Flujo de fondos

Flujo De FondosEscuela Colombiana de

Ingeniería Julio Garavito

EL FLUJO DE FONDOS

El proyecto del flujo de fondos constituye uno de los elementos más importantes del estudio de un proyecto, debido a los resultados obtenidos en el flujo de fondos se evaluará la realización del proyecto.

La información básica para la construcción de un flujo de fondos proviene de los estudios de mercado, técnicos, organizacional y como también de los cálculos de los beneficios. Al realizar el flujo de fondos, es necesario, incorporar a la información obtenida anteriormente, datos adicionales relacionados principalmente, con los efectos tributarios de la depreciación, de la amortización del activo normal, valor residual, utilidades y pérdidas.

LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS Y EL FLUJO DE FONDOSLa evaluación de proyectos se puede realizar a través de la presentación sistemática de los costos y beneficios financieros de un proyecto. Tiene dos momentos:

•El primero es sistematizar y presentar costos y beneficios en el flujo de fondos.

•El último es el resumen en un indicador que permita compararlos con otros.

Elementos del flujo de fondos

1. Elementos del flujo de fondos:Beneficios (ingresos) del proyecto.Costos (egresos) de inversión o montaje.Costos de operación.Impuestos (tributos).Valor de salvamento.

2. Cada elemento esta caracterizado por:Monto o magnitud.Su ubicación en el tiempo.

3. Fuentes de información para la construcción del flujo de fondos:Precios, estudio de mercado.Impuestos, DIAN.Tasa de interés, sector financiero.

Normas para la construcción del flujo de fondos• Contabilidad de caja y no de causación.

• El período de tiempo utilizado depende de la naturaleza del proyecto.

• Por convención, se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada período.

• El FF se define para toda la “vida útil” del proyecto o para todo el horizonte de planeación. La primera es cuando el activo cumple el objetivo, se fatiga o se agota.

• El período de evaluación es un segmento de la vida útil del proyecto que se toma para definir los FF cuando es difícil determinar el momento en que se acaba la vida útil.

• Por convención al primer período se le denomina periodo 0, o de montaje.

• El último periodo se denomina periodo T.

Cuentas del flujo de fondos

INGRESOS

Son estimaciones de dinero que dependen del rigor de estudio de mercado y están sujetos al comportamiento del mercado. Pueden ser:

1.Operacionales. Son los dineros que el proyecto espera recibir por su actividad de producir bienes y servicios, es decir, venta o alquiler o prestación de servicios.

2.Financieros, por inversión de reservas.


COSTOS

1.De inversión:

Activos fijos: Son aquellas que se realizan en bienes tangibles, se utilizan para garantizar la operación del proyecto y no son objeto de comercialización por parte de la empresa, se adquieren para utilizarse durante su vida útil.


• Activos nominales: Son aquellas que se realizan sobre la compra de servicios o derechos que son necesarios para la puesta en marcha del proyecto, el pago de patentes, marcas, gastos por capacitación y entrenamiento de personal, Good Will, y Know how.

• Capital de trabajo: Es la parte de la inversión orientada a financiar los desfases entre el momento en que se producen los egresos correspondientes a la adquisición de insumos y los ingresos generados por la venta de bienes o servicios, que constituyen la razón de ser del proyecto.


COSTOS

2.De operación:

Son desembolsos de dinero durante los períodos de operación se pueden identificar diferentes clases de costos.

•De fabricación: Son aquellos que se vinculan directamente con la elaboración del producto o la prestación del servicio.


• De administración: Sueldos de personal ejecutivo y personal auxiliar, prestaciones, seguros e impuestos como el catastro. Arriendo, alquiler y financieros.

• De ventas: Gastos de comercialización, comisiones de vendedores, gastos de publicidad, gastos de representación, papelería y comunicaciones entre otros.

• Rubro para imprevistos: Son reservas de dinero que se prevén para atender emergencias o hechos que no hayan estado planeados.


COSTOS

•Muertos

Son valores que no se recuperan, son costos causados, ineludibles y se deben ejecutar independientes de la decisión que se tome. También se conocen como ingresos sacrificados, es decir son ingresos que se dejan de percibir por tener la oportunidad de recibir unos más altos.

•De oportunidad

Se define como el valor o beneficio que genera un recurso en su mejor uso alternativo. También puede ser el sacrificio de un ingreso. Los costos de desaprovechar la oportunidad de ganar interés, o un rendimiento sobre fondos de inversión se conoce como costo de oportunidad.


IMPUESTOS

•“Los impuestos pueden crear una enorme diferencia en un análisis económico de proyectos de ingeniería. El dinero utilizado para pagar impuestos es un flujo de efectivo, y por consiguiente es necesario considerarlo explícitamente” (White, 2001, Pág. 275).


IMPUESTOS

•Existen numerosas clase de impuestos. Los impuestos sobre la renta en general son los únicos impuestos significativos que se consideran en la evaluación de proyectos. Los impuestos sobre la renta se calculan sobre el ingreso bruto menos las deducciones permisibles, incurridas tanto en el curso normal de negocio como en las ganancias obtenidas de la disposición de bienes.

•Los impuestos pueden crear una enorme diferencia en el análisis de proyectos de ingeniería. La depreciación es uno de los factores que afectan los impuestos; aunque los beneficios por depreciación no son flujos de efectivo, su magnitud y periodicidad sí afectan los impuestos. El conocimiento y aplicación de las leyes fiscales pueden establecer la diferencia entre aceptar o rechazar un proyecto.


