FLUJO DE FONDOS
FLUJO DE FONDOSASPECTOS HISTRICOS Y CONTEMPORNEOS Corresponde a
la generacin de fondos en una empresa, sus actividades operativas
principales o extraordinarias; as como de recursos externos
recibidos para usarlos en la produccin de bienes y prestacin de
servicios, gastos de personal administrativos y de ventas, y otros
necesarios para la actividad del negocio o invertirlos en bienes
productivos e inversiones de renta fija o variable o para
retornarlos a sus dueos en participaciones o dividendos afectando
positiva o negativamente el capital de trabajo. Normalmente, para
la presentacin de los flujos de fondos se toma la utilidad o prdida
neta como principal fuente de fondos sin separar sus ingresos,
costos y gastos aumentada o disminuida por aquellas partidas que no
generaron entrada ni salida de fondos ( partidas que no afectan el
capital de trabajo), pero s afectaron los resultados del ejercicio,
como son: Los registros contables que realiza un ente econmico como
aplicacin a las normas contables o principios de realizacin,
asignacin y asociacin, tales como las depreciaciones, las
amortizaciones, los ajustes por inflacin por utilidades (-) o
prdidas (+) y las provisiones de proteccin de activos; y otras que
se relacionan con utilidades (-) o prdidas (+) en venta o retiro de
activos en general, donaciones de activos, reintegro de
provisiones, provisiones, entre otros.: Aspectos histricos: Los
flujos de fondos al conocerse por primera vez se denomin como
Estado de Origen y Aplicacin de Fondos (Finney Miller), otros lo
llaman Estado de Fuentes y Usos o Estado de Origen y Aplicacin de
Recursos. Segn las ltimas normas contables este documento se
estableci como un estado financiero bsico de obligatorio
cumplimiento llamado oficialmente Estado de Cambios en la Situacin
Financiera. : En el ao 1982 tanto las normas internacionales de
contabilidad (NIC) y las americanas (FASB) lo dividieron en dos
partes:
Estado de Cambios en la Situacin Financiera con base en el
Capital de Trabajo
Estado de Cambios en la Situacin Financiera con base en el
Efectivo.
En el ao 1992 con base en el NIC 7 la Asociacin Interamericana
de Contabilidad y con el FASB 95 el Instituto Americano de
Contadores Pblicos, eliminaron el Estado de Cambios en la Situacin
Financiera con base en el Capital de Trabajo aduciendo las grandes
inflaciones que estaban sufriendo varios pases en el mundo, lo cual
dejaba sin piso analtico para las empresas la relatividad de los
Capitales de Trabajos en los entes econmicos, siendo indispensable
que esos ajustes se hicieran directamente a la incidencia directa
del efectivo y sus equivalentes. El nombre que se le da a este
cambio fue de que ese estado financiero se denominara Estado de
Flujos de Efectivo separados bajo tres actividades bsicas en una
organizacin como son la Operativa, de Inversin y Financiera.Se
presenta un ejemplo integral de conceptos y presentacin de lo que
consta un Flujo de Fondos tradicional FUENTESUtilidad Neta
XXXXXXXXMs (menos) de partidas que no afectan el Capital de trabajo
XXXXXXXXDepreciaciones del ao XXXXXXXXAmortizaciones del ao
XXXXXXXXAgotamiento del ao XXXXXXXXProvisiones de activos del ao
