La quiebra de Lehman Bro-thers en 2008 hizo tem-blar al mundo ante la po-sibilidad de una heca-tombe financiera lo que provocó una lluvia de dó-

lares por parte de los bancos centra-les. Mientras, los estados aumentaron el gasto público para intentar reani-mar a una economía moribunda. Sin embargo, la medicina ha tornado en enfermedad. Ahora, la crisis de la deu-da soberana puede generar un nuevo Lehman. A la europea. En esta ocasión los estados le han pasado a las entida-des la pelota, en forma de bonos de deuda. Y como un bucle de tres años de duración, la historia se repite: los bancos centrales han vuelto a recurrir esta semana a la barra libre de dinero ante la falta de liquidez. La crisis ame-naza con ser cíclica, y sin fin. Todo un rondo financiero.

El principal problema es la falta de liquidez del sistema bancario, que puede provocar un parón en la eco-nomía. Sobre todo, faltan dólares. Ya en agosto, «The Wall Street Journal» filtró que Reserva Federal había co-menzado a aumentar la supervisión sobre las filiales norteamericanas de los bancos europeos, al temer un des-vío de fondos hacia sus matrices con-tinentales. El lunes, el periódico norte-americano informó de los problemas de la entidad gala BNP Paribas para encontrar financiación en dólares. Ese mismo día, el banco se desplomó más de un 12% en bolsa.

La desconfianza ante los posibles problemas de solvencia hace que los bancos hayan bloqueado los présta-mos de unas entidades a otras. Mien-tras muchos bancos continentales tienen necesidad de liquidez, otros tienen exceso. Esto provoca un doble fenómeno. Por un lado, el Banco Cen-tral Europeo (BCE) registra récords de depósitos a un día de excedentes de liquidez de toda Europa: el lunes llegó a 169.640 millones de euros, una cifra que no se alcanzaba desde agosto de

El fantasma de Lehman sobrevuela Europa

POR JAVIER TAHIRI

Nacionalidad de los bancosSuma de la exposición directa, derivados y la exposiciónindirecta a la cartera de negociación. Enmiles demillones de €

¿En quémanos está la deuda helena? (Enmillones de euros, a diciembre de 2010)

¿Dónde está la deuda periférica?

ABC

indirecta a la cartera de negociación. Enmiles demillones de €

España

España

Alemania

Francia

R. Unido

Benelux

Italia

221,1

18,3

9,3

6,7

5,1

2,9

Portugal

Portugal

España

Francia

Alemania

Benelux

R. Unido

19,9

5,4

4,3

3,5

3,0

2,0

Irlanda

Irlanda

Francia

Alemania

R. Unido

Benelux

Portugal

5,2

1,4

1,1

0,9

0,7

0,5

Italia

Italia

Francia

Alemania

Benelux

R. Unido

España

160,1

41,1

34,9

31,8

10,8

6,9Grecia

Grecia

Francia

Alemania

Benelux

R. Unido

Portugal

54,8

9,9

7,3

5,2

2,2

1,4

España

988Italia

4.098

Francia

46.133EE.UU.

29.398Alemania

28.314Reino Unido

13.488

Exposición de la banca europea a la deuda soberana de Grecia,Portugal, Irlanda, Italia y España(enmiles demillones de euros)

Irlanda Italia

289,0

160,1

Portugal

83,0

Grecia

83,0

54,8

España

265,0

222,1

11,05,2 19,0

Exposición total

Bancos locales

Fuente: Banco de Pagos Internacionales, Goldman Sachs con criterios de laEBA y Credite Suisse y Barclays Capital

∑∑ EL∑SECTOR∑BANCARIO∑EUROPEO∑AFRONTA∑UNA∑SEMANA∑DE∑INCERTIDUMBRE,∑CON∑LA∑CUESTIÓN∑GRIEGA∑Y∑LOS∑ECOS∑DE∑RECESIÓN∑DE∑FONDO

Las claves de la semana_El sistema financiero, bajo amenaza

2010. Por otro lado, el crédito inter-bancario está paralizado, y las entida-des que necesitan financiación deben acudir a la ventanilla de Fráncfort, lo que ha hecho que el préstamo bruto haya aumentado un 11,44% más has-ta situarse en los 523.833 millones de euros en agosto.

