HAFTALIK RAPOR 07 Ocak 2013

Enflasyon hedeflemesi döneminin en düşük yılsonu enflasyonu gerçekleşti

Yıla çift haneli seviyelerden başlayan enflasyon 2012 yılını %6.16 seviyesinden sonlandırdı. Bu rakam TCMB’nin

%5 olan enflasyon hedefinin üzerinde bir rakama işaret etse de enflasyon hedeflemesi döneminin en düşük

enflasyonu olarak dikkat çekiyor. Bu haftaki çalışmamızda son açıklanan enflasyon rakamları detaylı bir şekilde

ele alınacaktır. Son bölümde ise TCMB’nin para politikasına ilişkin beklentilere yer verilecektir.

Aralık ayında enflasyon piyasa beklentilerine paralel

bizim beklentimiz olan %0.61’in ise altında aylık bazda

%0.38 olarak açıklandı. Yıllık bazda ise %6.16 ile

enflasyon hedeflemesi döneminin en düşük yılsonu

enflasyonu gerçekleşti. Piyasadaki düşük gıda fiyatları

beklentisinin aksine Aralık ayında gıda fiyatları

beklentilerimize paralel bir düzeltme yaşarken, asıl

aşağı yönlü sürpriz ulaştırma grubundan geldi. Bu

durumun otomobil kampanyalarının ulaştırma

grubuna verdiği düşüşün akaryakıttaki son fiyat

hareketlerini kompanse etmesinden kaynaklandığı

söylenebilir.

Enflasyon gerçekleşmeleri açısından 2012 yılını

tamamladık. Kuşkusuz 2012 yılında en öne çıkan

kalem yine gıda fiyatları oldu. Gıda fiyatlarının özellikle

yılın son çeyreğinde enflasyon görünümüne olumlu

katkı sağladığı görüldü. Yılın son ayında ise gıda

fiyatlarında son dönemdeki ılımlı hareketin sınırlı bir

düzeltmesi yaşandı. Gıda fiyatları Aralık ayında aylık

bazda %1.8 artış yönünde olan beklentimize paralel

%1.6 oranında arttı (enflasyona katkısı: 0.41 puan). Bu

artış büyük oranda işlenmemiş gıda fiyatlarındaki

artıştan kaynaklandı. Aralık ayı İTO gıda fiyatları ise

aylık %0.02 düşüşe işaret ediyordu. Bu açıdan genel

gıda fiyatları ile arasındaki korelasyonun zayıfladığını

söylemek mümkün olabilir. Yılın son ayında en büyük

sürpriz ise ulaştırma grubundan geldi. Ulaştırma grubu enflasyonu beklentilerimizin aksine aylık bazda %0.27

gerileyerek enflasyona 0.05 puan düşüş yönünde katkı yaptı. Akaryakıt fiyatlarında görülen yükselişlerin Aralık

ayı enflasyonuna yansımadığı görülürken, özellikle otomobil kampanyalarının etkileri öne çıktı. Bir diğer düşüş

yönünde katkı yapan grup ise giyim ana harcama grubu oldu. Giyim fiyatları bir önceki aya göre %1.6 oranında

gerilemiştir (enflasyona katkısı: -0.1 puan). Bu gerilemede hem bir önceki ay görülen yükselişin bir

düzeltmesinin hem de indirimlerin girmesinin etkili olduğunu düşünüyoruz. Konut grubu fiyatları aylık bazda

%0.2 ile beklentilerimize paralel bir performans ortaya koydu. Yıllık bazda ise %11.37 artan konut fiyatları tek

çift haneli artış sergileyen grup olurken yıllık enflasyona 1.87 puan ile en yüksek katkıyı yapan grup da oldu.

Enflasyon sepeti içinde en önemli ağırlığa sahip gıda fiyatları bile yıllık enflasyona 1.02 puan katkı sağlayarak

konut grubunun arkasında kaldı.

-1.5 -0.5 0.5 1.5 2.5

Gıda ve Alkolsüz İçecekler

Giyim ve ayakkabı

Lokanta ve Oteller

Konut

Ulaştırma

Ev Eşyası

Eğitim

TÜFE Harcama Gruplarının Katkısı (puan)

Yıllık Aylık

Kaynak: TÜİK

Grafik 2

6.16 4

6

8

10

12

14

Oca

.04

Ağu

.04

Mar

.05

Eki.0

5

May

.06

Ara

.06

Tem

.07

Şub

.08

Eyl.0

8

Nis

.09

Kas

.09

Haz

.10

Oca

.11

Ağu

.11

Mar

.12

Eki.1

2

Kaynak: TÜİK

TÜFE (y-y, %) Grafik 1

VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul

2

7.7

9.7

8.4

10.1

6.5 6.4

10.4

6.2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

TÜFE (y-y,%) TCMB Hedefi

Kaynak: TCMB, TÜİK, VakıfBank

Grafik 5

Özel kapsamlı TÜFE göstergelerinde son aylarda

görülen düşüş trendi Aralık ayında terse döndü ve

çekirdek H endeksi Kasım ayındaki %6.4 seviyesinden

Aralık ayında %6.5 seviyesine yükseldi. Gıda ve enerji

gibi kontrol edilemeyen kalemleri içermeyen çekirdek

enflasyon (I Endeksi), aylık bazda %0.02 ile sınırlı bir

artış gösterirken, yıllık bazda Kasım ayındaki %5.73

seviyesinden Aralık ayında %5.81’e yükseldi. Türkiye

Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) para politikası

açısından yakından takip ettiği çekirdek enflasyondaki

yukarı yönlü dönüşün devam edip etmeyeceği

önümüzdeki dönem para politikası açısından da

önemli görünmektedir.