XXXXXXXXPrdida (utilidad) de los Ajustes por Inflacin
XXXXXXXXCapital de Trabajo generado por la Operacin XXXXXXXXOtras
partidas establecidas por depuracin Reintegro de provisiones
XXXXXXXXRecuperacin de deducciones XXXXXXXXPrdida (utilidad) en
venta de inversiones XXXXXXXXPrdida (utilidad) en venta de
propiedades, plantas y equipos XXXXXXXXPrdida (utilidad) por
aplicacin del Mtodo de Participacin Patrimonial XXXXXXXXPartidas
establecidas por depuracin XXXXXXXXNeto FUENTES DE FONDOS
establecidas por interrelacin con los resultados del ejercicio
XXXXXXXX
OTRAS FUENTES XXXXXXXX Disminucin de deudores porcin no
corriente XXXXXXXX Retiro de Propiedades, Planta y Equipo XXXXXXXX
Disminucin de otros activos XXXXXXXX Nuevas obligaciones
financieras largo plazo XXXXXXXX Incremento de obligaciones
laborales XXXXXXXX Aumento de Capital XXXXXXXX Total de OTRAS
FUENTES XXXXXXXX Total de FUENTES DE FONDOS EJERCICIO XXXXXXXXX
APLICACIONES Adquisicin de Propiedad, Planta y Equipo (XXXXXXXX)
Adquisicin de Inversiones Permanentes (XXXXXXXX) Distribucin de
utilidades (XXXXXXXX) Aumento de Cargos Diferidos (XXXXXXXX)
Aumento de otros Activos (XXXXXXXX) Total de APLICACIONES
(XXXXXXXXX) AUMENTO O (DISIMINUCION) DE CAPITAL DE TRABAJO
XXXXXXXXX El modelo presentado (grfico No 1) corresponde a las
variaciones de las cuentas permanentes o de largo plazo, el cual ir
acompaado de otro cuadro que se denomina Anlisis de los Cambios en
el Capital de Trabajo correspondiente a las variaciones de las
cuentas del Activos y Pasivos Corriente o Circulante, del cual se
presenta el siguiente ejemplo:ANALISIS DE LOS CAMBIOS EN EL CAPITAL
DE TRABAJO VARIACIONES DEL ACTIVO CORRIENTE Caja, Bancos y Cuentas
de Ahorros (XXXXXXXX) Inversiones Temporales XXXXXXXX Deudores
Clientes XXXXXXXX Otros Deudores (XXXXXXXX) Inventarios XXXXXXXX
Gastos pagados por anticipado XXXXXXXX TOTAL VARIACIONES DEL ACTIVO
CORRIENTE XXXXXXXX VARIACIONES DEL PASIVO CORRIENTE Obligaciones
Financieras corto plazo (XXXXXXXX) Proveedores XXXXXXXX Cuentas por
Pagar XXXXXXXX Obligaciones Laborales (XXXXXXXX) Impuestos,
gravmenes y tasas XXXXXXXX Provisiones estimadas XXXXXXXX Otros
pasivos a corto plazo XXXXXXXX TOTAL VARIACIONES DEL PASIVO
CORRIENTE (XXXXXXXX) AUMENTO O (DISIMINUCION) DE CAPITAL DE TRABAJO
(XXXXXXX) Los flujos de fondos se preparan para efectos de
presentacin de estado financiero con base en datos histricos
depurados o no depurados, es decir tomados directamente de las
variaciones de las cuentas de balance. As mismo, para efectos de
anlisis prospectivos para toma de decisiones consecucin de
inversores o prstamos bancarios u otros y de acuerdo a las
perspectivas de un ente econmico se prepararn flujos de fondos
proyectados. ANALISIS DE VARIACIONES , CUENTAS DE ACTIVOS, PASIVOS
Y PATRIMONIO Los flujos de fondos de carcter histrico se
establecern de las variaciones de saldos de cuentas de balance de
dos perodos comparables, las cuales representan Fuentes o Usos
(aplicaciones), formuladas en el siguiente modelo universal, de
que:
Son Fuentes de fondos: las disminuciones de las cuentas de
activo y los aumentos de las cuentas pasivas y Patrimoniales.
