INTRODUCCIÓN A LOS FUTUROS Y OPCIONES · 2020. 7. 12. · 1 US Dollar/Indian Rupee Options, National Stock Exchange of India 648.945.670 484.853.286 33,8% 2 US Dollar/Indian Rupee

INTRODUCCIÓN A LOS FUTUROS Y OPCIONES

Marzo 2020

1. Introducción a los Instrumentos Derivados• Definición y usos• Estadísticas de la industria• Ámbitos de negociación

2. Futuros• Definición, usos y especificaciones de los principales productos ROFEX• Indicadores de mercado: Volumen, Interés Abierto, Precio de Ajuste, forma de cancelación• Ejemplos• Cobertura y especulación

3. Opciones• Definición y usos• Indicadores de mercado: Tenedor, Lanzador, Precio de Ejercicio• Composición del valor de una opción

4. Cámara Compensadora (ACSA)• Funciones y motivos de su creación• Sistema de garantías: Márgenes iniciales y Mark-to-Market• Márgenes solicitados por producto• Activos en garantía

INDICE

INDICE




4. Cámara Compensadora (ACSA)• Funciones y motivos de su creación• Sistema de garantías: Márgenes iniciales y Mark-to-Market• Márgenes solicitados por producto• Activos en garantía• Rol del apalancamiento

¿Qué son los derivados y por qué son importantes para TODOS?

DEFINICIÓN GENERAL

Definición

Principales Tipos

Futuros, forwards, opciones y swaps

Contratos a plazo que otorgan derechos y/u obligacionespara comprar o vender activos de diversa índole(denominados activos subyacente) en una fecha futuradeterminada y a un precio pactado.

DEFINICIÓN GENERAL

Es el activo del cual se deriva el precio del derivado financiero. Esdecir, el subyacente es el activo que sirve como base para lacotización de un contrato derivado (futuro, opción, etc).

Puede ser de diversa índole: financiero (dólar, tasa de interés,índices, acciones, entre otros) o commodity (soja, maíz, trigo,oro, petróleo, etc.).

Ejemplo: el activo subyacente del contrato de futuro de dólar esel dólar estadounidense. El subyacente del futuro del índiceROFEX20 es el índice accionario ROFEX. El subyacente de uncontrato de futuro de ISR es la soja condición cámara.

USO DE DERIVADOS

MANEJO Y GESTIÓN DEL RIESGO DE PRECIOS

Apuesta a la dirección futura del mercado (al alza oa la baja). Asumen el riesgo que tratan de eliminarlos coberturistas. Beneficios del apalancamiento.Aportan una importante liquidez y profundidad almercado.

COBERTURA

ESPECULACIÓN

ARBITRAJE

Reducción del riesgo ante potencialesmovimientos bruscos de precios. Sin la cobertura,se dice que la posición está expuesta a lasvariaciones de los precios. Ej.: productor sojero

Búsqueda de un beneficio libre de riesgos a partirde la toma de posiciones compensadas en dos omás instrumentos o mercados donde se da unadiferencia de precios.

ESTADÍSTICAS 2018

Volumen Anual Mundial de FyOExpresado en contratos

Categoría 2019 2018 Var % 2019-18 Share 2019

Índice de Acciones 12.453 9.983 24,7% 36,1%

Acciones individuales 6.099 5.788 5,4% 17,7%

Tasas de interes 4.763 4.554 4,6% 13,8%

Monedas 3.939 3.929 0,2% 11,4%

Energía 2.542 2.238 13,6% 7,4%

Agricultura 1.440 1.523 -5,5% 4,2%

Metales no preciosos 1.768 1.488 18,8% 5,1%

Otros 889 489 81,8% 2,6%

Metales preciosos 582 291 100,0% 1,7%

Total 34.475 30.282 13,8% 100%Fuente: FIA

Operatoria Futuros y Opciones por categoria (en millones de contratos)

ESTADÍSTICAS

Fuente: Future Industry Association (FIA) - datos 2019

Ranked by number of contracts traded

Rank Exchange

1 National Stock Exchange of India

2 CME Group

3 B3

4 Intercontinental Exchange

5 Eurex

6 CBOE Holdings

7 Nasdaq

8 Korea Exchange

9 Moscow Exchange

10 Shanghai Futures Exchange

11 Dalian Commodity Exchange

12 Zhengzhou Commodity Exchange

13 BSE

14 Miami International Holdings 1

15 Hong Kong Exchanges and Clearing

16 Borsa Istanbul

17 Japan Exchange Group

18 Multi Commodity Exchange of India

19 Taiwan Futures Exchange

20 ASX

21 Singapore Exchange

22 TMX Group

23 MATba ROFEX 6

24 JSE Securities Exchange

25 Euronext

ESTADÍSTICAS

Fuente: Future Industry Association (FIA)

