료: 한국은행, 통계청

소비자전망지수 장

기 상승세 이어갈

전망

소비자기대지수와 평가지수는 각각 96.3과 71.9로써 5개월만에 상승세가 꺾였고, 3월 소비자기

대비수와 평가지수도 94.4와 68.5로써 2개월째 하락세를 이어갔지만, 장기적으로 상승 트렌드는

300만

는 사

내수경

개선

월동

심화로 0

화장

소비지출증가율

이미용지출증가율

원 이상의 고소득층은 소비자기대지수가 100 이상(6개월후

람이 더 많음)을 유지하고 있고, 20‾30대 연령대도 100근처

기 침체의 영향을 적게 받고 있는 이들을 중심으로 소비회

기대감과 기저효과(Base Effect)로 인해 03년 8월 110.1을

안 꾸준히 상승하고 있으며, 화장품소매업판매액지수도 소

3년 7월 83.1까지 하락하였으나, 04년 1월 91.4까지 반등하

품판매가 하락국면에서 벗어나 판매확대로 가고 있다는 긍

이어갈 전망이다. 특히, 월소득

소비가 현재보다 나아질 것이라

의 높은 지수를 나타냄에 따라

복이 진행될 것으로 예측된다.

화장품도소매업 판

매액지수도 회복추

세

또한 도소매업판매액지수도 소비

저점으로 04년 1월 121.5까지 5개

비위축과 국내외업체간 경쟁

는 모습을 나타내고 있다. 이는

정적인 시그널로 파악된다.

6


그림12. 소비자전망지수 그림13. 화장품도소매업판매액지수

120

01.05 01.10 02.03 02.08 03.01 03.06 03.11

0

20

40

60

90.01 91.09 93.05 95.01 96.09 98.05 00.01 01.09 03.05

80

100

120

140

소매업판매액지수

화장품소매업판매액지수

자료: 통계청 자료: 통계청

표2. 주요 소비관련 지표

2003년 2004년

1월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12

90.8 87.6

2월 3월 4월 5월

5 91.7 90.8 92.0 90.4 91.5 94.6 96.0 98.0 96.0 62.7 62.1 63.9 59.9 62.7 68.4 69.2 72.6 71.

83.5 76.6 81.7 77.0 81.7 92.5 91.7 96.8 87.3

98.2 99.6 92.9 99.3 96.6 98.6 98.8 102.1 100.1 94.3 92.4 96.0 93.1 95.2 96.4 97.9 100.9 99.8

4 90.2 88.9 90.0 88.6 87.6 93.4 95.4 95.7 93.8 88.7 88.4 88.6 87.6 90.4 93.9 94.9 96.3 94.1 90.8 82.3 92.9 89.6 92.4 92.9 94.1 98.3 96.

98.8 99.4 99.6 98.3 98.6 101.0 102.1 106.1 103.2 96.7 97.4 99.9 95.1 101.2 101.9 102.2 103.7 104.9

8 91.4 92.1 94.3 91.2 92.9 95.8 96.9 99.7 98. 88.5 89.3 88.3 92.8 94.2 95.8 93.

월 1월 2월소비지표

소비자기대지수 96.4 96.1 90.4 94.5 94. 3 소비자평가지수 79.6 73.5 63.9 94.7 67. 9

미국소비자신뢰지수 78.8 64.5 62.5 81.0 83.6 연령별 소비자기대지수

20대 103.4 102.3 101.2 102.5 101.4 30대 100.1 99.9 92.9 96.6 96.8 40대 95.0 94.1 88.1 92.3 93. 9 50대 93.7 92.3 88.8 92.6 91. 5

60대이상 92.0 94.6 88.5 95.1 93. 0 소득수준별 소비자기대지수

400만원이상 100.2 100.2 97.1 101.0 98.0 300~399만원 103.8 100.3 97.5 99.0 97.9 200~299만원 97.0 97.4 90.7 96.5 96. 8 100~199만원 94.4 94.9 88.7 92.4 93.1 5 100만원미만 92.3 90.6 85.6 88.6 88.7 86.8 85.9 84.4 84.0 82.9 87.0 89.7 88.1 85.4

도소매업판매액지수

1.6 107.5 119.1 115.5 117.5 112.2 110.4 110.1 116.0 119.9 118.2 123.1 121.5 도소매업판매액지수 12

103.1 100.7 101.0 100.9 86. 07.6 91.7 87.6 87.2 87.0 7.6 84.5 83.1 87.0 84.8 86.7 87.0 90.5 91.4

3.1 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 0월 1월 2월 4.1 2월

1Q 3 Q.03 Q.03 Q.03 Q.04 (Quarterly,%) 3.7

0.32.2

-1.82.4

-1.93.9

-2.2

(Quarterly,%) 1

6

정, % 0 3. 6

, %만명

8.3 8.7 8.1 7.3 7.2 7.4 7.5 6.9 6.6 7.3 8.0 8.6 8.8 9.1 274 284 296 309 315 323 335 341 350 360 365 372 377 382

4.2 4.4 1.9 2.5 3.7 1.8 2.6 2.8 1.4 1.9 1.3 1.3

도매업판매액지수 115.8 113.5 112.2 111.9 113.1 114.4 114.7 114.4 111.9 115.5 112.3 113.7 116.2 소매업판매액지수 119.7 108.6 111.4 109.4 111.7 111.5 111.7 115.7 116.3 113.3 114.4 113.1 113.4

화장품도매업판매액지수 134.2 105.2 100.6 107.9 6 97.9 100.7 90.6 1 화장품소매업판매액지수 8

거시경제지표 0 1 1 1 0

.0 2 3 4 1GDP성장률

민간소비증가율

실업률(계절조 ) 3.1 3. 3.4 3. 3. 3.5 3.5 3.7 3.6 3.6 3.5 3.3 3.3 청년실업률(15~29세 )

신용불량자수( )

40

50

60

70

80

90

100

110

98.11 99.4 99.9 00.2 00.7 00.12

소비자평가지수

소비자기대지수

화장품소매업

판매액지수

화장품도매업판매액지수

, % 3.8 3.6 (전월대비 )자료: 통계청, 한국은행, 전국은행연합회, 산자부

7


화 황 : 3 성

04년 화장품시장

3.2% 성장할 전망

거 간 9‾ ) 시 G 회 , 1 성

률을 보여 주 다. 이러한 장세는 소비 대기에 외국 랜드의 진출 기능성화장 시장의 확

대 0 축 서 도 침

과 으 0 G 률 %에도

율 0 장품시장 5조

,7 상 시 소 정 , 한 닥 시 쳐

20 터 적 복 할 이 올 하 부 비 , 해

임없는 업계 구조조정 결과 브랜드와 조직이 정비되었으며, 화장품 수출이 활성화되고 있으므로

화장품시장의 성장여건은 마련되어 있다고 볼 수 있다. 이로써 2005년 화장품시장은 전년대비

5% 증가한 5조 8,514억원을 나타낼 전망이다.

올해 소비양극화 경

향 뚜렷 : 초저가

브랜드 부상

올해 화장품시장은 뚜렷한 소비양극화 경향이 나타날 전망이다. 고급화와 웰빙이 사회적 트렌드

로 자리잡으면서 프리미엄급, 자연친화적인 화장품시장이 확대되고 있다. 화장품의 원료가 식물

성 천연원료로 대체되고 있으며, 먹을 수 있는 화장품에 대한 관심이 집중되고 있다. 소득수준이

증가함에 따라 양적팽창기에서 질적성숙기로 접어드는 전환기로 파악되며, 점차 화장품뿐만 아

니라 건강식품, 마사지, 스파 등의 전반적인 뷰티산업까지 확대되어 발전될 조짐을 보이고 있

따라 가격 민감층의 니즈(Needs)에 맞는 초저가시장이 급속하게

페이스샵’같은 초저가 브랜드는 유통과 광고마진을 줄여 제품가

여성의 구매욕구를 자극하고 있다. 이러한 초저가 브랜드시

의 증가, 매장오픈 등을 통해 당분간 성장세를 이어갈 것으

는 시장확대의 한계성이 노출될 전망이다. 왜냐하면 시장진입

초저가 브랜드의 경쟁이 심화되고 있고, 연령대가 10‾20대 초반의

높으며, 고부가의 기능성 제품보다는 저마진의 색조 화장품에

따라서 초저가 브랜드의 시장안착을 위해서는 제품력 강화와

할 것이다.

장품시장 현 및 전망 올해 .2% 장할 전망

과 4년 (‘9 ’02 화장품 장은 평균 DP성장률 6.7%를 상 하며 평균 5.8%의 높은 장

었 성 확 브 과 품

가 맞물렸기 때문인 것으로 판단된다. 2 02년 하반기부터 소비가 위 되면 화장품시장

체국면에 접어들었고, 전문점 직판시장의 불황 로 20 3년 화장품시장은 DP성장 3.1

못미치는 6.9%의 감소 을 나타냈다. 그러나 20 4년 화 은 전년대비 3.2% 증가한

5 28억원이 예 됨에 따라 장감 는 일단 진 될 전망이고 완만 바 탈출 기를 거

05년부 본격 인 회 기로 진입 전망 다. 해 반기 터 소 가 개선되고 지난 끊

다. 반면, 경기침체가 지속됨에

팽창하고 있다.‘미샤’와‘더

격을 하락시킴으로써 10‾20대 젊은

장은 성장 초기단계로서 신규 참여자

로 전망된다. 그러나 장기관점에서

이 쉬운 화장품시장의 특성상

젊은 여성층에 한정될 가능성이

국한될 가능성이 높기 때문이다.

브랜드 차별화가 선행되어야

그림14. 화장품시장 성장률 (실판매가기준) 그림15. 연령별 여성인구수

자료: 업계자료, 서울증권 추정 자료: 통계청

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

0-4세

5-9세

10-1

4세

15-1

9세

20-2

4세

25-2

9세

30-3

4세

35-3

9세

40-4

4세

45-4

9세

50-5

4세

55-5

9세

60-6

4세

65-6

9세

70-7

4세

75-7

9세

(명)

0

10

20

30

40

50

60

70

97 98 99 00 01 02 03 04(E) 05(E)-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

화장품시장성장률(우)

GDP성장률(우)

천억원

화장품시장규모(좌)

8


올해 생산금액 4%로

회복 전망

지난해 화장품 생산실적은 소비둔화로 전년대비 6.5% 감소한 3조 5,000억원으로 추정되며, 기능

성화장품을 제외한 전 제품군에서 생산이 감소한 것으로 판단된다. 기능성화장품 생산은 전년대

비 6.3% 증가한 것으로 추정되는 반면, 전체 생산금액대비 53.4%를 차지하는 기초 화장품은 전년

이크 0% 감소한 것으로 판단된

다. 그러나 2004년 화장품 생산금액은 소비개선에 의한 수요증가, 신제품 확대, 신규업체의 시

장진입으로 전년대비 4.0% 증가한 3조 6,400억원으로 추정된다. 기능성화장품 생산금액은 11.7%

증가할 전망이고, 기초화장품 2.7%, 목욕제품 8.5%, 메이크업제품 4.9%의 회복세를 나타낼 전망

이다.

