GRUPO 4 -Cemento Andino

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOSFACULTAD DE CIENCIAS CONTABLESE.A.P CONTABILIDAD

TRABAJO DE INVESTIGACINANLISIS SECTORIAL Y FINANCIERO DE CEMENTOS ANDINO S.A Y CEMENTOS PACASMAYO S.A

DOCENTE: GARCA VILLEGAS, EMILIO CURSO:ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

PREPARADO POR: 10110012 BAELLA MEDINA, DANIELLA 10110024 DAZ SANCHEZ, DIANA CAROLINA 10110178 HIDALGO NUEZ, SHARON YORYE 10110225 LA ROSA CAMPOSANO, LUCERO 10110225 RAFAEL CRDOVA, JORGE LUIS 10110240 SIESQUEN MANRIQUE, ALEX AULA: 312-M

NDICE GENERAL

DESCRIPCIN DEL NEGOCIO3

ANLISIS DEL SECTOR5

ANLISIS FODA12

ANLISIS FINANCIERO14 Anlisis de los Estados de Flujo de Efectivo14 Anlisis Vertical y Horizontal18 Ratios Financieros28 Ratios de Liquidez28 Ratios de Gestin38 Ratios de Solvencia44 Ratios de Rentabilidad48

INDICADORES BURSTILES51 PER (Ratio Precio/Beneficio)51 Ratio Precio/Valor Contable52 Modelo Altman53

CONCLUSIONES56

DESCRIPCIN DEL NEGOCIO Objeto SocialCemento Andino S.A es una empresa industrial dedicada a la produccin y comercializacin de varios tipos de cementos, como por ejemplo: 3 tipos de cementos portland:

Tipo I: Destinado al uso comn y corriente en construcciones de concreto y trabajos de albailera. Representa el ms alto % de su produccin total. Tipo II: Destinado a obras de concreto donde se requiera resistencia moderada a los sulfatos alcalinos. Tipo V: Su uso se recomienda para estructuras de canales, alcantarillas, tneles que estn expuestas a la accin de aguas marinas.

2 tipos de cementos puzonlico:

Tipo I (PM): Contiene puzolana en no ms del 20% de su composicin. Tipo I (P): Contiene hasta 25% de puzolana en la masa de cemento.

Ao de FundacinFue fundada el 21 de abril del ao 1952 con el nombre de Per Central S.A, razn social que se modific por la de Cementos Andino S.A desde el 20 de enero del ao 1956. Ubicacin de la PlantaSu planta industrial se ubica en el centro poblado de Condorcocha, distrito de la Unin Leticia, provincia de Tarma, departamento de Junn. SubsidiariaLa Compaa es una subsidiaria de Inversiones Andino S.A., empresa que mantiene inversiones en acciones de compaas relacionados con la industria cementera, la cual posee el 86.8% del capital social. Diversas personas naturales y jurdicas poseen el 13.2% del capital social restante. Directorio:El Directorio de la Compaa se encuentra conformado de la siguiente manera:

Proceso de Fabricacin:El proceso de fabricacin que se realiza en la planta de Condorcocha consta de seis operaciones, que incluye:

ANLISIS DEL SECTOR Sector Cementero/Construccin:El sector Cementero en el Per est compuesto, principalmente, por 8 empresas:1. Cementos Lima2. Cementos Andino3. Cementos Yura4. Cementos Sur5. Cementos Pacasmayo6. Cementos Selva7. Cementos Inca8. CemexEl crecimiento del sector est altamente correlacionado con el desarrollo de la economa. As, el siguiente grfico muestra las variaciones porcentuales, desde el 2008 al 2012, entre el PBI Global y el PBI del Sector construccin.

Durante los primeros seis meses el PBI Global creci 6.1% mientras que el PBI del sector construccin 14.7%. Ahora nos preguntamos: A qu se debe este crecimiento?, la posible respuesta sera a un importante crecimiento en el ritmo de las construcciones de las obras, incluyo ahora las personas prefieren compras inmuebles para luego venderlos a un mejor precio.

Esto ha ocasionado a que se origine una posible Burbuja inmobiliaria, es decir aprovechar el alza de los precios de las inmobiliarias por el excedo de demanda para luego venderlo a un altsimo precio. Sin embargo el ministro Castilla descart dicho peligro porque segn l, si nos comparamos con Chile, en el Per an hay muchos sectores que no cuentan con vivienda propia.

Tambin se observa que en el 2011, el sector construccin tiene bajas y negativas tasas de crecimiento debido principalmente a la incertidumbre electoral generado por la candidatura a la Presidencia de la Repblica de Ollanta Humala Tasso, donde incluso provoc la cada de la Bolsa de Valores de Lima y el crecimiento del dlar (depreciacin de la moneda nacional).

Qu est pasando en la actualidad?, sabemos que ha bajado el dlar (apreciacin de la moneda nacional) debido a muchos factores:

Reduccin de los depsitos en dlares: las personas se estn desprendiendo del dlar lo cual genera que le tipo de cambio disminuya. Los inversores extranjeros estn comprando bonos soberanos, con ello ingresan ms dlares al mercado peruano. Incremento de la demanda interna (consumo + inversin) en 9.9% en el ltimo trimestre del 2012, incluso el PBI creci en 6.1% en el primer semestre y se proyecta que ser superior al 7% en el 2013.

Sin embargo el BCR y la SBS no se han quedado con los brazos cruzados y vienen aplicando medidas al respecto como por ejemplo:

Comprando cifra rcord de ms de 11 millones de dlares Se ha aumentado las provisiones y el encaje bancario para disminuir el exceso de crdito en dlares (sobre todo en automviles e hipotecas). Por consiguiente se han aumentado los costos de endeudamiento por que al haber menos dinero qu prestar, ahora los bancos van a subir las tasas de intereses.