Puesto Contrato Volumen 2019 Volumen 2018 Var %1 US Dollar/Indian Rupee Options, National Stock Exchange of India 648.945.670 484.853.286 33,8%

2 US Dollar/Indian Rupee Options, BSE 597.155.819 559.489.717 6,7%

3 US Dollar/Indian Rupee Futures, National Stock Exchange of India 551.281.470 537.847.778 2,5%

4 US Dollar/Indian Rupee Futures, BSE 385.270.880 453.709.423 -15,1%

5 US Dollar/Russian Ruble Futures, Moscow Exchange 384.155.770 496.225.103 -22,6%

6 Mini US Dollar Futures, B3 340.261.685 266.982.975 27,4%

7 US Dollar Futures, MATba ROFEX 206.104.436 189.223.855 8,9%

8 US Dollar Futures, B3 94.587.950 91.695.866 3,2%

9 US Dollar Futures, Korea Exchange 85.556.591 74.821.050 14,3%

10 Turkish Lira/US Dollar Futures, Borsa Istanbul 63.063.667 91.295.379 -30,9%

AMBITO NEGOCIACIÓN

Tipo de MercadoMercados

InstitucionalizadosMercados OTC / Extrabursátiles

Ejemplos de productosFuturos

OpcionesForwards, Opciones, Swaps

Estandarización de loscontratos

SI NO

PreciosTransparentes y de Público

ConocimientoAcordados en forma privada

Cancelación anticipadaRealizando la operación

inversaRequiere consentimiento de

la otra parte

Cámara Compensadora SINO

(Puede haber reportes a una Contraparte Central)

GarantíasSI

(por la CC)NO

OTC vs. MERCADOS

Fuente: Hull (2017) – Options, Futures and other derivatives

USD 493 trillion

USD 63 trillion

MERCADOS

AgropecuariosMercado físico de granos: Forwards

Financieros

MAE

Agropecuarios y Financieros

MATba-ROFEX

Futuros y Opciones sobre acciones

BYMA

INDICE





DEFINICIÓN GENERAL

Un contrato de futuro es un derivado financiero que estableceuna obligación para comprar o vender un activo determinado enuna fecha futura a un precio pactado.

El poseedor de un contrato de futuros está obligado a cumplircon el compromiso asumido en la fecha de vencimiento, si no locanceló con anterioridad.

Las partes se comprometen a intercambiar un activo físico ofinanciero a un precio determinado y en una fecha futurapreestablecida.

ESPECIFICACIONES

• Activo subyacente (dólar, soja, petróleo, etc.)

• Tamaño del contrato (cantidad del subyacente que comprende la unidad denegociación). Recuerden siempre: “precio x cantidad x tamaño"

• Cotización (ej. U$S/tn; $/US$; $/índice; US$/onza; etc.)

• Moneda de negociación ($, US$, EUR, etc.)

• Meses de contrato

• Fecha de vencimiento

• Calidad del activo

• Forma de liquidación: la forma en la que se liquida el contrato en caso de quequede abierta la posición al vencimiento, dos opciones:

a) Liquidación en efectivo (“cash settlement”)

b) Entrega física (“delivery settlement”)