헤어, 바디, 향수,

남성화장품 성장 가

능성 높아

전통적으로 국내 화장품시장은 기초화장품이 강세를 보이는 시장이다. 글로벌 평균 기초화장품

비중이 17%인데 반해, 국내 기초 화장품시장의 비중은 53.4%인 점에서 볼 수 있듯이 스킨케어 제

품에 대한 소비가 집중화, 비대화되어 있다. 그러므로 향후 글로벌 평균을 상회하는 기초화장품

장성 보다는 글로벌 기준에 못미치는 헤어, 바디케어, 향수, 남성화장품 등의 성장 가능성

이 더욱 높아 보인다. 구체적으로 헤어시장은 글로벌 평균 비중 20%인데 반해, 국내 비중은 10%

벌 평균비중 15% 대비 국내비중 4%, 향수와 남성화장품은 글로

%씩을 나타내고 있다.

된 이래 기능성화장품 생산비중이 01년 7.9%에서 03년 9.5%로

증가와 사회인구의 노령화 추세에 따라 미백과 주름개선 등 기능

고, 기능성 화장품의 주요 소비층인 30‾50대까지의 여성 인구

도 시장확대에 긍정적으로 작용할 전망이다. 또한 스킨케어

이 색조화장품에까지 확대되면서 기능성화장품 비중은 04년

전망이다.

대비 6.0% 감소하고, 두발용, 메 업, 면도용 제품 생산금액도 5‾2

의 성

에 머물고 있고, 바디케어는 글로

벌 평균 11%와 8% 대비 국내 비중

기능성화장품 성장

견인차 역할

2001년 기능성 화장품 개념이 도

확대된 것으로 추정된다. 소득

성제품에 대한 관심이 증가하고

비중이 다른 연령대보다 높다

제품에 한정되었던 기능성 제품들

10.2%, 05년 11.5%로 점차 확대될

4

입

있

는 것

그림16. 화장품 생산실적 그림17. 주요 국가별 시장비중 비교

자료: 대한화장품협회, 서울증권 추정 자료: 2002 Euromonitor

5

10

15

20

25

30

35

40

97 98 99 00 01 02 03(E) 04(E) 05(E)-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

생산금액 합계

(천억)

전체생산금액증가율(우)

기초화장품생산증가율(우)

기능성화장품생산증가율(우)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Skin care Makeup Hair Bodycare

Perfume Mens Others

한국

일본 유럽글로벌


그림18. 제품유형별 시장성장률 (02년기준) 그림19. 헤어제품 성장률 (02년기준)

자료: AC Neilson 자료: AC Neilson

표3. 유형별 화장품생산 규모 전망

(단위:억원, %)

장품시장규모 32,400 36,100 44,000 52,200 58,000 54,000 55,728 58,514 23,582 27,624 30,461 34,098 37,434 35,000 36,400 38,511

유형

11,391 14,316 16,167 17,419 19,888 18,697 19,202 19,778

5,018 5,289 5,588 4,968 4,768 4,200 4,406 4,701 미분류 2,709 3,12

면도용

1,186 1,304 1,037 1,055 772 595 619 655 388 270 488 463 531 455 473 501

117 131 172 174 277 245 255 270

-0.3 11.4 21.9 18.6 11.1 -6.9 3.2 5.0

-8.8 25.7 12.9 7.

10.6

40.9 41.4

헤어

무스

염모

제

샴푸

헤어

린스

헤어

젤

트윈 데

이

립스

에센

남성

토너

와

션

1998 1999 2000 2001 2002 2003E 2004E 2005E화 (실판기준) 화장품생산규모

별 화장품생산실적 기초화장품 두발용 3,627 4,287 4,553 4,835 5,318 4,918 5,080 5,339 메이크업 기능성 7 3,325 3,714 4,431 눈화장품 997 957 1,166 1,370 1,389 1,260 1,271 1,303 목욕용 443 537 720 537 791 770 835 958

어린이용 방향용 344 444 478 459 440 420 437 462 매니큐어용 염모용 71 89 92 109 133 123 127 135

성장률(YOY, %) 화장품시장규모(실판기준) 화장품생산규모 -5.5 17.1 10.3 11.9 9.8 -6.5 4.0 5.8

기초화장품 7 14.2 -6.0 2.7 3.0 두발용 9.8 18.2 6.2 6.2 10.0 -7.5 3.3 5.1 메이크업 7.1 5.4 5.7 -11.1 -4.0 -11.9 4.9 6.7 기능성 N/A N/A N/A N/A 15.4 -9.3 11.7 19.3

11.9 -4.0 2 2.5 목욕용 -10.9 21.2 34.1 -25.4 47.3 -22.9 8.5 14.7 면도용 -32.2 9.9 -20.5 1.7 -26.8 -14.3 4.0 5.8 어린이용 -13.6 -30.4 80.7 -5.1 14.7 -4.5 4.0 5.8 방향용 -45.5 29.1 7.7 -4.0 -4.1 -11.6 4.0 5.8 매니큐어용 -22.0 12.0 31.3 1.2 59.2 -7.9 4.0 5.8 염모용 -30.4 25.4 3.4 18.5 22.0 4.0 5.8

눈화장품 1.8 17.5 1.4 -2.7 0.9

방향용 1.3 1.2

비중(%) 기초화장품 48.3 51.8 53.1 51.1 53.1 53.4 52.8 51.4 두발용 15.4 15.5 14.9 14.2 14.2 14.1 14.0 13.9 메이크업 21.3 19.1 18.3 14.6 12.7 12.0 12.1 12.2 기능성 N/A N/A N/A 7.9 8.4 9.5 10.2 11.5 눈화장품 4.2 3.5 3.8 4.0 3.7 3.6 3.5 3.4 목욕용 1.9 1.9 2.4 1.6 2.1 2.2 2.3 2.5 면도용 5.0 4.7 3.4 3.1 2.1 1.7 1.7 1.7 어린이용 1.6 1.0 1.6 1.4 1.4 1.3 1.3 1.3

1.5 1.6 1.6 1.2 1.2 1.2 매니큐어용 0.5 0.5 0.6 0.5 0.7 0.7 0.7 0.7

0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4

5.1

24.1

-11.7-13.7

-20

-10

0

10

20

30

40

50

헤어

스프

레이

헤어

트리

트먼

트

(%)

7.3

-2-2.1-4.2-7.1-7.6-7.6-10.3

-12

-8

-4

0

4

8

12

스킨

토너

여성

로션

메이

크업

베이

스

케익

화운

션 틱 스 로

(%)

염모용

자료: 대한화장품협회, 서울증권 추정
10


화장품 유통경로별 시장현황 및 전망

지난해 전문점과 직

판시장 극심한 침

체

2003년 화장품시장의 감소원인은 경기에 민감한 전문점과 직판시장의 극심한 침체 때문이었다.

소비위축의 영향으로 전문점과 직판시장은 전년대비 각각 -16.6%와 -37.5% 감소하였고, 이로 인

해 가장 규모가 큰 전문점시장의 비중은 02년 32%에서 03년 28%로 급감하였고, 직판시장 비중도

02년 15%에서 03년 10%로 감소하였다. 반면, 방판과 백화점시장은 전년대비 각각 9.5%와 10.4%

성장하여 전체시장 대비 각각의 비중은 전년대비 3%p씩 확대된 20%와 18%를 나타냈다. 따라서 03

년 기준 각 유통경로별 비중은 전문점 28%, 방판 20%, 백화점 18%, 직판 10%, 할인점 8%를 차지

하고 있다.

위 : 억원, %)표4. 유통경로별 화장품 시장규모 전망 (단

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004E 2005(실판기준) 32,400 36,100 44,000 52,200 58,000 54,000 55,728 58,51

0 32

2,592 3,610 5,280 7,673 9,860 10,800 11,714 12,42 2,592 3,610 5,280 6,890 8,758 9,666 10,505 11,23

4,698 5,415 7,040 8,770 8,468 5,292 4,681 4,79 2,640 3,236 3,828 4,320 4,793 5,26

( , 어 430 888 840 786 ,758 ,586 582 8,71(YOY,

-0.3 11.4 21.9 18.6 11.1 -6.9 3.2 5. 0.4 -0.5 4.8 -0.4 -2.7 16.6 2.9 3.

13.9 39.3 46.3 45.3 28.5 9.5 8.5 6.13.9 39.3 46.3 30.5 27.1 10.4 8.7 6.

판

인점 0.3 5.3 3 - - 5

1 9 6 40.2 29.1 -2.0 0.0 1.6

0.0 24.6 -3.4 37.5 11.5 2.19.6 30.0 4.5 22.6 18.3 12.9 0.9 9.

( , ) 다

56.0 50.0 43.0 3 2 9 6.0 32.0 28.0 8.2 27.

8.0 10.0 2.0 5.0 17.0 20.0 1.0 21.8.0 10.0 12.0 13.0 15.0

118.0 18.9 19.2

2 0

1 9

15.0 6.0

15.0 7.0

16.0 6.0

17.0 6.0

5.0 7.0

10.0 8.0

8.4 8.6

8.9.

8.0 8.0 11.0 13.0 15.0 16.0 5.4 14.

E화장품시장규모 4 유통경로별 화장품시장규모

전문점 18,144 18,05 18,920 18,844 18,328 15,282 15,726 16, 6 방판 3 백화점 5 직판 8 할인점 1,944 2,527 6 기타 헤 다단계) 2, 2, 4, 6, 8 8 8, 9

성장률 %) 화장품시장규모(실판기준) 0

- 8 0

전문점

방판 백화점 직 - 1할

기타 헤어 단계 -31.4 18.8 67.비중(%)

전문점

방판 백화점 직판

할인점

1 2 2 1

9

자료: 장업신문, 업계자료, 서울증권 추정

기타(헤어, 다단계)

유 3년 기 그림21 통경로 변화 . 유 별 비중

료: 업계자 자 신문, 추정

전문점8%

백화점18%

판10%

점

기타(헤어,다단계)

16%2

방판20%

직

할인8%

0%

%

%

%

%

%

%

96 98 00 02 04(E) 05

전문점

10

20

30

40

50

60

97 99 01 03 (E)

판

할인

그림20. 통경로별 비중 (0 준)

자 료 료: 장업 서울증권

직

방판

점

백화점

11


전문점 시장의 하락

속도 완만해 질 전

망

전문점시장은 최근 3년간(01‾03)평균 6.6%의 감소율을 나타냈다. 지난해 전문점시장은 16.6% 감

성과 가격경쟁력이 낮아 백화점과 인터넷 등으로의

고객 이탈현상이 심화되었기 때문이다. 그러나 올해 전문점 시장은 완만한 소비회복과 신규업체

새로운 전문점 형태

성장 : 초저가브랜

드시장 형성

최근 전문점은 생존전략의 일환으로 고급화, 대형화, 체인화되고 있으며, 셀프 테스팅 공간의 확

보, 피부관리 서비스 강화 등의 부가서비스도 확대하고 있는 추세이다. 토착 전문점 외에 외국자

본을 기반으로 한 전문점의 진출도 점차 확대될 것으로 예상된다. 한편, 경기침체 상황을 반영하

면서‘미샤’와‘더페이스샵’같은 초저가 단일브랜드 매장이 급격히 확산되고 있다. 초저가시

,

10‾20대의 젊은 여성을 타겟으로 한 브랜드컨셉 성공, 선발업체에 이은 후발업체의 경쟁적 시장

참여, 브 공격 매장오픈 전략 등 분간 성장 속 이다.

