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2018.2.7

투자의견(하향) Trading Buy

목표주가(12M,하향) ▼ 180,000원

현재주가(18/02/06) 153,000원

상승여력 18%

영업이익(17F,십억원) 510

Consensus 영업이익(17F,십억원) 531

EPS 성장률(17F,%) 42.5

MKT EPS 성장률(17F,%) 45.3

P/E(17F,x) 51.5

MKT P/E(17F,x) 10.2

KOSPI 2,453.31

시가총액(십억원) 13,009

발행주식수(백만주) 85

유동주식비율(%) 28.2

외국인 보유비중(%) 27.2

베타(12M) 일간수익률 1.23

52주 최저가(원) 127,500

52주 최고가(원) 199,500

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 -8.1 17.2 0.0

상대주가 -6.5 14.5 0.0

[인터넷/게임/광고]

문지현

02-3774-1640

jeehyun.moon@miraeasset.com

넷마블게임즈 (251270) MMORPG 중심으로 글로벌 및 플랫폼 확장

4Q Review: 비용 증가로 시장 기대치 하회

넷마블게임즈의 4분기 실적은 전반적으로 시장 컨센서스를 하회하는 수준이었다.

매출: 전년동기 대비 33% 증가했고, 전분기 대비로는 6% 증가했다. ‘리니지2: 레볼루션(이

하 ‘L2R’)’의 출시 시점이 점차 지남에 따라 자연 감소세를 보였다. 국내 매출 및

MMORPG 장르 매출은 11월 ‘테라M’ 출시로 전분기 대비 반등하는 모습이었다. 전체 매출

중 해외 비중은 68%를 기록했다. 북미 매출은 ‘L2R’의 11월 출시 효과로 전분기 대비 증가

했으나, 동남아 매출은 6월 ‘L2R’ 출시 초기 효과가 제거되면서 전분기 대비 감소했다.

비용: 전체 영업비용이 전년동기 대비 52%, 전분기 대비 11% 증가하여 영업이익률이 2017

년 내 최저 수준인 15%를 기록했다. 마케팅비의 매출액 대비 집행 비중이 19%로 연내 가

장 높았다. ‘L2R’ 홍보와 MMORPG 판로 개척 등을 목적으로 일본 및 북미 등지에서 광고

비가 많이 지출된 것으로 파악된다. 지급수수료의 증가는 퍼블리싱 게임과 IP 사용 게임 비

중의 상승에 기인했다. 영업외비용의 증가에는 지분법 손실 발생이 주로 작용했다.

2018년: MMORPG 대작을 텐트폴로 두고, 해외 각 현지 라인업을 증대하는 전략

넷마블게임즈의 2018년 신작 출시 개수는 전년비 늘어날 전망이다.

텐트폴: 올해 핵심적인 기둥 역할을 할 대작으로는 모바일 MMORPG 라인업들이 기대된다.

상반기 ‘블레이드&소울 레볼루션’, 하반기 ‘세븐나이츠2’ 등이 대표적이다.

해외 전용 라인업: 서구, 일본, 중국 등 각 지역의 문화적 맥락을 고려한 특색 있는 IP 기반

게임들이 준비되어 있다. 작년에 해외 각지에서 ‘L2R’을 통해 판로 개척을 했다면, 올해는

깔아놓은 파이프에 라인업을 추가하는 단계라고 해석할 수 있다. 서구 지역 타겟 게임으로는

‘해리포터 호그와트 미스터리’, ‘퍼스트본’, ‘팬텀게이트’ 등이 예상된다. 일본 타겟으로는 ‘테

리아 사가’, ‘일곱개의 대죄’, ‘더 킹 오브 파이터즈 올스타’, ‘극열 마구마구’, ‘요괴워치 메달

워즈’ 등이 준비되고 있다. 중국 타겟으로는 ‘스톤에이지 MMORPG’가 있고, ‘리니지2: 레볼

루션’과 ‘블레이드&소울 레볼루션’은 텐센트를 통해 현지 판호 허가를 기다리고 있다.

플랫폼 확장: 닌텐도 스위치향으로 자체 IP ‘세븐나이츠’ 기반의 콘솔 게임을 개발하여 출시할

계획이다. 또한 스팀 온라인 게임 플랫폼향 게임도 고려 중에 있다.

