Fund Market Reportimgstock.naver.com/upload/research/invest/1246852539490.pdf · 2009. 7. 6. · 기준일: 2009. 7. 1영업점 Fund Market Report (July, 2009) 2009. 7 .6 Fund Analyst

Fund Market Report

동 자료는 “금융투자회사 영업 및 업무에 관한 규정” 중 “제2장 조사분석자료의 작성과 공표”에 관한 규정을 준수하고 있음을 알려드립니다.

(자세한 내용은 맨 뒤페이지를 참조하시기 바랍니다.)

펀드유형 상반기

수익률

국내주식형 25.96

글로벌주식 38.89

아시아태평양주식형 34.57

아메리카주식형 41.73

유럽주식형 22.06

중동아프리카주식형 24.76

해외리츠재간접 3.79

기준일: 2009. 7. 1영업점

Fund Market Report (July, 2009)

2009. 7 .6 Fund Analyst 박현철

6309-2713 / [email protected]

’09년 하반기 주요 투자지역 증시전망 및 펀드투자전략’

No. 2009-04

글로벌 증시 가운데 브릭스 국가의 주가상승률이 가장 높았다. 중국상해종합지

수가 62.5%로 가장 높은 상승률을 기록했고, 러시아 56.2%, 인도 50.2%, 브

라질 37.1% 상승했다. 주식형펀드가 시장수익률을 상회하고 있어 펀드투자매

력도는 여전히 높은 수준이다. [그림 8]에서 보면, 고점이었던 07년 10월말 대

비 국내주식형펀드 수익률은 KOSPI를 약 1.58% 상회하고 있다.

2009년 상반기 동안의 가장 큰 이슈로 적립식투자 기법의 위력이 강했다는

것을 지목해 볼 수 있다. 7페이지 적립식투자 시뮬레이션 결과에 의하면, 고점

이었던 07년 10월부터 현재까지 샘플들의 적립식투자 성과는 0.28%~11.7%의

수익을 내고 있어 적립식펀드는 대부분 원금회복 했을 것으로 추정된다.

자금흐름은 증시에 2~3개월 후행하기 때문에 3분기는 투자심리가 크게 개선

될 수 있는 시점이다. 국내주식형펀드 수탁고는 지난 3월 중반부터 추세적 감

소세가 진행되었는데 주요 원인은 ETF차익거래에 의한 기관 환매, 연기금 주

식편입비 축소에 의한 사모주식형펀드 환매 발생에 의해서다. 최근에는 자금이

순유입되고 있어 추세적 전환을 기대하고 있다. 그러나 개인들의 직접투자 선

호도 지속, 해외주식형펀드의 상대적 강세, 심리적 환매 압력 등은 본격적인

자금유입을 제한할 것으로 보여 추가적인 시간과 주가지수의 박스권 상향돌파

가 선행되어야 한다.

현재 국내주식형펀드의 유동성자산 평가액은 3.35조원(6월 평균)으로 지난해

말 4.21조원(12월 평균) 대비 크게 낮아졌다. 그러나 하반기에는 증시반등 후

후행적 자금유입과 기관들의 환매 축소로 인해 국내 주식형펀드의 매수여력은

올해 2분기를 저점으로 하반기에는 소폭 개선될 것으로 전망된다.

2009년도 3분기 투자전략은 다음과 같다(자세한 내용은 23p 참조)

첫째, 지역별 Top Pick은 국내주식형, 중국주식형, 브라질주식형, 원자재섹터펀

드를 추천한다.

둘째, 국내주식형펀드 가운데 스타일 전략은 중소형주 보다는 대형주펀드의 비

중 확대가 바람직하다.

셋째, 적립식투자자들은 ‘09년 하반기에도 적극적인 투자를 지속하는 것이 매

우 효과적이다.

넷째, 신규 거치식 투자자들은 ‘09년 하반기 동안 분할 매수를 권유한다.

메리츠증권 리서치센터 2

Analyst 박현철 (6309-2713)Fund Market July, 2009

’09년 하반기 주요 투자지역 증시전망 및 펀드투자전략




Contents

Ⅰ 국내외 증권시장 요약 4

II 자산배분 전략(Asset Allocation Strategy) 5

III ‘09년 상반기 펀드시장 Review 6

1 브릭스 국가 증시의 반등 속도 가장 빠르게 진행 6

2 ‘09년 상반기 동안에 적립식투자자들은 원금회복 7

3 국내주식형은 스몰캡과 IT섹터, 해외주식형은 브릭스 국가 펀드 강세 8

4 국내주식형펀드 설정액 연초이후 약 3조원 감소 9

IV 주요 투자지역 증시 전망 및 투자전략 10

1 국내주식형펀드 – 하반기에도 투자매력도 높다 10

2 중국펀드 – 글로벌시장에서 가장 빠른 경기회복 가능성에 주목 13

3 인도펀드 – 상대적으로 더딘 경기회복, 그러나 중장기투자 유효 17

4 브라질펀드 – 원자재 가격 반등으로 투자매력도 상승 19

5 러시아펀드 – 호전된 증시 여건에도 여전히 금융시장 불안 21

6 주요 투자지역 증시전망 및 투자전략 요약 23

V 펀드시장 자금흐름 분석 25

V 1 국내주식형펀드 투자심리 회복 가능성 확대 시점 25

2 해외주식형펀드로 후행적 자금유입 26

3 소재와 원자재 섹터로의 자금 유입 지속 27

4 대형 자산운용사들에서의 자금이탈 규모 더 컸다 28

5 하반기에는 국내주식형펀드 매수여력 소폭 개선될 전망 29

VI 펀드시장 주변 자금동향 및 수익률 분석 30

Ⅶ 글로벌 주요 지표 분석 34




PART I. 국내외 증권시장 요약

<표 1> 주요 투자 국가별 주가지수 상승률 (기준일: 2009. 6. 30)

연초이후 1개월 3개월 6개월 1년 3년 4월 5월 6월

KOSPI 23.6 -0.4 15.2 23.6 -17.0 7.3 13.5 1.9 -0.4

KOSDAQ 46.1 -8.3 15.1 46.1 -17.8 -17.9 18.9 5.6 -8.3

DOW JONES -3.8 -0.6 11.0 -3.8 -25.6 -24.2 7.3 4.1 -0.6

NASDAQ 16.4 3.4 20.0 16.4 -20.0 -15.5 12.3 3.3 3.4

일본 NIKKEI225 12.4 4.6 22.8 12.4 -26.1 -35.8 8.9 7.9 4.6

중국 SHANGHAI COMPOSITE 62.5 12.4 24.7 62.5 8.2 77.0 4.4 6.3 12.4

홍콩 HANG SENG 38.9 5.1 35.8 38.9 -8.0 61.6 12.6 14.8 5.1

영국 FTSE 100 -4.2 -3.8 8.2 -4.2 -24.5 -27.2 8.1 4.1 -3.8

독일 DAX 30 -0.0 -2.7 17.7 -0.0 -25.1 -15.4 16.8 3.6 -2.7

프랑스 CAC 40 -2.4 -4.2 11.9 -2.4 -29.2 -36.8 12.6 3.7 -4.2

러시아 RTS 56.2 -9.2 43.1 56.2 -57.1 -34.0 20.8 30.6 -9.2

브라질 BOVESPA 37.1 -3.3 25.8 37.1 -20.8 40.5 15.6 12.5 -3.3

인도 BSE 30 50.2 -0.9 49.3 50.2 7.7 36.6 17.5 28.3 -0.9

말레이지아 KLCI 22.6 3.0 23.2 22.6 -9.4 17.6 13.5 5.4 3.0

글로벌 MSCI AC WORLD 6.1 0.1 17.0 6.1 -27.2 -26.0 10.2 6.0 0.1

유럽 MSCI EUROPE 7.3 -0.9 20.2 7.3 -36.6 -26.2 5.0 15.4 -0.9

EMEA MSCI EM EMEA 25.6 -3.2 31.8 25.6 -41.3 -18.8 15.4 18.0 -3.2

브릭스 MSCI BRIC 37.8 -0.7 31.6 37.8 -25.8 14.7 13.3 17.0 -0.7

이머징유럽 MSCI EM EUROPE 30.2 3.3 41.0 30.2 -52.6 -27.9 10.2 23.8 3.3

이머징남미 MSCI EM LATIN AMER 47.7 1.9 33.0 47.7 -35.9 37.7 7.8 21.1 1.9

태평양 MSCI PACIFIC 8.9 2.5 17.6 8.9 -28.1 -23.3 2.3 12.1 2.5

태평양(ex JP) MSCI PACIFIC ex JP 31.4 5.4 26.5 31.4 -32.3 -6.9 4.0 15.5 5.4

이머징아시아 MSCI EM ASIA 37.5 3.9 31.3 37.5 -22.3 8.3 7.1 18.0 3.9

상품지수 DJ UBS-Spot Commodity 14.8 -0.9 16.3 14.8 -38.2 7.1 3.8 13.1 -0.9

농산물 Rogers Agriculture Comm -2.0 -8.5 4.3 -2.0 -39.2 -10.1 3.3 10.3 -8.5

원유 WTI 82.8 7.9 45.0 82.8 -48.9 -3.0 3.2 30.3 7.9

금 Gold Bullion LBM U$ 8.9 -2.2 2.5 8.9 1.8 53.2 -3.5 8.6 -2.2

구리 LME Grade A 3 Months 73.8 6.6 25.9 73.8 -40.6 -31.3 10.9 6.6 6.6

아연 LME 99.9% 3 Months 36.7 3.4 18.9 36.7 -17.4 -51.6 7.4 7.0 3.4

니켈 LME Nickel 3 Months 47.1 16.5 68.6 47.1 -26.4 -24.4 22.3 18.3 16.5

운임지수 Baltic Dry Index 382.4 6.9 131.2 382.4 -61.1 26.0 10.6 95.6 6.9

미국

기간수익률(%) 월간수익률(%)지 역

한국

자료: Datastream, I/E/B/S, 메리츠증권리서치센터

<그림 1> 최근 1년 채권 수익률 추이 <그림 2> 일드커브 변화

2.0

3.5

5.0

6.5

8.0

9.5

'08.7 '08.10 '09.1 '09.4

국고3년 회사채3년(AA-)

(3.0)

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Call CD 1년 2년 3년 5년 10년 20년

변동(우) 08.12.31 09.06.30

자료: 한국은행 (기준일: 2009. 6. 30) 자료: 한국은행 (기준일: 2009. 6. 30)




PART II. 자산배분 전략(Asset Allocation Strategy)

2009년 3분기 자산배분 비중은 다음과 같이 제시한다.

연초이후 증시가 급등을 했으나 여전히 글로벌 경기는 저점구간이기 때문에 중장기적

관점에서는 주식형펀드 보유 비중을 확대하는 것이 바람직하다는 판단이다.

국내와 해외 주식형펀드의 투자비중은 국내 59.4%, 해외주식형은 해외(이머징) 25.2%,

해외(선진국) 15.5%를 제시한다. 자산 유형별로 보면, 국내주식형 펀드가 33.8%, 해외주

식형은 약 30%로 주식형펀드에 약 64% 수준의 투자가 바람직하다는 판단이다.

주식형펀드 외의 자산별로는 현금자산 10.22%, 채권형이 약 10.05%, 커머더티 7.95%,

부동산이 7.94%이다.

[그림 3] 자산유형별 자산배분 [그림 4] 국내 및 해외주식형 자산배분

국내, 33.80%

해외(선진국), 15.02%

해외(이머징), 15.02%

채권, 10.05%

커머더티, 7.95%

부동산, 7.94%

현금자산, 10.22%

국내, 59.4%해외(선진국)

, 15.5%

해외(이머징), 25.2%

자료: Datastream, 메리츠증권 리서치센터

[표 2] 자산별 상관분석 메트릭스 및 자산배분 모형 내역

국내해외

(선진국)

해외(이머징)

채권 커머더티 부동산 현금자산 지수 상한 하한월평균수익률

표준편차

국내 1 KOSPI 50 30 0.70 8.08

해외(선진국) 0.39 1 MSCI THE WORLD 30 15 -0.71 8.44

해외(이머징) 0.56 0.57 1 MSCI EM 30 15 0.14 6.53

채권 -0.17 -0.03 -0.04 1 국고채3년 30 10 0.45 0.12

커머더티 0.32 0.32 0.05 -0.02 1 CRB COMMODITY INDEX 20 5 0.70 4.18

부동산 0.00 -0.01 -0.05 0.05 -0.12 1KO SERVICE IND.ACTIVITY INDEX( REAL ESTATE & RENTING & LEASING) 20 5 0.64 6.45

현금자산 -0.25 -0.14 0.02 0.89 0.11 0.05 1 CD91 20 5 0.41 0.10

자료: Datastream, 메리츠증권 리서치센터

주) 무위험수익률 4.16%(6월30일, 국고채3년)기준, 목표 수익률: 연 15%의 적극적 투자자 기준임

자료분방법: 자료 기준일(2009.6.30)로부터 최근 10년간 월간 데이터를 이용해 4,900번의 몬테카를로 시뮬레이션 수행

단, 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 바탕으로 산출된 것이나 내용의 완전성을 보장할 수 없으므로 투자 시 참조지표로만 활용

하기 바랍니다.




PART III. ‘09년 상반기 펀드시장 Review

1. 브릭스 국가 증시의 반등 속도 가장 빠르게 진행

글로벌 증시 가운데 브릭스 국가의 주가상승률이 가장 높았다.

중국상해종합지수가 62.5% 상승해 가장 높은 상승률을 기록했고, 러시아 56.2%, 인도

50.2%, 브라질 37.1%가 상승했다.

해외주식형펀드 수익률로 보면, 브라질 주식형이 59.1%의 수익률을 기록해 가장 높은

성과를 나타냈으며 인도주식형과 러시아 주식형이 뒤를 이었다. 증시 상승률이 가장 높

았던 중국시장에 투자하는 중국펀드 수익률이 34% 수준에 머무른 것은 대부분 홍콩H주

에 투자하는 펀드이기 때문이다. 홍콩H주는 38.9%의 상승률을 나타냈다.

주식형펀드가 시장 대비 outperform하고 있어 펀드투자매력도는 여전히 높다. [그림 8]

은 고점이었던 07년 10월말 부터의 누적수익률이다. 주식형펀드의 KOSPI 대비 초과수

익률은 약 1.58%이다.

[그림 5] 주요 국가별 상반기 주가상승률(6월말 기준) [그림 6] 해외주식형펀드 지역별 수익률(6월말 기준)

23.6

-3.8

12.4

62.5

38.9

-4.2 -0.0 -2.4

56.2

37.1

50.2

22.6

6.1 7.3

25.6

37.8

30.2

47.7

8.9

31.4

37.5

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

한국

(KO

SPI)

미국

(다우

)

일본

중국

홍콩

H

영국

독일

프랑

스

러시

아

브라

질

인도

말레

이시

아

글로

벌

유럽

이머

징

브릭

스

이머

징유

럽

남미

태평

양

태평

양(e

x JP

)

이머

징아

시아

연초이후59.1 57.2

51.142.4 40.5 40.0 38.1 35.3 34.0 30.7 27.7 27.6 26.6 26.0 24.8

13.4 13.25.2 2.0 1.8

-20.0-19.1

-65.4

-43.5-36.6-33.7

-39.2-36.7-47.9

-37.1-27.0

-35.2

-55.0

-31.1-22.5

-42.4-41.5-42.8-45.6-40.3

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

브라질

인도

러시아

친디아

글로벌이머징

브릭스

라틴

해외주식형

중국

동남아

아시아태평양

아시아

유럽이머징

국내주식형

중동아프리카

글로벌

베트남

미국

일본

유럽

연초대비 고점대비(07.10월말)

자료: Datastream, 메리츠증권 리서치센터 자료: Datastream, 메리츠증권 리서치센터

[그림 7] 연초이후 유형별 누적수익률(6월말 기준) [그림 8] 국내주식형펀드 시장대비 운용성과 (07.10~09.6))

-20

-10

0

10

20

30

40

50

09/01 09/02 09/03 09/04 09/05 09/06 09/0

주식펀드(25.96%)

주식혼합펀드(13.46%)

채권펀드(2.28%)

채권혼합펀드(8.63%)

해외주식펀드(35.31%)

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

-6.00

-4.00

-2.00

0.00

2.00

4.00

07/11 08/01 08/04 08/07 08/10 09/01 09/04

시장대비주식형펀드초과수익률(좌,%p)

KOSPI(우,%)주식펀드(우,%)

자료: 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터 자료: Datastream, 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터




2. ‘09년 상반기 동안에 적립식투자자들은 원금회복

2009년 상반기 동안의 가장 큰 이슈로 적립식투자 기법의 위력이 나타난 것을 지목해

볼 수 있다. 적립식펀드 투자자들은 고점이었던 지난 2007년 하반기에 시작한 투자자라

도 대부분 원금회복을 했을 것으로 추정된다.

아래의 [그림 9~12]은 고점이었던 2007년 10월말부터 2009년 6월말까지 매월 말일에

납입 중단없이 일정금액을 투자했다고 가정한 시뮬레이션 결과이다. 시뮬레이션 대상 펀

드는 주식형펀드 가운데 최상의 성과를 낸 펀드가 아니라 운용기간이 3년 이상되고 일

반적으로 시장에 잘 알려진 펀드를 스타일별로 무작위 선택한 것이다.

시뮬레이션 결과에 따르면, 전형적인 중소형주펀드인 ‘동양중소형고배당’펀드는 11.73%

의 성과를 달성해 (+)수익률을 기록했으나 거치식일 경우 여전히 -25.7%의 손실을 내고

있다. 대형주와 중소형주의 중간 형태인 혼합형 스타일 펀드인 ‘동부TheClassic진주찾기

증권투자신탁 1’ 펀드의 경우 2.9%의 수익률을 기록했으며, 대형주 투자펀드인 ‘미래에

셋디스커버리증권투자신탁4’와 ‘한국투자삼성그룹적립식증권투자신탁’ 펀드는 각각

0.28%와 8.7%의 (+)성과를 냈다.