Son aplicacin o uso de fondos: los aumentos de las cuentas de
activo y disminuciones de las cuentas pasivas y
patrimoniales.Aplicacin de la frmula prescrita para las cuentas de
activos corrientes o circulantes y no corrientes:
DIAGNOSTICOCUENTASAO 2 AO 1 VARIACIONACTIVOS Caja y Bancos 122,230
401,205 -278,975 FUENTE Inversiones temporales 1,509,157 1,432,745
76,412 USO Cuentas por cobrar clientes (neto) 238,054 374,763
-136,709 FUENTE Otras cuentas por cobrar 85,971 104,967 -18,996
FUENTE Inventarios 1,607,766 1,367,316 240,450 USO Activos
diferidos 72,015 78,798 -6,783 FUENTE TOTAL ACTIVO CORRIENTE
3,635,193 3,759,794 -124,601 FUENTE Inversiones a largo plazo
213,219 113,219 100,000 USO Propiedad, planta y equipo 3,676,153
3,360,855 315,298 USO Depreciacin acumulada -2,764,512 -2,521,473
-243,039 FUENTE Neto Propiedad, planta y equipo 911,641 839,382
72,259 FUENTE Otros activos 3,823 3,633 190 USO TOTAL ACTIVO SIN
VALORIZACIONES 4,763,876 4,716,028 47,848 FUENTE Valorizaciones
9,463,763 9,289,103 174,660 USO TOTAL ACTIVOS 14,227,639 14,005,131
222,508 USO DIAGNOSTICO PASIVOS AO 2 AO 1 VARIACION Proveedores
121,508 31,695 89,813 FUENTE Cuentas por pagar 55,841 406,962
-351,121 USO Impuestos, gravmenes y tasas 67,738 140,352 -72,614
USO Obligaciones laborales 21,691 48,870 -27,179 USO Pasivos
estimados y provisiones 21,104 46,345 -25,241 USO Otros pasivos
19,497 9,622 9,875 FUENTE TOTAL PASIVO CORRIENTE 307,379 683,846
-376,467 USO Obligaciones Financieras a largo plazo 1,691 521 1,170
FUENTE TOTAL PASIVOS 309,070 684,367 -375,297 USO Aplicacin de la
frmula prescrita de fuentes y usos para las cuentas de pasivos
corrientes o circulantes y de largo plazo: DIAGNOSTICO PATRIMONIO
AO 2 AO 1 VARIACION Capital social 1,600,000 1,500,000 100,000
FUENTE Reservas 207,588 201,596 5,992 FUENTE Revalorizacin del
patrimonio 3,003,412 2,785,686 217,726 FUENTE Resultados del
ejercicio -65,586 -111,088 45,502 FUENTE Resultados ejercicios
anteriores -290,608 -344,533 53,925 FUENTE Supervit por
valorizaciones 9,463,763 9,289,103 174,660 FUENTE TOTAL DEL
PATRIMONIO 13,918,569 13,320,764 597,805 FUENTE TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO 14,227,639 14,005,131 222,508 FUENTE Aplicacin de la
frmula prescrita para las cuentas patrimoniales:Preparacin del
flujo de fondos sin depuracin: An algunos contadores siguen
preparando el estado de cambios en la situacin financiera de las
variaciones que resulten no se sabe cunto representaron las nuevas
inversiones del comparativo sin depurar las variaciones, por
ejemplo a) anota como fuente de fondos en depreciacin la variacin
sin tener en cuenta que pudieran existir ventas o retiros de
activos fijos que disminuyeron el saldo de la depreciacin acumulada
cuando se contabilizaron; b) como uso de fondos el aumento de los
activos fijos, cuya variacin estara subestimada por efecto de venta
o retiro de bienes; c) o las redimidas; d) no se sabe cunto
representaron las nuevas obligaciones financieras a largo plazo ni
tampoco cules se pagaron o se reclasificaron a corto plazo;
etc.CuentasAo 2Ao 1VARIACIONESActivosFuentesUsosAct CorrientePas
CorrienteDisponible en Caja y Bancos365129236236Inversiones
Temporales1250860390390Cuentas por cobrar
(clientes)3860268011801180Otras cuentas por
cobrar315392-77-77Inventarios19041640264264Gastos pagados por
anticipado1251101515Total activo corriente78195811Propiedad, planta
y equipo (neto)61005120980980Otros activos largo
plazo1150650500500Total activo 1506911581PasivosObligaciones por
pagar corto plazo-2000-1000-1000-1000Cuentas por pagar
-1260-1640380380Total pasivo corriente-3260-2640Obligaciones a
largo plazo-6000-4000-2000-2000Total del
pasivo-9260-6640PatrimonioCapital
social-3000-2500-500-500Reservas-533-510-23-23Revalorizacin del