FUTUROS FINANCIEROS

Activo Subyacente

Siglas Tamaño CotizaciónForma de

LiquidaciónSeries

Disponibles

Dólar A3500 DO USD 1.000 ARS/ 1 USD Efectivo Mensual

Índice RFX20 RFX201 ÍndiceRFX20

ARS/ 1 Indice Efectivo Mensual

Oro COMEX ORO 1 onza Troy USD/ 1 Onza Efectivo Mensual

Petróleo WTI NYMEX

WTI 10 barriles USD/ 1 Barril Efectivo Mensual

Títulos Públicos

S.I.B. 1.000 VN ARS/ 1.000 VN Delivery Mensual

Galicia GGAL 100 acciones ARS /1 Acción Efectivo Mensual

FUTUROS AGRO

Futuros de Soja

Activo Subyacente


Liquidación

Soja Cámara SOJ 100 tn USD / 1 tn Con entrega

Soja Fábrica SEF 30 tn USD / 1 tn Con entrega

Soja Mini SOJ.MIN 10 tn USD / 1 tn Efectivo

Índice de Soja Rosafé

ISR 5 tn USD / 1 tn Efectivo

Soja Chicago SOY 5 tn USD / tn Efectivo

FUTUROS AGRO

Activo Subyacente


Liquidación

Maíz MAI 100 tn USD / tn Con entrega

Maíz Chicago CRN 5 tn USD / tn Efectivo

Maíz Mini MAI.MIN 10 tn USD / tn Efectivo

Futuros de Maíz

Futuros de Trigo

Activo Subyacente


Liquidación

Trigo TRI 100 tn USD / tn Con entrega

Trigo Mini TRI.MIN 10 tn USD / tn Efectivo

¿Qué opciones hay?

Fecha: Martes, 30-4-20

Precio spot: 65 ARS/USD

Tamaño: USD 1.000Precio: 63,2 ARS/USDVto: 30-4-2020

Fecha: Viernes, 2-3-20

Compré 1 contrato a 63,2 ARS/USD

Precio spot: 61,08 ARS/USD

Contrato de Dólar Futuro

EJEMPLO



Compré 1 contrato a 63,2 ARS/USD


Comprador

Vendedor

$ 63.200

USD 1.000



1) ENTREGA DEL SUBYACENTE, BILATERAL


EJEMPLO


Comprador

Vendedor

ARS 1.800= (65.000 – 63.200)


2) AJUSTAR POR DIFERENCIA

Mercado Spot

ARS 65.000 USD 1.000



Compré 1 contrato



EJEMPLO

+ Diferencias Diarias+ Márgenes de Garantía

HORARIOS DE RUEDA

https://www.matbarofex.com.ar/horariodenegociacion.pdf

https://www.matbarofex.com.ar/horariodenegociacion.pdf

TERMINOLOGÍA

• VOLUMEN: cantidad de contratos transados en un día.

• CONTRATO ABIERTO: aquella operación concertada que no está vencidani ha sido cancelada por la realización de una operación inversa

• INTERÉS ABIERTO: es la suma de todos los contratos abiertos ydisponibles para operar. Buen indicador de la liquidez del mercado.

• PRECIO DE AJUSTE: es el precio que determina el mercado a partir delcual se pagan y cobran las diferencias de cotización de las posicionesabiertas. Lo determina la Mesa de Operación de ROFEX e intentareflejar la dinámica del mercado en esa jornada.

• CIERRE DE LA POSICIÓN: cancelación de un contrato mediante larealización de la operación inversa a la inicial (si estoy compradovendo; y viceversa) o bien, esperando al vencimiento del mismo.

EJERCICIO

Fecha A B C D Volumen Open Interest

t 1C 1V

t+1 2V 2C

t+2 1V 1C

t+3 1V 1C

t+4 2V 2C

1 1

2 3

1 3

1 2

2 4

CIERRE POSICIÓN

Forma de Cancelación Comprador Vendedor

Cancelación Anticipada (antes del vencimiento)

Vende un contrato de futuros equivalente

Compra un contrato de futuros equivalente

Cumplimiento del Contrato

Contratos con Entrega

Recibo y pago de la Mercadería

Entrega de la Mercadería

Contratos sin Entrega

Liquidación deDiferencias en Efectivo

Liquidación deDiferencias en Efectivo

EJEMPLO Volumen y IA

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

FUTUROS Y OPCIONES DE DÓLAREvolución de la operatoria

Volumen Promedio Diario Interés Abierto promedio diario (eje der)

Fuente: ROFEX

MM USD MM USD

EJEMPLO AJUSTE

EJEMPLO AJUSTE

29

Compra de contrato de futuro

Ejemplo:

Expectativa de que la cotización delcontrato está barato.

