El sector exterior de la economía española: …...1. Anatomía de dos recuperaciones muy distintas: el papel del sector exterior 3. Caracterización y evolución reciente del sector

El sector exterior de la economía española: evolución reciente y perspectivas

Óscar Arce

Director General de Economía y Estadística del Banco de España

II Jornada de Investigación en Internacionalización

Universidad Nebrija

23 de mayo de 2019

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA


ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN

1. Anatomía de dos recuperaciones muy distintas: el papel del sector exterior

3. Caracterización y evolución reciente del sector exterior

4. Riesgos y retos del sector exterior

2


ANATOMÍA DE DOS RECUPERACIONES MUY DISTINTAS: EL PAPEL DEL SECTOR EXTERIOR

• Por primera vez en la historia reciente, resulta compatible una expansión prolongada del producto, con

una brecha de producción positiva ya en 2018, y la generación de superávits exteriores persistentes.

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SALDO DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE

% del PIB

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.

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OU

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SALDO POR CUENTA CORRIENTE (% PIB)

SALDO POR CUENTA CORRIENTE Y OUTPUT GAP

1

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1996

2018

2013


DETERMINANTES DE LAS EXPORTACIONES

• El crecimiento de las exportaciones se ha apoyado en el ajuste relativo de las precios y costes relativos,

mientras que en la recuperación anterior se basó en gran parte en la devaluación nominal.

• En la fase actual, la ganancia de competitividad ha sido más paulatina, pero de carácter más persistente.

• Los mercados de exportación tuvieron un comportamiento más dinámico en la recuperación anterior….

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MERCADOS DE EXPORTACIÓN

Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2

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t=1993 T1 t=2013 T2

TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL FRENTE A PAÍSES DESARROLLADOS

Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2

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t-12 t-8 t-4 t t+4 t+8 t+12 t+16 t+20

t=1993 T1 t=2013 T2

TIPO DE CAMBIO EFECTIVO NOMINAL FRENTE A PAÍSES DESARROLLADOS

Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2

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t-12 t-8 t-4 t t+4 t+8 t+12 t+16 t+20

t=1993 T1 t=2013 T2

COSTES LABORALES UNITARIOS RELATIVOS

Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, BCE y Banco de España.


EXPORTACIONES E IMPORTACIONES EN LAS DOS ÚLTIMAS RECUPERACIONES

• ….que favoreció una recuperación más rápida e intensa de las exportaciones (y también de las

importaciones) en los 90s.

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t=1993 T1 t=2013 T2

EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS

Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2

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t=1993 T1 t=2013 T2

IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS

Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2



LA PENETRACIÓN DE LAS IMPORTACIONES

• En la fase expansiva actual se aprecia una cierta reducción de la dependencia de productos del exterior

en las exportaciones y en la inversión en equipo, que son los componentes con mayor contenido

importador…

• ….si bien, el grado de dependencia de las importaciones de bienes de consumo sigue siendo elevado.

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en la Demanda Final de bienes de consumo en el Consumo de los hogares

de bienes de equipo en la Inversión en equipo de bienes intermedios en la Demanda Final

de bienes intermedios en las Exportaciones

PENETRACIÓN DE IMPORTACIONES POR GRUPOS DE PRODUCTOS, en términos nominales

%

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Departamento de Aduanas.

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 7

• El saldo por cuenta corriente como porcentaje del PIB mejoró en unos 12 pp. entre el mínimo

alcanzado en 2007 (-10%) y el máximo en 2016 (+2%).

• Se estima que aproximadamente la mitad de este ajuste se debió a factores permanentes no

relacionados con el ciclo económico o el precio del petróleo (ampliación base exportadora, ganancias

en competitividad, etc.)

EL PROCESO DE AJUSTE DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE

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DESCOMPOSICIÓN DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE

CICLO ECONÓMICO COMPONENTE ESTRUCTURAL RESIDUO

% del PIB

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DESCOMPOSICIÓN DE LA VARIACIÓN DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE

CICLO ECONÓMICO COMPONENTES ESTRUCTURAL RESIDUO

pp







8


EL PAPEL DEL SECTOR EXTERIOR EN EL CRECIMIENTO DEL PRODUCTO

• La expansión del PIB en 2018 se sustentó en la demanda nacional, principalmente, en el consumo

privado y la inversión en vivienda.

• La contribución de la demanda exterior neta fue negativa, en un contexto de desaceleración más

intensa de las exportaciones. Esta aportación negativa se mantendría en los próximos ejercicios.