[그림 9] 동양중소형 고배당증권투자신탁 [그림 10] 동부TheClassic진주찾기증권투자신탁 1

-48%

-40%

-32%

-24%

-16%

-8%

0%

8%

16%

24%

500

800

1,100

1,400

1,700

2,000

2,300

2,600

2,900

07/11 08/02 08/05 08/08 08/11 09/02 09/05

거치식누적수익률(좌) 적립식누적수익률(우)

적립식누적수익률 : 11.73%

거치식수익률: -25.7%

-32%

-24%

-16%

-8%

0%

8%

500

800

1,100

1,400

1,700

07/11 08/02 08/05 08/08 08/11 09/02 09/05




자료: 메리츠증권 리서치센터 자료: 메리츠증권 리서치센터

[그림 11] 미래에셋디스커버리증권투자신탁4 [그림 12] 한국투자삼성그룹적립식증권투자신탁

-40%

-32%

-24%

-16%

-8%

0%

8%

500

700

900

1,100

1,300

07/11 08/02 08/05 08/08 08/11 09/02 09/05


적립식누적수익률 : 0 .28%


-32%

-24%

-16%

-8%

0%

8%

16%

500

800

1,100

1,400

1,700

2,000

2,300

2,600

2,900

3,200

3,500

07/11 08/02 08/05 08/08 08/11 09/02 09/05




자료: 메리츠증권 리서치센터 자료: 메리츠증권 리서치센터




3. 국내주식형은 스몰캡과 IT섹터, 해외주식형은 브릭스 국가 펀드 강세

국내주식형은 IT주와 자동차주의 강세에 따라 이들 업종에 집중투자하는 펀드들이 최상

위권의 성과를 시현했으며, 테마장세가 연출되면서 중소형주펀드들의 상위권에 집중되었

다.

이 가운데에서 마이에셋자산운용의 ‘마이트리플스타증권투자신탁’은 대형혼합 스타일 펀

드임에도 불구하고 상반기 운용성과 1위에 올랐으며 상반기 6개월 동안 87.45%의 놀라

운 성과를 기록했다.

해외주식형은 브릭스국가 투자펀드가 상위권을 점유하고 있는 가운데, ‘미래에셋인디아

인프라섹터증권투자신탁1’ 펀드가 85.24%의 수익률로 1위에 올랐다.

[표 3] 국내주식형펀드 연초이후 수익률 상위 20 (6월말 기준)

펀드명 운용사 설정일설정액(억원)

3개월 1년 2년 3년연초이후

마이트리플스타증권투자신탁[주식]_C/A 마이애셋 060117 109 49.11 34.96 22.71 70.20 87.45하나UBS IT코리아증권투자신탁 1(주식)Class C 하나UBS 070503 744 24.19 8.26 -1.09 71.23삼성IT강국코리아증권전환형자투자신탁 2[주식] 삼성 070604 60 23.94 5.82 3.94 70.14대신GIANT현대차그룹증권상장지수형투자신탁[주식] 대신 081223 86 37.50 65.63하이중소형주플러스증권투자신탁 1-Ci 하이자산운용 071128 132 25.18 -3.10 61.23미래에셋맵스IT섹터증권투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(맵) 050309 68 18.39 -1.14 -6.80 28.73 60.50신한BNPP프레스티지코리아테크증권투자신탁 2[주식] 신한BNPP 050801 280 18.20 3.90 -5.44 20.80 50.17알리안츠Best중소형증권투자신탁[주식](C/B) 알리안츠 010502 130 25.47 8.51 -5.21 44.89 49.75동양중소형고배당증권투자신탁 1(주식) 동양 050308 603 20.13 1.06 -18.14 41.10 48.69우리부울경우량기업플러스증권투자신탁 1[주식]C 1 우리 070830 349 3.92 -11.93 42.91유리Growth&Income증권투자신탁[주식] 유리 050928 254 21.97 -13.34 -27.44 -2.47 41.08미래에셋3억만들기중소형주증권투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(자) 050126 835 17.61 -8.71 -11.86 37.36 40.02미래에셋맵스5대그룹주증권투자신탁 1(주식)종류C 1 미래에셋(맵) 061221 624 23.04 -3.05 -6.25 40.01트러스톤칭기스칸증권투자신탁[주식]A클래스 트러스톤 080627 390 19.75 16.47 39.33우리KOSEF중형순수가치상장지수증권투자신탁(주식) 우리 070730 52 19.63 -16.39 39.04KB스타레드성장증권투자신탁 1(주식) KB 021104 53 23.37 -9.66 -9.91 22.48 38.84유진TRUEVALUE증권투자신탁(주식) 유진 020617 129 19.17 -2.05 -3.11 27.20 38.73동양Great Company(SRI)증권투자신탁 1(주식)A 동양 070601 153 21.12 -5.01 -5.77 38.61한국투자한국의힘증권투자신탁 1(주식) 한국운용 060324 1,124 22.01 -4.35 -10.83 20.92 38.50동양프리스타일증권투자신탁 1(주식) 동양 020111 369 21.24 -4.10 -5.65 26.21 38.20

자료:한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터(설정액 50억원 이상, ETF제외, 클래스펀드의 경우 설정액이 가장 큰 펀드만 대상으로 함)

[표 4] 해외주식형펀드 연초이후 수익률 상위 20 (6월말 기준)

펀드명 운용사 설정일설정액(억원)

3개월 1년 2년 3년연초이후

미래에셋인디아인프라섹터증권자투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(자) 070713 712.69 79.94 23.16 85.24미래에셋인디아인프라섹터증권자투자신탁 1(주식)종류C 미래에셋(자) 070713 176.16 79.63 22.15 84.55미래에셋브라질업종대표증권자투자신탁 1(주식)종류C 미래에셋(자) 071205 1,201.11 45.26 -17.83 77.15미래에셋브라질러시아업종대표증권자투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(자) 080403 929.70 43.08 -40.58 70.71JP모간천연자원증권자투자신탁A(주식) JP모간 080221 1,059.05 33.61 -22.95 60.36프랭클린브라질플러스증권자(주식) Class A 템플턴 080303 99.21 34.38 -16.47 59.67기은SG인디아인프라증권A[주식] 기은SG 070806 577.42 59.60 17.46 59.65신한BNPP더드림러브증권자투자신탁 1[주식](종류_A) 신한BNPP 080129 1,424.15 49.89 -57.39 57.02미래에셋인디아솔로몬증권투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(자) 060109 4,527.91 58.92 4.60 -5.27 45.59 56.82미래에셋인디아디스커버리증권투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(자) 050915 3,997.18 57.22 8.21 0.75 56.54 56.77JP모간브라질증권자투자신탁A(주식) JP모간 080303 204.22 37.36 -21.12 56.19NH-CA러-브증권투자신탁[주식]Class A 1 NHCA 080211 156.24 38.28 -35.06 55.18동부차이나증권투자신탁 1[주식]Class A1 동부 070411 926.86 39.72 2.80 -4.44 54.63미래에셋라틴아메리카업종대표증권자투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(자) 071207 62.20 35.68 -22.87 54.08피델리티인디아증권자투자신탁A(주식) 피델리티 070531 3,422.81 53.79 8.11 5.03 54.01미래에셋BRICs업종대표증권자투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(자) 071114 6,124.05 41.61 -29.59 53.81도이치DWS프리미어브러시아증권자투자신탁(주식)Class A 도이치 071029 1,678.46 34.04 -40.76 52.93미래에셋러시아업종대표증권자투자신탁 1(주식)종류C-2 미래에셋(자) 071211 150.00 40.77 -65.77 52.30도이치DWS프리미어브러시아증권자투자신탁(주식)Class C 1 도이치 071109 362.31 33.75 -41.21 52.26JP모간러시아증권자투자신탁A(주식) JP모간 070917 4,592.35 44.57 -76.19 51.74

자료:한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터(설정액 50억원 이상, ETF제외, 클래스펀드의 경우 설정액이 가장 큰 펀드만 대상으로 함)




4. 국내주식형펀드 설정액 연초이후 약 3조원 감소

전체주식형펀드 설정액은 연초이후 14.9조원이 증가한 375조 6,717억원을 기록했다.

주요 원인은 경기침체에 따른 단기자금 부동산 현상이 나타나면서 MMF수탁고가 약

15.1조원이 증가했기 때문이다.

반면, 주식형펀드는 약 3조원이 감소한 137조 1,955억원을 기록했다. KOSPI지수가

1,300선에 안착한 3월 중반부터 수탁고가 감소했다. 그러나 주요 투자 주체자인 개인들

의 자금이탈은 미미한 것으로 보여 투자심리가 크게 훼손된 것은 아니라는 판단이다.

순현금흐름(Net Cash Flow) 기준으로 국내주식형은 연초이후 3.3조원이 감소했는데, 이

가운데 ETF를 제외하면 감소폭은 1.4조원이다. 여기에서 사모주식형의 감소분을 제외하

면 공모주식형의 감소폭은 3,875억원이다.

대부분 차익거래을 위한 ETF환매와 연기금들의 주식편입비 하향으로 인한 감소가 대부

분이기 때문에 개인투자자들의 움직임으로 볼수 있는 이탈 자금은 연초이후 3,875억원

수준에 불과하다.

[그림 13] 연초이후 유형별 수탁고 증감 (6월말 기준) [그림 14] 연초이후 국내외주식형 누적(ETF제외)

-3.02

0.32

-5.17

9.61

15.09

-2.95

0.61

-0.29

0.44

14.88

-1.1%1.4%

-17.4%

23.1%

35.6%

-9.7%

4.2%-1.3% 1.1%

8.5%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-12

-6

0

6

12

18

주식형 주식혼합

채권혼합

채권형 MMF 파생상품

부동산 재간접 특별자산

계

연초이후(조원,좌)

연초이후(%,우)

-20000

-16000

-12000

-8000

-4000

0

4000

8000

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

01/02 01/30 02/25 03/23 04/16 05/14 06/09

KOSPI(우)국내주식형누적(억원,좌)해외주식형누적(억원,좌)

자료: 금융투자협회, 메리츠증권 리서치센터 자료: 금융투자협회, 메리츠증권 리서치센터

[표 5] 주식형펀드 수탁고 증감

구 분 주식형(전체) 국내 해외 주식형(전체) 국내 해외

2008-06-30 1,420,187 811,268 608,919 1,274,798 724,630 550,1682008-12-31 1,402,143 858,170 543,973 839,427 558,685 280,7422009-03-31 1,395,576 850,988 544,588 882,622 591,591 291,0312009-05-29 1,379,614 830,216 549,398 1,046,362 675,345 371,0172009-06-30 1,371,955 820,507 551,447 1,036,189 655,120 381,069

최근1년 (증감액) -48,232 9,239 -57,472 -238,609 -69,510 -169,099 (증감율) -3.4% 1.1% -9.4% -18.7% -9.6% -30.7%연초이후 (증감액) -30,188 -37,663 7,474 196,762 96,435 100,327 (증감율) -2.2% -4.4% 1.4% 23.4% 17.3% 35.7%최근 3월 (증감액) -23,621 -30,481 6,859 153,567 63,529 90,038 (증감율) -1.7% -3.6% 1.3% 17.4% 10.7% 30.9%최근 1월 (증감액) -7,659 -9,709 2,049 -10,173 -20,225 10,052 (증감율) -0.6% -1.2% 0.4% -1.0% -3.0% 2.7%

설정액(억원) 순자산(억원)

자료: 금융투자협회, 메리츠증권 리서치센터




PART IV. 주요 투자지역 증시 전망 및 투자전략

1. 국내주식형펀드 – 하반기에도 투자매력도 높다

지난 2분기 동안 1,350p~1,440P에서 박스권 등락을 지속했던 국내증시가 하반기에는 상

향돌파가 가능할 전망이다. 상반기 단기급등에 대한 피로감이나 향후 지수를 이끌 모멘

텀의 부족으로 2분기 동안 쉬었지만 지수상승의 모멘텀과 이슈가 점차 부각되고 있다.

첫째, 3분기에는 펀더멘털 개선 가능성이 높다.

원/달러 환율 하락에도 불구하고 국내기업들의 실적 전망치의 상향조정되고 있다. 이머

징마켓에서도 가장 높은 수준이다. MSCI Korea 기준 12M.Fwd.EPS 성장률은 6월말 현

재 31%로 3개월전 15.2%, 6개월전 11.6%보다 크게 개선되었다. 일본 엔고현상지속과

IT, 산업재, 에너지, 경기관련소비재의 실적개선세가 커지면 한국 기업들의 실적개선 폭

에 대한 기대치가 높아지고 있는 것이다.

이와함께 한국의 벨류에이션 부담도 감소했다. 6월말 기준 12M.Fwd.PER은 MSCI AC

world 13.7배, Emerging Asia 14.9배, 한국은 12.2배로 상대적으로 저평가 구간에 있으

며, 글로벌 경제성장률의 전망치와 경기회복 속도도 가속화되고 있다는 점도 주가상승의

모멘텀이 될 전망이다.

[그림 15] 섹터별 이익전망상향조정치 추이 [그림 16] 섹터별 이익전망상향조정치

-100

-50

0

50

100

150

08.7 08.9 08.11 09.1 09.3 09.5 09.7

%, YoY MSCI KOREA 경기관련 소비재 필수 소비재

에너지 금융 헬스케어

산업 IT 소재

통신서비스 유틸리티

MSCI KOREA 12M Fwd EPS Growth

30.924.8

9.4

27.8

4.8

20.3

33.3

126.8

-2.8

19.2

0.0

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

MSCIKOREA

경기관련

소비재

필수

소비재

에너지 금융 헬스케어 산업 IT 소재 통신

서비스

유틸리티

(%, YoY)

12개월전

6개월전

3개월전

현재

자료: Datastream, I/B/E/S , 메리츠증권 리서치센터 자료: Datastream, I/B/E/S , 메리츠증권 리서치센터

[그림 17] MSCI기준 12M.Fwd.PER 상대비교 [그림 18] MSCI기준 12M.Fwd.PER 전년대비 증감율

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

04.1 05.1 06.1 07.1 08.1 09.1

AC World Emerging ASIA KOREA배

12.2배

13.7배

14.9배

-60

-40

-20

0

20

40

60

04.1 04.7 05.1 05.7 06.1 06.7 07.1 07.7 08.1 08.7 09.1

AC World Emerging ASIA KOREA%





둘째, 미국 국채 만기도래 물량 부담이 크게 완화될 것으로 보여 미국 자금시장 안정화

는 국내증시에 긍정적인 요인이다.

국채 만기도래로 미국의 자금시장 악화에 대한 우려가 있지만 실상은 우려할 수준은 아

닌 것으로 보인다. ‘08년 말 한국도 국채만기 외환채권 만기물량 부담이 있었지만 대부

분 롤오버(Roll-Over, 만기연장)시켰듯이 미국도 같은 방식으로 해소될 것으로 보인다.

6, 7, 8월 도래하는 국채만기도래 물량이 올해 도래할 총 1.95조 달러의 만기물량 중

57.1%가 집중이 되어있어, 9월이후 부터는 물량부담이 크게 완화될 전망이다.

이 과정에서 채권보유국의 자산가치를 유지시켜주기 위해 미국의 채권가격이 일시적으

로 상승할 수 있지만 역으로 미국 시중금리(장기금리) 하락이 모기지 금리를 낮추고 개

인과 기업의 이자부담을 경감시킬 수 있기 때문에 하반기 미국의 경기회복에 도움이 될

전망이다.

또한 미국 국채가격 상승은 일시적이며 채권가격은 이미 높은 수준이기 때문에 채권 투

자메리트가 발생하기 보다 주식의 저평가 메리트가 발생할 가능성이 오히려 높은 시점

이 될 전망이다. 또한 회사채 신용스프레드가 하락 안정화 되고 있어 부도 리스크 보다

는 기업회생 혹은 회복 메리트가 더 증가할 것으로 예상된다.

[그림 19] 2009년 채권 월별 만기도래 규모 [그림 20] 미국 채권 연도별 만기도래 규모

2009

87

332354 343

145

216 220

103

0

50

100

150

200

250

300

350

400

09.5 09.6 09.7 09.8 09.9 09.10 09.11 09.12

Bln $

연도별

1915

861

548472 411

335

181246

161 213127

340

500

1000

1500

2000

2500

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Bln $

자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

[그림 21] 미국 국채 3년 / 10년물 추이 : 급등 후 하락 반전 [그림 22] 미국 회사채 BBA등급 -AAA등급 스프레드

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

06.1 06.4 06.7 06.10 07.1 07.4 07.7 07.10 08.1 08.4 08.7 08.10 09.1 09.4

FEDERAL TARGET RATE

CONSTANT MATURITIES 3 YR

CONSTANT MATURITIES 10 YR

%

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

07.1 07.3 07.5 07.7 07.9 07.11 08.1 08.3 08.5 08.7 08.9 08.11 09.1 09.3 09.5 09.7

0.6

1.1

1.6

2.1

2.6

3.1

3.6

4.1

CO RPO RATE BO N D BAA

CO RPO RATE BO N D A AA

SPREA D

% %





셋째, 중국경제 회복과 증시의 반등은 국내 증시에도 긍정적인 요인으로 작용할 것이다.

중국 상해 종합지수가 중요한 구간대인 3,000P를 돌파했다. 이 같은 중국 증시의 강한

상승세는 3분기 우리 증시에도 긍정적 요인이다. 미국의 S&P500과 중국 상해종합지수

의 상대강도를 비교해 보면 미국은 여전히 반등의 기세가 크지 않지만 중국은 09년초에

바닥권을 형성한 후 반등 중이다. PER도 11.0배를 하단으로 20배 수준까지 반등했으며

상승추세에 빠르게 복귀하는 모습이다.

‘09년 전체 비유통보호예수 물량 중 85%에 해당하는 6천만주(시총4.9조위안)가 해제될

예정이므로 수급상 주식물량출회에 대한 부담이 나타날 수도 있지만 중국 증시의 버블

이 대부분 해소되었고 하반기 경제성장율 전망치가 더 높아질 메리트가 작용하고 있어

수급상의 부담을 일부 상쇄할 수 있을 것으로 보인다.

2분기 중 1,350~1,440P의 박스권상에서 등락을 거듭하던 KOSPI는 하반기에 박스권 상

단을 돌파할 가능성이 높다고 판단된다. 또한 현 EPS상승 속도와 PER수준을 고려할 때

1,600선 부근까지의 상승패턴이 나타날 것으로 전망된다.