Üretici Fiyatları Endeksi (ÜFE) ise Aralık ayında aylık

bazda %0.12 oranında düştü. Yıllık artış hızı %2.45

seviyesine gerileyen ÜFE, 2009 yılının Kasım ayından

sonraki en düşük seviyesine geldi. Tarım fiyatlarının

son 1 yılı aşkın bir sürenin en düşük seviyelerine

gelmesi bu düşüşte en büyük rolü oynamıştır. Aralık

ayında tarım fiyatları aylık bazda %0.39 azaldı, yıllık

bazda ise Kasım ayındaki -%0.73 seviyesinden -%4.17

seviyesine geriledi. Aralık ayında sanayi fiyatları aylık

bazda %0.07 oranında gerilerken, yıllık bazda %3.83

oranında yükseldi. Aralık ayında tarım fiyatlarında

gerilemenin devam etmesi, önümüzdeki dönemde gıda fiyatlarını olumlu etkileyebilecektir.

Sonuç olarak yıla çift haneli seviyelerden başlayan enflasyon 2012 yılını %6.16 seviyesinden sonlandırdı. Bu

rakam TCMB’nin %5 olan enflasyon hedefinin üzerinde bir rakama işaret etse de enflasyon hedeflemesi

döneminin en düşük enflasyonu olarak dikkat çekiyor. Merkez bankası kredibilite açığı olarak tanımlanan 12 ay

sonrası enflasyon beklentisi ile enflasyon hedefi arasındaki farkın geçen yıla göre azaldığı görülmektedir. Bu

durumun TCMB’nin kredibilitesi açısından olumlu bir gidişata işaret ettiği söylenebilir. Aralık ayında piyasadaki

düşük gıda fiyatlarının aksine gıda fiyatlarının bir düzeltme yaşayacağını tahmin ediyorduk. Gıda fiyatları

0

2

4

6

8

10

12

Haz

.06

Ara

.06

Haz

.07

Ara

.07

Haz

.08

Ara

.08

Haz

.09

Ara

.09

Haz

.10

Ara

.10

Haz

.11

Ara

.11

Haz

.12

Ara

.12

Kaynak: TÜİK

Özel Kapsamlı TÜFE Göstergeleri

Çekirdek H Endeksi (y-y,%)Çekirdek I Endeksi (y-y,%)

Grafik 3

-12

-7

-2

3

8

0

10

20

30

40

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12TÜFE (y-y,%)

12 Ay Sonrası Enflasyon BeklentisiEnflasyon HedefiTCMB'nin Kredibilite Açığı (Sağ Eksen)

Kaynak: TCMB

Grafik 6

-5

0

5

10

15

20

25

30

Oca

.05

Tem

.05

Oca

.06

Tem

.06

Oca

.07

Tem

.07

Oca

.08

Tem

.08

Oca

.09

Tem

.09

Oca

.10

Tem

.10

Oca

.11

Tem

.11

Oca

.12

Tem

.12

ÜFE (y-y, %) Tarım Fiyatları (y-y, %)

Kaynak: TCMB

Grafik 4

VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul

3

beklentilerimize paralel bir düzeltme hareketi gerçekleştirmesine karşın asıl beklenmedik hareketler ulaştırma

grubunda görüldü. TCMB’nin kontrol edemediği kalemleri içermeyen çekirdek enflasyon ise yıl boyunca genel

olarak aşağı yönlü hareketini sürdürerek istikrarlı bir görünüm sergiledi. Ancak son ayda çekirdek enflasyonda

sınırlı da olsa bir yükseliş yaşandığı görülüyor. Çekirdek enflasyonda Temmuz ayından beri devam eden aşağı

yönlü hareketin Aralık ayında yukarı dönmesi önümüzdeki dönem için enflasyonda yukarı yönlü hareketlerin bir

işareti olabilir. Ayrıca Ocak ayı ile birlikte yeni vergi düzenlemelerinin devreye girmeye başladığını görüyoruz.

Vergi artışlarının genel olarak geçmiş dönemlerin altında kalması Ocak ayı enflasyonunda vergi artışlarının

yukarı yönlü etkilerini nispeten sınırlandırabilecek olsa da enflasyon üzerindeki etkileri dikkat çekici olabilir.

Ocak ayında sigaradaki vergilerin enflasyona katkısını 0.82 puan olarak hesaplıyoruz. TCMB’nin 0.80 puan

yönündeki beklentileri ile uyumlu görünüyor. Motorlu kara taşıtlarında ve diğer alkollü içki grubundaki vergileri

de dikkate aldığımızda toplam vergi düzenlemelerinin enflasyon üzerine etkisinin 1.17 puan olacağını

düşünüyoruz. Çekirdek enflasyondaki yükselişle birlikte, 2012 yılında genel trendinin oldukça altında seyreden

gıda fiyatlarının bu yıl bir düzeltme yaşaması ihtimali, öncül göstergelerin büyüme açısından olumlu sinyaller

vermesi ve sepet bazında (0.5$+0.5€) kurun 2.05 değerinin üzerinde seyretmeye devam etmesi TCMB’nin

şimdilik bekle-gör politikası izlemeyi tercih etmesine neden olabilecektir. Bu nedenle TCMB’nin Ocak ayı faiz

toplantısında faiz oranlarını sabit tutması ihtimali artmış görünüyor.

VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul

4

Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti

07.01.2013 Euro Bölgesi ÜFE (Kasım, y-y) %2.60 %2.30

08.01.2013 Türkiye Sanayi Üretim Endeksi (Kasım, y-y) -%5.70 %11.30

Bankacılık Sektör Verileri (Kasım) -- --

Euro Bölgesi Perakende Satışlar (Kasım, y-y) -%3.60 -%2.70

İşsizlik Oranı (Kasım) %11.70 %11.80

Almanya Dış Ticaret Dengesi (Kasım) 15.2 milyar € 15.0 milyar €

Sanayi Siparişleri (Kasım) %3.90 -%1.40

İtalya İşsizlik Oranı (Kasım) %11.10 %11.20

Fransa Dış Ticaret Dengesi (Kasım) -4.7 milyar € -4.8 milyar €

09.01.2013 ABD Mortgage Endeksi 650.3 --

İngiltere Dış Ticaret Dengesi (Kasım) -9.54 milyar -9.05 milyar

10.01.2013 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları 372 bin 365 bin

Fransa TÜFE (Aralık, y-y) %1.60 %1.50

Sanayi Üretimi (Kasım) -%0.70 %0.30

İngiltere Merkez Bankası Toplantısı ve Faiz Kararı %0.50 %0.50

Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Kasım) 0.9 --

Cari İşlemler Dengesi (Kasım) 376.9 milyar ¥ --

11.01.2013 Türkiye Cari İşlemler Dengesi (Kasım) -1.96 milyar $ -4.8 milyar $

ABD Dış Ticaret Dengesi (Aralık) -42.2 milyar $ -41.6 milyar $

Bütçe Dengesi (Aralık) 172.11 milyar $ --

Fransa Cari İşlemler Dengesi (Kasım) -2.8 milyar € --

İngiltere Sanayi Üretimi (Kasım, y-y) -%3.00 -%1.90

Haftalık Veri Takvimi (07-11 Ocak 2013)

5

TÜRKİYE

Sektörler (Sabit Fiyatlarla)

Sektör Payları

(%) (2012,

ilk 3 çeyrek)

2011 III.

Çeyrek

2011 IV.

Çeyrek

2012 I.

Çeyrek

2012 II.

Çeyrek

2012 III.

Çeyrek

Tarım 9.2 4.9 5.8 4.9 3.4 2.9

Sanayi 24.5 9.5 5.3 3.2 3.8 1.3

İnşaat 5.7 10.3 7.0 2.7 0.3 0.4

Ticaret 12.8 10.6 3.2 0.6 0.7 -1.2

Otel.veLokantalar 1.9 7.9 9.3 2.4 3.7 2.0

Ulaş. ve Haber. 15.0 11.4 6.6 5.2 4.5 2.3

Mali Kur. 11.5 12.9 6.8 4.5 3.6 0.9

Konut Sah. 4.5 1.3 2.3 1.7 1.7 1.6

Eğitim 1.9 6.9 5.4 4.5 4.5 3.5

Sağ. İş. ve Sos. Hiz. 1.2 6.8 7.8 5.3 4.7 4.1

Vergi-Süb. 8.5 10.1 4.8 2.5 1.4 0.7

GSYH 8.4 5.0 3.4 3.0 1.6

Kaynak: TÜİK

Türkiye Büyüme Oranı

Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %)

1.6

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

19

99Ç

1

19

99Ç

4

20

00Ç

3

20

01Ç

2

20

02Ç

1

20

02Ç

4

20

03Ç

3

20

04Ç

2

20

05Ç

1

20

05Ç

4

20

06Ç

3

20

07Ç

2

20

08Ç

1

20

08Ç

4

20

09Ç

3

20

10Ç

2

20

11Ç

1

20

11Ç

4

20

12Ç

3

Reel GSYH (y-y, %)

Kaynak:TÜİK

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

20

09-I

20

09-I

I

20

09-I

II

20

09-I

V

20

10-I

20

10-I

I

20

10-I

II

20

10-I

V

20

11-I

20

11-I

I

20

11-I

II

20

11-I

V

20

12-I

20

12-I

I

20

12-I

II

Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %)

Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma

Kaynak:TÜİK

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

19

99Ç

1

19

99Ç

4

20

00Ç

3

20

01Ç

2

20

02Ç

1

20

02Ç

4

20

03Ç

3

20

04Ç

2

20

05Ç

1

20

05Ç

4

20

06Ç

3

20

07Ç

2

20

08Ç

1

20

08Ç

4

20

09Ç

3

20

10Ç

2

20

11Ç

1

20

11Ç

4

20

12Ç

3

Mevsim ve Takvim Etkisinden Arın. GSYH (ç-ç, %)

Takvim Etkisinden Arın. GSYH (y-y, %)

Kaynak:TÜİK

6

Harcama Bileşenleri (Sabit Fiyatlarla)

Sektör Payları

(%) 2012

ilk 3 çeyrek)

2011 III.

Çey.