Precio actual del dólar: $ 58,70

Precio de adquisición del contratode compra $ 59,45

Nota: no se consideran comisiones niincidencia de márgenes en los cálculos

Posibles escenarios al vencimiento del contrato

Tipo de cambio de referencia al

termino del contrato

Cálculo efectuado Ganancia o Pérdida

59,60 (59,60-59,45)*1.000 $ 150

59,50 (59,50-59,45)*1.000 $ 50

59,45 (59,45-59,45)*1.000 $ 0

59,42 (59,42-59,45)*1.000 - $ 30

EJEMPLO AJUSTE

Adquisición de un contrato de futuro de dólar

EJEMPLO AJUSTE

31

Venta de un contrato a futuro

Ejemplo:

Expectativa que la cotización delcontrato está caro

Precio actual del dólar: $ 58,70

Precio de adquisición del contratode venta $ 59,45

Nota: no se consideran comisiones niincidencia de márgenes en los cálculos

Posibles escenarios al vencimiento del contrato

Tipo de cambio

de referencia al

termino del

contrato

Cálculo efectuado Ganancia o

Pérdida

59,35 (59,45-59,35)*1.000 + $ 100

59,40 (59,45-59,40)*1.000 $ 50

59,45 (59,45-59,45)*1.000 $ 0

59,60 (59,45-59,60)*1.000 -$ 150

EJEMPLO AJUSTE

Venta de un contrato a futuro

COBERTURA CON FUTUROS

Mediante la utilización de los futuros podemos pactar un precio de compra o deventa que nos permita cubrirnos ante volatilidades del precio del activosubyacente.

Consiste en tomar una posición en el mercado de futuros opuesta a la que setiene en el disponible (físico). Sin la cobertura, la posición que se tiene en elmercado estará expuesta a las variaciones de precios. Existe la coberturacompradora o vendedora.

Las coberturas funcionan cuando las posiciones físicas que queremos cubrir, y lasdel instrumento de futuros elegido para la cobertura, mantienen una elevadacorrelación positiva (ej. natfa-petróleo). Pero, al mismo tiempo, se limita laposibilidad de aumentar los beneficios si los precios se mueven de manerafavorable.

EJEMPLO 1

Suponga que usted es dueño de una empresa importadora deelectrodomésticos. El 1/8/20, Ud. acuerda con su proveedor lacompra de productos por un monto a pagar de USD 50.000, queserán abonados el día que reciba la mercadería, dentro de 30días.

¿Qué riesgo tengo?¿Qué posición tengo en el mercado spot?

↑ TC Suba en insumos c/ ingresos fijos en $.

COMPRA DE DÓLARES A FUTURO:El importador que debe adquirir la mercadería en el futuro decide fijar hoy su precio de compra.

SHORT DÓLAR

¿Cuál es el hedge?

EJEMPLO 2

La empresa X es una compañía argentina que se dedica a la exportación detextiles.

El 1/8/20, la empresa logra acordar la venta de mercadería a una empresaextranjera, la que se compromete a pagar USD 50.000 el día que la reciba. Laempresa X considera que el tiempo estimado para producir la partida yenviarla será de 30 días.

¿Qué riesgo tengo? ¿Qué posición tengo en el mercado spot?

↓ TC Se reducen sus ingresos por ventas.

VENTA DE DÓLARES A FUTURO:El exportador que debe liquidar divisas en el futuro decide fijar hoy su precio de venta.

LONG DÓLAR


EJEMPLO 3

La firma YYYY administra un portafolio de activos y actualmente tiene un viewde tipo de cambio estable. Ante este escenario, invirtió 100% los fondos eninstrumentos de renta fija en pesos: plazos fijos, obligaciones negociables yLECAPS. Sin embargo, tiene un benchmark de rentabilidad en USD.

¿Qué riesgo tengo? ¿Qué posición tiene en el mercado spot?

↑ TC Se reduce el valor del portafolio medido en USD.

SHORT PESOS (es decir: LONG DÓLAR):El portfolio manager debe comprar unos contratos de dólar para cubrir una parte de su portafolio ante el riesgo cambiario.

LONG PESOS


EJEMPLO 4

La firma YYYY administra un portafolio de activos que se encuentra invertido100% en instrumentos de renta fija en dólares.

¿Qué riesgo tengo? ¿Qué posición tengo en el mercado spot?

↓ TC Se reduce el valor del portafolio medido en ARS.

SHORT DÓLAR (es decir: LONG PESOS):El portfolio manager debe vender unos contratos de dólar para cubrir una parte de su portafolio ante el riesgo cambiario.

LONG DÓLAR


EJEMPLO 5

La firma agrícola GGGG tiene un compromiso de venta de trigo por 1.000 tnpara julio 2020 (5 meses) a 200 USD/tn. A la fecha, la firma no planea iniciaruna siembra.

¿Qué riesgo tengo? ¿Qué posición tengo en trigo?

↑ el precio del trigo

LONG TRIGO por 1.000 tn

SHORT 1.000 tn


ESPECULACIÓN

Se asume riesgo direccional de mercado.