[그림 23] 중국상해A주 vs. 미국 S&P500지수 상대강도 [그림 24] 일본/미국/중국 버블 – 상대EPS/상대주가 비교

(2009.1.1=100)

50

100

150

200

250

300

350

07.01 07.04 07.07 07.10 08.01 08.04 08.07 08.10 09.01 09.04 09.07

S&P 500 Shanghai A

08년 하반기부터 중국은

바닥권 형성

09년1월 = 100

0

50

100

150

200

250

300

350

400

88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

EPS상대성장률 상대주가지수

일본 Bubble48배

27.7배

24배

미국 ITBubble

중국

P

버블 해소

9.59배

서브프라임

14.3배


[표 6] 한국 주요 지표(MSCI Korea기준) (기준일: 6/30)

1M 3M 6M 1M 12M Fwd 18M Fwd Long-Term 1M 3M 6M 12M Fwd 18M Fwd

글로벌 0.55 12.11 10.92 -32.15 7.41 26.16 8.49 -0.84 -5.86 -23.91 13.69 12.25

한국 2.61 7.32 21.58 -18.65 31.07 48.68 9.79 3.05 5.85 -12.71 12.16 10.19 에너지 6.59 8.08 20.69 -8.28 25.88 13.69 6.58 7.61 16.10 12.35 8.01 7.52 소재 5.06 12.15 31.33 -13.48 -2.83 34.57 6.13 1.53 -3.54 -18.29 10.42 9.08 산업재 -3.38 4.28 18.91 -29.50 33.20 36.21 15.39 -1.07 -6.20 -14.73 9.74 8.45 경기관련소비재 4.90 12.37 49.72 -6.16 24.87 27.60 16.37 3.86 12.62 -14.45 11.06 9.86 필수소비재 9.03 5.83 -4.34 -15.45 9.39 8.84 10.74 0.10 0.00 -0.41 12.96 12.44 헬스케어 -2.13 -10.71 -16.57 20.30 22.52 21.00 2.30 4.04 -1.25 16.59 15.06 금융 0.37 16.14 18.86 -26.36 5.52 46.76 11.16 1.92 -10.67 -27.37 11.61 9.86 IT 4.71 1.62 31.05 -15.21 129.84 120.70 6.53 7.21 56.77 5.01 17.24 12.53 통신서비스 2.65 -1.82 -14.09 -8.44 19.07 23.76 16.40 0.01 -2.18 -12.80 10.37 9.37 유틸리티 2.18 14.85 -4.81 -8.56 981.72 167.28 42.61 16.17

PER섹터

Return EPS Growth EPS, %change

자료: I/B/E/S, 메리츠증권 리서치센타




2. 중국펀드 – 글로벌 시장에서 가장 빠른 경기회복 가능성에 주목

중국 경제가 전 세계에서 가장 빠른 경기 회복세를 보이고 있다. 중국경기는 ‘V’자 반등

이 예상되는 가운데, 기업들의 실적개선도 빠르게 개선될 것으로 전망된다.

중국경제가 빠른 회복세를 보이고 있는 원천은 풍부한 유동성 공급이다.

5월 M2 증가율 전년대비 25.7% 증가, 예상치인 26.0% 소폭 하회했지만 여전히 높은 수

준을 유지하고 있다 지난해 11월을 저점으로 가파른 증가율을 나타냈다, 대출 규모 역

시 지속적인 증가로 유동성이 풍부한 상황이다.

중국경제의 강력한 ‘V’자 반등의 핵심은 중국정부의 강력한 경기부양 의지가 반영된 투

자라고 할 수 있다. 1~5월 도시고정자산투자 전년대비 32.9% 증가했다. 이는 지난 1~4

월 30.5%와 시장의 예상치인 31.0%를 모두 상회한 수치이다. 특히 부동산투자는 전체

고정자산 투자의 1/4을 차지하고 있는데 부동산시장도 역시 저점을 통과하고 있어 정부

의 강력한 의지가 실물경기 회복으로 이어지고 있다.

[그림 25] 중국의 강력한 경기 부양 의지 [그림 26] 풍부한 유동성이 ‘V’자 회복의 원동력

0

5

10

15

20

25

30

00/01 01/09 03/05 05/01 06/09 08/05

M1 M2

자료: 메리츠증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

[그림 27] 고정자산투자 증가율 예상치 상회 [그림 28] 부동산경기도 저점을 통과하면서 실물경제 회복세

20

22

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0

2,000,000

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8,000,000

10,000,000

12,000,000

14,000,000

16,000,000

06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01

도시고정자산투자(좌,YTD,RMB bln)

도시고정자산투자(우,YTD%)

자료: CEIC , 메리츠증권 리서치센터 자료: CEIC , 메리츠증권 리서치센터

92

96

100

104

108

112

07-01 07-07 08-01 08-07 09-01

부동산가격지수

부동산경기지수




경기선행지수를 비롯해 생산과 소비지표가 안정되는 등 경기 회복 시그널들이 두드러지

게 나타나고 있다.

중국의 경기선행지수는 올해 2월을 저점으로 3개월 연속 반등한 가운데, PMI지수는 지

난해 8월을 저점으로 가파른 반등세를 보이고 있고 3개월 연속 기준치인 50을 상회하여

확장국면에 진입했다.

지난 4월 자동차 생산량 및 판매량은 2개월 연속 사상 최고를 기록했으며 세계에서 가

장 많은 자동차를 판매한 소비국가로 올라섰다. 5월에도 자동차 생산량은 110.7만대로

전년동월대비 29.6%, 판매량은 112만대로 전년동월대비 34% 증가했다.

소매판매 증가율은 지난 2월을 저점으로 3개월 연속 반등세하면서 시장의 예상치를 상

회하고 있다. 중국의 투자와 소비가 꾸준히 증가하면서 산업생산 역시 반등세를 나타내

고 있다.

[그림 29] 중국 경기선행지수 회복세 전환 [그림 30] PMI지수 경기 확장 국면 진입

-12

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2

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100

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06/05 06/11 07/05 07/11 08/05 08/11

중국경기선행지수(좌)

증가율(YoY, 우)

(long term average=100)

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65

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07/01 07/07 08/01 08/07 09/01

PMI

PMI(신규주문)PMI(신규수출주문)

자료: Datastream, I/B/E/S , 메리츠증권 리서치센터 자료: CEIC , 메리츠증권 리서치센터

[그림 31] 자동차 판매량 및 생산량 급증 [그림 32] 신규대출 규모 급증세

-30

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-10

0

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07/01 07/07 08/01 08/07 09/01

자동차판매증가율(YoY)

자동차생산증가율(YoY)

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35

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10,000

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20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01

대출규모(좌,RMB bln)

대출증가율(우,YoY%)

자료: CEIC , 메리츠증권 리서치센터 자료: CEIC , 메리츠증권 리서치센터




수출경기 악화는 중국의 강한 ‘V’자 반등의 악재 요인이다. 글로벌 경기 침체에 따른 수

요 감소가 원인이기 때문에 올해 3분기까지도 수출경기 회복은 쉽지 않을 전망이나 3분

기 이후에는 점진적인 회복이 예상된다.

중국의 5월 수출은 887억 6천만달러로 전년동기대비 26.4% 감소했다. 지난해 11월 -

2.2%로 급락한 이후 7개월 연속 마이너스 성장이다. 같은 기간 수입은 753억 7천만달러

로 전년동기대비 25.2% 감소했다. 중국의 성장원동력 가운데 하나인 수출경기가 크게

악화되면서 산업생산이 크게 감소해 중국의 실업률도 큰 폭으로 증가했다. 그러나 선진

국 경기가 점진적으로 회복될 것으로 예상되는 3분기 이후에는 수출상황이 점진적으로

개선될 것으로 예상된다.

중국경기는 현재 회복세를 보이고 있고, 기업들의 예상이익성장률도 빠른 반등세를 보이

고 있어 금융기관들은 중국 실질경제성장율을 상향조정하고 있다. 골드만삭스는 6%에서

8.3%로 상향조정했으며, 모건스탠리, 세계은행, 바클레이, 스탠다드챠타드 등도 7%대의

성장세를 보일 것으로 상향조정했다.

[그림 33] 수출경기 하반기 이후에나 회복할 전망 [그림 34] 실업률 2분기 연속 증가세

-60

-40

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100

-40

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0

10

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60

00/01 02/02 04/03 06/04 08/05

무역수지(mil USD,좌)수출증가율(% YOY,우)수입증가율(% YOY,우)

3.8

3.9

4.0

4.1

4.2

4.3

4.4

02/12 04/03 05/06 06/09 07/12 09/03

분기별 실업률

자료: Datastream, I/B/E/S , 메리츠증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

[표 7] 중국 실질경제성장률 상향 조정 [그림 35] 기업실적 개선 기대감 확대

전망일자 2008 2009

IMF 4. 22 6.7 → 6.5OECD 3월 8.0 → 6.3

Goldman Sachs 4. 22 6.0 → 8.3

ADB 3월 8.2 → 7.0중국사회과학원 4. 20 9.0 9.3 → 8.3

UBS Warburg 4. 21 6.5 → 7.5

Global insight 6. 12 5.9 → 6.9Morgan Stanley 4. 23 5.5 → 7.0

Deutsche Bank 6. 12 7.0 → 7.5

World Bank 6. 18 6.5 → 7.2Barclays Capital 6. 19 7.2 → 7.8Standard Chartered 6. 22 6.8 → 7.4

자료: 메리츠증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

06 07 08 09-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

중국 Earnings Revision(좌)

중국 12M.Fw d.EPS(우)

글로벌 12M.Fw d.EPS(우)




중국 증시 연초이후 45% 급등, 그러나 추가적인 상승여력 있다.

단기 급등에 따른 주가조정 가능성은 있으나 현재의 주가 수준이 부담스러운 수준은 아

닌 것으로 보여 추가적인 상승여력인 있다고 판단된다.

연초이후 중국증시(상해종합 기준) 45% 급등했다. 그러나 상해종합지수의 PER은 29.8배

로 2000년 부터의 평균치인 35.8배에 크게 못미치고 있다. 또한 MSCI China 기준

12M.Fwd.PER은 14.22배로 글로벌 평균 13.69배를 약간 상회하는 수준이다.

또한 EPS Growth 변화율은 최근 1개월 0.72%를 기록해 3개월 -1.38%, 6개월 -13.28%

대비 빠르게 개선되는 모습을 보이고 있다.

중국의 비유통주 해제 물량이 3분기에 집중되어 있어 수급적 부담이 예상되고 있어 기

간조정이 예상되고 있으나 빠른 경제 회복 속도가 이를 상쇄할 수 있을 것으로 보여 중

국펀드에 대한 투자매력도는 가장 높은 수준으로 판단된다.

[그림 36] 최근 크게 증가하고 있는 거래량 [그림 37] 상해종합지수 PER 추이

20

50,020

100,020

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200,020

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1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

4,500,000

06/01 06/07 07/01 07/07 08/01

거래대금(좌,RMB mln)

거래량(우,Share mln)

5

15

25

35

45

55

65

75

97/11 99/05 00/11 02/05 03/11 05/05 06/11 08/05

SHCOMP Index PER

평균

+SD

-SD

자료: Datastream, I/B/E/S , 메리츠증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

[표 8] 중국 주요 지표(MSCI China기준) (기준일: 6/30)


글로벌 0.55 12.11 10.92 -32.15 7.41 26.16 8.49 -0.84 -5.86 -23.91 13.69 12.25

중국 8.78 25.47 36.09 -13.78 12.15 17.88 10.79 0.72 -1.38 -13.28 14.22 13.14 에너지 4.30 23.91 44.96 -20.28 0.33 22.03 6.08 -0.27 -3.45 -19.74 12.21 11.11 소재 6.94 30.45 71.29 -18.59 57.87 43.72 4.49 0.24 -1.94 -17.31 19.36 16.42 산업재 1.91 23.12 38.13 -22.92 37.13 29.17 8.41 0.21 -10.50 -24.06 18.01 15.97 경기관련소비재 1.15 24.06 57.25 -13.54 12.40 15.64 15.93 -2.17 -2.95 -11.25 14.65 13.66 필수소비재 6.28 24.32 33.96 -13.32 23.27 18.24 24.57 0.70 -0.04 -0.74 13.68 12.48 헬스케어 - - - - - - - - - - - - 금융 14.28 30.47 42.62 -1.04 13.36 17.94 15.39 2.46 4.55 -8.56 14.15 13.07 IT 6.21 38.50 86.94 17.68 51.87 41.76 15.35 3.12 5.12 -13.39 25.41 21.81 통신서비스 9.31 16.96 4.93 -26.08 0.48 2.59 3.93 -0.71 -6.55 -12.98 12.60 12.44 유틸리티 8.57 10.22 14.98 -6.88 102.77 24.13 1.43 -3.60 -6.72 -0.89 14.58 13.16

PER섹터


자료: I/B/E/S, 메리츠증권 리서치센터




3. 인도펀드 – 상대적으로 더딘 경기 회복 속도, 그러나 중장기투자 유효

인도의 재정수지 적자규모와 무역수지 적자폭 확대 지속은 인도 경제에 가장 큰 부담

요인이다.

인도정부의 재정수지 적자규모 목표치는 GDP대비 2.5% 수준. 그러나 4월 현재 6%수준

으로 정부의 목표치를 지속적으로 상회하고 있다. 따라서 경기부양을 위한 재정확대가

용이하지 않을 것으로 보인다.

글로벌 경기 침체로 수출증가율은 지난해 10월부터 7개월 연속 마이너스 성장세를 보이

고 있으며 4월에는 -33.2%가 감소해 사상 최대의 감소폭을 연일 갱신하고 있다. 그러나

수출 감소보다 수입수요가 더 빨리 감소하며 무역수지 적자 규모가 줄어들고 있는 부분

은 다소 긍정적으로 평가할 만 하다.

특히, 산업생산과 소매판매가 급락세가 완화되고 있고 인도정부의 경기부양책이 하반기

에는 실물경기에도 반영될 가능성이 높아 중장기 투자 관점은 유효해 보인다.

[그림 38] 인도재정수지 적자 규모 확대 지속 [그림 39] 무역수지 적자폭 여전히 부담

-6

-4

-2

0

2

4

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10

-30,000

-20,000

-10,000

0

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20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

00.1 01.1 02.1 03.1 04.1 05.1 06.1 07.1 08.1 09.1

(%)(천만 루피) 재정수지 적자규모 (좌)

GDP대비 재정수지 적자 (우)

-14,000

-12,000

-10,000

-8,000

-6,000

-4,000

-2,000

0

2,000

-60

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-20

0

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00/01 01/09 03/05 05/01 06/09 08/05

무역수지(mill USD, 우)

수입증가율((%,YOY,좌)

수출증가율((%,YOY,좌)


[그림 40] 생산과 소비는 사상 최악 수준이지만 반등 가능성 높아 [그림 41] 소비자물가지수 여전히 부담

-5

0

5

10

15

20

25

00/01 01/05 02/09 04/01 05/05 06/09 08/01 09/05

소매판매(%,YOY)

산업생산'(%,YOY)


0

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10

12

14

00/01 01/04 02/07 03/10 05/01 06/04 07/07 08/10

WPI(%,YoY) CPI(%,YoY)




인도 총선 이후 정치적 불안감 해소와 인도경제와 금융시장의 안정화에 대한 기대감 확

대는 증시에도 긍정적인 요인.

지난 5월 총선에서 집권당인 국민회의의 승리로 싱총리가 연임되면서 인도증시가 강한

상승세를 나타냈다. 연초부터 증시가 부진한 모습을 보였으나 지난 4월부터 본격적인 외

국인 투자자들의 순매수세가 나타났고 총선을 전후로 해서 외국인 자금유입 속도가 가

중되고 있다. 인도는 정치적 안정을 바탕으로 조세구조개혁, 농민정책 강화, 인프라시설

확대, 외국인직접투자 장려 등으로 경기 회복에 총력을 기울일 것으로 기대된다.

예상이익성장률(12M.Fwd.EPS기준)은 41.53%로 글로벌 평균 7.41%를 크게 상회하고 있

으며 Earnins Revision은 3개월 연속 급상승세를 보여 향후 전망을 밝게 하고 있다.

따라서 인도주식형펀드는 2007년 대비 여전히 마이너스 수익률이 유지되고 있으나 환매

보다는 보유 전략이 타당해 보인다.

[그림 42] 이익모멘텀 빠르게 개선될 전망 [그림 43] 외국인 순매수 증가세

-10

0

10

20

30

40

50

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

06 07 08 09

인도 Earnings Revision(좌)

인도 12M.Fwd.EPS(우)

글로벌 12M.Fwd.EPS(우)

-6000

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

08/01 08/04 08/07 08/10 09/01 09/04

월간 외국인순매수(mln,USD)


[표 9] 인도 주요 지표(MSCI India기준) (기준일: 6/30)


글로벌 0.55 12.11 10.92 -32.15 7.41 26.16 8.49 -0.84 -5.86 -23.91 13.69 12.25

인도 10.02 37.79 60.03 3.58 41.53 26.15 16.18 2.31 1.78 -9.81 17.23 15.69 에너지 1.89 24.89 66.50 5.84 166.13 50.78 15.32 2.29 3.46 -7.67 14.27 12.63 소재 20.11 60.65 119.73 -1.78 -4.05 16.45 5.24 5.61 10.80 -2.05 12.77 11.29 산업재 14.66 56.20 88.81 25.59 48.75 35.62 22.82 4.95 0.55 -12.40 26.92 23.59 경기관련소비재 11.61 40.27 90.33 39.15 77.84 33.02 13.45 3.35 3.43 -10.68 16.49 15.07 필수소비재 11.14 12.89 6.79 6.36 314.92 48.25 15.36 -1.36 -2.83 -7.66 20.81 19.41 헬스케어 7.87 19.16 30.63 -10.50 266.68 42.57 14.00 5.66 1.80 -12.67 17.41 16.11 금융 9.69 53.42 61.27 7.02 9.35 16.70 23.08 1.26 -0.62 -15.34 20.41 18.61 IT 13.07 23.45 41.12 -18.95 7.60 6.49 9.98 -0.31 -3.65 -11.67 16.44 15.95 통신서비스 8.67 44.44 41.13 -26.69 -10.50 4.48 8.58 0.54 0.90 -18.69 15.28 14.37 유틸리티 12.47 39.90 51.38 27.32 66.81 23.21 16.01 3.34 1.72 0.53 17.84 17.02

PER섹터






4. 브라질펀드 – 원자재 가격 반등으로 투자매력도 상승

여타 이머징마켓과 마찬가지로 글로벌 경기 침체로 브라질 수출경기 악화되었으나 상대

적으로 높은 내수비중과 양호한 내수경기를 바탕으로 경기회복 가능성 확대되고 있다.