Despachos Totales de Cemento:A nivel de despachos, stos continuaron con el constante crecimiento acorde con el desempeo del sector. As, al anualizar los despachos se observa un crecimiento de la siguiente manera:

En trminos relativos:

Entre el 2008 y 2009 hubo un crecimiento de 4.54% Entre el 2009 y 2010 hubo un crecimiento de 15.91% Entre el 2010 y 2011 hubo un crecimiento de 3.08% Entre el 2011 y 2012 hubo un crecimiento de 7.58%

En trminos absolutos:

En el 2008 hubo un crecimiento de 6.8 millones de TM En el 2009 hubo un crecimiento de 7.1 millones de TM En el 2010 hubo un crecimiento de 8.2 millones de TM En el 2011 hubo un crecimiento de 8.5 millones de TM En el 2012 hubo un crecimiento de 9.1 millones de TM

Se puede explicar que el boom de la inversin inmobiliaria est impulsada por la mejora de los ingresos, ms empleo formal y el aumento de los crditos hipotecarios de las instituciones financieras, cajas rurales y municipales, etc.

La principal demanda de construccin proviene del sector privado, en especial para la edificacin de viviendas y centros comerciales, considerando que la inversin en el sector retail ser uno de los motores del crecimiento de la construccin.

El banco Scotiabank detall que el 68 por ciento de la demanda provendra del sector privado y el resto (32 por ciento) del Sector Pblico, en el marco de un renovado dinamismo de las concesiones para reducir la brecha de infraestructura.

Podemos concluir que la contribucin del sector construccin al crecimiento del PBI Glogal ha sido de 0.37 puntos porcentuales entre enero y abril del 2012.

Despachos a nivel sectorial:A junio del 2012, Cementos Lima lideraba los despachos de cemento con un 39% del total; seguido por Cementos Pacasmayo (21%); en tercer lugar se ubica Cemento Andino (17%); escoltados por Cementos Yura (16%); Cementos Sur (5%) y Cementos Selva (2%)

Los despachos de cemento mostraron en junio del 2012 un crecimiento por sexto mes consecutivo, lo que propici el avance del sector Construccin como dinamizador de la economa en el primer semestre.

Los despachos de cemento se explica por el retorno de inversiones en el sector privado, en el segmento inmobiliario y de centros comerciales, y por las mejoras salariales que impulsaron el segmento de la autoconstruccin.

Precio Promedio de CementoEl precio promedio de cemento se increment en 1.1%, durante el primer semestre de 2012, lo cual representa 20 centavos del sol. As, la bolsa de 42.5 kilogramos de cemento se ubic en S/. 18.02 desde S/.17.82 en diciembre de 2011.

Por otro lado, en febrero de 2012, Cementos Pacasmayo0 S.A.A, emiti 100 millones de acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York lo cual le permiti recaudar US$ 230 millones para las diferentes inversiones que tienen planificadas.

Fusin por Absorcin:

El 01 de octubre del 2012 se llev a cabo la fusin por absorcin entre Cementos Lima S.A.A y Cementos Andino S.A.A. El 19 de julio del 2012m en las Juntas Especiales de Accionistas Clases A y B, Cementos Andino S.A.A. aprob el denominado proyecto Chispazo, la relacin de canje y la fecha de entrada de la mencionada fusin. La fusin dar lugar a Unin Andina de Cementos S.A.A (UNACEM S.A.A), empresa que ser la lder del sector cementero con un market share superior al 50%.

Aprobar el Proyecto de Fusin entre Cementos Lima S.A.A., como sociedad absorbente, y Cemento Andino S.A., como sociedad absorbida, para lo cual se acord proponer a Cemento Andino S.A., una Relacin de Canje de trescientas ochenta y cuatro (384) nuevas acciones de Cementos Lima S.A.A. de un valor nominal de S/. 1.00 cada una, por cada accin emitida por Cemento Andino S.A., de un valor nominal de S/. 261.10 cada una. La Relacin de Canje determina que Cementos Lima S.A.A. contribuya en 72% (setenta y dos por ciento) y Cemento Andino S.A. lo haga en 28% (veintiocho por ciento), respecto al 100% del valor de Cementos Lima S.A.A. luego de la Fusin.

ANLISIS FODA

Fortalezas:

Amplio know how de su plana gerencial del sector cementero. Sinergias que surjan de la fusin con Cementos Lima. Generacin de energa propia.

Debilidades: Crecientes Niveles de endeudamiento. Reduccin de mrgenes por alto costo de los insumos para la produccin al alza (Clinker y carbn)

Oportunidades: Dinamismo del sector construccin. Consolidacin de mercados.

Amenazas: Sector sujeto a oscilaciones del ciclo econmico. Ingreso de nuevos competidores extranjeros.

De acuerdo al FODA presentado podemos mencionar que:La experiencia hace que la competitividad en el mercado de Cementos Andino SA sea reflejada en la actividad gerencial, la cual gua las diferentes actividades de la empresa en su sector.Por otra parte, los niveles de endeudamiento crecen, sin embargo, representan una inversin la cual ser recuperada ya que servir para la ampliacin del Horno 4 la cual va a incrementar en un 60 % la capacidad productiva y de calidad. Este aumento en la capacidad productiva a su vez ocasionara salidas de efectivo debido a la adquisicin de mayor materia prima como es el caso del Clinker que es necesario para la produccin de cemento.Sin embargo, este enfoque de crecimiento podra no ser favorable en el futuro del crecimiento del pas ya que se caera en una burbuja inmobiliaria ocasionada por un boom de la construccin.Ocasionando de esta manera la creacin de mayores productos financieros a la poblacin como los crditos inmobiliarios para la adquisicin de este tipo de bienes, pudiendo ocurrir una situacin similar a la europea.Este tipo de sector econmico tiene una estrecha relacin con el mercado aunque en el caso peruano el sector cementero (que lo podramos definir como una sub unidad del sector construccin) ha crecido en mayor proporcin al PBI global.Y por ltimo, la competencia extranjera representa una amenaza la cual ser afrontada con la fusin de dos grandes empresas cementeras peruanas como son Cementos Pacasmayo y Cementos Lima.

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTTIVO DE CEMENTOS ANDINOS SA CEMENTOS PACASMAYO SAA

Haciendo un anlisis comparativo de ambas entidades se deduce lo siguiente:Durante los periodos comprendidos entre 2008 y 2011, ambas empresas han venido adquiriendo obligaciones financieras para futuras inversiones.En el caso de Cementos Andino nos referimos al arrendamiento financiero adquirido en el 2009, a pesar de la incertidumbre ocasionada por la crisis econmica, para la ampliacin de sus plantas con la construccin del horno 4 el cual aumentara en un 60 % la produccin de Clinker.Y para el caso de Cementos Pacasmayo, nos estamos refiriendo a la adquisicin de un prestamos bancario a pagarse hasta el 2018 para la construccin de un molino.En el caso de C. Pacasmayo, con relacin a su Capital de Trabajo Neto vemos dos fechas en donde el efectico aumento, tales fechas son el 2009 y el 2011, en el caso del 2009 se produjo por el depsito en bancos a modo de depsito a plazos los cuales generaron ingresos por intereses y en el 2011 el ingreso a las diversas cuentas corrientes por el prstamo obtenido para la construccin del molino antes mencionado.En el caso de C. Andino, el pago de las deudas a corto plazo que se dieron en el 2011 disminuy el efectivo, en el 2009 se adquiri el financiamiento para la construccin del horno 4.

ANLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE CEMENTOS ANDINOS SA CEMENTOS PACASMAYO SAA

ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA

ESTADO DE RESULTADOS

ANLISIS DE LOS RESULTADOS OBTENIDOSDe acuerdo al mtodo de la variacin anual vemos que las variaciones ms significativas que presenta la Cemento Andino se encuentra en los rubros de cuentas por cobrar, inventarios y en inmuebles, maquinaria y equipo. Podemos ver que en estos tres sectores se presentan incrementos respecto al ao anterior, en la partida cuentas por cobrar comerciales vemos del 2010 al 2011 ha variado en un 35.63%, con este resultado podemos decir que el aumento ha surgido debido a la mayor venta de productos y no a los intereses producidos por el no pago a tiempo ya que la compaa no fija tasas de inters si se presenta esta situacin, esta afirmacin podra sonar algo contradictoria ya que vemos que las existencia han aumentado y nos hara pensar que se est vendiendo menos pero esto sucede debido a que se est invirtiendo una fuerte cantidad en activo fijo (ya que la empresa se dedica a la produccin de cemento, en estos aos se ha presentado una fuerte demanda de estos productos debido a el boom de la construccin que se viene dando en el Per), pero vemos que esto le ha generado el poder producir ms pero no ha vendido todo ese adicional producido con la velocidad que esperaba (debido a que no es la nica empresa que fabrica cementos, hay una fuerte disputa entre ellas por ofrecer el mejor producto al menor precio). A diferencia de la empresa anterior Cementos Pacasmayo en estos rubros se han producido el mismo tipo de variaciones que Cemento Andino con la diferencia que este presenta un aumento ms significativo de sus inventarios que la empresa anterior lo cual nos quiere decir que los productos de la primera empresa se compran un poco mas que los de Pacasmayo, pero hay que tener en cuenta que esta empresa invierte mucho menos en maquinarias que Cementos Andino y aun as los dos presentan casi el mismo porcentaje de existencias (los dos oscilan entre el 7 -9% de sus activos), as que podemos decir que si bien es cierto que Cementos Andinos puede estar vendiendo un porcentaje mayor de productos que Pacasmayo, a la empresa le est costando ms producirlas debido a que sus maquinas no presentan el mismo nivel de tecnologa que las de la empresa Pacasmayo y esto hace que sus utilidades resulten menores (esto explica el por qu del aumento del gasto de ventas y la disminucin de las utilidades en Cemento Andino).Ya viendo las variaciones usando el mtodo de porcentajes integrales en la empresa Cemento Andino podemos darnos cuenta que lo ms representativo de sus activos son sus maquinarias ya que representan ms del 70% de lo que posee y se apoya en estos para poder sacar crditos o servirle como respaldo ante algn ente que desee invertir aqu ya que vemos esta empresa se financia con patrimonio y no con mucho pasivo (en el caso que decida financiarse con pasivo lo hara con pasivo a largo plazo), podemos decir que la empresa tiene una poltica conservadora con respecto al crdito ya que prefiere que sus inversiones sean gracias a la captacin de nuevos aportes o a la compra de bonos que endeudarse con grandes intereses y depender de bancos para generar la produccin que desea tener.Al ver las variaciones por medio de mtodo del porcentaje de tendencias podemos ver en Cementos Andinos que la variaciones ms significativas las encontramos en el efectivo y en la variacin de los pasivos no corrientes, en el caso del efectivo vimos como ha ido disminuyendo con el paso de los aos (presentndose hasta una disminucin del 53% en el ao 2011 respecto al ao base tomado que es el 2007) y aumentando las cuentas por cobrar (mostrndose un crecimiento de hasta el 176% respecto al ao base) as que podramos inferir que se ha decidido darles ms plazo a los clientes para que cancelen sus pedidos con el propsito de aumentar sus ventas (ya que segn polticas de la empresa sus clientes estn considerados de prestigio as que no se generara la estimacin de cobranza dudosa) a diferencia de Pacasmayo que su efectivo ha estado en constante crecimiento con lo que podramos decir que esta empresa no presenta problemas de liquidez; en el caso del pasivo a largo plazo que ha ido aumentado en grandes cantidades siendo su porcentaje ms significativo en el ao 2010 (del 117% con respecto al ao base) podemos decir que esto se debi a que est invirtiendo ms en maquinarias para poder tener una mayor produccin, por su parte, Pacasmayo en este rubro presenta tambin un aumento pero no tan significativo como Cementos Andino ya que si bien las dos empresas se encuentran en un buena situacin, Pacasmayo tiene una posicin ms slida en el mercado.Un aspecto que tambin debemos analizar en Cementos Andinos es el por qu las ventas no van aumentando con la misma cantidad que el costo de ventas ya que vemos que si bien las ventas han mostrado crecimiento desde el 2007 hasta el 2011 el costo de ventas tambin lo ha hecho pero en mayores porcentajes, esto puede haber sucedido hay que tratar de darle solucin a esta problemtica ya que el tener ms costos de fabricacin hace que la empresa no pueda obtener las ganancias esperadas (si bien estas son considerables, podran estar en mejor situacin)

RATIOS FINANCIEROS RATIOS DE LIQUIDEZCAPITAL NETO DE TRABAJOCEMENTO ANDINO

CONCEPTOS20072008200920102011

Activo corriente175,894130,475136,286193,370197,342

Pasivo corriente98,01696,373114,097128,442153,820

Capital neto de trabajo77,87834,10222,18964,92843,522

El Capital de trabajo Neto ha tenido variaciones abruptas en los ltimos cinco aos, siendo el punto ms bajo el ao 2009, lo que mostro un Capital de trabajo Neto de S/. 22,189 millones de nuevos soles. Esto se debi a la disminucin del efectivo y equivalente del efectivo por la disminucin de los cobros de interese y el aumento del pago a los proveedores y los interese por prestamos y sobregiros adquiridos. Al mismo tiempo, los prestamos y sobregiros bancarios obtenidos del Banco de Crdito del Per, destinados para capital de trabajo, incrementaron constantemente. Ambos factores tanto la disminucin del activo corriente y el aumento de las obligaciones a corto plazo, dieron como resultado que el dinero para realizar sus operaciones diarias disminuyera al 2009 a /. 22,189 millones de nuevos soles.