2011 IV.

Çey.

2012 I.

Çey.

2012 II.

Çey.

2012 III.

Çey.

Yer. Hanehalkı Tük. Har. 66.7 7.8 3.4 -0.1 -1.0 -0.5

Dev. Nihai Tük. Har. 9.9 10.3 -4.3 5.5 4.4 4.4

Gay. Safi Ser. Oluş. 24.2 15.0 1.3 1.4 -7.2 -7.6

Kamu Sektörü 3.5 0.3 -9.5 2.5 -4.0 11.2

Özel Sektör 20.7 18.2 3.9 1.3 -7.7 -11.1

Mal ve Hiz. İhracatı 26.0 10.2 6.6 12.3 20.9 11.9

Mal ve Hiz. İthalatı 27.2 6.8 -5.1 -6.1 -3.7 -2.4

GSYH 8.4 5.0 3.4 3.0 1.6

Kaynak:TÜİK

Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %)

Sanayi Üretim Endeksi

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

-30.00

-20.00

-10.00

0.00

10.00

20.00

30.00

Şub

.06

Tem

.06

Ara

.06

May

.07

Eki.0

7

Mar

.08

Ağu

.08

Oca

.09

Haz

.09

Kas

.09

Nis

.10

Eyl.1

0

Şub

.11

Tem

.11

Ara

.11

May

.12

Eki.1

2

Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)

Mevsim ve Takvim Etkisinden ArındırılmışSanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen)

Kaynak: TÜİK

İmalat Sanayi Üretim Endeksi

Kaynak:TÜİK

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

20

09-I

20

09-I

I

20

09-I

II

20

09-I

V

20

10-I

20

10-I

I

20

10-I

II

20

10-I

V

20

11-I

20

11-I

I

20

11-I

II

20

11-I

V

20

12-I

20

12-I

I

20

12-I

II

Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%)

Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat

Kaynak: TÜİK

-30

-20

-10

0

10

20

30

Nis

.07

Tem

.07

Eki.0

7O

ca.0

8N

is.0

8Te

m.0

8Ek

i.08

Oca

.09

Nis

.09

Tem

.09

Eki.0

9O

ca.1

0N

is.1

0Te

m.1

0Ek

i.10

Oca

.11

Nis

.11

Tem

.11

Eki.1

1O

ca.1

2N

is.1

2Te

m.1

2Ek

i.12

3 Aylık Hareketli Ortalama (y-y, %)

Kaynak: TCMB

7

-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.00

0.0010.0020.0030.0040.0050.00

Nis

.06

Eki.0

6

Nis

.07

Eki.0

7

Nis

.08

Eki.0

8

Nis

.09

Eki.0

9

Nis

.10

Eki.1

0

Nis

.11

Eki.1

1

Nis

.12

Eki.1

2

Ara Malı İmalatı (y-y, %)

Dayanıklı Tüketim Malı İmalatı (y-y, %)

Dayanıksız Tüketim Malı İmalatı (y-y, %)

Sermaye Malı İmalati (y-y, %)

Kaynak:TÜİK

Sektörler

Yıllık Değişim Oranı (%)

Ekim Ayı

2011 2012

Petrol Ürünleri -10.5 23.8

Tekstil -0.8 -7.6

Gıda 8.2 -6.4

Kimyasal Madde 6.2 -6.9

Ana Metal Sanayi 5.5 0.0

Metalik Olm. Diğ. Mineral 2.7 -7.1

Taşıt Araçları 4.3 -9.3

Elektrikli Teçhizat 18.5 -21.4

Giyim 0.5 0.6

Kaynak: TÜİK

Sektörel Sanayi Üretim Endeksi

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

May

.01

Kas

.01

May

.02

Kas

.02

May

.03

Kas

.03

May

.04

Kas

.04

May

.05

Kas

.05

May

.06

Kas

.06

May

.07

Kas

.07

May

.08

Kas

.08

May

.09

Kas

.09

May

.10

Kas

.10

May

.11

Kas

.11

May

.12

Kas

.12

Toplam Otomobil Üretimi (Adet)(12 aylık Har. Ort.)

Kaynak: OSD, VakıfBank

Toplam Otomobil Üretimi Beyaz Eşya Üretimi

700000

900000

1100000

1300000

1500000

1700000

1900000

2100000

2300000

Beyaz Eşya Üretimi (Adet)

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

Sanayi Sipariş Endeksi

100.0

120.0

140.0

160.0

180.0

200.0

220.0

240.0

260.0

Oca

.08

Nis

.08

Tem

.08

Eki.0

8

Oca

.09

Nis

.09

Tem

.09

Eki.0

9

Oca

.10

Nis

.10

Tem

.10

Eki.1

0

Oca

.11

Nis

.11

Tem

.11

Eki.1

1

Oca

.12

Nis

.12

Tem

.12

Eki.1

2

Aylık Sanayi Sipariş Endeksi (İmalat Sektörü)