브라질 경제는 민간소비의 비중이 높은데 임금과 소매판매, 산업생산 등의 지표가 연초

이후 개선 조짐을 보이고 있다.

지난 1월을 저점으로 PMI지수는 3개월 연속 강한 반등세를 보이고 있어 하반기에는 확

장국면에 진입할 것으로 예상된다. 브라질의 주요 수출품목인 철광석과 원유, 대두 등의

수출이 호조세를 보이고 있으며, 정부 세금인하 품목을 중심으로 소매판매 개선 조짐이

나타나고 있다.

정부의 적극적인 경기부양 효과가 뚜렷하게 나타나고 있고, 원자재 가격이 반등세를 보

이고 있기 때문에 지난 1분기를 저점으로 하반기에는 완만한 회복세가 예상된다.

[그림 44] 브라질 무역수지 흑자폭 확대 [그림 45] PMI지수 4개월 연속 반등세

20

25

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35

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55

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06/06 06/10 07/02 07/06 07/10 08/02 08/06 08/10 09/02

PMI-New Orders

PMI-New Export Orders

자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터 자료: Datastream, 메리츠증권 리서치센터

[그림 46] 주요 원자재 수출 반등세 [그림 47] 정부 세금인하 품목을 중심으로 소매판매 개선

-

1,000

2,000

3,000

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5,000

6,000

-

500

1,000

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2,000

2,500

06/06 06/11 07/04 07/09 08/02 08/07 08/12

대두(좌) 철광석(좌) 원유(우)

-30

-10

10

30

50

70

06/06 06/11 07/04 07/09 08/02 08/07 08/12

소매판매 - 자동차 및 부품(%,MoM)

소매판매 - 사무용품(%,MoM)

자료: Datastream, 메리츠증권 리서치센터 자료: Datastream, 메리츠증권 리서치센터

-60

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0

20

40

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00/01 02/07 05/01 07/07-1000

0

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2000

3000

4000

5000

6000무역수지(mill USD, 우)수입증가율((%,YOY,좌)수출증가율((%,YOY,좌)




브라질 정부의 공격적인 금리인하 정책과 상대적으로 안정된 자금시장은 증시에 긍정적

으로 작용할 전망이다.

브라질은 올해들어서만 기준금리를 4차례 동안 350bp 인하했다. 5월 CPI는 5.2%, PPI는

2.1%로 브라질 중앙은행의 인플레이션 목표 범위(4.5∓1%) 내에 진입했다. 향후 50bp

수준의 추가적 인하가 가능할 것으로 보인다. 반면, 중국, 인도 등 이머징마켓들도 확장

적인 통화정책을 펼치고 있지만 금리를 충분히 내린 상태이고 러시아는 통화 가치하락

을 막기 위해 금리를 인하하기 어려운 상황이다.

현재 브라질 증시는 연초이후 급등으로 PER이 20.8배로 전고점인 17배를 상회하고 있

는 것으로 블름버그에서 집계되고 있으나 MSCI Brazil 기준 12M.Fwd.PE는 12배로 글

로벌 평균 13.69배를 하회하고 있다.

따라서 하반기에는 기업들의 실적도 개선될 것으로 보여 밸류에이션 부담은 크게 완화

될 수 있을 것으로 예상된다.

[그림 48] 브라질시장 통화공급 증가율 빠르게 진행 [그림 49] 공격적인 금리인하 정책

-20

0

20

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60

80

00/01 01/05 02/09 04/01 05/05 06/09 08/01 09/05

중국 브라질 인도 러시아

0

5

10

15

20

25

04/06 05/01 05/08 06/03 06/10 07/05 07/12 08/07 09/02

중국 인도 브라질 러시아


[표 10] 브라질 증시 주요지표(MSCI Brazil기준) (기준일: 6/30)


글로벌 0.55 12.11 10.92 -32.15 7.41 26.16 8.49 -0.84 -5.86 -23.91 13.69 12.25

브라질 -1.97 10.02 35.64 -25.17 0.97 20.48 11.60 -2.88 -12.58 -31.30 12.01 10.99 에너지 -2.70 13.29 56.18 -24.28 -13.48 18.33 1.65 -0.78 -1.94 -29.35 13.93 12.85 소재 -1.96 12.10 40.62 -38.58 -7.29 31.46 21.82 -6.77 -31.32 -53.21 12.31 10.84 산업재 -3.60 4.13 7.63 -38.92 39.09 1.71 13.59 -2.36 33.81 27.95 10.14 10.06 경기관련소비재 -7.57 3.35 42.59 -24.93 68.60 30.92 33.22 1.77 3.39 -9.10 11.74 10.35 필수소비재 -0.36 9.33 27.25 3.08 49.24 15.96 11.08 3.83 8.82 2.45 14.51 13.58 헬스케어 - - - - - - - - - - - - 금융 -0.77 12.18 29.49 -13.86 14.08 19.39 9.84 -3.38 -9.56 -14.71 11.27 10.35 IT 3.51 1.12 16.67 -3.45 11.71 14.23 - 0.91 4.02 6.66 13.52 12.68 통신서비스 -8.54 -3.86 2.10 -11.93 23.10 26.19 28.71 -2.93 0.01 -3.96 8.67 7.77 유틸리티 1.75 -1.95 10.35 -13.18 6.54 4.36 4.08 -0.67 -5.17 -7.93 7.98 7.81

PER섹터






5. 러시아(Russia Fund) – 호전된 증시 여건에도 여전히 금융시장 불안

중국, 인도, 브라질 등 주요 국가들은 지난 1분기 중 경기 저점을 다진 후에 회복세를

보이고 있으나 러시아만 경기침체가 지속되고 있는 상황이다. 러시아 정부는 역시 올해

1조 6천억 루블을 경기 부양을 위해 쏟아 부었으나 효과는 미미한 수준으로 평가된다.

1분기 실질 GDP성장률은 -9.8%기록해 최악의 경제 침체를 보이고 있으며, 2분기에 -

8%~ -10%수준에 이를 것으로 보여 경기 하강은 여전히 진행중이다.

소비의 근간이 되는 실질임금 등이 햐향추세를 벗어나지 못하고 실업률도 급등하고 있

어 소매판매 급락으로 이어지고 있다. 이로 인해 산업생산 및 투자의 부진이 지속되고

있어 경제 여건이 호전되는데 추가적인 시간이 소요될 것으로 보인다.

최근 러시아 경제의 성장동력인 유가가 다시 상승했지만 상승분의 대부분이 세금으로

흡수되면서 러시아 실물경제에 직접적으로 반영이 되지 못하고 있다.

[그림 50] 러시아 1분기 실질GDP성장률 -9.8% [그림 51] 러시아 고용시장 악화

-15

-10

-5

0

5

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00/03 01/12 03/09 05/06 07/03 08/12

러시아GDP성장률(YoY)

0

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00/01 01/03 02/05 03/07 04/09 05/11 07/01 08/03 09/05

실질임금상승률(좌,%) 실업율(우,%)


[그림 52] 생산과 소매판매 급락세 지속 [그림 53] 러시아 시장 신용경색 지속

-20

-10

-

10

20

30

03/02 04/05 05/08 06/11 08/02 09/05

산업생산(%,YOY) 소매판매(%,YOY)

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98/02 00/02 02/02 04/02 06/02 08/02

M2





러시아 증시가 크게 상승했음에도 불구하고 러시아 금융시장은 여전히 가장 불안하다.

러시아 경제는 지나치게 에너지 의존적이다 따라서 경기 불확실성이 크다는 점은 러시

아 경제를 낙관하기 어려우며, 여전히 신용경색지속, 금융회사들의 디폴트 가능성 확대,

동유럽 국가들의 부실채권 규모 위험수준 도달 등은 러시아 기업들의 이익모멘텀 개선

을 어렵게 할 것으로 보인다.

그러나 중장기적으로 상품가격이 추가적으로 상승할 수 있는 가능성이 높다는 것은 러

시아 증시에는 매우 긍정적인 요인이다. 상품가격 상승은 러시아의 개별 기업들의 이익

전망치 상향뿐만아니라 재정수지 악화 지속 가능성을 낮춰 주고 있으며, 무역수지도 재

차 호조세로 반전 시킬 수 있기 때문에 러시아 증시에 대한 장기적 전망은 긍정적으로

볼 필요가 있다. 특히 러시아 RTS지수는 이미 저점 대비 약 100% 올랐지만 여전히

PER Valuation은 매력적인 수준이다.

그러나 경기 회복과 기업들의 이익모멘텀 개선 속도는 브릭스 국가 가운데 가장 늦게

진행될 것으로 예상된다.

[그림 54] 러시아 PER Valuation은 저점 구간 [그림 55] 러시아 기업들의 예상이익성장률 여전히 부진

0

2

4

6

8

10

12

14

16

02/01 03/07 05/01 06/07 08/01

RTS Index PER

평균

+SD

-SD

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

06 07 08 09

러시아 Earnings Revision(좌)

러시아12M.Fwd.EPS(우)

글로벌 12M.Fwd.EPS(우)

자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터 자료: Datastream, I/B/E/S, 메리츠증권 리서치센터

[표 11] 러시아 증시 주요지표(MSCI Russia기) (기준일: 6/30)


글로벌 0.55 12.11 10.92 -32.15 7.41 26.16 8.49 -0.84 -5.86 -23.91 13.69 12.25

러시아 4.86 30.28 44.75 -56.91 -17.21 26.41 10.34 -6.66 -20.83 -35.09 8.63 7.72 에너지 4.37 26.95 40.30 -55.79 -13.44 17.68 7.57 -9.65 -12.30 -27.93 7.05 6.52 소재 3.44 32.76 63.29 -64.98 -46.31 74.48 4.50 -13.66 -16.61 -61.30 15.27 12.01 산업재 - - - - - - -9.46 - - - - 경기관련소비재 - - - - - - - -16.13 - - - - 필수소비재 13.55 36.44 141.06 -49.37 27.77 70.60 19.80 -1.30 4.77 -30.75 19.60 15.55 헬스케어 - - - - - - - -1.08 - - - - 금융 13.32 80.62 63.69 -56.32 -31.61 851.82 11.88 -2.59 -38.62 -71.97 26.10 14.42 IT - - - - - - - -4.38 - - - - 통신서비스 0.99 10.87 28.00 -53.16 5.49 26.00 6.58 -0.63 -8.88 -33.89 9.94 8.92 유틸리티 9.00 54.35 74.83 -48.52 17.51 100.00 -5.46 -88.28 -42.21 26.15 24.20

PER섹터






6. 주요 투자지역 증시전망 및 투자전략 요약

1. 주식형펀드 가운데 지역별 Top Pick은 국내주식형, 중국주식형, 브라질주식형, 원자재

섹터펀드다. 주요 이유는 다음과 같다.

국내주식형펀드가 투자하는 한국시장은 현재의 EPS상승 속도와 PER수준을 고려할 때

하반기에는 1,600선 부근까지의 상승패턴이 나타날 것으로 전망된다. 이에 대한 이유로

우선 국내기업들의 실적 전망치의 상향조정 수준은 이머징마켓에서도 가장 높은 수준으

로 나타나고 있어 펀더멘털 개선이 예상되기 때문이다. MSCI Korea 기준 12M.Fwd.EPS

성장률은 6월말 현재 31%로 3개월전 15.2%, 6개월전 11.6%보다 크게 개선되었다 미국

국채 만기도래 물량 부담도 크게 완화될 것으로 보여 미국 자금시장 안정화는 국내증시

에 긍정적 요인이다. 또한 중국경제 회복과 증시 반등은 전세계에서 가장 빠르게 진행되

고 있는데 이는 한국증시에도 직접적인 영향을 줄 것으로 기대하고 있다.

중국 경제는 전 세계에서 가장 빠른 회복세를 보이고 있다. 중국경기는 ‘V’자 반등이 예

상되는 가운데, 경기선행지수를 비롯해 신규대출, 고정자산투자, PMI, 자동차판매 및 생

산을 비롯한 소매판매, 부동산경기 회복 등 실물경기까지 회복 시그널들이 관찰된다. 단

기 급등에 따른 기간조정 가능성은 있으나 현재의 주가 수준은 2000년 부터의 평균치를

크게 하회하고 있어 부담스러운 수준은 아니다.

브라질은 상대적으로 높은 내수비중과 양호한 내수경기를 바탕으로 경기회복 가능성 확

대되고 있다. 정부의 적극적인 경기부양 효과가 뚜렷하게 나타나고 있고, 원자재 가격이

반등세를 보이고 있기 때문에 지난 1분기를 저점으로 하반기에는 완만한 회복세가 예상

된다. MSCI Brazil 기준 12M.Fwd.PE는 12배로 글로벌 평균 13.69배를 하회하고 있다.

특히 하반기에는 기업들의 실적도 개선될 것으로 보여 밸류에이션 부담은 크게 완화될

것으로 보인다.

2. 국내 주식형 펀드 가운데에서는 중소형주 보다는 대형주펀드의 비중을 확대하는 것이

바람직해 보인다.

상반기에는 정부의 정책과 경기 회복에 대한 기대감에 의한 테마장세로 중소형주펀드가

강세를 보였다. 그러나 하반기에는 기업들의 실적이 주가에 반영될 것으로 예상되어 업

종대표주에 투자하는 대형주펀드 성과가 개선될 전망이다. 일반적으로 대외경쟁력이 돋

보이는 업종대표주들이 저평가의 영역에서 가장 빨리 벗어날 가능성이 높다. 경기침체

기에는 매크로 변수 악화로 인한 원가 부담과 시장 변화를 이겨내기 힘들기 때문에 현

금흐름, 영업 이익률 등 이익 지표가 악화될 가능성이 높은 중소형주 보다는 업종대표

주에 집중 투자하는 대형주펀드들에 대한 기대감이 상대적으로 높다.

3. 적립식펀드 투자자들 2009년 하반기에도 적극적인 투자 유지가 바람직하다.

연초이후 증시가 크게 상승했지만, 여전히 글로벌 경기는 저점 구간이며 현재의 주가지

수는 중장기적 관점에서는 여전히 고점 대비 크게 하회하고 있어 2009년 하반기에도 평

균매입단가를 낮출 수 있는 구간으로 판단된다.

4. 신규 거치식 투자자들은 2009년 하반기 동안에 분할 매수를 고려해야 한다.

09년 상반기에 증시 급반등으로 하반기에는 기간조정이 필요할 것으로 보인다. 따라서

현재 주가 수준에서 일거에 목돈 투자 보다는 증시 흐름을 관찰하면서 투자하는 분할매

수 기법이 바람직해 보인다.




[그림 56] ‘09년 이머징마켓 예상 PER 및 EPS성장률 [그림 57] 이머징마켓 예상EPS성장률 상대비교

터키

태국남아공

러시아

폴란드

필리핀

파키스탄

멕시코

말레이시아

한국

이스라엘

인도네시아

헝가리

체코

중국

브라질

아르헨티나

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

-50.0 -40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0

2009년 PER

2009년 EPS 성장률

터키 태국 남아공

러시아

폴란드 필리핀페루

파키스탄

멕시코

말레이시아

한국

이스라엘

인도네시아

인도

헝가리

체코

중국

칠레

브라질아르헨티나

-5

5

15

25

35

45

55

-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

12M.Fwd EPS성장률

18M.Fwd EPS성장률

자료: Datastream, I/B/E/S, 메리츠증권 리서치센터 자료: Datastream, I/B/E/S, 메리츠증권 리서치센터

[그림 58] 브라질과 중국시장의 양호한 유동성 [그림 59] 러시아 금융시장 불안 가장 크다

-20

0

20

40

60

80

00/01 01/05 02/09 04/01 05/05 06/09 08/01 09/05


자료: Datastream, I/B/E/S, 메리츠증권 리서치센터 자료: Datastream, 메리츠증권 리서치센터

[표 60] 국가별 투자매력도 SCORING MODEL (기준일: 2009.6.30)

2.7 2.5 1.9 1.9 1.7 1.7

1.0 0.8 0.6 0.5 0.5 0.4 0.2

0.0 -0.1 -0.5 -0.7 -0.7

-1.1 -1.4 -1.7 -1.8

-2.5

-6.3

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

INDI

A

KORE

A

CHILE

TAIW

AN

THAI

LAND

INDO

NESI

A

GREE

CE

MALA

YSIA

CANA

DA

SOUT

H AF

RICA

CHIN

A

HONG

KONG

BRAZ

IL

CZEC

H RE

PUBL

IC

ARGE

NTIN

A

GERM

ANY

FRAN

CE

AUST

RALIA

DENM

ARK

RUSS

IA

HUNG

ARY

ITAL

Y

FINL

AND

JAPA

N

자료: Datastream, I/B/E/S, 메리츠증권 리서치센터

3.8%

165.0%

9.1%

46.8%

-31.4%

-0.3%

21.7% 30.8%8.0%

0.8%

-20.0% -31.4%-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0


CDS 환율 외환보유고




PART V. 펀드시장 자금흐름 분석

1. 국내주식형펀드 투자심리 회복 가능성 확대 시점

펀드투자자들의 투자심리 개선이 나타날 수 있는 시점으로 판단된다. 그러나 본격적인

자금유입이 진행되기 위해서는 추가적인 시간과 증시의 박스권 상향 돌파가 필요하다.

국내주식형펀드 수탁고는 지난 3월 중반부터 추세적 감소세가 진행되었다. 주요 원인은

ETF차익거래에 의한 기관 환매, 연기금 주식편입비 축소에 의한 사모주식형펀드 환매가

발생했기 때문이다. 추가적으로 주가지수 급등에 의한 개인들의 환매도 일부 출회되었

다. 그러나 16주만에 순유입세가 나타났으며 일간단위로는 11일 연속(ETF제외) 순증가

세를 나타내고 있다.

