CAPITOLUL I

DEFINIREA MISIUNII EVALUARII

1.1 Prezentarea intreprinderii evaluate

In prezent, Generali este una dintre cele mai mari companii de asigurari din lume,

situandu-se intre primii trei asiguratori europeni. Grupul Generali include in prezent peste 630 de

companii de pe toate continentele. 66.000 de angajati deservesc cele peste 54 de milioane de

clienti din intreaga lume, din care unii sunt la a treia sau a patra generatie. Pe plan european

Generali este lider pe sectorul asigurarilor de viata, ramura care genereaza peste doua treimi din

veniturile grupului.

Generali Romania este numele noii companii rezultate din fuziunea Generali Asigurari si

Ardaf. Astfel, Generali Romania devine cel de-al 7-lea jucator de pe piata romaneasca de

asigurari, cu o cota de piata de 6,6% (conform datelor CSA pentru primul semestru 2011).

Noua companie va oferi toate categoriile de produse de asigurare, care vor fi vandute sub

doua branduri si retele de vanzare distincte, Generali Asigurari şi Ardaf. Aceasta fuziune nu va

aduce nicio schimbare pentru clientii deja existenti. Acestia vor beneficia, insa, de servicii mai

bune, o gama mai larga de produse si expertiza atat la nivel local, cat si international. Generali

Romania va avea o noua echipa de management, condusa de Adrian Marin, in calitate de CEO.

Generali Group are peste 344 de companii consolidate, din care:

- 113 companii de asigurare

- 126 companii financiare si imobiliare

Grupul este prezent pe 40 de tari din 5 continente

Numar de angajati - circa 66.000

S.C Generali Romania Asigurare Reasigurare S.A.

Societate pe actiuni

Sediul Social: Bucuresti, Sector 1, Str. Gh. Polizu, Nr. 58-60, Etaj 4, Cod postal 011062 – OP 12

CIF:  RO 2886621

Numar de ordine in Registrul Comertului: J40/17484/2007

Capital social: 133. 091.908,7 Lei

Numar notificare la Avocatul Poporului: 15699 

Actionariat

Generali Holding Vienna– 66,248%

Iberian Structured Investment BV - 20,756%

Generali PPF Holding BV - 12,880%

Alti actionari  – 0,115%

1.2 Scopul si utilizarea evaluarii

Scopul pentru care societatea este supusa evaluarii este faptul ca intreprinderea urmeaza

sa fie vanduta societatii SC.ADONA.SA, este imperativ necesar sa se cunoasca situatia actuala a

intreprinderii respective cu privire la activitatea desfasurata.

1.3 Baza de evaluare

Valoarea activelor totale ale Generali Asigurări la data de 31.12.2010 era de

777.950.333 lei.

Pe categorii, principalele elemente de activ au fost reprezentate de:

- plasamente, in valoare totala de 500.920.375 lei, reprezentate in principal de obligatiuni si alte

titluri cu venit fix (în valoare de 394.938.810), depozite la institusii de credit (31.037.535 lei),

terenuri şi constructii (14.316.876 lei), respectiv plasamente aferente asigurarilor de viaţă

pentru care expunerea la riscul de investigaţii este transferată contractanţilor (16.761.388).

- creante in valoare totala de 120.158.305 lei, din care suma de 103.548.064 lei reprezinta

creante provenite din operatiuni de asigurare directa, si 327.319 lei din creanse provenite din

operatiuni de reasigurare.

Numarul de contracte in vigoare la sfarsitul anului 2010 era de 270.723 pentru asigurari

generale, respectiv 78.294 pentru activitatea de asigurari de viata.

Indemnizatiile datorate la 31.12.2010 aferente portofoliului de asigurări şi care se

regasesc in rezerva de daune avizate erau in valoare de 185.425.385 lei pentru activitatea de

asigurari generale, respectiv de 6.065.227 lei pentru activitatea de viata.