Kaynak:TÜİK

Sanayi Ciro Endeksi

100.0

120.0

140.0

160.0

180.0

200.0

220.0

240.0

260.0

Oca

.08

Nis

.08

Tem

.08

Eki.0

8O

ca.0

9N

is.0

9Te

m.0

9Ek

i.09

Oca

.10

Nis

.10

Tem

.10

Eki.1

0O

ca.1

1N

is.1

1Te

m.1

1Ek

i.11

Oca

.12

Nis

.12

Tem

.12

Eki.1

2

Aylık Sanayi Ciro Endeksi

Kaynak:TÜİK

8

Kapasite Kullanım Oranı

74

55

60

65

70

75

80

85

Kapasite Kullanım Oranı (%)

Kaynak: TCMB

45

55

65

75

85

95

Dayanıklı Tüketim MallarıDayanıksız Tüketim MallarıAra MallarıYatırım Malları

Kaynak: TCMB

Toplam Sanayide Verimlilik Verilen İnşaat Ruhsatları

0.0

10,000.0

20,000.0

30,000.0

40,000.0

50,000.0

60,000.0

70,000.0

80,000.0

90,000.0

Verilen İnşaat Ruhsatları (Yüzölçümü,1000 m2)

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

PMI Endeksi

53.1

30.00

35.00

40.00

45.00

50.00

55.00

60.00PMI Imalat Endeksi

Kaynak:Reuters

90

95

100

105

110

115

120

125

130

Çalışan Kişi Başına (3 Aylık)

Çalışılan Saat Başına (3 Aylık)

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

9

ENFLASYON GÖSTERGELERİ

TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu

6.16

5.81

0

2

4

6

8

10

12

14

Haz

.04

Ara

.04

Haz

.05

Ara

.05

Haz

.06

Ara

.06

Haz

.07

Ara

.07

Haz

.08

Ara

.08

Haz

.09

Ara

.09

Haz

.10

Ara

.10

Haz

.11

Ara

.11

Haz

.12

Ara

.12

TÜFE (y-y, %)

Çekirdek-I Endeksi (y-y, %)

Kaynak: TCMB

TÜFE Harcama Grupları (Katkı, Puan)

2.45

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

Haz

.04

Ara

.04

Haz

.05

Ara

.05

Haz

.06

Ara

.06

Haz

.07

Ara

.07

Haz

.08

Ara

.08

Haz

.09

Ara

.09

Haz

.10

Ara

.10

Haz

.11

Ara

.11

Haz

.12

Ara

.12

ÜFE (y-y, %)

Kaynak: TCMB

0

5

10

15

20

25

30

35

Şub

.08

May

.08

Ağu

.08

Kas

.08

Şub

.09

May

.09

Ağu

.09

Kas

.09

Şub

.10

May

.10

Ağu

.10

Kas

.10

Şub

.11

May

.11

Ağu

.11

Kas

.11

Şub

.12

May

.12

Ağu

.12

Kas

.12

Gıda Enerji Tüfe

Kaynak: TCMB

Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %)

ÜFE Alt Sektörler (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi

ÜFE

-10.0-5.00.05.0

10.015.020.025.030.035.0

Nis

.06

Ağu

.06

Ara

.06

Nis

.07

Ağu

.07

Ara

.07

Nis

.08

Ağu

.08

Ara

.08

Nis

.09

Ağu

.09

Ara

.09

Nis

.10

Ağu

.10

Ara

.10

Nis

.11

Ağu

.11

Ara

.11

Nis

.12

Ağu

.12

Ara

.12

Tarım Sanayi İmalat Sanayi

Kaynak:TCMB

-1 0 1 2

Gıda ve Alkolsüz İçecekler

Giyim ve ayakkabı

Lokanta ve Oteller

Konut

Ulaştırma

Ev Eşyası

EğitimYıllık

Aylık

Kaynak: TCMB

5007009001100130015001700190021002300

100

120

140

160

180

200

220

240

260

Nis

.05

Kas

.05

Haz

.06

Oca

.07

Ağu

.07

Mar

.08

Eki.0

8

May

.09

Ara

.09

Tem

.10

Şub

.11

Eyl.1

1

Nis

.12

Kas

.12

BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi

UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen)

Kaynak: Bloomberg

10

Türk- İş Mutfak Enflasyonu İTO Enflasyon Göstergeleri

5

5.5

6

6.5

7

7.5

8

8.5

9

9.5

12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%)

24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%)

Kaynak: TCMB

Enflasyon Beklentileri

-100

102030405060708090

İstanbul Toptan Eşya Fiyat Endeksi (y-y,%)

İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi (y-y,%)

Kaynak:İTO

63

40

50

60

70

80

90

100

Fiyatların değişim yönüne ilişkin beklenti

Kaynak: TÜİK

Tük. Güven Endeksi-Fiyat Beklentileri

-4

-2

0

2

4

6

8

Türk-İş Gıda Enflasyonu ( a-a, %)

Kaynak: Türk-İş

11

İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ

9.1

9.4

8.09.0

10.011.012.013.014.015.016.017.0

Ağu

.05

Şub

.06

Ağu

.06

Şub

.07

Ağu

.07

Şub

.08

Ağu

.08

Şub

.09

Ağu

.09

Şub

.10

Ağu

.10

Şub

.11

Ağu

.11

Şub

.12

Ağu

.12

Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%)

İşsizlik Oranı (%)