Objetivo Obtener beneficios con movimiento de precios de losfuturos.

Aprovechar el alto grado de apalancamiento (depende delproducto). Sólo se integra al inicio, un porcentaje del total de lainversión (margen de garantía). El costo de oportunidad seminimiza por la posibilidad de inmovilizar títulos, acciones, FCI yotros activos.

Sin riesgo de contraparte (mercado institucionalizado).

VENTAJAS DE OPERAR CON FUTUROS

BENEFICIOS CLÁSICOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS: Apalancamiento, Cobertura yoportunidad de arbitraje.

BENEFICIOS DE OPERAR EN ROFEX:

LIQUIDEZ: Acceso diario a operatoria por U$S 850 millones (sin contar MAEni OTC).

VARIEDAD DE PRODUCTOS: Futuros de Moneda, de índices accionarios, Oro,Petróleo, Soja, Trigo y maíz, y Soja Chicago y Títulos Públicos.

AMBIENTE DE TRADING: abierto, “libre de restricciones” y anónimo. Librecompetencia entre chicos y grandes: se visualizan las mejores ofertas (nohay prioridad por monto).

CÁMARA COMPENSADORA: mitiga riesgo de crédito de contraparte (margende garantía). M-to-M elimina el riesgo de acumulación de pérdidas.

Presencia de market makers.

INDICE

1. Introducción a los Instrumentos Derivados• Definición y usos• Estadísticas de la industria• Ámbitos de negociación y participantes




Opciones

Una opción es un contrato a través del cual, mediante el pagode una prima, el comprador (tenedor) obtiene el derecho -perono la obligación- de comprar (call) o vender (put) determinadoactivo subyacente a un precio y plazo pactado.

El ejercicio del derecho que da la opción puede ser encualquier día hasta su vencimiento en las opciones americanas osólo el día de su vencimiento en las opciones europeas. EnROFEX las opciones son americanas.

INTRODUCCIÓN A LAS OPCIONES

ClasificaciónSegún el Derecho que otorgan:

- Opciones de compra – CALL

- Opciones de venta - PUT

Según la naturaleza del ActivoSubyacente:

- Opciones sobre Acciones

- Opciones sobre Divisas

- Opciones sobre Índices

- Opciones sobre Commodities

Según el tipo de contrato sobreel cuál se instrumentan:

- Opciones sobre contado

- Opciones sobre forward

- Opciones sobre futuros

Según el momento en que sepueden ejercer:

-Sólo el día de vencimiento(Europeas)

-Cualquier día hasta elvencimiento (Americanas)


Principales definiciones

•Tenedor/tomador: quien compra la opción. Puede ejercerla,venderla o dejar que expire.

Lanzador: quien vende la opción.

Prima: monto pagado por el tenedor al lanzador al momento derealizar la operación.

Precio de Ejercicio (Strike Price): Precio al cual el compradortiene derecho a comprar/vender el activo subyacente al ejercerla opción.

Fecha de vencimiento (Exercise Date): momento en que expirala opción.


Prima de las Opciones

Es el precio de la opción: el dinero que el comprador paga allanzador por el derecho que otorga la opción.

es el valor máximo que el comprador puede perder.

es el valor máximo que el lanzador puede ganar.

es el único concepto del contrato que se negocia entre laspartes en Mercados Organizados (los demás componentes estánestandarizados).


At The Money (ATM)

-Precio del Activo Subyacente = Precio Ejercicio

Call o Put Precio Subyacente = Precio de Ejercicio

Out of The Money (OTM)

-la opción no es ejercible

-la opción no tiene valor intrínseco

Call Precio Subyacente < Precio Ejercicio

Put Precio Subyacente > Precio de Ejercicio

In The Money (ITM)

-la opción tiene valor intrínseco

Call Precio Subyacente > Precio de Ejercicio

Put Precio Subyacente < Precio de Ejercicio

TERMINOLOGIA DE LAS OPCIONES

3,800,123,80Call

3,680,053,70Call

3,660,073,60Put

4,090,154,00Call

3,740,294,00Put

ESTADOSubyacentePrimaStrikeOpcion

ITM

ITM

OTM

OTM

ATM

TERMINOLOGIA DE LAS OPCIONES

La prima de la Opción tiene dos fuentes de valor:

Prima= Valor Intrínseco+ Valor Tiempo

Valor Intrínseco: es el máximo entre cero y la ganancia que proporcionaría laopción si se ejerciera inmediatamente.