점차로 경쟁업체가 증가하고 있고, 이에 따라 박리다매를 통한 마진확보가 어려워질 전망이며,

매장확장에 따른 리스크 요인이 증가할 것이라는 점을 감안하면, 폭넓은 소비자층 확보, 차별화

된 제품력과 브랜드력, 일부업체에 의한 시장과점화 없이는 장기적으로 시장성장의 한계점이 노

출될 것으로 예상된다.

직판시장 구조조정 직판시장은 소비위축, 신용카드 규제, 업체별 과당경쟁, 인력조직 와해, 브랜드 불신 등에 의해

해 직판시장은 전년대비 37.5% 감소하였고, 올해도 11.5% 감

세에도 불구하고, 업계 구조조정 결과 하락폭은 점차 축소될

장하는 회복세를 나타낼 전망이다. 직판시장은 지난해 대대적인

용은 브랜드 집중화, 판매원의 감축과 직판조직체계 단순화 및

합, 재고정리 등이다. 그 결과, 브랜드력을 제고하고, 인력

합리화시켰으며, 재고부담을 경감시켜 자산효율성을 높이게 되

재무안정성이 개선된 가운데, 올해부터 판매원의 확대, 신제

영업이 전개될 계획이어서 직판시장의 회복이 점진적으로 가

소하였는데, 이는 경기에 민감한 유통경로 특

진입, 업계의 전문점 육성 전략에 의해 2.9%의 회복세를 나타낼 전망이고, 05년 성장률은 3.8%로

점차 개선될 전망이다. 이에 따라 전문점 시장은 98년 점유율 56%에서 03년 28%까지 하락하였으

나, 04‾05년 점유율은 28%내외를 유지할 전망이어서 하락속도가 완만해질 것으로 예상된다.

장은 차별화된 마케팅과 제품컨셉, 가격메릿으로 일단 시장진입에는 성공한 것으로 판단되며

랜드의 적인 으로 당 외형 세가 지 될 전망 다만,

효과 기대 구조적인 침체기를 겪고 있다. 지난

하락

통폐

소할 것으로 추정된다. 이러한

전망이며, 05년부터는 2.5% 성

구조조정 작업을 거쳤는데, 그 내

평준화, 수수료율 인하, 대리점

및 조직개편을 통해 비용구조를

었다. 이로써 직판구조의 수익성과

품 개발, 서비스 강화 등 적극적인

시화될 전망이다.

그림22. 전문점시장 변화 그림23. 직판시장 변화

자료: 업계자료, 서울증권 추정 자료: 업계자료, 서울증권 추정

5

10

15

20

25

97 98 99 00 01 02 03 04(E) 05(E)-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

전문점시장규모

전문점시장성장률 소비위축

(천억원)

5

10

15

20

25

97 98 99 00 01 02 03 04(E) 05(E)-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

직판시장규모

직판시장성장률

경쟁심화

신용카드문제

인력조직와해

(천억원)


태평양이 강점인 백

화점과 방판의 화장

매출 안정화 지

속 전망

방판과 백화점시장은 경기침체에도 불구하고, 견조한 성장을 지속하고 있다. 03년 방판시장은

전년대비 9.5% 성장하였고, 백화점은 10.4% 성장하였다. 방판시장의 성장은 방판시장 점유율

80%를 차지하고 있는 태평양의 헤라와 설화수 브랜드가 매출 호조세를 나타냈기 때문이며, 백화

점시장의 성장 또한 태평양의 높은 성장, 수입브랜드의 선전에 의한 것으로 판단된다. 태평양의

헤라와 설화수 브랜드는 지난해 백화점에서 22.4% 성장한 1,432억원 매출액을 시현함으로써 백

올해 방판과 백화점시장은 각각 8.5%와 8.7%의 성장률을 보일 전망이다. 향후 백화점 성장률은

백화점의 포화로 인한 매장확대의 한계성으로 성장률이 둔화될 전망이나, 꾸준한 충성고객 확

보, 브랜드력과 제품력 강화로 견조한 성장세를 이어갈 전망이다.

품

화점내 화장품 브랜드 1위를 차지하였다. 에스티로더가 13.4% 성장한 1,025억원을 기록하여 2위

를 나타냈고, LG생활건강의 오휘는 17.8% 성장한 469억원으로 8위를 차지했다. 매장당 평균 매

출액면에서도 태평양이 16.3% 증가한 23억원을 나타내 1위 자리를 고수하였으며, 그 뒤를 시슬

리, 에스티로더, 랑콤이 이어갔다. 따라서 백화점내 태평양 브랜드의 매출점유율은 14%로 점차

확대되는 추세이며, 에스티로더 10%, 랑콤 10%, 샤넬 8%, 오휘 5% 보다 점유율이 앞서고 있다.

화

1,200 (억원)

15

0%

30%

0%

20%

30%

백화점시장규모

그림24. 백화점시장 변 그림25. 방판시장 변화

자료: 업계자료, 서울증권 추정

5

10

15

20

25

97 98 99 00 01 02 03 04(E) 05(E)

10%

40%

50%

백화점시장성장률

(천억원)

자료: 업계자료, 서울증권 추정

그림26. 03년 월별 백화점내 화장품매출 성장률 그림27. 백화점내 브랜드 비중

5

10

20

25

97 98 99 00 01 02 03 04(E) 05(E)

10%

20%

40%

50%

방판시장성장률

(천억원)

자료: 태평양

0

200

400

600

800

1,000

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

-20%

-10%

0%

10%

20%

화장품(백화점경로)매출액

화장품(백화점)매출성장률

전체백화점 매출성장률

30%

자료: 태평양, 장업신문

설화수&헤라14%

랑콤10%

샤넬8%

기타25%

에스티로더10%

크리스챤디올6%

오휘5% 크리니크

5%시슬리

6%

비오템3%

시세이도5%

SKⅡ3%

13

14


그림28. 브랜드별 매출액 순위 (단위: 억원) 그림29. 매장당 평균 매출액 순위 (단위: 억원)

장품업체 M/S 추이 (그룹별) 그림31. 백화점내 브랜드 M/S 추이

16%

순위 브랜드명(회사명) 02 03 yoy

2 시슬리(시슬리) 20.4 20.0 -1.7%

3 에스티로더(ELCA) 20.0 19.3 -3.6%

4 랑콤(L'oreal) 18.3 19.7 7.3%

6 바비브라운(ELCA) 12.4 12.7 2.3%

7 크리스챤디올(LVMH) 12.7 12.3 -3.1%

8 맥(ELCA) 13.7 11.5 -16.0%

10 크리니크(ELCA) 11.3 10.4 -7.9%

16 오휘(LG생활건강) 6.9 7.9 13.9%

순위 브랜드명(회

2 에스티로더(EL

3 랑콤

사명)

1 설화수,헤라(태평양) 1,170 1,432 22.4%

CA)

(L'oreal)

4 샤넬(샤넬)

크리스챤디올(LVMH) 610 616 1.0%

6 시슬리(시슬리)

크리니크(ELCA)

8 오휘(LG생활건강)

시세이도(Shiseido) 400 460 15.0%

10 비오템(L'oreal)

SKⅡ(P&G)

02 03 yoy

904 1,025 13.4%

900 967 7.4%

890 835 -6.2%

570 601 5.4%

453 490 8.2%

398 469 17.8%

316 326 3.2%

101 292 189.1%

5

7

9

11


그림 30. 백화점내 화

5%

10%

15%

20%

25%

에스티로더

태평양


자료: 태평양 자료: 태평양

그림32. 백화점내 브랜드 매출추이

0%

2%

4%

6%

8%

12%

14%

98 99 00 01 02 03

10%

0%

98 99 00 01 02 03E. Lauder L'Oreal AmorePacif icChanel LVMH Shiseido

자료: 태평양

태평양 - 지속적인 성장

, 장업신문

AmorePacif ic E. Lauder LancomeChannel C.D.

태평양

1 설화수,헤라(태평양) 20.5 23.8 16.3%

5 샤넬(샤넬) 18.2 15.7 -13.3%

9 아베다(ELCA) 11.8 10.7 -8.9%

10

20

30

40

50

60

70

80

설화

수&헤

라

에스

티로

더

랑콤

샤넬

크리

스챤

디올

시슬

리

크리

니크

오휘

시세

이도

비오

템

SKⅡ

바비

브라

운

겔랑 맥

아베

다

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

반기 1H.02

반기 2H.02

반기 1H.03

반기 2H.03

(십억원)


대형 할인점 및 온

라인 시장 성장 가

속화

새로운 화장품 유통채널로서 대형

할인점이 전체 화장품 시장에서 차지

규 출점이 가속화되고 있어 05년에는

패턴의 변화에 따른 원스탑 쇼핑문화

것으로 예상되며, 전문점 시장과의

0%의 높은 성장률을 보이고 있다. 향후 소비패턴의 변화에 따

이어갈 것으로

할인점과 온라인 채널이 빠르게 성장하고 있다. 지난해 대형

하는 비중은 02년 7%에서 8%로 확대되었으며, 할인점의 신

9%까지 확대될 전망이다. 최근 할인점의 준백화점화, 쇼핑

가 자리잡아감에 따라 할인점에서의 화장품매출도 증가할

고객 및 브랜드 중복이 불가피할 전망이다. 태평양(아이오

으로 전문점 브랜드의 단독매장이 할인점에 입점하는 경향이

대체하는 시장으로 빠르게 확산될 것으로 예상된다.

의 성장 잠재력도 높은 것으로 추정된다. 화장품업체들은

있고, 인터넷 시장도 가격경쟁력을

페)과 LG생활건강(이자녹스)을 중심

나타나고 있어 할인점이 전문점을

또한 인터넷과 홈쇼핑 등 온라인시장

홈쇼핑 전용 브랜드를 출시하여 채

가지고 있다는 점 때문에 현재 20‾3

한 화장품

기대된다.