patrimonio-980-865-115-115Utilidades de ejercicios
anteriores-506-5666060Utilidad del presente
ejercicio-790-500-290-290Total del patrimonio-5809-4941Total pasivo
y patrimonio-15069-11581Cuadre de
variaciones0-286814802008-620Aumento o disminucin Capital de
Trabajo1388-1388Sumas iguales-286828682008-2008Empresa de Caucho
S.A.Hoja de trabajo para preparar el estado de cambios en la
situacin financieraAo 2Situacin FinancieraCambios Capital de
Trabajo
ClasificacionesSub-totalTotalesFUENTESSub-totalTotalesVARIACIONES
ACTIVO CORRIENTEUtilidades290Disponible en Caja y
Bancos236Revalorizacin patrimonio115Inversiones
Temporales390Reservas23Cuentas por cobrar (clientes)1180Utilidades
ejercicios anteriores-60Otras cuentas por cobrar-77Por efectos al
patrimonio368Inventarios264Otras FuentesGastos pagados por
anticipado15Obligaciones largo plazo2000TOTAL VARIACIONES ACTIVO
CORRIENTE2008Aumento del capital500VARIACIONES PASIVO
CORRIENTETotal de Otras Fuentes2500Obligaciones por pagar corto
plazo-1000TOTAL FUENTES 2868Cuentas por pagar 380USOS O
APLICACIONESTOTAL VARIACIONES PASIVO CORRIENTE-620Propiedad, planta
y equipo-980AUMENTO O (DISMINUCION) DEL CAPITAL DE TRABAJO1388Otros
activos a largo plazo-500TOTAL USOS O APLICACIONES-1480AUMENTO O
(DISMINUCION) DEL CAPITAL DE TRABAJO1388AO 2 ANALISIS DE LOS
CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJOEmpresa de Caucho S.A.ESTADO DE
CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA De la hoja de trabajo se toman
los datos para la presentacin sin depuracin alguna:Qu es el flujo
de fondos?Cmo se controla esta clase de flujos?Porqu un estado de
flujo de fondos sirve para la toma de decisiones?Qu relacin tiene
un flujo de fondos con la poltica financiera de un ente econmico?Qu
representa cuando los recursos logrados operativamente son
superiores a sus usos operativos?Qu representa cuando se genera un
flujo de fondos negativo? PREGUNTAS A RESOLVER EN EL ANLISIS DE UN
ESTADO DE FONDOSQu fundamentos tuvo en cuenta una Asamblea para el
reparto de dividendos, el recibo de retribucin a sus socios o el
desarrollo de la empresa?Cmo se deben financiar los programas de
expansin y sus inversiones?Porqu una empresa no pagan primero sus
obligaciones financieras teniendo liquidez temporal?Qu razones
puede tener una Asamblea o Junta de Socios al no decretar
dividendos o participaciones altas? CONTINUACION PREGUNTAS A
RESOLVER EN EL ANLISIS DE UN ESTADO DE FONDOSTeniendo utilidades
altas porqu no se puede o no pagan obligaciones financieras?Los
activos netos disminuyen algunas veces, no obstante de obtener
altas utilidades, porqu puede suceder ese fenmeno?Porqu se debe
observar con detenimiento el comportamiento de las inversiones
hechas en propiedad, planta y equipo o en inversiones permanentes,
con relacin a un flujo de fondos? CONTINUACION PREGUNTAS A RESOLVER
EN EL ANLISIS DE UN ESTADO DE FONDOSCONTINUACION PREGUNTAS A
RESOLVER EN EL ANLISIS DE UN ESTADO DE FONDOSPodra decretarse
dividendos o participaciones a pesar de que la empresa dio prdidas
en el ejercicio, cules sera la explicacin? Una empresa puede dar
utilidades, no obstante su generacin de fondos es negativa, cmo se
relacionan?Cundo una empresa da prdidas y su generacin de fondos es
positiva, porqu puede suceder esta situacin?CONTINUACION PREGUNTAS
A RESOLVER EN EL ANLISIS DE UN ESTADO DE FONDOSEn que tiempo se
debe preparar esta clase de flujos de fondos, mensual, trimestral,
semestral o anual? Porqu es tan importante proyectar primero el
flujo de fondos y no hacerlo solo de carcter histrico? Cuntas
clases de flujo de fondos conoce? Qu es un estado de flujo de
fondos depurado? Porqu se eliminan las depreciaciones,
amortizaciones, provisiones y ajustes por inflacin de la utilidad
neta u operacional?