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2013 2014 2015 2016 2017 2018

RESTO DE INVERSIÓN PRIVADA

CONSUMO E INVERSIÓN PÚBLICOS

CONSUMO PRIVADO Y VIVIENDA

DEMANDA EXTERIOR NETA

PRODUCTO INTERIOR BRUTO

CRECIMIENTO DEL PIB (%) Y CONTRIBUCIONES (pp)

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2013 2014 2015 2016 2017 2018

IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS

EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS

DEMANDA EXTERIOR NETA

DEMANDA EXTERIOR NETA Y CONTRIBUCIONES (pp)

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística.


EVOLUCIÓN RECIENTE DE LAS EXPORTACIONES

10

• En los últimos trimestres, las exportaciones han crecido por debajo de sus mercados.

• De acuerdo con los indicadores, las exportaciones de bienes muestran un pulso débil.

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CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS DE BIENES Y SERVICIOS

CRECIMIENTO DE LOS MERCADOS MUNDIALES DE BIENES Y SERVICIOS

CRECIMIENTO DE LOS MERCADOS DE EXPORTACIÓN DE ESPAÑA

EXPORTACIONES DE ESPAÑA Y MERCADOS MUNDIALES

% interanual

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2015 2016 2017 2018 2019

CNTR

ADUANAS (Deflactadas con IPRIX)

IMPORTACIONES MUNDIALES DE BIENES Tasa interanual

EXPORTACIONES DE BIENES EN VOLUMEN

% interanual, ajustado de estacionalidad

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, Departamento de Aduanas, BCE y CPB.


COMPOSICIÓN DE LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS

11

• La pérdida de cuota es bastante generalizada en las áreas extra UEM, especialmente intensas en América

Latina, Europa Oriental y Asia. En sentido contrario, sobresale la resistencia de las ventas a Japón, el Norte

de África y Oriente Medio.

• La caída de las exportaciones es particularmente pronunciada en los bienes de consumo y en las ventas

extra UEM de bienes de equipo.

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Total Bienes deconsumo

Bienes de equipo Bienes intermedios

Zona del euro Resto de la UE Resto del mundo Total

EXPORTACIONES DE BIENESTasas de variación real

(Sobre los últimos 12 meses. Último dato: febrero 2019)%

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8

TOTAL ZONA DELEURO

EEUU JAPÓN ASIAEMERGENTE

EUROPACENTRAL YORIENTAL

AMÉRICALATINA

ÁFRICA YORIENTEMEDIO

Importaciones Exportaciones de España

IMPORTACIONES MUNDIALESTasas de variación real

(Sobre los últimos 12 meses. Último dato: febrero 2019)%

FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Empresa, CPB y Banco de España.


COMPOSICIÓN EXPORTACIONES ESPAÑOLAS POR INTENSIDAD TECNOLÓGICA

12

• Las exportaciones españolas están especializadas en ramas de intensidad tecnológica media, más

sensibles a pérdidas de competitividad-precio que los productos con mayor intensidad tecnológica.

• La ralentización de las exportaciones españolas en 2018, más acusada que la del conjunto de la UEM,

tuvo lugar en un contexto de pérdidas de competitividad provocadas por la apreciación acumulada por el

euro desde 2017.

• La desaceleración de las exportaciones en 2018 fue generalizada aunque más intensa en los productos

de menor contenido tecnológico.

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2017 2018

TECNOLOGÍA ALTA TECNOLOGÍA MEDIA-ALTA

TECNOLOGÍA MEDIA-BAJA TECNOLOGÍA BAJA

TOTAL MANUFACTURAS

EXPORTACIONES DE MANUFACTURAS POR RAMAS TECNOLÓGICASContribuciones a la tasa de variación nominal

% interanual

FUENTES: Departamento de Aduanas y Banco de España.

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Intensidadtecnológica alta

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alta

Intensidadtecnológica media-

baja

Intensidadtecnlógica baja

2005

2018

EXPORTACIONES MANUFACTURERAS POR INTENSIDAD TECNOLÓGICAPorcentaje del total, términos nominales

%


COMPOSICIÓN EXPORTACIONES ESPAÑOLAS POR ÁREAS GEOGRÁFICAS

13

• La evolución de los mercados exteriores en 2018 fue desfavorable, con una marcada debilidad de algunos

mercados extracomunitarios relevantes para las exportaciones españolas, como Turquía y Reino Unido.

• El principal mercado de exportación es la UEM, aunque se ha consolidado el proceso de diversificación

geográfica hacia mercados extracomunitarios, con mayor potencial de crecimiento de las exportaciones.

Destaca la penetración creciente en los mercados asiáticos y de África.

• No obstante, el peso relativo de algunas de las áreas más dinámicas, como Asia, continúa siendo

reducido.