Kaynak: TÜİK

19,000

21,000

23,000

25,000

27,000

29,000

Oca

.08

May

.08

Eyl.0

8

Oca

.09

May

.09

Eyl.0

9

Oca

.10

May

.10

Eyl.1

0

Oca

.11

May

.11

Eyl.1

1

Oca

.12

May

.12

Eyl.1

2

İşgücü Arzı (kişi)

Kaynak: TÜİK

35.037.039.041.043.045.047.049.051.053.0

Mar

.08

Haz

.08

Eyl.0

8

Ara

.08

Mar

.09

Haz

.09

Eyl.0

9

Ara

.09

Mar

.10

Haz

.10

Eyl.1

0

Ara

.10

Mar

.11

Haz

.11

Eyl.1

1

Ara

.11

Mar

.12

Haz

.12

Eyl.1

2

İşgücüne Katılma Oranı (%)

İstihdam Oranı (%)

Kaynak: TÜİK

İşgücüne Katılım Oranı

42.0

44.0

46.0

48.0

50.0

52.0

54.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

Mar

.08

Haz

.08

Eyl.0

8

Ara

.08

Mar

.09

Haz

.09

Eyl.0

9

Ara

.09

Mar

.10

Haz

.10

Eyl.1

0

Ara

.10

Mar

.11

Haz

.11

Eyl.1

1

Ara

.11

Mar

.12

Haz

.12

Eyl.1

2

Tarım Sanayi

İnşaat Hizmetler (Sağ Eksen)

Kaynak: TÜİK

Sektörlerin Toplam İşgücü İçindeki payı

020,00040,00060,00080,000

100,000120,000140,000160,000180,000200,000

Şub

.08

May

.08

Ağu

.08

Kas

.08

Şub

.09

May

.09

Ağu

.09

Kas

.09

Şub

.10

May

.10

Ağu

.10

Kas

.10

Şub

.11

May

.11

Ağu

.11

Kas

.11

Şub

.12

May

.12

Ağu

.12

Kas

.12

İş Arayanların Sayısı (kişi)

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

İşkur İstatistikleri

92949698

100102104106108110112

20

05-I

20

05-I

II

20

06-I

20

06-I

II

20

07-I

20

07-I

II

20

08-I

20

08-I

II

20

09-I

20

09-I

II

20

10-I

20

10-I

II

20

11-I

20

11-I

II

20

12-I

20

12-I

II

Sanayi İstihdam Endeksi

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

Sanayi İstihdam Endeksi (2005=100)

İşsizlik Oranı İşgücü Durumu

12

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet)

Kaynak: TCMB, TOBB

Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

120.0

125.0

130.0

20

05-I

20

05-I

II

20

06-I

20

06-I

II

20

07-I

20

07-I

II

20

08-I

20

08-I

II

20

09-I

20

09-I

II

20

10-I

20

10-I

II

20

11-I

20

11-I

II

20

12-I

20

12-I

II

Sanayi Sektörü Reel Brüt Ücret - MaaşEndeksleri

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

Reel Brüt Ücret - Maaş Endeksleri

13

DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ

-60-40-20

020406080

100120140

Ara Malları (y-y, %)

Sermaye Malları (y-y, %)

Tüketim Malları (y-y, %)

Kaynak: TCMB

İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi

0

5000

10000

15000

20000

25000

İhracat (milyon dolar)

İthalat (milyon dolar)

Kaynak: TCMB

İthalat

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

Ara Malları (y-y, %)Sermaye Malları (y-y, %)Tüketim Malları (y-y, %)

Kaynak: TCMB

İhracat

Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı

-11000

-9000

-7000

-5000

-3000

-1000

1000

3000

-84000-74000-64000-54000-44000-34000-24000-14000

-40006000

Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar)

Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen)Kaynak: TCMB

Kaynak:TCMB

-12000

-10000

-8000

-6000

-4000

-2000

0

Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar)

Kaynak: TCMB

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000

Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar)

Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar)

Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar)Kaynak: TCMB

14

TÜKETİM GÖSTERGELERİ

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

Reel Hanehalkı Tüketimi (y-y, %)

Kaynak: TCMB

Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketim Harcamaları

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

65

75

85

95

105

115

Tüketici Güven Endeksi

Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

Kaynak: TCMB

Krediler CNBC-e Güven Endeksleri

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

CNBC-e Tüketici Güven Endeksi

CNBC-e Tüketim Endeksi

Kaynak: CNBC-e

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

80.00

Krediler (y-y, %)

Kaynak: BDDK

Bireysel ve Ticari Krediler

-5.00

15.00

35.00

55.00

75.00

95.00

115.00

135.00

155.00

Bireysel Krediler (y-y, %)

Ticari Krediler (y-y, %)

Kaynak: BDDK

15

-60.00

-50.00

-40.00

-30.00

-20.00

-10.00

0.00

Bütçe Dengesi (12 Aylık toplam-milyar TL)

Kaynak:TCMB

KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ

Bütçe Dengesi Bütçe Gelirleri ve Harcamaları

Borç Stoku İç ve Dış Borç Stoku

Vergi Gelirleri Faiz Dışı Denge

-35.00

-15.00

5.00

25.00

45.00

65.00

Vergi Gelirleri (Nominal y-y, %)

Vergi Gelirleri (Reel y-y, %)

Kaynak:TCMB, VakıfBank

-3.00

7.00

17.00

27.00

37.00

47.00

57.00

Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL)