BENCHMARKING

CEMENTO ANDINO CEMENTO PACASMAYO

CONCEPTOS20102011Variacin20102011Variacin

Activo corriente193,370197,3423,972272,654593,233320,579

Pasivo corriente128,442153,82025,378217,217252,62535,408

Capital neto de trabajo64,92843,522-21,40655,437340,608285,171

Al realizar la comparacin de los aos 2010 y 2011 entre ambas empresas cementeras, observamos que al 2010 Cemento Andino tena mayor Capital de trabajo Neto que Cemento Pacasmayo; sin embargo para el 2011 sucedi lo contrario, Cemento Pacasmayo presento mayor Capital de trabajo Neto que Cemento Andino. La razn de dichos resultados se debe a que al 2011, Cemento Andino aumento sus obligaciones corrientes (principalmente por pagares y prstamos bancarios que vencen semestralmente), fueron mayores que el incremento de su activo corriente, lo que dio como resultado la disminucin del dinero para realizar sus operaciones corrientes. Por lo contrario, para Cemento Pacasmayo, el incremento de sus obligaciones corrientes fueron menores que el activo corriente, debido al importante incremento del efectivo y equivalente del efectivo por el cobro de sus ventas y del inventario.

LIQUIDEZ GENERALCEMENTO ANDINO

CONCEPTOS20072008200920102011



Liquidez general 1.79 1.35 1.19 1.51 1.28

El ndice de liquidez general de Cemento Andino ha tenido variaciones en los ltimos cinco aos. En el 2007 la empresa obtuvo un alto ndice de liquidez de 1.79, que posteriormente para el ao 2009 disminuyo a 1.19, siendo este su punto ms bajo, debido a la disminucin del efectivo y equivalente del efectivo, que se dio por el aumento de los pagos a los proveedores y el costo financiero por los prestamos y sobregiros adquiridos, y el aumento del pasivo financiero por los prestamos y sobregiros para el capital de trabajo. Sin embargo, al siguiente ao, este ndice aumento, para luego disminuir al 2011.Hay que resaltar que si bien este ndice ha sido mayor a 1 en los ltimos aos, (lo que significa que puede cubrir los obligaciones a corto plazo liquidando su activos corrientes), no quiere decir que la empresa este bien financieramente, ya que debemos considerar si el tiempo para liquidar los elementos del activo se dan de forma oportuna para pagar las obligaciones corrientes.

BENCHMARKING





Liquidez general1.511.28-0.221.262.351.09

Al realizar la comparacin de los aos 2010 y 2011 entre ambas empresas, observamos que al 2010 Cemento Andino tena mayor ndice de Liquidez General que Cemento Pacasmayo; sin embargo para el 2011 sucedi lo contrario, Cemento Pacasmayo presento mayor Liquidez General que Cemento Andino. Dichos cambios se dieron porque Cemento Andino al 2011 aumento del financiamiento a corto plazo, que constituye principalmente pagares y prstamos bancarios que vencen semestralmente y las cuentas por pagar a los proveedores, la cual supero el incremento de su activo corriente, lo que dio como resultado que el ndice de Liquidez general disminuya a 1.28. Por lo contrario Cemento Pacasmayo mostro un alto ndice de Liquidez general para el 2011 de 2.35, debido al incremento del efectivo y equivalente del efectivo en un 64% por el cobro de sus ventas y del inventario en 31%, el mismo que se debi al incremento de productos en proceso con un costo al 2010 de S/. 24,796 y al 2011 de S/. 49,444, adems del stock de materia prima.Es necesario resaltar, que no necesariamente por tener un ndice alto de Liquidez General signifique que tenga una buena estructura financiera, ya que se debe observar el tiempo para convertir en efectivo los elementos del activo corriente, principalmente sus cuentas por cobrar e inventario. Ello lo podemos ver en el siguiente cuadro, donde nos muestra el ciclo de efectivo:



Periodo de cobros11143352

Periodo de inventario167154-1314018544

Periodo de pagos15194294617

Ciclo de efectivo163149-1411414329

El ciclo de caja nos muestra el tiempo que demora para obtener efectivo. El cuadro nos muestra que al 2011, Cemento Pacasmayo tiene un ciclo de efectivo menor que Cemento Andino.En conclusin, Cemento Pacasmayo adems de tener un alto ndice de liquidez en el 2011, el tiempo que demora en adquirir efectivo es menor, por tanto se puede decir que esta empresa tiene una mejor estructura financiera.

INDICE DE PRUEBA ACIDA

CEMENTO ANDINO

CONCEPTOS20072008200920102011


Inventarios84,33192,76592,925124,878127,621

AC - Inventarios91,56337,71043,36168,49269,721


ndice de prueba acida 0.93 0.39 0.38 0.53 0.45

El ndice de prueba acida descarta los activos de difcil realizacin, como los inventarios. Por lo general en los ltimos aos, Cemento Andino mostro un ndice menor a 1, lo que significa que la empresa, sin recurrir a sus inventarios, no puede cumplir con la totalidad de sus obligaciones de corto plazo. El ndice ms alto fue en el ao 2007, ya que el stock de los inventarios por materia primas y productos en proceso fueron menores en comparacin con los aos posteriores, lo que provoco para ese ao que el resto de los activos podan hacer frente a las obligaciones corrientes. Sin embargo para el 2008 este ndice disminuyo abruptamente, debido al aumento del inventario y la disminucin del efectivo y equivalente de efectivo debido principalmente al incremento del pago a sus proveedores. Posteriormente este ndice fue aumentando ya que el incremento de los inventarios no fue significativo.