«La situación de la banca europea es delicada debido a su excesiva de-pendencia del BCE», asegura al res-pecto Miguel Ángel Bernal, profesor del Instituto de Estudios Bursátiles. El principal motivo de desconfianza es Grecia y la posibilidad de un impago de los bonos helenos adquiridos por bancos de todo el mundo. La incerti-dumbre salpica a las entidades, en su mayor parte europeas. Y es que el ele-vado ritmo de movimiento entre las entidades y el BCE expresa las dudas sobre la solvencia bancaria, confir-madas el miércoles por Moody’s, que rebajó la nota de BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole, debido a su «elevada exposición» a la deuda griega.

«El nuevo “Lehman” llegaría de la mano de una quiebra de Grecia», afir-ma José Carlos Díez, economista jefe

AMANCIO∑∑FERNÁNDEZ

GRECIA,∑CADA∑VEZ∑MÁS∑CONTAGIOSA

E l mayor problema de la banca española no es, ni mucho menos, Grecia. Aunque si su altísima y

demostrada capacidad de conta-gio. Porque la exposición de los bancos españoles a la deuda grie-ga está en torno a los 400 millones de euros, una bagatela frente a los 30.000 de Alemania, de ellos unos 22.000 de deuda pública concen-trada en pocos bancos, o los más de cincuenta mil de Francia, con sus grandes bancos con la alforjas

llenas de deuda griega. Por eso lo mas peligroso de Grecia para los bancos españoles es su efecto re-bote y el posible contagio a otros países. Eso le dolería mas a nues-tros bancos que acumulan más de cinco mil millones de deuda por-tuguesa, y el 40%, con cifras de fi-nales de junio, de los en torno a seiscientos mil millones de deuda pública española.

Ese efecto dominó es lo que ha hecho, y hace, sufrir a la banca española, incluida la fuerte pe-

za con eternizarse.Esos son los males de nuestros

bancos, agravados aún más por una altísima morosidad, especial-mente letal para algunas cajas. Morosidad inmobiliaria, pero también ya de créditos al con-sumo, y una magra actividad de intermediación con escasísima financiación a empresas y par-ticulares. Esos males, unidos a la lenta reordenación del sector, particularmente las cajas, a las que un dubitativo Banco de Espa-ña dio de plazo hasta finales de este mes. Menos mal que hay algu-nos procesos ya encarrilados: Caja España y CajaDuero ya camino del altar con Unicaja, o NCG con dos ejecutivos de postín, Castellano y González-Bueno al frente. Sería bueno acabar con estas incer-tidumbres a las que Grecia, la con-tagiosa Grecia, añade toxicidad.

de Intermoney. Un parón financiero que afectaría a Portugal, Irlanda, Es-paña e Italia y un colapso financiero comparable al desplome del banco norteamericano en 2008, de acuer-do a Miguel Ángel Bernal. La caída repercutiría también en países como EE.UU., con 29.398 millones de euros en títulos de deuda helena.

encabezadas por los mismos bancos que días atrás veían sus dividendos desplomarse. La volatilidad es máxi-ma.

«La barra libre de dólares del BCE ha sido un “bypass” para reducir la tensión del sector, pero no va a resol-ver todos los problemas de la banca continental: hay que activar nuevas medidas», afirma José Carlos Díez, que remite a un cambio de la política fiscal, que permita retrasar el com-promiso de déficit público a países como España, para después de 2013 con tal de hacerlo de una forma «más ordenada». «Junto a los problemas de Grecia, hay miedo a una futura rece-sión, lo que sólo se resolverá con un cambio de la política fiscal europea, que retrase la consolidación fiscal», afirma.