널진출에 적극성을 띠고

라 인터넷 등 온라인을 통 소비는 더욱 확대될 전망이며, 높은 성장을

2,000

그림33. 할인점시장 변화 그림34. 인터넷 거래금액 변화 (단위: 억원)

자료: 업계자료, 서울증권 추정 자료: 통계청

0

1,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

03. 10 11 12

월

04.1

월

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 월 월0%

인터넷쇼핑몰 총거래액화장품/향수 거래액

화장품/향수 거래액증가율

총거래액증가율

5

10

15

20

25

97 98 99 00 01 02 03 04(E) 05(E)

10%

20%

30%

40%

할인점시장규모

할인점시장성장률

(천억원)

15


수입 화장품업체들의 변화 : 시장확대 모색

수입브랜드, 현지화

전략으로 시장점유율

확대 전망

수입브랜드의 시장점유율은 30%정도로 추산되고 있다. 젊은 여성 및 고소득층을 중심으로 수

입브랜드에 대한 선호도가 증가하고 있으므로 향후 수입브랜드의 시장잠식은 확대될 전망이

다. 국내 화장품시장은 세계 8위의 대형 시장으로 아시아에서 양호한 성장을 지속하고 있는 시

장 중 하나이다. 국내 화장품시장의 시장점유율은 태평양 30%, LG생활건강 14%로써 토착기업

들이 강세를 보이고 있는 시장이다. 그러나 글로벌 화장품업체들이 한국 및 아시아시장에서의

현지화와 투자확대를 통해 점차 시장확대를 모색할 것으로 예상된다. 아직까지 국내 수입브랜

드는 한정된 소비층, 백화점 및 전문점 등에 국한된 유통경로, 기초제품에 편중된 한국시장의

특성 때문에 시장확대의 한계를 겪고 있는 것으로 판단되나, 현지에 맞는 제품개발, 적극적인

마케팅, 유통경로 확대를 통해 향후 시장점유율은 07년 35%까지 확대될 것으로 추정된다.

2004년 수입 다시 증

대, 수출 활성화 전망

국내 화장품시장은 여전히 무역 역조현상이 심하다. 이는 수입브랜드의 시장점유율 확대추세

와 무관하지 않다. 최근 3년간 평균 수입증가율은 18.9%로 수입규모가 꾸준히 증가하는 모습

을 보여왔으나, 지난해 수입규모는 2.2% 감소한 5.4억불을 나타냈다. 이러한 수입감소는 국내

경기 침체, 코직산과 프탈레이트 등 일부 원료의 발암 가능성이 제기됨에 따라 이를 함유한 화

장품의 수입이 중단되었기 때문인 것으로 추측되며, 그 결과 기초화장품과 헤어제품류의 수입

감소세가 두드러졌다. 그러나 2004년 수입규모는 다시 증가세로 반전할 전망이므로 무역 역조

현상은 지난해보다 확대될 전망이다.

21.9% 증가한 1.7억불을 시현하며, 증가추세를 나타내고 있다.

개척의 결과이며, 제품별로 기초화장품이 22.4% 증가한 8천만

것으로 파악된다. 수출규모는 여전히 작은 수준이나, 중국 및

점차 본격화될 전망이므로 수출증가율은 더욱 확대될 것으로 예

한편, 03년 수출은 전년대비

이는 중국 등 새로운 수출시장

불을 기록하며, 수출을 주도한

동남아시아시장으로의 진출이

상된다.

그림35. 세계시장내 화장품업체 순위 그림36. 국내시장내 화장품업체별 M/S

자료: 태평양

자료: WWD

(US$ Billions)

순위 업체 02 매출 01 매출 00 매출 01yoy 02yoy

1 로레알 13.20 11.99 11.00 9.0% 10.1%2 P&G 9.98 8.80 7.39 19.1% 13.4%3 유니레버 6.68 6.39 6.26 2.1% 4.5%4 시세이도 4.83 4.65 4.65 0.0% 3.9%5 에스티로더 4.70 4.60 4.38 5.0% 2.2%6 에이본 3.89 3.73 3.48 7.2% 4.3%: : : : : : :19 샤넬 1.60 1.00 1.14 -12.3% 60.0%26 태평양 1.03 0.82 0.69 18.8% 25.6%

기타

코리아나8% 에스티로더 로레알 LG생활건

강14%

태평양30.5%

16


표5. 수입업체 주요 브랜드 현황 (단위: 십억원, %)

백화점 시판 (헤어제품) 약국 직판

로레알 랑콤 HR 로레알파리 케라스타즈 비쉬 비오템 키엘 메이블린 뉴욕 로레알프로페셔날 라로쉬포제 슈 우에무라 레드켄 조르지오알마니퍼퓸 랄프로렌퍼퓸 에스티로더 에스티로더 (ELCA) 크리니크 바비브라운

크렘드라메르 맥 아라미스 아베다 오리진스

P&G SK-II 팬틴 비달사순 헤드&숄더

잎사 끌레드 뽀 보떼 LVMH 겔랑 크리스챤디올 존슨&존슨 라 프레리

유니레버 에이본

시세이도 시세이도 우노 아쿠에이 핌플리트 마쉐리 노이에 아토스킨 아스프리르 센시언스, 조토스 지방시 겐조 PH5.5 뉴트로지나 클린앤클리어 존슨즈 베이비 도브 썬실크 폰즈 도브 바세린(커레스) 에이뉴, 에이본테크닉스

그림37. 화장품수출과

자료: 관세청, 서울증권 추정

100

200

300

400

500

600

700

800

00 01 0

(백만불)

수입증

자료: 장업신문, 서울증권 재구성

17

수입액 추이(한국) 그림38. 유형별 화장품 수출과 수입액

자료: 관세청, 장업신문

2 03 04(E) 05(E)-10%

0%

10%

20%

30%

40%수출규모

수입규모

수출증가율

가율(단위: 천불) 수출 수입 수출 수입 수출 수입총합계 140,850 554,720 171,729 542,734 21.9% -2.2%

기초화장품류 69,432 281,711 85,011 274,603 22.4% -2.5%

두발용제품류 18,054 88,831 19,134 78,763 6.0% -11.3%

메이크업제품류 24,789 79,159 26,388 81,698 6.5% 3.2%

방향용제품류 2,794 47,956 7,492 47,574 168.1% -0.8%

눈화장용제품류 10,689 24,101 15,251 25,723 42.7% 6.7%

목욕용제품류 7,170 17,370 9,087 18,577 26.7% 6.9%

면도용제품류 60 6,627 66 7,542 10.0% 13.8%

어린이용제품류 4,631 3,244 5,209 3,050 12.5% -6.0%

매니큐어제품류 3,291 5,721 4,091 5,204 24.3% -9.0%

02 03 yoy


중국 화장품 시장 : 황금어장이 될 것인가?

향후 중국화장품 시장

10‾15% 성장 예상

중국의 03년 GDP성장률은 전년대비 9.1%를 나타냈다. 이러한 중국의 성장동인은 수출호조와

투자확대에 기인한 것이며, 04년에도 8%의 성장률을 달성할 수 있을 것으로 예측된다. 중국의

소비자신뢰지수 및 소매판매증가율은 03년 2분기 SARS의 영향으로 급감했을 때를 제외하고는

꾸준한 상승세를 보이고 있고, 소비의 근간이 되는 가처분소득 또한 안정적인 성장세를 보이

고 있다. 도시가구와 농촌가구간의 가계소비 격차는 확대되고 있으나, 도시가구를 중심으로

한 소비가 빠르게 확산되고 있으며, 농촌인구의 도시이동으로 도시가구의 소비 주도는 지속될

전망이다.

의 화장품 시장은 아시아 2위의 거대 화장품시장이다. 중국의 화장품 시장규모는 460억위안

(6조원대)으로 추정되며, 인구대비 화장품 시장은 초기단계로서 성장기에 있는 것으로 추정된

다. 중국 화장품 시장은 지난 10년간 연평균 25%의 성장률을 나타냈으며, 향후 10‾15%의 양호

한 성장세를 나타낼 전망이다.

수입브랜드 점유율 확

대될 전망

하는 층으로 분류된다. 화장품의 주요 소비층은 20

대 초반‾ 30대 초반의 도시지역의 젊은 여성이며, 이들이 스킨케어 제품과 미용품, 샴푸, 바

디 클렌저 등을 90% 이상 구매하고 있는 것으로 나타났다. 따라서 도시의 젊은 여성을 중심으

로 화장품 소비, 특히 수입브랜드의 소비가 증가하고 있으므로 수입 브랜드의 시장점유율은

꾸준히 확대될 전망이다. 실제로 다국적 기업과 국내 대형업체인 上海家化, 絲寶集團 등이 전

체 화장품 매출액의 45%를 차지하는 것으로 추산된다. 중국에 진출한 주요 업체로는 미국의

P&G, 에이본, 존슨앤존슨, 메리케이, 레브론, 영국의 유니레버, 독일의 웰라, 니베아, 일본의

시세이도, 고세, 프랑스의 로레알, 한국의 태평양, LG생활건강 등이 있으며, 글로벌 화장품업

체들은 브랜드 인지도와 광고효과로 연평균 매출성장률 15‾20%를 나타내고 있는 것으로 추정

국내업체들의 중국진

출도 활발해질 전망

이처럼 중국 화장품시장은 10%이상 고성장을 보이는 신흥시장으로 이미 글로벌 브랜드의 각축

장이 되어 있으나, 한국 화장품브랜드가 틈새시장을 노리고, 한류열풍을 통해 인지도를 제고

한다면 시장확대 가능성도 높아 보인다.

중국의 화장품시장도 소득증가와 미에 대한 관심 증가로 빠른 성장세를 나타내고 있다. 중국

중국의 화장품 소비층을 분류하면, 중대도시의 고임금, 고소득자들 중심으로 수입 유명 브랜

드를 소비하는 층과, 국산 유명 브랜드와 중간 수입 브랜드를 소비하는 중간 소득층, 농촌시장

에서 소비되는 하위급 국산 브랜드를 소비

18

된다.

19


그림39. 중국GDP 성장률 그림40. 중국 소 가율과 자신뢰 비판매증 소비 지수

(Y , %)

12

16

ap 좌)

장률(우)소비자신뢰 우)지수(

2

4

6

8

10

12

14

98/01 98/11 99/09 00/07 01/05 02/03 03/01 03/11

82

86

90

94

98

102

소매판매증가율(%, 좌)

자료: 국가통계국, Datastream

0

2000

4000

6000

8000

1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003

0

2

4

6

8

10

성


그림41. 중국 월별 가처분소득과 증가율 그림42. 중국 가계소비


0

200

400

600

800

1000

02/01 02/05 02/09 03/01 03/05 03/09

-10

-5

0

5

10

15

20

25가처분소득

증가율(우)


그림44. 중국 화장품수출입동향

그림43. 중국 화장품 시장

자료: KOTIS, 각 자료 취합, 서울증권 추정 자료: KOTIS, 각 자료 취합, 서울증권 추정

10000 oY

14

(RMB)

GDP per c ita(

GDP

SARS

1200 (RMB) 30(YoY, %)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

1978 1985 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002

(RMB)

All households

Rural

Urban

0

100

200

300

400

500

600

97 98 99 00 01 02 03(E)0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%중국화장품시장규모

시장성장률

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

98 99 00 01 02-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%수출금액

수입금액

수입증가율

수출증가율

20


그

자료: KOTIS(중국내 무역관자료)

국내 화장품업체의 해외진출 현황

국내 화장품시장의 침체로 화장품업체들의 해외진출과 생산기지로서의 투자확대가 활발해지고

있다. 국내 주요 화장품업체의 해

태평양 –프랑스에서의

성공, 중국진

화

태평양이 해외진출로 가장 성공한 곳은 프랑스이다. 지난 95년 향수 “롤리타렘피카”를 선보

인 이후, 75개국에 수출하고 있으며, 프랑스 여성향수 시장점유율 2.6%를 기록하며, 향수업계

4위를 차지하고 있다. 태평양은 현재 미국, 프랑스 등 해외 8개 법인을 갖고 있으며, 이 중 6

개가 대만, 중국, 홍콩, 일본 등 아시아에 위치해 있다. 92년 중국진출을 시작한 태평양은 상

해에 공장을 신설하고 라네즈를 직접 생산하고 있으며, 중국 14개도시 30개 백화점과 홍콩의 9

개 백화점 매장에서 라네즈를 판매하고 있다. 올해 중국의 매장은 90개까지 확대할 계획이고,

싱가포르, 인도네시아, 타이까지 확대할 전망이다. 또한 지난해 태평양은 고급 소비자층을 겨

냥해서 뉴욕에 아모레퍼시픽 브랜드를 런칭하기도 하였다. 이렇듯 태평양의 지난해 해외매출

8,000만불 중 나라별 매출비중은 프랑스 60%, 중국 및 아시아 25%, 미국 10% 순을 차지하고 있

으며, 매년 150‾200억원을 투자하여 해외진출을 확대해나갈 계획이다. 올해 중화권에서의 매

장확대로 태평양의 중화권 매출성장률은 60%에 달할 것으로 예측된다.