자금흐름은 증시에 2~3개월 후행하기 때문에 현재 시점은 투자심리가 크게 개선될 수

있기 의미있는 시점이다. 그러나 개인들의 직접투자 선호도 지속, 해외주식형펀드의 상

대적 강세, 심리적 환매 압력 등은 본격적인 자금유입을 제한할 것으로 보여 추가적인

시간이 필요하다.

[그림 61] 연초이후 국내 주식형 일간 순유출입(ETF제외) [그림 62] 증시에 2~3개월 후행적인 주식형펀드 자금흐름

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

-4000

-3500

-3000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

01/02 02/03 03/03 03/31 04/28 05/28 06/25

국내주식형(억원,좌) KOSPI(우)

500

800

1,100

1,400

1,700

2,000

2,300

-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

06/05 06/11 07/05 07/11 08/05 08/11 09/05

월간 자금순유출입(억원, 좌)

KOSPI(포인트, 우)


[그림 63] 국내외 주식형펀드 주간 자금 순유출입 (ETF제외)

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

-4200

-3500

-2800

-2100

-1400

-700

0

700

1400

2100

12/31 01/22 02/12 03/05 03/26 04/16 05/07 05/28 06/18

국내주식형(억원, 좌) 해외주식형(억원, 좌) KOSPI(우)





2. 해외주식형펀드로 후행적 자금유입

지난해 하반기부터 중국펀드를 중심으로 수탁고 감소세를 보이던 해외 주식형펀드는 올

해 2월 중반부터 증가세로 전환되었다. 특히 브릭스 국가로의 자금유입이 집중되고 있어

하반기에도 이들 지역으로의 자산편중화는 지속될 전망이다.

재간접을 포함한 해외주식형펀드는 연초이후 5,645억원이 순증가했다. 최근 3개월 동안

에만 약 6,246억원이 집중되어 증시 반등에 의한 후행적 자금유입이 진행중이다.

연초이후 중국상해지수의 강세가 지속되면서 중국본토시장 투자펀드가 기존의 PCA와

푸르덴셜 외에도 미래에셋과 삼성투신에서 출시하였다. 현재 이들 펀드의 수탁고 규모는

약 8천억원 수준이며, 연초이후에만 약 4,744억원이 증가했다. 따라서 이들 펀드가 전체

수탁고 증가분의 90%를 차지한다고 볼 수 있다.

최근에는 홍콩H지수에 투자하는 펀드로의 자금유입도 소폭 진행되고 있으며, 브릭스 국

가 증시의 강세에 따라 이들지역으로 자금 유입이 집중되고 있다.

[그림 64] 연초이후 해외 주식형 일간 순유출입(ETF제외) [그림 65] 주요투자지역 자금흐름(재간접포함)

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

01/02 02/03 03/03 03/31 04/28 05/28 06/25

해외주식형(억원,좌)

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

12/26 01/25 02/24 03/26 04/25 05/25 06/24

브릭스 아시아 중국


[그림 66] 해외주식형펀드 지역별 수탁고 증감(재간접포함) (6월말 기준, 단위:억원)

6938

5645

3841

756 216 61 35 11 0 0

-3 -3 -97 -173 -248 -289 -339 -355 -542 -607 -669 -1086 -1241 -1362

4260

6246

3301

750 93 21

-202

7 0 0

-4

1

-190 -24 -148 -126

160

-208 -278

-816 -384

-548 -112

-648

2,000

1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

중국

해외

주식

형

러시

아

브라

질

베트

남

미국

아시

아

기타

아시

아지

역

북미

기타

남미

지역

아시

아태

평양

…

기타

유럽

지역

친디

아

글로

벌이

머징

동남

아

라틴

브릭

스

중동

아프

리카

인도

글로

벌

유럽

일본

유럽

이머

징

아시

아태

평양

연초이후 최근3개월

자료: 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터




3. 소재와 원자재 섹터로의 자금 유입 지속

EPFR에 따르면, 해외에서 판매되는 전체 뮤추얼펀드는 연초이후 약 282.8억달러가 증가

했으며, 최근 4주동안에는 48.6억달러가 증가했다,

지역별로는 ‘GEM’이 연초이후 가장 많은 143.2억달러가 증가했으며, ‘Asia ex-Japan

Funds‘가 111.7억달러가 증가했다.

국가별로는 중국펀드가 연초이후 가장 많은 34.8억달러 증가했으며, 대만펀드도 약 11.4

억달러나 증가했다. 반면 글로벌펀드와 이머징유럽 펀드에서는 각각 30.2억달러, 6.9억달

러가 감소했다.

섹터별로는 소재/원자재섹터가 연초이후 가장 많은 64.6억달러 증가했으며 에너지섹터

도 약 18.2억달러가 증가했다. 반면 경기방어주에 속하는 헬스케어/바이오 섹터는 연초

이후 18.9억달러가 감소했다.

[표 12] 해외뮤추얼펀드 지역별Fund Flow <단위: US$ mill> [그림 67]해외뮤추얼펀드 섹터별Fund Flow <단위: US$ mill>

지 역 1주간 4주 누적 연초이후

GEM -583 2,073 14,324

A sia ex-Japan Funds -660 3,239 11,166

Latin A m erica Funds -458 893 4,878

EM EA -175 297 -638

International Funds -1,080 1,656 -2,294

Pacific Region Funds 101 461 845

6,455.5

618.6

1,821.9

-1,197.6

-1,880.6

646.8 1,260.5

-172.0 -586.9

413.0 429.5

216.1 -89.1

-491.8

393.4 355.5 -105.0 -149.3

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

소재

/원자

재

소비

재

에너

지

금융

헬스

케어

/바이

오

부동

산 IT

통신

유틸

리티

연초이후 최근 4주

자료: EPFR, 메리츠증권 리서치센터 자료: EPFR, 메리츠증권 리서치센터

[그림 68] 해외뮤추얼펀드 국가별 Fund Flow <단위: US$ mill>

12,438

3,886 3,480 3,421

1,8871,366 1,137 971 912 845 722 594 594 396 234 122 86 48 30 23 22 2 0

-5 -18 -30 -37 -72 -74 -76 -141 -179-686

-3,0154,000

2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

GEM

Asia

ex-J

apan

Reg

ional

Chin

a

Braz

il

BRIC

Latin

Am

erica

Reg

ional

Taiw

an

Indi

a

Aust

ralia

Gre

ater

Chin

a

Cana

da

Isra

el

Rus

sia

Kore

a (S

outh

)

Hong

Kon

g

Chil

e

Sing

apor

e

Thail

and

Turk

ey

Mala

ysia

Indo

nesi

a

Philip

pines

Egyp

t

Czec

h Rep

ublic

Sout

h Af

rica

Mex

ico

Saud

i Ara

bia

Midd

le Ea

st &

Afri

ca R

egio

nal

Pacif

ic Re

gion

al

EMEA

Midd

le E

ast R

egio

nal

Afric

a Reg

ional

Emer

ging

Euro

pe R

egion

al

Glob

al

4주 누적 연초이후

자료: EPFR, 메리츠증권 리서치센터




4. 대형 자산운용사들에서의 자금이탈 규모 더 컸다

대형사들에서 자금이탈이 상대적으로 컸던 반면, 중소형 자산운용사들의 크게 선전하면서 희

비가 엇갈리는 모습이다.

[표 13]에서 보는 바와 같이, 우리, 삼성, 한국, 미래 등 대형사에서의 자금이탈이 두드러진

반면, 한화, 한국밸류 등 중소형사들이 상대적으로 선방했다.

국내주식형펀드 수탁고 규모 상위 5개사의 자금흐름(ETF제외)을 살펴보면, 신영투신운용만이

유일하게 184억원이 순유입되었다. 반면, 삼성투신운용은 -4,738억원, 한국투신운용 -4,374억

원, 미래에셋자산운용 2,962억원, KTB자산운용 -1,341억원이 감소했다.

[그림 69] 국내주식형펀드 수탁고 상위 5개사 연초이후 자금흐름(ETF제외)

-6000

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

09/01 09/02 09/03 09/04 09/05 09/06

KTB자산운용

미래에셋자산운용

삼성투신운용

신영자산운용

한국투신운용

[표 13] ‘09년 상반기 국내외주식형펀드 수탁고 증감 상위 10개사

국내주식형 수탁고 증가

상위 10개사

설정액

(6.30)09년 상반기

해외주식형 수탁고 증가

상위 10개사

설정액

(6.30)09년 상반기

한화투신운용 10,371. 749 미래에셋자산운용 157,870. 4,080신한BNP파리바자산운용 23,789. 620 JP모간자산운용 11,828. 3,177한국투자밸류자산운용 13,825. 538 삼성투신운용 15,689. 2,039아이투신운용 1,114. 384 블랙록자산운용 1,652. 1,466피닉스자산운용 747. 378 신한BNP파리바자산운용 105,264. 1,022트러스톤자산운용 548. 336 NH-CA자산운용 8,983. 273푸르덴셜자산운용 15,059. 305 우리자산운용 11,432. 240유진자산운용 15,187. 266 에셋플러스자산운용 502. 180NH-CA자산운용 4,367. 262 KB자산운용 17,676. 159JP모간자산운용 1,674. 244 PCA투신운용 6,221. 82

국내주식형 수탁고 감소

상위 10개사

설정액

(6.30)09년 상반기

해외주식형 수탁고 감소

상위 10개사

설정액

(6.30)09년 상반기

우리자산운용 15,490. -10,161 슈로더투신운용 108,677. -1,557 삼성투신운용 55,681. -8,423 피델리티자산운용 37,997. -849 한국투신운용 77,328. -5,881 프랭클린템플턴투신 8,715. -761 미래에셋자산운용 333,541. -5,382 산은자산운용 1,943. -582 미래에셋맵스자산운용 4,292. -3,770 하이자산운용 9,286. -389 KTB자산운용 29,548. -2,060 도이치자산운용(주) 5,369. -231 아이엔지자산운용 6,991. -1,265 푸르덴셜자산운용 6,304. -225 마이다스에셋자산운용 17,080. -849 미래에셋맵스자산운용 7,383. -159 교보악사자산운용 2,672. -802 알리안츠글로벌인베스터스자산운용 5,288. -155 하나UBS자산운용 28,810. -779 유리자산운용 1,425. -153





5. 하반기에는 국내주식형펀드 매수여력 소폭 개선될 전망

국내 주식형펀드의 매수여력은 올해 2분기를 저점으로 하반기에는 소폭 개선될 것으로 전망

된다.

현재 국내주식형펀드의 유동성자산 평가액은 3.35조원(6월 평균)으로 지난해 말 4.21조원(12

월 평균) 대비 크게 낮아졌다. 주요 원인은 2분기 동안 증시 급등으로 환매 압력이 강해지면

서 환매물량이 일부 출회되었기 때문이다. 이에 따라 매수여력 또한 약화되었다. 시가총액

(KOSPI+KOSDAQ) 대비 유동성자산평가액 비중은 0.42%로 지난해 말 0.67% 대비 크게 낮아

졌다.

주식시장의 반등 후 3개월이 지난 시점이기 때문에 후행적인 자금유입이 진행될 가능성이 있

는 상황이며, 추가적인 증시 상승에 따른 기대감 확대와 기관들의 환매가 크게 줄어들면서

자금유입이 소폭 진행될 것으로 보인다. 따라서 하반기에는 국내주식형펀드의 매수여력이 다

소 개선될 수 있을 것으로 전망된다.

[그림 70] 국내주식형펀드 매수여력 추이

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.1%

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

05/1/4 05/10/25 06/8/10 07/6/1 08/3/26 09/1/14

유동자산평가액합계 국내주식형펀드 매수여력

[그림 71] 국내주식형펀드 주식편입비 추이

600

900

1,200

1,500

1,800

2,100

2,400

82

85

88

91

94

97

100

07/1/3 07/5/29 07/10/25 08/3/21 08/8/18 09/1/9

주식형펀드 주식편입비 KOSPI

자료: 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터




PART VI. 펀드시장 주변 자금동향 및 수익률 분석

[그림 72] 고객예탁금과 신용융자잔고 추이 [그림 73] 국내 주식형 적립식펀드 추이

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7

9

10

12

13

15

16

18

08/12/26 09/01/30 09/03/06 09/04/10 09/05/15 09/06/19

고객예탁금(조원,좌)

미수금+신용융자잔고(조원,우)

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

-10

5

20

35

50

65

80

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

주식형 적립식펀드(좌,조원)

적립식 비중(우, %)

2 2 20 2

자료: 증권선물거래소, 메리츠증권 리서치센터 자료: 자산운용협회, 메리츠증권 리서치센터

[그림 74] 투자자별 누적 매매동향(최근 6개월) [그림 75] 기관별 누적 매매동향(최근 6개월)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

08/12 09/01 09/02 09/03 09/04 09/05 09/06

기관 외국인 개인

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

08/12 09/01 09/02 09/03 09/04 09/05 09/06

증권회사 보험회사 투자신탁

사모펀드 은행 종합금융

자료: 증권선물거래소, 메리츠증권 리서치센터 자료: 증권선물거래소, 메리츠증권 리서치센터

[표 14] 투자자별 매매 동향 (6월 26일 기준, 단위: 백만원>

06/05 06/12 06/19 06/26 4주누적 6개월누적

기관(합계) -1,063,922 -864,914 -1,083,658 -585,328 -3,597,822 -14,041,132 증권회사 70,285 -133,120 12,383 48,727 -1,725 4,722,351보험회사 141,322 -10,335 -315,600 -153,233 -337,846 -351,910 투자신탁 -836,033 -535,091 -347,608 86,002 -1,632,730 -12,287,558 사모펀드 -75,269 -77,589 -210,000 -62,266 -425,124 -416,387 은행 -32,965 -52,321 -44,692 -172,641 -302,619 -2,225,218 종합금융 11,006 -24,278 -1,020 -24,391 -38,683 -229,130 기금 및 공제 -342,264 -32,174 -177,115 -307,523 -859,076 -3,253,242 외국인(합계) 721,841 1,518,054 -384,209 504,934 2,360,620 10,670,663개인 533,895 -620,197 1,519,529 6,817 1,440,044 2,664,024기타 -191,807 -32,943 -51,661 73,579 -202,832 706,484





[그림 76] 주요유형별 누적수익률 추이(최근 6개월) [그림 77] 주요 지역별 누적수익률 추이(최근 6개월)

-20

-10

0

10

20

30

40

50

09/01 09/02 09/03 09/04 09/05 09/06 09/07

주식펀드

주식혼합펀드

채권펀드

채권혼합펀드

해외주식펀드

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

09/01 09/02 09/03 09/04 09/05 09/06 09/07

중동아프리카주식펀드 아시아태평양주식펀드

글로벌주식펀드 아메리카주식펀드

유럽주식펀드

자료: 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터 자료: 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터

[표 15] 주요 유형별 기간수익률

펀드유형 1주 1개월 3개월 6개월 9개월 1년 2년 3년 연초대비

채권펀드 0.02 -0.14 1.24 2.28 7.88 8.88 13.22 17.95 2.28주식펀드 2.30 -1.70 16.46 25.96 0.51 -12.54 -13.87 20.37 25.96 주식액티브펀드 2.25 -1.90 16.83 26.42 0.91 -12.20 -13.48 21.69 26.42 주식인덱스펀드 2.75 0.22 14.08 22.74 -2.24 -14.78 -16.19 9.44 22.74주식혼합펀드 1.10 -0.63 8.69 13.46 4.31 -2.08 -1.25 20.47 13.46채권혼합펀드 0.57 -0.69 5.39 8.63 5.45 2.12 4.05 17.78 8.63MMF 0.04 0.19 0.59 1.45 2.96 4.47 10.38 15.62 1.45해외주식펀드 4.52 2.65 30.48 35.31 5.67 -17.39 -17.75 19.49 35.31해외채권펀드 1.71 1.49 8.52 8.24 -0.16 -1.34 1.26 10.74 8.24해외혼합펀드 1.49 1.38 12.38 14.87 3.86 -3.62 0.38 18.31 14.87해외리츠재간접펀드 5.59 3.71 18.92 3.79 -23.92 -32.43 -54.52 -42.82 3.79

[표 16] 해외주식형펀드 지역별 기간 수익률

펀드유형 1주 1개월 3개월 6개월 9개월 1년 2년 3년 연초대비

글로벌 3.06 1.55 19.63 13.43 -16.18 -31.20 -41.53 -28.95 13.43글로벌이머징 4.18 1.27 31.16 40.52 -0.96 -28.55 -22.97 11.29 40.52브릭스 5.08 1.05 30.91 40.02 2.15 -26.54 -10.81 33.49 40.02아시아태평양 4.17 2.38 19.00 27.74 7.05 -7.20 -5.47 28.04 27.74아시아태평양(일본제외) 3.10 0.40 25.84 26.38 -6.62 -26.09 26.38아시아 3.60 2.47 25.56 27.59 2.92 -12.15 -16.68 12.73 27.59동남아 4.57 3.26 33.77 30.69 -3.96 -23.44 -27.30 30.69친디아 4.09 3.10 38.43 42.39 5.21 -13.63 -14.59 41.07 42.39중국 4.95 4.69 29.93 33.96 7.80 -16.77 -18.16 38.13 33.96일본 2.53 2.94 15.74 2.04 -21.32 -32.91 -48.87 -40.80 2.04인도 3.29 1.57 57.36 57.18 13.49 11.08 4.14 60.39 57.18베트남 -1.69 1.90 17.65 13.24 -12.42 2.05 -37.30 13.24기타아시아 2.61 -2.04 24.01 26.34 -5.29 -33.20 -37.12 26.34라틴 6.61 0.39 34.82 38.14 -5.62 -38.70 -28.59 38.14미국 3.27 1.23 14.86 5.23 -22.63 -32.24 -41.18 5.23브라질 6.64 1.60 41.02 59.10 15.27 -27.34 59.10유럽 2.35 -0.32 17.30 1.79 -17.28 -25.61 -41.77 -29.36 1.79유럽이머징 4.90 -2.46 35.04 26.65 -29.04 -52.71 -48.49 26.65러시아 4.49 -5.09 41.62 51.11 -39.13 -68.16 -60.74 51.11기타유럽 2.46 0.73 21.20 1.72 -26.10 -36.24 -49.10 1.72중동아프리카 2.98 0.40 21.07 24.76 -6.06 -25.53 24.76

자료: 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터 (수익률 기준일: 2009. 7. 1영업점)