BENCHMARKINGCEMENTO ANDINO CEMENTO PACASMAYO



Inventarios124,878127,6212,743115,752167,57151,819

AC - Inventarios68,49269,7211,229156,902425,662268,760


ndice de prueba acida0.530.45-0.08 0.72 1.68 0.96

El cuadro nos muestra que Pacasmayo ha tenido mayor ndice de Prueba Acida en los dos ltimos aos.En el caso de Cemento Andino vemos que gran parte su activo corriente est conformado por inventarios, es por ello que solo puede cumplir en promedio un 50% de sus obligaciones corrientes. Sin embargo Cemento Pacasmayo, ha incrementado su ndice de prueba acida al 2011 en 0.96, pues a pesar del incremento de su stock de inventarios en S/. 51,819 ( principalmente por los productos en proceso que quedaron y las materias primas que no se usaron en la produccin), otros elementos de su activo incrementaron mas del 50% como son: las cuentas por cobrar comerciales y el efectivo y equivalente del efectivo (en su mayora est depositado en cuentas corrientes), lo que permite que la empresa pueda hacer frente al cumplimiento de sus obligaciones sin la necesidad de recurrir a sus inventarios, ya que el incremento de este ultimo representa un porcentaje menor al resto de los activos corrientes.No siempre el que tiene mayor ndice de prueba acida debe estar mejor posicionada, ya que debemos observar que tiempo se demora en liquidar el resto de sus activos, sin embargo el activo de Cemento Pacasmayo recae principalmente en Efectivo y equivalente de efectivo, eso significa que cuenta con liquidez en menos de 90 das, por lo que puede hacer frente a sus pasivos a un ao.LIQUIDEZ DE CAJACEMENTO ANDINO

CONCEPTOS20072008200920102011

Efectivo y Equivalentes al Efectivo62,73915,40624,12746,37133,155


Liquidez de caja0.640.160.210.360.22

El efectivo y equivalente de efectivo de Cemento Andino ha mostrado tendencia negativa puesto que ha ido disminuyendo progresivamente debido principalmente al aumento del pago a sus proveedores.Otro de los factores que provocar la disminucin del efectivo y equivalente de efectivo son por los constantes desembolsos por las inversiones en la Compaa Elctrica El Platanal S.A. CELEPSA, constituida el 28 de diciembre de 2005 por la Compaa y sus socios Cementos Lima S.A. (60%) y Corporacin Aceros Arequipa S.A. (10%), tiene como actividad principal la generacin de energa elctrica en la concesin G-1 El Platanal. Los desembolsos por sus aportaciones ascendieron a El capital S/. 10,000, adems de efectuar aportes adicionales por S/.29.73 millones, S/.28.13 millones, S/.26.48 millones y S/.71.09 millones en los aos 2006, 2007, 2008 y 2009, respectivamente.Adems otras de sus inversiones fue en Ferrocarril Central Andino S.A. donde el capital aportado fue de S/.4, 768,000.Por tanto, dichos acontecimientos provocaron que su ndice de Liquidez de caja tenga tendencia negativa en los ltimos cinco aos. Como podemos observa en el cuadro de Liquidez de Caja, la Compaa en el ao 2007 poda hacer frente ms del 60% de sus obligaciones corrientes; sin embargo, al aumento del pago a sus proveedores y sus inversiones financieras a largo plazo, provocaron que el efectivo y equivalente de efectivo disminuyera, por tanto su ndice de liquidez caja tambin, finalizando al ao 2011 un ndice de 0.22, es decir que por cada S/.1 de deuda solo poda cancelar con su caja S/. 0.22. BENCHMARKINGCEMENTO ANDINO CEMENTO PACASMAYO


Efectivo y Equivalentes al Efectivo46,37133,155-13,216120,029330,316210,287


Liquidez de caja0.360.22-0.150.551.310.75

Cemento Andino comparada con Cemento Pacasmayo, observamos que esta ultima esta mejor posicionada al ao 2011 debido al incremento de su Efectivo y Equivalentes al Efectivo en S/. 210,287, debido principalmente por la obtencin e Obligaciones financieras y la disminucin de sus Cuentas por pagar a sus proveedores, lo que origino que aumente su caja y pueda cumplir con el 100% de sus obligaciones corrientes.Ahora bien, debemos observar si el incremento significativo del Efectivo y Equivalentes del Efectivo ha perjudicado el Rendimiento de la Inversin (ROI):

CEMENTO ANDINOCEMENTO PACASMAYO


Utilidad neta89,48787,116-2,371147,935163,06315,128

Activo total1,594,1601,812,909218,7491,099,1161,103,4554,339

ROI5.61%4.81%-0.81%13.46%14.78%1.32%

Podemos observar que el ROI de Cemento Andino ha disminuido en 0.81%, mientras que Cemento Pacasmayo a pesar de incrementar su Efectivo y Equivalentes al Efectivo, el Rendimiento de la Inversin (ROI) ha incrementado en 1.32%, ya que dicha inversin se vio reflejada en el aumento de la utilidad neta en S/. 15,128.En conclusin podemos decir que Cemento Pacasmayo esta mejores en condiciones que Cemento Andino ya que cuenta con mayor disponibilidad de caja para pagar sus pasivos corrientes, sin perjudicar la rentabilidad de su inversin (ROI).

RATIOS DE GESTIN

CUENTAS POR COBRAR

CEMENTO ANDINO

CONCEPTOS20072008200920102011

Cuentas por cobrar comerciales9,76312,37214,69712,67317,188

Ventas netas365,068378,928378,783434,017445,039


Rotacion de cobranzas3731263426

En el cuadro observamos que las ventas incrementaron y las cuentas por cobrar aumentaron progresivamente hasta el 2009, pero al 2010, ante el aumento de las ventas netas, las cuentas por cobrar tuvieron un comportamiento contrario, es por ello que el periodo de cobros disminuyo a 11 das, lo que llevo a que las cuentas por cobrar roten 34 veces al ao.

INVENTARIOS

CEMENTO ANDINO

CONCEPTOS20072008200920102011

Inventario84,33192,76592,925124,878127,621

Costo de ventas210,579232,968238,832269,410297,959

Periodo de inventario144143140167154

Rotacion de inventario23322

Si bien nuestras cuentas por cobrar disminuyeron al 2010, el periodo de inventarios aument a 167 das. Es necesario resaltar que no es malo que los inventarios tengan tendencia positiva, ya que esto significa que puede solventar nuestros niveles de ventas.