화장품시장점유율 1

위

강은 베트남 화장품시장에서 두각을 나타내고 있다. 97년 베트남에 합작법인 엘지비나

(LGVINA)를 설립하고, 98년부터 본격적인 영업에 들어간 이래로 00년 AC닐슨 조사 브랜드인지

도 1위, 시장점유율 약24%를 차지하고 있

미국38%

프랑스27%

일본11%

8%

한국

기타12%

대만4%

AUPRES 4%

기타47

18%

SHISEIDO6%

LANCOME5%

OLAY5%

CD5% SK-II

%

YUXI

MAYBELLINE

L'OREAL

4%

3%

3%

림45. 중국의 국가별 수입비중 그림46. 북경내 화장품판매 브랜드 순위(01년 기준)

자료: KOTIS

외진출현황을 살펴보자.

출 본격

LG생활건강 –베트남

LG생활건강은 해외에 생산법인 4개, 판매법인 2개, 연구법인 1개를 보유하고 있다. LG생활건

는 것으로 추정된다. 한류열풍과 베트남 화장품시장

규모의 확대에 따라 올해 미화 2,400만 달러의 매출액이 예상되고, 향후에도 꾸준한 성장을 보

일 전망이다. 한편, LG생활건강은 94년 드봉 브랜드로 중국에 진출하였다. 중국 항주에 현지

법인을 설립하여 지난해 1,600만 달러의 매출을 기록한 것으로 추정되며, 올해는 전년대비


18.7% 증가한 1,900만 달러를 달성할 전망이다. 현재 LG생활건강은 항주, 남경, 상해 등 주요

대도시의 백화점을 중심으로 120여개 드봉 화장품매장을 운영하고 있다.

수의 매장을 가지고 있다.

나, 매출규모는 작은 수준

서 조직할 계획이어서 매출확

에 진출, 엔시아·녹두·자

알려졌다.

코리아나 – 중국에 직

판조직 형성 계획

코리아나 화장품은 00년부터 중국시장에 진출하였으며, 중국에 다

고기능성 제품을 중심으로 백화점 및 중소규모 상가에 진출해 있으

이다. 향후 코리아나가 강점을 보이고 있는 직판체제를 중국내에

대가 예상되고 있다. 코리아나화장품은 일본,중국,말레이시아 등지

인 등의 제품을 판매해 지난해 250만달러의 수출액을 기록한 것으로

그림47. 중국 상해의 태평양 ‘라네즈’ 매장

자료: 태평양

그림48. 중국 북경의 LG생활건강 ‘드봉’ 매장

자료: 서울증권

21


주요 화장품업체의 실적분석

올해 화장품업체들의

실적 회복 전망

주요 화장품업체들의 지난해 실적은 소비침체와 직판시장 위축으로 부진을 면치 못했다. 지난

해 매출액은 태평양, 한국콜마, 바이오랜드, 소망화장품, 엔프라니 등 일부업체를 제외하고

대부분의 업체들이 마이너스 성장하는 모습을 보였다. 특히 직판 사업구조를 가진 업체들은

신용카드 문제, 인력조직 와해 등으로 전년대비 30‾40%의 매출감소를 나타냈다. 이에 따라 안

정적인 사업구조와 브랜드력을 갖춘 태평양은 중하위권 업체들의 매출부진에 대한 반사이익으

로 시장점유율을 30%까지 확대하게 되었다. 04년 화장품업체들의 매출성장률은 소비회복, 신

제품 확대, 구조조정 효과, 공격적인 마케팅 결과 완만한 회복세를 나타낼 전망이다. 태평양

의 올해 매출액은 전년대비 4.1% 코리아나의 매출액은 전년대

비 각각 6%와 4.3% 증가할 것으로 추정된다. 특히 바이오랜드는 올해 4월 태평양의 안산 생화

품

품

하

증가할 전망이고, LG생활건강과

학공장을 인수함으로써 올해 매출액은 03년 매출액 88억원보다 98.8% 증가한 175억원으로 급

주요 화장품업체들

익 개선 기대

지난해 화장품업체들은 매출둔화로 인해 수익성이 급격하게 악화되었다. 태평양을 제외한 대

품업체들은 불황을 계기로 사업 구

조조정과 불필요한 비용을 축소함에 따라 수익구조가 개선된 것으로 판단된다. 특히 화장

판매인원이 크게 감소하였는데, 종업원수를 보면 태평양이 전년대비 0.3% 감소하였고, LG생활

건강 5.6%, 코리아나 27.7%, 한국화장품 13.2% 감소한 것으로 추정된다. 따라서 올해 화장

업체들은 매출회복과 더불어 비용구조 개선으로 마케팅비용이 다소 증가할 전망임에도 불구

고, 이익이 개선되거나 흑자 전환하는 모습을 나타낼 전망이다.

증할 전망이다.

이 부분업체들의 순이익률이 크게 하락하였으며, 코리아나, 한국화장품, 코스맥스, 나드리화장품

등은 적자 전환되는 모습을 나타냈다. 그러나 지난해 화장

실적비교(03년 기준)

2,00

4,000

한국

화장

품

바이

오랜

드

한불

화장

품

참존

화장

품

나드

리화

장품

소망

화장

품

10

20

30

03 매출액

영업이익률(우)

그림49. 주요 화장품업체들의

자료: 각업체, 서울증권추정

0

0

6,000

8,000

10,000

12,000

태평

양

LG생

활건

강

코리

아나

한국

콜마

코스

맥스

엔프

라니

-50

-40

-30

-20

-10

0

04 예상매출액

03년 매출성장률(우)

순이익률(우)

(%)(억원)


자료: 광고주협회

60

70

110

140

03.01 03.03 03.05 0 03.09 03.11 04.01 04.03

지수 100이상

상승반전

패션화장품

그림50. 광고경기실사지수 : 화장품광고 증가추세

80

90

100

120

130

150

종합광고경기실사지수

가정생활용품

표6. 주요 화장품업체의 실적 점검

자료: 각업체, KIS-LINE, WISE-FN, 서울증권 추정, 일부업체의 04 년 실적 추정은 Fnguide Consensus 참고

23

503.07

4.0

2,616 117 104 410 201

태평양 LG생활건강 코리아나 한국화장품 한국콜마 코스맥스 바이오랜드한불화장품참존화장품나드리화장품 엔프라니 소망화장품

코드 002790 051900 027050 003350 024720 044820 052260 비상장 비상장 비상장 비상장 비상장

주가('04 4/8 종가기준) 200,000 32,950 1,580 1,015 1,870 2,125 3,240 - - - - -

자본금 510 886 200 103 86 31 32 80 35 70 223 24

매출액 02 10,887 10,951 2,949 1,376 468 280 87 1,474 654 618 439 766

03 11,198 10,571 1,726 858 549 259 88 1,001 628 449 491 816

04(E) 11,652 11,205 1,800 893 594 275 175 - - - - -

매출성장률 02 12.1 31.8 (14.2) (0.5) 29.5 20.1 34.6 3.1 (1.9) 11.6 61.0 41.3

03 2.9 (3.5) (41.5) (37.6) 17.2 (7.2) 0.6 (32.1) (3.9) (27.3) 11.7 6.5

04(E) 4.1 6.0 4.3 4.1 8.2 6.1 98.8 - - - - -

영업이익률 02 14.7 9.0 3.4 1.5 11.4 6.3 20.6 7.1 11.4 2.1 (0.0) 12.3

03 16.8 6.6 (8.8) (7.7) 5.6 1.0 19.3 1.6 6.7 (2.5) 2.1 8.2

04(E) 17.6 7.3 1.4 0.8 6.3 4.2 20.6 - - - - -

순이익률 02 12.4 1.6 1.3 9.6 4.7 21.3 4.3 4.8 0.1 (2.2) 6.6

03 16.7 4.6 (18.5) (6.8) 4.2 (3.2) 19.6 2.5 4.5 (8.8) 0.7 4.7

04(E) 14.7 5.2 0.8 0.6 5.1 2.8 18.3 - - - - -

EPS 02 13,227 339 3,923 4,464 30 (212) 10,755

03 18,304 2,886 (820) (353) 157 (143) 277 1,579 4,057 (2,830) 71 8,149

04(E) 16,810 3,281 37 33 206 134 514 - - - - -

PER 02 9.9 15.1 18.2 16.0 9.5 8.9 13.1 - - - - -

03 7.2 13.8 (1.6) (3.7) 14.3 (12.5) 11.5 - - - - -

04(E) 11.9 10.0 42.7 30.7 9.1 15.9 6.3 - - - - -

부채비율 02 42.1 150.1 34.0 24.7 87.3 109.8 13.5 79.5 147.3 145.9 55.6 244.0

03 34.2 124.6 46.5 23.7 79.0 142.3 11.3 - 118.9 181.8 66.0 -

이자보상배율 02 466.1 6.1 15.3 5.7 18.0 4.0 31.9 14.9 5.3 1.0 (39.4) 7.4

03 770.0 10.5 (40.3) (12.1) 6.5 (0.3) - - 4.9 (3.2) 4.6 -

매출채권회전율 02 14.8 8.3 9.4 5.6 4.6 3.8 4.8 6.6 28.4 4.8 5.9 8.0

03 13.8 7.7 6.8 4.6 4.1 8.7 4.7 - 28.5 4.1 4.9 -

재고자산회전율 02 12.6 15.6 9.0 9.6 9.0 8.6 4.7 8.6 9.5 7.7 9.5 6.1

03 10.6 14.4 6.0 6.0 9.2 11.7 4.4 - 9.2 7.0 9.4 -

ROE 02 22.2 17.5 3.5 1.2 19.8 12.3 14.3 12.5 13.3 0.3 (5.0) 45.2

03 25.2 17.3 (24.8) (4.0) 6.8 (7.0) 10.5 - 11.7 (27.1) 1.7 -

종업원수증가율 02 2.0 3.3 (3.5) (5.3) - 7.6 20.9 5.8 17.2 (21.0) - 23.9

03 (0.3) (5.6) (27.7) (13.2) - 1.3 (5.8) - - (37.9) 16.1 -


태평양 (002790) BUY (유지)