Kaynak:TCMB

300.0

350.0

400.0

450.0

500.0

550.0

Toplam Borç Stoku (milyar TL)

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

160.0

200.0

250.0

300.0

350.0

400.0

450.0

İç Borç Stoku (milyar TL)Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen)

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

150

200

250

300

350

400

Bütçe Gelirleri (12 aylık toplam-milyar TL)

Bütçe Harcamaları (12 aylık toplam-milyar TL)

Kaynak:TCMB

16

LİKİDİTE GÖSTERGELERİ

-5

0

5

10

15

20

25

Nis

.04

Ağu

.04

Ara

.04

Nis

.05

Ağu

.05

Ara

.05

Nis

.06

Ağu

.06

Ara

.06

Nis

.07

Ağu

.07

Ara

.07

Nis

.08

Ağu

.08

Ara

.08

Nis

.09

Ağu

.09

Ara

.09

Nis

.10

Ağu

.10

Ara

.10

Nis

.11

Ağu

.11

Ara

.11

Nis

.12

Ağu

.12

Ara

.12

Reel Faiz Nominal Faiz

Kaynak:TCMB, VakıfBank

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%)

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

Türkiye’nin Net Dış Borç Stoku Türkiye’nin Dış Borç Stoku Profili

TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz

Para Arzı

0

5

10

15

20

25

30

35

Oca

k 20

04

Ağu

sto

s 0

4

Mar

t 05

Ekim

05

May

ıs 0

6

Kas

ım 0

6

Haz

iran

07

Oca

k 08

Ağu

sto

s 0

8

Mar

t 09

Ekim

09

May

ıs 1

0

Ara

lık 1

0

Tem

mu

z 11

Şub

at 1

2

Eylü

l 12

Borç Alma Faiz Oranı (%)

Borç Verme Faiz Oranı (%)

Kaynak:TCMB

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

0

5

10

15

20

25

30

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

TCMB (milyar dolar-sol eksen)Kamu Sektörü (milyar dolar)Özel Sektör (milyar dolar)

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

50000000

70000000

90000000

110000000

130000000

150000000

170000000

100000000

300000000

500000000

700000000

900000000

May

.06

Kas

.06

May

.07

Kas

.07

May

.08

Kas

.08

May

.09

Kas

.09

May

.10

Kas

.10

May

.11

Kas

.11

May

.12

Kas

.12

M2 (bin TL)M3 (bin TL)M1 (bin TL-sağ eksen)

Kaynak:TCMB

17

2012-IMF Beklentisi (Ekim 2012)

Reel Büyüme (y-y,%)

Enflasyon (y-y,%)

Cari Denge /GSYH (%)

İşsizlik Oranı (%)

Borç St./GSYH (%)

Gelişmiş Ülkeler 1.29 1.69 -0.37 8.03 109.86

Gelişmekte Olan Ülkeler 5.28 6.18 1.34 -- 34.41

Tüm dünya 3.28 3.90 -- -- --

ABD 2.17 1.58 -3.11 8.23 107.18

Euro Bölgesi -0.41 2.08 1.13 11.17 93.63

Almanya 0.94 2.15 5.43 5.21 83.03

Fransa 0.12 1.92 -1.73* 10.14 89.97

İtalya -2.29 1.52 -1.47 10.55 126.33

Macaristan -1.02 5.40 2.62 10.93 73.99

Portekiz -3.00 2.27 -2.87 15.47 119.07

İspanya -1.54 3.28 -1.97 24.90 90.63

Yunanistan -6.00 0.40 -5.81 23.83 170.73

İngiltere -0.38 2.20 -3.31 8.13 86.68

Japonya 2.22 -0.17 1.59 4.51 236.56

Çin 7.83 2.80 2.31 4.10 22.16

Rusya 3.69 6.71 5.21 6.00 11.03

Hindistan 4.86 12.99 -3.83 -- 67.59

Brezilya 1.47 4.97 -2.57 6.00 64.08

G.Afrika 2.59 5.30 -5.47 24.38 41.25

TÜRKİYE 3.00 7.50 -7.50 9.44 38.50

Reel Büyüme (y-y,%)

Enflasyon (y-y,%)

Cari Denge/GSYH* (%)

Merkez Bankası Faiz

Oranı (%)

Tüketici Güven

Endeksi

ABD 2.6 1.8 -3.09 0.25 65.1

Euro Bölgesi -0.6 2.2 0.43 0.75 -26.60

Almanya 0.9 2.10 5.65 0.75 90

Fransa 0.00 1.60 -1.95 0.75 -28.00

İtalya -0.90 2.60 -3.26 0.75 85.70

Macaristan -1.50 5.20 1.22** 5.75 -49.30

Portekiz -3.50 1.90 -6.45 0.75 -59.80

İspanya -1.60 2.90 -3.53 0.75 -37.70

Yunanistan -5.50 0.40 -9.81 0.75 -74.10

İngiltere 0.10 2.70 -1.92 0.50 -29.00

Japonya 0.50 -0.20 2.03 0.10 39.40

Çin 7.40 2.00 2.76 6.00 105.10

Rusya 2.90 6.60 5.34 8.25

Hindistan 5.30 9.55 -3.44 8.00

Brezilya 0.87 5.53 -2.11 7.25 115.20

G.Afrika 2.30 5.60 -2.82** 5.00 -3.00

Türkiye 1.60 6.16 -6.38** 5.50 89.18 *Cari denge verileri IMF’den alınmaktadır ve 2011 verileridir. **2010 Verileri Kaynak: Bloomberg

Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler

Beklentiler

18

2010 2011 En Son Yayımlanan

2012 Yılsonu

Beklentimiz

Reel Ekonomi

GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) 1 098 799 1 294 893 377 584 (2012, 3Ç) --

GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) 9.2 8.5 1.6 (2012, 3Ç) 2.9

Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %) 13.1 8.9 -5.7 (Ekim 2012) --

Kapasite Kullanım Oranı (%) 72.6 75.4 74.0 (Kasım 2012) --

İşsizlik Oranı (%) 11.9 9.8 9.1 (Eylül 2012) 8.9

2011 2012 En Son Yayımlanan 2013

Yılsonu Beklentimiz

Fiyat Gelişmeleri

TÜFE (y-y. %) 10.45 6.16 6.16 (Aralık 2012) 6.0

ÜFE (y-y. %) 13.33 2.45 2.45 (Aralık 2012) --

2010 2011 En Son Yayımlanan 2012

Yılsonu Beklentimiz

Parasal Göstergeler (Milyon TL)

M1 133,885 148,455 167,404 (28.12.2012) --

M2 587,815 665,642 731,770 (28.12.2012) --

M3 616,201 700,491 774,651 (28.12.2012) --

Emisyon 44,368 49,347 54,565 (28.12.2012) --

TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 80,696 78,330 100,676 (21.12.2012) --

Faiz Oranları

TCMB O/N (Borç Alma) 1.50 5.0 5.0 (04.01.2013) --

TRLIBOR O/N 6.54 10.89 5.58 (04.01.2013) --

Ödemeler Dengesi (Milyon $)

Cari İşlemler Açığı 47,101 77,089 1,96 (Ekim 2012) 54,000

İthalat 185,544 240,834 18,803 (Ekim 2012) --

İhracat 113,883 134,971 13,292 (Ekim 2012) --

Dış Ticaret Açığı 71,661 105,858 5,511 (Ekim 2012) 85,000

Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL)

Merkezi Yön. İç Borç Stoku 352.8 368.8 387.8 (Kasım 2012) --

Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 120.5 149.5 143.2 (Kasım 2012) --

Kamu Net Borç Stoku 317.6 290.5 275.8 (2012 II. Çeyrek) --

Kamu Ekonomisi (Milyon TL)

2010 Kasım 2011 Kasım

Bütçe Gelirleri 25,375 29,032 33,362 (Kasım 2012) --

Bütçe Giderleri 25,740 26,886 27,943 (Kasım 2012) --

Bütçe Dengesi -365 2,146 5,419 (Kasım 2012) --

Faiz Dışı Denge 4,624 5,658 8,884 (Kasım 2012) --

Türkiye Makro Ekonomik Görünüm

Vek

Vakıfbank Ekkonomik.arastirm

 

Cem Eroğ

Nazan Kı

Ümit Üns

Emine Öz

Naime Do

Fatma Öz

Sinem Ul

Bu rapor Türkiye Vkullanılmvermek aalan bilgi

konomik Armalar@vakifbank

ğlu 

lıç 

sal 

zgü Özen 

oğan Eriş 

zlem Kanbur 

lusoy 

 Türkiye Vakıflar Vakıflar Bankası Tması nedeniyle doamacıyla hazırlanlerde daha önced

aştırmalar  k.com.tr

Müdür 

Müdür Yard

Müdür Yard

Uzman 

Uzman Yard

Uzman Yard

Uzman Yard

Bankası T.A.O. tT.A.O. bu bilgi ve oğrudan veya domış olup, hiçbir kden bilgilendirme

  

dımcısı 

dımcısı 

dımcısı 

dımcısı 

dımcısı 

tarafından güvenverilerin doğrululaylı olarak oluşakonuda yatırım öne yapmaksızın kıs

cem.eroglu@va

nazan.kilic@vak

umit.unsal@vak

emineozgu.ozen

naimedogan.eri

fatmaozlem.kan

sinem.ulusoy@

nilir olduğuna  inauğu hakkında heracak  zararlardan nerisi olarak yorumen veya tamam

akifbank.com.tr  

kifbank.com.tr  

kifbank.com.tr

n@vakifbank.com

is@vakifbank.co

nbur@vakifbank

vakifbank.com.t

nılan kaynaklardrhangi bir garantidolayı  sorumlul

umlanmamalıdır. men değişiklik yap

Vak

m.tr 

m.tr 

.com.tr  

r 

an sağlanan bilgvermemekte ve uk kabul etmem Türkiye Vakıflar pma hakkına sahi

kıfbank Ekonom

021

021

021

021

021

021

021

giler kullanılarak h bu rapor ve içinektedir. Bu  rapor Bankası T.A.O. bptir.  

mik Araştırmalar

2‐398 18 98 

2‐398 19 02 

2‐398 18 99 

2‐398 18 90 

2‐398 18 92 

2‐398 18 91 

2‐398 19 05 

hazırlanmıştır. ndeki bilgilerin or  sadece bilgi bu raporda yer 

r