1.4 Proprietarii participatiei evaluate

Generali Holdin Vienna A.G., o societate austriaca, cu sediul social in Viena, str

Landskrongasse nr 1-3, reprezentant Dl. Dr Nikolaus Mitterer.

Societatea Cooperativa de Consum Acatari, o societate romana cu sediul in judetul Mures,

localitatea Acatar, str Principala nr 96, reprezentata de Dl Nicu Constantin.

Societatea Cooperativa de Consum Band, o societate romana, cu sediul in Mures, localitatea

Band, str Pacii, nr 5, reprezentata de Dl Nicu Constantin.

Societatea Cooperativa de Consum Breaza, o societate romana in judetul Mures, localitatea

Breaza, str Principala, nr 25, reprezentant, Nicu Constantin.

Societatea Cooperativa de Consum Cristesti, o societate romana in judetul Mures, localitatea

Cristesti, str Principala, nr 537, reprezentata de Nicu Constantin.

CAPITOLUL II

CUNOASTEREA OBIECTULUI SUPUS EVALUARII

2.1 Scurt istoric

1835 – 1897: Inceputurile

Istoria Grupului Generali in Romania incepe in anul 1835, odata cu infiintarea primei

sucursale, in cel mai mare oras comercial romanesc al epocii, Braila, si avand, in principal, ca

obiect de activitate, asigurarea marfurilor transportate.

La data de 19 martie 1897, tot la Braila, beneficiind si de capital romanesc, prin

participarea Bancii Marmorosch Blank&Co., se infiinteaza Societatea Romana de Asigurari

Generale. Aceasta a reusit, chiar de la inceput, in principal datorita puternicelor sale legaturi

internationale, ca politele de transport emise sa fie agreate pentru prima data de bancile si

institutiile din strainatate, avand acelasi regim cu marile societati de asigurare din Occident.

1935: Mutarea in Bucuresti

Dupa doi ani de functionare la Braila, societatea isi muta sediul la Bucuresti, iar mai apoi

isi schimba numele in GENERALA - Societate Romana de Asigurari Generale. Societatea

cunoaste o dezvoltare rapida, astfel incat, in anul 1935, Generala devine numarul unu pe piata

asigurarilor din Romania, fiind actionara la mai multe societati de asigurare din tara, cum ar fi:

Dacia-Romania, Steaua Romaniei, Prima Ardeleana.

1948 – 1993: Anii de pauza

In anul 1948, datorita contextului politic, grupul Generali este fortat sa se retraga de pe

piata est-europeana. In anul 1993, Generali revine pe piata romaneasca. Astfel, se infiinteaza

societatea Generala Asigurari S.A., avand capital mixt italiano-roman, actionarii fiind

Assicurazioni Generali (51%) si alte 4 companii romanesti, activitatea vizand in principal

asigurarile generale. In anul 1999, Generali Holding Vienna preia pachetul majoritar de actiuni,

numele companiei devenind GENERALI Asigurari.

1993 – 2001: Revenirea

Anul 1993 marcheaza revenirea companiei Generali pe piata din Romania, societatea

oferind, pentru inceput, clientilor sai (persoane fizice si persoane juridice) o gama larga de

asigurari generale, precum: asigurari de incendiu, furt si talharie, CASCO, raspundere civila,

asigurarea de intrerupere a afacerilor, asigurarea pentru toate riscurile de constructie, asigurarea

pentru toate riscurile de montaj, asigurarea de leasing, asigurari maritime si de transport etc.

Incepand din 2001, odata cu largirea portofoliului prin incheierea de asigurari de viata,

Generali acorda o atentie sporita clientilor sai persoane fizice si corporatii. in acest sens, au fost

lansate noi produse din categoria asigurarilor de viata.

In ceea ce priveste infrastructura, reteaua teritoriala de distributie a societatii Generali

Asigurari este alcatuita in prezent din 91 de agentii si puncte de lucru situate in orasele

importante din tara.

La nivel de volum de prime brute subscrise, in 2009, compania a incheiat anul cu 501,5

mil. lei, mentinandu-si pozitia a 8–a in topul celor 43 de companii de asigurare, cu o cota de

piata de 5,5%.