– El valor mínimo de una opción Americana ITM es su valor intrínseco:

Call=Máx(0,Precio del Subyacente-Precio de Ejercicio)

Put=Máx(0,Precio de Ejercicio-Precio de Subyacente)

Valor Tiempo: Valor tiempo = prima - valor intrínseco.

• Representa para el comprador la posibilidad de que con el tiempo la opciónadquiera valor intrínseco.

Las opciones OTM no tienen valor intrínseco. Su valor consiste sólo en valortiempo.

El valor tiempo depende de:

• El tiempo que resta hasta el vencimiento de la opción;

• El riesgo asociado al precio del activo subyacente.48

VALOR DE LAS OPCIONES

Ejemplo

Los CALL sobre las acciones de una determinada empresa, serie diciembrey precio de ejercicio u$s 40, cotizan a u$s 3,5 (lotes de 100 acciones). Elvalor de la acción en el mercado tiene un precio de u$s42.

VIcall = S – X = 42 – 40 = u$s 2 por acción. Para un lote de 100 acciones elvalor intrínseco es de 200 dólares.

¿En que condiciones el comprador estará dispuesto a pagar más de u$s 2(valor intrínseco) de prima?

• Solamente si espera que hasta el vencimiento los precios puedan subir.

• Prima: 3,5 dólares

• Valor Intrínseco: 2 dólares

• Valor Tiempo: 1,5 dólares

49


3,800,153,80Call

3,900,253,70Call

3,660,073,60Put

4,040,084,00Call

3,740,294,00Put

Valor

Tiempo

Valor

IntrínsecoSubyacentePrimaStrikeOpción

0,26 0,03

0,04 0,04

0 0,07

0,20 0,05

0 0,15

Put 4,10 0,10 4,00 0,10 0


Ejemplo: Opción de Compra (call)

-Un inversor compra una opción de compra sobre 100 acciones(un lote) de Citigroup.

-Precio de Ejercicio (X): 4,20

-Precio actual de la acción (S): 4,00

-Precio de la opción de compra (c): 0,50

-Inversión inicial: 0,50 x 100 = 50

¿Cuáles serían los posibles resultados del comprador y delvendedor?

51

EJERCICIO DE OPCIONES

52

Entonces, el comprador de un call tiene pérdidas limitadas yganancias ilimitadas. Por su parte, el vendedor del call tieneganancias acotadas y pérdidas ilimitadas.

Resultados asociados a un CALL


Otro Ejemplo: Compra de un call

53

Por qué alguien compraría “el derecho a comprar” una acciónen lugar de comprar directamente la acción?

– La respuesta dependerá de las motivaciones y las expectativas del inversor

Supongamos que un operador decide adquirir 10 lotes (1lote=100 acciones) de Calls sobre Petrobras con vencimientoen junio 2020, con un Strike de $50,40 (PBRC50.4JU). La primaactual a la que se negocia esa serie es $4,10.

Actualmente la acción de Petrobras cotiza a $48,70


Supongamos que nuestro inversor tiene las siguientesexpectativas respecto a Petrobras:

– Cree que la acción va a subir un 20% en el próximo mes (en relación al los $48,7 actuales).

– Al mismo tiempo, ante la volatilidad reciente en la cotización teme que la posibilidad de malas noticias provoquen un gran impacto en la cotización. Por lo cual desea limitar su exposición frente al riesgo de baja en el precio.

En lugar de comprar 1.000 acciones a $48,7 (una inversión de$48.700), el inversor puede comprar 10 Calls PBRC50.4JU a $4,10por un total de $4,10*10*100=$4.100.

54


Mediante esta operación el inversor paga $4.100 por el derecho acompra 1.000 acciones de Petrobras a $50,40.

1. Si al vencimiento de la opción, el valor de la acción dePetrobras se encuentra por debajo de $50,40 la opciónexpirará y el inversor perderá los $4.100 ¿Por qué? Porque enlugar de pagar $50,40 puede comprar más barata la acción enel mercado.

2. Si al vencimiento de la opción, Petrobras se negocia porencima de $50,40 la opción tendrá valor para el inversor,porque le habilitará a comprar la acción por debajo de suvalor de mercado. Cuanto mayor el precio, mayor la ganancia.

Veamos los resultados posibles de la operación en función de losdistintos escenarios de precios…

55


El siguiente gráfico ilustra los resultados posibles para el inversormanteniendo el Call PBRC50.4JU hasta su vencimiento

56

Precio Acción al

Vto.