ZONA EURO52%

RESTO UE14%

RESTO EUROPA

6%

NORTEAMÉRICA5%

AMÉRICA LATINA

5%

ASIA6%

ORIENTE MEDIO

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ÁFRICA7%

RESTO2%

EXPORTACIONES ESPAÑOLAS DE BIENES. ESTRUCTURA POR ÁREAS GEOGRÁFICAS. AÑO 2018

% sobre el total

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ST

O U

E

RE

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O E

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ST

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2

3

VARIACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE EXPORTACIONES ENTRE 2007 Y 2018

pp

FUENTE: Departamento de Aduanas.






14


• Las exportaciones españolas tienen una sensibilidad significativa a la competitividad-precio, dada su

composición por intensidad tecnológica.

• La expansión económica se ha asentado, en gran medida, en las ganancias de competitividad-precio y

el ajuste relativo de los costes. Recientemente se aprecia una moderación de este proceso.

• A medio plazo se requiere un patrón de crecimiento económico que limite la restricción externa a

través de la generación de superávits frente al resto del mundo, ya que el endeudamiento externo

continúa siendo elevado.

MANTENIMIENTO DE LAS GANANCIAS DE COMPETITIVIDAD

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COSTE LABORAL UNITARIO REMUNERACIÓN POR ASALARIADO

PRODUCTIVIDAD POR OCUPADO

COSTES LABORALES UNITARIOS DE LA ECONOMÍA TOTAL RELATIVOS ESPAÑA/UEMNiveles relativos

I TR 1999 = 100

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-5

0

5

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2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

SALDO DE BIENES NO ENERGÉTICOS SALDO ENERGÉTICO SALDO DE SERVICIOS SALDO DE RENTAS PRIMARIAS Y SECUNDARIAS SALDO POR CUENTA CORRIENTE

EVOLUCIÓN DEL SALDO POR CUENTA CORRIENTE

% del PIB

15

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, Eurostat y Banco de España.


• El saldo deudor de la PII neta de la economía española se ha reducido en 21 pp de PIB desde el

máximo alcanzado en 2014, hasta situarse en el 77% del PIB.

• Este desapalancamiento se ha concentrado en el sector privado y en instrumentos de deuda (renta fija,

efectivos y depósitos). En sentido contrario, ha aumentado la posición deudora de las AAPP.

DESAPALANCAMIENTO PAULATINO DEL ENDEUDAMIENTO NETO FRENTE AL EXTERIOR, AUNQUE SE MANTIENE EN UN NIVEL ELEVADO QUE CONSTITUYE UN ELEMENTO DE VULNERABILIDAD MACROFINANCIERA

16

FUENTES: Banco de España.(a) La PII neta es la diferencia entre el valor de los activos exteriores de los sectores residentes y el de los pasivos frente al resto del mundo.b. Excluidos Banco de España y la posición neta en derivados.

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OTROS SECTORES RESIDENTES. SECTOR NO FINANCIERO OTROS SECTORES RESIDENTES. SECTOR FINANCIERO OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS BANCO DE ESPAÑA ADMINISTRACIONES PÚBLICASTOTAL

PII NETA (a). DESGLOSE POR SECTOR INSTITUCIONAL

% del PIB

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OTRA INVERSIÓN. OTROS OTRA INVERSIÓN. EFECTIVO Y DEPÓSITOS OTRA INVERSIÓN. PRÉSTAMOS INVERSIÓN DE CARTERA. RENTA FIJA INVERSIÓN DE CARTERA. RENTA VARIABLE INVERSIÓN DIRECTA

PII NETA (a) (b). DESGLOSE POR CATEGORÍAS FUNCIONALES E INSTRUMENTOS

% del PIB


• La deuda externa bruta se ha reducido tan solo 2 pp desde el máximo de 2015, hasta el 167% del PIB.

• La reducción de la deuda externa emitida por el sector privado se ha compensado con el incremento

de los pasivos de las AAPP. Predominan de los instrumentos emitidos a largo plazo por las AAPP, que

suelen conllevar menores riesgos de refinanciación que el grueso de los pasivos exigibles emitidos por

el sector privado.

LA DEUDA EXTERNA BRUTA SE MANTIENE RELATIVAMENTE ESTABLE Y ESTÁ DOMINADA POR PASIVOS DEL SECTOR PÚBLICO

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INVERSIÓN DIRECTA (b)

OTROS SECTORES RESIDENTES

OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS

BANCO DE ESPAÑA

ADMINISTRACIONES PÚBLICAS

DEUDA EXTERNA

DEUDA EXTERNA BRUTA (a). DESGLOSE POR SECTOR INSTITUCIONAL

% del PIB

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OTROS SECTORES RESIDENTES. L/P OTROS SECTORES RESIDENTES. C/P OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS. L/P OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS. C/P ADMINISTRACIONES PÚBLICAS. L/P ADMINISTRACIONES PÚBLICAS. C/P

ESTRUCTURA DE LA DEUDA EXTERNA BRUTA. DESGLOSE POR SECTOR INSTITUCIONAL Y PLAZO DE EMISIÓN (a) (c)

% del PIB

FUENTE: Banco de España.

a. La deuda externa comprende el saldo de todos los pasivos que dan lugar a pagos futuros de principal, intereses o ambos. En la práctica, esto incluye todos los instrumentos financieros, a excepción de la renta variable (acciones y otras participaciones en capital, y participaciones en fondos de inversión), los derivados financieros y el oro monetario en lingotes. b. Incluye solo inversión directa en forma de deuda.c. Excluidos el Banco de España y la inversión directa en forma de deuda.