[표 17] 국내주식형펀드 연초이후 수익률 Top 30

펀드명 운용사 설정일 설정액(억원)

1개월 3개월 1년 2년연초대비

설정이후

마이트리플스타증권투자신탁[주식]_C/A 마이애셋 20060117 109 -0.77 49.11 34.96 22.71 87.45 74.04

미래에셋맵스TIGER SEMICON증권상장지수투미래에셋(맵) 20060626 159 -2.14 13.54 -3.31 -14.52 73.81 31.49

삼성KODEX반도체증권상장지수투자신탁[주식삼성 20060626 102 -2.12 12.90 -3.95 -14.17 72.68 29.70

하나UBS IT코리아증권투자신탁 1(주식)Class 하나UBS 20070503 454 -1.96 24.46 9.37 0.96 71.96 15.79

하나UBS IT코리아증권투자신탁 1(주식)Class 하나UBS 20070503 744 -2.04 24.19 8.26 -1.09 71.23 13.25

삼성IT강국코리아증권전환형자투자신탁 2[주식삼성 20070604 60 -1.18 23.94 5.82 3.94 70.14 6.76

대신GIANT현대차그룹증권상장지수형투자신탁대신 20081223 86 1.68 37.50 65.63 65.21

하이중소형주플러스증권투자신탁 1-Ci 하이자산운용 20071128 132 -4.74 25.18 -3.10 61.23 -15.67

미래에셋맵스IT섹터증권투자신탁 1(주식)종류 미래에셋(맵) 20050309 68 -4.25 18.39 -1.14 -6.80 60.50 59.65

삼성KODEX자동차증권상장지수투자신탁[주식삼성 20060626 51 2.26 33.78 4.52 -7.98 60.15 0.91

우리KOSEF IT상장지수증권투자신탁(주식) 우리 20060626 51 -0.26 18.86 -3.63 -0.19 53.35 21.23

신한BNPP프레스티지코리아테크증권투자신탁신한BNPP 20050801 280 -5.16 18.20 3.90 -5.44 50.17 19.13

알리안츠Best중소형증권투자신탁[주식](C/B) 알리안츠 20010502 130 -0.93 25.47 8.51 -5.21 49.75 128.55

신한BNPP프레스티지코리아테크적립식증권투신한BNPP 20050801 270 -5.30 18.09 2.73 -7.19 49.04 18.35

동양중소형고배당증권투자신탁 1(주식) 동양 20050308 603 -3.68 20.13 1.06 -18.14 48.69 100.58

우리부울경우량기업플러스증권투자신탁 1[주식우리 20070830 146 -16.34 4.00 -11.36 43.13 -29.30

우리부울경우량기업플러스증권투자신탁 1[주식우리 20070830 349 -16.37 3.92 -11.93 42.91 -30.26

미래에셋맵스TIGER순수가치증권상장지수투자미래에셋(맵) 20070730 109 -0.35 24.50 -9.69 42.16 -16.78

유리Growth&Income증권투자신탁[주식] 유리 20050928 254 -2.43 21.97 -13.34 -27.44 41.08 6.46

미래에셋맵스5대그룹주증권투자신탁 1(주식)종미래에셋(맵) 20061221 573 -4.47 23.22 -2.47 -5.11 40.41 23.74

미래에셋3억만들기중소형주증권투자신탁 1(주미래에셋(자) 20050126 835 -3.35 17.61 -8.71 -11.86 40.02 122.64

미래에셋맵스5대그룹주증권투자신탁 1(주식)종미래에셋(맵) 20061221 624 -4.52 23.04 -3.05 -6.25 40.01 21.89

트러스톤칭기스칸증권투자신탁[주식]A클래스 트러스톤 20080627 390 -0.91 19.75 16.47 39.33 16.03

우리KOSEF중형순수가치상장지수증권투자신탁우리 20070730 52 -5.13 19.63 -16.39 39.04 -31.83

트러스톤칭기스칸증권투자신탁[주식]C클래스 트러스톤 20080627 156 -1.00 19.58 15.60 38.93 15.16

KB스타레드성장증권투자신탁 1(주식) KB 20021104 53 1.53 23.37 -9.66 -9.91 38.84 143.08

유진TRUEVALUE증권투자신탁(주식) 유진 20020617 129 -3.62 19.17 -2.05 -3.11 38.73 130.18

동양Great Company(SRI)증권투자신탁 1(주식동양 20070601 153 -2.01 21.12 -5.01 -5.77 38.61 2.00

한국투자한국의힘증권투자신탁 1(주식) 한국운용 20060324 1,124 1.37 22.01 -4.35 -10.83 38.50 19.18

동양프리스타일증권투자신탁 1(주식) 동양 20020111 369 -2.07 21.24 -4.10 -5.65 38.20 159.95

[표 18] 혼합형펀드 연초이후 수익률 Top 30



설정이후

산은안정30증권투자신탁 1[채권혼합] 산은 20050510 63 0.82 24.08 28.23 29.87 31.89 56.16

KTB드림스타60증권투자회사[주식혼합] KTB 20060418 157 -2.09 6.10 2.21 -0.44 20.14 24.38

하나UBSIT코리아30증권투자신탁 1[채권혼합]하나UBS 20070504 223 -0.91 7.12 7.76 8.32 18.96 13.47

KTB매직스타증권투자회사[주식혼합] KTB 20010306 238 -2.14 5.95 4.86 1.80 18.88 191.11

한국투자골드플랜연금증권전환형투자신탁 1(주한국운용 20010131 190 0.61 12.10 -2.19 -11.28 18.88 75.01

산은안정30증권투자회사 2[채권혼합] 산은 20060821 50 -0.56 10.27 16.57 20.23 18.74 30.33

푸르덴셜르네상스60증권투자신탁 2- 1(주식혼푸르덴셜 19990302 78 -2.94 10.97 -3.55 -6.08 17.86 124.04

푸르덴셜연금60증권전환투자신탁KM 1(주식혼푸르덴셜 20010201 62 -2.79 10.63 -4.00 -5.08 17.45 122.64

신영프라임장기주택마련60 증권 투자신탁(주식신영 20051111 1,855 -0.52 9.87 2.13 4.76 17.24 32.87

산은하이디배당30증권투자회사 1[채권혼합] 산은 20060905 100 -0.69 14.00 6.59 9.34 17.09 23.55

삼성배당우량주장기60증권투자신탁 1[주식혼합삼성 20050303 278 -0.66 10.77 -1.76 -0.37 16.81 43.20

푸르덴셜르네혼합 2- 3 푸르덴셜 19990402 73 -2.94 9.87 -4.46 -6.88 16.75 107.22

현대HR30주식혼합 1 현대와이즈 20040518 148 -0.91 9.70 -5.80 -6.61 16.34 61.11

미래에셋인디펜던스증권투자회사(주식혼합) 미래에셋(자) 20001013 320 -2.14 9.57 -1.93 2.63 16.28 308.26

아이고배당밸류 1호증권투자회사[채권혼합] 아이 20060109 79 -2.19 9.48 7.20 6.14 16.19 22.54

신영신종개인연금60 증권 전환형 투자신탁(주 신영 20041223 103 -0.83 10.29 -0.95 0.64 15.55 80.46

신영연금60 증권 전환형 투자신탁(주식혼합) 신영 20010214 176 -0.62 10.48 0.50 2.45 15.49 206.58

한국투자신종개인연금50증권전환형투자신탁 1한국운용 20001230 807 0.65 10.77 -0.99 0.36 15.47 104.88

동양중소형고배당30증권투자신탁 1(채권혼합)동양 20070406 242 -1.23 7.36 8.08 3.70 15.45 7.89

하나UBS가족사랑짱적립식증권투자신탁K-1호하나UBS 20031230 241 -0.93 10.44 -4.30 -2.50 15.44 67.03

뉴개인연금주식혼합S- 1 하나UBS 20000828 2,470 -0.90 10.41 -3.78 -1.83 15.42 91.01

산은하이디배당30증권투자신탁 1[채권혼합] 산은 20060804 53 -0.53 12.23 4.99 7.03 15.23 20.47

미래에셋디스커버리증권투자신탁 1(주식혼합) 미래에셋(자) 20051207 68 -1.83 8.62 -3.92 0.96 15.20 33.30

하나UBS인Best연금증권투자신탁(1호)[주식혼 하나UBS 20010205 621 -0.90 10.22 -3.69 -0.67 14.87 148.54

하나UBSFirstClass연금증권투자신탁 1[주식혼하나UBS 20070125 64 -0.75 10.11 -4.69 -6.25 14.63 13.21

신영프라임배당60증권투자신탁(주식혼합) 신영 20041116 114 -0.11 10.52 -2.58 0.95 14.37 69.62

마이다스블루칩배당증권투자신탁C(주식혼합)A마이다스 20041116 702 -1.54 10.24 -3.39 -3.97 14.11 56.90

칸서스배당주적립식증권투자신탁 1(채권혼합) 칸서스 20041013 92 -0.59 7.80 7.96 9.03 14.04 45.61

한국밸류10년투자증권투자신탁 1(채권혼합) 한국밸류 20060418 454 0.56 8.55 7.29 11.70 13.96 30.31

마이다스블루칩배당증권투자신탁C(주식혼합)C마이다스 20080902 16 -1.58 10.08 13.78 4.20

자료: 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터 (수익률 기준일: 2009.7.1영업점)




[표 19] 채권형펀드 연초이후 수익률 Top 30



설정이후

개인연금공사채 7 한국운용 19990818 170 0.52 0.54 5.99 9.72 1.38 64.43

한국투자골드플랜연금증권전환형투자신탁 1(채권) 한국운용 20010131 103 0.57 0.69 6.88 11.43 2.19 42.31한국투자장기주택마련증권투자신탁 1(채권) 한국운용 20030109 317 -0.09 0.44 4.16 7.31 0.17 29.87한국투자장기회사채형증권투자신탁 1(채권)(A) 한국운용 20081103 245 -0.30 1.82 5.31 9.09

한국투자장기회사채형증권투자신탁 1(채권)(C) 한국운용 20081103 470 -0.30 1.82 5.30 9.07뉴개인연금채권S- 1 하나UBS 20000823 379 0.04 1.68 7.09 10.77 3.76 48.05

하나UBS인Best연금증권투자신탁 1[채권] 하나UBS 20010201 196 0.08 1.39 6.47 10.41 2.71 48.71하나UBS장기주택마련증권투자신탁 1[채권] 하나UBS 20030117 157 0.14 1.31 6.49 10.30 2.69 34.58하나UBS클래스원장기증권투자신탁S- 1[채권] 하나UBS 20031110 140 0.05 1.95 8.01 13.14 4.41 34.46

하나UBS단기증권투자신탁 1[채권] 하나UBS 20060825 360 0.24 0.87 5.13 10.72 2.02 15.06하나UBS장기증권투자신탁 1[회사채]Class C 하나UBS 20081029 148 -0.20 1.63 4.64 6.89푸르덴셜정통액티브증권투자신탁 1(채권)B 푸르덴셜 20060306 509 -0.34 1.11 8.16 13.88 2.60 21.12

푸르덴셜안심플러스증권투자신탁KM 1(채권)B 푸르덴셜 20031008 245 -0.36 1.20 7.75 13.06 2.87 31.39푸르덴셜리치플러스채권 1 푸르덴셜 20080805 119 0.16 0.89 3.49 8.59

푸르덴셜은행채 1 푸르덴셜 20080918 107 0.12 1.02 3.96 8.64푸르덴셜은행채 2 푸르덴셜 20081002 107 0.10 1.00 3.89 8.88푸르덴셜장기회사채증권투자신탁 1(채권)C 푸르덴셜 20081028 1,702 -0.31 1.43 3.36 6.52

하이굿초이스증권투자신탁 1[채권] 하이자산운용 20041124 118 -0.16 1.58 11.43 19.42 4.39 34.43삼성국공채증권투자신탁 1[채권] 삼성 20020612 318 -0.28 0.32 3.07 9.07 0.78 31.12삼성장기주택마련증권투자신탁 1[채권] 삼성 20030117 159 -0.19 0.43 9.52 11.88 0.45 30.14

삼성ABF Korea인덱스증권투자신탁[채권](A) 삼성 20050426 2,339 -0.06 0.85 10.30 13.35 0.44 21.11삼성우량증권투자신탁 1[채권](C) 삼성 20000327 185 -0.17 0.45 7.41 12.00 2.10 61.28

삼성포커스채권 1 삼성 20080924 175 0.12 0.67 3.59 7.89동양매직국공채증권투자신탁 1(국공채)C- 1 동양 20071004 204 -0.88 1.46 13.62 5.79 16.41한국투자퇴직증권투자신탁 1(채권) 한국운용 20001230 156 0.19 1.70 7.47 12.15 3.00 45.15

교보악사Tomorrow장기우량증권투자신탁K- 1Clas교보악사 20060905 8,474 -0.31 1.24 10.32 13.17 1.86 15.27교보악사Tomorrow장기우량증권자 2(채권)Class A교보악사 20080407 2,247 -0.34 1.13 10.88 1.68 9.41국공채장기SH- 1 신한BNPP 20020227 1,400 -0.08 0.65 6.41 11.06 0.54 40.40

한화꿈에그린증권투자신탁 1(채권)(C2) 한화 20070315 342 -0.13 0.85 8.36 13.60 2.69 14.77신한BNPP BEST CHOIC단기증권투자신탁 4[채권] 신한BNPP 20011218 240 0.14 1.27 6.74 11.20 3.75 45.03

[표 20] 해외주식형펀드 연초이후 수익률 Top 30


1개월

3개월

1년 2년연초대비

설정이후

미래에셋인디아인프라섹터증권자투자신탁 1(주식) 미래에셋(자) 20070713 713 0.68 79.94 23.16 85.24 -0.03

미래에셋인디아인프라섹터증권자투자신탁 1(주식) 미래에셋(자) 20070713 176 0.61 79.63 22.15 84.55 -1.70

JP모간천연자원증권자투자신탁A(주식) JP모간 20080221 1,059 1.09 33.61 -22.95 60.36 -12.54

JP모간천연자원증권자투자신탁C(주식) JP모간 20080221 139 1.06 33.44 -23.53 59.97 -13.37

프랭클린브라질플러스증권자(주식) Class A 템플턴 20080303 99 2.74 34.38 -16.47 59.67 -5.29

기은SG인디아인프라증권A[주식] 기은SG 20070806 577 4.06 59.60 17.46 59.65 6.74

기은SG인디아인프라증권C 1[주식] 기은SG 20070806 87 4.00 59.32 16.52 59.05 5.13

신한BNPP더드림브라질증권자투자신탁 1[주식](종신한BNPP 20080129 155 2.23 50.89 -49.93 57.66 -44.63

미래에셋인디아디스커버리증권투자신탁 1(주식)종 미래에셋(자) 20060208 1,270 1.14 57.43 9.01 2.27 57.28 47.75

신한BNPP더드림러브증권자투자신탁 1[주식](종류신한BNPP 20080129 1,424 -1.61 49.89 -57.39 57.02 -51.80

신한BNPP더드림러시아증권자투자신탁 1[주식](종신한BNPP 20080129 351 -6.04 49.05 -64.59 56.85 -59.06

미래에셋인디아솔로몬증권투자신탁 1(주식)종류A 미래에셋(자) 20060109 4,528 1.49 58.92 4.60 -5.27 56.82 34.56

미래에셋인디아디스커버리증권투자신탁 1(주식)종 미래에셋(자) 20050915 3,997 1.08 57.22 8.21 0.75 56.77 62.16

신한BNPP더드림러시아증권자투자신탁 1[주식](종신한BNPP 20080129 80 -6.09 48.84 -64.81 56.42 -59.42JP모간브라질증권자투자신탁A(주식) JP모간 20080303 204 1.93 37.36 -21.12 56.19 -8.78JP모간브라질증권자투자신탁C(주식) JP모간 20080303 51 1.86 37.14 -21.72 55.66 -9.69NH-CA러-브증권투자신탁[주식]Class A 1 NHCA 20080211 156 -1.87 38.28 -35.06 55.18 -22.31동부차이나증권투자신탁 1[주식]Class C 3 동부 20070529 149 5.06 39.94 3.59 -2.98 55.13 1.77동부차이나증권투자신탁 1[주식]Class A 동부 20060508 285 5.00 39.72 2.80 -4.43 54.63 56.16동부차이나증권투자신탁 1[주식]Class A1 동부 20070411 927 5.00 39.72 2.80 -4.44 54.63 11.60피델리티인디아증권자투자신탁A(주식) 피델리티 20070531 3,423 1.12 53.79 8.11 5.03 54.01 5.68동부차이나증권투자신탁 1[주식]Class C 1 동부 20070411 268 4.92 39.43 1.76 -6.36 53.97 9.12삼성KODEX Brazil증권상장지수투자신탁[주식] 삼성 20080725 54 -0.99 28.33 53.74 -11.47도이치DWS프리미어브러시아증권자투자신탁(주식 도이치 20071102 578 0.47 34.32 -40.74 53.62 -34.54피델리티인디아증권자투자신탁E(주식) 피델리티 20070531 1,034 1.05 53.55 7.28 3.39 53.49 3.95도이치DWS프리미어브러시아증권자투자신탁(주식 도이치 20071029 1,678 0.39 34.04 -40.76 52.93 -34.93도이치DWS프리미어브러시아증권자투자신탁(주식 도이치 20071109 362 0.31 33.75 -41.21 52.26 -36.25JP모간러시아증권자투자신탁A(주식) JP모간 20070917 4,592 -4.89 44.57 -76.19 51.74 -73.56JP모간러시아증권자투자신탁C-E(주식) JP모간 20070917 265 -5.02 44.26 -76.35 51.27 -73.77JP모간러시아증권자투자신탁C(주식) JP모간 20070917 591 -5.06 44.06 -76.48 50.89 -74.05

자료: 한국펀드평가, 메리츠증권 리서치센터 (수익률 기준일: 2009.7.1영업점)




PART VII. 글로벌 주요 지표 분석

<그림 78> 북미지역 ER 및 12M.Fwd.EPS <그림 79> 유럽지역 ER 및 12M.Fwd.EPS

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

06 07 08 09

Earnings Revision(좌) 12M.Fwd.EPS(우)