Resultado

Ejercicio

Inversión en

Primas

Resultado

Compra Call

50.4

36.20$ -$ -4,100.00$ -4,100.00$

38.70$ -$ -4,100.00$ -4,100.00$

41.20$ -$ -4,100.00$ -4,100.00$

43.70$ -$ -4,100.00$ -4,100.00$

46.20$ -$ -4,100.00$ -4,100.00$

48.70$ -$ -4,100.00$ -4,100.00$

51.20$ 800.00$ -4,100.00$ -3,300.00$

53.70$ 3,300.00$ -4,100.00$ -800.00$

56.20$ 5,800.00$ -4,100.00$ 1,700.00$

58.70$ 8,300.00$ -4,100.00$ 4,200.00$

61.20$ 10,800.00$ -4,100.00$ 6,700.00$

$ -6,000.00

$ -4,000.00

$ -2,000.00

$ -

$ 2,000.00

$ 4,000.00

$ 6,000.00

$ 8,000.00

$ 3

6.2

0

$ 3

8.7

0

$ 4

1.2

0

$ 4

3.7

0

$ 4

6.2

0

$ 4

8.7

0

$ 5

1.2

0

$ 5

3.7

0

$ 5

6.2

0

$ 5

8.7

0

$ 6

1.2

0

Re

sult

ado

Precio de la Acción al Vencimiento

Resultado Compra Call 50.4

Precio Actual Resultado Compra Call 50.4


Conclusiones

• La compra de un call es una estrategia alcista, con un potencialde ganancias ilimitadas y riesgo acotado en caso de baja deprecios.

• La pérdida máxima de la compra de un call se limita al montodesembolsado en primas.

• El punto de equilibrio para la compra de un call (Break EvenPoint) es igual al Strike+Prima pagada; en este ejemploBEP=50,40+4,10=$54,50;

• Esto es así porque cuando ejerzo el call compro la acción alStrike, pero a ello tengo que sumar el costo pagado por laprima.

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Ejemplo: Opción de Venta (Put)

-Un inversor compra una opción de venta de 100 acciones (unlote) de Bank of America.

-Precio de Ejercicio (X): 13,50

-Precio actual de la acción (S): 13,00

-Precio de la opción de venta (p): 1,00

-Inversión inicial: 1,00 x 100 = 100

¿Cuáles serían los posibles resultados del comprador y delvendedor?

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Entonces, el comprador de un put tiene pérdidas limitadas yganancias “ilimitadas”. Por su parte, el vendedor del put tieneganancias acotadas y pérdidas “ilimitadas”.

Resultados asociados a un PUT


Otro Ejemplo: Compra de Put

• La compra de un put da a su propietario el derecho a venderacciones al precio de ejercicio de la opción.

• La compra de puts es una herramienta que puede emplearsealternativamente para:

1. Especular en un mercado bajista con volatilidad creciente.Estrategia bajista con riesgo limitado a la suba.

2. Cobertura de una cartera de acciones (protective put).Estrategia alcista con riesgo limitado a la baja.

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Supongamos que un inversor tiene las siguientes expectativas:

1. Evaluando la cotización actual de Galicia en $41.30, esperauna baja del 15% en el precio.

2. De todas maneras, si esta expectativa no se confirma temaque el precio se dispare, por lo cual decide implementar unaestrategia que limite las perdidas ante un escenario de suba.

Para instrumentar su estrategia decide comprar 20 lotes de Putsde Galicia GFGV40.0JU a $1,30, lo que arroja una inversión de$1,30*20*100=$2.600

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El siguiente gráfico ilustra los resultados posibles para elinversor manteniendo el Call GFGV40.0JU hasta su vencimiento

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• La compra de un put es una estrategia bajista, con unpotencial de ganancias ilimitadas y riesgo acotado en caso desuba de precios.

• La pérdida máxima de la compra de un Put se limita al montodesembolsado en primas.

• El punto de equilibrio para la compra de un Put (Break EvenPoint) es igual al Strike-Prima pagada; en este ejemploBEP=40-1.30=$38.70;

• Esto es así porque cuando ejerzo el Put vendo la acción alStrike, pero a ello tengo que restar el costo pagado por laprima.