Ejercicio prctico - Flujos de Fondos, VAN y TIREn el estudio de
un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas
devestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada ao las
unidades vendidas seincrementarn en un 10 %.Para el desarrollo del
proyecto, el estudio tcnico seal que se requiere: un terreno que se
vaa adquirir en $ 12.500; las obras fsicas tienen un costo de $
27.000 y las instalacionescostarn $ 9.000.Las obras fsicas sern
depreciadas en 50 aos. Las mquinas se depreciarn linealmente en10
aos. El terreno no se deprecia.Los costos directos se estiman en un
55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,las que
representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administracin se
estiman en un 25% de las ventas.Segn estudios financieros, se
requerir una inversin en capital de trabajo equivalente a tresmeses
de ventas.Para financiar el proyecto se solicitar un prstamo de $
32.000, el que se pagar en cincocuotas iguales (por el sistema
francs) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversinrequerida
(activos fijos y capital de trabajo) se financiar con capital
propio aportada por elinversionista.La tasa de impuesto a las
ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los
inversionistases del 20 % anual.1. Construya el Flujo de Fondos de
la Inversin Total2. Construya el Flujo de Fondos del Capital
Propio3. Qu decisin aconsejara respecto del proyecto? Al
inversionista le conviene realizarel proyecto?
Datos a considerarVentas ao 1: 15.000 unid.Precio: $
30Incremento anual en ventas: 10%InversionesTerreno: $12.500Obras
fsicas: $ 27.000Instalaciones: $ 9.000Costos directos : 55% de
ventasComisiones: 8% de ventasGastos administracin: 25% de
ventasCapital de trabajo: 3 meses de ventasPrstamo: $ 32.000 /
Sistema francs / 5 aos / Tasa: 16%Impuesto a las ganancias:
30%Rendimiento requerido: 20%
Clculos previos
Concepto012345Ventas en
unid.15.00016.50018.15019.96521.962Ventas en
pesos450.000495.000544.500598.950658.860Pronstico y Presupuesto de
Ventas
Determinacin del Capital de Trabajo y de la Inversin Necesaria
Concepto 0 1 2 3 4 5 Capital de Trabajo 112.500 123.750 136.125
149.738 164.715 Inversin en Capital de Trabajo 112.500 11.250
12.375 13.613 14.977
Bienes de Uso Activo Valor de Vida til Amortizacin compra anual
Terrenos 12.500 Obras fsicas 27.000 50 540 Instalaciones 9.000 10
900 Total 48.500 1.440
Costo Medio Pond erado de l Capital (WAC C) considerando el
efecto d e los intereses en los impuestos
Concepto Monto Participacin Costo CMP kP = ki (1 - t)
Capital 129.000 80,12% 20,00% 16,02% kP = 0,16 (1 - 0,30) =
11,20%Prstamo 32.000 19,88% 11,20% 2,23% Total 161.000 18,25%
Flujo de fondos de la inversin total Estado de Resultados
Concepto 1 2 3 4 5 Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
Costos Variables -247.500 - 272.250 -299.475 -329.423 -362.373
Comisiones - 36.000 -39.600 - 43.560 - 47.916 - 52.709 Gastos de
admn. -112.500 -123.750 -136.125 -149.738 -164.715 Amortizaciones -
1.440 - 1.440 - 1.440 - 1.440 - 1.440 Resultado a de T 52.560
57.960 63.900 70.433 77.623 T a las Ganancias - 15.768 - 17.388 -
19.170 - 21.130 - 23.287 Resultado Neto 36.792 40.572 44.730 49.303
54.336
Flujo de Fondos de la Inversin Total
Concepto 0 1 2 3 4 5 Ingresos Ventas 450.000 495.000 544.500
598.950 658.860 Recupero Capital de Trabajo 164.715 Total Ingresos
0 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575
Egresos Costos Variables 247.500 272.250 299.475 329.423 362.373
Comisiones 36.000 39.600 43.560 47.916 52.709 Gastos de
administracin 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715 Impuestos
15.768 17.388 19.170 21.130 23.287 I en Activos Fijos 48.500 I en K
de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0
EL DESARROLLO DEL EJERICIO PRCTICO CONTINUAR