-9.0

-6.0

-3.0

0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

06 07 08 09


<그림 80> 태평양지역 ER 및 12M.Fwd.EPS <그림 81> 이머징아시아지역 ER 및 12M.Fwd.EPS

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

-0.7

-0.6

-0.5

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

06 07 08 09


-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

06 07 08 09


<그림 82> 이머징유럽지역 ER 및 12M.Fwd.EPS <그림 83> 이머징라틴지역 ER 및 12M.Fwd.EPS

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

06 07 08 09


-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

06 07 08 09


<그림 84> 지역별 투자 매력도 스코어

0.84

-2.33

1.21 1.23

-2.32

-0.66 -0.59

2.62

0.19

-0.47

0.91

-0.01

-2.30

1.94

-0.99

0.73

-3.00

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

MSCI AC WORLD

MSCI PACIFIC MSCI NORTH AMERICA

MSCI AC EUROPE

MSCI NORDIC CTRYs

MSCI EM ASIA MSCI EM EUROPE

MSCI EM LATIN AMER

08년 12월 09년 6월

자료: I/B/E/S, MSCI, 메리츠증권 리서치센터




<표 21> 글로벌 주식시장 섹터별 성과(1 개월)

국 가 시장 에너지 소재 산업재 경기소비재 내구소비재 헬스케어 금융 IT 통신서비스 유틸리티

글로벌 0.6 1.7 1.0 0.2 -1.2 -1.4 -0.9 -0.2 3.4 -1.2 -1.0 태평양 2.5 -0.2 5.6 2.8 1.2 2.3 -0.7 3.9 2.6 0.0 -1.1 북미 0.1 2.3 -3.4 0.3 -2.2 -1.8 -2.1 -1.1 3.9 -1.3 2.9유럽 -0.9 0.8 2.3 -2.4 -1.7 -1.7 1.7 -1.5 0.1 -1.5 -4.4 노르딕 -0.3 6.7 -2.5 -1.1 -1.2 -0.6 -1.8 -1.1 1.7 -2.5 -6.1 이머징아시아 3.9 4.6 4.8 0.1 4.5 6.4 5.4 7.4 -1.9 7.0 7.5이머징유럽 3.3 4.1 4.2 -0.2 3.8 3.6 -0.9 3.7 -2.7 0.4 4.6이머징라틴 1.9 2.2 2.8 -0.5 -3.6 0.2 4.1 8.2 -2.7 6.8미국 0.2 2.9 -1.9 0.4 -2.3 -1.9 -2.1 -1.6 3.9 -0.8 2.9영국 -1.8 -2.4 1.7 -3.9 -3.3 -1.8 1.8 -2.5 -4.5 -1.0 -7.8 스위스 -1.0 -0.9 1.0 -2.0 -3.2 0.5 -1.3 -4.1 -1.6 3.7스웨덴 2.0 -11.2 -3.7 3.0 2.0 -0.6 5.4 0.5 7.6 -0.1 스페인 1.3 3.4 9.2 -3.7 6.6 -7.6 3.3 -6.9 1.7 -4.2 싱가폴 2.8 -0.5 -2.0 4.1 2.6 9.9포르투갈 -2.1 -3.6 0.2 1.1 6.0 -0.5 -3.9 -4.2 노르웨이 4.2 9.1 4.6 -6.0 4.5 -3.3 뉴질랜드 0.4 4.3 -3.7 -2.5 -0.4 0.4네덜란드 -4.9 2.6 -3.1 -4.9 -8.0 -2.8 -11.7 3.1 -4.3 일본 3.3 0.5 4.2 5.2 3.0 2.1 0.4 4.1 4.7 -1.2 0.2이탈리아 -3.3 1.6 -7.6 -5.6 -5.7 1.0 -5.0 -7.8 -3.8 아일랜드 0.2 -0.3 3.3 -9.3 10.4홍콩 2.8 2.3 4.7 3.0 6.2 1.5그리스 -1.3 3.6 8.0 -8.6 4.0 -0.1 0.8독일 -1.9 1.2 -2.6 2.6 -1.9 0.1 -5.5 -4.2 -3.7 -2.8 프랑스 -1.3 -0.3 6.6 -3.4 -3.8 -4.7 2.6 0.2 3.8 -7.3 -4.1 핀란드 0.2 -2.3 -3.4 1.0 2.2 -5.2 -1.5 2.6 1.4 11.1 -5.5 덴마크 0.1 -1.1 -0.1 3.7 -1.5 2.8캐나다 -0.1 4.3 6.9 1.9 1.1 6.3 14.3 6.2 9.3 8.6벨기에 -3.6 -6.1 -2.8 -7.4 -3.5 -3.6 오스트리아 4.2 2.6 1.0 1.1 -0.7 -0.8 -1.7 1.7 3.0 0.5 2.4호주 4.3 -1.6 6.8 -0.1 3.9 3.3 1.9 5.0 -3.7 7.3 -3.1 터키 -2.4 7.9 -2.8 -3.1 -2.1 0.5 -4.0 -0.5 태국 12.9 10.8 15.1 5.7 19.6 15.9 13.0 8.3대만 -7.0 -4.5 -4.5 -11.1 -7.6 -3.6 -9.9 -7.3 3.8남아공 0.2 7.2 -5.6 3.8 5.2 6.4 3.0 1.2 -1.6 러시아 4.9 4.4 3.4 13.6 13.3 1.0 9.0폴란드 8.5 11.7 21.6 12.6 11.8 7.9 0.2 -3.0 필리핀 9.0 12.5 1.0 4.9 9.9 22.2페루 3.6 1.3파키스탄 -7.4 -5.9 -0.7 -11.5 -7.5 멕시코 -0.6 6.5 0.4 -3.7 -2.1 -2.1 -0.7 말레이시아 1.7 2.5 26.6 -1.1 3.5 0.5 5.3 -4.5 -0.3 한국 2.6 6.6 5.1 -3.4 4.9 9.0 -2.1 0.4 4.7 2.7 2.2이스라엘 2.7 1.5 0.2 4.4 -0.2 -1.1 0.7인도네시아 8.6 9.3 14.4 4.1 21.5 5.3 9.1 1.6 9.3인도 10.0 1.9 20.1 14.7 11.6 11.1 7.9 9.7 13.1 8.7 12.5헝가리 -0.5 -8.2 0.5 5.3 1.0체코 1.0 -4.6 0.5 2.8중국 8.8 4.3 6.9 1.9 1.1 6.3 14.3 6.2 9.3 8.6칠레 1.2 -0.7 -3.7 2.7 0.2 6.5 4.6브라질 -2.0 -2.7 -2.0 -3.6 -7.6 -0.4 -0.8 3.5 -8.5 1.8아르헨티나 -2.2 -2.0 8.1

자료: I/B/E/S, MSCI, 메리츠증권 리서치센터 (자료 기준일: 2009. 6. 30)




<표 22> 글로벌 주식시장 섹터별 12M.Fwd.PER


글로벌 13.7 12.7 19.3 14.9 20.4 13.0 10.8 13.2 17.6 10.3 11.3태평양 23.2 17.8 31.9 22.9 127.8 17.9 14.4 16.7 71.7 11.1 18.8북미 13.7 14.1 18.1 13.6 15.9 12.8 10.7 13.8 15.8 13.1 11.1유럽 11.5 10.4 15.8 13.0 15.2 12.4 10.2 11.0 16.9 8.6 9.8노르딕 15.0 10.4 23.6 18.6 17.5 12.6 14.1 16.2 14.3 8.9 12.0이머징아시아 14.9 12.1 14.1 14.3 13.3 15.1 17.7 14.7 20.8 12.6 16.2이머징유럽 9.0 7.2 14.9 9.4 10.0 15.3 12.1 11.1 12.1 9.7 13.5이머징라틴 12.3 14.1 12.4 12.4 14.6 15.5 11.1 13.5 10.4 10.0미국 13.7 13.7 19.6 13.6 16.1 12.8 10.7 14.2 15.8 13.2 11.0영국 11.6 11.0 16.1 10.5 11.3 11.9 9.0 15.9 14.7 7.7 9.8스위스 11.9 0.0 13.7 16.5 14.1 13.5 11.3 9.6 29.0 8.8 16.5스웨덴 16.8 22.1 14.8 23.4 17.7 12.0 11.2 18.8 14.4 9.1 0.0스페인 9.6 9.2 57.3 16.8 16.8 15.5 8.5 12.7 8.8 11.4싱가폴 14.8 0.0 13.9 17.6 14.1 15.7 12.8 0.0포르투갈 12.2 21.4 13.3 25.0 17.3 0.0 9.7 0.0 9.6 13.2노르웨이 11.0 10.1 18.3 12.1 0.0 11.0 8.0 0.0뉴질랜드 14.4 0.0 15.1 18.7 13.0 0.0 0.0 12.3 20.1네덜란드 11.2 10.4 15.0 15.5 8.8 11.9 0.0 7.3 9.2 0.0일본 30.5 13.2 74.4 24.4 1272.1 19.9 14.3 22.5 76.3 11.0 20.1이탈리아 10.8 9.7 11.7 8.5 28.4 20.8 0.0 12.3 8.9 8.9아일랜드 16.2 0.0 13.1 12.6 8.9 0.0 0.0 0.0홍콩 17.1 0.0 21.8 13.6 0.0 17.3 38.5 8.4 16.1그리스 9.7 12.1 10.4 9.0 13.1 0.0 10.3 8.6 0.0독일 11.4 0.0 15.3 11.4 22.8 13.6 11.9 8.8 14.8 11.1 8.6프랑스 11.1 9.3 15.0 11.3 16.5 12.4 8.2 9.9 33.2 8.3 11.4핀란드 14.5 10.2 116.4 11.5 15.6 17.7 10.2 10.6 14.3 10.0 12.0덴마크 16.5 21.8 18.7 12.1 14.8 18.8 0.0 0.0 0.0캐나다 13.5 12.2 19.4 18.0 14.6 13.7 23.7 14.1 25.4 12.6 14.6벨기에 9.6 12.9 12.3 14.1 6.6 9.3 0.0오스트리아 10.9 13.2 18.5 15.4 21.4 13.5 11.1 14.1 18.0 12.0 12.7호주 14.9 23.0 20.1 18.4 11.6 15.6 14.9 12.2 13.9 10.1 13.7터키 8.3 6.5 17.7 8.5 5.9 14.4 0.0 7.6 0.0 8.4태국 11.1 10.6 10.7 14.5 16.2 0.0 11.1 13.9 10.1대만 22.3 25.8 20.1 29.3 56.9 20.0 0.0 21.2 24.0 13.8 0.0남아공 10.3 10.0 15.2 7.7 9.6 11.0 10.9 8.5 9.1 0.0러시아 8.6 7.0 15.3 0.0 0.0 19.6 0.0 26.1 0.0 9.9 26.1폴란드 12.9 11.9 12.4 14.0 13.0 0.0 0.0 13.9 12.1 11.7 0.0필리핀 13.9 0.0 13.0 16.8 0.0 17.6 0.0 10.6 13.6페루 14.3 0.0 17.1 0.0 0.0 0.0 0.0 10.5 0.0 0.0 0.0파키스탄 6.2 6.3 7.0 0.0 0.0 0.0 5.8 0.0 7.8 5.5멕시코 12.1 0.0 9.3 11.4 15.6 16.3 0.0 11.5 0.0 11.1 0.0말레이시아 15.1 12.4 14.1 16.8 15.6 15.6 0.0 14.9 15.0 13.1한국 12.2 8.0 10.4 9.7 11.1 13.0 16.6 11.6 17.2 10.4 42.6이스라엘 11.8 9.2 16.2 12.9 10.5 12.3 9.6 0.0인도네시아 12.4 9.5 19.5 11.2 12.3 15.9 12.7 0.0 12.3 12.2인도 17.2 14.3 12.8 26.9 16.5 20.8 17.4 20.4 16.4 15.3 17.8헝가리 8.8 9.2 0.0 0.0 0.0 12.1 7.9 0.0 7.6 0.0체코 10.2 0.0 0.0 0.0 10.8 0.0 11.5 9.7중국 14.2 12.2 19.4 18.0 14.6 13.7 23.7 14.1 25.4 12.6 14.6칠레 16.7 0.0 15.7 16.4 21.6 16.1 0.0 0.0 12.4 18.1브라질 12.0 13.9 12.3 10.1 11.7 14.5 11.3 13.5 8.7 8.0아르헨티나 8.6 17.0 0.0 0.0 0.0 5.7 0.0 6.9





<표 23> 글로벌 주식시장 섹터별 12M.Fwd.EPS Growth


글로벌 7.4 -21.6 -20.5 -11.0 17.9 3.3 7.8 56.4 18.6 -3.1 6.1태평양 109.5 548.6 -6.4 -6.6 6.8 71.7 183.1 8.9 116.8북미 4.7 -26.0 -10.6 -13.3 11.2 2.0 4.9 60.6 5.9 -6.3 1.2유럽 -1.6 -19.2 -30.8 -8.9 -11.6 4.6 6.9 27.8 -8.7 -3.6 -1.0 노르딕 -18.3 -6.1 -31.2 -23.4 8.5 9.6 14.6 -40.5 -17.2 -4.4 -13.8 이머징아시아 22.0 21.9 5.9 39.6 21.7 25.0 129.1 13.3 50.5 2.2 127.8이머징유럽 -14.7 -12.3 -44.1 -6.8 10.9 34.2 6.4 -17.4 -6.6 -1.1 -17.1 이머징라틴 -0.2 -14.5 -1.1 45.6 19.1 3.9 13.2 11.7 -7.6 6.2미국 5.3 -25.8 -19.2 -13.8 10.8 1.9 4.9 74.0 5.5 -7.1 1.2영국 -13.0 -22.6 -35.6 6.3 -1.1 7.8 4.8 -23.6 17.9 -11.5 2.4스위스 68.0 0.0 -2.9 -17.1 -26.8 4.9 10.1 -12.5 2.7 32.0스웨덴 -25.3 -28.4 -25.6 -35.9 11.3 7.9 15.1 -52.5 2.8 2.9 0.0스페인 -6.5 -6.8 24.5 -9.4 -5.6 21.1 -13.1 5.1 5.6 -1.5 싱가폴 -6.4 0.0 -9.5 -1.7 -2.8 -9.8 5.9 0.0포르투갈 1.0 -3.7 8.7 -10.2 9.3 0.0 7.8 0.0 1.8 -5.0 노르웨이 -11.0 -3.2 -39.4 20.4 0.0 -23.3 -17.0 0.0뉴질랜드 -12.4 0.0 -16.3 7.8 5.7 0.0 0.0 -19.2 -0.3 네덜란드 26.4 -8.9 -24.6 -27.4 1.1 6.1 0.0 5108.5 -123.2 17.6 0.0일본 109.1 -13.4 19.1 87.1 11.0 350.6이탈리아 -16.6 -16.7 -20.4 0.1 -49.7 -65.4 0.0 -11.1 0.0 -21.4 -17.1 아일랜드 -15.8 0.0 -20.7 126.9 6.1 0.0 0.0 0.0홍콩 8.1 0.0 3.3 8.6 0.0 14.3 -3.1 -4.6 -7.0 그리스 -10.0 -5.7 -11.6 1.2 0.8 0.0 -23.1 6.7 0.0독일 13.6 0.0 -10.1 8.2 -24.8 -10.4 2.3 94.6 4.6 -4.4 6.4프랑스 -6.3 -15.3 -47.2 -15.2 -13.2 0.7 6.8 27.5 38.3 0.6 -4.0 핀란드 -19.7 -29.8 -49.3 -24.6 -9.1 -22.5 8.9 9.3 -24.3 0.3 -13.8 덴마크 -3.3 8.2 -12.6 19.5 15.0 -33.0 0.0 0.0 0.0캐나다 -2.2 0.3 57.9 37.1 12.4 23.3 30.8 13.4 51.9 0.5 102.8벨기에 112.5 -23.3 8.3 6.7 -2.2 0.0오스트리아 -15.3 -18.6 -6.3 -7.7 36.6 3.5 8.6 60.5 24.5 -0.9 15.7호주 -3.0 -1.6 -19.0 770.7 -1.0 -5.0 17.8 -3.0 -0.3 10.2 8.4터키 1.1 35.8 -27.9 -10.8 25.4 35.7 0.0 1.4 0.0 -8.9 태국 13.0 39.6 -9.1 0.8 20.1 0.0 -4.0 -3.4 4.1대만 37.5 37.8 16.4 25.2 0.0 109.0 27.4 -2.3 0.0남아공 10.2 -7.3 16.0 9.4 19.5 12.6 22.0 6.5 21.4 0.0러시아 -17.2 -13.4 -46.3 0.0 0.0 27.8 0.0 -31.6 0.0 5.5 -48.5 폴란드 -17.3 0.6 -35.0 22.3 2.4 0.0 0.0 -24.0 -6.6 -5.7 0.0필리핀 16.6 0.0 6.3 20.7 0.0 10.4 0.0 8.8 75.0페루 3.1 0.0 -4.6 0.0 0.0 0.0 0.0 16.3 0.0 0.0 0.0파키스탄 -1.3 -8.4 10.8 0.0 0.0 0.0 -4.0 0.0 3.8 20.8멕시코 -5.7 0.0 31.1 78.0 3.2 -21.5 0.0 8.9 0.0 -15.6 0.0말레이시아 3.6 9.2 1.2 17.2 -0.8 6.8 0.0 -3.9 -2.7 11.0한국 31.1 25.9 -2.8 33.2 24.9 9.4 20.3 5.5 129.8 19.1이스라엘 23.3 4.8 100.2 18.8 179.9 7.5 6.2 0.0인도네시아 4.7 -17.8 -19.7 4.1 -6.3 7.5 13.0 0.0 9.8 82.5인도 41.5 166.1 -4.0 48.8 77.8 314.9 266.7 9.3 7.6 -10.5 66.8헝가리 -23.0 2.3 0.0 0.0 0.0 6.4 -39.6 0.0 -6.2 0.0체코 -1.3 0.0 0.0 0.0 -15.8 0.0 3.1 1.7중국 12.1 0.3 57.9 37.1 12.4 23.3 30.8 13.4 51.9 0.5 102.8칠레 24.8 0.0 67.7 32.9 23.6 10.2 0.0 0.0 -0.5 3.8브라질 1.0 -13.5 -7.3 39.1 68.6 49.2 14.1 11.7 23.1 6.5아르헨티나 -10.2 -35.9 0.0 0.0 0.0 -13.0 0.0 1.1