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INDICE

1. Introducción a los Instrumentos Derivados• Definición y usos• Estadísticas de la industria• Ámbitos de negociación y participantes




ROL DE LA CC

Desde noviembre de 2002 Argentina Clearing S.A. es contrapartecentral y garante de todas las operaciones generadas en ROFEX. Es unaSociedad Anónima creada a partir de la escisión de parte delpatrimonio de ROFEX.

• Registra, compensa y liquida todas las operaciones concertadas enROFEX.

• Administra las garantías. Los Fondos de Garantías se encuentrandentro de Fideicomisos de Garantía en cuentas de ROFEX.

• Determina parámetros de riesgos: márgenes, Límite a las PosicionesAbiertas, límites operativos diarios, variaciones máximas intradiariasde precios.

• Monitorea y supervisa el riesgo de mercado y la solvencia y liquidezde sus Miembros Compensadores.

MOTIVOS DE SU CREACIÓN

Separación de las funciones de negociación por un lado ycompensación por otro, siguiendo los estándaresinternacionales.

Creación de Fideicomisos de Garantía para protección de losactivos recibidos en garantía de operaciones.

FORTALECER SISTEMA DE GARANTÍAS

RELACIÓN ENTRE EL MERCADO Y LA CC

Concertaciónde Operaciones

Liquidaciónde Operaciones

ALyC ALyC

ALyC ALyC

Agente Agente

Agente Agente

$

$

$

$

FUNCIONAMIENTO

2 NIVELES DE GARANTÍAS

1) INTEGRACIÓN DEL MARGEN INICIAL

Depósito de una determinada cantidad de dinero, generalmente un porcentajede la inversión a efectuar, para asegurar el cumplimiento de la operación. Seráreintegrado al cerrarse la posición. Con esto, el mercado hace que la operaciónsea más segura para las dos partes.

¿El margen variará de acuerdo a:

a- si es contrato de compra o de venta?

b- si el vencimiento es cercano o no?

2) DIFERENCIAS DIARIAS (MARK-TO MARKET)Según cómo sea la evolución del precio de ajuste diario, el inversor irá ganando operdiendo dinero. Por ejemplo, si la evolución es desfavorable, para evitar que al finalde la operación tenga que depositar el total de la pérdida, se le irá requiriendodepósitos diarios.

No

Sí

FUNCIONAMIENTO

“A” COMPRA

Dólar Oct

$ 59,60 / u$s

Casa

Compensadora

“B” VENDE

Dólar Oct

$ 59,60 / u$s

Deposita $6.750 Deposita $6.750Primer nivel de garantía:

MARGEN

Gana $ 100 *

(retira)

Pierde $ 100

(deposita)Dólar Oct $ 59,62 / U$S

Pierde $ 150

(deposita)

Gana $ 150

(retira)

Segundo nivel de garantía: DIFERENCIAS DIARIAS

Dólar Oct $ 59,61 / U$S

* Cada contrato es por u$s 1.000.-

PRECIO DE AJUSTE DEL DIA

Día 1

Día 2

MARK-TO-MARKET

Fecha Precio operado Ajuste Diferencia ($/USD)

2-may 59,60 59,65 0,05

3-may 59,68 0,03

6-may 59,61 -0,07

7-may 59,72 0,11

8-may 59,80 59,85 0,08

Diferencia Total 0,20

Mismo resultado que: $59,80 - $59,60 = $0,20 por dólar.

Tener en cuenta que las diferencias diarias totales se calculan como la diferencia entre cotizaciones * cantidad de contratos * tamaño de contrato.

1ER NIVEL: MARGENES

http://www.argentinaclearing.com.ar/upload/riesgo/riesgo-mercado/Margenes_contratos.pdf

ACTIVOS ACEPTADOS

(*) dependiendo de la especie.http://www.argentinaclearing.com.ar/upload/riesgo/riesgo-colateral/Activos_aceptados_en_garantia.pdf

http://www.argentinaclearing.com.ar/upload/riesgo/riesgo-colateral/Activos_aceptados_en_garantia.pdf

Costos para operar derivados

75http://www.rofex.com.ar/productos/derecho_registro/

COMISIONES

http://www.rofex.com.ar/productos/derecho_registro/

CENTRO DE ESTADÍSTICAS

75

www.rofex.com.ar/cem

77

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INTRODUCCIÓN A LOS FUTUROS Y OPCIONES · 2020. 7. 12. · 1 US Dollar/Indian Rupee Options, National Stock Exchange of India 648.945.670 484.853.286 33,8% 2 US Dollar/Indian Rupee