Standardul ridicat al serviciilor, profesionalismul demonstrat in lumea afacerilor, politica

financiara echilibrata, dublate de un underwriting prudent, au facut din Generali Asigurari o

companie cu renume pe plan national si international.

2002 – 2011: Recunoasterea

Meritele companiei au fost recunoscute incepand din anul 2000, cand Business Initiative

Directions, organizatie internationala de consultanta si expertiza in domeniul calitatii serviciilor,

i-a decernat premiul international de excelenta si calitate "Arcul Europei".

In anul 2002, aceeasi organizatie i-a atribuit premiul „Steaua Internationala de platina

pentru calitate”.

Din 2002 si pana in prezent, an de an performantele companiei au fost apreciate si de catre

partenerii sai, membrii ai Uniunii Societatilor de Intermediere in Asigurari (UNSICAR).

In 2005, UNSICAR a acordat companiei Premiul Pentru Calitatea Serviciilor, urmand

ca in 2008 si apoi si in 2009 sa ii decerneze Premiul pentru „Fair-Play in relatia cu brokerii”.

Calitatea serviciilor si a produselor companiei au fost recunoscute si de o binecunoscuta revista

de specialitate dedicata industriei asigurarilor, care de mai bine de 10 ani premiaza cele mai bune

societati din piata.

Revista de Asigurari, PRIMM i-a acordat companiei Generali Asigurari urmatoarele premii:

2002: Premiul Special pentru Traditie si Stabilitate,

2004: Premiul Special pentru dezvoltare Durabila,

2006: Premiul Special pentru Calitatea Serviciilor si Premiul „Produsul Anului–asigurari

generale: Casco si Eurocasa”,

2007 din nou Premiul pentru calitatea Serviciilor

2009, doua premii: Premiul Produsul Anului Asigurari de Viata – Planul de economii

Majorat si Premiul pentru Calitatea Serviciilor.

Toate aceste premii acordate de-a lungul anilor vin sa consolideze imaginea companiei,

recunoscuta pentru stabilitatea financiara, pentru calitatea serviciilor si pentru plata rapida a

daunelor.

Septembrie 2011: Generali Asigurari si Ardaf fuzioneaza pentru a deveni Generali

Romania

Generali Romania este numele noii companii rezultate din fuziunea Generali Asigurari si

Ardaf.

Astfel, Generali Romania devine cel de-al 7-lea jucator de pe piata romaneasca de asigurari, cu o

cota de piata de 6,6% (conform datelor CSA pentru primul semestru 2011).

Noua companie va oferi toate categoriile de produse de asigurare, care vor fi vandute sub

doua branduri şi reţele de vanzare distincte, Generali Asigurari şi Ardaf. Aceasta fuziune nu va

aduce nicio schimbare pentru clientii deja existenti. Acestia vor beneficia, insa, de servicii mai

bune, o gama mai larga de produse si expertiza atat la nivel local, cat si international.

Generali Romania va avea o noua echipa de management, condusa de Adrian Marin, in calitate

de CEO.

2.2. Tipul intrepriderii

Este o intreprindere care are o experienta de doua secole in servicii financiare si de

asigurare.

Ofera toate categoriile de produse de asigurare, prin doua branduri si retele de vanzare

distinct, pensii private obligatorii si pensii private facultative, prin investitii profitabile si fonduri

de pensie cu rentabilitate ridicata.