투자의견 및 목표주가 하향, 'Trading Buy'와 목표주가 18만원 제시

신작 게임과 해외 매출에 대한 기대감은 유효하나, 마케팅비 등 관련 비용 부담을 고려하여

이익 추정을 하향한다. 따라서 넷마블게임즈에 대한 투자의견을 기존 ‘매수’에서 ‘Trading Buy’,

12개월 목표주가는 기존 23만원에서 18만원으로 하향한다. Valuation이 게임주 중에서 상대적

으로 높은 편으로서, 실적 모멘텀은 상반기보다는 하반기에 더 강할 것으로 전망된다.

결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

매출액 (십억원) 362 1,073 1,500 2,425 2,597 2,632

영업이익 (십억원) 89 225 295 510 514 530

영업이익률 (%) 24.6 21.0 19.7 21.0 19.8 20.1

순이익 (십억원) 25 121 174 311 314 325

EPS (원) 457 2,024 2,567 3,659 3,693 3,819

ROE (%) 7.8 14.8 15.3 11.6 7.3 7.1

P/E (배) - - - 51.5 41.4 40.1

P/B (배) - - - 3.9 2.9 2.8

배당수익률 (%) - - - 0.2 0.2 0.2

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 넷마블게임즈, 미래에셋대우 리서치센터

70

80

90

100

110

120

130

17.1 17.5 17.9 18.1

넷마블게임즈 KOSPI

넷마블게임즈

MMORPG 중심으로 글로벌 및 플랫폼 확장

2 Mirae Asset Daewoo Research

실적 리뷰와 전망

표 1. 넷마블게임즈 4분기 실적 비교표 (십억원, %)

4Q16 3Q17

4Q17P 성장률

발표치발표치발표치발표치 추정치추정치추정치추정치 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 YoYYoYYoYYoY QoQQoQQoQQoQ

매출액 463 582 616 625 637 33.0 5.8

영업이익 118 112 93 127 127 -21.6 -17.2

영업이익률 25.5 19.2 15.0 20.4 19.9

순이익 81 84 54 92 99 -32.9 -35.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배/비지배주주 합산 기준, 자료: 넷마블게임즈, FnGuide, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. 넷마블게임즈 분기 및 연간 실적 추이와 전망 (십억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017P 2018F

매출액매출액매출액매출액 687 687 687 687 540 540 540 540 582 582 582 582 616 616 616 616 615 615 615 615 613 613 613 613 710 710 710 710 658 658 658 658 1,500 1,500 1,500 1,500 2,425 2,425 2,425 2,425 2,597 2,597 2,597 2,597

국내 477 261 171 197 246 214 320 258 744 1,106 1,039

해외 211 279 410 419 369 398 391 400 756 1,319 1,558

모바일 게임 664 517 555 589 589 586 684 631 1,406 2,326 2,490

MMORPG 389 211 268 277 291 276 398 343 150 1,144 1,308

RPG 156 173 145 166 161 177 159 175 638 640 672

Casual 112 124 134 129 129 124 118 103 561 499 474

기타 8 9 9 17 8 9 9 11 58 42 36

온라인 게임 14 13 10 10 10 10 10 10 61 46 39

게임 외 매출 10 10 17 17 17 17 17 17 33 53 67

영업이익영업이익영업이익영업이익 200 200 200 200 105 105 105 105 112 112 112 112 93 93 93 93 121 121 121 121 105 105 105 105 159 159 159 159 128 128 128 128 295 295 295 295 510 510 510 510 514 514 514 514

영업이익률 29.1 19.5 19.2 15.0 19.7 17.2 22.4 19.4 19.6 21.0 19.8

순이익순이익순이익순이익 146 146 146 146 78 78 78 78 84 84 84 84 54 54 54 54 85 85 85 85 82 82 82 82 117 117 117 117 81 81 81 81 209 209 209 209 363 363 363 363 365 365 365 365