BREXIT: EXPOSICIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA

18

• La exposición de la economía española al Reino Unido es significativa, sobre todo, en el ámbito

de los servicios (1,6 % del PIB).

• El turismo procedente del Reino Unido representa alrededor del 20 % tanto de las entradas de

turistas como del gasto total.

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Alemania

Francia

Italia

Países nórdicos

Reino Unido

Total

GASTO. CRECIMIENTO INTERANUAL GASTO. PESO RELATIVO

ENTRADAS. CRECIMIENTO INTERANUAL ENTRADAS.PESO RELATIVO

%

ENTRADAS Y GASTO TOTAL DE LOS TURISTAS EXTRANJEROS EN ESPAÑA POR NACIONALIDAD (2018)

0

2

4

6

UEM Alemania Francia Italia España

EXPORTACIONES.BIENES EXPORTACIONES. SERVICIOS

IMPORTACIONES. BIENES IMPORTACIONES. SERVICIOS

% del PIB

EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS AL REINO UNIDO

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y , Eurostat.


BREXIT: IMPACTO SOBRE EL PIB

19

• Los costes estimados para la economía española de una eventual salida del Reino Unido de la

UE podrían ser significativos, dependiendo del escenario, pero, probablemente, no

desmesurados.

• La magnitud del impacto depende de cómo se configure la relación futura entre el Reino Unido y

la Unión Europea.

-0,9

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-0,6

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-0,2

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0,0

Brexit con acuerdo Brexit ordenado pero sin acuerdo Brexit desordenado y sin acuerdo

EFECTO COMERCIAL DIRECTO EFECTO DEL TIPO DE CAMBIO RESTO DE EFECTOS

%

DESCOMPOSICIÓN DEL EFECTO ACUMULADO SOBRE EL PIB AL CABO DE CINCO AÑOS

FUENTE: Banco de España.


RIESGOS PROTECCIONISTAS

20

• Los aranceles soportados por las exportaciones españolas han descendido fuertemente en las últimas

décadas, si bien su nivel es más elevado que el aplicado al conjunto de la UE. Este descenso ha sido

generalizado por tipos de productos.

• El diferencial de aranceles soportados entre España y la UE refleja la composición por productos de

las exportaciones españolas, ya que sectores como la alimentación y el textil tienen aranceles más

elevados.

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17

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ESPAÑA MUNDIALES UE

EVOLUCIÓN DE LOS ARANCELES EFECTIVOS SOPORTADOS POR LAS EXPORTACIONES

%

02468

101214161820

Pre

para

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s y b

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Textil y za

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os

Min

era

les

ARANCELES.1995 ARANCELES. 2017

%

ARANCELES PROMEDIO POR SECTOR SOPORTADOS POR LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS

FUENTE: Banco Mundial y Eurostat.


Medidas en vigor Más totalidad de las importaciones chinas

Más vehículos y componentes Más efectos confianza

Más reacción de los mercados

RIESGOS PROTECCIONISTAS

21

-2

-1

0CHINA

-2

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0EEUU

-2

-1,5

-1

-0,5

0ÁREA DEL EURO

-2

-1,5

-1

-0,5

0GLOBAL

IMPACTO DE LAS MEDIDAS EN VIGOR Y DE POSIBLES MEDIDAS ADICIONALES

largo plazo

largo plazo

Desviación del escenario base, % del PIB

largo

plazolargo plazo

Fuente: FMI.

COMERCIO DE EE.UU. AFECTADO POR MEDIDAS PROTECCIONISTAS

0

100

200

300

400

500

600

IMPORTACIONES, ARANCELES ENVIGOR

200MM BIENES CHINOS

BIENES TECNOLÓGICOSCHINOSACERO Y ALUMINIO

IMPORTACIONES, ARANCELESADICIONALES PROPUESTOS

ARANCELESADICIONALES A CHINA

VEHÍCULOS YCOMPONENTES

Fuentes: PIIE, BCE.

USD mm

• Recrudecimiento de las tensiones entre EEUU y China: aumento de los aranceles aplicados por EEUU a

productos de China de 15 pp hasta el 25%, que ha respondido con un incremento de los aranceles a

bienes de EEUU.

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