Según Santiago Carbó, catedrático de Análisis Económico de la Universi-dad de Granada, los problemas de la banca europea no son sólo de liquidez, son de solvencia: «Hay demasiados operadores y exceso de capacidad y la

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La incertidumbre sobre la capacidad de pago de Grecia provoca desconfianza entre las entidades: el crédito está parado

Según un estudio de Goldman Sachs, en el peor de los casos, la banca europea necesitaría una recapitalización de 145.000 millones de euros

nalización del marchamo España que encarece su financiación. Algo mucho más pernicioso con un mercado interbancario casi inexistente y emisiones casi imposibles, excepto apelar al BCE y a los depósitos a precios fuera de mercado. Esa falta de liquidez, que en agosto estuvo a punto de colapsar toda la banca europea, es aún uno de los mayores quebrade-ros de cabeza de la banca europea, y de la española. Especialmente en dólares, hasta que este jueves la acción conjunta del BCE, la Reserva Federal y los bancos de Japón, Reino Unido y Suiza ha traído aire a una banca europea, y española, asfixiada.

Una banca que por otra parte aún no ha purgado, ni los propios bancos ni sus dirigentes, su parte de culpa en la génesis y la falta de solución de una crisis que amena-

Según un estudio de Goldman Sachs, el sistema bancario del Viejo Continente posee nada menos que 686.300 millones de euros de deuda soberana de Grecia, Portugal, Irlan-da, Italia y España. En el peor de los tres supuestos que construye la enti-dad, con quitas del 60% en Portugal e Irlanda, del 80% en Grecia y del 20% en Italia y España, la banca europea necesitaría una recapitalización de 145.000 millones de euros y caerían 27 entidades continentales.

«Es necesaria una recapitaliza-ción en Europa: la economía no vol-verá a levantarse hasta que el siste-ma financiero no esté normalizado», afirma Miguel Ángel Bernal. En sus palabras, se debe resolver la situa-ción helena para reducir el nivel de apalancamiento de los bancos. «Esta normalización puede llevar dos o tres años más», asegura.

Medidas de reanimaciónCon la intervención coordinada de las principales instituciones monetarias el jueves, se pretendía reabastecer de crédito en dólares a la banca europea. Las bolsas respondieron con subidas,

El coste de la reforma para los cuatro grandes

E l tercer aniversario del hun-dimiento de Lehman Bro-thers no ha podido ser más oportuno, pero para quienes

enarbolan la bandera de la reforma en la batalla por la banca británica. El jueves a las 3:30 de la madrugada, Scotland Yard arrestó en su domicilio en Londres a Kweku Adoboli, un ges-tor de fondos del banco suizo UBS sospechoso de haber provocado un agujero de 2.200 millones de euros en las cuentas del banco. Los defensores de la reforma del sistema bancario bri-tánico, presentada el lunes pasado por una comisión de expertos, enseguida transformaron la detención en muni-ción para sus tesis. La banca financie-ra no ha hecho los deberes. Aún hay más suciedad por desinfectar.

La llamada «comisión Vickers» presentó el lunes sus conclusiones finales para reformar la banca britá-nica. Las entidades deberán separar su banca minorista y comercial de la financiera en filiales distintas, con cuentas y consejos de administración diferentes. El Gobierno, que apoya las ideas propuestas por el prestigioso economista Sir John Vickers, dará de plazo hasta 2019 a los bancos para adaptarse a la nueva normativa, que verá la luz antes de que termine la actual legislatura en 2014. La propia comisión ha estimado que el coste de la reforma será de entre 5.000 y 8.000

POR BORJA BERGARECHECORRESPONSAL EN LONDRES millones de euros anuales para las

entidades. Según los analistas, Barclays podría

tener que pagar hasta el 40% de la fac-tura. El 42% de sus ingresos derivan de su rama financiera, frente al 34% que proviene de la actividad comercial —cuentas corrientes, depósitos y pro-ductos para minoristas— que quedará dentro de la «valla» con la que la refor-ma pretende proteger el bolsillo de los ciudadanos. A Royal Bank of Scotland le endosan hasta un tercio del coste de la reforma, por el sobreprecio que im-plica que el 83% de sus acciones están en manos del contribuyente británico tras el rescate de 2009. HSBC, por su parte, ha amagado directamente con volver a instalar su sede en Hong-Kong si el coste de la reforma es demasiado elevado, mientras que Lloyds, el cuarto gran banco británico, se verá obligado a desprenderse de 632 sucursales para reducir su posición dominante.