2.3 Produse si servicii

Clasele de asigurari practicate de Generali Asigurari in baza autorizatiilor emise de catre

Comisia de Supraveghere a Asigurarilor sunt:

Asigurari de viata:

- Asigurari de viata,anuitati,asigurari suplimentare

- Asigurari de casatorie si nastere

- Asigurari de viata si anuitati care sunt legate de fonduri de investitii

- Asigurari permanente de sanatate

Asigurari generale:

- Asigurari de accidente si boala( inclusive de munca si boli profesionale)

- Asigurari de mijloace de transport terestru,altele decat cele feroviare; asigurari de

mijloace de transport feroviare; asigurari de mijloace de transport aeriene; asigurari de

mijloace de transport navale( maritime, fluviale, lacustre, canale navigabile)

- Asigurari de bunuri in transit,inclusive marfuri transportate, bagaje si orice alte bunuri

- Asigurari de incendiu si calamitati natural

- Asigurari de daune la proprietati

- Asigurari de raspundere civila a mijloacelor de transport aerian; asigurari de raspundere

civila a mijloacelor de transport naval

- Asigurari de raspundere civila a autovehiculelor( raspundere civila auto obligatorie si

carte verde)

- Asigurari de raspundere civila generala

- Asigurari de credite si garantii

- Asigurari de pierderi financiare

- Asigurari de protectie juridica

- Asigurari de asistenta rutiera

Pensii obligatorii si facultative

2.4 Concurenta

Pe piata exista o multime de firme de asigurari care intra in concurenta cu firma noastra,

Generali Asigurari, cum ar fi :

1. ABC – asigurari si reasigurari( Asigurarea lucrarilor de constructii montaj, asigurarea

de accidente de persoane,asigurarea facultativa de avarii si furt a autovehiculelor ,

asigurarea de bunuri in transit , asigurarea de raspundere civila generala sau

profesionala , asigurarea medicala de calatorii in strainatate , asigurarea obligatorie de

raspundere civila auto (RCA ) , asigurarea medicala pentru cetatenii straini )

2. AVIVA Asigurari de viata :

Asigurari de viata individuale

Esential

Complet

Asigurari de viata pentru companii

Planuri de economii

Cont Plus Cont Senior Cont Forte Cont Activ Bursa de studii Aviva

Pensii private facultative

Pensia Viva Pensia Mea

3 .Garanta Asigurari :

Asigurari de viata

Asigurari de viata de baza Asigurari de viata suplimentare

Asigurari generale

Asigurarea complexa a locuintei Asigurarea facultativa a autovehiculelor (CASCO) Asigurarea medicala pentru calatorii in strainatate Asigurarea bunurilor pe timpul transportului (CARGO) Asigurari de raspundere civila Asigurarea echipamentelor electronice

4.Groupama Asigurari

Persoane FiziceAsigurarea Locuintei cu Extra AcopeririAsigurari autoAsigurari de viata si personae

5. ING Asigurari de viata

Pentru tine si familia ta

Planuri de protectiePlanuri de economisirePlanuri pentru copiiPlanuri de asigurare cu investitiiPlanuri de asigurare cu pensiiAsigurari de sanatatePensii facultativePensii obligatoriiPentru compania taPlanuri de protectie Planuri de economisire si investitii Planuri de asigurare cu pensii Pensii facultative Pensii obligatorii

6. ASIROM

Asigurari de viata, accidente si sanatate Persoane FiziceMedical Select PlusAsigurarea Facultativa de AccidenteAsigurarea Facultativa pentru Calatorii in StrainatateAsigurarea Mixta de Viata si AccidenteEducational ASIGGlobalMedical SelectProsperaAsigurari de bunuri si de raspundere civila Persoane FiziceApartamentulBuchet RuralRaspundere Civila Generala

7.PLATINUM ASIGURARI

Asigurari de SanatateAsigurari de AccidenteAsigurari Medicale pentru Calatorii in StrainatateAsigurari de BunuriAsigurari de Raspundere CivilaAsigurari de Protectie JuridicaAsigurari de TransportAsigurarea Materialului RulantAsigurari Fluviale si MaritimeAsigurari de Aviatie

CAPITOLUL III

DIAGNOSTICUL INTREPRINDERII EVALUATE

3.1 Situatia juridica a activelor

Active necorporale

Imbolizari necorporale - societatea detine concesiuni , brevete, licente , marci si drepturi de

autor in valoare de 313.945 observam o scadere fata de anul 2009 inregistrand o valoare de

485.922.