순이익률 21.3 14.5 14.5 8.8 13.9 13.5 16.4 12.3 13.9 15.0 14.1

YoY YoY YoY YoY 성장률성장률성장률성장률

매출액 110.7 53.5 62.0 33.0 -10.4 13.4 22.1 6.9 39.8 61.7 7.1

국내 183.2 75.3 7.9 -26.4 -48.3 -17.8 86.5 31.1 -16.0 48.7 -6.1

해외 33.4 37.6 104.9 114.4 75.3 42.7 -4.8 -4.5 303.6 74.4 18.1

모바일 게임 -11.3 13.5 23.2 7.0 45.0 65.4 7.1

MMORPG -25.2 31.2 48.8 23.6 768.8 661.3 14.3

RPG 3.4 2.4 9.5 5.2 17.1 0.4 5.0

Casual 15.7 0.0 -11.8 -20.6 60.4 -11.0 -5.0

기타 0.0 -4.0 1.2 -36.4 -1.8 -26.7 -15.0

영업이익 236.9 99.8 73.1 -21.6 -39.3 0.2 42.6 38.2 30.8 72.9 0.8

순이익 167.5 140.4 103.9 -32.9 -41.6 5.5 38.4 49.4 24.1 73.3 0.7

주: K-IFRS 연결 기준, 모바일 게임 장르별 매출액은 추정치이며 2016년은 데이터 없음, 게임 외 매출에는 임대 매출 등 포함, 2018년 주요 신작 출시 시기는 ‘표 4’ 참조

‘리니지2: 레볼루션’, ‘테라M’, ‘블레이드&소울 레볼루션’은 MMORPG에 포함, 순이익은 지배/비지배주주 합산 기준, 자료: 넷마블게임즈, 미래에셋대우 리서치센터

표 3. 넷마블게임즈 실적 추정 변경 (십억원, 원, %)

변경 전 변경 후 변경률 변경 근거

18F18F18F18F 19F19F19F19F 18F18F18F18F 19F19F19F19F 18F18F18F18F 19F19F19F19F

매출액 2,676 2,678 2,597 2,632 -3.0 -1.7 MMORPG/Casual 매출 추정 하향, RPG 매출 추정 상향

영업이익 631 613 514 530 -18.5 -13.6 마케팅비, 지급수수료 추정 상향

순이익 469 453 365 378 -22.1 -16.6 영업외비용 추정 상향

EPS 4,910 4,733 3,693 3,819 -24.8 -19.3 비지배주주 순이익 추정 상향

영업이익률 23.6 22.9 19.8 20.1

순이익률 17.5 16.9 14.1 14.4

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배/비지배주주 합산 기준, EPS는 지배주주 기준, 자료: 미래에셋대우 리서치센터

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MMORPG 중심으로 글로벌 및 플랫폼 확장

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주요 신작

표 4. 2018년 주요 라인업으로 공개된 넷마블게임즈 모바일 게임 신작

게임명 장르 출시 예정 시기 비고

피싱 스트라이크 스포츠 (낚시) 1Q18 (2월, 글로벌) 퍼블리싱 (위메이드 개발)

블레이드블레이드블레이드블레이드&&&&소울소울소울소울 레볼루션레볼루션레볼루션레볼루션 MMORPGMMORPGMMORPGMMORPG 1H181H181H181H18 외부외부외부외부 IP IP IP IP 활용활용활용활용((((엔씨소프트엔씨소프트엔씨소프트엔씨소프트), ), ), ), 기대작기대작기대작기대작, , , , 중국중국중국중국 퍼블리셔퍼블리셔퍼블리셔퍼블리셔 텐센트텐센트텐센트텐센트 확정확정확정확정

해리포터 호그와트 미스터리 어드벤처 RPG 1H18 (봄, 글로벌) 외부 IP 활용

퍼스트본 전략 RPG 1H18 (서구 타겟) 외부 IP 활용

테리아 사가 전략 RPG 1H18 (일본 출시) 자체 IP 기반

이카루스M MMOPRG 1H18 유력 퍼블리싱 (위메이드 개발)

BTS WORLD 시뮬레이션 1H18 유력 외부 IP 활용 (방탄소년단)

세븐나이츠세븐나이츠세븐나이츠세븐나이츠2222 MMORPGMMORPGMMORPGMMORPG 연내연내연내연내 자체자체자체자체 IP IP IP IP 기반기반기반기반, , , , 기대작기대작기대작기대작