<표 24> 글로벌 주식시장 섹터별 12M.Fwd.EPS Growth 최근 3 개월 변화(%)


글로벌 -5.9 -6.5 -17.9 -11.8 1.0 -1.8 -1.6 -9.4 1.3 -2.9 -5.5 태평양 -10.4 -6.8 -23.8 -17.6 164.6 -5.6 -3.9 -12.1 1.2 -4.5 -12.3 북미 -3.4 -6.7 -11.8 -10.0 5.4 -0.8 -1.9 -5.9 2.3 1.8 -2.7 유럽 -8.7 -6.4 -20.3 -11.8 -13.4 -2.6 -0.4 -13.1 -8.0 -4.9 -6.2 노르딕 -14.6 -4.6 -35.7 -24.5 -3.3 2.0 -1.7 -26.1 -6.5 -5.1 -6.1 이머징아시아 3.5 0.3 -4.7 -5.3 6.3 3.0 1.7 0.9 39.6 -5.5 7.4이머징유럽 -18.5 -12.8 -16.3 -20.3 -12.5 -5.8 -1.2 -17.8 -5.7 -10.1 -63.7 이머징라틴 -11.2 -2.8 -29.5 9.8 -5.9 17.4 -8.4 4.0 -6.4 -4.7 미국 -3.4 -6.2 -15.9 -10.0 4.4 -0.9 -1.9 -6.4 2.1 2.2 -2.7 영국 -7.0 -7.3 -16.6 -3.4 1.0 -0.5 -0.1 -17.5 6.5 -5.7 -4.5 스위스 -3.1 0.0 -4.8 -8.9 -5.7 -3.7 -1.4 -2.5 -45.4 0.2 -1.9 스웨덴 -18.9 -18.5 -16.4 -32.3 -1.6 -1.4 -6.4 -34.8 -2.6 -2.6 0.0스페인 -5.7 -8.7 -57.7 -12.7 -8.7 -2.3 -5.9 1.1 -3.2 -5.8 싱가폴 0.8 0.0 -6.5 -1.5 1.3 3.5 4.4 0.0포르투갈 -12.3 -11.3 -0.9 -3.5 0.1 0.0 -31.3 0.0 -2.5 -1.9 노르웨이 -8.9 -2.4 -21.9 -23.9 0.0 -0.1 -9.4 0.0뉴질랜드 -8.9 0.0 -16.1 -4.8 -4.1 0.0 0.0 -3.6 -17.5 네덜란드 -12.7 -5.0 -21.6 -28.1 -5.7 -4.0 0.0 -19.7 -189.3 -0.8 0.0일본 -14.2 -5.2 -41.3 -19.4 -9.3 -3.8 -25.3 1.7 -6.3 -16.3 이탈리아 -12.7 -5.2 -14.5 -3.0 -42.2 6.5 0.0 -21.1 -3.1 -7.3 아일랜드 -9.9 0.0 -8.6 16.4 1.0 0.0 0.0 0.0홍콩 1.6 0.0 -17.6 -4.7 0.0 7.9 -12.6 -22.8 0.2그리스 -11.0 -11.7 -7.7 -2.3 -5.4 0.0 -17.3 -5.7 0.0독일 -13.0 0.0 -24.3 -7.0 -42.2 -9.8 -4.9 -9.8 -2.2 -16.5 -7.3 프랑스 -7.9 -3.7 -26.3 -12.1 -10.3 -7.0 4.8 -8.7 -30.7 -2.3 -7.6 핀란드 -13.0 -24.7 -84.3 -0.3 -15.2 -13.5 -2.1 -4.3 -8.2 -5.7 -6.1 덴마크 -12.7 -3.8 -23.0 7.6 -1.0 -29.5 0.0 0.0 0.0캐나다 -3.5 -3.5 -1.9 -10.5 -2.9 -0.0 -4.6 4.5 5.1 -6.5 -6.7 벨기에 -12.5 -12.0 2.6 4.4 -24.0 -3.3 0.0오스트리아 -25.2 -6.8 -17.0 -10.9 8.4 -0.7 -1.8 -6.8 5.3 -2.3 -7.9 호주 -9.0 -8.5 -16.8 -7.9 -9.3 -1.1 -4.4 -8.1 -1.8 -1.3 -2.0 터키 -7.1 -19.5 -46.0 -22.6 -9.4 -7.9 0.0 -0.6 0.0 -8.5 태국 2.1 7.5 -7.0 -1.3 5.3 0.0 -2.1 -2.8 2.3대만 18.6 -12.7 -17.7 17.8 1.0 42.4 0.0 11.8 46.6 -7.4 0.0남아공 -8.8 -19.6 -16.7 -6.8 -1.9 -1.6 2.5 -6.0 0.6 0.0러시아 -20.8 -12.3 -16.6 0.0 0.0 4.8 0.0 -38.6 0.0 -8.9 -88.3 폴란드 -24.8 -19.5 -1.5 -4.8 -14.6 0.0 0.0 -33.7 -5.7 -25.8 0.0필리핀 3.9 0.0 11.1 -0.7 0.0 3.7 0.0 2.5 3.8페루 2.9 0.0 6.9 0.0 0.0 0.0 0.0 -2.4 0.0 0.0 0.0파키스탄 -0.3 0.3 6.7 0.0 0.0 0.0 0.3 0.0 -20.3 1.7멕시코 -10.1 0.0 -34.2 -5.0 -9.5 32.5 0.0 1.9 0.0 -9.9 0.0말레이시아 -1.4 -8.5 11.3 -2.0 -3.5 9.8 0.0 -3.8 -14.1 3.3한국 5.9 16.1 -3.5 -6.2 12.6 -0.0 4.0 -10.7 56.8 -2.2 이스라엘 2.3 -3.5 27.3 7.1 -15.9 2.6 6.8 0.0인도네시아 4.0 -2.9 -12.3 30.4 13.4 3.0 7.6 0.0 -0.3 4.6인도 1.8 3.5 10.8 0.5 3.4 -2.8 1.8 -0.6 -3.7 0.9 1.7헝가리 -15.2 -18.4 0.0 0.0 0.0 -1.2 -19.9 0.0 -0.9 0.0체코 -2.8 0.0 0.0 0.0 -9.9 0.0 -2.6 -1.0 중국 -1.4 -3.5 -1.9 -10.5 -2.9 -0.0 -4.6 4.5 5.1 -6.5 -6.7 칠레 -2.7 0.0 -6.4 -1.4 -13.9 -1.8 0.0 0.0 12.2 -2.8 브라질 -12.6 -1.9 -31.3 33.8 3.4 8.8 -9.6 4.0 0.0 -5.2 아르헨티나 -4.9 -58.5 0.0 0.0 -116.2 0.0 0.8 0.0 34.8





<표 25> 글로벌 주식시장 섹터별 Long Term EPS Growth


글로벌 8.5 5.4 2.0 6.7 10.3 9.1 8.0 10.8 11.2 4.5 5.5태평양 4.2 -0.3 -4.2 -1.2 14.8 7.1 4.4 4.8 6.9 2.3 2.2북미 9.7 8.1 9.1 10.4 10.9 9.8 9.2 8.8 12.5 6.3 6.7유럽 7.1 1.0 0.5 5.1 5.8 8.7 6.3 16.0 3.1 3.6 5.2노르딕 3.5 8.9 2.8 3.7 8.2 9.7 11.0 -1.9 -0.8 6.8 5.0이머징아시아 10.9 8.1 4.9 13.4 15.4 14.1 17.2 16.3 7.3 5.4 4.2이머징유럽 9.9 7.2 5.3 9.5 10.1 19.5 11.0 11.0 0.0 6.5 36.1이머징라틴 11.9 1.8 20.6 15.2 18.4 12.3 10.1 11.7 15.6 4.4미국 9.7 7.9 9.3 10.4 10.9 9.8 9.2 8.9 12.5 5.1 6.7영국 5.5 -0.1 -2.0 18.0 5.6 9.3 5.0 11.0 15.8 2.7 4.3스위스 10.3 0.0 6.7 -2.7 5.4 7.5 7.0 26.0 -2.0 3.3스웨덴 3.2 32.6 2.1 -0.4 9.2 8.6 12.7 -3.8 8.9 7.5 0.0스페인 7.0 5.2 -8.0 8.9 8.1 23.0 6.1 6.0 7.4 8.9싱가폴 4.3 0.0 13.9 19.4 17.2 -1.7 1.7 0.0포르투갈 8.6 1.2 9.0 7.0 20.0 0.0 -2.5 0.0 8.8 15.1노르웨이 6.0 8.0 1.0 12.9 0.0 -4.4 5.4 0.0뉴질랜드 -2.3 0.0 -3.4 10.8 7.0 0.0 0.0 -12.3 9.5네덜란드 3.3 5.4 2.2 1.6 7.9 6.6 0.0 -5.0 -6.9 8.8 0.0일본 4.8 -6.4 4.2 -3.4 15.8 7.4 1.6 2.4 6.9 2.4 3.3이탈리아 4.4 1.1 27.6 10.9 -5.4 0.0 0.0 10.7 1.1 -2.5 아일랜드 1.0 0.0 2.0 14.3 -10.0 0.0 0.0 0.0홍콩 6.9 0.0 4.3 9.8 0.0 8.7 9.6 9.0 -0.3 그리스 19.3 2.0 11.5 10.0 13.0 0.0 23.6 0.0 8.2 0.0독일 6.7 0.0 5.1 7.2 2.4 8.5 9.1 9.4 11.0 2.8 4.9프랑스 11.2 2.3 -4.3 -1.4 8.6 6.3 3.2 50.6 4.5 -4.7 6.7핀란드 -1.7 0.8 2.5 3.1 -0.5 -2.5 -5.9 1.9 -5.5 6.8 5.0덴마크 9.7 10.4 8.5 13.6 11.6 4.4 0.0 0.0 0.0캐나다 9.4 6.1 4.5 8.4 15.9 24.6 34.9 15.4 15.3 3.9 1.4벨기에 10.9 -0.6 17.5 8.0 7.7 -4.0 0.0오스트리아 2.5 7.3 6.1 8.0 12.3 9.7 8.9 9.2 11.4 6.7 6.4호주 2.0 2.8 -8.5 3.5 2.0 5.6 16.7 5.9 6.1 5.8 5.5터키 11.2 3.0 19.0 9.5 -9.0 19.3 0.0 10.7 0.0 0.0 0.0태국 7.2 7.3 10.1 2.1 20.9 0.0 8.2 -3.2 6.2대만 11.2 0.8 37.4 25.1 10.1 0.0 32.1 6.3 0.7 0.0남아공 11.9 5.0 4.7 8.4 18.3 15.1 16.7 14.5 0.0 18.6 0.0러시아 10.3 7.6 4.5 0.0 0.0 19.8 0.0 11.9 0.0 6.6 100.0폴란드 11.5 3.0 0.0 25.0 0.0 0.0 13.8 0.0 10.0 0.0필리핀 10.2 0.0 10.3 18.5 0.0 11.6 0.0 9.0 6.5페루 14.9 0.0 14.1 0.0 0.0 0.0 0.0 15.9 0.0 0.0 0.0파키스탄 5.7 9.6 9.6 0.0 0.0 0.0 1.4 0.0 -5.1 12.5멕시코 13.0 0.0 13.1 28.2 11.8 11.8 0.0 8.3 0.0 13.3 0.0말레이시아 2.8 9.0 9.5 0.1 11.5 0.9 0.0 -1.3 11.8 4.0한국 9.8 6.6 6.1 15.4 16.4 10.7 21.0 11.2 6.5 16.4 -31.7 이스라엘 16.8 0.0 25.9 78.0 14.2 10.5 6.9 0.0인도네시아 10.3 -12.4 4.4 3.9 10.0 11.2 16.3 0.0 8.0 32.5인도 16.2 15.3 5.2 22.8 13.4 15.4 14.0 23.1 10.0 8.6 16.0헝가리 5.5 3.0 0.0 0.0 0.0 0.0 11.0 5.4 0.0 3.0 0.0체코 5.4 0.0 0.0 0.0 0.0 6.0 0.0 3.0 6.0중국 10.8 6.1 4.5 8.4 15.9 24.6 34.9 15.4 15.3 3.9 1.4칠레 11.3 0.0 12.0 18.0 20.8 0.0 0.0 2.9 5.0브라질 11.6 1.7 21.8 13.6 33.2 11.1 9.8 11.7 28.7 4.1아르헨티나 13.3 29.5 0.0 0.0 0.0 0.0 4.2 0.0 5.2 0.0





<표 26> 글로벌 주식시장 섹터별 Dividend Yield


글로벌 3.4 3.7 2.8 2.9 2.7 3.5 3.5 3.8 2.0 5.7 5.4태평양 2.8 2.6 2.0 1.9 1.5 3.4 3.2 4.2 1.8 3.7 3.0북미 2.8 2.3 1.7 2.8 2.3 3.3 2.8 2.6 1.9 6.5 4.8유럽 4.9 6.3 4.3 4.1 4.7 3.8 4.7 4.7 2.7 5.7 7.0노르딕 3.5 3.3 3.2 3.1 3.6 2.4 2.3 4.7 3.3 3.4 6.1이머징아시아 2.2 2.7 2.1 1.9 1.6 2.1 0.8 1.8 2.4 3.6 1.7이머징유럽 2.3 1.1 3.6 0.6 3.5 1.4 1.9 2.1 1.8 6.8 3.0이머징라틴 3.7 3.8 4.1 2.2 2.3 2.4 0.0 3.4 5.3 4.4 4.8미국 2.7 2.3 2.3 2.9 2.3 3.4 2.8 1.9 1.9 6.7 4.8영국 5.5 5.8 4.1 2.8 5.2 4.2 6.5 6.3 1.9 7.4 6.7스위스 2.9 0.0 3.1 3.0 1.9 3.3 3.6 1.5 0.0 6.0 2.9스웨덴 4.3 0.0 4.3 4.2 3.5 3.4 2.3 6.2 2.5 4.6 0.0스페인 5.6 7.1 3.4 5.2 12.6 1.3 7.4 3.6 2.6 5.1싱가폴 4.1 0.0 3.8 3.3 1.1 4.5 4.4 0.0포르투갈 5.2 3.1 3.8 6.1 2.2 0.0 3.2 0.0 9.4 5.1노르웨이 2.2 3.2 1.3 3.3 0.0 0.0 0.0 0.0뉴질랜드 7.7 0.0 7.3 4.0 7.1 0.0 0.0 10.1 4.9네덜란드 5.2 4.4 5.3 4.8 5.2 3.6 0.0 9.4 1.3 6.6 0.0일본 1.7 2.5 1.1 1.4 1.2 2.1 3.4 1.9 1.8 2.5 2.6이탈리아 4.6 6.6 2.3 4.6 2.1 10.0 0.0 1.1 5.3 10.2아일랜드 3.7 0.0 5.1 0.0 2.0 0.0 0.0 0.0홍콩 3.3 0.0 2.9 3.5 0.0 3.1 1.8 3.3 4.1그리스 2.9 6.0 3.9 10.6 1.9 0.0 0.8 6.4 0.0독일 4.3 0.0 5.4 3.7 2.6 2.6 2.8 3.8 1.7 9.8 6.7프랑스 6.0 8.3 4.2 6.3 6.4 4.7 6.5 4.8 3.1 4.3 7.7핀란드 4.4 7.7 4.5 4.3 4.8 5.2 8.4 5.6 3.7 5.2 6.1덴마크 1.2 1.3 0.7 1.0 2.0 0.3 0.0 0.0 0.0캐나다 3.1 3.1 1.0 1.9 1.8 1.3 0.9 2.0 0.6 3.2 1.7벨기에 3.8 4.6 1.7 4.2 5.2 9.5 0.0오스트리아 4.3 2.3 2.3 2.4 2.0 3.3 2.8 3.0 2.0 5.1 4.0호주 5.6 2.7 2.9 7.1 6.4 5.6 2.6 7.9 2.9 8.3 5.5터키 3.0 12.2 6.3 0.9 0.0 1.7 0.0 1.6 0.0 5.2태국 3.9 3.7 5.6 6.6 3.6 0.0 3.0 6.8 5.7대만 3.1 1.5 3.3 2.4 1.2 1.6 0.0 1.1 3.7 3.9 0.0남아공 3.8 3.8 4.0 3.1 2.8 4.6 0.8 5.5 1.9 0.0러시아 1.3 0.8 2.2 0.0 0.0 0.4 0.0 1.4 0.0 5.1 0.0폴란드 5.0 3.5 10.5 0.0 4.7 0.0 0.0 3.6 1.8 9.3 0.0필리핀 3.2 0.0 2.2 1.8 0.0 2.2 0.0 6.0 1.7페루 1.2 0.0 0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 2.5 0.0 0.0 0.0파키스탄 8.2 10.3 4.9 0.0 0.0 0.0 7.4 0.0 10.3멕시코 2.1 0.0 3.3 2.6 2.9 2.0 0.0 1.5 0.0 1.6 0.0말레이시아 4.2 5.6 4.6 2.4 3.6 0.0 5.7 5.6 2.9한국 1.3 3.8 1.9 1.5 0.9 1.9 0.3 0.7 0.8 3.8 0.3이스라엘 3.0 6.2 0.6 1.1 10.4 9.5 0.0인도네시아 3.0 2.3 1.9 3.2 3.8 3.2 2.6 0.0 4.6 1.2인도 1.2 1.0 1.4 0.6 1.2 1.9 0.9 1.3 1.5 0.2 1.4헝가리 1.8 0.0 0.0 0.0 0.0 1.9 0.0 0.0 12.3 0.0체코 6.9 0.0 0.0 0.0 6.6 0.0 11.7 5.5중국 2.3 3.1 1.0 1.9 1.8 1.3 0.9 2.0 0.6 3.2 1.7칠레 2.4 0.0 2.8 2.5 2.6 2.3 0.0 0.0 2.5 2.2브라질 4.5 3.7 4.7 1.5 0.8 3.0 0.0 3.6 5.3 14.9 6.4아르헨티나 4.5 5.7 0.0 0.0 1.1 0.0 5.4 0.0





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(작성자 : 박현철)

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