얼되는 기업

정, BUY의견 유지

으로 상향조정하고, 투자의견은 BUY를 유지한다. 현재 주가는 O4

의 영향력이 점차 높아지고 있는 시점에서 글로벌 화장품업체의

목표주가를 산출하는 것은 의미가 있을 것으로 판단되어 기존의

적 개선 기대감, 끊

기 소비개선 전망, 브랜드리뉴얼로 인한 제품력 강화, 헤라와

점 등 신유통경로의 매출확대로 견조한 모습을 이어갈 전망이

(%) (억원) (%) (억원) (%) (원) (배)

강희승

02)368-6174

[email protected]

기준일 투자의견(목표가)

2004-02-12 BUY (220,000)

2003-08-21 BUY (180,000)

2003-08-01 BUY (174,000)

끊임없이 리뉴

Investment Point

목표주가 250,000원으로 상향조

동사의 목표주가를 250,000원

년 예상 EPS 16,810원 대비 PER 11.9배 수준이며, 최근 외국인 매수세에 힘입어 지속적인 주

가 상승세를 보여왔다. 외국인

시장평균프리미엄과 비교하여

목표주가 220,000원에서 Valuation툴 변경에 의한 목표주가 250,000원으로 상향조정한다. 동

사는 시장지배력 확대추세, 실 임없는 구조조정, 해외진출이라는 모멘텀이

주가에 긍정적으로 작용할 전망이므로 주가조정시 마다 매수하는 관점이 유효해 보인다.

04년 영업실적 개선 지속

동사의 04년 매출액은 4.1% 증가한 1조1,653억원, 영업이익은 9.2% 증가한 2,056억원으로 전

망된다. 동사의 매출액은 하반

설화수의 안정적인 성장, 할인

고, 수익성은 구조조정에 따른 비용절감으로 개선 추세가 두드러질 전망이다.

2004-04-12 BUY (250,000)

매출액 (억원)

증가율 영업이익 증가율 순이익 증가율 EPS PER FV/EBITDA (배)

ROE (%)

2001 9,713 22.5 1,636 30.8 1,170 12.1 11,478 11.5 5.6 23.1 2002 10,574 8.9 1,713 4.7 1,349 15.3 13,227 9.9 4.3 22.4 22004E 11,653 4.1 2,056 9.3 1,715 -8.2 16,810 11.9 5.6 19.8 2005E 11,258 5.2 2,236 8.7 1,825 6.4 17,890 11.1 4.9 19.0

003 11,198 5.9 1,882 9.9 1,867 38.4 18,304 7.2 3.7 25.3

Stock Data Relative Perf

액면가 5,000원

주가(04/04/08) 200,000원

발행주식수(보통주) 8,500,800주

자본금 510억원

시가총액 18,105억원

10

20

30

40 (%)

ormance

외국인 소유비중 45.38%

주요주주 서경배 ( 24.82%)

장원산업주식회사( 7.55%)

2003-07-15 BUY (151,000)

2003-04-30 BUY (145,000)

2003-02-10 BUY (110,000)

-10

020030410 20030709 20031009 20040106 20040406

태평양 to KOSPI

화학sector to KOSPI

08시자료 공표일 (4월 12일 ) 현재 담당 애널리스트는 해당 주식을 보유하고 있지 않으며 어떤 이해관계도 없음을 알려드립니다.


목표주가 250,000원으

로 3만원 상향조정,

BUY의견 유지

동사의 외국인 소유 지분률이 45.38%에 달하고, 주가상승의 주요원인이 외국인들의 적극적인

매수세에 기인한다는 점을 감안할 때, 글로벌 화장품업체의 주가흐름을 고려하여 동사의 목

표주가를 산출하고자 한다. 로레알, 에스티로더, 에이본 등 글로벌 화장품업체들의 PER은 시

장평균 PER 대비 1.5배에서 거래되고 있는 것으로 추정된다. 이들은 프랑스와 미국의 대표적

인 화장품업체들로서 브랜드력, 성장성과 수익성, 안정성을 두루 갖춘 업체들이다. 태평양

또한 한국의 대표적인 화장품업체로서 투자지표 면에서 글로벌업체에 뒤떨어지지 않는 모습

을 나타냄으로써 이들의 시장평균 프리미엄을 그대로 적용할 수 있을 것으로 판단한다. 따라

서 동사의 현재주가는 O4년 예상 EPS 16,810원 대비 PER 11.9배 수준이며, 프리미엄을 적용

한 목표주가로 250,000원이 추정되어 목표주가를 상향조정하고, 매수의견을 유지한다. 동사

시장지배력 확대추세, 실적 개선추세, 끊임없는 구조조정, 적극적인 해외진

출 등이 있다.

사업 구조조정 진행 :

뷰티사업에 집중, 효

율성에 역점

동사는 화장품 1위 기업으로 지난해 경기둔화의 영향을 비교적 적게 받았음에도 불구하고,

꾸준한 사업구조조정을 통해 핵심역량을 집중하였다. 1) 우선 직판부문의 구조조정은 판매

원의 수를 02년 7,000명에서 03년 3,000명으로 감소시키고, 인센티브제를 확대하여 인당 판

매액과 서비스를 향상시켰으며, 직급체제를 5단계에서 2단계로 단순화, 평준화시켜 관리 인

센티브제를 없앰으로써 비용구조를 개선하였다.

2) 올 4월을 기점으로 동사는 안산의 생화학공장을 바이오랜드에 115억원에 양도함에 따라

자산 효율화 측면에서 긍정적으로 작용할 전망이다. 생화학공장은 화장품원료, 기능성 식품

원료, 의약품원료를 생산하여 태평양에 공급하는 곳으로 02년 기준 매출액 115억원을 기록하

였다. 그러나 태평양 이외에 매출처를 다각화시키지 못해 가동률이 저하되고, 수익 기여도가

하락함에 따라 매각을 결정한 것으로 추정된다. 이 밖에 현재 보유한 4개의 공장(수원, 김

천, 대전, 진천)의 경우 2008년경 신공장 건립을 통해 하나로 통합될 가능성이 높은 것으로

판단된다.

3) 동사는 화장품 및 건강식품과 같은 뷰티사업에의 집중도를 높이기 위해 뷰티사업과 무관

한 자산은 매각하고, 브랜드 M&A 등을 통해 뷰티관련 사업을 확장시키는 구조조정을 진행중

이다. 그 일환으로 동사는 계열사 BBDO코리아(광고대행업)의 주식 119,400주를 108억원에 처

분함으로써 BBDO코리아에 대한 지분률을 49.9%에서 30%로 낮추었으며, 향후 일부 계열사에

대한 지분 매각도 구체화될 것으로 예상된다.

04년 영업실적 개선 지

속

동사의 올해 매출추정에는 회계기준변경(기존 백화점 매출액에 유통수수료 포함), 직판부문

의 회계처리변경(기존 직판 매출액에 지급수수료 제외), 4월 이후 생화학공장 부문의 매출

정적인 성장과 브랜드확장을

통한 매출호전이 예상되어 전년대비 4.1% 증가한 11,653억원으로 추정된다. 올해초 동사의

브랜드의 확대는 설화수의 리뉴얼, 아이오페의 메이크업라인 런칭, 바디케어 제품인 에스라

이트 출시, 각 브랜드의 신제품 확대 등이 있다.

의 투자포인트는

액 제외 등이 감안되었다. 04년 매출액은 헤라와 설화수의 안


수익성 향상 한편, 구조조정에

03년 경상이익 중 태평양

의한 비용절감으로 영업이익은 전년대비 9.2% 개선된 2,056억원을 나타낼

전망이고, 영업이익률은 03년 16.8%에서 04년 17.6%로 크게 개선될 전망이다. 올해 경상이익

은 전년대비 7.9% 감소한 2,381억원을 기록할 것으로 예상되는데,

종합산업의 공장부지 매각으로 인한 지분법평가이익 437억원이 일시적으로 발생하였던 것을

속되고 있는 것으로 판단된다. 올해 영업외수익으로는 바이오랜드에

의 생화학공장매각이익(약 20‾30억원), 독일 슈바르츠사와의 공동연구 계약대금(48억원),

성장

고

한

익

인

은

감안하면 개선추세는 지

1분기 실적 양호할 전 동사의 1분기 매

망

은 1분기에도 역신장할 것으로 추정되나, 헤라와 설화수의 매출

있으나, 전반적인 관리비용 감소로 전년대비 4.5% 개선된 74

과 독일 슈바르츠사와의 계약금이 반영되었기 때문이다.

1.3% 증가하는데 그칠 전망이다.

BBDO코리아의 투자자산처분이익(108억원) 등이 반영될 전망이다.

출액은 전년동기대비 2.8% 증가한 3,001억원으로 추정된다. 전체 화장품시장

호조세가 지속되고 있어

세는 이어질 전망이다. 영업이익은 3월부터 TV광고가 본격화되면서 마케팅비용이 증가하

7억원을 나타낼 전망이다. 또

경상이익은 전년대비 7.6% 증가한 855억원으로 추정되는데, 이는 생화학공장 매각처분이

2분기 실적은 브랜드 출시에 따른 신규 매출효과와 마케팅 전개로 인한 광고선전비 증가요

이 변수로 작용할 전망이다. 따라서 매출액은 전년대비 3.8% 증가할 전망이고, 영업이익

표7. 태평 실적 양 분기 추정 2003 04(E 적

자료: 태평양, 서울증권 추정

(단위: 억원) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q(E) 2Q(E) 3Q(E) 4Q(E) 2003 2004(E)

비고 회계변경

매출액 2,919 2,748 2,650 2,881 3,001 2,852 2,777 3,022 11,198 11,653

매출총이익 1,918 1,818 1,675 1,906 1,980 1,874 1,764 2,002 7,317 7,620

영업이익 715 577 521 69 747 585 529 195 1,882 2,056

경상이익 795 599 528 665 855 707 561 258 2,587 2,381

순이익 563 434 375 495 616 509 404 186 1,867 1,715

증가율(전년동기대비)