일곱개의 대죄 RPG 연내 (일본 출시) 외부 IP 활용

더 킹 오브 파이터즈 올스타 액션 RPG 연내 (일본 출시) 외부 IP 활용

극열 마구마구 스포츠 (야구) 연내 (일본 출시) 자체 IP 기반

요괴워치 메달워즈 RPG 연내 (일본 출시) 외부 IP 활용

리치 그라운드 캐주얼 연내 자체 IP 기반 (모두의 마블)

스톤에이지 MMORPG MMORPG 미정 (중국 타겟) 자체 IP 기반

팬텀게이트 RPG 미정 (서구 타겟)

매직 더 게더링M TCG 미정 외부 IP 활용

쿵야 캐치마인드 캐주얼 미정 자체 IP 기반

쿵야 야채부락리 RPG 미정 자체 IP 기반

원탁의 기사 오픈월드 MMORPG 미정

주: 출시 예정 시기는 사측의 사정에 따라 변동 가능, 비고는 언론 보도 기반으로 표기한 것이며 불분명할 수 있음

자료: 넷마블게임즈, 언론 종합, 미래에셋대우 리서치센터

그림 1. 상반기 최대 기대작 ‘블레이드&소울 레볼루션’ 그림 2. 자체 IP ‘세븐나이츠’는 모바일 MMORPG와 콘솔(닌텐도)로 개발

자료: 넷마블게임즈, 미래에셋대우 리서치센터 주: 모바일 게임 신작명은 ‘세븐나이츠2(MMORPG)’, 콘솔은 닌텐도 스위치 향으로 개발 중

자료: 넷마블게임즈, 미래에셋대우 리서치센터

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Valuation

표 5. 넷마블게임즈 12개월 목표주가 산출 (십억원, 배, 원)

구분 평가액 비고

영업가치영업가치영업가치영업가치 (1)(1)(1)(1) 11,562 11,562 11,562 11,562

2018F 지배주주 순이익 적용배수

연결 314 36.8 11,562 유사 기업 종목 2018F 예상 PER 평균 고려

투자자산가치투자자산가치투자자산가치투자자산가치 (2)(2)(2)(2) 925 925 925 925

매도가능금융자산 919 4Q17 말 잠정

관계기업투자주식 6 3Q17 말 기준

총자산가치 (1+2=3) 12,487

순차입금 (4) -2,460 3Q17 말 기준

순자산가치순자산가치순자산가치순자산가치 (3(3(3(3----4)4)4)4) 14,946 14,946 14,946 14,946

주식수 (천주) 85,026 2017년 12월 22일 발행주식수 기준

목표주가목표주가목표주가목표주가 180,000 180,000 180,000 180,000 12개월 기준, 반올림 적용

주: 유사기업 종목 Zynga, Glu Mobile, Tencent 참고, 관계기업투자주식과 순차입금은 감사보고서 제출 전으로 3Q17말 데이터 준용

자료: Bloomberg, 금융감독원, 미래에셋대우 리서치센터

표 6. 글로벌 주요 게임 기업의 실적 전망과 Valuation 비교 (십억원, 배, %)

기업명 시가총액 매출액 영업이익 순이익 PER EV/EBITDA PBR ROE

17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F

넷마블게임즈 13,009 2,425 2,597 510 514 363 365 51.5 41.4 24.7 18.6 3.9 2.9 11.6 7.3

엔씨소프트 9,149 1,832 2,616 629 957 504 723 19.5 12.6 12.1 6.9 3.6 2.8 22.5 25.2

컴투스 1,921 512 573 197 211 145 156 12.1 12.3 5.2 5.0 2.2 2.1 20.8 18.7

NHN엔터테인먼트 1,485 911 1,028 42 66 47 72 24.1 17.6 12.2 11.1 0.9 0.9 3.7 5.4

Activision Blizzard 55,902 7,689 8,039 2,623 2,929 1,895 2,171 29.9 26.4 20.3 17.8 5.0 4.4 15.1 15.9

Electronic Arts 40,737 5,611 6,011 1,782 2,097 1,424 1,663 28.5 24.5 18.8 15.9 8.7 7.1 30.6 29.5