CUENTAS POR PAGARCEMENTO ANDINO

CONCEPTOS20072008200920102011

Cuentas por pagar comerciales11,84016,41814,26811,12816,031

Costo de ventas210,579232,968238,832269,410297,959


Rotacion de pagos1814172419

Si compramos el periodo de cobros y pagos, observamos que la polticas de la empresa es cobrar antes que efectuar los desembolsos para el pago a sus proveedores, adems los grficos de cuentas por cobrar y por pagar, nos muestra que la empresa ha tratado de mantener el mismo comportamiento de los periodos de cobros y pagos, como sucede en el ao 2008, los das de cobro y de pago aumentaron, lo mismo en el 2010 y 2011.La prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, sin embargo Cemento Andino tiene cuidado de no afectar su imagen de buena paga con sus proveedores.

CEMENTO ANDINO

CONCEPTOS20072008200920102011


Periodo de inventario144143140167154


Ciclo Operativo154155154177168

Ciclo de efectivo134130133163149

Este ndice nos muestra el tiempo que queda para convertir en efectivo sus inventarios y sus cuentas por cobrar, luego de pagar a sus proveedores. Frente a ello, observamos que el ciclo operativo y el ciclo de efectivo han mantenido la misma tendencia positiva, siendo su punto ms alto en el 2010, ya que el periodo de inventarios ha sido mayor.

BENCHMARKING CUENTAS POR COBRARCEMENTO ANDINO CEMENTO PACASMAYO


Cuentas por cobrar comerciales12,67317,1884,5154,8368,2453,409

Ventas netas434,017445,03911,022623,677656,65932,982


Rotacion de cobranzas3426-812980-49.

Si bien el periodo de cobros para ambas empresas aumento en 2 das, el periodo de cobros de Cemento Pacasmayo es menor que el de Cemento Andino, esto significa que emplea una mejor poltica de cobranza ya sea como los descuentos por pronto pago, que incentivan al cliente para pagar antes del tiempo pactado.

INVENTARIOSCEMENTO ANDINO CEMENTO PACASMAYO


Inventario124,878127,6212,743115,752167,57151,819

Costo de ventas269,410297,95928,549297,147326,66929,522

Periodo de inventario167154-12.14018544.

Rotacion de inventario220.32-0.

Ambas empresas han tenido un comportamiento diferente en los dos ltimos aos. Si bien en el ao 2010, Cemento Andino demoraba ms tiempo en vender sus inventarios que Cemento Pacasmayo, para el 2011 sucedi lo contrario. Esto se debe porque al 2011, el incremento del stock en inventarios de Cemento Pacasmayo fue mayor que el Cemento Andino, debido principalmente al aumento en el 100% de los productos en proceso.CUENTAS POR PAGARCEMENTO ANDINO CEMENTO PACASMAYO


Cuentas por pagar comerciales11,12816,0314,90323,95742,02318,066

Costo de ventas269,410297,95928,549297,147326,66929,522

Periodo de pagos15194.294617.

Rotacion de pagos2419-5.128-4.

Ambas empresas aumentaron sus periodos de pagos; sin embargo, Cemento Pacasmayo mantiene un periodo de pagos mayor que el de Cemento Andino. Pero no necesariamente las polticas de pago de Cemento Pacasmayo son las ms adecuadas. Si compramos los das de cobros y pagos de Cemento Pacasmayo observamos que existe mucha diferencia, lo que puede originar que afecte su imagen de buena paga frente a sus proveedores y puede originar en un futuro la desconfianza por parte de sus proveedores, vindose reflejada en la disminucin del tiempo de crdito que se le concede a esta empresa o que tenga algn recargo con intereses.

CICLO OPERATIVO Y DE EFECTIVOCEMENTO ANDINO CEMENTO PACASMAYO



Periodo de inventario167154-1314018544


Ciclo Operativo177168-914318946

Ciclo de efectivo163149-1411414329

El ciclo de efectivo es el tiempo que demora en convertir en efectivo sus inventarios y sus cuentas por cobrar, luego de pagar a sus proveedores. Para el 2011 Cemento Pacasmayo tuvo menor ciclo de efectivo que Cemento Andino. Pero ello no quiere decir que Cemento Andino no emplee buenas polticas de cobranzas, inventarios y pagos; ya que, si bien la diferencia de los periodo de cobros y pagos de Cemento Andino es menor al de Cemento Pacasmayo, vemos que el resultado de dicha gestin ha beneficiado a la empresa al 2011, al disminuir el ciclo de efectivo en 14 das, sin perjudicar su imagen ante los proveedores; mientras que Cemento Pacasmayo aumento su ciclo de efectivo en 29 das.Si Cemento Andino continua empleando las mismas polticas de gestin, puede llegar a tener un ciclo de efectivo menor que Cemento Pacasmayo, sin perjudicar su imagen de buena paga, que es lo ms importante para tener la confianza de nuestros proveedores y porque no de instituciones financieras.

ANLISIS DE LOS RATIOS DE SOLVENCIA

Estos ratios son importantes porque analizan las deudas de la empresa, en nuestro caso Cementos Andino S.A., tanto en el corto plazo como en el largo plazo, y permiten a las entidades que otorgan prstamos analizar qu tan endeudada se encuentra la empresa. Estos ndices nos indican el respaldo con que esta cuenta frente a sus deudas totales(pasivo corriente ms pasivo no corriente) con el patrimonio, indicando la proporcin del patrimonio que est comprometido con sus deudas, lo cual nos da una idea de la autonoma financiera de la empresa.

RAZN ENDEUDAMIENTO TOTAL En los ltimos periodos Cemento Andino S.A., presenta un promedio de 28.87% del 2007 al 2011. En el grfico se puede observar el aumento de los pasivos, incrementndose notoriamente en el ao 2010 debido a los incrementos de las obligaciones financieras, exactamente por el arrendamiento financiero que se realizo debido a la ampliacin de la capacidad productiva comprendida en la instalacin de una nueva lnea de produccin de clinker cuyo costo estimado es de $162 millones y que fue financiado con el Banco de Crdito del Per por cinco aos con pagos trimestrales.

En el ao 2011 la empresa presenta un grado de endeudamiento de 41.60%, es decir, la empresa posee por cada sol de activo 0.41 cntimos con lo cual cubrira sus deudas a corto y largo plazo. En otras palabras Cementos Andino utiliza 41% de deudas y un 59% de capital social.