매출액 2.3% -1.3% 1.2% 9.5% 2.8% 3.8% 4.8% 4.9% 2.9% 4.1%

매출총이익 -0.1% -5.4% -1.0% 9.0% 3.3% 3.1% 5.3% 5.0% 0.5% 4.1%

영업이익 11.9% 11.1% 31.6% 60.5% 4.5% 1.3% 1.5% 182.1% 17.8% 9.2%

경상이익 16.6% 7.6% 35.0% 120.1% 7.6% 18.1% 6.2% -61.2% 34.0% -7.9%

순이익 18.3% 10.9% 39.9% 134.6% 9.4% 17.4% 7.7% -62.5% 38.8% -8.2%

이익률 / 비중

매출총이익률 65.7% 66.2% 63.2% 66.2% 66.0% 65.7% 63.5% 66.3% 65.3% 65.4%

영업이익률 24.5% 21.0% 19.7% 2.4% 24.9% 20.5% 19.1% 6.4% 16.8% 17.6%

21.8% 19.9% 23.1% 28.5% 24.8% 20.2% 8.5% 23.1% 20.4%

익률 14.2% 17.2% 20.5% 17.9% 14.5% 6.1% 16.7% 14.7%

20 ) 연간실

경상이익률 27.2%

순이 19.3% 15.8%


매출

그림51. 사업부문별 비중 (03년 기준) 그림52. 브랜드별 매출비중 : 헤라와 설화수 상승 중

그림53. 유통경로별 비중 : 방판, 백화점, 할인점 주목 그림54. 태평양 실적 추이

83%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

1999 2000 2001 2002 2003

이니스프리 VB program(건강식품)리리코스 베리떼

라네즈설화수

40%

001 2002 2003

문점

백화점

수출

할인점2

4

6

8

0%

5%

10

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04E 05E

10%

15%

12

14 20%매출액(좌)

( )순이익률(우)

지분법평가이익 증가

(천억원)

자료: 태평양

매출비중

화장품

생활용품11%

녹차6%

자료: 태평양

자료: 태평양 자료: 태평양, 서울증권 추정

아이오페 마몽드

헤라

0%

10%

20%

30%

1999 2000 2

전영업이익률 우

방판

직판


요약손익계산서 (억원) 요약대차대조표 (억원) 2001 2002 2003 2004(E) 2005(E) 2001 2002 2003 2004(E) 2005(E)

매 9,713

매출원가 3,196

매출총이익 6,517

판관비 4,880 5,361 5,434 5,564 5,855 유동자산 2,526 2,970 4,134 4,933 5,745

건비 1,284

일반관리비 1,380

매비 2,316 2,186 2,098 2,313 2,416 무형자산 72 171 144 115 104

기타 271 380 235 588 646 고정자산 5,927 6,398 6,891 7,118 7,376

영업이익 1,636 368 11,026 12,059 13,121

영업외수익 420 465 833 491 432 매입채무 583 608 612 642 681

69

지분법평가이익 149 186 538 280 300 유동성장기차입금 0 0 0 0 0

영업외비용 302

지급이자 11

타 290

경상이익 1,754 1,937 2,587 2,382 2,535 고정부채 575 602 808 887 932

특별손익 0

세전이익 1,754 510 510 510 510 510

법인세등 584 588 719 667 709 자본총계 5,529 6,535 8,214 9,107 10,006

당기순이익 1,171

출액 10,575 11,198 11,652 11,258 현금유동성 922 1,160 2,378 3,092 3,803

3,500 3,882 4,032 4,168 매출채권 622 851 775 806 854

7,074 7,317 7,621 8,090 재고자산 810 920 832 844 889

1,453 1,530 1,659 1,775 투자자산 1,795 2,149 2,789 3,072 3,467

1,332 1,526 1,373 1,469 유형자산 4,058 4,078 3,957 3,743 3,616

1,713 1,882 2,056 2,236 자산총계 8,453 9,

인

판

수입이자 58 94 99 104 단기차입금 0 0 0 0 0

241 128 166 133 유동부채 2,348 2,230 2,004 2,056 2,121

4 3 3 3 사채 0 0 0 0 0

237 125 163 130 장기차입금 0 0 0 0 0

0 0 0 0 부채총계 2,923 2,832 2,812 2,943 3,0531,937 2,587 2,382 2,535 납입자본금

기

1,349 1,867 1,715 1,825 부채와 자본총계 8,453 9,368 11,026 12,059 13,121

투자지표

요약 현금흐름표 (억원) (억원, %)

2001 2002 2003 2004(E) 2005(E) 2001 2002 2003 2004(E) 2005(E)

기순이익 1,171 1,349 1,867 1,715 1,825 EBITDA 1,979 2,157 2,291 2,490 2,698

현금유출이없는 비용 가산 578 720 689 703 774 감가상각비 320 391 353 367 382

금유입이없는 이익 차감 264 320 577 392 432 현금배당금 146 184 229 254 285

운전자

영업활동 현금흐름 1,102 1,223 1,823 1,868 2,022 매출총이익율 67.1 66.9 65.3 65.4 66.0 영업이익율 16.8 16.2 16.8 17.6 18.2

유동자산의 순증 708 763 1,720 2,064 2,476 경상이익율 18.1 18.3 23.1 20.4 20.7

투자자산의 순증 328 315 317 383 458 순이익율 12.1 12.8 16.7 14.7 14.9

유형자산 증가 515 311 233 280 336 자기자본이익율 23.1 22.4 25.3 19.8 19.0

무형자산 증가 35 152 28 37 69 FV/EBITDA 5.6 4.3 3.7 5.6 4.9

투자활동 사용현금 (732) (770) (1,712) (1,626) (1,715) 제세부담율 33.3 30.3 27.8 28.0 28.0 단기차입금의 증가 (60) 0 0 0 0 매출액 증가율 22.5 8.9 5.9 4.1 5.2

장기차입금의 증가 (5) 0 0 0 0 매출총이익 증가율 23.3 8.6 3.4 4.2 6.2

사채의 증가 (200) 0 0 0 0 영업이익 증가율 30.8 4.7 9.9 9.3 8.7

자본의 증가 (146) (184) (229) (254) (284) 경상이익 증가율 35.5 10.4 33.5 (7.9) 6.4

재무활동조달 현금 (455) (306) (180) (201) (242) 당기순이익 증가율 38.2 15.2 38.4 (8.2) 6.4 현금 증감 (85) 146 (68) 58 63 EPS-diluted(원) 11,478 13,227 18,304 16,810 17,890

기초현금잔액 998 912 1,059 993 1,031 PER (배) 11.5 9.9 7.2 11.9 11.1

기말현금잔액 912 1,059 993 1,049 1,112 PBR(배) 2.4 2.1 1.6 2.2 2.0

단기금융상품, 유가증권 10 101 1,387 2,042 2,691 PCR(배) 12.2 11.0 7.4 10.8 10.1

기말 총 1,160 2,378 3,091 3,803 PSR(배) 1.4 1.3 1.2 1.7 1.6

당

현

본의 증가 (383) (525) (154) (139) (146)

유동성 922

(자료공표시 기준주가 대비)

투자등급 BUY HOLD SELL 비고

정의 20% 이상 상승가능성 20%미만의 등락가능성 20%이상 하락 가능성 3개월 기준


LG생활건강 (051900)

중심의 배당정 .

BUY (유지)

04년 수익구조 개선에 주목

Investment Point

적정주가 39,000 원으로 상향조정, 투자의견 ‘BUY

LG생활건강의 적정주가는 39,000원으로 추정되고, 투자의견은 BUY를 유지한다. 04년 예상 EPS

는 3,281원으로 현재주가(32,950원, 4/8종가 기준)는 PER 10배 수준이다. 동사는 1) 생활용품

부문에서 안정적인 실적시현, 2) 화장품 부문에서의 흑자전환 및 브랜드가치 제고, 3) 주주

책 등의 요인으로 투자매력도가 높은 것으로 판단된다

화장품부문 구조조정으로 수익구조 개선

지난해 동사는 소비위축과 직판시장의 침체로 화장품 부문의 구조조정을 단행하였다. 구조조

세

결과, 동사는 수익구조와 재무구조가 안정화되었으며, 올 1분기부터 화장품부문의 흑자전환이

가능할 것으로 전망된다.

생활용품 부문 양호한 실적 지속

동사는 생활용품 시장점유율 1위 기업이다. 생활용품 부문은 지난 3분기이후 꾸준한 실적 회

복세를 나타내고 있다. 생활용품시장은 국내외업체들의 경쟁이 심화되고 있으나, 동사는 샴푸

와 치약 등 고부가 제품군의 매출액이 호전되는 추세이므로 안정적 외형성장과 수익성 개선이

기대된다.

Major Investment Indicator

정은 화장품부문의 인력감축, 직판의 조직개편, 브랜드 집중화의 방향으로 진행되었다. 그

매출액 (억원)

증가율 (%)

영업이익 (억원)

증가율 (%)

순이익 (억원)

증가율 (%)

EPS (원)

PER (배)

FV/EBITDA (배)

ROE (%)

2001 10,319 분사 1,077 - 745 - 3,810 7.6 4.7 25.4 002 11,023 6.8 986 (8.4) 441 (40.8) 2,486 15.1 6.0 16.2 003 10,571 (4.1) 694 (29.6) 483 9.5 2,724 13.8 7.5 16.8 004E 11,205 6.0 816 17.6 581 20.5 3,281 10.0 5.6 19.7 005E 11,866 5.9 897 10.0 654 12.5 3,693 8.9 4.9 20.7

2222

Stock Data Relative Pe

액면가 5,000원

가(04/4/8) 32,950원

발행주식수(보통주) 15,618,197주

자본금 886억원

0

10

20

30

20030410

(%)

rformance(%)

주

시가총액 5,522억원

외국인 소유비중 49.07%

주요주주 ㈜ LG 외 3인 ( 30.02%)

강희승

02)368-6174

[email protected]

기준일 투자의견(목표가)

2004-04-12 BUY (39,000)

2003-09-30 BUY (30,000)

2003-02-26 HOLD (30,300)

2002-09-04 BUY (50,000)

-40

-30

-20

-1020030709 20031009 20040106 20040406

LG생활건강 to KOSPI

화학 sector to KOSPI

자료 공표일 (4월 12일 08시) 현재 담당 애널리스트와 배우자는 해당 주식을 보유하고 있지 않으며 어떤 이해관계도 없음을 알려드립니다.

30


V

9,000원으

로 상향조정, BUY의

동 목 가를 존 0원 00원으로 상향조 하고 자의 B 유

한다. 동사의 현재주가는 04년 예상 EPS 3,281원 대비 PER 10배 수준이다. 동사의 외국인 지

분 49 에 목표주가 산출 글로 활 업 ER

교는 유의 된 동사와 유사한 업구 P&G, 슨앤

슨 니레 비 상 았 업체의 평균 P 준이 장 E

비 1.18배 에서 래되 는 정된다. 그러 국 요내 업종 버

평균 R 9. 대비 대 1. 39,000원이 산출 어 매 의견 유지한 .