Take-Two 14,554 2,207 3,116 508 832 405 659 38.6 24.3 25.9 15.0 8.0 6.1 23.2 29.9

Zynga 3,323 907 1,003 117 153 95 130 37.7 26.2 18.2 13.4 2.0 1.9 5.1 6.9

Glu Mobile 519 303 309 -13 13 -10 9 - 47.7 - 35.2 2.6 2.5 -5.4 8.6

Ubisoft 9,768 2,233 2,777 338 536 252 395 39.0 26.2 10.3 8.1 5.8 4.8 14.5 19.0

NINTENDO 62,844 10,207 13,268 1,513 2,873 1,226 2,067 43.3 25.3 31.9 16.9 4.0 3.7 9.8 15.9

Nexon 14,666 2,245 2,465 898 1,039 695 824 20.9 17.3 11.1 10.1 3.3 2.8 17.5 17.2

Square Enix 5,970 2,618 2,813 408 449 271 301 21.6 19.6 9.8 8.9 3.0 2.7 14.4 14.0

DeNA 3,352 1,418 1,474 264 304 188 202 17.3 15.8 6.9 6.0 1.3 1.2 7.7 8.1

Gungho Online 2,783 814 770 291 287 182 183 11.8 12.2 7.5 7.7 3.0 2.4 26.1 14.6

GREE 1,605 684 820 84 121 127 79 47.8 19.3 14.7 5.4 1.4 1.3 3.0 7.2

Tencent 541,750 41,313 57,569 14,553 17,807 11,217 14,721 47.7 36.4 34.4 26.1 13.2 9.8 31.0 30.2

NetEase 44,231 9,207 11,749 2,252 2,518 2,238 2,562 19.7 17.5 16.0 13.8 5.4 4.3 28.5 26.8

Kingsoft 4,429 894 1,242 146 239 202 285 17.2 16.5 16.4 11.3 2.5 2.3 11.8 13.2

Youzu Interactive 3,387 579 753 126 177 131 180 23.4 17.2 21.0 15.4 5.7 4.4 24.7 26.9

Changyou 1,717 600 595 130 117 148 139 11.5 12.4 4.2 4.9 1.3 1.2 12.9 9.5

평균 28.2 22.3 16.1 13.0 4.1 3.4 15.7 16.7

주: 한국 기업은 미래에셋대우 리서치 추정, 해외 기업은 컨센서스 기준

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

넷마블게임즈

MMORPG 중심으로 글로벌 및 플랫폼 확장

Mirae Asset Daewoo Research 5

넷마블게임즈 (251270)

예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약)

(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F (십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

매출액 1,500 2,425 2,597 2,632 유동자산 721 3,573 3,915 4,288

매출원가 751 1,194 1,298 1,311 현금 및 현금성자산 273 2,848 3,138 3,500

매출총이익 749 1,231 1,299 1,321 매출채권 및 기타채권 247 399 428 433

판매비와관리비 454 721 785 792 재고자산 2 3 3 3

조정영업이익 295 510 514 530 기타유동자산 199 323 346 352

영업이익 295 510 514 530 비유동자산 1,236 1,541 1,572 1,555

비영업손익 -19 -34 -34 -33 관계기업투자등 6 10 11 11

금융손익 2 4 4 4 유형자산 123 115 107 98

관계기업등 투자손익 -3 0 0 0 무형자산 540 518 495 473

세전계속사업손익 276 476 480 497 자산총계 1,957 5,114 5,487 5,842

계속사업법인세비용 66 113 115 119 유동부채 421 614 649 657

계속사업이익 209 363 365 378 매입채무 및 기타채무 152 245 263 266

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 109 109 0 0

당기순이익 209 363 365 378 기타유동부채 160 260 386 391

지배주주 174 311 314 325 비유동부채 226 222 225 225

비지배주주 35 52 51 53 장기금융부채 200 180 0 0

총포괄이익 275 363 365 378 기타비유동부채 26 42 225 225

지배주주 239 315 317 328 부채총계 647 835 874 882

비지배주주 36 48 48 50 지배주주지분 1,216 4,133 4,416 4,710

EBITDA 325 541 545 560 자본금 7 7 7 7

FCF 107 416 400 409 자본잉여금 1,200 3,806 3,806 3,806

EBITDA 마진율 (%) 21.7 22.3 21.0 21.3 이익잉여금 294 605 888 1,183

영업이익률 (%) 19.7 21.0 19.8 20.1 비지배주주지분 94 146 197 250

지배주주귀속 순이익률 (%) 11.6 12.8 12.1 12.3 자본총계 1,310 4,279 4,613 4,960

예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 valuation (요약)