Fondul comercial inregistreaza valoare incepand cu anul 2010, respectiv suma de

11.662.032.

Active corporale

Terenurile si constructiile inregistreaza o valoare de 14.316. 876 lei reprezentand 8590125,60

valoarea constructiilor si 5726750,40 valoarea terenurilor.

Terenurile sunt supuse amortizarii, prin metoda liniara pe o perioada de 5 ani iar constructiile

pe o perioada de 10 ani.

8590125,60 : 10 = 85012,56 lei / an

5726750,40 : 5 = 1145350,08 lei / an

Imobilizarile financiare realizeaza o crestere fata de anul 2009, respectiv inregistrand suma

de 1 185 836 iar in anul 2009 1 184 421 .

Atat activele corporale cat si cele necorporale sunt in proprietatea societatii SC.GENERALI

ROMANIA. SA

Creantele inregistreaza o valoare de 103.584.064 lei in anul 2010, iar anul 2009 o valoare de

144.335.202. In cadrul acestor creante se includ creante provenind din asigurare directa,

asigurati prin intermediari de asigurari si alte creante provenite din asiguratie directa, creante

proveninte din operatiuni de reasigurare.

Totalul de activ incluzand si stocurile inregistreaza suma de 777.950.333.

3.2 Analiza clientilor si furnizorilor

Clientii potentiali al intreprinderii SC GENERALI ROMANIA SA asigurare si reasigurare

pot fi atat persoanele fizice care doresc asigurare de casa, locuinta, masina, fond privat de pensii,

pensii facultative, cat si persoanele juridice asigurand sediul unde isi desfasoara activitatea o

societate, in caz de calamitati naturale, terenuri, mobilier etc.

SC GENERALI ROMANIA SA ofera servicii de intermediere asigurari, asigurarile se pot

realiza la sediul unora din filialele deschise ce apartin firmei prin asigurare directa sau prin

intermediul brokarilor de asigurari cu activitate de teren efectuand asigurari sau servicii similare

acestora la domiciliul clientului sau alte destinatii convenite intre brokar si asigurat.

Un broker asigurari este de obicei o persoana juridica (o firma) din Romania sau din

strainatate care incheie contracte de asigurare impotriva diferitelor riscuri pentru clientii sai,

negociaza in numele lor cu firmele asiguratoare si le ofera clientilor servicii conexe, ajutandu-i

sa obtina conditii cat mai bune ale politei de asigurare. Iar fara o astfel de polita, pot aparea

pagube materiale semnificative in cazul in care se produce un anumit risc, valoarea pagubelor

depasind de multe ori suma platita pentru polita de asigurare.

3.3 Diagnosticul starii actuale

In anul 2010, rezultatul tehnic al asigurarilor generale a fost pozitiv si in crestere cu 19,6

milioane de lei comparativ cu anul 2009 (de la -9,9 milioane de lei la 31.12.2009 la +9,68

milioane lei la 31.12.2010). In anul 2010, rezultatul tehnic al asigurărilor de viaţă a fost pozitiv şi

în creştere cu 9,24 milioane lei comparativ cu anul 2009 (de la -7,7 milioane lei la 31.12.2009 la

+1,5 milioane lei la 31.12.2010).

In anul 2010, rata combinata a companie a fost influentata semnificativ de dauna produsa

complexului comercial „Dragonul Roşu”. Daunele brute platite pentru segmentul de asigurari

generale, inregistrate la 31 Decembrie 2010, au fost in valoare de 235.031.667 lei. Pentru

segmentul de asigurari de viaţa, suma daunelor brute platite, excluzand maturitatile si

rascumpararile, s-a ridicat la 11.875.951 lei, la 31 Decembrie 2010.

In anul 2010, Generali Asigurări a inregistrat o scadere a primelor brute subscrise de 17,5%

pentru segmentul de asigurări generale si o creştere de 8% pentru segmentul de asigurari de

viaţa, rezultand o scadere la nivel de companie de 13,2%. Acest rezultat s-a datorat, in mare

parte, scaderii inregistrate de companie pe segmentul de asigurări auto Casco (-19,9%), fenomen

resimtit la nivelul intregii piete.