La empresa Cementos Pacasmayo S.A.A presenta para este ltimo periodo 45.33%, es decir, emplea el 45% en pasivo y un 55% de su capital que en comparacin con Cementos Andino cuenta con 3 puntos porcentuales ms. Pacasmayo de acuerdo a los estudios arriesga un poco ms ya que se financia con pasivos .

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIALEl indicador muestra un incremento en promedio de 47.49% del 2007 al 2011, el desempeo de este al 2011 es de 71.22%, mayor que el obtenido en aos anteriores, debido al incremento del patrimonio en la cuenta resultados acumulados. Estos altos ndices muestran un patrimonio comprometido.Pacasmayo presenta mayores indicadores de deuda/patrimonio en los ltimos cinco aos frente a Andino, obteniendo una elevacin notoria en el ao 2011 de 62 puntos porcentuales debido al crecimiento del patrimonio.

ENDEUDAMIENTO DEL CAPITALCementos Andino nos presenta una relacin e capital ajeno y propio de 111.12% en promedio en patrimonio presentando un mayor incremento de 133.15% del 2009 al 2010,debido al incremento del pasivo por el arrendamiento financiero.En lo que respecta a Pacasmayo, presenta mayores ndices a comparacin de Andino lo que nos indica que esta empresa cuenta con mayor participacin de su capital propio.

ANLISIS DE RENTABILIDAD

Abarcan el conjunto de ratios que comparan las ganancias de un periodo con determinadas partidas del Estado de Resultado y de Situacin. Sus resultados materializan la eficiencia en la gestin de la empresa, es decir, la forma en que los directivos han utilizado los recursos, ofrecen respuestas ms completas acerca de qu tan efectivamente est siendo manejada la empresa. Por tales razones la direccin debe velar por el comportamiento de estos ndices, pues mientras mayores sean sus resultados, mayor ser la prosperidad para la misma.

RENTABILIDAD VENTAS NETAS/ACTIVOSEste ratio a lo largo del periodo (2007-2011) muestra un descenso, siendo ms trascendente en el 2010 debido a que los activos (efectivo y equivalente de efectivo, existencias, maquinaria y equipo) crecieron pero no as las ventas lo que genero un decremento.Para el ao 2011 muestra un porcentaje de 24.5%, es decir que por cada sol invertido en activos genera 0.25 cntimos , con ello se explica por las limitaciones que an mantiene la Empresa en su capacidad de produccin de clinker , as como tambin por el menor dinamismo registrado ese ao en el sector construccin.

Pacasmayo si muestra un desacelero en el ao 2010 debido tambin al menor dinamismo en el sector construccin, pero an asi presenta mayor ratio que Andino. Genera mayor ingreso por cada activo invertido.

RETORNO SOBRE ACTIVO (ROA)Este ratio ha ido disminuyendo al transcurrir los aos debido a quela utilidad neta ha ido disminuyendo producto de la inversin lo que genera el incremento gastos financieros, a diferencia de los activos que ha venido incrementadose motivo por el cual se produjo una menor rentabilidad de los activos.

Pacasmayo por el contrario tiene un control en lo que respecta al costo de ventas ya que en los ltimos aos ha logrado disminuir sus costos, su gastos operativos generando con ello una mayor utilidad neta, lo mismo ocurre con su inversin en activos, se muestra un incremento del 23.7%.Por ello su ROA, al incrementar sus utilidades y los activos logra mantener su ROA claro aunque haya habido alguna disminucin.

RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIOEl retorno sobre el patrimonio de nuestra empresa es de 8.2% en el 2011, menor a periodos anteriores. Con ello se ha venido disminuyendo la rentabilidad del inversionista.En cambio Pacasmayo tiene para el 2011, un 38.8 % muy por encima de Andino generando con ello la atractividad de los inversionistas.

ANLISIS DUPONTMediante este anlisis se demuestra que la empresa Pacasmayo es ms rentable que Andino ya que consigue rotar su inversin mucho ms rpido, mostrado con ello mayor gestin de activos y generando mayor ingresos netos.

NDICADORES BURSTILESPara efectuar comparaciones burstiles entre empresas se utilizan una serie de ratios burstiles, tales como el PER, el Cash flow ratio (PCFR), el precio/valor contable (P/VC), la rentabilidad por dividendos y ratios del valor de la empresa (VE). Las comparaciones han de hacerse en empresas del mismo sector o del mismo pas, y la comparacin ha de estar referida al mismo periodo de tiempo. Lo que efectivamente interesa es determinar la rentabilidad futura, por lo que, en primer lugar, es necesario determinar qu beneficio, cash flow o dividendo va a generar en el futuro. PER (RATIO PRECIO/ BENEFICIO)Para un inversor El PER es el inverso de la rentabilidad. Mide el nmero de aos que va a tardar un accionista en recuperar su inversin. Su valor indica cual nmero de veces el beneficio neto anual de una empresa determinada se encuentra incluido en el precio de una accin de sta. Una empresa con un PER elevado puede significar que las expectativas del valor son ms favorables y se basan en beneficios futuros (se prev un crecimiento de stos) o bien que la accin est sobrevalorada, y por tanto, es improbable que su cotizacin siga subiendo. Una empresa con un PER bajo puede significar que la accin est infravalorada y podra aumentar su cotizacin a corto plazo (recorrido alcista). Cuanto ms bajo, ms barata esta la compaa en cuestin.CONCEPTOCEMENTO ANDINOCEMENTOS PACASMAYO

PER14.5422.94

El ndice PER (relacin precio y beneficio) en el caso de Cemento Andino, oscila entre 10 y 17 podemos decir que est en un rango adecuado, es decir que no se encuentra subvalorada o sobrevalorada. Se estima que va a presentar un beneficio favorable pero estndar. Cementos Andinos se encuentra en una situacin estable,. El ndice PER de Cementos Pacasmayo, por otro lado se encuentra en el rango de 17 a 25, esto se debe al comportamiento financiero de la empresa, que est presentando una mejora continua en su rentabilidad. Por ello presenta un PER elevando, porque los inversores creen que los beneficios sern an mejores en el futuro y la estn sobrevalorando RATIO PRECIO / VALOR CONTABLECompara el valor de mercado de una empresa con su valor contable. Ratio burstil que establece la relacin existente entre el valor contable de una empresa cotizada y la cotizacin de sus acciones. El valor contable de la empresa es su mnima valoracin puesto que sus activos ms las expectativas de su negocio as como tienen un valor de mercado superior a su valor neto contable reflejado en libros. Si el valor de una empresa coincide con su valoracin contable, el ratio P/VC tomara el valor de 1. Los ratios inferiores a 1 indicaran una terica infravaloracin, mientras que los superiores a 1 una sobrevaloracin.CONCEPTOCEMENTO ANDINOCEMENTOS PACASMAYO