(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

영업활동으로 인한 현금흐름 197 416 400 409 P/E (x) - 51.5 41.4 40.1

당기순이익 209 363 365 378 P/CF (x) - 32.2 26.0 25.1

비현금수익비용가감 130 134 136 140 P/B (x) - 3.9 2.9 2.8

유형자산감가상각비 8 8 8 8 EV/EBITDA (x) - 24.7 18.6 17.5

무형자산상각비 22 22 22 22 EPS (원) 2,567 3,659 3,693 3,819

기타 100 104 106 110 CFPS (원) 5,004 5,848 5,895 6,088

영업활동으로인한자산및부채의변동 -82 22 4 1 BPS (원) 17,949 48,609 51,941 55,400

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -103 -151 -28 -6 DPS (원) 0 360 360 360

재고자산 감소(증가) -2 -1 0 0 배당성향 (%) 0.0 8.4 8.4 8.1

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 0 67 12 3 배당수익률 (%) - 0.2 0.2 0.2

법인세납부 -67 -113 -115 -119 매출액증가율 (%) 39.8 61.7 7.1 1.3

투자활동으로 인한 현금흐름 -207 -422 -78 -16 EBITDA증가율 (%) 31.0 66.5 0.7 2.8

유형자산처분(취득) -89 0 0 0 조정영업이익증가율 (%) 31.1 72.9 0.8 3.1

무형자산감소(증가) -7 0 0 0 EPS증가율 (%) 26.8 42.5 0.9 3.4

장단기금융자산의 감소(증가) -134 -422 -78 -16 매출채권 회전율 (회) 8.1 7.6 6.4 6.2

기타투자활동 23 0 0 0 재고자산 회전율 (회) 1,374.8 983.0 822.7 801.0

재무활동으로 인한 현금흐름 63 2,585 -31 -31 매입채무 회전율 (회) 8.5 8.4 7.1 6.9

장단기금융부채의 증가(감소) - - - - ROA (%) 12.3 10.3 6.9 6.7

자본의 증가(감소) 276 2,605 0 0 ROE (%) 15.3 11.6 7.3 7.1

배당금의 지급 -4 0 -31 -31 ROIC (%) 38.9 58.6 62.1 67.4

기타재무활동 - - - - 부채비율 (%) 49.4 19.5 18.9 17.8

현금의 증가 57 2,575 290 362 유동비율 (%) 171.3 582.3 602.9 652.7

기초현금 216 273 2,848 3,138 순차입금/자기자본 (%) -8.4 -65.4 -67.3 -69.9

기말현금 273 2,848 3,138 3,500 조정영업이익/금융비용 (x) 149.2 0.0 0.0 0.0

자료: 넷마블게임즈, 미래에셋대우 리서치센터

넷마블게임즈

MMORPG 중심으로 글로벌 및 플랫폼 확장

6 Mirae Asset Daewoo Research

투자의견 및 목표주가 변동추이

제시일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가대비 최고(최저)주가대비

넷마블게임즈(251270)

2018.02.06 Trading Buy 180,000 - -

2017.11.08 매수 230,000 -22.12 -13.26

2017.08.31 매수 190,000 -15.11 -1.84

2017.08.14 Trading Buy 150,000 -3.45 3.67

2017.05.01 매수 200,000 -26.34 -19.00

* 괴리율 산정: 수정주가 적용, 목표주가 대상시점은 1년이며 목표주가를 변경하는 경우 해당 조사분석자료의 공표일 전일까지 기간을 대상으로 함

투자의견 분류 및 적용기준

기업 산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

투자의견 비율

매수(매수) Trading Buy(매수) 중립(중립) 비중축소(매도)

75.50% 16.00% 8.50% 0.00%

* 2017년 12월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

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(원) 넷마블게임즈