Un aspect pozitiv, insa, l-a constituit cresterea in cadrul companiei a vanzarilor de asigurari

de viata (+8 %), mult peste cea inregistrata de intreaga piata (+2,32 %). In comparatie cu piata de

asigurari, al carei portofoliu este dominat de asigurarile auto (20% - asigurari de viata, 60% -

asigurari auto, 20% - asigurari non-auto), Generali Asigurări deţine un portofoliu mult mai

echilibrat (21% - asigurari de viata, 50% - asigurari auto, 29% - asigurari non-auto), ceea ce

demonstreaza permanenta preocupare a companiei pentru stabilitatea financiara, atat de cautata

de clienti.

Cash-Flow

2009 2010

Solvabilitatea globala 2010 = Activ total / Datorii totale = 77950333 : 64843575 = 1,20

Solvabilitatea globala 2009 = 1,56

Indicatorul trebuie sa fie cat mai aproape de valoarea 2.

Lichiditatea = Active circulante / Datorii curente ( valori cuprinse intre 1.2 – 1,9 )

Lichiditate 2010 = 87538826 / 64843575 = 1,35

Lichiditate 2009 = 96809896 / 73900684 = 1, 31

3.4 Diagnosticul starii viitoare

Estimare Cash-Flow pe urmatorii 2 ani

2011 2012

Estimarea este facuta cu ajutorul unor date fictive, previziuni, imbunatatiri pe care firma

doreste sa le atinga in maxim 2 ani, respectiv 2011 2012.

Dupa cum arata tabelele se vede o imbunatatire, o crestere constanta ajungand de la

21058390 in anul 2010 la 33410654 in anul 2012.

CAPITOLUL IV

ALEGEREA METODELOR DE EVALUARE

4.1 Prezentarea metodelor de evaluare

Metoda fluxurilor de trezorerie ( Discounting Cash-Flow – DCF )

Metoda fluxurilor de trezorerie este cea mai complexa si cea mai moderna metoda de

evaluare si reprezinta proiectia fluxurilor de trezorerie.

Baza teoretica de calcul a valorii intreprinderii prin aceasta metoda se bazeaza pe

eficienta intreprinderii.

Metoda de estimare a valorii investitiei curente bazata pe reducerea veniturilor si

costurilor proiectate in viitor. Cu cat mai departe in viitor apare un flux monetar, cu atat mai mult

ii va fi acordata o reducere.

DCF-ul este o metoda folosita pentru a calcula valoarea prezenta a unei viitoare afaceri.

Aceasta metoda este folosita in momentul in care se doreste implementarea unor linii de

business, a unor proiecte de durata, etc. valoarea prezenta fiind un factor important in procesul

decizional de investire.

Divizorul in calculul DCF este (1+r)^n, unde r este rata de cost a capitalului investit iar n este

numarul anilor de functionare a proiectului.

Metoda Good-Will

In literatura de specialitate metoda Good-Will este intalnita acolo unde discutam despre

plus de valoare. De asemenea GW este prezentat altaturi de alte 2 notiuni foarte apropiate ca

reprezentare:

1. Notiunea de Good-Will

2. Notiunea de Fond comercial

3. Notiunea de Fond de comert

Toate aceste 3 notiuni se refera la supraevaluarea pe care o prezinta o intreprindere peste

valoarea activelor sale totale.

Goodwill este ansamblul elementelor, in mod obligatoriu necorporale, nedetasabile de entitatea

economica (intreprindere) si neevaluabile izolat; aceste elemente contribuie la o valoare a

intreprinderii superioara sumei valorilor componentelor sale.

Fondul comercial este, deci, o rezultanta, o supravaloare nedisociata de intreprindere.

Fondul comercial se determina numai prin achizitie sau ca aport, cel creat de intreprindere

nefiind contabilizat in cursul vietii acesteia. El se evalueaza cu ocazia determinarii pretului de

vanzare al unei intreprinderi.