P/VC1.342.06

Del dato mostrado vemos que en lo que respecta a Cemento Andino se est pagando 1.34 veces ms del valor contable y en el caso de Cementos Pacasmayo se est pagando 2.06 veces ms del valor en libros. Siendo el caso de una sobrevaloracin.Con estos dos ndices nos damos cuenta que ambas empresas estn en crecimiento y que Cementos Pacasmayo est aparentemente ms sobrevalorada que Cemento Andino.

MODELO ALTMAN MODIFICADOExiste un modelo financiero desarrollado por Edward I. Altman, destacado profesor e investigador de la Universidad de Nueva York, denominado calificacin Z (Z score), que se ha utilizado por ms de 30 aos para predecir cuando una empresa se acerca a un problema de insolvencia.Esta tcnica estadstica fue aplicada para la evaluacin de los ndices que diferencian o distinguen entre empresas en quiebra y empresas con salud financiera.

CEMENTO ANDINOCEMENTOS PACASMAYO

2010201120102011

Capital de Trabajo Neto43,52264,928340,60855,437

Total de Activos1,812,9091,594,1601,696,6881,371,770

CTN/TA0.04070.02400.04040.2007


2010201120102011

Utilid. Retenidas Acumuladas89,48787,116147,935163,063

Total de Activos1,812,9091,594,1601,696,6881,371,770

URA/TA0.05610.04810.10780.0961


2010201120102011

Valores Libros Patrimonio995,6831,058,799861,580927,526

Total de Pasivos598,477754,110510,190769,162

VLP/TP1.66371.40401.68871.2059


2010201120102011

Utilidades Antes Impuestos128,753123,331216,044201,339

Total de Activos1,812,9091,594,1601,696,6881,371,770

CTN/TA0.08080.068030.15750.1187

CEMENTO ANDINO2010

2011

CEMENTOS PACASMAYO2010

2011

Estos puntajes (Z) se compraran con una escala previamente establecida:PUNTAJEPROBABILIDAD DE QUIEBRA

1.22 o menosMuy alta (zona de insolvencia)

De 1.23 a 2.69Posible (zona de precaucin)

De 2.70 a msBaja (zona segura)

Este modelo permite determinar de forma sencilla la que presenta una empresa en un momento de su historia, revisando slo informacin clave.Segn este anlisis ambas empresas se encuentran en un alto nivel de seguridad (ausencia de quiebra), esto concuerda con la realidad econmica de este sector y el boom de la construccin que est atravesando nuestro pas. Si bien ambas empresas se encuentran bien financieramente. Cementos Andinos destaca en contar con un Activo y Patrimonio mayor al de Pacasmayo, pero contando con una menor utilidad. Mientras que Pacasmayo a aumentado su capital de trabajo respecto al 2010 superando, tambin, a Cementos Andinos. Las diferencias entre estas dos empresas se identifican bsicamente en las diversas inversiones que estas estn realizando para maximizar su rentabilidad.

CONCLUSIONES Sabemos que las empresas cementeras como Cementos Andino y Cementos Pacasmayo lideran en el volumen de despachos de bolsas de cementos, por eso a nivel general el sector construccin est en crecimiento y contribuye en una gran parte al PBI Global en 0.37 puntos porcentuales. Podramos estar hablando del boom de la construccin debido a los mayores ingresos, mejor empleo y mayores crditos hipotecarios a las personas en el ltimo trimestre del ao 2012, lo que ha originado el posible peligro de una burbuja inmobiliaria, para ello el MEF, BCR y el SBS estn aplicando medidas para controlar el exceso de endeudamiento y la cada del tipo de cambio.

La alianza estratgica por fusin de las empresas Cementos Andino y Cementos Pacasmayo har muy importante su participacin en este sector econmico, sin embargo, es necesario tener en cuenta a su vez las consecuencias que se podran producir por tan alto crecimiento, la sinergia la experiencia y las inversiones conducen a un futuro muy pecuniario de sus inversores.

Si bien Cementos Andinos se encuentra en una buena situacin econmica debe de tratar de dar solucin a algunos problemas que presenta por ejemplo con respecto a la determinacin de sus costos (usa estimaciones del mercado lo cual es riesgoso si se llega a presentar algn tipo de problema sectorial) y gastos para as poder brindar un buen producto a un bajo precio y a largo plazo lograr posicionarse como empresa lder en su rubro.

Cemento Andino ha demostrado tener la capacidad de cumplir con sus obligaciones a corto plazo, sin perjudicar la rentabilidad de su inversin. Adems, las polticas de gestin aplicadas a las cobranzas, los inventarios y los pagos han demostrado tener buenos resultados, ya que el tiempo para obtener efectivo ha disminuido sin perjudicar su imagen de buena paga frente a sus proveedores, lo que demuestra la responsabilidad del cumplimiento de sus obligaciones por parte de la empresa, siendo esta una informacin importante para generar confianza en nuestros futuros proveedores y de las instituciones financieras.

Cemento Andino, en el transcurrir de los ltimos aos ha ido disminuyendo su rentabilidad del patrimonio lo que ocasiona que los inversionistas generen menores ingresos, a diferencia que la empresa Pacasmayo presenta cada vez un mayor crecimiento en el ROE, generando con ello una mayor rentabilidad para el inversionista.

Podemos decir que ambas empresas se encuentran en etapa de crecimiento favorecidas por el aumento de demanda en el sector construccin. Esto tambin se puede evidenciar por el alto valor de cotizacin de sus acciones (cuestan ms, estn ms caras) y por la escasa presencia de quiebra, incluso mostrando una gran solvencia a primera impresin.

ANLISIS DE LOS EE.FFPgina 53

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GRUPO 4 -Cemento Andino