DEPRECIACIÓN

•“La mayoría de las propiedades pierden valor con el uso y el tiempo; es decir, se deprecian. En la determinación del ingreso gravable, la ley permite la deducción de una bonificación razonable por desgaste y ruptura, deterioro natural, agotamiento u obsolescencia de la propiedad utilizada en un oficio o negocio o de una propiedad utilizada en la generación de ingreso” (White, 2001, Pág. 282).


DEPRECIACIÓN

La depreciación depende de varios factores:• Costo de inversión del bien.• Clase de propiedad y período de

recuperación.• Fecha en que se puso en servicio.• Método de depreciación.• Vida útil.• Valor de desecho.


VALOR DE SALVAMENTO

•“Cuando se analiza el aspecto económico de un equipo se entiende que éste tiene un costo inicial o de adquisición;. El dinero que se recibe por un equipo al final de su vida útil se llama valor de salvamento (VS) o valor de rescate, y debe contabilizarse como un ingreso, dentro del flujo de efectivo del equipo, en algunas ocasiones puede ser cero” (Baca, 1999, Pág. 92).


VALOR DE SALVAMENTO

Después de deducir el costo de desecho, el valor neto en el momento de la disposición se denomina valor de desecho.

Valor en libros y valor comercialValor en libros como el valor de salvamento.Valor comercial de los activos como el valor de

salvamento.

VC: Precio de venta.VL = Valor en libros.VC = VL: Se registra como un ingreso no gravable. VC ≠ VL: Constituye un ingreso gravable si es positivo

Un costo deducible si es negativo.

Horizonte de evaluación

• El horizonte de evaluación depende de las características de cada proyecto. Si el proyecto tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo más conveniente es construir el flujo en ese número de años.

• Si la empresa que se creará con el proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede aplicar la convención generalmente usada de proyectar los flujos a diez años, donde el valor de desecho refleja el valor remanente de la inversión o del valor del proyecto después de ese tiempo.

Horizonte de evaluación

Construcción del flujo de fondos

FLUJO DE FONDOS

DE ACUERDO AL MOMENTO

SIN PROYECTO

CON PROYECTO

INCREMENTAL

DE ACUERDO AL ORIGEN DEL CAPITAL

PURO O SIN FINANCIAR

FINANCIADO

• Para la construcción del flujo de fondos –FF- se debe tener claridad en cuál flujo se está construyendo. Aunque tenga la misma estructura su función es diferente de acuerdo a su clasificación. En la Figura 15 se observan las clasificaciones de los FF.

• CLASIFICACIÓN DEL FLUJO DE FONDOS:

El flujo de fondos se puede presentar de manera matricial o grafica que

resume el flujo, en este caso el grafico debe tener todos los datos,

enunciados correspondientes al mismo

FLUJO DE FONDOS SIN

FINANCIAMIENTO

Se asume que la inversión que requiere el proyecto proviene de fuentes de financiamiento internas (propias), es decir, que los recursos totales que necesita el proyecto provienen de la entidad ejecutora o del inversionista.

FLUJO DE FONDOS CON

FINANCIAMIENTO

Los recursos que utiliza el proyecto son, en parte propios y en parte de terceras personas (naturales y/o jurídicas), es decir, que el proyecto utiliza recursos externos para su financiamiento.

Ejemplo… internalización de la distribución de bebidas

• Situación sin Proyecto: la Empresa renueva su contrato de distribución por 1 año más y continúa distribuyendo los productos en forma tercerizada como lo hace en la actualidad.

• Situación con Proyecto: la Empresa toma la decisión de distribuir los productos el año próximo utilizando una fuerza de venta propia. Al pasar de una distribución tercerizada a una propia, se está frente a un proyecto de “internalización”.

• Horizonte = 12 meses• Partiendo de un promedio de ventas pasadas de 473 cajas se estima que las ventas podrán

crecer a un ritmo del 3% mensual como con un precio de $30 por caja (6 botellas)• En el caso del traslado de los productos desde la Empresa hasta el centro de consumo, el

costo es de $1,40 por caja incluyendo el seguro.• La distribución interna en los centros de consumo y sus alrededores también será

tercerizada y se estima un costo $0,32 por caja.• El gasto en publicidad será del 5% de las ventas mensuales.• Se proveen descuentos a determinados clientes, los cuales se estiman en un 4% de las

ventas.


• Se estima una incobrabilidad de un 3% de las ventas.• Hay un 2% de comisiones sobre ventas para los vendedores.• Se requieren pagos mensuales del siguiente personal; Encargado:

$1.200,2 Vendedores / Cobradores: $400 cada uno, 1 Administrativo: $600

• Se estiman pagos de administración por Telecomunicaciones $400;Limpieza: $150; Papelería: $100;Mantenimiento: $50

• Arriendo de casa para oficina se estima en $600 mensuales.• Se requiere inversión en un computador personal: $3.000;Software:

$1.500; Equipamiento de oficina : $1.000. Se estima que estos bienes tendrán un valor de desecho del 50% al finalizar la vida del proyecto.


• Las ventas adicionales de este proyecto serán:

• se estiman los costos variables



• Se supone que la inversión inicial de este proyecto puede ser financiada en un 80% con un préstamo personal a una tasa de interés del 1% mensual. El capital del préstamo se puede devolver dentro de 1 año y los intereses sobre el capital son pagaderos en forma mensual.


Estructura de un flujo de caja

• Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:

+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos

- Gastos no desembolsables

= Utilidad antes de impuesto

- Impuesto

= Utilidad después de impuesto

+ Ajustes por gastos no desembolsables

- Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no afectos a impuestos

= Flujo de caja

Estructura de flujo de caja

• Ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la empresa.

• Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación son deducibles, pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar su descuento tributario y se suman con el ítem Ajuste por gastos no desembolsables.

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