화장품부문 구조 정 성 적

문의 구조조

기대

분기 흑

동사는 지난해 화장품 부문의 조 세 방향으로 진 다 비위 직 장

체에 따라 브랜 중 ) ) 조직재편 단 였다 선, 드

선 집 7대 드 녹 헤르시나 , ,

임)에 집중 투자함으로써 브랜드가치를 제고하고, 유통채널간의 브랜드 공유를 통해 시너지

를 얻는다는 전략이다. 금까지 고급 프리미엄급 화장품 이미지가 약했던 동사의 약점

여 시켜 투자한다는 계획이

와 직개 다 난 판 수는 02년 2, 에 3년 00명 급

으 직 인 조 계 고, 수수료를 인하하는 내부 인 구 정

있어 왔다. 또한 직판사업장을 02년 101개에서 03년 58개, 04년 39개로 통폐합할 예정이므로

임대료와 관리비용 절감이 실 에 .

해 장품 부문 출 전 15% 감소한 3,2 원이 , 영 익 02

%에 1.2 하 나 기 소비 과 정 로 대

% 전망이다. 1분기 화장품 액은 대 % 감 것

로 추정되는 반면, 지난 3분기 지속되었던 영업적자는 올 1분기부터 흑자로 전환될 것

전 .

용 고 엄 전략

부문의 실적

용 부문 화와 쟁 정적 영업환 에 지 기

성 를 오 년 품 매출액은 전년대비 1.1 가한 ,368 을 기

, 이 은 둔 품 레모닝과 클라 출시 인한 케팅 증

로 전년대비 0.9% 하락한 8.9%를 시현하였다. 그러나 04년 생활용품 매출액은 소비개선과 고

가 제품군의 매출호전에 따라 전년대비 4.2% 증가한 7,675억원으로 예측된다.

최근 는 소비양극화에 따 푸와 치약 등 프리 제품군의 매출비중 되는

aluation

목표주가 3

견 유지

사의 표주 기 30,00 에서 39,0 정 , 투 견은 UY를 지

률이 .07%에 달하는 현 시점 서 동사의 시 벌 생 용품 체의 P 비

성을 가질 것으로 판단 다. 따라서 사 조를 가진 존 존

, 유 버를 교대 으로 삼 다. 이들 ER수 S&P 200 시 평균 P R 대

수준 거 고 있 것으로 추 므로 내 주 수 유니 스

PE 8배 상 PER 18배 적용시 되 수 을 다

: 조 공 일까?

화장품부

정 효과

화장품부문, 1

자전환 가능할 전망

구 조정을 행시켰 . 소 축과 판시 침

1) 드 집 화, 2 인력 축소, 3 등을 행하 . 우 브랜 의

택과 중은 브랜 (이자 스, 라끄베르, , 오휘 더후, 캐시캣 보닌모노다

지 을 보

완하 프리미엄과 시판 브랜드로 양극화 다. 나머지는 직판의 인력

축소 조 편이 . 지 해 직 판매원의 900명 서 0 1,3 으로 감

하였 며, 판내 력구 의 단 를 축소하 등 적 조조 이

적 반영될 전망이다

지난 화 매 액은 년대비 43억 었고 업이 률은 년

7.1 서 %까지 하락 였으 , 올해에는 하반 회복 구조조 효과 전년 비

8.8 증가한 3,530억원을 시현할 매출 전년 비 5 소할 으

이후

으로 망된다

생활 품부문 : 급 프리미 급 제품군 확대

생활용품

안정화 지속

생활 품 은 소비둔 경 심화라는 부 경 속 서도 난 3분 이후 꾸준

한 장세 이어 고 있다. 03 생활용 % 증 7 억원

록하였으며 영업 익률 매출 화, 신제 렌 로 마 비용 가

동사 라 샴 미엄급 이 확대

31


모습을 보여주고 있다. 엘라스틴을 중심으로 하는 샴푸의 시장점유율은 02년 28%대비 03년

과 세이비누 등도 전체 시장이 축소되는 가운데 시장점유율

나타냈다. 따라서 생활용품 부문은 고급 프리미엄급 제품군의

확대와 신제품(클라렌과 레모닝)의 매출향상에 의해 04년에도 안정

로 추정된다.

상반기 , 실적개선 정도보다는 방향성에 의미를 둘 때

올 상반기 화장품부문

실적 전환의 토대마

동사의 2004년 매출액은 전년대비 6% 증가한 11,205억원, 영업이익과 순이익은 각각 17.6%와

20.5% 증가한 816억원과 581억원으로 추정된다. 이는 하반기 소비개선과 화장품부문의 실적

2.0% 감소한 2,802억, 영업이익

화장품부문의 매출 감소세가 실

적둔화 요인이 되고 있으나, 매출 감소폭이 전분기대비 점차 축소되고 있어 실적개선에 대한

기대감을 높여주고 있다. 올해 상반기는 화장품 부문에 있어서 브랜드를 정비하고, 매출 감

소세를 축소시키며, 수익구조 개선에 따른 흑자전환이 가능한 시기로 판단되므로 실적개선의

다.

31%로 확대되었고, 페리오치약

47%와 37%를 유지하는 모습을

적인 실적을 시현할 것으

련, 04년 견조한 실적

예상

개선을 가정한 것이다. 한편, 1분기 매출액은 전년동기대비

은 전년동기대비 2.2% 개선된 253억원으로 추정된다. 여전히

정도보다는 그 방향성에 의미를 둘 수 있는 시점으로 판단된

그림 55. LG생활건강 - 주요 브랜드 현황 그림56. LG생활건강- 사업부별 비중

사업부문 유통망화장품 전문점 라끄베르 캐시캣

이자녹스 헤르시나 보닌오데뜨

백화점/구방판 오휘 더후

제생활용품 샴푸 엘라스틴 더블리치 노비드

치약/칫솔 클링스 치약 죽염치약 페리오치약비누 세이비누 드봉비누 살구마사지비누

세탁/섬유유연제 한스푼/ 테크 수퍼타이 샤프란주방/주거/랩 자연퐁 퐁퐁 홈스타

브랜드명

할인점 레뗌

신방판 파비안느품분류 브랜드명

화장품%

66% -- 70%

03년 생활용품

증가분4%

30

생활용품02년 >

03년

자료: LG생활건강, 서울증권 정리 (파란색부문이 집중브랜드)

자료: LG생활건강

산업분석 | 화장품

요약손익계산서 (억원) 요약대차대조표 (억원) 2001 2002 2003 2004(E) 2005(E) 2001 2002 2003 2004(E) 2005(E)

매출액 7,723 11,023 10,571 11,205 11,866 현금유동성 407 282 267 287 326

매 3,797

매 3,925

판관비 3,140 4,647 4,597 4,831 5,154 유동자산 2,325 2,428 2,423 2,541 2,599

753

일반관리비 879

판매비 1,351 2,024 1,724 1,913 2,018 무형자산 63 65 58 60 61

기타 167 214 496 230 249 고정자산 4,141 4,353 4,013 4,030 4,059

영업이익 785

영업외수익 239

수입이자 29 32 23 25 28 단기차입금 273 700 1,459 1,167 933

210 99 91 77 74 유동성장기차입금 0 307 0 0 0

영업외비용 232 2,969 3,278 2,986 2,958 2,809

지급이자 127 118 69 62 56 사채 500 0 0 0 0

기타 105 43 67 49 35 장기차입금 329 223 0 0 0

경 792

특 0

세전이익 792 607 664 807 908 납입자본금 886 886 886 886 886

법인세등 236

당기순이익 556

출원가

출총이익

인건비

5,390 5,280 5,558 5,815 매출채권 1,272 1,301 1,295 1,308 1,321

5,633 5,291 5,647 6,052 재고자산 654 715 718 758 798

975 934 1,027 1,109 투자자산 1,056 1,160 841 846 852

1,434 1,444 1,661 1,776 유형자산 3,022 3,128 3,113 3,124 3,146

986 694 816 897 자산총계 6,466 6,781 6,436 6,572 6,659132 114 103 102 매입채무 513 517 541 595 654

기타

162 136 111 92 유동부채

상이익 별손익

956 672 807 908 고정부채 994 791 584 565 587

(348) (8) 0 0 부채총계 3,963 4,069 3,570 3,523 3,396

167 182 226 254 자기자본총계 2,503 2,712 2,866 3,048 3,263440 483 581 654 부채와 자본총계 6,466 6,781 6,436 6,572 6,659

440 785 511 509 504 감가상각비 207 284 285 307 326

191 75 63 42 47 현금배당금 178 266 266 293 322

975 763 540 677 711 매출총이익율

(3) 0 0 0 0 경상이익율 10.3 8.7 6.4 7.2 7.7

(35) (22) (214) (122) (100) 순이익율 7.2 4.0 4.6 5.2 5.5

12) (395) (19) (366) (438) 제세부담율 29.8 27.5 27.3 28.0 28.0

자자산의 순증

형자산 증가

0 0 500 0 0 영업이익 증가율

금 증감

277 (125) (15) 20 39 EPS-diluted(원) 3,140 2,486 2,724 3,281 3,693

407 292 267 287 326 PBR(배) 2.0 2.5 2.3 1.9 1.8

0 0 0 0 0 PCR(배) 5.3 8.7 12.3 9.1 7.9

요약 현금흐름표 (억원) 투자지표 (억원, %)

2001 2002 2003 2004(E) 2005(E) 2001 2002 2003 2004(E) 2005(E)

당기순이익 556 440 483 581 654 EBITDA 1,001 1,283 994 1,139 1,241

현금유출이없는 비용 가산

현금유입이없는 이익 차감

운전자본의 증가 170 (387) (390) (370) (401)

영업활동 현금흐름 50.8 51.1 50.0 50.4 51.0

영업이익율 10.2 8.9 6.6 7.3 7.6

유동자산의 순증

투 유 (119) (395) (304) (350) (455) 자기자본이익율 25.4 16.2 16.8 19.7 20.7

무형자산 증가 (4) (7) 2 (3) (3) FV/EBITDA 6.4 6.0 7.5 5.9 4.9

투자활동 사용현금 (1

단기차입금의 증가 (437) 427 759 (292) (233) 매출액 증가율 - 42.7 (4.1) 6.0 5.9

장기차입금의 증가 299 200 (223) 0 0 매출총이익 증가율 - 43.5 (6.1) 6.7 7.2

사채의 증가 - 25.6 (29.6) 17.6 10.0

자본의 증가 0 0 0 0 0 경상이익 증가율 - 20.6 (29.7) 20.2 12.5

재무활동조달 현금 (590) (492) (537) (485) (353) 당기순이익 증가율 - (20.8) 9.5 20.5 12.5 현

기초현금잔액 135 407 282 267 287 PER (배) 9.2 15.1 13.8 10.0 8.9

기말현금잔액

단기금융상품, 유가증권 기말 총유동성 407 292 267 287 326 PSR(배) 0.6 0.6 0.6 0.5 0.4

주) LG생활건강은 2001.4.1자로 LG화학에서 분사되었음.
(자료공표시 기준주가 대비)
투자등급 BUY HOLD SELL 비고

정의 20% 이상 상승가능성 20%미만의 등락가능성 20%이상 하락 가능성 3개월 기준

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화장품산업 - eugenefn.com · 2004년 화장품시장 점진적 회복 전망 2004년 화장품시장은 3.2% 성장한 5조 5,728억원으로 예상된다. 올 하반기 점진적인