Con preocupantes cifras de empleo y de inflación, el Reino Unido será una de las economías que menos avance en el segundo semestre, cuando se espe-ra que la Unión Europea crezca un ra-quítico 0,2%. Este negro panorama ha empujado a Santander UK a retrasar la salida a Bolsa del 20% de su capital hasta 2013, y no antes de que termine 2011 como tenía previsto inicialmente. Los banqueros de la City, que ya vieron como las nuevas regulaciones interna-cionales amenazaban sus suculentos bonus, alertan ahora de la posible pér-dida de competitividad del Reino Uni-do frente a otros mercados..

falta de negocio hace mucho daño a los márgenes y resultados». El catedrático apunta a una reestructuración del sec-tor bancario continental, lo que se ha hecho en España durante más de dos años «y no en la mayoría de Europa».

«El accidente financiero está más cerca hoy que hace un mes. La recapi-talización bancaria europea se antoja cada vez más necesaria para evitar los efectos del impago de Grecia, sobre todo si se produjera de forma desor-denada», aventura Carbó. José Carlos Díez, es más optimista: cree que ya se ha asegurado una quiebra de Grecia dentro del euro, a pesar de que «Ale-mania sigue obsesionada con la aus-teridad y el gasto público cuando la economía alemana está tan estancada como la europea en estos momentos».

Bono bueno, bono maloPara reforzar la refinanciación de la deuda helena, el presidente de la Co-misión Europea, Durao Barroso, se-ñaló en el Parlamento Europeo, que propondrá la creación de eurobonos. El modelo más extendido es el ideado por los economistas Jacques Depla y Jakob von Weizsäcker en 2010: dos ti-pos de títulos de deuda, azules y rojos. Los eurobonos propiamente dichos serían los azules, con intereses más reducidos al estar respaldados por toda la eurozona. Sin embargo, en el momento en que un país tuviera un nivel de deuda por encima del 60% de su PIB, debería emitir bonos rojos, equivalentes a los bonos nacionales.

«Los eurobonos no son un debate: son una necesidad», asevera José Car-los Díez, que cree que de lo contrario será aún más difícil que Grecia pueda salir de la crisis. Sin embargo, en un momento en que la mayor parte de la eurozona tiene un endeudamiento superior al 60% de su PIB, el propio

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Barroso reconoció que los eurobonos, «no resuelven el gran problema de fondo [...], el crecimiento en la eurozo-na y la convergencia hacia una mayor integración fiscal».

«La pregunta es quién compraría los bonos malos», interroga Miguel Ángel Bernal. Santiago Carbó cree que en primer lugar habrá que implantar medidas de apoyo institucional para luchar contra la actual disparidad de rendimiento de los bonos entre unos países y otros.

Todas las respuestas miran a Ate-nas. «Si se da una solucion definitiva a Grecia, se resolverá la solvencia y la desconfianza en toda Europa», asegu-ra José Carlos Díez. Mientras tanto, el carrusel de inyecciones periódicas de los bancos centrales, seguirá su bucle. La próxima parada: el 20 y el 21 de sep-tiembre, en EE.UU., donde la Reserva Federal podrá aprobar una nueva ron-da de estímulos en una noria que sigue girando de un lado a otro del océano.

Los cuatro principales bancos británicos, principales protagonistas de la reordenación del sistema financiero

EL «CULPABLE» DE LA REFORMA

Sir John Vickers, presidente de la Comisión Independiente del Sector Bancario que pretende transformar la City y su siste-ma bancario.

Las claves de la semana_El sistema financiero, bajo amenaza