4.2 Motivarea alegerii metodelor de evaluare

Datorita obiectului de activitate pe care societatea SC GENERALI SA il are am

considerat metodele DCF si Good-Will fiind cele mai potrivite si adecvate pentru a arata o

imagine fidela si cat mai apropiata de realitate.

Alegerea unui set de metode de evaluare pentru un anumit caz concret este o decizie

importanta pe care o ia evaluatorul. Selectia este conditionata atat de factori obiectivi, cum ar fi:

sectorul de activitate al intreprinderii, disponibilitatea informatiilor referitoare la tranzactii

privind intreprinderi similare, scopul evaluarii, marimea si structura capitalului, natura activelor

societatii, cat si de factori subiectivi: interesele celor implicati in trazactie, diponibilitatea

informatiilor asupra societatii evaluate, logistica evaluatorului, experienta sa.

In teoria si practica evaluarii din tarile occidentale exista doua conceptii asupra valorii

intreprinderii care si-au pus amprenta si asupra categoriilor de metode folosite:

• conceptia statica – de esenta contabila, conform careia valoarea obiectelor, este data de

valoarea patrimoniului, adica de suma valorilor obiectelor, relativ independente ce compun

obiectivul

• conceptia dinamica – de esenta financiara conform careia intreprinderea este o investitie

complexa, a carei valoare este data de marimea veniturilor pe care aceasta le poate realiza.

Pe baza acestor conceptii au fost elaborate numeroase metode pentru evaluarea unitatilor

economice, fiecare prezentand limite si avantaje in raport cu celelalte.

Aplicatie:

1. Activul Net Corectat

Specificatie Activul net contabil Activul net corectat DiferenteImobilizari necorporale 13.334.050 13.334.050 -

Imobilizari corporale, din care:

Terenuri 14.316.876 13.226.118 -1.090.758Cladiri 689.528 512.449 -177.079

Instalatii si alte mijloace fixe

2.134.713 1.897.226 -237.487

Constructii speciale 0 0 0Alte imobilizari corporale 3.204.449 2.115.276 -1.089.173

Imobilizari in curs 0 0 0TOTAL Active imobilizate 33.679.616 31.085.119 -2594497

Stocuri 2.800.683 2.500.365 -300.318Creante 16.282.922 15.332.487 -960.435

Disponibilitati 0 0 0Total Active circulante 19.083.605 17.832.852 -1.250.753

Datorii totale 34.843.575 32.457.937 -2.385.638Activ TOTAL 52.763.221 48.467.971 -4.295520

Activ NET 17.919.646 16.010.034 -1.909.612

Firma are o valoare de 16.010.034

2. DCF

DCF = ∑ CFi

(1+a)i + Vrez

(1+a)n+1

a >> r inf. = 4%

a = 12 %

12% >> 4%

a = c + g , unde : a = rata de actualizare

c = rata de capitalizare

g = crestea PIB

g = 2 %

c = a – g = 12 – 2 = 10 %

Vrez. = CFn

c , unde : CFn = ultimul CF

Nr. Crt.

Indicator 2009 2010 2011 2012

1 2

Ven. totale Cht. totale

773982878758007001

643815614642909984

658760938655266137

600682803569684131

3. Profitul brut

Amortizare

15975877

721000

905630

721000

3494801

721000

30998672

721000

4. Cash-flow 15254877 184630 2773801 30277672

5. 1

(1+a)i

0,893 0,797 0,712 0,635

6. ∑ CFi

(1+a)i

13622605 147150 1974946 19226321 ∑

34971022

DCF = ∑ CFi

(1+a)i + Vrez

(1+a)n+1 = 34971022+ V rez

(1+0,12)5

Vrez. = CFn

c = 30277672

10 = 3027767

DCF = 34971022 + 3027767*0,7685

DCF = 37297861

GW ( Good Will ) = 37297861 – 16010034 = 21287827